時(shí)間：2023-06-19 16:21:55
序論：在您撰寫創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資 風(fēng)險(xiǎn)分析
在我國，創(chuàng)業(yè)已成為知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代最時(shí)髦的名詞，許多人都在為實(shí)現(xiàn)自己的理想不斷奮斗，而在幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速成長方面，創(chuàng)業(yè)投資非常重要。調(diào)查表明，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時(shí)依靠創(chuàng)業(yè)資本為其提供資金支持，可以大大提高企業(yè)的成長速度，特別是在高新技術(shù)領(lǐng)域。從80年代中期開始，我國就開始發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。創(chuàng)業(yè)資本之所以投資于那些高風(fēng)險(xiǎn)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，主要就是看中了這些企業(yè)極具發(fā)展?jié)摿ΑO有成長前景的特殊“氣質(zhì)”，也許這些企業(yè)日后就能為它們提供難以想象的超額利潤。但是，作為創(chuàng)業(yè)者如何來獲取創(chuàng)業(yè)投資，卻是每一個(gè)需要創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)需要認(rèn)真研究的問題；而創(chuàng)業(yè)投資公司要將資金投向哪個(gè)企業(yè)，如何提高資金的安全度，將是創(chuàng)業(yè)投資公司需要認(rèn)真研究的課題。
1 創(chuàng)業(yè)者如何獲取創(chuàng)業(yè)投資
1.1 資料準(zhǔn)備 在準(zhǔn)備和創(chuàng)業(yè)投資人進(jìn)行融資事宜洽談之前，我們需要現(xiàn)行準(zhǔn)備好四份必要的文件，還要提前遞交《業(yè)務(wù)計(jì)劃書》，并能夠多取得和創(chuàng)業(yè)投資者進(jìn)行外延的交流機(jī)會。這樣才能使企業(yè)的《業(yè)務(wù)計(jì)劃書》得到大家的考慮。而能夠承擔(dān)推薦人物的主要是律師、會計(jì)師以及其他的網(wǎng)絡(luò)成員，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資人比較相信這些人對業(yè)務(wù)的判斷能力。其中，這四份文件分別為：對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理狀況、利潤情況以及戰(zhàn)略地位等作出主要描述的《投資建議書》；對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、市場推廣計(jì)劃以及財(cái)務(wù)狀況和地位作出詳細(xì)描述的《業(yè)務(wù)計(jì)劃書》；對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)背景情況和財(cái)務(wù)穩(wěn)健程度、管理隊(duì)伍和行業(yè)作出深入細(xì)致調(diào)研后所形成的書面文件，即《盡職調(diào)查報(bào)告》；以及與任何風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)相關(guān)的文件材料的《營銷材料》。在我們正式和創(chuàng)業(yè)投資人接觸之前，我們都需要先準(zhǔn)備好這些材料，然后向創(chuàng)業(yè)投資人遞交《業(yè)務(wù)計(jì)劃書》，及其《行動綱要》。
1.2 業(yè)務(wù)準(zhǔn)備 在和創(chuàng)業(yè)投資人進(jìn)行正式討論投資計(jì)劃之前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要提前準(zhǔn)備好以下四方面的準(zhǔn)備。即：①需要準(zhǔn)備好需要應(yīng)對的提問，還要對投資項(xiàng)目所潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考查。②準(zhǔn)備應(yīng)對創(chuàng)業(yè)投資人對管理的查驗(yàn)。包括與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理層及其部分員工的訪談。③準(zhǔn)備部分業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資人要考證或抽查一些業(yè)務(wù)的流程。④準(zhǔn)備作妥協(xié)。從最開始的準(zhǔn)備，創(chuàng)業(yè)者就需要明白，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)投資人的預(yù)想不可能完全相同的。因此，在進(jìn)行談判之前，我們就需要正式作出決策，做好在不損害自己利益的情況下滿足創(chuàng)業(yè)投資人的要求，這樣才能進(jìn)行更好的談判。為了促成談判，就需要我們通過多次會議來進(jìn)行。在這里我們需要注意的就是，首先盡可能讓創(chuàng)業(yè)投資人先認(rèn)識和了解到本企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)。其次是要始終把注意力放在《業(yè)務(wù)計(jì)劃書》上。
1.3 人才準(zhǔn)備 在高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的過程中，我們要有充足的資金外，還要保證高新技術(shù)企業(yè)能夠順利發(fā)展。因此，我們要想將高科技企業(yè)發(fā)展起來，就要建立完善的知識系統(tǒng)，還要將人才作為創(chuàng)新資源的主體，要挖掘能夠熟練掌握技術(shù)的專業(yè)人員是最關(guān)鍵的因素。而在創(chuàng)業(yè)投資過程中，我們需要把人才作為發(fā)展第一要素，將資金流向轉(zhuǎn)入培育有利于企業(yè)的人力資本環(huán)境中，這也是一個(gè)非常重要的問題。許多創(chuàng)業(yè)投資家不斷的告誡創(chuàng)業(yè)者，在進(jìn)行投資之前首先要確定投資對象的整體情況，尤其是在人才的選擇上。因?yàn)樵谏a(chǎn)環(huán)境始終不變的時(shí)候，擁有應(yīng)對能力的領(lǐng)導(dǎo)班子就顯得尤為重要了。在信息產(chǎn)業(yè)這個(gè)領(lǐng)域里，許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)所擁有的豐富經(jīng)驗(yàn)將會成為成功至關(guān)重要的一點(diǎn)，因?yàn)楹玫墓芾黻?duì)伍能夠制定出有效的商業(yè)計(jì)劃運(yùn)作模式，也能夠生產(chǎn)出壟斷全世界的產(chǎn)品。因此，作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，要想在競爭中占據(jù)優(yōu)勢，就需要擁有一個(gè)成熟的、有經(jīng)驗(yàn)的管理人才，這也關(guān)系到項(xiàng)目能否成功的關(guān)鍵因素所在。創(chuàng)業(yè)投資者選擇投資的時(shí)候并不看重項(xiàng)目，主要看重的就是企業(yè)是否具備優(yōu)秀的人才。因?yàn)楹玫娜瞬趴梢詫⒍鞯捻?xiàng)目轉(zhuǎn)換成一流的項(xiàng)目，而二流的人才也會講一流的項(xiàng)目做成二流的項(xiàng)目。
2 創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析
創(chuàng)業(yè)投資也稱為風(fēng)險(xiǎn)投資，其高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了創(chuàng)業(yè)投資的失敗率極高。因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)過程，無論是從技術(shù)研究開發(fā)還是到產(chǎn)品的試制，再到產(chǎn)品的銷售都會存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此為了避免投資存在的風(fēng)險(xiǎn)，就需要加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)研究，為投資方帶來一定量的生產(chǎn)和發(fā)展。
2.1 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 由于高新技術(shù)的開發(fā)具有相對的復(fù)雜性，因此就很難預(yù)測準(zhǔn)研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率。這也是高科技投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)來源，主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：①技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在最初誕生的時(shí)候，都會存在不完善以及粗糙的情況，因此要想在現(xiàn)有的技術(shù)知識條件下完善產(chǎn)品，需要我們經(jīng)過多次的試驗(yàn)確定。②產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品在開發(fā)出來之后，需要經(jīng)過很多的風(fēng)險(xiǎn)才能夠進(jìn)行批量的銷售，因此風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)過程中。③技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識更新的速度不斷地加快，就使得新產(chǎn)品的技術(shù)生命周期不斷縮短，一項(xiàng)新的產(chǎn)品很快就會被另一項(xiàng)新的產(chǎn)品所取代。而當(dāng)新的技術(shù)提出的時(shí)候，原先已有的技術(shù)將承受被提前淘汰的損失。④配套技術(shù)的不確定性。在新技術(shù)發(fā)明后，往往需要專門性的配套技術(shù)進(jìn)行支出，然后開始運(yùn)作。但是如果所需要配套技術(shù)不成熟，就會給運(yùn)作帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。
