時間：2023-03-27 16:46:03
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關鍵詞：零營運；流動；資金管理；收益；風險；途徑
0前言
以零營運資金為目標，對企業(yè)的營運資金實行“零營運資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財務管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強，企業(yè)理財?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營運資金的管理問題
營運資金，從會計的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負債的差額。會計上不強調(diào)流動資產(chǎn)與流動負債的關系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務人員對營運資金的管理和認識；從財務角度看營運資金應該是流動資產(chǎn)與流動負債關系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關系的反映，這有利于財務人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負債這兩個方面的問題。
流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉快、易變現(xiàn)等特點。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務風險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應收票據(jù)、應收賬款和存貨。
流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風險。流動負債主要包括以下項目：短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業(yè)的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有以下特點：
1周轉時間短。根據(jù)這一特點，說明營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。
3非現(xiàn)金形態(tài)的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點對企業(yè)應付臨時性的資金需求有重要意義。
4來源具有多樣性。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財務上的營運資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運資金管理”的基本原理，就要首先了解營運資金的重要性。
營運資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業(yè)財務管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務經(jīng)理有60%的時間都用于營運資金管理。要搞好營運資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業(yè)應該怎樣來進行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見，營運資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運用和資金籌措的管理。
第二，企業(yè)應該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應收賬款管理和存貨管理。
二“零營運資金管理”的基本原理
“零營運資金管理”的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負債進行流動資產(chǎn)的融資。“零營運資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使營運資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風險也大，即所謂的高盈利、高風險。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運用勞動資料（廠房、機器設備等）對勞動對象進行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉化為應收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負債對債權人來說償還的日期短、風險小，所以要求的利率就低，而債權人的利率就是債務人的成本，因此，短期負債的資金成本小于長期負債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應收賬款可降低應收賬款費用以及壞賬損失。大量地利用短期負債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉，降低費用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風險。從風險性分析，固定資產(chǎn)投資的風險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風險就小于固定資產(chǎn)。當然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔的風險相對越??；反之，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔的風險也就越大。另外，大量地利用短期負債，同樣也可能導致風險的增加。一般來說，短期籌資的風險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L險。