時(shí)間：2022-05-04 10:26:30
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【文章摘要】2007年8月源自美國(guó)的金融危機(jī),對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的影響,在這種新形勢(shì)下,加強(qiáng)對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)管理的研究,以及對(duì)于提高證券監(jiān)管水平,防范審計(jì)失敗,以及促使上市公司警鐘長(zhǎng)鳴等方面,都極具現(xiàn)實(shí)意義。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)舞弊;解決辦法
上市公司作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中流砥柱,在2007年8月—2008年間金融風(fēng)暴所帶來(lái)的浪潮中也受到了巨大的沖擊。不少上市公司盈利增速回落,甚至業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑。在這種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)背景下,個(gè)別上市公司很有可能發(fā)生報(bào)表粉飾、財(cái)務(wù)舞弊等現(xiàn)象。本文從上市公司可能發(fā)生的財(cái)務(wù)舞弊因素、舞弊手段和舞弊解決的辦法等方面來(lái)分析加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)管理研究的重要性。
一、財(cái)務(wù)舞弊的因素
(一)財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)機(jī)
1、避免連年虧損和扭虧。根據(jù)《公司法》規(guī)定,上市公司一旦連續(xù)虧損要被特別處理甚至退市,這都會(huì)直接影響公司、管理者、股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者的利益。因此,上市公司會(huì)想方設(shè)法避免虧損,或者盡量做到扭虧為盈,保住上市資格。這類(lèi)舞弊案件一直層出不窮,不勝枚舉。
2、上市公司融資需求。統(tǒng)計(jì)顯示,不少上市公司營(yíng)運(yùn)資金很緊張,就拿房地產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō),有分析報(bào)告指出該行業(yè)明年的資金缺口將達(dá)到7000億元人民幣。
3、股權(quán)激勵(lì)。2006年初,中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》,辦法規(guī)定已完成股權(quán)分置改革的上市公司,可實(shí)施股權(quán)激勵(lì),建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的廣泛運(yùn)用,不僅加大了高管人員與普通員工之間的報(bào)酬鴻溝,而且誘導(dǎo)少數(shù)上市公司的高管人員過(guò)分關(guān)注股票價(jià)格的波動(dòng),不惜采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策,甚至進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊。
(二)財(cái)務(wù)舞弊的機(jī)會(huì)
1、內(nèi)部控制在設(shè)計(jì)和運(yùn)行上的缺陷。一些中國(guó)上市公司內(nèi)部控制制度的不健全和執(zhí)行不到位,為財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生留下了缺口和機(jī)會(huì)。
2、上市公司的治理結(jié)構(gòu)不完善。上市公司董事兼任高級(jí)經(jīng)理的現(xiàn)象比較普遍,直接影響董事監(jiān)督經(jīng)理及其財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息生成的質(zhì)量和效果,監(jiān)事會(huì)的人員構(gòu)成和地位決定了無(wú)法起到預(yù)防財(cái)務(wù)舞弊的作用。
3、會(huì)計(jì)政策選擇空間的存在。任何會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度都不可能完美無(wú)缺、面面俱到,它只是對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)進(jìn)行原則性的規(guī)范和指導(dǎo),具體處理還依賴(lài)于會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)理解和職業(yè)判斷,這樣就預(yù)留了會(huì)計(jì)政策選擇的空間,為財(cái)務(wù)舞弊行為提供了機(jī)會(huì)。
二、財(cái)務(wù)舞弊常見(jiàn)的手段
(一)潛虧掛賬
一些上市公司通過(guò)虛擬資產(chǎn)掛賬的手法來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊,許多上市公司往往在對(duì)外投資、租賃、抵押時(shí),利用資產(chǎn)評(píng)估,將壞賬、滯銷(xiāo)和毀損存貨、長(zhǎng)期投資損失及遞延資產(chǎn)等潛虧確認(rèn)為評(píng)估減值,沖減資本公積,從而達(dá)到財(cái)務(wù)舞弊、虛增利潤(rùn)的目的。
(二)購(gòu)并重組舞弊
國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)表明,企業(yè)合并不論是采用權(quán)益結(jié)合法還是購(gòu)買(mǎi)法,都可能導(dǎo)致上市公司在利益驅(qū)動(dòng)下進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱。比如一些陷入困境(如面臨著連續(xù)三年虧損或凈資產(chǎn)收益率達(dá)不到再融資要求)的上市公司,可能以“資產(chǎn)重組”為名,行“報(bào)表重組”之實(shí),在會(huì)計(jì)年度即將結(jié)束前,突擊進(jìn)行同一控制下的企業(yè)合并,向集團(tuán)公司收購(gòu)其控制的其他非上市公司,并將被合并的非上市公司全年的利潤(rùn)均納入上市公司的合并報(bào)表,從而逃脫其股票被終止上市交易的厄運(yùn),或勉強(qiáng)維持再融資資格。我們必須警惕上司公司運(yùn)用這種伎倆進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊蒙蔽投資者,使投資者的利益受損。
(三)關(guān)聯(lián)方交易舞弊
所謂關(guān)聯(lián)方交易舞弊,是指管理當(dāng)局利用關(guān)聯(lián)方交易掩飾虧損,虛構(gòu)利潤(rùn),并且未在報(bào)表及附注中按規(guī)定做恰當(dāng)、充分的披露,由此生成的信息將會(huì)對(duì)報(bào)表使用者產(chǎn)生極大誤導(dǎo)的一種舞弊方法。通常,上市公司會(huì)采用以下幾種關(guān)聯(lián)交易來(lái)虛構(gòu)利潤(rùn)。其方式主要有:關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)舞弊、受托經(jīng)營(yíng)舞弊、資金往來(lái)舞弊、費(fèi)用分擔(dān)舞弊等四種。
三、財(cái)務(wù)舞弊的解決方法
1、完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)
進(jìn)一步完善的上市公司由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層組成的法人治理結(jié)構(gòu),加強(qiáng)獨(dú)立董事的地位和作用,加強(qiáng)公司治理機(jī)制的有效性,從而抑制虛假財(cái)務(wù)報(bào)告。將審計(jì)委員會(huì)定位在公司治理的最高層面上,由審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)公司經(jīng)理及財(cái)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督檢查,在防止和發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊上扮演著更為重要的角色。
2、加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)和執(zhí)行效果的監(jiān)管
健全的內(nèi)部控制制度包括核算、審查、分析、報(bào)告的所有程序與步驟,能有效的防止財(cái)務(wù)舞弊。所以,應(yīng)該將內(nèi)部控制建設(shè)提升到強(qiáng)制規(guī)范的層面,并且要建立有效的實(shí)施保障機(jī)制,將內(nèi)部控制的制定和實(shí)施效果作為上市公司評(píng)價(jià)體系的一個(gè)重要指標(biāo),甚至可以作為首要評(píng)價(jià)指標(biāo),以督促上市公司自覺(jué)執(zhí)行內(nèi)部控制制度。
3、充分發(fā)揮社會(huì)審計(jì)機(jī)構(gòu)的作用,嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)舞弊行為
強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性,加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的外部監(jiān)督?？梢酝ㄟ^(guò)以下措施來(lái)強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的獨(dú)立性:完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用更換機(jī)制,建立由公司的非執(zhí)行董事和監(jiān)事組成的審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)聘用更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所制度;優(yōu)化執(zhí)業(yè)環(huán)境,使注冊(cè)會(huì)計(jì)師在實(shí)質(zhì)上能夠保持獨(dú)立;加強(qiáng)各級(jí)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的監(jiān)管力度,建立
對(duì)監(jiān)管者的激勵(lì)和約束機(jī)制。
由于政府及其監(jiān)管部門(mén)的懲處力度不夠,致使上市公司財(cái)務(wù)舞弊成本遠(yuǎn)低于財(cái)務(wù)舞弊收益,所以出現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊事件也就不足為奇了。只有對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為者實(shí)施“嚴(yán)刑拷打”提高威懾力,才是最有效和最現(xiàn)實(shí)的監(jiān)管方法。
4、提高會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德
會(huì)計(jì)職業(yè)道德要求會(huì)計(jì)人員應(yīng)愛(ài)崗敬業(yè)、誠(chéng)實(shí)守信、廉潔自律、客觀公正、堅(jiān)持準(zhǔn)則、提高技能、參與管理、強(qiáng)化服務(wù)。為實(shí)現(xiàn)以誠(chéng)信為目標(biāo)的會(huì)計(jì)職業(yè)道德目標(biāo),必須多管齊下,開(kāi)展全方位、多形式、多渠道的會(huì)計(jì)職業(yè)教育,逐步培養(yǎng)會(huì)計(jì)人員的會(huì)計(jì)職業(yè)道德情感,樹(shù)立會(huì)計(jì)職業(yè)道德觀念,提高會(huì)計(jì)職業(yè)道德水平,使會(huì)計(jì)職業(yè)健康發(fā)展。
摘要：防范上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾問(wèn)題是一項(xiàng)極其復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程，本文分析其關(guān)鍵在于造就有效的財(cái)務(wù)報(bào)告供給、需求主體，并進(jìn)而分別從供給、需求主體兩方面著重闡述了為此目標(biāo)所需采取的諸項(xiàng)具體舉措，包括完善公司治理結(jié)構(gòu)、提升投資者素質(zhì)等。同時(shí)，本文也指出、探討了在制度層面應(yīng)進(jìn)行的其他配套改革，這些制度主要分為會(huì)計(jì)制度、證券監(jiān)管法規(guī)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度三方面；并在最后對(duì)政府部門(mén)如何強(qiáng)化對(duì)這一問(wèn)題的監(jiān)督提出了建議。
財(cái)力報(bào)告粉飾一直是證券市場(chǎng)的“痼疾”，極大危害了投資者的利益以及證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮，因而各國(guó)政府、學(xué)界均將其作為研究的重點(diǎn)。我國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者近年來(lái)也對(duì)這一問(wèn)題展開(kāi)了研究(黃世忠，1999；陸建橋，1999；劉杰，19995等)，這些研究側(cè)重于證實(shí)這一問(wèn)題的存在，分析其表現(xiàn)形式。本文擬對(duì)如何構(gòu)健上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾防范體系談點(diǎn)粗淺認(rèn)識(shí)。防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾，提高財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，是一項(xiàng)極其復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程，而完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升投資者素質(zhì)，造就有效的財(cái)務(wù)報(bào)告供給、需求主體、是其中的一條根本性措施；與此同時(shí)，也必須實(shí)施如加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告編報(bào)的監(jiān)督、完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)準(zhǔn)則、“以及建立健全相關(guān)法律制度等配套措施。
一、造就有效的財(cái)務(wù)報(bào)告供給、需求主體
上市公司管理層與投資者之間客觀上存在著信息不對(duì)稱(chēng)，財(cái)務(wù)報(bào)告是消除這一不對(duì)稱(chēng)的主要方式之一，或者說(shuō)，財(cái)務(wù)報(bào)告是這兩者之間圍繞財(cái)務(wù)信息相互博弈的結(jié)果(Scott，1997)。因此，防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的根本性出路在于從這二者入手：造就恰當(dāng)?shù)闹黧w，讓它們擁有足夠的理性、適度的手段。
1．打造有效的財(cái)務(wù)報(bào)告需求主體。當(dāng)前上市公司存在財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾現(xiàn)象的主要原因應(yīng)在于需求主體缺位，即尚未形成有效的財(cái)務(wù)信息需求市場(chǎng)。因此，治理財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾，必須側(cè)重解決這一問(wèn)題、其關(guān)鍵性的舉措包括完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)和提升投資者素質(zhì)。
完善公司治理結(jié)構(gòu)，首先應(yīng)加強(qiáng)股東等財(cái)務(wù)信息需求者參與監(jiān)控的動(dòng)機(jī)和能力，為此必須完善公司產(chǎn)權(quán)制度。完善的產(chǎn)權(quán)制度是股東等市場(chǎng)主體根據(jù)真實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行交易活動(dòng)的先決條件和基礎(chǔ)。只有完善的產(chǎn)權(quán)制度，才能使得勝東追求資本收益的最大化，才能形成其與公司管理層之間經(jīng)濟(jì)上的契約關(guān)系，進(jìn)而形成真實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告的需求主體。而產(chǎn)權(quán)制度的完善必須達(dá)到；形成以財(cái)產(chǎn)所有權(quán)分散化為前提的多元所有者的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；形成具有民主程序特征的集體產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；形成剩余索取權(quán)與控制管理權(quán)相分離的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；形成剩余索取權(quán)可轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。對(duì)于上市公司的產(chǎn)權(quán)現(xiàn)狀而言，主要問(wèn)題表現(xiàn)為國(guó)有股股東實(shí)際缺位，以及股權(quán)的過(guò)分集中。相應(yīng)地，應(yīng)采取如下措施：(1)設(shè)立純經(jīng)濟(jì)性而非行政性的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，以解決上市公司國(guó)有股股東實(shí)際缺位問(wèn)題。該機(jī)構(gòu)不直接從事國(guó)有資產(chǎn)的具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其身份只如同擁有眾多企業(yè)股份的股東，依靠投資所獲得的法律認(rèn)可的股權(quán)對(duì)上市公司享有監(jiān)督權(quán)、收益權(quán)，通過(guò)行使國(guó)有股股東表決對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)施有效的監(jiān)督。對(duì)于該機(jī)構(gòu)所發(fā)生的行為失當(dāng)，應(yīng)嚴(yán)格運(yùn)用有關(guān)的法律及人民代表大會(huì)的監(jiān)督等手段予以糾正。(2)解決國(guó)有股、法人股的流通問(wèn)題，以營(yíng)造其有效運(yùn)作機(jī)制。這一問(wèn)題的解決，既有助于國(guó)有股、法人股股東有效地行使“用腳股票”等監(jiān)督方式，增強(qiáng)其參與上市公司監(jiān)控的動(dòng)機(jī)；也利于上市公司股權(quán)的分散化。上市公司股權(quán)的分散化即社會(huì)性是其最大的特征之一，因?yàn)楣蓹?quán)的分散能夠在股東間形成制約，保證公司的利益得到充分尊重。然而，由于種種原因，我國(guó)當(dāng)前國(guó)有股、法人股占到上市公司總殷本的70％，這一現(xiàn)狀顯然不利于中小股東利益的保障。
其次，應(yīng)完善上市公司的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，以加強(qiáng)監(jiān)控者對(duì)公司管理層行為的了解，提高其信息收集、評(píng)判能力，以及增加其監(jiān)控手段。上市公司在這一方面所出現(xiàn)的問(wèn)題通常表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇，為此注重如下措施：(1)健全董事會(huì)。在董事會(huì)中引入獨(dú)立董事，并負(fù)責(zé)對(duì)董事提名、高級(jí)管理層的聘用與報(bào)酬、審計(jì)以及重大關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)表示意見(jiàn)。(2)建立審計(jì)委員或充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的作用。引入審計(jì)委員會(huì)這一機(jī)構(gòu)，它主要由公司的非執(zhí)行董事和監(jiān)事組成，負(fù)責(zé)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督，并擁有聘用注冊(cè)會(huì)計(jì)師的決定權(quán)等?；蛘邔⑦@一權(quán)力賦予監(jiān)事會(huì)。(3)建立董事會(huì)與管理層之間一種基于合約的委托關(guān)系，明文規(guī)定雙方的責(zé)權(quán)利關(guān)系。這些措施將得以強(qiáng)化董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)監(jiān)控工作的客觀性，使其更能代表中小股東的利益。
第三，應(yīng)完善外部監(jiān)控機(jī)制。當(dāng)前在這一方面應(yīng)采取的主要舉措如下：(1)培育公司間購(gòu)并市場(chǎng)。出臺(tái)有關(guān)法規(guī)，鼓勵(lì)涉及上市公司的購(gòu)并行為，促使股東的“用腳投票”機(jī)制得以充分發(fā)揮功能。換言之，若公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，或被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息披露虛假等，可能陷入被收購(gòu)的境地。(2)形成經(jīng)理人的權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，逐步培育經(jīng)理市場(chǎng)，使得股東能夠及時(shí)在經(jīng)理市場(chǎng)挑選合理的人選取代不稱(chēng)職的管理人員。根據(jù)信號(hào)顯示理論(Fama，1980)等，這類(lèi)市場(chǎng)的發(fā)育將有力地推動(dòng)公司管理層重視真實(shí)財(cái)務(wù)信息的披露。
第四，提升投資者品質(zhì)，打造有效財(cái)務(wù)信息需求主體。唯此，才能形成對(duì)真實(shí)財(cái)務(wù)信息的有效需求與解讀，以及對(duì)上市公司的有效約束。為此：(1)必須發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，讓成為證券市場(chǎng)投資者的主體。在真實(shí)財(cái)務(wù)信息的需求與吸收上，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者是不同的，機(jī)構(gòu)投資者更注重投資而不是投機(jī)，因此對(duì)上市公司真實(shí)財(cái)務(wù)信息的需求度更高，而且對(duì)財(cái)務(wù)信息的解讀、反饋能力更強(qiáng)。美國(guó)等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，只有當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)“主力”，才能形成有效的上市公司財(cái)務(wù)信息需求主體。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的開(kāi)戶(hù)數(shù)至2000年7月末只占總開(kāi)數(shù)的0.44％，因而大力發(fā)展基金等機(jī)構(gòu)投資者已是當(dāng)務(wù)之急。(2)應(yīng)提高個(gè)人投資者的素質(zhì)。個(gè)人投資者無(wú)疑也是證券市場(chǎng)投資者的主要構(gòu)成之一，我國(guó)當(dāng)前在這一點(diǎn)上尤為突出：個(gè)人投資者現(xiàn)為5000多萬(wàn)戶(hù)，占投資者開(kāi)戶(hù)總數(shù)和99.56％。但這些投資者的整體素質(zhì)尚有待提高，以學(xué)歷結(jié)構(gòu)來(lái)看，其中大學(xué)本科以上的 僅占11.5％。因此，必須推動(dòng)這些個(gè)體投資者的不斷成熟，例如善于運(yùn)用法律手段保護(hù)自身權(quán)益，使其就整體而言逐步走上理性投資之路。
2．打造有效的財(cái)務(wù)信息供給主體。由于財(cái)務(wù)報(bào)告由上市公司提供，因而防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的關(guān)鍵之一亦在于健全公司的內(nèi)部控制制度，籍此才能確保公司財(cái)務(wù)報(bào)告的編制符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)要求，帳面資產(chǎn)與實(shí)存資產(chǎn)定期核對(duì)相符等。但遺憾的是，當(dāng)前上市公司的內(nèi)部控制普遍比較薄弱，例如有些公司與母公司之間人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)尚未分開(kāi)。新近修訂的《會(huì)計(jì)法》已明確規(guī)定各公司當(dāng)建立健全內(nèi)部控制制度，這無(wú)疑對(duì)扭轉(zhuǎn)這一局面具有重要的積極意義。這一問(wèn)題若得不到解決，相關(guān)規(guī)定往往會(huì)難以遵守。因此，有關(guān)部門(mén)應(yīng)注意制定各種內(nèi)部控制制度的范式或指引，以供公司參考。
二、改革相關(guān)制度，減少財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的動(dòng)機(jī)
應(yīng)該指出，有些粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告的動(dòng)機(jī)是可以通過(guò)完善相關(guān)制度來(lái)消除或緩解的，具本說(shuō)明如下：
1．消除我國(guó)國(guó)有控股上市公司營(yíng)中“政治掛鉤”的色彩。政企分開(kāi)一直是近年來(lái)改革的一項(xiàng)重點(diǎn)工作，但時(shí)至今日，政企尚未徹底分開(kāi)，否則，就不會(huì)有“官出數(shù)字，數(shù)字出官”的現(xiàn)象發(fā)生，也不會(huì)出現(xiàn)地方政府對(duì)上市公司的頻頻干預(yù)。因而，應(yīng)著力健立這樣一種機(jī)制：政府不去干預(yù)上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不要“要數(shù)字”，“要利潤(rùn)”，而應(yīng)該從一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)、一個(gè)部門(mén)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展出發(fā)，要求公司提供真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)告。
2．完善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制和管理人員薪酬制度。目前上市公司大股東對(duì)經(jīng)理人員業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)多是財(cái)務(wù)指標(biāo)，這必然會(huì)助長(zhǎng)其道德風(fēng)險(xiǎn)，粉飾公司財(cái)務(wù)報(bào)告。為解決這一問(wèn)題，這些公司應(yīng)對(duì)現(xiàn)行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法予以修改。我們?cè)谶@里給出美國(guó)董事協(xié)會(huì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)因素如下：(1)領(lǐng)導(dǎo)能力，(2)戰(zhàn)略規(guī)劃，(3)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，(4)繼任規(guī)劃，(5)人力資源管理，(6)與股東和所有當(dāng)事人進(jìn)行有效的溝通，(7)與外部關(guān)系，(8)與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的關(guān)系。
上市公司現(xiàn)行的薪酬制度亦需進(jìn)行改革。例如，上海貝嶺等少數(shù)上市公司當(dāng)前正在試行認(rèn)股權(quán)計(jì)劃(Stock option)，應(yīng)該說(shuō)，認(rèn)股權(quán)可將管理人員的個(gè)人利益同公司股東的長(zhǎng)期利益聯(lián)系起來(lái)，避免了以基本工資和年度資金為主的傳統(tǒng)薪酬制度下管理人員的短期化行為傾向。
3．完善股票發(fā)行制度。當(dāng)前股票發(fā)行制度正處于由核準(zhǔn)制向進(jìn)一步市場(chǎng)化方向改革時(shí)期，其中仍存在導(dǎo)致公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的誘因，例如對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票的一些硬性規(guī)定，如近三年連續(xù)盈利等。再例如配股條件中規(guī)定的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等。因此，應(yīng)繼續(xù)股票發(fā)行制度的市場(chǎng)化與科學(xué)化，例如推行主承銷(xiāo)商保薦制度，在滿(mǎn)足充分披露要求的條件下，均可以公開(kāi)發(fā)行股票；將配股條件由單變量固定控制改為多變量變動(dòng)控制。4．修改股票暫停上市和終止上市條件。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，如果上市公司連續(xù)三年同現(xiàn)虧損，公司將被處以暫停股票上市即淪落為PT公司。應(yīng)該說(shuō)這一規(guī)定本身是符合證券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作的，問(wèn)題是該規(guī)定較為簡(jiǎn)單，往往使得一些上市公司可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾來(lái)逃避處罰。對(duì)ST公司也存在類(lèi)似問(wèn)題。為解決這類(lèi)問(wèn)題，即需要對(duì)規(guī)定作相應(yīng)修改，使上市公司很難再通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾得以“文過(guò)飾非”。例如可從以下幾個(gè)方面予以完善：第一，可考慮將經(jīng)常性損益作為主要的考核指標(biāo)；第二，增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)值這一指標(biāo)；第三，增加非會(huì)計(jì)參數(shù)，比如公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已處于嚴(yán)重的非正常狀態(tài)等。
三、完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，壓縮財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的空間
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度留有過(guò)多的靈活性和真空地帶，是財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的重要前提。因此，防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾，應(yīng)該對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和全計(jì)制度予以完善，主要包括：
一方面，適當(dāng)調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度遵循的基本原則。
1．將提高會(huì)計(jì)信息的可靠性作為首要目標(biāo)。眾所周知，可靠性和相關(guān)性是會(huì)計(jì)信息的兩個(gè)重要質(zhì)量特征，可靠性和相關(guān)性孰輕孰重，一直是一個(gè)爭(zhēng)論不休的話(huà)題。但從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，如果一味強(qiáng)調(diào)借鑒國(guó)際慣例，盲目側(cè)重會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，則可能加重財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的嚴(yán)重性，因而，當(dāng)前會(huì)計(jì)信息的可靠性更為重要，這是我們審視我國(guó)近幾年來(lái)會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真后得出的結(jié)論。
