時(shí)間：2023-07-10 16:03:38
序論：在您撰寫(xiě)股票投資入門(mén)與技巧時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
賺錢(qián)，賺錢(qián)，賺錢(qián)!
每個(gè)進(jìn)入股市的人，都懷揣著一個(gè)名叫“賺錢(qián)”的夢(mèng)想。
實(shí)力機(jī)構(gòu)想賺錢(qián)，普通個(gè)人投資者(俗稱“散戶”)也想賺錢(qián)。
只是，我們發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)的散戶股民卻常在賺錢(qián)的美夢(mèng)里，重復(fù)著更多凄涼的賠錢(qián)故事。即便是賺到錢(qián)的散戶們，也容易陷入“辛辛苦苦三五年，一朝回到解放前”的“輪回”漩渦。
散戶賺錢(qián)到底難不難'問(wèn)題的關(guān)鍵到底在哪里?怎樣才能突破?
散戶投資易入誤區(qū)
散戶投資虧損，很多時(shí)候是因?yàn)槿菀撞饺胝J(rèn)知和操作的誤區(qū)。
比如，不少個(gè)人投資者看到一份漂亮的年報(bào)后，或者聽(tīng)別人說(shuō)某只股票業(yè)績(jī)好，就急忙買(mǎi)人，根本沒(méi)有仔細(xì)研讀那家公司前后幾年內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)告，沒(méi)有加入自己的主觀判斷。
還有人“動(dòng)作更快”，股市一暴跌，就急于搶反彈。殊不知，很多時(shí)候，暴跌之后并不一定就是抄底的機(jī)會(huì)，也可能是一段時(shí)間陰跌的開(kāi)局而已。就像網(wǎng)絡(luò)上的“惡搞”說(shuō)法，小李抄底抄在了地板上，卻沒(méi)想到還有地下室；小王抄在了地下室，沒(méi)想到下面還有地窖；小張抄到了地窖，沒(méi)想到下面還有地獄；地獄又分18層。
不少人特別喜歡“玩股票”、“炒股票”，他們似乎忘記了自己進(jìn)入股市的主要目的是賺錢(qián)，總是喜歡頻繁換股、來(lái)回操作，即便選股成功，也抱不住黑馬，最終獲利寥寥。
更多的人屬于“一賺就跑，一虧就拋”類(lèi)型。而且，常常是“一拋就漲，一買(mǎi)就跌”，怎么看怎么“妖”。實(shí)質(zhì)是因?yàn)樽陨頉](méi)有設(shè)置一定的止損位、停利點(diǎn)，盲目追漲殺跌，最后竹籃打水一場(chǎng)空。
縱觀散戶投資的種種失敗案例，我們認(rèn)為，散戶投資之所以容易踏入種種誤區(qū)。主要原因可能還在于以下三個(gè)層面。
首先，是知識(shí)和技術(shù)層面的因素。一部分個(gè)人投資者空有一腔熱情，卻不愿意鉆研、學(xué)習(xí)，去了解如何運(yùn)用基本面、技術(shù)面等分析技巧、技術(shù)，從而導(dǎo)致投資行為上的盲目和盲從，無(wú)法準(zhǔn)確判斷個(gè)股的基本價(jià)值、成長(zhǎng)性趨勢(shì)，買(mǎi)錯(cuò)賣(mài)錯(cuò)，把股票投資等同于投機(jī)甚至賭博，等等。
再者，可能是心理層面因素，貪婪、膽小(這兩點(diǎn)是人性基本弱點(diǎn))、妄自菲薄或盲目自大，等等。
此外，證券市場(chǎng)信息是嚴(yán)重不對(duì)稱的，公開(kāi)數(shù)據(jù)、大眾媒體、股評(píng)者、親戚朋友，信息來(lái)源的多重性，信息傳播過(guò)程中的層層“剝離”與“嫁接”，都會(huì)令散戶獲得的信息變味、失真，從而影響投資決策的正確性。
嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定痛苦邊界線
為了在股票投資市場(chǎng)盡量多獲利，我們認(rèn)為，作為特性明顯的散戶投資者，第一要義還是得注意風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。
比如，我們常?？梢月?tīng)到周?chē)呐笥鸯乓f(shuō)：“我今年投資獲利已經(jīng)達(dá)到50％了!”對(duì)，這樣的投資業(yè)績(jī)很不錯(cuò)!