例如，企業(yè)進行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風險，因為企業(yè)的投資項目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項目產(chǎn)生的收益來償還負債了。第二，短期負債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點，“零營運資金管理”原理的應用將使用權企業(yè)面臨較大的風險。首先，企業(yè)有延期風險，即企業(yè)在到期日不能償還債務的風險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預料的因素而不能延期，如當短期負債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風險，但“零營運資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運資金管理”在具體操作上，以零營運資金為目標，著重衡量營運資金的運用效果，通過營運資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運資金管理方面的業(yè)績和水準。由于“零營運資金管理”的基本出發(fā)點是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運資金管理”的含義所在?！傲銧I運資金管理”強調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運資金管理”就是將營運資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實現(xiàn)“零營運資金管理”的有效途徑
資本成本是現(xiàn)代公司財務理論中的一個重要概念，一旦理解錯誤或是計算錯誤，都將導致項目的決策錯誤，影響企業(yè)的資源配置，造成企業(yè)資源浪費。然而現(xiàn)行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業(yè)在實際使用資本時是先將其轉化為貨幣，然后進行投資或購買實物資產(chǎn)等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統(tǒng)一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。
二、內(nèi)涵的不同
西方財務理論對資本成本內(nèi)涵的描述：《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預期收益率。以價值最大化為目標的企業(yè)的經(jīng)理把資本成本作為評價投資項目的貼現(xiàn)率或最低回報率”。“Therateofreturnafirmmustearnonitsprojectinvestmentinordertomaintainitsmarketvalueandattractneededfunds（為維持其市場價值和吸引所需要的資金而在項目投資時所必須達到的報酬率）”；或者“Thecostofcapitalistherateofreturnafirmmustearnoninvestmentinordertoleavesharepriceunchanged（資本成本是企業(yè)為了使其股票價格保持不變而必須獲得的投資報酬率）”（LawrenceJ.Gitman，1991）?？梢姡Y本成本是投資者所要求的預期報酬率，等于無風險利率加上投資項目的風險補償。
MM定理對資本成本內(nèi)涵的描述：“任何公司的市場價值與其資本結構無關，而是取決于將其預期收益水平按照與其風險程度相適應的折現(xiàn)率進行資本化”。這其中的“與其風險程度相適應的折現(xiàn)率”指的就是資本成本。
然而理論界和實踐中，資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本，即為了取得和使用資金而發(fā)生的價值耗費，包括籌資費用和用資費用。筆者認為，這實際上是對資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實踐中對二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發(fā)，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報要求。
對于資本成本含義的理解可以分為兩個層次：第一個層次，資本成本的實質(zhì)是機會成本。根據(jù)《簡明帕氏新經(jīng)濟學辭典》的定義，“機會成本就是對大多數(shù)有價值的、被舍棄的選擇或機會的評價或估價。它是這樣一種價值，為了獲得選擇出來的對象所體現(xiàn)更高的價值所做的放棄或犧牲?！痹谄髽I(yè)實踐中，投資者將資金投資于某一企業(yè)或項目，就不能再投入另一個企業(yè)或項目。由于投資于此項目而喪失了投資于另一個企業(yè)或項目可獲得的潛在收益，這就是投資者投資的機會成本。因此，投資者所要求的報酬率不應低于其機會成本。而投資者的報酬率對企業(yè)來說，就是資本成本。可見，資本成本的實質(zhì)是機會成本。例如，某公司有A、B兩個項目，A項目的報酬率是11％，B項目的報酬率也是11％。該公司為如期進行項目投資，與銀行達成了貸款500萬元的協(xié)議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了B項目，則對其進行投資收益評價時的適用資本成本應是被放棄的A項目的報酬率，即11％，這是選擇B項目進行投資的機會成本。如果被選擇的投資項目不能提供11％的報酬率，就必須放棄這一項目。在B項目投資收益的評價中，雖然貸款利率對企業(yè)利息費用有影響，但它對項目決策來說是非相關因素。第二個層次，企業(yè)資本成本的高低取決于投資者對企業(yè)要求報酬率的高低，而這又取決于企業(yè)投資項目風險水平的高低，即資本成本歸根結底是由投資風險決定的，而不是由融資活動決定的。
三、風險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現(xiàn)
