時(shí)間：2023-05-17 16:11:24
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關(guān)鍵詞：上市公司價(jià)值；評(píng)估方法；經(jīng)濟(jì)增加值法
一、公司價(jià)值評(píng)估方法研究的背景
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，并購(gòu)與重組的浪潮迅速地席卷我國(guó)，對(duì)于公司價(jià)值的評(píng)估已成為不可避免的問(wèn)題。面對(duì)經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢(shì)和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)， “公司價(jià)值最大化”逐步成為公司經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)，因此，可以說(shuō)“公司價(jià)值”將成為21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的關(guān)鍵詞。
此外，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司價(jià)值及價(jià)值評(píng)估理論也滲透到諸多領(lǐng)域，如股票定價(jià)、兼并收購(gòu)價(jià)格的確定、公司發(fā)展戰(zhàn)略制定等。但無(wú)論在哪個(gè)方面，公司價(jià)值評(píng)估理論都發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用：公司價(jià)值評(píng)估理論，對(duì)于投資者樹(shù)立正確科學(xué)的投資理念，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，確保我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，都有著重要的意義。
誠(chéng)然，公司價(jià)值評(píng)估理論的建立，必須依賴完善的外部市場(chǎng)環(huán)境。盡管中國(guó)的證券市場(chǎng)中還存在著很多不成熟之處，一定程度上會(huì)影響價(jià)值評(píng)估理論的研究和實(shí)施效果。但是，我們應(yīng)該依據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，同時(shí)借鑒西方價(jià)值評(píng)估理論中先進(jìn)的研究成果，盡快研究出適合中國(guó)上市公司的價(jià)值評(píng)估理論。
二、公司價(jià)值評(píng)估的基本方法
《國(guó)際價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則》（IVS)指南6指出，公司價(jià)值評(píng)估主要有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法三種評(píng)估方法，可以說(shuō)，這也是目前比較成熟的三大基本方法。
（一）資產(chǎn)基礎(chǔ)法
資產(chǎn)基礎(chǔ)法是根據(jù)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行調(diào)整之后確定出來(lái)的，相對(duì)于成本法，更能真實(shí)地反映公司資產(chǎn)在當(dāng)時(shí)的真實(shí)價(jià)值，更具有經(jīng)濟(jì)意義。而交易價(jià)格通常會(huì)考慮其當(dāng)時(shí)的價(jià)值，因而更加適合評(píng)估非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值以及破產(chǎn)公司的清算價(jià)值。資產(chǎn)基礎(chǔ)法雖然對(duì)成本法作了適度的修正，但它評(píng)估的依然只是單純資產(chǎn)的價(jià)值，而不包括資產(chǎn)間的組合價(jià)值。因此，這種方法只能作為持續(xù)經(jīng)營(yíng)公司進(jìn)行評(píng)估的近似方法。
（二）收益法
收益法是通過(guò)綜合考核公司的歷史狀況、發(fā)展前景和行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)等等因素來(lái)估算公司未來(lái)預(yù)期收益，根據(jù)公司的投資期望回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)因素確定折現(xiàn)率，以確定公司預(yù)期收益現(xiàn)值作為公司價(jià)值的一種評(píng)估方法。收益法中最常見(jiàn)的方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法與經(jīng)濟(jì)增加值法。
（三）市場(chǎng)法
這種方法是發(fā)展較早的一種估價(jià)方法，也是一種客觀的估價(jià)方法。它的原理是利用與目標(biāo)公司（被評(píng)估公司）相同或相似的已交易公司價(jià)值或己上市公司的價(jià)值作為可比公司價(jià)值，用目標(biāo)公司與可比公司之間某變量的比率作為調(diào)整系數(shù)，對(duì)可比公司的價(jià)值進(jìn)行調(diào)整后，測(cè)算出目標(biāo)公司的整體價(jià)值。
三、公司價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用
價(jià)值評(píng)估及其管理作為國(guó)際上先進(jìn)的管理思維和手段，目前已在中國(guó)的許多公司中，尤其是上市公司中得到了廣泛的應(yīng)用，價(jià)值評(píng)估及其管理已經(jīng)成為中國(guó)公司管理的未來(lái)發(fā)展方向和趨勢(shì)。
（一）價(jià)值評(píng)估在中國(guó)上市公司收購(gòu)兼并中的應(yīng)用
自20世紀(jì)90年代我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來(lái)，特別是在大力發(fā)展證券市場(chǎng)后，上市公司的收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)出現(xiàn)越來(lái)越普遍的趨勢(shì)。一方面，對(duì)上市公司的收購(gòu)行為越頻繁；另一方面，許多上市公司通過(guò)收購(gòu)其他公司，甚至是海外收購(gòu)來(lái)達(dá)到迅速擴(kuò)張的目的。
如2004年初中國(guó)石化對(duì)北京燕化實(shí)施了全面收購(gòu)計(jì)劃，耗資40億港元全面回購(gòu)北京燕化在港上市的10.1億H股。2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)斥資12.5億美元購(gòu)入IBM的全部PC(個(gè)人電腦)業(yè)務(wù)。2005年開(kāi)始實(shí)行的股權(quán)分置改革也為我國(guó)上市公司收購(gòu)兼并帶來(lái)非常大的空間。
這樣，就會(huì)存在一個(gè)問(wèn)題，就是在收購(gòu)兼并中，無(wú)論是收購(gòu)方，還是被收購(gòu)方，均需確定收購(gòu)標(biāo)目的的交換價(jià)值或公允市場(chǎng)價(jià)值。在完全有效的市場(chǎng)條件下，評(píng)估確認(rèn)價(jià)值與市場(chǎng)公允價(jià)值二者間不存在差異。但在具體的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于市場(chǎng)并非完全有效，買賣雙方對(duì)企業(yè)價(jià)值的看法往往不同，由此引發(fā)了交易行為的產(chǎn)生和市場(chǎng)價(jià)值的形成。
為了交易的成功，為了在討價(jià)還價(jià)中最大限度的實(shí)現(xiàn)本方的利益，交易者必須要有博弈的思維，即以目標(biāo)企業(yè)評(píng)估值為基礎(chǔ)，同時(shí)要站在對(duì)方的立場(chǎng)上，揣摩對(duì)方可能接受的企業(yè)價(jià)格。
（二）價(jià)值評(píng)估在中國(guó)證券投資中的應(yīng)用
隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善，投資者從不理逐步向理性投資轉(zhuǎn)換。證券投資者越來(lái)越清醒地認(rèn)識(shí)到，投資獲利水平不是取決于被投資的上市公司在以往時(shí)期里所獲得的收益，更取決于被投資的上市公司在未來(lái)時(shí)期里可能獲得的收益（現(xiàn)金流量）。
投資者進(jìn)行投資決策必須建立在對(duì)證券或證券組合的分析的基礎(chǔ)上，而不同的投資者都有自己的分析方法。對(duì)于消極的投資者而言，上市公司價(jià)值評(píng)估在投資組合管理中意義不大，對(duì)于積極的投資者，估價(jià)則意義重大。從原理上來(lái)看，純粹的技術(shù)分析與企業(yè)價(jià)值評(píng)估設(shè)有什么關(guān)系。而與企業(yè)價(jià)值評(píng)估關(guān)系密切的是基本分析，其核心理論是公司的真實(shí)價(jià)值取決于其各項(xiàng)指標(biāo)― 未來(lái)增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)。任何對(duì)真實(shí)價(jià)值的偏離都是對(duì)股票價(jià)值的高估或低估。
由此可見(jiàn)，上市公司價(jià)值評(píng)估是投資分析的基礎(chǔ)和核心，且對(duì)股票的投資價(jià)值的評(píng)估都要深入到該上市公司的狀況。只有在目標(biāo)企業(yè)有較深入和全面的了解的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，以確定目標(biāo)企業(yè)是否具有投資價(jià)值。
（三）價(jià)值評(píng)估在中國(guó)上市公司價(jià)值管理中的應(yīng)用
上市公司價(jià)值理論的發(fā)展，確定了上市公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和決策判斷標(biāo)準(zhǔn)。戰(zhàn)略目標(biāo)是獲得存續(xù)期間持久的盈利性，戰(zhàn)略決策的標(biāo)準(zhǔn)是存續(xù)期間現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值的最大化，即價(jià)值最大化。上市公司戰(zhàn)略的作用在于合理分配資源，為了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，在每年的收益中平衡投資和利潤(rùn)分配的關(guān)系。增加未來(lái)的盈利空間，保持企業(yè)價(jià)值的穩(wěn)定增長(zhǎng)，為股東創(chuàng)造包括企業(yè)利潤(rùn)和資本升值兩部分在內(nèi)的更高的價(jià)值。
為提升上市公司價(jià)值，上市公司經(jīng)營(yíng)者還需合理地減少現(xiàn)期的股利分配和生產(chǎn)能力，把盈余的資金用于研究開(kāi)發(fā)和戰(zhàn)略規(guī)劃等對(duì)未來(lái)機(jī)會(huì)的把握方面，提高未來(lái)的盈利能力了；在資產(chǎn)規(guī)模和對(duì)環(huán)境的靈活適應(yīng)性上做出權(quán)衡，提升企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)。
四、對(duì)公司價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用的結(jié)論與建議
