時間：2023-04-01 10:29:37
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關(guān)鍵詞：金融證券市場；最優(yōu)投資；M-V模型
一、最優(yōu)投資組合的構(gòu)建過程
最優(yōu)投資組合模型的構(gòu)建過程主要分為3步：第一，要科學(xué)界定證券范圍，挑選那些符合投資者需要的資產(chǎn)類型。常見的有股票、債券等。近年來，也有部分投資者選擇國際股票、貨幣市場工具等具有全球性質(zhì)的資產(chǎn)類型?？傮w來說，無論選擇哪一種投資產(chǎn)品，都應(yīng)當明確投資范圍，避免一味增加投資，超出投資者自身的承受范圍；第二，投資者對于自身選擇的投資類型，要合理預(yù)估回報率的期望值，以及需要承擔(dān)的風(fēng)險。特別是對于同時投資多個證券的投資者，還要形成投資組合，提高證券的質(zhì)量；第三，實現(xiàn)投資最優(yōu)化，投資者既要考慮某一種資產(chǎn)類型的“風(fēng)險-回報率”特性，還要整體分析，判斷投資組合的整體特性，在這一過程中可以考慮使用馬考維茨模型，進行輔助分析。
二、最優(yōu)投資組合的管理要求
金融證券市場的投資是一個連續(xù)的過程，基于這一特點，投資者在實際選擇投資類型和進行投資組合時，必須要了解不同證券投資類型的特點，并通過對資源的科學(xué)配置，才能將投資風(fēng)險降到最低，在瞬息萬變的證券市場中，取得最優(yōu)投資效益。最優(yōu)投資組合的管理要求主要包括三個方面：其一是成本管理，特別是在投資初期階段，或是小規(guī)模投資者，需要解了自身實際情況，預(yù)先確定一個可接受的成本浮動范圍，將實際投資額控制在范圍內(nèi)，可以提高投資成本的控制能力；其二是收益管理。金融證券市場投資的根本目的是獲得收益，但是結(jié)合以往投資經(jīng)驗可知，實際投資中可能影響最終收益的因素較多。在這種情況下，就需要給投資組合設(shè)置一個“收益軌跡”，明確組合投資各個階段取得收益的情況，實現(xiàn)對收益的動態(tài)和高效管理；其三是風(fēng)險管理角度，投資者選擇組合投資的初衷在于，實現(xiàn)高收益和低風(fēng)險的平衡，及收益最大化。做好風(fēng)險管理和有效防控就顯得十分必要。投資組合模型能夠借助于大量數(shù)據(jù)分析，將風(fēng)險進行分級，對于不同等級的風(fēng)險，分別采取相應(yīng)的管控措施。
三、M-V投資組合模型的類型
（一）單階段M-V投資組合模型
由于風(fēng)險的客觀存在性和不確定性，理論上來說最小風(fēng)險投資組合是不存在，而單階段M-V投資組合模型的價值在于，將收益和風(fēng)險進行重新評估，結(jié)合投資者的實際情況，在兩者之間做出一個最優(yōu)選擇。根據(jù)馬考維茨的觀點，假設(shè)金融證券市場中多數(shù)投資者都屬于“風(fēng)險厭惡者”，那么實際投資中，應(yīng)當優(yōu)先考慮風(fēng)險控制，然后在此基礎(chǔ)上上確定投資收益。（1）帶入計算后可得最優(yōu)投資組合的值為：
（二）雙階段M-V投資組合模型
單階段雖然將收益和風(fēng)險同時作為金融證券市場投資的兩方面重要因素，但是在實際確定最優(yōu)投資組合時，還是將其中一項作為優(yōu)先考慮的對象。并不能完全排除干擾影響，雙階段M-V投資組合模型則是在單階段模型基礎(chǔ)上進行優(yōu)化后得到的，更加適用于確定投資組合的最優(yōu)方案。
四、最優(yōu)投資模型的選擇
（一）確定時域的M-V最優(yōu)投資組合
在實際生活中，對于消費者來說，一般情況下他們的固定消費基本上是不變的，這與他們的收入有很大的關(guān)系。由此確定的函數(shù)關(guān)系數(shù)我們稱之為固定消費模式。確定時域的M-V最優(yōu)投資組合模型，原理就是結(jié)合投資者的消費能力和投資需求，計算出最優(yōu)投資組合方案。
（二）隨機時域的M-V最優(yōu)投資組合
關(guān)于離散時間市場狀態(tài)下隨機時域的均值—方差模型，設(shè)投資者從0時刻進入市場進行投資，其初始財富為，計劃進行各階段的投資，市場上有中證券，其中1中無風(fēng)險證券，中風(fēng)險證券。投資者在隨機時域［0，T］內(nèi)，使最終利益的期望最大，風(fēng)險最小。
五、結(jié)語
金融證券市場的成熟發(fā)展，也帶動了相關(guān)投資理論的不斷優(yōu)化。以往常用的“均值-方差”投資組合由于不能正確反映金融證券市場變動下的投資需求，逐漸被投資者所淘汰。文本提出的M-V最優(yōu)投資組合，是基于數(shù)理金融學(xué)提出的，能夠在風(fēng)險和收益之間進行平衡的投資指導(dǎo)模型，它能夠結(jié)合投資者的本金量、可承受風(fēng)險以及收益期望等多種因素，進行計算并得出最優(yōu)解，為投資者進行合理投資提供了幫助。
參考文獻
