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序論：在您撰寫風(fēng)險分析論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
保險的實質(zhì)是依據(jù)大數(shù)法則集合風(fēng)險、分攤損失。通過訂立合同的形式，保險人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險費，作為未來給付保險金的準備金而留存在保險公司內(nèi)；保險費率是保險人向投保人或被保險人收取的每單位保險金額的保險費，也就是保險的價格。一般人壽保險單的毛保費(也叫總營業(yè)保費)由純保費和附加保費兩部分構(gòu)成。純保費用于保險合同規(guī)定的特定責(zé)任損失的補償和給付，按我國的方法，還包含保險公司承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任的一定報酬(即為保險公司的利潤)。純保費依據(jù)預(yù)定利率和源于生命表的預(yù)定死亡率來計算。附加保費用作彌補保險公司經(jīng)營服務(wù)所耗費的各項費用(包括管理費、傭金手續(xù)費等)以及風(fēng)險安全加成。其中，安全加成用以補償死亡率及市場等的風(fēng)險。保險精算原則是保證在保險合同有效期內(nèi)任意時點上，保險公司的所有收入與其所有支出的價值的期望值相等(因為所有收入與所有支出均是隨機變量)。計算貼現(xiàn)過程中所使用的貼現(xiàn)率就是預(yù)定利率?？梢?，預(yù)定利率是決定保單價格的重要因素，可以說，預(yù)定利率是壽險公司對在簽單時一次收取或分次收取的保費負有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預(yù)定利率越高，保費越低，保險成本越高；反之，預(yù)定利率越低，保費越高，保險成本越低。按精算等價原則(在合同成立時)：
純保費的計算公式：純保費精算現(xiàn)值：保額精算現(xiàn)值
毛保費的計算公式：毛保費精算現(xiàn)值=(1+附加費率)x純保費精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費用精算現(xiàn)值
可見，單位保額有效保單的毛保費稱為保險費率／不同的投保年齡的保險費率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預(yù)定利率而定的，而預(yù)定利率大小是由保險資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場利率而定的。并與壽險公司投資的范圍及投資結(jié)構(gòu)有關(guān)(對非傳統(tǒng)保單，例如，投資連結(jié)產(chǎn)品，沒有限定預(yù)定利率，所以其保險費率是不定的)。因為人壽保險契約的長期性，從安全性出發(fā)，有必要將預(yù)定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運用收益下降而對已生效保單提高保險費。一般選擇在長期內(nèi)即使一般利率標(biāo)準下降也經(jīng)受得住的標(biāo)準線作為預(yù)定收益率，即保單的預(yù)定利率或稱保單信用利率。長期壽險產(chǎn)品的保險期限太長，要對未來這么長時間內(nèi)資金運用收益進行準確預(yù)測幾乎不可能，一旦利率發(fā)生較大波動時，則固定預(yù)定利率保單的預(yù)定利率的“不恰當(dāng)”可能給壽險公司帶來預(yù)定利率風(fēng)險。“預(yù)定利率風(fēng)險”是指由于預(yù)定利率設(shè)定不當(dāng)。致使壽險公司的投資收益率可能低于保單預(yù)定利率，而使壽險公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率，如果最低保證利率設(shè)定過高也會存在預(yù)定利率風(fēng)險。人壽保險責(zé)任準備金是保險人為將來發(fā)生的債務(wù)而提存的金額，是保險公司的負債。作為責(zé)任準備金保存起來的儲蓄保險費在進行資產(chǎn)投資使用時，會產(chǎn)生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預(yù)定利率為基礎(chǔ)的利息轉(zhuǎn)入責(zé)任準備金，從其金額中減去進一步進行資產(chǎn)運用所需的費用，剩余部分就是利差益(若不足，則產(chǎn)生利差損)。利差益(損)：(資金實際收益率一預(yù)定利率)×責(zé)任準備金總額=實際利息收入和紅利一按預(yù)定利率應(yīng)收的預(yù)定利息
資金實際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)
保險公司會計核算利差的計算公式是：
利差益(損)=本年度利息收入-[預(yù)定利率×(年初責(zé)任準備金+純保費-滿期給付-死殘給付)／2]-本年度提存的差益返還金
由上述公式可見，利差是由于保險資金投資收益率和預(yù)訂利率之間的差異造成的。利差一定時，在保單有效期內(nèi)，隨著責(zé)任準備金(壽險公司的負債)提取的積累，利差也同時增加。當(dāng)壽險公司業(yè)務(wù)達到一定規(guī)模，較大的利差損可能會嚴重影響壽險公司的償付能力，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)。壽險實務(wù)中，壽險公司要通過運用保險基金投資來保證公司的償付能力。在費率精算厘定中，精算等價原則本來就考慮到了準備金的積累增值，且保險市場激烈競爭導(dǎo)致的費率降低(預(yù)定利率升高)，因此，承保業(yè)務(wù)虧損更要求保險投資來彌補。對利差準確的把握應(yīng)為壽險資金實際收益率或壽險公司內(nèi)部收益率與保單預(yù)定利率(保單信用利率)之差。這是因為：
1直接決定壽險經(jīng)營利潤大小的是資金實際收益率而非市場利率。
2從數(shù)值上說，雖然壽險資金實際收益率與市場利率有很大的關(guān)聯(lián)性，但二者卻不盡相等。壽險資金實際收益率不僅受市場利率高低的影響，對壽險公司而言，實際收益率的大小還受本公司資金運用方式、投資組合方式以及宏觀法律調(diào)控對壽險資金運用的限制等各因素的影響。如果壽險公司對其資金通過了良好的運作，其投資回報率會高于市場利率。
3市場利率是保險人確定保單預(yù)定利率考慮的一個重要因素。就目前我國壽險市場來說，由于壽險資金運用渠道和中國利率市場化的限制，我國壽險保單預(yù)定利率與銀行存貸款利率的相關(guān)性很強。本文中提及的利率風(fēng)險并非通常所說的市場利率風(fēng)險，是指壽險公司實際投資收益率風(fēng)險。壽險定價中的利率也是指壽險公司的實際投資收益率。
我國定價利率風(fēng)險的形成既有宏觀經(jīng)濟形勢變動等客觀方面的原因，也有壽險企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營方面的問題。壽險定價利率風(fēng)險形成的客觀原因指的是引發(fā)其形成的社會經(jīng)濟環(huán)境方面的原因。宏觀經(jīng)濟形勢起伏不定，銀行存款利率下調(diào)，壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開國家宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境，我國壽險產(chǎn)品定時，對于保單預(yù)定利率的假定，主要以銀行存款利率為參考對象。銀行存款利率的下調(diào)成為引起我國壽險定價利率風(fēng)險的一個最直接的原因。壽險定價利率風(fēng)險形成的主觀原因指的是壽險公司內(nèi)部經(jīng)營及監(jiān)管方面存在的問題。
(1)根本原因：盲目追求業(yè)務(wù)規(guī)模；
(2)直接原因：壽險產(chǎn)品定價利率設(shè)定不當(dāng)；
(3)間接原因：經(jīng)營體制存在弊端；
(4)政策原因：監(jiān)管滯后；
(5)社會原因：壽險資金運用渠道單一。
宏觀經(jīng)濟形勢的跌宕起伏，銀行利率的頻頻變動，資本市場的不成熟，加之發(fā)展初期壽險企業(yè)內(nèi)部諸多不規(guī)范操作，這些因素共同導(dǎo)致了定價利率風(fēng)險的產(chǎn)生。此嚴重的利差損對我國壽險業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生了諸多不利影響，已成為阻礙我國壽險業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的障礙。因此，在壽險實務(wù)中，我們一定要找到適合自己的，能夠積極地控制和管理壽險定價的利率風(fēng)險。中國已經(jīng)正式加入了WTO，經(jīng)濟的國際化程度正在提高，中國的壽險業(yè)必將與國際慣例接軌，執(zhí)行國際風(fēng)險管理的標(biāo)準。隨著利率的市場化、資本項目的開放、證券市場等方面的發(fā)展，壽險市場更加開放復(fù)雜，競爭將更加激烈，利率風(fēng)險的作用將更明顯。這些都要求我們建立有效的利率風(fēng)險管理系統(tǒng)，科學(xué)地識別、計量和控制利率風(fēng)險，將中國的壽險風(fēng)險管理帶人更高的層次，取得更輝煌的成績。