總之，對(duì)公司價(jià)值評(píng)估這一問(wèn)題涉及的相關(guān)因素還很多，以上對(duì)公司價(jià)值評(píng)估方法的介紹，只能起到拋磚引玉的效果，所介紹的也只能涉及大概范圍的適用，但是無(wú)論哪一種評(píng)估方法，都難免會(huì)存在一定的局限性和適用前提。在實(shí)踐中，我們還要針對(duì)實(shí)際情況加以選擇或者是完善和修正，以期達(dá)到最佳的目的。同時(shí)，還不應(yīng)忽視“我國(guó)資本市場(chǎng)還不成熟，仍存在許多不規(guī)范的行為模式”這一現(xiàn)實(shí)國(guó)情。
因此，該如何探究更有效地的價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用于實(shí)際，如何更好防范由市場(chǎng)異常變動(dòng)帶來(lái)的影響，還有待于下一步的深入研究。
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【關(guān)鍵詞】目標(biāo)公司；價(jià)值評(píng)估；并購(gòu)
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)間的并購(gòu)重組是一種極為正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，企業(yè)在堅(jiān)持自愿有償原則下進(jìn)行兼并重組，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)價(jià)值增值的重要方式。從市場(chǎng)角度上說(shuō)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源在社會(huì)范圍內(nèi)重新優(yōu)化配置的重要手段，有助于提高市場(chǎng)集中度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。不過(guò)，企業(yè)并購(gòu)的根本目的是創(chuàng)造價(jià)值，對(duì)并購(gòu)價(jià)值的合理評(píng)估是決定并購(gòu)最終成敗與否的主要參考因素。本文探討了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選取上堅(jiān)持的原則，并據(jù)此提出了并購(gòu)中評(píng)估目標(biāo)公司的幾種方法。
一、公司價(jià)值評(píng)估方法堅(jiān)持的原則
公司價(jià)值評(píng)估值指的是將目標(biāo)公司視作一個(gè)整體，據(jù)其擁有或占據(jù)的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響該公司獲利能力的諸多因素的前提下對(duì)公司整體公允市場(chǎng)價(jià)值做出的綜合性評(píng)估。目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估方法選取上堅(jiān)持的原則有以下幾點(diǎn)：
（1）客觀公正原則?？陀^性原則要求評(píng)估方法的客觀立場(chǎng)，事實(shí)求是的評(píng)估態(tài)度，排除或杜絕個(gè)人主觀態(tài)度和利益牽涉。公正性原則要求評(píng)估人員的第三方身份，客觀、不偏袒利益各方。
（2）成本效率原則。評(píng)估機(jī)構(gòu)自身具有以盈利目的性質(zhì)，因此在評(píng)估方法選擇上要綜合考慮評(píng)估的成本和最佳平衡點(diǎn)，力求提高效率，降低成本。
（3）風(fēng)險(xiǎn)方法原則。企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于內(nèi)部和外部，內(nèi)部多是評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部意見(jiàn)不一致造成的風(fēng)險(xiǎn)，外部多是指評(píng)估機(jī)構(gòu)以外的因素阻礙或干擾評(píng)估人員正?？陀^地作出價(jià)值判斷。因此，在評(píng)估中要加強(qiáng)強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，確保評(píng)估的客觀、公正和合理。
二、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估方法在并購(gòu)中的具體應(yīng)用
（一）市盈率法
市盈率即價(jià)值與收益的比率，直接反映的是公司股票收益與股票市場(chǎng)價(jià)值之間的關(guān)系，此方法適合目標(biāo)公司是上市公司的并購(gòu)。目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估在運(yùn)用市盈率法時(shí)常涉及到計(jì)算公式V=（P/E）×EBIT（V為目標(biāo)公司價(jià)值，P/E為市盈率，EBIT為目標(biāo)企業(yè)的收益）。從分析公式可以看出，獲取目標(biāo)公司實(shí)際價(jià)值依賴兩個(gè)參數(shù)：公司的市盈率和息稅前利息。市盈率的獲得可依據(jù)并購(gòu)時(shí)目標(biāo)企業(yè)的市盈率，與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。市盈率的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率，可以想象，一個(gè)快速成長(zhǎng)中的企業(yè)的潛在價(jià)值一定會(huì)比未來(lái)僅維持一般發(fā)展水平的企業(yè)高，也即是說(shuō)成長(zhǎng)型企業(yè)的市盈率要更突出，而對(duì)一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于高風(fēng)險(xiǎn)往往使投資者要求高收益，所以這使市盈率往往偏低。因此，市盈率法適合股票市場(chǎng)環(huán)境中財(cái)務(wù)狀況良好，運(yùn)行較為穩(wěn)健的上市公司。
（二）成本法
成本法往往適用于無(wú)形資產(chǎn)較多，且資產(chǎn)價(jià)值容易明確的目標(biāo)公司，這樣可以通過(guò)界定公司凈資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。其成本的選擇有賬面價(jià)值、重置成本等。賬面價(jià)值實(shí)質(zhì)是總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈額，也即凈資產(chǎn)。賬面價(jià)值法評(píng)估公司價(jià)值需要運(yùn)用到公式企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)賬面價(jià)值×（1+調(diào)整系數(shù)）。然而，調(diào)整系數(shù)牽扯到主觀性很強(qiáng)的公司會(huì)計(jì)政策選擇，會(huì)計(jì)估計(jì)的可操作性也很大，這些都干擾到了賬面實(shí)際價(jià)值，進(jìn)而影響到了價(jià)值評(píng)估的最終結(jié)果；重置成本以單項(xiàng)資產(chǎn)的全新重置成本為評(píng)估基礎(chǔ)，以資產(chǎn)存在的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值為理論基礎(chǔ)，具體公司是單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。而企業(yè)的評(píng)估價(jià)值=E單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。該方法簡(jiǎn)單易操作，但以上二項(xiàng)貶值的確定需要非常專業(yè)的判斷，因此造成了評(píng)估成本偏高。
（三）市場(chǎng)價(jià)值法
市場(chǎng)價(jià)值實(shí)質(zhì)上是把資產(chǎn)視為一種商品在市場(chǎng)上公開(kāi)競(jìng)價(jià)，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值法是將股票市場(chǎng)上最均實(shí)際交易價(jià)格作為企業(yè)價(jià)值的參考，上市公司當(dāng)前的市值就等于股票價(jià)格乘以所發(fā)行的股票數(shù)量，在此基礎(chǔ)上，以適當(dāng)?shù)谋嚷蚀_定并購(gòu)價(jià)格，其計(jì)算公式是目標(biāo)公司的價(jià)值=目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值×股份數(shù)。
必須強(qiáng)調(diào)的是，市場(chǎng)價(jià)值法是以有效市場(chǎng)為假設(shè)的，有效假設(shè)理論認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司的所有信息都在不斷地進(jìn)行評(píng)估，并將其結(jié)論用公司股價(jià)表現(xiàn)出來(lái)。市場(chǎng)價(jià)值法在具體操作時(shí)必須找出不少于三家的上市公司，且這些公司在主要產(chǎn)品、市場(chǎng)、目前的獲利能力、未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)等方面與目標(biāo)企業(yè)類似，再以這些公司的各種經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)與股價(jià)比率作為參考，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)大致的市場(chǎng)價(jià)值。因此，此種方法對(duì)并購(gòu)流動(dòng)性較強(qiáng)的公司來(lái)說(shuō)是一種上佳的選擇。
三、結(jié)語(yǔ)
本文介紹了市盈率法、成本法和市場(chǎng)價(jià)值法等三種常見(jiàn)的目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估方法，此外還存在折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、換股合并定價(jià)法等。但分析這些評(píng)估方法的應(yīng)用環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前公司價(jià)值評(píng)估存在著諸如企業(yè)間產(chǎn)權(quán)不明、資本市場(chǎng)發(fā)育不足和相關(guān)的并購(gòu)立法滯后等問(wèn)題，這些問(wèn)題都干擾著資產(chǎn)評(píng)估的正常進(jìn)行，制約著并購(gòu)市場(chǎng)的良性發(fā)展，因此需要從這幾個(gè)方面著手盡快加以解決。
參考文獻(xiàn)：
[1]牛新祥,徐彬.并購(gòu)重組與企業(yè)價(jià)值評(píng)估[J].化工技術(shù)經(jīng)濟(jì),2004(07).
Abstract： The introduction of asset valuation method into accounting fair value measurement has become a trend， the intrinsic link of asset valuation and accounting makes it possible. This paper analyzes the possibility of introducing asset evaluation into accounting fair value measurement， and then discusses the introducing ways and existence difficulties.