金融證券化的發(fā)展是經(jīng)濟背景下的產(chǎn)物,是市場經(jīng)濟發(fā)展的一個趨勢,在20世紀80年代時,金融證券化的發(fā)展已經(jīng)漸漸代替了經(jīng)濟全球化的發(fā)展,據(jù)統(tǒng)計20世紀80年代以來.金融證券化的債券的發(fā)行的比重日益上升,金融證券化還有流動性、穩(wěn)定性、安全性，收益性等優(yōu)勢，與貸款的方式比較，金融證券，還有諸多優(yōu)勢，如可轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，降低資產(chǎn)的風(fēng)險，擴大投資范圍，穩(wěn)定資金的流動性。金融證券化的不僅有這些優(yōu)勢，金融證券化的所帶來的一系列的效應(yīng)，會給我國的發(fā)展帶來更多的發(fā)展，金融證券化還有最基本的功能。
（一）隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，資產(chǎn)證券形式的集資規(guī)模越來越大，股份持有人也越來越多，這說明我國的股份制會逐漸的發(fā)展起來，資產(chǎn)會日益社會化。
（二）任何一種資產(chǎn)的發(fā)展都必須發(fā)展其規(guī)模，經(jīng)營規(guī)模的擴大，能更好的進行融資，在19世紀時，西方國家就是靠著經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)，促進了鋼鐵，煤炭等制造業(yè)的發(fā)展，為其發(fā)展集中了巨大的資本，證明金融證券化經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)的基本功能。
（三）金融證券化是雙向的投資機制，企業(yè)與投資人相互選擇，淘汰不良的投資人和不善的經(jīng)營者，反之，經(jīng)營優(yōu)秀的企業(yè)則會帶來巨大的企業(yè)效益，這就是金融證券的優(yōu)勝劣汰。
（四）合理的資源配置是金融證券的又一大基本功能，合理配置資源將會提高有前途的投資者和企業(yè)的高效益，增加社會資產(chǎn)的流動性，有利益產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整。
二、金融證券化發(fā)展中的問題
金融證券化的迅速發(fā)展中，有許多我們要面臨的障礙，想要金融證券化更好的發(fā)展，我們就應(yīng)及時的解決這些問題。金融證券化的發(fā)展主要供給的資產(chǎn)是金融證券化的主要因素，然而，我國目前供給的資產(chǎn)缺乏，我國的企業(yè)主要是以負債資產(chǎn)形式存在，沒有任何資產(chǎn)的抵押，缺乏穩(wěn)定的、長期的資產(chǎn)供給。雖然可以將銀行的逾期的房地產(chǎn)作為抵押，但這不能滿足我國證券化的發(fā)展，這些不良的資產(chǎn)的形成，也難以滿足市場經(jīng)濟的需求。我國的金融證券化的發(fā)展迅速，但缺乏大量投資機構(gòu)，我國對于用住房抵押債券的這種方式也是不偏向的，住房抵押債權(quán)，需要長期的，穩(wěn)定的資金來源。我國的投資機構(gòu)有社會養(yǎng)老保險，保險公司，商業(yè)銀行等，這些投資機構(gòu)在我國現(xiàn)在發(fā)展中也是出現(xiàn)了許多限制。我國的證券化的發(fā)展還不夠完善的地方，國有銀行的商業(yè)道德風(fēng)險就是不容忽視，由于是在一個不完全有效的市場，商業(yè)銀行為了更好的獲利，會收取中介費，對客戶的信用等級也會下降，如果用戶出現(xiàn)信用問題，投資者會對證券失去信心，從而影響整個的金融證券化的穩(wěn)定和發(fā)展。
三、推動我國證券化發(fā)展的途徑
首先應(yīng)考慮我國資產(chǎn)的形式，根據(jù)國外經(jīng)驗，住房抵押債權(quán)是一種很有效推動我國的證券化發(fā)展的形勢，要發(fā)展這種形式，就要有大量的投資機構(gòu)，我國的商業(yè)銀行的貸款與其他的住房抵押貸款有收益穩(wěn)定，風(fēng)險低等特點，住房抵押的對象經(jīng)濟行為簡單直接，受益穩(wěn)定可靠，有較高的賠償保障。我國銀行抵押住房貸款的期限比較長，形勢也比較的單一，時間跨度較大，也是金融證券化的發(fā)展的必要因素。我國證券化的中介機構(gòu)中有一個專門的服務(wù)體系，嚴格制定中介機構(gòu)的規(guī)范，制定嚴格服務(wù)標準，為證券的發(fā)行提供暢通的平臺，提高市場的信息化。中介服務(wù)人員應(yīng)對證券化的信息的地披露要及時、有效、真實，中介人員的要用規(guī)范制定自己的言行，對住房抵押債權(quán)的流程要有一個嚴格的規(guī)范標準、條件和措施，以及對違反流程的規(guī)章制度，以促進證券化的發(fā)展和穩(wěn)定。
四、結(jié)語
通過對山東省金融行業(yè)企業(yè)的調(diào)研，筆者發(fā)現(xiàn)，目前金融行業(yè)對人才的需求呈現(xiàn)出“金字塔”式結(jié)構(gòu)，對一線客戶服務(wù)或業(yè)務(wù)操作型人才的需求要遠遠大于管理決策型的高級金融人才的需求。管理決策型崗位（如金融分析師、基金經(jīng)理、證券經(jīng)紀人、保險精算師、投資管理人）從業(yè)人員必須具備較高學(xué)歷層次和較高的個人素質(zhì)，一般要求本科生以上學(xué)歷層次，或具有行業(yè)或崗位較長時間的從業(yè)經(jīng)歷的人才，由于履行管理研發(fā)職責(zé)，相應(yīng)崗位設(shè)置較少。
