時(shí)間：2023-07-06 16:13:28
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關(guān)鍵詞：股票投資 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性 對策
股票是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，更是企業(yè)參與市場集資的有效方式，利用股票籌集資金已經(jīng)成為一種普遍的方式。另一方面，由于社會(huì)群眾收入水平持續(xù)提升，手中持有資金額度越來越多，參與市場投資也成為了創(chuàng)造收益的有效方式。但是，面對情況多變的社會(huì)主義市場，股票投資行為依舊存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)性，投資者不能僅限于股票投資的收益預(yù)測，還要顧及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所造成的經(jīng)濟(jì)損失。
一、企業(yè)股票作用
股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。伴隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的深化改革，企業(yè)向市場投放股票已經(jīng)成為日常經(jīng)營中的業(yè)務(wù)決策，借助股票投放市場可以發(fā)揮出多方面的作用。一方面，股票是企業(yè)籌集資金的主要方式，作為投資者參與企業(yè)集資的一種憑證，方便了資金持有者參與各項(xiàng)投資活動(dòng)；另一方面，股票是資金流通的經(jīng)濟(jì)介質(zhì)，由不同額度股票參與買賣交易，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資金市場流通的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。
二、股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性
股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。鑒于國內(nèi)人均收入水平的持續(xù)提高，越來越多的資金持有者參與市場投資活動(dòng)，以求在規(guī)定周期后獲得相應(yīng)的資金報(bào)酬，增加原有資金的儲(chǔ)備額度。我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)尚處于改革階段，金融市場系統(tǒng)依舊處于不穩(wěn)定狀態(tài)，股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)十分顯著。以下對股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評估。
（一）股票收益性
股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構(gòu)成的。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。
1、收入收益
收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。一般情況下，股份制企業(yè)會(huì)在每年收益分配中按照股份占有比大小，為投資者提供相對應(yīng)的利息、分紅。
2、資本利得
資本利得是指投資者在股票價(jià)格的變化中所得到的收益，即將股票低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出所得到的差價(jià)收益。股票持有人可根據(jù)市場價(jià)格的漲跌情況，選擇對外出售股票，市場價(jià)格高于買入價(jià)格時(shí)，便能賺取豐厚的收益。
（二）股票風(fēng)險(xiǎn)性
股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的兩重性，即它的存在是客觀的、絕對的，又是主觀的、相對的。當(dāng)股票為投資者帶來收益的同時(shí)，其本身也面臨著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)測的。
1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由政治、經(jīng)濟(jì)及環(huán)境等宏觀因素造成。
2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
一般是指對某一個(gè)股或某一類股票發(fā)生影響的不確定因素。如上市公司的經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況、市場銷售、重大投資等因素，它們的變化都會(huì)對公司的股價(jià)產(chǎn)生影響。
三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的綜合對策
“效益優(yōu)先”是企業(yè)現(xiàn)代化經(jīng)營的先進(jìn)理念，其要求企業(yè)在日常經(jīng)營中以創(chuàng)造最佳收益為目標(biāo)，促進(jìn)內(nèi)部經(jīng)營機(jī)制的深化改革，帶動(dòng)行業(yè)經(jīng)營收益水平的持續(xù)增長。對于股票集資來說，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測是調(diào)控造價(jià)的有效方式，企業(yè)借助風(fēng)險(xiǎn)評估決策降低資金的浪費(fèi)率，從而提高了股票投資后期的總體收益。
（1）風(fēng)險(xiǎn)管理?；谏鐣?huì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施以來，企業(yè)對股票集資建設(shè)提出了多套方案，重點(diǎn)解決了傳統(tǒng)資金籌集與調(diào)控面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患，提出以股票風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測管理為中心的調(diào)控方式。企業(yè)需全面發(fā)揮財(cái)務(wù)部門的經(jīng)濟(jì)職能，為地區(qū)股票市場改造提供可靠的意見?；诠善蓖顿Y風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測管理平臺(tái)下，需根據(jù)實(shí)際市場情況擬定風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，對市場股票集資采取宏觀性的管理決策。
（2）資金監(jiān)管。企業(yè)應(yīng)根據(jù)固有資金執(zhí)行監(jiān)管決策，借助預(yù)算操作流程控制好資金的收支狀況。例如，擬定市場股票投放方案之后，財(cái)務(wù)部門需安排專業(yè)人員對股票投放數(shù)量及市場總額實(shí)施預(yù)算，從風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、回收周期、收益額度等方面預(yù)算出投資總額。財(cái)會(huì)人員要根據(jù)市場股票行情的實(shí)際情況，對每一筆資金鏈操作進(jìn)行監(jiān)督管理，防止股票資金流失而引起的經(jīng)濟(jì)損失。
四、結(jié)束語
股票投資是市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的常見形式，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供廣闊的集資平臺(tái)，并且為資金持有者創(chuàng)造更多的收益。由于社會(huì)主義市場本身的缺陷，股票投資在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益過程中，也面臨著巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是每一位投資者應(yīng)當(dāng)考慮的問題。企業(yè)是股票投放市場的主要經(jīng)濟(jì)組織，其應(yīng)當(dāng)借助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系強(qiáng)化股票管理，對每一筆股票周轉(zhuǎn)資金實(shí)施綜合監(jiān)控，從而保障股票投資收益最優(yōu)化。