關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)評(píng)估；會(huì)計(jì)；公允價(jià)值
Key words： asset evaluation；accounting；fair value
中圖分類號(hào)：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2014）09-0154-02
1 資產(chǎn)評(píng)估方法運(yùn)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值的可能性
2006年新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中將公允價(jià)值定義為：在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。定義中強(qiáng)調(diào)了交易性質(zhì)是“公平交易”，所謂公平交易是指假設(shè)在計(jì)量日前的一段期間內(nèi)，市場(chǎng)中該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)活動(dòng)是常規(guī)性的、經(jīng)常發(fā)生的；而不是被迫的交易。同時(shí)，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確提出：企業(yè)會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告應(yīng)當(dāng)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，這些都說(shuō)明清算等非持續(xù)經(jīng)營(yíng)的交易不適用于公允價(jià)值計(jì)量。
資產(chǎn)評(píng)估的基本目標(biāo)是資產(chǎn)的公允價(jià)值。姜楠教授指出“資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是指一種相對(duì)合理的評(píng)估價(jià)值，它是一種相對(duì)于當(dāng)事人各方的地位、資產(chǎn)的狀況及資產(chǎn)面臨的市場(chǎng)條件的合理的評(píng)估價(jià)值?！笨梢钥闯?，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是與一定的資產(chǎn)的狀況、市場(chǎng)條件相匹配的價(jià)值，是公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)、持續(xù)使用假設(shè)和清算假設(shè)等條件下的公允價(jià)值，而不單單是持續(xù)經(jīng)營(yíng)或持續(xù)使用假設(shè)條件下的公允價(jià)值。由此可以看出，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值要比會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值的內(nèi)涵豐富得多，會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值僅是資產(chǎn)評(píng)估中的一種情況。
資產(chǎn)評(píng)估學(xué)中根據(jù)評(píng)估時(shí)所依據(jù)的市場(chǎng)條件、被評(píng)估資產(chǎn)的使用狀態(tài)、以及評(píng)估結(jié)論的適用范圍，將資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的價(jià)值類型劃分為市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值?！秶?guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中將市場(chǎng)價(jià)值定義為：自愿買方和自愿賣方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場(chǎng)營(yíng)銷之后，所達(dá)成的公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值的估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)當(dāng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。這個(gè)定義與會(huì)計(jì)學(xué)中公允價(jià)值的定義極為相似，都體現(xiàn)了交易的性質(zhì)是“公平交易”，交易的主體是“熟悉情況”、“自愿”、“不受任何強(qiáng)迫”的。
通過(guò)對(duì)以上三個(gè)概念的比較，我們可以看出，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值與會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值有一定區(qū)別，但是資產(chǎn)評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值卻與會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值極為相似。而“資產(chǎn)評(píng)估的基本目標(biāo)是公允價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值是公允價(jià)值最基本的表現(xiàn)形式”，因此，我們可以將資產(chǎn)評(píng)估運(yùn)用于會(huì)計(jì)中公允價(jià)值的計(jì)量，為公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性提供支撐。
2 資產(chǎn)評(píng)估方法在會(huì)計(jì)公允價(jià)值中的運(yùn)用
新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則按照市場(chǎng)活躍程度將公允價(jià)值的運(yùn)用劃分為三個(gè)級(jí)次：第一級(jí)次是資產(chǎn)或負(fù)債存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)以市場(chǎng)中的交易價(jià)格作為公允價(jià)值；第二級(jí)次是資產(chǎn)本身不存在活躍市場(chǎng)，但類似資產(chǎn)存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)以類似資產(chǎn)的交易價(jià)格為基礎(chǔ)確定公允價(jià)值；第三級(jí)次是對(duì)于不存在同類或類似資產(chǎn)可比市場(chǎng)交易的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。
在這三個(gè)級(jí)次里，前兩個(gè)級(jí)次可以采用交易價(jià)格作為公允價(jià)值，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較簡(jiǎn)單，會(huì)計(jì)人員容易操作，但由于我國(guó)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，沒(méi)有形成完善的體系，因此交易價(jià)格很難取得；第三個(gè)級(jí)次要采用估值來(lái)確定公允價(jià)值，這就要對(duì)資產(chǎn)狀況以及市場(chǎng)條件都要有一定的了解，但由于會(huì)計(jì)人員不具備應(yīng)有的專業(yè)知識(shí)，或所需耗費(fèi)的人力、物力較多，而不太現(xiàn)實(shí)。因此應(yīng)當(dāng)利用更為專業(yè)的評(píng)估人員的專業(yè)知識(shí)，來(lái)解決公允價(jià)值計(jì)價(jià)的問(wèn)題。
資產(chǎn)評(píng)估中的市場(chǎng)法是根據(jù)替代原理，采用比較或類比的思想來(lái)判斷資產(chǎn)的價(jià)值。市場(chǎng)法分為直接比較法和間接比較法。
直接比較法：評(píng)估對(duì)象價(jià)值=參照物成交價(jià)格*修正系數(shù)
間接比較法：評(píng)估對(duì)象價(jià)值=參照物成交價(jià)值*（評(píng)估對(duì)象分值/參照物分值）
這兩種方法正好對(duì)應(yīng)公允價(jià)值計(jì)量中的第一個(gè)級(jí)次和第二個(gè)級(jí)次。
資產(chǎn)評(píng)估本身就是運(yùn)用專業(yè)的方法對(duì)特定資產(chǎn)進(jìn)行估值的，當(dāng)不存在同類或類似資產(chǎn)可比市場(chǎng)交易的資產(chǎn)時(shí)，可運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估中的成本法和收益法進(jìn)行評(píng)估。
成本法：資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值=資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實(shí)體性貶值-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值。
收益法：P=■■。
其中：P為評(píng)估值；i為年序號(hào)；Ri為未來(lái)第i年的預(yù)期收益；r為折現(xiàn)率；n為收益年限。
這正好對(duì)應(yīng)公允價(jià)值計(jì)量中的第三個(gè)級(jí)次。
可以看出資產(chǎn)評(píng)估的方法確實(shí)可以運(yùn)用到會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量中。會(huì)計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估實(shí)際上是相輔相成、相互利用的，會(huì)計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為資產(chǎn)評(píng)估提供必要的數(shù)據(jù)支撐，資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果又可以運(yùn)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量中。
3 資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)用于會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的難點(diǎn)
3.1 資產(chǎn)評(píng)估公允價(jià)值與會(huì)計(jì)公允價(jià)值易混淆 資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)畢竟屬于不同的學(xué)科，在很多方面的理解都不一致。資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值的內(nèi)涵要比會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值的內(nèi)涵豐富得多，資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值是廣義上的公允價(jià)值，是泛指公平、公正地反映資產(chǎn)的價(jià)值，而會(huì)計(jì)上的公允價(jià)值是一個(gè)狹義的公允價(jià)值，是在公平交易的市場(chǎng)買賣雙方自愿發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為的金額計(jì)量。
會(huì)計(jì)人員和評(píng)估人員如果沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)、資產(chǎn)等因素進(jìn)行分析，就很難做出正確的判斷，把不適當(dāng)?shù)脑u(píng)估結(jié)果運(yùn)用到公允價(jià)值計(jì)量中來(lái)。
3.2 會(huì)計(jì)人員專業(yè)水平達(dá)不到要求 新準(zhǔn)則中引入公允價(jià)值計(jì)量模式，對(duì)會(huì)計(jì)人員的專業(yè)性要求更高。公允價(jià)值計(jì)量中估值必須運(yùn)用到資產(chǎn)評(píng)估，但會(huì)計(jì)人員很少接受過(guò)專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估培訓(xùn)，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估不太了解，不能很好地運(yùn)用。如果企業(yè)遇到類似的問(wèn)題就咨詢中介公司，費(fèi)用會(huì)相當(dāng)昂貴。
3.3 資產(chǎn)評(píng)估方法本身具有局限性 理論上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)評(píng)估的三種方法確定的評(píng)估值應(yīng)該趨于相同，不同的只是：成本法是用資產(chǎn)過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)確定現(xiàn)在的價(jià)值，市場(chǎng)法是用資產(chǎn)現(xiàn)在市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)確定現(xiàn)在的價(jià)值，收益法是用資產(chǎn)未來(lái)估計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)確定資產(chǎn)現(xiàn)在的價(jià)值。但往往這三種方法得出的結(jié)果卻相差甚遠(yuǎn)，究其原因，主要是三種方法的思路各不相同，導(dǎo)致其前提條件和數(shù)據(jù)來(lái)源也各有不同。運(yùn)用成本法要確定資產(chǎn)的重置成本、資產(chǎn)實(shí)體性貶值、資產(chǎn)功能性貶值和資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值，因素較多，不易操作，而且對(duì)人的主觀判斷要求較高；市場(chǎng)法要求活躍的市場(chǎng)，但由于我國(guó)市場(chǎng)不健全，很多數(shù)據(jù)沒(méi)有辦法獲取，因此給評(píng)估帶來(lái)很多困難；收益法要確定預(yù)期收益、折現(xiàn)率和收益年限，而這具有很大的主觀性，不易把握。因此，評(píng)估方法本身就具有很大的局限性。
參考文獻(xiàn)：
[1]姜楠.對(duì)資產(chǎn)評(píng)估基本目標(biāo)的再認(rèn)識(shí)――兼論公允價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2002（2）.
