時(shí)間：2023-03-21 17:11:01
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次級(jí)債是美國(guó)銀行針對(duì)信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級(jí)房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價(jià)后出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機(jī)構(gòu)再將其以擔(dān)保、保險(xiǎn)等形式進(jìn)行信用增強(qiáng)(CreditEnhancement)，經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)后以抵押擔(dān)保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來(lái)源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計(jì)劃償還和提前償還的本息金額。
作為近30年來(lái)最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，其核心在于通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個(gè)層次信用。目前，已在國(guó)際上得到了較為廣泛的運(yùn)用與發(fā)展。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注，到2007年8月則升級(jí)成席卷全球金融市場(chǎng)的風(fēng)暴。其影響并不僅僅限于次級(jí)債市場(chǎng)，已經(jīng)蔓延至其他市場(chǎng)。在次級(jí)債危機(jī)的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國(guó)金融行業(yè)裁員15.3萬(wàn)人，而2006年整個(gè)行業(yè)裁員僅5.03萬(wàn)人。截至今年1月底全球因次級(jí)債危機(jī)而導(dǎo)致資本市場(chǎng)縮水約8萬(wàn)億美元。
受此影響，中國(guó)股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點(diǎn)，許多股票被腰斬。我國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)在一定程度上也受到了這場(chǎng)危機(jī)的影響，同樣也對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)如何穩(wěn)健運(yùn)行以防范金融危機(jī)的
發(fā)生提出了亟待解決的課題。
二、我國(guó)金融投資的現(xiàn)狀分析
我國(guó)金融投資從實(shí)物投資中分離出來(lái)并發(fā)展壯大，是融合在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變進(jìn)程之中的，并已呈現(xiàn)出投資主體多元化和投資工具多樣化的發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)金融投資的發(fā)展面臨著種種困難，無(wú)論是融資工具的發(fā)行、流通、交易諸環(huán)節(jié)，還是資本市場(chǎng)現(xiàn)存的國(guó)有股癥結(jié)、股市結(jié)構(gòu)單一、吸收公司上市標(biāo)準(zhǔn)僵化等特點(diǎn)，以及證券業(yè)的組織、管理等方面都存在問(wèn)題，發(fā)育不全的金融市場(chǎng)環(huán)境和運(yùn)行扭曲的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，嚴(yán)重地阻礙著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。究其原因，一方面是由于商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的制約，但更現(xiàn)實(shí)的則是金融投資環(huán)境發(fā)育基礎(chǔ)的薄弱與其環(huán)境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進(jìn)和完善我國(guó)的金融投資環(huán)境已成為我們培育金融市場(chǎng)，完善金融投資體系，發(fā)展金融投資的關(guān)鍵。
三、次級(jí)債危機(jī)給我國(guó)金融投資改革的啟示
1.加強(qiáng)金融投資風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在實(shí)踐中自我完善金融體系。
（1）提高應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的監(jiān)控水平；
（2）應(yīng)該警惕國(guó)內(nèi)住房按揭貸款的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)；
（3）謹(jǐn)慎加息，避免房貸資金成本過(guò)高引發(fā)的住房按揭貸款還款風(fēng)險(xiǎn)增加的金融風(fēng)波；
（4）以美國(guó)次級(jí)債危機(jī)為前車(chē)之鑒，事先采取科學(xué)論證、試點(diǎn)推廣、風(fēng)險(xiǎn)控制等手段，盡快推動(dòng)住房按揭貸款證券化的進(jìn)程，化解集中于銀行體系的金融風(fēng)險(xiǎn)；
（5）嚴(yán)格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
2.立足于本國(guó)金融資本，積極引導(dǎo)個(gè)人投資者參與金融投資，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，同時(shí)吸收國(guó)外金融投資為補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入金融投資領(lǐng)域的引導(dǎo)，降低其進(jìn)入門(mén)檻，同時(shí)注意對(duì)其進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，樹(shù)立投資理念。
3.根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，實(shí)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)民營(yíng)化，建立規(guī)范的行業(yè)自律制度和信用制度，強(qiáng)化會(huì)員和社會(huì)公眾的監(jiān)督作用，完善證券交易所的組織架構(gòu)和運(yùn)作方式，建立嚴(yán)格規(guī)范的行業(yè)自律制度、信用制度和從業(yè)人員資格認(rèn)證制度，增強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)操守。
4.作為調(diào)控主體，政府退出對(duì)金融投資過(guò)程和投資行為的直接干預(yù)，成為整個(gè)社會(huì)金融投資活動(dòng)的間接調(diào)控者。政府對(duì)金融投資的管理應(yīng)該包含以下幾個(gè)方面：
（1）按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展的目標(biāo)合理確定金融投資活動(dòng)的宏觀調(diào)控目標(biāo)，明確發(fā)展方向；
（2）管好、用好政府投資；