參考文獻(xiàn)：
[1]王強(qiáng)松.中國股市中個(gè)體投資者處置效應(yīng)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇.2009（15）
[2]賴兆東.中國證券市場投資者處置效應(yīng)的實(shí)證研究[J].經(jīng)營管理者.2009（15）
記者剛剛獲悉，近日，中國保監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于保險(xiǎn)資金直接投資股票市場政策的實(shí)施配套文件。這是三個(gè)金融監(jiān)管部門密切合作、 共同推進(jìn)保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的重要步驟，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的操作技術(shù)問題已得到解決，保險(xiǎn)資金直接投資股票市場將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。
2004年10月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國保監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》。該辦法以來，中國保監(jiān)會(huì)按照“積極穩(wěn)妥推進(jìn)，做好制度安排，有效防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，以建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制體制機(jī)制為重點(diǎn)，本著支持資本市場發(fā)展的精神，推動(dòng)保險(xiǎn)資金直接投資股票市場政策的貫徹實(shí)施。在制度建設(shè)上，會(huì)同中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)制定了《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》和《關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問題的通知》等配套文件，明確了保險(xiǎn)資金直接投資股票市場涉及的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、資產(chǎn)托管、投資比例、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等問題，確保操作流程環(huán)節(jié)清晰，責(zé)任明確，銜接順暢。在風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制上，借鑒國際通行做法和國內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)，引入了專業(yè)的第三方托管，確定了托管銀行的外部監(jiān)督職責(zé)，建立了分工明確和相互制衡的體制機(jī)制，并充分發(fā)揮托管銀行的信息優(yōu)勢，解決監(jiān)管部門實(shí)時(shí)監(jiān)管的數(shù)據(jù)來源問題，提高監(jiān)管效能。在操作技術(shù)上，與中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)共同研究改進(jìn)了保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的清算方式和交易模式，從制度上保障了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票資產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的股票資產(chǎn)安全設(shè)置了重要屏障。在市場監(jiān)管上，三個(gè)監(jiān)管部門經(jīng)協(xié)商，決定建立對保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對有關(guān)金融機(jī)構(gòu)從事保險(xiǎn)資金運(yùn)用相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管協(xié)調(diào)，共同防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
保險(xiǎn)資金直接投資股票市場是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者有效分散資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，增加市場投資機(jī)會(huì)，促進(jìn)保險(xiǎn)盈利模式改革的重要途徑之一，對加強(qiáng)保險(xiǎn)市場與資本市場互動(dòng)發(fā)展具有重要而深遠(yuǎn)的意義。目前，各保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司正按照中國保監(jiān)會(huì)有關(guān)文件的要求，統(tǒng)籌安排，積極準(zhǔn)備，認(rèn)真落實(shí)，將在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從長期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)健投資的理念出發(fā)，以機(jī)構(gòu)投資者的身份參與股票市場交易，充分發(fā)揮促進(jìn)股票市場穩(wěn)定、健康、規(guī)范發(fā)展的作用。
新華網(wǎng)·毛曉梅 張旭東
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，民生加銀精選從2010年2月3日成立以來，虧損30.10%，低于同類平均水平，同類排名為228/236。從各區(qū)間表現(xiàn)看，該基金今年以來表現(xiàn)較差，收益率為-3.72%，同類排名為393/531；1年收益率為-1.41%，同類排名為394/531；3年收益為-29.75%，同類排名為295/321。
該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理江國華，自2011年12月起擔(dān)任民生加銀精選股票型基金基金經(jīng)理。截至12月24日，任職回報(bào)-2.24%，同類排名為265/288。
堅(jiān)守精選流程但效果欠佳
今年以來以創(chuàng)業(yè)板為首的中小市值個(gè)股發(fā)力，主動(dòng)管理的偏股型基金凈值大都表現(xiàn)優(yōu)異，平均回報(bào)率達(dá)到了12.62%。與之相比，民生加銀精選基金今年的業(yè)績并不樂觀。
對于成績不理想的原因，江國華解釋說：“我們買入股票，是按照成長性、價(jià)值性綜合比較，自下而上精選作出的判斷。對于個(gè)股問題，由于公司要求，我們不便談?wù)?。敬請理解?！庇浾咦⒁獾?，在基金公司的投資策略這一欄里，對于如何進(jìn)行股票投資著墨甚多。譬如：
“本基金在個(gè)股選擇上采取自下而上的股票精選策略，通過構(gòu)建初選股票池、精選股票池，從基本面角度篩選出具有核心競爭力優(yōu)勢的企業(yè)，并通過估值水平和流動(dòng)性篩選個(gè)股，構(gòu)建股票投資組合，最后通過風(fēng)險(xiǎn)評估優(yōu)化股票投資組合?！?/p>
“本基金將分別通過民生加銀核心競爭力外部特征識(shí)別系統(tǒng)、民生加銀核心競爭力內(nèi)在根基識(shí)別系統(tǒng)，由外及內(nèi)、由淺到深逐步細(xì)致深入分析和評價(jià)企業(yè)的競爭力，精選出具有核心競爭力優(yōu)勢的企業(yè)作為股票投資備選對象?！?/p>
“企業(yè)競爭優(yōu)勢的好壞必然體現(xiàn)在企業(yè)的一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，因此，本基金運(yùn)用財(cái)務(wù)分析的方法，分析有關(guān)指標(biāo)和數(shù)據(jù)，以細(xì)化、深化對于企業(yè)核心競爭力優(yōu)勢的理解，同時(shí)，揭示企業(yè)核心競爭力優(yōu)勢的真實(shí)面目。”
正是由于對個(gè)股選擇有著詳細(xì)的精選流程和電腦識(shí)別系統(tǒng)，所以民生加銀精選基金2013年各個(gè)季度的前十大重倉股中，同公司的十大重倉股中交叉持倉品種分別達(dá)到了10只、8只、7只。