2.2 管理風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn)主要就是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)過程中因?yàn)楣芾聿簧疲鴮?dǎo)致的投資失敗所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。我們主要從以下3小點(diǎn)進(jìn)行分析：①決策風(fēng)險(xiǎn)。即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因?yàn)闆Q策的失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新速度快的特點(diǎn)，就導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)對于高新技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目的決策十分重要，一旦決策有失誤就會給企業(yè)帶來前所未有的損失。②組織風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)業(yè)位置，企業(yè)的增長速度比預(yù)想中的還要快，因此如果不及時(shí)合理地調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)，就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹，成為風(fēng)險(xiǎn)最主要的根源。③生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期的市場容量往往實(shí)現(xiàn)不能精確測定，就致使實(shí)際的生產(chǎn)水平與市場容量不一致而導(dǎo)致產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這種生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，而且貫穿于整個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)過程。
2.3 市場風(fēng)險(xiǎn) 如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)新的產(chǎn)品的時(shí)候，如果與市場不相匹配，那么就不能夠適應(yīng)市場的需求，這樣就會給企業(yè)帶來巨大的影響。我們可以從以下3點(diǎn)進(jìn)行分析：①市場的接受能力不確定。由于市場實(shí)際的需求和企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)不相符，因此當(dāng)企業(yè)推出新生產(chǎn)的產(chǎn)品后，就會被市場以種種原因所拒絕。②市場接受的時(shí)間不確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，但是顧客由于不能及時(shí)了解其性能，就會對新產(chǎn)品持有觀望和懷疑的態(tài)度。因此，企業(yè)推出新的產(chǎn)品后，就需要有一個(gè)宣傳的過程，這樣顧客才會進(jìn)行了解，避免企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。③競爭能力不確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品由于面臨的是激勵(lì)的市場競爭，因此就需要我們有強(qiáng)大的銷售系統(tǒng)，這樣才能保證現(xiàn)產(chǎn)品處于有利的地位，避免危機(jī)企業(yè)的生存。
2.4 人才風(fēng)險(xiǎn) 隨著知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的快速發(fā)展，人才因素已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最為重視的因素。因?yàn)榕c傳統(tǒng)的技術(shù)企業(yè)相比較，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)屬于高度知識密集型的企業(yè)，就對企業(yè)員工的整體素質(zhì)有較高的要求。為了避免因?yàn)槿瞬诺牧魇Ыo企業(yè)帶來的困擾，就需要企業(yè)完善人事制度管理，這樣才能真正意義上給企業(yè)帶來收益。
總之，從以上分析可以看出，無論是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家還是風(fēng)險(xiǎn)投資者，要想確保創(chuàng)業(yè)成功或?yàn)橥顿Y者帶來一定的效益，就需要選擇合理的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，還要制定好完善的風(fēng)險(xiǎn)管理方案以及行動措施，這樣才能有效避免風(fēng)險(xiǎn)。我們還可以利用一些新的管理制度，有效地減少因?yàn)樾畔⒌牟粚ΨQ，而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。利用新技術(shù)創(chuàng)新的管理機(jī)制，既能夠讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有效獲得資金需求，又盡可能減少、控制和消除存在于風(fēng)險(xiǎn)投資中的各種風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 參與約束 激勵(lì)相容約束
1 引言
對于委托人與人而言，由于信息不對稱，委托人需要設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制。創(chuàng)業(yè)投資有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素需要以某種形式在參與者之間進(jìn)行分配，稱為風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式主要有風(fēng)險(xiǎn)分散與風(fēng)險(xiǎn)集中兩種，風(fēng)險(xiǎn)集中指風(fēng)險(xiǎn)由一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)的集體或個(gè)人承擔(dān)；風(fēng)險(xiǎn)分散是由多個(gè)團(tuán)體或多個(gè)人承擔(dān)。創(chuàng)業(yè)資本市場是一種高風(fēng)險(xiǎn)、信息高度不對稱的資本市場，在采取風(fēng)險(xiǎn)集中的形式下，投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間為了盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所帶來的損失，會盡心盡力地工作來提高投資效益，從這個(gè)角度上說集中是有意義的。但是在風(fēng)險(xiǎn)集中的情況下，畢竟個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力有限，創(chuàng)業(yè)資本的投入量也就越小，那么就滿足不了創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展中的資本需求數(shù)量，導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張受到限制，投資收益也就越小，這也使投資者傾向于低風(fēng)險(xiǎn)的投資行業(yè)或項(xiàng)目，從而引起追逐短期利益行為發(fā)生，較少關(guān)注企業(yè)戰(zhàn)略方向上的發(fā)展。所以對高風(fēng)險(xiǎn)下的創(chuàng)業(yè)投資而言，風(fēng)險(xiǎn)集中勢必有其不可克服的弱點(diǎn)，畢竟投資主體或創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔(dān)能力有限。解決這一矛盾的有效途徑就是分散風(fēng)險(xiǎn)，讓更多的團(tuán)體或個(gè)人來分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以減少每個(gè)投資者與經(jīng)營者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而在總體上提高整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。
2 創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的前提條件
在創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作體系中，要涉及投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)三個(gè)利益主體，它們通過創(chuàng)業(yè)資本這條紐帶構(gòu)成了雙重委托關(guān)系，即投資者與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的雙重關(guān)系。創(chuàng)業(yè)投資實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)過程非常復(fù)雜，但分擔(dān)機(jī)制應(yīng)在邏輯上形成如下方式：在投資者，即資本來源上的分擔(dān)；投資者與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或有限合伙與普通合伙人之間的分擔(dān)（對于有限合伙型基金而言）；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的分擔(dān)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的分擔(dān)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等等，這些分散方式在投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)三者之間形成了對高風(fēng)險(xiǎn)的逐級與分擔(dān)，從而也形成了一條高風(fēng)險(xiǎn)的逐級轉(zhuǎn)移與釋放的完整鏈。投資者最終分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度取決于其市場分散行為的效率，這樣就能強(qiáng)化各方的約束力，促進(jìn)各方利用自身優(yōu)勢提高經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行效率。
由于信息的不對稱，委托人則要設(shè)計(jì)相應(yīng)機(jī)制的目的，不僅要確立雙方博弈的游戲規(guī)則，而且要使雙方期望效用函數(shù)值最大化。根據(jù)博弈論的原理，設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的機(jī)制的目的，要滿足兩個(gè)約束條件，即參與約束與激勵(lì)相容約束。
假定et為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在第t期基金中所付出的努力水平，Y為產(chǎn)值，Y并不是由et唯一決定，但兩者高度正相關(guān)；在該努力水平下需付出成本C（et）(如時(shí)間、體力、腦力、機(jī)會成本等)，且邊際成本遞增的。產(chǎn)值和成本函數(shù)表達(dá)式為：