從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產(chǎn)和運營所籌集的長期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對資金籌資費和占用費的強調(diào)可以看出，我國理論界的資金成本其實相當于西方財務理論中企業(yè)發(fā)行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場工具，如大額可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。
由于使用期限長，資本資產(chǎn)的收益具有不確定性即風險，并且其長期性又決定了資本資產(chǎn)的風險要大于貨幣資產(chǎn)的風險。貨幣資產(chǎn)由于期限短，其風險可以忽略，因此可以直接使用籌資費用和占用費用來對其定價。而資本資產(chǎn)的定價則必須考慮風險的大小。西方企業(yè)在融資決策中就主要使用風險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視了資本定價中的風險因素，在我國理論界缺乏風險報酬意識的背景下，企業(yè)融資時側重使用建立在籌集費和占用費基礎上的資金成本概念也就在情理之中了。
以普通股為例，在資本成本計算中，普通股的資本成本計算方法通常包括資本資產(chǎn)估價模型（CAPM）、債券收益率加權風險報酬率和折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型等方法。而資金成本的計算通常僅簡單表示為用資費用與實際籌資額之間的比率，沒有體現(xiàn)風險因素。
四、二者混淆的不良后果
（一）不利于資本的合理使用
由于企業(yè)融資的資金成本沒有考慮風險因素，僅是從融資者角度出發(fā)，因此資金成本必然小于已考慮風險的資本成本。若以資金成本來代替資本成本，即用資本使用者決定的資本成本作為折現(xiàn)率來計算屬于資本提供者的企業(yè)價值，在實踐中會高估項目的凈現(xiàn)值，導致投資過度和資本浪費。我國曾經(jīng)出現(xiàn)過的投資過熱現(xiàn)象也與此不無關系。特（下轉第16頁）（上接第14頁）別是在當前依然存在嚴重的沖突以及信息不對稱的情況下，會加大資本使用者處置所籌集資本的自由度，并且認為這一處置過程和投資者是無關的。
（二）不利于企業(yè)資本結構的優(yōu)化
企業(yè)融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。對債務融資而言，債務資本成本與債權人所要求的收益率相關；對股權融資而言，股權融資成本與股東所期望的收益率相關。
在完善的公司治理機制下，企業(yè)在選擇融資方式時，一般都要遵循“啄食順序理論”，即公司偏好內(nèi)源融資，在外源融資中偏好低風險的債權融資，發(fā)行股票則是最后的選擇。這是因為公司的管理層受到股東的硬約束，經(jīng)常面臨分紅派息的壓力，股權融資成本并不低，而且由于債務的避稅作用，債務成本往往低于股權融資成本。他們的實證研究表明，上市公司一般先使用內(nèi)部股權融資（即留存收益）；其次是債務融資；最后是外部股權融資。而在我國，絕大多數(shù)非上市公司都偏好于上市募股融資，而上市公司則配股積極、增發(fā)踴躍。由于股東對經(jīng)理層的約束較弱，上市公司分紅派息壓力較小，外部股權融資成本成為公司管理層可以控制的成本，因此國內(nèi)債務融資的順序明顯排在外部股權融資之后，股權融資成為上市公司最主要的長期資金來源，其比重占絕對優(yōu)勢。
在這種情況下，如果使用資金成本的概念來解釋資本成本，即資本成本被定義為企業(yè)為了取得和使用資金而發(fā)生的價值耗費（包括籌資費用和用資費用），則容易使人忽略了那些成本形式不明顯的資金使用成本如權益資本的成本，導致了管理者認為權益資本成本為零而忽略了使用權益資本的效率，并在籌資方式上放棄債務籌資，一味地通過發(fā)行新股或配股等方式籌集資金以滿足企業(yè)的各種資金需求，從而使企業(yè)的資本結構難以優(yōu)化。
（三）不利于保護投資者的利益和資本市場的穩(wěn)定
在完善的公司治理機制下，市場參與者具有強烈的資本成本意識，投資者能夠保護自己的投資利益。在投資者具有強烈的資本成本報酬意識的條件下，其所要求的資本成本對于公司管理者就具有了硬約束性。如果公司管理者大肆進行股權融資，而實際支付的融資成本（籌資費用和用資費用）達不到具有同等風險的公司的資本成本，就會出現(xiàn)原股東回報率下降的情況，股東就可以利用公司法人治理中的約束機制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會上否決再融資提案或撤換管理層；或者“用腳投票”，在股票市場上出售公司股票造成該公司股票市值下降從而使公司容易遭到敵意收購，以此形成對公司管理者的有效約束。這樣，公司的實際股權融資成本與股權資本成本將趨于一致，同時，公司的債權融資成本也將與債權資本成本趨于一致。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），股權資本成本要比債權資本成本高出一個風險溢價部分，由此股權融資成本高于債權融資成本，公司融資自然應首選債權融資。然而，在缺乏完善的公司治理機制的情況下，投資者不能很好地約束公司管理者的融資決策，在這種軟約束機制下，公司股權融資的實際資金成本（籌資費用和用資費用）就會小于其股權資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而使投資者的利益遭受損失，也不利于資本市場的穩(wěn)定。
五、結論
綜上所述，資本成本作為企業(yè)取舍投資機會的財務基準；作為企業(yè)根據(jù)預期收益的風險變化，動態(tài)調(diào)整資本結構的依據(jù)；作為資本市場評價企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價值、資本是否保值增值的指標。資本成本應從資本的提供者即投資者的角度提出，它體現(xiàn)的是完善的公司治理機制和對資本風險報酬的尊重，而資金成本只能反映企業(yè)單方面的融資成本。在我國財務理論界應使用資本成本的概念，即資本成本是企業(yè)投資者所要求的預期報酬率。
資金成本的流動管理，是決定資金效率的關鍵因素，重點在資金流和物流的管理。企業(yè)的資金流、物流如果長時間被占壓，不管資金規(guī)模多龐大，生產(chǎn)經(jīng)營活動也無法有效開展。反之，企業(yè)資金流、物流回籠速度快，小規(guī)模資金也能發(fā)揮出大效應。
