時間：2023-06-12 16:09:37
序論：在您撰寫風(fēng)險管理新趨勢時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
從國外理論界的發(fā)展?fàn)顩r來看，整合風(fēng)險管理已經(jīng)成為不少學(xué)者的重要研究領(lǐng)域。Kent D. Miller是較早提出整合風(fēng)險管理概念的學(xué)者，早在1992年，Miller就針對公司的國際業(yè)務(wù)領(lǐng)域提出了整合風(fēng)險管理的思想。Doherty對近年來金融市場的各種創(chuàng)新發(fā)展，特別是保險證券化做了較為詳盡的介紹，為風(fēng)險的整合提供了較好的知識基礎(chǔ)。Meulbroek則明確提出，公司進行風(fēng)險管理可以選擇三種方式：第一，改變公司經(jīng)營模式；第二，調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)；第三，運用某些金融工具(包括保險合同)。在Meulbroek看來，按照一個統(tǒng)一的管理戰(zhàn)略框架或者說是價值模型對以上三種方式進行整合，就構(gòu)成了整合風(fēng)險管理的核心內(nèi)容。
一、整合風(fēng)險管理的目標(biāo)與優(yōu)勢
風(fēng)險管理的基本目標(biāo)是使企業(yè)股本代表的價值最大化，這也正是整合風(fēng)險管理的目標(biāo)。在這樣的目標(biāo)約束下，企業(yè)具有減少風(fēng)險的能力并不必然意味著企業(yè)一定應(yīng)當(dāng)減少它面臨的風(fēng)險，因為有可能減少風(fēng)險與企業(yè)價值最大化的目標(biāo)是相違背的。
整合風(fēng)險管理的根本優(yōu)勢在于能夠提高企業(yè)價值。具體說來，整合風(fēng)險管理的優(yōu)勢可以歸納為以下幾個方面：
第一，顯著降低公司面臨的總體風(fēng)險，減少出現(xiàn)財務(wù)困境的可能性。通過實施整合風(fēng)險管理，企業(yè)將可以對自身面臨的風(fēng)險有一個全面的把握，并充分利用各個風(fēng)險因素之間的負(fù)相關(guān)性，使得企業(yè)的總體風(fēng)險程度顯著降低，從而減少出現(xiàn)財務(wù)困境的可能性。
第二，可以大幅度節(jié)約風(fēng)險管理成本。從理論上講，如果將企業(yè)由于對風(fēng)險的無知或者有意識的風(fēng)險自留而產(chǎn)生的“擬保險成本”考慮在內(nèi)，那么，整合風(fēng)險管理不僅可以降低企業(yè)的總體風(fēng)險程度，而且能夠大幅度節(jié)約風(fēng)險管理成本。特別是企業(yè)在實施整合風(fēng)險管理中一般都要利用多重保險計劃，它所承保的是由多種不同類型風(fēng)險組成的風(fēng)險組合，保險免賠額則根據(jù)各單個風(fēng)險的免賠額的總和而確定。顯然，這種方式能夠有效避免為過度而不必要的保險活動支付費用。
第三，可以通過為企業(yè)減少稅收負(fù)擔(dān)而增加企業(yè)價值。具有累進性質(zhì)的稅負(fù)結(jié)構(gòu)使得企業(yè)有動機去平滑各年度的收益水平，以便盡可能地合理避稅，而有效的風(fēng)險管理則能夠幫助企業(yè)平滑各年度的收益。整合風(fēng)險管理還可以通過增強企業(yè)的舉債能力而減少稅收負(fù)擔(dān)。
二、建立整合風(fēng)險管理系統(tǒng)的步驟
按照整合風(fēng)險管理戰(zhàn)略的要求，建立整合風(fēng)險管理系統(tǒng)的步驟如下：
1.風(fēng)險識別與可能性預(yù)測。要全面分析公司所處的環(huán)境和內(nèi)外部特點，列出公司可能面臨的所有風(fēng)險因素，即列出風(fēng)險清單。
2.評估各種風(fēng)險如何影響公司的價值：風(fēng)險成本。在實施整合風(fēng)險管理的過程中，管理人員不僅要估計出每一種風(fēng)險對公司價值的影響，而且還必須了解每一種風(fēng)險是如何作用于整個公司的風(fēng)險組合，以及減少每一種風(fēng)險所需要的成本。由于風(fēng)險管理產(chǎn)生的效益(以及成本)在每個企業(yè)之間有所不同，風(fēng)險管理策略必須量體裁衣，適應(yīng)每個公司的具體情況。
3.分析風(fēng)險管理方式。管理人員必須考慮對已經(jīng)列明的風(fēng)險以何種方式進行管理，特別是要從轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、使用各種金融工具等三方面入手進行分析。在這個過程中，關(guān)鍵問題是分析清楚不同風(fēng)險管理方式是如何相互作用的。
風(fēng)險管理作為一門新興的學(xué)科，主要研究如何對企業(yè)的人員，財產(chǎn)和自然，財務(wù)資源進行適當(dāng)?shù)谋Ｗo。風(fēng)險管理的措施可以分為兩大類：一類是控制型的風(fēng)險管理措施，包括避免風(fēng)險，損失控制，以合同方式約定受讓人從事特定的活動并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。另一類是財務(wù)型的風(fēng)險管理措施，包括自留風(fēng)險，保險以及以合同方式將特定損失的財務(wù)后果轉(zhuǎn)由保險公司以外的其他人承擔(dān)。其中以風(fēng)險自留和保險最為主要。本文將著重分析風(fēng)險自留作為一種風(fēng)險管理的措施在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的重要作用以及發(fā)展趨勢。
一、自保的籌資形式
風(fēng)險自留是指一個企業(yè)以其內(nèi)部的資源來彌補損失。這種自留既可以是有計劃的，也可以是無計劃的。無計劃的自留產(chǎn)生于幾種原因：（1）風(fēng)險部位沒有被發(fā)現(xiàn)。（2）不足額投保。（3）保險公司或者第三方未能按照合同的約定來補償損失，比如由于償付能力不足等原因。（4）原本想以非保險的方式將風(fēng)險轉(zhuǎn)移至第三方，但發(fā)生的損失卻不包括在合同的條款中。（5）由于某種危險發(fā)生的概率極小而被忽視。在這些情況下，一旦損失發(fā)生，企業(yè)必須以其內(nèi)部的資源（自有資金或者借入資金）來加以補償。如果該組織無法籌集到足夠的資金，則只能停業(yè)。因此，準(zhǔn)確地說，非計劃的風(fēng)險自留不能稱之為一種風(fēng)險管理的措施。
本文將著重分析的是有計劃的風(fēng)險自留，也可以稱之為自保。自保是一種重要的風(fēng)險管理手段。它是風(fēng)險管理者察覺了風(fēng)險的存在，估計到了該風(fēng)險造成的期望損失，決定以其內(nèi)部的資源（自有資金或借入資金），來對損失加以彌補的措施。
在有計劃的風(fēng)險自留中，對損失的處理有許多種方法，有的會立即將其從現(xiàn)金流量中扣除，有的則將損失在較長的一段時間內(nèi)進行分?jǐn)偅詼p輕對單個財務(wù)年度的沖擊。從整體上來講，主要的融資方式有以下幾種：
1.將損失計入當(dāng)前發(fā)生的費用。應(yīng)當(dāng)注意到企業(yè)這樣做是一種有意識的決策。一般適合于企業(yè)中發(fā)生頻率高但損失程度小的風(fēng)險，它構(gòu)成了企業(yè)中經(jīng)常發(fā)生而又無法避免的費用，比如機動車的修理費，偷盜造成的損失等等。
2.建立內(nèi)部風(fēng)險基金。這是一項專門設(shè)立的基金，它的目的就是為了在損失發(fā)生之后，能夠提供足夠的流動性來抵補損失。它主要有兩種方式：
（1）以年為單位，每年以營業(yè)費用的形式建立基金，發(fā)生損失后以該基金抵補。它與以當(dāng)前費用扣除損失的方式較為相似，也是適用于發(fā)生頻率高，損失金額少的風(fēng)險損失。
（2）將損失在一個以上的會計年度進行分?jǐn)?。它適用于發(fā)生頻率低，損失金額多的風(fēng)險損失。
3.建立外部風(fēng)險基金。指企業(yè)逐期支付一定的捐納金給保險公司，由保險公司代為積累和管理基金。與傳統(tǒng)的保險不同的是，一旦出險，保險公司的賠償以基金中的數(shù)額為限。在實際中，企業(yè)通常會就超過基金積累額的損失與保險公司達成一定的保險協(xié)議。也就是說，企業(yè)支付一定的保險費，保險公司賠償一部分超過基金總額的損失。與內(nèi)部風(fēng)險基金相比較，外部風(fēng)險基金的罅出金可以作為費用扣除掉，但不利的是，企業(yè)需要支付一定的費用給保險公司。
4.借入資金。指企業(yè)準(zhǔn)備在發(fā)生損失后以借入資金來彌補損失。這要求企業(yè)的財務(wù)能力比較雄厚，信用好，能在危機的情況下籌到借款。
二、企業(yè)風(fēng)險管理措施的選擇