2．正確處理統(tǒng)一性和靈活性的關(guān)系。應(yīng)在盡可能的范圍內(nèi)減少可供公司會(huì)計(jì)選擇的余地，尤其是對(duì)于收入和費(fèi)用的確認(rèn)，計(jì)量原則應(yīng)盡可能地明確規(guī)范，以在一定程度上減少財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的可能性。盡管這是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工作，因?yàn)椤盁o(wú)論政策制定者是否意識(shí)到，每一政策選擇都是對(duì)不同個(gè)體偏好以及各種可能影響的權(quán)衡?！?AAA，1977)同時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度若過(guò)于強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一性，不給會(huì)計(jì)人員以適度的專(zhuān)業(yè)判斷空間，也會(huì)影響會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，因此，在強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一性的同時(shí)，也需要考慮如何保持一定的靈活性。
另一方面，盡量減少真空地帶。既要檢視已頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，尋找并填平其中的真空地帶。例如《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》對(duì)比例合并法編制合并財(cái)務(wù)報(bào)告、中期報(bào)告的編制等做出了簡(jiǎn)單的規(guī)定，但對(duì)會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)，如何進(jìn)行比例合并，中期報(bào)告的編制到底采用整體觀還是獨(dú)立觀等至今仍模糊不清，因此，應(yīng)該考慮采取補(bǔ)救措施。又要檢視當(dāng)前的實(shí)際，發(fā)現(xiàn)其中的新變化，及時(shí)制定相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)制度。比如當(dāng)前證券市場(chǎng)中的企業(yè)購(gòu)并、股份回購(gòu)、認(rèn)股權(quán)計(jì)劃等事項(xiàng)，會(huì)計(jì)上應(yīng)如何處理和披露。
四、完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度，發(fā)揮“經(jīng)濟(jì)督察”的作用
注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)是“客觀收集和評(píng)價(jià)有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和事項(xiàng)陳述的證據(jù)，判斷這些證據(jù)與建立的標(biāo)準(zhǔn)符合程度，并將其結(jié)果傳遞給有關(guān)利益的使用人”，因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度在確立財(cái)務(wù)報(bào)告可能性、防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾方面起著非常重要的作用。但由于我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度起步較晚，在許多方面仍需加以完善。
1．強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的獨(dú)立性。獨(dú)立性是注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的靈魂與生命，是其能否發(fā)揮防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾作用的關(guān)鍵所在。盡管我國(guó)具有證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所已完成脫鉤改制工作，為保證注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)保持獨(dú)立性創(chuàng)造了條件，但我們?nèi)孕璨扇∫欢ù胧﹣?lái)強(qiáng)化這種獨(dú)立性。從根本上說(shuō)，有效的財(cái)務(wù)信息需求市場(chǎng)是最為有力的保證，有研究表明，對(duì)高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息需求的缺乏是導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)審計(jì)質(zhì)量不高的最重要原因(李樹(shù)華，1999)。
從具體舉措上，首先應(yīng)完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用和更換機(jī)制，為注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)獨(dú)立性提供制度上的保障。證券監(jiān)管部門(mén)頒布的《上市分司章程指引》等有關(guān)法規(guī)在實(shí)際工作中并不能真正成為注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)獨(dú)立性的“保護(hù)傘”，其主要原因在于：一是上市公司多為內(nèi)部人所控制，盡管聘用、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所在形式上由股東大會(huì)決定，但實(shí)質(zhì)上與大股東決定并二異；二是要換會(huì)計(jì)師事務(wù)所僅揭示更換的理由并不能達(dá)到所應(yīng)達(dá)到的目的。對(duì)于前者，我們的建議正如前文所述，即公司應(yīng)建立審計(jì)委員會(huì)，并由其負(fù)責(zé)聘用、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)；對(duì)于后者，我們贊成要求公司在更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所時(shí)揭示以下內(nèi)容：會(huì)計(jì)師事務(wù)所變動(dòng)的性質(zhì)、理由；近年來(lái)非無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)的情況等。
其次應(yīng)優(yōu)化執(zhí)業(yè)環(huán)境，使注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)在實(shí)質(zhì)上能夠保持獨(dú)立。在當(dāng)前的會(huì)計(jì)市場(chǎng)上，政府官員干預(yù)上市公司聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，干預(yù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)、發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)的現(xiàn)象并不鮮見(jiàn)。在這樣一種背景下，注冊(cè)會(huì)計(jì)師是難以保持實(shí)質(zhì)上獨(dú)立的。為此，我們必須采取相應(yīng)措施，例如有關(guān)部門(mén)應(yīng)為注冊(cè)會(huì)計(jì)師從事異地審計(jì)業(yè)務(wù)“保駕護(hù)航”等。
2．加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的法制建設(shè)。近年來(lái)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的法制建設(shè)業(yè)已取得很大成績(jī)，但由于這一行業(yè)在我國(guó)屬于一種新興行業(yè)，也由于我國(guó)證券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，其發(fā)展之快速是人們所始料不及的，因而為使注冊(cè)會(huì)計(jì)師能夠切實(shí)履行防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的職責(zé)，尚須進(jìn)一步加強(qiáng)該行業(yè)的法制建設(shè)。具體包括：
首先應(yīng)完善《 注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》，制定《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法實(shí)施條例》。我國(guó)的《注冊(cè)計(jì)師法》制定于1993年，距今已有6年，其間，注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，因此，我們應(yīng)對(duì)《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》作適當(dāng)?shù)男薷?。同時(shí)，為增強(qiáng)其可操作性，還必須盡快出臺(tái)《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法實(shí)施條例》。
其次應(yīng)完善獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則，為注冊(cè)會(huì)計(jì)師防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾提供技術(shù)支持。三批獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則的頒布實(shí)施，為提高我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)質(zhì)量發(fā)揮了重要作用。但與當(dāng)前審計(jì)工作實(shí)際相比。我們尚缺少一些準(zhǔn)則，需盡快出臺(tái)。例如，由于沒(méi)有《審計(jì)報(bào)告指南》，一些注冊(cè)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告存在諸如無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告隨意增加說(shuō)明段等問(wèn)題的混亂現(xiàn)象，因而應(yīng)盡快制定《審計(jì)報(bào)告指南》。
3．加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)管。政府有關(guān)部門(mén)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)管，有利于提高審計(jì)質(zhì)量，縮小在這一方面的公眾期望差距。例如，近年來(lái)隨著各級(jí)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)開(kāi)展清理整頓工作的深入，對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)管已經(jīng)取得了顯著的成效。必須指出的是，業(yè)務(wù)監(jiān)管工作是一項(xiàng)經(jīng)常性的工作，而非一項(xiàng)突擊性的事務(wù)。同時(shí)，還應(yīng)盡快制定監(jiān)管工作規(guī)則以及有關(guān)的懲戒辦法，建立對(duì)監(jiān)管者的激勵(lì)和約束機(jī)制。
4．重新審視合計(jì)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。在當(dāng)前會(huì)計(jì)市場(chǎng)上，競(jìng)相壓價(jià)等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的存在是注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)健康發(fā)展的重要障礙。為解決這一問(wèn)題，我們認(rèn)為，必須重新審視會(huì)計(jì)市場(chǎng)的準(zhǔn)人制度。為抑制會(huì)計(jì)市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)而出現(xiàn)的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，應(yīng)通過(guò)提高市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻的辦法，促使具有證券期貨從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所兼并，達(dá)到上規(guī)模、上檔次、上水平，凈化執(zhí)業(yè)環(huán)境，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量之目的。
五、強(qiáng)化政府對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的監(jiān)督
加強(qiáng)政府部門(mén)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)督，無(wú)疑也是重要的防范手段。在防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾問(wèn)題上，政府有關(guān)部門(mén)不僅應(yīng)扮演國(guó)有上市公司大股東的角色，還應(yīng)作為證券市場(chǎng)的“守夜人”，本著一種社會(huì)責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)這一問(wèn)題的監(jiān)督。新《公司法》、《證券法》、《會(huì)計(jì)法》等法規(guī)規(guī)定均體現(xiàn)了這一要求，但是，這些規(guī)定還存在著不足之處。主要表現(xiàn)為：一是相關(guān)法規(guī)規(guī)定存在一定的差異，例如對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告違現(xiàn)行為的處罰，包括責(zé)任人、處罰輕重等即不一致。二是這些規(guī)定往往比較原則，：因而應(yīng)相應(yīng)制定諸如《實(shí)施細(xì)則》之類(lèi)更為具體的法規(guī)。
此外，政府有關(guān)部門(mén)應(yīng)理順對(duì)證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督體制。當(dāng)前由于諸多因素的干擾，政府監(jiān)督體制不是十分順暢，也導(dǎo)致了政府對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾監(jiān)督不力。例如，目前對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行監(jiān)督的部門(mén)有財(cái)政部門(mén)、審計(jì)部門(mén)、證券監(jiān)管部門(mén)，而財(cái)政部門(mén)和審計(jì)部門(mén)同時(shí)監(jiān)管會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是一種不正常的現(xiàn)象，它實(shí)際上是多年以來(lái)財(cái)政部門(mén)與審計(jì)部門(mén)爭(zhēng)奪對(duì)社會(huì)審計(jì)管理職能的遺留問(wèn)題，可能導(dǎo)致“令出多門(mén)”、“相互扯皮”、注冊(cè)會(huì)計(jì)師無(wú)所適從等不良后果。因而，必須對(duì)這樣的監(jiān)督體制進(jìn)行改革。
總之，我國(guó)的證券市場(chǎng)還處于發(fā)展時(shí)期，遠(yuǎn)未達(dá)到成熟，這一不成熟表現(xiàn)在投資者的理性程度、上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度、相關(guān)法規(guī)與制度的科學(xué)程度、政府部門(mén)的市場(chǎng)化程度等諸多方面，而這些不足之處又交織在一起，集中體現(xiàn)為上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾問(wèn)題，為此，我們說(shuō)，診治財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾是一項(xiàng)極其復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程。由于我國(guó)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程的加速，市場(chǎng)力量對(duì)該問(wèn)題的解決已經(jīng)、且越來(lái)越發(fā)揮著極其重要的作用，因此，我們進(jìn)而認(rèn)為，這一防范體系的重中之重則在于完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升投資者素質(zhì)，造就有效的財(cái)務(wù)報(bào)告供給、需求主體。
上市公司股權(quán)分置改革是當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的中心問(wèn)題之一,是一項(xiàng)“重大金融創(chuàng)新”。我國(guó)證監(jiān)會(huì)于2005年4月29日了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》,宣布了股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的啟動(dòng)。隨著股權(quán)分置改革的深入,必將發(fā)揮證券市場(chǎng)資本配置功能,使公司治理建立在共同利益基礎(chǔ)上,使投資者更加關(guān)注公司治理和公司價(jià)值。這些財(cái)務(wù)管理環(huán)境的改變,必將影響到上市公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),從而帶來(lái)財(cái)務(wù)管理模式的轉(zhuǎn)變。
一、股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的影響
(一)有利于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)
上市公司有兩種治理模式,第一種是股東治理模式,它是通過(guò)經(jīng)理報(bào)酬(激勵(lì)機(jī)制),董事會(huì)制度(約束機(jī)制),股東大會(huì),用腳投票(引發(fā)并購(gòu)和接管)以及社會(huì)約束力量這五道防線(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)公司治理的。第二種是利益相關(guān)者治理模式。我國(guó)上市公司大多采用第一種模式。公司治理結(jié)構(gòu)是處理公司中的各種合約,協(xié)調(diào)和規(guī)范公司各利益主體之間關(guān)系的一種制度安排。在這種制度安排中,股權(quán)結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ),在相當(dāng)程度上起較大作用。在股權(quán)分置情況下,由于股權(quán)估值方式的不同,流通股股東和非流通股股東的利益經(jīng)常發(fā)生沖突。當(dāng)上市公司的業(yè)績(jī)、品牌、核心競(jìng)爭(zhēng)力等不能成為公司的市場(chǎng)價(jià)值和充分地成為非流通股股東的財(cái)富時(shí),非流通股股東的利益取向與流通股股東的利益取向不一致,非流通股股東的行為就有可能發(fā)生扭曲,導(dǎo)致上市公司無(wú)法形成良好的治理結(jié)構(gòu)。在股權(quán)分置改革以后,流通股和非流通股股東利益趨于一致,形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)。社保基金、保險(xiǎn)公司、基金、券商和QFII (合格的境外機(jī)構(gòu)投資者) 等機(jī)構(gòu)投資者將更多地參與公司治理,有利于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。另外,股改后,上市公司更能通過(guò)股票價(jià)格這一綜合指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)管理層的工作,也更容易實(shí)施期權(quán)等激勵(lì)兼容的、長(zhǎng)效的激勵(lì)方式。
(二)有利于證券市場(chǎng)資本配置功能的發(fā)揮
證券市場(chǎng)的功能是資源配置。這種資本配置功能的實(shí)現(xiàn)需要最基本的假設(shè)條件:股價(jià)能夠反映公司的真實(shí)價(jià)值(即未來(lái)收益的現(xiàn)值)。股權(quán)分置的情況下,大股東與小股東利益的分置決定著股價(jià)被嚴(yán)重扭曲,本來(lái)具有預(yù)測(cè)價(jià)值的利潤(rùn)與股票價(jià)格之間缺乏內(nèi)在的聯(lián)系。股權(quán)分置改革后,股票的全流通有助于公司的股價(jià)充分反映上市公司的真實(shí)價(jià)值。無(wú)論是投資者,還是公司管理層都會(huì)將關(guān)注點(diǎn)放在公司價(jià)值的提升和公司股價(jià)的維護(hù)上。在股改方案中,非流通股股東大多采用送股或縮股的方式,這將使控股股東的持股比例下降,有助于改善“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者堅(jiān)持價(jià)值投資理念,日益重視上市公司內(nèi)部治理,在同股同權(quán)同價(jià)的證券市場(chǎng)上更能夠發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力,促使公司股價(jià)向公司價(jià)值回歸,從而有助于擺脫證券市場(chǎng)上價(jià)值歪曲的被動(dòng)局面。
(三)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張將成為上市公司增長(zhǎng)的重要方式
公司的成長(zhǎng)除了自我積累之外,通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張是非常重要的一個(gè)方式。在股權(quán)分置問(wèn)題解決之后,上市公司可以向被收購(gòu)方定向增發(fā)流通股作為支付方式。這種并購(gòu)擴(kuò)張的支付方式有利于創(chuàng)造出收購(gòu)方和被收購(gòu)方雙贏的局面。對(duì)于收購(gòu)方而言,并購(gòu)只支付股權(quán)而不需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金,充分利用了資本市場(chǎng)和金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。對(duì)于被并購(gòu)方而言,獲得了上市公司的流通股,不僅資產(chǎn)的流動(dòng)性大大提高,而且可以分享并購(gòu)創(chuàng)造的價(jià)值和上市公司進(jìn)一步成長(zhǎng)的收益。因此,利用資本市場(chǎng)和現(xiàn)代金融工具進(jìn)行的并購(gòu)擴(kuò)張將成為上市公司增長(zhǎng)的重要方式。
二、股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響
財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)有利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化等。在股權(quán)分置的情況下,由于股權(quán)被人為割開(kāi),股東相應(yīng)也分為兩大陣營(yíng)。這兩大陣營(yíng)的股東在利益追求、關(guān)注焦點(diǎn)等方面存在著諸多差異(見(jiàn)下表),他們的矛盾也是顯而易見(jiàn)的。
由于股價(jià)不對(duì)非流通身份的控股股東構(gòu)成約束,再加上以往剝離上市、分拆上市遺留的歷史問(wèn)題,上市公司財(cái)務(wù)運(yùn)作的目標(biāo)實(shí)際上是控股股東利益最大化。由于控股股東控制著財(cái)務(wù)決策權(quán),這種財(cái)務(wù)目標(biāo)下的財(cái)務(wù)運(yùn)作產(chǎn)生的后果是:對(duì)于非流通股股東與流通股股東之間存在利益矛盾的決策事項(xiàng),以犧牲流通股股東的利益為代價(jià);對(duì)于非流通股股東、內(nèi)控股股東與非控股股東之間存在利益沖突的決策事項(xiàng),則以犧牲非控股的非流通股股東利益為代價(jià)。證券市場(chǎng)曾出現(xiàn)的通過(guò)利潤(rùn)操縱甚至財(cái)務(wù)欺詐獲取配股資格、以犧牲股價(jià)為代價(jià)獲取資金就是明顯的佐證。
股權(quán)分置改革后,公司治理的利益基礎(chǔ)一致化以及證券市場(chǎng)資本配置功能的正常發(fā)揮,必將使財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)從控制股東利益最大化轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)價(jià)值最大化。對(duì)于全流通的上市公司而言,企業(yè)價(jià)值最直接的衡量標(biāo)準(zhǔn)是股票價(jià)格,股價(jià)成為企業(yè)價(jià)值的指示計(jì)。隨著全流通局面的形成和市場(chǎng)監(jiān)管效率的提高,股價(jià)的信息含量將不斷提高,它不僅包括有關(guān)企業(yè)以往盈利能力和盈利構(gòu)成的信息,還包括未來(lái)盈利潛力、時(shí)間分布和不確定性等方面的信息。股價(jià)高低表明投資者對(duì)上市公司管理層的信心以及未來(lái)盈利預(yù)期;而對(duì)公司管理層而言,股價(jià)高低反映公司投資決策以及日常管理中資源配置和運(yùn)用的效率,并影響未來(lái)融資成本。值得注意的是,利潤(rùn)僅僅是影響股票價(jià)格的一個(gè)重要因素,公司股價(jià)是包括利潤(rùn)在內(nèi)的多種影響綜合作用的結(jié)果。企業(yè)價(jià)值最大化不再只強(qiáng)調(diào)企業(yè)當(dāng)前的微觀經(jīng)濟(jì)利益,更注重微觀經(jīng)濟(jì)利益與宏觀經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)一致。
三、股權(quán)分置改革對(duì)籌資、投資及股利分配三大財(cái)務(wù)政策的影響
在股權(quán)分置的情況下,控制股東在明顯的圈錢(qián)動(dòng)機(jī)驅(qū)使下,為達(dá)到增發(fā)、配股或保牌的目的,財(cái)務(wù)管理上存在著嚴(yán)重的利潤(rùn)操縱和短期化行為。對(duì)于業(yè)績(jī)平平的公司來(lái)說(shuō),這種現(xiàn)象更嚴(yán)重。在股權(quán)分置下,將凈資產(chǎn)收益率作為配股、增發(fā)的考核指標(biāo)的情況下,這種財(cái)務(wù)行為具有一定的合理性。
但是,隨著全流通局面的形成和市場(chǎng)監(jiān)管效率的提高,股價(jià)的信息含量將不斷提高,股價(jià)成為企業(yè)價(jià)值的指示計(jì)。在這種情況下,上市公司在投資項(xiàng)目選擇、融資方式、股利政策制定等方面的財(cái)務(wù)決策必須充分考慮不確定性和時(shí)間價(jià)值,強(qiáng)調(diào)規(guī)模、盈利、風(fēng)險(xiǎn)三者的均衡,確保公司的可持續(xù)發(fā)展,不斷提升公司價(jià)值。
(一)股權(quán)分置改革對(duì)籌資政策的影響
股權(quán)分置下,上市公司一味追求籌資規(guī)模,形成了獨(dú)特的股權(quán)籌資
偏好,并且很多上市公司在IPO 或再籌資前往往大肆編造盈利前景十分美好的“項(xiàng)目”,在籌資以后頻頻改變募集資金用途,以致被冠以“圈錢(qián)”的惡名,加上控股股東利用關(guān)聯(lián)交易等手段非法侵占上市公司資金的現(xiàn)象十分嚴(yán)重,導(dǎo)致上市公司經(jīng)常“現(xiàn)金短缺”、業(yè)績(jī)滑坡。這種現(xiàn)象嚴(yán)重地違背了“以投定籌”這一財(cái)務(wù)管理基本原則,這種籌資規(guī)?！岸喽嘁嫔啤钡钠猛耆欠抢硇缘?。
之所以出現(xiàn)以上情況,我們可以從不同的角度來(lái)分析。從技術(shù)層面看,有關(guān)實(shí)證研究認(rèn)為,我國(guó)上市公司的股權(quán)籌資偏好根源于股權(quán)籌資成本低廉(約2%左右),低于銀行借款(5%以上),并且只是一種軟約束;從制度層面看,股權(quán)籌資偏好仍然根源于股權(quán)分置情況下非流通股的收益來(lái)源。有研究認(rèn)為,非流通股收益來(lái)源于4 個(gè)方面:高溢價(jià)發(fā)行收益(指IPO 或增發(fā)股份)、控制權(quán)私有收益(如關(guān)聯(lián)交易、以劣質(zhì)資產(chǎn)充好認(rèn)購(gòu)股份、以股抵債等)、認(rèn)配權(quán)收益(配售股份是以非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)配)、轉(zhuǎn)讓收益(場(chǎng)外大宗協(xié)議或拍賣(mài)轉(zhuǎn)讓)。各種再籌資方式對(duì)非流通股收益率最高的是增發(fā),約為72%,其次是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,再次是配股,其收益率也可達(dá)到28%至33%。這就可以說(shuō)明上市公司籌資行為在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上的非理性偏好根源于股權(quán)分置。
股權(quán)分置改革后,公司籌集資金會(huì)慎重地選擇高溢價(jià)的再籌資,因?yàn)楣筛暮?制度收益沒(méi)有了,他們無(wú)法利用發(fā)行股票或者配股進(jìn)行圈錢(qián)了。他們會(huì)根據(jù)公司的利益更多選擇債券籌資,因?yàn)樗某杀颈绕鸸善币〉枚?而且銀行的資源有限并且都是中短期的,用它增加財(cái)務(wù)杠桿不會(huì)滿(mǎn)足公司的戰(zhàn)略需要,所以股改后,債券籌資會(huì)成為主流。
(二)股權(quán)分置改革對(duì)投資政策的影響
股權(quán)分置下,非流通股的收益主要來(lái)自于增發(fā)、配售股份時(shí)的凈資產(chǎn)增值,所以他們對(duì)于公司是否真的賺了錢(qián)并不十分關(guān)心,而是關(guān)心上市公司是否達(dá)到再籌資資格,上市公司的凈資產(chǎn)是否足夠高。在我國(guó),由于特殊的管理體制,股票供給少于需求,致使市盈率偏高(約為20 倍)。控股股東熱衷于抬高股票市價(jià)以獲得凈資產(chǎn)增值的收益。公司管理層的投資決策會(huì)傾向大股東的關(guān)聯(lián)交易也就是大股東控制的公司或行業(yè),這樣會(huì)使上市公司的資金投入范圍過(guò)寬,而且投資的目的不是求收益而是求得個(gè)人的業(yè)績(jī)。股改后,非流通股東的制度收益不復(fù)存在,非流通股股東和流通股股東的利益趨于一致,公司的資金會(huì)投向高收益的項(xiàng)目,會(huì)更注意公司業(yè)績(jī)的提升。
(三)股權(quán)分置改革對(duì)股利分配政策的影響
股權(quán)分置使上市公司股利分配行為非理性化。這一點(diǎn)上,有兩種具體表現(xiàn),一是保留現(xiàn)金。因?yàn)楣蓶|自由現(xiàn)金流量代表了控股股東控制權(quán)的大小,因此少分或多分不分現(xiàn)金股利意味著大股東謀取更多的控制權(quán)收益。事實(shí)上,我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利極少的現(xiàn)狀大多符合這種理論。2004 年12 月7 日,證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的意見(jiàn)》,要求上市公司采取“積極”的利潤(rùn)分配辦法也是緣于此。在控股股東的操縱下,上市公司的股利分配行為是扭曲的,他們把原為目的的分紅當(dāng)成了“手段”,而籌資原本為手段,在上市公司成了“目的”。這種控制權(quán)收益往往帶有非法性。在監(jiān)管?chē)?yán)格時(shí),出現(xiàn)了第二種非理性的股利分配行為,即轉(zhuǎn)移現(xiàn)金。由于非流通股東無(wú)法轉(zhuǎn)讓股票以獲取資本利得,他們往往一邊高額發(fā)放現(xiàn)金股利,另一邊同時(shí)增發(fā)、配售等進(jìn)行再籌資,就使現(xiàn)金從流通股股東手中經(jīng)公司之手合法、隱蔽地轉(zhuǎn)移到了非流通股股東手中。
股權(quán)分置改革后,原來(lái)分置的流通股、非流通股置于共同的利益基礎(chǔ)之上,大股東的控制權(quán)收益逐漸消失,上市公司的股利分配行為將逐步理性化。此外,股改后,股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散化可能會(huì)對(duì)股利政策產(chǎn)生一定的影響。從對(duì)美國(guó)和日本的股利分配研究來(lái)看,股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散的國(guó)家,其股份公司的分紅傾向普遍高于股權(quán)相對(duì)集中國(guó)家的股份公司。日本由于其大銀行、株式會(huì)社之間相互持股普遍,被公認(rèn)是股權(quán)結(jié)構(gòu)集中、中小股東影響力低的典型,同時(shí)也是股份公司積累比例高、分紅比例低的典型。而美國(guó)傳統(tǒng)上是股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化的代表性國(guó)家,美國(guó)公司普遍給予股東穩(wěn)定而持續(xù)的分紅。