1.1單一外包的風(fēng)險機理
當(dāng)物流外包企業(yè)只將自身的物流業(yè)務(wù)長期地委托給單一的第三方物流企業(yè)來完成，作為物流方的第三方物流企業(yè)如果感覺到自身在市場沒有競爭性存在時，第三方物流企業(yè)就有可能在信息不對稱的條件下，巧妙地利用不確定因素來減低物流服務(wù)水平，進而降低自己的物流服務(wù)成本，使物流外包企業(yè)的收益受到損失。
假定物流外包企業(yè)的總體物流外包風(fēng)險為e，物流外包企業(yè)固有物流風(fēng)險為e1。物流外包企業(yè)固有物流風(fēng)險的實際含義是：當(dāng)?shù)谌轿锪髌髽I(yè)的物流服務(wù)完全能夠滿足合同要求時物流外包企業(yè)的物流外包風(fēng)險。
假定第三方物流企業(yè)的物流經(jīng)營風(fēng)險為e2，其實際意義是第三方物流企業(yè)在獨立經(jīng)營所的物流服務(wù)業(yè)務(wù)時的經(jīng)營風(fēng)險對物流外包企業(yè)風(fēng)險的影響。
假定物流外包企業(yè)對第三方物流企業(yè)的依賴程度為r，在信息對稱條件下完全不依賴第三方物流企業(yè)時（例如自營物流），r＝0；當(dāng)完全依賴第三方物流企業(yè)時（例如全部物流完全外包，且簽訂永久性合同，并對第三方物流企業(yè)沒有任何監(jiān)督），r＝1。
一般情況下，r∈0,1。
假定第三方物流企業(yè)只一家物流外包企業(yè)的物流服務(wù)，如果物流外包企業(yè)完全依賴于物流方的第三方物流企業(yè)，第三方物流企業(yè)就會將自身物流經(jīng)營風(fēng)險完全轉(zhuǎn)嫁給物流外包企業(yè)。
公式（2）就是在企業(yè)物流單一外包過程中，物流外包企業(yè)的物流業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險和物流外包企業(yè)自身固有的物流風(fēng)險、第三方物流企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、物流外包企業(yè)對第三方物流企業(yè)的依賴程度之間的關(guān)系方程。
1.2多重外包的風(fēng)險機理
假定物流外包企業(yè)將物流業(yè)務(wù)外包給第三方物流公司1，第三方物流公司1將承擔(dān)的物流業(yè)務(wù)的一部分又外包給第三方物流企業(yè)2，依次類推，經(jīng)過了n次外包。
由公式（3）我們可以得出如下結(jié)論：
（1）物流外包企業(yè)的物流業(yè)務(wù)風(fēng)險隨外包鏈的增長而增大，隨物流外包方對物流方的依賴程度的增加而增加。
（2）在物流重復(fù)外包過程中，距離物流外包企業(yè)越遠的第三方企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險對物流外包企業(yè)的影響程度越小。
1.3分散外包的風(fēng)險機理
物流外包企業(yè)將物流完全外包給單一第三方物流企業(yè)的物流經(jīng)營風(fēng)險為：
特殊情況，假定m個第三方物流企業(yè)平均承擔(dān)物流外包企業(yè)的物流服務(wù)，每個第三方物流企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險的概率為p。
于是物流外包企業(yè)的最大物流外包風(fēng)險表示為：
由公式（5）和（6）可以得到如下結(jié)論：
（1）在m個第三方物流企業(yè)平均承擔(dān)物流外包企業(yè)的物流服務(wù)，每個第三方物流企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險的概率為p時，物流外包企業(yè)的物流外包風(fēng)險隨著分散外包數(shù)量的增加而降低。
2結(jié)束語
本文對物流外包風(fēng)險的形成機理從單一外包、多重外包和分散外包三個方面進行深入的分析探討，并得出了各自相應(yīng)的模型且指出在三種情況下物流外包風(fēng)險減小風(fēng)險的方法，使物流外包企業(yè)應(yīng)在認識風(fēng)險存在的基礎(chǔ)上有效規(guī)避物流外包風(fēng)險，為企業(yè)物流外包決策提供理論依據(jù)。
參考文獻：
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（一）短期償債能力分析
短期償債能力度量的是公司對短期債務(wù)（一年內(nèi)）的償付能力，經(jīng)常使用的指標(biāo)包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。流動比率是最常見的測度短期償債水平的財務(wù)比率，它等于企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比值，流動比率與企業(yè)的短期債務(wù)償還水平有著正向的關(guān)系，按照通常的財務(wù)理論，企業(yè)應(yīng)當(dāng)保持不低于2的流動比率，因為流動資產(chǎn)中的存貨通常占到流動資產(chǎn)的一半左右，而存貨的變現(xiàn)速度及質(zhì)量都有著不小的不確定性。流動比率是度量短期償債水平高低的較為粗略的指標(biāo)，我們在估計短期償付能力時還經(jīng)常應(yīng)用到速動比率和現(xiàn)金比率。流動資產(chǎn)內(nèi)部的不同項目，其流動性有著較大的不同，其中的現(xiàn)金及準現(xiàn)金、應(yīng)收款項及金融類資產(chǎn)，變現(xiàn)水平很高，是速動資產(chǎn)，因此，速動比率在測量短期償債水平方面較為精確。不過，行業(yè)之間的速動比率也可能存有很大的差別。采用現(xiàn)金銷售方式的企業(yè)，其應(yīng)收款項很少，速動比率有可能遠遠低于正常水平。現(xiàn)金比率則指的是企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)同流動負債的比率，它度量的是企業(yè)直接進行債務(wù)支付的能力。我們也使用現(xiàn)金流量比率來度量公司的短期償債水平，它是經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同流動負債的比值。現(xiàn)金流量比率在兩個方面較之存量比率更有優(yōu)勢，第一是它考慮了資產(chǎn)的變動及變現(xiàn)能力，第二是償付債務(wù)的是實際的現(xiàn)金，而非資產(chǎn)。
（二）長期償債能力分析
長期償債水平，涵蓋償付長期債務(wù)利息和還清債務(wù)本金兩大方面。從比率的性質(zhì)來說，也包含存量比率和流量比率兩大類別。長遠方面來看，企業(yè)的全部債務(wù)都需要還清，因此度量企業(yè)長期償債水平高低的比率便是總資產(chǎn)與總負債的比值大小，我們使用資產(chǎn)負債率來測度總債務(wù)的存量關(guān)系。資產(chǎn)負債率是總負債同總資產(chǎn)的比率，它表示企業(yè)的總資產(chǎn)里有多少是通過負債的形式取得的，反映了企業(yè)對于債權(quán)人利益的保護程度高低。此比率偏低，則說明企業(yè)的償債水平越值得信賴，同時也代表著企業(yè)借入新債的能力越強。通常，企業(yè)應(yīng)當(dāng)控制資產(chǎn)負債比率在合適的水平上；資產(chǎn)負債率偏低，說明企業(yè)利用債務(wù)的程度不夠，不利于企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，使投資者賺取更多利潤；資產(chǎn)負債率高，說明企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)較重，不僅容易使企業(yè)陷入償還危機和財務(wù)危機，對于債權(quán)人的利益保護也缺乏必要的保證。
二、負債融資與籌資風(fēng)險
負債融資的籌資風(fēng)險包含兩個主要的方面，第一是由負債融資所引致的使企業(yè)股東獲益降低的風(fēng)險，第二則是使企業(yè)陷入財務(wù)困境甚至清算的風(fēng)險。負債融資所面臨的風(fēng)險，其影響因素復(fù)雜多樣，主要有下述兩大類別：
（一）內(nèi)因分析
