時(shí)間：2023-04-01 10:30:01
序論：在您撰寫企業(yè)市場(chǎng)論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
傳統(tǒng)的SCP范式表達(dá)的主要是一種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定市場(chǎng)行為、市場(chǎng)行為又決定市場(chǎng)績(jī)效的橫向關(guān)系[6]。但從長(zhǎng)期來看，三者之間相互影響。因此，通過動(dòng)態(tài)的SCP關(guān)系，分析哈爾濱銀行企業(yè)小額信貸服務(wù)下市場(chǎng)績(jī)效發(fā)展現(xiàn)狀。
1.1哈爾濱銀行的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)集中度。市場(chǎng)集中度是衡量市場(chǎng)結(jié)構(gòu)最重要的依據(jù)[7]，也可作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)弱的指標(biāo)。目前，哈爾濱銀行小額信貸余額達(dá)648.92億元，較之去年增長(zhǎng)64.44億元，占據(jù)全行信貸總額的64.6%。小額信貸業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，成果顯碩，具有較高的市場(chǎng)集中度。產(chǎn)品差異化。截至2013年6月末，哈爾濱銀行形成由45款產(chǎn)品組成的小額信貸服務(wù)體系，已累計(jì)為6.5萬(wàn)戶中小企業(yè)發(fā)放400多億元的融資貸款，為45萬(wàn)人帶來了就業(yè)機(jī)會(huì)，貢獻(xiàn)巨大。積極拓展同業(yè)合作領(lǐng)域，成功發(fā)行25億元小企業(yè)金融債券。并隨著哈爾濱銀行的成功上市更加表明品牌優(yōu)勢(shì)正在擴(kuò)大，多元化格局已搭建良好，銀行產(chǎn)品的差異化，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)占有率的提高。進(jìn)退壁壘。哈爾濱銀行是城市商業(yè)銀行，隨著企業(yè)小額信貸的問世及快速發(fā)展，品牌和信用意識(shí)已深入人心，但相比國(guó)有銀行，還需進(jìn)一步加強(qiáng)自身優(yōu)勢(shì)，因此存在一定程度的進(jìn)入壁壘，使得銀行的金融資源沒有得到良好的使用和配置。
1.2哈爾濱銀行的市場(chǎng)行為價(jià)格行為。價(jià)格行為是銀行提升競(jìng)爭(zhēng)力所采取的有效策略之一，哈爾濱銀行為企業(yè)提供1萬(wàn)元到500萬(wàn)元的貸款金額，企業(yè)可以根據(jù)自身需求，在可貸范圍內(nèi)提出融資需求，為中小企業(yè)的發(fā)展注入新鮮血液，同時(shí)也大大提升了哈爾濱銀行的市場(chǎng)占有率。非價(jià)格行為。哈爾濱銀行憑借特色“小額信貸”金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)小額信貸技術(shù)輸出，加大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。積極面向市場(chǎng)需求，提供人性化金融服務(wù)，堪稱地區(qū)范圍內(nèi)金融服務(wù)標(biāo)兵。靈活采用人性化營(yíng)銷策略，滿足客戶多樣化的需求，加深了市場(chǎng)的認(rèn)知度和滿意度。
1.3哈爾濱銀行的市場(chǎng)績(jī)效市場(chǎng)績(jī)效分析是本文的核心部分，現(xiàn)從哈爾濱銀行經(jīng)營(yíng)的“盈利性、流動(dòng)性、安全性”三個(gè)方面來分析市場(chǎng)績(jī)效現(xiàn)狀。盈利性。哈爾濱銀行2012年凈利潤(rùn)達(dá)28.73億元，較去年增加11.48億元；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.38億元，較去年增加22.58億元，資產(chǎn)利潤(rùn)率達(dá)到1.21%，盈利能力保持較高的水平。流動(dòng)性。哈爾濱銀行2012年流動(dòng)性比率指標(biāo)實(shí)現(xiàn)41.62%，遠(yuǎn)高于國(guó)家25%的統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并且歷年保持比較高的流動(dòng)性水平，保持了良好的流動(dòng)能力。安全性。哈爾濱銀行2012年末不良貸款額為5.56億元，不良貸款率為0.64%，小額信貸不良率僅為0.58%，資產(chǎn)質(zhì)量較上一年繼續(xù)保持穩(wěn)定。撥備覆蓋率達(dá)353.52%，資本充足率達(dá)13.13%，超過上市銀行平均水平，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力在持續(xù)增強(qiáng)。
2企業(yè)小額信貸影響因素實(shí)證分析
2.1樣本數(shù)據(jù)的收集本文主要選取哈爾濱銀行2007～2012年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于《黑龍江省金融年鑒》及哈爾濱銀行年度報(bào)告，可以保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和真實(shí)性。所選指標(biāo)包括：凈資產(chǎn)收益率、資本充足率、不良貸款率、撥備覆蓋率、企業(yè)客戶授信集中度、每股收益、流動(dòng)性比率、存貸比、成本收入比、凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入占比、從業(yè)人數(shù)、研究生學(xué)歷占比。上述指標(biāo)代表著銀行的資產(chǎn)規(guī)模、安全性、流動(dòng)性、盈利性、業(yè)務(wù)能力、成本控制能力、中間業(yè)務(wù)收入能力及人力資源狀況，涵蓋面廣，可以充分反映在企業(yè)小額信貸金融服務(wù)模式下，哈爾濱銀行市場(chǎng)績(jī)效情況。
2.2模型的設(shè)計(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中各經(jīng)濟(jì)變量間相互影響，表現(xiàn)在多元線性回歸模型[8]中一個(gè)被解釋變量會(huì)受多個(gè)解釋變量的影響。哈爾濱銀行的市場(chǎng)績(jī)效問題的影響因素反映在多個(gè)方面，因此，多元線性回歸分析法非常適用。采用的回歸模型。模型中因變量定義為凈資產(chǎn)收益率(ROE)，表示哈爾濱銀行的市場(chǎng)績(jī)效。自變量定義為企業(yè)小額信貸市場(chǎng)績(jī)效的影響因素，其中銀行的規(guī)模用總資產(chǎn)X1表示；安全性用資本充足率X2、不良貸款率X3、撥備覆蓋率X4及客戶授信集中度X5表示；盈利性用每股收益X6表示；流動(dòng)性用流動(dòng)性比率X7表示；經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)能力用存貸比X8表示；成本控制能力用成本收入比X9表示；中間業(yè)務(wù)收入能力用凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入占比X10表示，人力資源狀況用從業(yè)人數(shù)X11及研究生學(xué)歷占比X12表示。
2.3模型變量檢驗(yàn)—多重線性相關(guān)性檢驗(yàn)由于模型所選變量較多，存在相關(guān)性可能較大。為避免出現(xiàn)變量的顯著性檢驗(yàn)失去意義及模型中最小二乘(OLS)估計(jì)的參數(shù)無效情況，造成自變量不能正確反映與因變量間的相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此，對(duì)本研究模型進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)十分必要，檢驗(yàn)結(jié)果如下表1所示。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，一些變量間線性相關(guān)性較強(qiáng)，僅從變量X1檢驗(yàn)結(jié)果來看，與變量X11呈現(xiàn)高達(dá)99%的線性相關(guān)關(guān)系。因此，選用逐步回歸法[9]消除變量間的多重共線性。
2.4模型實(shí)證回歸過程首先以ROE作為被解釋變量Y，對(duì)所有解釋變量分別作一元線性回歸，回歸結(jié)果如下表2所示。從上表的回歸結(jié)果得出，變量X6的回歸結(jié)果具有優(yōu)勢(shì)，比較顯著。t統(tǒng)計(jì)量的值大于2，其伴隨的概率為0.0032，符合置信度不超過5%的要求，擬合優(yōu)度為0.9085，D.W.為2.0098，非常接近標(biāo)準(zhǔn)值2，可以排除變量的自相關(guān)性。因此，首先確定引入X6，得到一個(gè)一元線性回歸模型。其他的變量：X1、X4、X9、X10、X11及X12的t統(tǒng)計(jì)量和F統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率不理想，在下一輪的回歸分析中，繼續(xù)引入這些變量，分別與X6進(jìn)行回歸分析。在第二輪的分析中，得到了較顯著凈手續(xù)費(fèi)及傭金占比X10；接著引入變量X6與X10，進(jìn)行了第三輪的回歸分析，在這一輪得到流動(dòng)性比率X7；由此又進(jìn)行了第四輪回歸分析，得到撥備覆蓋率X4；此后，又進(jìn)行了第五輪回歸分析，但回歸結(jié)果不理想，各變量各統(tǒng)計(jì)量不顯著，回歸方程總體的顯著水平也有所下降。綜上，本研究將第四輪的回歸分析作為最終的模型結(jié)果，回歸結(jié)果見表3，引入的變量為X6、X10、X7、X4，其他變量均予以剔除。在第四輪的回歸結(jié)果中，在引入X4后，變量X6的t統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率為0.0479，變量X10為0.0147，變量X7為0.0088，變量X4為0.0115，在5%的置信水平下，均通過了t檢驗(yàn)；的值高達(dá)1.0000，擬合優(yōu)度有相當(dāng)大的提高；F統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率為0.0052，表明模型整體顯著；D.W.的值為2.2310，可以基本排除變量的相關(guān)性。由此，用ROE表示的最終模型為。
[關(guān)鍵詞]鋼鐵企業(yè)市場(chǎng)調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)
企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存，隨時(shí)把握市場(chǎng)變化至關(guān)重要。市場(chǎng)調(diào)研是一種借助信息，把消費(fèi)者、顧客及公共部門與市場(chǎng)聯(lián)系起來的特定活動(dòng)。這些信息將用于識(shí)別和界定市場(chǎng)營(yíng)銷的機(jī)會(huì)和問題，產(chǎn)生、改進(jìn)和評(píng)價(jià)營(yíng)銷活動(dòng)，監(jiān)控營(yíng)銷績(jī)效，增進(jìn)對(duì)營(yíng)銷過程的理解?，F(xiàn)在，國(guó)內(nèi)越來越多的鋼鐵企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)調(diào)研的重要性，并對(duì)此做出了積極的、有效的探討，對(duì)此提出幾點(diǎn)粗淺的看法。
1.市場(chǎng)調(diào)研與市場(chǎng)營(yíng)銷
市場(chǎng)調(diào)研是為解決營(yíng)銷問題而服務(wù)的，調(diào)研要與營(yíng)銷緊密結(jié)合，衡量調(diào)研的標(biāo)準(zhǔn)，就是看它能為營(yíng)銷帶來多少實(shí)用價(jià)值，任何偏離主題的調(diào)研都不可能成為有效的調(diào)研，如果調(diào)研結(jié)果對(duì)營(yíng)銷問題的解決毫無借鑒意義，調(diào)研也是沒有價(jià)值的。脫離營(yíng)銷而調(diào)研就是脫離市場(chǎng)，脫離消費(fèi)者；沒有市場(chǎng)調(diào)研的鋼鐵營(yíng)銷品牌建設(shè)就像空中樓閣，市場(chǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)定，這也是目前多數(shù)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的致命傷。最常見的情況是，某一鋼鐵企業(yè)聽說市場(chǎng)上板材銷路非常好，不是先了解市場(chǎng)潛力有多大，而是馬上尋找原料并投入生產(chǎn)，結(jié)果往往是板材生產(chǎn)出來了，市場(chǎng)狀況早已發(fā)生了變化。缺乏市場(chǎng)調(diào)研、投產(chǎn)盲目沖動(dòng)，是造成現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)以及不規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要原因之一。因此，要想占領(lǐng)鋼鐵市場(chǎng)，首先要了解鋼鐵市場(chǎng)，用營(yíng)銷理念指導(dǎo)市場(chǎng)調(diào)研,讓市場(chǎng)調(diào)研為營(yíng)銷服務(wù)，這樣才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
2.市場(chǎng)調(diào)研與市場(chǎng)信息
“信息不對(duì)稱”理論指出，當(dāng)一方擁有更多信息，甚至只有他自己知道的信息，而另一方卻不掌握這些信息時(shí)，他們的地位是不對(duì)稱的；信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致低劣商品取代優(yōu)良商品等一系列問題。任何產(chǎn)品的銷售，都是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，以營(yíng)銷戰(zhàn)略為導(dǎo)向，鋼鐵產(chǎn)品也不例外。鋼鐵營(yíng)銷戰(zhàn)略制定的根本是什么？市場(chǎng)信息。而從市場(chǎng)信息的分類來看，內(nèi)部信息比較容易得到，從企業(yè)內(nèi)銷售統(tǒng)計(jì)就可以獲取，但對(duì)于外部信息，需要多元化的反饋。這些信息可能包括：鋼鐵行業(yè)宏觀信息、渠道和終端信息、競(jìng)爭(zhēng)信息、客戶信息等。
“把信息從浩瀚的資料海洋中尋找收集出來的代價(jià)，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于信息本身的價(jià)值”，鋼材市場(chǎng)是一個(gè)諸多因素動(dòng)態(tài)地糾結(jié)在一起，彼此相互作用、相互影響的共同體，鋼鐵企業(yè)要投入很大的精力、財(cái)力、人力進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，建立良好的信息收集系統(tǒng)，有效的收集、分析這些信息，才能有效地指導(dǎo)公司營(yíng)銷工作。
3.市場(chǎng)調(diào)研與企業(yè)決策