Y=f(et)；C=C(et)
創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)因此而獲得的報(bào)酬為R，一般情況下，R與Y有關(guān)，函數(shù)為：
R=R(Y)=R(f(et))
首先，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制必須滿足參與約束，即該分擔(dān)機(jī)制下創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的期望效用不能小于他不接受這個(gè)機(jī)制下的最大期望效用，假定為G0。則參與約束條件為：R(f(et))-C(et)>=G0，當(dāng)滿足參與約束后，作為委托人的投資者也有其極大化利益函數(shù)：
Max（R′）=Max[f(et)-C(et)-G0]
我們可以根據(jù)產(chǎn)值和成本函數(shù)的性質(zhì)做出如附圖所示的委托機(jī)制。根據(jù)附圖可知：當(dāng)f(et)與C(et)曲線之間垂直距離最大時(shí)，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)努力的邊際成本等于邊際效益(兩條曲線斜率平行)時(shí)，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)eta的努力水平下投資者實(shí)現(xiàn)了自身利益的最大化：Mf(eta)=MC(eta)，按照參與人約束可知，人報(bào)酬上限為：
R(f(eta))=C(eta)+G0
其次是滿足激勵(lì)相容約束。由于創(chuàng)業(yè)投資中信息的不對稱，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所付出的努力水平可能使得投資者無法觀測到，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。況且產(chǎn)值除了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的努力外，還有其他客觀因素等，所以人可能不愿意付出eta而偷懶。于是分擔(dān)機(jī)制下的激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)還要引誘創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不偷懶，即對于一切et（即各個(gè)努力水平）,下式成立：
R(f(eta))-C(eta)≥R((f(et))-C(et)。為此，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)努力工作得到的凈收益大于偷懶所得到的凈收益。
3 創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則
合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)以提高項(xiàng)目管理水平，但合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)需要項(xiàng)目各方以一定原則去執(zhí)行，才能達(dá)到預(yù)期效果。
3.1 堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)與控制力相對稱的原則
按風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，按承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行利益分配。創(chuàng)業(yè)投資體系中參與者都有各自的優(yōu)勢與能力，但是他們對投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)能力卻是不同的，在一般情況下，對某風(fēng)險(xiǎn)最具有控制力的一方承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)，若雙方均無控制力則由雙方共同承擔(dān)。這樣一方面可以降低創(chuàng)業(yè)投資體系總的風(fēng)險(xiǎn)水平，另一方面發(fā)揮各方的積極性，有能力去防范控制風(fēng)險(xiǎn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)具有科學(xué)性與操作性，如創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)控制管理、融投資等風(fēng)險(xiǎn)。
3.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益相對稱原則，即按承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行利益分配
創(chuàng)業(yè)投資的預(yù)期收益取決于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的贏利與風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大，必然要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有較大的預(yù)期贏利增長能力，所以項(xiàng)目嚴(yán)格的篩選與盡職調(diào)查來排除風(fēng)險(xiǎn)成為了必要。創(chuàng)業(yè)投資由于信息不對稱和道德風(fēng)險(xiǎn)等原因，雖然高風(fēng)險(xiǎn)并不一定帶來高收益，簡單地由某一方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失，會削弱風(fēng)險(xiǎn)的約束效應(yīng)和激勵(lì)效應(yīng)，降低其控制風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性。所以有必要在各方預(yù)期效用目標(biāo)函數(shù)下把收益與風(fēng)險(xiǎn)對稱起來。
（3）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與各方參與程度相協(xié)調(diào)的原則。從創(chuàng)業(yè)投資的整體出發(fā)，要最大限度地發(fā)揮各方管理積極性和履約積極性，就應(yīng)公平合理。如一方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過大，而參與風(fēng)險(xiǎn)控制的程度卻受到限制，嚴(yán)重影響其積極性。所以在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的時(shí)候要考慮各方的責(zé)，權(quán)、利之間的平衡，還須注意風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任與權(quán)利之間的平衡，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任與機(jī)會的相稱等。
總之，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合理與否是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成敗的關(guān)鍵，參與方應(yīng)事先在合同中規(guī)定各方的責(zé)、權(quán)、利及合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)以求整體利益，但不排斥各方維護(hù)自己的正當(dāng)利益。
4 設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制需注意的問題
設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制最終愿望是通過人如創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的效用最大化行為來實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。但是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)要注意以下一些問題：
（1）在分擔(dān)機(jī)制情況下，需盡量采用市場手段和自身的專業(yè)優(yōu)勢來降低風(fēng)險(xiǎn)，而不是靠互相轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)資本市場不具備證券市場在信息的高度公開性與資產(chǎn)的高度流動性特征下的近似于有效而均衡，股權(quán)的私下談判、風(fēng)險(xiǎn)難以度量性導(dǎo)致無法通過資本市場來迅速實(shí)現(xiàn)信息的公開性與價(jià)格的均衡。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是理性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者或風(fēng)險(xiǎn)中性者，所以風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則應(yīng)體現(xiàn)了目前國際上提倡的一些思想，如雙贏的思想、伙伴關(guān)系和團(tuán)隊(duì)精神。因?yàn)橐挂粋€(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功，特別是像創(chuàng)業(yè)投資這種參與方眾多、周期很長的項(xiàng)目，需要投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)及其他投資主體之間根據(jù)各自的能力和優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，因此各方首先要有合作和雙贏的思想，也就是說在考慮利益分配與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)時(shí)，不但考慮自己一方，也應(yīng)該仔細(xì)考慮對方對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和對方應(yīng)得到的權(quán)益。
（2）分擔(dān)機(jī)制的設(shè)立要有利于各方降低風(fēng)險(xiǎn)控制成本，提高各方控制風(fēng)險(xiǎn)的積極性。不管是對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的激勵(lì)約束，還是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間雙向關(guān)系的互動激勵(lì)約束機(jī)制都要在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合理下設(shè)計(jì)下進(jìn)行，即各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)與承擔(dān)的能力相適應(yīng)，以降低控制成本。
