時間：2022-05-03 23:37:09
序論：在您撰寫企業(yè)項目投資論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
【關(guān)鍵詞】投資戰(zhàn)略；投資組合；實物期權(quán)
企業(yè)的生存靠發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展卻要依賴于投資。這里的投資是廣義的概念，不僅包括企業(yè)在新領(lǐng)域的拓展，同時也包括企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新。固然，企業(yè)要進(jìn)入一個新的領(lǐng)域，需要依托于某個項目，并投入大量的資源。但是，企業(yè)在自身業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的創(chuàng)新，無論是產(chǎn)品線的延伸還是現(xiàn)有產(chǎn)品的改良，都會面臨來自技術(shù)、市場方面的風(fēng)險，并耗費大量的資源，這就具備了投資項目最基本的特征。因此，項目投資是企業(yè)發(fā)展的重大決策，這種選擇和決策，無論是擴(kuò)大再生產(chǎn)或是開拓新市場都將對企業(yè)的發(fā)展起著決定性的作用。
一、投資戰(zhàn)略的制訂
企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的，相應(yīng)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展，取決于企業(yè)自身發(fā)展的需要，取決于對市場前景和企業(yè)態(tài)勢的把握。而選擇投資戰(zhàn)略方向（產(chǎn)品－市場選擇）與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢（競爭分析）構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心，它們構(gòu)成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇的前提。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，投資戰(zhàn)略的選擇包括投資戰(zhàn)略類型、投資時機(jī)選擇和投資項目的優(yōu)化組合。
二、投資項目的選擇
企業(yè)投資項目的選擇決不是漫無目的的搜尋，而是應(yīng)該根據(jù)企業(yè)既定的投資戰(zhàn)略，以企業(yè)自身投資能力為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)核心競爭力進(jìn)行項目選擇。沒有方向性的項目選擇不但浪費大量的財力、物力，而且往往無法發(fā)現(xiàn)真正適合企業(yè)的項目，錯失良好的投機(jī)時機(jī)。
1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略的項目選擇
企業(yè)的投資戰(zhàn)略為項目的選擇指明了方向，穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)的投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)有市場進(jìn)行核心多元化或者至少是相關(guān)多元化投資。因此，企業(yè)在選擇投資項目時，必然會圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸，橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多的細(xì)分市場。無論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)搜尋項目信息；與此相對應(yīng)，創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有的業(yè)務(wù)框架，開發(fā)全新的產(chǎn)品或拓展新的市場，甚至是在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資。但這種投資并不意味著四處開花，毫無方向，它必須以企業(yè)的投資能力為基礎(chǔ)，以企業(yè)核心競爭力為中心，是企業(yè)核心競爭力的延伸。
2、基于企業(yè)核心競爭力的項目選擇
企業(yè)核心競爭力是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，同時也決定了企業(yè)拓展的能力邊界。企業(yè)必須明確的知道自己的核心競爭力所在，是品牌影響力、管理能力、人才儲備、技術(shù)水平，抑或是規(guī)模實力。無論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下的縱向、橫向擴(kuò)張，還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下的完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)核心競爭力的控制范圍。例如，企業(yè)的核心競爭力在于品牌影響力，那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過大，否則品牌影響力就無法得到有效的延伸；如果企業(yè)的核心競爭力在于人才儲備，則需要進(jìn)一步明確人才結(jié)構(gòu)，技術(shù)人才充足的企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品的研發(fā)，而銷售人才充足的企業(yè)則適合新市場的開拓。由此可見，在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項目選擇提供了基本的方向后，企業(yè)核心競爭力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。
3、基于企業(yè)投資能力的項目選擇
企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業(yè)的投資規(guī)模，包括單個投資項目的規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模。投資項目規(guī)模的確定包括兩個方面：首先，投資能力決定了投資規(guī)模的可能性，就總體投資規(guī)模而言，企業(yè)投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規(guī)模顯然是不切實際的。對于單個項目的投資規(guī)模，它必然是在總體投資規(guī)模內(nèi)的，另外從分散風(fēng)險的角度，企業(yè)不可能將所有的資源投資于某一個項目，這種項目風(fēng)險將會是致命性的，一旦項目失敗將威脅到企業(yè)的存亡。因此，企業(yè)對單個項目投資規(guī)模的確定必須在投資能力的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險分散的要求；其次，客觀條件決定了投資規(guī)模的可行性，這里的客觀條件包括物質(zhì)技術(shù)條件、市場規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項目的性質(zhì)，資本密集性、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求的投資規(guī)模存在相當(dāng)大的差距。市場規(guī)模決定著項目發(fā)展的空間，進(jìn)而決定了投資規(guī)模的邊界。經(jīng)濟(jì)效益通過項目不同規(guī)模下的邊際收益率和企業(yè)資金成本間的比較，準(zhǔn)確地界定了項目投資規(guī)模的臨界點。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個項目投資規(guī)模的確定再次縮小了投資項目選擇的范圍，這不僅有助于企業(yè)提高項目選擇的效率，而且大大的節(jié)約了企業(yè)資源的耗費。
三、投資項目的可行性研究
可行性研究是整個項目投資的核心部分，是項目決策的主要依據(jù)。因此，可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資的成敗。一份良好的可行性研究報告應(yīng)該做到對項目的前景和項目未來的運行軌跡作出精確的估算，從而保證項目決策的成功率。
可行性研究有三種類型：機(jī)會研究、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究。機(jī)會研究的主要任務(wù)是為項目投資方向提出建議，即在一個確定的地區(qū)和行業(yè)內(nèi)，以市場調(diào)查為基礎(chǔ)，選擇項目，尋找最有利的投資機(jī)會；初步可行性研究的主要任務(wù)是對機(jī)會研究認(rèn)為可行的項目進(jìn)行進(jìn)一步論證，并據(jù)此作出是否投資的初步?jīng)Q定，是否進(jìn)行下一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究。
機(jī)會研究和初步可行性研究更多的是對項目的風(fēng)險、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略的評價，往往限于數(shù)據(jù)選擇的補(bǔ)充分，評價局限于定性的層次，無法精確的描述項目前景。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個項目可行性研究的核心部分，它必須在收集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對項目的各項要素給出完整的定量分析，用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對項目進(jìn)行評價，它是項目決策科學(xué)化的重要手段，是項目或方案抉擇的主要依據(jù)之一。
技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包括項目前景預(yù)測、技術(shù)方案評價、財務(wù)評價、社會和環(huán)境評價等重要內(nèi)容，每個部分都擁有許多成熟的行之有效的評價方法和工具，本文不欲對此做簡單的羅列，而將重點對企業(yè)實際操作過程中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行討論。
【關(guān)鍵詞】投資戰(zhàn)略；投資組合；實物期權(quán)
企業(yè)的生存靠發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展卻要依賴于投資。這里的投資是廣義的概念，不僅包括企業(yè)在新領(lǐng)域的拓展，同時也包括企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新。固然，企業(yè)要進(jìn)入一個新的領(lǐng)域，需要依托于某個項目，并投入大量的資源。但是，企業(yè)在自身業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的創(chuàng)新，無論是產(chǎn)品線的延伸還是現(xiàn)有產(chǎn)品的改良，都會面臨來自技術(shù)、市場方面的風(fēng)險，并耗費大量的資源，這就具備了投資項目最基本的特征。因此，項目投資是企業(yè)發(fā)展的重大決策，這種選擇和決策，無論是擴(kuò)大再生產(chǎn)或是開拓新市場都將對企業(yè)的發(fā)展起著決定性的作用。