“我們的重倉股都是經(jīng)過公司的流程，通過構(gòu)建初選股票池、精選股票池，從基本面角度篩選出具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)，并按照成長性、價(jià)值性的綜合比較，作出的投資決策?！苯瓏A稱。
自由發(fā)揮的個(gè)股業(yè)績也差強(qiáng)人意
《投資者報(bào)》記者對比發(fā)現(xiàn)，除了同基金公司持倉品種，該基金在2013年二季度和三季度各有兩只重倉股。其中二季度是恒寶股份和金地集團(tuán)，三季度是云南白藥、東港股份。
從上述個(gè)股的盤面表現(xiàn)來看，恒寶股份與金地集團(tuán)都是在3月至5月間有過短暫拉升，此后一直橫盤陰跌，可能是基金經(jīng)理個(gè)人發(fā)揮，追高買入。之后見勢不對便斬倉賣出。云南白藥和東港股份情況類似。
一位北京劉姓證券分析師在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)稱，今年的市場行情和民生加銀精選基金的精選流程不夠契合。一般而言，通過電腦識(shí)別系統(tǒng)篩選出來的股票更為看重市盈率和財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此也更為穩(wěn)健，配置偏均衡，而今年市場的熱點(diǎn)基本上是在成長股和創(chuàng)業(yè)板。資料顯示，江國華出任民生加銀精選基金經(jīng)理之前，在招商基金公司擔(dān)任分析師，從事數(shù)量化研究與風(fēng)險(xiǎn)管理；2008年7月加入民生加銀基金管理有限公司，擔(dān)任金融工程研究員，兼任煤炭、電力、汽車、電力設(shè)備行業(yè)研究員。他的從業(yè)經(jīng)歷也決定了他選股傾向于自下而上，基本面好、估值不高、盈利增長空間大、市場份額方面占有優(yōu)勢的公司，不傾向炒重組、炒熱點(diǎn)、炒概念等波段操作行為。
翻開民生加銀精選今年前三個(gè)季度的報(bào)告，江國華始終強(qiáng)調(diào)的是倉位以及組合結(jié)構(gòu)上將保持較為均衡的配置，重于選股而并非擇時(shí)。
記者今天獲悉，中國保監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于保險(xiǎn)資金直接投資股票市場政策的實(shí)施配套文件。至此，延滯550億保險(xiǎn)資金直接入市長達(dá)近3個(gè)月的相關(guān)配套細(xì)則已經(jīng)浮出水面。
《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》、《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》、《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》和《關(guān)于保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問題的通知》等配套文件的下發(fā)實(shí)施，不僅明確了保險(xiǎn)資金直接投資股票市場涉及的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、資產(chǎn)托管、投資比例、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等問題，確保操作流程環(huán)節(jié)清晰，責(zé)任明確，銜接順暢，還終結(jié)了因保險(xiǎn)資金直接入市而引發(fā)的獨(dú)立席位之爭。
這是三個(gè)金融監(jiān)管部門共同推進(jìn)保險(xiǎn)資金直接入市的重要步驟，保險(xiǎn)資金直接入市的操作技術(shù)問題已得到解決，保險(xiǎn)資金直接入市已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。記者推測，即將搶灘股市的550億元保險(xiǎn)資金或許將成為中國證券市場雞年開市后的首份新年大禮。
終結(jié)獨(dú)立席位之爭
自2004年10月下旬《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》出臺(tái)后，規(guī)模高達(dá)550億元的保險(xiǎn)資金投資股票市場一直沒有獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。業(yè)內(nèi)人士指出，暫行辦法出臺(tái)后，保險(xiǎn)資金通過什么通道，以誰家的席位進(jìn)入股票市場，成為保險(xiǎn)資金沖刺直接入市的“最后一米”。
對于這“一米之遙”，保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)各有想法。保監(jiān)會(huì)和保險(xiǎn)公司期望能夠通過獨(dú)立的席位，直接買賣股票，減少成本和控制風(fēng)險(xiǎn)；但是證監(jiān)會(huì)則希望保險(xiǎn)資金通過證券公司的席位進(jìn)入股票市場，券商因此能夠獲得或許不菲的經(jīng)紀(jì)收入。
在保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)通過獨(dú)立席位進(jìn)行股票交易成了最為矚目的一條，這為曾橫亙于兩大監(jiān)管部門之間的獨(dú)立席位之爭畫上了句號，保險(xiǎn)資金直接入市呼之欲出。
獨(dú)立席位是指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者專門
用于保險(xiǎn)資金股票投資的專用席位。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可向證券交易所申請辦理專用席位。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者也可向證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)租用專用席位。
通知中還明確提出，向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者出租專用席位的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)向中國保監(jiān)會(huì)提供符合《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》規(guī)定條件的證明材料和履行職責(zé)的承諾書。
中國保監(jiān)會(huì)從資產(chǎn)規(guī)模、公司治理、內(nèi)部控制、誠信狀況、研究能力、市場地位等方面，對其進(jìn)行評估并出具審核意見書。證券交易所應(yīng)當(dāng)依據(jù)中國保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部門出具的席位確認(rèn)函辦理相關(guān)手續(xù)。
對此，證券交易所、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)協(xié)助保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者采取相關(guān)措施，確保專用席位一切交易委托和成交回報(bào)數(shù)據(jù)的信息安全。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在該機(jī)構(gòu)專用席位的全部業(yè)務(wù)，可整體轉(zhuǎn)托管到新的專用席位，不因證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的關(guān)閉、清算受到影響。
建立協(xié)同監(jiān)管機(jī)制
其實(shí)獨(dú)立席位之爭折射出來的本質(zhì)問題就是對保險(xiǎn)資金直接入市如何做好制度安排和進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)防范。在制度安排已經(jīng)先行的情況下，如何為其建立健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體制就成了保險(xiǎn)資金直接入市最為關(guān)鍵的一環(huán)。