【關(guān)鍵詞】MBO；公司價(jià)值評(píng)估方法
MBO，即Management Buy-outs，譯成中文是“管理者收購(gòu)”或“管理層收購(gòu)”、“經(jīng)理層融資收購(gòu)”。MBO追求的是一種所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的集中，所以其在某種程度上是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的一種反叛。通過(guò)經(jīng)理層對(duì)公司的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人對(duì)決策權(quán)、剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的接管，從而降低成本，減少對(duì)經(jīng)理層權(quán)力的約束。因此，MBO實(shí)際上是對(duì)過(guò)度分權(quán)導(dǎo)致成本過(guò)大的一種矯正。
一、MBO中公司價(jià)值評(píng)估的方法
公司價(jià)值評(píng)估的主要目的有兩個(gè)：一是確定收購(gòu)底價(jià)；二是為確定收購(gòu)方案提供財(cái)務(wù)約束條件。公司價(jià)值評(píng)估的方法有很多，但基本可以分為兩類：第一類是收益和資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估模型，以市盈率（P/E）模型為代表；第二類是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，以實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)（DCF）模型和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）模型為代表。
1．市盈率模型。在使用市盈率評(píng)估價(jià)值的時(shí)候一般采用兩種定義，即歷史的市盈率和未來(lái)的市盈率。歷史的市盈率是現(xiàn)時(shí)股價(jià)與最近年度每股收益之比，而未來(lái)的市盈率則是現(xiàn)時(shí)股價(jià)與未來(lái)會(huì)計(jì)收益的比值。運(yùn)用市盈率模型對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行估值，是要在測(cè)算被收購(gòu)企業(yè)會(huì)計(jì)收益的基礎(chǔ)上，乘以使用的市盈率來(lái)確定被收購(gòu)企業(yè)的市值，爾后，收購(gòu)方就可以根據(jù)其收購(gòu)股權(quán)比例和對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的估值來(lái)決定收購(gòu)價(jià)格。市盈率模型計(jì)算比較簡(jiǎn)單，而且會(huì)計(jì)收益的數(shù)據(jù)也來(lái)源于企業(yè)已公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，便于在MBO中的應(yīng)用。但是該模型也存在著明顯的不足。
2．實(shí)體現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（DCF法）是美國(guó)麥肯錫公司發(fā)展的一種價(jià)值評(píng)估方法。按照該方法，公司價(jià)值（權(quán)益價(jià)值）等于實(shí)體價(jià)值（可向所有投資者提供的價(jià)值）與債務(wù)價(jià)值的差。實(shí)體價(jià)值和債務(wù)價(jià)值等于各自折現(xiàn)的現(xiàn)金流量，而現(xiàn)金流量要用反映風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率來(lái)折現(xiàn)。有關(guān)計(jì)算如下：公司價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值；實(shí)體價(jià)值＝營(yíng)業(yè)價(jià)值＋非營(yíng)業(yè)投資價(jià)值；營(yíng)業(yè)價(jià)值＝明確的預(yù)測(cè)期期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋明確的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值（連續(xù)價(jià)值的現(xiàn)值）；現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝自由現(xiàn)金流量×折現(xiàn)因子；自由現(xiàn)金流量＝毛現(xiàn)金流量－總投資；毛現(xiàn)金流量＝息稅前利潤(rùn)×（1－所得稅率）＋折舊；總投資＝流動(dòng)資金增長(zhǎng)額（營(yíng)運(yùn)資金）＋資本支出（長(zhǎng)期資產(chǎn)）；如果明確了預(yù)測(cè)期，則公司實(shí)體價(jià)值可用公式表示為：公司實(shí)體價(jià)值
其中：FCF――第t年的自由現(xiàn)金流，n――預(yù)測(cè)期，WACC――加權(quán)平均資本成本，CV――連續(xù)價(jià)值，DCF分析從理論上來(lái)講是一種科學(xué)、成熟的評(píng)估技術(shù)，但是它必須建立在對(duì)企業(yè)未來(lái)的正確預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上。因此，價(jià)值評(píng)估主要取決于對(duì)企業(yè)、對(duì)其所在行業(yè)和普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深入了解和認(rèn)真的預(yù)測(cè)。然而，要準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況是非常困難的，正如William D.Rifkin所言：“從純財(cái)務(wù)的角度看，DCF是一種最合理的估價(jià)方法。不幸的是：它是一種充滿主觀性，需要大量假設(shè)的方法”。
3．經(jīng)濟(jì)增加值模型（EVA）。經(jīng)濟(jì)增加值模型最早于20世紀(jì)20年代由美國(guó)通用汽車公司引入，然后一度曾被人們遺忘。到了20世紀(jì)80年代，總部設(shè)在紐約的Stern Stewart咨詢公司將該方法重新引入價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域，以取代傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法。經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）表示的是一個(gè)公司扣除資本成本（Cost of Capital，簡(jiǎn)稱COC）后的資本收益（Return on Capital，簡(jiǎn)稱ROC）。也就是說(shuō)，一個(gè)公司的經(jīng)濟(jì)增加值是該公司的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個(gè)公司只有在其資本收益超過(guò)為獲取該收益所投入的資本的全部成本時(shí)才能為公司的股東帶來(lái)價(jià)值。因此，經(jīng)濟(jì)增加值越高，說(shuō)明公司的價(jià)值越高，公司股票在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也就越好。與傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法如每股收益、凈資產(chǎn)收益率和自由現(xiàn)金流量等相比，經(jīng)濟(jì)增加值應(yīng)該說(shuō)是一種衡量股東價(jià)值的更為準(zhǔn)確的評(píng)估方法，這是因?yàn)樵摲椒ㄊ窃诳鄢總鶆?wù)資本成本和權(quán)益資本成本的基礎(chǔ)上來(lái)衡量投資收益的，而其他方法則大都只考慮了債務(wù)資本成本，而將權(quán)益資本成本排除在外。
根據(jù)上述定義，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的計(jì)算公式如下：EVA=ROC－COC……（1），而ROC通常用稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）來(lái)衡量，COC則等于公司的加權(quán)平均資本成本率（WACC）與全部投入資本（Capital Employed，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本）的乘積。因此，公式（1）可以改寫(xiě)為：EVA=NOPAT-WACC×CE。
這里，NOPAT（Net Operating Profit After Tax）指的是公司的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)。但稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)應(yīng)該在會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做出調(diào)整，使之大體接近于用于再投資或分配給資本提供者的稅后現(xiàn)金。通常的調(diào)整項(xiàng)目包括稅后利息支出、遞延稅項(xiàng)變動(dòng)、少數(shù)股東本期損益和無(wú)形資產(chǎn)攤銷等，但由固定資產(chǎn)折舊和外部融資所收入的現(xiàn)金因不符合“回報(bào)”的概念而不包括在內(nèi)。而CE指的是全部投入資本，用公式表示即：CE＝Common Equity＋Long-term Debt＝Total Assets-Current Liability。主要調(diào)整的項(xiàng)目包括：遞延稅項(xiàng)（貸方）、少數(shù)股東權(quán)益、優(yōu)先股、普通股、無(wú)形資產(chǎn)累計(jì)攤銷額等。至于WACC則指的是公司全部投入資本的加權(quán)平均的資本成本率。WACC的計(jì)算公式如下：WACC=權(quán)益資本成本×權(quán)益資本權(quán)重＋稅后債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本權(quán)重；其中權(quán)益資本成本率通資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）給出，即權(quán)益資本成本率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋β×（預(yù)期市場(chǎng)回報(bào)率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率），而債務(wù)資本成本率則可以取一個(gè)符合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量期限的中期利率，但應(yīng)為現(xiàn)在借債的邊際成本，而非歷史成本，同時(shí)應(yīng)反映公司目前的債務(wù)等級(jí)和補(bǔ)貼率（如果有的話）。至于權(quán)益資本和債務(wù)資本的權(quán)重，則應(yīng)以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算，其中，權(quán)益資本權(quán)重=權(quán)益資本市值/（權(quán)益資本市值＋債務(wù)資本市值），債務(wù)資本權(quán)重=債務(wù)資本市值/（權(quán)益資本市值＋債務(wù)資本市值），值得注意的是上述計(jì)算公式的運(yùn)用是以一定的會(huì)計(jì)制度為基礎(chǔ)的。由于各國(guó)會(huì)計(jì)制度不同和會(huì)計(jì)核算方式不同，在具體應(yīng)用EVA計(jì)算公式來(lái)對(duì)某一特定國(guó)家或地區(qū)的公司來(lái)進(jìn)行估值時(shí)需要根據(jù)當(dāng)?shù)氐臅?huì)計(jì)制度和核算特點(diǎn)來(lái)對(duì)公式進(jìn)行修正。