1．負債規(guī)模。負債規(guī)模指的是企業(yè)資產(chǎn)總額中負債比例的水平。企業(yè)的負債水平處在很高的位置，需要定期開支的固定利息也會上升，企業(yè)因經(jīng)營獲益下降而引起失去支付能力或財務(wù)破產(chǎn)的可能性也會升高；同時，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)也會上升，股東的收益水平將隨著企業(yè)的獲益水平變動而產(chǎn)生更大的波動幅度。所以，企業(yè)要控制好合理的負債水平，把財務(wù)風(fēng)險控制在適宜的水平。2．負債的利息水平。負債融資支付的利息水平受到多種因素的影響，也同債務(wù)市場的供需行情有著極大的關(guān)聯(lián)。在同等負債水平下，如果企業(yè)的債務(wù)利息率偏高，甚至接近企業(yè)預(yù)期的資產(chǎn)報酬率，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也就越大。如果預(yù)計的投資報酬率無法實現(xiàn)，導(dǎo)致實際的報酬率接近甚至小于債務(wù)的利息率；債務(wù)籌資便會拉低股東的獲利水平。同時，企業(yè)預(yù)期面臨的財務(wù)風(fēng)險波動性也會越高，股東的獲利高低及企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險都將面臨較大的不確定性。3．負債的期限及結(jié)構(gòu)。在合理的債務(wù)總規(guī)模下，安排好負債的時間長短也非常有必要。在負債的籌資結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)以下目標(biāo)：長期的資金需求要用長期負債來完成，短期的資金需要則使用短期負債進行匹配，這能夠控制并鎖定企業(yè)的籌資風(fēng)險。
（二）外因分析
[論文摘要]隨著電力投資體制改革，電力建設(shè)與經(jīng)營從由過去的國家一家出資辦電，轉(zhuǎn)為國家、地方、獨立投資者、甚至于外方共同合資的多家辦電的格局。正是由于多元化投資主體的出現(xiàn)，形成了一批由投資方組建的獨立發(fā)電公司，這些公司在具有壟斷性質(zhì)的電力系統(tǒng)中的各種經(jīng)營風(fēng)險已引起各投資者的特別關(guān)注。研究電力項目投資風(fēng)險，并探討相應(yīng)的社會防范措施對于電力項目的投資具有重要的指導(dǎo)意義。
在電力項目投資管理全過程中涉及到大量因素和環(huán)節(jié)，哪個因素和環(huán)節(jié)沒有處理好，就對整個電力項目經(jīng)營產(chǎn)生風(fēng)險，從而導(dǎo)致項目投資風(fēng)險。所以，做好電力項目投資的風(fēng)險分析與管理，對電力項目的順利進行、對提高投資效益有著重要的意義。
一、電力項目風(fēng)險的來源及特征分析
電力項目投資風(fēng)險的主要來源有三個方面：第一、外部環(huán)境的不確定性。如國內(nèi)經(jīng)濟形式不穩(wěn)定、政策與法律變動、市場需求變動、競爭對手出現(xiàn)等等。第二、項目本身的復(fù)雜性。第三、項目的設(shè)計者、建設(shè)者及運行者能力的有限性。電力項目的設(shè)計單位、建設(shè)單位、運行單位在人才資源、人才結(jié)構(gòu)、人才素質(zhì)及經(jīng)驗上的有限性：項目開發(fā)商在資金實力上的有限性，以及在技術(shù)儲備、生產(chǎn)基礎(chǔ)、市場通道等方面的有限性。我國現(xiàn)階段的發(fā)電企業(yè)是資金、技術(shù)密集型，具有一定天然壟斷和公用事業(yè)性質(zhì)的能源企業(yè)，它將與電力市場、資金、技術(shù)等因素聯(lián)系在一起。按照電力生產(chǎn)的特點，從發(fā)電企業(yè)的內(nèi)外兩方面分析，發(fā)電企業(yè)外部的制約因素有：電網(wǎng)送出線路、社會用電量、經(jīng)濟增長速度、國家產(chǎn)業(yè)政策及電力系統(tǒng)改革、原料的供應(yīng)、不可抗力等；內(nèi)部制約因素有：設(shè)備的可靠性與經(jīng)濟性、人員的素質(zhì)、管理水平、投資方及其管理模式等。就風(fēng)險的性質(zhì)分有兩種：純粹性風(fēng)險和機遇性風(fēng)險，在電力項目中，除不可抗力屬純粹性風(fēng)險外，其他的均為機遇性風(fēng)險：其基本的特征為，各項風(fēng)險既有一定的獨立性，又有相對的關(guān)聯(lián)性，可表示為：F(投資風(fēng)險)=F(政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險)+F(市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險)+F(技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險)+F(金融風(fēng)險、政策風(fēng)險)+F(政治風(fēng)險)+F(不可抗力)，從上式中可以看出，各種風(fēng)險之間的聯(lián)系，但相關(guān)之間的風(fēng)險有的為正相關(guān)，有一些為負相關(guān)，在具體分析時應(yīng)注意各子項之間的關(guān)系。電力項目投資的風(fēng)險，是指電力項目開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營過程中由于外部環(huán)境的不確定性，項目本身的復(fù)雜性，以及設(shè)計者、建設(shè)者能力水平的有限性而導(dǎo)致電力項目失敗、終止、達不到預(yù)期的技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)的可能性。
二、電力項目投資風(fēng)險的規(guī)律解讀
電力項目投資風(fēng)險與開發(fā)時序上三個階段有關(guān)風(fēng)險構(gòu)成，即：前期開發(fā)風(fēng)險，即從項目立項到項目得到國家主管部門的市批這一階段所存在的風(fēng)險；建設(shè)期的風(fēng)險，即從項目開上建設(shè)到機組投入商業(yè)運行所存在的風(fēng)險；經(jīng)營階段風(fēng)險，指電廠投入商業(yè)運行進入市場后所存在的風(fēng)險。雖然電力項目投資風(fēng)險具有不確定性，但同時它也遵循風(fēng)險投資的一般規(guī)律，這些規(guī)律主要包括：
（一）風(fēng)險收益對稱規(guī)律
電力項目開發(fā)的高收益總是伴隨著高風(fēng)險，越是高風(fēng)險的電力開發(fā)項目，越能使該項目開發(fā)的成功者獲得市場上的壟斷地位。而低風(fēng)險只能帶來低收益。若要多獲得一份收益，就必須多承擔(dān)一份風(fēng)險。
（二）風(fēng)險一安全柵欄規(guī)律
對于高風(fēng)險的投資項目，在項目完成之前，其風(fēng)險構(gòu)成了一種逆向的阻礙力，這是不利的一面。而項目一旦完成，風(fēng)險便會成為阻止競爭對手進入的一種屏障，對成功這是一種安全保護。因此，風(fēng)險就像一種柵欄，在跨越之前是一種障礙，在跨越之后則成為防線。
（三）風(fēng)險決策權(quán)衡規(guī)律
傳統(tǒng)的決策理論與實證分析總是以項目的預(yù)期利潤率作為選擇的依據(jù)，但在電力項目投資時這并不是唯一依據(jù)。決策者在進行新項目投資決策時，不僅要考慮逾期利潤率，而且要考慮風(fēng)險，要進行風(fēng)險與收益的權(quán)衡。對于一些保守性決策者來說，雖然某些項目的收益很高，但他也會由于風(fēng)險太大而放棄該項目。（四）項目投資測不準規(guī)律
由于電力項目周期長，開發(fā)過程中有很大的不確定性，如設(shè)備價格、貸款利率、設(shè)計變更、及國家政策調(diào)整等原因發(fā)生變化，因此其開發(fā)建設(shè)的總投資很難進行比較準確的估計，實際的結(jié)果往往出現(xiàn)悲觀傾向，即實際投資大于預(yù)算投資。
（五）開發(fā)風(fēng)險時間運動規(guī)律
一方面，隨著項目開發(fā)過程的推進，一些不確定的因素逐步轉(zhuǎn)化為確定性因素，從而使風(fēng)險隨著時間的推進而發(fā)生遞減。另一方面隨著項目向前推進，累計投入(包括人、財、物、時間)越來越多，因而一旦失敗，其損失度將隨著時間的推進而遞增。風(fēng)險的遞減與損失度的遞增構(gòu)成了項目投資開發(fā)風(fēng)險時間運動的一對矛盾。
三、電力項目投資風(fēng)險社會防范的方式
（一）政府或社會為電力項目投資提供信息指導(dǎo)
電力項目投資風(fēng)險與外界條件的不確定性有關(guān)，而不確定性又與信息有關(guān)。信息越真實、越完整，風(fēng)險就越小。因此，政府或相關(guān)行業(yè)主管有必要為電力投資企業(yè)提供信息與指導(dǎo)，包括政策引導(dǎo)、技術(shù)咨詢、技術(shù)交流、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場及技術(shù)數(shù)據(jù)等。例如：與電力建設(shè)有關(guān)的大型電力設(shè)備制造情況、產(chǎn)品質(zhì)量情況、煤炭供應(yīng)情況、電力市場未來發(fā)展與預(yù)測情況等等。這些信息都對投資者的決策起著重要的作用。
（二）政府為電力項目投資提供優(yōu)惠政策
