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缺乏自主創(chuàng)新，業(yè)務結(jié)構脆弱由于商業(yè)銀行缺乏足夠的自主創(chuàng)新能力，所以在投行業(yè)務的開展主要是以吸納性、移植性為主，也就是通過模仿同行的產(chǎn)品來達到擴張規(guī)模的目的。造成投行產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，有限的產(chǎn)品種類滿足不了客戶多樣化的投資需求；而且由于產(chǎn)品類型相似，無法樹立起自主創(chuàng)新的意識[2]。目前，大部分商業(yè)銀行都依靠傳統(tǒng)投行業(yè)務來獲得收入，比如財務顧問、債務融資等；而一些新興的業(yè)務比如資產(chǎn)證券化、并購重組、高端財務顧問等運用的銀行不多。這種業(yè)務結(jié)構不夠牢固，外部環(huán)境一旦出現(xiàn)變化，就會極大的影響到投行業(yè)務的收入規(guī)模。
二、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務的優(yōu)勢及必要性
(一)有利于提升客戶服務水平
近年來，隨著市場化程度的不斷加快，國際銀行業(yè)務拓展速度在不斷地加快，在這種環(huán)境下，我國的金融市場也取得了較快的發(fā)展，不斷的提高客戶服務水平，隨著信貸資產(chǎn)證券化和市場金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，資本市場的發(fā)展使得銀行金融投資渠道更加廣闊，而且金融投資成本也降低很多。外部環(huán)境的變化，讓大型企業(yè)有了更多的投融資機會，以此來擴大規(guī)模。而且衍生了他們更好的需求，要求金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，進一步提高服務客戶的水平。因此，投資業(yè)務的發(fā)展給銀行到來了很多的優(yōu)質(zhì)客戶和更大的利潤來源。
(二)有利于提高市場競爭力
隨著市場化進程的加快，金融市場的開放程度只會越來越高，將會吸引更多的資本投入我國金融市場。所以，商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務有利于提高市場競爭力?？梢泽w現(xiàn)在這幾個方面：發(fā)展多元化投資業(yè)務，增加收入渠道有利于降低風險。提高風險防范能力；提高客戶服務質(zhì)量，有利于增加業(yè)務量；商業(yè)銀行通過為企業(yè)或者個人提供財務分析，能夠掌握其財務情況通過為企業(yè)或個人提供財務分析等業(yè)務的投資銀行，可以更好地了解其財務狀況，為商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品定價和風險管理做出有效的判斷。
三、商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務的發(fā)展策略
(一)健全內(nèi)部控制體系
商業(yè)銀行加強內(nèi)部控制建設，方法有很多種，比如建立信用評估體制、健全組織架構、創(chuàng)新內(nèi)部控制方法以及加強會計監(jiān)控等，還可以通過規(guī)避操作風險來提高競爭力。分層次、分級別的設置風險控制部門，有效的規(guī)避和防范風險。嚴格的劃分風險的種類，并有針對性的進行防范，對不同的風險采取不同的防范措施，建立健全風險防范和危機化解機制，盡可能的減少外來風險給商業(yè)銀行業(yè)務造成的影響，增強其競爭力。
(二)拓展產(chǎn)品與業(yè)務創(chuàng)新
商業(yè)銀行應該實現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務與投資銀行業(yè)務的無縫對接，不但拓展兩者之間的業(yè)務。投資銀行業(yè)務營銷要結(jié)合客戶多樣化需求，為客戶量身打造個性化的、多元化的投資銀行業(yè)務產(chǎn)品，使客戶能夠享受到全方位的金融服務。商業(yè)銀行要突破傳統(tǒng)的存貸款觀念，在為客戶融資的基礎上，通過提供項目融資、委托理財、投資咨詢、資產(chǎn)管理、金融創(chuàng)新等投資銀行業(yè)務，對客戶實施多元化營銷策略。
(三)加大金融創(chuàng)新力度
論文摘要:完善公司治理結(jié)構一直是我國金融改革的重點。本文通過對美國投資銀行的股權結(jié)構特征、董事會構成、員工激勵機制、監(jiān)督約束機制以及公司治理結(jié)構等五個方面的深入分析,對深化我國金融機構改革,特別是證券投資機構改革具有重要的借鑒意義。
一、美國投資銀行的股權結(jié)構特征
(一)美國投資銀行股權結(jié)構極為分散
一是在美國投資銀行的股權結(jié)構中,雖然機構投資者股東占有多數(shù),但股權卻被眾多的機構投資者所分散。我們選取2000年9月12日總市值排名前5位的投資銀行:摩根士丹利添惠、高盛、美林、嘉信、雷曼兄弟來分析,可計算出這5家投資銀行的機構投資者股東(加權)平均持股比重為49.3%；它們由數(shù)百個甚至1000多個機構投資者擁有。如摩根士丹利添惠的機構投資者股東持股比重為54%,這部分股權分散在1822個機構投資者手中。
二是個人投資者所擁有的投資銀行股權占有重要地位。美國十大投行的個人投資者平均持股比重為53.5%,遠遠高出S&P500公司的個人投資者平均持股比重42.8%,其中高盛的個人投資者股東持股比重高到86%；TDWaterhouse-GROUP?熏Inc.的個人投資者股東持股比重更是高達95%。
三是投資銀行的股權集中度較低。在美國前五大投行中,第一大股東持股比重超過5%的只有一家,十大投行中第一大股東持股比重超過了5%的也只有3家；其中高盛的第一大股東持股比重僅為1.72%；TDWaterhouseGROUP?熏Inc.的第一大股東持股比重只有1.52%。前五大投行中只有美林證券的第一大股東持股比重較高,為13.35%。如以投行前五大股東持股比重作為股權集中度的衡量指標,則美國五大投行的平均股權集中度僅為15.6%；TDWaterhouseGROUP?熏Inc的股權集中度為3.34%,摩根士丹利添惠的股權集中度為4.56%。
(二)美國投資銀行的股權具有高度流動性
美國投資銀行絕大部分都是上市公司,其發(fā)行的股票大多是可以在證券市場上公開交易的活性股(即扣除公司高管人員和員工的內(nèi)部持股、持股比例達5%以上的股東所持股票以及其他在交易上受到限制的股票后,其余交易比較活躍的股票)。在美國前五大投資銀行中,活性股(加權)平均所占比重達到74.9%。其中摩根士丹利添惠的活性股比重高達98.2%,美林證券的活性股比重為82%。而美國十大投行中的活性股平均所占比重為68.8%。由于股權比較分散,美國投資銀行的股東直接參與公司治理的成本常常大于其可能獲得的收益,因此股東更傾向于通過在市場上“用腳投票”來間接參與公司治理。
(三)美國投資銀行推行員工內(nèi)部持股制度
為了有效地激勵員工的工作,美國投資銀行除采用高工資、高獎金對員工進行短期激勵外,還普遍通過實施員工持股計劃來對員工進行長期激勵。通過內(nèi)部職工持股使公司的高成長性與員工的個人利益緊密聯(lián)系在一起,并形成相互促進的良性循環(huán),從制度上保證了投資銀行長期穩(wěn)定發(fā)展。內(nèi)部持股大多是發(fā)起人持有或?qū)嵤╅L期激勵策略(如員工持股計劃)而產(chǎn)生的,這部分股權的流動大多受一定限制,反映了經(jīng)理層和員工持股計劃等激勵約束機制在治理結(jié)構中發(fā)揮著重要作用。美國10大投資銀行的平均內(nèi)部持股比重為11.9%,前五大投資銀行平均內(nèi)部持股數(shù)為24.9%,其中高盛內(nèi)部持股比重最高,達78%。
綜上所述,由于歷史上的銀證分業(yè)管理、法規(guī)上的限制以及機構投資者對組合投資策略的偏好,美國投行的股權極為分散。在這種高度分散化的股權結(jié)構下,機構投資者股東由于本身的短視性、信息和專業(yè)能力的局限性、參與治理的成本約束及其公共產(chǎn)品特性,一般不太愿意積極主動的直接參與投行的公司治理,而采取買入和賣出股票的方式來表達他們對投行經(jīng)營效益的評判,使投行的股權具有較高的流動性。
二、董事會結(jié)構
作為公司股東大會的常設機構,美國投資銀行的董事會和其他行業(yè)的公司董事會一樣,負責公司的日常決策。同時,由于美國投資銀行內(nèi)部不設監(jiān)事會,因此其董事會還兼有審計監(jiān)督的職能。一般的,美國投資銀行董事會具有以下特征:
(一)美國投資銀行中獨立董事占有重要地位
美國投行不專設監(jiān)事會,而獨立董事在董事會中的人數(shù)較多,獨立董事成為監(jiān)督公司經(jīng)營管理的主力。如摩根士丹利添惠的董事會中只有兩個內(nèi)部董事,美林證券、帝杰則只有3個內(nèi)部董事。對獨立董事的數(shù)量規(guī)定,如NACD(1996)要求董事會中獨立董事占“實質(zhì)性多數(shù)”；美國加州公職人員退休基金(Calpers)的《美國公司治理原則》甚至采取了更為極端的準則,認為最“理想”的董事會構成中,CEO是唯一的內(nèi)部董事,其余完全由外部董事構成。同時,美國投資銀行董事會的提名委員會、薪酬委員會和審計委員會完全由獨立董事組成,這實際上表明了獨立董事可以履行批準管理者薪酬、選擇決定公司審計師、獨立與審計師商討有關會計和內(nèi)部控制事宜、挑選董事會候選人等職責。
盡管美國投資銀行中的內(nèi)部董事所占比重很小,但這些內(nèi)部董事在公司內(nèi)一般都占據(jù)了最重要的位置。如摩根士丹利添惠的兩個內(nèi)部董事,一個是董事長兼CEO,另一個是首席營運總裁COO。內(nèi)部董事身居要職,一方面有利于董事會所進行的公司重大經(jīng)營決策活動；另一方面也說明了美國投資銀行董事會與公司經(jīng)理層之間的界限趨于模糊。這有利于減少董事會和經(jīng)理層之間的摩擦,但不利于董事會對經(jīng)理層行使有效的監(jiān)督和制衡。
