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序論：在您撰寫財務(wù)決策論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
由于債務(wù)成本利率水平和還本付息明確，我國企業(yè)能感受到債務(wù)成本的存在，但感受不到權(quán)益成本的壓力。普遍把公開發(fā)行股票視為一種無需還本付息的廉價籌資方式。同時，資本成本，特別是權(quán)益成本估算模型的應(yīng)用還存在大量的技術(shù)困難。例如，缺乏作為無風(fēng)險基準(zhǔn)收益率的短期國債市場，投資者投資分散，組合程度低。近年來，有些證券公司計算了β值（即單個股票超額報酬率對市場組合超額報酬率的敏感程度），但未形成共識和受到廣泛接受，經(jīng)驗判斷仍然非常重要。
既然現(xiàn)代公司財務(wù)管理中強調(diào)資本成本的重要性，而在現(xiàn)實中又難以估算，我國企業(yè)特別是上市公司如何對待和應(yīng)用資本成本？筆者認為：
一、在經(jīng)營理念上，企業(yè)需要了解資本成本的意義，但主要應(yīng)致力于正確地進行投資、經(jīng)營和田資決策，不必過分關(guān)注資本成本的具體數(shù)值。建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計算實際上不能準(zhǔn)確估算的資本成本數(shù)值，而在于促進企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場價值而不是帳面價值的經(jīng)營理念和股東價值最大化的財務(wù)目標(biāo)。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標(biāo)之一，其估算應(yīng)該由資本市場來完成。在目前我國資本市場未形成資本成本估算方法和數(shù)值共識時，企業(yè)不必過分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數(shù)值，特別是以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營哲學(xué)的成長型公司，因為快速成長企業(yè)的預(yù)期收益率往往大大超過資本成本，資本成本并不是其主要考慮因素。融資決策的關(guān)鍵在于匹配經(jīng)營風(fēng)險，增強企業(yè)的財務(wù)彈性，保持合理的資信等級。例如：1998年微軟公司資本收益率為52.9％，資本成本率只有14．2％，英特爾公司資本收益率為42.7％，資本成本率為15．L％，因此成長型公司應(yīng)致力于形成和強化企業(yè)的競爭優(yōu)勢和價值驅(qū)動因素，諸如技術(shù)創(chuàng)新、提供滿足客戶需求的增值服務(wù)等，股票市場對企業(yè)價值的評價會通過套利交易原理在股價上反映出來。
二、資本成本理念在投資決策中的應(yīng)用。在企業(yè)進行投資決策中引入資本成本的概念，旨在幫助我們判斷單項投資和組合投資的風(fēng)險程度，以及這種風(fēng)險的代價——即它的市場價格是多少。也就是將資本投資與金融市場上相同風(fēng)險的投資相對比，從而設(shè)法確定資本投資的機會成本。（1）采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法評估投資機會價值，從而必須具體算出權(quán)益資本成本時，可以采用幾種普遍接受的方法估算權(quán)益資本成本區(qū)間值，并作為敏感性分析因素。目前，可供選擇的做法包括：a、在現(xiàn)有國債收益率基礎(chǔ)上加上相應(yīng)的風(fēng)險溢價；b、借鑒國外投資機構(gòu)對我國境外上市公司β值的估算結(jié)果來估算國內(nèi)上市公司的權(quán)益資本成本；。、直接參照上市公司權(quán)益資本回報率水平。（2）采用其他合適的估算方法和評價指標(biāo)，代替資本加權(quán)成本的估算。包括：a、采用內(nèi)部收益率法；b、調(diào)整現(xiàn)值法（APV），它將項目的每項現(xiàn)金流量分為無杠桿作用的營業(yè)現(xiàn)金流量及與項目融資相聯(lián)系的現(xiàn)金流量，這種分類是為了采取不同的貼現(xiàn)率；c、在兼并收購中，可以采用市場盈利率（P／E）、股票市值／帳面值（MV／SV）以及EBITDA倍數(shù)。
三、資本成本理念在公司分部管理中的應(yīng)用。隨著公司規(guī)模的不斷擴大，其經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和跨越的區(qū)域也隨之增多和變廣，會劃分為若干分部（子公司或事業(yè)部），對分部的成本效益管理也必須引入資本成本理念。每個分部所使用的資產(chǎn)都必須進行融資，那么波分部的資本成本也就是公司期望分部從它的資本投資上所獲得的最低報酬率。其可以接受的標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮：a、參照可比上市公司權(quán)益資本收益率；b．直接根據(jù)股票價格信號而不是資本成本來評估公司繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)濟價值；c、參照長期債務(wù)成本。
四、資本成本理念在融資決策中的應(yīng)用。按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險匹配、維持合理的資信和財務(wù)彈性的融資決策和資本管理的基本準(zhǔn)則，借助財務(wù)顧問的專業(yè)知識，利用稅法等政策環(huán)境和金融市場的有效性狀況，確定融資類型、設(shè)定彈性條款、選擇融資時機和地點等。
隨著產(chǎn)品市場競爭加劇和金融系統(tǒng)市場化程度的提高，企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期收益和金融市場的不確定性明顯增加科部投資者與企業(yè)對經(jīng)濟和金融形勢、公司發(fā)展前景評價的差異日益增大，股票市場又往往對信息反應(yīng)過度或不實，導(dǎo)致企業(yè)價值高估或低估，這些因素顯著影響企業(yè)資本成本。例如，A股、B股及境外上市股票發(fā)行價格差異甚大，境外上市融資成本大大超過國內(nèi)A股，盲目追求境外上市將付出巨大代價，企業(yè)融資決策時只有考慮這些因素，才能更好地匹配資產(chǎn)收益風(fēng)險，降低融資成本。
關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)挖掘；財務(wù)流程；財務(wù)決策
1數(shù)據(jù)挖掘的概念和技術(shù)
數(shù)據(jù)挖掘是針對非常大的數(shù)據(jù)進行的研究和分析。它采用自動或半自動的程序，對數(shù)據(jù)中固有的先前未知的潛在有用信息進行抽取。數(shù)據(jù)挖掘的起源可追溯到20世紀(jì)50年代人工智能的早期發(fā)展。在此期間，模式識別和基于規(guī)則推理的發(fā)展提供了基礎(chǔ)構(gòu)建塊，數(shù)據(jù)挖掘就建立在這些概念的基礎(chǔ)之上。在最近10年中，大型業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫（特別是數(shù)據(jù)倉庫）使用量的增長以及對這些數(shù)據(jù)的理解和解釋的需要，再加上相對廉價的計算機的供應(yīng)，導(dǎo)致數(shù)據(jù)挖掘在各種業(yè)務(wù)應(yīng)用中的使用急劇增長。這些應(yīng)用從零售業(yè)務(wù)的顧客細分和市場購物籃分析，到銀行業(yè)務(wù)和金融業(yè)務(wù)應(yīng)用中的風(fēng)險分析和欺騙偵查，涉及面非常廣泛。