（3）避免過度的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。在涉及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)契約安排下，要了解各個(gè)參與方期望效用函數(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分利用各方利益的互動機(jī)制下的熱情與追求，避免過分的追求風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與降低融資成本而造成某些參與者謀生退意，導(dǎo)致整個(gè)投資鏈條的脫節(jié)，勢必影響創(chuàng)業(yè)投資的投資效率。
參考文獻(xiàn)
1 劉健均.創(chuàng)業(yè)投資原理與方略——對“創(chuàng)業(yè)投資”范式的反思與超越[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2003
創(chuàng)業(yè)投資又稱風(fēng)險(xiǎn)資本或風(fēng)險(xiǎn)投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。
所謂風(fēng)險(xiǎn)識別是指對潛在的和已經(jīng)存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)和全面的認(rèn)識和區(qū)分。
風(fēng)險(xiǎn)管理是研究風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)的一門新興管理科學(xué)。美國風(fēng)險(xiǎn)管理的權(quán)威解釋者威廉姆斯和漢斯認(rèn)為:風(fēng)險(xiǎn)管理是通過對風(fēng)險(xiǎn)的識別、衡量和控制,以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理辦法。按照風(fēng)險(xiǎn)管理的定義,風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施主要包含三個(gè)過程:即風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)控制。
二、創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的對策
創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益一般成正比關(guān)系,即風(fēng)險(xiǎn)越大,獲利可能性越高。正是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資存在著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn),對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言,最大限度地控制并有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),盡量減少投資失敗的幾率,提高投資項(xiàng)目的成功率,是獲取高額投資回報(bào)的前提。因而,創(chuàng)業(yè)投資公司必須對投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理,只有這樣才能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),獲取最大的收益。
就創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)而言,風(fēng)險(xiǎn)控制是指創(chuàng)業(yè)投資家采取各種措施和方法,消滅或者減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的各種可能性,或者風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)造成的損失。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評估的結(jié)果實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo),風(fēng)險(xiǎn)控制是其中最為重要的一步,貫穿于風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程。
按照創(chuàng)業(yè)投資活動的整個(gè)運(yùn)作過程,可以將風(fēng)險(xiǎn)管理對策分為兩個(gè)部分。
(一)創(chuàng)業(yè)資本投入之前的風(fēng)險(xiǎn)防范對策
創(chuàng)業(yè)資本投入之前的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于事前信息不對稱以及由此產(chǎn)生的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。因此,這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)防范措施的形成應(yīng)建立在如何保證創(chuàng)業(yè)投資商能夠盡可能得到來自創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的完整、準(zhǔn)確的信息上。
確定項(xiàng)目是否可行,具體可以通過分析商業(yè)計(jì)劃書、借助中介機(jī)構(gòu)推介以及依靠專業(yè)隊(duì)伍評估來達(dá)到盡可能全面準(zhǔn)確地掌握被投資項(xiàng)目的真實(shí)信息。同時(shí),在考察項(xiàng)目可行度時(shí),還應(yīng)該注重對被投資企業(yè)企業(yè)家素質(zhì)特別是整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)綜合素質(zhì)的考察。此外,在創(chuàng)業(yè)資本投入之前我們還要關(guān)注可能出現(xiàn)的投資公司內(nèi)部人員道德風(fēng)險(xiǎn)以及后期可能出現(xiàn)的資金風(fēng)險(xiǎn)和投資失敗風(fēng)險(xiǎn),為此我們?yōu)閷L(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失降到最低,應(yīng)采取措施盡可能規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。
1、跟投的投資方式
跟投是指投資公司每投資一個(gè)項(xiàng)目要求部分或全部項(xiàng)目參與人以個(gè)人名義投入一定比例資本。這種管理措施可在一定程度上控制因投資企業(yè)內(nèi)部的項(xiàng)目推薦及決策等相關(guān)人員工作不認(rèn)真或決策發(fā)生重大失誤甚至與創(chuàng)業(yè)企業(yè)聯(lián)合詐騙等行為所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。
2、分散投資方式
由于創(chuàng)業(yè)投資具有極高的風(fēng)險(xiǎn)性,通常創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會規(guī)定,對某一項(xiàng)目的投資不得超過所籌集創(chuàng)業(yè)資本總額的10―20%左右。這種分散組合的投資方式能盡量大的降低投資風(fēng)險(xiǎn),提高投資成功率。
3、辛迪加投資方式
在創(chuàng)業(yè)投資過程中幾家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同對某一項(xiàng)目進(jìn)行投資就是一種辛迪加投資方式。在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,分散投資和辛迪加投資是相互結(jié)合的兩種投資形式,被大多數(shù)機(jī)構(gòu)采用。辛迪加投資可彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)分散投資所帶來的資金不足的難題。且通過辛迪加投資形式,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ),降低市場競爭風(fēng)險(xiǎn),減少投資決策失誤的概率。
4、分段投資方式
分段投資的方式就是根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不同發(fā)展階段,將投資分為不同的時(shí)間段注入到企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期,而不是一次性提前向項(xiàng)目注入所有資本。分階段投資允許創(chuàng)業(yè)投資家在做出再投資決定之前對被投資企業(yè)實(shí)施監(jiān)控,以便對項(xiàng)目的預(yù)測更加精準(zhǔn),有利于對終止投資還是繼續(xù)投資做出正確的抉擇。
(二)創(chuàng)業(yè)資本投入之后的風(fēng)險(xiǎn)管理對策
1、運(yùn)用金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)常運(yùn)用的金融工具有可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等。
可轉(zhuǎn)換債券投資方式,即創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)委托銀行貸款給擬投資企業(yè),同時(shí)約定在一定的條件下委托方擁有將貸款本金(利息)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)的選擇權(quán),并事先約定轉(zhuǎn)股的時(shí)間、轉(zhuǎn)股的價(jià)格或價(jià)格的計(jì)算方法以及其他的轉(zhuǎn)股條件。
可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股投資方式,即將創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資的股份設(shè)定為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,可以取得固定的股息,且不隨公司業(yè)績好壞而波動,并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息,同時(shí)在被投資企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí),創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。此外,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)?yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股,分享企業(yè)快速發(fā)展時(shí)的資本增值收益。通過巧妙設(shè)計(jì)金融工具,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)家身上,并給予創(chuàng)業(yè)家相應(yīng)的收益分配權(quán),強(qiáng)化激勵(lì)和約束,達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)均衡之目的。