而基層業(yè)務(wù)操作類以及客戶服務(wù)類崗位（銀行大堂經(jīng)理、證券客戶經(jīng)理、理財顧問保險經(jīng)紀人等）由于直接面向客戶，需求量巨大，這些崗位往往要求具備相應(yīng)的從業(yè)證書和較高的實踐操作能力，對從業(yè)人員的學(xué)歷要求并不高，高職學(xué)生即可勝任。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，針對基層業(yè)務(wù)操作類以及客戶服務(wù)類崗位，許多單位普遍認為高職畢業(yè)生由于經(jīng)過院校專業(yè)培養(yǎng)，實踐能力強，畢業(yè)可以直接上崗且相對于本科生擇業(yè)流動性強，高職學(xué)生更加踏實肯干，因此金融企業(yè)在招聘此類崗位時更傾向于獲得從業(yè)資格的高職畢業(yè)生。
二、“課崗對接、課證融通”的課程體系構(gòu)建
山東經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院金融與證券專業(yè)在進行課程體系構(gòu)建時，通過對金融行業(yè)企業(yè)調(diào)研分析，確定培養(yǎng)能夠在證券公司、期貨經(jīng)紀公司、各類投資公司以及商業(yè)銀行等金融機構(gòu)從事證券經(jīng)紀人、客戶服務(wù)崗、理財顧問崗等崗位（群）工作的高端技能型專門人才。通過分析行業(yè)企業(yè)對人才的需求，提煉出所需人才的知識、能力和素質(zhì)的要求，根據(jù)專業(yè)目標崗位的實際需要，綜合各崗位的工作任務(wù)、內(nèi)容、職責(zé)等要求并結(jié)合考證需要，進而形成基于證券公司、銀行等金融機構(gòu)相應(yīng)崗位典型業(yè)務(wù)工作流程的“課崗對接、課證融通”課程體系。
三、結(jié)語
(一)觀念意識較為模糊我國的銀行工作者對于證券投資和證券市場的了解并不是很清晰，認為銀行的介入可能會給證券市場帶來不穩(wěn)定的因素甚至是混亂的情況，因為我國的金融體系尚不健全。銀行在具體的證券投資操作管理中，由于受到各種限制還有管理上的缺陷從而導(dǎo)致阻礙這一業(yè)務(wù)的發(fā)展。
(二)發(fā)展較為緩慢我國從國債的發(fā)行開始，一定意義上來講銀行就已經(jīng)開始了證券投資，但是還有一些不足，比如專業(yè)性比較強的一些銀行受到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分工的影響，而且我國證券投資起步比較晚，發(fā)展較緩慢。在我國，投資的證券有很多種形式，一般情況下，主要分為以下幾類：國庫券、財政債券、保值公債等等不同的類別。在投資方面，對于地方的企業(yè)債券、國家重點建設(shè)的債券以及其他各種股票往往沒有真正涉及到，而且其發(fā)展的速度還是非常緩慢，投資的金額相對而言也是比較小的。
(三)對證券市場進行逐步完善我國的國債相對來說在證券市場上還是比較少的，所以，可選擇性也比較低。另外，由于我國沿海與內(nèi)地的經(jīng)濟發(fā)達程度存在著差別，也就導(dǎo)致了在股份制方面的區(qū)域不平衡。內(nèi)地的股份制企業(yè)相對于沿海方面要少很多，由此也就看出相關(guān)的銀行等還有很大的進步空間。
(四)法律法規(guī)的不健全在銀行證券投資方面目前我國在這一方面的法律法規(guī)仍是欠缺，沒有一部較完整的法律對其進行規(guī)范和監(jiān)管，希望可以在以后能夠在這一方面彌補不足，保證證券金融行業(yè)的健康發(fā)展。
二、對于我國銀行證券投資的相關(guān)建議分析
(一)推動和提高專業(yè)銀行化的發(fā)展速度在我國大力推進金融體制改革的背景下，在我國經(jīng)營業(yè)務(wù)和政策業(yè)務(wù)分離的前提下，加快商業(yè)銀行專業(yè)化的進程。對銀行證券的投資及銀行資產(chǎn)進行合理調(diào)整和規(guī)劃，在擴大銀行證券投資上表現(xiàn)出積極態(tài)度。
(二)建立健全銀行證券投資的法律、法規(guī)銀行證券投資其他證券必須經(jīng)過中國人民銀行的資格審查，由于我國現(xiàn)有的企業(yè)股份制還不夠成熟，很多情況下仍處于試點階段，因此以銀行證券不適宜涉足股票。
(三)加強銀行證券的監(jiān)管在銀行證券的發(fā)展中，個別銀行的投資規(guī)模較大而且在涉及范圍上也是比較廣泛的，另一方面，證券業(yè)務(wù)對于一些銀行來說還是一個比較新的事物。所以，如何能夠在對其進行適當?shù)恼{(diào)整及規(guī)范后使其可以穩(wěn)定、健全的發(fā)展經(jīng)營也就成為了該進一步思考的問題。
(四)提高對商業(yè)銀行的證券投資的認識通過對法律法規(guī)的不斷健全、完善，對銀行證券的投資行為進行監(jiān)管，掃除弊端，保證投資行為的健康穩(wěn)定發(fā)展，推動我國證券市場的發(fā)函發(fā)展，最終達到銀行商化。