（3）營(yíng)造良好的投資環(huán)境，依法建立公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，保護(hù)投資主體的合法權(quán)益，規(guī)范參與金融投資各方的行為；
（4）防范國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)。
5.從實(shí)際出發(fā)，以切實(shí)滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環(huán)境中的物質(zhì)因素，又靈活地運(yùn)用各種政策措施，改善金融投資環(huán)境中的非物質(zhì)因素。具體而言應(yīng)從以下方面著眼：
（1）保持政治、經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和發(fā)展。
（2）建立一個(gè)符合國(guó)際規(guī)范的、成熟而發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，尤其是證券市場(chǎng)。
（3）建立高效率的證券交易系統(tǒng)和現(xiàn)代化的通訊網(wǎng)絡(luò)，改進(jìn)和完善信息傳遞系統(tǒng)，提高金融服務(wù)質(zhì)量。
（4）建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行秩序，保障投資者的利益。
（5）加快培訓(xùn)金融投資人才。
四、結(jié)束語(yǔ)
綜上所述，我國(guó)政府必須在堅(jiān)持金融投資漸進(jìn)式發(fā)展原則的基礎(chǔ)上，一方面積極支持并鼓勵(lì)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，穩(wěn)妥推進(jìn)金融市場(chǎng)的開(kāi)放；另一方面應(yīng)加大力度，合理控制對(duì)外證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)從此次危機(jī)中汲取深刻教訓(xùn)，在對(duì)外投資之前深入調(diào)查和研究，深入了解風(fēng)險(xiǎn)，合理防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
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（一）“普及”就不能僅限于金融專(zhuān)業(yè)
我校大學(xué)生問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果表明：學(xué)生對(duì)于自主選擇學(xué)習(xí)內(nèi)容，跨專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)實(shí)踐的需求廣泛存在。重新構(gòu)建的金融實(shí)踐教學(xué)體系如圖1所示，線條框架部分即為金融投資實(shí)踐教學(xué)相關(guān)內(nèi)容，包括課程實(shí)驗(yàn)、交易技能訓(xùn)練和論文、實(shí)習(xí)等，所以，金融投資課程和交易技能訓(xùn)練可對(duì)全校學(xué)生進(jìn)行開(kāi)放選課，此舉也受到了廣大非金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生的熱烈歡迎，與此同時(shí)，學(xué)校鼓勵(lì)所有學(xué)生參加各類(lèi)金融資格考試、各種投資模擬比賽，為他們提供盡可能多的高水平金融學(xué)術(shù)報(bào)告，這都為普及教育創(chuàng)造了條件。
（二）證券、期貨和外匯交易的模擬軟件并不相同，但投資所依據(jù)的技術(shù)分析與基本分析是相通的
證券、期貨和外匯投資課程強(qiáng)調(diào)各自體系的完整性，以此設(shè)置的實(shí)驗(yàn)課程便存在重復(fù)內(nèi)容。例如，證券有K線分析、趨勢(shì)分析、形態(tài)分析，期貨與外匯也有；證券有宏觀環(huán)境分析、行業(yè)分析，期貨與外匯也有……結(jié)果是，各實(shí)踐課程的重復(fù)部分比特色部分更能引起學(xué)生的注意，既降低了學(xué)生上實(shí)踐課的積極性，也不利于各投資課程自身特色要點(diǎn)的實(shí)踐學(xué)習(xí)。因此，將相同相通內(nèi)容從各投資實(shí)踐課程中分離出來(lái)，形成獨(dú)立的實(shí)踐模塊，課程的特色實(shí)踐依舊保留，自成體系。整合而節(jié)省出來(lái)的學(xué)時(shí)可重新分配到設(shè)計(jì)性、研究性實(shí)驗(yàn)以及前沿學(xué)科內(nèi)容的引入，勢(shì)必更有利于學(xué)生綜合能力和創(chuàng)新思維的培養(yǎng)。
（三）如同投資者有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好需要區(qū)別服務(wù)一樣，金融投資實(shí)踐教學(xué)也應(yīng)區(qū)別學(xué)生需求、提供有差別的教學(xué)內(nèi)容
例如，有的學(xué)生擇業(yè)定位于投資經(jīng)紀(jì)人，那么，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的理論知識(shí)和技能訓(xùn)練外，只需要掌握基本的投資實(shí)踐能力即可，包括看盤(pán)、閱讀策略分析報(bào)告、買(mǎi)賣(mài)交易等；而有的學(xué)生則希望成為操盤(pán)手，那么，除了掌握較扎實(shí)的技術(shù)分析理論外，還需要加強(qiáng)看盤(pán)及多種技術(shù)分析的實(shí)踐訓(xùn)練；如果有的學(xué)生準(zhǔn)備應(yīng)聘投資分析師，那2014年第7期中旬刊（總第558期）時(shí)代金融TimesFinanceNO.7，2014（CumulativetyNO.558）么，不僅技術(shù)分析需要學(xué)習(xí)與實(shí)踐，基本分析的宏觀環(huán)境分析、行業(yè)分析和公司財(cái)務(wù)分析等訓(xùn)練也必不可少。選擇金融投資實(shí)踐課程的學(xué)生先進(jìn)行擇業(yè)方向問(wèn)卷測(cè)試，然后有針對(duì)性地選擇學(xué)習(xí)內(nèi)容，以滿足有差別的學(xué)習(xí)需求。
（四）考慮非金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生所需的必備專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)，也考慮分擇業(yè)方向的學(xué)生所需掌握的學(xué)習(xí)內(nèi)容，進(jìn)行實(shí)驗(yàn)及技能訓(xùn)練教材及指導(dǎo)書(shū)的編寫(xiě)與修訂
為學(xué)生理解知識(shí)、練習(xí)積累、了解工作最新動(dòng)態(tài)與要求提供指導(dǎo)與幫助，如此培養(yǎng)出來(lái)的有基礎(chǔ)、有方向的大學(xué)生，相信金融專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)及企業(yè)的投資部門(mén)也會(huì)很樂(lè)于接受。
二、老師的言傳身教應(yīng)遵循理性原則