但也許沒(méi)什么了不起，因?yàn)槲覀円仡^看看，去年他是不是賠了80％?或者近幾年來(lái)，他只有今年賺錢(qián)?
要知道，大部分股民賠錢(qián)還喜歡股市，根本的原因是每個(gè)股民幾乎都有過(guò)輕松賺錢(qián)的經(jīng)歷。賺了以后又賠，他們不服氣，覺(jué)得自己可以賺，賺錢(qián)的機(jī)會(huì)隨時(shí)都可能再來(lái)。確實(shí)，賺錢(qián)機(jī)會(huì)真的來(lái)了，但賺完了，又被下一波風(fēng)險(xiǎn)掠走所有利潤(rùn)，還“倒栽蔥”。
短期內(nèi)獲得較高的投資報(bào)酬，也許更多是因?yàn)樾疫\(yùn)女神眷顧了你?？墒侨绻阆氤掷m(xù)長(zhǎng)期獲利，必須要降低風(fēng)險(xiǎn)，這才是最困難的部分。
所以散戶學(xué)做投資，第一件事就是要記住兩個(gè)字：風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，還是風(fēng)險(xiǎn)。
那么，怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)呢?
也許每個(gè)人都可以設(shè)定一條自己的“投資痛苦界線”，在進(jìn)場(chǎng)之前，你可以先想兩件事情：
1，到底賠多少錢(qián)，是我能承受的范圍?
2，我能承受多少次的連續(xù)虧損，而不會(huì)完全慌了手腳?
這兩件事情真的很重要，因?yàn)橛行┤苏f(shuō)，我可以承受30％的虧損。假設(shè)你所有資產(chǎn)是100萬(wàn)元，全部砸下去投資，30％就是虧30萬(wàn)元，可是你根本就是一個(gè)賠了幾萬(wàn)元就會(huì)受不了的人?；蛘哌@100萬(wàn)元下個(gè)月就要拿去繳房子首付款，那么，雖然你幻想自己能承受高風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上，你根本沒(méi)法承受。
如此一來(lái)，解決方法只有兩個(gè)：要么不拿這么多錢(qián)去投資，要么降低你的風(fēng)險(xiǎn)承受標(biāo)準(zhǔn)。
再者，你要想想，自己心理上可以承受連續(xù)多少次虧損，還能“正?！边^(guò)日子或是繼續(xù)投資，而不至于慌了手腳，做出不理智的事情。很多時(shí)候，投資人剛開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)投資，就遇到市場(chǎng)大跌，或者買(mǎi)什么、賠什么，這個(gè)時(shí)候你要想想，如果連續(xù)5次、10次甚至20次交易都賠錢(qián)，你會(huì)不會(huì)因此就放棄，直接從市場(chǎng)退出?
當(dāng)然，這個(gè)“投資痛苦界線”應(yīng)該是個(gè)可變動(dòng)的概念。
剛開(kāi)始接觸股票的時(shí)候，你可以把這界線設(shè)得窄一點(diǎn)(指剛開(kāi)始設(shè)得比較嚴(yán)格)，不要讓自己一開(kāi)始投資，就遇到非常大的挫折。例如，你可以把自己的止損位設(shè)小一點(diǎn)，沒(méi)賠太多錢(qián)，得失心就不會(huì)這么重，就會(huì)有勇氣，繼續(xù)往下走。
慢慢地，隨著個(gè)人投資經(jīng)驗(yàn)增加，再把這個(gè)界線放寬一點(diǎn)，承擔(dān)多一點(diǎn)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)相對(duì)拉高獲利空間，之后就比較容易開(kāi)始累積投資獲利。
尤其是初入門(mén)的散戶投資人，不要放太多的重心去想“我怎么樣會(huì)賺錢(qián)?怎么樣才能賺大錢(qián)”?