【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)評(píng)估; 公允價(jià)值; 計(jì)量
我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》將公允價(jià)值正式引入計(jì)量屬性,廣泛應(yīng)用于投資性房地產(chǎn)、生物資產(chǎn)、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組、金融工具等17項(xiàng)具體準(zhǔn)則中。公允價(jià)值的引入要求會(huì)計(jì)人員掌握與資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的估值技術(shù),資產(chǎn)評(píng)估的方法和技術(shù)為公允價(jià)值的計(jì)量提供了理論和技術(shù)上的支撐,使公允價(jià)值的廣泛應(yīng)用成為可能。
一、資產(chǎn)評(píng)估的內(nèi)涵與方法
(一)資產(chǎn)評(píng)估的內(nèi)涵
資產(chǎn)評(píng)估是專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員,按照國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則,根據(jù)特定的評(píng)估目的,對(duì)被估資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)作為專業(yè)服務(wù)行業(yè),是對(duì)資產(chǎn)在某評(píng)估時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行的專業(yè)判斷,評(píng)估結(jié)果僅作為價(jià)值鑒證,為資產(chǎn)業(yè)務(wù)當(dāng)事人提供決策參考。
(二)資產(chǎn)評(píng)估基本方法
資產(chǎn)評(píng)估方法是對(duì)資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)評(píng)定估算的專業(yè)技術(shù),是分析判斷資產(chǎn)公允價(jià)值的手段和途徑。
市場(chǎng)法以現(xiàn)行市價(jià)為評(píng)估參照點(diǎn),是面向現(xiàn)在的評(píng)估方法。這種方法認(rèn)為被估對(duì)象的公允價(jià)值不能超過(guò)其相同資產(chǎn)或類似資產(chǎn)在公開(kāi)市場(chǎng)上的成交市價(jià)。市場(chǎng)法的應(yīng)用以公開(kāi)市場(chǎng)為前提,以公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格為參照物進(jìn)行調(diào)整,以得到資產(chǎn)的公允價(jià)值,該方法是一種技術(shù)較成熟的估價(jià)方法,市場(chǎng)法評(píng)估資料源于市場(chǎng),因而評(píng)估結(jié)果很容易被委托方接受。
收益法是面向未來(lái)的評(píng)估方法,該方法以預(yù)期收益原理為基礎(chǔ),將本求利,以資產(chǎn)的未來(lái)貢獻(xiàn)度和收益值作為判斷其公允價(jià)值的出發(fā)點(diǎn),認(rèn)為資產(chǎn)公允價(jià)值等于其未來(lái)所獲收益的折現(xiàn)值之和。該方法的評(píng)估結(jié)果也較容易被接受。
成本法是面向過(guò)去的評(píng)估方法,該方法從重新開(kāi)發(fā)角度,認(rèn)為被估對(duì)象的價(jià)值不會(huì)超過(guò)現(xiàn)行市場(chǎng)條件下重新購(gòu)置被估資產(chǎn)所需要的代價(jià)。成本法以成本為視角,但無(wú)論是考慮資產(chǎn)購(gòu)置時(shí)技術(shù)水平的復(fù)原重置成本,還是考慮現(xiàn)行市場(chǎng)技術(shù)水平的更新重置成本,都是運(yùn)用現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格作為計(jì)算重置成本的基礎(chǔ),因此,成本法也是基于市場(chǎng)的,以成本法評(píng)估的資產(chǎn)價(jià)值同樣具有公允性。
二、資產(chǎn)評(píng)估方法在公允價(jià)值計(jì)量中應(yīng)用的可行性
資產(chǎn)評(píng)估和公允價(jià)值之間存在著密切的聯(lián)系,兩者都需要利用貨幣形式來(lái)反映資產(chǎn)的價(jià)值結(jié)果,公允價(jià)值強(qiáng)調(diào)的是價(jià)值的實(shí)現(xiàn)條件和達(dá)到的結(jié)果,資產(chǎn)評(píng)估強(qiáng)調(diào)的是為達(dá)到某一結(jié)果的估值過(guò)程。公允價(jià)值是資產(chǎn)評(píng)估的估值目標(biāo),而資產(chǎn)評(píng)估方法是公允價(jià)值計(jì)量必備的技術(shù)手段。
(一)公允價(jià)值計(jì)量迫切需要資產(chǎn)評(píng)估方法的支撐
公允價(jià)值是指在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。公允價(jià)值立足于公平的市場(chǎng)環(huán)境,排除了信息不對(duì)稱因素的影響,強(qiáng)調(diào)交易的正常有序和交易雙方的理性決策,因此公允價(jià)值可以動(dòng)態(tài)地、及時(shí)公允地反映企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值,揭示公允價(jià)值的財(cái)務(wù)報(bào)告能使會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更具客觀性、相關(guān)性與可理解性。
隨著公允價(jià)值被廣泛應(yīng)用于各項(xiàng)具體交易事項(xiàng)的計(jì)量,公允價(jià)值的產(chǎn)生條件與產(chǎn)生過(guò)程受到了關(guān)注,人們開(kāi)始關(guān)注公允價(jià)值是否公允。公允價(jià)值更多的是面向現(xiàn)在和未來(lái)的,是否公允的關(guān)鍵在于其計(jì)量方法是否科學(xué),沒(méi)有科學(xué)的計(jì)量方法,就無(wú)法獲取公允的計(jì)量結(jié)果。FASB在2006年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則報(bào)告第57號(hào)中設(shè)立了公允價(jià)值計(jì)量的三個(gè)層次,這三個(gè)層次分別體現(xiàn)出資產(chǎn)評(píng)估方法的不同應(yīng)用。第一層次是根據(jù)活躍市場(chǎng)中報(bào)價(jià)信息確定公允價(jià)值,這種方法實(shí)際就是市場(chǎng)法中的直接比較法;第二層次是根據(jù)活躍市場(chǎng)中同類資產(chǎn)或負(fù)債報(bào)價(jià)確定公允價(jià)值,這種方法即市場(chǎng)法中的類比調(diào)整法;第三層次是前兩個(gè)層次的市場(chǎng)條件不具備時(shí),可以采用估值技術(shù),即資產(chǎn)評(píng)估中常用到的收益法和成本法。
因此,公允價(jià)值三個(gè)層次的計(jì)量都離不開(kāi)評(píng)估方法的技術(shù)支撐,需要會(huì)計(jì)人員對(duì)不同的市場(chǎng)環(huán)境和估值對(duì)象進(jìn)行專業(yè)判斷,選擇并運(yùn)用合適的評(píng)估方法,及時(shí)準(zhǔn)確地計(jì)量出可靠的公允價(jià)值。
(二)資產(chǎn)評(píng)估方法已具備為公允價(jià)值計(jì)量提供技術(shù)支持的條件
資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)經(jīng)過(guò)一百多年的發(fā)展,已經(jīng)成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮資產(chǎn)基礎(chǔ)作用的專業(yè)服務(wù)行業(yè)之一。資產(chǎn)評(píng)估方法逐漸形成體系,市場(chǎng)法、成本法和收益法包括若干個(gè)具體的估值方法,并且每種方法都要求不同的技術(shù)參數(shù)。資產(chǎn)評(píng)估以判斷被估對(duì)象的公允價(jià)值為目標(biāo),考慮評(píng)估的目的、特定市場(chǎng)條件以及能獲取的技術(shù)資料等因素,整個(gè)評(píng)估過(guò)程更科學(xué),技術(shù)方法的應(yīng)用更加專業(yè)和成熟。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,許多評(píng)估方法和參數(shù)已經(jīng)有了可以借鑒的數(shù)據(jù),具備了為公允價(jià)值計(jì)量提供技術(shù)支撐的條件。隨著公允價(jià)值正式成為企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的計(jì)量屬性,資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)用的空間也越來(lái)越大,會(huì)計(jì)人員應(yīng)掌握資產(chǎn)評(píng)估的方法與技術(shù),以更好地確定資產(chǎn)的公允價(jià)值。
三、資產(chǎn)評(píng)估方法在公允價(jià)值計(jì)量中應(yīng)用的難點(diǎn)
(一)資產(chǎn)評(píng)估方法本身的局限性
從理論上講,在評(píng)估時(shí)點(diǎn)和評(píng)估目的相同的前提下,對(duì)同一資產(chǎn)使用不同的評(píng)估方法所得到的評(píng)估結(jié)果應(yīng)該趨同。但在實(shí)際操作中,由于這三種評(píng)估方法的出發(fā)點(diǎn)、評(píng)估思路、前提條件和數(shù)據(jù)來(lái)源不同,所得到的評(píng)估結(jié)果會(huì)存在差異,因此,資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法本身都有一定的局限性,每種方法的使用都必須具備一定的前提條件和技術(shù)參數(shù),使得評(píng)估結(jié)果依賴于評(píng)估方法選擇的科學(xué)性。運(yùn)用市場(chǎng)法的關(guān)鍵是要存在活躍公開(kāi)的市場(chǎng),并且市場(chǎng)上存在合適的參照物。成本法的計(jì)算過(guò)程相對(duì)比較復(fù)雜,除了要確定被估對(duì)象的重置成本外,還要分析被估對(duì)象的各種貶值因素。收益法的使用必須要具備對(duì)資產(chǎn)未來(lái)收益的合理預(yù)測(cè),并要求計(jì)算合理的折現(xiàn)率,兩者缺一不可,而兩個(gè)必備參數(shù)的估測(cè)都具有較大的主觀性。
(二)會(huì)計(jì)人員尚未掌握具體的資產(chǎn)評(píng)估方法
傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)以歷史成本為主要計(jì)量屬性,資產(chǎn)或負(fù)債的確認(rèn)以實(shí)際發(fā)生的交易為基礎(chǔ),會(huì)計(jì)人員的主要任務(wù)是根據(jù)已有交易的原始憑據(jù),按照事實(shí)據(jù)以入賬。公允價(jià)值計(jì)量屬性的引入,對(duì)會(huì)計(jì)人員提出了更高的要求。要確定公允價(jià)值,會(huì)計(jì)人員不僅要熟悉公正的市場(chǎng)條件是否具備,還要選擇合理的參照物,并通過(guò)對(duì)調(diào)整因素的技術(shù)處理才能得到公允價(jià)值。資產(chǎn)評(píng)估方法為公允價(jià)值的確定提供了很好的借鑒,但是會(huì)計(jì)人員沒(méi)有受過(guò)專業(yè)的培訓(xùn),對(duì)具體的資產(chǎn)評(píng)估方法難以掌握,這也是公允價(jià)值無(wú)法廣泛應(yīng)用的阻礙之一。
(三)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒(méi)有規(guī)定具體的公允價(jià)值計(jì)量方法