目前在國(guó)內(nèi)，仍有很多鋼鐵企業(yè)對(duì)市場(chǎng)調(diào)研沒有系統(tǒng)完整的認(rèn)識(shí)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)市場(chǎng)的把握、新產(chǎn)品的研發(fā)，往往來源于自己以往的經(jīng)驗(yàn)、感覺，完全脫離數(shù)字化調(diào)研，靠主觀臆斷，俗稱“拍腦門”，這其實(shí)是一種非專業(yè)的市場(chǎng)研究。這樣的研究和決策，由于市場(chǎng)的復(fù)雜性、決策人的知識(shí)結(jié)構(gòu)等因素，對(duì)市場(chǎng)的理解往往是相對(duì)片面的、模糊的、零散的、不連續(xù)的。在這種環(huán)境下，如果某項(xiàng)市場(chǎng)策略僥幸取得了成功，決策者就會(huì)認(rèn)為是自己決策的英明；反之，就會(huì)歸咎于客觀因素的變化，并不會(huì)或不可能深究“得與失”的市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律性的原因。重視市場(chǎng)調(diào)研，是鋼鐵企業(yè)的管理從經(jīng)驗(yàn)管理走向科學(xué)管理的重要標(biāo)志。4.專職市場(chǎng)調(diào)研部門
目前，國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼鐵企業(yè)都設(shè)置了專門的市場(chǎng)調(diào)研部門，并配有專職市場(chǎng)調(diào)研人員，但基本處于閉門造車、盲目跟進(jìn)的狀態(tài)；只有少數(shù)調(diào)研人員真正跑市場(chǎng)，多數(shù)市場(chǎng)研究員卻整天坐在辦公室寫方案、問卷、報(bào)告，看上去在研究消費(fèi)者，而實(shí)際卻在遠(yuǎn)離消費(fèi)者。這直接導(dǎo)致了目前很多鋼鐵企業(yè)存在“不缺市場(chǎng)調(diào)研人員缺市場(chǎng)調(diào)研人才”的奇怪現(xiàn)象。因此，市場(chǎng)調(diào)研要提倡“泡市場(chǎng)”，市場(chǎng)調(diào)研人員要與消費(fèi)者進(jìn)行“親密接觸”與“零距離溝通”。另外，受企業(yè)高層對(duì)市場(chǎng)調(diào)研作用的理解深度和重視程度、市場(chǎng)研究人員的專業(yè)研究水平和研究報(bào)告質(zhì)量的高低等因素影響，目前市場(chǎng)調(diào)研部門在鋼鐵企業(yè)中所起的效果并不理想，企業(yè)決策人無法真正體會(huì)到市場(chǎng)調(diào)研對(duì)企業(yè)的作用。
5.市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)
市場(chǎng)營(yíng)銷是一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)過程，而調(diào)研數(shù)據(jù)分析則是一個(gè)靜態(tài)的過程，只是一個(gè)營(yíng)銷決策的參考。當(dāng)前，許多鋼鐵企業(yè)都有專門人員來負(fù)責(zé)收集市場(chǎng)動(dòng)向，但所收集上來的信息，缺乏針對(duì)性和準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)分析。如果企業(yè)決策者僅僅通過閱讀這些“市場(chǎng)信息”來做決定，所做出的決定難免會(huì)出問題。因此科學(xué)的調(diào)研態(tài)度應(yīng)該是，對(duì)收集回來的調(diào)研數(shù)據(jù)一定要通過我們的大腦來“過濾”一下，判斷它們是不是正確、是不是有用，看似毫不相干的數(shù)據(jù)之間是否能通過交叉分析、回歸分析、因子分析等探索出各種變量之間的聯(lián)系，這樣才能使調(diào)研數(shù)據(jù)發(fā)揮出更大的參考價(jià)值。
6.定量調(diào)研與定性調(diào)研
跨國(guó)鋼鐵公司在做市場(chǎng)調(diào)研項(xiàng)目時(shí)，定量調(diào)研一般是作為定性調(diào)研的補(bǔ)充存在的，在定量調(diào)研之前常常都要以適當(dāng)?shù)亩ㄐ哉{(diào)研開路。通過定性調(diào)研對(duì)市場(chǎng)做出科學(xué)而合理的描述，建立理論假設(shè)，為定量調(diào)研提供理論指導(dǎo)。即使是定量調(diào)研，調(diào)研人員仍要憑自己的經(jīng)驗(yàn)去判斷獲取的信息是否有價(jià)值等。基于定量調(diào)研與定性調(diào)研各自的優(yōu)缺點(diǎn)，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)在調(diào)研實(shí)踐中，可讓定性調(diào)研和定量調(diào)研互為補(bǔ)充，以取得最佳的調(diào)研效果。對(duì)調(diào)研的安排也可以分兩步走：第一階段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行定性調(diào)研，獲得大量背景資料，識(shí)別問題，形成研究假設(shè)，找出假設(shè)間的聯(lián)系，從而確定定量調(diào)研的優(yōu)先順序。第二階段進(jìn)行定量調(diào)研，在定性調(diào)研的基礎(chǔ)上發(fā)掘市場(chǎng)切入點(diǎn)和細(xì)分市場(chǎng)，為進(jìn)一步掌握市場(chǎng)狀況和消費(fèi)者的需求設(shè)計(jì)具有針對(duì)性的市場(chǎng)調(diào)研，直接面對(duì)目標(biāo)消費(fèi)群體進(jìn)行調(diào)研。
在資本市場(chǎng)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的新形勢(shì)下，在機(jī)構(gòu)投資者日益壯大，并逐漸成為市場(chǎng)主力的情況下，發(fā)展債券市場(chǎng)已經(jīng)成為完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的必然選擇。近幾年，我國(guó)的債券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但債券總量只占GDP的24％，相比國(guó)際上95％的比例，所占比重還很小，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)債市無論是市場(chǎng)規(guī)模、債券品種，還是市場(chǎng)發(fā)育程度，都存在著相當(dāng)大的差距，表現(xiàn)為市場(chǎng)規(guī)模過小，品種過少，市場(chǎng)參與者單一，債券流動(dòng)性差，市場(chǎng)體系不完善，相關(guān)制度不健全。
截至2002年2月，國(guó)債余額約為14000億元，金融債券余額接近8400億元，全部為政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行）發(fā)行的準(zhǔn)政策性債券；作為企業(yè)債券市場(chǎng)重要組成部分的企業(yè)債券，在我國(guó)的規(guī)模較小，余額800億元，僅為國(guó)債余額的5％，為同期股票市值的近2％，隨著國(guó)債和金融債券規(guī)模的不斷增加（見上圖），相對(duì)而言，企業(yè)債券的規(guī)模還在不斷的下降。即便是規(guī)模少之又少的企業(yè)債券，也全部為大型優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)所發(fā)，具有準(zhǔn)國(guó)債性質(zhì)。
造成企業(yè)債券市場(chǎng)如此不發(fā)達(dá)的原因有多種，主要是一級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)格受管制，企業(yè)更喜歡股權(quán)融資，債券市場(chǎng)的流動(dòng)性不足等。除此之外，債券承諾了還本付息，對(duì)收益的滿意程度和還本付息能力的綜合評(píng)價(jià)是投資債券的前提。在我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境下，信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)在很大程度上制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。本文僅就信用評(píng)級(jí)存在的問題及其與企業(yè)債券的發(fā)展間的相互影響進(jìn)行探討。
二、造成評(píng)級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的主要原因
1.受債券品種缺陷的影響，信用評(píng)級(jí)的地位難以確立
在我國(guó)目前企業(yè)債券市場(chǎng)十分不發(fā)達(dá)的情況下，企業(yè)債券發(fā)行申報(bào)復(fù)雜、審批漫長(zhǎng)、額度控制等措施嚴(yán)重制約了企業(yè)債券的發(fā)行，發(fā)行債券的企業(yè)幾乎全部為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目前在上海和深圳證券交易所上市交易的債券，信用等級(jí)全部為AAA級(jí)，因此，債券評(píng)級(jí)意義不是很大，評(píng)級(jí)的目的在更大程度上是為滿足主管部門的要求，評(píng)級(jí)地位的重要性很難確立。
2.利率限制的影響使信用評(píng)級(jí)失去了意義
按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率按照不超過同期儲(chǔ)蓄存款利率的40％為上限由人民銀行審批。在銀行利率水平較低的情況下，為了增加債券的吸引力，企業(yè)債券的利率水平基本上要達(dá)到規(guī)定的利率上限，這就減弱了投資者的投資熱情，給企業(yè)發(fā)行債券帶來了一定的困難，也使債券信用評(píng)級(jí)失去了意義。因?yàn)?，無論信用等級(jí)的高低，企業(yè)債券利率水平基本一致，在融資成本和收益的決定方面，資信評(píng)級(jí)無論對(duì)發(fā)行人還是投資人都失去了意義，發(fā)行人評(píng)級(jí)的積極性受到制約，投資人對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求被弱化。
3.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性是制約自身發(fā)展的主要障礙
由于我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)做假現(xiàn)象屢禁不絕，因而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的形象在公眾心目中權(quán)威性很難確立，評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度自然受到很大影響，評(píng)級(jí)市場(chǎng)難以發(fā)展。在評(píng)級(jí)市場(chǎng)較小的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)很難長(zhǎng)進(jìn)，評(píng)級(jí)結(jié)果也難以得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，從而抑制了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開展以及評(píng)級(jí)結(jié)果權(quán)威性的確立。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，很難形成像標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司等具有國(guó)際知名的評(píng)級(jí)公司，投資人很難根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)債券進(jìn)行判斷選擇，在很大程度上也制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。
4.制度缺陷限制了評(píng)級(jí)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展
企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)是企業(yè)債券發(fā)行的重要條件之一，而作為企業(yè)債券之一的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券，主管部門卻沒有對(duì)信用評(píng)級(jí)提出要求，無論前兩年發(fā)行的還是近期發(fā)行的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券（如機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債、陽(yáng)光轉(zhuǎn)債等），均未進(jìn)行債券的信用評(píng)級(jí)。可轉(zhuǎn)換債券既然是企業(yè)債券的一種，而企業(yè)債券要求必須評(píng)級(jí)，為什么可轉(zhuǎn)換債券可以不評(píng)級(jí)？此外，可轉(zhuǎn)換債券的履約能力如何衡量？隨著金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)將考慮融資手段多樣化，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)逐漸增大，但由于可轉(zhuǎn)換債券不評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)市場(chǎng)失去了很大的市場(chǎng)份額，失去了原本不多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。任何新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)均離不開政府部門的支持，在我國(guó)信用體系不發(fā)達(dá)、信用制度不完善的情況下，評(píng)級(jí)主體不會(huì)積極主動(dòng)要求對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)。對(duì)于評(píng)級(jí)行業(yè)的生存與發(fā)展，政府的扶持顯得異常重要。在我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中，不僅沒有優(yōu)惠政策，相反由于制度的偏差，還失去了原本應(yīng)該存在的市場(chǎng)。不對(duì)可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，不僅是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的損失，也影響到可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)范化運(yùn)作及發(fā)展，進(jìn)而影響到債券市場(chǎng)的發(fā)展。
5.投資者風(fēng)險(xiǎn)教育不足也阻礙了評(píng)級(jí)事業(yè)的發(fā)展
受我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行及發(fā)展不規(guī)范的影響和熏陶，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化。理性的投資者和對(duì)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的投資難以獲得高額的投資回報(bào)，而“PT”、“ST”的投機(jī)卻賺得盆盈缽滿。所以，投資者在進(jìn)行投資選擇時(shí)，一般很少考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對(duì)于債券的選擇，很可能只考慮收益而不考慮風(fēng)險(xiǎn)，信用評(píng)級(jí)的作用由此被弱化，影響了評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展。