(二)美國投資銀行的董事長普遍兼任CEO
美國五大投資銀行的董事長和CEO都是由一人擔任,在美國十大投資銀行中,董事長兼任CEO的比重高達70%,同時,多數(shù)董事長在董事會中具有絕對的權威和核心作用,副董事長則輔助董事長工作。
(三)董事會下設各委員會以協(xié)助經(jīng)營決策并行使監(jiān)督職能
美國投資銀行的董事會大多設有以下三種委員會,這些委員會的負責人主要是獨立董事。①審計委員會:負責督察公司的內(nèi)部審計程序、財務控制及存在的問題,并和外部審計機構的監(jiān)督審計相結(jié)合,保證公司的運作和財務報告等滿足有關法律法規(guī)的要求；②薪酬委員會:制訂公司高級管理人員的薪酬和分配方案；③提名委員會:對內(nèi)部董事和高級管理人員進行系統(tǒng)的評價。如美林證券董事會下設稽核與財務委員會、風險管理委員會、管理發(fā)展及薪酬委員會等。這些委員會一方面為董事會提供管理咨詢意見、協(xié)助行使決策與監(jiān)督,另一方面也對公司內(nèi)部管理的改善起著很重要的作用。
三、激勵機制
西方國家投行一般都制定了明確的薪酬激勵政策。激勵機制采用了流動性、收益性、風險性和期限互不相同的多元化金融工具,激勵機制公開透明,形式靈活,并通過這些不同金融工具的組合運用以達到最佳激勵效果。美國投行的激勵機制具有以下特點:
(一)激勵機制對高級管理人員實行重點傾斜
美國投行對高級管理人員實行重點激勵,給予他們極為豐厚的待遇。以董事長兼CEO的現(xiàn)金收入為例,1999年度,摩根士丹利添惠的董事長兼CEO(Purcell,PhilipJ)總收入達2109.7萬美元,其中工資收入為77.5萬美元,獎金1211.3萬美元,股票期權等其他收入為821萬美元。五大投行的董事長兼CEO總收入平均為1752.4萬美元,其中工資收入66.5萬美元,獎金收入982.18萬美元,股票期權等其他收入703.76萬美元。
概括起來,高管人員的收入結(jié)構具有以下特點:
一是獎金數(shù)額遠遠超出工資總額,美國5大投資銀行1999年度董事長兼CEO的獎金平均為其工資的14.8倍；其中高盛董事長兼CEO(Paulson?熏Jr.,HenryM.)的獎金是其工資的53.5倍。
二是股票期權等其它激勵性收入在現(xiàn)金總收入中占有很高比重,美國前5大投資銀行董事長兼CEO的股票期權等其它收入在其總收入中所占比重高達40.2%。
三是對高管人員的股票期權激勵程度總體較高。主要表現(xiàn)是高管人員手中持有的大量尚未實施的股票期權。例如,摩根士丹利添惠的董事長兼CEO除已實施的股票期權外,手中還有到期尚未實施的股票期權316萬股,未到期不可實施的股票期權49萬股,加上已實施的股票期權44萬股,共獲股票期權409萬股,占公司發(fā)行在外股票的0.36%；雷曼兄弟董事長兼CEO的這一比例更高達1.77%。
(二)激勵形式多樣化
如美林證券根據(jù)員工在公司的不同職級、不同服務年限、不同工作特點,采取了多種不同的獎勵計劃,使員工從進入公司到離退、從年輕新手到資深專家都能享受不同的階段性激勵。
(三)激勵目標長期化
美國投資銀行普遍采用即期激勵和遠期激勵相結(jié)合、注重引導高管人員行為長期化的激勵機制。如美林證券在保證員工基本薪酬不低于本行業(yè)平均水平的前提下,利用不同期限的金融工具進行組合設計出以中長期為目標的激勵方案。美國投資銀行采用的這種激勵機制,使公司的成長性和高管人員、普通員工的個人利益緊密聯(lián)系在一起,并形成相互促進的良性循環(huán),保證投資銀行長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
四、監(jiān)督約束機制
美國投資銀行不設監(jiān)事會,投資銀行對經(jīng)理層的監(jiān)督約束機制一般通過以下三個方面來實現(xiàn)。一是在董事會下設立審計委員會或其他類似的調(diào)查稽核委員會,部分地代行審計監(jiān)督職能。二是完善的信息披露制度。美國的證券立法對包括投資銀行在內(nèi)的上市公司信息披露做了較詳細的規(guī)定,公司必須披露的重大信息包括:公司的經(jīng)營成果及財務狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計劃；公司股權結(jié)構及其變化；董事和主要執(zhí)行官員的資歷、信譽和報酬；與雇員及其他利益相關者有關的重大事件。健全的信息披露制度是對經(jīng)理層的一種制衡約束手段,也是對公司進行市場監(jiān)督的基礎,它使經(jīng)理層的管理策略、經(jīng)營行為及經(jīng)營成果始終都受到市場的評判,是對內(nèi)部人控制的很好的外部市場制約。三是外部市場監(jiān)督與制約。投資銀行經(jīng)理層的管理策略、經(jīng)營行為及最終的經(jīng)營成果都要接受市場的評判。投資者會根據(jù)自己的評判采用不同的投票方式。公司業(yè)績和股價的不良表現(xiàn)可能會引發(fā)公司被收購兼并的危險,公司的經(jīng)理層也有被取而代之的職業(yè)風險。這是對經(jīng)理層濫用權力、實行內(nèi)部人控制的很好的外部市場制約。
五、治理結(jié)構與公司績效
美國投資銀行的一大特色是董事長是否兼任CEO在一定程度上與公司業(yè)績相關。我們權且選取權益資本回報率作為治理結(jié)構的績效指標,從美國十大投資銀行中選出權益資本回報率高于25%的投資銀行共5家,將這五大投資銀行作為一組,剩下的5家作為第二組。通過對比分析發(fā)現(xiàn),董事會和經(jīng)理層越是融合,越是有利于權益資本回報率的提高。這種融合一方面表現(xiàn)為董事長和總裁在公司運營中的核心作用,特別是董事長也是公司經(jīng)營班子的成員(兼任CEO),能夠保證董事會和經(jīng)理層的高度一致；另一方面表現(xiàn)為內(nèi)部董事在董事會身居要職,而他們一般也屬于公司經(jīng)營班子。
參考文獻:
[1]《中國證券業(yè)發(fā)展報告(2004)》北京:中國財政經(jīng)濟出版社2004.9;
[2]《中信證券股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書》;
(一)美國投資銀行股權結(jié)構極為分散
一是在美國投資銀行的股權結(jié)構中,雖然機構投資者股東占有多數(shù),但股權卻被眾多的機構投資者所分散｡我們選取2000年9月12日總市值排名前5位的投資銀行:摩根士丹利添惠､高盛､美林､嘉信､雷曼兄弟來分析,可計算出這5家投資銀行的機構投資者股東(加權)平均持股比重為49.3%；它們由數(shù)百個甚至1000多個機構投資者擁有｡如摩根士丹利添惠的機構投資者股東持股比重為54%,這部分股權分散在1822個機構投資者手中｡
二是個人投資者所擁有的投資銀行股權占有重要地位｡美國十大投行的個人投資者平均持股比重為53.5%,遠遠高出S&P500公司的個人投資者平均持股比重42.8%,其中高盛的個人投資者股東持股比重高到86%；TDWaterhouse-GROUP?熏Inc.的個人投資者股東持股比重更是高達95%｡
三是投資銀行的股權集中度較低｡在美國前五大投行中,第一大股東持股比重超過5%的只有一家,十大投行中第一大股東持股比重超過了5%的也只有3家；其中高盛的第一大股東持股比重僅為1.72%；TDWaterhouseGROUP?熏Inc.的第一大股東持股比重只有1.52%｡前五大投行中只有美林證券的第一大股東持股比重較高,為13.35%｡如以投行前五大股東持股比重作為股權集中度的衡量指標,則美國五大投行的平均股權集中度僅為15.6%；TDWaterhouseGROUP?熏Inc的股權集中度為3.34%,摩根士丹利添惠的股權集中度為4.56%｡
(二)美國投資銀行的股權具有高度流動性
美國投資銀行絕大部分都是上市公司,其發(fā)行的股票大多是可以在證券市場上公開交易的活性股(即扣除公司高管人員和員工的內(nèi)部持股､持股比例達5%以上的股東所持股票以及其他在交易上受到限制的股票后,其余交易比較活躍的股票)｡在美國前五大投資銀行中,活性股(加權)平均所占比重達到74.9%｡其中摩根士丹利添惠的活性股比重高達98.2%,美林證券的活性股比重為82%｡而美國十大投行中的活性股平均所占比重為68.8%｡由于股權比較分散,美國投資銀行的股東直接參與公司治理的成本常常大于其可能獲得的收益,因此股東更傾向于通過在市場上“用腳投票”來間接參與公司治理｡
(三)美國投資銀行推行員工內(nèi)部持股制度
為了有效地激勵員工的工作,美國投資銀行除采用高工資､高獎金對員工進行短期激勵外,還普遍通過實施員工持股計劃來對員工進行長期激勵｡通過內(nèi)部職工持股使公司的高成長性與員工的個人利益緊密聯(lián)系在一起,并形成相互促進的良性循環(huán),從制度上保證了投資銀行長期穩(wěn)定發(fā)展｡內(nèi)部持股大多是發(fā)起人持有或?qū)嵤╅L期激勵策略(如員工持股計劃)而產(chǎn)生的,這部分股權的流動大多受一定限制,反映了經(jīng)理層和員工持股計劃等激勵約束機制在治理結(jié)構中發(fā)揮著重要作用｡美國10大投資銀行的平均內(nèi)部持股比重為11.9%,前五大投資銀行平均內(nèi)部持股數(shù)為24.9%,其中高盛內(nèi)部持股比重最高,達78%｡
綜上所述,由于歷史上的銀證分業(yè)管理､法規(guī)上的限制以及機構投資者對組合投資策略的偏好,美國投行的股權極為分散｡在這種高度分散化的股權結(jié)構下,機構投資者股東由于本身的短視性､信息和專業(yè)能力的局限性､參與治理的成本約束及其公共產(chǎn)品特性,一般不太愿意積極主動的直接參與投行的公司治理,而采取買入和賣出股票的方式來表達他們對投行經(jīng)營效益的評判,使投行的股權具有較高的流動性｡
二､董事會結(jié)構
作為公司股東大會的常設機構,美國投資銀行的董事會和其他行業(yè)的公司董事會一樣,負責公司的日常決策｡同時,由于美國投資銀行內(nèi)部不設監(jiān)事會,因此其董事會還兼有審計監(jiān)督的職能｡一般的,美國投資銀行董事會具有以下特征:
(一)美國投資銀行中獨立董事占有重要地位