內(nèi)容提要：本文以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，選取了70家處于財(cái)務(wù)困境的公司和70家財(cái)務(wù)正常的公司為樣本，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)前5年內(nèi)各年這二類(lèi)公司21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異，最后選定6個(gè)為預(yù)測(cè)指標(biāo)，應(yīng)用Fisher線(xiàn)性判定分析、多元線(xiàn)性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境的模型。研究結(jié)果表明：(1)在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前2年或1年，有16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息時(shí)效性較強(qiáng)，其中凈資產(chǎn)報(bào)酬率的判別成功率較高；(2)三種模型均能在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前做出相對(duì)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前4年的誤判率在28％以?xún)?nèi)；(3)相對(duì)同一信息集而言，Logistic預(yù)測(cè)模型的誤判率最低，財(cái)務(wù)困境發(fā)生前1年的誤判率僅為6．47％。
一、財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型研究的基本問(wèn)題
財(cái)務(wù)困境(Financialdistre)又稱(chēng)“財(cái)務(wù)危機(jī)”(Financialcrisis)，最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境是“企業(yè)破產(chǎn)”(Bankruptcy)。企業(yè)因財(cái)務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實(shí)際上是一種違約行為，所以財(cái)務(wù)困境又可稱(chēng)為“違約風(fēng)險(xiǎn)”(Defaultrisk)。事實(shí)上，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境是一個(gè)逐步的過(guò)程，通常從財(cái)務(wù)正常漸漸發(fā)展到財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)踐中，大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境都是由財(cái)務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)的。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境不但具有先兆，而且是可預(yù)測(cè)的。正確地預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)困境，對(duì)于保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益、對(duì)于經(jīng)營(yíng)者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、對(duì)于政府管理部門(mén)監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?？v觀財(cái)務(wù)困境判定和預(yù)測(cè)模型的研究，涉及到三個(gè)基本問(wèn)題：一是財(cái)務(wù)困境的定義；二是預(yù)測(cè)變量或判定指標(biāo)的選擇；三是計(jì)量方法的選擇。
(一)財(cái)務(wù)困境的定義
關(guān)于財(cái)務(wù)困境的定義，有不同的觀點(diǎn)。Carmiehael(1972)認(rèn)為財(cái)務(wù)困境是企業(yè)履行義務(wù)時(shí)受阻，具體表現(xiàn)為流動(dòng)性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式。Ro等人(1999；20__)則認(rèn)為可從四個(gè)方面定義企業(yè)的財(cái)務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無(wú)力支付債權(quán)人的債務(wù)；第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人向法院申請(qǐng)企業(yè)破產(chǎn)；第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無(wú)法按期履行債務(wù)合約付息還本；第四，會(huì)計(jì)破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債。從防范財(cái)務(wù)困境的角度看，“財(cái)務(wù)困境是指一個(gè)企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務(wù)”，即技術(shù)破產(chǎn)。
在Beaver(1966)的研究中，79家“財(cái)務(wù)困境公司”包括59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司，由此可見(jiàn)，Beaver把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)界定為財(cái)務(wù)困境。Altman(1968)定義的財(cái)務(wù)困境是“進(jìn)入法定破產(chǎn)的企業(yè)”。Deakin(1972)則認(rèn)為財(cái)務(wù)困境公司“僅包括已經(jīng)經(jīng)歷破產(chǎn)、無(wú)力償債或?yàn)閭鶛?quán)人利益而已經(jīng)進(jìn)行清算的公司”。
(二)預(yù)測(cè)變量的選擇
財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型因所用的信息類(lèi)型不同分為財(cái)務(wù)指標(biāo)信息類(lèi)模型、現(xiàn)金流量信息類(lèi)模型和市場(chǎng)收益率信息類(lèi)模型。
1．財(cái)務(wù)指標(biāo)信息類(lèi)模型。Ahman(1968)等學(xué)者(Ahman，Haldeman和Narayanan，1980；Platt和Platt，1991)使用常規(guī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如負(fù)債比率、流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等，作為預(yù)測(cè)模型的變量進(jìn)行財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)。
盡管財(cái)務(wù)指標(biāo)廣泛且有效地應(yīng)用于財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型，但如何選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)及是否存在最佳的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境發(fā)生的概率卻一直存在分歧。Harmer(1983)指出被選財(cái)務(wù)指標(biāo)的相對(duì)獨(dú)立性能提高模型的預(yù)測(cè)能力。Boritz(1991)區(qū)分出65個(gè)之多的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為預(yù)測(cè)變量。但是，自Z模型(1968)和ZETA模型(1977)發(fā)明后，還未出現(xiàn)更好的使用財(cái)務(wù)指標(biāo)于預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境的模型。
2．現(xiàn)金流量信息類(lèi)模型?，F(xiàn)金流量類(lèi)信息的財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型基于一個(gè)理財(cái)學(xué)的基本原理：公司的價(jià)值應(yīng)等于預(yù)期的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。如果公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支付到期債務(wù)，而且又無(wú)其他途徑獲得資金時(shí)，那么公司最終將破產(chǎn)。因此，過(guò)去和現(xiàn)在的現(xiàn)金流量應(yīng)能很好地反映公司的價(jià)值和破產(chǎn)概率。
在Gentry，Newbold和Whitford(1985a；1985b)研究的基礎(chǔ)上，Aziz、Emanuel和Lawson(1988)發(fā)展了現(xiàn)金流量信息預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境模型。公司的價(jià)值來(lái)自經(jīng)營(yíng)的、政府的、債權(quán)人的、股東的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和。他們根據(jù)配對(duì)的破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在破產(chǎn)前5年內(nèi)兩類(lèi)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量均值和現(xiàn)金支付的所得稅均值有顯著的差異。顯然，這一結(jié)果是符合現(xiàn)實(shí)的。破產(chǎn)公司與非破產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量會(huì)因投資質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效率的差異而不同，二者以現(xiàn)金支付的所得稅也會(huì)因稅收會(huì)計(jì)的處理差異而不同。Aziz、Emanuel和Lawson(1989)比較了Z模型、ZETA模型、現(xiàn)金流量模型預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的準(zhǔn)確率，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的預(yù)測(cè)效果較好。
3．市場(chǎng)收益率信息類(lèi)模型。Beaver(1968)是使用股票市場(chǎng)收益率信息進(jìn)行財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)研究的先驅(qū)。他發(fā)現(xiàn)在有效的資本市場(chǎng)里，股票收益率也如同財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣可以預(yù)測(cè)破產(chǎn)，但時(shí)間略滯后。Altman和Breer(1981)的研究表明，破產(chǎn)公司的股票在破產(chǎn)前至少1年內(nèi)在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)欠佳。Clark和Weitein(1983)發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)前至少3年內(nèi)存在負(fù)的市場(chǎng)收益率。然而，他們也發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公告仍然向市場(chǎng)釋放了新的信息。破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)公告日前后的兩個(gè)月時(shí)間區(qū)段內(nèi)平均將經(jīng)歷26％的資本損失。
Aharony，Jones和Swary(1980)提出了一個(gè)基于市場(chǎng)收益率方差的破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型。他們發(fā)現(xiàn)在正式的破產(chǎn)公告日之前的4年內(nèi)，破產(chǎn)公司的股票的市場(chǎng)收益率方差與一般公司存在差異。在接近破產(chǎn)公告日時(shí)，破產(chǎn)公司的股票的市場(chǎng)收益率方差變大。
(三)計(jì)量方法的選擇
財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)模型因選用變量多少不同分為單變量預(yù)測(cè)模型和多變量預(yù)測(cè)模型；多變量預(yù)測(cè)模型因使用計(jì)量方法不同分為線(xiàn)性判定模型、線(xiàn)性概率模型和Logistic回歸模型。
此外，值得注意的是，近年來(lái)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的研究方法又有新的進(jìn)展。網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)遺傳方法已經(jīng)開(kāi)始被應(yīng)用于構(gòu)建和估計(jì)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型。
(四)我國(guó)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的研究
在國(guó)內(nèi)的研究中，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型；陳靜(1999)以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995—1997年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，進(jìn)行了單變量分析和二類(lèi)線(xiàn)性判定分析，在單變量判定分析中，發(fā)現(xiàn)在負(fù)債比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，流動(dòng)比率與負(fù)債比率的誤判率最低；在多元線(xiàn)性判定分析中，發(fā)現(xiàn)由負(fù)債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資本／總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的模型，在ST發(fā)生的前3年能較好地預(yù)測(cè)ST。張玲(20__)以120家公司為研究對(duì)象，使用其中60家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估計(jì)二類(lèi)線(xiàn)性判別模型，并使用另外60家公司進(jìn)行模型檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型具有超前4年的預(yù)測(cè)結(jié)果。
二、本文的樣本和研究方法
本文與以前我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境的研究有所不同。第一，樣本新、時(shí)間長(zhǎng)、容量大。本文研究的ST樣本包括1998—20__年發(fā)生ST的公司，即A股市場(chǎng)上全部的ST公司，同時(shí)剔除了非正常的ST公司；此外，樣本數(shù)據(jù)的收集時(shí)間延至公司發(fā)生ST前5年，樣本時(shí)間跨度較長(zhǎng)。選入研究的ST樣本公司70家和相對(duì)應(yīng)的非ST樣本公司70家，樣本容量達(dá)到了140家，可望在一定程度上降低估計(jì)和預(yù)測(cè)誤差。第二，選擇多種研究方法，建立單變量判定模型和三種多變量判定模型，并比較各種模型在財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)中的效率。
(一)財(cái)務(wù)困境公司的樣本選定
本文從我國(guó)A股市場(chǎng)上3年中出現(xiàn)的82家ST公司中界定出70家公司作為財(cái)務(wù)困境公司，進(jìn)行財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)研究。它們是：(1)連續(xù)兩年虧損，包括因?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)告調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)兩年虧損的“連虧”公司，共51家；(2)一年虧損但最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的股東權(quán)益低于注冊(cè)資本，即“巨虧”公司，共16家；(3)因注冊(cè)會(huì)計(jì)師意見(jiàn)而特別處理的，共3家。但排除了：(1)上市兩年內(nèi)就進(jìn)入特別處理的公司，共8家。排除原因是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)少和存在嚴(yán)重的包裝上市嫌疑，因此與樣本中的其他公司不具有同質(zhì)性；(2)因巨額或有負(fù)債進(jìn)行特別處理的公司，共2家。排除原因是或有負(fù)債屬偶發(fā)事件，不是由企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)造成的，與其他樣本公司不具有同質(zhì)性；(3)因自然災(zāi)害、重大事故等進(jìn)行特別處理的，共2家，原因同(2)。
(二)研究程序和計(jì)量方法
本研究首先計(jì)算140家樣本公司的盈利增長(zhǎng)比率、股東權(quán)益收益率等21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)綜合反映了企業(yè)的盈利能力、長(zhǎng)短期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和企業(yè)規(guī)模。在此基礎(chǔ)上，使用剖面分析對(duì)樣本中的財(cái)務(wù)困境公司和非財(cái)務(wù)困境公司在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前5年期間歷年的21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，探討對(duì)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境影響顯著的變量。其后，應(yīng)用單變量分析，選擇4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為例估計(jì)單變量判定模型。最后，篩選和確定對(duì)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境影響最為顯著的6個(gè)指標(biāo)為模型的判定指標(biāo)，應(yīng)用線(xiàn)性概率模型、Fisher二類(lèi)線(xiàn)性判定模型、Logistic模型三種計(jì)量方法，建立和估計(jì)財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)模型，并比較這三種模型的預(yù)測(cè)效果。
三、實(shí)證研究
(一)剖面分析
首先分組計(jì)算70家財(cái)務(wù)困境公司和70家非財(cái)務(wù)困境公司的21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前1至5年的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差等描述性統(tǒng)計(jì)量，比較這二組在21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)各年的平均值是否具有顯著差異，其次計(jì)算各年的Z統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)量，結(jié)果如表1所示。剖面分析結(jié)果表明：(1)在ST發(fā)生的前1和2年，財(cái)務(wù)困境公司和非財(cái)務(wù)困境公司的17個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值存在顯著的差異；(2)Z值隨著ST發(fā)生時(shí)間的臨近而顯著增大，即二組的財(cái)務(wù)指標(biāo)平均值的差異隨ST發(fā)生時(shí)間的臨近而擴(kuò)大。由此可見(jiàn)，在所選的21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，除利息保障倍數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、Log(總資產(chǎn))和Idg(凈資產(chǎn))外，其余17個(gè)在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前1至2年中具有顯著的預(yù)測(cè)能力。
表121個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)Z統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算結(jié)果*
(二)單變量判定分析
本文選擇凈資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債比例、營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，應(yīng)用單變量判定分析分別建立4個(gè)單變量預(yù)測(cè)模型，通過(guò)確定模型的最佳判定點(diǎn)，可以判定某一企業(yè)在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前1至5年其是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境。估計(jì)模型的結(jié)果如表2至表5所示。
表2凈資產(chǎn)報(bào)酬率在財(cái)務(wù)困境前1-5年的判定模型
由表2至表5可見(jiàn)：(1)從各個(gè)單變量判定模型的判定效果來(lái)看，凈資產(chǎn)報(bào)酬率的判定模型誤差最?。粻I(yíng)運(yùn)資本／總資產(chǎn)的判定模型和負(fù)債比率的判定模型誤差次之，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的判定模型誤差最大。(2)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為預(yù)測(cè)變量具有信息含量和時(shí)效性，其信息含量隨著時(shí)間的推移而遞減，即指標(biāo)值離財(cái)務(wù)困境發(fā)生的時(shí)間愈短，信息含量愈多，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性愈高，反之信息含量愈少，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性愈低。(3)結(jié)合剖面分析，在兩組均值的差異性檢驗(yàn)中非常顯著的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在單變量判定分析中的誤判率卻較高。例如，財(cái)務(wù)困境公司與非財(cái)務(wù)困境公司兩組的負(fù)債比率在財(cái)務(wù)困境前1年的Z統(tǒng)計(jì)量為7．0696，差異性非常顯著，但在單變量判定分析中誤判比率卻高達(dá)24．46％。以上結(jié)果表明，應(yīng)用不同研究方法分析同一個(gè)指標(biāo)所得結(jié)果不同。我們認(rèn)為，這是因?yàn)樵谄拭娣治龅膠檢驗(yàn)中，誤判率不僅與兩組的均值有關(guān)，而且與兩組的樣本分布的狀況有關(guān)。因此，應(yīng)用不同判定分析方法構(gòu)建的單指標(biāo)判定模型，結(jié)論往往相互沖突。
表3負(fù)債比率在財(cái)務(wù)困境前1-5年的判定模型
表5資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在財(cái)務(wù)困境前1-5年的判定模型
(三)多元線(xiàn)性判定模型的變量選擇分析
本研究首先應(yīng)用LPM，采用逐步回歸選擇變量方法，對(duì)5年的樣本數(shù)據(jù)依次進(jìn)行回歸，從21個(gè)變量中選擇若干變量。選擇的標(biāo)準(zhǔn)是：F值的概率值小于0．10時(shí)進(jìn)入，大于0．11時(shí)剔除。
利用財(cái)務(wù)困境前1至5年的數(shù)據(jù)，分別進(jìn)行逐步回歸，結(jié)果如表6所示。我們最終選取了Xl(盈利增長(zhǎng)指數(shù))、X3(資產(chǎn)報(bào)酬率)、X7(流動(dòng)比率)、X11(長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益比率)、X12(營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比)、X19(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)等6個(gè)指標(biāo)作為多元判定分析的變量。選取這些指標(biāo)的原因是：(1)以財(cái)務(wù)困境前1年的逐步回歸結(jié)果為主，參考其他年份的回歸結(jié)果。由剖面分析可知，財(cái)務(wù)困境前1年的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的信息含量最多，時(shí)效性最強(qiáng)；離財(cái)務(wù)困境發(fā)生的時(shí)間越遠(yuǎn)，指標(biāo)的信息含量越少，時(shí)效性越差。所以，財(cái)務(wù)困境前1年逐步回歸所得的變量全部入選。結(jié)合其他年份特別是財(cái)務(wù)困境前2年的結(jié)果，營(yíng)運(yùn)資本總資產(chǎn)比、速動(dòng)比率、負(fù)債比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是表現(xiàn)較好的變量。(2)兼顧全面綜合的信息反映，適當(dāng)避免同類(lèi)信息的重復(fù)反映。首先，財(cái)務(wù)困境前1年逐步回歸所得的變量盈利增長(zhǎng)指數(shù)、資產(chǎn)報(bào)酬率、長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是反映企業(yè)成長(zhǎng)能力、盈利能力、長(zhǎng)期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，但沒(méi)有反映短期償債能力的指標(biāo)。營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比是財(cái)務(wù)困境前2年逐步回歸所得的變量之一，而且參數(shù)估計(jì)值的顯著性水平在0．05之上，故也把該變量作為預(yù)測(cè)變量之一。其次，速動(dòng)比率是反映短期償債能力的指標(biāo)，但更能全面反映短期償債能力是流動(dòng)比率，結(jié)合剖面分析，歷年兩組間的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均值差異性檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量Z值比較接近，表明這二個(gè)指標(biāo)都能反映的兩組的差異性。因此，從反映短期償債能力的全面性來(lái)考慮，我們?cè)诮r(shí)選擇了流動(dòng)比率，舍棄了速動(dòng)比率。再次，考慮到若企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，會(huì)減少其在短期內(nèi)陷入財(cái)務(wù)困境的概率，因此把短期償債能力的兩個(gè)指標(biāo)——營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比和流動(dòng)比率同時(shí)引入預(yù)測(cè)變量組合，加強(qiáng)短期償債能力信息在預(yù)測(cè)中的比重。第四，負(fù)債比率與長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益比同是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益比已在財(cái)務(wù)困境前1年引入了變量組合，為避免信息的重復(fù)反映，舍棄了負(fù)債比率。最后，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同是反映營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全面，所以反映營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，舍棄應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
表6各年逐步回歸的所得的變量結(jié)果
(二)單變量判定分析
本文選擇凈資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債比例、營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，應(yīng)用單變量判定分析分別建立4個(gè)單變量預(yù)測(cè)模型，通過(guò)確定模型的最佳判定點(diǎn)，可以判定某一企業(yè)在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前1至5年其是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境。估計(jì)模型的結(jié)果如表2至表5所示。
表2凈資產(chǎn)報(bào)酬率在財(cái)務(wù)困境前1-5年 的判定模型
由表2至表5可見(jiàn)：(1)從各個(gè)單變量判定模型的判定效果來(lái)看，凈資產(chǎn)報(bào)酬率的判定模型誤差最?。粻I(yíng)運(yùn)資本／總資產(chǎn)的判定模型和負(fù)債比率的判定模型誤差次之，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的判定模型誤差最大。(2)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為預(yù)測(cè)變量具有信息含量和時(shí)效性，其信息含量隨著時(shí)間的推移而遞減，即指標(biāo)值離財(cái)務(wù)困境發(fā)生的時(shí)間愈短，信息含量愈多，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性愈高，反之信息含量愈少，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性愈低。(3)結(jié)合剖面分析，在兩組均值的差異性檢驗(yàn)中非常顯著的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在單變量判定分析中的誤判率卻較高。例如，財(cái)務(wù)困境公司與非財(cái)務(wù)困境公司兩組的負(fù)債比率在財(cái)務(wù)困境前1年的Z統(tǒng)計(jì)量為7．0696，差異性非常顯著，但在單變量判定分析中誤判比率卻高達(dá)24．46％。以上結(jié)果表明，應(yīng)用不同研究方法分析同一個(gè)指標(biāo)所得結(jié)果不同。我們認(rèn)為，這是因?yàn)樵谄拭娣治龅膠檢驗(yàn)中，誤判率不僅與兩組的均值有關(guān)，而且與兩組的樣本分布的狀況有關(guān)。因此，應(yīng)用不同判定分析方法構(gòu)建的單指標(biāo)判定模型，結(jié)論往往相互沖突。
表3負(fù)債比率在財(cái)務(wù)困境前1-5年的判定模型
表5資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在財(cái)務(wù)困境前1-5年的判定模型
(三)多元線(xiàn)性判定模型的變量選擇分析
本研究首先應(yīng)用LPM，采用逐步回歸選擇變量方法，對(duì)5年的樣本數(shù)據(jù)依次進(jìn)行回歸，從21個(gè)變量中選擇若干變量。選擇的標(biāo)準(zhǔn)是：F值的概率值小于0．10時(shí)進(jìn)入，大于0．11時(shí)剔除。