(一)應收賬款的周轉管理和考核
收入是企業(yè)的主要資金來源，如果收入形成的應收賬款不能及時收回，該項目付出的成本資金則不能及時收回回報。企業(yè)的資金被占壓，資金成本增加，資金流斷裂，都將影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的開展。為加速應收賬款的回籠，企業(yè)應建立起應收賬款的業(yè)績考核體系，將收回陳賬和控制壞賬作為績效考核指標，納入業(yè)務人員、有關管理人員的績效考核之中，增強有關人員對清理和催收應收賬款的積極性。
(二)物流的周轉管理
企業(yè)的物流周轉管理重點體現(xiàn)在存貨管理上，存貨如不能靈活使用，存貨將變成呆賬，直接占用企業(yè)的資金流。企業(yè)應注重對存貨的預測和控制。通過定期庫存盤點，按月分析存貨增減原因及呈現(xiàn)趨勢，確定企業(yè)合理的進貨批量和進貨時間。應重點控制長期留存物品，及時處理，最大限度的保證存貨變現(xiàn)，加速資金的回籠。
二、資金成本的風險管理關鍵點
資金成本是資金所有權與資金使用權相分離的產(chǎn)物。資金成本是指企業(yè)從自身利益考慮在籌集和使用資金時所付出的代價，包括資金占用費和資金籌集費兩部分。本文主要討論用資成本。一般來說，資金占用費在借人資金的籌措上表現(xiàn)為利息；在自有資金的籌措上表現(xiàn)為股息或期望的投資報酬。
一、資金成本實際上是一種預測成本
計算資金成本的目的在于，通過成本大小的比較來規(guī)劃籌資方案，從而為將要實施的投資方案提供資金。因此，規(guī)劃方案在前，實施方案在后。作為規(guī)劃籌資方案的一種有效手段，計算不同籌資方式下的成本，有利于降低其投資成本，提高投資效益。因此，資金成本計算是規(guī)劃籌資方案的一項基礎性工作，其計算結果即為預測數(shù)。如借款成本預測不是基于現(xiàn)行銀行借款的利率成本，而是基于籌資方案實施時的資金可得住、利率走向及利率期限結構等因素的預測。又如對債券籌資，它不以債券現(xiàn)時的貼面成本而定，而是視公司債務未來到期時，收益率與能否償還本金的風險大小等主要因素的預測結果而定。再如對于股票籌資成本，它著眼于投資者希望付出多大的成本（股票發(fā)行價）以及對于股票未來收益的期望值是否得到滿足等因素而定。
作為預測成本，應該有一定的預測基礎：（1）它可借助于歷史數(shù)據(jù)為參照來完成；（2）有些變量可以借助宏觀經(jīng)濟分析來預測，如利率走勢、利率的期限結構預期等；（3）有些變量是可借助于其它媒體來取得，如股票風險系數(shù)大小等；（4）有些變量相對穩(wěn)定，如稅率等。
二、資金成本與資金時間價值的關系
作為讓渡資金的使用權而向企業(yè)索取成本，從出讓人看屬于投資收益，與資金時間價值有關。作為利潤再分配的基本形態(tài)，資金成本是一種投資收益；而時間價值是指不考慮風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率或報酬率。從量上看，資金成本作為投資收益要考慮投資報酬因素，而時間價值則無須考慮。當資金所有者出讓資金，其投資風險與市場平均風險一致時，資金成本即為時間價值；而當所有者出讓資金，其投資風險與市場平均風險有偏差時，則其資金成本應為平均收益率加上投資風險報酬率。
三、資金成本的分類
1．按具體項目和內(nèi)容，可分為具體籌資項目的資金成本和綜合資金成本。項目籌資成本可細劃為借款成本、債券籌資成本、股票籌資成本、留存收益成本等。這些成本是指為具體的投資項目而支付的代價。因此，主要用于項目投資效率的分析與決策；而綜合資金成本則是對上述各項具體成本，按比重加權來計算的成本，是針對企業(yè)在某一時點的綜合成本而言的。因此，綜合成本很難作為具體投資效益的決策依據(jù)，而只是企業(yè)總體效益的分析依據(jù)。
2．按計算過程及時點看，又可分為三種類型：
（1）籌資前的企業(yè)現(xiàn)有資金實際賬面成本。其計算的意義在于：為將要發(fā)生或預測的成本與已發(fā)生的付現(xiàn)成本進行比較，以判斷其效益好壞。（2）籌資時的項目預測成本和綜合預測成本。由于它是在原有基礎上，追增籌資而確定的成本，亦稱“邊際資金成本”。它主要用于為新增項目投資的效益優(yōu)選提供依據(jù)。邊際資金成本是成本計算的重點，有關資金成本的計算，大都是針對邊際或增量成本確定而言的。（3）籌資后的賬面成本。它是籌資后，就原有規(guī)?；I資和新增籌資部分綜合計算而確定的成本。
四、資金成本計算的對象
一般認為，資金成本計算只涉及長期資金項目，而不考慮短期資金來源項目，其主要理由是短期資金將在一年內(nèi)償還。這種看法有失公允。長期資金肯定必須考慮其成本，而是否考慮短期資金成本，應具體看短期資金用途而定：如這些資金被用于非但定性資產(chǎn)占用，則不予考慮；如這些資金被用于恒定性的流動資產(chǎn)，則應予考慮?！昂愣ā迸c“非恒定”兩者的差別在于：恒定性資產(chǎn)占用要由恒定性借款方式（如周轉借款）來滿足；而非恒定性資產(chǎn)占用主要由免費的應付賬款、定額負債（又稱視同自有資金）來滿足。因此，不是所有的短期資金都不計成本，也不是所有短期資金項目都要計算成本。需要計算成本的短期資金應是流動資金減去免費短期資金的差額部分，也就是恒定性資產(chǎn)占用部分。資金成本計算對象的另一個問題是，當資金能帶來剩余價值時就成為資本。一般來說，對權益資本成本有不同的觀點。經(jīng)濟利潤中的成本是顯性成本和隱性成本的總和；而會計利潤中的成本只指顯性成本。顯性成本是明顯的、外在的，須要實際支付的成本或費用。隱性成本則是隱含的、不涉及真實的市場交易的成本或費用，它不引起企業(yè)資產(chǎn)的減少或負債的增加。由于權益資本成本是隱性成本，會計上將
隱性成本作為沉沒成本，而經(jīng)濟上卻認為隱性成本不是沉沒成本而應該是利潤扣除要素，從而造成會計利潤與經(jīng)濟利潤的差別。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)財產(chǎn)的占有、使用、處分的實際權利已由企業(yè)法人執(zhí)行；投資者即股東擁有的只是收受股利和分配清算資產(chǎn)的權利。因此，企業(yè)與股東是兩個不同的利益主體，企業(yè)主體以企業(yè)及企業(yè)利益為中心。權益資本對企業(yè)主體而言與債務資本一樣都是外部資本，都要計算資本成本并從利潤中扣除。