投保和風(fēng)險自留是企業(yè)在發(fā)生損失后所采取的兩種最為重要的風(fēng)險籌資方式，而企業(yè)選擇風(fēng)險自留作為風(fēng)險籌資的措施通常有以下幾種情況：
1.該風(fēng)險是不可保的。比如說一些巨災(zāi)損失，如地震，洪水等等。在這種情況下，企業(yè)采取風(fēng)險自留的管理措施往往是出于無奈。
2.與保險公司共同承擔(dān)損失。比如保險人規(guī)定一定的免賠額，以第一損失賠償方式進行賠償，采用共同保險的方式或者以追溯法厘定費率等等。作為一定的補償，保險人會讓渡一部分保費，也就是收取比較低的保險費。
3.企業(yè)自愿選擇自留的方式承擔(dān)風(fēng)險。對于某種風(fēng)險，該企業(yè)認(rèn)為自留風(fēng)險較之投保更為有利。企業(yè)通?？紤]的因素有：
（1）企業(yè)自留風(fēng)險的管理費用（RC）小于保險公司的附加保費（IC），這樣，風(fēng)險自留就可以節(jié)省一部分附加保費。對于風(fēng)險自留中將損失計入當(dāng)前發(fā)生費用和建立內(nèi)部風(fēng)險基金兩種方法，管理費用包括企業(yè)在流通資金或損失基金不足以補償損失的情況下，借款或變賣資產(chǎn)所遭受的損失。對于建立外部風(fēng)險基金的方法，管理費用包含企業(yè)交付給保險公司的費用以及基金不足時企業(yè)遭受的損失。對于用借入資金進行風(fēng)險自留的方法，管理費用是企業(yè)在遭受損失后的借貸成本，在這里，由于大部分費用是企業(yè)發(fā)生損失后才發(fā)生的，因此應(yīng)當(dāng)計算其期望值。另外應(yīng)當(dāng)注意的一點，無論是那種風(fēng)險自留的方法，管理費用還應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)因為自擔(dān)風(fēng)險而產(chǎn)生的焦慮成本，準(zhǔn)確地說，就是企業(yè)因為自留風(fēng)險而無法專心于主業(yè)的經(jīng)營而造成的損失。
（2）企業(yè)預(yù)計的期望損失（RE）小于保險公司預(yù)計的期望損失（IE）。也就是說，企業(yè)認(rèn)為保險公司將純保費定得過高，不投?？梢怨?jié)省一部分純保費。
（3）企業(yè)自留的機會成本（RO）比投保的機會成本（IO）。投保的機會成本就是保險費自身及其投資收益：
IO＝P（1+r）[t]
式中IO為保險的機會成本； P為保險費；r為資本收益率；t為均衡量的時間
而自留風(fēng)險的機會成本可用下式表示：
RO＝[RE+RC+X]（1+r）t-（1＋i）[t]為衡量的時間。式中：RE為企業(yè)預(yù)計的期望損失；RC為企業(yè)風(fēng)險自留的管理費用；X為剩余基金數(shù)額；i為基金的收益
這里我們做了一個假設(shè)，假設(shè)損失和管理費用是在期初支付的，而實際的情況往往并非如此，我們可以將發(fā)生損失的金額和支付的費用折算為現(xiàn)值。
（4）企業(yè)還必須考慮的一個因素就是稅收。無論是將損失計入當(dāng)前發(fā)生費用，建立基金還是借款，企業(yè)往往得不到稅收上的減免，而保費的支出卻是可以免稅的。例如，美國國內(nèi)收入管理局規(guī)定，投保的保險費支出可以免稅，但自保計劃中提存的基金不視為保險費用。而僅在損失發(fā)生時視為費用進而從所得中扣除。用RT來表示在衡量的時間內(nèi)企業(yè)需要支付的所得稅的期望值的折現(xiàn)額，用IT來表示在衡量的時間內(nèi)企業(yè)投保需要支付的所得稅的期望值的折現(xiàn)額。當(dāng)企業(yè)的期望損失與風(fēng)險管理自留的管理費用之和小于保險公司收取的保費時，會有RT＞IT，這是不利于企業(yè)進行風(fēng)險自留的一個因素。
企業(yè)在決定用投保還是用風(fēng)險自留作為風(fēng)險等資的手段時，會綜合考慮以下因素：
當(dāng)IC+IE+IO+IT＞RC+RE+RO+RT時，企業(yè)采用風(fēng)險自留在經(jīng)濟上更為有利。
當(dāng)IC+IE+IO+IT＜RC+RE+RO+RT時，企業(yè)采用投保在經(jīng)濟上更為有利。
對于發(fā)生頻率高，損失程度小的風(fēng)險，企業(yè)往往采用風(fēng)險自留的手段更為有利。這是因為損失在一段較長的時間內(nèi)發(fā)生的損失總額會比較穩(wěn)定，采用風(fēng)險自留作為管理風(fēng)險的手段，焦慮成本和管理費用比較低，投保會令企業(yè)覺得得不償失。對于發(fā)生頻率小，造成損失金額多的風(fēng)險，企業(yè)則會在風(fēng)險自留和投保兩種方式之間進行權(quán)衡。從風(fēng)險管理的發(fā)展趨勢來看，會有越來越多的企業(yè)運用風(fēng)險自留的手段取代保險的手段來處理頻率小，損失程度大的風(fēng)險。但應(yīng)注意，企業(yè)采用風(fēng)險自留的手段來處理這些風(fēng)險時還需要考慮以下條件：（1）企業(yè)具有大量的風(fēng)險部位。（2）各風(fēng)險部位發(fā)生損失的情況（概率和程度）較為相似。（3）風(fēng)險部位之間相互獨立（特別是應(yīng)當(dāng)有一個合理的地理分布）。（4）企業(yè)應(yīng)具有充足的財務(wù)力量來吸收損失。
顯然，只有當(dāng)企業(yè)的力量比較強大，在國內(nèi)甚至國際上擁有多家分支企業(yè)的時候才能滿足這樣的條件。隨著企業(yè)的逐漸發(fā)展壯大，分支企業(yè)的數(shù)量增加，可以在其內(nèi)部分?jǐn)倱p失，具有較好的損失管理經(jīng)驗，籌資能力增強，會逐漸用風(fēng)險自留來取代保險管理一些損失風(fēng)險。在風(fēng)險自留形式的選擇上，企業(yè)往往會選擇建立內(nèi)部基金。因為建立內(nèi)部基金在提供彌補損失的一定流動性的同時，不會給財務(wù)帶來過大的沖擊，而且不必向第三方支付費用，另外還能帶來一定的投資收益。
三、風(fēng)險自留的高級形式——專業(yè)自保公司
建立專業(yè)自保公司是企業(yè)用內(nèi)部基金進行風(fēng)險融資的高級形式。第一批真正的專業(yè)自保公司于第一次和第二次世界大戰(zhàn)期間在英國組成。當(dāng)時的英國石油公司、帝國化工公司和尤尼來佛公司等都為承保它們自己業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的風(fēng)險在英國開設(shè)了保險公司。在過去的20年中，建立專業(yè)自保公司的企業(yè)數(shù)量在不斷增加。到1996年，在北美、歐洲、亞洲的23個自保營業(yè)地中已注冊登記的自保公司已達3600家。我們還可以來看以下一些國家擁有的自保公司的企業(yè)所占比重：
國家
自保公司所占的比重
美國
500家最大的公司中有90%擁有自保公司
瑞典
50家最大的公司中有90%擁有自保公司
英國
200家最大的公司中有80%擁有自保公司
法國
200家最大的公司中有10%擁有自保公司
關(guān)鍵詞：金融業(yè) 風(fēng)險管理 風(fēng)險 管理思路
一、引言
隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，促進了我國金融業(yè)的繁榮，然而就目前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，國內(nèi)外的金融環(huán)境都在不斷的發(fā)生著變化，所產(chǎn)生的金融產(chǎn)品也在不斷的增加，給現(xiàn)在的金融業(yè)注入了新的活力，帶來了新的機遇，然而機遇與挑戰(zhàn)并存，使得在新趨勢下存在著一些金融風(fēng)險，因此為了做好金融管理，就必須做好金融創(chuàng)新。而在金融創(chuàng)新的同時，存在的金融風(fēng)險也在不斷的增加，如何在這種情況下，增強金融風(fēng)險管理能力成了目前金融業(yè)急需解決的問題，所以加強對金融業(yè)風(fēng)險管理的研究具有重要的現(xiàn)實意義。
二、新趨勢下存在的金融風(fēng)險
在金融創(chuàng)新的趨勢下，給現(xiàn)在的金融業(yè)注入了新的活力，帶來了新的機遇，然而機遇與挑戰(zhàn)并存，使得在新趨勢下存在著一些金融風(fēng)險，主要表現(xiàn)在制度和經(jīng)營上的風(fēng)險，具體如下：
1.制度上存在風(fēng)險。