三、企業(yè)債券與信用評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展構(gòu)想
（一）做大債券市場(chǎng)
1.用利率水平的高低來量化債券風(fēng)險(xiǎn)的大小
只有在利率市場(chǎng)化的前提下，才能使不同信用等級(jí)的債券的發(fā)行成為可能，同時(shí)，不同級(jí)別債券的發(fā)行，必須以利率市場(chǎng)化為基礎(chǔ)。（1）債券是利率產(chǎn)品，沒有債券，就推不出利率產(chǎn)品。利率市場(chǎng)化是發(fā)展債券的前提，也是相互促進(jìn)的因果關(guān)系。（2）債券市場(chǎng)上永遠(yuǎn)都存在著價(jià)值投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資者兩大類。不同風(fēng)險(xiǎn)程度的債券，收益水平不同，投資者將根據(jù)自己的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)好惡而進(jìn)行不同的選擇。企業(yè)債券的票面利率高于國(guó)債的票面利率，并不會(huì)影響國(guó)債的發(fā)行。（3）有利于降低國(guó)債發(fā)行的成本，減少中央財(cái)政的負(fù)擔(dān)，真正發(fā)揮國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率的作用。（4）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小，合理拉開不同債券之間的收益率，將吸引不同類別的投資者，增加整個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和吸引力。
2.發(fā)債資格和額度的確立應(yīng)由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變繼而向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變
世界各國(guó)證券主管機(jī)關(guān)對(duì)債券發(fā)行都采取審核制度，審核方式主要有兩種：核準(zhǔn)制和注冊(cè)制。注冊(cè)制是指發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行債券時(shí)，必須將依法公開的各種資料完全、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)。證券主管機(jī)關(guān)的職責(zé)是依據(jù)信息公開原則，對(duì)申報(bào)文件的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性作形式審查。至于發(fā)行人營(yíng)業(yè)性質(zhì)，發(fā)行人財(cái)力、素質(zhì)及發(fā)展前景，發(fā)行數(shù)量與價(jià)格等實(shí)質(zhì)條件均不作為發(fā)行審核要件。證券主管機(jī)關(guān)無權(quán)對(duì)債券發(fā)行行為及債券本身做出價(jià)值判斷。申報(bào)文件提交后，在法定期間內(nèi)，主管機(jī)關(guān)若無異議，申請(qǐng)即自動(dòng)生效。在注冊(cè)制下，發(fā)行人的發(fā)行權(quán)無須由主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。核準(zhǔn)制是按照“實(shí)質(zhì)管理原則”，由主管機(jī)關(guān)規(guī)定若干核準(zhǔn)條件，按核準(zhǔn)條件審查許可后，債券方可發(fā)行。發(fā)行人在發(fā)行債券時(shí)，不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)狀況，而且還必須符合有關(guān)法律和證券管理機(jī)關(guān)規(guī)定的必備條件，證券主管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的債券發(fā)行申請(qǐng)。證券主管機(jī)關(guān)除了進(jìn)行注冊(cè)制所需求的形式審查外。還對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)性質(zhì)，發(fā)行人財(cái)力、素質(zhì)及發(fā)展前景，發(fā)行數(shù)量與價(jià)格等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核，并由此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行實(shí)質(zhì)條件的價(jià)值判斷。在核準(zhǔn)制下，發(fā)行人的發(fā)行權(quán)由審核機(jī)構(gòu)以法定方式授予。
在核準(zhǔn)制下，雖然沒有了發(fā)債額度的限制，凡符合發(fā)債規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的債券均可獲得批準(zhǔn)，債券能否發(fā)行完全取決于債券自身的條件，但由于要經(jīng)主管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)，而主管機(jī)關(guān)不僅要考慮債券是否符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，還必須考慮資本市場(chǎng)的整體狀況。如我國(guó)目前股票發(fā)行雖由二級(jí)審批制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制，并承諾符合一家批準(zhǔn)一家，但自2001年7月以來，由于股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，股票發(fā)行量銳減。因此，在核準(zhǔn)制下，企業(yè)債券的發(fā)行不可能完全取決于企業(yè)對(duì)資金的需求情況以及是否符合發(fā)債條件。
而注冊(cè)制是一種完全市場(chǎng)化的發(fā)行方式，只要企業(yè)公布的材料真實(shí)，只要有市場(chǎng)需求，債券隨時(shí)可以發(fā)行。但注冊(cè)制不僅對(duì)投資人的要求較高，要求投資人有較高的分析能力和價(jià)值判斷水平，并能夠根據(jù)債券發(fā)行人公布的資料、評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)和收益是否對(duì)等，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是否合理，對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范化運(yùn)作也有較高要求，所以注冊(cè)制通常適用于發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)；而核準(zhǔn)制較適用于證券市場(chǎng)歷史不長(zhǎng)、投資者素質(zhì)有待提高的國(guó)家和地區(qū)。為使債券的發(fā)行更加市場(chǎng)化，核準(zhǔn)制應(yīng)向注冊(cè)制過渡，但必須要求評(píng)級(jí)公司和承銷商相互制約，共同完成債券的定價(jià)以及承擔(dān)幫助投資者分析判斷債券的投資價(jià)值的責(zé)任。
再者，還應(yīng)降低企業(yè)發(fā)債資格的標(biāo)準(zhǔn)，在利率市場(chǎng)化的前提下，允許和鼓勵(lì)更多的公司發(fā)行債券，同時(shí)應(yīng)允許非保證或抵押債券即信用債券的發(fā)行。降低企業(yè)發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)，允許低級(jí)別債券的發(fā)行，既有利于資信評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)的開展，也可推進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)行。因?yàn)楫?dāng)發(fā)債主體聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)公司對(duì)其即將發(fā)行的債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，由于擔(dān)心評(píng)級(jí)結(jié)果不符合審批要求，故要求評(píng)級(jí)公司保證評(píng)級(jí)結(jié)果達(dá)到一定級(jí)別，否則不評(píng)或評(píng)后不付費(fèi)用，致使評(píng)級(jí)工作難以正常開展。如果債券的發(fā)行不受信用級(jí)別的限制，不同信用等級(jí)的債券資金成本不同，即可大大提高債券的發(fā)行規(guī)模，增加投資人的選擇范圍，又有利于評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的規(guī)范化。
為了實(shí)現(xiàn)向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變，我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)取消額度規(guī)模限制。企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，其需要資金量的多少也是由市場(chǎng)來決定的，傳統(tǒng)的審批制卻帶有濃厚的行政色彩，雖然這種制度有利于國(guó)家的宏觀凋控，但卻不能及時(shí)的滿足企業(yè)的需要，大大降低了企業(yè)發(fā)行債券的積極性。
而企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展拓寬了企業(yè)的融資空間，也增加了投資者的選擇和對(duì)投資效果的評(píng)判，因此企業(yè)在融資時(shí)必須既考慮融資成本又要滿足投資者對(duì)資本最大化的投資需求。因?yàn)樵谝欢ǔ潭壬险f，公司發(fā)行股票是在稀釋所有者收益，而公司發(fā)行債券卻是在充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，擴(kuò)大所有者收益，這對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值有相當(dāng)好的作用。并且企業(yè)在發(fā)行債券后，存在著資金的使用成本問題，客觀上要求公司提高資金使用卑。而公司通過發(fā)行股票得到資金并不需要承擔(dān)使用成本，因此很多公司只要沒有好的投資項(xiàng)目，寧愿把資金沉淀在銀行也不愿意投資于生產(chǎn)領(lǐng)域，以避免造成資金的浪費(fèi)。在發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)中，股權(quán)融資成本低的錯(cuò)誤觀念將會(huì)被市場(chǎng)所修正，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
3.建立全國(guó)統(tǒng)一的企業(yè)債券交易市場(chǎng)
由于企業(yè)債券規(guī)模小，加之非市場(chǎng)化的利率上限的限制，制約了投資者投資債券的積極性；而且，目前我國(guó)債券形成了參與債券投資的個(gè)人和機(jī)構(gòu)共分天下的格局，兩者在交易數(shù)量和交易方式上都存在很大的差異，這樣兩者之間的交易很難順利進(jìn)行。因此只有建立了全國(guó)統(tǒng)一的債券交易市場(chǎng)，才能為企業(yè)發(fā)行債券提供充足的資金；只有建立了全國(guó)統(tǒng)一的債券交易市場(chǎng)，才能對(duì)債券交易進(jìn)行有效的監(jiān)管，降低投資者購(gòu)買債券的風(fēng)險(xiǎn)。為此，筆者主張取消對(duì)法人購(gòu)買企業(yè)債券的限制，允許更多的法人利用自有資金投資債券市場(chǎng)。
4.設(shè)立債權(quán)人大會(huì)
設(shè)立債權(quán)人大會(huì)，并賦予債權(quán)人大會(huì)相應(yīng)的權(quán)利，可避免公司內(nèi)部人損害債券人利益；特別是當(dāng)公司的重大決議與債權(quán)人利益相關(guān)時(shí)，應(yīng)規(guī)定必須通過債權(quán)人大會(huì)方可生效。債權(quán)人大會(huì)常設(shè)代表或機(jī)構(gòu)可由評(píng)級(jí)公司項(xiàng)目負(fù)責(zé)人或評(píng)級(jí)人員擔(dān)任，定期對(duì)企業(yè)運(yùn)作和資金投向進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)企業(yè)的重大決策進(jìn)行分析，并定期或不定期向債權(quán)人大會(huì)匯報(bào)，這樣可使債權(quán)人利益得到最大保障。
（二）規(guī)范信用評(píng)級(jí)
1.規(guī)范資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)賠償機(jī)制
資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)自己負(fù)責(zé)評(píng)定的企業(yè)債券負(fù)風(fēng)險(xiǎn)連帶責(zé)任，對(duì)自己在評(píng)級(jí)過程中的重大遺漏、虛假記載、誤導(dǎo)性陳述對(duì)債權(quán)人造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。只有如此，才能最大限度地降低差錯(cuò)，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量，增加投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的信任度，提高資信評(píng)估公司在投資者心目中的地位和作用，從而促進(jìn)評(píng)估公司的發(fā)展及知名晶牌的確立。
2.全面披露評(píng)級(jí)結(jié)果
資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)投資者全面披露整個(gè)評(píng)估過程，包括但不僅限于評(píng)估方法、重要數(shù)據(jù)和非數(shù)據(jù)化描述，以使投資人對(duì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度進(jìn)行分析判斷，從而決定投資策略。
3.資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以采用多種組織結(jié)構(gòu)的形式
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)既可設(shè)立為公司制，也可實(shí)行合伙制，并且以合伙制作為發(fā)展方向。組織形式的多樣化可加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)，公司制清晰的產(chǎn)權(quán)制度、規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制與合伙制無限責(zé)任制可給債權(quán)人以最大保護(hù)，可促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)，使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作更加規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)賠償制度得以落實(shí)。