利用財(cái)務(wù)困境前1至5年的數(shù)據(jù)，分別進(jìn)行逐步回歸，結(jié)果如表6所示。我們最終選取了Xl(盈利增長(zhǎng)指數(shù))、X3(資產(chǎn)報(bào)酬率)、X7(流動(dòng)比率)、X11(長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益比率)、X12(營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比)、X19(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)等6個(gè)指標(biāo)作為多元判定分析的變量。選取這些指標(biāo)的原因是：(1)以財(cái)務(wù)困境前1年的逐步回歸結(jié)果為主，參考其他年份的回歸結(jié)果。由剖面分析可知，財(cái)務(wù)困境前1年的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的信息含量最多，時(shí)效性最強(qiáng)；離財(cái)務(wù)困境發(fā)生的時(shí)間越遠(yuǎn)，指標(biāo)的信息含量越少，時(shí)效性越差。所以，財(cái)務(wù)困境前1年逐步回歸所得的變量全部入選。結(jié)合其他年份特別是財(cái)務(wù)困境前2年的結(jié)果，營(yíng)運(yùn)資本總資產(chǎn)比、速動(dòng)比率、負(fù)債比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是表現(xiàn)較好的變量。(2)兼顧全面綜合的信息反映，適當(dāng)避免同類(lèi)信息的重復(fù)反映。首先，財(cái)務(wù)困境前1年逐步回歸所得的變量盈利增長(zhǎng)指數(shù)、資產(chǎn)報(bào)酬率、長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是反映企業(yè)成長(zhǎng)能力、盈利能力、長(zhǎng)期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，但沒(méi)有反映短期償債能力的指標(biāo)。營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比是財(cái)務(wù)困境前2年逐步回歸所得的變量之一，而且參數(shù)估計(jì)值的顯著性水平在0．05之上，故也把該變量作為預(yù)測(cè)變量之一。其次，速動(dòng)比率是反映短期償債能力的指標(biāo)，但更能全面反映短期償債能力是流動(dòng)比率，結(jié)合剖面分析，歷年兩組間的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均值差異性檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量Z值比較接近，表明這二個(gè)指標(biāo)都能反映的兩組的差異性。因此，從反映短期償債能力的全面性來(lái)考慮，我們?cè)诮r(shí)選擇了流動(dòng)比率，舍棄了速動(dòng)比率。再次，考慮到若企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，會(huì)減少其在短期內(nèi)陷入財(cái)務(wù)困境的概率，因此把短期償債能力的兩個(gè)指標(biāo)——營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比和流動(dòng)比率同時(shí)引入預(yù)測(cè)變量組合，加強(qiáng)短期償債能力信息在預(yù)測(cè)中的比重。第四，負(fù)債比率與長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益比同是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益比已在財(cái)務(wù)困境前1年引入了變量組合，為避免信息的重復(fù)反映，舍棄了負(fù)債比率。最后，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同是反映營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全面，所以反映營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，舍棄應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
線(xiàn)性概率方程是以70家非財(cái)務(wù)困境公司與69家財(cái)務(wù)困境公司在財(cái)務(wù)困境前1年的6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)為因變量值，取財(cái)務(wù)困境公司為1，非財(cái)務(wù)困境公司為0作為因變量值進(jìn)行估計(jì)的。因此，理論上取0．5為最佳判定點(diǎn)。根據(jù)估計(jì)的模型對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行回代判定，若預(yù)測(cè)值大于0．5的，判定為財(cái)務(wù)困境公司；否則為非財(cái)務(wù)困境公司。判定結(jié)果如表9所示。
【摘要】本文的主要目的在于提供我國(guó)上市公司網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息披露情況的調(diào)查結(jié)果，并作分析。希望通過(guò)網(wǎng)上典型調(diào)查，能對(duì)目前中國(guó)企業(yè)網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息披露的現(xiàn)實(shí)情況有一個(gè)基本的了解。同時(shí)，希望能夠揭示當(dāng)前網(wǎng)上財(cái)務(wù)披露存在的問(wèn)題，也力求能為未來(lái)會(huì)計(jì)的相關(guān)研究和財(cái)務(wù)報(bào)告的改革探索提供有益的啟示。本次調(diào)查的對(duì)象是20__年上海證券交易所36家最佳信息披露公司、上海證券交易所30指數(shù)公司和中國(guó)大陸上市公司100強(qiáng)。采用網(wǎng)上測(cè)試和觀測(cè)的方法，對(duì)其互聯(lián)網(wǎng)使用條件和水平、公司重視程度、披露財(cái)務(wù)信息的形式和數(shù)量、披露財(cái)務(wù)信息的內(nèi)容和形式、審計(jì)信息的披露、信息利用等六個(gè)方面，通過(guò)28項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)查。
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng) 財(cái)務(wù)報(bào)告 披露調(diào)查
一、導(dǎo)言
1993年以來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)(Internet)商務(wù)性應(yīng)用的急劇高漲，Internet的用戶(hù)呈幾何級(jí)數(shù)迅速膨脹。1998年初Internet用戶(hù)突破1億，1995年5攏瀾縞賢聳汛?.7億多。1999年12月31日，中國(guó)上網(wǎng)用戶(hù)達(dá)890萬(wàn)，WWW站點(diǎn)數(shù)約15153個(gè)……不久前，在法國(guó)巴黎召開(kāi)的《財(cái)富》論壇第六屆會(huì)議將20__年的會(huì)議主題聚焦于“網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)”，與會(huì)的500強(qiáng)企業(yè)巨子們紛紛表示要把整個(gè)企業(yè)都搬到網(wǎng)上，有些還擬出了精確的時(shí)間表。許多國(guó)際企業(yè)開(kāi)始對(duì)自己在線(xiàn)和非在線(xiàn)客戶(hù)有所區(qū)別，對(duì)前者實(shí)行各種優(yōu)惠傾斜政策。這些制定未來(lái)市場(chǎng)游戲規(guī)則的巨頭們的行動(dòng)，以及各國(guó)政府加速出臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)化進(jìn)程計(jì)劃預(yù)示著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的全面啟動(dòng)。使用Internet為工具來(lái)交流公司信息正變得越來(lái)越普及。Internet的迅速發(fā)展對(duì)會(huì)計(jì)也形成前所未有的挑戰(zhàn)，其中，最讓信息使用者們感受到的影響和變革之一是財(cái)務(wù)信息披露方式的改變。
在國(guó)外，1995年美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)就要求上市公司用磁盤(pán)、光盤(pán)或計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)接口向SEC的EDGAR系統(tǒng)(電子數(shù)據(jù)收集、分析與檢查系統(tǒng))提交通用財(cái)務(wù)報(bào)告。EDGAR系統(tǒng)與Internet連接，為進(jìn)入Internet的用戶(hù)能便捷地獲取信息創(chuàng)造條件。之后許多國(guó)家也先后采取措施加快這方面的動(dòng)作。網(wǎng)上披露財(cái)務(wù)信息發(fā)展很快。一項(xiàng)受?chē)?guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASC)之托進(jìn)行的網(wǎng)上財(cái)務(wù)報(bào)告研究，在檢驗(yàn)了歐洲、亞太地區(qū)、北美和南美22個(gè)國(guó)家，660個(gè)公司在Internet上的企業(yè)報(bào)告后證實(shí)有86的企業(yè)上網(wǎng)，近三分之二的公司在他們的網(wǎng)站上以某種形式其財(cái)務(wù)報(bào)告。為能很好地適應(yīng)網(wǎng)上報(bào)告的發(fā)展和實(shí)施必要的監(jiān)管，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)高度關(guān)注這方面的發(fā)展動(dòng)態(tài)，它委托有關(guān)學(xué)術(shù)團(tuán)體專(zhuān)門(mén)進(jìn)行的網(wǎng)上財(cái)務(wù)報(bào)告研究及其的研究報(bào)告，被認(rèn)為是IASC進(jìn)行網(wǎng)上財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則研究的先導(dǎo)。
在中國(guó)，強(qiáng)制要求上市公司進(jìn)行網(wǎng)上財(cái)務(wù)披露的工作始于20__年。中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求所有上市公司在互聯(lián)網(wǎng)上公開(kāi)披露其1999年度的財(cái)務(wù)報(bào)告。據(jù)報(bào)道，上海證券交易所和深圳證券交易所已在20__年4月30日首次成功地實(shí)現(xiàn)了959家上市公司1999年報(bào)的網(wǎng)上披露……，上網(wǎng)瀏覽1999年報(bào)的投資者達(dá)9000萬(wàn)人次，累計(jì)下載年報(bào)共566萬(wàn)份，平均每家年報(bào)下載5000次。20__年6月27日，滬深兩地證券交易所又聯(lián)合通知，要求上市公司中期報(bào)告全文上網(wǎng)。這一切標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)在應(yīng)用Internet進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露方面的工作又向前邁進(jìn)了一大步。另外，滬深兩所網(wǎng)站的訪(fǎng)問(wèn)人次和年報(bào)的點(diǎn)擊數(shù)激增，也反映了信息使用者對(duì)網(wǎng)上披露方式的關(guān)注和認(rèn)可?？梢灶A(yù)見(jiàn)，通過(guò)Internet披露財(cái)務(wù)信息將會(huì)得到更快的發(fā)展。
我們所處的是一個(gè)變革的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)和技術(shù)正發(fā)生著巨大的變化。這些變化既影響企業(yè)提供信息的能力，也影響用戶(hù)對(duì)企業(yè)信息的需求和利用信息的能力。目前，中國(guó)企業(yè)需要加快發(fā)展和進(jìn)一步完善使用Internet提供信息，以此吸引投資，拓展業(yè)務(wù)和改進(jìn)經(jīng)營(yíng)；信息使用者急需更及時(shí)、便捷地獲取企業(yè)信息，支持其決策。因而，了解網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息披露現(xiàn)狀，查明已發(fā)生和即將發(fā)生的技術(shù)進(jìn)步可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告乃至財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)發(fā)生怎樣變化的任務(wù)已現(xiàn)實(shí)而急迫地?cái)[在我們的面前。
本文的主要目的在于提供我國(guó)上市公司網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息披露情況的調(diào)查結(jié)果，并作分析。我們希望通過(guò)網(wǎng)上典型調(diào)查，對(duì)目前中國(guó)企業(yè)網(wǎng)上披露財(cái)務(wù)信息的現(xiàn)實(shí)情況有一個(gè)基本的了解。同時(shí)，希望能夠揭示當(dāng)前網(wǎng)上財(cái)務(wù)披露存在的問(wèn)題，也力求能為未來(lái)會(huì)計(jì)的相關(guān)研究和財(cái)務(wù)報(bào)告的改革探索提供有益的啟示。
二、調(diào)查對(duì)象、調(diào)查問(wèn)題和數(shù)據(jù)收集
(一)調(diào)查對(duì)象
為使調(diào)查結(jié)果更具有代表性，我們選擇在有關(guān)上市公司排行和財(cái)務(wù)信息披露方面較有代表性的上市公司作為調(diào)查對(duì)象，按網(wǎng)上搜索與觀測(cè)渠道的不同分為三組：
1.上海證券交易所20__年6月27日公布的上交所36家最佳信息披露公司，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“滬市最佳”。
2.上海證券交易所30指數(shù)公司，簡(jiǎn)稱(chēng)“上證30指”。
3.中國(guó)大陸上市公司100強(qiáng)，簡(jiǎn)稱(chēng)“大陸百?gòu)?qiáng)”。
(二)調(diào)查問(wèn)題
本次調(diào)查主要涉及六個(gè)方面：
1.使用條件與水平。了解調(diào)查對(duì)象中有多少公司已經(jīng)具備使用互聯(lián)網(wǎng)披露財(cái)務(wù)信息的基本條件及其使用水平。
2.重視程度。了解調(diào)查對(duì)象對(duì)在各自網(wǎng)站中披露財(cái)務(wù)信息重要性的認(rèn)識(shí)程度。
3.披露財(cái)務(wù)信息的形式和數(shù)量。公司利用各自網(wǎng)站以何種方式、披露哪些財(cái)務(wù)信息和相關(guān)信息。
4.披露財(cái)務(wù)信息的內(nèi)容和質(zhì)量。網(wǎng)上披露財(cái)務(wù)信息的內(nèi)容及可理解性、相關(guān)性、可靠性。
5.審計(jì)信息的披露。了解調(diào)查對(duì)象如何進(jìn)行審計(jì)信息的披露，財(cái)務(wù)信息的可信性。
6.信息利用。主要調(diào)查利用網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息的便捷程度。
(三)數(shù)據(jù)收集方法
主要采用網(wǎng)上測(cè)試和觀察方法進(jìn)行。
1.分別采用搜索引擎Sohu、YahooChina和《20__年中國(guó)上市公司速查手冊(cè)》提供的網(wǎng)址，對(duì)調(diào)查對(duì)象在線(xiàn)網(wǎng)站進(jìn)行檢測(cè)。
2.通過(guò)28項(xiàng)指標(biāo)對(duì)上述六方面調(diào)查內(nèi)容進(jìn)行分項(xiàng)檢測(cè)，指標(biāo) 設(shè)計(jì)見(jiàn)文中調(diào)查表。
3.本次調(diào)查網(wǎng)上測(cè)試時(shí)間截至20__年7月25日，之后的情況可能發(fā)生變化。
三、調(diào)查結(jié)果及分析
我們將調(diào)查結(jié)果匯總于“網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息披露情況調(diào)查表”，并分析如下：
(一)基本條件
在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，網(wǎng)址是信息提供者與使用者聯(lián)接、溝通最基本的前提。所以，我們首先通過(guò)“網(wǎng)址”與“進(jìn)入網(wǎng)站”兩項(xiàng)指標(biāo)的測(cè)試，說(shuō)明公司使用互聯(lián)網(wǎng)的條件與水平。
1.網(wǎng)址。采用中國(guó)證券報(bào)《20__年上市公司速查手冊(cè)》中提供的網(wǎng)址，發(fā)現(xiàn)滬市最佳36家信息披露公司中，有同址的公司僅為30家，占83.33；通過(guò)Sohu進(jìn)入“中國(guó)上市公司”網(wǎng)站，發(fā)現(xiàn)上證30指網(wǎng)頁(yè)中有網(wǎng)址公司僅11家，占36.67；通過(guò)YahooChina進(jìn)入大陸百?gòu)?qiáng)網(wǎng)頁(yè)，有網(wǎng)址公司僅24家，占24。從總體上說(shuō)，我國(guó)上市公司使用Internet的水平低于西方發(fā)達(dá)國(guó)家前23年的水平。如美國(guó)95(Delletal，1998)、英國(guó)92(Lymer，1997)，除滬市36家最佳信息披露公司外，其他兩組調(diào)查對(duì)象還低于愛(ài)爾蘭37(Nianihrean，1998)。
2.進(jìn)入網(wǎng)址。根據(jù)調(diào)查對(duì)象網(wǎng)址，測(cè)試能否順利進(jìn)入各公司網(wǎng)站。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：部分公司有網(wǎng)址，但無(wú)法進(jìn)入；部分公司有網(wǎng)址，卻無(wú)法找到公司網(wǎng)站(可能網(wǎng)址有錯(cuò))；能夠順利進(jìn)入的比例三組分別是：滬市最佳組75；上證30指組33.33;大陸百?gòu)?qiáng)組20。
(二)重視程度
我們通過(guò)設(shè)置“網(wǎng)上信息的主要類(lèi)型”、“財(cái)務(wù)信息披露的醒目程度”兩類(lèi)指標(biāo)，目的是要了解調(diào)查對(duì)象在自己的網(wǎng)站中主要披露了哪些信息?財(cái)務(wù)信息居于何地位?以反映公司對(duì)在互聯(lián)網(wǎng)上自愿披露財(cái)務(wù)信息的認(rèn)識(shí)和重視程度。調(diào)查結(jié)果顯示：
1.各公司網(wǎng)站中提供了多種多樣的信息，如公司簡(jiǎn)介。產(chǎn)品與服務(wù)、新聞、股票與投資、電子商務(wù)、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、信息反饋、企業(yè)文化、人才招聘、網(wǎng)站圖、娛樂(lè)天地等等。比例最高的是公司背景(或簡(jiǎn)介)、產(chǎn)品或服務(wù)介紹，位居第三或第四位的網(wǎng)上信息即為財(cái)務(wù)信息。已有半數(shù)以上的公司披露了財(cái)務(wù)信息，具體比例是：滬市最佳組55.56，上證30指組80，大陸百?gòu)?qiáng)組50。
2.財(cái)務(wù)信息披露的醒目程度。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)是一種注意力經(jīng)濟(jì)，在信息極大豐富甚至泛濫的情況下，注意力成為稀缺資源。因而，醒目程度關(guān)系財(cái)務(wù)信息在“爭(zhēng)奪眼球”之戰(zhàn)中，能否有效地吸引人們注意力的關(guān)鍵之一。本次調(diào)查將在公司網(wǎng)站首頁(yè)中有獨(dú)立財(cái)務(wù)信息鏈接或經(jīng)1-2次點(diǎn)擊即可發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息標(biāo)識(shí)的列為醒目。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：滬市最佳組為29.63，上證30指組為30，大陸百?gòu)?qiáng)組為30。而不易發(fā)現(xiàn)或很難查找的多為網(wǎng)頁(yè)中沒(méi)有單獨(dú)體現(xiàn)財(cái)務(wù)鏈接，如海爾公司將所提供的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)放在股票信息欄中，還有的公司包含在投資欄或新聞欄中。
(三)披露財(cái)務(wù)信息的形式和數(shù)量
我們發(fā)現(xiàn)三組調(diào)查對(duì)象中，部分公司按現(xiàn)行會(huì)計(jì)規(guī)范要求全文披露財(cái)務(wù)報(bào)告，全文披露的比例：滬市最佳組7家，占46.67；上證30指組4家，占50；大陸百?gòu)?qiáng)組5家，占50。其他公司則大大縮減披露信息的數(shù)量，對(duì)信息披露形式也進(jìn)行了重新選擇：一部分公司采用文字形式摘要說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況(多為原報(bào)載摘要文字部分的拷貝)；有的公司則重新選取部分主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行披露，如前述海爾公司僅在股票信息區(qū)列出主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表，報(bào)告公司“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”、“凈利潤(rùn)”、“股東權(quán)益”“股本”、“每股收益”、“凈資產(chǎn)收益率”?！按尕浿苻D(zhuǎn)率”“應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率”。雖以往的研究均說(shuō)明財(cái)務(wù)報(bào)表的地位十分重要，它是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的核心。但本次調(diào)查未見(jiàn)有公司單獨(dú)提供資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表來(lái)反映公司財(cái)務(wù)情況。許多采取摘要披露策略的公司反將報(bào)表略去，僅以文字摘要形式披露公司財(cái)務(wù)信息。這種在無(wú)強(qiáng)制要求和監(jiān)控狀況下進(jìn)行的網(wǎng)上報(bào)露，反映了企業(yè)披露財(cái)務(wù)信息的“自然心態(tài)”，但大大簡(jiǎn)化或省略的做法究竟出于避免導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的考慮，或單純簡(jiǎn)化或便于下載之目的則有待進(jìn)一步研究。另外，還有不少公司同時(shí)提供中英文兩種版本的財(cái)務(wù)報(bào)告。
(四)網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息的內(nèi)容和質(zhì)量。
對(duì)現(xiàn)有網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息的可理解性、相關(guān)性、可靠性和可比性，我們主要通過(guò)“披露是否充分”、“有否披露審計(jì)信息”、“有無(wú)信息安全說(shuō)明”?！笆欠窨杀取钡戎笜?biāo)進(jìn)行檢測(cè)。首先，披露信息的充分程度以會(huì)計(jì)規(guī)范要求為準(zhǔn)，我們認(rèn)為，大大簡(jiǎn)化和省略的財(cái)務(wù)披露將有可能對(duì)用戶(hù)準(zhǔn)確理解和分析利用財(cái)務(wù)信息形成阻礙，導(dǎo)致理解上的誤差，或發(fā)生潛在問(wèn)題。第二，“有否披露審計(jì)信息”和“有無(wú)信息安全說(shuō)明”主要針對(duì)網(wǎng)上信息的可靠性而言。檢測(cè)結(jié)果，渡蠹菩畔⒌墓駒?3以上，其中：滬市最佳組11家，占73.33；上證30指組6家，占75；大陸百?gòu)?qiáng)組8家，占80。信息安全說(shuō)明在三組調(diào)查對(duì)象中均為零。這說(shuō)明網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息的可信度仍無(wú)保障，存在應(yīng)用財(cái)務(wù)信息的風(fēng)險(xiǎn)。第三，有些公司提供了往年的財(cái)務(wù)信息，有的則沒(méi)有提供。總的看來(lái)，前者提供信息的口徑基本一致，后者則部分地出于各公司建網(wǎng)時(shí)間不一之故，新建網(wǎng)站公司有些沒(méi)有以前年度信息。
(五)審計(jì)信息披露的方式
本項(xiàng)檢測(cè)旨在了解公司提供審計(jì)信息的形式。分“全文披露審計(jì)報(bào)告”、“簡(jiǎn)要說(shuō)明”等指標(biāo)進(jìn)行檢測(cè)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)多數(shù)公司采用全文披露審計(jì)報(bào)告的方式來(lái)披露審計(jì)信息，其中：滬市最佳組有7家，占63.64；上證30指組有4家，占66.67；大陸百?gòu)?qiáng)組有7家，占87.5。其余公司則采用簡(jiǎn)要說(shuō)明或提示的方式說(shuō)明所被露信息已經(jīng)經(jīng)過(guò)審計(jì)。另外，各組均未見(jiàn)有任何提示提請(qǐng)讀者關(guān)注信息傳送安全問(wèn)題。
(六)利用情況
網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息的有用性可以從多方面進(jìn)行考察。在此主要從用戶(hù)能否方便地利用信息的角度考察。我們采用“便于瀏覽”、“便于分析”、“便于下載”、“便于反饋”等指標(biāo)進(jìn)行檢測(cè)：1.便于瀏覽。主要觀察財(cái)務(wù)信息有無(wú)明顯標(biāo)識(shí)、必要的鏈接、是否能在網(wǎng)上打開(kāi)瀏覽等。從實(shí)際觀測(cè)看，三組中有60-75的公司所提供的財(cái)務(wù)信息基本便于瀏覽，但也還不同程度地存在這樣或那樣的技術(shù)性問(wèn)題，如無(wú)醒目的路標(biāo)或網(wǎng)站圖；許多公司報(bào)告中缺乏必要的鏈接，因而在瀏覽報(bào)表時(shí)可能發(fā)生不便察看有關(guān)報(bào)表附注的情況；不能靈活地鏈接到相關(guān)站點(diǎn)；還有一些公司的財(cái)務(wù)報(bào)告須下載后方可打開(kāi)閱讀等。2.便于分析。主要觀察信息披露的充分程度、有無(wú)在線(xiàn)分析工具、能否下載等。調(diào)查結(jié)果各組的比例是：滬市最佳組為40；上證30指組為50；大陸百?gòu)?qiáng)組為50。那些不完整或經(jīng)過(guò)大量簡(jiǎn)化的財(cái)務(wù)信息加上沒(méi)有提供任何在線(xiàn)分析工具，或不便下載，這樣的信息對(duì)使用者有多少價(jià)值值得探討。3.方便下載。我們發(fā)現(xiàn)調(diào)查對(duì)象的財(cái)務(wù)披露一般均能較方便地下載，只是全文披露公司的財(cái)務(wù)報(bào)告文件較大時(shí)，若不采用pdf文件，則須花費(fèi)較長(zhǎng)下載時(shí)間。4.便于反饋。滬市最佳組為60，上證30指為62.5，大陸百?gòu)?qiáng)組為90。
四、總結(jié)、啟示與建議
本研究提供了中國(guó)部分上市公司財(cái)務(wù)信息網(wǎng)上披露現(xiàn)狀的實(shí)地研究結(jié)果。文中就調(diào)查內(nèi)容所實(shí)施的檢測(cè)攬括了財(cái)務(wù)信息網(wǎng)上披露的主要影響因素。調(diào)查表明：
1.目前許多中國(guó)上市公司已經(jīng)積極、大膽地在自己的網(wǎng)站中自愿披露財(cái)務(wù)信息。這使財(cái)務(wù)信息跨越地理限制，在一個(gè)更廣闊的空間中得以更迅捷、廣泛地傳播，使公司財(cái)務(wù)信息真正成為全球范圍的公共產(chǎn)品。Internet上的財(cái)務(wù)披露對(duì)改善信息提供者和信息消費(fèi)者之間的信息流動(dòng)，加強(qiáng)公司與信息使用者之間的信息交流，改變傳統(tǒng)紙質(zhì)報(bào)告僅限于在已要求和被要求收到財(cái)務(wù)信息各方中流動(dòng)的狀況，進(jìn)一步拓寬財(cái)務(wù)信息的披露面，提高信息披露的及時(shí)性和大大降低財(cái)務(wù)信息的傳播成本等方面發(fā)揮著積極的作用。但是，從調(diào)查總體看，我國(guó)上市公司使用Internet的比例仍然偏低。文秘站版權(quán)所有
2.互聯(lián)網(wǎng)的特性導(dǎo)致網(wǎng)上財(cái)務(wù)報(bào)告產(chǎn)生了許多在傳統(tǒng)傳播媒體(印刷媒體)下不可能產(chǎn)生的問(wèn)題，如網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息的有 用性不僅受所披露會(huì)計(jì)信息質(zhì)量本身的影響，還受到發(fā)現(xiàn)網(wǎng)址和進(jìn)入難易、披露信息的數(shù)量、信息傳送安全，以及使用者能否下載和分析數(shù)據(jù)等因素的制約。當(dāng)然，也受信息消費(fèi)者“網(wǎng)上沖浪”知識(shí)與技能水平的影響(此項(xiàng)暫未列入本次調(diào)查)。據(jù)觀察，各調(diào)查對(duì)象的網(wǎng)站狀況、披露策略和披露結(jié)果很不一致。鑒于目前尚缺乏網(wǎng)上報(bào)告準(zhǔn)則，我們應(yīng)該提醒信息提供者，他們的網(wǎng)上仍應(yīng)遵守現(xiàn)存的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度，以免誤導(dǎo)讀者或發(fā)生潛在問(wèn)題。同時(shí)，在衡量和評(píng)判網(wǎng)上報(bào)告優(yōu)劣之時(shí)還應(yīng)結(jié)合考慮網(wǎng)上報(bào)告的特殊性，對(duì)此英國(guó)倫敦證券交易所和投資者事務(wù)協(xié)會(huì)的《“最佳互聯(lián)網(wǎng)年度報(bào)告”指南及簡(jiǎn)要說(shuō)明》中列示的最佳實(shí)務(wù)要求值得借鑒。這份最佳實(shí)務(wù)的要點(diǎn)包括：(1)年度報(bào)告要能獨(dú)立且巧妙地集成于公司網(wǎng)站。(2)提供及時(shí)的信息。(3)能發(fā)揮電子媒體的杠桿作用，而不僅僅是復(fù)制報(bào)告的印刷版本。(4)應(yīng)考慮電腦的屏面效果，而非頁(yè)面效果。(5)靈活地使用pdf文件，使報(bào)告易于下載。(6)規(guī)定醒目的標(biāo)志(路標(biāo))和網(wǎng)站圖。(7)適當(dāng)?shù)奶崾灸苡行У貙?dǎo)航。(8)保存歷史記錄，增加透明度，便于使用者對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向?qū)Ρ取?9)具有反饋機(jī)制。(10)與其他相關(guān)領(lǐng)域相結(jié)合，如投資者協(xié)會(huì)。(11)使用多幣種和多語(yǔ)言，增加財(cái)務(wù)信息的使用價(jià)值。(12)提供價(jià)格信息，反映當(dāng)前和過(guò)去的趨勢(shì)。(13)靈活地鏈接到相關(guān)站點(diǎn)。另外，西方發(fā)達(dá)國(guó)家一些公司的網(wǎng)上報(bào)告實(shí)踐也為我們作了較好的示范：英特爾、微軟等在網(wǎng)站中留給使用者公司財(cái)務(wù)部分的清晰的提示；他們的網(wǎng)址中提供各種可下載的格式、采用各種不同語(yǔ)言的報(bào)告、反映以不同國(guó)家公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則表述的財(cái)務(wù)報(bào)表，并均給予明示；還有豐富的在線(xiàn)分析工具。
3.關(guān)于網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息的完整與安全。由于目前網(wǎng)上財(cái)務(wù)信息的本實(shí)施管制者監(jiān)控，且網(wǎng)址中的內(nèi)容又可以經(jīng)常變換。信息提供者似有可能偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的信息，或增減原按法定要求進(jìn)行的披露。因而，對(duì)信息者應(yīng)進(jìn)一步明確其提供信息的責(zé)任；使用者應(yīng)關(guān)注所讀信息的可靠性；監(jiān)管者應(yīng)考慮可能的控制措施，如開(kāi)展網(wǎng)上審計(jì)；建立一個(gè)可在監(jiān)管部門(mén)控制下的服務(wù)性財(cái)務(wù)報(bào)告網(wǎng)站，這是一個(gè)帶有強(qiáng)制性質(zhì)的存檔性財(cái)務(wù)信息網(wǎng)點(diǎn)，以牽制公司網(wǎng)站中的財(cái)務(wù)披露。我們的目的是要使信息使用者在分享技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的好處時(shí)不致于承擔(dān)太大的犧牲財(cái)務(wù)信息可靠性的風(fēng)險(xiǎn)。
4.關(guān)于網(wǎng)絡(luò)會(huì)計(jì)研究。網(wǎng)上財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)踐發(fā)展很快，已經(jīng)給我們提出了一系列的問(wèn)題。看來(lái)網(wǎng)絡(luò)會(huì)計(jì)的研究和對(duì)網(wǎng)上財(cái)務(wù)披露管理的研究已滯后于實(shí)務(wù)，現(xiàn)應(yīng)大力鼓勵(lì)開(kāi)展相關(guān)研究，以有效地引導(dǎo)和促進(jìn)實(shí)務(wù)健康發(fā)展。
摘 要 通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的過(guò)程進(jìn)行分析，希望對(duì)探尋我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的原因能提供有益的參考價(jià)值。
關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)舞弊 舞弊過(guò)程 舞弊模型
財(cái)務(wù)舞弊行為并非一蹴而就，從舞弊的實(shí)施到舞弊結(jié)果的形成其實(shí)是經(jīng)歷了一段過(guò)程，認(rèn)識(shí)這段過(guò)程對(duì)發(fā)現(xiàn)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的原因至關(guān)重要。本文擬考察舞弊的實(shí)施到舞弊目標(biāo)的達(dá)成再到舞弊的回報(bào)直至下一輪舞弊的發(fā)生，全面反映財(cái)務(wù)舞弊的整個(gè)過(guò)程，力圖從中發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的原因。