根據(jù)以往我國的《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行在經(jīng)營的過程中采用的是分業(yè)經(jīng)營，所謂的分業(yè)經(jīng)營就是指銀行不能對其他業(yè)務(wù)諸如保險、證券等行業(yè)進行涉足，只能經(jīng)營自身所進行的業(yè)務(wù)，因此在當(dāng)時商業(yè)銀行所能經(jīng)營的范圍比較少，所進行的業(yè)務(wù)只包括資產(chǎn)債務(wù)業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)。然而隨著金融一體化的不斷升人，許多發(fā)達國家在這種情況下，都對金融制度進行了改革，將傳統(tǒng)的金融經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變成混業(yè)經(jīng)營方式，這種經(jīng)營方式已經(jīng)發(fā)展到我國，通過在我國開設(shè)分行或者是獨立法人來進行混業(yè)經(jīng)營方式的開展和推行，從而導(dǎo)致在我國的金融環(huán)境越來越激烈，而我國還處在對分業(yè)經(jīng)營不能實施的情況，因此我國對這種混業(yè)經(jīng)營的潮流沒有抵抗能力，折不斷不利于我國金融機構(gòu)進行優(yōu)化，而且使得我國的金融競爭力越來越低，使得我國的金融業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險。
2.經(jīng)營上存在風(fēng)險。
在國內(nèi)外金融環(huán)境發(fā)生變化的背景下，我國的商業(yè)銀行業(yè)也在不斷的加入到了金融一體化的進程當(dāng)中，以往我國存在著封閉、效率低以及抗御風(fēng)險能力低等弊端，對我國金融業(yè)的發(fā)展造成非常不利的因素，這些對我國金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很多風(fēng)險，這主要表現(xiàn)在：首先，由于我國在資本金存在著嚴(yán)重的不足，使得銀行的經(jīng)營的過程中面臨的風(fēng)險很大，雖然近年來我國在這方面上得到了一定的改善，但是仍跟不上銀行的發(fā)展，可以說還存在著一些不足之處，從而降低了銀行抵御風(fēng)險的能力。還有就是資本是否充足影響著銀行的發(fā)展，如果資本不斷的增加就會造成銀行的資本規(guī)模發(fā)生不正常的發(fā)展，從而增加風(fēng)險的發(fā)生率。其次就是不良資產(chǎn)占有較高的比例。雖然我國銀行對不良資產(chǎn)已經(jīng)認(rèn)識到存在的危害，雖然不良資產(chǎn)的貸款率已經(jīng)不斷的降低，但相對來說還處于一個相對比較高的狀態(tài)，在以前的國有性質(zhì)下，資金的流動性還不那么快，但隨著金融一體化的發(fā)展，資金的流動性也越來越強，因此如果銀行不解決好不良資產(chǎn)這個問題，將會對以后的經(jīng)營造成重大的影響。
三、新趨勢下如何做好金融風(fēng)險管理
針對目前金融行業(yè)存在的風(fēng)險，為了避免這些風(fēng)險影響金融業(yè)的發(fā)展，要加強對金融風(fēng)險的影響，主要內(nèi)容為加強政府部門的金融監(jiān)管能力、加強與國際上的合作、加強自我管理能力以及加強法律法規(guī)的完善等，具體如下：
1.加強政府部門的金融監(jiān)管能力。
結(jié)合目前國內(nèi)外金融的發(fā)展趨勢，促進金融發(fā)展的動力主要來自于金融創(chuàng)新，因此，在國內(nèi)要鼓勵金融創(chuàng)新，然而并不是鼓勵金融創(chuàng)新就是不對金融創(chuàng)新進行管制，而是要在一些方面加強對金融業(yè)的監(jiān)管，比如對一些違法行為要不斷的加強監(jiān)管力度，監(jiān)管的目的是維護金融市場的穩(wěn)定，但是還要對金融創(chuàng)新進行鼓勵，因此就要對金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新之間的度掌握好，能夠?qū)`規(guī)和創(chuàng)新進行區(qū)分，正確的找到監(jiān)管工作的切入點，實現(xiàn)在監(jiān)管上的創(chuàng)新。
2.加強與國際上的合作。
隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入，金融一體的影響已經(jīng)越來越明顯，在這樣的背景下，要充分的考慮到國際上的作用，只靠本國自己來實現(xiàn)對金融風(fēng)險進行控制和維護經(jīng)濟的穩(wěn)定是不可能的，要加強與國際之間的合作，發(fā)揮對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控能力，與國際之間建立互幫互助的合作關(guān)系，只有這樣才能對金融存在的風(fēng)險進行遏制，建立良好的金融環(huán)境，實現(xiàn)各國之間金融穩(wěn)定發(fā)展的目的。因此，我國可以和其他國家建立相互監(jiān)督的合作關(guān)系，或者是在制定金融銀行的標(biāo)準(zhǔn)時可以參考國家上的規(guī)則，從而實現(xiàn)國際之間的相互合作。
3.加強自我管理能力。
事物發(fā)展受到自身內(nèi)部的影響非常大，因此金融業(yè)要想更好的對風(fēng)險進行規(guī)避，就需要加強自身的管理能力，在落實上可以從兩個方面入手：首先要加強思想認(rèn)識。在金融上進行創(chuàng)新雖然尤其有利的一面，但是在創(chuàng)新的同時也存在著一些弊端，可以說是一把雙刃劍，在進行金融創(chuàng)新的時候要認(rèn)識到其本質(zhì)，要按照其規(guī)律進行創(chuàng)新活動的開展，只有這樣才能達到事半功倍的效果。其次就是要建立相應(yīng)的風(fēng)險防范制度。在金融行業(yè)上存在風(fēng)險時不可避免的，而金融創(chuàng)新給金融業(yè)帶來了更大的風(fēng)險，因此在這種情況下要及愛情那個對風(fēng)險的防范制度，在建立風(fēng)險防范制度的時候要結(jié)合實踐中的經(jīng)驗，建立風(fēng)險預(yù)測的指標(biāo)體系，從而對金融風(fēng)險用科學(xué)的手段進行度量，從而達到預(yù)防風(fēng)險產(chǎn)生的目的。
4.加強法律法規(guī)的完善。
金融業(yè)發(fā)展的趨勢就是金融創(chuàng)新，只有在發(fā)展的過程中增加創(chuàng)新，才能將新的生機和活力注入到金融市場當(dāng)中，然而金融市場的穩(wěn)定關(guān)乎到國家的經(jīng)濟發(fā)展，因此就要加強對金融監(jiān)管的能力，對在穩(wěn)定發(fā)展的同時加強創(chuàng)新能力。而放寬對金融業(yè)的創(chuàng)新，并不是對金融業(yè)不去進行監(jiān)管，而是要有個度，而不是對其進行放縱，避免在發(fā)展的過程中出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，這就需要不斷的加強金融監(jiān)管能力，對現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律進行調(diào)整，具體做法是：首先要完善相關(guān)的法律法規(guī)。由于現(xiàn)在金融在創(chuàng)新上涉及到一些新的方面，然而在以前的法律當(dāng)中并沒有對其進行規(guī)范，因此就需要在現(xiàn)有法律的基礎(chǔ)上，結(jié)合實際情況不斷的完善現(xiàn)有的法律法規(guī)。其次就是對一些法律法規(guī)進行修正或廢除。金融業(yè)在創(chuàng)新的過程中會有很多的交叉業(yè)務(wù)形成，而這些業(yè)務(wù)相對應(yīng)的法律法規(guī)大都已經(jīng)過時，因此就要對現(xiàn)有的法律進行修正或者進行廢除處理，從而發(fā)揮出法律法規(guī)的指導(dǎo)意義。
參考文獻：
[1]傅強,陳園園,劉軍,劉俊,董麗蒙.基于面板數(shù)據(jù)和動態(tài)Logit方法的金融危機預(yù)警模型[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報.2015(01).
[2]張元峰.基于或有權(quán)益分析方法對我國宏觀金融風(fēng)險的分析（2002-2008）[D].山西財經(jīng)大學(xué)2010.
[3]石士鈞.發(fā)展中經(jīng)濟與金融風(fēng)險──論我國防治金融風(fēng)險的分析思路[J].杭州金融研修學(xué)院學(xué)報.2001(04).
[4]許啟發(fā),徐金菊,蔣翠俠,劉曉華.基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分位數(shù)回歸的VaR金融風(fēng)險測度[J].合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版).2014(12).
[5]汪冬華,黃康,龔樸.我國商業(yè)銀行整體風(fēng)險度量及其敏感性分析——基于我國商業(yè)銀行財務(wù)數(shù)據(jù)和金融市場公開數(shù)據(jù)[J].系統(tǒng)工程理論與實踐.2013(02).