多年來各國學(xué)者已開發(fā)了多種數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，用于大量的數(shù)據(jù)集中探索和抽取信息?？偟恼f來，數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)分為兩大類：探索型數(shù)據(jù)挖掘和預(yù)測型數(shù)據(jù)挖掘。探索型數(shù)據(jù)挖掘包括一系列在預(yù)先未知任何現(xiàn)有模式的情況下，在數(shù)據(jù)內(nèi)查找模型的技術(shù)。探索型數(shù)據(jù)挖掘包括分群、關(guān)聯(lián)分析和頻度分析技術(shù)。預(yù)測型挖掘包括一系列在數(shù)據(jù)中查找特定變量（稱為“目標(biāo)變量”）與其它變量之間關(guān)系的技術(shù)。預(yù)測型挖掘常用的有分類和聚類、數(shù)值預(yù)測技術(shù)。數(shù)據(jù)挖掘使用的算法很多，主要包括統(tǒng)計分析、機器學(xué)習(xí)、決策樹、粗糙集、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和徑向基函數(shù)（RBF）等。
數(shù)據(jù)挖掘的程序主要分為以下5個步驟：
1)定義問題。清晰地定義出業(yè)務(wù)問題，確定數(shù)據(jù)挖掘的目的。
2)數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。數(shù)據(jù)準(zhǔn)備包括：選擇數(shù)據(jù)——在大型數(shù)據(jù)庫和數(shù)據(jù)倉庫目標(biāo)中提取數(shù)據(jù)挖掘的目標(biāo)數(shù)據(jù)集；數(shù)據(jù)預(yù)處理——進行數(shù)據(jù)再加工，包括檢查數(shù)據(jù)的完整性及數(shù)據(jù)的一致性、去噪聲，填補丟失的域，刪除無效數(shù)據(jù)等。
3)數(shù)據(jù)挖掘。根據(jù)數(shù)據(jù)功能的類型和數(shù)據(jù)的特點選擇相應(yīng)的算法，在凈化和轉(zhuǎn)換過的數(shù)據(jù)集上進行數(shù)據(jù)挖掘。
4)結(jié)果分析。對數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)果進行解釋和評價，轉(zhuǎn)換成為能夠最終被用戶理解的知識。
5)知識的運用。將分析所得到的知識集成到業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)中去。
2財務(wù)決策中應(yīng)用數(shù)據(jù)挖掘的必要性
一個財務(wù)決策的正確程度取決于所使用的事實和數(shù)字的正確程度。隨著競爭的增加，財務(wù)決策的時效性也變得越來越重要了。因此，在財務(wù)決策領(lǐng)域應(yīng)用數(shù)據(jù)挖掘是企業(yè)現(xiàn)實的需要。
（1）有利于提高財務(wù)信息的利用能力。解決企業(yè)財務(wù)決策問題需要以詢問為中心的數(shù)據(jù)圖解，其以序列導(dǎo)向和多維為特征。而傳統(tǒng)的財務(wù)數(shù)據(jù)查詢是一種事務(wù)處理，它是面向應(yīng)用、支持日常操作的，對查詢得到的數(shù)據(jù)信息缺乏分析能力，決策者不能夠在大量歷史數(shù)據(jù)的支持下對某一主題的相關(guān)數(shù)據(jù)進行多角度的比較、分析，得出科學(xué)的分析結(jié)果。因此，財務(wù)決策問題自身的多維特性驅(qū)動了數(shù)據(jù)挖掘領(lǐng)域的應(yīng)用。
（2）有利于解決財務(wù)信息的噪音問題。由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)可以通過Intranet、Extranet、Internet方便獲取各種企業(yè)內(nèi)部、關(guān)聯(lián)方及外部資料?，F(xiàn)今的問題已不是信息缺乏，而是信息過量，難以消化，且信息真假難辨，可靠性難以保證。所以，對企業(yè)來說，這時就需要高效的數(shù)據(jù)分析工具在浩瀚的信息流中分辨、析取、整理、挖掘?qū)ω攧?wù)決策有用的信息，減少信息噪音的影響。
（3）有利于滿足財務(wù)信息智能化的需求。由于決策本身的動態(tài)性、復(fù)雜性，決策者本身素質(zhì)層次的多樣性，不同的情況應(yīng)有不同的處理方式。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)析取是依靠程序人員在系統(tǒng)開發(fā)過程中設(shè)計的專用程序來實現(xiàn)，非常機械化。隨著數(shù)據(jù)量的增大，查詢的復(fù)雜化，這種方式越來越不可取。決策者希望信息的折取過程能夠智能化，如不僅能對自己想到的信息進行訪問，還能對自己想不到卻需要的信息進行訪問，對同樣數(shù)據(jù)進行多次訪問時，不必做重復(fù)操作；不同決策者作相似訪問時，也不必進行重復(fù)操作等。
3財務(wù)決策中數(shù)據(jù)挖掘的應(yīng)用流程
3.1優(yōu)化基于數(shù)據(jù)挖掘的公司財務(wù)決策基礎(chǔ)環(huán)境
1）硬件及其應(yīng)用。數(shù)據(jù)挖掘需要有一定存儲量和運算能力的計算機，要充分發(fā)揮數(shù)據(jù)挖掘在財務(wù)分析中的作用，還需要實現(xiàn)管理信息系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)化，構(gòu)建財務(wù)業(yè)務(wù)一體化的企業(yè)管理信息系統(tǒng)。在IT環(huán)境下，網(wǎng)絡(luò)是提供信息傳遞和信息共享的基石，公司應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況，構(gòu)建適合的網(wǎng)絡(luò)硬件解決方案。主要包括:選擇什么樣的技術(shù)架構(gòu)、進行服務(wù)器和客戶端的配置等。
2）軟件及其應(yīng)用。以會計信息系統(tǒng)為核心的企業(yè)管理信息系統(tǒng)是實現(xiàn)數(shù)據(jù)挖掘在財務(wù)分析中應(yīng)用的基礎(chǔ)，可以為數(shù)據(jù)挖掘提供各種財務(wù)數(shù)據(jù)。公司構(gòu)建管理信息系統(tǒng)時，在滿足核算和控制需要的前提下，應(yīng)該充分考慮數(shù)據(jù)分析和信息集成的需要，為數(shù)據(jù)挖掘的應(yīng)用提供支持。公司構(gòu)建的信息系統(tǒng)應(yīng)該能夠保證在業(yè)務(wù)發(fā)生的同時盡可能收集分析所需要的各種數(shù)據(jù)，并以恰當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)存儲在數(shù)據(jù)庫中，在需要時提取到數(shù)據(jù)倉庫或數(shù)據(jù)集市中，供數(shù)據(jù)挖掘分析處理。
3.2建立基于數(shù)據(jù)挖掘的財務(wù)決策支持系統(tǒng)模型
數(shù)據(jù)挖掘是在大型數(shù)據(jù)庫或數(shù)據(jù)倉庫基礎(chǔ)上進行深入的數(shù)據(jù)分析，從而獲取海量數(shù)據(jù)中隱藏的關(guān)鍵信息的主要手段。因此，為了進一步提高財務(wù)決策的支持能力，可以將它們結(jié)合起來構(gòu)成一種新型的財務(wù)決策支持框架。在數(shù)據(jù)倉庫為財務(wù)決策提供完整、及時、準(zhǔn)確和明了的綜合數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過進行有效集中分析和深入研究，可以發(fā)現(xiàn)趨勢，看到異常，并得到重要細節(jié)。而數(shù)據(jù)挖掘則可通過使用一系列方法進行分析，從中識別和抽取隱含、潛在的有用知識，并充分利用這些知識輔助財務(wù)決策。3.3建立財務(wù)決策中數(shù)據(jù)挖掘流程
財務(wù)決策中的數(shù)據(jù)挖掘流程一般由財務(wù)決策問題識別、數(shù)據(jù)準(zhǔn)備、數(shù)據(jù)開采和結(jié)果表達和解釋四個主要階段構(gòu)成，如圖1所示。
