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【關(guān)鍵詞】 社會保障基金; 投資效益; 比較分析; 啟示
一、社會保障基金的投資模式
世界各國及地區(qū)都不同程度地運用社會保障基金進行投資以獲得收益,根據(jù)投資主體的不同,社會保障基金的投資主要有三種模式。
(一)養(yǎng)老保險基金的投資權(quán)利交給國家相關(guān)機構(gòu)
通常的投資方式是購買國家發(fā)行的債券或者直接參與國家財政投資。無論是采取從一級市場購買國債、定向認購社會保險特種國債,還是直接列入財政預算等方式,這種國際通行的做法具有無風險、收益保證、操作容易等優(yōu)點。其缺點是雖然這種投資方式在風險上有保證,但收益性較差。如果物價指數(shù)較高,即使國家對國債實行利率補貼,仍不能使基金增值。
(二)委托專業(yè)的金融機構(gòu)進行投資
通過規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機構(gòu)進行信托投資,這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報,一般可以引入競爭機制,將基金分割成幾塊,委托多家機構(gòu)進行投資。這種模式強調(diào)投資的收益性,但其缺點是在物價指數(shù)增幅較大時,仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。
(三)建立社會保障基金自有的投資機構(gòu)
如果成立一種專門從事基金投資的機構(gòu)作為社會保障投資部,那么由投資部進行基金投資的優(yōu)勢就在于其擁有投資自。這意味著社會保障基金的投資方向可以同社會保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來,可以將社會保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。
二、我國社會保障基金投資效益分析
(一)我國社會保障基金的投資模式
我國社會保障基金投資中大部分是委托投資,也有通過由國務院直接領(lǐng)導的全國社會保障基金理事會的直接投資,例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等,所以我國社會保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合,即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。
按照國務院批準的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定,全國社?;鹁硟?nèi)投資范圍包括:銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括:銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品,債券,股票,證券投資基金,以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。截至2009年,全國社保基金指定了南方基金管理有限公司等10家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。
社會保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為:銀行存款和國債投資的比例不得低于50%,其中,銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社?;疸y行存款總額的50%;企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
(二)對我國社會保障基金投資效益的評價
我國社會保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定,波動劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟政策等多種外部因素影響,呈大起大落之勢。
表1顯示我國社會保障基金的投資收益率在2006、2007年很高,這與2006、2007年我國證券市場的牛市相關(guān),當我國證券市場在2008年進入熊市時,社會保障基金的投資收益率銳減至-6.79%,這說明了社會保障基金投資于證券市場所面臨的高風險、高收益。另一方面,除2008年金融危機導致投資收益率為負數(shù)以外,社會保障基金每年的投資收益率都高于當年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是,這只是部分數(shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會保險基金投資管理制度,社會保險基金僅有少量個人賬戶資金委托全國社會保障基金理事會管理,到2011年6月,全國社會保障基金理事會管理的基金總資產(chǎn)約為9 000億元。據(jù)中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文計算,全國社會保險基金的投資收益率可能不足2%,這遠遠低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。