很多人連最基本的資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制都沒(méi)想過(guò)，研究再多技術(shù)線型都沒(méi)用，先用小錢(qián)去試試看投資是怎么回事，了解自己比較重要。
順勢(shì)而為，嚴(yán)守投資紀(jì)律
大部分散戶都以為，要從投資市場(chǎng)上賺錢(qián)，得靠復(fù)雜的投資策略，還有靈通的信息，才能成事。但有時(shí)候，投資就是要“簡(jiǎn)單最美”。
“趨勢(shì)投資”就是最簡(jiǎn)單的概念。
順勢(shì)投資，例如一只股票破了200日新高，代表長(zhǎng)期多頭趨勢(shì)基本建立了，就可以追一追。這就是讓市場(chǎng)告訴你怎么投資(看價(jià)格來(lái)找買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))，而不是要你去判斷市場(chǎng)。
不過(guò)，或許有人會(huì)問(wèn)：“這不是違反投資不能追高的原則嗎?”未必。
其實(shí)很多時(shí)候，我們固有的觀念其實(shí)存在偏差。就像很多人害怕追高，也怕買(mǎi)高價(jià)股。因?yàn)橥顿Y學(xué)課本教導(dǎo)我們要“低買(mǎi)高賣(mài)”。
不過(guò)，在很著名的《金融怪杰》(MARKETWIZARDS)那本書(shū)里，談到一個(gè)相當(dāng)知名的交易員理查德?丹尼斯(Richard Dennis)。他曾測(cè)試過(guò)，如果你在一個(gè)向上趨勢(shì)很明確的時(shí)候，也就是市場(chǎng)往上走、動(dòng)能很強(qiáng)的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)股票，還是會(huì)有繼續(xù)賺錢(qián)的空間。
當(dāng)然，不是任何時(shí)候都適用追高這個(gè)策略的。什么時(shí)候不能追高?當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)很大的時(shí)候，漲跌很頻繁地交錯(cuò)出現(xiàn)，不要追高，因?yàn)闆](méi)有一個(gè)明顯的走勢(shì)出來(lái)，這樣的策略就沒(méi)有效。
又比如，“停損”這件事肯定是要做的，這是紀(jì)律投資中最重要的環(huán)節(jié)之一。
可是你要想想，如果交易一直賠錢(qián)，都在停損出場(chǎng)，那么累積起來(lái)，整個(gè)報(bào)酬率也都還是負(fù)的。怎么會(huì)這樣呢?這里就有一個(gè)整體的資金策略安排問(wèn)題。
比如，當(dāng)我們按照前面說(shuō)的設(shè)定了自己的“投資痛苦界線”后，如果多次連續(xù)虧損接近了痛苦界線，還是一直沒(méi)法突破(賺錢(qián))的話，就該停下來(lái)，例如先空倉(cāng)不要做，想想自己的投資策略是不是需要調(diào)整。
樹(shù)立信心，邊投資、邊修正
此外，散戶想要投資獲勝，建立在理性基礎(chǔ)上的自信心必不可少。
比如，不少散戶存在“自卑”心理。
“哎喲，我錢(qián)好少，根本比不過(guò)人家資金雄厚?！?/p>
很多散戶有這樣的固定思維。
其實(shí)，錢(qián)少并非什么天大的劣勢(shì)，換個(gè)角度看，這也許反而是散戶的優(yōu)勢(shì)之一。
為什么呢?你要想想，如果你手上只有少量的錢(qián)，買(mǎi)幾只股票，賺到了自己的停利點(diǎn)，就可以便便當(dāng)當(dāng)出場(chǎng)。然后，等看到了合適的買(mǎi)點(diǎn)再輕松進(jìn)場(chǎng)。可是資金龐大的機(jī)構(gòu)，卻不是這樣啊，它們可能手上有上千萬(wàn)元甚至上億元的資金，很難靈活轉(zhuǎn)身。
因此說(shuō)，凡事要先想自己的優(yōu)勢(shì)在哪，然后，設(shè)法利用優(yōu)勢(shì)。
所謂的基本，通常是最入門(mén)、最簡(jiǎn)單、最不起眼的東西，所有的人都覺(jué)得會(huì)，都不重視它，以至于也從來(lái)就沒(méi)有真正做好過(guò)，一旦有人真的做好，反而成為稀有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