政府為電力項目投資提供優(yōu)惠主要有兩種方式。一種方式是從投入角度給電力項目優(yōu)惠，主要采取優(yōu)惠利率、延長貸款期限的貸款方式。從風(fēng)險防范的角度看，這種優(yōu)惠方式的功能是減少電力項目資金投入的風(fēng)險，因為資金投入的風(fēng)險隨著利率的降低、貸款期限的延長二部分地位政府分攤。另一種方式是從產(chǎn)出角度考慮，給電力產(chǎn)品以減免稅優(yōu)惠。這些優(yōu)惠方式的意義在于政府通過讓利而增加電力項目的風(fēng)險收益份額，增強電力項目投資的風(fēng)險收益，以鼓勵投資者投資。
（三）政府或社會為電力項目投資承擔(dān)部分風(fēng)險
政府為了解決地區(qū)缺點局面，保證國民經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)，吸引更多的投資者來參與電力投資，對電力項目投資承擔(dān)部分風(fēng)險，政府為電力項目投資承擔(dān)風(fēng)險主要由三種方式：
其一：是政府為投資企業(yè)提供信貸擔(dān)保。其實質(zhì)是為電力投資企業(yè)長期貸款承擔(dān)一部分風(fēng)險責(zé)任，這不僅能使企業(yè)解決資金來源，還能提高企業(yè)從事電力投資的積極性。
其二：是政府為電力項目投資提供一些政策上的承諾，以吸引并鼓勵投資者。如：在投產(chǎn)初期，可以實行還本付息電價，保證一定的基本購電量，這樣就可以使電力投資企業(yè)保證在經(jīng)營期有一個基本的銷售收入，減少經(jīng)營風(fēng)險。
其三：是政府和社會為電力工程技術(shù)的發(fā)展進行科技投入。這主要指對基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、某些特定產(chǎn)業(yè)部門(如機械制造、自動控制等部門)及重大科技計劃的投入，它對電力項目投資起到間接防范風(fēng)險作用。
另外，政府還在電力項目的建設(shè)中提供組織、協(xié)調(diào)的保證作用，無論是在征地、五通一平，還是在建設(shè)中的任何問題，都給予很大的支持，使得工程建設(shè)順利進行，減少建設(shè)期風(fēng)險。
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論文摘要：品牌聯(lián)合能夠帶來巨大的利益，因此品牌聯(lián)合策略越來越受到企業(yè)的重視。品牌聯(lián)合也存在著風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)不同的合作類型選擇不同的合作品牌，并建立相互信任機制、品牌危機預(yù)警和危機處理機制，將風(fēng)險帶來的危害降到最低。
現(xiàn)代品牌經(jīng)營過程中，出現(xiàn)許多新的戰(zhàn)略技術(shù)和手段，其中品牌聯(lián)合（Co－Branding），是近年來眾多企業(yè)常用的營銷手法，它有廣義和狹義之分。狹義的品牌聯(lián)合是指兩個或兩個以上的企業(yè)品牌，通過相互合作而形成的一個新的聯(lián)合品牌，它們各自的品牌名稱都保留在聯(lián)合品牌之中。如索尼（Sony）和愛立信(Ericsson)結(jié)合形成新的聯(lián)合品牌索尼愛立信（SonyEricsson）。廣義的品牌聯(lián)合是指兩個或兩個以上的企業(yè)品牌以某種方式進行合作，通過聯(lián)合，借助相互的競爭優(yōu)勢，形成為具有單個企業(yè)品牌不具有的競爭力。它是一種合作方式，包括多種多樣不同的形式，而不是僅限于建立一個新品牌模式。筆者在此主要探討廣義的品牌聯(lián)合。
企業(yè)實施品牌聯(lián)合的動因
（一）提高品牌資產(chǎn)價值
品牌聯(lián)合可以從兩個方面提高各聯(lián)合品牌的資產(chǎn)價值。首先，合理的品牌聯(lián)合能夠提升各聯(lián)合品牌滲透對方品牌消費市場的能力，擴大被對聯(lián)盟品牌熟悉的消費群體接受的可能性。每一個品牌都擁有自己的知曉群體和忠誠群體，這些群體對品牌的認知程度比較高，當(dāng)他們看到熟知的品牌與其他品牌聯(lián)合，這種高的知曉度會自然而然的轉(zhuǎn)嫁到新的聯(lián)合品牌身上。各聯(lián)合品牌通過這種有益的轉(zhuǎn)嫁，與對方市場這一新市場的消費群體建立聯(lián)系。
其次，品牌聯(lián)合可以擴展和改善合作品牌的聯(lián)想，從而提高合作品牌的資產(chǎn)。一個品牌通過與另一個品牌的聯(lián)合，使消費者對兩個品牌的聯(lián)合信息進行整合，可能使消費者對兩個品牌的聯(lián)想內(nèi)容更加豐富，也可以對聯(lián)合品牌的聯(lián)想進行強化和提升。擴展品牌聯(lián)想的內(nèi)容，能夠增強品牌的差異性和相關(guān)性。差異性能夠使品牌獨樹一幟，提升品牌的競爭力；較強的相關(guān)性能夠使品牌聯(lián)想滲透到更廣闊的消費市場，這兩點都能使品牌的資產(chǎn)價值發(fā)生質(zhì)的飛躍。例如，當(dāng)產(chǎn)品和品牌單獨出現(xiàn)不能揭示產(chǎn)品的質(zhì)量時，一品牌可以利用另一品牌給顧客帶來的品牌聯(lián)想來說明該產(chǎn)品的品質(zhì)。法國藍帶烹飪學(xué)院(LeCordonBleu)和特福(Tefal)的品牌聯(lián)合就是如此。法國藍帶是一家法國烹飪學(xué)院，他的品牌已成為最高水平烹飪的代名詞。特福是法國一家領(lǐng)軍的烹飪用具制造商，推出新的“整體”牌系列高質(zhì)量炊具，得到藍帶的認可后與藍帶一起進行市場營銷活動，這使特?！罢w”品牌和烹飪質(zhì)量緊密地聯(lián)系起來，人們熟悉的藍帶品牌加深了人們對這個新產(chǎn)品和不知名品牌的記憶和聯(lián)想。
（二）實現(xiàn)優(yōu)勢互補和資源共享
企業(yè)資產(chǎn)可分解為企業(yè)所擁有的各自不同的獨特技巧和資源，這種獨特技巧和資源在市場競爭中形成企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢。聯(lián)合品牌中的各個品牌要素，可能在某些方面具有自己獨特的優(yōu)勢。而且一個品牌所具有的某種優(yōu)勢有可能恰恰是另一個品牌缺乏并且是必需的。聯(lián)想集團與可口可樂在奧運領(lǐng)域展開多項合作。兩家公司攜手打造“聯(lián)想—可口可樂地帶”，在100家聯(lián)想銷售門店中開辟出專門空間進行宣傳，可口可樂公司負責(zé)提供各種免費飲料。而聯(lián)想也推出聯(lián)想可口可樂限量版筆記本電腦，這款新型電腦搭配奧運五環(huán)標(biāo)志，由可口可樂公司授權(quán)聯(lián)想公司設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。雙方分享各自的客戶資源，充分利用各自的品牌優(yōu)勢，聯(lián)合發(fā)動一系列合作推廣活動，謀求品牌建設(shè)和市場拓展的“雙贏”。因此，進行品牌聯(lián)合可以更好地實現(xiàn)各個品牌間的優(yōu)勢互補。
（三）降低品牌營運成本
在開拓市場方面，聯(lián)合品牌可以降低促銷費用，促銷費用雙方共擔(dān)，加之各自品牌早期的廣告和促銷活動對聯(lián)合品牌又助了一臂之力，雙方的促銷費用都大大降低。
任何商業(yè)上的合伙關(guān)系都承擔(dān)一定程度的風(fēng)險。而品牌聯(lián)合涉及兩個，乃至多個品牌成員，其復(fù)雜程度自然非同一般。企業(yè)經(jīng)營者在意識到品牌聯(lián)合具有巨大的利益相關(guān)性同時，必須小心警惕聯(lián)合不當(dāng)所產(chǎn)生重大風(fēng)險：如果品牌聯(lián)合運作得當(dāng)，可以達到雙贏的效果，但是如果運作不當(dāng)，合作伙伴的一方或者雙方都將會遭受惡果，甚至是無辜地受到對方過失的牽連。
品牌聯(lián)合的風(fēng)險分析
（一）元素組合型品牌聯(lián)合風(fēng)險
元素組合型品牌聯(lián)合是一個以市場領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量而具有知名品牌的供應(yīng)商把他的產(chǎn)品提供給另外一個知名產(chǎn)品，作為該產(chǎn)品的組成元素之一。其典型實例是內(nèi)置英特爾芯片的個人電腦制造商和帶有紐特健康糖的健怡可樂。元素組合型品牌聯(lián)合的精髓是制造商和供應(yīng)商希望傳遞關(guān)于他們產(chǎn)品性能和品質(zhì)的特定信息，因而使用并推進了著名品牌的元件，這些元件本身的品牌形象提高了制造商想要達到的性能和品質(zhì)，且制造商在確保他們產(chǎn)品的品質(zhì)和形象的同時，元件提供商分攤了市場宣傳的部分費用。
作為品牌聯(lián)合中的制造商在獲得品牌收益的同時也要面臨諸多風(fēng)險，最大的風(fēng)險莫過于主產(chǎn)品品牌聯(lián)想被元素品牌弱化。元素品牌價值過于強勢，使消費者在購買時總以是否包含元素品牌產(chǎn)品作為決策依據(jù)，而不在乎主產(chǎn)品品牌好壞，逐漸形成消費慣勢，最終淡忘主產(chǎn)品品牌。其次是經(jīng)營風(fēng)險，如利益分配不平衡帶來的風(fēng)險。最后，合作品牌出現(xiàn)任何危機，都會產(chǎn)生株連效應(yīng)，影響到聯(lián)合品牌。如果一方企業(yè)破產(chǎn)或遭遇其他財務(wù)危機，從而導(dǎo)致其不能繼續(xù)履行聯(lián)合品牌的投資責(zé)任，那么合作關(guān)系便不得不終止；而另一方企業(yè)也就會因此而蒙受損失