新趨勢下，我國的金融行業(yè)在朝著金融創(chuàng)新的方向發(fā)展，我國現(xiàn)在金融創(chuàng)新正處于一個非?；钴S的時期，然而要想實現(xiàn)金融業(yè)的生存和發(fā)展，金融創(chuàng)新是必然的途徑，因此，如何做好金融風(fēng)險管理成了目前做好金融創(chuàng)新的必然策略，可見新趨勢下加強金融風(fēng)險管理具有的重要性，文章結(jié)合新趨勢下存在的制度和經(jīng)營上的金融風(fēng)險，從加強政府部門的金融監(jiān)管能力、加強與國際上的合作、加強自我管理能力以及加強法律法規(guī)的完善等幾個方面對新趨勢下如何做好金融風(fēng)險管理做了有關(guān)論述，旨在為規(guī)范金融行業(yè)，規(guī)避金融風(fēng)險提供參考。
關(guān)鍵詞：
金融業(yè)；風(fēng)險管理；風(fēng)險；管理思路
一、引言
隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，促進了我國金融業(yè)的繁榮，然而就目前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，國內(nèi)外的金融環(huán)境都在不斷的發(fā)生著變化，所產(chǎn)生的金融產(chǎn)品也在不斷的增加，給現(xiàn)在的金融業(yè)注入了新的活力，帶來了新的機遇，然而機遇與挑戰(zhàn)并存，使得在新趨勢下存在著一些金融風(fēng)險，因此為了做好金融管理，就必須做好金融創(chuàng)新。而在金融創(chuàng)新的同時，存在的金融風(fēng)險也在不斷的增加，如何在這種情況下，增強金融風(fēng)險管理能力成了目前金融業(yè)急需解決的問題，所以加強對金融業(yè)風(fēng)險管理的研究具有重要的現(xiàn)實意義。
二、新趨勢下存在的金融風(fēng)險
在金融創(chuàng)新的趨勢下，給現(xiàn)在的金融業(yè)注入了新的活力，帶來了新的機遇，然而機遇與挑戰(zhàn)并存，使得在新趨勢下存在著一些金融風(fēng)險，主要表現(xiàn)在制度和經(jīng)營上的風(fēng)險，具體如下：
1.制度上存在風(fēng)險。
根據(jù)以往我國的《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行在經(jīng)營的過程中采用的是分業(yè)經(jīng)營，所謂的分業(yè)經(jīng)營就是指銀行不能對其他業(yè)務(wù)諸如保險、證券等行業(yè)進行涉足，只能經(jīng)營自身所進行的業(yè)務(wù)，因此在當(dāng)時商業(yè)銀行所能經(jīng)營的范圍比較少，所進行的業(yè)務(wù)只包括資產(chǎn)債務(wù)業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)。然而隨著金融一體化的不斷升人，許多發(fā)達國家在這種情況下，都對金融制度進行了改革，將傳統(tǒng)的金融經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變成混業(yè)經(jīng)營方式，這種經(jīng)營方式已經(jīng)發(fā)展到我國，通過在我國開設(shè)分行或者是獨立法人來進行混業(yè)經(jīng)營方式的開展和推行，從而導(dǎo)致在我國的金融環(huán)境越來越激烈，而我國還處在對分業(yè)經(jīng)營不能實施的情況，因此我國對這種混業(yè)經(jīng)營的潮流沒有抵抗能力，折不斷不利于我國金融機構(gòu)進行優(yōu)化，而且使得我國的金融競爭力越來越低，使得我國的金融業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險。
2.經(jīng)營上存在風(fēng)險。
在國內(nèi)外金融環(huán)境發(fā)生變化的背景下，我國的商業(yè)銀行業(yè)也在不斷的加入到了金融一體化的進程當(dāng)中，以往我國存在著封閉、效率低以及抗御風(fēng)險能力低等弊端，對我國金融業(yè)的發(fā)展造成非常不利的因素，這些對我國金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很多風(fēng)險，這主要表現(xiàn)在：首先，由于我國在資本金存在著嚴(yán)重的不足，使得銀行的經(jīng)營的過程中面臨的風(fēng)險很大，雖然近年來我國在這方面上得到了一定的改善，但是仍跟不上銀行的發(fā)展，可以說還存在著一些不足之處，從而降低了銀行抵御風(fēng)險的能力。還有就是資本是否充足影響著銀行的發(fā)展，如果資本不斷的增加就會造成銀行的資本規(guī)模發(fā)生不正常的發(fā)展，從而增加風(fēng)險的發(fā)生率。其次就是不良資產(chǎn)占有較高的比例。雖然我國銀行對不良資產(chǎn)已經(jīng)認(rèn)識到存在的危害，雖然不良資產(chǎn)的貸款率已經(jīng)不斷的降低，但相對來說還處于一個相對比較高的狀態(tài)，在以前的國有性質(zhì)下，資金的流動性還不那么快，但隨著金融一體化的發(fā)展，資金的流動性也越來越強，因此如果銀行不解決好不良資產(chǎn)這個問題，將會對以后的經(jīng)營造成重大的影響。
三、新趨勢下如何做好金融風(fēng)險管理
針對目前金融行業(yè)存在的風(fēng)險，為了避免這些風(fēng)險影響金融業(yè)的發(fā)展，要加強對金融風(fēng)險的影響，主要內(nèi)容為加強政府部門的金融監(jiān)管能力、加強與國際上的合作、加強自我管理能力以及加強法律法規(guī)的完善等，具體如下：
1.加強政府部門的金融監(jiān)管能力。
結(jié)合目前國內(nèi)外金融的發(fā)展趨勢，促進金融發(fā)展的動力主要來自于金融創(chuàng)新，因此，在國內(nèi)要鼓勵金融創(chuàng)新，然而并不是鼓勵金融創(chuàng)新就是不對金融創(chuàng)新進行管制，而是要在一些方面加強對金融業(yè)的監(jiān)管，比如對一些違法行為要不斷的加強監(jiān)管力度，監(jiān)管的目的是維護金融市場的穩(wěn)定，但是還要對金融創(chuàng)新進行鼓勵，因此就要對金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新之間的度掌握好，能夠?qū)`規(guī)和創(chuàng)新進行區(qū)分，正確的找到監(jiān)管工作的切入點，實現(xiàn)在監(jiān)管上的創(chuàng)新。
2.加強與國際上的合作。
隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入，金融一體的影響已經(jīng)越來越明顯，在這樣的背景下，要充分的考慮到國際上的作用，只靠本國自己來實現(xiàn)對金融風(fēng)險進行控制和維護經(jīng)濟的穩(wěn)定是不可能的，要加強與國際之間的合作，發(fā)揮對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控能力，與國際之間建立互幫互助的合作關(guān)系，只有這樣才能對金融存在的風(fēng)險進行遏制，建立良好的金融環(huán)境，實現(xiàn)各國之間金融穩(wěn)定發(fā)展的目的。因此，我國可以和其他國家建立相互監(jiān)督的合作關(guān)系，或者是在制定金融銀行的標(biāo)準(zhǔn)時可以參考國家上的規(guī)則，從而實現(xiàn)國際之間的相互合作。
3.加強自我管理能力。
事物發(fā)展受到自身內(nèi)部的影響非常大，因此金融業(yè)要想更好的對風(fēng)險進行規(guī)避，就需要加強自身的管理能力，在落實上可以從兩個方面入手：首先要加強思想認(rèn)識。在金融上進行創(chuàng)新雖然尤其有利的一面，但是在創(chuàng)新的同時也存在著一些弊端，可以說是一把雙刃劍，在進行金融創(chuàng)新的時候要認(rèn)識到其本質(zhì)，要按照其規(guī)律進行創(chuàng)新活動的開展，只有這樣才能達到事半功倍的效果。其次就是要建立相應(yīng)的風(fēng)險防范制度。在金融行業(yè)上存在風(fēng)險時不可避免的，而金融創(chuàng)新給金融業(yè)帶來了更大的風(fēng)險，因此在這種情況下要及愛情那個對風(fēng)險的防范制度，在建立風(fēng)險防范制度的時候要結(jié)合實踐中的經(jīng)驗，建立風(fēng)險預(yù)測的指標(biāo)體系，從而對金融風(fēng)險用科學(xué)的手段進行度量，從而達到預(yù)防風(fēng)險產(chǎn)生的目的。
4.加強法律法規(guī)的完善。
金融業(yè)發(fā)展的趨勢就是金融創(chuàng)新，只有在發(fā)展的過程中增加創(chuàng)新，才能將新的生機和活力注入到金融市場當(dāng)中，然而金融市場的穩(wěn)定關(guān)乎到國家的經(jīng)濟發(fā)展，因此就要加強對金融監(jiān)管的能力，對在穩(wěn)定發(fā)展的同時加強創(chuàng)新能力。而放寬對金融業(yè)的創(chuàng)新，并不是對金融業(yè)不去進行監(jiān)管，而是要有個度，而不是對其進行放縱，避免在發(fā)展的過程中出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，這就需要不斷的加強金融監(jiān)管能力，對現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律進行調(diào)整，具體做法是：首先要完善相關(guān)的法律法規(guī)。由于現(xiàn)在金融在創(chuàng)新上涉及到一些新的方面，然而在以前的法律當(dāng)中并沒有對其進行規(guī)范，因此就需要在現(xiàn)有法律的基礎(chǔ)上，結(jié)合實際情況不斷的完善現(xiàn)有的法律法規(guī)。其次就是對一些法律法規(guī)進行修正或廢除。金融業(yè)在創(chuàng)新的過程中會有很多的交叉業(yè)務(wù)形成，而這些業(yè)務(wù)相對應(yīng)的法律法規(guī)大都已經(jīng)過時，因此就要對現(xiàn)有的法律進行修正或者進行廢除處理，從而發(fā)揮出法律法規(guī)的指導(dǎo)意義。
作者：郭羽 單位：華中科技大學(xué)
參考文獻：
[1]傅強,陳園園,劉軍,劉俊,董麗蒙.基于面板數(shù)據(jù)和動態(tài)Logit方法的金融危機預(yù)警模型[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報.2015(01).
[2]張元峰.基于或有權(quán)益分析方法對我國宏觀金融風(fēng)險的分析（2002-2008）[D].山西財經(jīng)大學(xué)2010.
[3]石士鈞.發(fā)展中經(jīng)濟與金融風(fēng)險──論我國防治金融風(fēng)險的分析思路[J].杭州金融研修學(xué)院學(xué)報.2001(04).
[4]許啟發(fā),徐金菊,蔣翠俠,劉曉華.基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分位數(shù)回歸的VaR金融風(fēng)險測度[J].合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版).2014(12).