每個(gè)人都喜歡“巧”的東西，談話溝通要有巧妙的應(yīng)對(duì)，就像紀(jì)曉嵐一樣 ;工作希望有“巧”計(jì)、有“巧”法，就像孔明借箭一般;做人處世，希望靈活靈“巧”，就像和|一樣長(zhǎng)袖善舞?！扒伞庇袝r(shí)就像變魔術(shù)一般，令人拍案叫絕，甚至可以用最少的力量，獲得最大的效果。
每個(gè)人也都希望得到“巧”的錦囊，學(xué)會(huì)巧思巧法，面對(duì)任何困難，只要打開(kāi)錦囊，巧思巧法就跳出來(lái)，一切困難迎刃而解。
但世界上真有“巧”的東西嗎？答案是肯定的，只不過(guò)“巧”的奧妙，不能傳，也無(wú)法學(xué)，如果你只想“巧思妙法”，終究只是一場(chǎng)空。
宏集團(tuán)的意大利籍總經(jīng)理蘭奇，他的一句話道盡了奇技巧的不可恃，一切只有基本功夫，這或許是對(duì)大多數(shù)迷惑于“巧思妙法”之人的當(dāng)頭棒喝。
蘭奇認(rèn)為：宏歐洲的成功，沒(méi)有Magic，只有Basic。
沒(méi)有魔法，只有基本功，說(shuō)明了宏歐洲的成功，沒(méi)有任何學(xué)問(wèn)，只是把基本該做好的事做好而已。我們可以相信蘭奇的話，沒(méi)有任何保留，也非秘技自珍，他真正說(shuō)出了一切奧妙的根源。
其實(shí)世間所有的道理，都非常簡(jiǎn)單，做人該按部就班，待人要誠(chéng)信，不能說(shuō)假話，這都是真理;只不過(guò)，在復(fù)雜的社會(huì)中，大多數(shù)人被迷惑了，認(rèn)為花言巧語(yǔ)，認(rèn)為奇謀巧計(jì)，認(rèn)為奇技巧，可以更快速奏效，結(jié)果是花拳繡腿，一無(wú)是處，禁不起考驗(yàn)。
我從事的出版工作，每年要出版無(wú)數(shù)的出版品，每個(gè)出版品就是一個(gè)單一的商品，大多數(shù)人想要暢銷(xiāo)，想的當(dāng)然是賣(mài)書(shū)的巧思與創(chuàng)意，想的是營(yíng)銷(xiāo)，想的是造勢(shì)，想的是宣傳。
可是這一切都不值一提，任何的巧思妙想，抵不上“回歸基本”這句話。在出版領(lǐng)域，書(shū)的暢銷(xiāo)的基本原理是什么？答案很簡(jiǎn)單：內(nèi)容、內(nèi)容、內(nèi)容，這是多么無(wú)趣和基本的答案，可是大多數(shù)人想的不是內(nèi)容，想的是浮夸的表象。
對(duì)于各種基金來(lái)說(shuō)，無(wú)論是開(kāi)放式基金還是其他基金，都是由專門(mén)的基金經(jīng)理操刀，將廣大中小投資者的小資金流匯聚成大的資金流，從而產(chǎn)生話語(yǔ)權(quán)，憑借其專業(yè)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，讓投資者付出的管理費(fèi)獲得數(shù)倍的財(cái)富升值。
基金投資入門(mén)心法
沒(méi)錯(cuò)，是心法，也可以算是一種投資的理念，從中也許你能找到應(yīng)對(duì)其他投資產(chǎn)品的辦法。
頭腦靈膽子大：真的準(zhǔn)備好投資基金了嗎?這可不是小孩子的游戲，真金白銀有可能說(shuō)沒(méi)就沒(méi)。如果你對(duì)自己賬戶資金一天天在縮水而沒(méi)有絲毫感覺(jué)，那么你可以試水基金投資，不然還是乖乖存銀行好了。當(dāng)然，基金也不能當(dāng)成物質(zhì)食量，所以別用生活費(fèi)來(lái)投資基金。從風(fēng)險(xiǎn)收益性上來(lái)說(shuō)，由高到低依次為：股票型基金、混合型基金、債券型基金和貨幣型基金。
放長(zhǎng)線才能釣大魚(yú)：和股票投資一樣，基金也是可以長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品，一時(shí)的凈值變化不能代表總的走勢(shì)。無(wú)論你是不忍心割肉，還是堅(jiān)信價(jià)值投資的魅力，你都可以買(mǎi)了基金之后不再去關(guān)注，哪怕是留個(gè)你的子孫后代。