五、資金成本的計算與應用
1．資金成本有總成本和單位成本兩種。資金總成本是指為籌措并占用一定數(shù)量資金而付出的全部代價，用絕對數(shù)來表示；資金的單位成本是指籌措和占用資金所負擔的成本同籌集資金數(shù)額之比，其計算公式是：
2．分析企業(yè)資金來源的經(jīng)濟性。資金成本是選擇資金來源、決策籌資方式的依據(jù)。
（l）銀行貸款資金成本。通常其計算公式為：
其中K為貸款資金成本，R為貸款名義利率，N為一年內(nèi)支付利息次數(shù)，Y為所得稅率。
（2）債券資金成本=債券到期收益率×（1一所得稅率）
3.分析每百元資金成本的盈利能力，反映和對比資金效益。其計算公式為：
摘要：根據(jù)工程建設施工成本控制的實踐，詳述了建筑施工企業(yè)成本控制的依據(jù)，并且分析了建筑工程企業(yè)施工成本控制的主要措施，為建筑施工企業(yè)成本控制管理起到一定的積極作用。
關鍵詞：建筑施工；成本控制；措施
在建筑市場競爭日益激烈的今天，工程中標價格普遍較低，所以在施工中控制成本，提高經(jīng)濟效益，成為施工企業(yè)面臨的主要問題。在項目管理中，項目施工現(xiàn)場所耗費的人工費、材料費、施工機械、使用費、現(xiàn)場其他直接費及項目為組織工程施工所發(fā)生的管理費用之和是建筑施工成本。
1施工成本控制依據(jù)
1.1工程承包合同
施工成本控制要以工程承包合同為依據(jù)，圍繞降低工程成本這個目標，從預算收入和實際成本兩方面，努力挖掘增收節(jié)支潛力，以求獲得最大的經(jīng)濟效益。
1.2施工成本計劃
施工成本計劃是根據(jù)施工項目的具體情況制施工成本控制方案，既包括預定的具體成本控制目標，又包括實現(xiàn)控制目標的措施和規(guī)劃，是施工成本控制的指導文件。
1.3進度報告
進度報告提供了每一時刻工程實際的完成量，工程施工成本實際支付情況等重要信息。施工成本控制工作正是通過了實際情況與施工成本計劃相比較，找出了二者之間的差別，分析偏差產(chǎn)生的原因，從而采取措施改進以后的工作。
1.4工程變更
在項目的實施過程中，一旦出現(xiàn)變更，工程量、工期、成本都必將發(fā)生變化，從而使得施工成本控制工作變得更加復雜和困難。因此，施工成本管理人員就應當通過對變更要求中各類數(shù)據(jù)的計算、分析，隨時掌握變更情況。
2施工成本控制措施
2.1建立成本管理組織機構，構建成本控制體系
確定企業(yè)在具體的工程項目上的部門和責任人，成立項目經(jīng)理部各職能部門，并制定各部門職責，明確項目部及各專業(yè)成本管理的責任人。要堅決克服責任不落實，成本只在口頭上控制的現(xiàn)象。在成本控制過程中，項目經(jīng)理及各專業(yè)管理人員都負有成本責任感，相應地應享有一定的權限，包括用人權、財權等。
2.2建立項目成本核算制
成本核算是工程項目實施過程中運用會計、統(tǒng)計等手段，對實施項目的過程中所發(fā)生的一切耗費進行核算，在這一過程中，必須嚴格遵守國家的會計制度和相關的財經(jīng)制度，遵紀守法，依法納稅。只有通過嚴肅認真、切實可行的項目成本核算，驅動各方面利益。
2.3編制目標成本，下達成本控制責任指標
根據(jù)企業(yè)的要求，結合已簽訂的合同、施工組織設計或施工方案、材料市場價格等相關資料，制定一套符合市場實際的內(nèi)部目標成本，用來作為成本責任指標考核的依據(jù)，下達到項目經(jīng)理部。項目經(jīng)理部應根據(jù)有關費用與相關責任人的關聯(lián)程度把成本指標分解到有關部門和個人，實行全員控制。
2.4做好施工組織計劃
施工組織計劃是對工程項目進行管理必不可少的手段。主要內(nèi)容是根據(jù)工程項目的規(guī)模、所處的自然環(huán)境和施工環(huán)境確定完成施工任務。
2.5做好成本事前控制
成本預測就是結合企業(yè)施工技術條件和發(fā)展目標，運用一定的科學方法，對一定時期或一個成本項目的成本水平、成本目標進行測算、分析和預測。成本預測是一個完整的決策過程。通過預測可以為企業(yè)降低成本指明方向和途徑，為選擇最優(yōu)計劃方案提供科學的依據(jù)。
2.6加強成本的事中控制
成本的事中控制是加強成本管理，降低工程成本的關鍵環(huán)節(jié)，除了建立成本控制責任制外，還需從以下幾個方面實行控制。人工費的控制；材料費控制；機械使用費；其他直接費的控制；間接費用的控制；安全事故的預防及措施；安全事故的預防及措施；質(zhì)量成本控制；加強合同管理；提高財務人員素質(zhì)。
2.7在竣工驗收階段，應抓好每個單項工程的完工清算和整個項目的竣工決算
當整個項目完工后，應按合同要求，及時組織有關人員搞好竣工決算，核實項目發(fā)生的實際成本，分析目標責任成本的執(zhí)行情況，在辦理工程竣工決算時，必須認真清理實際計量及實際施工過程中的認證工作。工程計量人員要計算分部分項工程的直接成本并與預算成本對比，以發(fā)現(xiàn)是否存在中標定額外還需業(yè)主簽認的費用，預算人員必須與財務人員進行認真全面的核對，相互補正，以免漏項，確保取得工程結算收入，財務人員應扎扎實實進行材料及固定資的清理，加強對各種應收賬款的追討力度，避免損失。
2.8規(guī)避客觀因素引起項目成本的增加
引起施工企業(yè)項目成本增加客觀因素很多，物價上漲、業(yè)主違約、天氣影響等等。因此，承包商應合理規(guī)避風險，轉移風險。施工企業(yè)因為工程項目的特殊性，受天氣的影響較大，不同的項目在不同的氣候條件下受影響的程度不同，企業(yè)應根據(jù)項目所處環(huán)境做出判斷，充分理解天氣對工程項目的影響，合理安排工作內(nèi)容，并盡可能利用天氣為工程項目服務。
關鍵詞：證券投資基金；商業(yè)銀行；影響；策略
一、證券投資基金對銀行業(yè)的影響分析。
我國證券投資基金對商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應，一方面，它促進商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新與中間業(yè)務的發(fā)展；另一方面，也對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務造成沖擊，進而影響到我國的金融穩(wěn)定。