美國投行不專設監(jiān)事會,而獨立董事在董事會中的人數(shù)較多,獨立董事成為監(jiān)督公司經(jīng)營管理的主力｡如摩根士丹利添惠的董事會中只有兩個內(nèi)部董事,美林證券､帝杰則只有3個內(nèi)部董事｡對獨立董事的數(shù)量規(guī)定,如NACD(1996)要求董事會中獨立董事占“實質(zhì)性多數(shù)”；美國加州公職人員退休基金(Calpers)的《美國公司治理原則》甚至采取了更為極端的準則,認為最“理想”的董事會構成中,CEO是唯一的內(nèi)部董事,其余完全由外部董事構成｡同時,美國投資銀行董事會的提名委員會､薪酬委員會和審計委員會完全由獨立董事組成,這實際上表明了獨立董事可以履行批準管理者薪酬､選擇決定公司審計師､獨立與審計師商討有關會計和內(nèi)部控制事宜､挑選董事會候選人等職責｡
盡管美國投資銀行中的內(nèi)部董事所占比重很小,但這些內(nèi)部董事在公司內(nèi)一般都占據(jù)了最重要的位置｡如摩根士丹利添惠的兩個內(nèi)部董事,一個是董事長兼CEO,另一個是首席營運總裁COO｡內(nèi)部董事身居要職,一方面有利于董事會所進行的公司重大經(jīng)營決策活動；另一方面也說明了美國投資銀行董事會與公司經(jīng)理層之間的界限趨于模糊｡這有利于減少董事會和經(jīng)理層之間的摩擦,但不利于董事會對經(jīng)理層行使有效的監(jiān)督和制衡｡
(二)美國投資銀行的董事長普遍兼任CEO
美國五大投資銀行的董事長和CEO都是由一人擔任,在美國十大投資銀行中,董事長兼任CEO的比重高達70%,同時,多數(shù)董事長在董事會中具有絕對的權威和核心作用,副董事長則輔助董事長工作｡
(三)董事會下設各委員會以協(xié)助經(jīng)營決策并行使監(jiān)督職能
美國投資銀行的董事會大多設有以下三種委員會,這些委員會的負責人主要是獨立董事｡①審計委員會:負責督察公司的內(nèi)部審計程序､財務控制及存在的問題,并和外部審計機構的監(jiān)督審計相結(jié)合,保證公司的運作和財務報告等滿足有關法律法規(guī)的要求；②薪酬委員會:制訂公司高級管理人員的薪酬和分配方案；③提名委員會:對內(nèi)部董事和高級管理人員進行系統(tǒng)的評價｡如美林證券董事會下設稽核與財務委員會､風險管理委員會､管理發(fā)展及薪酬委員會等｡這些委員會一方面為董事會提供管理咨詢意見､協(xié)助行使決策與監(jiān)督,另一方面也對公司內(nèi)部管理的改善起著很重要的作用｡
三､激勵機制
西方國家投行一般都制定了明確的薪酬激勵政策｡激勵機制采用了流動性､收益性､風險性和期限互不相同的多元化金融工具,激勵機制公開透明,形式靈活,并通過這些不同金融工具的組合運用以達到最佳激勵效果｡美國投行的激勵機制具有以下特點:
(一)激勵機制對高級管理人員實行重點傾斜
美國投行對高級管理人員實行重點激勵,給予他們極為豐厚的待遇｡以董事長兼CEO的現(xiàn)金收入為例,1999年度,摩根士丹利添惠的董事長兼CEO(Purcell,PhilipJ)總收入達2109.7萬美元,其中工資收入為77.5萬美元,獎金1211.3萬美元,股票期權等其他收入為821萬美元｡五大投行的董事長兼CEO總收入平均為1752.4萬美元,其中工資收入66.5萬美元,獎金收入982.18萬美元,股票期權等其他收入703.76萬美元｡
概括起來,高管人員的收入結(jié)構具有以下特點:
一是獎金數(shù)額遠遠超出工資總額,美國5大投資銀行1999年度董事長兼CEO的獎金平均為其工資的14.8倍；其中高盛董事長兼CEO(Paulson?熏Jr.,HenryM.)的獎金是其工資的53.5倍｡
二是股票期權等其它激勵性收入在現(xiàn)金總收入中占有很高比重,美國前5大投資銀行董事長兼CEO的股票期權等其它收入在其總收入中所占比重高達40.2%｡
三是對高管人員的股票期權激勵程度總體較高｡主要表現(xiàn)是高管人員手中持有的大量尚未實施的股票期權｡例如,摩根士丹利添惠的董事長兼CEO除已實施的股票期權外,手中還有到期尚未實施的股票期權316萬股,未到期不可實施的股票期權49萬股,加上已實施的股票期權44萬股,共獲股票期權409萬股,占公司發(fā)行在外股票的0.36%；雷曼兄弟董事長兼CEO的這一比例更高達1.77%｡
(二)激勵形式多樣化
如美林證券根據(jù)員工在公司的不同職級､不同服務年限､不同工作特點,采取了多種不同的獎勵計劃,使員工從進入公司到離退､從年輕新手到資深專家都能享受不同的階段性激勵｡
(三)激勵目標長期化
美國投資銀行普遍采用即期激勵和遠期激勵相結(jié)合､注重引導高管人員行為長期化的激勵機制｡如美林證券在保證員工基本薪酬不低于本行業(yè)平均水平的前提下,利用不同期限的金融工具進行組合設計出以中長期為目標的激勵方案｡美國投資銀行采用的這種激勵機制,使公司的成長性和高管人員､普通員工的個人利益緊密聯(lián)系在一起,并形成相互促進的良性循環(huán),保證投資銀行長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展｡
四､監(jiān)督約束機制
美國投資銀行不設監(jiān)事會,投資銀行對經(jīng)理層的監(jiān)督約束機制一般通過以下三個方面來實現(xiàn)｡一是在董事會下設立審計委員會或其他類似的調(diào)查稽核委員會,部分地代行審計監(jiān)督職能｡二是完善的信息披露制度｡美國的證券立法對包括投資銀行在內(nèi)的上市公司信息披露做了較詳細的規(guī)定,公司必須披露的重大信息包括:公司的經(jīng)營成果及財務狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計劃；公司股權結(jié)構及其變化；董事和主要執(zhí)行官員的資歷､信譽和報酬；與雇員及其他利益相關者有關的重大事件｡健全的信息披露制度是對經(jīng)理層的一種制衡約束手段,也是對公司進行市場監(jiān)督的基礎,它使經(jīng)理層的管理策略､經(jīng)營行為及經(jīng)營成果始終都受到市場的評判,是對內(nèi)部人控制的很好的外部市場制約｡三是外部市場監(jiān)督與制約｡投資銀行經(jīng)理層的管理策略､經(jīng)營行為及最終的經(jīng)營成果都要接受市場的評判｡投資者會根據(jù)自己的評判采用不同的投票方式｡公司業(yè)績和股價的不良表現(xiàn)可能會引發(fā)公司被收購兼并的危險,公司的經(jīng)理層也有被取而代之的職業(yè)風險｡這是對經(jīng)理層濫用權力､實行內(nèi)部人控制的很好的外部市場制約｡
五､治理結(jié)構與公司績效
美國投資銀行的一大特色是董事長是否兼任CEO在一定程度上與公司業(yè)績相關｡我們權且選取權益資本回報率作為治理結(jié)構的績效指標,從美國十大投資銀行中選出權益資本回報率高于25%的投資銀行共5家,將這五大投資銀行作為一組,剩下的5家作為第二組｡通過對比分析發(fā)現(xiàn),董事會和經(jīng)理層越是融合,越是有利于權益資本回報率的提高｡這種融合一方面表現(xiàn)為董事長和總裁在公司運營中的核心作用,特別是董事長也是公司經(jīng)營班子的成員(兼任CEO),能夠保證董事會和經(jīng)理層的高度一致；另一方面表現(xiàn)為內(nèi)部董事在董事會身居要職,而他們一般也屬于公司經(jīng)營班子｡
參考文獻:
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我國國內(nèi)迅速增長的投資融資需求和迅速發(fā)展的資本市場也需要投資銀行業(yè)快速發(fā)展與完善。但是，我國現(xiàn)存的證券公司在企業(yè)形式、管理制度及業(yè)務范圍上過于單一，難以滿足快速發(fā)展的資本市場的業(yè)務需要。因此，積極引入合伙機制，設立合伙制的投資銀行，不僅在企業(yè)形式、管理方式上是一種有利的補充，其對市場的迅速反應及專業(yè)化的業(yè)務定位可以更好的滿足市場需求，還可以加強市場競爭，促使現(xiàn)有的證券公司不斷完善，提高競爭力，使整個資本市場運作向更有效的方向發(fā)展。
因此，盡快完善我國的合伙制企業(yè)相關立法，創(chuàng)造更有利的政策環(huán)境，對促進合伙制投資銀行的健康發(fā)展至關重要。
一、引入合伙制投資銀行的法律環(huán)境建設
1997年2月，我國第一部專門調(diào)整合伙關系的法律《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的頒布、實施，是我國建立現(xiàn)代化企業(yè)制度的又一重要舉措。但是合伙企業(yè)法頒布后，社會反應不大，其原因是規(guī)范、調(diào)整的問題十分有限，合伙制的許多問題未納入法律調(diào)整的范疇，給合伙制實踐造成了很大的障礙。
1、有限合伙的立法
《合伙企業(yè)法》第二條規(guī)定：“合伙企業(yè)，是指依照本法在中國境內(nèi)設立的由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔風險，并對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任的營利性組織。”第八條規(guī)定：“設立合伙企業(yè)，應當具備下列條件：二個以上合伙人，并且都是依法承擔無限責任者……”第三十九條規(guī)定：“合伙企業(yè)對其債務，應先以其全部財產(chǎn)進行清償。合伙企業(yè)財產(chǎn)不足清償?shù)狡趥鶆盏?，各合伙人應當承擔無限連帶清償責任”。
可以看出，我國的合伙企業(yè)法規(guī)定了合伙人均承擔無限責任，這就排除了部分合伙人承擔有限責任的合法性。按照美國的司法解釋，所謂“合伙人”，可以是個人，也可以是群體、公司或者社團。如果這種解釋成立，那么某些合伙人可以先組建有限責任公司，再以有限責任公司的名義充當合伙人，從而可以有效回避無限責任。但是，這種司法解釋是否能夠獲得我國司法部門的承認尚未可知。即使司法當局接受這種解釋，《合伙企業(yè)法》的其它條款同樣限制著有限合伙制的組建。例如第十九條規(guī)定：“合伙企業(yè)的財產(chǎn)由全體合伙人依照本法共同管理和使用”，第三十二條又規(guī)定：“合伙協(xié)議不得約定將全部利潤分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔全部虧損”。這兩條規(guī)定同樣使得在國外廣為應用的有限合伙難以實現(xiàn)。