（1）財務(wù)決策問題識別。典型的財務(wù)決策有投資決策、籌資決策、成本決策、銷售決策等。在進行數(shù)據(jù)挖掘前，必須先對具體財務(wù)決策問題進行識別，即要確定進行什么決策、達到什么樣的決策目標(biāo)等。然后再將財務(wù)決策目標(biāo)轉(zhuǎn)換成數(shù)據(jù)挖掘目標(biāo)，并進行定義。
（2）數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。這個階段又可分成3個子步驟，即數(shù)據(jù)集成、數(shù)據(jù)選擇和數(shù)據(jù)預(yù)處理。數(shù)據(jù)集成是將多文件或多數(shù)據(jù)庫運行環(huán)境中的數(shù)據(jù)進行合并處理，解決語義模糊性、處理數(shù)據(jù)中的遺漏和清洗臟數(shù)據(jù)等。數(shù)據(jù)選擇的目的是辨別出需要分析的數(shù)據(jù)集合，縮小處理范圍，提高數(shù)據(jù)挖掘的質(zhì)量。而預(yù)處理則是為了克服目前數(shù)據(jù)挖掘工具的局限性。
（3）數(shù)據(jù)采掘。這一階段主要進行實際的數(shù)據(jù)挖掘工作，主要包括決定如何產(chǎn)生假設(shè)、選擇合適的工具、發(fā)掘知識的操作和證實發(fā)現(xiàn)的知識等步驟。
（4）結(jié)果表達和解釋。根據(jù)用戶的財務(wù)決策目的對提取的信息進行分析，把最有價值的信息區(qū)分出來，并提交給用戶。如果結(jié)果不能讓決策者滿意，則重復(fù)進行上述過程。
參考文獻
現(xiàn)代財務(wù)理論的開端一般被認為是馬科維茨于1952年發(fā)表《證券組合選擇》（PortfolioSelection）一文。隨后，歷經(jīng)50年代末60年代初資本結(jié)構(gòu)理論和股利無關(guān)論，60年代至70年代的資產(chǎn)定價理論、期權(quán)定價理論、理論，以及80年代的市場微觀結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代公司控制理論，至今財務(wù)理論和財務(wù)實踐都取得了豐碩的成果。80年代以后，財務(wù)學(xué)在研究中吸收心理學(xué)、行為科學(xué)、決策科學(xué)等的相關(guān)成果，注重對財務(wù)主體決策過程的探索，促成了一門新的科學(xué)--行為財務(wù)學(xué)。
一、行為財務(wù)理論的提出與發(fā)展
行為財務(wù)理論是在對"有效市場假說"（EfficientMarketHypothesis，簡稱EMH）的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)中提出來的。EMH是標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論的基礎(chǔ)性假設(shè)。EMH宣稱金融資產(chǎn)的價格全面反映所有可獲得的相關(guān)信息，并給出了三種形式的市場有效性：弱型有效、半強型有效和強型有效。EMH提出之后，得到了眾多學(xué)者的響應(yīng)和大量實證數(shù)據(jù)的支持，并在經(jīng)濟、金融、財務(wù)等領(lǐng)域的研究中得到了迅速的推廣。但進入八十年代以后，大量股票市場異?，F(xiàn)象，如"小公司效應(yīng)"（Banz，1982）、"星期一效應(yīng)"（French，1980；Gibbons和Hess，1981）、"反向投資策略"（Fama和French，1992）等的出現(xiàn)，表明市場可能并非有效。而且，大量的心理學(xué)和行為學(xué)的證據(jù)顯示，投資者在不確定條件下的決策并非都是理性的，投資者的實際決策往往會系統(tǒng)性的偏離標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論所設(shè)定的最優(yōu)決策模式，而且這種偏離對金融資產(chǎn)價格的影響不能因統(tǒng)計平均而消除。諸如此類的現(xiàn)象和非理是EMH所不能解釋的。
事實上，現(xiàn)代財務(wù)理論要解決兩個問題：（1）通過最優(yōu)決策模型解釋什么是最優(yōu)決策；（2）通過描述性決策模型探討投資者的實際決策過程。標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論很好地解決了第一個問題。但在第二個問題上，標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論與實際情況有很大的差別。誠如上所述，投資者的實際決策并不一定是最優(yōu)決策。為更好地解釋和預(yù)測財務(wù)主體的實際決策過程（而不是最優(yōu)決策模型）以及金融市場的實際運行狀況，財務(wù)學(xué)研究者們發(fā)展了一個新的研究范式，即行為財務(wù)（behavioralfinance）。
行為財務(wù)研究的起源可追溯到20世紀(jì)初心理學(xué)研究中的行為主義流派。1951年和1969年，Burrel分別發(fā)表了《投資研究實驗方法的可能性》和《科學(xué)的投資分析：科學(xué)還是幻想》，將行為方法和定量投資模型結(jié)合起來。1972年，Slovic發(fā)表的《人類判斷的心理學(xué)研究對投資決策的意義》開啟了行為財務(wù)研究的先河。而這時，以EMH為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論已被人們所廣泛接受，因此，行為財務(wù)未能引起太多的關(guān)注。1979年，Kahneman和Tvensky提出了著名的期望理論，為行為財務(wù)的研究奠定了理論基礎(chǔ)。到1985年，Thaler發(fā)表了《股票市場過度反應(yīng)了嗎？》一文，學(xué)者們逐漸開始重視和研究行為財務(wù)這一新的領(lǐng)域，取得了一些新的進展，包括Delong、Shleifer、Summers和Waldmann（1990）提出的噪聲交易理論模型DSSW模型，Barberis、Shleifer和Vishny（1997）提出的BSV模型，Daniel、Hirsheifer和Subramanyam（1998）提出的DHS模型，Hong和Stein（1999）提出的HS模型，羊群效應(yīng)模型（herdbehavioralmodel）等。而且，對行為財務(wù)理論的實證檢驗也隨之展開：Herskey和Schoemaker（1980）用實驗心理學(xué)方法驗證了期望理論中個體在面對收益和損失時態(tài)度是不同的；Shefrin和Statman(1985)發(fā)現(xiàn)在股票市場上投資者?鑰魎鴯善貝嬖誚锨康南坌睦恚詞瞧梅縵盞?，灾儻利面前丘嬺回避房z眨敢飩顯緶舫齬善幣運ɡ螅籐akonishok和Vermaelen（1990）、Ilenberry（1995）指出市場對由股份回購所傳遞的信息反映不足等。我國學(xué)者也開展了對行為財務(wù)理論的經(jīng)驗研究：孫培源和施東暉（2002）通過對中國股市的數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析和回歸分析，驗證了在不同的收益和損失狀況下，投資者的風(fēng)險偏好是不同的。①
行為財務(wù)的興起有幾個方面的原因：一是期望理論的提出；二是行為經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展，并逐漸溶入主流經(jīng)濟學(xué)。
二、行為財務(wù)理論的內(nèi)容
（一）行為財務(wù)的理論基礎(chǔ)