1.證券投資基金對商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新和利潤增長有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業(yè)務中有利于組織低成本的存款。無論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過為基金提供銷售、交易服務，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡便地以低成本直接將存款劃轉為基金，這在降低交易成本的同時，也為自己擴大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務，可以收取基金托管費，獲取中間業(yè)務收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權分立的機制，根據(jù)我國的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務必須由商業(yè)銀行擔任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運營、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國有商業(yè)銀行如中國工商銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設銀行等來擔任，一些資本實力雄厚而且業(yè)務能力強的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務將是商業(yè)銀行之間的競爭業(yè)務，具體見下表。從證券投資基金歷年托管費收入來看，托管費收入上升速度很快，已經(jīng)從1998年的1600萬元上升到2006年的10.53億元。商業(yè)銀行通過介入基金托管業(yè)務，既可以改善其自身的資產(chǎn)結構，促進商業(yè)銀行中介業(yè)務的發(fā)展，增加無風險業(yè)務收入，改善業(yè)務收入結構，也可以促進新型商業(yè)銀行業(yè)務人員素質(zhì)提高與知識結構的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場金融業(yè)務發(fā)展拓寬空間。
2.證券投資基金對銀行業(yè)的消極影響。
首先，證券投資基金對商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務帶來了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強大的專業(yè)理財功能，它的出現(xiàn)順應了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場進行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”
現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場占有率不斷下降。我國作為發(fā)展中國家，同樣具有轉型經(jīng)濟國家的一般特征，正在實現(xiàn)從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務仍具有極其重要的作用，如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務，中間業(yè)務又無法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會對我國的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進而將直接影響到整個金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無疑問，證券投資基金對貨幣政策工具和貨幣政策中介目標的影響，增加了貨幣控制的難度，對央行實現(xiàn)貨幣政策目標提出了新的考驗。此外，由于證券投資基金帶來的低風險高盈利效應，銀行同業(yè)競爭加劇，對銀行的服務和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。
二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務的對策。
①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢，加大市場開拓力度。鑒于證券投資基金對商業(yè)銀行帶來的積極影響，大力發(fā)展基金托管業(yè)務勢在必行。一方面，要加強基金托管業(yè)務的市場開拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強銀行基金銷售業(yè)務的市場開拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運用現(xiàn)代技術手段銷售基金，順應潮流盡快開通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務。還可以借鑒美國籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用，還可以通過電話銀行銷售基金，給投資者帶來便利。
②商業(yè)銀行爭取在政策指導下成立銀行系基金，開展多元化經(jīng)營。2005年2月20日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》，4月6日，確定中國工商銀行、中國建設銀行和交通銀行為首批直接設立基金管理公司的試點銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應運而生。到2008年底，這3家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢增長，其中交銀施羅德排名12位，建信基金排名20位，工銀瑞信成為2008年規(guī)模增長最快公司，而且贏得市場和不俗的業(yè)績。商業(yè)銀行可以設立基金管理公司對銀行業(yè)帶來了新機遇，不僅有利于在分業(yè)框架下推動金融機構的多元化經(jīng)營，而且有助于在中國金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲蓄資金將有可能通過購買銀行基金的方式，間接進入證券市場，有效轉化為投資性基金，為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭取盡快盡早設立基金管理公司，減少存差，促進儲蓄———投資的轉化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務，銀行就可以轉換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營基金業(yè)務。