大學(xué)生投資技能的學(xué)習(xí)和投資理念的培養(yǎng)，需要指導(dǎo)老師在交易實(shí)踐上能夠進(jìn)行正確的引導(dǎo)，用言行向大學(xué)生傳遞理性的投資觀念，例如，投資有多種渠道、風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，過(guò)于急功近利反而容易導(dǎo)致投資失誤等。然而，教學(xué)師資的實(shí)際投資能力制約了這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。實(shí)際工作中，可能存在兩種極端現(xiàn)象：一是授課老師從未投資過(guò)具有風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，基本分析和技術(shù)分析也都沒(méi)運(yùn)用過(guò)，教學(xué)只是照本宣科；二是授課老師有過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的投資經(jīng)歷，甚至在金融機(jī)構(gòu)從事過(guò)相關(guān)工作，但喜歡將只適用于個(gè)體的追漲殺跌、短進(jìn)短出等方法在教學(xué)交流中表現(xiàn)出來(lái)，而沒(méi)顧及受教學(xué)生的投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)偏好，兩者都有可能對(duì)學(xué)生產(chǎn)生不恰當(dāng)?shù)挠绊?。建議授課前給學(xué)生做投資者類(lèi)型及風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試，讓其獲悉自己的投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。進(jìn)行引導(dǎo)式教學(xué)，就是老師不充當(dāng)專(zhuān)家，而是通過(guò)案例分析、項(xiàng)目實(shí)踐、技能檢驗(yàn)等，讓學(xué)生自己通過(guò)知識(shí)點(diǎn)實(shí)驗(yàn)加深對(duì)概念的理解，通過(guò)盤(pán)面分析驗(yàn)證各種交易理論和經(jīng)驗(yàn)判斷是否符合我國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)狀、能否提高自己的交易盈利水平，自己是否具有各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，與投資者類(lèi)型及風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試的結(jié)果是否一致……讓學(xué)生學(xué)會(huì)思考、判斷和風(fēng)險(xiǎn)管理，并形成適合自己的操作原則。對(duì)于學(xué)生在實(shí)踐過(guò)程中遇到或提出的問(wèn)題，老師可以設(shè)計(jì)針對(duì)性案例進(jìn)行再引導(dǎo)，幫助學(xué)生知道如何解決問(wèn)題以及能否解決問(wèn)題，哪些知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)在實(shí)際生活和未來(lái)工作中確實(shí)有用。與此同時(shí)，聯(lián)合金融企業(yè)為課程指導(dǎo)教師提供專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)機(jī)會(huì)，定期組織老師間的教學(xué)討論和相互聽(tīng)課，促進(jìn)專(zhuān)業(yè)教師不斷提升投資指導(dǎo)能力。
三、金融投資實(shí)踐課程網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)平臺(tái)提供輔、交互性和自主性的教學(xué)服務(wù)
既然所有的投資主體都要在真正的市場(chǎng)中接受磨煉，那么，大學(xué)生接受金融投資實(shí)踐教育，也應(yīng)該盡可能多一點(diǎn)機(jī)會(huì)接觸市場(chǎng)、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)和了解市場(chǎng)，所以，金融投資實(shí)踐課程網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)平臺(tái)提供了證券、期貨和外匯市場(chǎng)實(shí)時(shí)行情的鏈接。老師根據(jù)學(xué)生的學(xué)習(xí)需求、性別、個(gè)性、成績(jī)等將每3個(gè)人編排成一個(gè)積極有效的異質(zhì)小組（PaulJ.Vermette，1998），有了學(xué)習(xí)伙伴，便能實(shí)現(xiàn)角色互依的合作互助學(xué)習(xí)。例如，學(xué)生自主進(jìn)行家庭理財(cái)策劃、股票、黃金、外匯投資分析等：先由經(jīng)紀(jì)人擇業(yè)方向的同學(xué)搜集市場(chǎng)提供的國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)以及影響行情變化的諸多信息，然后全組一同研究分析，使投資行為緊密結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)；再由分析師擇業(yè)方向的同學(xué)撰寫(xiě)投資策略分析報(bào)告，并由操盤(pán)手擇業(yè)方向的同學(xué)根據(jù)盤(pán)面狀況進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，實(shí)盤(pán)投資需要投入大量的時(shí)間和精力，外匯與期貨市場(chǎng)還有杠杠放大、合約到期等問(wèn)題，這都是大學(xué)生求學(xué)期間無(wú)法應(yīng)付的，所以網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)平臺(tái)也提供證券、外匯和期貨模擬交易軟件的鏈接，即使實(shí)盤(pán)與模擬在交易心態(tài)上存在本質(zhì)差別。學(xué)生們用自己的電腦上網(wǎng)，即可按照課程班級(jí)所建立的賬套，依交易時(shí)間進(jìn)行操作，解決了“上課時(shí)間不開(kāi)盤(pán)，開(kāi)盤(pán)時(shí)間不上課”問(wèn)題，也可以幫助學(xué)生培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)止損及風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)。老師根據(jù)課程需要，設(shè)定模擬交易期限，到期將各組業(yè)績(jī)與實(shí)盤(pán)進(jìn)行對(duì)比，考慮班級(jí)整體盈虧水平或同時(shí)段指數(shù)漲跌幅度給出成績(jī)。
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。
主要理論：
證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買(mǎi)進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。
市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類(lèi)本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略
1文獻(xiàn)綜述
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。
主要理論：
證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買(mǎi)進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。
運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。
市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類(lèi)本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類(lèi)感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).