1、期望理論（prospecttheory）。1979年，Kahneman和Tvensky（以下簡稱KT）《期望理論：風(fēng)險下的決策分析》，給出了解釋人們在不確定條件下的決策行為的模型，不同于傳統(tǒng)的預(yù)期效用理論，KT稱之為期望理論。通過實驗調(diào)查，KT把違反傳統(tǒng)預(yù)期效用理論的部分歸納為三種效果：確定效果（certaintyeffect）、反射效果（reflectioneffect）、分離效果（isolationeffect）。此外，KT也提出理論模型來解釋個人在面對不確定性時是如何決策的。他們定義了兩種函數(shù)來描述人的選擇行為：一種是價值函數(shù)V（x），替代了預(yù)期效用理論中的效用函數(shù)；另一種是決策權(quán)重函數(shù)π（p），用決策權(quán)重替代了預(yù)期效用函數(shù)中的概率。然后，KT通過模型的設(shè)計和推導(dǎo)，給出了期望理論的幾個要點：（1）個人在不確定性條件下的決策是以相對于某個參考點的利得或損失為依據(jù)，而不是傳統(tǒng)理論所認為得期末的財富或消費，即以結(jié)果和開始設(shè)想的差距為基礎(chǔ)，而不是結(jié)果本身；（2）價值函數(shù)或個人的效用函數(shù)是S型的。在面對損失時是凸函數(shù)，面對利得時是凹函數(shù)，這表明投資者每增加一單位的損失，其失去的效用低于前一單位損失所降低的效用；每增加一個單位的利得，其增加的效用也低于前一單位利得所增加的效用；（3）價值函數(shù)中，損失的斜率比利得的斜率陡。即損失一個單位帶來的效用降低要大于獲取一個單位利得所帶來得效用增加，也就是說個人是厭惡損失的；（4）個人對極端但概率很低的事件會過度重視，卻容易忽略例行發(fā)生的事，KT把這稱為"小數(shù)法則偏差"。隨后，KT繼續(xù)他們的研究工作：1980年，KT提出了期望理論中"參考點"的概念；1992年，KT針對概率轉(zhuǎn)換的問題，提出了累積期望理論（cumulativeprospecttheory）。此外，Thaler（1985）、Lopes（1987）、Shefrin（1988，2000）等也在KT的基礎(chǔ)上，對期望理論進行了補充和發(fā)展。
2、心理學(xué)。行為財務(wù)學(xué)的發(fā)展與在財務(wù)理論中引入心理學(xué)的研究成果是分不開的。心理學(xué)家們通過一系列的實驗證明，個人在面臨不確定條件時會表現(xiàn)出如下心理特征：（1）損失回避（lossaversion）。個人對利得和風(fēng)險的態(tài)度是不一樣的，損失帶來的影響是同樣大小的利得的2.5倍；（2）心理賬戶（mentalaccounting）。所謂心理賬戶，是指每個人皆根據(jù)自身的參考點來訂出一個決策的方案。例如，不同的股票，在買進時有不同的價格，投資者面對這種現(xiàn)象，會根據(jù)自身的心理賬戶做出適合自身的決策；（3）過度自信（overconfidence）。心理學(xué)家們發(fā)現(xiàn)人們對自己的知識和能力都表現(xiàn)出過分自信。例如，對一項關(guān)于司機對于駕駛能力的自我判斷的調(diào)查顯示，有65%到80%的司機都認為自己的能力是"超過平均水平"（aboveaverage）的；（4）傾向于確認偏差（pronetoconfirmationbias）。人們往往只是重視條件概率（即所直觀到現(xiàn)象），而忽視了先驗概率（以往存在的知識）。例如，如果你在電視中看到壞人中30％面貌丑陋，那么以后你看到這類面孔的人一定會認之為壞人。這個實驗說明，在人們的認知過程中，夸大了按"常識"得到的條件概率，也就是夸大";典型"的作用。
（二）行為資本資產(chǎn)定價理論和行為投資組合理論
標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論的基礎(chǔ)是和馬科維茨的投資組合理論與夏普的資本資產(chǎn)定價模型相聯(lián)系的，二者皆以投資者理性為前提。行為財務(wù)學(xué)認為，部分投資者因非理性或非標(biāo)準(zhǔn)偏好的驅(qū)使會做出非理性的行為，而且具有標(biāo)準(zhǔn)偏好的理性投資者無法全部抵消非理性投資者的資產(chǎn)需求?；诖?，HershShefrin和MeirStatman（1994）提出了行為資本資產(chǎn)定價理論（behavioralcapitalassetpricingtheory，簡稱BCAPT），對傳統(tǒng)的CAPM進行了調(diào)整。BCAPT指出金融市場上除了嚴(yán)格按照傳統(tǒng)的CAPM進行資產(chǎn)組合的信息交易者外，還有一部分投資者并不按傳統(tǒng)的CAPM行事，他們信息不充分，會犯各種認知偏差錯誤。金融市場上資產(chǎn)的價格由這兩類投資者共同決定：當(dāng)前者在市場上起主導(dǎo)作用時，市場是有效的；當(dāng)后者在市場上起主導(dǎo)作用時，市場是無效的。BCAPT還指出，傳統(tǒng)的資本預(yù)算中的貼現(xiàn)率是按以CAPM為基礎(chǔ)計算出來的，這個貼現(xiàn)率是以市場有效和管理者理性為前提的。但事實并非如此，按行為財務(wù)的觀點，應(yīng)以BCAPT為基礎(chǔ)來重新計算貼現(xiàn)率。
HershShefrin和MeirStatman（2000）以Lopes（1987）和KT的期望理論為基礎(chǔ)，發(fā)展出行為投資組合理論（behavioralportfoliotheory，簡稱BPT）。他們利用單一心理賬戶（singlementalaccount，BPT-SA）和多個心理賬戶（multiplementalaccount，BPT-MA）來推導(dǎo)BPT。BPT-SA投資者關(guān)注各資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)，他們會將投資組合整和在同一個心理賬戶里，而BPT-MA投資者將投資組合分散到多個心理賬戶，忽視資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)。BPT認為投資者的投資組合是一種基于對不同資產(chǎn)風(fēng)險程度的識別和投資目的所形成的金字塔狀的投資組合，位于金字塔各層的投資與投資者特定的期望相聯(lián)系。而且，HershShefrin和MeirStatman發(fā)展了一個兩層的投資組合模型，每一層代表不同的風(fēng)險偏好：底層代表避免貧窮和破產(chǎn)，規(guī)避風(fēng)險；高層代表為了暴富，追逐風(fēng)險。
（三）行為財務(wù)理論模型
1、DSSW模型。解釋了噪聲交易者對金融資產(chǎn)定價的影響及噪聲交易者為什么能賺取更高的預(yù)期收益。噪聲即市場中虛假或誤判的信息。模型認為，市場中存在理性套利者和噪音交易者兩類交易者，后者的行為具有隨機性和不可預(yù)測性，由此產(chǎn)生的風(fēng)險降低了理性套利者進行套利的積極性。這樣金融資產(chǎn)的價格明顯偏離基本價值。而且噪聲會扭曲資產(chǎn)價格，但他們也可因承擔(dān)自己創(chuàng)造的風(fēng)險而賺取比理性投資高的回報。
2、BSV模型。解釋了金融資產(chǎn)的價格如何偏離EMH。模型認為，投資者在決策時存在兩種心理偏差：選擇性偏差和保守性偏差。由于收益變化是隨機的，上述兩種偏差使投資者會作出兩種錯誤的判斷：判斷1和判斷2。根據(jù)判斷1，投資者認為收益變化是一種暫時現(xiàn)象，未能及時調(diào)整自身對未來收益的預(yù)期，即反應(yīng)不足；根據(jù)判斷2，投資者認為近期股票價格的同方向變化反應(yīng)公司收益的變化是趨勢性的，并對這一趨勢外推，導(dǎo)致過度反應(yīng)。
3、DHS模型。解釋了股票回報的短期連續(xù)性和長期的反轉(zhuǎn)。模型認為，市場中的投資者分無信息和有信息兩類，前者不存在判斷偏差，后者表現(xiàn)出過度自信和自我偏愛兩種判斷偏差。過度自信導(dǎo)致投資者夸大對股票價值判斷的私人信息的準(zhǔn)確性；自我偏愛導(dǎo)致對私人信息的反應(yīng)過度和公共信息的反應(yīng)不足。因此，股票價格短期內(nèi)會保持連續(xù)性，但從長期來看，當(dāng)投資者的私人信息與公共信息不一致時，股票價格會因前期的過度反應(yīng)而回調(diào)。
4、HS模型。解釋了反應(yīng)不足和過度反應(yīng)。與BSV模型和DHS模型不同的是，HS模型把市場中的投資者分為消息觀察者和動量交易者兩類。在對股票價格預(yù)測時，消息觀察者完全不依賴當(dāng)前或過去的價格，而是根據(jù)其獲得的關(guān)于股票未來價值的信息；動量交易者則把他們的預(yù)測建立在一個對過去歷史價格的簡單函數(shù)上。同時模型假設(shè)私人信息在消息觀察者中是逐步擴散的。HS模型認為最初消息觀察者對私人信息反應(yīng)不足，動量交易者試圖利用這一點進行套利，但結(jié)果恰恰導(dǎo)致股價的過度反應(yīng)。