③向開放式基金提供融資便利，進行業(yè)務創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關規(guī)定中允許基金管理人按照中國人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個途徑。由于開放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當前商業(yè)銀行流動性過剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進行業(yè)務創(chuàng)新，為將來實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造有利條件。
④為證券投資基金提供高質(zhì)量、全方位的托管業(yè)務服務?；鹜泄芤筱y行在財務核算系統(tǒng)軟件、清算網(wǎng)絡、監(jiān)控手段、整體服務水平等方面進行改進和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務。商業(yè)銀行龐大的儲蓄網(wǎng)點、豐富的儲戶資源、先進的網(wǎng)絡設備、良好的信譽等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺，而且商業(yè)銀行擁有完善的清算結算網(wǎng)絡系統(tǒng)、豐富的財務管理經(jīng)驗和完善的系統(tǒng)結構，完全可以承擔基金托管人的職責。在基金托管業(yè)務服務過程中，一定要采用先進的技術，發(fā)揮銀行的優(yōu)勢，為證券投資基金提供全方位的高質(zhì)量服務。
⑤加強對證券投資基金的監(jiān)管。目前基金托管業(yè)務存在的很大問題是商業(yè)銀行托而不管，過分注重基金的清算交割和保管功能，對證券投資基金的監(jiān)管職能還沒有充分發(fā)揮出來。因此，監(jiān)督管理基金規(guī)范運行，避免發(fā)生風險，影響金融穩(wěn)定性，同樣是商業(yè)銀行義不容辭的責任和義務。
⑥加強銀行基金業(yè)務人員的培訓，在基金銷售過程中進行專業(yè)化的服務。由于基金是新業(yè)務，在分業(yè)經(jīng)營的體制下，商業(yè)銀行人員難免對基金業(yè)務產(chǎn)生陌生感，對基金業(yè)務銷售和托管過程中需要具有專業(yè)化的知識和技能的專門人才，因此加強崗前培訓、人才引入和員工業(yè)務素質(zhì)學習才能保證證券基金業(yè)務的順利開展。
參考文獻：
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近年來，房地產(chǎn)企業(yè)的融資格局發(fā)生了較大變化，呈現(xiàn)出前所未有的創(chuàng)新勢頭，正走向融資模式多元化之路：由原來的單純依賴銀行貸款，向以銀行貸款為主、創(chuàng)新融資為輔，間接融資和直接融資相結合的方向發(fā)展，委托貸款、房地產(chǎn)信托、房地產(chǎn)投資基金（REITs）、IPO、股權融資等成為房地產(chǎn)企業(yè)新的融資選擇，從而實現(xiàn)降低融資成本、確保資金鏈安全、提高資金使用靈活性的目的。
一、多元化是房地產(chǎn)資金需求特點的內(nèi)在要求，其發(fā)展加速受宏觀調(diào)控影響與市場機會驅使，也符合國外房地產(chǎn)金融市場的發(fā)展經(jīng)驗。
（一）宏觀調(diào)控誘發(fā)和推動了融資多元化的進程
一般而言，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)項目資金的籌集渠道主要有自有資金、預售所得款項及銀行借貸三方面。但由于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自籌資金主要來源于商品房銷預售收入，而大部分銷預售收入來自購房者的銀行按揭貸款，訂金和預收款也有一部分來自銀行貸款，因此，房地產(chǎn)開發(fā)中直接或間接使用銀行貸款的比例較高。人民銀行《2004年房地產(chǎn)金融報告》中指出，該比重在55%以上，有統(tǒng)計更認為該比重高至70%。這就意味著在房地產(chǎn)企業(yè)高負債運營模式下，其面臨的風險將大部分由銀行埋單，通過宏觀調(diào)控保障金融安全成為必須。為此，2003年之后，出臺了一系列調(diào)控措施。在化解金融潛在風險的同時，也掐住了房地產(chǎn)企業(yè)的咽喉，使大部分企業(yè)資金鏈趨緊、資金成本上升、運營效率降低，不得不在創(chuàng)新融資渠道方面尋求突破。
（二）海外資金高調(diào)進入中國房地產(chǎn)市場加速了融資多元化發(fā)展
海外資金一直看好人民幣的升值潛力，本幣升值導致的匯兌損益將降低投資房地產(chǎn)的整體持有成本，同時中國房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展為海外資金提供了良好的回報預期。2005年8月人民幣匯率機制調(diào)整，人民幣小幅升值政策加劇了對人民幣長期步入升值通道的預期，更提高了中國對外資的的吸引力。對人民幣升值的預期和中國房地產(chǎn)行業(yè)長期向好的前景促使海外資金長期內(nèi)持續(xù)流入中國房地產(chǎn)業(yè)。
（三）大型房地產(chǎn)企業(yè)成為房地產(chǎn)金融創(chuàng)新的內(nèi)在推動者