一、投資戰(zhàn)略的制訂
企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的，相應(yīng)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展，取決于企業(yè)自身發(fā)展的需要，取決于對市場前景和企業(yè)態(tài)勢的把握。而選擇投資戰(zhàn)略方向（產(chǎn)品－市場選擇）與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢（競爭分析）構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心，它們構(gòu)成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇的前提。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，投資戰(zhàn)略的選擇包括投資戰(zhàn)略類型、投資時機(jī)選擇和投資項目的優(yōu)化組合。
二、投資項目的選擇
企業(yè)投資項目的選擇決不是漫無目的的搜尋，而是應(yīng)該根據(jù)企業(yè)既定的投資戰(zhàn)略，以企業(yè)自身投資能力為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)核心競爭力進(jìn)行項目選擇。沒有方向性的項目選擇不但浪費大量的財力、物力，而且往往無法發(fā)現(xiàn)真正適合企業(yè)的項目，錯失良好的投機(jī)時機(jī)。
1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略的項目選擇
企業(yè)的投資戰(zhàn)略為項目的選擇指明了方向，穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)的投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)有市場進(jìn)行核心多元化或者至少是相關(guān)多元化投資。因此，企業(yè)在選擇投資項目時，必然會圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸，橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多的細(xì)分市場。無論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)搜尋項目信息；與此相對應(yīng)，創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有的業(yè)務(wù)框架，開發(fā)全新的產(chǎn)品或拓展新的市場，甚至是在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資。但這種投資并不意味著四處開花，毫無方向，它必須以企業(yè)的投資能力為基礎(chǔ)，以企業(yè)核心競爭力為中心，是企業(yè)核心競爭力的延伸。
2、基于企業(yè)核心競爭力的項目選擇
企業(yè)核心競爭力是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，同時也決定了企業(yè)拓展的能力邊界。企業(yè)必須明確的知道自己的核心競爭力所在，是品牌影響力、管理能力、人才儲備、技術(shù)水平，抑或是規(guī)模實力。無論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下的縱向、橫向擴(kuò)張，還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下的完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)核心競爭力的控制范圍。例如，企業(yè)的核心競爭力在于品牌影響力，那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過大，否則品牌影響力就無法得到有效的延伸；如果企業(yè)的核心競爭力在于人才儲備，則需要進(jìn)一步明確人才結(jié)構(gòu)，技術(shù)人才充足的企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品的研發(fā)，而銷售人才充足的企業(yè)則適合新市場的開拓。由此可見，在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項目選擇提供了基本的方向后，企業(yè)核心競爭力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。
3、基于企業(yè)投資能力的項目選擇
企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業(yè)的投資規(guī)模，包括單個投資項目的規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模。投資項目規(guī)模的確定包括兩個方面：首先，投資能力決定了投資規(guī)模的可能性，就總體投資規(guī)模而言，企業(yè)投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規(guī)模顯然是不切實際的。對于單個項目的投資規(guī)模，它必然是在總體投資規(guī)模內(nèi)的，另外從分散風(fēng)險的角度，企業(yè)不可能將所有的資源投資于某一個項目，這種項目風(fēng)險將會是致命性的，一旦項目失敗將威脅到企業(yè)的存亡。因此，企業(yè)對單個項目投資規(guī)模的確定必須在投資能力的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險分散的要求；其次，客觀條件決定了投資規(guī)模的可行性，這里的客觀條件包括物質(zhì)技術(shù)條件、市場規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項目的性質(zhì)，資本密集性、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求的投資規(guī)模存在相當(dāng)大的差距。市場規(guī)模決定著項目發(fā)展的空間，進(jìn)而決定了投資規(guī)模的邊界。經(jīng)濟(jì)效益通過項目不同規(guī)模下的邊際收益率和企業(yè)資金成本間的比較，準(zhǔn)確地界定了項目投資規(guī)模的臨界點。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個項目投資規(guī)模的確定再次縮小了投資項目選擇的范圍，這不僅有助于企業(yè)提高項目選擇的效率，而且大大的節(jié)約了企業(yè)資源的耗費。
三、投資項目的可行性研究
可行性研究是整個項目投資的核心部分，是項目決策的主要依據(jù)。因此，可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資的成敗。一份良好的可行性研究報告應(yīng)該做到對項目的前景和項目未來的運行軌跡作出精確的估算，從而保證項目決策的成功率。
可行性研究有三種類型：機(jī)會研究、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究。機(jī)會研究的主要任務(wù)是為項目投資方向提出建議，即在一個確定的地區(qū)和行業(yè)內(nèi)，以市場調(diào)查為基礎(chǔ)，選擇項目，尋找最有利的投資機(jī)會；初步可行性研究的主要任務(wù)是對機(jī)會研究認(rèn)為可行的項目進(jìn)行進(jìn)一步論證，并據(jù)此作出是否投資的初步?jīng)Q定，是否進(jìn)行下一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究。
機(jī)會研究和初步可行性研究更多的是對項目的風(fēng)險、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略的評價，往往限于數(shù)據(jù)選擇的補(bǔ)充分，評價局限于定性的層次，無法精確的描述項目前景。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個項目可行性研究的核心部分，它必須在收集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對項目的各項要素給出完整的定量分析，用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對項目進(jìn)行評價，它是項目決策科學(xué)化的重要手段，是項目或方案抉擇的主要依據(jù)之一。
技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包括項目前景預(yù)測、技術(shù)方案評價、財務(wù)評價、社會和環(huán)境評價等重要內(nèi)容，每個部分都擁有許多成熟的行之有效的評價方法和工具，本文不欲對此做簡單的羅列，而將重點對企業(yè)實際操作過程中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行討論。
1、項目風(fēng)險評價
一般而言，項目風(fēng)險評價包括自然風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險等諸多方面。在進(jìn)行風(fēng)險評價時，我們往往采用單因素分析和多因素組合分析。這種分析方法可完整的給出各類風(fēng)險對項目的影響，但往往忽略了以下幾個方面的因素，從而影響了評價的準(zhǔn)確性。首先，我們在利用單因素風(fēng)險分析中所確定的相關(guān)性以及根據(jù)各風(fēng)險因素的重要性所確定的權(quán)重進(jìn)行多因素組合分析時，忽略了各風(fēng)險因素之間的相關(guān)性，從而影響了整體風(fēng)險評價的準(zhǔn)確性。
其次，我們在風(fēng)險評價時只局限于項目本身的風(fēng)險分析，而忽視了企業(yè)同時投資的多項目之間，甚至是項目和企業(yè)自身所從事的業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性。這關(guān)系到企業(yè)整體運行的穩(wěn)定性和企業(yè)風(fēng)險分散的有效性。
因此，我們在進(jìn)行項目風(fēng)險評價時，必須要對各項目風(fēng)險之間的相關(guān)性進(jìn)行合理的估算，以準(zhǔn)確的分析項目風(fēng)險的影響程度。同時，要對各項目之間以及與企業(yè)已有業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險相關(guān)性，從整體上提高企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。
2、項目能力分析
項目能力分析同樣是一項系統(tǒng)性的工作，它包括技術(shù)、管理、資金等各方面的因素。企業(yè)實際可行性研究中關(guān)注最多的往往是技術(shù)和資金能力的分析，因為這兩個方面是最為直觀，同時也是無法逾越的，但其它方面的因素同樣是不容忽視的。
管理能力在項目可行性研究中容易被忽視，一方面是因為管理能力本身就無法準(zhǔn)確的度量。另一方面，項目本身對企業(yè)管理能力的要求更是一個模糊的概念。評價上的難度使得企業(yè)往往忽視這方面的考量，或者傾向于過度自信地評價自身的管理能力。這必須引起企業(yè)的足夠重視，對某些項目而言，管理能力往往比技術(shù)能力更為重要。這是因為管理也是生產(chǎn)力，管理決定著技術(shù)成果能否成功的實現(xiàn)商品化。