在金融投資過(guò)程中，金融投資風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，因此必須對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制與管理。雖然使金融投資風(fēng)險(xiǎn)完全消失是不可能做到的，但通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理，可以在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，投資者可以及時(shí)使用合理科學(xué)的應(yīng)對(duì)方法，使得損失降至最低。因此為了加強(qiáng)對(duì)于金融投資風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制，本文主要做出以下兩點(diǎn)歸納總結(jié)，來(lái)探討如何對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行控制：
1對(duì)于金融投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估評(píng)估
金融投資過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)是金融投資風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理中不可或缺的一環(huán)。在金融投資過(guò)程中，金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估作為投資決策的重要的依據(jù)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是非常重要的。因?yàn)樗梢允沟猛顿Y者在投資之前了解將要面臨的一些不利于金融投資的外界因素，并做出控制和應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備。不僅可以降低金融投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和損失，還能增加投資者在金融投資過(guò)程中的決策依據(jù)。由于風(fēng)險(xiǎn)不是一直固定不變的，那么對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也要隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷變化而進(jìn)行不斷的更新。只有不斷的隨著市場(chǎng)的變動(dòng)做出最新的判斷和評(píng)估，才能在最大程度上降低投資者在金融投資過(guò)程中的投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身投資的金融商品的不利影響。如果完全根據(jù)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估去規(guī)劃投資方案和制定風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)機(jī)制，這樣會(huì)造成很大的偏差。因此投資者還要綜合考慮市場(chǎng)信息，在了解所要投資的金融商品的基礎(chǔ)上制定合理科學(xué)的金融投資組合，以期將投資風(fēng)險(xiǎn)將至最低，并且獲得最大的利益。而且，為了增加獲利的可能性，投資者在金融投資過(guò)程中，不但能根據(jù)所做出的風(fēng)險(xiǎn)收益的組合評(píng)估自身投資的金融商品，而且可以通過(guò)評(píng)估自身投資商品的同時(shí)檢驗(yàn)所做出的風(fēng)險(xiǎn)收益投資組合是否合理科學(xué)，并為進(jìn)一步的投資規(guī)劃和資源配置打下基礎(chǔ)。這樣一來(lái)，即使在投資過(guò)程中，投資者遭遇了風(fēng)險(xiǎn)，他們也能在第一時(shí)間做出反應(yīng)，并對(duì)其進(jìn)行應(yīng)對(duì)，不僅可以將自身受到的損害降到最低，還能增加投資經(jīng)驗(yàn)。
2對(duì)于金融投資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi)的控制
由于金融市場(chǎng)上在種類(lèi)和性質(zhì)方面有著很大差異，因而每個(gè)商品所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同，這些風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)多種多樣，即使面對(duì)同一種風(fēng)險(xiǎn)，這些差別很大的商品也會(huì)做出完全不同的反應(yīng)。因此，如果想要把投資者在投資過(guò)程中將要面對(duì)的金融投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)損失降至最低，必須進(jìn)行金融投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)。評(píng)估預(yù)測(cè)金融投資的商品可能會(huì)遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)不同的金融投資風(fēng)險(xiǎn)做出科學(xué)合理有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)策略，即對(duì)于不同的金融商品所將要面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)做出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，這就是一般的金融投資過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi)的控制。事實(shí)上，由于金融市場(chǎng)的復(fù)雜性和投資者的不謹(jǐn)慎，很多投資者在沒(méi)有深入研究投資將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題的基礎(chǔ)上就對(duì)某個(gè)單一的金融商品進(jìn)行大量投資。這種錯(cuò)誤的行為在增加投資者所投資商品投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還增加了投資者受損的幾率。選擇多種不同的金融商品形成一個(gè)科學(xué)合理的投資組合之后再進(jìn)行投資，才是值得推薦的做法。此外必須綜合考慮投資過(guò)程中的利率和匯率的變化，評(píng)估和預(yù)測(cè)投資組合中的每種金融商品所要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融商品做出一個(gè)合理的預(yù)估，并據(jù)此做出相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略和規(guī)劃，最后再在此基礎(chǔ)上制定投資計(jì)劃。這樣有利于投資者在投資過(guò)程中所要面對(duì)的金融投資風(fēng)險(xiǎn)的降低，確保得到可觀的投資收益。