（二）知曉度導(dǎo)向型品牌聯(lián)合風(fēng)險
知曉度導(dǎo)向型品牌聯(lián)合是通過廣泛在合作伙伴的客戶群中進行宣傳，商業(yè)合作可以使雙方迅速地提高公眾對他們品牌的認知。東風(fēng)雪鐵龍C2和Kappa品牌聯(lián)合文化營銷活動開創(chuàng)了國內(nèi)10萬元級別轎車為車主打造專有服飾的先河，同時也是Kappa服裝首次與汽車品牌的聯(lián)合。Kappa的服裝將進駐東風(fēng)雪鐵龍4S店，同時在Kappa的服裝銷售門店內(nèi)也會有東風(fēng)雪鐵龍C2的車型推介，通過類似的品牌合作使得兩個品牌的傳播效果得到疊加，實現(xiàn)了一種雙贏的結(jié)果。東風(fēng)雪鐵龍C2和Kappa兩大知名品牌雖然分屬于汽車、服裝兩個不同的領(lǐng)域，但雙方品牌文化內(nèi)涵、目標(biāo)消費人群上有著很多的共通性。其定義的受眾群都是自信、年輕并且熱愛自由，把追求運動和時尚作為一種生活態(tài)度，可見知曉度導(dǎo)向型品牌聯(lián)合要具備的一個條件就是合作品牌個性之間要有契合點。但是否契合程度越高越好呢？實踐表明，這種觀點也是不客觀的。
對于不同品類的產(chǎn)品來說，品牌個性契合程度即相似程度的高低不會影響品牌特征的差異性在消費者心目中的獨特印象，如上提及的雪鐵龍C2和Kappa，消費者不會因為他們品牌個性相似而認為他們沒有個性，因為他們是不同品種的產(chǎn)品。但是同一品類的產(chǎn)品進行品牌聯(lián)合時就要面臨這樣的問題：追求在對方市場上的知曉度而進行聯(lián)合，聯(lián)合的先決條件是要有一定的契合度，但契合度過高即合作品牌之間的品牌個性外在表現(xiàn)很相似，就會使消費者對合作品牌的個性認知越來越模糊，消費者無法認識和認定品牌的個性，自然也無法與消費者自己的個性進行比較并確認是否一致，為了避免購物的社會性認同風(fēng)險，消費者通常不會去選擇這個品牌。
品牌聯(lián)合風(fēng)險防范措施
品牌聯(lián)合存在或多或少的風(fēng)險使得企業(yè)在選擇合作品牌前要作好相關(guān)的科學(xué)調(diào)查和分析，制定合作標(biāo)準，防患于未然，在合作過程中，采取積極的防范措施，將風(fēng)險帶來的危害降到最低。
（一）根據(jù)不同的合作類型選擇不同的合作品牌
互補性是指主要產(chǎn)品和輔助產(chǎn)品間可結(jié)合使用，以滿足某一特定需求的程度。元素組合型品牌聯(lián)合時，企業(yè)要盡可能選擇與己產(chǎn)品互補性高的產(chǎn)品品牌作為合作品牌。如飛利浦推出了CoolSkin系列電動剃須刀，產(chǎn)品使用妮維雅（Nivea）的男士洗劑替換裝?；パa性高的產(chǎn)品會導(dǎo)致消費者有較好的態(tài)度和購買意愿，因為互補性高的產(chǎn)品可以節(jié)省購買組合商品所需花費的時間和精力成本。另外，企業(yè)還要選擇知曉度相當(dāng)?shù)钠放谱鳛楹献髌放?。合作品牌知曉度過高會弱化己品牌的品牌聯(lián)想，知曉度過低也會累及到己品牌的品牌形象，兩者都會給品牌資產(chǎn)價值造成負面影響。知曉度導(dǎo)向型品牌聯(lián)合時，如是異類產(chǎn)品品牌聯(lián)合，盡可能選擇品牌個性契合度高的品牌作為合作品牌；否則，選擇市場互補性較好的品牌，因為同類產(chǎn)品品牌聯(lián)合的主要目標(biāo)是市場的相互滲透。
（二）建立相互信任機制
品牌聯(lián)合的成功在于各個參與主體的協(xié)作和配合。明確界定參與主體的權(quán)利與義務(wù)是相互信任、有效合作的基礎(chǔ)。一方面，通過訂立合同或契約，明確各方權(quán)利和義務(wù)，提高退出聯(lián)盟的壁壘，維護穩(wěn)定的合作關(guān)系；另一方面，如果在聯(lián)合中一旦出現(xiàn)問題和紛爭，事前的這種界定可以為尋求解決方案提供正式的依據(jù)。此外，不斷總結(jié)和交流成功地合作經(jīng)驗，制定合理的利益分配方案，對合作中所得階段性成果按方案及時分配共享，利益分配的合理化才是相互信任的根本。
（三）建立品牌危機預(yù)警和處理機制
品牌聯(lián)合中出現(xiàn)的一損俱損風(fēng)險，要求企業(yè)在聯(lián)合過程中建立品牌危機預(yù)警和危機處理機制，以防合作品牌出現(xiàn)危機時累及自身。在危機發(fā)生前，企業(yè)應(yīng)該加強與合作品牌企業(yè)之間的溝通合作，創(chuàng)建利于溝通交流的環(huán)境，如定期派員互訪，解決合作中雙方存在的難點和疑點。
企業(yè)在遇到此種危機時，決不能聽之任之，應(yīng)該立即組織有關(guān)人員，尤其是專家參與成立危機公關(guān)小組，調(diào)查情況、對危機的影響作評估，以制定相應(yīng)計劃控制事態(tài)的發(fā)展。首先要有快速反應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)社會的信息傳播迅速，危機造成的危害在極短的時間內(nèi)會傳遍世界，造成極為惡劣的影響。因此在處理危機時反應(yīng)一定要迅速。在最短的時間里介入危機，盡可能地爭取媒體甚至是政府部門的幫助，避免事態(tài)的無謂擴大。其次要建立順暢的對外溝通渠道。在危機爆發(fā)之初，應(yīng)將與合作品牌的具體合作形式、責(zé)任分擔(dān)情況告知公眾，并充分集合公司各個方面的資源，在公司內(nèi)部與外界之間做好溝通的橋梁。在這一階段，派專人全天候監(jiān)控媒體與輿論的發(fā)展情況，并隨時根據(jù)新的狀況處理進展信息，同時要注意對外溝通中要保持統(tǒng)一的口徑。最后，要做好善后處理工作，盡快恢復(fù)公司品牌形象，重新取得客戶或是政府部門以及社會的信任。在進行善后處理工作的過程中，企業(yè)也必須做到一個“誠”字，只要顧客或社會公眾是由于使用了聯(lián)合品牌的產(chǎn)品而受到了傷害，企業(yè)就應(yīng)該在第一時間向社會公眾公開道歉以示誠意，并且給受害者相應(yīng)的物質(zhì)補償。對于那些確實存在問題的產(chǎn)品應(yīng)該不惜代價迅速收回。只有以誠相待，才能取信于消費者。
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風(fēng)險資本家與風(fēng)險企業(yè)家通過談判選定一家風(fēng)險企業(yè)后，除了要向風(fēng)險企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r間和精力供管理支持。由于風(fēng)險資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持以實現(xiàn)所投資的風(fēng)險企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地擴大風(fēng)險投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風(fēng)險企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險資本家的精力和時間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進行平衡以實現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險資本家在向風(fēng)險企業(yè)提供管理支持時，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險資本家給單個風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)實現(xiàn)的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風(fēng)險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)能夠以p＜0o(0