我們在進(jìn)行資金能力分析時，注重的是企業(yè)的資金實力和籌資能力，這決定著企業(yè)能夠向項目投入的資金量。但正如我們前面所提及的，在能夠提供項目所需資金量的同時還需考慮風(fēng)險分散的要求。同時，企業(yè)自身不同的狀況也制約著項目資金的使用能力。對于自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不充分的企業(yè)，如果新增投資項目有著同樣的狀況必然會進(jìn)一步惡化企業(yè)現(xiàn)金流動性。而對于負(fù)債率過高的企業(yè)，不適合投資建設(shè)期長、資金回收慢的項目。
3、經(jīng)濟(jì)效益評價
項目經(jīng)濟(jì)分析是可行性研究的核心，這方面有著大量成熟的方法和工具。在現(xiàn)行的方法中，一般采用的是靜態(tài)和動態(tài)相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的分析方法，采用了能夠反映項目整個計算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并用這些指標(biāo)作為判別項目取舍的依據(jù)。
凈現(xiàn)值法的特點是強(qiáng)調(diào)對投資運轉(zhuǎn)期間貨幣的時間價值和現(xiàn)金流量風(fēng)險的考慮。其最常用同時也最完善的做法莫過于利用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的現(xiàn)金流量和資金成本率計算凈現(xiàn)值。然而，在實際中，一項投資的實施除了能帶來一定的凈現(xiàn)金流量外，還會帶來其他無形的收益（資產(chǎn)）。因此，作為對傳統(tǒng)方法的補(bǔ)充和糾正，實物期權(quán)法在項目可行性研究中被越來越廣泛的采用。這種方法要求企業(yè)將項目的每一步投資看作一個期權(quán)，項目給企業(yè)帶來的除了直接的經(jīng)濟(jì)收益外還包括對進(jìn)一步投資或在新的領(lǐng)域發(fā)展的期權(quán)。例如，對一項新技術(shù)的投資，目前來看經(jīng)濟(jì)效益不佳，但如果不投資，企業(yè)或許就永遠(yuǎn)失去了在這一技術(shù)路線上的發(fā)展機(jī)會，因此這一項目的投資意味著企業(yè)購買了一份未來繼續(xù)投資的機(jī)會和權(quán)利。
四、投資項目的決策
投資項目的決策包括對單個項目的取舍和多個項目投資額度的確定和優(yōu)先次序的選擇。
對于單個項目，企業(yè)需要考察的是項目內(nèi)部收益率是否能夠達(dá)到要求，相對于企業(yè)籌資成本，能否取得正的凈現(xiàn)金值，項目投資所帶來的期權(quán)價值以及項目投資所帶來的項目風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。
對于多個項目的決策，企業(yè)往往會根據(jù)投資項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)對項目進(jìn)行排序，以此確定項目的投資次序。這種決策方法的問題在于忽略了項目之間風(fēng)險的相關(guān)性，無法實現(xiàn)收益和風(fēng)險的最佳均衡。因此，我們在多項目決策，即決定資源如何在項目間分配時，不僅僅需要考慮項目本身的經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險特征，還需要衡量各個項目以及新項目和企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險的相關(guān)性，在確保投資效益的同時實現(xiàn)投資風(fēng)險最小化。
鑒于項目投資對于企業(yè)生存和發(fā)展的重要意義，企業(yè)在進(jìn)行投資項目的選擇和決策時一定要遵循科學(xué)的程序和方法，堅決杜絕決策程序的隨意化和形式化，要深入的考察和權(quán)衡項目的方方面面，并將項目納入到企業(yè)整體中加以系統(tǒng)的考量。這樣才能確保企業(yè)投資項目的成功率，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。本文對項目投資的選擇和決策做了簡要的思考，并對企業(yè)實際操作中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行了探討，以期能對企業(yè)的實際工作有所幫助。
【備注】
【1】許世剛,茅寧.不確定環(huán)境下項目投資決策的實物期權(quán)方法[J].淮陰師范學(xué)院學(xué)報.2004.1:65-69
【2】陳海芳,宋平.管理期權(quán)在項目投資決策中的應(yīng)用[J].中北大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版).2005.4:18-20
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(一)水電資源充足，但開發(fā)明顯不足
據(jù)尼泊爾電力局?jǐn)?shù)據(jù)，尼泊爾水能資源理論總蘊(yùn)藏量約為8329萬千瓦，約占世界總蘊(yùn)藏量的2.3%，其中經(jīng)濟(jì)和技術(shù)上開發(fā)可行的裝機(jī)容量約為4212萬千瓦。但由于多年內(nèi)戰(zhàn)和政府財力不足，水電開發(fā)嚴(yán)重滯后，全國現(xiàn)有水電裝機(jī)容量為66.54萬千瓦，占水電蘊(yùn)藏總量的0.86%和可開發(fā)裝機(jī)容量的1.71%，開發(fā)明顯不足。
(二)電力供給不足，供需缺口將長期存在
2012年，尼泊爾全國電站總裝機(jī)容量為71.86萬千瓦，明顯低于需求峰值102.67萬千瓦;從電量來看，2012年全年發(fā)電總量為41.78億度，此外還向印度購電7.46億度，但仍然不能滿足需求，旱季時日均停電14小時以上。根據(jù)尼泊爾電力局的預(yù)測，從2013財年至2028財年，電力供應(yīng)將從53.49億度上升17.41億度，但同時電力峰值需求將從116.32萬千瓦上升到367.91萬千瓦，發(fā)電量增幅相對需求峰值增幅仍顯增速不足，仍面臨電力供應(yīng)短缺的矛盾。
(三)水電是政府重點支持行業(yè)，發(fā)展空間較大
1.電站建設(shè)情況據(jù)尼泊爾電力局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2012財年，政府運營水電站50個，裝機(jī)總量47.75萬千瓦;私營企業(yè)建設(shè)運營的水電站有26個，總裝機(jī)為18.79萬千瓦，合計66.54萬千萬。另一方面，尼泊爾政府在建水電項目6個，裝機(jī)總量59.24萬千瓦，私營企業(yè)在建項目16個，裝機(jī)總量53.77萬千瓦，合計113萬千瓦。此外，尼泊爾政府列入規(guī)劃的項目8個，裝機(jī)總量142.2萬千瓦，但由于投資規(guī)模大、周期長，政府吸引外資參與。
2.電力投資的配套政策為吸引外商投資水電項目，尼泊爾政府出臺多項優(yōu)惠政策，其中在購電方面主要有:(1)電站與國家電力局直接簽署購電協(xié)議(PPA);(2)購電協(xié)議采用“照付不議”，有政府擔(dān)保;(3)電價優(yōu)惠，平均約為0.47元/度，設(shè)立電價逐年增加機(jī)制;(4)對裝機(jī)容量較大的(至少超過2.5萬千瓦)，可以用美元定價和支付;等。
二、投資環(huán)境分析———等級尺度法
為進(jìn)一步幫助企業(yè)了解尼泊爾投資環(huán)境整體情況，本文將從廣義投資環(huán)境的角度對中資企業(yè)投資尼泊爾電站項目的投資環(huán)境進(jìn)行分析。一般而言，投資環(huán)境分析方法主要有因素評估法、等級尺度法、體制評估法等，鑒于等級尺度法對于跨國項目投資具有針對性，故將采用該方法進(jìn)行分析。
(一)等級尺度法簡介
等級尺度法(RatingScale)由美國學(xué)者羅伯特•斯托伯提出，主要是分析跨國投資中，主要來自東道國政府的限制與鼓勵政策對投資的影響。該方法方法的具體操作是:首先確定影響投資環(huán)境的因素，即資本抽回限制，外商持股限制，外商投資管制，匯兌管制，政治穩(wěn)定性，關(guān)稅保護(hù)，當(dāng)?shù)厝谫Y能力，通貨膨脹率;其次，結(jié)合投資國的法律、政策等具體情況，評判整體投資環(huán)境的重要性，確定評分區(qū)間;然后，根據(jù)每個因素的達(dá)到程度進(jìn)行評分，確定各因素的分值;最后加總分值得到總分?？偡衷礁?，說明投資環(huán)境越好。
(二)分析過程
1.逐項打分
(1)資本抽回限制
尼泊爾政府為了促進(jìn)外商投資，設(shè)立了尼泊爾外國投資促進(jìn)中心，頒布《外資和技術(shù)轉(zhuǎn)讓法案》，其中規(guī)定:以外幣投資的外商有權(quán)將《法案》中規(guī)定的資金匯出尼泊爾，但需要事先經(jīng)過尼泊爾中央銀行或中央銀行授權(quán)的其他銀行的批準(zhǔn)。因此，可以認(rèn)為實現(xiàn)了外國直接投資和資金撤出手續(xù)的透明化。因此，該項取“有時間限制”一檔，評分為8分。
(2)外商持股限制
尼泊爾于2003年9月加入WTO并承諾，包括水電業(yè)、零售業(yè)、銀行業(yè)、保險業(yè)、旅行社、煙草、酒(90%產(chǎn)品供出口的企業(yè)不包括在內(nèi))、國內(nèi)郵政服務(wù)、原子能、家禽養(yǎng)殖業(yè)、漁業(yè)、養(yǎng)蜂業(yè)、咨詢服務(wù)，如管理、會計、工程設(shè)計、法律服務(wù)等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)和項目允許外資進(jìn)入，但只能以合資的形式，外資股份最多可至80%。因此，該項取“準(zhǔn)許外資占大部股權(quán)”一檔，評分為8分。
(3)外商投資管制
根據(jù)尼泊爾加入WTO承諾，包括軍工、放射性材料相關(guān)工業(yè)、房地產(chǎn)等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)和項目禁止外商投資;但是，根據(jù)《外國投資及單一窗口政策法案》，尼泊爾政府專門成立窗口委員會向外國投資人提供注冊、征地、水電等一攬子基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。因此，該項取“對外商有限制并有管制”，評分為6分。
(4)匯兌限制
尼泊爾是外匯管制國家，尼泊爾盧比不能與外幣自由兌換;尼泊爾盧比與印度盧比按1.6:1的固定匯率掛鉤，黑市價格一般在10%－20%的幅度內(nèi)波動，因此該檔取“黑市與官價差距在一成與四成之間”，評分為14分。
(5)政治穩(wěn)定性
自20世紀(jì)90年代以來，尼泊爾政局持續(xù)動蕩，2006年結(jié)束內(nèi)戰(zhàn)，2008年建立聯(lián)邦民主共和國，但國內(nèi)四大黨派斗爭嚴(yán)重，內(nèi)閣總理更換頻繁，難有一個具備主導(dǎo)局勢走向的政黨。但是，和平制憲、政黨和解以及發(fā)展經(jīng)濟(jì)是尼各黨派和民眾的主流認(rèn)識;而且，政黨間斗爭、政府的更迭并沒有過度影響中下層公務(wù)員體系的穩(wěn)定，政府的行政職能仍能運轉(zhuǎn)。因此，該檔取“內(nèi)部分裂但政府掌權(quán)”，評分8分。
(6)關(guān)稅保護(hù)
尼泊爾有較嚴(yán)格的進(jìn)口關(guān)稅政策，目的在于提高政府財政收入，并保護(hù)國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)，稅率分為8個檔次，根據(jù)不同的商品從0%－130%不等;同時，為鼓勵出口，尼泊爾政府對大部分出口商品不征收關(guān)稅，只收取少量的服務(wù)費，僅對少部分初級產(chǎn)品征收關(guān)稅。因此，該檔取“給予充分保護(hù)”，評分為8分。