二結(jié)語(yǔ)
(一)觀念意識(shí)較為模糊我國(guó)的銀行工作者對(duì)于證券投資和證券市場(chǎng)的了解并不是很清晰，認(rèn)為銀行的介入可能會(huì)給證券市場(chǎng)帶來(lái)不穩(wěn)定的因素甚至是混亂的情況，因?yàn)槲覈?guó)的金融體系尚不健全。銀行在具體的證券投資操作管理中，由于受到各種限制還有管理上的缺陷從而導(dǎo)致阻礙這一業(yè)務(wù)的發(fā)展。
(二)發(fā)展較為緩慢我國(guó)從國(guó)債的發(fā)行開(kāi)始，一定意義上來(lái)講銀行就已經(jīng)開(kāi)始了證券投資，但是還有一些不足，比如專(zhuān)業(yè)性比較強(qiáng)的一些銀行受到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分工的影響，而且我國(guó)證券投資起步比較晚，發(fā)展較緩慢。在我國(guó)，投資的證券有很多種形式，一般情況下，主要分為以下幾類(lèi)：國(guó)庫(kù)券、財(cái)政債券、保值公債等等不同的類(lèi)別。在投資方面，對(duì)于地方的企業(yè)債券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)的債券以及其他各種股票往往沒(méi)有真正涉及到，而且其發(fā)展的速度還是非常緩慢，投資的金額相對(duì)而言也是比較小的。
(三)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行逐步完善我國(guó)的國(guó)債相對(duì)來(lái)說(shuō)在證券市場(chǎng)上還是比較少的，所以，可選擇性也比較低。另外，由于我國(guó)沿海與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度存在著差別，也就導(dǎo)致了在股份制方面的區(qū)域不平衡。內(nèi)地的股份制企業(yè)相對(duì)于沿海方面要少很多，由此也就看出相關(guān)的銀行等還有很大的進(jìn)步空間。
(四)法律法規(guī)的不健全在銀行證券投資方面目前我國(guó)在這一方面的法律法規(guī)仍是欠缺，沒(méi)有一部較完整的法律對(duì)其進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管，希望可以在以后能夠在這一方面彌補(bǔ)不足，保證證券金融行業(yè)的健康發(fā)展。
二、對(duì)于我國(guó)銀行證券投資的相關(guān)建議分析
(一)推動(dòng)和提高專(zhuān)業(yè)銀行化的發(fā)展速度在我國(guó)大力推進(jìn)金融體制改革的背景下，在我國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和政策業(yè)務(wù)分離的前提下，加快商業(yè)銀行專(zhuān)業(yè)化的進(jìn)程。對(duì)銀行證券的投資及銀行資產(chǎn)進(jìn)行合理調(diào)整和規(guī)劃，在擴(kuò)大銀行證券投資上表現(xiàn)出積極態(tài)度。
(二)建立健全銀行證券投資的法律、法規(guī)銀行證券投資其他證券必須經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行的資格審查，由于我國(guó)現(xiàn)有的企業(yè)股份制還不夠成熟，很多情況下仍處于試點(diǎn)階段，因此以銀行證券不適宜涉足股票。
(三)加強(qiáng)銀行證券的監(jiān)管在銀行證券的發(fā)展中，個(gè)別銀行的投資規(guī)模較大而且在涉及范圍上也是比較廣泛的，另一方面，證券業(yè)務(wù)對(duì)于一些銀行來(lái)說(shuō)還是一個(gè)比較新的事物。所以，如何能夠在對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整及規(guī)范后使其可以穩(wěn)定、健全的發(fā)展經(jīng)營(yíng)也就成為了該進(jìn)一步思考的問(wèn)題。
(四)提高對(duì)商業(yè)銀行的證券投資的認(rèn)識(shí)通過(guò)對(duì)法律法規(guī)的不斷健全、完善，對(duì)銀行證券的投資行為進(jìn)行監(jiān)管，掃除弊端，保證投資行為的健康穩(wěn)定發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)函發(fā)展，最終達(dá)到銀行商化。
三、由證券的研究延伸至對(duì)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的思考
在我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是一個(gè)殺手锏，如今的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新存在著諸多因素的影響，使得金融產(chǎn)品的創(chuàng)新出現(xiàn)不平衡，在一定的程度上束縛了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力。
(一)商業(yè)銀行在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新上待解決的問(wèn)題在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)上沒(méi)有更好的對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)規(guī)劃，導(dǎo)致不同類(lèi)別的產(chǎn)品不具備良好的聯(lián)動(dòng)性。金融產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)上的不平衡，對(duì)于銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生影響，使產(chǎn)品整體協(xié)調(diào)性出現(xiàn)問(wèn)題，如果不能夠很好的利用新的制度以及電子化帶來(lái)的益處，那么產(chǎn)品的功能和作用也就被削弱了?，F(xiàn)有的金融產(chǎn)品，很多具有相似性，產(chǎn)品不夠具有特點(diǎn)，對(duì)于金融產(chǎn)品而言就沒(méi)有品牌效益。由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)在金融產(chǎn)品這一塊沒(méi)有相關(guān)的規(guī)定，也就產(chǎn)生了某銀行如推出了新的金融產(chǎn)品，緊隨其后的其他金融機(jī)構(gòu)也會(huì)同樣的推出類(lèi)似的金融產(chǎn)品，如此循環(huán)就無(wú)法達(dá)到持續(xù)且有利的發(fā)展模式，也就不可能獲得相應(yīng)的效益，很多金融產(chǎn)品現(xiàn)在都存在這個(gè)問(wèn)題。對(duì)于銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在產(chǎn)品推出和銷(xiāo)售的環(huán)節(jié)中并沒(méi)有很好的銜接。比如銀行推出了產(chǎn)品后，銀行的工作人員對(duì)產(chǎn)品的了解、講解上仍存在很多問(wèn)題，不能夠做到清晰、有條理，這就導(dǎo)致客戶在對(duì)產(chǎn)品了解的過(guò)程中存在很多疑問(wèn)或不確定，從而導(dǎo)致客戶放棄購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的想法。銀行在推出創(chuàng)新產(chǎn)品的同時(shí)也要對(duì)客戶群進(jìn)行分析，并對(duì)銀行員工進(jìn)行培訓(xùn)，這樣才可以將產(chǎn)品更快、更好的推向市場(chǎng)，使銀行得到應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益。