但如果創(chuàng)業(yè)投資商采取可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資,那么,正常情況下是不具有投票表決權(quán)的。這樣勢必會導(dǎo)致對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失控,從而加大投資風(fēng)險(xiǎn)。為了解決這一問題,創(chuàng)業(yè)投資商可以在投資契約中為表決權(quán)制定附加條款,即不僅允許優(yōu)先股具有像普通股一樣的表決權(quán),而且還允許優(yōu)先股附加超額投票權(quán)(比如,一個(gè)股份所代表的投票權(quán)可以是其他普通股投票權(quán)的兩倍等)或者重大問題否決權(quán)(對重大問題擁有一票否決權(quán))。這一制度安排保證了創(chuàng)業(yè)投資商不管以何種金融工具結(jié)構(gòu)投資都能對創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有足夠的控制權(quán)。
2、通過參與創(chuàng)業(yè)投資的后續(xù)管理控制風(fēng)險(xiǎn)
創(chuàng)業(yè)投資商除了防范信息不對稱所造成的風(fēng)險(xiǎn)外,還要應(yīng)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身所面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)等。創(chuàng)業(yè)投資公司必須有意識地推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善,培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)對規(guī)范化管理的意識。
具體的參與方式有:通過向創(chuàng)業(yè)企業(yè)派駐董事,隨時(shí)對企業(yè)的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況和管理層素質(zhì)進(jìn)行監(jiān)督和評定,定期審查企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表或直接派遣財(cái)務(wù)總監(jiān),實(shí)施財(cái)務(wù)控制;并有權(quán)在管理層不遵循契約規(guī)定或經(jīng)營出現(xiàn)偏差時(shí),向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出意見,必要時(shí)向企業(yè)派駐管理人員,甚至撤換總經(jīng)理。這樣,創(chuàng)業(yè)投資商更可以監(jiān)督和控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重大決策,幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)完善內(nèi)部治理,在內(nèi)部形成完善的管理制度和財(cái)務(wù)制度,提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
1、創(chuàng)業(yè)成本越來越大，2011年，隨著各種油價(jià)、物價(jià)、房價(jià)的上漲，創(chuàng)業(yè)成本也日趨加大，不要說開個(gè)火鍋店，投資少則幾十萬，多則幾百萬，即便是開一個(gè)外貿(mào)服裝小店，由于商鋪?zhàn)饨鸩粩嗌蠞q，前期投入也是一個(gè)不小的數(shù)字。
2、創(chuàng)業(yè)融資越來越難，國家不斷上調(diào)貸款利率和銀行準(zhǔn)備金，造成本來就很能貸到款的創(chuàng)業(yè)者，更加步履維艱，指望天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資，那基本是夢想，中國的風(fēng)投只會投資規(guī)模型，馬上即將上市的企業(yè)，只會錦上添花，不會雪中送炭。
3、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不可控，淘寶向大品牌、大客戶傾斜的淘寶商城，正在使眾多草根創(chuàng)業(yè)者趨于邊緣化，通過大平臺實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢想很難實(shí)現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)成功概率越來越低的情況發(fā)生，5年前，和筆者同期創(chuàng)業(yè)的許多公司已經(jīng)紛紛倒閉，很多人又回到公司打工，成為朝九晚五的上班族。
4、信息的嚴(yán)重不對稱，很多創(chuàng)業(yè)投資者進(jìn)入新行業(yè)、新領(lǐng)域、新市場，缺少判斷和經(jīng)驗(yàn)，盲目進(jìn)行投資，關(guān)鍵在于對掌握的專業(yè)信息和產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺少了解，很容易出現(xiàn)決策失誤，帶來風(fēng)險(xiǎn)和損失。
但關(guān)鍵因素在于，創(chuàng)業(yè)投資模式的落后，模式的落后，信息的制約，思維方式的束縛，創(chuàng)業(yè)環(huán)境的變化制約了創(chuàng)業(yè)者成功的步伐，好的項(xiàng)目找不到人做，好多人沒有人做。更多的項(xiàng)目，做著做著胎死腹中。
業(yè)成功必須要通過各種資源和要素的整合，甚至創(chuàng)新，才能獲得更好的發(fā)展，許多創(chuàng)業(yè)者隨著自身的素質(zhì)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境、資金、信息、人脈、運(yùn)營能力、整合能力的不足，造成項(xiàng)目往往早早夭折或半途而廢。造成了很大的損失。上海勁釋咨詢在長期為創(chuàng)業(yè)投資者提供有效信息和專業(yè)評估中，為很多投資者避免了損失，例如最近接到江蘇常州一位地產(chǎn)商的電話，打算投資1000萬做生物信息素，用來生態(tài)驅(qū)蟲，實(shí)現(xiàn)綠色環(huán)保農(nóng)業(yè)，看似項(xiàng)目不錯(cuò)，但是缺少做農(nóng)資產(chǎn)品市場化的經(jīng)驗(yàn)，以及中國農(nóng)村的特有情況，一個(gè)看似好的東西，不一定能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和市場化。這涉及到很多層面的問題，如市場接受程度，產(chǎn)品使用效果，政策調(diào)控等。
那么在目前條件下，有哪些模式可以降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)呢？
1、抱團(tuán)創(chuàng)業(yè)模式
各地創(chuàng)業(yè)者很多，大家都在做散兵游泳的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，資金少，缺少信息和專業(yè)知識，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，通過各自在當(dāng)?shù)氐娜嗣}和資源，可以盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低成本，把蛋糕做大，這樣更有發(fā)展前景。
2、專業(yè)委托創(chuàng)業(yè)模式
正如很多散戶炒股票，由于缺少專業(yè)水準(zhǔn)和大的資金，往往很難有所收獲，所以現(xiàn)在購買股票基金成為一種模式，大家把買了基金，集合眾人的資金和專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的智慧，使得獲利相對具有保證性，事實(shí)上創(chuàng)業(yè)也可以做到這一點(diǎn)，集中幾個(gè)人的資金和資源，把盤子做大，更容易成功，一些不擅長的領(lǐng)域可以托管和外包給專業(yè)機(jī)構(gòu)或者個(gè)人完成。當(dāng)然成立一個(gè)創(chuàng)業(yè)孵化中心，本身就是一個(gè)不錯(cuò)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。
3、創(chuàng)業(yè)評估和推薦機(jī)構(gòu)
現(xiàn)在的媒體和財(cái)經(jīng)報(bào)道，把那些已經(jīng)成功的企業(yè)吹捧到很高的層面，但是當(dāng)你學(xué)著這些成功者去做同樣項(xiàng)目的時(shí)候，你會發(fā)現(xiàn)整個(gè)市場環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境都發(fā)生了很大的變化，邯鄲學(xué)步不僅不能改變后進(jìn)者的局面，而且很容易被領(lǐng)先的成功者通過規(guī)模優(yōu)勢和品牌、技術(shù)優(yōu)勢將其扼殺在搖籃里。
而現(xiàn)在大大小小出現(xiàn)的招商加盟網(wǎng)站和機(jī)構(gòu)，僅僅是一個(gè)廣告站點(diǎn)，各種良莠不齊項(xiàng)目信息，讓創(chuàng)業(yè)者無從選擇，很容易上當(dāng)受騙。真正站在創(chuàng)業(yè)者角度，進(jìn)行評估的創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)少之又少。
針對以上的各種創(chuàng)業(yè)投資問題，上海勁釋咨詢（jinshizixun.com)作為多年從事市場營銷、管理、投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)，服務(wù)世界500強(qiáng)企業(yè)，并幫助許多中小企業(yè)和個(gè)人獲得創(chuàng)業(yè)成功，切實(shí)為創(chuàng)業(yè)投資者著想，提供以下獨(dú)特的服務(wù)，降低你的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得更好收益：
1、創(chuàng)業(yè)投資個(gè)性化評估：
幫助您目前資金、人脈、當(dāng)?shù)厥袌?、運(yùn)營能力等做綜合分析，盤整資源
2、選擇創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目：