4.實(shí)行評(píng)級(jí)回訪制度
資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)建立定期的評(píng)級(jí)回訪制度，及時(shí)公布回訪信息，揭示債券風(fēng)險(xiǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)變化的原因，杜絕債務(wù)人逃逸債務(wù)責(zé)任的事項(xiàng)發(fā)生，最大限度地保護(hù)債權(quán)人的利益。
5.以獨(dú)立董事身份進(jìn)入公司董事會(huì)
資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員以獨(dú)立董事的身份進(jìn)入公司董事會(huì)，是對(duì)自己負(fù)責(zé)，也是對(duì)廣大債權(quán)人負(fù)責(zé)的一個(gè)重大舉措。當(dāng)評(píng)級(jí)公司的有關(guān)人員能夠以獨(dú)立董事的身份了解公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，參與公司的重大決策時(shí)，就可以獲得真實(shí)的第一手資料和信息，避免因公司資料的虛假性和重大決策人失誤對(duì)債權(quán)人造成侵害。
6.加強(qiáng)發(fā)行人與投資人教育
由于資信評(píng)估在中國(guó)還屬于新興事物，而且目前發(fā)行上市的企業(yè)債券全部為AAA級(jí)，從未出現(xiàn)過違約事項(xiàng)，因此投資者很少考慮債券的履約能力。當(dāng)企業(yè)債券的發(fā)行完全市場(chǎng)化后，對(duì)投資人信用知識(shí)進(jìn)行普及和風(fēng)險(xiǎn)教育將非常重要，這樣可避免債券市場(chǎng)的過度投機(jī)行為和非理性操作，減少中小投資者的操作失誤和投資風(fēng)險(xiǎn)。
7.建立健全信用制度
提要轉(zhuǎn)變舊的營(yíng)銷觀念和改變舊的發(fā)展模式，樹立科學(xué)的關(guān)系營(yíng)銷觀念，對(duì)中小企業(yè)發(fā)展壯大有著舉足輕重的意義。我國(guó)大部分中小企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷觀念仍處于落后的傳統(tǒng)營(yíng)銷觀念階段，還沒有對(duì)關(guān)系營(yíng)銷引起重視。
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；關(guān)系營(yíng)銷
一、關(guān)系營(yíng)銷的含義
所謂關(guān)系營(yíng)銷，是把營(yíng)銷活動(dòng)看成是一個(gè)中小企業(yè)與消費(fèi)者、供應(yīng)商、分銷商、競(jìng)爭(zhēng)者、政府機(jī)構(gòu)及其他公眾發(fā)生互動(dòng)作用的過程，其核心是建立和發(fā)展與這些公眾的良好關(guān)系。關(guān)系營(yíng)銷與傳統(tǒng)營(yíng)銷的區(qū)別就在于對(duì)顧客的理解。傳統(tǒng)營(yíng)銷對(duì)關(guān)系的理解僅限于向顧客出售產(chǎn)品，完成交易，把顧客看作產(chǎn)品的最終使用者；關(guān)系營(yíng)銷把顧客看作是有著多重利益關(guān)系、多重需求，存在潛在價(jià)值的人。關(guān)系的內(nèi)涵發(fā)展到了不斷發(fā)現(xiàn)和滿足顧客的需求，幫助顧客實(shí)現(xiàn)和擴(kuò)大其價(jià)值，并建成一種長(zhǎng)期的良好的關(guān)系基礎(chǔ)。
隨著市場(chǎng)的快速擴(kuò)張和深化，中小企業(yè)的不斷發(fā)展，產(chǎn)品極大地豐富了，這使顧客的選擇余地大大拓展。一個(gè)中小企業(yè)若是不能及時(shí)了解、發(fā)現(xiàn)、滿足顧客的需求，無異于將顧客送給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，自斷財(cái)路。而技術(shù)條件的改善使得關(guān)系營(yíng)銷從發(fā)展的要求到發(fā)展的必要成為可能。技術(shù)飛速發(fā)展，引起了信息大爆炸，信息媒體不斷地增加，在一定程度上加快了媒體的專業(yè)化，單一媒體功能被弱化了。這意味著一些中小企業(yè)必須在電視、電臺(tái)、雜志、報(bào)紙等多種媒介中大量做廣告，才能使信息盡量多地傳遞到消費(fèi)者身邊。因此，許多中小企業(yè)紛紛開始建立與顧客之間的更為直接的關(guān)系。
關(guān)系營(yíng)銷的本質(zhì)特征可以概括為以下幾個(gè)方面：（1）雙向溝通。在關(guān)系營(yíng)銷中，溝通應(yīng)該是雙向而非單向的。只有廣泛的信息交流和信息共享，才可能使中小企業(yè)贏得各個(gè)利益相關(guān)者的支持與合作；（2）合作。一般而言，關(guān)系有兩種基本狀態(tài)，即對(duì)立和合作。只有通過合作才能實(shí)現(xiàn)協(xié)同，因此合作是“雙贏”的基礎(chǔ)；（3）雙贏。即關(guān)系營(yíng)銷旨在通過合作增加關(guān)系各方的利益，而不是通過損害其中一方或多方的利益來增加其他各方的利益；（4）親密。關(guān)系能否得到穩(wěn)定和發(fā)展，情感因素也起著重要作用。因此，關(guān)系營(yíng)銷不只是要實(shí)現(xiàn)物質(zhì)利益的互惠，還必須讓參與各方能從關(guān)系中獲得情感的需求滿足；（5）控制。關(guān)系營(yíng)銷要求建立專門的部門，用以跟蹤顧客、分銷商、供應(yīng)商及營(yíng)銷系統(tǒng)中其他參與者的態(tài)度，由此了解關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化，及時(shí)采取措施消除不穩(wěn)定因素和不利于關(guān)系各方利益共同增長(zhǎng)因素。
此外，通過有效的信息反饋，也有利于中小企業(yè)及時(shí)改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)，更好地滿足市場(chǎng)的需求。
二、中小企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷現(xiàn)狀
1、營(yíng)銷戰(zhàn)略只是一種形式。許多民營(yíng)企業(yè)即便制定了營(yíng)銷戰(zhàn)略，也僅停留在喊口號(hào)的階段，無法把其貫穿于自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，使?fàn)I銷戰(zhàn)略成了裝點(diǎn)門面的東西。由于戰(zhàn)略迷失，許多企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)過程中不斷被動(dòng)地調(diào)整自己的發(fā)展方向，白白浪費(fèi)優(yōu)勢(shì)資源。
2、先制造后銷售。許多中小企業(yè)在產(chǎn)品出廠時(shí)，連產(chǎn)品賣給誰(shuí)都不清楚，就胡亂地打廣告。漁夫都明白“在有魚的地方打魚”的道理，而許多民營(yíng)企業(yè)并不清楚自己的消費(fèi)者在何處，更不清楚他們的喜好、消費(fèi)能力、年齡、性別、社會(huì)定位等方面的內(nèi)容。
3、營(yíng)銷=廣告+促銷。大量廣告漫無方向地狂投及大量買贈(zèng)促銷過后，銷量仍然不盡如人意。經(jīng)銷商開始提出退貨，銷售精英紛紛流失，產(chǎn)品大量積壓面臨過期，民營(yíng)企業(yè)再次陷入迷茫。難道是產(chǎn)品價(jià)格太貴了？產(chǎn)品質(zhì)量不好？始終找不到問題的答案。
4、盲目跟風(fēng)。許多企業(yè)一看到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在電視上打廣告，就迅速跟進(jìn)。一看到對(duì)手聘請(qǐng)了“空降兵團(tuán)”，自己也毫不示弱地招兵買馬。借鑒其他公司的先進(jìn)營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)本無可厚非，但許多民營(yíng)企業(yè)迷信知名公司的操作方式，盲目照搬其他公司的經(jīng)驗(yàn)往往給自己帶來巨大損失。
三、中小企業(yè)如何有效進(jìn)行關(guān)系營(yíng)銷
1、利用個(gè)人溝通。所謂個(gè)人溝通就是指通過營(yíng)銷人員與顧客的密切交流增進(jìn)友情，強(qiáng)化關(guān)系。如市場(chǎng)營(yíng)銷經(jīng)理可以邀請(qǐng)客戶的主管經(jīng)理參加各種活動(dòng)，密切雙方關(guān)系；逢年過節(jié)的問候與祝福；私人間的相互幫忙等。需要注意的是，盡量避免企業(yè)過分依賴特定的營(yíng)銷人員，個(gè)人溝通的最終目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)親密度的增強(qiáng)。
2、開展個(gè)性化營(yíng)銷。個(gè)性化營(yíng)銷也稱為定制營(yíng)銷，是指根據(jù)不同顧客的個(gè)性化需求提供特色產(chǎn)品和服務(wù)的營(yíng)銷活動(dòng)。飛速發(fā)展的現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)能夠使企業(yè)大規(guī)模、高效率地生產(chǎn)非標(biāo)準(zhǔn)化或非完全標(biāo)準(zhǔn)化的個(gè)性化產(chǎn)品。另外，科學(xué)技術(shù)也使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本大幅降低，企業(yè)有能力同時(shí)接受大批顧客的個(gè)性訂單，實(shí)現(xiàn)以銷定產(chǎn)。個(gè)性化營(yíng)銷最大的好處就是通過提供個(gè)性化產(chǎn)品和超值服務(wù)滿足顧客需求，提高顧客的忠誠(chéng)度，保持良好的顧客關(guān)系。
3、開展數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷。數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷就是指利用企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中收集、形成的各種顧客資料，經(jīng)分析整理后作為制定營(yíng)銷策略的依據(jù)，并作為保持現(xiàn)有顧客資源的重要手段。數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷可以幫助企業(yè)收集大量的顧客資料，有助于個(gè)性化營(yíng)銷的開展和顧客關(guān)系的管理。另外，數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷可以幫助企業(yè)分析顧客需求行為，了解顧客價(jià)值，評(píng)估顧客價(jià)值。
4、利用因特網(wǎng)。企業(yè)可以考慮通過互聯(lián)網(wǎng)建立并保持良好穩(wěn)定的客戶關(guān)系。一方面企業(yè)可以通過互聯(lián)網(wǎng)給顧客提供一些免費(fèi)的產(chǎn)品或服務(wù)；另一方面企業(yè)還可以開展富有創(chuàng)意的在線營(yíng)銷。如，在線游戲、猜謎和設(shè)計(jì)競(jìng)賽等營(yíng)銷手段。通過成本低、效果好的在線營(yíng)銷不但可以制造賣點(diǎn)，留住老顧客，而且還可以獲取許多潛在客戶的資料。
四、對(duì)我國(guó)中小企業(yè)關(guān)系營(yíng)銷的啟示
1、關(guān)系營(yíng)銷有助于企業(yè)營(yíng)銷成本的降低。首先，關(guān)系營(yíng)銷能幫助企業(yè)在內(nèi)部營(yíng)造一種全民參與、全員營(yíng)銷的氛圍，這將極大地減少企業(yè)的營(yíng)銷費(fèi)用；其次，關(guān)系營(yíng)銷強(qiáng)調(diào)的是以顧客為中心，最大限度地滿足顧客需求，有助于建立良好的客戶關(guān)系；第三，關(guān)系營(yíng)銷有利于降低交易成本。關(guān)系營(yíng)銷不僅能幫助企業(yè)減少收集信息、談判、協(xié)調(diào)、行為的控制和檢查等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的時(shí)間，還能通過企業(yè)間的協(xié)調(diào)降低單位成本而降低價(jià)格。
2、關(guān)系營(yíng)銷有助于企業(yè)間的合作。在傳統(tǒng)市場(chǎng)營(yíng)銷中，企業(yè)間只有殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，這種關(guān)系既不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也不利于企業(yè)的壯大。而關(guān)系營(yíng)銷能夠加強(qiáng)企業(yè)間的協(xié)調(diào)與合作，這種關(guān)系不僅能幫助企業(yè)拓展市場(chǎng)范圍，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，還能增強(qiáng)企業(yè)的應(yīng)變能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3、關(guān)系營(yíng)銷有利于企業(yè)優(yōu)化資源配置。一個(gè)企業(yè)的資源是有限的，關(guān)系營(yíng)銷能夠使每個(gè)企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，共享資源，分?jǐn)傎M(fèi)用，能快速地將產(chǎn)品推向市場(chǎng)。另外，關(guān)系營(yíng)銷能夠使企業(yè)充分利用現(xiàn)有的人力、物力、財(cái)力及信息資源，有助于新產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用的降低和研發(fā)周期的縮短。
4、關(guān)系營(yíng)銷有助于建立并維持與顧客的良好關(guān)系。在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天，企業(yè)要想發(fā)展、壯大，就必須有大量忠實(shí)的顧客。要想擁有忠實(shí)的顧客，就必須和顧客建立良好的關(guān)系。關(guān)系營(yíng)銷能幫助企業(yè)更加深入地研究顧客、更好地了解顧客需求、更好地滿足顧客需求，進(jìn)而和顧客建立良好的關(guān)系。良好的顧客關(guān)系可以使顧客成為企業(yè)忠實(shí)的顧客，忠實(shí)的顧客既可以幫助企業(yè)將產(chǎn)品和服務(wù)傳播出去，又能幫助企業(yè)穩(wěn)固市場(chǎng)地位。
主要參考文獻(xiàn)：
[1]菲利普.科特勒.營(yíng)銷管理分析、計(jì)劃和控制.上海人民出版社，1996.