0<1)新風(fēng)險企業(yè)?，F(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)每隔時間c被風(fēng)險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個市場價值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險資本家能夠通過現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)獲得的市場價值就為(α代表風(fēng)險資本家在風(fēng)險企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)提供管理支持和評估新型的風(fēng)險企業(yè)兩者之間進行分配。這樣風(fēng)險資本家做其中任何一件事都會存在機會成本，即風(fēng)險資本家對現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的機會成本，就是風(fēng)險資本家通過評估新的風(fēng)險企業(yè)所帶來的收益。反之，風(fēng)險資本家評估新的風(fēng)險企業(yè)的機會成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)成功上市后的市場價值部分。
假設(shè)新風(fēng)險企業(yè)從風(fēng)險資本注資到順利上市增值共要接受風(fēng)險資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風(fēng)險資本家新接受一家風(fēng)險企業(yè)經(jīng)過管理支持后的市場價值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風(fēng)險資本家占有的新風(fēng)險企業(yè)股份比例)，即風(fēng)險資本家給現(xiàn)有風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的機會成本的凈值。如果在對風(fēng)險企業(yè)提供管理支持時考慮機會成本，那么，風(fēng)險資本家在一家風(fēng)險企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：
假設(shè)為了實現(xiàn)風(fēng)險企業(yè)的價值最大化，風(fēng)險資本家必然會對投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進行權(quán)衡，以決定對風(fēng)險企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當(dāng)風(fēng)險資本家認為與風(fēng)險企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時，投資的存續(xù)期就會下降，提供管理支持的力度就會加大；再者風(fēng)險企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對預(yù)期的成本和分階段風(fēng)險資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來說，有形資產(chǎn)越多，風(fēng)險資本家能夠通過清算形式獲得的投資補償也越多，這將降低進行嚴密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限?，F(xiàn)假設(shè)風(fēng)險資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風(fēng)險資本家提供管理支持的機會成本不能得到有效補償，如果考慮這種機會成本的話，那么風(fēng)險資本家的實際報酬就會小于名義報酬。因此，風(fēng)險資本家向風(fēng)險企業(yè)提供的管理支持數(shù)量總是少于風(fēng)險企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風(fēng)險企業(yè)家所需要的風(fēng)險資本家提供管理支持的最優(yōu)時間周期ce總是短于風(fēng)險資本家實際提供管理支持的時間周期cv。除此而外，風(fēng)險資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機會能力的增加，及其風(fēng)險資本家在風(fēng)險企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風(fēng)險企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風(fēng)險企業(yè)單期利潤的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風(fēng)險資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進行比較分析。風(fēng)險資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時間周期cv既定的情況下實現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風(fēng)險企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實現(xiàn)值最大化。由于風(fēng)險資本家在提供管理支持時存在著機會成本，并且風(fēng)險企業(yè)家在計算利潤并沒有考慮機會成本，所以，風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會隨著新加入的風(fēng)險企業(yè)中風(fēng)險資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。
二、問題的提出
風(fēng)險投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過一段時間的有效運行，以實現(xiàn)增值并通過股份轉(zhuǎn)讓來獲取高額的資本回報，是一種高風(fēng)險與高回報并存的投資。由于信息不對稱以及不確定因素的存在，導(dǎo)致了一系列道德問題的出現(xiàn)，并在一定程度上對風(fēng)險投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風(fēng)險問題，減少風(fēng)險投資主體各方的利益損害，眾多學(xué)者從不同角度對此問題進行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家之間的激勵問題，從而減少道德風(fēng)險問題的產(chǎn)生；Bigus從風(fēng)險企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風(fēng)險企業(yè)家道德風(fēng)險問題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會促使投資方產(chǎn)生道德風(fēng)險；Bergemann和Hege構(gòu)造了風(fēng)險投資中的動態(tài)道德模型來研究風(fēng)險投資問題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對風(fēng)險投資階段性融資進行研究時，認為風(fēng)險企業(yè)家為獲得下一階段的進一步融資，有動力操縱短期項目信號，這顯然對項目的長期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過一個可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風(fēng)險資本家實行有效的干預(yù)：即在企業(yè)經(jīng)營不善時實施對控制權(quán)(如清算權(quán))進行干預(yù)，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展順利時，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認為存在利益沖突時(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過控制權(quán)的有效分配來加以解決。