由于有限合伙比普通合伙更容易保持資本的穩(wěn)定、營業(yè)的持續(xù)，從這個意義上說，有限合伙比普通合伙更具有企業(yè)特征，更宜納入企業(yè)立法的范疇之中。我國的企業(yè)立法思維定勢決定了我國要制定一部規(guī)范合伙為組織方式的合伙的企業(yè)法而不是合伙契約法；從企業(yè)的角度、把合伙作為一種主體來規(guī)范，而不是作為一種關系或契約來規(guī)范。這一點從《合伙企業(yè)法》的規(guī)定中反映得很明顯，如第十五條、第十六條、第十七條規(guī)定了合伙企業(yè)的申請、批準、領取執(zhí)照的程序等。我國這種立法框架及我國現(xiàn)有的一套對企業(yè)管理登記的行政管理辦法，決定了我國從立法和實施技術上有條件規(guī)范有限合伙。因為有限合伙比普通合伙更宜也更應該納入以強制規(guī)范為主的企業(yè)立法中，更應該實行嚴格的注冊登記和行政監(jiān)管制度。
為有限合伙投資銀行的組建消除法律障礙、構建法律基礎有兩種選擇。其一是修改現(xiàn)行的《合伙企業(yè)法》；其二是單獨制訂《有限合伙法》。從立法的邏輯、體系來考慮，有限合伙與普通合伙在許多方面都存在差異，在實行單行立法的英美國家，也都是將普通合伙與有限合伙分別立法。若統(tǒng)一規(guī)定在一部立法中，很難實現(xiàn)對有限合伙全面、得體的規(guī)范。這也是我國在審議《合伙企業(yè)法（草案）》時最終取消了整個第八章對有限合伙的規(guī)定的原因之一。因此，單獨建立《有限合伙法》是比較可行的舉措。
從合伙制在美國的運作可以看出，合伙企業(yè)的行為所受的約束主要是合伙內(nèi)部有限合伙人和普通合伙人之間、普通合伙人和普通合伙人之間的相互約束。這種合伙內(nèi)部約束的執(zhí)行比法律更及時和有效。同時，這種約束的內(nèi)容由合伙人之間的討價還價決定，有利于形成自發(fā)性的制度創(chuàng)新。所以，建立《有限合伙法》的目的應該在于明確社會對合伙的約束，同時明確合伙的合法權益，而不應該對相關細節(jié)規(guī)定過細。筆者認為，有限合伙的概念可表述為“有限合伙是指企業(yè)在有一個以上的合伙人對其債務承擔無限責任的前提下，允許更多的合伙人承擔有限責任的投資組織形式”。有限合伙企業(yè)中承擔無限責任的合伙人承擔《合伙企業(yè)法》規(guī)定的一般合伙人責任；承擔有限責任的合伙人以其投入企業(yè)的財產(chǎn)承擔有限責任，有限合伙人不得擔任企業(yè)的事務執(zhí)行人，并不得直接參與企業(yè)的經(jīng)營活動。此外應對有限合伙人的地位、出資、權利與義務、清償順序、收益分配方法及兩種合伙人相互關系的規(guī)定等做出規(guī)范。在頒布相關法律的同時，考慮制訂“有限合伙制協(xié)議范本”將有助于提高有限合伙制企業(yè)制訂合伙協(xié)議的水平。
至于業(yè)內(nèi)對一些國有機構參與有限合伙，從而導致該機構因承擔無限責任而使其資產(chǎn)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，甚至引起國有資產(chǎn)流失的疑慮，筆者認為可以通過以下兩個途徑解決：
一是要參與合伙企業(yè)而成為無限責任承擔者的國有企業(yè)，必須取得國家授權的投資機構的同意；
二是國有企業(yè)可以拿出一部分的資產(chǎn)與他人合作設立一個新的法人企業(yè)去參與有限合伙，從而在該國有企業(yè)與有限合伙企業(yè)之間形成一道“防火墻”。
2、有限責任合伙的立法
目前采用有限責任合伙是審計、法律等行業(yè)的國際慣例，普遍認為其是對公司、合伙等傳統(tǒng)商業(yè)組織形式的重大突破，是企業(yè)組織法律制度的重大變革，不僅可以滿足專業(yè)人士的需要，作為企業(yè)組織形式的創(chuàng)新對一般中小企業(yè)也具有適用意義。中國也必須盡快建立并完善這方面的立法。
有限責任合伙即使在國外也屬于比較新的事物，這方面的法律法規(guī)，即使在英美兩國，也存在很大分歧且不甚完善，有些領域要依賴于判例的法律效力，應該看到有限責任合伙的立法決非易事。提到有限責任合伙在英國具有獨立法人地位，而在美國則不具有。英國的情況與我國授予有限合伙企業(yè)民事主體資格的實踐更為相近，更具參考價值。
筆者認為，在建立有限合伙的立法的同時，應該為有限責任合伙提供一個法律框架并逐漸補充。有限責任合伙的法律規(guī)范及合伙人與債權人的利益平衡，可適用以下法律：
（一）有限責任合伙的登記設立、賬目管理、成員資格、清算以及外部監(jiān)管，考慮適用《公司法》的規(guī)定
《公司法》有關上述規(guī)則的主要目的，在于為公司出資人提供責任庇護的同時，適度保護債權人的利益。而一個普通的合伙是不需要受到上述監(jiān)管措施的約束的。有限責任合伙的成員既然也享受了有限責任的益處，也應當適用《公司法》的監(jiān)管規(guī)則。主要包括：
（1）有限責任合伙必須與公司一樣按照“真實與公允反映”的原則編制財務報表；接受注冊會計師審計；審計人員的任免適用與公司類似的成員大會批準程序；經(jīng)審計的合伙賬目和財務報表須報合伙登記機關備案，提交合伙成員以及合伙所發(fā)行債券的持有人。
（2）對有限責任合伙成員執(zhí)行合伙事務的行為，適用《公司法》關于董事行為和董事資格的規(guī)定；不符合條件的，法院可以剝奪其作為成員的資格。
（3）有限責任合伙因違法行為而受處罰，有關當局可以像對公司事務進行調(diào)查一樣，對合伙的違法行為進行調(diào)查。
（4）合伙的破產(chǎn)、清算事宜準用公司破產(chǎn)清算的規(guī)則，合伙清算人可以行使產(chǎn)取回權。
有限責任合伙的內(nèi)部管理留給合伙協(xié)議去確定。有關有限責任立法可以考慮規(guī)定合伙協(xié)議內(nèi)容，或列出默認的內(nèi)部管理規(guī)則，其應該與有限合伙的管理原則一致，不再贅述。
（二）對債權人的保護
由于合伙沒有最低資本的要求，在解除了合伙人對合伙債務的個人連帶責任的情形下，如何保護債權人的利益，就成了有限責任合伙立法的關鍵問題。根據(jù)英美立法，可考慮采取以下幾種措施：
（1）建立替代性賠償資源。一種為強制保險，或行業(yè)保險，即有限責任合伙必須建立一定數(shù)額的保險金，以作為合伙人個人連帶責任的替代物?？筛鶕?jù)合伙人數(shù)、合伙資金規(guī)模或從事業(yè)務種類分別規(guī)定，由行業(yè)自律組織進行配合做出進一步的詳細規(guī)定。另一種是設定獨立財產(chǎn)或基金，以償付經(jīng)法院判決的、但受有限責任保護的錯誤、不作為、疏忽、不合格或輕罪下的賠償。該項基金應存入信托或單獨銀行賬戶，可采用銀行存單、國庫券、銀行信用證或保險公司擔保債券等形式。
（2）對合伙的分派進行直接的限制。如規(guī)定合伙不能償付到期應付債務時，或合伙資產(chǎn)數(shù)額不能償付應當償付的合伙內(nèi)的優(yōu)先權時，不得進行分派。也可考慮直接將公司法的利潤分配規(guī)則適用于有限責任合伙。在傳統(tǒng)的合伙制賬戶制分源方式下，合伙人不計勞務報酬，而是按照賬戶中的盈余來進行分派，為了避免對合伙人的基本經(jīng)濟權利的損害，限制分派應將合伙人在合伙的正常營業(yè)過程中，作為合伙的雇員參與業(yè)務經(jīng)營而獲得的合理報酬，或因提供財產(chǎn)而獲得的常規(guī)報酬，作為分派限制的例外。
需要指出的是，有限責任合伙的分派行為如果處理不當，不僅影響到債權人的利益，而且也會在無個人責任之虞的合伙人與有個人責任之虞的合伙人之間形成利益沖突。由于合伙人不承擔個人連帶責任，因此，那些受到完全責任保護的合伙人就有將合伙財產(chǎn)完全分派出去的利益驅(qū)動，而負有監(jiān)管責任的合伙人以及從事的業(yè)務風險大、容易觸發(fā)個人責任的合伙人就會希望多留一些合伙財產(chǎn)，以減輕個人實際負擔的直接責任。因此，有限責任分派限制規(guī)則也有助于減少有限責任合伙內(nèi)部管理上的摩擦。
（3）資產(chǎn)取回。指當合伙清算時的財產(chǎn)不夠償付合伙債務時，合伙人在合伙無清償能力前一段時間內(nèi)從合伙的提款，可以由合伙清算人取回。英國把這個期限定為2年。但是同時也應該規(guī)定如果提款系支付合理的家庭開支，合伙人無須將等額資產(chǎn)退還合伙清算人。
（三）合伙企業(yè)的納稅問題
按照傳統(tǒng)合伙法的理論，合伙是合伙人的集合，并不是一個實體，因此，典型的合伙是不繳納企業(yè)所得稅的。合伙人從企業(yè)中取得的收入被分解為合伙人個人的收入，由合伙人分別申報繳納個人所得稅。而一般的公司則需要繳納企業(yè)所得稅，在公司將其利潤分派給股東時，股東需要再就該項紅利繳納一次個人所得稅，即通常說的“雙重稅收”。合伙可以免于繳納企業(yè)所得稅一直被認為是合伙與一般公司的基本區(qū)別之一，也是合伙的優(yōu)點之一。合伙不繳納企業(yè)所得稅也是國際通例。
但我國1997年的《合伙企業(yè)法》規(guī)定，合伙企業(yè)也需要繳納企業(yè)所得稅，而合伙人的收入照例仍然需要繳納個人所得稅。也就是說，合伙企業(yè)在稅收的待遇上是與公司一樣的。如果說公司繳納企業(yè)所得稅尚有股東的有限責任作為一種補償，因而獲得了某種利益平衡的話，那么，合伙企業(yè)繳納企業(yè)所得稅則是顯然失去公平的，因為合伙人對企業(yè)的債務要承擔連帶責任。這種稅收制度使合伙人從制度上就處于極為不利的地位。事實上，目前的合伙組織基本上限于律師事務所、會計師事務所等一些行業(yè)，在同樣具有專業(yè)特征的投資銀行業(yè)遠未實現(xiàn)，而在工商管理機關登記的非專業(yè)合伙企業(yè)幾乎沒有。合伙這種具有高度靈活性和廣泛適應性的企業(yè)的法律形式被人為地限制在極為狹小的范圍之內(nèi)，也影響了人們利用合伙形式的積極性。在美國，普通合伙、有限合伙，從來都無須繳納企業(yè)所得稅，而且一直有進一步擴大免除企業(yè)所得稅的趨勢。美國近年來出現(xiàn)的“有限責任公司”（這是一種與我國的有限責任公司性質(zhì)不同的企業(yè)組織的形式，兼有封閉公司、有限合伙與合伙的優(yōu)點）一般也都可免于繳納企業(yè)所得稅。