表2顯示我國社會保障基金的收入主要來源于利息收入和股票投資收益,特別是證券差價收入。根據(jù)人力資源和社會保障部公布的數(shù)據(jù),截止到2010年年末,全國各項社會保險基金資產(chǎn)總額已達到24 309億元。但同樣存在的問題是,以購買債券和委托運營的方式進行投資的社?;鹫蓟鹂傤~的比例不足一成,其余九成以上只能采取存銀行和買國債等管理方式。
三、國外社會保障基金投資效益分析
(一)美國社會保障基金投資效益分析
1.美國社會保障基金的投資模式
美國社會保障基金分為三大塊,分別是美國聯(lián)邦社會保障基金、美國州和地方社會保障基金以及私有社會保障基金。
在社會保障基金的投資管理上,美國聯(lián)邦政府采取的是第三種模式,即通過由政府部門牽頭組成的社會保障信托基金委員會負責基金的投資運營。但值得一提的是,美國聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國聯(lián)邦社會保障基金中的遺屬保險信托基金只能購買聯(lián)邦政府的特別債券,而不得購買其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導地位,也即第一種模式。
另一方面,出于對社會保障基金的增值需要,美國聯(lián)邦政府對另外兩大基金沒有太多的限制。其中,美國州和地方社會保障基金投資組合變化很大,對公司股票的投資從無到有,并且在近年來一直維持在30%左右。
2.對美國社會保障基金投資效益的評價
從投資效益來看,美國聯(lián)邦社會保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時,美國州和地方社會保障基金投資收益率在各年中則變化很大,1998年投資收益率高達13%,而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見,美國聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上,尋求基金的增值,目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點。
(二)日本社會保障基金投資效益分析
1.日本社會保障基金的投資模式
日本養(yǎng)老儲備基金制度就是政府將每年的國民年金和厚生年金的繳費收入支付養(yǎng)老費用后的剩余部分積累起來,形成養(yǎng)老儲備基金進行投資,以此來應對未來老齡化社會較高的養(yǎng)老費用。其分為日本公共養(yǎng)老儲備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對社會保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。
日本公共養(yǎng)老儲備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金(GPIF)進行投資,即采用第三種模式。對投資資產(chǎn)的方向和比例進行了較為嚴格的管理。在資產(chǎn)組合、風險管理、投資決策等方面采取市場化運行的措施。
日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險公司等金融機構(gòu)進行管理,即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主,而且每年的總體比例變化不大,大約保持在60%。相對于公共養(yǎng)老儲備基金投資來說,日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少,而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。
2.對日本社會保障基金投資效益的評價
由于日本社會保障基金的投資主要以股票為主,因此其投資收益率極不穩(wěn)定,隨著日本股票市場的震蕩而劇烈波動。GPIF的投資收益率在2005年高達14.37%,而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出,單一的依靠投資股票作為社會保障基金的主要增值方式,結(jié)果并不理想。
(三)愛爾蘭社會保障基金投資效益分析
1.愛爾蘭社會保障基金的投資模式
愛爾蘭政府是采取社會保障基金的第三種投資模式,即成立國民養(yǎng)老儲備基金委員會作為社會保障基金的管理機構(gòu)。該委員會將超過50%的資產(chǎn)投資于股票市場,并在全球范圍內(nèi)加以分散。
2.對愛爾蘭社會保障基金投資效益的評價
國民養(yǎng)老儲備基金以長期收益最大化為主要目標制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略,在2001、2002年投資回報很不理想的情況下,根據(jù)評估效果和市場發(fā)展方向拓寬了投資渠道,實施新的投資策略,2003年開始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對于投資策略和資產(chǎn)配置進行有效監(jiān)控的做法,有利于平滑資本回報率,提高投資效率,非常值得借鑒。
四、我國社會保障基金投資的發(fā)展啟示
國外社會保障基金的不同投資模式對我國社會保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國外社會保障基金投資效益比較可以看出,在保證社會保障基金安全性的同時,多方拓展社?;鸬耐顿Y渠道與完善社?;鹜顿Y的法律法規(guī)體系將成為我國社保基金保值增值的兩大法寶。
(一)多方拓展社?;鸬耐顿Y渠道