(7)當(dāng)?shù)厝谫Y能力
尼泊爾本國有證券市場和較完善商業(yè)銀行體系，其中證券交易所上市公司有230家，另有265家銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，但是整體規(guī)模偏小，2012年全國金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)約為156億美元，對水電站等投資大、期限長的基礎(chǔ)建設(shè)項目的融資能力不足。同時，國際性商業(yè)銀行尚未在尼泊爾開立分支機(jī)構(gòu)和開展信貸業(yè)務(wù)，一般都需要由外國投資人從國際社會落實融資。因此，該檔取“當(dāng)?shù)刭Y本少，外來資本不多”，評分為6分。
(8)通貨膨脹率
2009年至2013年，尼泊爾的通貨膨脹率分別為13.20%、9.6%、10.4%、10.8%和9.4%，平均值為10.68%，因此，該檔取“10%－15%”，評分為6分。
2.評分結(jié)論
綜上計算，依據(jù)等級尺度法得出的尼泊爾投資環(huán)境評分為64分，表明尼泊爾的投資環(huán)境整體處于差強(qiáng)人意、尚可接受的程度。進(jìn)一步分析可以看出:第一，資本抽回限制、外商限制、關(guān)稅保護(hù)等因素的得分較高，表明政府招商意愿較強(qiáng)，能制定一系列優(yōu)惠措施吸引投資;第二，政治穩(wěn)定性、通貨膨脹率、當(dāng)?shù)厝谫Y能力等的得分較低，表明當(dāng)前尼泊爾的社會發(fā)展水平和客觀條件相對較差，客觀上給外國投資形成了障礙。
三、小結(jié)
一是注重對方案的論證評估。從項目的設(shè)計、施工、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境等各方面入手，加強(qiáng)調(diào)查，做好預(yù)測、計算，并認(rèn)真進(jìn)行分析、論證，制定出多個投資方案。對凈效益和利弊進(jìn)行分析、計算和權(quán)衡。針對不同的投資方案，制定出相應(yīng)的可行方案，從經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)的可行性的角度進(jìn)行對比、分析，堅持優(yōu)中選優(yōu)的原則，選出最佳方案。二是注重評審制度建設(shè)。根據(jù)需要選擇專家組成評審組，嚴(yán)格評審前期論證，如果發(fā)現(xiàn)投資效益不高，就不能通過。如果發(fā)現(xiàn)方案中存在不合理的地方，就必須重新修改調(diào)整方案，直到達(dá)到最優(yōu)為止。
2做好投資估算
投資估算是指根據(jù)資料，采用相關(guān)方法，對投資額進(jìn)行估算的過程。這是做好可行性研究的重要工作，能夠為項目決策提供重要依據(jù)。投資估算額是最高限額，是控制設(shè)計概算的依據(jù)，任何設(shè)計概算都不可突破這個限額。從我國投資估算來看，其方法多種多樣，有從生產(chǎn)能力角度進(jìn)行估算，或從比例、系數(shù)、指數(shù)、指標(biāo)、分類等方面進(jìn)行估算，這些方法所使用的范圍、估算的精確度等有所差異，在實際操作中，要根據(jù)需要進(jìn)行選擇。一是采用準(zhǔn)確度高達(dá)投資估算法。根據(jù)可行性研究對估算準(zhǔn)確度要求很高的實際需要，就必須選用準(zhǔn)確度搞的投資估算法，一般用指標(biāo)和分類兩種估算法。這兩種方法在同一行業(yè)中，因為地區(qū)差異性，在定額、費用標(biāo)準(zhǔn)等方面有較大的差別，特別是不同地區(qū)材料品種和價格也有較大差異。二是改進(jìn)估算編制法。為了提高估算的準(zhǔn)確讀，在采用指標(biāo)估算時，可以用主要工程量代替單價指標(biāo)，以此和地區(qū)綜合單價相乘，就能得到單項工程量的投資，然后按照系數(shù)做出相應(yīng)調(diào)整，就能估算出項目的投資數(shù)額。
3做好研究報告
可行性研究報告是確定是否投資的關(guān)鍵所在，是實現(xiàn)投資的決策性文件，是判斷是否進(jìn)行投資的重要依據(jù)。研究報告結(jié)論是對項目技術(shù)是否可行、競爭及獲益能力的重要依據(jù)。研究報告中的工程地質(zhì)、水文、氣象等分析論證資料，既是對工程質(zhì)量進(jìn)行檢驗的依據(jù)，也是在工程壽命周期內(nèi)進(jìn)行事故責(zé)任追查的重要依據(jù)。在可行性研究報告中，廠址、工藝流程、設(shè)備選型等經(jīng)過批準(zhǔn)后，就是詳圖設(shè)計的重要依據(jù)。環(huán)境保護(hù)是研究報告的重要內(nèi)容，必須與法律法規(guī)相符合，只有采用科學(xué)有效的污染處理措施，才能通過相關(guān)部門的審查從而獲得許可。從變形研究可行性研究報告單位來看，必須具有相應(yīng)的資質(zhì)，必須滿足規(guī)定的深度及廣度。要以石油企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和內(nèi)外環(huán)境為基礎(chǔ)，確保分析論證的全面性，對多個方案進(jìn)行分析比較，確保經(jīng)濟(jì)評價的科學(xué)性。故此，在編制可行性研究報告時，必須托付舉報資質(zhì)等級的單位。作為政府相關(guān)部門，要負(fù)責(zé)做好監(jiān)理制度的制定，擬定有效的實施措施。監(jiān)理單位必須加強(qiáng)對可行性研究的全程監(jiān)理，對于不符合要求的，必須重新整改到位后，再進(jìn)行編制。
4做好風(fēng)險防范
因為石油企業(yè)的投資項目具有較大的風(fēng)險，故此必須盡可能地考慮到各個環(huán)節(jié)可能遇到的風(fēng)險，從而制定出預(yù)防性的應(yīng)對處理措施，這樣就能夠最大程度地降低損失，將風(fēng)險系數(shù)控制在最低。一是嚴(yán)格根據(jù)石油企業(yè)特點論證多種風(fēng)險。根據(jù)石油投資項目的特殊性，要從多方面、多角度、多層面地考慮到投資風(fēng)險，如從勘探、投資環(huán)境、工程建設(shè)、市場及不可抗擊的風(fēng)險等。二是在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價過程中，從對財務(wù)評價影響的角度，對可能存在的多種風(fēng)險因素進(jìn)行風(fēng)險及不確定性分析，將其中最為敏感的因素找出來，從中找到項目所面臨的市場風(fēng)險，將風(fēng)險等級進(jìn)行揭示，這樣就可以采取相應(yīng)的風(fēng)險防范和降低風(fēng)險的策略。要綜合利用多種數(shù)學(xué)方法，如決策樹、敏感性、概率分析等方法，做好定量處理，以此確保決策的準(zhǔn)確與科學(xué)。三是采用合理的綜合評價方式。應(yīng)構(gòu)建投資風(fēng)險綜合評價體系，并構(gòu)建好權(quán)重體系，量化分析風(fēng)險因素，加強(qiáng)對投資風(fēng)險的評價與判斷。在做好可行性分析與判斷的基礎(chǔ)上，寫好綜合評價報告，這樣就可以為科學(xué)決策提供可靠的依據(jù)。三是必須統(tǒng)籌考慮好當(dāng)前利益與長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)系。在進(jìn)行投資風(fēng)險分析，既要考慮到當(dāng)前利益，又要考慮長遠(yuǎn)發(fā)展的需要，從而確保項目選擇的科學(xué)性、合理性，并綜合考慮項目規(guī)模、標(biāo)準(zhǔn)、地點、周邊環(huán)境等多種因素的影響，從經(jīng)濟(jì)性和技術(shù)性的綜合角度，對多個方面進(jìn)行比較分析，從而最大可能地增強(qiáng)可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。
5結(jié)論
【關(guān)鍵詞】投資戰(zhàn)略；投資組合；實物期權(quán)
企業(yè)的生存靠發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展卻要依賴于投資。這里的投資是廣義的概念，不僅包括企業(yè)在新領(lǐng)域的拓展，同時也包括企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新。固然，企業(yè)要進(jìn)入一個新的領(lǐng)域，需要依托于某個項目，并投入大量的資源。但是，企業(yè)在自身業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的創(chuàng)新，無論是產(chǎn)品線的延伸還是現(xiàn)有產(chǎn)品的改良，都會面臨來自技術(shù)、市場方面的風(fēng)險，并耗費大量的資源，這就具備了投資項目最基本的特征。因此，項目投資是企業(yè)發(fā)展的重大決策，這種選擇和決策，無論是擴(kuò)大再生產(chǎn)或是開拓新市場都將對企業(yè)的發(fā)展起著決定性的作用。
一、投資戰(zhàn)略的制訂
企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的，相應(yīng)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展，取決于企業(yè)自身發(fā)展的需要，取決于對市場前景和企業(yè)態(tài)勢的把握。而選擇投資戰(zhàn)略方向（產(chǎn)品－市場選擇）與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢（競爭分析）構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心，它們構(gòu)成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇的前提。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，投資戰(zhàn)略的選擇包括投資戰(zhàn)略類型、投資時機(jī)選擇和投資項目的優(yōu)化組合。
二、投資項目的選擇
企業(yè)投資項目的選擇決不是漫無目的的搜尋，而是應(yīng)該根據(jù)企業(yè)既定的投資戰(zhàn)略，以企業(yè)自身投資能力為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)核心競爭力進(jìn)行項目選擇。沒有方向性的項目選擇不但浪費大量的財力、物力，而且往往無法發(fā)現(xiàn)真正適合企業(yè)的項目，錯失良好的投機(jī)時機(jī)。
1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略的項目選擇
企業(yè)的投資戰(zhàn)略為項目的選擇指明了方向，穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)的投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)有市場進(jìn)行核心多元化或者至少是相關(guān)多元化投資。因此，企業(yè)在選擇投資項目時，必然會圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸，橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多的細(xì)分市場。無論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)搜尋項目信息；與此相對應(yīng)，創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有的業(yè)務(wù)框架，開發(fā)全新的產(chǎn)品或拓展新的市場，甚至是在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資。但這種投資并不意味著四處開花，毫無方向，它必須以企業(yè)的投資能力為基礎(chǔ)，以企業(yè)核心競爭力為中心，是企業(yè)核心競爭力的延伸。