實際上，中小規(guī)模的公司常常需要花費較高的費用達到合法避稅的目的。這樣使得企業(yè)的成本增加，而政府和社會可以從中得到的企業(yè)所得稅十分有限，征稅的成本又高昂。不利于合伙制的推廣。國內(nèi)目前即使針對專業(yè)性強的會計師事務所、律師事務所，在政策上對合伙制、有限責任制事務所也都是“一視同仁”的，缺乏稅收、業(yè)務范圍等方面的有力政策支持，無法激勵專業(yè)人士以承擔無限責任的方式從業(yè)，合伙制優(yōu)勢無從發(fā)揮。
二、引入合伙制投資銀行的行業(yè)環(huán)境建設
1、行業(yè)協(xié)會需要明確定位
在國外投資銀行被歸入專業(yè)服務產(chǎn)業(yè)，在這個產(chǎn)業(yè)中，有75%的收入是由7個主要的專業(yè)服務部門創(chuàng)造的，包括投資銀行、審計、稅務和會計咨詢、商業(yè)法咨詢、營銷溝通、管理和IT咨詢、招聘和就業(yè)中介、市場調(diào)研。這些行業(yè)具有相近的行業(yè)特征，包括對專業(yè)人才和客戶關系的依賴、對諸如時間、個體專業(yè)知識以及集體專業(yè)技能等無形資產(chǎn)的管理和掌握等。行業(yè)自律組織對具備專業(yè)服務資格人員的管理是專業(yè)服務行業(yè)的典型特征，其發(fā)揮的職能主要是維護會員的利益、行業(yè)協(xié)調(diào)、提高會員的業(yè)務水平等。我國的中國證券業(yè)協(xié)會可視為投資銀行業(yè)的自律組織，但其作用和定位尚有待完善。
《證券法》第一百六十四條規(guī)定證券業(yè)協(xié)會的職責包括：
（一）協(xié)助證券監(jiān)督管理機構教育和組織會員執(zhí)行證券法律、行政法規(guī)；
（二）依法維護會員的合法權益，向證券監(jiān)督管理機構反映會員的建議和要求；
（三）收集整理證券信息，為會員提供服務；
（四）制定會員應遵守的規(guī)則，組織會員單位的從業(yè)人員的業(yè)務培訓，開展會員間的業(yè)務交流；
（五）對會員之間、會員與客戶之間發(fā)生的糾紛進行調(diào)解；
（六）組織會員就證券業(yè)的發(fā)展、運作及有關內(nèi)容進行研究；
（七）監(jiān)督、檢查會員行為，對違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會章程的，按照規(guī)定給予紀律處分；
（八）國務院證券監(jiān)督管理機構賦予的其他職責。
可見在發(fā)揮行業(yè)組織應有職能的同時，證券業(yè)協(xié)會還承擔了一部分的政府職能。但由于缺乏相應的手段，這部分職能難以充分發(fā)揮作用。在幾家證券公司有所牽涉的違法違規(guī)事件中，證券業(yè)協(xié)會往往是“后知后覺”。而如果證券公司、證券從業(yè)人員最終被證明是無辜的，協(xié)會又很難承擔起維護行業(yè)利益、為會員追討公道的職責。
另外，國外的行業(yè)協(xié)會也有定期的、不定期的行業(yè)自查，目的是防范行業(yè)風險、相互促進業(yè)務水平的提高。而國內(nèi)的證券業(yè)協(xié)會在這方面顯然還有待發(fā)揮更大的作用。
業(yè)內(nèi)專家指出，協(xié)會的定位必須進一步明確，否則，一個強大的中介體系將很難建立起來。市場經(jīng)濟是效率經(jīng)濟，沒有一個強大、公正、公平、講信譽的中介體系的參與，社會經(jīng)濟的效率是無法充分激發(fā)出來的；而構建一個強大的中介體系，沒有全社會的廣泛參與，沒有一個統(tǒng)籌安排和戰(zhàn)略規(guī)劃，是無法想象的。從這個意義上說，推行合伙制的投資銀行就絕不只是該行業(yè)自身的事情。
2、信用制度有待建立
對中介行為承擔無限連帶責任是推行合伙制的出發(fā)點，也是促使投資銀行家保持道德操守的根本保證。但目前，國內(nèi)對自然人的財產(chǎn)申報制度尚未建立，相關職能部門根本無法確切掌握個人的財產(chǎn)數(shù)量，無限責任也就無從談起。
[關鍵詞]商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務
2001年7月中國人民銀行頒布了《商業(yè)銀行中間業(yè)務暫行規(guī)定》，進一步明確商業(yè)銀行經(jīng)央行審批后可以辦理金融衍生業(yè)務、證券、投資基金托管、信息咨詢、財務顧問等投資銀行業(yè)務。這使得商業(yè)銀行在現(xiàn)有的政策和法律框架內(nèi)探索投資銀行業(yè)務擁有了巨大的實踐空間和發(fā)展空間。
一、國內(nèi)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務的重大意義
1.大力拓展投資銀行業(yè)務，可以更好滿足客戶的需要
近年來，人民銀行、銀監(jiān)會相繼推出信貸資產(chǎn)證券化、銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法、短期融資券管理辦法等資本市場改革措施，股票市場的股權分置改革也穩(wěn)步推進。資本市場的改革為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資提供了更加多樣化的渠道和更低的融資成本。
這種外部市場環(huán)境的變化，一方面，使得大型企業(yè)有更多的機會來發(fā)展自己，提高自身實力；另一方面，這些大型企業(yè)又需要更多和更好的金融需求，需要有實力的銀行對其給予幫助和支持。開展投資銀行業(yè)務成為商業(yè)銀行在新形勢下滿足大型優(yōu)質(zhì)客戶需求、搶抓市場機遇的必然選擇。
2.大力拓展投資銀行業(yè)務，是增強商業(yè)銀行競爭優(yōu)勢的需要
隨著中國加入WTO過渡期的結(jié)束，我國的金融市場對外完全打開，越來越多的外資銀行進入我國市場，在方便消費者的同時，也對我國國內(nèi)的商業(yè)銀行造成不小的沖擊。
隨著外資銀行的逐漸進入，商業(yè)銀行之間的競爭日趨激烈，而從事投行業(yè)務有利于增強國內(nèi)商業(yè)銀行的競爭優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在：通過拓展投資銀行業(yè)務可以拓寬收入來源渠道，實現(xiàn)收入多元化，提高風險規(guī)避能力；通過對客戶提供存貸款傳統(tǒng)服務的同時，滿足客戶融資、并購重組、上市財務顧問等多種需求，提高銀行客戶服務水平，增強對優(yōu)質(zhì)客戶的綜合營銷能力；通過為企業(yè)提供財務顧問等投行業(yè)務，商業(yè)銀行可以更好地了解企業(yè)的財務和經(jīng)營狀況，為商業(yè)銀行的定價、風險管理提供有效的信息等。
3.有利于實現(xiàn)商業(yè)銀行的業(yè)務轉(zhuǎn)型
面對利率市場化改革的深入，國內(nèi)資本市場的發(fā)展，國內(nèi)商業(yè)銀行需要調(diào)整其業(yè)務結(jié)構，實施業(yè)務轉(zhuǎn)型以適應外部市場環(huán)境的變化。業(yè)務轉(zhuǎn)型主要是通過大力發(fā)展零售業(yè)務和符合未來綜合經(jīng)營的中間業(yè)務、增值服務，提高非利息收入占比來實現(xiàn)，而投資銀行業(yè)務則是高附加值的中間業(yè)務，具有占用資本少、風險低、收益高的特點。因此，大力發(fā)展投行業(yè)務成為當前商業(yè)銀行實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型、盈利模式轉(zhuǎn)變的重要手段。
二、我國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務的策略分析
1.平衡好商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務和傳統(tǒng)業(yè)務的關系
投資銀行業(yè)務，是一項技術含量高、高附加值的業(yè)務，其直接效益體現(xiàn)在能夠取得顧問費等中間業(yè)務收入，形成新的收入來源；其間接效益體現(xiàn)在能夠促進商業(yè)銀行占領新興市場、競爭高端客戶、營銷優(yōu)質(zhì)貸款、提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量、化解不良貸款和保全信貸資產(chǎn)等，帶動并促進商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展。
因此，在兼顧投資銀行業(yè)務對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務的促進，實現(xiàn)各項業(yè)務發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的基礎上，商業(yè)銀行應將投資銀行業(yè)務作為一項主體業(yè)務，注重和追求投資銀行業(yè)務自身的發(fā)展，只有這樣，才有可能真正形成依托傳統(tǒng)業(yè)務促進投資銀行業(yè)務發(fā)展，通過投資銀行業(yè)務發(fā)展帶動傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展的良性循環(huán)，才能真正體現(xiàn)發(fā)展投資銀行業(yè)務的初衷。2.以投資銀行部為核心，建立與行內(nèi)和行外機構的有效合作
投資銀行業(yè)務的拓展需要與公司業(yè)務、同業(yè)業(yè)務、資金業(yè)務等部門進行有效的合作，以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢，在競爭中形成合力。另一方面，進入中國市場的外資銀行，大多在投資銀行業(yè)務方面具有較強的實力和經(jīng)驗，我國商業(yè)銀行在保證自身權利的同時，應該多向外資銀行學習這方面業(yè)務，多開展一些相互交流學習的活動，借鑒他人的技術和經(jīng)驗來發(fā)展自己。