由于受到地域限制，或者缺少有關(guān)的信息、技術(shù)、市場情況缺少了解，我們可以幫你考察相關(guān)項(xiàng)目，做出評估，盡量降低創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
3、專業(yè)分析項(xiàng)目
你選擇幾個(gè)目標(biāo)創(chuàng)業(yè)，拿不定主意該做什么時(shí)候，我們專業(yè)的創(chuàng)業(yè)和營銷專家，可以幫你作出理性選擇，以達(dá)到最佳創(chuàng)業(yè)成效，
4、創(chuàng)業(yè)投資后跟進(jìn)輔導(dǎo)
在創(chuàng)業(yè)和投資過程中，遇到任何管理、營銷、市場、招商、人事、法律問題，上海勁釋咨詢的專家團(tuán)隊(duì)給你幫你做到解決方案。
上海勁釋咨詢正在為國內(nèi)多家準(zhǔn)上市公司提供系統(tǒng)深入的專業(yè)指導(dǎo)，提高業(yè)績和品牌知名度，盡快實(shí)現(xiàn)上市，如浙江膳博士、海南主健生物、重慶中交科技等。
5、幫助尋找投資和融資方
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資;治理結(jié)構(gòu);普通合伙;有限合伙
1有限合伙制的經(jīng)濟(jì)金融價(jià)值
每個(gè)國家的法源決定了企業(yè)方面法律的特點(diǎn),不同類型的企業(yè)法律對外部投資者的保護(hù)程度有所差異,從而使不同國家形成了各異的融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu),進(jìn)而產(chǎn)生不同的公司治理模式,而不同的公司治理模式又對企業(yè)行為和業(yè)績產(chǎn)生不同影響,最終影響一國的經(jīng)濟(jì)增長。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐充分的證明這一點(diǎn)。有限合伙制作為一種企業(yè)法律形式,在美國、歐洲都有,但貫徹的不一樣,導(dǎo)致新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展速度巨大差異?！胺ㄔ础髽I(yè)法律—融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu)—公司治理模式—公司行為和業(yè)績—經(jīng)濟(jì)增長”這一基本邏輯也適用于投資創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的治理。
2投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理中的投資者保護(hù):有限合伙制的優(yōu)勢
治理機(jī)制的核心是委托關(guān)系。委托關(guān)系主要包括三個(gè)方面,即聘選、激勵(lì)和監(jiān)督。根據(jù)這種內(nèi)在關(guān)系,治理模式劃分為如下四種類型:英美市場導(dǎo)向模式;日德銀行導(dǎo)向模式;東亞、拉美家族控制模式;內(nèi)部人控制(轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì))模式。從治理的基本原理角度,合伙制企業(yè)是典型的內(nèi)部人控制型的企業(yè)治理模式,公司制企業(yè)是典型的市場導(dǎo)向和銀行導(dǎo)向的企業(yè)治理模式。由于銀行導(dǎo)向的企業(yè)治理機(jī)制不適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)行為,在此不作更多的討論。
美國屬于普通法系國家,由于普通法系對投資者權(quán)利提供了更完善的保護(hù),由此導(dǎo)致了金融市場的高度發(fā)達(dá)。在美國,銀行的控股公司不得持有任何非金融企業(yè)5%以上有表決權(quán)的股份,并且法律限制了銀行在在全國范圍的經(jīng)營。因此,公司控制主要是依靠自由的,充滿生機(jī)的資本市場來進(jìn)行的。所以,英美的模式更適合具有高技術(shù)和高風(fēng)險(xiǎn)的特征的企業(yè)。這類企業(yè)的經(jīng)營績效主要取決于對不同投資方向未來前景的正確估計(jì)。這恰恰是風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)使命
美國的實(shí)踐證明,在市場導(dǎo)向治理模式中,外部融資較深的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)能夠獲得更快的發(fā)展。科學(xué)的選聘機(jī)制是最佳治理結(jié)構(gòu)形成的前提,合理的激勵(lì)機(jī)制也是實(shí)現(xiàn)最佳治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵,有效的監(jiān)督機(jī)制是實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳治理結(jié)構(gòu)的保證。即企業(yè)治理結(jié)構(gòu)所要解決的根本問題,簡言之,就是如何設(shè)計(jì)企業(yè)的最優(yōu)治理結(jié)構(gòu),使得有能力的經(jīng)理人最大程度地為股東(投資人)的利益努力地工作。就這三個(gè)方面關(guān)系而言,有限合伙制企業(yè)幾乎達(dá)到了完美境界。
3有限合伙制是創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理的必然選擇
然而,從風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)特性分析的角度,比較普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)治理機(jī)制,來說明有限合伙制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)依據(jù)是科學(xué)而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹?/p>
由于創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)過程中風(fēng)險(xiǎn)的多元動態(tài)性、開放組合性、收益的期權(quán)性,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的體系顯然是不同于傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)的體系。這樣的機(jī)構(gòu)體系既要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的及時(shí)到位,又要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的有效投入,還要保證風(fēng)險(xiǎn)資本的有效撤出,才能實(shí)現(xiàn)真正意義上風(fēng)險(xiǎn)投資的金融經(jīng)濟(jì)價(jià)值。即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)體系的功能,必須有滿足創(chuàng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)過程需要的融資、投資、撤出的基本功能。
從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,企業(yè)制度體系有著承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和利益機(jī)制的彈性范圍,在該范圍之內(nèi),企業(yè)制度是推動企業(yè)有效的發(fā)展,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)和利益機(jī)制超越了該制度的彈性范圍,該制度就會失去促進(jìn)該企業(yè)有效發(fā)展的功能。
3.1普通合伙:普通合伙是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人或法人作為共同所有人,為其共同經(jīng)營的商業(yè)營利事業(yè)而實(shí)行的組合。其結(jié)構(gòu)形態(tài)表現(xiàn)為:當(dāng)事人有兩個(gè)以上;合伙組織無法人資格,即不具有與公司相同的主體資格;合伙中的全體成員至少有一人對合伙債務(wù)負(fù)連帶無限責(zé)任。普通合伙的內(nèi)部關(guān)系,是指合伙人之間的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系,一般是由合伙協(xié)議予以確立。普通合伙的外部關(guān)系,是普通合伙企業(yè)同第三人的關(guān)系,這主要受合伙人相互原則的制約。每一合伙人在執(zhí)行普通合伙企業(yè)經(jīng)營活動中的作為和不作為,對普通合伙企業(yè)整體和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合伙人都對合伙債務(wù)負(fù)有連帶責(zé)任。
3.2有限合伙:有限是指由至少一名普通合伙人和至少一名有限合伙人組成的合伙企業(yè)。前者享有具有控制權(quán)并負(fù)無限責(zé)任,后者享有有限經(jīng)營權(quán),僅負(fù)以其出資額為限的有限責(zé)任。但有限合伙人介入合伙控制,則失去有限責(zé)任性。有限合伙的信息對內(nèi)、對外的公開,讓當(dāng)事人自主判斷,并由此達(dá)到合伙經(jīng)營監(jiān)督約束的目的。有限合伙人可以在許多方面參與合伙事務(wù)的管理和投票表決,并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)意義上的管理行為,因而無須對有限合伙的債務(wù)負(fù)責(zé)。有限合伙人除了查閱賬冊文書以外,還享有一定的建議權(quán)和決策權(quán)。這既有利于保障有限合伙人的合法權(quán)益,又可增加對普通合伙人的監(jiān)督。這種精細(xì)和靈活的法律設(shè)計(jì),可以均衡權(quán)益和責(zé)任,產(chǎn)生有效的監(jiān)控和激勵(lì)作用,保持合伙企業(yè)經(jīng)營的獨(dú)立性和穩(wěn)定性,減少各項(xiàng)成本,對于風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展十分有利。
可以清楚看到,它們各有自己適應(yīng)范圍。有限合伙制企業(yè)的制度設(shè)計(jì),適應(yīng)了規(guī)避創(chuàng)業(yè)過程高風(fēng)險(xiǎn)特性的需要:即規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)多元性、風(fēng)險(xiǎn)的開放組合性、風(fēng)險(xiǎn)收益的期權(quán)性等需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)低成本組建的經(jīng)濟(jì)需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用靈活性的需要;適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資組合投資的需要;適應(yīng)了投資人資金有效使用的需要。