對此，記者發(fā)現(xiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制上，三大金融監(jiān)管部門將借鑒國際通行做法和國內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)，引入專業(yè)的第三方托管，確定托管銀行的外部監(jiān)督職責(zé)，建立分工明確和相互制衡的體制機(jī)制，并充分發(fā)揮托管銀行的信息優(yōu)勢，解決監(jiān)管部門實(shí)時(shí)監(jiān)管的數(shù)據(jù)來源問題，提高監(jiān)管效能。在操作技術(shù)上，三大金融監(jiān)管部門共同研究改進(jìn)保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的清算方式和交易模式，這將從制度上保障保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票資產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的股票資產(chǎn)安全設(shè)置了重要屏障。另外，在市場監(jiān)管上，三大金融監(jiān)管部門已經(jīng)決定建立對保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對有關(guān)金融機(jī)構(gòu)從事保險(xiǎn)資金運(yùn)用相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管協(xié)調(diào)，共同防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
2007年4月份，我有幸被xx證券選中，從而開始了我一個(gè)月左右的實(shí)習(xí)生活。在這一段時(shí)間里，我近距離接觸了廣發(fā)證券鄭州營業(yè)部，在了解廣發(fā)證券的發(fā)展歷程、公司文化的同時(shí)，更多的知道了營業(yè)部各部門的職能、其日常業(yè)務(wù)的流程、以及營業(yè)部的特色服務(wù);同時(shí)深入學(xué)習(xí)了中國證券市場行業(yè)的相關(guān)知識(shí)，并且在與客戶交流的過程中鍛煉了自己溝通、交流和處理問題的能力。
正文部分：
一、公司簡介
二、具體實(shí)習(xí)內(nèi)容
我被安排在客戶服務(wù)部工作，主要在柜臺(tái)跟著xx學(xué)習(xí)。我從以下幾個(gè)方面來介紹下我的實(shí)習(xí)生活：
首先，每天早晨8：30之前到公司，8：30---9：00晨讀，主要在大戶室讀報(bào)，有《中國證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》等。主要了解國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)經(jīng)要聞、以及證券市場最新信息，如上市公司信息披露等公告，主要是分析市場熱點(diǎn)和讀一些股評。
其次，晨讀結(jié)束后，我就開始忙著準(zhǔn)備下前臺(tái)開戶要用的東西，因?yàn)榍芭_(tái)主要的工作就是開戶，再加上現(xiàn)在的股市一直牛得要死，導(dǎo)致越來越多的人熱衷于炒股，于是開戶的人變得異常的多。開戶是證券公司最一般也是最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，因此對于開戶流程，我們都要進(jìn)行詳細(xì)的了解和認(rèn)真的學(xué)習(xí)。下面就簡單的介紹下個(gè)人開戶的流程：
1、個(gè)人開戶需提供身份證原件及復(fù)印件，深、滬證券賬戶卡原件及復(fù)印件;若是人，還需與委托人同時(shí)臨柜簽署《授權(quán)委托書》并提供人的身份證原件和復(fù)印件;
2、填寫開戶資料并與證券營業(yè)部簽訂《證券買賣委托合同》;
3、證券營業(yè)部為投資者開設(shè)資金賬戶;
4、辦理開通證券營業(yè)部銀證轉(zhuǎn)賬;
機(jī)構(gòu)開戶的流程和個(gè)人差不多，只是要提供的證件和添的合同不一樣。
前臺(tái)另一個(gè)主要的工作就是柜臺(tái)服務(wù)。例如：客戶需要在柜臺(tái)辦理各種業(yè)務(wù)，如轉(zhuǎn)托管，撤消指定交易，變更客戶資料和密碼的重置銀證轉(zhuǎn)帳的開通和取消等等。在整個(gè)前臺(tái)工作的過程中，我們一大部分的時(shí)間要用在指導(dǎo)客戶填寫辦理各種業(yè)務(wù)的表單并復(fù)印身份證，銀行卡及股東代碼卡等，以提高工作效率。同時(shí)也跟著老員工習(xí)怎樣和客戶交流，并及時(shí)了解客戶的需求。
另外，在整個(gè)工作的過程中，我們也提供簡單的咨詢服務(wù)，和客戶進(jìn)行溝通。經(jīng)過培訓(xùn)和多天的觀察學(xué)習(xí)，我們可以根據(jù)我們的知識(shí)對客戶的有關(guān)意見、相對簡單的問題進(jìn)行處理。但更重要的是我們要多發(fā)現(xiàn)問題，多學(xué)習(xí)證券知識(shí)。由于平時(shí)在校學(xué)習(xí)比較少關(guān)注股市，更準(zhǔn)確的說是對證券市場了解的并不多，因此也比較少運(yùn)用些股票軟件進(jìn)行分析。在實(shí)習(xí)期間，工作相對較少的時(shí)候，我們比較關(guān)注股市動(dòng)態(tài)。熟悉了滬深兩市許多上市公司，并對一些各股運(yùn)用各種指標(biāo)進(jìn)行了分析和討論，把所學(xué)的相關(guān)知識(shí)又回顧了一遍，熟練并且能充分的操作股票行情分析軟件，對股票市場比原來有了更深刻的認(rèn)識(shí)。
最后，當(dāng)一天的工作基本結(jié)束后，我們就開始了另一項(xiàng)重要的內(nèi)容：整理客戶資料?？蛻糍Y料包括開戶申請書、開戶合同書、銀證對應(yīng)申請書、客戶資料變更表，及客戶身份證、銀行卡、股東代碼卡復(fù)印件等。所做的相關(guān)工作大致包括以下三個(gè)方面內(nèi)容：
1、理清相關(guān)的客戶資料，并及時(shí)核對下當(dāng)天業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的各項(xiàng)單據(jù)，確保完整準(zhǔn)確、沒有遺漏。如果有什么缺失，一定要及時(shí)的給予糾正。很長一段時(shí)間弄得我們都對單據(jù)特敏感，呵呵，總怕有什么閃失似的;
2、把理清整理過的客戶資料，按順序裝入客戶檔案袋，然后寸到檔案柜子里;
3、有時(shí)間我們要把當(dāng)天產(chǎn)生的自然人注冊表和身份證的復(fù)印件表掃描到各個(gè)業(yè)務(wù)科目目錄下，然后統(tǒng)一發(fā)往總部。
整理客戶資料在實(shí)習(xí)中占了一定分量的工作。這是一個(gè)簡單但相當(dāng)煩瑣的的過程，需要細(xì)心和耐心;客戶資料檔案的有序整理是為了將來需要時(shí)能夠方便迅速的查找，所以工作人員對我們進(jìn)行認(rèn)真的指導(dǎo)。
在我們實(shí)習(xí)的過程中，廣發(fā)證券的工作人員對我們進(jìn)行了熱情的接待和指導(dǎo)，感謝他們的關(guān)心，在這里要特別感謝李婉姐，在批評和表揚(yáng)我日常工作的同時(shí)，更多的教我為人處事的道理.
三、自己的一些心得和建議
實(shí)習(xí)之前，總感覺證券公司是有點(diǎn)神秘的，畢竟對證券市場還不太熟悉，具體到實(shí)務(wù)方面就更不清楚了。經(jīng)過這次實(shí)習(xí)，對證券公司及其日常業(yè)務(wù)有了比較深刻的了解和認(rèn)識(shí)，與此同時(shí)也思考了一些問題：
1、關(guān)于工作時(shí)間
股市開市是周一至周五上午9：30---11：30，下午1：00---3：00，證券公司辦理各種業(yè)務(wù)也是同步的，以股市為中心展開，這有點(diǎn)難為了好多上班族，因?yàn)閷λ麄儊碚f，要辦理各種業(yè)務(wù)的話必須請假來營業(yè)部，真的很不方便。
2、區(qū)分客戶
和銀行一樣，證券公司也都會(huì)根據(jù)客戶的資產(chǎn)將客戶分成大、中、散戶三類，重視發(fā)展大客戶并為之提供完善的服務(wù)，這一點(diǎn)從營業(yè)部設(shè)有眾多專門的單獨(dú)大客戶室就可以看出。另外，大客戶還可以申請到更加優(yōu)惠的交易傭金費(fèi)率;而小客戶則沒有以上的種種待遇，他們要早早的到散戶區(qū)占機(jī)子，有什么問題也能解決但可能不是很及時(shí)的;
3、交易所交易機(jī)制