另外，投資銀行部可與行外金融機構建立策略聯(lián)盟，并借助其他金融機構的渠道和交易資格使客戶能夠間接參與各類金融市場的交易，以滿足客戶對綜合性投行業(yè)務的需求。
3.提高投行從業(yè)人員的整體素質(zhì)，塑造一支優(yōu)秀的專業(yè)的投資銀行家團隊
投資銀行業(yè)務是一項高度專業(yè)化的智力密集型金融中介業(yè)務，需要一支過硬的專業(yè)人才隊伍作為支撐，所以，商業(yè)銀行既要培養(yǎng)一批精通金融、財務、企業(yè)管理等知識的綜合型人才，又要引進證券、法律、營銷、IT通訊、房地產(chǎn)等各方面的專業(yè)人才為投資銀行業(yè)務發(fā)展奠定人力資源基礎。因此，塑造一個具有“能力縱深”并具有合作精神的業(yè)務團隊，是實現(xiàn)投資銀行專業(yè)化和個性化服務的前提。
4.金融主管部門應完善法律法規(guī)，建立風險防范機制
改革開放以來，我國不斷完善法律法規(guī)，但目前國內(nèi)法律、法規(guī)的不健全仍是商業(yè)銀行開展投行業(yè)務的主要障礙之一。因此，金融主管部門應盡快予以完善，商業(yè)銀行也應該規(guī)范自身業(yè)務，積極參與相關法規(guī)的討論與建設。
商業(yè)銀行業(yè)務與投資銀行業(yè)務相融合，需要有效隔離風險。對于金融控股公司，可以根據(jù)其主要業(yè)務范圍確定具體監(jiān)管部門，負責對整個控股公司的監(jiān)管，同時各個子公司監(jiān)管部門負責對其范圍內(nèi)的監(jiān)管責任，明確其業(yè)務范圍，禁止一些風險大的業(yè)務。建立投資銀行業(yè)務的風險管理體系，注意培養(yǎng)員工職業(yè)道德和風險防范意識，在業(yè)務流程上建立健全風險約束機制、建立內(nèi)部防火墻，規(guī)范內(nèi)核制度，積極研究創(chuàng)新改善和轉(zhuǎn)換風險的途徑。
參考文獻:
[1]尹毅飛:我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務發(fā)展重點研究.金融論壇,2004.12
由于企業(yè)會計準則及應用指南并沒有對企業(yè)購買銀行理財產(chǎn)品的會計處理方式作出統(tǒng)一明確的規(guī)范，目前各公司對購買理財產(chǎn)品的會計處理方法不盡相同。現(xiàn)以上市公司的會計處理為例對經(jīng)常出現(xiàn)的幾種處理方式及其優(yōu)缺點進行分析。
1.直接計入貨幣資金。貨幣資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中處于貨幣形態(tài)的資金，按其形態(tài)和用途可分為庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。它是企業(yè)中最活躍的資金，流動性強，是企業(yè)的重要支付手段和流通手段。有些企業(yè)將購買的銀行理財產(chǎn)品不另行歸類，仍然在銀行存款中歸集。如號百控股（股票代碼：600640，下同）將購買理財產(chǎn)品的6億元資金仍然在“銀行存款”科目下列示，到期收益按利息收入計入財務費用。這種處理方式最為簡便易行，基本視同銀行存款處理，但銀行理財產(chǎn)品一般都有固定期限，不能提前贖回，流動性較差，與貨幣資金流動性強的特征并不相符。除可隨時贖回的、流動性不受影響的超短期理財產(chǎn)品可計入其他貨幣資金外，其他不應列入貨幣資金科目。
2.作為其他流動資產(chǎn)反映。目前有相當多的企業(yè)將購買的銀行理財產(chǎn)品反映在報表的“其他流動資產(chǎn)”項目中。以上市公司為例，千紅藥業(yè)（002550）、天奇股份（002009）、眾生藥業(yè)（002317）等上市公司在2013年半年度財務報告中就將公司的理財產(chǎn)品未贖回部分反映在“其他流動資產(chǎn)”項目中，到期收益按利息收入計入財務費用。也有上市公司同樣使用“其他流動資產(chǎn)”科目，但將到期收益反映在投資收益中，如兆馳股份（002429）。企業(yè)使用“其他流動資產(chǎn)”科目反映銀行理財產(chǎn)品也有一定理論依據(jù)。根據(jù)企業(yè)會計準則應用指南的規(guī)定，企業(yè)應當按照企業(yè)會計準則及其應用指南規(guī)定設置會計科目進行賬務處理，在不違反統(tǒng)一規(guī)定的前提下，可以根據(jù)本企業(yè)的實際情況自行增設、分拆、合并會計科目。資產(chǎn)負債表上的“其他流動資產(chǎn)”，是指除貨幣資金、應收票據(jù)、應收款項、存貨等流動資產(chǎn)以外的流動資產(chǎn)。在實務中，如果企業(yè)遇到一些確實不好歸到那些常用的流動資產(chǎn)科目的，可以自行設立科目，填制財務報表時，就反映于“其他流動資產(chǎn)”項中。由于企業(yè)會計準則及應用指南對銀行理財產(chǎn)品的記錄沒有做出過明確規(guī)定，于是很多企業(yè)的財務人員就使用這個涵蓋范圍比較寬泛的“其他流動資產(chǎn)”科目來反映理財產(chǎn)品。但筆者認為，銀行理財產(chǎn)品具有比較明顯的投資屬性，反映在報表的其他流動資產(chǎn)中并不能使財務報表的使用者理解其資產(chǎn)的含義，一般都要在財務報表附注中再做出詳細解釋。
3.作為交易性金融資產(chǎn)反映。按照《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》的規(guī)定，金融資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應當劃分為交易性金融資產(chǎn)：①取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是近期內(nèi)出售或回購；②屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對該組合進行管理；③屬于衍生工具，但是被指定且為有效套期工具的衍生工具、屬于財務擔保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權益工具投資掛鉤并須通過交付該權益工具結(jié)算的衍生金融資產(chǎn)除外。企業(yè)持有銀行理財產(chǎn)品一般都是為了在短期內(nèi)獲利并贖回，根據(jù)這種特征將其作為交易性金融資產(chǎn)反映是比較恰當?shù)?。如上市公司通達動力（002576）2013年半年度財務報告中就將所購買的銀行理財產(chǎn)品作為交易性金融資產(chǎn)反映，將贖回時所產(chǎn)生的收益計入投資收益。根據(jù)企業(yè)會計準則的規(guī)定，企業(yè)初始確認交易性金融資產(chǎn)，應當按照公允價值計量。企業(yè)在持有以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應當確認為投資收益。資產(chǎn)負債表日，企業(yè)應將以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)的公允價值變動計入當期損益。而根據(jù)通達動力的年報顯示，該企業(yè)在資產(chǎn)負債表日仍以初始購買成本對銀行理財產(chǎn)品進行后續(xù)計量，只是將本年度贖回的理財產(chǎn)品產(chǎn)生的收益確認為投資收益，而沒有將公允價值的變動計入當期損益。
4.作為持有至到期投資反映。根據(jù)《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》，持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。銀行理財產(chǎn)品期限固定，通常企業(yè)也有明確意圖和能力持有至到期，而有些保本保收益的理財產(chǎn)品的回收金額也基本可以固定。這些特征是符合持有至到期投資的定義的，所以也有不少企業(yè)將理財產(chǎn)品作為持有至到期投資來反映。如福建七匹狼（002029）就將銀行理財產(chǎn)品記錄在報表的“持有至到期投資”項目中。同時我們也應當注意到，如果企業(yè)所持有的是保本浮動收益或者非保本浮動收益的理財產(chǎn)品，那么到期日后其投資的本金和收益都是不可確定的。而且持有至到期投資通常具有長期持有性質(zhì)，這與銀行理財產(chǎn)品期限較短的特征也不相符。所以并不能將所有的理財產(chǎn)品都作為持有至到期投資來核算。
5.作為可供出售金融資產(chǎn)處理。按照《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》第十八條的規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，通常是指企業(yè)沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產(chǎn)。相對于交易性金融資產(chǎn)而言，可供出售金融資產(chǎn)的特征是持有意圖不明確。對于大多數(shù)企業(yè)來說，購買銀行理財產(chǎn)品的目的是到期贖回并在短期獲利，其持有目的比較明確。然而也有些企業(yè)經(jīng)常會長期持有一種或幾種理財產(chǎn)品，只有在近期有資金使用計劃時才會考慮贖回。在這種情況下，企業(yè)可以將其作為可供出售金融資產(chǎn)來核算。
二、應按持有意圖對銀行理財產(chǎn)品進行賬務處理