5、羊群效應(yīng)模型。解釋了投資者在市場中的群體行為及其后果。模型把投資者的群體行為歸因為效用最大化的驅(qū)使以及"群體壓力"等情緒的影響，有序列型和非序列型兩種模型。在序列型模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲和其他個體的決策中依次獲取信息，投資者一次只做一個決策，即決策的序列性。在非序列模型中，假設(shè)兩個投資者之間的仿效傾向是固定相同的，傾向較弱時，市場總體表現(xiàn)為收益服從高斯分布，傾向較強時則表現(xiàn)為市場崩潰，這與傳統(tǒng)的零點對稱、單一型態(tài)的厚尾分布不一致。
三、行為財務(wù)理論的啟示
在KT之前，經(jīng)濟學(xué)和心理學(xué)在研究個人決策行為上有著極大的區(qū)別：經(jīng)濟學(xué)認為外在的激勵形成人們的行為，而心理學(xué)認為內(nèi)在的激勵才是決定人們行為的因素。通過KT以及后來一大批學(xué)者的努力，將心理學(xué)的研究視角和經(jīng)濟科學(xué)結(jié)合起來，不再單純地僅用外界因素來解釋人們復(fù)雜的決策行為，而是考慮他們決策時的心理和行為特征，從而發(fā)展成了行為經(jīng)濟學(xué)。行為財務(wù)是利用行為經(jīng)濟學(xué)的分析框架，通過對行為主體在金融市場上真實行為的觀察，探索行為主體在決策過程中的心理因素和行為特征，并以此來解釋和預(yù)測其在金融市場中的真實行為。從行為財務(wù)理論的發(fā)展中我們可以得到如下啟示：
1、財務(wù)學(xué)是一門研究財務(wù)主體選擇的科學(xué)。而一直以來，財務(wù)主體的選擇過程都被視為一個"黑箱"，行為財務(wù)則試圖揭開這一"黑箱"。此外，社會經(jīng)濟和文化的差異已被證實是影響財務(wù)主體決策的因素之一，在財務(wù)國際化的腳步越來越快的情況下，對人們的行為進行本土化研究就成了一個很重要的課題。行為財務(wù)注重從投資者的心理特征、資本市場的條件、政府行為等來分析財務(wù)問題，以更好地解釋和預(yù)測財務(wù)主體的實際行為。因此，行為財務(wù)應(yīng)成為我們研究公司財務(wù)理論和實踐一個新的范式，這方面，已經(jīng)有很多學(xué)者做出了努力。
高校企業(yè)存在諸多財務(wù)問題
在高校企業(yè)的發(fā)展過程中，財務(wù)方面出現(xiàn)了諸多問題，時至今日，已經(jīng)嚴(yán)重影響到企業(yè)的長線發(fā)展。
投資盲目無規(guī)范
企業(yè)投資決策是企業(yè)經(jīng)營管理的核心。由于市場化觀念引入較晚，財務(wù)預(yù)測手段還沒有在我國高校企業(yè)中得以推廣，科學(xué)的投資決策體系沒有建立，企業(yè)對外投資往往帶有很大盲目性，從而導(dǎo)致投資項目無收益或收益有著極大的不確定性：有些對外投資已形成根本無法收回的呆壞賬。盲目投資加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，使企業(yè)陷入財務(wù)困難。
融資困難待解決
長期以來，學(xué)校是企業(yè)主要甚至是唯一的投資者。隨著企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)規(guī)范化建設(shè)，學(xué)校對企業(yè)的投入越來越少，出資不實、注冊資本不到位、虛假出資、抽逃出資的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。一方面企業(yè)的發(fā)展需要大量資金的不斷注入，另一方面投資者投入資金匱乏，致使高校企業(yè)面臨很大的資金缺口。
當(dāng)前，只有極少數(shù)高校企業(yè)發(fā)展成為成熟企業(yè)、上市公司，大多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小，有些甚至是“家庭作坊”。其產(chǎn)品缺乏競爭性，管理缺乏科學(xué)性，難以在競爭激烈的市場經(jīng)濟中生存發(fā)展，也難以形成規(guī)模效益。另外，盈利能力及償債能力的低下，致使吸引金融機構(gòu)投資或借款比較困難，銀行即使同意向企業(yè)貸款，也會附加非?？量痰臈l件，比如提高貸款利率、要求獲得高校及其他單位的擔(dān)保等。然而，現(xiàn)行《擔(dān)保法》和《貸款通則》等法律規(guī)定，高等院校屬于公益性事業(yè)單位，是不能作為貸款擔(dān)保單位的。因此，高校企業(yè)融資難度較大。
內(nèi)控制度不健全
高校企業(yè)內(nèi)控制度不健全。首先，體現(xiàn)在財產(chǎn)物資管理缺乏有效控制，如實物未設(shè)置專人進行管理，年末沒有盤點，致使企業(yè)有什么設(shè)備設(shè)施、使用年限多長、哪些設(shè)備已折舊多少、實物是否存在、其完好狀況如何均不清楚；沒有建立嚴(yán)格的賒銷政策，缺乏有力的催收措施，應(yīng)收賬款不能兌現(xiàn)或形成呆賬、周轉(zhuǎn)緩慢、回收困難，甚至有些企業(yè)應(yīng)收賬款賬齡在3年以上的金額占應(yīng)收賬款余額的90%以上，并且對已無法收回的呆賬壞賬長期掛賬不做處理，沒有提取壞賬準(zhǔn)備金。其次，很多企業(yè)沒有建立嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，一些企業(yè)雖然制定了內(nèi)部控制制度，但大多未落到實處，更沒有定期進行報告，合理化建議得不到及時采納，內(nèi)部牽制機能無法實現(xiàn)。
會計核算漏洞多
有的高校企業(yè)效益好，盈利能力強，將利潤放入“應(yīng)付利潤”作為負債，以減少企業(yè)的所有者權(quán)益、避免增加注冊資本金。從形式上看，企業(yè)以往年度進行稅后利潤分配的原始單據(jù)中缺少企業(yè)負責(zé)人、制單人簽字，財務(wù)手續(xù)不合規(guī)范，同時沒有學(xué)校作為投資主體要求企業(yè)進行利潤分配的書面材料；從實質(zhì)上分析，各校辦企業(yè)每年都是通過與學(xué)校簽訂承包合同的形式，按每年收入額的一定比例向?qū)W校支付承包管理費，不存在“應(yīng)付”利潤。
另外，在收入的確認方面，有些企業(yè)的大宗銷售未簽訂銷售合同，有些收入未按合同全部作收入，而是按合同的一定比例作收入，其余部分作為應(yīng)付款項；在成本費用方面，很多企業(yè)成本費用的確認、計算和結(jié)轉(zhuǎn)不按制度處理，列賬無依據(jù)或依據(jù)不充分，從而造成成本費用虛增。
解決高校企業(yè)財務(wù)管理問題的對策分析
高校企業(yè)存在的上述問題，主要原因在于學(xué)校與企業(yè)從成立之初產(chǎn)權(quán)關(guān)系就沒有明晰，學(xué)校與企業(yè)不是規(guī)范的“投資者與被投資企業(yè)的關(guān)系”，不是兩個法人之間的關(guān)系；其次，一些企業(yè)財務(wù)工作者對現(xiàn)行會計制度和會計準(zhǔn)則執(zhí)行不力，對現(xiàn)代市場經(jīng)濟運作與管理不熟悉，造成了企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理不規(guī)范。鑒于此，有效解決高校企業(yè)財務(wù)中的問題須從以下幾方面入手：
規(guī)范投資管理 降低投資風(fēng)險
高校企業(yè)對投資項目要進行可行性研究，正確進行投資決策，努力降低投資風(fēng)險。首先，應(yīng)以對內(nèi)投資方式為主。對內(nèi)投資主要有以下幾個方面：一是對新產(chǎn)品試制的投資，二是對技術(shù)設(shè)備更新改造的投資，三是人力資源的投資。目前應(yīng)特別注意人力資源的投資，高校企業(yè)多為高新技術(shù)企業(yè)，要著力打造一支高素質(zhì)的研發(fā)團隊，無論是福利、薪酬等都要適當(dāng)向科研技術(shù)人員傾斜。其次，分散資金投向，降低投資風(fēng)險。高校企業(yè)在資本積累達到一定的規(guī)模、資金運作能力具備一定的實力之后，可以搞多元化投資和經(jīng)營。