學(xué)會(huì)組合投資：很簡(jiǎn)單，單純投資一支基金的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比投資多只基金的風(fēng)險(xiǎn)要集中，你可以簡(jiǎn)單理解為別把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，也可以復(fù)雜的認(rèn)為這是在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，畢竟一支基金發(fā)生虧損時(shí)，另外幾支基金可能是盈利的。根據(jù)投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，調(diào)整不同類(lèi)型基金所占比例，最好是3～5只基金為宜。
別看廣告看成績(jī)：投資者們可以根據(jù)各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的排名，選擇業(yè)績(jī)較好的基金公司。與此同時(shí)，優(yōu)秀的基金經(jīng)理同樣是你不容錯(cuò)過(guò)的。至于一些網(wǎng)站推出的各種排行，還是盡量謹(jǐn)慎，里面貓膩太多了。
智慧選擇分紅：一般基金默認(rèn)的分紅方式都為現(xiàn)金紅利，既是分紅時(shí)以現(xiàn)金的方式返還給基金持有人。還有一種分紅方式為紅利再投資法，就是將分紅的資金自動(dòng)轉(zhuǎn)換為基金份額打到持有人基金賬戶內(nèi)，這樣一來(lái)，投資者不但無(wú)需繳納申購(gòu)費(fèi)用，而目還可以享受復(fù)利優(yōu)惠。
新基和老基之間：如果市場(chǎng)處于波動(dòng)行情時(shí)，可以選擇新基金，因?yàn)樾禄鸫藭r(shí)還是現(xiàn)金的方式，而老基金此時(shí)已經(jīng)是股票在手。另外，規(guī)模太大的基金在波動(dòng)行情下也不利于調(diào)整。如果行情好，可以選擇老基金，那時(shí)選擇的可能不是基金，而是寂寞。
基金定投：在正確的時(shí)間做正確的事情才是最好的，如果你沒(méi)有時(shí)間去思考，也可以與基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)約定每月固定時(shí)間，從指定資金賬戶劃出固定金額的款項(xiàng)，自動(dòng)申購(gòu)基金吧。前提是你一定要收入穩(wěn)定，而且非常相信基金公司的投資能力才行。這樣可以省卻不少時(shí)間和精力，也規(guī)避了選擇基金購(gòu)買(mǎi)時(shí)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
基金投資內(nèi)家修為
簡(jiǎn)單了解基金投資之后，我們更關(guān)注的是什么?當(dāng)然是更深入的內(nèi)家投資法門(mén)和修為了。就像投資封閉式基金一樣，也許你之前是一知半解，但今天過(guò)后，你起碼會(huì)一知多半解。
小盤(pán)基金勝大盤(pán)：當(dāng)基金流通市值非常小，且持有人非常分散，則很有可能出現(xiàn)部分主力為了爭(zhēng)奪基金份額而大肆收購(gòu)的情況，這時(shí)基金價(jià)格會(huì)急速上升，為投資者帶來(lái)短線快速盈利的機(jī)會(huì)。此外，基金的預(yù)期分紅的規(guī)模也非常重要。根據(jù)規(guī)定，封閉式基金可供分配基金收益中90％以上需要進(jìn)行分紅，這時(shí)，預(yù)期分紅規(guī)模其實(shí)主要是預(yù)期基金的可供分配基金收益，而和可供分配基金收益關(guān)系最大的則是基金單位，能夠?qū)崿F(xiàn)高比例分紅的基金首先都是單位凈值較高的基金。還有就是基金的凈值增長(zhǎng)率，多數(shù)基金習(xí)慣于把每年的凈值增長(zhǎng)都兌換成基金收益。但要特別注意那些上一年出現(xiàn)大額損失但是本年度業(yè)績(jī)優(yōu)秀的封閉式基金，因?yàn)檫@些基金需要先彌補(bǔ)基金損失之后才可以進(jìn)行分紅。
封閉也能轉(zhuǎn)政：由于大部分基金管理公司不希望基金結(jié)束，轉(zhuǎn)而將封閉式基金轉(zhuǎn)化開(kāi)放式基金。在實(shí)施“封轉(zhuǎn)開(kāi)”以前，一般都會(huì)有一個(gè)停牌到復(fù)牌的過(guò)程，基金價(jià)格也會(huì)通過(guò)上漲的方式以消除折價(jià)率。當(dāng)凈值回歸、折價(jià)歸零的時(shí)候，也許就是“封轉(zhuǎn)開(kāi)”帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)了。