根據(jù)以上對幾種常見的企業(yè)購買銀行理財產(chǎn)品會計處理方式的分析，我們可以看出，不僅不同類型的理財產(chǎn)品的會計處理方式不盡相同，即使是相同類型的理財產(chǎn)品在不同企業(yè)間的處理方式也不相同。那么哪一種才是正確或者說是合適的處理方式呢？筆者認為，應當根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖以及實現(xiàn)這種意圖的能力對不同種類的銀行理財產(chǎn)品進行分析處理?！镀髽I(yè)會計準則——基本準則》明確指出，財務會計報告的目標是向財務會計報告使用者提供與企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關的會計信息，反映企業(yè)管理層受托責任履行情況，有助于財務會計報告使用者作出經(jīng)濟決策。只有準確無誤地解讀企業(yè)提供的會計信息，清晰明了地理解管理層持有資產(chǎn)的意圖，財務報告使用者才能對企業(yè)狀況作出正確的評價或者預測。對于銀行理財類產(chǎn)品，應當根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖、企業(yè)的財務能力及公允價值是否可靠計量等相應劃分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等。具體探討如下：
1.持有意圖為短期獲利。如果企業(yè)因為短期內(nèi)沒有資金使用計劃而將閑置資金用于購買期限較短（少于一年或一個營業(yè)周期）的銀行理財產(chǎn)品，說明管理層購買理財產(chǎn)品的意圖就是短期獲利，對于這種理財產(chǎn)品應當作為交易性金融資產(chǎn)來處理。由于交易性金融資產(chǎn)要以公允價值計量，我們要對不同種類的理財產(chǎn)品進行分別確認：保本型理財產(chǎn)品一般收益較低，在購買時和資產(chǎn)負債表日都以購買價值計量，到期贖回時取得的利差收益計入投資收益；而非保本型理財產(chǎn)品收益會較高，也可能會產(chǎn)生虧損，就應當以公允價值進行計量。在購買時按購買價值進行初始計量，如果在資產(chǎn)負債表日已經(jīng)贖回，利差計入投資收益。在資產(chǎn)負債表日尚未贖回的，要對其余額以公允價值進行后續(xù)計量，公允價值可以參考銀行往期同類型理財產(chǎn)品的收益率進行估值，將該估價與原始購買價值之差計入公允價值變動損益，到期贖回時，再將公允價值變動損益轉(zhuǎn)入投資收益。
2.持有意圖為長期獲利。如果企業(yè)因為較長時間內(nèi)沒有資金使用計劃而將閑置資金用于購買期限較長（超過一年或一個營業(yè)周期）的銀行理財產(chǎn)品，說明管理層的持有意圖是長期獲利。在處理這類銀行理財產(chǎn)品時，我們應當按保本保收益、保本浮動收益和非保本浮動收益類型分別處理。由于保本保收益型理財產(chǎn)品到期日固定、回收金額固定，可將其作為持有至到期投資處理，購買時按購買價值進行初始計量，在持有期間按照預期收益率計算確認利息收入，計入投資收益。贖回時將所取得價款與該投資賬面價值之間的差額計入投資收益。對于長期持有的保本浮動收益型和非保本浮動收益型理財產(chǎn)品，由于期限長且回收金額不固定，不應當劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)和持有至到期投資，可以作為可供出售金融資產(chǎn)處理。取得時按購買價值進行初始計量，持有期間取得的利息計入投資收益。資產(chǎn)負債表日，可供出售金融資產(chǎn)應當以公允價值計量，公允價值可以參考銀行往期同類型理財產(chǎn)品的收益率進行估值，公允價值變動計入資本公積（其他資本公積）。贖回時將取得的價款與賬面價值的差額計入投資損益，同時將原計入資本公積的公允價值變動對應處置部分的金額轉(zhuǎn)出，計入投資損益。
1.我國投行業(yè)的優(yōu)勢
一方面是熟悉國內(nèi)市場。我國本土的投資銀行有兩個主要優(yōu)勢：一是可以很好地和政府溝通，了解市場的需求和變化，快速地作出反應，二是可以很好地根據(jù)本地企業(yè)的需求提供高質(zhì)量的服務。另一方面是自身發(fā)展不斷完善。1978年后經(jīng)濟改革發(fā)展的初期，中國投行的發(fā)展在相當大的程度上還受到計劃經(jīng)濟體制的制約，但是隨著市場不斷開放與發(fā)展，經(jīng)濟的市場化需求程度越來越高，尤其是中國加入WTO更是需要市場經(jīng)濟的投資金融機構，對金融機構提出了更高的標準。因此，我國的投行是一個不斷進步與完善的發(fā)展過程。
2.我國投行業(yè)的劣勢
一是規(guī)模小，難與國外大公司競爭。以證券公司的投行部為例，2012年底，我國有109家證券公司，大多數(shù)證券公司的服務項目以及經(jīng)營方式類似，效率低，創(chuàng)新水平低,抵抗風險的水平差，這大大制約了我國投行業(yè)務的發(fā)展與壯大。二是資本運轉(zhuǎn)效率太低。中國的債券市場大多數(shù)以國債和政府主導的政策性債券為主，公司債在我國市場發(fā)展還處于萌芽時期，極其落后，在這種特殊的體制和市場環(huán)境下導致了我國投行的資本效率落后。三是經(jīng)營業(yè)務范圍小。經(jīng)營品種少與中國實行銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營有關，還有中國仍是世界上最大的發(fā)展中國家，市場上許多高端的金融產(chǎn)品還沒有出現(xiàn)，這是影響我國投行發(fā)展的另一個重要原因。四是缺乏經(jīng)驗和有效的風控機制。我國的投行發(fā)展時間都較短，管理經(jīng)驗和業(yè)務水平相對國外投行還較落后，風險意識和風險控制還很淡薄，各項制度還有待完善，人員素質(zhì)有待提高等。五是經(jīng)營理念和管理體制落后。在經(jīng)營理念上，大多數(shù)專業(yè)人員只顧眼前利益，不考慮企業(yè)長遠的發(fā)展與建設，導致企業(yè)在信譽、服務等方面越來越差，讓顧客失去信心；其次，中國經(jīng)濟和社會的發(fā)展處于轉(zhuǎn)型期，投行業(yè)的管理體制與國際相比較，還很落后，且同行業(yè)之間競爭相當激烈。
3.我國投行所面臨的機遇
第一，國內(nèi)經(jīng)濟快速穩(wěn)定的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整為我國投行業(yè)務的發(fā)展提供了良好的基礎。1978年至今，中國GDP年均增長高于9%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構的優(yōu)化不斷調(diào)整我國的經(jīng)濟布局，加入WTO之后，進口關稅的降低和政府配額等制度的取消，使生產(chǎn)高檔產(chǎn)品的企業(yè)大大降低了生產(chǎn)成本，提高了生產(chǎn)企業(yè)在國際市場上的競爭力，也為投資銀行業(yè)務的發(fā)展提供了堅實可靠的保障。第二，公司治理環(huán)境不斷改善。借鑒國外先進的企業(yè)管理模式和治理機制，國內(nèi)企業(yè)完善法人治理結(jié)構，提高科學管理公司的能力，科學地進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整。產(chǎn)權交易與轉(zhuǎn)讓等專業(yè)技術性很強的工作要由券商等中介機構直接參與；創(chuàng)新型企業(yè)以及中小型企業(yè)的數(shù)目很大，分散廣，在IPO等方面對投資銀行業(yè)務提出了很大的要求；高質(zhì)量的上市公司是中國證券市場的基礎，相關產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展有利于我國投行業(yè)的發(fā)展。第三，證券市場制度的完善。證券市場制度的完善與優(yōu)化，將有利地保障證券市場良好運行；促進證劵交易制度的國際化，實現(xiàn)證券發(fā)行制度過渡到注冊制；在信息披露制度方面，信息的透明度會更加增強。
4.我國投行面臨的威脅
第一，實力強的競爭對手。隨著中國投資銀行的業(yè)務對外開放，一大批國外的大型券商和投行進入我國的金融市場，將對我國本土的投行造成巨大的沖擊和挑戰(zhàn)。第二，法制不健全。投行業(yè)務市場處于發(fā)展的初級階段，存在著諸多法律缺位問題，中國的《證券法》雖已出臺，但是還比較籠統(tǒng)，投資銀行法還沒有出臺，對投資銀行業(yè)市場準入和準出經(jīng)營標準方面缺少相應法規(guī)標準，這直接導致投資銀行的業(yè)務操作不規(guī)范，法律意識淡薄，難以對違規(guī)行為采取有力懲治；風險監(jiān)管不到位，無法給我國投行的發(fā)展提供穩(wěn)定長久的發(fā)展環(huán)境保障，我國的證券公司離真正意義上的現(xiàn)行還具有相當大的差距。第三，專業(yè)的投資人才十分匱乏。我國投行的生產(chǎn)過程和產(chǎn)品是無形的，是具有代表性的腦力密集型產(chǎn)業(yè)，在行業(yè)里最寶貴的資源就是專業(yè)的金融人才，尤其是具有良好專業(yè)知識、思維敏捷、創(chuàng)新能力強以及具有豐富經(jīng)驗的投行經(jīng)營者和管理者。由于中國投行發(fā)展的時間較短，專業(yè)的投資人才比較匱乏，目前從事投資銀行業(yè)務的人員多數(shù)是邊學邊干，缺乏系統(tǒng)專業(yè)的訓練，難以滿足投資銀行業(yè)務的需要。第四，匯率變動。中國的匯率制度是以市場供求為基礎，所以匯率的波動就給投資活動帶來未知性，增加了投資風險。第五，行業(yè)集中度很低。我國投資銀行業(yè)里小規(guī)模的資產(chǎn)投行占多數(shù)，投資銀行數(shù)量眾多，市場份額平均化使投資銀行難以將業(yè)務創(chuàng)新作為主要發(fā)展方向，從而難以對金融創(chuàng)新發(fā)揮主導地位的作用。
二、美國投資銀行的發(fā)展趨勢
1.投行經(jīng)營規(guī)?；?/p>