【關(guān)鍵詞】自保公司；大型企業(yè)；風(fēng)險管理
一、引言
企業(yè)風(fēng)險管理是企業(yè)通過對風(fēng)險的識別、衡量和分析，以較小的成本達到企業(yè)價值最大化目標(biāo)的管理方法。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)的壯大，單純的購買保險已經(jīng)無法滿足企業(yè)的需求，他們希望可以通過自身的一些方法來控制企業(yè)的風(fēng)險，自保公司作為大型企業(yè)風(fēng)險自留的產(chǎn)物應(yīng)運而生。
自保公司是企業(yè)所有人為了控制相關(guān)聯(lián)企業(yè)的風(fēng)險而自我設(shè)立的保險公司，它在管控風(fēng)險的同時可以為關(guān)聯(lián)公司提供物質(zhì)支持。一般來說，有較多盈利的大型企業(yè)會建立自保公司來管控企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，同時，母公司的盈利也可以轉(zhuǎn)移到子公司，使資金得到更好地運用。通過設(shè)立自保公司，企業(yè)可以減少商業(yè)保險的投保進而減少成本，同時為自身提供商業(yè)保險不保的險種。自保公司還是企業(yè)規(guī)避稅收的一種方式，可以享受稅收優(yōu)惠。同時，自保公司還有財富轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)保護等優(yōu)點。
二、我國大中型企業(yè)的風(fēng)險狀況
眾所周知，自然災(zāi)害和意外事故是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。從宏觀上講，風(fēng)險事故的發(fā)生有其必然性，但究竟何時發(fā)生或在什么地方發(fā)生是很難預(yù)知的。在目前的市場上，保險條款單一，供企業(yè)選擇余地小，直接影響了企業(yè)對保險的需求。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)推向市場后，企業(yè)的人、財、物、產(chǎn)、供、銷等一系列環(huán)節(jié)均由企業(yè)自主安排，所以除了自然風(fēng)險外，企業(yè)面臨更多的是經(jīng)濟風(fēng)險。企業(yè)面臨的風(fēng)險如圖1所示：
圖1 企業(yè)所面臨的風(fēng)險
資料來源：劉立新，風(fēng)險管理[M].北京：北京大學(xué)出版社，2006
企業(yè)要順利實現(xiàn)多項計劃，則必須尋求一種經(jīng)濟保障途徑。當(dāng)“防患于未然”的控制性措施無法避免損失的發(fā)生時，企業(yè)會采取風(fēng)險自留的方式進行處理。在風(fēng)險管理日益被重視的今天，企業(yè)正在努力減少無計劃的風(fēng)險自留，對于有能力的大型企業(yè)來說，設(shè)立自保公司成為一種新型風(fēng)險管理模式選擇。
三、自保公司的優(yōu)點及缺陷
（一）自保公司的優(yōu)點
保險是風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險配置的手段。風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險從被保險人轉(zhuǎn)移到自保公司。風(fēng)險配置是自保公司像傳統(tǒng)保險公司一樣把第三方風(fēng)險匯聚起來進行重新配置。企業(yè)設(shè)立自保公司有如下原因：
1.較低的保險成本
商業(yè)保險市場的保費必須是充足的，這樣保險公司才能在除去索賠之后獲得盈利。通過建立自保公司，母公司可以把這部分利潤留存在企業(yè)內(nèi)部，而不用給第三方。同時，自保公司更了解企業(yè)自身的損失經(jīng)歷，可以制定出更精確的費率，減少保險成本。
2.充足的現(xiàn)金流
除了純粹的承保收益，商業(yè)保險公司主要依賴于投資收益。一般來說，保費是提前支付的，距離索賠還有很長一段時間。在這段時間里，保費可以用于投資。通過自保公司的設(shè)立，保費和投資收益都被留存，從而保證了公司充足的現(xiàn)金流。
3.可保性
商業(yè)保險市場對于某些特定風(fēng)險（如巨災(zāi)風(fēng)險）或價格無法衡量的風(fēng)險不承保，而自保公司則可以根據(jù)自身需要來提供這些保險。
4.增加母公司集團盈利能力
自保公司通過參與保險安排獲得傭金收入、保費收入和現(xiàn)金收益。自保公司因為向國際再保險市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險而從再保險公司獲取傭金收入；通過自留母公司的風(fēng)險而獲得相應(yīng)的保費收入；通過各種投資手段獲得承保收入的現(xiàn)金收益。最終增加了母公司整體的收入規(guī)模和盈利水平。
（二）自保公司存在的缺陷
自保公司作為一種新的保障形式，與傳統(tǒng)商業(yè)保險企業(yè)相比，雖然在可保風(fēng)險和保險成本方面存在明顯優(yōu)勢，然而其作為實體企業(yè)發(fā)展過程中的產(chǎn)物，也有不可忽視的重大缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.風(fēng)險是否可保
一些重大損失，諸如地震、洪水等巨大損失，企業(yè)選擇自?；蝻L(fēng)險自留則是純粹出于無奈，因而選擇自保并不對此風(fēng)險的規(guī)避起實質(zhì)性作用。
2.自身費用大
企業(yè)在成立初期，由于自身規(guī)模和資金限制，根本無力成立管理風(fēng)險的自保公司，此時，與專業(yè)保險公司合作是比較理想的選擇。只有當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，母公司才會根據(jù)業(yè)務(wù)需要成立自保公司，撥付專門的款項，管理企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。
3.險種組合的狹窄性
在公司成立初期，由于歷史損失數(shù)據(jù)的缺乏導(dǎo)致公司險種的風(fēng)險組合較為狹窄，因而，通常只能采取較低的自留額，而更多的在傳統(tǒng)保險市場上尋求保險保護。
4.需要專業(yè)人員
保險業(yè)業(yè)務(wù)復(fù)雜性和專業(yè)性使得其活動開展必須要有專門的保險業(yè)人才參與。而自保公司這類新興的不成熟的保險模式對許多保險從業(yè)者并沒有產(chǎn)生巨大的吸引力，對其業(yè)務(wù)開展和規(guī)模化經(jīng)營產(chǎn)生了不小的影響。
四、自保公司的設(shè)立條件及其風(fēng)險防范
自保公司涵蓋了某些商業(yè)保險市場無法涉及的領(lǐng)域，其發(fā)展前景廣闊。但是，自保公司的設(shè)立也要考慮企業(yè)自身的因素，不能盲目跟風(fēng)。綜合上述分析，我們認(rèn)為適宜設(shè)立自保公司的企業(yè)應(yīng)該具備如下一些條件：
1.企業(yè)自身的經(jīng)濟實力
自保公司的設(shè)立要求企業(yè)具有較為雄厚的經(jīng)濟實力。由于自保公司是技術(shù)性比較強的公司，需要較多的專業(yè)技術(shù)人才，這些人才的引進和培養(yǎng)都需要大量資金。大型企業(yè)具備經(jīng)濟上的天然優(yōu)勢，并且擁有一套全方位的人才培養(yǎng)模式，適宜設(shè)立自保公司。
2.多元化的集團型企業(yè)
自保公司是企業(yè)自身的一種保險形式，雖然可以通過再保險的方式分散一部分風(fēng)險，但是通常公司的經(jīng)營范圍是比較狹窄的，具有很大的系統(tǒng)性風(fēng)險。集團化的公司業(yè)務(wù)類型較多，各種風(fēng)險之間的相關(guān)性相對較小，更加滿足大數(shù)法則的要求，一定程度上更具有保險的可行性。
3.良好的公司治理結(jié)構(gòu)
我國《公司法》所確立的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)未能在絕大多數(shù)企業(yè)中如期得以確立，立法與現(xiàn)實之間出現(xiàn)了較大的反差。要使得自保公司能夠公正獨立的運作，公正合理的進行保險安排，良好的公司治理結(jié)構(gòu)是非常必要的。
摘 要 金融風(fēng)險管理理論是現(xiàn)代金融學(xué)理論的一個重要分支，其理論體系具有一定的可操作性。本文通過對金融危機發(fā)生的根本原因的分析，指出這場危機展現(xiàn)出的現(xiàn)代金融系統(tǒng)性風(fēng)險的程度、深度和廣度大大超出了我們對傳統(tǒng)金融風(fēng)險的認(rèn)識，既對金融風(fēng)險管理和監(jiān)管模式帶來了史無前例的挑戰(zhàn)，也為金融風(fēng)險管理模式創(chuàng)新賦予了新的啟示。
關(guān)鍵詞 金融危機 金融風(fēng)險 金融風(fēng)險管理
一、全球金融危機產(chǎn)生原因的分析
金融危機又稱金融風(fēng)暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)，金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機等類型。此次美國爆發(fā)的金融危機呈現(xiàn)某種形式混合的趨勢。
迄今為止國內(nèi)外關(guān)于金融危機的成因眾說紛紜，概況起來有以下幾種觀點：第一是制度說，認(rèn)為自由放任的資本主義制度是全球金融危機產(chǎn)生的根本原因。第二是政策說，認(rèn)為美國的高消費、低儲蓄、長期低利率和寬松的貨幣政策是金融危機形成的主要原因。第三就是大家普遍認(rèn)可的市場說，則主要從金融市場的微觀角度來分析危機的原因，認(rèn)為過度的金融創(chuàng)新、寬松的金融監(jiān)管、金融機構(gòu)的高杠桿、評級機構(gòu)的道德風(fēng)險和人性的貪婪等等都是造成金融危機的直接原因?？傊斐纱舜稳蚪鹑谖C的背景和原因是復(fù)雜的，不能僅僅單獨從某一個方面出發(fā)去考慮問題，應(yīng)該將各個方面的問題有機的結(jié)合起來去思考。