2、基于企業(yè)核心競爭力的項目選擇
企業(yè)核心競爭力是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，同時也決定了企業(yè)拓展的能力邊界。企業(yè)必須明確的知道自己的核心競爭力所在，是品牌影響力、管理能力、人才儲備、技術(shù)水平，抑或是規(guī)模實力。無論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下的縱向、橫向擴(kuò)張，還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下的完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)核心競爭力的控制范圍。例如，企業(yè)的核心競爭力在于品牌影響力，那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過大，否則品牌影響力就無法得到有效的延伸；如果企業(yè)的核心競爭力在于人才儲備，則需要進(jìn)一步明確人才結(jié)構(gòu)，技術(shù)人才充足的企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品的研發(fā)，而銷售人才充足的企業(yè)則適合新市場的開拓。由此可見，在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項目選擇提供了基本的方向后，企業(yè)核心競爭力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。
3、基于企業(yè)投資能力的項目選擇
企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業(yè)的投資規(guī)模，包括單個投資項目的規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模。投資項目規(guī)模的確定包括兩個方面：首先，投資能力決定了投資規(guī)模的可能性，就總體投資規(guī)模而言，企業(yè)投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規(guī)模顯然是不切實際的。對于單個項目的投資規(guī)模，它必然是在總體投資規(guī)模內(nèi)的，另外從分散風(fēng)險的角度，企業(yè)不可能將所有的資源投資于某一個項目，這種項目風(fēng)險將會是致命性的，一旦項目失敗將威脅到企業(yè)的存亡。因此，企業(yè)對單個項目投資規(guī)模的確定必須在投資能力的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險分散的要求；其次，客觀條件決定了投資規(guī)模的可行性，這里的客觀條件包括物質(zhì)技術(shù)條件、市場規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項目的性質(zhì)，資本密集性、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求的投資規(guī)模存在相當(dāng)大的差距。市場規(guī)模決定著項目發(fā)展的空間，進(jìn)而決定了投資規(guī)模的邊界。經(jīng)濟(jì)效益通過項目不同規(guī)模下的邊際收益率和企業(yè)資金成本間的比較，準(zhǔn)確地界定了項目投資規(guī)模的臨界點。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個項目投資規(guī)模的確定再次縮小了投資項目選擇的范圍，這不僅有助于企業(yè)提高項目選擇的效率，而且大大的節(jié)約了企業(yè)資源的耗費。
三、投資項目的可行性研究
可行性研究是整個項目投資的核心部分，是項目決策的主要依據(jù)。因此，可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資的成敗。一份良好的可行性研究報告應(yīng)該做到對項目的前景和項目未來的運行軌跡作出精確的估算，從而保證項目決策的成功率。
可行性研究有三種類型：機(jī)會研究、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究。機(jī)會研究的主要任務(wù)是為項目投資方向提出建議，即在一個確定的地區(qū)和行業(yè)內(nèi)，以市場調(diào)查為基礎(chǔ)，選擇項目，尋找最有利的投資機(jī)會；初步可行性研究的主要任務(wù)是對機(jī)會研究認(rèn)為可行的項目進(jìn)行進(jìn)一步論證，并據(jù)此作出是否投資的初步?jīng)Q定，是否進(jìn)行下一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究。
機(jī)會研究和初步可行性研究更多的是對項目的風(fēng)險、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略的評價，往往限于數(shù)據(jù)選擇的補(bǔ)充分，評價局限于定性的層次，無法精確的描述項目前景。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個項目可行性研究的核心部分，它必須在收集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對項目的各項要素給出完整的定量分析，用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對項目進(jìn)行評價，它是項目決策科學(xué)化的重要手段，是項目或方案抉擇的主要依據(jù)之一。
技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包括項目前景預(yù)測、技術(shù)方案評價、財務(wù)評價、社會和環(huán)境評價等重要內(nèi)容，每個部分都擁有許多成熟的行之有效的評價方法和工具，本文不欲對此做簡單的羅列，而將重點對企業(yè)實際操作過程中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行討論。
1、項目風(fēng)險評價
一般而言，項目風(fēng)險評價包括自然風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險等諸多方面。在進(jìn)行風(fēng)險評價時，我們往往采用單因素分析和多因素組合分析。這種分析方法可完整的給出各類風(fēng)險對項目的影響，但往往忽略了以下幾個方面的因素，從而影響了評價的準(zhǔn)確性。首先，我們在利用單因素風(fēng)險分析中所確定的相關(guān)性以及根據(jù)各風(fēng)險因素的重要性所確定的權(quán)重進(jìn)行多因素組合分析時，忽略了各風(fēng)險因素之間的相關(guān)性，從而影響了整體風(fēng)險評價的準(zhǔn)確性。
其次，我們在風(fēng)險評價時只局限于項目本身的風(fēng)險分析，而忽視了企業(yè)同時投資的多項目之間，甚至是項目和企業(yè)自身所從事的業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性。這關(guān)系到企業(yè)整體運行的穩(wěn)定性和企業(yè)風(fēng)險分散的有效性。
因此，我們在進(jìn)行項目風(fēng)險評價時，必須要對各項目風(fēng)險之間的相關(guān)性進(jìn)行合理的估算，以準(zhǔn)確的分析項目風(fēng)險的影響程度。同時，要對各項目之間以及與企業(yè)已有業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險相關(guān)性，從整體上提高企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。
2、項目能力分析
項目能力分析同樣是一項系統(tǒng)性的工作，它包括技術(shù)、管理、資金等各方面的因素。企業(yè)實際可行性研究中關(guān)注最多的往往是技術(shù)和資金能力的分析，因為這兩個方面是最為直觀，同時也是無法逾越的，但其它方面的因素同樣是不容忽視的。
管理能力在項目可行性研究中容易被忽視，一方面是因為管理能力本身就無法準(zhǔn)確的度量。另一方面，項目本身對企業(yè)管理能力的要求更是一個模糊的概念。評價上的難度使得企業(yè)往往忽視這方面的考量，或者傾向于過度自信地評價自身的管理能力。這必須引起企業(yè)的足夠重視，對某些項目而言，管理能力往往比技術(shù)能力更為重要。這是因為管理也是生產(chǎn)力，管理決定著技術(shù)成果能否成功的實現(xiàn)商品化。
我們在進(jìn)行資金能力分析時，注重的是企業(yè)的資金實力和籌資能力，這決定著企業(yè)能夠向項目投入的資金量。但正如我們前面所提及的，在能夠提供項目所需資金量的同時還需考慮風(fēng)險分散的要求。同時，企業(yè)自身不同的狀況也制約著項目資金的使用能力。對于自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不充分的企業(yè)，如果新增投資項目有著同樣的狀況必然會進(jìn)一步惡化企業(yè)現(xiàn)金流動性。而對于負(fù)債率過高的企業(yè)，不適合投資建設(shè)期長、資金回收慢的項目。
3、經(jīng)濟(jì)效益評價
項目經(jīng)濟(jì)分析是可行性研究的核心，這方面有著大量成熟的方法和工具。在現(xiàn)行的方法中，一般采用的是靜態(tài)和動態(tài)相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的分析方法，采用了能夠反映項目整個計算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并用這些指標(biāo)作為判別項目取舍的依據(jù)。
凈現(xiàn)值法的特點是強(qiáng)調(diào)對投資運轉(zhuǎn)期間貨幣的時間價值和現(xiàn)金流量風(fēng)險的考慮。其最常用同時也最完善的做法莫過于利用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的現(xiàn)金流量和資金成本率計算凈現(xiàn)值。然而，在實際中，一項投資的實施除了能帶來一定的凈現(xiàn)金流量外，還會帶來其他無形的收益（資產(chǎn)）。因此，作為對傳統(tǒng)方法的補(bǔ)充和糾正，實物期權(quán)法在項目可行性研究中被越來越廣泛的采用。這種方法要求企業(yè)將項目的每一步投資看作一個期權(quán)，項目給企業(yè)帶來的除了直接的經(jīng)濟(jì)收益外還包括對進(jìn)一步投資或在新的領(lǐng)域發(fā)展的期權(quán)。例如，對一項新技術(shù)的投資，目前來看經(jīng)濟(jì)效益不佳，但如果不投資，企業(yè)或許就永遠(yuǎn)失去了在這一技術(shù)路線上的發(fā)展機(jī)會，因此這一項目的投資意味著企業(yè)購買了一份未來繼續(xù)投資的機(jī)會和權(quán)利。
四、投資項目的決策
投資項目的決策包括對單個項目的取舍和多個項目投資額度的確定和優(yōu)先次序的選擇。