滬市實(shí)行全面指定交易制度，即凡在上海證券交易所交易市場從事證券交易的投資者，均應(yīng)事先明確指定一家證券營業(yè)部作為其委托、交易清算的機(jī)構(gòu)，并將本人所屬的證券賬戶指定于該機(jī)構(gòu)所屬席位號后方能進(jìn)行交易。如果要到其他證券營業(yè)部做股票交易，需要先撤銷原指定再做新指定;轉(zhuǎn)托管，是專門針對深交所上市證券托管轉(zhuǎn)移的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，是指投資者將其托管在某一證券商那里的深交所上市證券轉(zhuǎn)到另一個(gè)證券商處托管，是投資者的一種自愿行為。投資者在哪個(gè)券商處買進(jìn)的證券就只能在該券商處賣出，投資者如需將股份轉(zhuǎn)到其它券商處委托賣出，則要到原托管券商處辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)。投資者在辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)時(shí)，可以將自己所有的證券一次性地全部轉(zhuǎn)出，也可轉(zhuǎn)其中部分證券或同一券種中的部分證券。雖然二者有些相似，但好多股民都不是很了解，特別是關(guān)于轉(zhuǎn)托管費(fèi)這個(gè)問題，轉(zhuǎn)出證券公司收了30元，而轉(zhuǎn)入證券公司又給予報(bào)銷了，很有點(diǎn)報(bào)復(fù)性的味道。自我感覺很是麻煩;
4、銀證轉(zhuǎn)帳和第三方存管制度
隨著銀行和證券公司合作為不斷深入，最近的銀證轉(zhuǎn)帳和第三方存管制度等證券交易方式，對傳統(tǒng)的證券交易模式提出了挑戰(zhàn)，在業(yè)界引起了高度重視。
有了銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，一方面，投資者可以就近到相關(guān)銀行辦理存取資金，另一方面，可以隨時(shí)通過電話劃賬，方便投資者的投資活動(dòng)。但是，銀證轉(zhuǎn)賬畢競還存在個(gè)“轉(zhuǎn)”字，需要耗費(fèi)一定的人力物力，有時(shí)轉(zhuǎn)帳不成功，還影響股民的操作，于是第三方存款制度便誕生了。
關(guān)于即將推出的第三方存管制度
(1)概念：客戶證券交易結(jié)算資金(俗稱“保證金”)第三方存管制度是指證券公司將客戶證券交易結(jié)算資金交由銀行等獨(dú)立第三方存管。實(shí)施客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度的證券公司將不再接觸客戶證券交易結(jié)算資金，而由存管銀行負(fù)責(zé)投資者交易清算與資金交收?？蛻糇C券交易資金、證券交易買賣、證券交易結(jié)算托管三分離是國際上通用的“防火”規(guī)則。
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(2)背景：我國證券市場是在體制轉(zhuǎn)軌過程中建立和發(fā)展起來的新興市場，由于證券市場法律體系不完善，交易管理制度設(shè)計(jì)存在缺陷，證券公司法人治理結(jié)構(gòu)不健全和自我守法合規(guī)意識(shí)不強(qiáng)等因素，一些證券公司出現(xiàn)了挪用、質(zhì)押客戶證券為您提供大量免費(fèi)范文!交易結(jié)算資金，占用客戶資產(chǎn)等違法違規(guī)現(xiàn)象，給客戶造成了巨大經(jīng)濟(jì)損失，已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了證券公司的行業(yè)形象，挫傷了客戶的信心。因此，必須探索從制度上杜絕挪用客戶證券交易結(jié)算資金的行為，換回行業(yè)信譽(yù)和客戶信心，督促證券公司規(guī)范發(fā)展。2003年末，證監(jiān)會(huì)在設(shè)計(jì)南方證券股份有限公司風(fēng)險(xiǎn)處置方案時(shí)，提出實(shí)行客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度。
(3)目的：建立客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度，旨在從源頭切斷證券公司挪用客戶證券交易結(jié)算資金的通道，從制度上杜絕證券公司挪用客戶證券交易結(jié)算資金現(xiàn)象的發(fā)生，從根本上建立起確?？蛻糇C券交易結(jié)算資金安全運(yùn)作的制度，達(dá)到控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、防范道德風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益、維護(hù)金融體系穩(wěn)定的目的。
(4)原因：實(shí)行客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度之所以能確?？蛻糇C券交易結(jié)算資金不被券商挪用，是因?yàn)樵撝贫扔行У卦谧C券公司與所屬客戶證券交易結(jié)算資金之間建立隔離墻。具體而言，實(shí)施客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度后，客戶可以在存管銀行網(wǎng)點(diǎn)或證券公司的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)辦理開戶業(yè)務(wù)，在存管銀行的系統(tǒng)中生成客戶證券交易結(jié)算資金賬號，在證券公司的系統(tǒng)中生成客戶號。遵循“證券公司管交易，商業(yè)銀行管資金、登記公司管證券”的原則，由證券公司負(fù)責(zé)客戶證券交易買賣、登記公司負(fù)責(zé)交易結(jié)算并托管股票;由商業(yè)銀行負(fù)責(zé)客戶證券交易結(jié)算資金賬戶的轉(zhuǎn)賬、現(xiàn)金存取以及其它相關(guān)業(yè)務(wù)。
5、廣發(fā)證券和廣發(fā)銀行
在這段時(shí)間里，柜臺(tái)前有些客戶會(huì)混淆廣發(fā)證券和廣發(fā)銀行。廣發(fā)證券的前身是1991年9月8日成立的廣東發(fā)展銀行證券部。1993年末設(shè)立公司，2001年改制為廣發(fā)證券股份有限公司，是國內(nèi)首批綜合類券商之一。廣發(fā)證券應(yīng)該很是注重自身品牌的宣傳的，畢竟品牌對于一個(gè)公司來說非常重要的;
6、廣發(fā)證券的發(fā)展前景
在十五年的發(fā)展過程中，公司形成了自己鮮明的特色：經(jīng)營穩(wěn)健，管理規(guī)范;市場地位穩(wěn)固;風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，資產(chǎn)狀況良好;以人為本，人才優(yōu)勢明顯;服務(wù)客戶，不斷創(chuàng)新。更重要的是，營業(yè)部的員工所表現(xiàn)出來的一種積極，樂觀，自信的精神風(fēng)貌時(shí)時(shí)給人一鼓舞，我深信廣發(fā)證券的發(fā)展前景一定很令人振奮。
四、經(jīng)過一個(gè)月的實(shí)習(xí)，也想對自己和股民提一些建議
1、正確認(rèn)識(shí)股票投資與人生的關(guān)系
股票投資之所以這樣吸引人，主要在于它的刺激性.它能夠在很短的時(shí)間里為投資者帶來巨大的財(cái)富，同時(shí)也能讓你的財(cái)富化為烏有。
對于投資者來說，要想在股票投資上獲得成功，就必須正確認(rèn)識(shí)股票投資.只有正確認(rèn)識(shí)股票與人生的關(guān)系以及對人生的作用之后，才能夠以平和的心態(tài)，在股市里游刃有余.那么，怎樣才能夠正確認(rèn)識(shí)股票投資與人生關(guān)系呢?著名的投資家巴菲特對股票投資與人生的關(guān)系有一個(gè)非常正確、清晰的認(rèn)識(shí)?；厥装头铺氐某晒χ?，我們可以看出他是一，免費(fèi)范文寫作第一站!個(gè)用“善念”投資的人。所謂善念，可以歸納為善立志、善結(jié)緣、善取之等三個(gè)方面。股市確實(shí)是一個(gè)誘人的地方，那些想要獲得巨大財(cái)富的人趨之若騖。但是，很多人在金錢面前迷失了方向，之所以造成這種情況，主要是他們錯(cuò)誤地認(rèn)識(shí)了股票投資與人生的關(guān)系，以及股票在人生中的作用。實(shí)際上，股票投資與任何一種賺錢方式都沒有區(qū)別，我們不能在其高額的利潤面前亂了陣腳。
總之，要想在股市里清醒地投資，清醒地賺錢，我們就應(yīng)該明白投資家巴菲特的“善念”。只有領(lǐng)悟了善念的真正意義，才能夠保持清醒的頭腦，清醒地進(jìn)行股票投資。
2、樹立屬于自己的投資觀念與原則
作為一個(gè)股票投資者，要想獲得成功，首先要做的就是樹立正確的屬于自己的投資觀念。