二、金融風(fēng)險管理歷程
（一）金融風(fēng)險和金融風(fēng)險管理的基本概念
金融風(fēng)險是指任何有可能導(dǎo)致企業(yè)或機構(gòu)財務(wù)損失的風(fēng)險。而風(fēng)險是一個十分寬泛的詞匯，目前還遠(yuǎn)沒有達成一致的認(rèn)識，現(xiàn)在對風(fēng)險解釋主要有以下一些觀點：1．風(fēng)險是結(jié)果的任何變化2．風(fēng)險是損失發(fā)生的可能性3．風(fēng)險是預(yù)期損失的不利偏差4．風(fēng)險是可度量的不確定性5．風(fēng)險是未來收益的不確定性。金融風(fēng)險主要包括：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、利率風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險和聲譽風(fēng)險這幾種類型。
顧名思義，金融風(fēng)險管理則是對相應(yīng)的金融風(fēng)險進行管理。金融風(fēng)險管理的過程大致需要風(fēng)險識別、風(fēng)險度量與風(fēng)險管理控制三個環(huán)節(jié)。首先是風(fēng)險識別是指在進行了實地調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，運用各種方法對實際存在的各種風(fēng)險進行系統(tǒng)的歸類和實施全面的分析研究。其次是風(fēng)險度量是指對金融風(fēng)險發(fā)生的可能性或損失范圍、程度進行估計和衡量，并對不同程度的損失發(fā)生的可能性和損失后果進行定量分析。其中風(fēng)險度量的主要方法有敏感性分析、VaR估計、情景分析與壓力測試。最后是風(fēng)險管理控制是解決金融風(fēng)險的途徑和方法。一般分為控制法和財務(wù)法。
（二）金融風(fēng)險管理的發(fā)展
金融風(fēng)險管理在半個多世紀(jì)的發(fā)展過程中，經(jīng)歷了信用風(fēng)險管理、市場風(fēng)險管理已經(jīng)全面風(fēng)險管理的歷程。
金融風(fēng)險管理的萌芽于20世紀(jì)50年代，那時金融風(fēng)險集中在金融機構(gòu)，表現(xiàn)為獨立的金融系統(tǒng)的風(fēng)險。政府管制、資本缺乏流動性以及技術(shù)限制在全球經(jīng)濟和金融市場中筑起的貿(mào)易壁壘，加之中央銀行控制著貨幣供應(yīng)和匯率，從而未發(fā)生過全面的金融危機。出現(xiàn)的危機僅限于個別銀行，突出表現(xiàn)為信用風(fēng)險。進入20世紀(jì)80年代，曾經(jīng)由銀行以及政府主導(dǎo)的那種封閉的、嚴(yán)密控制的金融體系，已經(jīng)被資本世界范圍內(nèi)自由流動所取代，經(jīng)濟全球化取代了封閉的國內(nèi)市場，人們所熟悉的按照地域劃分的市場也以處于不斷變化之中。市場取代政府成為風(fēng)險的承擔(dān)者和解決者。此時金融風(fēng)險則主要表現(xiàn)為市場風(fēng)險，其中具有代表性的案例則是80年代爆發(fā)的債務(wù)危機和儲貸危機。20世紀(jì)90年代以后，金融風(fēng)險管理在不斷變化的全球金融環(huán)境中繼續(xù)得到迅速發(fā)展。不僅金融機構(gòu)和政府監(jiān)管部門對金融風(fēng)險管理的重視程度在不斷提高，而且金融風(fēng)險管理技術(shù)和手段也獲得了空前的發(fā)展。以信用風(fēng)險的量化管理模型（如VaR和KMV模型）為代表的現(xiàn)代金融風(fēng)險管理技術(shù)正迅速崛起，并日漸成為金融風(fēng)險管理的主流。與此同時，金融風(fēng)險管理由過去主要注重信用風(fēng)險管理和市場風(fēng)險管理發(fā)展到現(xiàn)在信用風(fēng)險管理與市場風(fēng)險管理并重，并兼顧其他風(fēng)險管理的全面的風(fēng)險管理系統(tǒng)。
三、金融風(fēng)險管理發(fā)展的新趨勢
而隨著金融危機的發(fā)生，金融風(fēng)險管理也進入了一個全新的時代。各國都更加重視完善相應(yīng)的金融風(fēng)險管理體系，從而使金融風(fēng)險管理得到了前所未有的發(fā)展。具體來說有以下幾個主要的方面。
（一）重視培養(yǎng)風(fēng)險管理文化
一個金融機構(gòu)風(fēng)險管理的失敗與否，不是因為缺乏信貸政策和相關(guān)的程序，即使設(shè)置非常復(fù)雜的風(fēng)險控制手段，如果缺少一個好的風(fēng)險管理些文化，所有這些都將是徒有形式。風(fēng)險管理效果較好的企業(yè)具有共同的特征：領(lǐng)導(dǎo)者具有極強的風(fēng)險意識，并極力將這種意識灌輸給企業(yè)內(nèi)的所有成員，即注重風(fēng)險管理文化的培育。培養(yǎng)風(fēng)險管理文化具體可以從兩個方面著手。1．樹立風(fēng)險管理意識和理念。建立相應(yīng)的預(yù)警機制，編制各種風(fēng)險識別標(biāo)準(zhǔn)，定時檢查各部門的執(zhí)行情況，力爭做到事前控制，對發(fā)現(xiàn)的問題進行跟蹤解決，并提交相關(guān)的報告。2．重塑人本主義的企業(yè)文化。用人本主義來逐漸地取代資本主義在企業(yè)中的主導(dǎo)地位，把企業(yè)中的人應(yīng)當(dāng)視為人本身來看待，而不僅僅是看做一種生產(chǎn)要素。這種人本管理的本質(zhì)是以促進人自身自由、全面發(fā)展為根本目的的管理理念與管理模式，而這種方式有利于風(fēng)險管理文化的培養(yǎng)。
因此各金融機構(gòu)應(yīng)該大力培育和塑造良好的風(fēng)險管理文化，樹立正確的風(fēng)險管理理念，增強員工風(fēng)險管理意識，將風(fēng)險管理意識轉(zhuǎn)化為員工的共同認(rèn)識和自覺行動，促進企業(yè)建設(shè)系統(tǒng)、規(guī)范、高效的風(fēng)險管理機制。
（二）風(fēng)險管理量化技術(shù)的發(fā)展
近些年來，金融風(fēng)險管理量化手段和方法的發(fā)展主要表現(xiàn)在以下幾個方面：首先是持續(xù)期和凸性概念被引入銀行資產(chǎn)負(fù)債管理，使得銀行管理利率風(fēng)險的傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債管理方法變更加科學(xué)。其次，隨著衍生金融工具和金融工程技術(shù)的發(fā)展，各種形式的對沖風(fēng)險管理更使市場風(fēng)險管理發(fā)生了深刻的變化，同時一些衡量和管理衍生金融工具自身風(fēng)險的指標(biāo)也得到了廣泛的利用和發(fā)展。但是衍生金融工具既可用于管理風(fēng)險又可用于獲取盈利從而帶來風(fēng)險的這種雙刃劍性質(zhì)在這此金融危機中得以充分暴露。目前，衍生金融工具自身的風(fēng)險屬性跟其管理風(fēng)險的屬性一樣得到了金融機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)的充分重視。最后，VaR模型在20世紀(jì)90年代的迅速發(fā)展使得各種工具和市場上的風(fēng)險的統(tǒng)一衡量和綜合管理獲得重大突破，VaR模型成為市場風(fēng)險管理的一種共同標(biāo)準(zhǔn)，這種影響和變化甚至被稱為風(fēng)險管理的VaR革命。因此在金融危機后，金融機構(gòu)重新明確了主要的風(fēng)險因子和期限結(jié)構(gòu)。
另外衡量金融風(fēng)險的技術(shù)是多種多樣的，各種衡量技術(shù)都有其自身的優(yōu)缺點，都服務(wù)于特定的目的。因此，脫離金融機構(gòu)風(fēng)險管理的實際需要來評論這些技術(shù)的絕對優(yōu)劣是沒有意義的，重要的是要結(jié)合風(fēng)險管理的實際需要選用恰當(dāng)?shù)姆椒▉砗饬匡L(fēng)險水平，并且要注意不同衡量方法之間相互取長補短的作用。
四、對于我國金融風(fēng)險管理的啟示
（一）全面認(rèn)識金融危機產(chǎn)生的原因，吸取美國金融風(fēng)險管理的寶貴經(jīng)驗
本次金融危機顯示，為了切實提高我國金融監(jiān)管的效率，有效防范金融風(fēng)險，因采取市場主導(dǎo)、集中管理的模式，從分業(yè)監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)向統(tǒng)一監(jiān)管，可以考慮設(shè)立一個機構(gòu)，加強金融機構(gòu)的協(xié)調(diào)監(jiān)管，解決目前金融領(lǐng)域存在的監(jiān)管沖突、監(jiān)管空白等問題。
（二）提高風(fēng)險度量水平
目前我國經(jīng)濟正處于持續(xù)上漲的周期，在這一過程中，極易出現(xiàn)追求利潤、忽視風(fēng)險的非理性的經(jīng)營行為，一旦市場形勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，可能對金融機構(gòu)的經(jīng)營產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響，因此應(yīng)該加強金融機構(gòu)內(nèi)部控制制度建設(shè)，引進先進的風(fēng)險度量技術(shù)，提高金融機構(gòu)自身風(fēng)險管理能力。
（三）推進金融創(chuàng)新