我國(guó)中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易方式多種多樣且形式也有很多，給企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易提供了很大的自由空間，使企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)需求，選擇不同的產(chǎn)權(quán)交易模式，在賦予企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易自由權(quán)的同時(shí)，也給企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易帶來了難題。因此，在建立新的統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)之前，有必要對(duì)原有的眾多產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在發(fā)展中發(fā)生的問題加以揣摩，以便在建立新的市場(chǎng)體系時(shí)可以避免再犯錯(cuò)。目前，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要以下幾點(diǎn)不足:
2.1產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的宏觀指導(dǎo)力度缺乏企業(yè)產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)和重組應(yīng)該與各地國(guó)有資產(chǎn)布局的戰(zhàn)略性調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)劃等諸多經(jīng)濟(jì)政策相配合。就中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易的進(jìn)程看，迄今為止所進(jìn)行的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)重組活動(dòng)基本上還限于微觀層面，即僅僅從企業(yè)自身的發(fā)展來展開，極少有宏觀層面的規(guī)范性舉措。由于國(guó)家和各地方尚未制定清楚的產(chǎn)權(quán)交易和可操作性的資產(chǎn)重組的產(chǎn)業(yè)鏈條，這就導(dǎo)致了中小企業(yè)指導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)鏈條和區(qū)域體系的匱乏，從而使得整個(gè)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)缺少了宏觀的政策與方針。
2.2法律意識(shí)欠缺，對(duì)行業(yè)準(zhǔn)則了解匱乏這些年來由于對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易沒有明顯的法律準(zhǔn)則，社會(huì)上對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的地位和作用認(rèn)識(shí)普遍較為淡薄，交易行為散亂，而且，由于我國(guó)的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易制度形成尚不成熟，加上法律執(zhí)行力度欠缺，人們對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易缺乏必要的感知和接觸。另一方面，甚至出現(xiàn)走后門的現(xiàn)象，導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)流失特別多，產(chǎn)權(quán)糾紛現(xiàn)象有時(shí)會(huì)發(fā)生。
2.3市場(chǎng)體系不夠完善，關(guān)鍵性技術(shù)落后產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不夠統(tǒng)一，市場(chǎng)體系不夠完善，造成制度特別混亂，員工不能有序的按照標(biāo)準(zhǔn)完成任務(wù)，我們的體系還是欠缺很多地方的，所以需要及時(shí)的改善。技術(shù)性落后更是對(duì)產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)產(chǎn)生了明顯的不利作用，這樣就會(huì)使得進(jìn)入市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)、股權(quán)本身的價(jià)值評(píng)判是否規(guī)范化有些懷疑，從而引起產(chǎn)權(quán)交易的糾紛。所以說，中介服務(wù)人員成了緩解糾紛的契機(jī)，保證了中小企業(yè)市場(chǎng)的正常運(yùn)行，關(guān)鍵性技術(shù)還要大大的提高，這樣我們的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)才能走向正軌。
2改善中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易環(huán)境的實(shí)用方法
我們認(rèn)為，在當(dāng)前階段發(fā)展我國(guó)中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)首先需要對(duì)原有的產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行整頓撤銷，然后由具備條件的省市級(jí)地方政府進(jìn)行先期試點(diǎn)，在建立起當(dāng)?shù)亟y(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，逐步向全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)過渡。在這一過程中，各地方政府需要發(fā)揮行政主導(dǎo)作用，為規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展提供制度保證和良好的外部環(huán)境。為此，我們提出以下的政策建議以供參考:
2.1加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度，適應(yīng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀調(diào)控力度的增加，是保證產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)和保證。政府應(yīng)制定相應(yīng)的統(tǒng)一性戰(zhàn)略規(guī)劃，以指導(dǎo)各地產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)健康有序地進(jìn)行。指導(dǎo)規(guī)劃的具體內(nèi)容應(yīng)包括:國(guó)有資本需要進(jìn)入和退出的領(lǐng)域和具體比重，國(guó)有產(chǎn)權(quán)流動(dòng)與重組的操作主體確定和操作程序，國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入的集中管理使用，當(dāng)?shù)貎?yōu)先扶持和發(fā)展的行業(yè)目錄等等。
2.2完善相關(guān)法律體系，做到執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究從當(dāng)前的形式看，我國(guó)雖然已經(jīng)對(duì)中小企業(yè)市場(chǎng)交易方面制定了一些相關(guān)規(guī)定，可能給市場(chǎng)和企業(yè)帶來了一些有效的保障，在某些方面做的還差強(qiáng)人意;不過，這些相關(guān)規(guī)定還不夠完善，不能做到更好的保障整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的有序運(yùn)作，所以，我國(guó)應(yīng)出臺(tái)一些有權(quán)威性的相關(guān)產(chǎn)權(quán)交易法，保證執(zhí)法者的威嚴(yán)，對(duì)違法者也一視同仁，這樣會(huì)讓市場(chǎng)更加有秩序，在透明的環(huán)境下發(fā)展。
2.3公平、公正的平臺(tái)讓個(gè)體發(fā)展、壯大在全球經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的大環(huán)境下，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也在有條不紊的發(fā)展著，不過，要想保證中小企業(yè)的正常運(yùn)作，必須做到改變和創(chuàng)新，這里就是指產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型，只有通過這樣，我們的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)才能更好的發(fā)展。與此同時(shí)，中小企業(yè)中的個(gè)體經(jīng)濟(jì)也應(yīng)占到很重要的地位，它們的發(fā)展也應(yīng)具有更加公平、公開、公正的發(fā)展平臺(tái)，這也是所謂的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，這樣就會(huì)使得中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中獲得一些前言的資訊，有利于企業(yè)發(fā)展。［2］
巴羅（Barro，1976）較早地將擔(dān)保問題納入經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的討論范疇。巴羅根據(jù)大量信貸配給的理論文獻(xiàn)提出了一個(gè)完整的信貸融資擔(dān)保模型，該模型直接把擔(dān)保和利率聯(lián)系起來，說明了擔(dān)保在決定貸款市場(chǎng)利率中的作用。施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）提出了信貸配給中的逆向選擇理論。銀行與申請(qǐng)貸款的企業(yè)存在信息不對(duì)稱，理性的銀行會(huì)努力控制信貸風(fēng)險(xiǎn)以使收益最大化。若提高貸款利率，雖然一方面使銀行收益增加，但另一方面也使成功申請(qǐng)貸款企業(yè)的最低風(fēng)險(xiǎn)水平上升，部分申請(qǐng)貸款的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇退出信貸市場(chǎng)，申請(qǐng)貸款企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)上升，這可能會(huì)降低銀行的預(yù)期收益，使銀行處于兩難選擇的境地。郝蕾和郭曦（2005）分析了在利率管制下的賣方壟斷型信貸市場(chǎng)中不同擔(dān)保模型對(duì)企業(yè)融資的影響，結(jié)果表明互助擔(dān)保比政府擔(dān)保更具有優(yōu)勢(shì)?；ブ鷵?dān)保不會(huì)引起利益的重新分配，而政府擔(dān)保會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，導(dǎo)致收益在企業(yè)內(nèi)部、銀行與企業(yè)之間重新分配。楊勝剛和胡海波（2006）分析了信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的兩種風(fēng)險(xiǎn)控制手段——比例擔(dān)保和反擔(dān)保的不同組合對(duì)中小企業(yè)信貸市場(chǎng)上逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的不同影響。當(dāng)中小企業(yè)提供的反擔(dān)保品價(jià)值大于貸款本息時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保比例的增加有利于減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)中小企業(yè)不提供反擔(dān)?；蚍磽?dān)保金額不足時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)為貸款提供較高比例的擔(dān)保會(huì)加劇逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。付俊文和李琪（2004）運(yùn)用數(shù)理模型分析了中小企業(yè)信用擔(dān)保與逆向選擇的問題。結(jié)論是在中小企業(yè)無任何抵押擔(dān)保品的前提下，雖然擔(dān)保機(jī)構(gòu)部分解決了信息不對(duì)稱問題，但并未解決由此產(chǎn)生的逆向選擇問題。黃亮等人（2005）通過對(duì)比中美中小企業(yè)的融資渠道和結(jié)構(gòu)，對(duì)中國(guó)中小企業(yè)融資難的原因進(jìn)行分析，并進(jìn)一步通過模型解釋了資金借貸市場(chǎng)上的逆向選擇問題和銀行被迫采用的信用配給制度?？紤]到中小企業(yè)融資難除自身資質(zhì)差等內(nèi)部因素外，還受到非對(duì)稱信息等外部因素的影響。在現(xiàn)實(shí)中，由于信息不對(duì)稱的存在使得銀行觀測(cè)不到企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)類型，導(dǎo)致部分企業(yè)無法得到貸款，因而采用信息不對(duì)稱框架分析該問題是合理的。貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）考慮了不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，存在信息不對(duì)稱時(shí)抵押對(duì)于企業(yè)信貸的作用。本文擬將其研究抵押機(jī)制的框架借鑒到融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的研究中，二者具有一定的共性。本文與貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）及施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）的不同之處在于：貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）等主要研究了信貸市場(chǎng)中銀行與企業(yè)間博弈均衡的抵押貸款合同，只涉及銀行和企業(yè)兩方的靜態(tài)博弈過程。而本文開創(chuàng)性地將其研究抵押機(jī)制的框架應(yīng)用到融資性擔(dān)保機(jī)制中，討論存在信息不對(duì)稱情形時(shí)有無擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸行為的影響，是一個(gè)包含銀行、企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)博弈問題。本文的研究框架如下：第一部分描述所研究問題的背景；第二部分對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；第三部分對(duì)引入不同類別擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用進(jìn)行對(duì)比分析；第四部分考慮壟斷和完全競(jìng)爭(zhēng)兩種信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資的影響。并做進(jìn)一步附加分析，討論考慮稅收政策及引入再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的影響；第五部分總結(jié)全文，并提出政策性建議。