單一的依靠股票投資特別是證券差價收入作為我國社會保障基金主要收益來源其風險極大,收益也極不穩(wěn)定。以貝因美股份(002570)為例,貝因美2011年中報顯示二季度末前十大流通股東中,社保基金包攬前兩席,分別是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日,社?;鹪谠摴缮系目傮w浮虧已經(jīng)超過1.02億元。
在中央擴大內(nèi)需的政策方針指引下,社?;饏⑴c收益率較高、回報預期穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,從長期看將非常有助于其實現(xiàn)保值增值。2010年9月底,社?;鹄塾嬐顿Y信托項目20個,主要借款人包括鐵道部、國家電網(wǎng)、國電集團等。2011年,全國社會保障基金理事會加大了對社會保障房建設(shè)的支持,已先后向南京、天津、重慶等地保障房項目累計貸款超過100億元,全國社會保障基金理事會通過交銀信托,并由國家開發(fā)銀行擔保,向重慶市城租房建設(shè)有限公司發(fā)放3年期45億元信托貸款。
此外,選擇安全性最高的領(lǐng)域進行股權(quán)投資,對相關(guān)企業(yè)實行戰(zhàn)略性注資,預期未來將能夠充分分享中國經(jīng)濟持續(xù)高增長所帶來的豐碩成果。2009年,社?;鹨淹顿Y交通銀行、中國銀行、工商銀行、京滬高速鐵路股份有限公司各100億元,中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司155.2億元。截至2010年8月31日,社?;鹬苯油顿Y項目9個,按新企業(yè)會計準則計算的賬面價值合計1 287.59億元,占社?;鹂傎Y產(chǎn)的20.29%,累計已實現(xiàn)收益208.74億元。其中四家銀行按新企業(yè)會計準則計算的賬面價值1 137.47億元,浮盈776.28億元,投資以來增值1 030.11億元,占社?;鹄塾嬐顿Y增值的30.8%。2011年,社?;饡鲑Y100億元戰(zhàn)略入股國家開發(fā)銀行,持股比例為2.19%。全國社?;饝?zhàn)略投資中國人保集團100億元,持股比例11%左右。
(二)完善社?;鹜顿Y的法律法規(guī)體系
對養(yǎng)老基金的管制主要分為兩種。第一種是“謹慎人原則”模式,該模式要求養(yǎng)老基金資產(chǎn)的托管人對所管理的資產(chǎn)必須像對待自己的資產(chǎn)一樣,謹慎地選擇最能分散風險的投資組合,同時,對托管人實行無限責任制。第二種為“指導性原則”模式。執(zhí)行該原則的國家,政府對養(yǎng)老基金的投資工具選擇及其在投資組合中所占的比重均進行明確的限制和約定,并對基金的運作實行強硬的管制。歷史經(jīng)驗表明采用“謹慎人原則”的國家養(yǎng)老基金投資組合的平均收益率高于采用“指導性原則”的國家。
國家以法規(guī)形式對社會保險基金的投向、范圍、項目投資比例給出原則的規(guī)定,這是社會保險基金規(guī)范運作和良性發(fā)展的基石。在我國,相關(guān)法律體系不健全,金融市場不完善,投資主體的自我約束能力弱,不具備實行“謹慎人原則”的先天條件。目前我國養(yǎng)老基金由國家掌管,接近于“指導性原則”,這是符合我國國情的,但隨著相應制度的完善,我們可以吸收“謹慎人原則”中的有效做法。例如,目前社保基金僅有約6%的資產(chǎn)投向海外,主要在香港。但根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定,該基金的海外投資上限為20%??紤]到社?;鹩?010年前實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴大至近1 500億美元的雄心,相應的法律法規(guī)對于海外投資的限額,也需在不遠的將來增長近一倍。
【參考文獻】
[1] 尹蘭梅.我國社會保障基金投資運營分析[J].消費導刊,2009(1):101.
[2] 楊屏,薛飛.我國社會保障基金投資運營中存在的問題及對策[J].遼寧經(jīng)濟,2008(4):18.
[3] 趙麗華.我國社會保障基金監(jiān)管體系存在的問題及對策[J].浙江金融,2009(4):47.
世界各國及地區(qū)都不同程度地運用社會保障基金進行投資以獲得收益,根據(jù)投資主體的不同,社會保障基金的投資主要有三種模式。
(一)養(yǎng)老保險基金的投資權(quán)利交給國家相關(guān)機構(gòu)通常的投資方式是購買國家發(fā)行的債券或者直接參與國家財政投資。無論是采取從一級市場購買國債、定向認購社會保險特種國債,還是直接列入財政預算等方式,這種國際通行的做法具有無風險、收益保證、操作容易等優(yōu)點。其缺點是雖然這種投資方式在風險上有保證,但收益性較差。如果物價指數(shù)較高,即使國家對國債實行利率補貼,仍不能使基金增值。
(二)委托專業(yè)的金融機構(gòu)進行投資通過規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機構(gòu)進行信托投資,這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報,一般可以引入競爭機制,將基金分割成幾塊,委托多家機構(gòu)進行投資。這種模式強調(diào)投資的收益性,但其缺點是在物價指數(shù)增幅較大時,仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。