1 舞弊模型的引入
上市公司的舞弊過(guò)程與一個(gè)組織的激勵(lì)過(guò)程有很大的相似之處。我們可以借用波特·勞勒的激勵(lì)模型建立一個(gè)與之相似的舞弊模型，用以解釋我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的整個(gè)過(guò)程。波特·勞勒的激勵(lì)模型將激勵(lì)過(guò)程分為努力、達(dá)成績(jī)效、獎(jiǎng)勵(lì)及滿(mǎn)意四個(gè)階段，認(rèn)為個(gè)體在權(quán)衡獎(jiǎng)勵(lì)的價(jià)值以及獲得獎(jiǎng)勵(lì)的概率之后努力才會(huì)發(fā)生；努力是否達(dá)成績(jī)效取決于他完成任務(wù)的能力；而達(dá)成績(jī)效并不一定獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，獲得獎(jiǎng)勵(lì)的多少取決于組織的獎(jiǎng)勵(lì)制度；個(gè)體在獲得獎(jiǎng)勵(lì)之后若認(rèn)為公平會(huì)感到滿(mǎn)意，滿(mǎn)意之后就會(huì)有下一次努力的發(fā)生。
同樣，上市公司財(cái)務(wù)舞弊的也可分為四個(gè)階段。首先是舞弊的實(shí)施階段。這一階段起于舞弊的最初發(fā)起止于舞弊報(bào)表的編制，行為人是包括會(huì)計(jì)人員在內(nèi)的經(jīng)理人員。其次是舞弊目標(biāo)的達(dá)成階段，即舞弊報(bào)表的形成階段。這一階段起于舞弊報(bào)表的編制，止于舞弊報(bào)表的對(duì)外公布。實(shí)施舞弊并不等于舞弊一定能達(dá)成，舞弊的報(bào)表只有對(duì)外公布之后才算舞弊目標(biāo)的達(dá)成。顯然，舞弊的實(shí)施與舞弊報(bào)表的最終對(duì)外公布并不是一回事。舞弊的報(bào)表需經(jīng)內(nèi)部審計(jì)、外部審計(jì)以及董事會(huì)的審核之后才能對(duì)外公布。舞弊能否得以通過(guò)，最終取決于這些審計(jì)的結(jié)果。舞弊過(guò)程的第三階段是舞弊的回報(bào)，如果舞弊的報(bào)表對(duì)外公布之后，沒(méi)有獲得相應(yīng)的回報(bào)，舞弊就不會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，循環(huán)舞弊也就不會(huì)發(fā)生。舞弊報(bào)酬的多少取決于股票市場(chǎng)的有關(guān)制度。舞弊過(guò)程的最后階段是舞弊行為人對(duì)舞弊的評(píng)價(jià)。當(dāng)行為人認(rèn)為舞弊值得或者感覺(jué)滿(mǎn)意之后，有利的結(jié)果就會(huì)強(qiáng)化這種行為的進(jìn)一步發(fā)生，從而形成一個(gè)舞弊的循環(huán)（見(jiàn)圖1）。
正如波特通過(guò)激勵(lì)過(guò)程的四個(gè)環(huán)節(jié)的分析得出激勵(lì)效果的影響因素一樣，我們同樣可以通過(guò)對(duì)舞弊過(guò)程各個(gè)環(huán)節(jié)的分析，從中發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的原因。
2 模型中各環(huán)節(jié)的詮釋
2.1 舞弊的實(shí)施
筆者將截至2003年初證監(jiān)會(huì)公布的26起處罰公告進(jìn)行了整理。
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上市公司財(cái)務(wù)舞弊的手段基本上可分為三大類(lèi)型：即不當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理、虛構(gòu)利潤(rùn)（或資產(chǎn)）以及不實(shí)的信息披露。三大手段以第一種最為普遍，其涉及的公司占總違規(guī)公司的比例高達(dá)45.16%。分析發(fā)現(xiàn)，不當(dāng)會(huì)計(jì)處理的目的主要有兩個(gè)方面，一是為了增加收入，二是為了減少費(fèi)用，但最終目的還是為了提高利潤(rùn)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，為了達(dá)到這些目的，舞弊公司采用的具體手段形式多樣，共有八種之多，除了提前確認(rèn)收入、費(fèi)用資本化及少計(jì)費(fèi)用等常見(jiàn)手段外，像借款收入化、購(gòu)買(mǎi)股票收入化以及不同收入間任意轉(zhuǎn)換等匪夷所思的做法也出現(xiàn)在舞弊手段之列。
上市公司財(cái)務(wù)舞弊手段的第二種類(lèi)型是虛構(gòu)利潤(rùn)（或資產(chǎn)）。這種手段與上述舞弊不同的顯著特點(diǎn)就是，它是對(duì)事實(shí)并不存在的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行捏造，而上述舞弊則是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)事實(shí)存在，只是會(huì)計(jì)處理不當(dāng)。因此，這類(lèi)舞弊在三類(lèi)舞弊中性質(zhì)最為惡劣，共有5家公司的責(zé)任人被追究了刑事責(zé)任。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上市公司為了虛構(gòu)資產(chǎn)而實(shí)施了舞弊，但這種類(lèi)型的舞弊更多的則是為虛構(gòu)利潤(rùn)，涉及公司有9家之多。
上市公司財(cái)務(wù)舞弊手段的第三種類(lèi)型是不實(shí)的信息披露。需要說(shuō)明的是，這里的信息披露是狹義的信息披露，是指除三大報(bào)表之外出現(xiàn)在董事會(huì)公告或其它公司公告上的信息披露。不實(shí)的信息披露可分為三種形式：一是漏報(bào)，主要是瞞報(bào)一些對(duì)公司不利的信息；二是多報(bào)，主要是夸報(bào)對(duì)公司利好的信息；三是曲報(bào)，即稱(chēng)此為彼的信息披露。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，共有2家公司瞞報(bào)了對(duì)自己不利的信息，3家公司多報(bào)了對(duì)公司利好的信息，而另有2家公司則是作了不明目的的歪曲事實(shí)的曲報(bào)。
2.2 舞弊目標(biāo)的達(dá)成
舞弊的實(shí)施者采取各種舞弊手段達(dá)到舞弊目的，其最終形式是以虛假的報(bào)表表現(xiàn)出來(lái)的。然而，從舞弊的實(shí)施到舞弊報(bào)表的對(duì)外公布，上市公司的報(bào)表須經(jīng)過(guò)內(nèi)部審計(jì)、外部審計(jì)及董事會(huì)審核幾個(gè)環(huán)節(jié)。
早在1983年，國(guó)務(wù)院各部委和國(guó)有大中型企業(yè)內(nèi)便陸續(xù)建立了內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，實(shí)施內(nèi)部監(jiān)督。2001年我國(guó)相繼出臺(tái)的《中華人民共和國(guó)內(nèi)部審計(jì)準(zhǔn)則》和《中華人民共和國(guó)內(nèi)部審計(jì)條例》指出：上市公司應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也在《上市公司章程指引》中要求，上市公司應(yīng)實(shí)行內(nèi)部審計(jì)制度，并配備專(zhuān)職審計(jì)人員對(duì)公司財(cái)務(wù)收支和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督。這表明，內(nèi)部審計(jì)應(yīng)該為公司的所有者負(fù)責(zé)，就上市公司而言，內(nèi)部審計(jì)的職責(zé)是維護(hù)全體股東權(quán)益，發(fā)現(xiàn)并制止財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生以保護(hù)所有投資者的利益。
對(duì)于公司財(cái)務(wù)報(bào)表的外部審計(jì)，相關(guān)部門(mén)也作了明確的規(guī)定。證監(jiān)會(huì)在的《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)———年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》中明確要求，上市公司年度報(bào)告須經(jīng)具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，審計(jì)報(bào)告也必須由該所至少兩個(gè)具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師簽字。這表明，會(huì)計(jì)師事務(wù)所是上市公司報(bào)表的外部審計(jì)單位，而具有證券期貨從業(yè)資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師則為上市公司報(bào)表的外部審計(jì)人，上市公司的報(bào)表需經(jīng)外部審計(jì)之后才能對(duì)外公布。
2001年，證監(jiān)會(huì)在《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)———年報(bào)的內(nèi)容與格式》中明確要求，上市公司的董事會(huì)及其董事應(yīng)當(dāng)保證年報(bào)內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完善性，要求董事們承諾年報(bào)中不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏并予以簽字。這表明，上市公司的報(bào)表在對(duì)外公布之前必須經(jīng)過(guò)董事會(huì)的審核。
由于內(nèi)部審計(jì)往往發(fā)生在報(bào)表的形成過(guò)程之中，外部審計(jì)則是在報(bào)表的形成之后，而經(jīng)過(guò)外部審計(jì)的報(bào)表最終得經(jīng)過(guò)董事的審核和簽字，因此，上市公司報(bào)表的生成可用圖2描述：
2.3 舞弊的回報(bào)
由于我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的目的主要是虛增利潤(rùn)，而虛增利潤(rùn)后的報(bào)表一旦對(duì)外公布，往往帶來(lái)的就是流通股股價(jià)的上升，因此，流通市值的增加是舞弊回報(bào)的重要方面。
由于股價(jià)是每股收益與市盈率的乘積，所以舞弊帶來(lái)的流通市值的增加可用虛增利潤(rùn)與市盈率的乘積來(lái)衡量。這樣，在市盈率的杠桿作用下，每虛增一元的利潤(rùn)，上市公司的流通市值便會(huì)成倍的增加。而我國(guó)證券市場(chǎng)的市盈率一直以來(lái)都是畸形的偏高，在這種市盈率作用下，舞弊帶來(lái)的收益顯得相當(dāng)可觀。
上市公司財(cái)務(wù)舞弊收益的另一個(gè)方面是舞弊帶來(lái)資金的增加，這具體又表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是通過(guò)舞弊達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)虛假上市而籌集資金；二是上市后通過(guò)舞弊達(dá)到增發(fā)新股或配股的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)再融資。然而，不論是首次發(fā)行還是再次融資，舞弊都給公司帶來(lái)巨額的資金。
當(dāng)然，舞弊是有一定的成本，成本主要表現(xiàn)為：支付給會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的好處費(fèi)以及承銷(xiāo)商的承銷(xiāo)費(fèi)等。另外，舞弊被發(fā)現(xiàn)后，舞弊的成本還包括證監(jiān)會(huì)等相關(guān)單位的處罰。因此，在考慮舞弊成本之后， 舞弊的回報(bào)應(yīng)該用舞弊收益與舞弊成本的差額來(lái)衡量。
3 舞弊的引發(fā)因素
通過(guò)以上對(duì)舞弊過(guò)程各個(gè)環(huán)節(jié)的分析，可以較清楚地發(fā)現(xiàn)引發(fā)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的一些因素。首先，舞弊的實(shí)施階段。我們分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司舞弊手段其實(shí)并不高明，像偽造銷(xiāo)售合同、進(jìn)銷(xiāo)發(fā)票等傳統(tǒng)的舞弊方法在美國(guó)早就被棄之不用。然而，就是這些簡(jiǎn)單的舞弊方法還在我國(guó)公司中被大量地采用，如此簡(jiǎn)單的舞弊手段竟然沒(méi)被察覺(jué)，只能說(shuō)明我國(guó)上市公司對(duì)舞弊者的約束機(jī)制的失靈，也說(shuō)明了公司法人治理結(jié)構(gòu)功能的失效。其次，從舞弊過(guò)程的第二個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)看，舞弊目標(biāo)的達(dá)成并不是一蹴而就。會(huì)計(jì)報(bào)表必須經(jīng)過(guò)內(nèi)部審計(jì)、外部審計(jì)及董事會(huì)審核才能對(duì)外公布，然而，舞弊的報(bào)表卻能一路“過(guò)關(guān)斬將”，順利公之于眾，說(shuō)明上市公司中內(nèi)部審計(jì)與外部審計(jì)職能的弱化，這其實(shí)也說(shuō)明了公司法人治理結(jié)構(gòu)功能的失效。第三，從舞弊過(guò)程的第三個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)看，我國(guó)上市公司舞弊的發(fā)生又與以下幾個(gè)方面有關(guān)。一是過(guò)高的市盈率，從股票發(fā)行價(jià)格的制定來(lái)看，市盈率越高，舞弊帶來(lái)的市值增加就越大，而我國(guó)證券市場(chǎng)目前的市盈率高達(dá)幾十倍，甚至上百倍，顯然不符合證券市場(chǎng)成熟國(guó)家的規(guī)律，所以說(shuō)，過(guò)高的市盈率是我國(guó)上市公司頻繁舞弊的一個(gè)原因。二是舞弊的成本，相對(duì)舞弊的收益，舞弊的成本顯然太低，舞弊的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于舞弊的成本，從一定程度來(lái)講，正是過(guò)低的舞弊成本引發(fā)了一些舞弊的發(fā)生。三是對(duì)舞弊公司的處罰過(guò)輕，行政處罰顯然不能對(duì)舞弊起到足夠的震懾作用，過(guò)輕的處罰，只會(huì)導(dǎo)致對(duì)舞弊的助長(zhǎng)，因此，引入刑事處分機(jī)制迫在眉睫。
綜上所述，導(dǎo)致我國(guó)上市公司頻繁財(cái)務(wù)舞弊的原因是多方面的，既有公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)功能弱化的因素，也有公司外部監(jiān)督機(jī)制失效的因素，所有這些因素成為我國(guó)上市公司頻繁財(cái)務(wù)舞弊的原因。
案例1：利用存貨，調(diào)整銷(xiāo)售成本
“存貨”是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷(xiāo)售或耗用而儲(chǔ)存的各種有形資產(chǎn)，是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，直接對(duì)應(yīng)于利潤(rùn)表中的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本項(xiàng)目，因此該科目的變化對(duì)企業(yè)損益、資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益和所得稅數(shù)額都能產(chǎn)生一定影響。上市公司若采用不適當(dāng)?shù)姆椒ㄓ?jì)價(jià)或任意分?jǐn)偞尕洺杀?，就可能降低銷(xiāo)售成本，增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：首先，存貨計(jì)價(jià)的方法不同，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、盈虧情況會(huì)產(chǎn)生不同的影響。期末存貨計(jì)價(jià)過(guò)高或期初存貨計(jì)價(jià)過(guò)低，當(dāng)期收益都可能因此而增加；反之亦然。所以，存貨計(jì)價(jià)方法的變更可以產(chǎn)生一定的利潤(rùn)調(diào)整空間。如南洋實(shí)業(yè)的97年報(bào)顯示，由于發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)方法由原來(lái)的加權(quán)平均法改為先進(jìn)先出法，公司的銷(xiāo)售毛利率由1996年的17.6％上升到1997年的18.9％。由于銷(xiāo)售毛利率的變化，使得公司1997年的主業(yè)利潤(rùn)增加了2474萬(wàn)元。其次，有的企業(yè)采用定額成本法計(jì)算產(chǎn)品成本時(shí)，將產(chǎn)品定額成本差異在期末在產(chǎn)品和庫(kù)存產(chǎn)品之間分?jǐn)偅酒阡N(xiāo)售產(chǎn)品卻不分?jǐn)?，以降低本期銷(xiāo)售成本。更有甚者，故意虛列存貨或隱瞞存貨的短缺或毀損，從而達(dá)到虛增本期利潤(rùn)的目的。
案例2：調(diào)整預(yù)提費(fèi)用，沖減當(dāng)期成本
預(yù)提費(fèi)用項(xiàng)目反映企業(yè)所有已經(jīng)預(yù)提計(jì)入成本費(fèi)用而尚未支付的各項(xiàng)費(fèi)用。預(yù)提費(fèi)用也是一項(xiàng)帶有主觀性的會(huì)計(jì)科目，不可避免存在人為的判斷和估計(jì)，有時(shí)也會(huì)成為上市公司利潤(rùn)調(diào)節(jié)的工具。比較典型的如天鴻寶業(yè)公司，2000年呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其各種盈利指標(biāo)出現(xiàn)了成倍的增長(zhǎng)，如表1所示：
但今年剛上市就發(fā)出業(yè)績(jī)大幅下降的預(yù)警，其中的“機(jī)關(guān)”何在？據(jù)公司2000年報(bào)，非經(jīng)常性損益竟然高達(dá)0.45億元，占凈利潤(rùn)0.73億元的62.8％。高額的非經(jīng)常性損益主要源于公司采用5414.26萬(wàn)元預(yù)提費(fèi)用調(diào)整沖減當(dāng)期成本等原因所致。如果扣除所調(diào)整的預(yù)提費(fèi)用，則僅比去年增長(zhǎng)21.5％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為16.18％，比1999年的29.58％甚至出現(xiàn)了下降；每股收益則僅有0.396元，比1999年0.514元也出現(xiàn)了下降。這充分說(shuō)明，公司主要靠預(yù)提費(fèi)用的調(diào)整包裝起來(lái)了一個(gè)“績(jī)優(yōu)新型房地產(chǎn)股”的形象。
案例3：費(fèi)用“減肥”，利潤(rùn)“虛胖”
上市公司對(duì)當(dāng)期費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整，也可實(shí)現(xiàn)虛增利潤(rùn)的目的。在實(shí)際處理中，一些公司往往利用“待攤費(fèi)用”、“遞延資產(chǎn)”、“在建工程”等科目進(jìn)行調(diào)賬。如把當(dāng)期的財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用列為遞延資產(chǎn)，將本該記入當(dāng)期費(fèi)用的利息資本化，都可以達(dá)到減少當(dāng)期費(fèi)用、增加資產(chǎn)價(jià)值、虛增利潤(rùn)的目的。此外，通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)分?jǐn)傎M(fèi)用、向上市公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)等現(xiàn)象更是屢見(jiàn)不鮮。如：藍(lán)田股份2000年在中央電視臺(tái)投放的巨額廣告費(fèi)用是由“中國(guó)藍(lán)田總公司”投放的，因?yàn)樵谒{(lán)田股份的會(huì)計(jì)報(bào)表中找不到該廣告費(fèi)用支出，但實(shí)際上，藍(lán)田股份的飲料產(chǎn)品通過(guò)集團(tuán)公司遍布于全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)銷(xiāo)售的，僅占公司全部銷(xiāo)售量的1.9％?？梢?jiàn)，藍(lán)田股份利用集團(tuán)公司分?jǐn)偛缓侠淼母哳~廣告費(fèi)用支出的方法，虛增了利潤(rùn)。從藍(lán)田股份現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出人均每月收入僅144.5元，2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，不論是對(duì)于員工30％以上為大專(zhuān)水平的藍(lán)田股份職工，還是對(duì)于歷年業(yè)績(jī)?nèi)绱藘?yōu)異的藍(lán)田股份而言，都難以合乎情理，這里也存在利用工資調(diào)減費(fèi)用、虛增利潤(rùn)的嫌疑。
投資者在閱讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，應(yīng)對(duì)成本費(fèi)用出現(xiàn)大幅下降的公司予以特別關(guān)注，并進(jìn)一步分析其下降原因，看其究竟是企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理等原因，還是一些會(huì)計(jì)手段的運(yùn)用和操縱所致。有關(guān)成本費(fèi)用大幅下降的因素，如存貨計(jì)價(jià)方法變更等都是會(huì)計(jì)報(bào)表附注中披露的必要內(nèi)容，因此投資者對(duì)這部分的分析應(yīng)結(jié)合會(huì)計(jì)報(bào)表附注進(jìn)行。必要時(shí)，可以剔除由于會(huì)計(jì)手段運(yùn)用而降低的成本費(fèi)用，重新判斷上市公司的真實(shí)盈利情況。
陷阱四：高額收益源于關(guān)聯(lián)交易
投資收益是企業(yè)利潤(rùn)的一項(xiàng)重要來(lái)源，該賬戶(hù)本來(lái)反映公司對(duì)外投資的收益情況，現(xiàn)在卻越來(lái)越多地與關(guān)聯(lián)交易聯(lián)系起來(lái)。關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等無(wú)一不直接涉及到“投資收益”賬戶(hù)。
案例1：資產(chǎn)賤買(mǎi)貴賣(mài)，獲取投資收益
母公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以超低價(jià)賣(mài)給上市公司，如果上市公司再把這些資產(chǎn)按正常價(jià)格或高價(jià)賣(mài)出，則可獲得高額價(jià)差帶來(lái)的投資收益。如：2000年年報(bào)顯示，陜長(zhǎng)嶺以每股1元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)母公司持有的圣方科技1000萬(wàn)股，隨后以8元/股的價(jià)格將這部分股份轉(zhuǎn)讓給了美鷹玻璃實(shí)業(yè)公司，獲投資收益7000萬(wàn)元，占2000年利潤(rùn)總額13360萬(wàn)元的52.4％。又如世紀(jì)中天以人民幣1950萬(wàn)元受讓第一大股東持有的亞太東方通信網(wǎng)絡(luò)有限公司40％的股權(quán)，然后以3000萬(wàn)美元價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)@投資收益21750萬(wàn)元，占2000年利潤(rùn)總額的80.1％。
不難發(fā)現(xiàn)，這些案例無(wú)一不具有兩大特點(diǎn)：一、關(guān)聯(lián)交易涉及的投資收益絕對(duì)金額較高；二、這些投資收益占利潤(rùn)總額的比重很大。這說(shuō)明了什么呢？首先，企業(yè)利潤(rùn)表中高額的投資收益可能來(lái)源于關(guān)聯(lián)交易，在公司財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)，這種關(guān)聯(lián)交易可以起到粉飾利潤(rùn)指標(biāo)的作用，從而使廣大投資者受到蒙蔽。其次，如果關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的投資收益占利潤(rùn)總額的比重很大，說(shuō)明公司的盈利很大程度上依賴(lài)于關(guān)聯(lián)方，這就存在了上市公司通過(guò)不等價(jià)交換來(lái)進(jìn)行報(bào)表粉飾的可能性。因此，對(duì)2001年中報(bào)A股上市公司投資收益占利潤(rùn)總額比率進(jìn)行計(jì)算和排名，其前10位公司及其所涉及的關(guān)聯(lián)交易如表2所示。由表中可以看出，在2001年中報(bào)投資收益占利潤(rùn)總額比率前10位公司中，絕大多數(shù)發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易，且關(guān)聯(lián)交易涉及金額占利潤(rùn)總額的比重較大。尤其是排名前5位的公司中，就有4位關(guān)聯(lián)交易涉及金額與利潤(rùn)總額的比例超過(guò)了100倍。說(shuō)明這些高額的關(guān)聯(lián)交易很可能是構(gòu)成公司利潤(rùn)的主要組成部分。投資者應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步根據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)表附注所揭示的內(nèi)容，特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的時(shí)間、目的及其定價(jià)策略等。必要時(shí)，可以運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易剔除法，即：將來(lái)自關(guān)聯(lián)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額從公司利潤(rùn)表中予以剔除，來(lái)分析上市公司自身獲取利潤(rùn)能力的強(qiáng)弱，從而判斷其利潤(rùn)來(lái)源是否穩(wěn)定、未來(lái)的成長(zhǎng)性是否可靠，并確定其財(cái)務(wù)報(bào)表的可信賴(lài)程度等。
陷阱五：利用潛虧掛帳 實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增值
我國(guó)上市公司與其大股東在機(jī)構(gòu)、人員、財(cái)務(wù)上“三不分”，大股東長(zhǎng)期挪用上市公司資金，上市公司為大股東無(wú)償提供巨額擔(dān)保等現(xiàn)象非常突出，其后果是上市公司形成巨額的應(yīng)收款項(xiàng)和或有負(fù)債。為了提升當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，上市公司往往對(duì)無(wú)法收回的壞賬長(zhǎng)期掛帳、對(duì)應(yīng)進(jìn)行確認(rèn)或披露的或有負(fù)債不予處理，從而達(dá)到使資產(chǎn)保值、負(fù)債減值、利潤(rùn)增值的目的。
案例1：隱瞞應(yīng)收賬款的壞帳風(fēng)險(xiǎn)，“家丑”不外揚(yáng)
高額的應(yīng)收賬款會(huì)使企業(yè)面臨很大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，這些壞賬風(fēng)險(xiǎn)輕則影響公司的正常運(yùn)作，重則導(dǎo)致對(duì)上市公司的特別處理，甚至摘牌。如果沒(méi)有對(duì)這些賬款的可收回情況做出恰當(dāng)?shù)呐?，即使已提取必要的壞帳?zhǔn)備，也存在欺瞞投資者的財(cái)務(wù)陷阱。如導(dǎo)致ST重機(jī)公司戴上ST帽子的2000年度虧損主因是天津造船廠(chǎng)的破產(chǎn)。天津造船廠(chǎng)所欠貨款5022萬(wàn)元因破產(chǎn)無(wú)法歸還，使ST重機(jī)形成壞賬損失并計(jì)入管理費(fèi)用，造成管理費(fèi)用高達(dá)10790.34萬(wàn)元，造成ST重機(jī)2000年凈利潤(rùn)虧損4656.67萬(wàn)元。早已明知天津造船廠(chǎng)欠款難以收回的ST重機(jī)，卻沒(méi)有在1999年年報(bào)和2000年中報(bào)中做出相應(yīng)披露。
案例2：大股東“吸血”，其他應(yīng)收款下留隱患
我國(guó)上市公司與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間資金拆借現(xiàn)象非常普遍， 大股東占用上市公司大量資金、將上市公司作為“提款機(jī)”的現(xiàn)象比比皆是，這不僅直接嚴(yán)重影響上市公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而損害中小股東的合法權(quán)益；而且由于上市公司與關(guān)聯(lián)公司發(fā)生的資金占用的金額、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)均未事先公告，投資者無(wú)法對(duì)其合理性做出恰當(dāng)?shù)呐袛?。而“其他?yīng)收款”科目往往留下了這樣的痕跡和罪證。其他應(yīng)收款是指企業(yè)發(fā)生的非購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)產(chǎn)生的應(yīng)收債權(quán)，原本并不是一個(gè)非常重要的會(huì)計(jì)科目，而今卻被注冊(cè)會(huì)計(jì)師戲稱(chēng)為“會(huì)計(jì)報(bào)表垃圾桶”和“利潤(rùn)調(diào)節(jié)器”。正常情況下，其他應(yīng)收款的期末余額不應(yīng)過(guò)大。然而，在許多上市公司的報(bào)表中，“其他應(yīng)收款”的份量卻越來(lái)越重， 其期末余額常常與“應(yīng)收賬款”的余額不相上下，甚至超過(guò)這些科目的余額，對(duì)此投資者必須予以格外的關(guān)注。
由此看來(lái)，大股東的巨額資金占用，已成為上市公司面臨的“黑洞”問(wèn)題。從風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的角度，應(yīng)關(guān)注其他應(yīng)收款大幅增加的公司，2001年中期其他應(yīng)收款增幅前30名如表3所示。由于其他應(yīng)收款占流動(dòng)資產(chǎn)的比率越高，說(shuō)明流動(dòng)資金用在非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的比例越高，則流動(dòng)資金與關(guān)聯(lián)方的緊密程度越高，因此進(jìn)一步采用“其他應(yīng)收款/流動(dòng)資產(chǎn)”來(lái)分析上市公司與大股東間的資金占用情況，如表4所示。首先對(duì)其他應(yīng)收款增長(zhǎng)額居兩市首位的海南航空公司進(jìn)行分析：2001年中期其他應(yīng)收款高達(dá)21億元，比去年同期增長(zhǎng)11.96億元，其中關(guān)聯(lián)方欠款就有12.67億元。究其來(lái)源，公司在2000年底其他應(yīng)收款已增至23億元，主要為應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)和租賃飛機(jī)的押金和保證金。其中，大股東海航控股（集團(tuán)）有限公司的欠款高達(dá)9.76億元，幾乎占其他應(yīng)收款的一半份額。高額欠款給公司帶來(lái)的影響也是顯而易見(jiàn)的：2001年中期海南航空的財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.95億元，比去年同期的1.02億元增長(zhǎng)了90.81％，增幅高居兩市的上市公司榜首。說(shuō)明大額的其他應(yīng)收款是以公司增加有息負(fù)債為代價(jià)的， 這不但惡化了公司的財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)也帶來(lái)巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，形成業(yè)績(jī)的重大利空。
其他如表3中的三九醫(yī)藥、表4中的美爾雅等公司的大股東巨額資金占用，已經(jīng)是有目共睹的事實(shí)。投資者尤其應(yīng)特別關(guān)注在表3、表4中同時(shí)出現(xiàn)的公司，如PT南洋、鳳凰股份、深石化A等，對(duì)以上上市公司投資者應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)放在首位。在目前的披露體系下，債務(wù)承擔(dān)方的實(shí)際償債能力往往缺乏直接的披露。投資者只能通過(guò)對(duì)其他應(yīng)收款來(lái)源和構(gòu)成的分析，并結(jié)合會(huì)計(jì)報(bào)表附注中披露的相關(guān)信息（如大股東占用本公司股權(quán)是否受到質(zhì)押、是否訟訴纏身、其他應(yīng)收款是否已存在若干年等）來(lái)進(jìn)行判斷。
案例3：對(duì)外擔(dān)保背“孽債”