明晰校企產(chǎn)權(quán) 突破融資困難
高校企業(yè)大多依托高校科研人員的技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢和高校的聲譽、場地、設(shè)備及其他各種資源而發(fā)展壯大，因而形成“你中有我，我中有你”的復(fù)雜局面，使高校企業(yè)從誕生的那一刻起就存在著產(chǎn)權(quán)不清晰、主體資格不健全的問題。
目前，高校的校辦企業(yè)改制工作已經(jīng)全面展開。校辦企業(yè)要借助這次契機，全面清產(chǎn)核資，摸清自身家底，以制定有針對性、操作性強的改制方案；在全面清產(chǎn)核資的過程中，特別要明晰被學(xué)校無償占用的資產(chǎn)和無償占用學(xué)校的資產(chǎn)的情況，理順投資關(guān)系，明確高校的投資比例及內(nèi)容，明確產(chǎn)權(quán)歸屬。在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上，高校企業(yè)可以考慮引入風(fēng)險投資、吸收個人和其他企業(yè)投資等方式，通過股權(quán)多元化，解決融資難題。
建立健全內(nèi)部控制制度
首先，對于記賬、出納、保管等不相容職務(wù)應(yīng)盡量由不同人員擔(dān)任，以降低錯誤和舞弊出現(xiàn)的可能性。企業(yè)應(yīng)根據(jù)分工原則，盡量將不同功能的工作由不同的人來完成。此外，還應(yīng)建立嚴(yán)格的現(xiàn)金和銀行存款管理制度。
其次，加強對存貨和應(yīng)收賬款的管理。近年來，很多企業(yè)陷入經(jīng)營流動資金緊缺的困境，加強存貨及應(yīng)收賬款管理是重要的解困措施。加強存貨管理，可以盡可能壓縮庫存物資，避免資金呆滯，并以科學(xué)的方法確保存貨資金的最佳結(jié)構(gòu)。加強應(yīng)收賬款管理，應(yīng)對賒銷客戶的信用進行調(diào)研評定，定期核對應(yīng)收賬款，制定完善的收款管理辦法。嚴(yán)格控制賬齡，對死賬、呆賬，要在取得確鑿證據(jù)后進行妥善的會計處理。
建立財務(wù)管理制度 提升財務(wù)管理水平
高校企業(yè)必須把財務(wù)管理滲透到企業(yè)組織管理的各個層面，既要不斷更新財務(wù)管理理念，又要實現(xiàn)財務(wù)管理工作的制度化、科學(xué)化。高校企業(yè)要按照相關(guān)財會法律法規(guī)的要求，逐步建立起比較規(guī)范的財務(wù)管理組織體系、工作流程和管理制度，并結(jié)合本企業(yè)財務(wù)管理工作中的薄弱環(huán)節(jié)，制定有針對性的財務(wù)計劃和資金籌集、資產(chǎn)管理、成本費用管理、利潤分配等管理制度，并切實貫徹執(zhí)行。
1.1財務(wù)風(fēng)險決策指標(biāo)體系企業(yè)財務(wù)風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，其中系統(tǒng)性風(fēng)險是指宏觀政治、經(jīng)濟、安全等因素變動對企業(yè)財務(wù)的影響，非系統(tǒng)性風(fēng)險是指企業(yè)自身在生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的融資、投資等風(fēng)險。
(1)系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險也稱市場風(fēng)險，概指由于政治、經(jīng)濟、安全等因素變動對企業(yè)的影響及其后果，是市場中所有參與主體均需面臨的風(fēng)險，其差異性在于由于企業(yè)所處發(fā)展階段、行業(yè)等方面的不同，相同的市場風(fēng)險對企業(yè)的影響程度不同。例如，我國將傳統(tǒng)動力汽車劃歸產(chǎn)能過剩行業(yè)，轉(zhuǎn)向大力支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這一政策變化對傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)商帶來了極大的市場風(fēng)險，而為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的市場參與者提供發(fā)展契機。
(2)融資風(fēng)險。隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大以及對規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的追求，自有資金的積累往往難以滿足企業(yè)的資金需求，也就催生了外部融資(包括直接融資和間接融資)的要求。融資活動帶來的風(fēng)險既包括無法融資以及資金高成本風(fēng)險：一方面，對于處于發(fā)展初期、規(guī)模不大的企業(yè)，由于擔(dān)保能力不足，往往難以有效在資本市場募集需求的資金；另一方面，不同的融資方式導(dǎo)致的融資成本差異顯著，例如建立在企業(yè)信用基礎(chǔ)上的銀行融資成本顯著低于企業(yè)通過信托模式的融資成本，資金成本的差異導(dǎo)致了企業(yè)財務(wù)費用和財務(wù)績效的顯著差異。
(3)投資風(fēng)險。通過新建廠房、機器設(shè)備等方式擴大生產(chǎn)規(guī)模，以及通過兼并和收購等資本運作方式獲得品牌、技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等競爭要素是企業(yè)運作過程中經(jīng)常性的投資活動。投資活動中的風(fēng)險點主要在于投資決策過程的非合理性以及投資項目選擇的非合理性，例如，相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國70%的跨國投資活動以失敗告終，特別是騰中收購悍馬的案例暴露出典型的投資項目選擇決策過程孕育的風(fēng)險。
(4)償債風(fēng)險。企業(yè)償付到期債務(wù)的義務(wù)主要來自于企業(yè)從金融機構(gòu)的融資以及在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的債務(wù)（如對外擔(dān)保、為給付商品和勞務(wù)的對價等）。企業(yè)不能清償債務(wù)的財務(wù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在：未能償付金融機構(gòu)借款，企業(yè)將面臨信用等級的調(diào)低、融資過程擔(dān)保物的變現(xiàn)等風(fēng)險；未能償付企業(yè)間借款且在無法實施債務(wù)重組的情況下，企業(yè)將面臨法律訴訟、被申請破產(chǎn)等嚴(yán)重后果。
(5)債權(quán)風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)營過程中經(jīng)常發(fā)生賒銷行為，即企業(yè)在提供了商品或勞務(wù)后，受讓方由于缺乏償付能力拖延支付貨款的行為，這種尚未支付的對價即為企業(yè)的債權(quán)。在商品或勞務(wù)的受讓方持續(xù)缺乏支付能力的情況下，增加了企業(yè)的債權(quán)風(fēng)險，進而導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)資金安排的困難等情況，甚至可能由于受讓方發(fā)生財務(wù)困難導(dǎo)致企業(yè)債權(quán)的貶值、無法回收等風(fēng)險。
(6)成長風(fēng)險。企業(yè)存續(xù)的目標(biāo)在于通過不斷發(fā)展，獲得經(jīng)濟效益并實現(xiàn)持續(xù)增長。缺乏成長性的企業(yè)，往往逐步喪失市場占有率以及顧客忠誠度，從財務(wù)指標(biāo)角度，表現(xiàn)為較低的資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率。從成長性風(fēng)險的來源分析，宏觀經(jīng)濟政策(如產(chǎn)業(yè)政策)的調(diào)整、行業(yè)的周期性變化以及企業(yè)內(nèi)部組織架構(gòu)均可能導(dǎo)致企業(yè)的成長風(fēng)險，缺乏成長性的企業(yè)往往難以從資本市場獲取有效的融資，從而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展陷入困境。