(二)造成我國(guó)現(xiàn)在的制度條件和體制框架商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要原因受限于觀念。在不同的政策體制中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也就有了相應(yīng)的變化，金融產(chǎn)品本身離不開(kāi)政策和法律的制約，他們之間存在著各種復(fù)雜的關(guān)系。分行業(yè)經(jīng)營(yíng)與分行業(yè)體制管理這樣的體制是一個(gè)較大的束縛，很明顯目前我國(guó)的法律還不能夠滿足這方面的需求，還需要不斷的健全，并且在政策和法規(guī)下，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新還是具有一定的限制性，對(duì)其創(chuàng)新發(fā)展還存在一定的阻礙。內(nèi)部管理上存在著限制。因?yàn)槲覈?guó)的商業(yè)銀行發(fā)展的比較晚，出現(xiàn)的時(shí)間較短，因此，商業(yè)銀行的管理體制都有一定的問(wèn)題和限制，一些管理金融產(chǎn)品創(chuàng)新的體制還是幾位不完善，而且，很多的調(diào)研、規(guī)劃、審批等等方面都存在著一定的缺陷，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制方面管理不到位。這些內(nèi)部管理上的限制還表現(xiàn)在領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)方面的問(wèn)題，創(chuàng)新活動(dòng)隨意性非常高。受到技術(shù)性的限制。由于受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及差異的限制，金融行業(yè)中所涉及的一些信息技術(shù)方面仍然比較滯后，不能緊跟時(shí)代的步伐，與發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)代化的銀行技術(shù)相比，還有很大一段距離，每個(gè)銀行對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定也不相同。我國(guó)銀行網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)還有待提高。商業(yè)銀行在產(chǎn)品創(chuàng)新方面由于技術(shù)受限，就不能夠很好的迎合客戶，對(duì)整體效益產(chǎn)生影響。
四、結(jié)束語(yǔ)
1.樣本選擇
為了能夠反映河南省不同地區(qū)不同收入“工薪族”金融投資理財(cái)狀況的差異，以2013年《河南統(tǒng)計(jì)年鑒》公布的2012年河南省就業(yè)人員月平均工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，分別選取高于平均工資水平的鄭州市、平頂山市、洛陽(yáng)市、永城市作為中高收入“工薪族”調(diào)查對(duì)象，選取低于平均工資水平的鄧州市、蘭考縣、固始縣和新蔡縣作為低收入“工薪族”調(diào)查對(duì)象。為保證樣本的代表性，在樣本抽取過(guò)程中采用分層隨機(jī)抽樣法，即將月收入作為分層特征，在各個(gè)層次中采用簡(jiǎn)單隨機(jī)抽樣的方法抽取子樣本，最后將這些子樣本合起來(lái)構(gòu)成總體樣本。本次調(diào)查中每個(gè)調(diào)查地區(qū)發(fā)放問(wèn)卷250份，共發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷2000份，回收有效問(wèn)卷1685份，回收率為84.2%。
2.調(diào)查方法
2013年7月，筆者組織鄭州航院金融學(xué)專(zhuān)業(yè)本科生深入確定的調(diào)查市縣地區(qū)開(kāi)展了為期兩個(gè)月的實(shí)地調(diào)查。本次調(diào)查采用自編的調(diào)查問(wèn)卷，共設(shè)計(jì)問(wèn)題30個(gè)，包含“工薪族”收入與儲(chǔ)蓄、金融資產(chǎn)配置與負(fù)債、投資理財(cái)偏好、行為偏差等內(nèi)容。為保證調(diào)查數(shù)據(jù)的真實(shí)性，本次調(diào)查主要采取在調(diào)查樣本中匿名填寫(xiě)問(wèn)卷的方式進(jìn)行，調(diào)查對(duì)象包括不同層次的各類(lèi)人群，包括醫(yī)生、工程師、公務(wù)員、護(hù)士、財(cái)務(wù)人員、文員等不同職業(yè)群體。
3.樣本特征
從調(diào)查樣本的年齡特征來(lái)看，被調(diào)查者中25歲以下的占11.1%，25~45歲的占77.6%，45歲以上的占11.3%。從調(diào)查樣本的學(xué)歷特征來(lái)看，中高收入地區(qū)被調(diào)查者中，研究生及以上學(xué)歷的人占2%，本科學(xué)歷的人占39%，專(zhuān)科學(xué)歷的人占26%，高中及以下學(xué)歷的人占33%。低收入地區(qū)被調(diào)查者中，研究生及以上學(xué)歷的人占0.5%，本科學(xué)歷的人占10%，專(zhuān)科學(xué)歷的人占14%，高中及以下學(xué)歷的人占75.5%。在調(diào)查中，中高收入地區(qū)被調(diào)查者月收入在3000元至5000元的數(shù)量最多，占比為31%，月收入在5000元以上的被調(diào)查者占30%，其中有7%的被調(diào)查者月收入在1萬(wàn)元以上。低收入地區(qū)被調(diào)查者中月收入在2000元以下的數(shù)量最多，占比為54.6%，占比大大高于中高收入地區(qū)被調(diào)查者，同時(shí)月收入在5000元以上的被調(diào)查者只占5%左右。河南省中高收入地區(qū)“工薪族”收入集中在3000元至5000元區(qū)間，而低收入地區(qū)“工薪族”的收入絕大多數(shù)在2000元以下，且前者的收入水平要整體高于后者。
二、金融資產(chǎn)配置與負(fù)債情況
1.金融資產(chǎn)配置