三、由證券的研究延伸至對銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的思考
在我國商業(yè)銀行的競爭中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是一個殺手锏，如今的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新存在著諸多因素的影響，使得金融產(chǎn)品的創(chuàng)新出現(xiàn)不平衡，在一定的程度上束縛了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力。
(一)商業(yè)銀行在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新上待解決的問題在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)上沒有更好的對創(chuàng)新產(chǎn)品進行結(jié)構(gòu)規(guī)劃，導(dǎo)致不同類別的產(chǎn)品不具備良好的聯(lián)動性。金融產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)上的不平衡，對于銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新會產(chǎn)生影響，使產(chǎn)品整體協(xié)調(diào)性出現(xiàn)問題，如果不能夠很好的利用新的制度以及電子化帶來的益處，那么產(chǎn)品的功能和作用也就被削弱了。現(xiàn)有的金融產(chǎn)品，很多具有相似性，產(chǎn)品不夠具有特點，對于金融產(chǎn)品而言就沒有品牌效益。由于知識產(chǎn)權(quán)在金融產(chǎn)品這一塊沒有相關(guān)的規(guī)定，也就產(chǎn)生了某銀行如推出了新的金融產(chǎn)品，緊隨其后的其他金融機構(gòu)也會同樣的推出類似的金融產(chǎn)品，如此循環(huán)就無法達到持續(xù)且有利的發(fā)展模式，也就不可能獲得相應(yīng)的效益，很多金融產(chǎn)品現(xiàn)在都存在這個問題。對于銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在產(chǎn)品推出和銷售的環(huán)節(jié)中并沒有很好的銜接。比如銀行推出了產(chǎn)品后，銀行的工作人員對產(chǎn)品的了解、講解上仍存在很多問題，不能夠做到清晰、有條理，這就導(dǎo)致客戶在對產(chǎn)品了解的過程中存在很多疑問或不確定，從而導(dǎo)致客戶放棄購買產(chǎn)品的想法。銀行在推出創(chuàng)新產(chǎn)品的同時也要對客戶群進行分析，并對銀行員工進行培訓(xùn)，這樣才可以將產(chǎn)品更快、更好的推向市場，使銀行得到應(yīng)有的經(jīng)濟效益。
(二)造成我國現(xiàn)在的制度條件和體制框架商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要原因受限于觀念。在不同的政策體制中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也就有了相應(yīng)的變化，金融產(chǎn)品本身離不開政策和法律的制約，他們之間存在著各種復(fù)雜的關(guān)系。分行業(yè)經(jīng)營與分行業(yè)體制管理這樣的體制是一個較大的束縛，很明顯目前我國的法律還不能夠滿足這方面的需求，還需要不斷的健全，并且在政策和法規(guī)下，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新還是具有一定的限制性，對其創(chuàng)新發(fā)展還存在一定的阻礙。內(nèi)部管理上存在著限制。因為我國的商業(yè)銀行發(fā)展的比較晚，出現(xiàn)的時間較短，因此，商業(yè)銀行的管理體制都有一定的問題和限制，一些管理金融產(chǎn)品創(chuàng)新的體制還是幾位不完善，而且，很多的調(diào)研、規(guī)劃、審批等等方面都存在著一定的缺陷，對風(fēng)險控制方面管理不到位。這些內(nèi)部管理上的限制還表現(xiàn)在領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)方面的問題，創(chuàng)新活動隨意性非常高。受到技術(shù)性的限制。由于受到經(jīng)濟發(fā)展水平及差異的限制，金融行業(yè)中所涉及的一些信息技術(shù)方面仍然比較滯后，不能緊跟時代的步伐，與發(fā)達國家現(xiàn)代化的銀行技術(shù)相比，還有很大一段距離，每個銀行對技術(shù)標準的規(guī)定也不相同。我國銀行網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)還有待提高。商業(yè)銀行在產(chǎn)品創(chuàng)新方面由于技術(shù)受限，就不能夠很好的迎合客戶，對整體效益產(chǎn)生影響。