我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》在投資性房地產(chǎn)、生物資產(chǎn)、非貨幣性資產(chǎn)交換、金融工具等具體準(zhǔn)則中,都對(duì)采用公允價(jià)值模式計(jì)量做了條件限定,即當(dāng)具備活躍的交易市場(chǎng)和同類或類似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及相應(yīng)信息的,才能運(yùn)用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。在非貨幣性資產(chǎn)交換中還指出當(dāng)換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)不存在同類或類似資產(chǎn)的可比市場(chǎng)交易時(shí),應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)于活躍市場(chǎng)的規(guī)定,限定了只能使用市場(chǎng)法計(jì)量公允價(jià)值,而市場(chǎng)法下公允價(jià)值的獲得過(guò)度依賴于市場(chǎng)環(huán)境,當(dāng)市場(chǎng)不充分、市場(chǎng)信息不對(duì)稱的情況下,市場(chǎng)上的資產(chǎn)交易價(jià)格就很難反映資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值,就無(wú)法使用公允價(jià)值計(jì)量。盡管有的準(zhǔn)則中規(guī)定當(dāng)活躍的市場(chǎng)不存在時(shí),可采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值,但是具體的估值技術(shù)沒(méi)有規(guī)定。正是由于我國(guó)公允價(jià)值在理論上和準(zhǔn)則中都缺乏計(jì)量方法的操作說(shuō)明,或者說(shuō)明了卻缺乏具體計(jì)算過(guò)程的指導(dǎo),才導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)際操作中利用公允價(jià)值大肆造假。
(四)資產(chǎn)評(píng)估方法缺乏在公允價(jià)值計(jì)量中應(yīng)用的條件和地位
根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定,公允價(jià)值的計(jì)量前提主要包括兩個(gè)要素:相同或類似資產(chǎn)的活躍市場(chǎng)、市場(chǎng)上存在類似交易,這使得公允價(jià)值計(jì)量只能采用市場(chǎng)法,而收益法和成本法缺乏計(jì)量公允價(jià)值的條件和法定地位,使得這兩種方法在估值過(guò)程中的應(yīng)用大打折扣。收益法和成本法的各項(xiàng)計(jì)算參數(shù)也是源于市場(chǎng)的,在評(píng)估條件和數(shù)據(jù)具備的前提下,評(píng)估結(jié)果同樣能夠代表資產(chǎn)的公允價(jià)值。
四、資產(chǎn)評(píng)估方法在公允價(jià)值計(jì)量中應(yīng)用的對(duì)策
(一)進(jìn)一步完善資產(chǎn)評(píng)估方法
資產(chǎn)評(píng)估方法本身的完善,是促進(jìn)其推行的根本。市場(chǎng)法、收益法和成本法已經(jīng)形成較為成熟的方法體系,但是三種方法在使用過(guò)程中仍然存在大量的評(píng)估參數(shù)需要評(píng)估主體的人為判斷。例如市場(chǎng)法中以公平市場(chǎng)上的現(xiàn)實(shí)交易價(jià)格為參照物,然后將參照物與被估對(duì)象進(jìn)行比較,確定調(diào)整因素,逐一調(diào)整最終確定被估對(duì)象的公允價(jià)值。而不同的評(píng)估主體,所選擇的調(diào)整因素和修正系數(shù)不同,評(píng)估結(jié)果也不同。因此,資產(chǎn)評(píng)估方法要在公允價(jià)值計(jì)量中加以推廣,需要進(jìn)一步完善自身的方法體系以及使用條件,使評(píng)估參數(shù)的選擇有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn),以剔除人為因素的操縱。例如,可根據(jù)上百年的評(píng)估經(jīng)驗(yàn),將評(píng)估對(duì)象進(jìn)行分門(mén)別類,建立起全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的資產(chǎn)報(bào)價(jià)系統(tǒng),構(gòu)建不同資產(chǎn)的價(jià)格體系查詢平臺(tái),營(yíng)造一個(gè)動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)的市場(chǎng)估價(jià)環(huán)境,使市場(chǎng)法評(píng)估的應(yīng)用更加有據(jù)可循。同時(shí),將常用資產(chǎn)的資產(chǎn)收益率進(jìn)行網(wǎng)上通報(bào),建立資產(chǎn)預(yù)測(cè)收益與實(shí)際收益的后期跟蹤系統(tǒng),以發(fā)現(xiàn)收益預(yù)測(cè)的偏差,提高資產(chǎn)收益預(yù)測(cè)的精度,使收益法評(píng)估的應(yīng)用更具有說(shuō)服力。
(二)加快會(huì)計(jì)人員對(duì)資產(chǎn)評(píng)估方法的掌握
公允價(jià)值計(jì)量的引入要求會(huì)計(jì)人員除了具有豐富的會(huì)計(jì)理論外,還要了解評(píng)估、金融、資本市場(chǎng)等相關(guān)知識(shí),提高業(yè)務(wù)能力、職業(yè)判斷能力,并掌握估值技術(shù)。因此,應(yīng)在加強(qiáng)公允價(jià)值計(jì)量宣傳的同時(shí),大力開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估方法的培訓(xùn),使會(huì)計(jì)人員盡快掌握資產(chǎn)評(píng)估方法的使用前提、技術(shù)參數(shù)以及具體的計(jì)算過(guò)程,及時(shí)掌握資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值變化的動(dòng)態(tài),以更好地計(jì)量資產(chǎn)的公允價(jià)值。
(三)將資產(chǎn)評(píng)估方法納入公允價(jià)值計(jì)量方法體系
資產(chǎn)評(píng)估方法為公允價(jià)值計(jì)量提供了技術(shù)支撐,因此,應(yīng)將資產(chǎn)評(píng)估方法引入公允價(jià)值計(jì)量過(guò)程,除了市場(chǎng)法的應(yīng)用外,明確成本法和收益法使用的前提條件,確立成本法和收益法在計(jì)量公允價(jià)值中的地位,使公允價(jià)值計(jì)量在現(xiàn)有的方法基礎(chǔ)上,成為完整的方法體系。如在進(jìn)行專用機(jī)器設(shè)備的減值測(cè)試中,不存在活躍的交易市場(chǎng),就可以采用成本法進(jìn)行設(shè)備公允價(jià)值的估值。再如投資性房地產(chǎn)如果不存在活躍市場(chǎng),而投資性房地產(chǎn)的投資目的是為了獲得出租收益的,就可以使用收益法進(jìn)行估值。
(四)細(xì)化公允價(jià)值計(jì)量方法的操作說(shuō)明
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中已經(jīng)明確規(guī)定公允價(jià)值的使用,隨著公允價(jià)值計(jì)量技術(shù)的成熟,應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)范圍,并且列示公允價(jià)值計(jì)量的操作說(shuō)明和具體估值方法,使公允價(jià)值計(jì)量方法規(guī)范化、程序化,增強(qiáng)公允價(jià)值計(jì)量的可操作性。例如,在投資性房地產(chǎn)具體準(zhǔn)則中可增加說(shuō)明,當(dāng)活躍的市場(chǎng)存在時(shí),建議用市場(chǎng)法確定公允價(jià)值,并指出運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行估值時(shí),選擇的參照物應(yīng)該具備哪些數(shù)量和質(zhì)量的要求;對(duì)參照物的交易價(jià)格進(jìn)行調(diào)整時(shí),應(yīng)考慮哪些重點(diǎn)調(diào)整因素。除了要細(xì)化公允價(jià)值計(jì)量方法的操作說(shuō)明外,還應(yīng)該對(duì)公允價(jià)值的整個(gè)計(jì)量過(guò)程進(jìn)行表外披露,將數(shù)據(jù)的獲取過(guò)程和計(jì)算過(guò)程以底稿的方式留存?zhèn)洳椤?/p>
(五)推進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)與會(huì)計(jì)業(yè)的深度合作
基于成本效益原則,日常對(duì)于資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量由會(huì)計(jì)人員完成,但是會(huì)計(jì)人員畢竟不是資產(chǎn)評(píng)估的專業(yè)技術(shù)人員,因此,還應(yīng)該引入獨(dú)立的第三方,即資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu),由專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估人員對(duì)期末財(cái)務(wù)報(bào)告中以公允價(jià)值計(jì)量的數(shù)據(jù)進(jìn)行權(quán)威性認(rèn)定,對(duì)公允價(jià)值估值的方法和過(guò)程進(jìn)行技術(shù)性鑒定,并出具專業(yè)的公允價(jià)值鑒定報(bào)告,以更好地保證公允價(jià)值的可靠性、可信性和可驗(yàn)證性。
結(jié)束語(yǔ)
資產(chǎn)評(píng)估的實(shí)質(zhì)就是確定資產(chǎn)在某特定條件下的公允價(jià)值,資產(chǎn)評(píng)估方法為公允價(jià)值的計(jì)量提供了很好的借鑒經(jīng)驗(yàn)。目前,會(huì)計(jì)界和資產(chǎn)評(píng)估界的合作成為一種國(guó)際趨勢(shì),隨著資產(chǎn)評(píng)估方法在公允價(jià)值計(jì)量中的推廣,會(huì)引起更多會(huì)計(jì)人員對(duì)資產(chǎn)評(píng)估基本方法的關(guān)注,使公允價(jià)值計(jì)量屬性得到真正的應(yīng)用,同時(shí)也會(huì)使更多的企業(yè)意識(shí)到資產(chǎn)評(píng)估的重要性,促成企業(yè)主體與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng)與深度合作。
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關(guān)鍵詞：公司并購(gòu)；價(jià)值評(píng)估；資產(chǎn)基礎(chǔ)法；收益法；市場(chǎng)法隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的發(fā)展和深入，國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)愈發(fā)頻繁，市場(chǎng)急需解決的問(wèn)題便是如何對(duì)公司資產(chǎn)合理估值定價(jià)。為使在價(jià)值評(píng)估中更加合理的評(píng)價(jià)公司價(jià)值，選擇何種評(píng)估方法便成為關(guān)注的焦點(diǎn)。本文通過(guò)分析我國(guó)上市公司并購(gòu)重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇情況，比較不同方法在公司并購(gòu)中的應(yīng)用，并在此基礎(chǔ)上對(duì)未來(lái)公司并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用趨勢(shì)進(jìn)行了展望。