投資觀念就仿佛一面旗幟，引領(lǐng)你向著正確的方向前進(jìn)。當(dāng)你在為某項(xiàng)投資舉棋不定時(shí)，正確的投資觀念就會(huì)起到一明燈的作用，幫助你做出明智的投資決定。巴菲特成功的關(guān)鍵，就在于樹立了正確的投資觀念。他的投資觀念非常獨(dú)特，且非常實(shí)用。在巴菲特眼里，注重股票內(nèi)在價(jià)值，買進(jìn)市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的股票，長期持有，重視企業(yè)的贏利能力，不理會(huì)市場變化，也不擔(dān)心短期的股票波動(dòng).這樣，成功就不會(huì)是一件遙遠(yuǎn)的事情.巴菲特常告誡那些投身于一日數(shù)變的股市或者希望股票投資來發(fā)大財(cái)?shù)娜?，必須樹立一個(gè)正確的投資觀念，然后堅(jiān)持到底.這一點(diǎn)，很多股票投資者無法做到.原因是他們無法克服浮躁的情緒.其實(shí)巴菲插自己，也為成功交納了許多學(xué)費(fèi)，遭遇失敗使他立即總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，逐漸樹立自己的投資觀念與原則。
保險(xiǎn)資金入市有利于保險(xiǎn)市場與資本市場的對接
在2003年初召開的全國保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富就首次提出，要重新認(rèn)識(shí)保險(xiǎn)的功能，保險(xiǎn)不但具有經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)墓δ?，而且具有資金融通和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。
首先，對資本市場來講，支持保險(xiǎn)資金直接入市，一方面可以給資本市場注入新鮮血液，帶來更加充沛和源源不斷的資金，有利于為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金支持，積聚和提振市場人氣，增強(qiáng)投資者的投資信心。未來5年我國保險(xiǎn)業(yè)將以20%~30%的年均增長率高速增長，保險(xiǎn)資金作為機(jī)構(gòu)投資者在資本市場的地位將得到不斷提升。直接入市的保險(xiǎn)公司基于保險(xiǎn)資金的負(fù)債性等多種因素，決定其投資風(fēng)格必然偏好低風(fēng)險(xiǎn)品種，使其成為市場的穩(wěn)定力量。
其次，對保險(xiǎn)公司來講，支持保險(xiǎn)資金直接入市，不但可以為保險(xiǎn)資金開辟新的投資渠道，增加投資機(jī)會(huì)，有利于拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，拓展投資空間，以有效分散和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。而同時(shí)，保險(xiǎn)資金直接入市，可以擔(dān)當(dāng)市場創(chuàng)新的生力軍，有利于繼續(xù)深化市場創(chuàng)新，進(jìn)一步提高保險(xiǎn)業(yè)對社會(huì)經(jīng)濟(jì)的參與度，從而為促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)自身和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我國股市在經(jīng)歷了3年多的持續(xù)深幅調(diào)整后，風(fēng)險(xiǎn)已得到充分釋放，已有一批上市公司具備投資價(jià)值。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司已針對直接入市做好了相關(guān)的準(zhǔn)備工作。
加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是保險(xiǎn)資金入市的首要前提
由于保險(xiǎn)資金直接入市的規(guī)模和速度取決于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和水平，所以在支持保險(xiǎn)資金直接入市、拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道的同時(shí)，必須加強(qiáng)對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控，這是促使保險(xiǎn)資金順利直接入市的首要前提。換言之，資本市場對保險(xiǎn)公司來說是一把“雙刃劍”。從這個(gè)角度來講，有效防范和控制保險(xiǎn)資金的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，提高保險(xiǎn)資金的使用效率，是當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用所面臨的最關(guān)鍵問題。
在風(fēng)險(xiǎn)管理和控制機(jī)制上，保監(jiān)會(huì)認(rèn)真借鑒國際通行做法和國內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)，首次引入了獨(dú)立專業(yè)的第三方托管，確定了托管銀行的外部監(jiān)督職責(zé)，建立了分工明確和相互制衡的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，引入獨(dú)立專業(yè)的第三方托管是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用歷史上的一次重大突破，不僅有利于完全杜絕以前將股票資產(chǎn)交由資產(chǎn)管理公司保管所容易引發(fā)的券商挪用風(fēng)險(xiǎn)，確保保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性，而且有利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)格履行信息披露業(yè)務(wù)，提高股票投資交易的透明度，維護(hù)保險(xiǎn)資金持有人的合法權(quán)益。
在市場監(jiān)管上，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)這三個(gè)監(jiān)管部門經(jīng)協(xié)商，決定建立對保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，該監(jiān)管機(jī)制具有信息共享、溝通便捷、職責(zé)明確的優(yōu)點(diǎn)。實(shí)行交叉監(jiān)管，有效彌補(bǔ)單方監(jiān)管可能出現(xiàn)的“真空”和“盲區(qū)”，從而有效實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)的協(xié)同監(jiān)管。
保險(xiǎn)資金直接入市的效應(yīng)是一個(gè)長期過程
保險(xiǎn)資金直接投資股票市場將會(huì)對一級市場產(chǎn)生很大的影響。首先，《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者證券賬戶申購新股，不設(shè)申購上限；其次，由于一個(gè)交易席位上可以開設(shè)多個(gè)證券賬戶，證券賬戶是按保險(xiǎn)產(chǎn)品名稱來開立，這樣一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者就可以按照不同保險(xiǎn)產(chǎn)品開設(shè)不同的證券賬戶。申購新股不設(shè)上限，加上一個(gè)交易席位上可以開設(shè)多個(gè)證券賬戶，使得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在申購新股時(shí)享有優(yōu)惠權(quán)，擁有其他機(jī)構(gòu)投資者所無法比擬的獨(dú)特優(yōu)勢。這表明一級市場將對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者形成巨大的吸引力。
保險(xiǎn)資金直接投資股票市場對二級市場產(chǎn)生的影響，需要從長期、短期兩個(gè)方面來看。雖然目前保險(xiǎn)資金直接投資股票市場的政策綠燈已經(jīng)開啟，但這并不意味著保險(xiǎn)資金會(huì)立刻、大規(guī)模、集中地涌入股市，而會(huì)采取循序漸進(jìn)的原則，也就是說，保險(xiǎn)資金直接入市不會(huì)呈現(xiàn)滔滔江水之勢，而將表現(xiàn)為細(xì)水長流的狀態(tài)?？梢?，保險(xiǎn)資金直接入市對促進(jìn)我國證券市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展所起的積極作用將逐步顯現(xiàn)出來，這是一個(gè)長期、漸進(jìn)的過程，其政策效應(yīng)將體現(xiàn)出“潛移默化”的緩釋特點(diǎn)。短期而言，保險(xiǎn)資金直接入市的規(guī)模和節(jié)奏不僅取決于各保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司完成必備手續(xù)的進(jìn)程和入市意愿，而且更取決于國內(nèi)股市的波動(dòng)性能否逐漸平穩(wěn)、上市公司能否提供長期穩(wěn)定的投資回報(bào)、機(jī)構(gòu)投資者能否有效地參與公司治理等因素?，F(xiàn)在我國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資的上限比例將逐步提高，預(yù)計(jì)在未來3~5年內(nèi)有望達(dá)到10%。專家預(yù)測，到2007年，我國保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金將超過3萬億元，據(jù)此推算，屆時(shí)保險(xiǎn)資金直接入市的最大額度更加可觀，將達(dá)到3000多億元。