網(wǎng)辦業(yè)務(wù)更便捷
網(wǎng)辦是指網(wǎng)上辦理基金交易，不但省時(shí)而且省力還能稍微省錢(qián)，關(guān)鍵看你用怎樣的智慧。一般來(lái)說(shuō)，投資者多半都是通過(guò)銀行網(wǎng)點(diǎn)或者是證券公司營(yíng)業(yè)部柜臺(tái)進(jìn)行基金交易的。隨著互聯(lián)網(wǎng)普及程度的深入，基金網(wǎng)上交易開(kāi)始越發(fā)抬頭了。
同門(mén)轉(zhuǎn)換有優(yōu)惠：選擇基金網(wǎng)上交易可以享受手續(xù)費(fèi)的優(yōu)惠，但在贖回時(shí)一般是沒(méi)什么折扣的。這時(shí)可以通過(guò)基金轉(zhuǎn)換的方式，變相實(shí)現(xiàn)贖回費(fèi)率優(yōu)惠。因?yàn)榛鸸疽?guī)定旗下基金間轉(zhuǎn)換費(fèi)率一般低于持有不滿一年的贖回費(fèi)率。這時(shí)候就要多研究研究基金公司的旗下產(chǎn)品了，千萬(wàn)不要貪小失大噢。
交易不看黃歷看星期：根據(jù)基金網(wǎng)上交易T+1的確認(rèn)規(guī)則，我們最好不要選擇在周末(周五、周六和周日)購(gòu)買(mǎi)基金；而對(duì)于基金贖回的T+3日到賬規(guī)則來(lái)說(shuō)，周一和周二無(wú)疑又是贖回的最佳時(shí)機(jī)，因?yàn)檫@樣可以保證資金在本周內(nèi)可以周轉(zhuǎn)使用。
關(guān)鍵詞 閑置資金投資 資金科學(xué)配置 理財(cái)產(chǎn)品 產(chǎn)品分類(lèi)
一、引言
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制日益完善，我國(guó)城鎮(zhèn)居民的收入水平和生活質(zhì)量逐步提高，家庭理財(cái)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，居民用于股票、基金、保險(xiǎn)等非消費(fèi)支出和借貸支出的投入逐年增長(zhǎng)。富人和窮人最大的區(qū)別就在于更懂得家庭理財(cái)?shù)囊?guī)劃。所謂家庭理財(cái)，就是學(xué)會(huì)合理有效地處置錢(qián)財(cái)，最大效用地運(yùn)用自己的花費(fèi)，以最大限度地滿足日常生活需要。如何更好地運(yùn)轉(zhuǎn)家庭的閑置資金，使財(cái)富最大化，成為現(xiàn)代家庭日益重視的問(wèn)題。
二、家庭理財(cái)觀念建設(shè)及家庭的內(nèi)部財(cái)務(wù)
（一）什么是家庭理財(cái)
家庭理財(cái)，具體來(lái)說(shuō)就是確定階段性的生活目標(biāo)與投資目標(biāo)，審視家庭資產(chǎn)分配情況及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，根據(jù)專家建議和個(gè)人學(xué)習(xí)，根據(jù)資產(chǎn)狀況及相關(guān)信息，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置與投資結(jié)構(gòu)以有效控制風(fēng)險(xiǎn)，使家庭資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益最大化。家庭理財(cái)不是簡(jiǎn)單疊加，而是合理配置資產(chǎn)，橫向縱向分散風(fēng)險(xiǎn)。家庭理財(cái)不是錢(qián)多錢(qián)少的問(wèn)題，而是知與行的問(wèn)題，只要你去做了這件事，即使最微小的收益也是一種收獲。
（二）家庭理財(cái)?shù)淖饔?/p>