二、不同類別擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用比較
（一）模型假設(shè)1、基本假設(shè)假設(shè)在一個(gè)不完全信息的經(jīng)濟(jì)中，存在銀行、企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)三方參與者。其中，銀行為風(fēng)險(xiǎn)厭惡；企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)均為風(fēng)險(xiǎn)中性，其收益值即為其效用值。2、銀行經(jīng)濟(jì)中只有一家銀行，其效用函數(shù)設(shè)定為二次型：2uxxx/2。其中，x為其收益值。銀行提供給企業(yè)的貸款利率為r，貸款額度為D。銀行無法觀測(cè)到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，只能通過制定固定的貸款利率使得自身期望效用最大化。3、企業(yè)經(jīng)濟(jì)中有多種不同類型的企業(yè)，每個(gè)企業(yè)均可投資于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，成功時(shí)可獲得回報(bào)R，失敗時(shí)為0；同時(shí)，企業(yè)也可以投資一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，獲得的收益為b（即為投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本）。假定企業(yè)先期沒有足夠的項(xiàng)目投資資金，需向銀行貸款，但其可自由選擇是否進(jìn)入信貸市場(chǎng)。企業(yè)所投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的成功概率為，服從上的均勻分布，即。借鑒施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）的假設(shè)，假定所有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目具有相同的期望收益I，則IR10R，即“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”：項(xiàng)目成功的收益R越高，成功的概率越低，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型越高。為簡(jiǎn)化分析，假設(shè)企業(yè)只有在項(xiàng)目成功時(shí)才能支付銀行的本息和擔(dān)保費(fèi)用，而項(xiàng)目失敗時(shí)只損失反擔(dān)保物。①4、擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)貸款提供擔(dān)保，當(dāng)企業(yè)項(xiàng)目失敗無法還貸時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，即此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)需要支付給銀行。①此外，擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保比例，并支付擔(dān)保費(fèi)率0,1，即企業(yè)提供給擔(dān)保機(jī)構(gòu)的反擔(dān)保物為D，擔(dān)保費(fèi)用為D。這里主要考慮兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)：政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。（1）政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由政府扶持的、旨在幫助企業(yè)融資的中介機(jī)構(gòu)。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)為最大化企業(yè)的貸款規(guī)模，其不以盈利為目的，表現(xiàn)為微利運(yùn)營(yíng)。（2）商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以盈利為目的，目標(biāo)為最大化自身的期望利潤(rùn)。為了簡(jiǎn)化分析，不考慮擔(dān)保機(jī)構(gòu)制定因企業(yè)類型而異的擔(dān)保費(fèi)率，即假定擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供給所有企業(yè)統(tǒng)一的擔(dān)保費(fèi)率iiG,C，但這兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)各自收取不同的擔(dān)保費(fèi)率，即GC。進(jìn)一步需要說明的是，本文并未考慮銀行的抵押機(jī)制，這是因?yàn)閷?shí)踐操作中擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)抵押物（反擔(dān)保物）的認(rèn)可程度（如抵押物品種、折扣比例等）遠(yuǎn)高于銀行。相對(duì)銀行僅接受土地、房產(chǎn)或某些設(shè)備等而言，擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)抵押物（反擔(dān)保物）的品種范圍要求則更為寬松。如某些銀行不認(rèn)可的股權(quán)、礦權(quán)等，擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)調(diào)查研究后均可接受。下面分別考慮無擔(dān)保機(jī)構(gòu)、引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸活動(dòng)的影響。
（二）無擔(dān)保機(jī)構(gòu)情形下的信貸市場(chǎng)分析類型為的企業(yè)期望利潤(rùn)函數(shù)為假設(shè)滿。由上式可得，由于市場(chǎng)存在不對(duì)稱信息，銀行無法觀測(cè)到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，因而只能制定統(tǒng)一的貸款利率r，導(dǎo)致部分低風(fēng)險(xiǎn)類型的企業(yè)退出市場(chǎng)，此時(shí)信貸市場(chǎng)出現(xiàn)逆向選擇。且/r0，若銀行出于收益最大化的目的提高貸款利率，這會(huì)導(dǎo)致申請(qǐng)貸款企業(yè)的最低風(fēng)險(xiǎn)水平上升。部分申請(qǐng)貸款的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇退出信貸市場(chǎng)，而高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)則繼續(xù)留在信貸市場(chǎng)（即企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平普遍較高），進(jìn)一步加劇了信貸市場(chǎng)的逆向選擇問題。由Bur的表達(dá)式可得，若銀行提高貸款利率：一方面，貸款給單個(gè)企業(yè)的期望效用呈先增后減的倒“U”型；另一方面，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型有所減少，進(jìn)而使得銀行的總效用下降。因此，貸款利率r對(duì)于銀行期望效用的影響不確定。由于Bur對(duì)r求導(dǎo)后無法得到關(guān)于最優(yōu)貸款利率的顯示解，下面我們將對(duì)模型中涉及的參數(shù)在合理范圍內(nèi)賦值，使用數(shù)值模擬方法進(jìn)行分析。從數(shù)值模擬標(biāo)準(zhǔn)化方法出發(fā)，并結(jié)合實(shí)地調(diào)研，將貸款額度D標(biāo)準(zhǔn)化為1，企業(yè)的期望收益1.1iiIR，企業(yè)投資于無風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的收益b0.05，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，反擔(dān)保比例為0.7，①所有參數(shù)的取值如下表1所示。將具體參數(shù)賦值代入后，應(yīng)用Matlab軟件，可得到銀行的期望效用Bur關(guān)于貸款利率r的數(shù)值模擬圖，如下圖1所示：由上圖1在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)且不考慮抵押機(jī)制時(shí)，銀行的期望效用Bu與貸款利率r呈現(xiàn)出先增后減的倒“U”型關(guān)系。即當(dāng)貸款利率較低時(shí)，隨著銀行貸款利率的提高，銀行的期望效用會(huì)先增加，但隨著貸款利率繼續(xù)提高，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型開始大幅減少，在貸款利率達(dá)到一定水平后，銀行的總體期望效用會(huì)逐漸下降。進(jìn)一步可求得此時(shí)最優(yōu)貸款利率的數(shù)值解為r0.70，因此進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型的臨界值為，即進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型。因此，由于銀行無法觀測(cè)到企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)類型，從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及收益最大化出發(fā)，銀行一般會(huì)制定較高的貸款利率，導(dǎo)致只有風(fēng)險(xiǎn)類型偏高的部分企業(yè)才能進(jìn)入信貸市場(chǎng)并獲得銀行貸款。
（三）引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的信貸市場(chǎng)分析本部分分別討論引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對(duì)企業(yè)信貸的影響。兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主要差異在于：經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同，且收取的擔(dān)保費(fèi)率也不同。結(jié)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)不同的擔(dān)保費(fèi)率水平，銀行通過選擇貸款利率r以最大化期望效用。下面分別分析引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的最優(yōu)貸款利率及進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型。1、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)不以盈利為目的，奉行微利運(yùn)營(yíng)，其目標(biāo)為最大化貸款企業(yè)的規(guī)模，因此政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的最優(yōu)化問題為由上式可得，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)率隨銀行貸款利率的增加而增加，與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例呈正比，與反擔(dān)保比例呈反比。進(jìn)一步將*G的表達(dá)式代入（4）式中，可得到銀行期望效用關(guān)于貸款利率r的表達(dá)式，由于無法得到顯示解，仍然通過數(shù)值模擬的方法進(jìn)行分析。根據(jù)表1所取參數(shù)值，銀行的期望效用與貸款利率之間的關(guān)系如下圖2：2、商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是追求自身利潤(rùn)最大化。由（3）式可知，擔(dān)保機(jī)構(gòu)期望利潤(rùn)隨擔(dān)保費(fèi)率單調(diào)遞增，因此商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)選擇最高的擔(dān)保費(fèi)率，即*1C，再結(jié)合表1所取參數(shù)值對(duì)引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的情況進(jìn)行數(shù)值分析。當(dāng)引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)，銀行期望效用與貸款利率之間的關(guān)系如下圖3：如上圖3所示，在引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，銀行的期望效用Bu與貸款利率r同樣呈現(xiàn)出先升后降的倒“U”型關(guān)系，此時(shí)最優(yōu)貸款利率的數(shù)值解為r0.358，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型臨界值為，即進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型為0,0.21。與無擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)的情況相比，由于商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)收取的擔(dān)保費(fèi)率高，導(dǎo)致企業(yè)信貸成本增幅較大，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型反而有所減少。因此，引入不同類型的擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)貸款起到不同的作用。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)微利運(yùn)營(yíng)，引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后可以使企業(yè)承擔(dān)較低的擔(dān)保費(fèi)率和貸款利率，從而使全部類型的企業(yè)均可進(jìn)入信貸市場(chǎng)；而引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)以盈利為目的，導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)的擔(dān)保費(fèi)率過高，從而抑制了企業(yè)進(jìn)入信貸市場(chǎng)，由此可得到如下命題2。命題2：引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可增加進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)規(guī)模，而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于收取過高的擔(dān)保費(fèi)率，導(dǎo)致進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)規(guī)模減少。因此，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可有效緩解信貸市場(chǎng)中的逆向選擇問題，而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)則會(huì)進(jìn)一步加劇逆向選擇問題。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入分擔(dān)了銀行所承擔(dān)的企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)，這使得銀行更加注重進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)數(shù)量，而不僅僅關(guān)注單個(gè)企業(yè)的收益函數(shù)，銀行開始追求“規(guī)模效應(yīng)”，相應(yīng)收取較低的貸款利率，從而大大增加了進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)數(shù)量，有效緩解了信貸市場(chǎng)中的逆向選擇問題。而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入雖然也會(huì)降低銀行的貸款利率，但由于擔(dān)保費(fèi)率過高，導(dǎo)致企業(yè)信貸成本不降反增，進(jìn)一步加劇信貸市場(chǎng)中的逆向選擇問題。