投行的規(guī)?；瘡恼麄€國家的角度考慮，投行整體資產(chǎn)、業(yè)務規(guī)模的擴大，數(shù)據(jù)對比可以清晰地看出投行的發(fā)展趨勢。1980年美國投資銀行資產(chǎn)額為640億美元，僅相當于當年美國金融機構資產(chǎn)總額的2%，1988年資產(chǎn)總額則增至4760億美元，占比為8%，為1980年的4倍。從個體投資銀行資產(chǎn)規(guī)模來看，1994年美國資產(chǎn)規(guī)模最大的投行所羅門兄弟公司，資產(chǎn)額為172.73億美元，資產(chǎn)規(guī)模僅次于花旗銀行。如今，世界上的投資銀行業(yè)務由為數(shù)不多的大型投行所占據(jù),它們的資產(chǎn)比例、盈利規(guī)模超過整個市場的30%，至今已達到了強勢的壟斷。上世紀90年代，美國即出現(xiàn)了5家資本凈值超過20億美元的投資銀行。與此同時，大型投行間的強強聯(lián)合造成了許多實力超群的投資銀行如高盛、花旗等。
2.經(jīng)營國際化
近30年，投行界的變化可以說是日新月異，國際金融領域里出現(xiàn)了資產(chǎn)證券化、金融自由化和證券市場全球化等幾大趨勢。資本市場打開了國界，資本在各國市場間逐步實現(xiàn)資本管制放寬，直至今天的局部自由流動。美國投資銀行也在海外設立分支機構，突破國內(nèi)金融制度的限制，以及國際間資本流動的限制，實行經(jīng)營國際化，實現(xiàn)了監(jiān)管套利。美國投資銀行還在國際金融、資本市場廣泛開展業(yè)務創(chuàng)新，在國際同行業(yè)的競爭中取得了明顯的優(yōu)勢。1991年，歐洲債券市場中，業(yè)務量最大的承銷商、做市商中有6家美國投資銀行的子公司或分支機構，國際股票一級市場上，名列前茅的承銷商均為美國投資銀行，美國投行所占資產(chǎn)份額高達70%。至今，美國投資銀行的優(yōu)勢地位仍然被其不斷的創(chuàng)新鞏固著，新興國家的資本市場，雖然也以迅猛的速度在發(fā)展，但美國的霸主地位從未被超越過。
3.經(jīng)營集中化
高度集中是美國投資銀行業(yè)的一個顯著特征。1986年，所羅門兄弟、第一波士頓、摩根斯坦利、美林等排名前8家最大投資銀行占美國投資銀行總資產(chǎn)超70%。但由于市場價格波動的作用，投資銀行之間力量、資產(chǎn)排名上也出現(xiàn)一定的微調(diào)，當然個別投資銀行的實力變動，不能影響整個美國投資銀行業(yè)高度集中的行業(yè)特征。美林、雷曼兄弟、摩根斯坦利等主要投資銀行仍然占據(jù)著證券的壟斷地位。規(guī)模經(jīng)濟在投行業(yè)盈利模式上逐漸發(fā)揮越來越重要的作用，當然所有投行都經(jīng)歷了一個由小規(guī)模發(fā)展壯大的過程。1998年，花旗銀行與旅行者集團合并鑄就了投資銀行的另一個巨頭，成立美國歷史上第一家金融控股公司。
4.業(yè)務多樣化
歷史上的美國投資銀行的經(jīng)營業(yè)務十分廣泛，但在1933年后受到新頒布證券法的諸多限制，投行業(yè)務逐漸緊縮，分業(yè)經(jīng)營在一定程度上降低了金融業(yè)的盈利能力，破壞了一貫完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈。為了擺脫這些限制的束縛，美國投資銀行選擇國際化經(jīng)營趨勢，開展了新一輪的金融創(chuàng)新，業(yè)務呈現(xiàn)出多樣化的特征。1980年，創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展越來越快，各種衍生工具的出現(xiàn)使投行業(yè)務真正實現(xiàn)了多樣化、全方位的發(fā)展。有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1973年美國投資銀行的經(jīng)紀業(yè)務的傭金收入占總收入比例為56%，到1986年降至21%，不足10年前的一半。在傳統(tǒng)業(yè)務上，投資銀行利用自有資金對股票的投資非常有限，一般為規(guī)避風險，保留自有本金，增加資本流動性，投資銀行不得不保留大量的現(xiàn)金頭寸。但至今投資銀行投資、持有的權益投資規(guī)模僅次于養(yǎng)老基金，超過保險公司等其他金融機構。
5.專業(yè)化程度逐漸提升
美國投資銀行正在由不規(guī)范到規(guī)范轉(zhuǎn)變，業(yè)務由單一向多元化轉(zhuǎn)變。在轉(zhuǎn)變的同時各大投行在互相競爭中逐漸形成了各自特有的比較優(yōu)勢，專業(yè)化水平也在不斷地提高。綜合化經(jīng)營并不要求投資銀行從事所有的業(yè)務，相反只有將目光集中在自身的優(yōu)勢業(yè)務上面，揚長避短，才能在投行業(yè)脫穎而出。只有按照這種方法才能跟上投行發(fā)展的大趨勢，兼顧其他業(yè)務的發(fā)展，例如，美林證券在基礎設施建設、融資和證券資本管理等方面領先于其他公司；高盛的研究分析報告與證券承銷享有盛譽。當然，美國的一些小型投資銀行也尋求著自身發(fā)展的路徑，開辟了一些不僅具有專業(yè)化背景而且?guī)в凶陨硖厣姆枕椖?，這些為小型投行確立了自己的市場地位。佩韋伯在私人客戶投資服務咨詢領域一直處于遙遙領先的地位；所羅門兄弟公司在投資政府債券、資產(chǎn)抵押債券領域占據(jù)一定的專業(yè)優(yōu)勢。
三、我國投資銀行業(yè)發(fā)展對策
1.融資手段多樣化，壯大資產(chǎn)規(guī)模
我國許多證劵公司融資困難直接導致投行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模十分小。由于證券公司為許多國有企業(yè)上市犧牲了自己的利益，導致其發(fā)展受到了嚴重的制約。近年來我國相繼出臺了一些政策和規(guī)定，例如允許證券公司采取增資擴股和公開上市的方式擴大資金規(guī)模、進入全國銀行間同業(yè)拆借市場調(diào)劑資金頭寸、憑自營股票等，在一定程度上改善了證券公司的資金狀況，優(yōu)化了證券公司的資產(chǎn)結(jié)構。
2.整合市場資源，提高競爭力
推動我國投資銀行根據(jù)市場經(jīng)濟的形勢整合資源，通過一系列措施，提高集中程度，進入規(guī)?；夹园l(fā)展階段。鼓勵規(guī)模較大的投資銀行兼并收購規(guī)模較小的，實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的擴大。推動規(guī)模相似的投資銀行優(yōu)先建立戰(zhàn)略性聯(lián)盟，共享業(yè)務創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和服務創(chuàng)新成果，在維護各方利益的基礎上實現(xiàn)優(yōu)勢互補，并不斷提升合作層次，從初期的具體職能執(zhí)行層面逐漸過渡到宏觀戰(zhàn)略合作層面，通過結(jié)盟的方式互相壯大力量，形成抵御風險的合力，從整體上提高競爭力，實現(xiàn)合理健康發(fā)展。
3.金融衍生工具產(chǎn)品開發(fā)，業(yè)務多元化發(fā)展模式
我國投資銀行相對于美國投行發(fā)展相對落后，首先就是穩(wěn)固當前的發(fā)展地位，積極加快發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務，針對客戶、市場需要研究開發(fā)各種創(chuàng)新產(chǎn)品，適應不同客戶對風險、收益、現(xiàn)金流的需求，強調(diào)金融創(chuàng)新，在發(fā)展衍生產(chǎn)品的過程中，做好風險控制。以新產(chǎn)品開發(fā)為契機，找到傳統(tǒng)業(yè)務的突破點，推動主體由傳統(tǒng)型投行業(yè)務，向創(chuàng)新型、引申型逐步轉(zhuǎn)型，盈利模式應該不僅僅局限于經(jīng)紀商、自營業(yè)務上，同時轉(zhuǎn)向投資兼并、IPO等新型業(yè)務上。在應融資需求而向客戶提品的賣方業(yè)務的基礎上，大力發(fā)展外匯市場、證券的二級市場、貴金屬投資等買方業(yè)務，保持融資類和資金類理財產(chǎn)品的研發(fā)勢頭，大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務，拓展業(yè)務范圍，真正實現(xiàn)收入來源的多元化，提升抗風險的能力。
4.建立健全風險監(jiān)管機制
美國次貸危機的爆發(fā)，充分揭示了投資銀行內(nèi)生的高風險特征，投資銀行要想獲得穩(wěn)定的超額收益，必須要建立健全風險監(jiān)管機制。投資銀行內(nèi)部應該制定完備的風險監(jiān)控制度，在制度分析的基礎上，將主營業(yè)務風險進行量化，批準業(yè)務的具體范圍以及相應的指標，在這些基礎之上，同時需要運用充足的營運資本和相關的銀行授信支持，應對業(yè)務和風險不斷進行常規(guī)檢查和反省，防范于未然的同時確保做到不讓歷史重演，根據(jù)業(yè)務需求和市場供求的變化及時對業(yè)務定期進行重新評價與估值，以確保投資銀行的業(yè)務及相關指標在可控的范圍內(nèi)良好運行。外部來說，加強行業(yè)法律體系建設，明確投資銀行業(yè)務的界限，相關監(jiān)管部門要定期以及非定期地進行現(xiàn)場檢查、非現(xiàn)場監(jiān)管、常規(guī)的窗口指導等，加強對制度的落實，確保不發(fā)生非系統(tǒng)性風險。
5.拓展自身的業(yè)務發(fā)展模式
我國投資銀行的服務對象基本上只有國內(nèi)的市場參與者，由于我國投資銀行的實力有限，在國有企業(yè)兼并、重組的進程中，國有資產(chǎn)結(jié)構、產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整過程中，我國投資銀行擔當著行政作用，是宏觀調(diào)控的主要窗口。但隨著金融自由化、全球化速度不斷加快，需要用全球化的眼光來審視我們的投資銀行，外國投資銀行隨著資本市場的逐步開放，已經(jīng)對我國的投資銀行產(chǎn)生了競爭，所以我國的投行要不斷在競爭中尋找適合自己的發(fā)展模式，在夾縫中不但要求得生存還要取得十足的進步，同時也要積極地走出國門，進入國外資本市場，真正參與到國際競爭中去，讓市場說話，并根據(jù)自身發(fā)展及優(yōu)劣勢，準確定位，確立適合自己的發(fā)展模式和市場地位。
6.提高從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)