(三)建立社會保障基金自有的投資機構(gòu)如果成立一種專門從事基金投資的機構(gòu)作為社會保障投資部,那么由投資部進行基金投資的優(yōu)勢就在于其擁有投資自。這意味著社會保障基金的投資方向可以同社會保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來,可以將社會保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。
二、我國社會保障基金投資效益分析
(一)我國社會保障基金的投資模式我國社會保障基金投資中大部分是委托投資,也有通過由國務院直接領(lǐng)導的全國社會保障基金理事會的直接投資,例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等,所以我國社會保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合,即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。按照國務院批準的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定,全國社?;鹁硟?nèi)投資范圍包括:銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括:銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品,債券,股票,證券投資基金,以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。截至2009年,全國社保基金指定了南方基金管理有限公司等10家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。社會保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為:銀行存款和國債投資的比例不得低于50%,其中,銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%;企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
(二)對我國社會保障基金投資效益的評價我國社會保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定,波動劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟政策等多種外部因素影響,呈大起大落之勢。表1顯示我國社會保障基金的投資收益率在2006、2007年很高,這與2006、2007年我國證券市場的牛市相關(guān),當我國證券市場在2008年進入熊市時,社會保障基金的投資收益率銳減至-6.79%,這說明了社會保障基金投資于證券市場所面臨的高風險、高收益。另一方面,除2008年金融危機導致投資收益率為負數(shù)以外,社會保障基金每年的投資收益率都高于當年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是,這只是部分數(shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會保險基金投資管理制度,社會保險基金僅有少量個人賬戶資金委托全國社會保障基金理事會管理,到2011年6月,全國社會保障基金理事會管理的基金總資產(chǎn)約為9000億元。據(jù)中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文計算,全國社會保險基金的投資收益率可能不足2%,這遠遠低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。表2顯示我國社會保障基金的收入主要來源于利息收入和股票投資收益,特別是證券差價收入。根據(jù)人力資源和社會保障部公布的數(shù)據(jù),截止到2010年年末,全國各項社會保險基金資產(chǎn)總額已達到24309億元。但同樣存在的問題是,以購買債券和委托運營的方式進行投資的社?;鹫蓟鹂傤~的比例不足一成,其余九成以上只能采取存銀行和買國債等管理方式。
三、國外社會保障基金投資效益分析
(一)美國社會保障基金投資效益分析1.美國社會保障基金的投資模式美國社會保障基金分為三大塊,分別是美國聯(lián)邦社會保障基金、美國州和地方社會保障基金以及私有社會保障基金。在社會保障基金的投資管理上,美國聯(lián)邦政府采取的是第三種模式,即通過由政府部門牽頭組成的社會保障信托基金委員會負責基金的投資運營。但值得一提的是,美國聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國聯(lián)邦社會保障基金中的遺屬保險信托基金只能購買聯(lián)邦政府的特別債券,而不得購買其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導地位,也即第一種模式。另一方面,出于對社會保障基金的增值需要,美國聯(lián)邦政府對另外兩大基金沒有太多的限制。其中,美國州和地方社會保障基金投資組合變化很大,對公司股票的投資從無到有,并且在近年來一直維持在30%左右。2.對美國社會保障基金投資效益的評價從投資效益來看,美國聯(lián)邦社會保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時,美國州和地方社會保障基金投資收益率在各年中則變化很大,1998年投資收益率高達13%,而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見,美國聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上,尋求基金的增值,目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點。