我國(guó)上市公司為大股東提供擔(dān)保的現(xiàn)象非常普遍。對(duì)擔(dān)保方而言，其實(shí)質(zhì)是以自身的無(wú)形資產(chǎn)——企業(yè)信譽(yù)為代價(jià)，而形成或有負(fù)債的過(guò)程。一旦被擔(dān)保人無(wú)法償還或故意不償還到期債務(wù)，該或有負(fù)債就會(huì)轉(zhuǎn)化為公司的實(shí)際負(fù)債。因此，對(duì)大股東的巨額擔(dān)保，不僅可能導(dǎo)致上市公司現(xiàn)金大量流失，而且可能損壞企業(yè)的資信商譽(yù)，動(dòng)搖其在商業(yè)社會(huì)中賴(lài)以生存的基石。如ST棱光，2000年中期對(duì)外擔(dān)?？傤~已經(jīng)達(dá)到人民幣4.7億元，美元159.8萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了1.5億元的凈資產(chǎn)數(shù)，其中為大股東恒通集團(tuán)擔(dān)保的金額為 4.2億元，占上市公司對(duì)外擔(dān)?？傤~的88％。巨額擔(dān)保轉(zhuǎn)化成的實(shí)際負(fù)債使ST棱光商業(yè)信用掃地，企業(yè)資不抵債，經(jīng)營(yíng)無(wú)以為繼，瀕于破產(chǎn)。
我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確規(guī)定了對(duì)或有事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理方法，根據(jù)會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則，尤其應(yīng)對(duì)或有損失進(jìn)行確認(rèn)或披露。但一些上市公司往往對(duì)巨額擔(dān)保事項(xiàng)隱瞞不報(bào)或輕描淡寫(xiě)，一筆帶過(guò)，以減少負(fù)債、虛增利潤(rùn)，蒙蔽廣大投資者的眼光。在我國(guó)目前的會(huì)計(jì)體系中，被擔(dān)保方的信息披露機(jī)制仍然很不健全，因此投資者了解被擔(dān)保方具體情況的信息渠道非常有限。除了關(guān)注會(huì)計(jì)報(bào)表附注、審計(jì)報(bào)告及媒體披露的相關(guān)信息以外，投資者要對(duì)擔(dān)保金額巨大的上市公司予以特別的警惕。2001年中期我國(guó)上市公司擔(dān)保金額前20名如表5所示。
由表中的數(shù)據(jù)來(lái)看，2001年中期，中關(guān)村、深石化A、世貿(mào)股份、興業(yè)房產(chǎn)、ST白云山、中科健A等公司不僅存在巨額的擔(dān)保事項(xiàng)，而且擔(dān)保金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公司的凈資產(chǎn)。說(shuō)明這些擔(dān)保事項(xiàng)一旦出現(xiàn)問(wèn)題，公司將面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能出現(xiàn)資不抵債的窘迫局面。投資者應(yīng)對(duì)這些巨額擔(dān)保事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理方法等信息予以特別的關(guān)注和警惕。
[摘要]防范上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾問(wèn)題是一項(xiàng)極其復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程，本文分析其關(guān)鍵在于造就有效的財(cái)務(wù)報(bào)告供給、需求主體，并進(jìn)而分別從供給、需求主體兩方面著重闡述了為此目標(biāo)所需采取的諸項(xiàng)具體舉措，包括完善公司治理結(jié)構(gòu)、提升投資者素質(zhì)等。同時(shí)，本文也指出、探討了在制度層面應(yīng)進(jìn)行的其他配套改革，這些制度主要分為會(huì)計(jì)制度、證券監(jiān)管法規(guī)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度三方面;并在最后對(duì)政府部門(mén)如何強(qiáng)化對(duì)這一問(wèn)題的監(jiān)督提出了建議。
[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)報(bào)告 財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾 制度
財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾一直是證券市場(chǎng)的"痼疾"，極大危害了投資者的利益以及證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮，因而各國(guó)政府、學(xué)界均將其作為研究的重點(diǎn)。我國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者近年來(lái)也對(duì)這一間題展開(kāi)了研究(黃世忠，1999；陸建橋，1999；劉杰，1999;等)，這些研究側(cè)重于證實(shí)這一問(wèn)題的存在，分析其表現(xiàn)形式。本文擬對(duì)如何構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾防范體系談點(diǎn)粗淺認(rèn)識(shí)。防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾，提高財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，是一項(xiàng)極其復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程，而完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升投資者素質(zhì)，造就有效的財(cái)務(wù)報(bào)告供給、需求主體，是其中的一條根本性措施；與此同時(shí)，也必須實(shí)施如加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告編報(bào)的監(jiān)督、完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)準(zhǔn)則、以及建立健全相關(guān)法律制度等配套措施。
一、造就有效的財(cái)務(wù)報(bào)告供給、需求主體
上市公司管理層與投資者之間客觀上存在著信息不對(duì)稱(chēng)，財(cái)務(wù)報(bào)告是消除這一不對(duì)稱(chēng)的主要方式之一，或者說(shuō)，財(cái)務(wù)報(bào)告是這兩者之間圍繞財(cái)務(wù)信息相互博弈的結(jié)果(Scott，1997)。因此，防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的根本性出路在于從這二者人手:造就恰當(dāng)?shù)闹黧w，讓它們擁有足夠的理性、適度的手段。
1．打造有效的財(cái)務(wù)報(bào)告需求主體。當(dāng)前上市公司存在財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾現(xiàn)象的主要原因應(yīng)在于需求主體缺位，即尚未形成有效的財(cái)務(wù)信息需求市場(chǎng)。因此，治理財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾，必須側(cè)重解決這一問(wèn)題，其關(guān)鍵性的舉措包括完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)和提升投資者素質(zhì)。
完善公司治理結(jié)構(gòu)，首先應(yīng)加強(qiáng)股東等財(cái)務(wù)信息需求者參與監(jiān)控的動(dòng)機(jī)和能力，為此必須完善公司產(chǎn)權(quán)制度。完善的產(chǎn)權(quán)制度是股東等市場(chǎng)主體根據(jù)真實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行交易活動(dòng)的先決條件和基礎(chǔ)，只有完善的產(chǎn)權(quán)制度，才能使得股東追求資本收益的最大化，才能形成其與公司管理層之間經(jīng)濟(jì)上的契約關(guān)系，進(jìn)而形成真實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告的需求主體。而產(chǎn)權(quán)制度的完善必須達(dá)到:形成以財(cái)產(chǎn)所有權(quán)分散化為前提的多元所有者的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；形成具有民主程序特征的集體產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；形成剩余索取權(quán)與控制管理權(quán)相分離的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；形成剩余索取權(quán)可轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。對(duì)于上市公司的產(chǎn)權(quán)現(xiàn)狀而言，主要問(wèn)題表現(xiàn)為國(guó)有股股東實(shí)際缺位，以及股權(quán)的過(guò)分集中。相應(yīng)地，應(yīng)采取如下措施：(1)設(shè)立純經(jīng)濟(jì)性而非行政性的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，以解決上市公司國(guó)有股股東實(shí)際缺位問(wèn)題。該機(jī)構(gòu)不直接從事國(guó)有資產(chǎn)的具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其身份只如同擁有眾多企業(yè)股份的股東，依靠投資所獲得的法律認(rèn)可的股權(quán)對(duì)上市公司享有監(jiān)督權(quán)、收益權(quán)，通過(guò)行使國(guó)有股股東表決權(quán)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)施有效的監(jiān)督。對(duì)于該機(jī)構(gòu)所發(fā)生的行為失當(dāng)，應(yīng)嚴(yán)格運(yùn)用有關(guān)的法律及人民代表大會(huì)的監(jiān)督等手段予以糾正。(2)解決國(guó)有股、法人股的流通問(wèn)題，以營(yíng)造其有效運(yùn)作機(jī)制。這一問(wèn)題的解決，既有助于國(guó)有股、法人股股東有效地行使"用腳投票"等監(jiān)督方式，增強(qiáng)其參與上市公司監(jiān)控的動(dòng)機(jī)；也利于上市公司股權(quán)的分散化。上市公司股權(quán)的分散化即社會(huì)性是其最大的特征之一，因?yàn)楣蓹?quán)的分散能夠在股東間形成制約，保證公司的利益得到充分尊重。然而，由于種種原因，我國(guó)當(dāng)前國(guó)有股、法人股占到上市公司總股本的70%，這一現(xiàn)狀顯然不利于中小股東利益的保障。
其次，應(yīng)完善上市公司的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，以加強(qiáng)監(jiān)控者對(duì)公司管理層行為的了解，提高其信息收集、評(píng)判能力，以及增加其監(jiān)控手段。上市公司在這一方面所出現(xiàn)的問(wèn)題通常表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇，為此應(yīng)注重如下措施：(1)健全董事會(huì)。在董事會(huì)中引入獨(dú)立董事，并負(fù)責(zé)對(duì)董事提名、高級(jí)管理層的聘用與報(bào)酬、審計(jì)以及重大關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)表示意見(jiàn)。(2)建立審計(jì)委員會(huì)或充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的作用。引入審計(jì)委員會(huì)這一機(jī)構(gòu)，它主要由公司的非執(zhí)行董事和監(jiān)事組成，負(fù)責(zé)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督，并擁有聘用注冊(cè)會(huì)計(jì)師的決定權(quán)等?；蛘邔⑦@一權(quán)力賦予監(jiān)事會(huì)。(3)建立董事會(huì)與管理層之間一種基于合約的委托關(guān)系，明文規(guī)定雙方的責(zé)權(quán)利關(guān)系。這些措施將得以強(qiáng)化董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)監(jiān)控工作的客觀性，使其更能代表中小股東的利益。
第三，應(yīng)完善外部監(jiān)控機(jī)制。當(dāng)前在這一方面應(yīng)采取的主要舉措如下：(1)培育公司間購(gòu)并市場(chǎng)。出臺(tái)有關(guān)法規(guī)，鼓勵(lì)涉及上市公司的購(gòu)并行為，促使股東的"用腳投票"機(jī)制得以充分發(fā)揮功能。換言之，若公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，或被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息披露虛假等，可能陷入被收購(gòu)的境地。(2)形成經(jīng)理人的權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，逐步培育經(jīng)理市場(chǎng)，使得股東能夠及時(shí)在經(jīng)理市場(chǎng)挑選合適的人選取代不稱(chēng)職的管理人員。根據(jù)信號(hào)顯示理論(Fama，1980)等，這類(lèi)市場(chǎng)的發(fā)育將有力地推動(dòng)公司管理層重視真實(shí)財(cái)務(wù)信息的披露。
第四，提升投資者品質(zhì)，打造有效財(cái)務(wù)信息需求主體。唯此，才能形成對(duì)真實(shí)財(cái)務(wù)信息的有效需求與解讀，以及對(duì)上市公司的有效約束。為此：(1)必須發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，讓其成為證券市場(chǎng)投資者的主體。在真實(shí)財(cái)務(wù)信息的需求與吸收上，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者是不同的，機(jī)構(gòu)投資者更注重投資而不是投機(jī)，因此對(duì)上市公司真實(shí)財(cái)務(wù)信息的需求度更高，而且對(duì)財(cái)務(wù)信息的解讀、反饋能力更強(qiáng)。美國(guó)等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，只有當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)"主力"，才能形成有效的上市公司財(cái)務(wù)信息需求主體。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的開(kāi)戶(hù)數(shù)至2000年7月末只占總開(kāi)戶(hù)數(shù)的0.44%，因而大力發(fā)展基金等機(jī)構(gòu)投資者已是當(dāng)務(wù)之急。(2)應(yīng)提高個(gè)人投資者的素質(zhì)。個(gè)人投資者無(wú)疑也是證券市場(chǎng)投資者的主要構(gòu)成之一，我國(guó)當(dāng)前在這一點(diǎn)上尤為突出：個(gè)人投資者現(xiàn)為5000多萬(wàn)戶(hù)，占投資者開(kāi)戶(hù)總數(shù)的99.56%。但這些投資者的整體素質(zhì)尚有待提高，以學(xué)歷結(jié)構(gòu)來(lái)看，其中大學(xué)本科以上的僅占11.5%。因此，必須推動(dòng)這些個(gè)體投資者的不斷成熟，例如善于運(yùn)用法律手段保護(hù)自身權(quán)益，使其就整體而言逐步走上理性投資之路。
2.打造有效的財(cái)務(wù)信息供給主體。由于財(cái)務(wù)報(bào)告由上市公司提供，因而防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的關(guān)鍵之一亦在于健全公司的內(nèi)部控制制度，籍此才能確保公司財(cái)務(wù)報(bào)告的編制符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)要求，帳面資產(chǎn)與實(shí)存資產(chǎn)定期核對(duì)相符等。但遺憾的是，當(dāng)前上市公司的內(nèi)部控制普遍比較薄弱，例如有些公司與母公司之間人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)尚未分開(kāi)。新近修訂的《會(huì)計(jì)法》已明確規(guī)定各公司應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部控制制度，這無(wú)疑對(duì)扭轉(zhuǎn)這一局面具有重要的積極意義。這一問(wèn)題若得不到解決，相關(guān)規(guī)定往往會(huì)難以遵守。因此，有關(guān)部門(mén)應(yīng)注意制定各種內(nèi)部控制制度的范式或指引，以供公司參考。
二、改革相關(guān)制度，減少財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的動(dòng)機(jī)
應(yīng)該指出，有些粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告的動(dòng)機(jī)是可以通過(guò)完善相關(guān)制度來(lái)消除或緩解的，具體說(shuō)明如下：
1．消除我國(guó)國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)中"政治掛鉤"的色彩。政企分開(kāi)一直是近年來(lái)改革的一項(xiàng)重點(diǎn)工作，但時(shí)至今日，政企尚末徹底分開(kāi)，否則，就不會(huì)有"官出數(shù)字，數(shù)字出官"的現(xiàn)象發(fā)生，也不會(huì)出現(xiàn)地方政府對(duì)上市公司的頻頻干預(yù)。因而，應(yīng)著力建立這樣一種機(jī)制:政府不去干預(yù)上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不要"要數(shù)字"，"要利潤(rùn)"，而應(yīng)該從一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)、一個(gè)部門(mén)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展出發(fā)，要求公司提供真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)告。
2．完善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制和管理人員薪酬制度。目前上市公司大股東對(duì)經(jīng)理人員業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)多是財(cái)務(wù)指標(biāo)，這必然會(huì)助長(zhǎng)其道德風(fēng)險(xiǎn)，粉飾公司財(cái)務(wù)報(bào)告。為解決這一問(wèn)題，這些公司應(yīng)對(duì)現(xiàn)行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法予以修改。我們?cè)谶@里給出美國(guó)董事協(xié)會(huì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)因素如下：(1)領(lǐng)導(dǎo)能力，(2)戰(zhàn)略規(guī)劃，(3)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，(4)繼任規(guī)劃，(5)人力資源管理，(6)與股東和所有當(dāng)事人進(jìn)行有效的溝通，(7)與外部關(guān)系，(8)與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的關(guān)系。
上市公司現(xiàn)行的薪酬制度亦需進(jìn)行改革。例如，上海貝嶺等少數(shù)上市公司當(dāng)前正在試行認(rèn)股權(quán)計(jì)劃(Stock option)，應(yīng)該說(shuō)，認(rèn)股權(quán)可將管理人員的個(gè)人利益同公司股東的長(zhǎng)期利益聯(lián)系起來(lái)，避免了以基本工資和年度獎(jiǎng)金為主的傳統(tǒng)薪酬制度下管理人員的短期化行為傾向。
3．完善股票發(fā)行制度。當(dāng)前股票發(fā)行制度正處于由核準(zhǔn)制向進(jìn)一步市場(chǎng)化方向改革時(shí)期，其中仍存在導(dǎo)致公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的誘因。例如對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票的一些硬性規(guī)定，如近三年連續(xù)盈利等。再例如配股條件中規(guī)定的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等。因此，應(yīng)繼續(xù)股票發(fā)行制度的市場(chǎng)化與科學(xué)化，例如推行主承銷(xiāo)商保薦制度，在滿(mǎn)足充分披露要求的條件下，均可以公開(kāi)發(fā)行股票;將配股條件由單變量固定控制改為多變量變動(dòng)控制。
4．修改股票暫停上市和終止上市條件。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，如果上市公司連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，公司將被處以暫停股票上市即淪落為PT公司。應(yīng)該說(shuō)這一規(guī)定本身是符合證券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作的，問(wèn)題是該規(guī)定較為簡(jiǎn)單，往往使得一些上市公司可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾來(lái)逃避懲罰。對(duì)ST公司也存在類(lèi)似問(wèn)題。為解決這類(lèi)問(wèn)題，即需要對(duì)規(guī)定作相應(yīng)修改，便上市公司很難再通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾得以"文過(guò)飾非"。例如可從以下幾個(gè)方面予以完善：第一，可考慮將經(jīng)常性損益作為主要的考核指標(biāo)；第二，增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)值這一指標(biāo)；第三，增加非會(huì)計(jì)參數(shù)，比如公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)己處于嚴(yán)重的非正常狀態(tài)等。
三、完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，壓縮財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的空間
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度留有過(guò)多的靈活性和真空地帶，是財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的重要前提。因此，防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾，應(yīng)該對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度予以完善，主要包括：
一方面，適當(dāng)調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度遵循的基本原則。1.將提高會(huì)計(jì)信息的可靠性作為首要目標(biāo)。眾所周知，可靠性和相關(guān)性是會(huì)計(jì)信息的兩個(gè)重要質(zhì)量特征，可靠性和相關(guān)性孰輕孰重，一直是一個(gè)爭(zhēng)論不休的話(huà)題。但從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，如果一味強(qiáng)調(diào)借鑒國(guó)際慣例，盲目側(cè)重會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，則可能加重財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的嚴(yán)重性，因而，當(dāng)前會(huì)計(jì)信息的可靠性更為重要，這是我們審視我國(guó)近幾年來(lái)會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真后得出的結(jié)論。
2．正確處理統(tǒng)一性和靈活性的關(guān)系。應(yīng)在盡可能的范圍內(nèi)減少可供公司會(huì)計(jì)選擇的余地，尤其是對(duì)于收人和費(fèi)用的確認(rèn)、計(jì)量原則應(yīng)盡可能地明確規(guī)范，以在一定程度上減少財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的可能性。盡管這是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工作，因?yàn)?無(wú)論政策制定者是否意識(shí)到，每一政策選擇都是對(duì)不同個(gè)體偏好以及各種可能影響的權(quán)衡。"(AAA，1977)同時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度若過(guò)于強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一性，不給會(huì)計(jì)人員以適度的專(zhuān)業(yè)判斷空間，也會(huì)影響會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，因此，在強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一性的同時(shí)，也需要考慮如何保持一定的靈活性。
另一方面，盡量減少真空地帶。既要檢視已頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，尋我并填平其中的真空地帶。例如《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》對(duì)比例合并法編制合并財(cái)務(wù)報(bào)告、中期報(bào)告的編制等做出了簡(jiǎn)單的規(guī)定，但對(duì)會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)，如何進(jìn)行比例合并，中期報(bào)告的編制到底采用整體觀還是獨(dú)立觀等至今仍模糊不清，因此，應(yīng)該考慮采取補(bǔ)救措施。又要檢視當(dāng)前的實(shí)際，發(fā)現(xiàn)其中的新變化，及時(shí)制定相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)制度。比如當(dāng)前證券市場(chǎng)中的企業(yè)購(gòu)并、股份回購(gòu)、認(rèn)股權(quán)計(jì)劃等事項(xiàng)，會(huì)計(jì)上應(yīng)如何處理和披露。
四、完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度，發(fā)揮"經(jīng)濟(jì)警察"的作用
注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)是"客觀收集和評(píng)價(jià)有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和事項(xiàng)陳述的證據(jù)，判斷這些證據(jù)與建立的標(biāo)準(zhǔn)符合程度，并將其結(jié)果傳遞給有關(guān)利益的使用人"，因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度在確立財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性、防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾方面起著非常重要的作用。但由于我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度起步較晚，在許多方面仍需加以完善。
1．強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的獨(dú)立性。獨(dú)立性是注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的靈魂與生命，是其能否發(fā)揮防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾作用的關(guān)鍵所在。盡管我國(guó)具有證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所已完成脫鉤改制工作，為保證注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)保持獨(dú)立性創(chuàng)造了條件，但我們?nèi)孕璨扇∫欢ù胧﹣?lái)強(qiáng)化這種獨(dú)立性。從根本上說(shuō)，有效的財(cái)務(wù)信息需求市場(chǎng)是最為有力的保證，有研究表明，對(duì)高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息需求的缺乏是導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)審計(jì)質(zhì)量不高的最重要原因(李樹(shù)華，1999)。
從具體舉措上，首先應(yīng)完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用和更換機(jī)制，為注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)獨(dú)立性提供制度上的保障。證券監(jiān)管部門(mén)頒布的《上市公司章程指引》等有關(guān)法規(guī)在實(shí)際工作中并不能真正成為注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)獨(dú)立性的"保護(hù)傘"，其主要原因在于:一是上市公司多為內(nèi)部人所控制，盡管聘用、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所在形式上由股東大會(huì)決定，但實(shí)質(zhì)上與大股東決定并無(wú)二異；二是更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所僅揭示更換的理由并不能達(dá)成所應(yīng)達(dá)到的目的。對(duì)于前者，我們的建議正如前文所述，即公司應(yīng)建立審計(jì)委員會(huì)，并由其負(fù)責(zé)聘用、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)；對(duì)于后者，我們贊成要求公司在更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所時(shí)揭示以下內(nèi)容:會(huì)計(jì)師事務(wù)所變動(dòng)的性質(zhì)、理由；近年來(lái)非無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)的情況等。
其次應(yīng)優(yōu)化執(zhí)業(yè)環(huán)境，便注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)在實(shí)質(zhì)上能夠保持獨(dú)立。在當(dāng)前的會(huì)計(jì)市場(chǎng)上，政府官員干預(yù)上市公司聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，干預(yù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)行審計(jì)業(yè)務(wù)、發(fā)表審計(jì) 意見(jiàn)的現(xiàn)象并不鮮見(jiàn)。在這樣一種背景下，注冊(cè)會(huì)計(jì)師是難以保持實(shí)質(zhì)上獨(dú)立的。為此，我們必須采取相應(yīng)措施，例如有關(guān)部門(mén)應(yīng)為注冊(cè)會(huì)計(jì)師從事異地審計(jì)業(yè)務(wù)"保駕護(hù)航"等。
2．加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的法制建設(shè)。近年來(lái)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的法制建設(shè)業(yè)已取得很大成績(jī)，但由于這一行業(yè)在我國(guó)屬于一種新興行業(yè)，也由于我國(guó)證券市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，其發(fā)展之快速是人們所始料不及的，因而為使注冊(cè)會(huì)計(jì)師能夠切實(shí)履行防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的職責(zé)，尚須進(jìn)一步加強(qiáng)該行業(yè)的法制建設(shè)。具體包括:
首先應(yīng)完善《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》，制定《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法實(shí)施條例》。我國(guó)的《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》制定于1993年，距今已有6年，其間，注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，因此，我們應(yīng)對(duì)《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》作適當(dāng)?shù)男薷?。同時(shí)，為增強(qiáng)其可操作性，還必須盡快出臺(tái)《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法實(shí)施條例》。
其次應(yīng)完善獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則，為注冊(cè)會(huì)計(jì)師防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾提供技術(shù)支持。三批獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則的頒布實(shí)施，為提高我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)質(zhì)量發(fā)揮了重要作用。但與當(dāng)前審計(jì)工作實(shí)際相比，我們尚缺少一些準(zhǔn)則，需盡快出臺(tái)。例如，由于沒(méi)有《審計(jì)報(bào)告指南況一些注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告存在諸如無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告隨意增加說(shuō)明段等問(wèn)題的混亂現(xiàn)象，因而應(yīng)盡快制定《審計(jì)報(bào)告指南》。
3．加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)管。政府有關(guān)部門(mén)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)管，有利于提高審計(jì)質(zhì)量，縮小在這一方面的公眾期望差距。例如，近年來(lái)隨著各級(jí)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)開(kāi)展清理整頓工作的深入，對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)管已經(jīng)取得了顯著的成效。必須指出的是，業(yè)務(wù)監(jiān)管工作是一項(xiàng)經(jīng)常性的工作，而非一項(xiàng)突擊性的事務(wù)。同時(shí)，還應(yīng)盡快制定監(jiān)管工作規(guī)則以及有關(guān)的懲戒辦法，建立對(duì)監(jiān)管者的激勵(lì)和約束機(jī)制。
4．重新審視會(huì)計(jì)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。在當(dāng)前會(huì)計(jì)市場(chǎng)上，競(jìng)相壓價(jià)等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的存在是注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)健康發(fā)展的重要障礙。為解決這一問(wèn)題，我們認(rèn)為，必須重新審視會(huì)計(jì)市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度。為抑制會(huì)計(jì)市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)而出現(xiàn)的"劣幣驅(qū)逐良幣"現(xiàn)象，應(yīng)通過(guò)提高市場(chǎng)準(zhǔn)人門(mén)檻的辦法，促使具有證券期貨從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所兼并，達(dá)到上規(guī)模、上檔次、上水平，凈化執(zhí)業(yè)環(huán)境，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量之目的。
五、強(qiáng)化政府對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的監(jiān)督
加強(qiáng)政府部門(mén)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾的監(jiān)督，無(wú)疑也是重要的防范手段。在防范財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾問(wèn)題上，政府有關(guān)部門(mén)不僅應(yīng)扮演國(guó)有上市公司大股東的角色，還應(yīng)作為證券市場(chǎng)的"守夜人"，本著一種社會(huì)責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)這一問(wèn)題的監(jiān)督。新《公司法》《證券法》《會(huì)計(jì)法》等法規(guī)規(guī)定均體現(xiàn)了這一要求，但是，這些規(guī)定還存在著不足之處。主要表現(xiàn)為：一是相關(guān)法規(guī)規(guī)定存在一定的差異，例如對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告違規(guī)行為的處罰，包括責(zé)任人、處罰輕重等即不一致。二是這些規(guī)定往往比較原則，因而應(yīng)相應(yīng)制定諸如《實(shí)施細(xì)則》之類(lèi)更為具體的法規(guī)。
此外，政府有關(guān)部門(mén)應(yīng)理順對(duì)證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督體制。當(dāng)前由于諸多因素的干擾，政府監(jiān)督體制不是十分順暢，也導(dǎo)致了政府對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾監(jiān)督不力。例如，目前對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行監(jiān)管的部門(mén)有財(cái)政部門(mén)、審計(jì)部門(mén)、證券監(jiān)管部門(mén)，而財(cái)政部門(mén)和審計(jì)部門(mén)同時(shí)監(jiān)管會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是一種不正常的現(xiàn)象，它實(shí)際上是多年以來(lái)財(cái)政部門(mén)與審計(jì)部門(mén)爭(zhēng)奪對(duì)社會(huì)審計(jì)管理職能的遺留問(wèn)題，可能導(dǎo)致"令出多門(mén)"、"相互扯皮"、注冊(cè)會(huì)計(jì)師無(wú)所適從等不良后果。因而，必須對(duì)這樣的監(jiān)督體制進(jìn)行改革。
總之，我國(guó)的證券市場(chǎng)還處于發(fā)展時(shí)期，遠(yuǎn)末達(dá)到成熟，這一不成熟表現(xiàn)在投資者的理性程度、上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度、相關(guān)法規(guī)與制度的科學(xué)程度、政府部門(mén)的市場(chǎng)化程度等諸多方面，而這些不足之處又交織在一起，集中體現(xiàn)為上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾問(wèn)題，為此，我們說(shuō)，診治財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾是一項(xiàng)極其復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程。由于我國(guó)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程的加速，市場(chǎng)力量對(duì)該問(wèn)題的解決已經(jīng)、且越來(lái)越發(fā)揮著極其重要的作用，因此，我們進(jìn)而認(rèn)為，這一防范體系的重中之重則在于完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升投資者素質(zhì)，造就有效的財(cái)務(wù)報(bào)告供給、需求主體。
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本的趨利本質(zhì)得到充分的發(fā)揮和體現(xiàn)，上市公司財(cái)務(wù)舞弊頻繁發(fā)生。從二00五年上市公司十大財(cái)務(wù)舞弊案及十大現(xiàn)金舞弊案看，上市公司財(cái)務(wù)舞弊主要體現(xiàn)在以下方面：
一、財(cái)務(wù)舞弊的特征：
1、現(xiàn)金舞弊的泛濫成災(zāi)。以往上市公司喜歡簡(jiǎn)單地通過(guò)虛增收入、虛減成本來(lái)制造虛假利潤(rùn)，但是久而久之，這種貫用的伎倆已被中小投資者揭穿。于是，信心越來(lái)越消沉，市場(chǎng)越來(lái)越低迷，沒(méi)有了“后備軍”支援的上市公司漸漸露出端倪，巨額的窟窿漸漸浮出水面，于是他們開(kāi)始把矛頭對(duì)準(zhǔn)了現(xiàn)金（貨幣資金）。正所謂最危險(xiǎn)的地方就是最安全的地方，現(xiàn)金由于它的強(qiáng)流動(dòng)性，一直被監(jiān)管機(jī)構(gòu)和CPA列為重點(diǎn)觀察對(duì)象，但是他們只知其一，不知其二。以為現(xiàn)金只會(huì)被貪污，被挪用，卻也不曾想現(xiàn)金還可以用來(lái)粉飾報(bào)表。
2、舞弊數(shù)量的直線(xiàn)攀升。據(jù)有關(guān)資料,2005年度自行披露會(huì)計(jì)重大差錯(cuò)更正的有84家；因涉及到財(cái)務(wù)問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)限令整改的有38家；被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的有50家，其中有2家已經(jīng)出具調(diào)查報(bào)告被公開(kāi)處罰；被證監(jiān)會(huì)公開(kāi)處罰及兩個(gè)交易所公開(kāi)譴責(zé)的有58家。其中有一半以上甚至是絕大多數(shù)都是因?yàn)楝F(xiàn)金舞弊，也不乏屢教不改，屢查屢犯的主。
3、串通舞弊的日益深化。現(xiàn)行的財(cái)務(wù)舞弊不光是單純的企業(yè)管理層或員工的舞弊，而與銀行、證券管理機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等單位或部門(mén)串通舞弊的情況時(shí)有發(fā)生。獨(dú)立董事和上市公司，事務(wù)所和上市公司總存在著那么一點(diǎn)千絲萬(wàn)縷、剪不斷、理還亂的利益關(guān)系。
4、財(cái)務(wù)造假行為更具有技術(shù)性、隱蔽性。近年，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)打擊力度的加大，某些公司的財(cái)務(wù)造假行為也更加隱蔽多樣。根據(jù)審計(jì)署今年9月公布的有關(guān)檢查報(bào)告披露，湖南某上市公司為掩蓋其利用募股資金和銀行貸款轉(zhuǎn)移賬外買(mǎi)賣(mài)股票的事實(shí)，居然和其當(dāng)?shù)氐拈_(kāi)戶(hù)銀行相互串通，偽造銀行存款對(duì)賬單，造成公司資產(chǎn)、負(fù)債均不實(shí)。而顧雛軍的造假手段就更是豐富多彩，涉及偽造身份證、虛假注資、造假賬、詐騙國(guó)家土地等多種手段。
二、財(cái)務(wù)舞弊的常用方法
1、關(guān)聯(lián)方交易舞弊。所謂關(guān)聯(lián)方交易舞弊，是指管理當(dāng)局利用關(guān)聯(lián)方交易掩飾虧損，虛構(gòu)利潤(rùn)，并且未在報(bào)表及附注中按規(guī)定做恰當(dāng)、充分的披露，由此生成的信息將會(huì)對(duì)報(bào)表使用者產(chǎn)生極大誤導(dǎo)的一種舞弊方法。通常，上市公司會(huì)采用以下幾種關(guān)聯(lián)交易來(lái)虛構(gòu)利潤(rùn)。其方式主要有：關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)舞弊、受托經(jīng)營(yíng)舞弊、資金往來(lái)舞弊、費(fèi)用分擔(dān)舞弊等四種。
2.資產(chǎn)重組舞弊。資產(chǎn)重組有資產(chǎn)置換、并購(gòu)、債務(wù)重組等形式，多發(fā)生在關(guān)聯(lián)方之間。我國(guó)自2001年1月1日起開(kāi)始執(zhí)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——非貨幣性交易》規(guī)定，企業(yè)以非貨幣性交易取得的資產(chǎn)應(yīng)以換出資產(chǎn)的賬面價(jià)值，加上應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)，作為換入資產(chǎn)的入賬價(jià)值，這項(xiàng)規(guī)定封掉了公司利用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換和出售進(jìn)行欺詐的空間。資產(chǎn)重組舞弊主要有并購(gòu)舞弊和債務(wù)重組舞弊兩種。
3.地方政府援助舞弊。所謂地方政府援助舞弊，是指上市公司憑借地方政府的援助達(dá)到操縱利潤(rùn)的目的。地方政府援助的主要形式有稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼兩種。
4.利用不當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)舞弊?！。?）選用不當(dāng)?shù)慕杩钯M(fèi)用核算方法。（2）選用不當(dāng)?shù)墓蓹?quán)投資核算方法。（3）選用不當(dāng)?shù)暮喜⒄?。?）選用不當(dāng)?shù)恼叟f方法。?。?）選用不當(dāng)?shù)氖杖?、費(fèi)用確認(rèn)方法。（6）選用不當(dāng)?shù)臏p值準(zhǔn)備計(jì)提方法。
5.掩飾交易或事實(shí)舞弊。掩飾交易或事實(shí)舞弊是指上市公司通過(guò)利用會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目掩飾交易或事實(shí)真相，或者在報(bào)表附注中未能完全披露交易真相的一種欺詐方法。
三、財(cái)務(wù)舞弊的主體：
從舞弊主體上財(cái)務(wù)舞弊可分為管理層舞弊和員工層舞弊。相對(duì)來(lái)講，管理層的舞弊手法高級(jí)得多，帶來(lái)的影響也更惡劣。因?yàn)楣芾韺铀幍匚惶厥?，擁有的?quán)利可以逾越一定的內(nèi)控體系，而且其“眼界”較為開(kāi)闊，胃口自然也不小。相比之下，員工層舞弊就是小打小鬧了。
四、財(cái)務(wù)舞弊的目的：
上市公司的利潤(rùn)率下降導(dǎo)致股價(jià)低迷，這不僅直接影響經(jīng)理層（特別是高級(jí)經(jīng)理層）的利益，而且有可能引發(fā)公司的財(cái)務(wù)危機(jī)以至破產(chǎn)。所以，企業(yè)、經(jīng)濟(jì)分析師等相關(guān)單位必須串通一氣，進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，通過(guò)粉飾盈利來(lái)欺騙投資人。其方式有惡意舞弊和善意舞弊。惡意舞弊是“空手套白狼”。有些上市公司從一開(kāi)始就欺詐上市，再通過(guò)增發(fā)或者配股瘋狂斂財(cái)，或者完全靠資本運(yùn)作。它的財(cái)務(wù)報(bào)表不是摻雜了多少水分的問(wèn)題，而應(yīng)該問(wèn)滿(mǎn)滿(mǎn)的一袋水中究竟有沒(méi)有實(shí)在的東西。善意的舞弊往往假作真時(shí)真亦假，難以分辨。企業(yè)倒也是真心誠(chéng)意地在做實(shí)業(yè)，只不過(guò)目前不完善的會(huì)計(jì)制度、不健全的監(jiān)控體系為他們打開(kāi)了方便之門(mén)，使他們得以人為地操控并能夠平滑業(yè)績(jī)、平滑股價(jià)。
五、財(cái)務(wù)舞弊的原因：
1、上市公司的治理結(jié)構(gòu)不完善。 建立規(guī)范化的上市公司治理結(jié)構(gòu)的目的在于保護(hù)所有投資者即股東的利益和減少?zèng)Q策及執(zhí)行的失誤,而中小股東是投資者中的弱者,難以參與公司經(jīng)營(yíng)與決策,其利益更容易受到傷害,因此保護(hù)中小股東的利益成為上市公司規(guī)范化治理的重點(diǎn)。由于絕對(duì)的權(quán)力便產(chǎn)生絕對(duì)的控制,形成絕對(duì)的利益和風(fēng)險(xiǎn),在不同的理念支配下,我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)在實(shí)踐中容易產(chǎn)生兩種極端：一是在一股獨(dú)大和現(xiàn)行純粹按“一股擁有一票表決權(quán)”的游戲規(guī)則中,形成的是“大股東控制”的局面。二是在“誰(shuí)管理,誰(shuí)說(shuō)了算”的理念下,謀求的是“關(guān)鍵的管理者”利益最大化。
2、社會(huì)監(jiān)督體系未形成。社會(huì)監(jiān)督體系分為外部監(jiān)督和內(nèi)部監(jiān)督。外部監(jiān)督主要指財(cái)政監(jiān)督、審計(jì)監(jiān)督．稅務(wù)監(jiān)督等，由于監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，各部門(mén)在管理上各自為政，功能上相互交叉，造成各種監(jiān)督不能有機(jī)結(jié)合，不能從整體上有效地發(fā)揮監(jiān)督作用。雖然有關(guān)部門(mén)每年都要進(jìn)行稅收財(cái)務(wù)物價(jià)檢查，會(huì)計(jì)師事務(wù)所每年都要對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)驗(yàn)證，但其經(jīng)常性．規(guī)范性以及廣度、深度、力度都不能給企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督提供有力的支持，進(jìn)而難以形成有效的再監(jiān)督機(jī)制。內(nèi)部監(jiān)督的內(nèi)部審計(jì)作為國(guó)家監(jiān)督體系的組成部分之一，代表著國(guó)家利益，通過(guò)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)督和控制，保證國(guó)家財(cái)經(jīng)法規(guī)的貫徹執(zhí)行。單位領(lǐng)導(dǎo)迫于各種壓力，不得不設(shè)立內(nèi)部審計(jì)部門(mén)。其實(shí)這種內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，往往不能被企業(yè)真正所接納，基本上起不到監(jiān)督的作用。
3、財(cái)務(wù)人員職業(yè)道德低下或缺乏職業(yè)道德。上市公司財(cái)務(wù)人員的執(zhí)業(yè)技能應(yīng)該沒(méi)有什么評(píng)論的，但由于受經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使,在建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)程中，社會(huì)不良風(fēng)氣給會(huì)計(jì)人員職業(yè)道德造成了重要的影響。人們?cè)谧非笪镔|(zhì)利益時(shí)，個(gè)人主義、利己主義、享樂(lè)主義等不良思想逐步抬頭，私欲不斷膨脹，削弱了愛(ài)國(guó)主義、集體主義、全心全意為人民服務(wù)的思想，部分會(huì)計(jì)人員不顧會(huì)計(jì)行業(yè)實(shí)事求是、客觀公正的道德規(guī)范，在個(gè)人利益的驅(qū)使下，不顧一切地故意偽造、變?cè)?、隱匿、毀損會(huì)計(jì)資料，利用職務(wù)之便進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊。
4、財(cái)務(wù)制度不健全?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)制度》從二00一年起率先在股份制企業(yè)執(zhí)行。但其中的計(jì)提八項(xiàng)減值準(zhǔn)備、借款費(fèi)用核算方法、股權(quán)投資核算方法、合并政策以及不同的折舊方法等給股份制企業(yè)留下了很大的彈性空間。加之股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股東大會(huì)形同虛設(shè)，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立董事不能相互監(jiān)督、相互制約，其內(nèi)部控制制度混亂，導(dǎo)致財(cái)務(wù)決策機(jī)制缺陷、財(cái)務(wù)約束機(jī)制缺陷、財(cái)務(wù)控制功能缺陷、財(cái)務(wù)信息質(zhì)量控制缺陷。
六、財(cái)務(wù)舞弊的解決方法：
1、建立健全財(cái)務(wù)制度。完善現(xiàn)行的財(cái)務(wù)核算制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，減少會(huì)計(jì)核算的彈性空間。要嚴(yán)格按《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范》建立健全內(nèi)部控制制度。健全的內(nèi)部控制制度包括核算、審查、分析、報(bào)告的所有程序與步驟，能有效的防止財(cái)務(wù)舞弊。企業(yè)應(yīng)在遵循《會(huì)計(jì)法》等法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，桔合公司的實(shí)際情況，合理制定內(nèi)部控制制度，從而保證財(cái)產(chǎn)物資的安全和會(huì)計(jì)師資料的合法、真實(shí)、完整。
2、完善公司治理結(jié)構(gòu)。一方面，要加強(qiáng)獨(dú)立董事的制度建設(shè)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用。其中，確保獨(dú)立董事的獨(dú)立性，是實(shí)施獨(dú)立董事制度的關(guān)鍵。另一方面，有專(zhuān)家指出，上市公司要建立起公司內(nèi)部有效的制衡、約束和監(jiān)督檢查機(jī)制。比如加強(qiáng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)工作，建立嚴(yán)格的會(huì)計(jì)核算制度，建立健全嚴(yán)格的內(nèi)部管理制度等等。通過(guò)上述制度建設(shè)減少會(huì)計(jì)信息虛假的可能。特別在有關(guān)借款、投資、處理資產(chǎn)等重大事項(xiàng)方面，要建立科學(xué)規(guī)范的決策程序和事后檢查程序，減少財(cái)務(wù)造假的機(jī)會(huì)。
3、加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，建立健全監(jiān)督體系。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)督，由企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理職能部門(mén)具體負(fù)責(zé)，內(nèi)部審計(jì)職能部門(mén)負(fù)責(zé)檢查督促。上市公司應(yīng)按照國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和財(cái)政部關(guān)于企業(yè)制定內(nèi)部財(cái)務(wù)管理辦法的指導(dǎo)意見(jiàn)，結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和管理要求，制定規(guī)范企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理辦法，和內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督制度，建立起合理、科學(xué)、有序的內(nèi)部財(cái)務(wù)約束機(jī)制，充分體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的中心地位，改善經(jīng)營(yíng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)外部財(cái)務(wù)監(jiān)督，按分級(jí)管理的原則，由各級(jí)人民政府授權(quán)其主管財(cái)政機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)。各級(jí)主管財(cái)政機(jī)關(guān)可根據(jù)實(shí)際需要，依據(jù)有關(guān)規(guī)定向企業(yè)監(jiān)事會(huì)派出監(jiān)事，會(huì)同監(jiān)事會(huì)中其他監(jiān)事開(kāi)展監(jiān)督工作。各級(jí)審計(jì)機(jī)關(guān)應(yīng)根據(jù)《審計(jì)法》及《獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，對(duì)上市公司企業(yè)財(cái)務(wù)收支的真實(shí)、合法和效益進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。證券公司應(yīng)充分利用國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，加大對(duì)上市公司的監(jiān)督檢查力度，對(duì)違規(guī)行為嚴(yán)懲不怠。
4、提高會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德。會(huì)計(jì)職業(yè)道德要求會(huì)計(jì)人員應(yīng)愛(ài)崗敬業(yè)、誠(chéng)實(shí)守信、廉潔自律、客觀公正、堅(jiān)持準(zhǔn)則、提高技能、參與管理、強(qiáng)化服務(wù)。為實(shí)現(xiàn)以誠(chéng)信為目標(biāo)的會(huì)計(jì)職業(yè)道德目標(biāo)，必須多管齊下，開(kāi)展全方位、多形式、多渠道的會(huì)計(jì)職業(yè)教育，逐步培養(yǎng)會(huì)計(jì)人員的會(huì)計(jì)職業(yè)道德情感，樹(shù)立會(huì)計(jì)職業(yè)道德觀念，提高會(huì)計(jì)職業(yè)道德水平，使會(huì)計(jì)職業(yè)健康發(fā)展。
論文摘要:本文首先從資本結(jié)構(gòu)、財(cái)權(quán)配置、激勵(lì)約束機(jī)制、財(cái)務(wù)信息披露四個(gè)方面對(duì)美國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)治理現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，然后結(jié)合我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理中存在的問(wèn)題，提出了完善我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制的具體方法。
論文關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)治理;資本結(jié)構(gòu):財(cái)權(quán)配置;信息披露
一、美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理分析
上市公司財(cái)務(wù)治理是指基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等機(jī)制安排，對(duì)上市公司財(cái)權(quán)進(jìn)行合理的配置，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，以解決利益矛盾，保證上市公司效率。美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理可以從以下四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。
(一)上市公司財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)
美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是:
1、負(fù)債率較低。在西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)上市公司的負(fù)債率是較低的。歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織的統(tǒng)計(jì)資料表明.美國(guó)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率低于37%,股權(quán)在資本結(jié)構(gòu)中占優(yōu)勢(shì)地位，加之法律禁止銀行等金融機(jī)構(gòu)直接持有上市公司的股份，使得股權(quán)在財(cái)務(wù)治理中的效應(yīng)明顯強(qiáng)于債權(quán)。
2、股權(quán)分散，且絕大多數(shù)股票為個(gè)人所持有。美國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展較早且較成熟，上市公司多，股票發(fā)行額度大，股票流動(dòng)性強(qiáng)，股權(quán)極為分散。
(二)上市公司財(cái)權(quán)配置
上市公司財(cái)權(quán)配置就是將上市公司的財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)在各主體之間合理地分配，以形成主體自我約束與相互制衡。美國(guó)上市公司的財(cái)權(quán)配置表現(xiàn)為:
1、對(duì)經(jīng)營(yíng)者行使財(cái)務(wù)監(jiān)控的主導(dǎo)力量方面。
美國(guó)上市公司股權(quán)治理的優(yōu)勢(shì)使得股東成為監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者的主要力量。股東大會(huì)基本上能夠代表股東的利益，股東可以在股東大會(huì)上向經(jīng)營(yíng)者提出嚴(yán)厲的質(zhì)詢(xún)，甚至把不稱(chēng)職的經(jīng)營(yíng)者趕下臺(tái);更重要的是股東可以通過(guò)在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票間接監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者。而債權(quán)人主要是通過(guò)派駐代表?yè)?dān)任非執(zhí)行董事，監(jiān)督權(quán)比較有限，影響力也不大。這種靠“相機(jī)治理”取得的財(cái)權(quán)也只是在短期之內(nèi)有效。
2、財(cái)務(wù)治理的權(quán)力核心方面。
財(cái)權(quán)在股東和經(jīng)營(yíng)者之間分離，使經(jīng)營(yíng)者成為上市公司財(cái)務(wù)治理的核心。而財(cái)權(quán)在經(jīng)營(yíng)者內(nèi)部再分配，使經(jīng)營(yíng)者中的董事會(huì)或總經(jīng)理成為上市公司更精確意義上的財(cái)務(wù)治理核心。
3、財(cái)權(quán)配置的集權(quán)分權(quán)程度方面。
在美國(guó)上市公司中，財(cái)權(quán)在經(jīng)營(yíng)者及下層財(cái)務(wù)人員之間的再分配體現(xiàn)出濃厚的分權(quán)思想。近年來(lái)。這種分權(quán)的級(jí)次表現(xiàn)出向員工個(gè)人延伸的趨勢(shì)，一些公司的基層人員開(kāi)始擁有諸如一定限額的資金調(diào)用權(quán)等財(cái)權(quán)。
(三)上市公司激勵(lì)約束機(jī)制
美國(guó)上市公司激勵(lì)約束機(jī)制的特點(diǎn)是:
1、具有完善的外部市場(chǎng)機(jī)制。美國(guó)有著世界上最成熟的競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)的資本市場(chǎng)。激烈的公司控制權(quán)爭(zhēng)奪、完善的證券市場(chǎng)披露機(jī)制、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐獠控?cái)務(wù)監(jiān)控和審計(jì)機(jī)構(gòu)的鑒證對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的約束發(fā)揮著重要的作用。股權(quán)分散導(dǎo)致的股東直接監(jiān)控能力的弱化也由此得到了很好的彌補(bǔ)。
2、高額的物質(zhì)報(bào)酬。美國(guó)上市公司對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)主要體現(xiàn)在物質(zhì)方面，采取包括高額薪金、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等形式給予報(bào)酬。