一般而言，投資理財(cái)中金融資產(chǎn)配置的主要類(lèi)別為銀行儲(chǔ)蓄、債券、基金、外匯、保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品和貴金屬等。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中高收入地區(qū)和低收入地區(qū)被調(diào)查者均將銀行儲(chǔ)蓄、理財(cái)產(chǎn)品、基金、保險(xiǎn)作為主要的選擇品種，分別占比為36%、18%、15%、8%和45%、9%、12%、5%?？梢钥闯?，低收入地區(qū)被調(diào)查者更偏好銀行儲(chǔ)蓄，而中高收入地區(qū)被調(diào)查者更偏好理財(cái)產(chǎn)品，兩者均高出對(duì)方10%左右，這顯示了不同地區(qū)“工薪族”的資產(chǎn)配置差異。中高收入地區(qū)被調(diào)查者年儲(chǔ)蓄額在2萬(wàn)元至6萬(wàn)元的占比最多，達(dá)到了34.3%，低收入地區(qū)被調(diào)查者的年儲(chǔ)蓄額集中在2萬(wàn)元以下的占比最多，達(dá)到了63.7%。年儲(chǔ)蓄額在10萬(wàn)以上的中高收入地區(qū)被調(diào)查者占比為22.4%，大大高于低收入地區(qū)被調(diào)查者4.5%的占比。這反映了河南省不同地區(qū)“工薪族”收入的差距較大，也表明中高收入地區(qū)“工薪族”在進(jìn)行投資理財(cái)時(shí)可運(yùn)用的資金較為充裕。
2.負(fù)債情況
在調(diào)查樣本中，持有負(fù)債的被調(diào)查者占58.5%左右。調(diào)查顯示，房屋借款均為兩類(lèi)被調(diào)查者占比最高的負(fù)債項(xiàng)目，超過(guò)1/3的被調(diào)查者存在房屋借款。中高收入地區(qū)中超過(guò)10%的被調(diào)查者存在信用卡借款、汽車(chē)借款、工商業(yè)借款等負(fù)債項(xiàng)目，而低收入地區(qū)中超過(guò)10%的被調(diào)查者持有汽車(chē)借款、教育借款、工商業(yè)借款和醫(yī)療借款，負(fù)債類(lèi)型分布差異明顯。此外，可以明顯地看出，持有房屋借款、信用卡借款和汽車(chē)借款的中高收入者占比明顯高于低收入者，但是低收入者持有教育借款、工商業(yè)借款和醫(yī)療借款的比重相對(duì)較高。綜合分析，“工薪族”的負(fù)債整體水平較高，且集中在房屋借款和汽車(chē)借款方面。同時(shí)，由于中高收入地區(qū)被調(diào)查者持有各項(xiàng)負(fù)債項(xiàng)目占比之和高于低收入地區(qū)被調(diào)查者占比之和，表明中高收入地區(qū)被調(diào)查者的負(fù)債類(lèi)型更加多樣化。
三、金融投資理財(cái)狀況
1.理財(cái)相關(guān)知識(shí)了解程度
調(diào)查顯示，中高收入地區(qū)中有10%的被調(diào)查者對(duì)投資理財(cái)相關(guān)知識(shí)非常了解，有52.2%的被調(diào)查者對(duì)投資理財(cái)相關(guān)知識(shí)了解較多，有35.6%的被調(diào)查者投資理財(cái)知識(shí)不了解，僅有2.2%的被調(diào)查者沒(méi)有聽(tīng)過(guò)過(guò)任何投資理財(cái)相關(guān)知識(shí)。相比之下，低收入地區(qū)中只有7.1%的被調(diào)查者對(duì)投資理財(cái)相關(guān)知識(shí)非常了解，而高達(dá)53.3%的被調(diào)查者對(duì)投資理財(cái)相關(guān)知識(shí)不了解，同時(shí)有6.7%的被調(diào)查者沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)任何投資理財(cái)相關(guān)的知識(shí)。從中可以看出，低收入地區(qū)被調(diào)查者對(duì)投資理財(cái)相關(guān)知識(shí)的了解程度大大低于中高收入地區(qū)被調(diào)查者，這可能是由于低收入地區(qū)金融機(jī)構(gòu)較少，獲取投資理財(cái)知識(shí)的途徑較少造成的。
2.投資理財(cái)活動(dòng)開(kāi)展情況
調(diào)查顯示，28.1%的低收入地區(qū)被調(diào)查者沒(méi)有進(jìn)行任何投資理財(cái)活動(dòng)，而中高收入地區(qū)被調(diào)查者中僅有12.9%沒(méi)有進(jìn)行任何投資理財(cái)活動(dòng)，這可能是由低收入地區(qū)被調(diào)查者可支配收入較少，以及投資理財(cái)意識(shí)相對(duì)較弱等因素綜合造成的。另外，投資理財(cái)比例在10%至30%的中高收入地區(qū)和低收入地區(qū)被調(diào)查者占比分別為28.1%和29.5%。投資理財(cái)比例在30%至50%的中高收入地區(qū)和低收入地區(qū)被調(diào)查者分別為25.7%和22.1%。這表明，有將近1/3的被調(diào)查者將收入的10%至30%用于投資理財(cái)活動(dòng)，中高收入地區(qū)被調(diào)查者投資理財(cái)比例要整體高于低收入地區(qū)被調(diào)查者。
3.投資理財(cái)目的
在對(duì)進(jìn)行投資理財(cái)活動(dòng)的被調(diào)查者投資理財(cái)目的的調(diào)查中，將投資理財(cái)?shù)哪康姆譃椤昂侠硪?guī)劃收支”、“實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值”、“提升生活質(zhì)量”、“保障子女教育”、“安排退休生活”等5個(gè)方面。中高收入地區(qū)被調(diào)查者中有39.6%的被調(diào)查者中選擇“實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值”，占比最高；有22.4%的被調(diào)查者選擇“保障子女教育”；有18.9%的被調(diào)查者中選擇“提升生活質(zhì)量”；有15.5%的被調(diào)查者中選擇“合理規(guī)劃收支”；有3.6%被調(diào)查者中選擇“安排退休生活”。但在低收入地區(qū)被調(diào)查者中有41.9%的被調(diào)查者選擇“提升生活質(zhì)量”，占比最高；有28.2%的被調(diào)查者中選擇“實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值”；選擇“合理規(guī)劃收支”、“保障子女教育”、“安排退休生活”的被調(diào)查者比重分別為10%、10.4%和9.5%，相差不大。這兩類(lèi)被調(diào)查者投資理財(cái)目的的差異是由兩方面的因素造成的，一是被調(diào)查地區(qū)的“工薪族”收入差異較大。收入相對(duì)較高的被調(diào)查者通過(guò)投資理財(cái)達(dá)到資產(chǎn)增值的愿望要高于低收入地區(qū)被調(diào)查者，同時(shí)，收入相對(duì)較低的低收入地區(qū)被調(diào)查者由于生活水平相對(duì)較低，從而進(jìn)行投資理財(cái)更多的目的在于提升生活質(zhì)量；二是被調(diào)查的中高收入地區(qū)養(yǎng)老設(shè)施、教育、醫(yī)療和衛(wèi)生等保障條件要比低收入地區(qū)相對(duì)優(yōu)越。這使得低收入地區(qū)被調(diào)查者在投資理財(cái)中更多地要為退休、教育等問(wèn)題考慮。
4.投資理財(cái)偏好