保險(xiǎn)資金垂青低風(fēng)險(xiǎn)投資品種
《暫行辦法》明確規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者確定可投資的股票范圍，應(yīng)當(dāng)考慮上市公司的治理結(jié)構(gòu)、收益能力、信息透明度、股票流動(dòng)性等各項(xiàng)指標(biāo)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者必須在可投資的股票范圍之內(nèi)投資股票。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)在投資前確定股票投資業(yè)績衡量基準(zhǔn)，并以績優(yōu)、藍(lán)籌及流動(dòng)性強(qiáng)的股票所確定的指數(shù)為該基準(zhǔn)的參考。對于被交易所實(shí)行“特別處理”“警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理”或者已終止上市；其價(jià)格在過去12個(gè)月中漲幅超過100%；存在被人為操縱嫌疑；其上市公司已披露業(yè)績大幅下滑、嚴(yán)重虧損或者未來將出現(xiàn)嚴(yán)重虧損；其上市公司已披露正在接受監(jiān)管部門調(diào)查或者最近1年內(nèi)受到監(jiān)管部門嚴(yán)重處罰等7種股票，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者不得投資。這表明保險(xiǎn)資金以安全性、流動(dòng)性為追求的首要目標(biāo)，遵循資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的原則，秉承長期投資、價(jià)值投資的理念，堅(jiān)持審慎、安全、穩(wěn)健、分散投資的風(fēng)格，在有效控制投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的前提下，優(yōu)化資產(chǎn)配置，以保證保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)的保值增值.作為穩(wěn)健型的長期投資者，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者會(huì)充分考慮不同保險(xiǎn)產(chǎn)品的負(fù)債特點(diǎn)和流動(dòng)性，秉承價(jià)值投資和穩(wěn)健投資的理念，注重公司分紅能力，著眼于獲取長期穩(wěn)定的投資回報(bào)。
保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者可直接投資股市
目前保險(xiǎn)公司正在進(jìn)行直接入市的準(zhǔn)備工作，包括交易系統(tǒng)的技術(shù)調(diào)試、證券賬戶的開立、專用席位的申請或租用、股票資產(chǎn)托管等事宜。專家預(yù)計(jì)如果這些工作進(jìn)展順利的話，這些配套實(shí)施文件出臺(tái)后，保險(xiǎn)資金就可以直接入市了。目前已開業(yè)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者有中國人保資產(chǎn)管理公司、中國人壽資產(chǎn)管理公司和華泰資產(chǎn)管理公司等3家，獲批開業(yè)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者有中再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，申請待批的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者有平安保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、新華保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、泰康保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、太平洋保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和太平保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等 5家。預(yù)計(jì)今年這些保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司手中管理的保險(xiǎn)資金將占保險(xiǎn)業(yè)全部可運(yùn)用資金的90%以上。
2005年2月21日，中國人壽資產(chǎn)管理公司已率先分別從上交所和深交所獲得了股票投資交易專用席位，成為首家獲得股票投資專用席位的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者。目前中國人壽、中國人保、華泰、中國再保險(xiǎn)、泰康和太平人壽等6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者已取得中國保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部出具的開立證券賬戶或?qū)Ｓ孟坏拇_認(rèn)函，完成了保險(xiǎn)資金直接入市有關(guān)申報(bào)的準(zhǔn)備工作。鑒于中國人壽資產(chǎn)管理公司管理著保險(xiǎn)業(yè)近一半的可直接入市資金，此舉意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者可直接投資股市。業(yè)內(nèi)人士推算，這6家保險(xiǎn)公司直接入市的最大額度約為400億元。
[關(guān)鍵詞] 投資組合交易成本蟻群算法
一、引言
由Markowitz(1952)提出的均值-方差(MV)模型在投資組合理論中占有重要的地位, 是投資分析中的一種有效的工具。Markowotz分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平和不確定性(即風(fēng)險(xiǎn)),建立了均值-方差投資決策模型。隨后, Markowitz(1959),Mao (1970)討論了均值-下半方差模型,在收益分布對稱的情況下,下半方差剛好是方差的一半,但均值-下半方差有效前沿與均值-方差模型有效前沿完全一致;Konno(1991)研究了用均值絕對偏差來衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn),提出了均值-絕對偏差模型(MAD模型),簡化了投資組合優(yōu)化的運(yùn)算;Konno和Suzuki (1995)研究了均值-方差-偏度模型,基于收益不對稱分布的情況,是對MV模型的補(bǔ)充。這些研究使得投資組合模型越來越接近實(shí)際,但也越來越難于用傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)規(guī)劃方法進(jìn)行有效地求解模,許多學(xué)者把目光轉(zhuǎn)向應(yīng)用仿生算法求解投資組合模型,解決模型的實(shí)際應(yīng)用問題。
蟻群算法作為近年來一種新興的仿生算法,具有較強(qiáng)魯棒性、優(yōu)良的分布式計(jì)算機(jī)制、易于與其他方法相結(jié)合的優(yōu)點(diǎn),被成功用來解決如TSP、武器-目標(biāo)分配問題、頻率分配問題、電力系統(tǒng)故障診斷等問題。近年來也有學(xué)者將蟻群算法應(yīng)用于證券投資組合問題的研究,孫永征,劉亮(2008)將混合行為蟻群算法應(yīng)用到股票市場投資者行為研究中去,建立了基于混合行為蟻群算法的股票市場投資行為演化模型,研究投資者的五種行為對股票價(jià)格及市場穩(wěn)定性的影響。研究表明,不同投資行為與股票價(jià)格及市場穩(wěn)性之間存在復(fù)雜的關(guān)系。謝燕蘭(2008)利用經(jīng)典MV模型和股票技術(shù)分析中成交量、收益率等指標(biāo),以銀行作為投資避險(xiǎn)的工具,構(gòu)建了一個(gè)針對國內(nèi)股票市場的證券組合投資優(yōu)化模型。然而,這些研究成果沒有考慮到股票投資過程中必然存在交易成本因素,從而降低了模型的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。假設(shè)交易成本是線性函數(shù),本文提出考慮交易成本的股票投資組合模型,利用蟻群算法求解所建模型,并且討論了模型參數(shù)的設(shè)置對投資回報(bào)的影響。