對于單個項目，企業(yè)需要考察的是項目內(nèi)部收益率是否能夠達(dá)到要求，相對于企業(yè)籌資成本，能否取得正的凈現(xiàn)金值，項目投資所帶來的期權(quán)價值以及項目投資所帶來的項目風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。
對于多個項目的決策，企業(yè)往往會根據(jù)投資項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)對項目進(jìn)行排序，以此確定項目的投資次序。這種決策方法的問題在于忽略了項目之間風(fēng)險的相關(guān)性，無法實現(xiàn)收益和風(fēng)險的最佳均衡。因此，我們在多項目決策，即決定資源如何在項目間分配時，不僅僅需要考慮項目本身的經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險特征，還需要衡量各個項目以及新項目和企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險的相關(guān)性，在確保投資效益的同時實現(xiàn)投資風(fēng)險最小化。
鑒于項目投資對于企業(yè)生存和發(fā)展的重要意義，企業(yè)在進(jìn)行投資項目的選擇和決策時一定要遵循科學(xué)的程序和方法，堅決杜絕決策程序的隨意化和形式化，要深入的考察和權(quán)衡項目的方方面面，并將項目納入到企業(yè)整體中加以系統(tǒng)的考量。這樣才能確保企業(yè)投資項目的成功率，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。本文對項目投資的選擇和決策做了簡要的思考，并對企業(yè)實際操作中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行了探討，以期能對企業(yè)的實際工作有所幫助。
【備注】
【1】許世剛,茅寧.不確定環(huán)境下項目投資決策的實物期權(quán)方法[J].淮陰師范學(xué)院學(xué)報.2004.1:65-69
【2】陳海芳,宋平.管理期權(quán)在項目投資決策中的應(yīng)用[J].中北大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版).2005.4:18-20
【3】郭百鋼，韓玉啟.基于實物期權(quán)的項目投資決策方法科學(xué)管理研究.2004.2:73-76
【4】李向紅.內(nèi)含報酬率法在項目投資決策中的不足與完善[J].天津市財貿(mào)管理干部學(xué)院學(xué)報.2004.2:32-33
【關(guān)鍵詞】投資戰(zhàn)略；投資組合；實物期權(quán)
企業(yè)的生存靠發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展卻要依賴于投資。這里的投資是廣義的概念，不僅包括企業(yè)在新領(lǐng)域的拓展，同時也包括企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新。固然，企業(yè)要進(jìn)入一個新的領(lǐng)域，需要依托于某個項目，并投入大量的資源。但是，企業(yè)在自身業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的創(chuàng)新，無論是產(chǎn)品線的延伸還是現(xiàn)有產(chǎn)品的改良，都會面臨來自技術(shù)、市場方面的風(fēng)險，并耗費大量的資源，這就具備了投資項目最基本的特征。因此，項目投資是企業(yè)發(fā)展的重大決策，這種選擇和決策，無論是擴(kuò)大再生產(chǎn)或是開拓新市場都將對企業(yè)的發(fā)展起著決定性的作用。
一、投資戰(zhàn)略的制訂
企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的，相應(yīng)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展，取決于企業(yè)自身發(fā)展的需要，取決于對市場前景和企業(yè)態(tài)勢的把握。而選擇投資戰(zhàn)略方向（產(chǎn)品－市場選擇）與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢（競爭分析）構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心，它們構(gòu)成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇的前提。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，投資戰(zhàn)略的選擇包括投資戰(zhàn)略類型、投資時機(jī)選擇和投資項目的優(yōu)化組合。
二、投資項目的選擇
企業(yè)投資項目的選擇決不是漫無目的的搜尋，而是應(yīng)該根據(jù)企業(yè)既定的投資戰(zhàn)略，以企業(yè)自身投資能力為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)核心競爭力進(jìn)行項目選擇。沒有方向性的項目選擇不但浪費大量的財力、物力，而且往往無法發(fā)現(xiàn)真正適合企業(yè)的項目，錯失良好的投機(jī)時機(jī)。
1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略的項目選擇
企業(yè)的投資戰(zhàn)略為項目的選擇指明了方向，穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)的投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)有市場進(jìn)行核心多元化或者至少是相關(guān)多元化投資。因此，企業(yè)在選擇投資項目時，必然會圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸，橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多的細(xì)分市場。無論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)搜尋項目信息；與此相對應(yīng)，創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有的業(yè)務(wù)框架，開發(fā)全新的產(chǎn)品或拓展新的市場，甚至是在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資。但這種投資并不意味著四處開花，毫無方向，它必須以企業(yè)的投資能力為基礎(chǔ)，以企業(yè)核心競爭力為中心，是企業(yè)核心競爭力的延伸。
2、基于企業(yè)核心競爭力的項目選擇
企業(yè)核心競爭力是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，同時也決定了企業(yè)拓展的能力邊界。企業(yè)必須明確的知道自己的核心競爭力所在，是品牌影響力、管理能力、人才儲備、技術(shù)水平，抑或是規(guī)模實力。無論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下的縱向、橫向擴(kuò)張，還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下的完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)核心競爭力的控制范圍。例如，企業(yè)的核心競爭力在于品牌影響力，那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過大，否則品牌影響力就無法得到有效的延伸；如果企業(yè)的核心競爭力在于人才儲備，則需要進(jìn)一步明確人才結(jié)構(gòu)，技術(shù)人才充足的企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品的研發(fā)，而銷售人才充足的企業(yè)則適合新市場的開拓。由此可見，在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項目選擇提供了基本的方向后，企業(yè)核心競爭力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。
3、基于企業(yè)投資能力的項目選擇
企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業(yè)的投資規(guī)模，包括單個投資項目的規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模。投資項目規(guī)模的確定包括兩個方面：首先，投資能力決定了投資規(guī)模的可能性，就總體投資規(guī)模而言，企業(yè)投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規(guī)模顯然是不切實際的。對于單個項目的投資規(guī)模，它必然是在總體投資規(guī)模內(nèi)的，另外從分散風(fēng)險的角度，企業(yè)不可能將所有的資源投資于某一個項目，這種項目風(fēng)險將會是致命性的，一旦項目失敗將威脅到企業(yè)的存亡。因此，企業(yè)對單個項目投資規(guī)模的確定必須在投資能力的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險分散的要求；其次，客觀條件決定了投資規(guī)模的可行性，這里的客觀條件包括物質(zhì)技術(shù)條件、市場規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項目的性質(zhì)，資本密集性、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求的投資規(guī)模存在相當(dāng)大的差距。市場規(guī)模決定著項目發(fā)展的空間，進(jìn)而決定了投資規(guī)模的邊界。經(jīng)濟(jì)效益通過項目不同規(guī)模下的邊際收益率和企業(yè)資金成本間的比較，準(zhǔn)確地界定了項目投資規(guī)模的臨界點。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個項目投資規(guī)模的確定再次縮小了投資項目選擇的范圍，這不僅有助于企業(yè)提高項目選擇的效率，而且大大的節(jié)約了企業(yè)資源的耗費。
三、投資項目的可行性研究
可行性研究是整個項目投資的核心部分，是項目決策的主要依據(jù)。因此，可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資的成敗。一份良好的可行性研究報告應(yīng)該做到對項目的前景和項目未來的運行軌跡作出精確的估算，從而保證項目決策的成功率。
可行性研究有三種類型：機(jī)會研究、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究。機(jī)會研究的主要任務(wù)是為項目投資方向提出建議，即在一個確定的地區(qū)和行業(yè)內(nèi)，以市場調(diào)查為基礎(chǔ)，選擇項目，尋找最有利的投資機(jī)會；初步可行性研究的主要任務(wù)是對機(jī)會研究認(rèn)為可行的項目進(jìn)行進(jìn)一步論證，并據(jù)此作出是否投資的初步?jīng)Q定，是否進(jìn)行下一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究。