一、選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的原則
（一）成本效率原則。評(píng)估機(jī)構(gòu)介入公司并購(gòu)，并作為獨(dú)立于并購(gòu)雙方的經(jīng)濟(jì)主體，是以盈利為目的進(jìn)行的市場(chǎng)化運(yùn)作。因此在評(píng)估方法選擇時(shí)，評(píng)估機(jī)構(gòu)需要考慮各種評(píng)估方法在時(shí)間，物質(zhì)以及人力成本等方面的耗費(fèi)，在合理的法規(guī)框架內(nèi)對(duì)評(píng)估方法做出選擇，使其符合并購(gòu)雙方的要求，保證所用方法低成本高效率。
（二）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避原則。公司并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)是指由于評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的判斷而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能是由于數(shù)據(jù)處理不當(dāng)?shù)膬?nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，也有可能是由于外部因素的干擾。因此選擇評(píng)估方法時(shí)要有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。
（三）客觀公正原則。客觀公正原則是指在選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法時(shí)應(yīng)本著客觀公正的角度，根據(jù)目前市場(chǎng)上采取的數(shù)據(jù)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行客觀分析，避免從個(gè)人的角度主觀臆斷，排除市場(chǎng)利益對(duì)機(jī)構(gòu)的干擾，貫徹平等公正的原則，實(shí)事求是的對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。
二、上市公司并購(gòu)重組評(píng)估方法選用情況分析
近年來(lái)，上市公司重大資產(chǎn)重組中價(jià)值評(píng)估方法逐漸由單一方法向同多種方法轉(zhuǎn)變，價(jià)值評(píng)估中同時(shí)使用兩種方法的比例已逐漸從2009年的65%上升到2013年的85%。在我國(guó)的上市公司并購(gòu)重組中，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法作為評(píng)估方法的情況占了絕大多數(shù)，而市場(chǎng)法的應(yīng)用比較少，但其比例在逐漸提升。目前對(duì)我過(guò)上市公司并購(gòu)重組中評(píng)估方法選用情況的基本分析如下：
（一）運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的比例較高，并且在未來(lái)一段時(shí)間任將持續(xù)。通過(guò)對(duì)我國(guó)價(jià)值評(píng)估方法的比較分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)基礎(chǔ)法已經(jīng)成為價(jià)值評(píng)估中使用最廣泛并且最重要的方法，究其原因，歸于以下幾點(diǎn)：
（1）相比于收益法和市場(chǎng)法，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法時(shí)評(píng)估參數(shù)更易選取，并且方法簡(jiǎn)便，在論證檢驗(yàn)時(shí)更適合操作，因此評(píng)估機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)基礎(chǔ)法和其他方法并無(wú)的多大差別的情況下，更傾向于選用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。同時(shí)，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估還會(huì)過(guò)濾掉未來(lái)收益的不確定性對(duì)評(píng)估過(guò)程的干擾。
（2）我國(guó)特殊的政策層面原因。我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估體系的發(fā)展最早源于國(guó)有資產(chǎn)管理，我國(guó)目前的很多重大的公司并購(gòu)中都能看到國(guó)有企業(yè)的身影，在對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估中評(píng)估方法以及評(píng)估結(jié)果的可驗(yàn)證性和可復(fù)核性一直都是國(guó)有資產(chǎn)管理非常強(qiáng)調(diào)的問(wèn)題，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法便能使得這一問(wèn)題得到較好的解決。
（3）使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的寬松性。由于使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的條件比較寬松，不像收益法和市場(chǎng)法所要求的那么嚴(yán)格，所以較多的公司在并購(gòu)中只能考慮使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。
（二）收益法正在越來(lái)越多的使用于各種公司并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估中。在2012年的公司并購(gòu)案例中有半數(shù)以上的公司采用了收益法評(píng)估公司并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值。究其原因，是由于目前隨著中國(guó)資本市場(chǎng)由后股權(quán)分置時(shí)代向全流通時(shí)代的邁進(jìn)，我國(guó)上市公司不再單單關(guān)注公司的既有資產(chǎn)，而是對(duì)于并購(gòu)時(shí)能否吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來(lái)的盈利能力如何。運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估便能很好的從并購(gòu)企業(yè)未來(lái)的盈利能力著手揭示企業(yè)的增長(zhǎng)潛力，符合投資者和公司管理者的期望。
（三）市場(chǎng)法在我國(guó)的市場(chǎng)上還有待發(fā)展。市場(chǎng)法是一種最簡(jiǎn)單、有效的評(píng)估方法，因?yàn)樵谠u(píng)估過(guò)程中的數(shù)據(jù)資料均直接來(lái)源于市場(chǎng)本身，但是市場(chǎng)法需要一個(gè)充分發(fā)育、活躍的資本市場(chǎng)，并且市場(chǎng)法的應(yīng)用與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展、資本市場(chǎng)化程度密切相關(guān)。所以目前雖然市場(chǎng)法在我國(guó)企業(yè)評(píng)估中并沒(méi)有作為一種主要的方法使用，但是我相信隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，市場(chǎng)法將會(huì)日益成為一種重要的資產(chǎn)評(píng)估方法。
三、我國(guó)公司并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)出現(xiàn)的問(wèn)題
縱觀我國(guó)近年的公司并購(gòu)案例，公司并購(gòu)時(shí)選取的價(jià)值評(píng)估方法都能符合自身的條件，并比較準(zhǔn)確的評(píng)估公司的價(jià)值，但是有部分公司在選擇方法時(shí)卻出現(xiàn)了一些問(wèn)題：
1、評(píng)估方法選擇不當(dāng)。不同行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)、主營(yíng)特點(diǎn)以及核心業(yè)務(wù)不同，所以在對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)側(cè)重點(diǎn)便不同，因此需要恰當(dāng)?shù)倪x擇評(píng)估方法。傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)可在評(píng)估中通過(guò)資產(chǎn)基礎(chǔ)法反映企業(yè)資產(chǎn)的當(dāng)前構(gòu)建成本，并通過(guò)收益法驗(yàn)證企業(yè)的未來(lái)盈利能力，保證并購(gòu)時(shí)資產(chǎn)評(píng)估的合理性。如果對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)采用市場(chǎng)法評(píng)估，便會(huì)得到偏離目標(biāo)公司公允價(jià)值的結(jié)果。
2、有多種評(píng)估方法可行時(shí)只是用單一的方法。《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定：重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。但是在實(shí)際操作中，有些機(jī)構(gòu)在滿足市場(chǎng)法或收益法應(yīng)用的條件下卻只采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法一種方法，不符合法規(guī)規(guī)定。
四、公司并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估方法選擇的展望
（一）評(píng)估方法選擇的市場(chǎng)化
目前中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型階段，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)法規(guī)逐步出臺(tái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步完善，資本市場(chǎng)中公司并購(gòu)選取的評(píng)估方法越來(lái)越多樣化，不管是關(guān)注未來(lái)盈利能力的收益法，還是參照類似評(píng)估對(duì)象而確定價(jià)格的市場(chǎng)法或者單項(xiàng)資產(chǎn)加和的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，只要所選用的評(píng)估方法能正確反映企業(yè)價(jià)值，滿足資產(chǎn)管理的真實(shí)需求，便可以采納。
關(guān)鍵詞：投資性房地產(chǎn)；公允價(jià)值；評(píng)估
中圖分類號(hào)：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-7712 （2013） 22-0000-01
《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)――投資性房地產(chǎn)》首次將投資性房地產(chǎn)作為一項(xiàng)新的資產(chǎn)予以確認(rèn)，并引入了公允價(jià)值計(jì)量模式。如果會(huì)計(jì)上選擇了公允價(jià)值計(jì)量模式，關(guān)鍵就是在這個(gè)基礎(chǔ)上定量。我國(guó)投資性房地產(chǎn)市場(chǎng)剛剛進(jìn)入加速發(fā)展階段，采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)投資性房地產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和評(píng)估，關(guān)鍵是怎樣確定投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值？筆者認(rèn)為應(yīng)采取以下對(duì)策。