四、結(jié)束語
中國股票市場論文范文一：
今天大盤小幅低開后震蕩下行，隨后快速下跌，分時成交量逐步放大。主動進盤力量和主動出盤力量基本持平。上證指數(shù)每分鐘成交15億（上一個交易日15億），同比總成交量基本持平。今天大盤收平概率60%，壓力位在3079點附近，支撐位在3051點附近。創(chuàng)業(yè)板每分鐘成交5億（上一個交易日7億），成交量小幅萎縮。今天創(chuàng)業(yè)板收陰率65%，壓力位在1794點附近，支撐位在1770點附近。
昨天大盤重新失守5日和10日，尾盤收陰，沒有我們預(yù)期的收陽。但是成交量昨天靠近5日和10日均量線，雖然是陰量，但是有量總歸是好事。目前來看大盤下蹲后重新往上突破的概率還是很大，具體怎么走還得看后市，我們站在岸上盡情觀看即可。積累看盤經(jīng)驗，可以對比自己預(yù)想的大概率走勢，總結(jié)得失，這樣會讓你以后觀看盤面的感覺越來越好。
中國股票市場論文范文二：
關(guān)鍵詞：人力資本;人力資本證券化;金融創(chuàng)新
1 問題的提出 人力資本，顧名思義是通過對人力投資而形成的資本。通常認為，它是經(jīng)過一定的教育、培訓(xùn)等手段形成的勞動者的知識和技能，正如《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大詞典》給出的定義：“人力資本是體現(xiàn)在人身上的技能和生產(chǎn)知識的存量。”
因此，人力資本是蘊涵于勞動者中的一種能力，而勞動者則是這種能力的載體。回顧人力資本理論的發(fā)展，從20世紀50年代開始到80年代，人力資本理論得到主流經(jīng)濟學(xué)的承認和重視，人力資本理論體系得以形成和發(fā)展?，F(xiàn)代人力資本理論的研究是沿著宏觀和微觀兩條思路展開的。宏觀思路主要探討人力資本對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展的影響等問題。另一種思路是人力資本理論的微觀研究思路，這一思路通過建立收益率函數(shù)，對個人及家庭的收入及其職業(yè)選擇等行為進行微觀層面的分析。主要有如下的三條線索：(1)Theodore W. Schultz結(jié)合經(jīng)濟增長問題的分析，明確提出了人力資本概念并闡述了人力資本的內(nèi)容及其對經(jīng)濟增長的重要作用;Jacob Mincer在對有關(guān)收入分配和勞動市場行為等問題進行研究的過程中所開創(chuàng)的人力資本方法;(3)Gary S. Becker從其關(guān)于人力行為的一切方面均可以訴諸經(jīng)濟學(xué)分析的一貫方法論出發(fā)，將新古典經(jīng)濟學(xué)的基本工具應(yīng)用于人力投資分析，提出了一套較為系統(tǒng)的人力資本理論框架。
關(guān)鍵詞行為金融；證券投資基金；羊群效應(yīng)；熟悉偏好；過度自信
一、行為金融理論
標準的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對金融市場的行為進行了理想化的假設(shè)，20世紀80年代以來，研究學(xué)者日益重視金融市場上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學(xué)家在研究金融市場異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會科學(xué)等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學(xué)的研究，從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會動因來研究資本市場的現(xiàn)象和問題。
行為金融理論認為投資者不是理性人，并不具有完全理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個投資主體，就會進一步引發(fā)團體從眾跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。除此之外，投資者很多時候的非理還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運氣和機會的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進行投資時，會選擇其感覺非常精于評估的風(fēng)險事件，避免不熟悉或無法估計概率分布的風(fēng)險事件，即“熟悉偏好”?？傊说男睦硪蛩貙τ谕顿Y者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關(guān)經(jīng)濟研究對于人的心理分析的依賴也越來越多。
證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機構(gòu)投資者，其投資行為也會受到基金托管人及基金管理人不理的影響，所以此時就必須考慮現(xiàn)實中人的心理因素，利用行為金融理論對其投資行為進行闡釋。