二、蟻群算法下的投資組合模型
1.經(jīng)典的MV投資組合模型
根據(jù)投資者均為理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè),Markowitz理論認(rèn)為投資者在證券投資過程中總是力求在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下,獲得最大的收益;或者在收益一定的條件下,將風(fēng)險(xiǎn)降到最小。則Markowitz模型可表示為以下兩種單目標(biāo)的模型:
(1)
其中,n為持有資產(chǎn)的數(shù)量,xi代表每種資產(chǎn)的持有比例,ri(i=1,…,n)為每種資產(chǎn)的期望收益率,σij表示資產(chǎn)i和資產(chǎn)j(i=1,…,n;j=1,…,n)的協(xié)方差。
2.基于蟻群算法的證券投資組合模型
蟻群算法(ants colony algorithm)是由Dorigo等于1990年為了解決組合優(yōu)化問題而提出的一種模擬蟻群覓食行為新型進(jìn)化算法。概括而言,就是將蟻群的覓食行為視為一個(gè)復(fù)雜的路徑優(yōu)化問題。算法的主要機(jī)理可從兩個(gè)方面來描述:(1)集體性,算法尋優(yōu)過程是一種帶有信息交換的并行過程,具有全局搜索的能力;(2)路徑的適值標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)螞蟻在從巢穴去食物源(或者從食物源返回巢穴)時(shí),會(huì)在走過的路上留下一種化學(xué)物質(zhì)(pheromone),被稱為信息素,這種信息素的強(qiáng)弱與它們所走的路的長度成反比。螞蟻根據(jù)信息素的強(qiáng)弱以一定的概率來進(jìn)行路徑選擇,形成了正反饋搜索過程。以上特征使得蟻群算法成為求解組合優(yōu)化問題的一種簡單、高效的手段。
在證券投資組合模型中,股票投資收益率相當(dāng)于螞蟻運(yùn)動(dòng)過程中留下的信息素,為了避免算法運(yùn)算時(shí)間過長陷入停滯,Dorigo在蟻群模型中引入了啟發(fā)函數(shù)加速模型的收斂,對應(yīng)于證券投資組合模型,啟發(fā)函數(shù)相當(dāng)于投資組合的風(fēng)險(xiǎn),算法運(yùn)行的結(jié)果是使得組合實(shí)現(xiàn)最小風(fēng)險(xiǎn)下的最大收益。具體如下:
(1)轉(zhuǎn)移概率的計(jì)算
轉(zhuǎn)移概率直接關(guān)系到蟻群算法的尋優(yōu)效率和執(zhí)行結(jié)果,由下式得出,在證券投資組合模型中,蟻群通過對風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡確定轉(zhuǎn)移概率:
(2)
其中,信息素τi(t)按照如下規(guī)則更新:
(3)
(4)
(5)
其中,為信息素的變化量,ri為第i個(gè)證券的收益率,α、β是模型參數(shù)分別反映了螞蟻在運(yùn)動(dòng)過程中所積累的信息和啟發(fā)信息在螞蟻選擇路徑中的相對重要性,ρ是信息素的揮發(fā)系數(shù),通常情況下設(shè)置ρ
(2)啟發(fā)函數(shù)的定義
啟發(fā)函數(shù)用來加速算法收斂,并且避免算法陷入局部最優(yōu),本文采用單只股票的標(biāo)準(zhǔn)差衡量其風(fēng)險(xiǎn),從而構(gòu)造啟發(fā)函數(shù),如下:
ηi=1/ρi (6)
(3)交易成本
交易成本是股票投資的一個(gè)重要問題,大多數(shù)情況下,投資者都是從已持有的投資組合開始,確定如何在股票市場上進(jìn)行調(diào)整。股票投資倉位的調(diào)整必然需要交易費(fèi)用,交易費(fèi)用通常是新舊股票組合之差的V型函數(shù):
(7)
其中,ci(t)表示第i只股票第t期的交易費(fèi)用;
ki≥0,i=1,2,…,n,表示第i只股票的交易費(fèi)率;
,Mi(t)表示第i只股票第t期投資額,假設(shè)初始投資金額M(0)=100萬,各股票初始倉位Mi(0)=25萬。
則n只股票第t期總交易費(fèi)用為:
(8)
(4)投資回收總額
個(gè)股倉位根據(jù)上述轉(zhuǎn)移概率公式(2)結(jié)果進(jìn)行倉位調(diào)整,第i只股票在第t期末的投資回報(bào)為:
Mi(t)=M(t-1)×xi(t)×[ri(t)+1]-ci (9)
總的投資回收額:
(10)
三、蟻群算法基本流程
設(shè)有n只股票m名投資者,股票的收益率為ri為第i個(gè)證券的收益率,τi(t)為股票i上的信息素,并設(shè)置每只股票的初始信息素。
步驟1:參數(shù)初始化。令時(shí)間t=0和循環(huán)次數(shù)NC=0,設(shè)置最大循環(huán)次數(shù)NCmax,將m個(gè)螞蟻置于n個(gè)元素(股票)上,初始化,令τij=const,(0)=0,其中cinst是常數(shù);
步驟2:設(shè)置循環(huán)次數(shù)NCNC+1;
步驟3:螞蟻數(shù)目KK+1;
步驟4:將各螞蟻的初始出發(fā)點(diǎn)置于當(dāng)前解集中;對每個(gè)螞蟻k(k=1,2,…,m),按概率狀態(tài)轉(zhuǎn)移Pkij公式(2)移至下一個(gè)元素(股票)j;
步驟5:若元素未遍歷完,即k
步驟6:根據(jù)公式(3)、(4)、(5)更新每條路徑上的信息素量;
步驟7:若滿足結(jié)束條件,即如果循環(huán)次數(shù)NC≥NCmax,則循環(huán)結(jié)束并輸出程序計(jì)算結(jié)果,否則跳轉(zhuǎn)到步驟2。
四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析
為了使算法結(jié)果具有可比性,本文使用謝燕蘭(2008)文中基本數(shù)據(jù)作為樣本,以2007年7月6日～2008年1月15日的國內(nèi)A股證券市場每日交易資料(股價(jià)、收益率)作為運(yùn)行資料,令初始投資資金為100萬,運(yùn)用MATLAB編程得到各模型2007年7月6日～2008年1月15日的投資回報(bào)。由于蟻群算法所需參數(shù)較多,需要討論模型參數(shù)變化對運(yùn)算結(jié)果的影響。
圖1～2選取了三組六個(gè)具有代表性的算法尋優(yōu)結(jié)果,可以觀察到本文模型較謝燕蘭模型(212.6萬元)獲得了更好的投資回報(bào),三個(gè)參數(shù)α,β,ρ的設(shè)置對算法最終尋優(yōu)結(jié)果有著不同的影響。其中α對投資組合回報(bào)影響較為顯著,隨著α的增大投資回報(bào)顯著增加,α=3時(shí)投資回報(bào)為356.67萬元,而當(dāng)α=0.7時(shí),投資收益僅為259.8萬元,也就是說當(dāng)投資者在第一天在某只股票的投資獲得較高的收益時(shí),第二天繼續(xù)增加此只股票投資倉位;β和ρ的變化對投資回報(bào)的影響顯著性不強(qiáng),α和ρ不變,當(dāng)β=0.3時(shí)投資回報(bào)為271.56萬元,β=3.5時(shí)投資回報(bào)為279.27萬元,這是由于國內(nèi)A股市場交易規(guī)則中漲跌停板的限制在一定程度上控制了股票投資的風(fēng)險(xiǎn),而投資時(shí)間間隔越長,對當(dāng)前投資組合的影響越不明顯,這和股票投資技術(shù)分析的結(jié)論一致。
五、結(jié)論
本文利用基本蟻群算法對投資組合模型進(jìn)行了優(yōu)化,主要提出了考慮交易成本的股票投資組合模型并對其進(jìn)行了有效求解,與此同時(shí)討論了模型參數(shù)變化對算法尋優(yōu)結(jié)果的影響。實(shí)證結(jié)果表明蟻群算法能夠在有限的資源條件下,求解傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)方法難以解決的投資組合問題,并且具有整體優(yōu)化,高效迅速的優(yōu)勢,具有廣闊的應(yīng)用前景。
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