一、完善配套制度建設(shè)，保證公允價(jià)值計(jì)量客觀有效
從我國(guó)目前情況看，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)雖然制定頒布了《投資性房地產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》和《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南（試行）》，財(cái)政部頒布了《資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)審批和監(jiān)督管理辦法》（財(cái)政部令第64號(hào)）等規(guī)定，規(guī)范了企業(yè)采用公允價(jià)值計(jì)量投資性房地產(chǎn)的行為和方法，規(guī)定了資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)審批和監(jiān)督管理辦法，但從目前情況看仍缺少完善配套的相應(yīng)制度，建議不斷完善相應(yīng)的規(guī)章、辦法，健全配套的相應(yīng)制度、準(zhǔn)則等。
二、建立資產(chǎn)評(píng)估的信息服務(wù)系統(tǒng)，服務(wù)于相應(yīng)的財(cái)務(wù)報(bào)告
目前，許多資產(chǎn)評(píng)估是在不存在活躍市場(chǎng)的情況下進(jìn)行的，很大程度上依賴于評(píng)估人員的主觀判斷。因此，大量與評(píng)估相關(guān)的信息有助于評(píng)估人員做出正確的判斷。所以，利用現(xiàn)代化的設(shè)備和科學(xué)的方法，對(duì)信息進(jìn)行加工整理，建立服務(wù)于財(cái)務(wù)報(bào)告目的資產(chǎn)評(píng)估的信息服務(wù)系統(tǒng)是必要的。建議有關(guān)部門(mén)建立行業(yè)統(tǒng)一市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)庫(kù)，向評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員提供高質(zhì)量的信息咨詢服務(wù)，企業(yè)可以充分利用數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)獲取地區(qū)權(quán)威數(shù)據(jù)，使相關(guān)評(píng)估人員在進(jìn)行投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估時(shí)，更具有依據(jù)，并能保證評(píng)估結(jié)果的公允性。
三、建立健全公允價(jià)值評(píng)估體系，確保公允價(jià)值的真實(shí)性
采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的公允價(jià)值計(jì)量屬性對(duì)投資性房地產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和評(píng)估，筆者認(rèn)為，首先，政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)建立一套嚴(yán)格的公允價(jià)值評(píng)估體系，加強(qiáng)對(duì)評(píng)估工作的監(jiān)督，禁止公司自己出具評(píng)估報(bào)告，對(duì)未披露投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估方法的公司應(yīng)給予處罰。建立有效的專業(yè)監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估實(shí)行監(jiān)督的機(jī)制。評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)，可通過(guò)信息公示、獨(dú)立機(jī)構(gòu)審計(jì)等方式接受投資者或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。其次，由于投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估是以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的，因此必然會(huì)受到會(huì)計(jì)使用公允價(jià)值程度的影響，受會(huì)計(jì)制度約束。這就要求評(píng)估師對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有比較透徹的研究，因?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估師的職業(yè)素質(zhì)將影響最后評(píng)估結(jié)果，所以，必需加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估師的隊(duì)伍建設(shè)。最后，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的管理，有關(guān)部門(mén)應(yīng)嚴(yán)格對(duì)評(píng)估公司的資質(zhì)進(jìn)行審查，并對(duì)其評(píng)估工作予以監(jiān)督，對(duì)公允價(jià)值確認(rèn)依據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格檢驗(yàn)，杜絕虛假評(píng)估等提供虛假信息的行為，確保公允價(jià)值的真實(shí)性。
四、明確投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量的前提，評(píng)估對(duì)象
明確投資性房地產(chǎn)評(píng)估方法的針對(duì)性或適用性。評(píng)估師執(zhí)行投資性房地產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，必須理解相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，與委托方及會(huì)計(jì)師進(jìn)行充分溝通，了解其會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)報(bào)告披露的具體要求與建議。對(duì)于投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的評(píng)估方法，應(yīng)優(yōu)先采用市場(chǎng)法與收益法，當(dāng)這兩種評(píng)估方法不適用時(shí)才可以采用成本法等其他方法。當(dāng)無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估公允價(jià)值時(shí)，也可以提供公允價(jià)值變動(dòng)區(qū)間等價(jià)值分析結(jié)論。對(duì)于市場(chǎng)法的應(yīng)用，應(yīng)著重關(guān)注參考交易案例的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)、附帶租約等差異因素。對(duì)于收益法的應(yīng)用，應(yīng)著重需注意評(píng)估對(duì)象資產(chǎn)范圍與租金收入內(nèi)涵的匹配、租金收入與成本項(xiàng)目的匹配、出租收益口徑與折現(xiàn)率口徑的匹配；需關(guān)注租約的詳細(xì)條款及約定租金與市場(chǎng)租金的差異等。
五、資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有其相應(yīng)獨(dú)立性，并建立高度的誠(chéng)信機(jī)制
評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和誠(chéng)信對(duì)評(píng)估結(jié)果的可信度影響重大。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)建立高度的誠(chéng)信機(jī)制，評(píng)估從業(yè)人員要有實(shí)事求是的態(tài)度，嚴(yán)格按照評(píng)估程序，廣泛搜集國(guó)家有關(guān)政策、法律、法規(guī)、規(guī)章制度，深入實(shí)際搜集資料，根據(jù)科學(xué)的方法，認(rèn)真地進(jìn)行核實(shí)、研究、分析判斷，最終得出經(jīng)得起推敲的評(píng)估結(jié)果。獨(dú)立性是資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)的基本特征。評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員要恪守中立原則，堅(jiān)持獨(dú)立自主地做出決定，公正執(zhí)業(yè)，保證其專業(yè)判斷不受影響，保持客觀和公正。
六、完善房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境，構(gòu)建公正透明的估價(jià)平臺(tái)
要想取得投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值，需要一個(gè)公平、公開(kāi)、公正的市場(chǎng)環(huán)境，因此構(gòu)建透明的、監(jiān)督機(jī)制完善的房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式在投資性房地產(chǎn)上的推廣具有重大意義。加速市場(chǎng)化的進(jìn)程需要政府的大力推動(dòng)，盡快制定、完善相關(guān)法律法規(guī)，為房地產(chǎn)市場(chǎng)限定規(guī)則。中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部的《2009年上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管報(bào)告》顯示，從投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值的確定方法看，有15家上市公司采用了中介機(jī)構(gòu)提供的房地產(chǎn)評(píng)估價(jià)格，8家上市公司參照同類房地產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格確定，1家上市公司按照第三方調(diào)查報(bào)告確定公允價(jià)值。由此可見(jiàn)，我國(guó)上市公司在確定投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)，多數(shù)均采用了中介機(jī)構(gòu)提供的房地產(chǎn)評(píng)估價(jià)格。因此國(guó)家應(yīng)逐步完善公允價(jià)值審計(jì)制度，加強(qiáng)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式的監(jiān)督，比如企業(yè)投資性房地產(chǎn)的評(píng)估與企財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)不能由相同的會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)完成，通過(guò)互相監(jiān)督，來(lái)保證財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)可靠，以滿足財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的需要。
參考文獻(xiàn)：
[1]王文芳.淺析新形勢(shì)下企業(yè)投資性房地產(chǎn)評(píng)估方法[J].財(cái)稅縱橫，2009（3）.