1.2指標(biāo)賦權(quán)方法權(quán)重是指標(biāo)重要性程度的體現(xiàn)，計算指標(biāo)權(quán)重是有效進行多屬性決策的重要基礎(chǔ)。現(xiàn)有的指標(biāo)賦權(quán)方法大致可以分為主觀賦權(quán)法、客觀賦權(quán)法和組合賦權(quán)法。從賦權(quán)方法易操作性的角度，層次分析法是最常用的指標(biāo)賦權(quán)方法，但層次分析法的主要缺陷在于容易出現(xiàn)權(quán)重計算的非一致性。屬性層次分析法(AttributeHierarchyModel，簡稱AHM)以傳統(tǒng)層次分析法為理論基礎(chǔ)，能夠在保證其優(yōu)點的基礎(chǔ)上，有效克服層次分析法的弊端，且由于其計算過程的便捷性得到了廣泛應(yīng)用。
2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險決策模型實證應(yīng)用
以某企業(yè)集團所屬5個子公司財務(wù)風(fēng)險管理決策問題為例，介紹直覺模糊多屬性決策方法的具體應(yīng)用。
2.1計算指標(biāo)權(quán)重根據(jù)對企業(yè)財務(wù)管理風(fēng)險源的分析運用頭腦風(fēng)暴法，聘請行業(yè)內(nèi)相關(guān)專家對財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)重要性程度進行評估，建立在層次分析法1-9標(biāo)度基礎(chǔ)上的系統(tǒng)性風(fēng)險、融資風(fēng)險、投資風(fēng)險、償債風(fēng)險、債權(quán)風(fēng)險和成長風(fēng)險互反判斷矩陣如矩陣3所示，應(yīng)用公式1的轉(zhuǎn)換方法將互反判斷矩陣轉(zhuǎn)化為屬性判斷矩陣，如矩陣4所示：經(jīng)計算，系統(tǒng)風(fēng)險、融資風(fēng)險、投資風(fēng)險、償債風(fēng)險、債權(quán)風(fēng)險和成長風(fēng)險的權(quán)重分別為0.08、0.22、0.22、0.19、0.17、0.12。
2.2計算直覺模糊集合得分向量決策對象在各指標(biāo)上的直覺模糊集原始數(shù)據(jù)如表1所示：根據(jù)各決策對象在各指標(biāo)上的直覺模糊集，計算其得分向量如表2所示：
2.3計算直覺模糊集在理想點的投影根據(jù)公式(2)，求得各決策對象在直覺模糊理想點的投影值如表3所示：根據(jù)各決策對象在直覺模糊理想點的投影值可見，企業(yè)4的財務(wù)風(fēng)險管理水平最高(0.0097)，企業(yè)1的財務(wù)風(fēng)險管理水平最低(0.0044)。
3結(jié)論
（一）醫(yī)院加強財務(wù)分析的意義
醫(yī)院加強財務(wù)分析具有如下意義：能夠為醫(yī)院管理的管理評價提供依據(jù)，并且促進醫(yī)院對計劃和預(yù)算的完成；加強財務(wù)分析對于改善醫(yī)院的經(jīng)營管理和提高綜合效益有著十分重要的作用；有利于經(jīng)營者做出科學(xué)正確的決策；通過財務(wù)分析活動，可以讓決策者對醫(yī)院的財務(wù)運轉(zhuǎn)情況進行了解，從而掌握經(jīng)濟決策與客觀經(jīng)濟規(guī)律的相符程度，最終使得他們做出決策科學(xué)合理；加強財務(wù)分析活動是提供醫(yī)院財務(wù)管理水平的重要措施；加強財務(wù)分析，可以使得醫(yī)院經(jīng)營決策者更加客觀地對理財經(jīng)驗進行總結(jié)，讓他們從中發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理中的潛在問題和發(fā)展趨勢，通過對財務(wù)活動的規(guī)律的認識，來對財務(wù)管理工作進行改進，不斷提高醫(yī)院財務(wù)管理水平。
（二）加強醫(yī)院經(jīng)營決策的意義所在
在經(jīng)營管理學(xué)中認為“管理的中心是經(jīng)營，經(jīng)營的重心是決策”。從中可以看出經(jīng)營管理的重要性。經(jīng)營決策分析指的是利用科學(xué)有效的方法，從若干方案中經(jīng)過科學(xué)地分析判斷，最終選出一個合理、可行的方案。決策分析的意義就在于從眾多的方案中選出一個合理可行的方案，以此來達到未來的行動目標(biāo)。決策分析的最終目的就是將決策目標(biāo)變?yōu)樾袆拥年P(guān)鍵。如果決策分析不合理甚至是錯誤的，那么就極有可能使得正確的決策目標(biāo)不能實現(xiàn)。由此可見，醫(yī)院經(jīng)營管理的基礎(chǔ)和核心就是科學(xué)合理的決策?？茖W(xué)合理的決策對于醫(yī)院充分的發(fā)揮社會功能，并取得良好的醫(yī)療服務(wù)效果，從而提高醫(yī)院的社會效益和經(jīng)濟效益有著十分重要的意義。經(jīng)營決策分析的基本內(nèi)涵主要有四點，他們分別是：（1）預(yù)測未來；（2）多方案選優(yōu)；（3）以決策為動力形成經(jīng)營活動的循環(huán)動態(tài)過程；（4）必須付諸行動。
二、加強醫(yī)院財務(wù)分析與經(jīng)營決策的對策和方法
（一）醫(yī)院管理者要必須要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念，對財務(wù)分析和經(jīng)營決策給予高度重視
要讓財務(wù)分析與經(jīng)營決策這兩者在醫(yī)院管理中發(fā)揮重要的作用，醫(yī)院管理者就必須要給予高度重視。這是做好財務(wù)分析核經(jīng)營決策的前提條件。要讓財務(wù)管理工作滲透到醫(yī)院管理的各個方面，就必須要得到醫(yī)院管理者的大力支持，只有這樣才能夠讓醫(yī)院的各個職能部門都配合好醫(yī)院的財務(wù)部門做好財務(wù)分析工作，而也只有這樣醫(yī)院財務(wù)部門才能夠得到醫(yī)院其他職能部門的支持與配合，從而得到各種財務(wù)分析所需要的資料。經(jīng)營決策也是如此，各種決策與政策出臺后，肯定會具體到醫(yī)院的各個職能部門，而經(jīng)營決策過程中所需要的各種資料也需要各個職能部門提供。如何不能夠得到醫(yī)院各個職能部門的支持，那么經(jīng)營決策就只能夠是空架子，空口號，也不可能做出正確的決策。這樣經(jīng)營決策有如何能夠指引醫(yī)院前進，又如何發(fā)揮其應(yīng)有的作用。因此要做好經(jīng)營決策工作也必須要得到醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)的高度重視。
（二）醫(yī)院的財務(wù)分析者與經(jīng)營決策者需要提高自身的素質(zhì)
醫(yī)院想要做好財務(wù)分析工作，就必須要有相應(yīng)的高素質(zhì)的財務(wù)人員，對于財務(wù)分析者，不能夠僅僅只掌握財務(wù)核算、財務(wù)管理和會計理論等相關(guān)知識，還必須對統(tǒng)計學(xué)、成本核算等相關(guān)知識進行了解，甚至是掌握。此外，他們還必須對本單位的具體情況熟悉，不能是那種只看紙面文章的，而是真正的清楚醫(yī)院的實際情況。這樣這樣才能夠有能力做好醫(yī)院的財務(wù)分析工作。同時，還必須要提高財務(wù)人員的思想素質(zhì)，只有他們將醫(yī)院財務(wù)分析工作從思想上提到了一個更高的層次，他們才能夠更好的做好財務(wù)分析工作。醫(yī)院的經(jīng)營決策者大都是從技術(shù)上提拔而來的，他們對與本行業(yè)的技術(shù)規(guī)范等知識和信息可以說是了如指掌。但是他們中很少有人具有相應(yīng)的經(jīng)營決策管理知識。雖然其中很多人都在后來拿到的相應(yīng)的管理學(xué)位，但不代表他們真正的具有管理能力。為此，必須要提高現(xiàn)有的經(jīng)營管理者的分析決策能力，同時還應(yīng)該積極的引進有能力的經(jīng)營決策者。只有這樣才能夠保證各種決策的科學(xué)性、正確性。