從以上文獻分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對稱情況下，如何控制風(fēng)險企業(yè)家的道德風(fēng)險問題，而對風(fēng)險資本家道德風(fēng)險問題研究的情況較少。事實上，風(fēng)險資本家作為投資人不僅為風(fēng)險企業(yè)提供資金支持，而且為風(fēng)險企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風(fēng)險企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風(fēng)險資本家對風(fēng)險企業(yè)進行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家制作報告的機會成本、訂約成本、花費的時間成本，風(fēng)險企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時律師費和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時可能相當(dāng)大，并且在風(fēng)險投資合約中是得不到補償?shù)摹榱斯?jié)約這些成本，增加收益，風(fēng)險資本家在風(fēng)險投資過程中反而會比風(fēng)險企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機會主義行為，這樣就形成了風(fēng)險資本家道德風(fēng)險問題；另一方面，風(fēng)險資本家作為風(fēng)險投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風(fēng)險資本家作為LP的人，雖然其收益與風(fēng)險投資基金的收益直接相關(guān)，但當(dāng)其努力程度的機會成本超過其收益時，也可能導(dǎo)致風(fēng)險資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險問題。所以，在信息不對稱以及環(huán)境不確定和行為不可驗證的情況下，負有雙重身份的風(fēng)險資本家極有可能產(chǎn)生機會主義行為，形成道德風(fēng)險問題。
三、一般合伙人風(fēng)險資本家的道德風(fēng)險
為了風(fēng)險投資能夠生存并沿續(xù)下去，各風(fēng)險資本機構(gòu)必須周期性地籌集風(fēng)險投資基金，這類基金存續(xù)期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風(fēng)險資本家是普通合伙人，負責(zé)管理基金的運營；外部出資人是有限合伙人，能夠監(jiān)控基金的運行并參加基金的年會。但只要其承擔(dān)有限責(zé)任，就無權(quán)直接參與基金的日常管理活動。在這種情況下，出資數(shù)量較大的有限合伙人相對于風(fēng)險資本家來說就成了風(fēng)險投資基金的外部人，而出資額度較小的風(fēng)險資本家反而成了風(fēng)險投資基金的內(nèi)部人。由于風(fēng)險資本家獲得基金規(guī)模的固定費用報酬與基金投資利潤，所以，風(fēng)險資本家有通過發(fā)起大規(guī)模的后續(xù)基金以增大公司管理的資本額的動機，因為這樣做一方面可以增加其報酬收入；另一方面由于規(guī)模經(jīng)濟使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤。而風(fēng)險資本家受時間和精力的限制，必然帶來對所籌集的投資基金管理支持力度不足的問題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風(fēng)險資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產(chǎn)生風(fēng)險資本家作為內(nèi)部人的道德風(fēng)險，出現(xiàn)損害有限合伙人利益現(xiàn)象的發(fā)生。
風(fēng)險資本家為了增加收益并實現(xiàn)利益最大化，會先后籌集并管理多只風(fēng)險投資基金，而風(fēng)險資本家由于受時間和精力的限制，會分散其對單個風(fēng)險投資基金的注意力，影響到對單只風(fēng)險投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風(fēng)險投資基金有限合伙人的收益。
用i代表風(fēng)險資本家管理基金的數(shù)量、cG表示風(fēng)險資本家提供管理支持的最優(yōu)頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)頻率、tG代表風(fēng)險資本家提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量。根據(jù)上面的模型可以得出結(jié)論：由于風(fēng)險資本家在提供管理支持時，必然會考慮其機會成本，導(dǎo)致風(fēng)險資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優(yōu)管理支持力度，并且這一個管理支持力度會隨著風(fēng)險資本家獲得新的風(fēng)險投資基金的能力的提高而減少，引起風(fēng)險投資基金管理和投資的潛在問題隨風(fēng)險投資基金規(guī)模的擴大而增加。除此之外，在既定的時間約束下，作為普通合伙人的風(fēng)險資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風(fēng)險投資基金幅度之間的矛盾，可以通過采取投資于風(fēng)險企業(yè)發(fā)展晚期的辦法來加以解決。這是因為：一是隨著風(fēng)險企業(yè)的逐步成長，風(fēng)險企業(yè)就能夠提供越來越多的信息供風(fēng)險資本家進行評估，這樣信息不對稱程度就會越低，風(fēng)險資本家就不需要花費大量的時間和精力來監(jiān)控風(fēng)險企業(yè)，從而可以大幅度降低和監(jiān)控成本；二是在風(fēng)險企業(yè)的后期階段，風(fēng)險企業(yè)的管理及發(fā)展已逐步走向正軌，需要風(fēng)險資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風(fēng)險資本家就可以分配更多時間和精力來管理更多的基金；三是風(fēng)險企業(yè)的有形資產(chǎn)逐步增多，而有形資產(chǎn)不必通過正式評估就很容易監(jiān)控，這樣風(fēng)險資本家就可以選擇較長的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規(guī)模。這種事情尤其會發(fā)生在是當(dāng)風(fēng)險資本家監(jiān)控風(fēng)險企業(yè)的機會成本非常高的情況下。
我們用模型來分析風(fēng)險資本家的投資階段偏好：用表示風(fēng)險投資基金清算時預(yù)期市場價值的貼現(xiàn)值，那么作為有普通合伙人的風(fēng)險資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費時間的機會成本時，作為普通合伙人的風(fēng)險資本家就會偏好于投資風(fēng)險企業(yè)的后期階段，并且機會成本越高，風(fēng)險資本家的這種偏好就會越強烈。這一結(jié)論可以通過一組數(shù)據(jù)得到驗證，據(jù)VentureEconomics數(shù)據(jù)庫中統(tǒng)計資料顯示，1985-1989年五年間美國風(fēng)險基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢。
四、結(jié)論
通過以上的分析可以看出，作為投資人和普通合伙人雙重身份的風(fēng)險資本家在管理風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資基金時，由于花費時間和精力來提供管理支持時存在相應(yīng)的機會成本，并且由于這種機會成本不被風(fēng)險企業(yè)家和有限合伙人所承擔(dān)，得不到相應(yīng)補償，從而造成風(fēng)險資本家的偷懶行為，引起風(fēng)險資本家的道德風(fēng)險問題。因此，必須采取措施來防止這種道德風(fēng)險，激勵最優(yōu)的管理支持力度：對于作為投資人身份的風(fēng)險資本家的道德風(fēng)險問題，可以通過對風(fēng)險資本家的機會成本進行補償?shù)姆椒▉韺崿F(xiàn)風(fēng)險資本家和風(fēng)險企業(yè)家之間利益的帕累托最優(yōu)；對于作為普通合伙人身份的風(fēng)險資本家的道德風(fēng)險問題，可以通過在風(fēng)險投資契約中加入一系列的合同條款(與基金的全面管理有關(guān)的限制性條款、與普通合伙人行為有關(guān)的限制性條款和與允許投資類型有關(guān)的限制性條款)來限制風(fēng)險資本家的機會主義行為。
關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險投資風(fēng)險現(xiàn)金流量風(fēng)險利率及匯率風(fēng)險
1企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生原因及類型
1.1企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生原因在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險因素在企業(yè)財務(wù)上的集中體現(xiàn)。一般包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險、利率風(fēng)險以及匯率風(fēng)險。
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1.2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的類型