二、基于行為金融理論的中國證券投資基金投資行為分析
行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不完全理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進行股票和債券的投資，充當市場中機構(gòu)投資者的角色，所以其投資行為勢必符合行為金融理論對于投資者的假設(shè)，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。
1．證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”
很多時候證券投資基金作為機構(gòu)投資者會非常注意其他機構(gòu)的動向，并在這些機構(gòu)投資者采取行動時，立刻采取相似的行動，這可能是源于其對本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動。所以在這種時候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時，由于多數(shù)作為機構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場信息,采用相似的經(jīng)濟模型、信息處理技術(shù)、組合及對沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時采取行動，形成群體性的跟風(fēng)購買行為，并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時，許多證券投資基金將在同一時間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場所能提供的流動性,從而導(dǎo)致股價的不連續(xù)性和大幅變動,破壞市場的穩(wěn)定運行。
于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”，政府應(yīng)該擴大市場容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時就有更多的選擇余地,理性的進行決策，從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場風(fēng)險和脆弱性。
2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”
經(jīng)典投資組合理論認為理性的投資者通常會通過分散投資來規(guī)避風(fēng)險鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會通過投資組合規(guī)避風(fēng)險，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。
很多基金在投資時更愿意選擇股票市場，即那些相對熟悉的領(lǐng)域，投資也集中在其比較熟悉的本國市場、本地市場，從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評估某些投資時無法估計不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風(fēng)險。
這就要求政府促進證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場和貨幣市場,同時發(fā)展金融衍生品市場以加強市場價格發(fā)現(xiàn)，適時推出做空機制，改變現(xiàn)在的單邊市場狀況,并鼓勵基金適當?shù)亍白叱鋈ァ?，使證券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風(fēng)險鎖定獲利。
3．證券投資基金管理人的不理性投資行為
行為金融認為每個人都會或多或少受到認識與行為偏差的影響。而證券投資基金在進行投資時主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會或多或少受到認識與行為偏差的影響，有時甚至?xí)龀龇抢孀畲蠡臎Q策。典型地，當基金管理人處于過度自信時，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報而從事風(fēng)險性較大的投資，給本基金利益帶來損失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場的不確定性，不能很好的糾正其不理。
所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實踐知識、良好的信息收集與信息處理能力，還應(yīng)要求其了解市場中的投資者和自身會產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風(fēng)險收益發(fā)生意外。
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