1.1創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的物元分析
物元是可拓學(xué)中對事物進(jìn)行綜合評價(jià)重要工具，我們可以給定事物的名稱U，關(guān)于它特征C的量值為V，以有序三元R=(U，C，V)組作為描述事物的基本元，簡稱物元。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的發(fā)展，必然會受到風(fēng)險(xiǎn)的制約和影響。由上文對風(fēng)險(xiǎn)因素的分析得知風(fēng)險(xiǎn)并不是單一的，來自很多方面，并且由于項(xiàng)目自身的特點(diǎn)，不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類、大小也是不同的。因此，結(jié)合物元矩陣，我們可以把創(chuàng)業(yè)投資的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)作為我們要描述的事由物U，具體的風(fēng)險(xiǎn)用cn(第n種風(fēng)險(xiǎn))表示，風(fēng)險(xiǎn)的大小用vn(第n種風(fēng)險(xiǎn)的量值)表示。從而可以建立n維物元矩陣來描述創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)狀況，進(jìn)而對其測度，確定創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。
1.2創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)物元模型的建立
創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目經(jīng)典域物元的確定。設(shè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)有n(本文n=5)個(gè)，即為M1，M2，…Mn，以這部分指標(biāo)為基礎(chǔ)，根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)的文獻(xiàn)并結(jié)合專家的意見，將創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)定量的分為m個(gè)等級，并把它們進(jìn)行定性、定量的物元描述，得到以下綜合評價(jià)物元模型———創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的“經(jīng)典域”。
2創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可拓測度方法
在建立了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目物元模型后，需要對待評項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評價(jià)。我們可以利用可拓集合的相關(guān)理論和方法［12－15］，首先把實(shí)變函數(shù)中距離的概念拓廣為“接近度”的概念，作為定性描述擴(kuò)大為定量描述的基礎(chǔ);然后依據(jù)“接近度”概念建立待評創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的物元矩陣與經(jīng)典域物元矩陣的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度函數(shù);最后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度函數(shù)確定待評創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級大小。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)接近度的確定為了對待評創(chuàng)投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小、風(fēng)險(xiǎn)等級進(jìn)行評價(jià)，需要計(jì)算待評物元模型與經(jīng)典域物元模型的接近度。在可拓學(xué)中，接近度的計(jì)算方法有多種，一般要根據(jù)指標(biāo)的特點(diǎn)來對方法進(jìn)行選擇。
3實(shí)證分析
關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)投資 信息不對稱 道德風(fēng)險(xiǎn) 激勵(lì) 監(jiān)控
創(chuàng)業(yè)投資是一種結(jié)合技術(shù)、管理與創(chuàng)業(yè)精神的特殊投資方式。作為委托人(princi pal),創(chuàng)業(yè)資本家,其目標(biāo)是追求投資回報(bào)最大化,而作為人(agent)的創(chuàng)業(yè)家卻追求自身效益的最大化,兩者目標(biāo)不能一致。創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家之間存在信息不對稱(asymmdtricinfoumation),創(chuàng)業(yè)家許多狀態(tài)和行動保持著非觀測性和非核實(shí)性,因而導(dǎo)致了道德風(fēng)險(xiǎn)問題。道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于創(chuàng)業(yè)投資整個(gè)過程之中,是造成創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。
如何防范創(chuàng)業(yè)投資中的道德風(fēng)險(xiǎn),關(guān)鍵是創(chuàng)業(yè)資本家要設(shè)計(jì)一套有效的創(chuàng)業(yè)資本契約。創(chuàng)業(yè)資本契約的安排中,適當(dāng)?shù)募s束與激勵(lì)機(jī)制可以有效地激發(fā)創(chuàng)業(yè)家向有利于創(chuàng)業(yè)資本家目標(biāo)的方向努力,從而減少了創(chuàng)業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)。
一、設(shè)計(jì)一套最佳監(jiān)控模式
如果創(chuàng)業(yè)家的努力水平與監(jiān)督的敏感度較高,創(chuàng)業(yè)家就會提高努力水平。創(chuàng)業(yè)家對企業(yè)的監(jiān)控主要內(nèi)容有:全過程監(jiān)測、績效判斷、逆境診斷及對策以及危機(jī)管理。
1.全過程監(jiān)測:即創(chuàng)業(yè)資本家對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、融資決策等重要環(huán)節(jié)進(jìn)行全過程監(jiān)測,以了解企業(yè)真實(shí)發(fā)展?fàn)顩r。創(chuàng)業(yè)資本家監(jiān)測企業(yè)的方式有:(1)參加企業(yè)董事會;(2)查閱企業(yè)財(cái)務(wù)資料、產(chǎn)品資料、生產(chǎn)設(shè)備資料及經(jīng)營計(jì)劃;(3)向會計(jì)師、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)咨詢并委托會計(jì)師事務(wù)所對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì);(4)了解宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)競爭情況以及產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿?(5)了解企業(yè)管理者團(tuán)隊(duì)及員工素質(zhì);(6)向科研機(jī)構(gòu)了解企業(yè)創(chuàng)新情況。
2.績效判斷:即創(chuàng)業(yè)資本家用特定的評價(jià)指標(biāo)對企業(yè)運(yùn)行的績效進(jìn)行判斷。其主要指標(biāo)是利潤、投資回報(bào)率、銷售額、市場占有率現(xiàn)金流量等。這幾個(gè)指標(biāo)在相當(dāng)大的程度上反映了企業(yè)生產(chǎn)、管理、資金及技術(shù)狀況。
3.逆境診斷:即在過程監(jiān)測和績效判斷中,對各種已識別的逆境現(xiàn)象進(jìn)行成因分析、過程分析及發(fā)展趨勢預(yù)測。技術(shù)問題和管理失誤是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難的兩個(gè)關(guān)鍵因素。如是技術(shù)問題,要分析原因,技術(shù)問題主要包括:產(chǎn)品成本過高,缺乏競爭力;新技術(shù)出現(xiàn),產(chǎn)品過時(shí);替代產(chǎn)品出現(xiàn);后續(xù)新產(chǎn)品開發(fā)失敗。如是管理失誤,要分析是錯(cuò)誤的營銷策略、不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)控制還是管理團(tuán)隊(duì)內(nèi)部斗爭所致等等。創(chuàng)業(yè)資本家對企業(yè)出現(xiàn)的每一個(gè)問題,都要仔細(xì)診斷,找出問題癥結(jié)所在,從而對癥下藥。
4.一般對策及危機(jī)管理:創(chuàng)業(yè)資本家在企業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上,針對企業(yè)存在的主要問題,采取相應(yīng)的對策。當(dāng)企業(yè)發(fā)展的障礙是技術(shù)問題,創(chuàng)業(yè)資本家應(yīng)判斷技術(shù)有無更新的必要和可能或有無可能開發(fā)新技術(shù),否則創(chuàng)業(yè)資本家考慮適時(shí)撤除資本。當(dāng)企業(yè)管理出現(xiàn)問題,創(chuàng)業(yè)資本家利用自已的管理優(yōu)勢向企業(yè)提供財(cái)務(wù)、營銷等管理方面的資助。如創(chuàng)業(yè)資本家發(fā)現(xiàn)企業(yè)陷入危機(jī)狀態(tài),一般對策已不能解決問題,創(chuàng)業(yè)資本家可通過撤換創(chuàng)業(yè)家管理集團(tuán),執(zhí)行特別計(jì)劃等應(yīng)急措施介入企業(yè)管理。如創(chuàng)業(yè)資本家所有措施失效,應(yīng)立即撤出創(chuàng)業(yè)資本。
二、設(shè)計(jì)一套有效的激勵(lì)機(jī)制