（1）對(duì)抗通貨膨脹。許多人認(rèn)為理財(cái)費(fèi)腦筋，滿足于只把錢(qián)存進(jìn)銀行，覺(jué)得安全還有利息。事實(shí)上，這種觀念是錯(cuò)誤的。通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致存進(jìn)銀行的錢(qián)的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降，就是說(shuō)當(dāng)通貨膨脹率高于存款利率，你的錢(qián)就無(wú)形貶值了。由此，合理的家庭理財(cái)可以對(duì)抗通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）積累財(cái)富，提高生活水平。家庭理財(cái)除了對(duì)抗通貨膨脹，還能積極地幫助各階層家庭創(chuàng)造財(cái)富。理財(cái)是通過(guò)對(duì)家庭已有資源的有效配置，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。讓有限的錢(qián)，像滾雪球一樣越滾越多，讓家庭生活不但有著落，而且能過(guò)得更好。
（3）分散風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)意外事故。天有不測(cè)風(fēng)云，人有旦夕禍福。相比傳統(tǒng)的單一的投資方式，家庭理財(cái)規(guī)劃一方面通過(guò)分散投資以分散總體投入資金的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在遇到意外事故時(shí)可以通過(guò)運(yùn)用保險(xiǎn)、規(guī)劃出的緊急備用金等來(lái)進(jìn)行應(yīng)對(duì)。
（三）家庭會(huì)計(jì)的含義
以會(huì)計(jì)的起源來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代會(huì)計(jì)其實(shí)是源自于一開(kāi)始的家庭會(huì)計(jì)也或是說(shuō)家庭簿記。家庭慢慢成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)生活基本單位之后，家庭中的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、日常消費(fèi)每一項(xiàng)事項(xiàng)都需要記錄以及核算，于是就產(chǎn)生了家庭會(huì)計(jì)。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的今天，家庭經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)日漸復(fù)雜，從理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)說(shuō)，建立健全的家庭會(huì)計(jì)賬簿是理好財(cái)?shù)牡谝徊揭彩顷P(guān)鍵的一步。
家庭會(huì)計(jì)核算的對(duì)象，是以貨幣反映的家庭經(jīng)濟(jì)活動(dòng)資金或資金運(yùn)動(dòng)，及其由此體現(xiàn)的家庭會(huì)計(jì)要素以及要素的增減變動(dòng)情況。家庭中發(fā)生的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及非經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的若干經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)家庭其他各項(xiàng)功能活動(dòng)的滲透及融入，都屬于家庭會(huì)計(jì)核算涵蓋的內(nèi)容。大致包括：家庭資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、收入、費(fèi)用、利潤(rùn)等會(huì)計(jì)要素的計(jì)量、記錄、確認(rèn)以及報(bào)告；家庭經(jīng)營(yíng)、投資、消費(fèi)這些行為的核算；家庭組建、教育、娛樂(lè)、社會(huì)交往等等專門(mén)費(fèi)用計(jì)算；家庭勞動(dòng)的費(fèi)用及成本核算。
（四）家庭簿記的重要性
家庭賬戶信息核算中最主要的工作，是日常收支事項(xiàng)的一一記賬。記賬可以說(shuō)是家庭理財(cái)?shù)牡谝徊?，通過(guò)這樣的方法弄清楚家庭賺了多少錢(qián)，花了多少，維持家庭日?；ㄙM(fèi)需要多少，富余的可以進(jìn)行消費(fèi)、投資，由此做到對(duì)家庭財(cái)務(wù)活動(dòng)以及財(cái)務(wù)過(guò)程的全程控制和管理，為理財(cái)提供基礎(chǔ)。