美國由于大量的金融創(chuàng)新且沒有節(jié)制的利用，導(dǎo)致次貸危機爆發(fā)引起金融危機，但是這并不意味著我們對金融創(chuàng)新視而不見。由于我國的金融創(chuàng)新不足，導(dǎo)致金融體系運作的效率低，一方面實體經(jīng)濟大量的資金需求得不到滿足，另一方面大量的資金低效率的運作，我國現(xiàn)有的金融體系已經(jīng)難以滿足滿足投資者多層次的投資需求，尤其是直接融資的規(guī)模遠(yuǎn)小于間接投資，債券市場發(fā)育嚴(yán)重滯后于股票市場。因此，各方需求表面我國金融創(chuàng)新是大勢所趨。
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一、我國企業(yè)并購呈現(xiàn)出的新趨勢
（一）由“財務(wù)型并購”與政府主導(dǎo)的“撮合型并購”正逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皯?zhàn)略型并購”。企業(yè)的并購動機已不再局限于傳統(tǒng)意義上的規(guī)模擴張，或只對短期經(jīng)濟利益的追逐，而是將優(yōu)化資源配置作為并購基點，著眼于企業(yè)長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略管理，以提高本企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重，提高產(chǎn)業(yè)集中度為目標(biāo)進行戰(zhàn)略并購。如2007年7月，“國美+永樂”組合體的誕生打破了我國原有的家電零售業(yè)格局，對整個行業(yè)重組產(chǎn)生了巨大影響，并購后該企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重將迅速提高，預(yù)計年銷售額超過人民幣620億元，店面將達到近800家。我國企業(yè)傳統(tǒng)意義上的并購動機已延伸到戰(zhàn)略范疇，包括尋求新市場，提高市場進入效率和控制力、增強協(xié)同效應(yīng)，便利融資，拓展所有權(quán)優(yōu)勢，戰(zhàn)略跟隨等。并購本身已從單純的企業(yè)經(jīng)營行為延伸到企業(yè)制度演化、行業(yè)變遷動力乃至整個國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重要調(diào)整。
（二）并購交易方式多樣化。以前以現(xiàn)金支付為主的單一落后的并購交易方式得以改進，股權(quán)置換正逐步成為并購的主要交易方式，并且還出現(xiàn)了對混合支付交易方式的有益探索。在國美并購永樂案中，國美電器以0.347股自身股票置換1股永樂電器股票，另外，國美另為每股永樂電器股票支付0.1736港元現(xiàn)金，國美成功地以“股票+現(xiàn)金”方式實現(xiàn)了并購。這種以產(chǎn)業(yè)資本自發(fā)地通過市場化力量成功實施的“戰(zhàn)略性并購”的出現(xiàn)，解決了以往因融資安排落后、支付方式單一所造成的產(chǎn)業(yè)并購因資金瓶頸而受到約束的問題。作為國外通行的一種并購方式，投股并購在我國的出現(xiàn)預(yù)示著巨額并購活動中支付瓶頸的突破，其不僅減少了交易成本，還有助于并購企業(yè)資產(chǎn)保值增值，我國并購也將由此步入一個以戰(zhàn)略性并購開展大規(guī)模行業(yè)重組的新時代。
（三）并購個案金額巨大，強強聯(lián)合此起彼伏。在新的并購浪潮中，具轟動效應(yīng)的并購消息不時傳出。有的并購基本上是各行業(yè)巨型航母之間的整合，這些巨額的并購事件對一些行業(yè)原有的市場結(jié)構(gòu)和競爭格局產(chǎn)生了巨大沖擊，在行業(yè)重新“洗牌”的過程中，市場勢力的再分配為更大規(guī)模的并購創(chuàng)造了更多機會，“以強扶弱”、政府安排式的并購正逐步被強搶聯(lián)手式的企業(yè)自發(fā)并購所取代。而今這種在企業(yè)繁榮擴張階段而非衰退階段的并購，使并購雙方可通過實現(xiàn)強強聯(lián)手共同謀求更廣泛的發(fā)展空間，昔日的競爭對手，今日握手言歡，這將逐漸成為企業(yè)并購的主流，也將成為新型企業(yè)并購的典范。
二、企業(yè)并購過程中的風(fēng)險管理關(guān)鍵點
企業(yè)并購活動是一種復(fù)雜的企業(yè)行為，涉及多個環(huán)節(jié)的操作，而每一環(huán)節(jié)都存在著大量的不確定性，從而導(dǎo)致各種并購風(fēng)險的存在，其以財務(wù)風(fēng)險的形式體現(xiàn)出來，并且這些財務(wù)風(fēng)險具有較強的前后關(guān)聯(lián)性，具有連鎖反應(yīng)的特征。為保證財務(wù)風(fēng)險管理的有效性，應(yīng)針對具體的并購過程確定關(guān)鍵風(fēng)險，將其作為風(fēng)險管理的驟變點進行關(guān)鍵管理。
（一）并購設(shè)計階段的戰(zhàn)略制定。馬克賽羅活認(rèn)為，兩家企業(yè)通過并購來創(chuàng)造價值，提高經(jīng)濟效益的前提是這兩家企業(yè)必須在經(jīng)營和業(yè)務(wù)上有一不定期的互補性，關(guān)聯(lián)性或協(xié)同性。若并購雙方戰(zhàn)略匹配性差，一些風(fēng)險不易在短時期內(nèi)察覺，且需支付較多的專家費用去搜尋，則并購不但難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，相反還可能產(chǎn)生內(nèi)耗。在實際并購中，部分企業(yè)基本上沒有制定并購戰(zhàn)略，過多地關(guān)注短期財務(wù)利益，以短期內(nèi)獲取生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向，缺乏以增強企業(yè)競爭力為導(dǎo)向的并購思維，由此產(chǎn)生企業(yè)并購的戰(zhàn)略風(fēng)險，特別是在追逐短期財務(wù)目標(biāo)（如現(xiàn)金目標(biāo)）時，并購方無意于長久經(jīng)營這個企業(yè)，其并購目的是將目標(biāo)企業(yè)整治包裝后轉(zhuǎn)讓出去以兌現(xiàn)收益，而不是從長遠(yuǎn)角度對目標(biāo)企業(yè)的資源、技術(shù)和業(yè)務(wù)流程進行整合，這在并購之初就埋下了風(fēng)險的隱患。
在目前“戰(zhàn)略型并購”在我國逐步興起之時，并購雙方在并購前就應(yīng)認(rèn)識到戰(zhàn)略匹配的重要性，在并購設(shè)計階段制定出與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的并購戰(zhàn)略，注重并購雙方企業(yè)的戰(zhàn)略匹配問題；以并購為手段對企業(yè)“存量”資源進行調(diào)整，從市場價額增加或成本節(jié)約方面使兩家企業(yè)的戰(zhàn)略相吻合，從而實現(xiàn)收入增加和成本節(jié)約的部分疊加，實質(zhì)性提升經(jīng)濟本質(zhì)和企業(yè)股價。
（二）并購準(zhǔn)備階段的目標(biāo)企業(yè)價值評估。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估工作可通過以下兩個步驟來完成：
第一，獲取目標(biāo)企業(yè)全面而準(zhǔn)確的信息。在并購目標(biāo)確定之后，對目標(biāo)企業(yè)的信息調(diào)查會減少并購風(fēng)險。對目標(biāo)企業(yè)進行信息調(diào)查與獲取時主要應(yīng)防范以下幾項風(fēng)險：（1）信息不對稱風(fēng)險：在并購活動中，科學(xué)地估算目標(biāo)企業(yè)的價值，確定雙方均能接受的合理價格是并購活動成敗的關(guān)鍵，而價值評估的準(zhǔn)確程度則取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量，由于并購活動中買賣雙方處于信息不對稱地位，許多并購方缺乏全面細(xì)致的事前調(diào)查，使并購方難以掌握目標(biāo)企業(yè)全面具體的信息，在信息不充分的前提下盲目作出并購決策，導(dǎo)致估價風(fēng)險產(chǎn)生。因此，在并購準(zhǔn)備階段應(yīng)注重信息的透明性與真實性，通過詳細(xì)的調(diào)查分析，獲取被并購企業(yè)公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營活動有著重大潛在影響的重要信息，并通過對信息的綜合分析使決策更加準(zhǔn)確。（2）法律風(fēng)險。對我國企業(yè)而言，有關(guān)的法律風(fēng)險主要集中在目標(biāo)公司存在的合法性，并購程序的合法性及債權(quán)債務(wù)訴訟的風(fēng)險上。首先，并購企業(yè)應(yīng)聘請專業(yè)的機構(gòu)和人員對并購中的法律風(fēng)險進行評估，著重作好目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的審查工作，應(yīng)特別關(guān)注表外負(fù)債和潛在的訴訟風(fēng)險，評價目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)狀況、財務(wù)比率是否恰當(dāng)，資本結(jié)構(gòu)是否合理，會計程序和會計處理方法中有無不符合規(guī)定的地方，有無潛在虧損等。其次，在并購合同的設(shè)計中可考慮融合期權(quán)條款。期權(quán)思想對企業(yè)并購戰(zhàn)略，尤其是在時機選擇與目標(biāo)企業(yè)選擇等方面具有重要指導(dǎo)意義。當(dāng)收購企業(yè)擁有購買目標(biāo)企業(yè)的機會時，若并購合同中設(shè)有延遲期權(quán)，并購企業(yè)可以在情況不利時延緩?fù)顿Y，考慮先等待、觀察一段時間，再選擇有利的時機進行并購，這就是一種看漲期權(quán)。當(dāng)條件有利時就執(zhí)行看漲期權(quán)。同時，收購企業(yè)有權(quán)中止目標(biāo)企業(yè)的已有項目，延緩到市場行情較好的時候再開發(fā)，從而付出較低的并購成本、降低并購風(fēng)險。并購的法律合同中除了可設(shè)計延遲期權(quán)條款之外，還可設(shè)計分階段建設(shè)期權(quán)、經(jīng)營規(guī)模變動期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、增長期權(quán)以及放棄期權(quán)等期權(quán)條款。（3）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。并購企業(yè)應(yīng)評價所處的產(chǎn)業(yè)或?qū)⒁M入的產(chǎn)業(yè)在國家產(chǎn)業(yè)政策體系中的位置，國家是否扶持，產(chǎn)業(yè)的競爭是否激烈等，以確定并購企業(yè)進入該產(chǎn)業(yè)是否有利。（4）產(chǎn)品市場風(fēng)險。并購企業(yè)應(yīng)評估目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品的銷售市場競爭是否激烈，目標(biāo)企業(yè)的競爭力量是否有利等，若目標(biāo)企業(yè)在市場中的競爭力很弱，銷售狀況不佳，則并購企業(yè)的風(fēng)險很大。