(二)日本社會保障基金投資效益分析1.日本社會保障基金的投資模式日本養(yǎng)老儲備基金制度就是政府將每年的國民年金和厚生年金的繳費收入支付養(yǎng)老費用后的剩余部分積累起來,形成養(yǎng)老儲備基金進行投資,以此來應對未來老齡化社會較高的養(yǎng)老費用。其分為日本公共養(yǎng)老儲備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對社會保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。日本公共養(yǎng)老儲備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金(GPIF)進行投資,即采用第三種模式。對投資資產(chǎn)的方向和比例進行了較為嚴格的管理。在資產(chǎn)組合、風險管理、投資決策等方面采取市場化運行的措施。日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險公司等金融機構(gòu)進行管理,即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主,而且每年的總體比例變化不大,大約保持在60%。相對于公共養(yǎng)老儲備基金投資來說,日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少,而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。2.對日本社會保障基金投資效益的評價由于日本社會保障基金的投資主要以股票為主,因此其投資收益率極不穩(wěn)定,隨著日本股票市場的震蕩而劇烈波動。GPIF的投資收益率在2005年高達14.37%,而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出,單一的依靠投資股票作為社會保障基金的主要增值方式,結(jié)果并不理想。
(三)愛爾蘭社會保障基金投資效益分析1.愛爾蘭社會保障基金的投資模式愛爾蘭政府是采取社會保障基金的第三種投資模式,即成立國民養(yǎng)老儲備基金委員會作為社會保障基金的管理機構(gòu)。該委員會將超過50%的資產(chǎn)投資于股票市場,并在全球范圍內(nèi)加以分散。2.對愛爾蘭社會保障基金投資效益的評價國民養(yǎng)老儲備基金以長期收益最大化為主要目標制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略,在2001、2002年投資回報很不理想的情況下,根據(jù)評估效果和市場發(fā)展方向拓寬了投資渠道,實施新的投資策略,2003年開始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對于投資策略和資產(chǎn)配置進行有效監(jiān)控的做法,有利于平滑資本回報率,提高投資效率,非常值得借鑒。
四、我國社會保障基金投資的發(fā)展啟示
國外社會保障基金的不同投資模式對我國社會保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國外社會保障基金投資效益比較可以看出,在保證社會保障基金安全性的同時,多方拓展社?;鸬耐顿Y渠道與完善社?;鹜顿Y的法律法規(guī)體系將成為我國社保基金保值增值的兩大法寶。
(一)多方拓展社保基金的投資渠道單一的依靠股票投資特別是證券差價收入作為我國社會保障基金主要收益來源其風險極大,收益也極不穩(wěn)定。以貝因美股份(002570)為例,貝因美2011年中報顯示二季度末前十大流通股東中,社?;鸢鼣埱皟上?,分別是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日,社?;鹪谠摴缮系目傮w浮虧已經(jīng)超過1.02億元。在中央擴大內(nèi)需的政策方針指引下,社保基金參與收益率較高、回報預期穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,從長期看將非常有助于其實現(xiàn)保值增值。2010年9月底,社?;鹄塾嬐顿Y信托項目20個,主要借款人包括鐵道部、國家電網(wǎng)、國電集團等。2011年,全國社會保障基金理事會加大了對社會保障房建設(shè)的支持,已先后向南京、天津、重慶等地保障房項目累計貸款超過100億元,全國社會保障基金理事會通過交銀信托,并由國家開發(fā)銀行擔保,向重慶市城租房建設(shè)有限公司發(fā)放3年期45億元信托貸款。此外,選擇安全性最高的領(lǐng)域進行股權(quán)投資,對相關(guān)企業(yè)實行戰(zhàn)略性注資,預期未來將能夠充分分享中國經(jīng)濟持續(xù)高增長所帶來的豐碩成果。2009年,社?;鹨淹顿Y交通銀行、中國銀行、工商銀行、京滬高速鐵路股份有限公司各100億元,中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司155.2億元。截至2010年8月31日,社?;鹬苯油顿Y項目9個,按新企業(yè)會計準則計算的賬面價值合計1287.59億元,占社?;鹂傎Y產(chǎn)的20.29%,累計已實現(xiàn)收益208.74億元。其中四家銀行按新企業(yè)會計準則計算的賬面價值1137.47億元,浮盈776.28億元,投資以來增值1030.11億元,占社?;鹄塾嬐顿Y增值的30.8%。2011年,社保基金會出資100億元戰(zhàn)略入股國家開發(fā)銀行,持股比例為2.19%。全國社保基金戰(zhàn)略投資中國人保集團100億元,持股比例11%左右。