在理財(cái)產(chǎn)品期限偏好方面，中高收入地區(qū)被調(diào)查者中選擇投資期限在1個(gè)月及以下的被調(diào)查者占5.3%，選擇3個(gè)月的被調(diào)查者占20.3%，選擇半年的被調(diào)查者占23.8%，選擇一年的被調(diào)查者占38.6%，選擇投資期限在三年及以上的被調(diào)查者占12%；低收入地區(qū)被調(diào)查者中選擇投資期限在1個(gè)月及以下的被調(diào)查者占15.3%，選擇3個(gè)月的被調(diào)查者占25.5%，選擇半年的被調(diào)查者占41.5%，選擇一年的被調(diào)查者占9.7%，選擇投資期限在三年及以上的被調(diào)查者占8%。這說(shuō)明中高收入地區(qū)被調(diào)查者較偏好期限在一年左右，而低收入地區(qū)被調(diào)查者較偏好期限在半年左右，前者比后者更偏好期限較長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品。在理財(cái)產(chǎn)品的偏好選擇方面，兩組樣本的被調(diào)查者中有67.4%的被調(diào)查者偏好保本固定收益類(lèi)型產(chǎn)品，有24.6%的被調(diào)查者偏好保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，有4.2%的被調(diào)查者選擇不保本固定收益類(lèi)型產(chǎn)品，有3.8%的被調(diào)查者選擇不保本浮動(dòng)收益類(lèi)型。也就是說(shuō)，超過(guò)90%的被調(diào)查者偏好保本型理財(cái)產(chǎn)品，這說(shuō)明“工薪族”中絕大多數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者。
5.選擇投資理財(cái)產(chǎn)品考慮的主要因素
在調(diào)查“工薪族”選擇投資理財(cái)產(chǎn)品考慮的主要因素時(shí)，有43%的被調(diào)查者選擇“風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素”，有37%的被調(diào)查者選擇“收益性”因素，有13%的被調(diào)查者選擇“流動(dòng)性”因素，有7%的被調(diào)查者選擇“波動(dòng)性”因素。這與被調(diào)查者選擇理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)型的結(jié)果基本符合，正是由于被調(diào)查者更多地考慮規(guī)避投資理財(cái)產(chǎn)品中存在的風(fēng)險(xiǎn)，保本固定收益類(lèi)產(chǎn)品才最受被調(diào)查者的歡迎。同時(shí)，在對(duì)被調(diào)查者不進(jìn)行投資理財(cái)?shù)脑蛘{(diào)查時(shí)，無(wú)論中高收入地區(qū)還是低收入地區(qū)被調(diào)查者均將“投資風(fēng)險(xiǎn)大，擔(dān)心收不回成本”作為首要的原因，分別占41.5%和34.2%的比例，而“對(duì)金融投資不了解，缺乏經(jīng)驗(yàn)”和“資金有限”分別占據(jù)不進(jìn)行投資理財(cái)原因的第二位和第三位。
6.投資理財(cái)中存在的行為偏差
行為金融學(xué)的研究表明投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，其行為往往存在過(guò)度自信、從眾和歸類(lèi)學(xué)習(xí)等偏差，即投資者往往過(guò)分倚重自己收集的信息、其他投資者的行為以及某類(lèi)特定信息作出投資決策。為了調(diào)查不同收入水平地區(qū)被調(diào)查者在投資理財(cái)時(shí)是否存在這些行為偏差，對(duì)被調(diào)查者在進(jìn)行投資理財(cái)活動(dòng)時(shí)看重的信息來(lái)源進(jìn)行了調(diào)查。中高收入地區(qū)和低收入地區(qū)的被調(diào)查者對(duì)自己收集到的信息最為看重，在各個(gè)信息來(lái)源中占比最高，這表明這兩類(lèi)被調(diào)查者均存在一定程度的過(guò)度自信行為。同時(shí)，可以看到低收入地區(qū)的被調(diào)查者比中高收入地區(qū)被調(diào)查者在投資理財(cái)時(shí)更看重其他投資者的交易行為，表明低收入地區(qū)被調(diào)查者在投資理財(cái)時(shí)存在更為明顯的從眾行為。此外，以被調(diào)查者更易選擇的股票投資類(lèi)型為例，就被調(diào)查者是否存在歸類(lèi)學(xué)習(xí)行為進(jìn)行了調(diào)查，結(jié)果表明有37%的被調(diào)查者在交易時(shí)更易選擇換手率低的股票，有29%的被調(diào)查者更易選擇有過(guò)異常收益率的股票，有18%的被調(diào)查者更易選擇被媒體關(guān)注的股票，有11%的被調(diào)查者選擇有過(guò)漲停板表現(xiàn)的股票，而僅有5%的被調(diào)查者關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變化等其他信息。這說(shuō)明這兩類(lèi)被調(diào)查在股票投資交易時(shí)較關(guān)注換手率和異常收益等特定股票交易的信息，而忽視宏觀信息，存在一定程度的歸類(lèi)學(xué)習(xí)行為。
四、結(jié)論
通過(guò)上述調(diào)查分析，得出以下結(jié)論：第一，資產(chǎn)配置與負(fù)債方面?！肮ば阶濉辟Y產(chǎn)依次配置在銀行儲(chǔ)蓄、理財(cái)產(chǎn)品、基金、保險(xiǎn)等品種上。低收入地區(qū)“工薪族”更偏好銀行儲(chǔ)蓄，但年儲(chǔ)蓄額較低，而中高收入地區(qū)“工薪族”更偏好理財(cái)產(chǎn)品。另外，超過(guò)一半的“工薪族”持有負(fù)債，且負(fù)債項(xiàng)目主要集中在房屋、汽車(chē)和信用卡等方面。另外，中高收入地區(qū)“工薪族”的負(fù)債類(lèi)型更加多樣化。第二，金融投資理財(cái)方面。低收入地區(qū)“工薪族”對(duì)投資理財(cái)相關(guān)知識(shí)的了解程度大大低于中高收入地區(qū)“工薪族”。將近1/3的“工薪族”將收入的10%～30%進(jìn)行投資理財(cái)，中高收入地區(qū)“工薪族”進(jìn)行金融投資理財(cái)活動(dòng)的占比高于低收入地區(qū)“工薪族”。此外，中高收入地區(qū)“工薪族”和低收入地區(qū)“工薪族”的理財(cái)目的顯著不同，前者以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值為目的，后者以提升生活質(zhì)量為目的。第三，理財(cái)產(chǎn)品偏好方面。中高收入地區(qū)“工薪族”偏好期限在一年左右，而低收入地區(qū)“工薪族”偏好期限在半年左右，前者比后者更偏好期限較長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品?！肮ば阶濉苯^大多數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，在投資理財(cái)時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素作為首要的影響因素。第四，投資行為偏差方面?！肮ば阶濉本嬖谝欢ǔ潭鹊倪^(guò)度自信、羊群效應(yīng)和歸類(lèi)學(xué)習(xí)行為。同時(shí)，低收入地區(qū)“工薪族”在投資理財(cái)時(shí)存在更為明顯的從眾行為。