第二，進行目標(biāo)企業(yè)價值評估。并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的估值是并購企業(yè)對此項投資未來收益的預(yù)測。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量和所采取的價值評估方法。對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估可考慮使用凈現(xiàn)值法、資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法、相對價值法、經(jīng)濟利潤法和實物期權(quán)法。
絕大多數(shù)的文獻表明，凈現(xiàn)值法是最科學(xué)、最成熟的價值評估方法。但凈現(xiàn)值法要基于一系列的假設(shè)，且過于依賴不確定的預(yù)期因素，主觀隨意性很大，在很多情況下，使用凈現(xiàn)值法評估目標(biāo)企業(yè)價值會導(dǎo)致價值被低估，一般認(rèn)為該方法實際操作性不很強。資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法僅考慮資產(chǎn)價值，與企業(yè)實際價值相差甚大，但由于其計算簡單、數(shù)據(jù)容易獲得、且操作性強，在我國目前實務(wù)操作中仍有廣泛的應(yīng)用。相對價值法比凈現(xiàn)值法更有現(xiàn)實性，但其評估得到的是企業(yè)的相對價值，需要有目標(biāo)企業(yè)或行業(yè)數(shù)據(jù)作為基準(zhǔn)數(shù)據(jù)，因此具有一定的局限性。與上述價值評估方法相比，經(jīng)濟利潤法是衡量股東價值的更為準(zhǔn)確的評估方法，適用于內(nèi)部財務(wù)制度較健全的上市企業(yè)和非上市企業(yè)價值評估。實物期權(quán)法是唯一考慮了企業(yè)并購所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)的方法，其可以說是兩種方法的綜合，既以凈現(xiàn)值法計算獨立企業(yè)的價值，又提出特殊方法對協(xié)同效應(yīng)進行計量，適用于在未來不確定性強和管理者的管理需要一定彈性的情況下對所有上市企業(yè)和非上市企業(yè)進行價值評估。轉(zhuǎn)貼于
（三）并購交易中支付方式的確定。并購融資可采用現(xiàn)金支付和股票置換兩種方式。選擇交易方式時應(yīng)考慮如下因素：（1）對信息的獲取程度。不對稱信息理論導(dǎo)致經(jīng)理層并購支付方式的偏好不同。并購方的經(jīng)理人往往掌握不為外部人所了解的有關(guān)并購方前景的信息。如果并購方經(jīng)理們比較樂觀，就會強烈地傾向于進行現(xiàn)金收購；股票融資更是悲觀的經(jīng)理人所喜好的方式，因為其覺得公司股票已經(jīng)被高估了價值。（2）擬向市場傳遞的信號。支付方式的選擇揭示了未來的投資機會或現(xiàn)金流量情況。對于收購者來說，用現(xiàn)金收購表明其現(xiàn)有資產(chǎn)可以產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流量。如果在進行投資時內(nèi)部融資比外部融資更為有利，進而還可以推導(dǎo)出另一種結(jié)論：收購者有能力充分利用目標(biāo)企業(yè)所擁有的、或由兼并所形成的投資機會?，F(xiàn)金收購還可能反映了收購者對收購的贏利性擁有秘密的信息。使用股票收購則會產(chǎn)生相反的效果，因為股票收購是對收購者前景的不良信號，意味著企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流量會有不利變化。同時，它還可能表明兼并后的企業(yè)利用內(nèi)部資金抓住投資機會的能力較弱。因此，利用股票來進行收購的收購者將承受負(fù)的超常收益。目標(biāo)企業(yè)仍然會有所收益，但將小于其在現(xiàn)金收購中的收益，并且從收購中獲得的收益還得由收購者和目標(biāo)企業(yè)分享。（3）自身融資能力。股票置換可解決現(xiàn)金收購所造成的產(chǎn)業(yè)并購因資金瓶頸而受到的約束的問題，其有利于突破并購活動中的支付瓶頸，減少交易成本，還有助于并購企業(yè)資產(chǎn)的保值增值。（4）稅務(wù)因素。主要考慮的稅務(wù)因素有納稅延遲以及資產(chǎn)增加。以股票換購作為支付方式使得目標(biāo)企業(yè)股東可以避免在收購發(fā)生時納稅，在這種情況下納稅被延遲。但當(dāng)目標(biāo)公司股東收到交換其股票的現(xiàn)金時，馬上就具有了繳納資本收益稅的義務(wù)。當(dāng)使用現(xiàn)金收購時，目標(biāo)企業(yè)的股東必須立即支付資本利得稅，這將降低目標(biāo)企業(yè)股東的稅后收益。因此，有人認(rèn)為，現(xiàn)金收購的溢價及超常收益必須相對較大，以彌補這一納稅上的不利。（5）并購收益。以現(xiàn)金交割并購的成本與并購收益無關(guān)。如果采用現(xiàn)金購買方式，并購方股東將獲得金額固定不變的補償。即使并購活動極其成功，他們也不可能獲得任何額外利益；如果并購失敗，他們也無需分擔(dān)損失。但若以股票做交換，成本將依賴于并購收益，因為這將反映在并購后的股價之中。股票融資能減少對任何一家公司價值高估或低估的影響。如假設(shè)因為并購方忽視了被收購方的某個隱性負(fù)債，導(dǎo)致其高估了被收購方作為獨立實體的價值，這時，股票融資的風(fēng)險要小于現(xiàn)金支付，因為如果用股票收購，雖然有關(guān)被收購方的不利因素仍然存在，但目標(biāo)公司股東也要部分地承擔(dān)后果。
交易方式與財務(wù)風(fēng)險之間有著密切關(guān)系：（1）現(xiàn)金支付與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系?，F(xiàn)金支付是最簡單、最明了的支付方式，有利于規(guī)避合并后企業(yè)發(fā)展的不確定性。然而，現(xiàn)金支付所面臨的財務(wù)風(fēng)險也是不容忽視的。第一，并購的規(guī)模和并購成功與否受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。企業(yè)都希望通過并購實現(xiàn)價值增值，并購方必然要為收購目標(biāo)企業(yè)付出高昂的代價。如果并購方現(xiàn)金流量不佳或融資能力有限則會影響并購的規(guī)模，甚至可能使并購計劃擱淺。第二，當(dāng)并購與國際資本市場相聯(lián)系時，現(xiàn)金支付必然使并購方面臨匯率風(fēng)險。第三，目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機會和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。目標(biāo)企業(yè)在收到并購方的現(xiàn)金支付后，不僅喪失對公司的一切權(quán)益，而且由于收到現(xiàn)金實現(xiàn)的收益還要納稅，這樣會增加目標(biāo)公司股東的稅收負(fù)擔(dān)。若目標(biāo)企業(yè)對并購方懷有抵觸情緒，則可能采取如分拆業(yè)務(wù)、“毒藥丸子”、“金降落傘”等惡劣手段，增加并購方的財務(wù)風(fēng)險。（2）股票置換與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系。股票置換是目前并購中較受歡迎的方式，其可在一定程度上擺脫并購中資金規(guī)模的限制，避免短期大量現(xiàn)金流出的壓力，降低企業(yè)的日常運營和償債的資金壓力，從而降低企業(yè)的并購風(fēng)險，也為并購后的經(jīng)營創(chuàng)造了寬松的環(huán)境。股票置換適用于各種規(guī)模的并購，特別常被用于善意收購。但股票置換也有其自身的缺陷：股價的不確定性加大了目標(biāo)公司的風(fēng)險，同時會造成并購方原有股東股權(quán)稀釋。隨著我國并購法規(guī)和并購的程序的進一步規(guī)范和完善，今后在發(fā)展股票置換方式時，我國企業(yè)應(yīng)立足于長遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合自身的財務(wù)狀況，在支付方式上應(yīng)注重發(fā)展以股票為切入點，以現(xiàn)金、股票、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等多種形式進行的綜合證券并購，用混合支付手段作為企業(yè)并購交易方式中不同風(fēng)險的抵消器。