世界各國及地區(qū)都不同程度地運用社會保障基金進行投資以獲得收益,根據(jù)投資主體的不同,社會保障基金的投資主要有三種模式。
(一)養(yǎng)老保險基金的投資權(quán)利交給國家相關(guān)機構(gòu)通常的投資方式是購買國家發(fā)行的債券或者直接參與國家財政投資。無論是采取從一級市場購買國債、定向認購社會保險特種國債,還是直接列入財政預算等方式,這種國際通行的做法具有無風險、收益保證、操作容易等優(yōu)點。其缺點是雖然這種投資方式在風險上有保證,但收益性較差。如果物價指數(shù)較高,即使國家對國債實行利率補貼,仍不能使基金增值。
(二)委托專業(yè)的金融機構(gòu)進行投資通過規(guī)定最低收益率的形式委托銀行、基金管理公司、信托公司等機構(gòu)進行信托投資,這樣可以保證穩(wěn)定的收益率。為使基金得到盡可能大的投資回報,一般可以引入競爭機制,將基金分割成幾塊,委托多家機構(gòu)進行投資。這種模式強調(diào)投資的收益性,但其缺點是在物價指數(shù)增幅較大時,仍難以保證投資的收益率高于通貨膨脹率。
(三)建立社會保障基金自有的投資機構(gòu)如果成立一種專門從事基金投資的機構(gòu)作為社會保障投資部,那么由投資部進行基金投資的優(yōu)勢就在于其擁有投資自。這意味著社會保障基金的投資方向可以同社會保障事業(yè)本身的發(fā)展緊密地聯(lián)系起來,可以將社會保障基金用于福利目的的投資比如住房、居住環(huán)境、福利設(shè)施及教育等。
二、我國社會保障基金投資效益分析
(一)我國社會保障基金的投資模式我國社會保障基金投資中大部分是委托投資,也有通過由國務院直接領(lǐng)導的全國社會保障基金理事會的直接投資,例如債券投資、股權(quán)資產(chǎn)的投資等,所以我國社會保障基金是直接投資與委托投資相結(jié)合,即采取的是第二種模式和政府監(jiān)管下的第三種模式。按照國務院批準的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定,全國社?;鹁硟?nèi)投資范圍包括:銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等。境外投資范圍包括:銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品,債券,股票,證券投資基金,以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。截至2009年,全國社?;鹬付四戏交鸸芾碛邢薰镜?0家境內(nèi)投資管理人以及施羅德投資管理公司等12家全球投資管理人。社會保障基金在各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為:銀行存款和國債投資的比例不得低于50%,其中,銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%;企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。
(二)對我國社會保障基金投資效益的評價我國社會保障基金各年的投資收益額并不穩(wěn)定,波動劇烈。各年投資收益率受投資環(huán)境、經(jīng)濟政策等多種外部因素影響,呈大起大落之勢。表1顯示我國社會保障基金的投資收益率在2006、2007年很高,這與2006、2007年我國證券市場的牛市相關(guān),當我國證券市場在2008年進入熊市時,社會保障基金的投資收益率銳減至-6.79%,這說明了社會保障基金投資于證券市場所面臨的高風險、高收益。另一方面,除2008年金融危機導致投資收益率為負數(shù)以外,社會保障基金每年的投資收益率都高于當年的通貨膨脹率。但令人遺憾的是,這只是部分數(shù)據(jù)得出的結(jié)果。根據(jù)現(xiàn)行社會保險基金投資管理制度,社會保險基金僅有少量個人賬戶資金委托全國社會保障基金理事會管理,到2011年6月,全國社會保障基金理事會管理的基金總資產(chǎn)約為9000億元。據(jù)中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文計算,全國社會保險基金的投資收益率可能不足2%,這遠遠低于2011年7月份6.4%的通貨膨脹率。表2顯示我國社會保障基金的收入主要來源于利息收入和股票投資收益,特別是證券差價收入。根據(jù)人力資源和社會保障部公布的數(shù)據(jù),截止到2010年年末,全國各項社會保險基金資產(chǎn)總額已達到24309億元。但同樣存在的問題是,以購買債券和委托運營的方式進行投資的社保基金占基金總額的比例不足一成,其余九成以上只能采取存銀行和買國債等管理方式。
三、國外社會保障基金投資效益分析
(一)美國社會保障基金投資效益分析