宏觀調(diào)控使行業(yè)分化和整合加劇。資金實力弱、融資難度大的小企業(yè)和項目公司面臨破產(chǎn)危機，其控制下的在建及儲備項目近乎閑置；中等開發(fā)商中出現(xiàn)了明顯的分化，在資金、規(guī)模方面面臨壓力和挑戰(zhàn)。與小企業(yè)求生存、中型企業(yè)求穩(wěn)健的情況形成對比的是，大型房地產(chǎn)開發(fā)商抓住市場優(yōu)勝劣汰和資源整合的機遇，積極拓寬融資渠道，用相對低的成本加快收購兼并步伐，擴大項目用地儲備量，完善區(qū)域布局，進一步提高了核心競爭力。
（四）房地產(chǎn)行業(yè)資金需求特點是融資多元化的內(nèi)在要求
房地產(chǎn)開發(fā)具有投資規(guī)模大、開發(fā)周期長、投入期與回收期不一致等特點，客觀上決定了房地產(chǎn)行業(yè)的資本密集型特點，決定了房地產(chǎn)企業(yè)必須通過其他融資渠道－－而不是銀行借款－－解決資金使用的靈活性、及時性問題。事實上，國際房地產(chǎn)金融市場以房地產(chǎn)信托基金為主體的多元化模式也代表了未來中國房地產(chǎn)金融市場的實踐和發(fā)展方向。
二、在多元化融資格局下，銀行貸款仍將占據(jù)主要地位，同時隨著市場發(fā)展和房地產(chǎn)企業(yè)的不斷成熟，銀行房地產(chǎn)業(yè)務中的銀企關系、產(chǎn)品體系、創(chuàng)新格局將面臨全新解構。
（一）銀行借款的主體地位短期內(nèi)難以撼動，以銀行貸款為主、階段性組合融資模式、融資渠道多元化的格局是發(fā)展方向
首先，在有效控制風險和不超越政策限制的前提下，各行對房地產(chǎn)信貸業(yè)務的投放力度并未放松，始終保持了謹慎的樂觀態(tài)度。人民銀行《2005年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，2005年末金融機構人民幣貸款余額為19.5萬億元，同比增長13.0%；商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為2.77萬億元，同比增長16.1%，其中房地產(chǎn)開發(fā)商貸款余額為9141億元，增長17%；個人住房貸款余額為1.84萬億元，增長15.8%。盡管商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額及個人住房貸款余額的增幅同比回落，但增長勢頭仍然高于金融機構人民幣貸款的總體增長水平，其中房地產(chǎn)開發(fā)商貸款自2005年7月以來保持了穩(wěn)步上升趨勢。
其次，盡管眼下房地產(chǎn)金融多元化正風生水起，但短期內(nèi)實現(xiàn)大發(fā)展的可能性較小，大部分企業(yè)仍然主要通過銀行借款、房地產(chǎn)信托、自我融資滿足資金需求。從市場選擇和資金流向看，融資創(chuàng)新需要投入大量的人力物力，只有實力雄厚、業(yè)績優(yōu)秀、品牌出眾、居行業(yè)領先地位的大型房地產(chǎn)企業(yè)，才有足夠實力、精力和人力進行這樣的嘗試，也只有和這些大企業(yè)合作，資金提供方－－無論是海外資金還是國內(nèi)資金－－才可能得到穩(wěn)定、較高的回報。另外，從目前已經(jīng)存在的各創(chuàng)新融資渠道現(xiàn)狀看，現(xiàn)實操作中仍然存在諸多的不順：受人民銀行212號文件影響，房地產(chǎn)信托資金介入房地產(chǎn)企業(yè)的難度加大、門檻抬高，企業(yè)在項目儲備和建設初期的資金缺口再次出現(xiàn)“補缺者”缺失；目前我國中長期債券市場基本處于停滯狀態(tài)，短期融資券市場發(fā)展迅速，但基于房地產(chǎn)企業(yè)資金利用和開發(fā)周期的特殊性，能否讓房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)債進行短期融資尚屬未知；自2001年國內(nèi)資本市場恢復房地產(chǎn)企業(yè)IPO上市以來，成功上市的房地產(chǎn)專業(yè)公司寥寥可數(shù)，上市門檻依然很高；內(nèi)地物業(yè)要實現(xiàn)在香港上市REITs，面臨著如何合法申請到國外的一家項目公司（SPV公司）與之關聯(lián)、以使內(nèi)地物業(yè)可以在法律上以海外物業(yè)身份出現(xiàn)的操作難題，其間還需經(jīng)過外匯管理局、商務部、發(fā)改委等政府部門審批，程序繁瑣。
再次，商業(yè)銀行仍然是國內(nèi)最主要的資金供應方，占據(jù)了國內(nèi)絕大部分的金融資源，這種優(yōu)勢短期內(nèi)較難發(fā)生大的逆轉。根據(jù)《2005年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2005年，國內(nèi)非金融機構部門融資總量為31507億元，其中貸款24617億元，占比78.1%。
最后，如前所述，房地產(chǎn)融資格局多元化趨勢是宏觀調(diào)控背景下，銀行貸款融資受限后的被動選擇，但根本上符合房地產(chǎn)投資的資金需求特點，也被國外房地產(chǎn)金融市場發(fā)展的實踐所驗證，房地產(chǎn)金融市場多元化符合房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求，符合國家保護整個金融及銀行體系安全的要求，是大勢所趨。以銀行貸款為主、階段性組合融資模式、融資渠道多元化的格局，是下一階段房地產(chǎn)金融市場發(fā)展的主要特征。
（二）銀企關系、銀行房地產(chǎn)業(yè)務產(chǎn)品體系及創(chuàng)新格局面臨全新解構
在宏觀調(diào)控和房地產(chǎn)企業(yè)融資多元化的背景下，銀行房地產(chǎn)業(yè)務的內(nèi)涵與外延都發(fā)生了較大變化，主要表現(xiàn)在：
第一，銀行與房地產(chǎn)企業(yè)關系由借貸關系向立體多維的方向發(fā)展。第二，隨著企業(yè)金融需求的多樣化和市場的發(fā)展，銀行對房地產(chǎn)企業(yè)的服務也開始由單一信貸產(chǎn)品向信貸業(yè)務、中間業(yè)務、投資顧問、技術型創(chuàng)新服務等結合的金融整體解決方案發(fā)展。第三，政策創(chuàng)新、流程創(chuàng)新、監(jiān)管創(chuàng)新成為房地產(chǎn)信貸業(yè)務創(chuàng)新的新重點。