三、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用分析
上面從理論上證明了政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以有效緩解中小企業(yè)融資難問題，下面將針對(duì)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)做進(jìn)一步深入研究。借鑒貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），本文在類似的逆向選擇框架下研究擔(dān)保機(jī)制對(duì)于信貸配給的影響。不同的是，我們引入了政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)這一第三方參與主體，同時(shí)在模型中增加了一個(gè)博弈階段：首先由擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保合同，而后再由銀行制定貸款合同。在不改變經(jīng)濟(jì)中信息結(jié)構(gòu)的框架下，研究存在信息不對(duì)稱時(shí)有無擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸行為的影響，是一個(gè)包含銀行、企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)三方的逆向選擇問題。為了著重刻畫市場(chǎng)中的信貸合同和擔(dān)保合同如何隨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型的不同而變化，本文將模型簡(jiǎn)化為只包含兩種風(fēng)險(xiǎn)類型企業(yè)的情況，以便更好地分析存在不對(duì)稱信息時(shí)引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸行為的影響。考慮一個(gè)包含銀行、企業(yè)、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的不完全信息經(jīng)濟(jì)，三方均為風(fēng)險(xiǎn)中性。這里假設(shè)銀行為風(fēng)險(xiǎn)中性主要是基于如下兩點(diǎn)原因：第一，由于經(jīng)濟(jì)中只存在兩種類型企業(yè)，故不必考慮企業(yè)是否自由進(jìn)出信貸市場(chǎng)，這種情況下風(fēng)險(xiǎn)厭惡與風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)并不影響模型的主要結(jié)論；第二，在貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）的框架下，銀行風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)可以得到更為直觀簡(jiǎn)便的顯示解。因此，本文參考貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），假設(shè)所有參與方均為風(fēng)險(xiǎn)中性，收益值即為其效用值。企業(yè)可以投資于一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，成功時(shí)可獲得回報(bào)R，失敗時(shí)為0（假設(shè)企業(yè)向銀行貸款時(shí)不提供抵押品，且項(xiàng)目失敗時(shí)無其它損失），項(xiàng)目成功的概率為。有高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)兩種類型企業(yè)，項(xiàng)目成功的概率分別為1和2，且1201。企業(yè)也可以投資于一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，獲得的收益為b（即投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本）。企業(yè)由于資本金不足，需向銀行借貸。由于信息不對(duì)稱的存在，銀行無法觀測(cè)到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，但知道經(jīng)濟(jì)中高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的比例分別為。銀行貸款給這兩類企業(yè)的概率分別為1和2，貸款利率分別為1r和2r，銀行的存款利率為br，銀行給企業(yè)的貸款額為D。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由政府扶持的、旨在幫助企業(yè)融資的機(jī)構(gòu)，故不以營(yíng)利為目的，在模型中假設(shè)其利潤(rùn)為0。①擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保物（反擔(dān)保比例為）并支付擔(dān)保費(fèi)率。由于為企業(yè)提供擔(dān)保前需深入企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，這里假設(shè)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)能夠觀測(cè)到企業(yè)的類型，其為兩種類型企業(yè)提供差異化的擔(dān)保費(fèi)率，分別為12,。當(dāng)項(xiàng)目失敗無法還貸時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，即此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)支付給銀行D。②本部分將分別在信貸市場(chǎng)為壟斷和完全競(jìng)爭(zhēng)兩種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，討論存在信息不對(duì)稱情形下的企業(yè)信貸問題。首先，在信貸市場(chǎng)壟斷的情形下，分析經(jīng)濟(jì)中無擔(dān)保機(jī)構(gòu)和引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對(duì)企業(yè)貸款及社會(huì)福利的影響；其次，在信貸市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)的情形下，研究有無政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)貸款和社會(huì)福利的影響；最后，附加討論一些其它問題，如引入政府稅收政策對(duì)模型的影響、引入再擔(dān)保機(jī)制對(duì)企業(yè)信貸行為的影響。
（一）壟斷的信貸市場(chǎng)本節(jié)討論信貸市場(chǎng)中銀行處于壟斷地位的情形，即經(jīng)濟(jì)中只有一家銀行，通過制定貸款合同以最大化自身利潤(rùn)。1、無擔(dān)保機(jī)構(gòu)在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)，銀行貸款給企業(yè)的期望利潤(rùn)B為2、有擔(dān)保機(jī)構(gòu)在引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，當(dāng)企業(yè)投資項(xiàng)目失敗無法償還貸款時(shí)，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行會(huì)各自承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保比例，即企業(yè)提供給擔(dān)保機(jī)構(gòu)D的反擔(dān)保物。當(dāng)企業(yè)無法還貸時(shí)，企業(yè)的反擔(dān)保物歸擔(dān)保機(jī)構(gòu)所有。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)能夠觀測(cè)到企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)類型，故可提供不同的擔(dān)保合同。此時(shí)博弈分為兩個(gè)時(shí)期：第一期，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)觀測(cè)到企業(yè)的類型并為兩類企業(yè)提供不同的擔(dān)保合同，這里首先討論內(nèi)生選擇擔(dān)保費(fèi)率,，而外生給定風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例及反擔(dān)保比例的情形。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是最大化企業(yè)的利潤(rùn)以扶持企業(yè)發(fā)展，故而奉行微利運(yùn)營(yíng)；第二期，企業(yè)進(jìn)入信貸市場(chǎng)，此時(shí)銀行仍無法觀測(cè)到企業(yè)類型，銀行選擇提供給企業(yè)不同的貸款合同以最大化利潤(rùn)。此外，假設(shè)項(xiàng)目成功時(shí)企業(yè)需支付銀行貸款本息和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)，若項(xiàng)目失敗則只損失反擔(dān)保物。運(yùn)用逆向歸納法求解，首先考慮博弈的第二階段，即銀行和企業(yè)間的信貸合同。在得到最優(yōu)的貸款概率和貸款利率后，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的最優(yōu)化問題進(jìn)行求解，得到最優(yōu)擔(dān)保費(fèi)率。進(jìn)一步通過比較引理1和引理2，分析在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與有擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)對(duì)企業(yè)融資的影響，可得到如下命題3。命題3：在壟斷的信貸環(huán)境中引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)授信要求進(jìn)一步提高。但當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款時(shí)，高低風(fēng)險(xiǎn)兩類企業(yè)的貸款利率均下降，且高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤(rùn)不變，而低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤(rùn)增加，銀行利潤(rùn)減少，經(jīng)濟(jì)總體福利保持不變。①在壟斷的信貸市場(chǎng)中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入提高了高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的準(zhǔn)入門檻，而高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一旦可以獲得貸款，則貸款利率會(huì)有所下降。進(jìn)一步地，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的存在降低了銀行的利潤(rùn)，并等額提高了低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤(rùn)，總體社會(huì)福利不變。
（二）完全競(jìng)爭(zhēng)的信貸市場(chǎng)這一部分討論信貸市場(chǎng)中銀行完全競(jìng)爭(zhēng)的情形。此時(shí)市場(chǎng)中存在多家銀行，每家銀行同時(shí)宣布各自的貸款合同，由企業(yè)來選擇銀行進(jìn)行貸款，這里假設(shè)每個(gè)企業(yè)只能選擇其中一家銀行來貸款。由于銀行間是完全競(jìng)爭(zhēng)的，因此各銀行的利潤(rùn)為0，在這種情形下，企業(yè)更有議價(jià)能力。根據(jù)羅思柴爾德和施蒂格利茨（Rothschild和Stiglitz，1976）及威爾遜（Wilson，1977），不完全信息下逆向選擇的結(jié)果不可能只存在一種合同。因此，在完全競(jìng)爭(zhēng)的框架下，銀行仍會(huì)提供兩種不同的信貸合同。下面分別對(duì)無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對(duì)企業(yè)融資的影響進(jìn)行討論。