1.美國社會保障基金的投資模式美國社會保障基金分為三大塊,分別是美國聯(lián)邦社會保障基金、美國州和地方社會保障基金以及私有社會保障基金。在社會保障基金的投資管理上,美國聯(lián)邦政府采取的是第三種模式,即通過由政府部門牽頭組成的社會保障信托基金委員會負責基金的投資運營。但值得一提的是,美國聯(lián)邦政府明確規(guī)定美國聯(lián)邦社會保障基金中的遺屬保險信托基金只能購買聯(lián)邦政府的特別債券,而不得購買其他任何證券。這充分體現(xiàn)了政府的主導地位,也即第一種模式。另一方面,出于對社會保障基金的增值需要,美國聯(lián)邦政府對另外兩大基金沒有太多的限制。其中,美國州和地方社會保障基金投資組合變化很大,對公司股票的投資從無到有,并且在近年來一直維持在30%左右。
2.對美國社會保障基金投資效益的評價從投資效益來看,美國聯(lián)邦社會保障基金各年的收益率均在4%以上。與此同時,美國州和地方社會保障基金投資收益率在各年中則變化很大,1998年投資收益率高達13%,而到了2002年卻跌至-3.2%。由此可見,美國聯(lián)邦政府在保證基金的安全性的基礎(chǔ)上,尋求基金的增值,目的是在安全性與收益性之間尋找到平衡點。
(二)日本社會保障基金投資效益分析
1.日本社會保障基金的投資模式日本養(yǎng)老儲備基金制度就是政府將每年的國民年金和厚生年金的繳費收入支付養(yǎng)老費用后的剩余部分積累起來,形成養(yǎng)老儲備基金進行投資,以此來應對未來老齡化社會較高的養(yǎng)老費用。其分為日本公共養(yǎng)老儲備基金和日本企業(yè)年金兩部分。日本政府對社會保障基金的投資管理分別采用了兩種不同的模式。日本公共養(yǎng)老儲備基金由政府養(yǎng)老基金投資基金(GPIF)進行投資,即采用第三種模式。對投資資產(chǎn)的方向和比例進行了較為嚴格的管理。在資產(chǎn)組合、風險管理、投資決策等方面采取市場化運行的措施。日本企業(yè)年金主要委托信托銀行和人壽保險公司等金融機構(gòu)進行管理,即采用第二種模式。日本企業(yè)年金的投資主要以股票和債券為主,而且每年的總體比例變化不大,大約保持在60%。相對于公共養(yǎng)老儲備基金投資來說,日本企業(yè)年金的投資組合中債券的比例明顯減少,而其他類投資例如房地產(chǎn)等的投資比重較大。
2.對日本社會保障基金投資效益的評價由于日本社會保障基金的投資主要以股票為主,因此其投資收益率極不穩(wěn)定,隨著日本股票市場的震蕩而劇烈波動。GPIF的投資收益率在2005年高達14.37%,而到了2007年則下降為-6.41%。由此可以看出,單一的依靠投資股票作為社會保障基金的主要增值方式,結(jié)果并不理想。
(三)愛爾蘭社會保障基金投資效益分析
1.愛爾蘭社會保障基金的投資模式愛爾蘭政府是采取社會保障基金的第三種投資模式,即成立國民養(yǎng)老儲備基金委員會作為社會保障基金的管理機構(gòu)。該委員會將超過50%的資產(chǎn)投資于股票市場,并在全球范圍內(nèi)加以分散。
2.對愛爾蘭社會保障基金投資效益的評價國民養(yǎng)老儲備基金以長期收益最大化為主要目標制定了從2000年建立到2070年退出的分階段差異性投資策略,在2001、2002年投資回報很不理想的情況下,根據(jù)評估效果和市場發(fā)展方向拓寬了投資渠道,實施新的投資策略,2003年開始便獲得了顯著的成效。投資收益率從2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。這種對于投資策略和資產(chǎn)配置進行有效監(jiān)控的做法,有利于平滑資本回報率,提高投資效率,非常值得借鑒。
四、我國社會保障基金投資的發(fā)展啟示
國外社會保障基金的不同投資模式對我國社會保障基金投資的發(fā)展起到了很好的啟示作用。與國外社會保障基金投資效益比較可以看出,在保證社會保障基金安全性的同時,多方拓展社保基金的投資渠道與完善社?;鹜顿Y的法律法規(guī)體系將成為我國社?;鸨V翟鲋档膬纱蠓▽?。
1.1收益性原則。
社會保障基金的安全性原則可以有效確保投資的保值,收益性原則可以實現(xiàn)社會保障基金的有效增值。社會保障基金想要獲得增值,其投資運營就必須要盈利。而收益性原則可以有效降低社保基金的運營困難,實現(xiàn)社會保障基金的有效增值??梢哉f安全性原則與收益性原則是社?;鹜顿Y運營必須遵循的兩個基本原則。
1.2統(tǒng)籌安排原則。
統(tǒng)籌安排原則要求社會保障基金管理人員對基金的支付進行合理的安排,確保基金的有效運行。具體情況就是,對于流動性較弱的基金則可用于投于資本市場,對于流動性較強的基金可以投放于貨幣市場或者儲蓄存款等。
二、社會保障基金的投資模式
不同的國家及地區(qū)都采用不同的社會保障基金運營模式以獲得投資最大收益,根據(jù)社會保障基金投資主體,可以將社會保障基金分為三種投資模式。
2.1建立社會保障基金自有的投資機構(gòu)。
建立專門社會保障基金投資機構(gòu),由投資機構(gòu)對社會保障基金的優(yōu)勢進行分析,有利于降低社會保障基金投資風險,確保投資有效增值。同時,建立社會保障基金機構(gòu)可以將社會保障基金事業(yè)與社會保障基金的投資聯(lián)系起來,例如可以將社會保障基金用于福利待遇的投資,如福利設(shè)施、教育、住房等。
2.2養(yǎng)老保險基金的投資權(quán)利交給國家相關(guān)機構(gòu)。
通常社會保障基金的投資方式主要有兩種,一是直接參與國家財政投資,二是購買國家發(fā)行的債券。然而無論是直接參與國家財政投資還是購買國家發(fā)行的債券,其優(yōu)點是可以有效確保投資收益、操作容易、無投資風險等,缺點就是這種投資雖然沒有風險,但收益卻是很低的。隨著物價的上漲,即使國家對國債實行利率補貼,但不能確保社會保障基金投資增值。