機(jī)會研究和初步可行性研究更多的是對項目的風(fēng)險、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略的評價，往往限于數(shù)據(jù)選擇的補(bǔ)充分，評價局限于定性的層次，無法精確的描述項目前景。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個項目可行性研究的核心部分，它必須在收集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對項目的各項要素給出完整的定量分析，用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對項目進(jìn)行評價，它是項目決策科學(xué)化的重要手段，是項目或方案抉擇的主要依據(jù)之一。
技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包括項目前景預(yù)測、技術(shù)方案評價、財務(wù)評價、社會和環(huán)境評價等重要內(nèi)容，每個部分都擁有許多成熟的行之有效的評價方法和工具，本文不欲對此做簡單的羅列，而將重點對企業(yè)實際操作過程中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行討論。
1、項目風(fēng)險評價
一般而言，項目風(fēng)險評價包括自然風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險等諸多方面。在進(jìn)行風(fēng)險評價時，我們往往采用單因素分析和多因素組合分析。這種分析方法可完整的給出各類風(fēng)險對項目的影響，但往往忽略了以下幾個方面的因素，從而影響了評價的準(zhǔn)確性。首先，我們在利用單因素風(fēng)險分析中所確定的相關(guān)性以及根據(jù)各風(fēng)險因素的重要性所確定的權(quán)重進(jìn)行多因素組合分析時，忽略了各風(fēng)險因素之間的相關(guān)性，從而影響了整體風(fēng)險評價的準(zhǔn)確性。
其次，我們在風(fēng)險評價時只局限于項目本身的風(fēng)險分析，而忽視了企業(yè)同時投資的多項目之間，甚至是項目和企業(yè)自身所從事的業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性。這關(guān)系到企業(yè)整體運行的穩(wěn)定性和企業(yè)風(fēng)險分散的有效性。
因此，我們在進(jìn)行項目風(fēng)險評價時，必須要對各項目風(fēng)險之間的相關(guān)性進(jìn)行合理的估算，以準(zhǔn)確的分析項目風(fēng)險的影響程度。同時，要對各項目之間以及與企業(yè)已有業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險相關(guān)性，從整體上提高企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。
2、項目能力分析
項目能力分析同樣是一項系統(tǒng)性的工作，它包括技術(shù)、管理、資金等各方面的因素。企業(yè)實際可行性研究中關(guān)注最多的往往是技術(shù)和資金能力的分析，因為這兩個方面是最為直觀，同時也是無法逾越的，但其它方面的因素同樣是不容忽視的。
管理能力在項目可行性研究中容易被忽視，一方面是因為管理能力本身就無法準(zhǔn)確的度量。另一方面，項目本身對企業(yè)管理能力的要求更是一個模糊的概念。評價上的難度使得企業(yè)往往忽視這方面的考量，或者傾向于過度自信地評價自身的管理能力。這必須引起企業(yè)的足夠重視，對某些項目而言，管理能力往往比技術(shù)能力更為重要。這是因為管理也是生產(chǎn)力，管理決定著技術(shù)成果能否成功的實現(xiàn)商品化。
我們在進(jìn)行資金能力分析時，注重的是企業(yè)的資金實力和籌資能力，這決定著企業(yè)能夠向項目投入的資金量。但正如我們前面所提及的，在能夠提供項目所需資金量的同時還需考慮風(fēng)險分散的要求。同時，企業(yè)自身不同的狀況也制約著項目資金的使用能力。對于自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不充分的企業(yè)，如果新增投資項目有著同樣的狀況必然會進(jìn)一步惡化企業(yè)現(xiàn)金流動性。而對于負(fù)債率過高的企業(yè)，不適合投資建設(shè)期長、資金回收慢的項目。
3、經(jīng)濟(jì)效益評價
項目經(jīng)濟(jì)分析是可行性研究的核心，這方面有著大量成熟的方法和工具。在現(xiàn)行的方法中，一般采用的是靜態(tài)和動態(tài)相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的分析方法，采用了能夠反映項目整個計算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并用這些指標(biāo)作為判別項目取舍的依據(jù)。
凈現(xiàn)值法的特點是強(qiáng)調(diào)對投資運轉(zhuǎn)期間貨幣的時間價值和現(xiàn)金流量風(fēng)險的考慮。其最常用同時也最完善的做法莫過于利用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的現(xiàn)金流量和資金成本率計算凈現(xiàn)值。然而，在實際中，一項投資的實施除了能帶來一定的凈現(xiàn)金流量外，還會帶來其他無形的收益（資產(chǎn)）。因此，作為對傳統(tǒng)方法的補(bǔ)充和糾正，實物期權(quán)法在項目可行性研究中被越來越廣泛的采用。這種方法要求企業(yè)將項目的每一步投資看作一個期權(quán)，項目給企業(yè)帶來的除了直接的經(jīng)濟(jì)收益外還包括對進(jìn)一步投資或在新的領(lǐng)域發(fā)展的期權(quán)。例如，對一項新技術(shù)的投資，目前來看經(jīng)濟(jì)效益不佳，但如果不投資，企業(yè)或許就永遠(yuǎn)失去了在這一技術(shù)路線上的發(fā)展機(jī)會，因此這一項目的投資意味著企業(yè)購買了一份未來繼續(xù)投資的機(jī)會和權(quán)利。
四、投資項目的決策
投資項目的決策包括對單個項目的取舍和多個項目投資額度的確定和優(yōu)先次序的選擇。
對于單個項目，企業(yè)需要考察的是項目內(nèi)部收益率是否能夠達(dá)到要求，相對于企業(yè)籌資成本，能否取得正的凈現(xiàn)金值，項目投資所帶來的期權(quán)價值以及項目投資所帶來的項目風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。
對于多個項目的決策，企業(yè)往往會根據(jù)投資項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)對項目進(jìn)行排序，以此確定項目的投資次序。這種決策方法的問題在于忽略了項目之間風(fēng)險的相關(guān)性，無法實現(xiàn)收益和風(fēng)險的最佳均衡。因此，我們在多項目決策，即決定資源如何在項目間分配時，不僅僅需要考慮項目本身的經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險特征，還需要衡量各個項目以及新項目和企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險的相關(guān)性，在確保投資效益的同時實現(xiàn)投資風(fēng)險最小化。
鑒于項目投資對于企業(yè)生存和發(fā)展的重要意義，企業(yè)在進(jìn)行投資項目的選擇和決策時一定要遵循科學(xué)的程序和方法，堅決杜絕決策程序的隨意化和形式化，要深入的考察和權(quán)衡項目的方方面面，并將項目納入到企業(yè)整體中加以系統(tǒng)的考量。這樣才能確保企業(yè)投資項目的成功率，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。本文對項目投資的選擇和決策做了簡要的思考，并對企業(yè)實際操作中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行了探討，以期能對企業(yè)的實際工作有所幫助。
【備注】
【1】許世剛,茅寧.不確定環(huán)境下項目投資決策的實物期權(quán)方法[J].淮陰師范學(xué)院學(xué)報.2004.1:65-69
【2】陳海芳,宋平.管理期權(quán)在項目投資決策中的應(yīng)用[J].中北大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版).2005.4:18-20
【3】郭百鋼，韓玉啟.基于實物期權(quán)的項目投資決策方法科學(xué)管理研究.2004.2:73-76
【4】李向紅.內(nèi)含報酬率法在項目投資決策中的不足與完善[J].天津市財貿(mào)管理干部學(xué)院學(xué)報.2004.2:32-33
企業(yè)自身建設(shè)項目管理系統(tǒng)初期是用Access編制的，系統(tǒng)包括資本運營項目、房地產(chǎn)開發(fā)項目、 固定資產(chǎn)建設(shè)項目和設(shè)備購置項目。系統(tǒng)開發(fā)之初，照搬了國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類代碼、境內(nèi)外行政區(qū)域代碼、企業(yè)法人代碼、企業(yè)固定資產(chǎn)折舊目錄、企業(yè)設(shè)備分類代碼。這些分類代碼，表面看起來很規(guī)范，很全面，但查詢起來，非常費時費力，響應(yīng)者寥寥無幾。后經(jīng)大刀闊斧地濃縮，都只保留企業(yè)常用代碼。這樣，簡單易行，很快被大家接受和使用。2008年轉(zhuǎn)換為SQLServer數(shù)據(jù)庫，11月7日上線，計劃統(tǒng)計業(yè)務(wù)實現(xiàn)網(wǎng)上直報，當(dāng)時在總部機(jī)關(guān)是第一個告別電子表格，覆蓋三級公司的網(wǎng)上直報系統(tǒng)。2012年增加鐵建家園模塊，采集了企業(yè)自用土地及地上建筑物，以及企業(yè)購置的商品房等歷史數(shù)據(jù)，摸清了企業(yè)家底。2013年系統(tǒng)又第一個成功與OA集成，實現(xiàn)自身建設(shè)項目投資決策程序化、規(guī)范化、無紙化、高效化。該系統(tǒng)包括錦鯉資產(chǎn)和股份公司兩大系統(tǒng)的自身建設(shè)項目，現(xiàn)有四大模塊:①固資錄入模塊———錄入企業(yè)公建項目，反映項目規(guī)劃和建設(shè)過程。②經(jīng)濟(jì)適用房錄入模塊———錄入企業(yè)利用自用土地建設(shè)職工住房項目。③鐵建家園模塊———濃縮并囊括中鐵建幾十年來的建設(shè)成果。內(nèi)設(shè)5個子模塊:土地證信息和土地證掃描件、基地平面圖(規(guī)劃、現(xiàn)狀、效果、系統(tǒng)各類總平面圖)、法規(guī)性文件模塊，存放項目規(guī)劃、建設(shè)、交付使用各個階段的行政許可“路條”、招投標(biāo)文件、合同、概預(yù)決算文件等。房屋明細(xì)模塊，內(nèi)含房產(chǎn)證信息和對應(yīng)的掃描件及實物圖片。配套設(shè)施模塊，提供連接大市政的給排水、高低壓電、燃?xì)?、人防通道、通訊、寬帶光纖、視頻會議專線、電視天線、鐵路專用線、道路等資源供應(yīng)信息。家園院內(nèi)各種配套設(shè)施，如配電室、水泵房、燃?xì)庹{(diào)壓站、各種管線網(wǎng)、停車場、運動健身場、安全監(jiān)控、綠化、道路、大門圍墻、垃圾處理、亮麗工程等等。反映資源消耗和居住品質(zhì)。④項目OA審批，是股份公司投資決策的高速通道。
2投資決策信息化
2．1開發(fā)應(yīng)用項目