（三）明確財務(wù)分析對經(jīng)營決策的影響
總的來說，財務(wù)分析最終就是為醫(yī)院的經(jīng)營決策來服務(wù)的，而經(jīng)營決策則可以為財務(wù)分析指明方向。財務(wù)分析對經(jīng)營決策的影響有以下一些方面。財務(wù)分析可以幫助經(jīng)營決策者了解醫(yī)院的實際經(jīng)營狀況。通過財務(wù)分析，醫(yī)院的經(jīng)營決策者既可以知道醫(yī)院目前經(jīng)營的客觀狀態(tài)，也可以通過分析獲知當(dāng)前經(jīng)營過程中存在的不足之處和經(jīng)營不善的具體關(guān)鍵所在。從而能及時的采取有效的改善措施。通過財務(wù)分析可以幫助經(jīng)營決策者對醫(yī)院的市場競爭力做出正確的判斷。只有對醫(yī)院的市場競爭力有了正確的認識，才能夠做出正確的決策，為醫(yī)院樹立正確的發(fā)展目標(biāo)，從而讓醫(yī)院少走彎路，提高醫(yī)院的競爭能力。
三、結(jié)語
醫(yī)院想要獲得進一步發(fā)展就必須有很好的經(jīng)營決策，而經(jīng)營決策如何才能更為科學(xué)合理及規(guī)范則受制于許多影響因素。對于醫(yī)院來說，其經(jīng)營決策的合理性與否主要受制于以下幾個方面的內(nèi)容。首先，醫(yī)院自身的財務(wù)實力如何。財務(wù)實力越強，則可以進行的運作及活動就越多，從而可供選擇的發(fā)展方向就越多，醫(yī)院的未來發(fā)展也就愈加靈活。其次，醫(yī)院的經(jīng)營業(yè)績。經(jīng)營業(yè)績直接反映醫(yī)院的可持續(xù)發(fā)展能力，業(yè)績越高說明醫(yī)院的持續(xù)發(fā)展力越強同時在社會上的形象及地位也越高，后續(xù)發(fā)展的市場潛力也就愈大。再次，醫(yī)院的經(jīng)營管理水平，管理水平高低決定了醫(yī)院各種管理制度的執(zhí)行能力高低，執(zhí)行力越強則越能夠有效貫徹各種經(jīng)營決策，不會出現(xiàn)有令不行的尷尬局面，能夠確保醫(yī)院內(nèi)部上下一心，從而推動醫(yī)院向著更好的方向不斷前進。再次，醫(yī)院的總體發(fā)展趨勢。經(jīng)營決策的制定并不是憑空而來，必須依托現(xiàn)有資源及發(fā)展趨勢，想要獲得更好的發(fā)展則必須看清眼前發(fā)展趨勢，并在此基礎(chǔ)之上去粗取精，所以是否對發(fā)展趨勢進行有效評價對于醫(yī)院的經(jīng)營決策是否科學(xué)合理至關(guān)重要。
二、財務(wù)分析在醫(yī)院經(jīng)營決策中的作用分析
前文提到醫(yī)院經(jīng)營決策水平高低受制于許多影響因素，而良好的財務(wù)分析工作能夠幫助醫(yī)院決策層更好地把握這些不確定因素，并在此基礎(chǔ)之上做出更好的經(jīng)營發(fā)展決策。
（一）能夠有效評測財務(wù)實力財務(wù)分析工作的對象包括了醫(yī)院的資產(chǎn)負債表、收入費用總表、醫(yī)療收入費用明細表、現(xiàn)金流量表、財政補助收支情況表，通過財務(wù)分析能夠有效了解醫(yī)院的整個經(jīng)營情況以及資金的運作及運作情況，同時對醫(yī)院的資產(chǎn)及負債結(jié)構(gòu)的合理性、科學(xué)性以及可持續(xù)性做出有效分析判斷，從而科學(xué)預(yù)測醫(yī)院在未來發(fā)展過程中在負債能力、經(jīng)營能力以及財務(wù)能力方面的綜合數(shù)據(jù)并推測醫(yī)院的實際利益獲取能力，從而找到醫(yī)院在財務(wù)方面的問題，為問題的解決提供科學(xué)判斷依據(jù)。
（二）能夠有效評估各項業(yè)績水平財務(wù)分析工作不僅是靜態(tài)化的數(shù)據(jù)分析，同時也能夠做時間線分析，將一段時期以來醫(yī)院的所有財務(wù)指標(biāo)、數(shù)據(jù)信息進行綜合評估，從而了解醫(yī)院各部門（住院部、門診部、藥品銷售等）的持續(xù)運營能力和盈利能力，為部門績效考核和綜合評分提供科學(xué)依據(jù)，找出問題癥結(jié)，為決策者提供合理依據(jù)。
（三）能夠大力加強醫(yī)院各項管理工作具體水平財務(wù)分析工作的目的不僅僅在于找到醫(yī)院管理工作中存在的問題（如最引人關(guān)注的醫(yī)患糾紛問題就多是因為醫(yī)院內(nèi)部管理不善造成），更重要的是通過問題的發(fā)現(xiàn)來為問題的解決指明方向，問題的產(chǎn)生原因是多方面的，財務(wù)分析工作能夠直達問題本質(zhì)，找到解決的關(guān)鍵點，從而有效提升各項管理工作具體水平，為后續(xù)的醫(yī)院經(jīng)營決策及管理制度順利執(zhí)行奠定堅實基礎(chǔ)。
（四）能夠有效評估醫(yī)院的總體發(fā)展綜上所述，財務(wù)分析能夠提升具體管理工作質(zhì)量、能夠有效分析醫(yī)院的各種財務(wù)狀況以及營運狀況，同時還能夠通過持續(xù)分析找到一個階段內(nèi)的醫(yī)院發(fā)展及運作趨勢（如權(quán)衡傳統(tǒng)科目和新醫(yī)療科目之間的發(fā)展關(guān)系以及需要進行的資源分配比例），因此良好的財務(wù)分析工作能夠就醫(yī)院的總體發(fā)展及發(fā)展趨勢進行科學(xué)評估，從而為決策層的科學(xué)決策提供數(shù)據(jù)支持，確保醫(yī)院經(jīng)營決策的正確性和合理性。
三、如何利用財務(wù)分析實現(xiàn)醫(yī)院經(jīng)營決策的有力支持
前文提到醫(yī)院財務(wù)分析工作在醫(yī)院經(jīng)營決策活動中的重要作用及地位，所以我們就要加大財務(wù)分析工作的落實力度，讓財務(wù)分析工作能夠在醫(yī)院管理及決策制定中發(fā)揮更大作用。
（一）均衡財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)大多數(shù)醫(yī)院在開展財務(wù)分析工作時往往更看中財務(wù)指標(biāo)，財務(wù)指標(biāo)包括了藥品采購成本支出、醫(yī)療醫(yī)械購置成本支出、醫(yī)用耗材成本支出、手術(shù)收入獲益、門診收入獲益，成本支出比例以及其他方面涉及資金使用及資產(chǎn)使用的數(shù)據(jù)，這些指標(biāo)能夠在很大程度上反映醫(yī)院的真實情況，但是隨著醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)事業(yè)的不斷發(fā)展，患者及家屬對醫(yī)院各項工作的要求也在不斷提升，許多非財務(wù)指標(biāo)也在醫(yī)院運作發(fā)展過程中表現(xiàn)得越來越重要，如病患及家屬滿意程度、醫(yī)院有效服務(wù)比率、醫(yī)院科研成果轉(zhuǎn)化率等，這些非財務(wù)指標(biāo)雖然無法為醫(yī)院獲取直接收益，但是在未來發(fā)展過程中也能夠在很大程度上影響醫(yī)院的發(fā)展速度，因此財務(wù)分析工作應(yīng)該全面均衡對財務(wù)指標(biāo)以及非財務(wù)指標(biāo)的分析力度，從而取得一個最為科學(xué)客觀公正的分析結(jié)果，為醫(yī)院經(jīng)營決策提供幫助。
（二）重視科研及成果轉(zhuǎn)化能力分析醫(yī)院的存在不僅僅是為患者進行常見疾病的治療，同時也在于在不斷的醫(yī)療項目開展及服務(wù)過程中不斷探索，研究新病種，找到新的治療方法和治療手段，從而讓更多疑難雜癥得到緩解和根除，因此科學(xué)研究以及科研成果的及時轉(zhuǎn)化也應(yīng)該成為醫(yī)院工作的重點，科研創(chuàng)新能力越強也就越說明醫(yī)院在未來醫(yī)療市場當(dāng)中可能占據(jù)更優(yōu)地位，能夠?qū)崿F(xiàn)更好發(fā)展。財務(wù)分析工作針對這一問題應(yīng)該加強科研成本與實際生產(chǎn)利潤比例的數(shù)據(jù)分析，找到成本與收益的最佳平衡點，最大限度提升醫(yī)院在科研工作及成果轉(zhuǎn)換方面的經(jīng)濟價值與醫(yī)療價值。