(四)上市公司的財(cái)務(wù)信息披露
1、注重誠(chéng)信的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境的培育。積極實(shí)施信息有效披露制度，一方面通過(guò)建立問(wèn)題發(fā)現(xiàn)機(jī)制，幫助一線(xiàn)監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)更多的問(wèn)題;另一方面，通過(guò)問(wèn)詢(xún)信息披露制度可以增加信息披露深度，幫助投資者發(fā)現(xiàn)尚未關(guān)注的問(wèn)題。通過(guò)互動(dòng)的、多次的連續(xù)問(wèn)詢(xún)信息披露，讓公司經(jīng)營(yíng)徹底透明，提高市場(chǎng)效率，降低虛假信息的效用。
2、加強(qiáng)上市公司信息披露的相關(guān)法規(guī)建設(shè)，明確相關(guān)機(jī)構(gòu)及人員責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)管。包括將審計(jì)委員會(huì)明確為法定的公司財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)構(gòu)、鎖定CEO/CFO個(gè)人責(zé)任，即公司定期報(bào)告須有CEO/CFO認(rèn)證、對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。
二、美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制對(duì)我國(guó)上市公司的借鑒作用
通過(guò)以上對(duì)美國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)治理機(jī)制方面的分析.我們可以歸納出如下優(yōu)點(diǎn):
1、出資者擁有對(duì)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán);2、上市公司財(cái)權(quán)是獨(dú)立的，經(jīng)營(yíng)者是財(cái)務(wù)治理的核心;3,激勵(lì)約束機(jī)制到位，出資者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托關(guān)系成立，財(cái)務(wù)治理最基本的框架得以構(gòu)建;4、信息披露機(jī)制規(guī)范。當(dāng)然，美國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)治理并非十全十美，主要問(wèn)題是如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和社會(huì)的進(jìn)步，對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)治理框架進(jìn)行補(bǔ)充、完善，以提高治理效率。
結(jié)合美國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)治理狀況，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理主要存在以下問(wèn)題:(1)資本結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)上市公司普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率偏低的情況。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，存在股權(quán)高度集中和股權(quán)缺乏流動(dòng)性等問(wèn)題，導(dǎo)致我國(guó)上市公司產(chǎn)權(quán)不清晰、法人治理機(jī)制缺失，以致大股東可以隨意操縱，采用擔(dān)保與互相擔(dān)保、連環(huán)擔(dān)保等形式或是進(jìn)行大量非公平的關(guān)聯(lián)交易，大量占用上市公司的資金，從而損害廣大中小股東乃至公司的利益。(2)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與業(yè)績(jī)相關(guān)度低.且形式單調(diào)。我國(guó)上市公司在激勵(lì)機(jī)制方面存在薪金水平總體偏低，薪酬結(jié)構(gòu)單一化，激勵(lì)目標(biāo)短期化等問(wèn)題。(3)外部約束機(jī)制不健全。存在監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管不力和監(jiān)管過(guò)度問(wèn)題。由于我國(guó)上市公司發(fā)展歷史較短，相應(yīng)的法規(guī)法制都不夠健全，監(jiān)管措施不到位，常常表現(xiàn)為某些方面監(jiān)管不力，而在另一些方面又監(jiān)管過(guò)度。銀行作為上市公司的最大債權(quán)人，大都未參與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)其實(shí)施有效監(jiān)督，難以勝任上市公司有效監(jiān)督者的角色。(4)信息披露機(jī)制不規(guī)范，由于投資者處于信息劣勢(shì)地位，上市公司為了使證券順利發(fā)行或保持較高的價(jià)格，就有可能利用自己的信息優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行虛擬包裝、惡意制造虛假信息、遺漏重要事實(shí)，蒙騙投資者和監(jiān)管部門(mén)，導(dǎo)致投資者對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況、信用能力和未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生誤解，作出錯(cuò)誤的投資決策。因此，借鑒美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理的有益經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制須從如下方面進(jìn)行完善:
(一)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化，提高股權(quán)的流動(dòng)性
“一股獨(dú)大”或股權(quán)集中在極少數(shù)國(guó)有股東手中，是導(dǎo)致我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理的一個(gè)重要原因。因此必須促進(jìn)我國(guó)上市公司股權(quán)分散化，并且前幾大股東之間應(yīng)均衡持股，從而起到權(quán)利相互制衡的作用，并克服股權(quán)集中所帶來(lái)的各種弊端。我國(guó)上市公司發(fā)展至今，只有1/3流通股上市，2/3的國(guó)有股和法人股為非流通股，大量股權(quán)不具有流通性，股東“用腳投票”機(jī)制的缺失，導(dǎo)致我國(guó)上市公司外部約束機(jī)制不健全，從而造成一些上市公司頻繁出現(xiàn)違規(guī)失信現(xiàn)象。為了能夠真正改善我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)，必須解決股票全流通問(wèn)題，具體建議:一是進(jìn)行國(guó)有股減持，同時(shí)引進(jìn)其他所有者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化。二是確定今后發(fā)行新股全部實(shí)行全流通的發(fā)行制度，上市公司所有股份都賦予上市流通的權(quán)利，并提高社會(huì)公眾股的比例。
(二)進(jìn)一步完善上市公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制
可以把國(guó)外廣為流傳的股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃等激勵(lì)方式引入激勵(lì)體系中，以彌補(bǔ)我國(guó)上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者在中、長(zhǎng)期激勵(lì)方面的不足。美國(guó)哈佛大學(xué)教授奧德雷通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)營(yíng)者擁有公司的5%-20%時(shí)，公司的盈利能力最強(qiáng)。因此，一定意義而言，衡量公司治理結(jié)構(gòu)的有效標(biāo)準(zhǔn)之一在于是否對(duì)公司員工實(shí)行了包括股票期權(quán)在內(nèi)的激勵(lì)方式。此外.高息債券和可轉(zhuǎn)換債券以及職工福利基金等激勵(lì)方式也是比較好的中期激勵(lì)方式?？傊?，在我國(guó)上市公司已有的激勵(lì)機(jī)制基礎(chǔ)上，逐步建立起適合我國(guó)國(guó)情的長(zhǎng)、中、短相結(jié)合的激勵(lì)機(jī)制，可進(jìn)一步克服經(jīng)理人的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，進(jìn)一步完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。
(三)進(jìn)一步完善外部約束機(jī)制
針對(duì)我國(guó)上市公司外部監(jiān)管不力或過(guò)度的缺陷，首先要加強(qiáng)監(jiān)管的權(quán)威性，加大公司違規(guī)失信的成本，確保監(jiān)管獨(dú)立性，防止監(jiān)管不力。同時(shí)，通過(guò)構(gòu)建一套相應(yīng)的機(jī)制來(lái)約束監(jiān)管機(jī)構(gòu)，防止監(jiān)管權(quán)利的濫用，從而防止監(jiān)管過(guò)度。另外，可以引進(jìn)銀行作為債權(quán)人的相機(jī)治理機(jī)制。銀行對(duì)上市公司所擁有的債權(quán)和股權(quán)一樣，都分擔(dān)了企業(yè)的不確定性風(fēng)險(xiǎn).因此，債權(quán)人參與公司治理合情合理。為此，上市公司可以引進(jìn)開(kāi)戶(hù)銀行的相機(jī)治理機(jī)制，即允許銀行進(jìn)入公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)在事前、事中和事后進(jìn)行全過(guò)程的監(jiān)督。
(四)規(guī)范信息披露制度，降低信息不對(duì)稱(chēng)性
首先要完善立法，創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。通過(guò)法律手段強(qiáng)化管理者在信息披露中的法律責(zé)任，制定有關(guān)信息質(zhì)量管理法規(guī)，對(duì)管理人員責(zé)任與權(quán)利、提供偽劣信息的懲處作出明確規(guī)定，并加大懲處力度。其次要完善上市公司內(nèi)部會(huì)汁制度，嚴(yán)格會(huì)計(jì)核算的基本程序，健全財(cái)產(chǎn)物資、財(cái)務(wù)收支的制度，為提供真實(shí)的會(huì)計(jì)信息奠定良好的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)。強(qiáng)化公司約束機(jī)制。堅(jiān)決制止管理者任意違反財(cái)務(wù)規(guī)定，自行支配企業(yè)財(cái)產(chǎn)物資的經(jīng)營(yíng)行為。再次要建立健全以注冊(cè)會(huì)計(jì)師為核心的社會(huì)監(jiān)督體系。會(huì)計(jì)師事務(wù)所在證券市場(chǎng)信息披露中起著獨(dú)立審核、嚴(yán)格監(jiān)督的外部審計(jì)作用。以外部審計(jì)為核心的社會(huì)監(jiān)督體系，是會(huì)計(jì)信息到達(dá)外部使用者的最后一道關(guān)卡。這一監(jiān)督體系的完善程度和運(yùn)行效益，對(duì)于市場(chǎng)上的信息流通具有決定性的影響。最后，政府對(duì)信息市場(chǎng)要進(jìn)行適度管理，通過(guò)行政手段強(qiáng)化企業(yè)外部監(jiān)督，通過(guò)政府審計(jì)機(jī)構(gòu)、財(cái)稅部門(mén)加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督，并與會(huì)計(jì)管理部門(mén)合作，建立會(huì)計(jì)信息規(guī)范體系，規(guī)范企業(yè)信息披露的內(nèi)容與格式，披露會(huì)計(jì)政策選擇和變更、重大環(huán)境變化對(duì)企業(yè)造成的影響。
[摘要]文章從分析上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀入手，指出其存在的法人治理結(jié)構(gòu)不完善、財(cái)務(wù)治理權(quán)配置不當(dāng)?shù)葐?wèn)題，并進(jìn)一步提出相應(yīng)的改進(jìn)措施，如改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善上市公司分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制及擬定合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束等。
[關(guān)鍵詞]上市公司；財(cái)力治理結(jié)構(gòu)；分層財(cái)務(wù)決策；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
一、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀
當(dāng)前我國(guó)上市公司在外部市場(chǎng)約束，內(nèi)部結(jié)構(gòu)制衡及公司管理制度等方面存在著嚴(yán)重的委托關(guān)系下的權(quán)責(zé)失衡，公司的“內(nèi)部人控制”已成為一種相當(dāng)普遍的現(xiàn)象，表現(xiàn)為各利益相關(guān)主體在財(cái)權(quán)的流動(dòng)和分割中缺乏約束和制約，如大股東濫用控股權(quán)，經(jīng)營(yíng)者決策隨意，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)等。追其源頭皆是由不完善的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)造成的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督、制衡機(jī)制的失靈產(chǎn)生的后果。
1.法人治理結(jié)構(gòu)極不完善。
現(xiàn)代企業(yè)制度要求企業(yè)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層能夠互相監(jiān)督、制約。在鄭百文的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東鄭州市國(guó)資局持股14.64%，而前十大股東持股僅占26%，流通股高達(dá)54%，并且第一大股東又將所持國(guó)有股股權(quán)劃歸與鄭百文同一法定代表人的鄭州百文集團(tuán)有限公司經(jīng)管。這樣，外部力量對(duì)公司干涉極弱，而鄭百文也正是利用了這種經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的擴(kuò)大而大行違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律甚至違法亂紀(jì)之道。ST猴王和其第一大股東猴王集團(tuán)更是在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，二者的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、甚至黨委書(shū)記都是由同一個(gè)人擔(dān)任，集團(tuán)和公司的人、財(cái)、物都是攪在一起的，使得猴王集團(tuán)可以輕而易舉地從股份公司拿錢(qián)，或者以股份公司名義貸款，或者要求股份公司為其提供擔(dān)保貸款。據(jù)查，猴王集團(tuán)用這三種形式從股份公司提走了近10億元資金。
2.財(cái)務(wù)治理權(quán)配置不當(dāng)。
財(cái)務(wù)治理權(quán)是對(duì)公司資金進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)配、使用、監(jiān)督和控制的權(quán)力。從職能上包括財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)和財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。上市公司只有擁有這三種權(quán)力才能說(shuō)明其是獨(dú)立的理財(cái)主體，有理財(cái)主體資格，而同時(shí)為了保證公司組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)及公司治理結(jié)構(gòu)的完整完善，財(cái)務(wù)治理權(quán)必須依照一定原則從靜態(tài)、動(dòng)態(tài)兩方面進(jìn)行配置。首先要在股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理、監(jiān)事會(huì)之間進(jìn)行縱向靜態(tài)分配。其次要在公司與債權(quán)人之間進(jìn)行橫向動(dòng)態(tài)分配，也就是各利益相關(guān)者共同參與公司治理，但由于股權(quán)高度集中，使得第一大股東利用控股地位幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，進(jìn)而完全掌握了公司的財(cái)務(wù)決策執(zhí)行及監(jiān)督的權(quán)力，這種缺乏外部約束的財(cái)權(quán)高度集中是公司管理理念混亂、經(jīng)營(yíng)方針失誤和決策隨意的主要原因。如ST鄭百文在1992年以募股資金680萬(wàn)元參股組建鄭州中意百文鞋業(yè)公司，但始終未正常生產(chǎn)，而后又不顧資金緊張，在沒(méi)有可行性論證的情況下，投巨資設(shè)立40多個(gè)分公司，最后成為沉重“包袱”。
3.缺乏激勵(lì)與約束相容的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制。由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置必然導(dǎo)致成本上升，委托人欲實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)的最大化，只能采取各種方式對(duì)人的行為進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)督，降低成本。有效激勵(lì)和監(jiān)督的前提是正確合理地業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。而ST鄭百文為激勵(lì)職工，以銷(xiāo)售收入為指標(biāo)，完成指標(biāo)者為副總，可以自配小車(chē)，結(jié)果各網(wǎng)點(diǎn)為完成指標(biāo)不惜購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格倒掛，商品大量高價(jià)低出，最終關(guān)門(mén)歇業(yè)，留下4億多元未收賬款。任職幾年的分公司經(jīng)理，卻開(kāi)上了屬于自己的價(jià)值上百萬(wàn)元的寶馬轎車(chē)，住上了價(jià)值幾百萬(wàn)元的豪宅。由此可見(jiàn)，激勵(lì)和約束彼此相關(guān)，光有激勵(lì)，沒(méi)有約束，是行不通的。
二、完善上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)對(duì)策
1.改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)范國(guó)有控股股東行為。
目前多數(shù)上市公司中有逾75%左右的股權(quán)屬法人股或國(guó)家股，股權(quán)高度集中，使得第一大股東利用控股地位幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，從而導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的不平衡。如何使上市公司成為真正意義上的“公眾公司”？筆者認(rèn)為，國(guó)有股減持是證券市場(chǎng)發(fā)展繞不開(kāi)的彎子，盡管在國(guó)有股減持的具體實(shí)施中存在諸多問(wèn)題，但有些問(wèn)題是回避不了的。因?yàn)閲?guó)有股權(quán)的問(wèn)題只有靠國(guó)有股權(quán)的減持來(lái)實(shí)現(xiàn)。減持國(guó)有股權(quán)是一個(gè)方向性的戰(zhàn)略問(wèn)題，可以采取國(guó)有股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市公司回購(gòu)國(guó)有股權(quán)以及管理層收購(gòu)、員工持股等多種方式實(shí)現(xiàn)。
國(guó)有股東在上市公司中處于控股地位，在相關(guān)制度不完善的情形下，國(guó)有股東可以憑借其控制地位侵占中小股東的利益，因此上市公司國(guó)有股東的行為必須進(jìn)行規(guī)范。比如，第一，規(guī)范國(guó)有股東參與上市公司治理的行為，國(guó)有股東必須嚴(yán)格按照有關(guān)的法規(guī)，通過(guò)正常的渠道和方式行使上市公司國(guó)有股權(quán)，不能政企不分、政資不分，不能以政府意志直接代表公司意志。第二，減少并規(guī)范國(guó)有控股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易行為。要規(guī)范國(guó)有控股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易，首先必須盡量減少關(guān)聯(lián)交易，將關(guān)聯(lián)交易控制在較小范圍。
其次必須按有關(guān)法規(guī)制度嚴(yán)格執(zhí)行關(guān)聯(lián)交易的決策程序。對(duì)于關(guān)聯(lián)交易涉及方的股東或董事執(zhí)行嚴(yán)格的回避制度，由非關(guān)聯(lián)股東或者董事進(jìn)行單獨(dú)表決，且關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格必須按市場(chǎng)公允價(jià)格完成。
2.完善上市公司分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制，建立健全內(nèi)部財(cái)務(wù)控制。
為保證利益相關(guān)者共同參與公司治理，必須建立一個(gè)財(cái)權(quán)充分流動(dòng)和分割的財(cái)務(wù)決策機(jī)制，并通過(guò)嚴(yán)密的內(nèi)部控制進(jìn)行財(cái)權(quán)流動(dòng)的有效監(jiān)督。盡管各個(gè)公司由于具體情況不同，財(cái)務(wù)治理權(quán)配置的細(xì)節(jié)不同，但權(quán)力的總體布局相同。財(cái)務(wù)決策權(quán)主要集中于股東會(huì)、經(jīng)理；財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)主要集中于董事會(huì)、經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理；財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)主要集中于董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善而無(wú)法及時(shí)償債時(shí)，財(cái)務(wù)治理權(quán)將轉(zhuǎn)移給以銀行為代表的債權(quán)人，從而使理財(cái)主體發(fā)生空間上的轉(zhuǎn)移。
我國(guó)現(xiàn)行《公司法》對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)中各相關(guān)主體的權(quán)力已作了框架性的規(guī)范。目前存在的問(wèn)題是如何在具體的實(shí)施過(guò)程中正確地劃分決策、執(zhí)行和監(jiān)督的權(quán)力并有效地實(shí)施。筆者認(rèn)為，在財(cái)務(wù)治理權(quán)的具體配置中，應(yīng)強(qiáng)化股東會(huì)和經(jīng)理人員的決策權(quán)，加強(qiáng)董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督權(quán)，改善經(jīng)理人員尤其是財(cái)務(wù)經(jīng)理的執(zhí)行權(quán)。（1）結(jié)合上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善，保障所有股東的合法權(quán)利。由于我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，中小股東特別弱小，“超級(jí)股東”現(xiàn)象普遍。雖然按《公司法》股權(quán)平等的原則行事，但實(shí)行運(yùn)作結(jié)果有時(shí)會(huì)大相徑庭。遇到一些不合規(guī)、不合理的事，中小股東能做的就是“用腳投票”。筆者認(rèn)為，為改善這種局面，應(yīng)考慮在我國(guó)上市公司中實(shí)施類(lèi)別股東大會(huì)制度。所謂類(lèi)別股，是指在公司的股權(quán)設(shè)置中，存在兩個(gè)以上不同種類(lèi)、不同權(quán)利的股份，如普通股和優(yōu)先股就是兩種不同的類(lèi)別股。根據(jù)一般原則，既然是類(lèi)別股，就存在類(lèi)別權(quán)利，因而對(duì)涉及類(lèi)別股權(quán)益的事項(xiàng)就應(yīng)當(dāng)由類(lèi)別股東大會(huì)決議。結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)除A股、B股、H股的劃分外，還應(yīng)將國(guó)有股、法人股確定為類(lèi)別股，并在此基礎(chǔ)構(gòu)建類(lèi)別股東大會(huì)議決制。凡是涉及到個(gè)人股（包括內(nèi)部職工股和社會(huì)公眾股）利益的議決事項(xiàng)，必須舉行類(lèi)別股東會(huì)議按類(lèi)別股份總數(shù)的特別多數(shù)（如3/4或2/3同意才能通過(guò)。這樣，控股股東損失少數(shù)股東權(quán)益的現(xiàn)象將能得到有效的遏制。（2）加強(qiáng)和改善財(cái)務(wù)經(jīng)理的財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)。財(cái)務(wù)經(jīng)理是所有者財(cái)權(quán)委托的終端，其執(zhí)行效果直接影響委托人的利益。我國(guó)《公司法》沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理的職權(quán)作出明確規(guī)定，但據(jù)其職責(zé)應(yīng)享有以下權(quán)力義務(wù)，如擬定公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算；制訂公司商品交易的結(jié)算方式：擬定公司信用制度并組織應(yīng)收款的回收；編制公司年度財(cái)務(wù)分析報(bào)告：制訂投資項(xiàng)目可行性分析報(bào)告；建立公司內(nèi)部財(cái)務(wù)信息系流；制訂公司的財(cái)務(wù)收支計(jì)劃。（3）強(qiáng)化董事會(huì)的監(jiān)督職能，完善公司內(nèi)部控制。在財(cái)務(wù)治理權(quán)配置中，應(yīng)淡化董事會(huì)的財(cái)務(wù)決策權(quán)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)，這就要求董事會(huì)推行獨(dú)立董事制度，降低執(zhí)行董事在董事會(huì)成員中的比例，由此強(qiáng)化董事會(huì)代表所有者行使職權(quán)的功能，淡化董事會(huì)直接參與經(jīng)營(yíng)管理的職能。為加強(qiáng)其監(jiān)督職能，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，可以在董事會(huì)下設(shè)各專(zhuān)門(mén)委員會(huì)，如審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、提名委員會(huì)、投資委員會(huì)等。其中，審計(jì)委員會(huì)應(yīng)全部由獨(dú)立董事組成，根據(jù)上海證券交易所《上市公司治理指引》第17條的規(guī)定。審計(jì)委員會(huì)主要履行以下職責(zé)：檢查會(huì)計(jì)政策；財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)告程序；與會(huì)計(jì)師事務(wù)所通過(guò)審計(jì)程序進(jìn)行交流；推薦并聘任會(huì)計(jì)師事務(wù)所；檢查內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部審計(jì)功能；檢查公司遵守法律和其他法規(guī)的狀況；檢查和監(jiān)督所有形式的風(fēng)險(xiǎn)；檢查和監(jiān)督公司行為規(guī)則；董事會(huì)賦予的其他職能。
3.擬定合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束。
良好地財(cái)務(wù)公司治理結(jié)構(gòu)中，激勵(lì)和約束機(jī)制至關(guān)重要，而完善激勵(lì)約束機(jī)制的前提是擬定合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。眾所周知，由于問(wèn)題不可避免，國(guó)外的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中也存在董事會(huì)失靈、內(nèi)部人控制等問(wèn)題。因此，構(gòu)建一種將所有者和經(jīng)營(yíng)者利益緊密相連的財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)，才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。今天，作為公司治理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，EVA正在全球范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為，在我國(guó)上市公司評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中引進(jìn)EVA，對(duì)提高上市公司業(yè)績(jī)，改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量具有特殊意義。EVA———經(jīng)濟(jì)增加值，比較簡(jiǎn)單的定義是在扣除產(chǎn)生利潤(rùn)而投資的成本之后所剩下的利潤(rùn)。也就是被經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期稱(chēng)之為“剩余收入”或者“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”的一種概念。與大多數(shù)其它度量指標(biāo)不同之處在于：EVA考慮了帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本，這樣EVA在度量企業(yè)業(yè)績(jī)方面有許多常規(guī)指標(biāo)不可比擬的優(yōu)勢(shì)，可以為激勵(lì)提高更好的指導(dǎo)。與其它指標(biāo)相比，EVA指標(biāo)最大和最重要的特點(diǎn)就是從股東角度重新定義企業(yè)利潤(rùn)，考慮了企業(yè)投入的所有資本的成本，因此能夠更加真實(shí)反映一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。EVA的應(yīng)用創(chuàng)造了使管理層更接近于股東的環(huán)境，使管理人員甚至企業(yè)的一般員工開(kāi)始象企業(yè)的所有者一樣思考，并且EVA指標(biāo)計(jì)算過(guò)程中對(duì)相關(guān)事項(xiàng)的調(diào)整有效避免了會(huì)計(jì)指標(biāo)短期化和過(guò)分穩(wěn)健的影響，更加精確地說(shuō)明管理層對(duì)價(jià)值的實(shí)際創(chuàng)造。EVA機(jī)制使經(jīng)營(yíng)者和股東的利益根本一致，使經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)二者關(guān)系進(jìn)一步合理協(xié)調(diào)，管理者以與股東一樣的心態(tài)去經(jīng)營(yíng)管理，像股東那樣思維和行為，這就使“內(nèi)部人控制”等現(xiàn)象自動(dòng)釜底抽薪，經(jīng)營(yíng)者以權(quán)謀私的范圍大大縮小，剩余產(chǎn)品分配環(huán)節(jié)已經(jīng)根除。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者要想多分配剩余產(chǎn)品，必須同時(shí)完成分給股東的那部分剩余產(chǎn)品。另外，EVA以一種新觀念和能夠正確度量業(yè)績(jī)的目標(biāo)，凝聚著股東、經(jīng)理和員工，形成一種框架指導(dǎo)公司的每一個(gè)決策，在利益一致的激勵(lì)下，用團(tuán)隊(duì)精神大力開(kāi)發(fā)企業(yè)潛能，最大限度地調(diào)動(dòng)各種力量，形成一種奮斗氣勢(shì)，共同努力提高效率。