OA審批模塊，投資決策信息化該企業(yè)自身建設(shè)項目投資決策管理制度要求:先決策后列入計劃。1000萬元以上項目由總部決策，1000萬元以下項目由二級單位(集團(tuán)公司)決策。
2．1．1先入庫后報數(shù)企業(yè)自身建設(shè)項目投資管理系統(tǒng)與OA關(guān)聯(lián)，建立了三級決策程序，設(shè)置了預(yù)審決策建設(shè)運維工作流。明確責(zé)任主體和工作步驟:①先進(jìn)入投資系統(tǒng)“項目OA審批”模塊，提交項目申請報告(三級公司提交項目建議書)、項目選址，可行性研究報告、總經(jīng)理或董事會決議、住宅項目職代會決議、住房檔案、法律意見書、外協(xié)條件證明材料等。1000萬元以上項目，項目申請單位為基礎(chǔ)資料的編制主體;集團(tuán)公司為預(yù)審單位，要對申請項目進(jìn)行評估、預(yù)審，創(chuàng)造性地提出合理化建議和具有可操作性的措施，是承上啟下的責(zé)任主體;總公司或股份公司為1000萬元以下項目的監(jiān)管人和1000萬元以上項目的決策人。工作的側(cè)重點是協(xié)調(diào)和服務(wù)。1000萬元以下的項目，項目申請單位為基本編制單位，集團(tuán)公司為決策單位。②錄入固定資產(chǎn)建設(shè)項目卡片。依據(jù)①形成的批復(fù)文件，對號入座。③項目竣工結(jié)算后，轉(zhuǎn)到鐵建家園進(jìn)入運維管理程序。
2．1．2先決策后列入計劃按照決策權(quán)限和土地權(quán)屬，分別由總公司或股份公司批復(fù)。決策的前置條件:①新組建的法人單位和或組織機(jī)構(gòu)依照股份公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局整體從甲地搬到已地，項目申請時要預(yù)先提供發(fā)展規(guī)劃部門關(guān)于組織機(jī)構(gòu)的批復(fù)。②使用錦鯉資產(chǎn)中心的土地，要先以分中心的名義向錦鯉資產(chǎn)中心申請，獲準(zhǔn)后，以集團(tuán)公司的名義向總公司申請立項。先溝通再決策。系統(tǒng)設(shè)置了交流功能，各項目申請單位均可把草稿上傳，項目申請單位與集團(tuán)公司或股份公司均可互動，對項目“預(yù)熱”，溝通取得成效后再分級履行決策。資料齊全，轉(zhuǎn)OA審批，編制人，承辦人，審核人，會簽人，決策者，均能跟蹤信息，了解事情的全過程。并且主次分明，附件在上面，正文在下面，一目了然自由選擇。圖1為投資系統(tǒng)與OA關(guān)聯(lián)后的截屏。
2．1．3系統(tǒng)集成協(xié)同化，報建行為規(guī)范化系統(tǒng)從源頭上規(guī)范了報建行為，轉(zhuǎn)變了工作作風(fēng)，提高了工作效率。傳統(tǒng)方式:一是項目申報公文流轉(zhuǎn)不透明，容易推諉扯皮;二是正文與附件混放，主次難分;三是系統(tǒng)間不關(guān)聯(lián)，重復(fù)粘貼文檔，極易出錯，浪費空間。四是文書處收到文件還要經(jīng)過判斷試投，影響效率;甚至一文多投導(dǎo)致有的項目已經(jīng)下了正式批文，同樣的申請報告卻還在領(lǐng)導(dǎo)處流轉(zhuǎn)，再有了不同意見就很難處理。五是照抄照轉(zhuǎn)，二、三級公司的請示內(nèi)容一字不差，人浮于事。
2．2建立項目轉(zhuǎn)錄卡片，做到投資計劃依法合規(guī)，投資統(tǒng)計數(shù)出有據(jù)
企業(yè)自身建設(shè)項目在股份公司OA走完流程，形成正式批復(fù)文件，自動回傳到建設(shè)項目投資管理系統(tǒng)。項目申請單位的經(jīng)辦人在自己電腦前第一時間看到立項批復(fù)。點擊“查看批文”，即打開紅頭文件。點紅色的“轉(zhuǎn)計劃”，即生成建設(shè)項目卡片。蘭色的“轉(zhuǎn)計劃”為已轉(zhuǎn)項目，點蘭色“轉(zhuǎn)計劃”即打開項目卡片。點同一個項目卡片中的“查看批文”可看到同樣的紅頭文件。項目卡片中的數(shù)據(jù)信息與批文中的各項要素一致。這樣生成的年度投資方案和投資統(tǒng)計數(shù)據(jù)就有了可靠依據(jù)，也便于監(jiān)督檢查或?qū)嵤┱{(diào)整。
3鐵建家園模塊
(1)鐵建家園是中國鐵建28萬員工及其家屬子女唯一固定的賴以生存的生產(chǎn)經(jīng)營和辦公居住場所，具有“四全”特征，即全系統(tǒng)，指它覆蓋全員、全系統(tǒng)各單位;全方位，無論從事工程承包、勘察設(shè)計、房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)制造、物流貿(mào)易，還是從事資本運營、礦產(chǎn)資源、職業(yè)教育、黨政工團(tuán)、后勤保障等等，都離不開自身的基本建設(shè)、更新改造、大中小修活動。全過程，鐵建家園建設(shè)從籌劃到竣工交付使用，包括前期規(guī)劃、建設(shè)前準(zhǔn)備、新建、擴(kuò)建、翻建、更新改造、大中小修等各個階段。每個家園都是一個系統(tǒng)工程，需要全過程的精細(xì)化管理。全壽命周期是鐵建家園建設(shè)從項目籌劃第一筆費用開始，一直到該項目壽終正寢拆除為止。投資估算、設(shè)計概算、施工預(yù)算、竣工結(jié)算、更改大中小修費用等資本性支出，是全壽命周期的精細(xì)化管理。
(2)應(yīng)用鐵建家園模塊，采集中鐵建自身項目建設(shè)成果。60多年來，企業(yè)隊伍高度分散，點多面廣，機(jī)構(gòu)多次重組，資產(chǎn)來回劃轉(zhuǎn)，弄清家底并非易事。然而天下大事必作于細(xì)，天下難事必成于易。經(jīng)過反復(fù)策劃，依照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，自身建設(shè)項目應(yīng)以法律為準(zhǔn)繩，以權(quán)屬為紐帶。從企業(yè)自用土地為切入點，以土地證載信息為突破口，達(dá)到綱舉目張的效果。地上房屋建筑以房產(chǎn)證為依據(jù)，未確權(quán)的以購房合同為準(zhǔn)，把土地證載信息及掃描件、家園總平面、房產(chǎn)證載信息以及掃描件、家園實物圖片、大市政資源總供應(yīng)和院區(qū)總消耗，取得這些成果的各類行政許可文件掃描件，對號入庫。挖掘和分析家園基礎(chǔ)資料，不僅有利于環(huán)評、能評、風(fēng)評和穩(wěn)評等宏觀經(jīng)濟(jì)活動的開展;而且有利于搞清具體分布、初期投入、供應(yīng)方式，后續(xù)增容、發(fā)展規(guī)劃、成本核算，提升品質(zhì)等都具有重大意義。
駕馭總量，優(yōu)化系統(tǒng)，動態(tài)管理。中鐵建在十分有限的土地資源和資金短缺的情況下，如何建設(shè)環(huán)境友好型、資源節(jié)約型鐵建家園，切實把好事辦好，擁抱變化，厚實薄華，既是理性選擇，又是一個非常值得研資產(chǎn)的發(fā)展史，只要中國鐵建企業(yè)生存著，鐵建員工賴以生存的自身建設(shè)活動就不會停不止。無論采用什么科技手段，全系統(tǒng)、全方位、全過程、全壽命周期的信息化建設(shè)也是永續(xù)的。亮點2:鐵建家園“四全”(略)亮點3:象數(shù)理三位一體數(shù)以成象，象以數(shù)成。鐵建家園系統(tǒng)包含總公司、股份公司、集團(tuán)公司、公司三個層面依法決策的文件、合法權(quán)屬的證件，總平面規(guī)劃圖、效果圖、現(xiàn)狀圖、單位工程、主要構(gòu)筑物的實物圖片，以及在中國地圖、世界地圖上的分布等;又有總分關(guān)系相應(yīng)的量化記錄;還有支撐數(shù)據(jù)和實物形象的各類文檔。亮點4:刪繁就簡，至簡至易鐵建家園經(jīng)過半個多世紀(jì)的建設(shè)，從一頂帳篷走天涯，到干打壘、活動房;從低標(biāo)準(zhǔn)小面積的簡易房，到正式單元樓房，一次次產(chǎn)生質(zhì)的飛躍。鐵建家園幾十年積累消長更迭，機(jī)構(gòu)變遷，土地信息及權(quán)屬是主線，所有的家園建設(shè)項目必須固定一地，掌握了土地信息，所在土地上的房屋建筑以及與之相關(guān)聯(lián)的配套設(shè)施便應(yīng)韌而解。把一個個鐵建家園描繪在中國版圖上，不就把復(fù)雜的事情簡單化，簡單的事情形象化了。亮點5:綱舉目張，事半功倍(略)亮點6:求真務(wù)實，直奔主題建設(shè)項目的報建需要兩條腿走路:一條腿順應(yīng)大環(huán)境，吃透國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、財經(jīng)政策、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入制度、住房制度、總體發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域規(guī)劃、建設(shè)規(guī)范，依法合規(guī)的取得建設(shè)“路條”。一條腿結(jié)合自身實際，量力而行，先算后干。要在可行下工夫，不在“可批”上費牛勁。每上一個項目自己首先搞清楚在那建?為誰建?建多大?資金從那來?為什麼要這樣?預(yù)先研究出幾個方案，通過有無對比、投入與產(chǎn)出、所得與所費分析，探究到底有沒有最佳方案:前期投入是多少?建設(shè)成本是多大?后期運維成本如何?對本單位的長期發(fā)展、當(dāng)前經(jīng)營、員工利益的盛衰影響?一個項目久拖未決的根本原因，是情況不明，數(shù)字不準(zhǔn)，簡單粗放，假大空造成的。心中有底數(shù)決策有招數(shù)。如果自己算明白了，就可以減少盲目性，提高自覺性。變“要我報”為“我要報”，變“單一單向”思維為“全息雙向”思維，企業(yè)自己當(dāng)家做主，“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔(dān)風(fēng)險”。亮點7:人機(jī)結(jié)合，重點明確業(yè)務(wù)系統(tǒng)管理人員最熟悉自身工作的重點和難點、優(yōu)點和缺點，尊重和激發(fā)業(yè)務(wù)人員的首創(chuàng)精神，輔助于現(xiàn)代化的計算機(jī)手段，把工作做好，做精。亮點8:抓住主線，以點帶面每個專業(yè)每項業(yè)務(wù)都有一根主線。抓住鐵建家園的主線，一切工作都有了頭緒。本系統(tǒng)把歷史形成的土地和房產(chǎn)作為家園現(xiàn)狀信息，把已經(jīng)決策納入規(guī)劃設(shè)計和在施項目作為家園在建信息，把新申請項目作為新增家園。通過家園總量信息、在建家園和擬新增家園三個模塊的關(guān)聯(lián)，形成一個完整的可控的閉合系統(tǒng)。亮點9:雙向互動，群策群力系統(tǒng)不但為基層表達(dá)建設(shè)需求開創(chuàng)了溝通渠道，而且增強(qiáng)了行政執(zhí)行力，自下而上，從業(yè)務(wù)員到董事長，都通過系統(tǒng)辦公，參與鐵建家園建設(shè)，調(diào)動了各方面的積極性。亮點10:融合精細(xì)化與敏捷管理的藝術(shù)精細(xì)化管理的理念正在各行各業(yè)滲透和普及，對于確定的因素和事務(wù)進(jìn)行精細(xì)化動態(tài)管理。對于突發(fā)事件和不確定因素較多的事務(wù)，則需要精細(xì)化管理與敏捷管理相融合的藝術(shù)。建設(shè)項目通常都有一個醞釀的過程，準(zhǔn)備越充分越好，粗枝大葉往往容易錯。針對突發(fā)搶修事件，時間就是生命，時間就是金錢，就需要敏捷處理。亮點11:文圖并茂、形象直觀(略)亮點12:數(shù)出有據(jù)，依法合規(guī)數(shù)出有據(jù)。是鐵建家園建設(shè)的基本準(zhǔn)則。家園建設(shè)的數(shù)據(jù)法規(guī)性、政策性、綜合性、時效性、各方利益群體的關(guān)注度很高。
4結(jié)束語