1.2.1籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險是指企業(yè)在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素來給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。
1.2.2投資風(fēng)險投資風(fēng)險是指企業(yè)在投資活動中，由于受到某種難以預(yù)計或控制的因素的影響，給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，致使投資收益率達不到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險。
1.2.3現(xiàn)金流量風(fēng)險現(xiàn)金流量風(fēng)險是指企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時間上不一致所形成的風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問題，可能會導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境、收益下降，也可能給企業(yè)帶來信用危機，使企業(yè)的形象和聲譽遭受嚴重損失，最終陷入財務(wù)困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。
1.2.4利率風(fēng)險利率風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)由于利率水平的不確定變動而導(dǎo)致經(jīng)濟損失的可能性。在市場經(jīng)濟條件下，利率是資金的價格，是調(diào)節(jié)貨幣市場資金供求的杠桿。
2防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的對策
企業(yè)常見財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避方法不外乎三種：風(fēng)險回避、損失控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁。
2.1籌資風(fēng)險防范對策
2.1.1籌資風(fēng)險的風(fēng)險回避方法籌資風(fēng)險的回避方法主要是指在各種可供選擇籌資方案中進行風(fēng)險分析，選擇風(fēng)險小的籌資方案，設(shè)法回避一些風(fēng)險較大而且很難把握的籌資活動。
2.1.2籌資風(fēng)險的損失控制方法籌資風(fēng)險的損失控制方法就企業(yè)籌資來看，要合理進行籌資風(fēng)險的控制，需要采用多元化的籌資策略，合理安排負債比率與結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)風(fēng)險分散化，降低整體籌資方案的風(fēng)險程度。這是控制籌資風(fēng)險的關(guān)鍵。這里要強調(diào)的是，盡管債務(wù)資金越多，企業(yè)籌資風(fēng)險也越大，但那種為避免籌資風(fēng)險的而拒絕舉債的做法也是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>
2.1.3籌資風(fēng)險的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁方法風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的目的是將可能由自己承擔(dān)的風(fēng)險損失轉(zhuǎn)由其他人來承擔(dān)。在企業(yè)籌資活動中主要通過保險、尋找借款擔(dān)保人等方法將部分財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給他人。也可考慮在企業(yè)因負債經(jīng)營失敗而陷入財務(wù)困境時，通過實施債務(wù)重組，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，或通過其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，挽救企業(yè)經(jīng)營不力的局面，從而避免因資不抵債而導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險。
2.2企業(yè)的投資風(fēng)險
2.2.1風(fēng)險回避風(fēng)險回避是風(fēng)險控制最徹底的方式，采取有效的風(fēng)險回避措施能夠在風(fēng)險事件發(fā)生之前完全消除某一特定風(fēng)險來避免損失，而其他風(fēng)險控制手段僅能通過降低風(fēng)險發(fā)生的概率和損失程度來減輕風(fēng)險發(fā)生的潛在影響。
2.2.2損失控制損失控制是指采取各種措施減少風(fēng)險發(fā)生的概率，或在風(fēng)險發(fā)生后減輕損失的程度。損失控制是一種積極的風(fēng)險控制手段，它可以克服風(fēng)險回避的種種局限性。根據(jù)損失控制的目的區(qū)分，損失控制可以區(qū)分為損失預(yù)防和損失減輕兩種。損失預(yù)防是通過強化風(fēng)險管理，在事先采取措施，阻止風(fēng)險的發(fā)生，這就要求企業(yè)在投資決策階段加強決策的科學(xué)性，采取多元化投資策略，來減輕或消除風(fēng)險發(fā)生的機會。而損失減輕則是指在損失發(fā)生時或損失發(fā)生后，為減輕損失程度而采取的各種措施。
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2.2.3風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指企業(yè)將自己不能承擔(dān)或不愿承擔(dān)的以及超過自身承擔(dān)能力的風(fēng)險損失，通過若干技術(shù)和經(jīng)濟手段轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)的一種措施。這類風(fēng)險轉(zhuǎn)移方法與風(fēng)險回避、損失控制的不同之處在于，它并非放棄或中止風(fēng)險機會，也不是對風(fēng)險所致的損失采取措施加以改善，而是將損失的責(zé)任轉(zhuǎn)移給他人，從而間接降低自身的損失。風(fēng)險轉(zhuǎn)移分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移兩種。保險轉(zhuǎn)移是指投資者向保險公司投保，以繳納保險費為條件，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司。
2.3企業(yè)的現(xiàn)金流量風(fēng)險防范現(xiàn)金使用中風(fēng)險的防范。企業(yè)在流動資金運作中往往會出現(xiàn)現(xiàn)金流量缺口。為了防范現(xiàn)金流量缺口的出現(xiàn)給企業(yè)帶來的臨時財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)做出現(xiàn)金流量預(yù)測，企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)算是財務(wù)預(yù)算的核心。通過現(xiàn)金預(yù)算可以使企業(yè)保持較高的盈利水平，同時保持一定的流動性，并根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的運用水平?jīng)Q定負債的種類結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。
2.4企業(yè)的利率風(fēng)險規(guī)避方法利率風(fēng)險的回避主要是要選擇對企業(yè)自身有利的利率：固定利率或浮動利率。例如企業(yè)如果根據(jù)現(xiàn)行經(jīng)濟形勢判斷未來市場利率將上漲，則應(yīng)該選擇固定利率的方法來籌集資金以便鎖定成本，在投資活動中在應(yīng)選擇浮動利率債券以便分享未來利率上漲所帶來投資收益的增加。反之，如果預(yù)期市場利率下跌，則在企業(yè)投資活動中應(yīng)選擇浮動利率的債務(wù)籌資方式，在投資活動中則應(yīng)選擇固定利率債券，來保證投資收益不受損失。
2.4.1利率風(fēng)險的損失控制方法企業(yè)在投融資活動中要采用損失控制方法來規(guī)避利率，主要就是在企業(yè)投融資活動中，盡量實現(xiàn)多元化的投融資組合策略。如為避免因企業(yè)預(yù)期利率失誤而造成的利率風(fēng)險，安排一部分資金通過固定利率方法籌集，另一部分資金浮動利率通過籌集。同樣地，在企業(yè)投資活動中，一部分資金用于固定利率債券投資，一部分資金用于浮動利率債券投資。這樣，無論是市場利率上漲還是下跌，總有一部分增加的投資收益可以彌補投資損失。