創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層的能力和努力程度是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵。為防止創(chuàng)業(yè)家憑借信息優(yōu)勢進(jìn)行“內(nèi)部人控制”,除采取有效的監(jiān)督措施以外,創(chuàng)業(yè)資本家需給予創(chuàng)業(yè)家適當(dāng)?shù)募?lì)而減少他們之間的利益差距和一定的監(jiān)控成本。創(chuàng)業(yè)資本家可通過剩余索取權(quán)的分享形成激勵(lì)機(jī)制,將創(chuàng)業(yè)家的努力誘導(dǎo)出來,從而克服創(chuàng)業(yè)家的偷懶行為。優(yōu)先購股權(quán)(employeestockoptinons)是一種買入式股票期權(quán),作為一種金融創(chuàng)新工具,具有風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先而收益無限的機(jī)制,它的期限性能夠使期權(quán)持有人適時(shí)將收益實(shí)現(xiàn)。它把購買股權(quán)的行為放在若干年后,份額多少,則由這幾年的工作業(yè)績和企業(yè)成長狀況決定。這種未來的包含不確定性的制度安排能夠調(diào)動創(chuàng)業(yè)家的熱情和能力,應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的基本制度安排。
1.建立有利于優(yōu)先購股權(quán)制度實(shí)現(xiàn)的外部條件。實(shí)行優(yōu)先購股權(quán)制度對企業(yè)的管理要求較高,它要求企業(yè)具有明晰的產(chǎn)權(quán)制度、透明的財(cái)務(wù)制度、完善的績效考核和配套的企業(yè)文化。(1)明晰的企業(yè)產(chǎn)
權(quán)是實(shí)行優(yōu)先購股權(quán)的基礎(chǔ)。優(yōu)先購股權(quán)的實(shí)施必然帶來企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。首先,企業(yè)的所有者必須明確,才能夠作出優(yōu)先購股權(quán)的決策;其次,創(chuàng)業(yè)資本家要保障自身利益,應(yīng)把購股權(quán)的額度控制在一定的比例范圍內(nèi)。這就要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)有明晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。(2)透明的財(cái)務(wù)制度是實(shí)施優(yōu)先購股權(quán)的必要條件,優(yōu)先購股權(quán)實(shí)施的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一是期權(quán)執(zhí)行價(jià)格(exerciseprice)的確定。對非上市企業(yè),應(yīng)以授予日企業(yè)評估價(jià)值(appraisedprice)為基礎(chǔ),會計(jì)師事務(wù)所對公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì),投資銀行再以此為依據(jù)計(jì)算創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)的價(jià)值應(yīng)經(jīng)常評估,一方面使創(chuàng)業(yè)資本家看到企業(yè)的成長,愿意和創(chuàng)業(yè)家分享財(cái)富;另一方面以企業(yè)業(yè)績激勵(lì)創(chuàng)業(yè)家。這些都要求企業(yè)有透明的財(cái)務(wù)制度。(3)績效考核是優(yōu)先購股權(quán)的配套政策。一方面,績效考核可以用來監(jiān)督創(chuàng)業(yè)家的努力程度;另一方面企業(yè)的績效考核應(yīng)和優(yōu)先購股權(quán)的實(shí)行緊密掛鉤。企業(yè)的業(yè)績和個(gè)人的業(yè)績決定著能否獲得優(yōu)先購股權(quán),以及獲得優(yōu)先購股權(quán)的數(shù)量和價(jià)格。實(shí)行優(yōu)先購股權(quán)的企業(yè)都要有完善的考核制度,這樣優(yōu)先購股權(quán)的實(shí)施可以做到公平和公正,從而使激勵(lì)效應(yīng)最大化。
2.優(yōu)先購股權(quán)的實(shí)施方案。(1)由創(chuàng)業(yè)資本家成立薪酬委員會,同時(shí)聘請會計(jì)師、律師事務(wù)所等權(quán)威中介機(jī)構(gòu)。(2)根據(jù)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的管理能力和各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)確定對創(chuàng)業(yè)家優(yōu)先購股權(quán)的授予系數(shù)。(3)聘請中立、專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估,評估時(shí)應(yīng)以數(shù)量指標(biāo)為主,質(zhì)量指標(biāo)為輔,并根據(jù)企業(yè)情況選擇適當(dāng)指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的評估可以使用多種方法,作為對比參考,確定企業(yè)虛擬股本總額和虛擬股價(jià)。(4)確定優(yōu)先購股權(quán)的執(zhí)行期限(國外認(rèn)股權(quán)有效期限為10年,視國內(nèi)具體情況,可定為5-10年)、執(zhí)行價(jià)格、以及優(yōu)先購股權(quán)的執(zhí)行方式。優(yōu)先購股權(quán)執(zhí)行之前,創(chuàng)業(yè)家只能從企業(yè)分取紅利。
三、采用階段性融資減緩道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制
一般情況下,創(chuàng)業(yè)資本家對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資是分期進(jìn)行的,這樣可根據(jù)企業(yè)的進(jìn)展情況決定后續(xù)融資的時(shí)機(jī)與投資額度。創(chuàng)業(yè)資本家周期性地提供創(chuàng)業(yè)資本,融資分為多輪次,而每輪投資只確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到下一階段。只要創(chuàng)業(yè)資本家提供資本,幾乎所有的創(chuàng)業(yè)家都有熱情讓企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營下去,企業(yè)績效對創(chuàng)業(yè)家支付的影響,加上非盈利項(xiàng)目有被終止的威脅,可以有效地避免創(chuàng)業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)。此外,在階段性融資條件下,創(chuàng)業(yè)家有動力使企業(yè)成功,并為了達(dá)到較小的股份攤薄而投入更多的努力。創(chuàng)業(yè)開始時(shí)期,創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家不能在好壞項(xiàng)目之間辨別,隨著時(shí)間推移,創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)家對項(xiàng)目質(zhì)量了解會逐步深刻。項(xiàng)目不成功的概率,受投資額的影響,如果一些時(shí)期創(chuàng)業(yè)家將資金轉(zhuǎn)向其私人消費(fèi),從而壓低項(xiàng)目成功概率,由于信息不對稱,創(chuàng)業(yè)資本家不能觀察到這種轉(zhuǎn)移,項(xiàng)目存在著被過早終止的危險(xiǎn)。因此創(chuàng)業(yè)資本家就創(chuàng)業(yè)家的優(yōu)先購股權(quán)應(yīng)隨時(shí)間、項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行安排,使創(chuàng)業(yè)家終保持推動項(xiàng)目成功的動力,從而有效地防范道德風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述,創(chuàng)業(yè)資本家應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目發(fā)展的階段性以及信息不對稱程度,有效設(shè)計(jì)監(jiān)督機(jī)制與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制相結(jié)合的創(chuàng)業(yè)資本契約,使雙方利益趨于一致的同時(shí),降低監(jiān)督和激勵(lì)的成本,把道德風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的范圍內(nèi)。
四、結(jié)束語
我國的創(chuàng)業(yè)投資剛剛起步,許多關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的法律體系和社會服務(wù)體系仍是空白,防范創(chuàng)業(yè)投資道德風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境亟待改善。
1.建立配套的法律法規(guī)體系迫在眉睫:國家法律中要有購股權(quán)方案注冊和批準(zhǔn)以及股份變更的特別條款。如企業(yè)可在全部股份中預(yù)留一部分,待企業(yè)執(zhí)行購股權(quán)后,再轉(zhuǎn)為實(shí)收資本。另外,法律上應(yīng)采取優(yōu)惠稅收措施,以提高優(yōu)先購股權(quán)的激勵(lì)作用,如確認(rèn)優(yōu)先購股權(quán)時(shí),征收資本利得稅,而不是普通的個(gè)人所得稅。
2.建立相應(yīng)的社會服務(wù)體系:優(yōu)先購股權(quán)的設(shè)計(jì)方案非常復(fù)雜,涉及財(cái)務(wù)、法律等多個(gè)環(huán)節(jié),需要投資銀行、會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所共同努力。我國應(yīng)培育和從國外引進(jìn)此方面專家,使投資銀行、律師行盡快開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。此外,我國會計(jì)師事務(wù)所的信譽(yù)有待進(jìn)一步提高。
3.建立中國的二板市場:首次公開上市(initialpublicoffering)是創(chuàng)業(yè)投資最有效的退出方式。通過ipo,創(chuàng)業(yè)家與創(chuàng)業(yè)資本家存在這樣一個(gè)隱性契約:ipo后創(chuàng)業(yè)家可獲得企業(yè)的控制權(quán),從而獲取更大收益。隱性契約的激勵(lì),可有效降低創(chuàng)業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)。
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