2.3委托專業(yè)的金融機構(gòu)進行投資。
社會保障基金可以委托專業(yè)的金融機構(gòu)進行投資,例委托基金管理公司、銀行以及信托公司等,這樣做的好處就是可以確保社會保障基金的收益。為了實現(xiàn)社會保障基金獲得最大收益,可以采用競爭的方式,將社會保障基金分成幾部分,委托多家金融機構(gòu)進行投資,這樣可以有效確保投資的收益性。
三、社會保障基金投資效益分析
3.1我國社會保障基金的投資模式分析。
我國社會保障基金投資大多數(shù)都是采用委托專業(yè)金融機構(gòu)的投資方式,也有一部分投資是通過直接參與國家財政投資或者購買國家發(fā)行的債券,例如股權(quán)資產(chǎn)投資、債券投資等方式,由此可以得出,我國社會社會保障基金投資方式是委托投資與直接投資相融合,也就是二種投資模式并存的投資方式。根據(jù)我國社會保障基金投資管理的相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定,我國社會保障基金國內(nèi)投資范圍包括買賣國債、銀行存款、股權(quán)投資基金、股權(quán)投資、證券投資基金、股票、信托投資等具有良好流動性的金融工具。國外投資范圍包括銀行票據(jù)、股票、證券投資基金、債券以及貨幣市場產(chǎn)品等具有流動性的金融工具。截至2009年,我國社?;鹬付四戏?、博時、華夏、鵬華、嘉實等基金管理有限公司成為國內(nèi)首批社會保障基金投資管理人。社會保障基金在不同的資產(chǎn)中其投資比例是不相同的,其在不同投資資產(chǎn)中具體的投資比例限制為:國債投資與銀行存款的比例要高于社會保障基金總額的50%,其中銀行存款要高于社會保障基金總額的10%,但在多家銀行的存款要低于社?;疸y行存款總額的50%。此外,企業(yè)股票投資與證券投資基金的比例要低于社?;疸y行存款總額的40%。
3.2對我國社會保障基金投資效益的評價。
我國社會保障基金由于受到市場經(jīng)濟、投資環(huán)境等多種因素的影響,導致近幾年投資收益不穩(wěn)定,呈現(xiàn)跌落起伏之勢。我國2009年社會保障基金的投資收益率很高,這與我國2009年證券市場環(huán)境有關(guān),當前我國證券市場面臨著高風險、高收益的環(huán)境,社會保障基金投資受證券市場的影響也面臨著高風險、高收益局面。此外,由于2008年爆發(fā)的全球性金融危機導致證券市場投資收益率為負數(shù),加上我國社會保障基金投資收益率高于市場通貨膨脹率,也是社會保障基金面臨高風險、高收益的因素。2011年我國社會保障基金收益率迅速下降,遠遠低于通貨膨脹率。由此可以看出,我國社會保障基金投資收益受市場證券的影響呈現(xiàn)大起大落之勢。
四、借鑒國際社會保障基金投資經(jīng)驗
4.1追求投資收益時兼顧社會效益。
由新加坡社會保障基金強制儲蓄計劃以及社會保障基金成功的投資方式可以看出,有效利用國民心理與傳統(tǒng)文化方面的影響,可以使社會保障基金投資有效成為國家的一項社會政策,有利于促進社會經(jīng)濟的發(fā)展。如智利實行的養(yǎng)老金體制的改革,建立個人積累賬戶,也極大的促進了金融市場的發(fā)展。例如智利的證券市場,是從1984年資產(chǎn)市值由零起步,經(jīng)過長達十三年的發(fā)展歷程,智利證券市場從1984年的零市值到1997年資產(chǎn)市值高達800億美元。此外,由于建立個人積累賬戶,增加了民營機構(gòu)賬戶,增長了抵押債券市場的資金,為國民的住房提供了有效支持。因此,我國社會?;鹜顿Y可以有效借鑒新加坡、智利等國家社會保障基金投資方式。保值增值是社會保障基金投資的目的,所以在能夠滿足國民的保障需求時,兼顧社會收益,不僅有利于促進社會保障基金的長期收益,還可以有效促進社會經(jīng)濟的發(fā)展。
4.2穩(wěn)步推進社會保障基金投資海外市場。
由于世界上每個國家制度與市場經(jīng)濟環(huán)境存在著很大的區(qū)別,因此在社會保障基金的投資上存在的風險程度也不一樣。例如阿根廷與智利的社
會保障基金,將一部分社會保障基金投資到國外市場,并獲得良好的投資收益。愛爾蘭與英國將社會保障基金總額的30%投資到國外市場,也獲得較高的投資收益。將社會保障基金投資國外市場,可以有效避免與控制投資風險、有效拓寬社?;鹜顿Y渠道,對緩解國家外匯儲備壓力與保持國際收支平衡起到一定的積極作用。因此,社會保障基金投資要制定科學、合理的投資策略,有效控制投資風險,在投資方式上可以選擇與國際投資機構(gòu)合作或者委托的投資方式,有效促進社會保障基金的投資收益。
4.3鼓勵社會保障基金投資多元化,降低投資風險。
實行社會保障基金投資多元化投資方式,可以有效降低投資風險,確保社會保障基金的投資安全性。目前我國社會保障基金大多數(shù)是采用投資固定收益的金融產(chǎn)品,投資金融產(chǎn)品種類過于單一,影響了社會保障基金的收益。據(jù)有關(guān)調(diào)查表明,我國2008年社會保障基金總額約為2.5萬億元,但社會保障基金的收益率卻不足2%,這表明,我國社會保障基金的投資存在較大的風險與安全隱患。我國社會保障基金投資方式可以借鑒美國與智利等國家成功的投資經(jīng)驗,根據(jù)國內(nèi)資本市場的發(fā)展行情,逐漸放寬社會保障基金的投資條件,拓寬新的投資領(lǐng)域,增加新的社會保障基金投資工具,例如商業(yè)銀行住房抵押貸款等投資方式,有效提高社會保障基金投資效益。
五、結(jié)論