1、無擔(dān)保機(jī)構(gòu)在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)且完全競(jìng)爭(zhēng)的信貸市場(chǎng)中，企業(yè)通過選擇信貸合同使得期望利潤(rùn)最大化，同時(shí)滿足銀行利潤(rùn)為0。由于均衡時(shí)經(jīng)濟(jì)中存在兩種不同的信貸合同，故還應(yīng)滿足企業(yè)各自的激勵(lì)相容約束。此時(shí)，企業(yè)的最優(yōu)化問題為。2、有擔(dān)保機(jī)構(gòu)引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，與壟斷有擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)的討論相似，此時(shí)的博弈同樣分為兩個(gè)時(shí)期：第一期，擔(dān)保機(jī)構(gòu)觀測(cè)到企業(yè)類型并為兩類企業(yè)制定不同的擔(dān)保費(fèi)率；第二期，企業(yè)進(jìn)入完全競(jìng)爭(zhēng)的信貸市場(chǎng)，選擇不同的貸款合同來最大化自身利潤(rùn)。這里同樣假設(shè)企業(yè)項(xiàng)目成功時(shí)才可支付銀行貸款的本息和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)，項(xiàng)目失敗則無法支付。由引理6可得**1ˆ小于**2ˆ，即擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)選擇給低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制定更高的擔(dān)保費(fèi)率。這主要是由于此時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款利率更高，為最大化兩類企業(yè)的總利潤(rùn)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)征收更高的擔(dān)保費(fèi)率，以此平衡兩類企業(yè)的利潤(rùn)，使二者利潤(rùn)和最大。同樣地，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，項(xiàng)目成功概率2越高，擔(dān)保費(fèi)率越低；擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例越高、反擔(dān)保比例越低，則擔(dān)保費(fèi)率越高。進(jìn)一步通過比較引理4和引理5，在完全競(jìng)爭(zhēng)的信貸市場(chǎng)中，比較無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與有擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資的影響，可得到如下命題4。命題4：在完全競(jìng)爭(zhēng)的信貸環(huán)境中引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，兩類企業(yè)的貸款利率均下降；高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的概率不變，低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的概率提高；低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利潤(rùn)增加，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利潤(rùn)不變，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的存在有助于低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得信貸支持。通過比較命題3和命題4可知，隨著信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以確定性地得到銀行貸款，并且擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)制定的擔(dān)保費(fèi)率也有所改變，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)轉(zhuǎn)而向低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)征收一定的擔(dān)保費(fèi)，此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用更加突出：在完全競(jìng)爭(zhēng)的信貸市場(chǎng)中，引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后有效提高了低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款概率，并使得社會(huì)總體福利增加。這是由于在信貸市場(chǎng)中，如果銀行處于壟斷地位勢(shì)必會(huì)掠取企業(yè)的剩余，而擔(dān)保機(jī)構(gòu)通過承擔(dān)一部分的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，一定程度上改善了貸款環(huán)境，將一部分銀行利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給企業(yè)；如果銀行間完全競(jìng)爭(zhēng)，則企業(yè)更有議價(jià)權(quán)，此時(shí)銀行不再有正的利潤(rùn)，引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以更加有效地促進(jìn)貸款和擔(dān)保合同的設(shè)計(jì)，從而使得社會(huì)總體福利增加。
（三）附加分析本部分討論兩個(gè)附加問題：一是政府的稅收政策，即由政府向銀行和企業(yè)征稅，之后再將稅收轉(zhuǎn)移給擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，在此種模式下討論對(duì)模型結(jié)果的影響；二是討論引入再擔(dān)保機(jī)制對(duì)企業(yè)信貸行為的影響。1、稅收首先，我們分析政府稅收政策對(duì)信貸市場(chǎng)的影響。以壟斷的信貸市場(chǎng)情形為例，①研究引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對(duì)企業(yè)信貸的影響。假定政府對(duì)銀行和企業(yè)所得的利潤(rùn)部分征稅，所得稅稅率均為，類似于壟斷有擔(dān)保時(shí)的討論，此時(shí)銀行的最優(yōu)化問題為。因此，引入稅收措施補(bǔ)貼擔(dān)保機(jī)構(gòu)雖然有助于放松擔(dān)保機(jī)構(gòu)的預(yù)算約束，使擔(dān)保費(fèi)率下降，但由于對(duì)企業(yè)征稅會(huì)直接導(dǎo)致其利潤(rùn)減少，稅收扭曲了利潤(rùn)在銀行和企業(yè)間的分配。直觀上來說，政府不應(yīng)該為了給政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)補(bǔ)貼而對(duì)中小企業(yè)征稅，雖然對(duì)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行補(bǔ)貼有利于降低擔(dān)保費(fèi)率，但稅收的存在最終會(huì)使得中小企業(yè)的收益下降。2、再擔(dān)保下面將進(jìn)一步對(duì)政策性擔(dān)保體系進(jìn)行補(bǔ)充和完善，分析再擔(dān)保結(jié)構(gòu)的引入對(duì)經(jīng)濟(jì)中信貸及擔(dān)?；顒?dòng)的影響。所謂再擔(dān)保，是指當(dāng)擔(dān)保人不能獨(dú)立承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任時(shí)，再擔(dān)保人將按合同約定比例向債權(quán)人繼續(xù)剩余的清償，以保障債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。在本文中，再擔(dān)保機(jī)制具體表現(xiàn)為引入一個(gè)政策性再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，當(dāng)企業(yè)項(xiàng)目失敗需要擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償時(shí)，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)承擔(dān)一部分的再擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，同時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)也需要向再擔(dān)保機(jī)構(gòu)支付一定的再擔(dān)保費(fèi)用。假設(shè)再擔(dān)保費(fèi)率按擔(dān)保費(fèi)率的一定比例收取，即再擔(dān)保費(fèi)率為。需要說明的是，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)根據(jù)零利潤(rùn)條件內(nèi)生選擇再擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例。由于引入再擔(dān)保機(jī)制只會(huì)對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的行為產(chǎn)生影響，因此信貸市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)下的結(jié)果與壟斷情形相似。下面以壟斷的信貸市場(chǎng)為例，分析引入再擔(dān)保機(jī)制對(duì)信貸及擔(dān)?；顒?dòng)的影響。引入再擔(dān)保機(jī)制后，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收入包括企業(yè)支付的擔(dān)保費(fèi)用、企業(yè)的反擔(dān)保物、項(xiàng)目失敗后再擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)部分；支出為再擔(dān)保費(fèi)用和企業(yè)項(xiàng)目失敗后的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)部分。因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的期望利潤(rùn)函數(shù)為。命題5表明政策性再擔(dān)保機(jī)構(gòu)并不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)中的信貸及擔(dān)保行為。這是由于再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的設(shè)立相當(dāng)于將原來的擔(dān)保機(jī)構(gòu)拆分為兩個(gè)子擔(dān)保機(jī)構(gòu)，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)比例在兩個(gè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)中進(jìn)行分?jǐn)?，但由于最終的擔(dān)保費(fèi)率不變，故對(duì)企業(yè)和銀行的信貸合同也無影響。因此，若再擔(dān)保機(jī)構(gòu)為政策性，則引入后并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)中的信貸行為產(chǎn)生影響。
四、結(jié)論及政策性建議
【論文摘要】長(zhǎng)期股權(quán)投資在企業(yè)的對(duì)外投資中占有舉足輕重的地位，是因?yàn)樗蚤L(zhǎng)期持有被投資單位股份為目的，意在對(duì)其施加影響。本文針對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)和存在的問題，提出建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，合理化企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，健全企業(yè)內(nèi)部控制和構(gòu)建流程化的投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，有效防范股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。
【論文關(guān)鍵詞】長(zhǎng)期股權(quán)投資;法人治理結(jié)構(gòu);內(nèi)部控制;組織結(jié)構(gòu)
一、企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)
長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為投資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和投資清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來說：
(一)投資決策風(fēng)險(xiǎn)
1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，以及其本身的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險(xiǎn)。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險(xiǎn)。
3.決策程序的風(fēng)險(xiǎn)。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)
1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括：股東選擇風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)等。
2.委托經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，必然會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致，信息不對(duì)稱的弊端，人可能會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。
3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等會(huì)通過股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。
4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險(xiǎn)。一方面，投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個(gè)人，對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理;另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級(jí)管理人員，由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識(shí)、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng)，使管理的過程存在風(fēng)險(xiǎn)。
5.信息披露風(fēng)險(xiǎn)。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營(yíng)方面的信息，暗箱操作，對(duì)外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢(shì)之中，將嚴(yán)重影響投資方的管理。
(三)投資清理風(fēng)險(xiǎn)
1.來自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)。如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率變動(dòng)，從而對(duì)投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)上漲時(shí)，貨幣購(gòu)買力下降，給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政策法律風(fēng)險(xiǎn)主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生致命影響。
2.來自被投資企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等的轉(zhuǎn)移，給投資方帶來退出風(fēng)險(xiǎn)。