家庭記賬還能夠養(yǎng)成良好的消費(fèi)習(xí)慣，當(dāng)每一項(xiàng)花費(fèi)都具體列出來(lái)時(shí)，思考和合理安排支出會(huì)讓家庭的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)越來(lái)越堅(jiān)實(shí)。同時(shí)，家庭記賬也起到了一種備忘錄的作用，可以讓我們及時(shí)理清該付賬單或是一些人情往來(lái)，做到有賬可查，心中有數(shù)。
（五）家庭中的資產(chǎn)與負(fù)債
家庭記賬是一門(mén)科學(xué)，需要以科學(xué)的方式來(lái)進(jìn)行。第一個(gè)是需要分賬戶，可以根據(jù)家庭成員、銀行或是現(xiàn)金等進(jìn)行劃分賬戶，不應(yīng)該把所有的收支都統(tǒng)計(jì)在一起記賬。第二個(gè)是分類(lèi)別，收支需要?jiǎng)澐诸?lèi)別，科學(xué)合理，簡(jiǎn)單明確。
家庭資產(chǎn)包括實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，實(shí)物資產(chǎn)從其使用期長(zhǎng)短和與費(fèi)用的相關(guān)性來(lái)說(shuō)，又可以分為固定資產(chǎn)、低值易耗品和生活物料用品。現(xiàn)金分為家庭共用現(xiàn)金，每個(gè)家庭成員持有現(xiàn)金、活期存款、信用卡等。
家庭生活費(fèi)用項(xiàng)目及構(gòu)成，體現(xiàn)了家庭消費(fèi)項(xiàng)目、內(nèi)容以及家庭生活質(zhì)量。家庭應(yīng)對(duì)一定會(huì)計(jì)期間發(fā)生的生活費(fèi)用狀況予以詳細(xì)記載，并據(jù)此編制生活費(fèi)用表。計(jì)算家庭生活費(fèi)用的方向，在于得出各會(huì)計(jì)期間家庭所持有資源通過(guò)生活消費(fèi)的實(shí)際消耗的情況。
三、家庭的劃分和風(fēng)險(xiǎn)偏好
（一）家庭生命周期及理財(cái)活動(dòng)
家庭生命周期是指一個(gè)家庭由誕生、發(fā)展直至死亡的運(yùn)動(dòng)過(guò)程，它反映了家庭從形成到解體呈循環(huán)運(yùn)動(dòng)的變化規(guī)律。家庭隨著家庭組織者的年齡增長(zhǎng)呈現(xiàn)出明顯的階段性，并隨其壽命終止而消亡。在人生的整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，人的需求隨著不同生命階段的進(jìn)展而變化。（見(jiàn)表1）
（二）家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好
此次調(diào)研通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查的反饋信息，將家庭的風(fēng)險(xiǎn)偏好大概劃分為三種類(lèi)型：保守型、激進(jìn)型、穩(wěn)健型。
（1）保守型是集中在兩部分的群體，它表現(xiàn)在一部分是閑置資金較少的家庭，另一部分是50歲以上受訪人群，其中女性的比例比男性比例高。對(duì)于保守型的家庭來(lái)說(shuō)，他們的家庭閑置資金和投資資金都不多，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)弱，所以重在資本保值。而年齡段比較高的人群，即將或已經(jīng)退休，收入大幅度減少，未來(lái)收入的增長(zhǎng)空間有限。因此，在投資的過(guò)程中，資金的安全性尤為重要。保守型中女性的比例比男性比例高，說(shuō)明女性風(fēng)險(xiǎn)偏好比男性低，女性對(duì)損失更敏感，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。
（2）激進(jìn)型的家庭大部分是年齡段在25～30歲，其中男性比例比女性高。對(duì)于此階段的人群來(lái)說(shuō)，他們正值年輕，處于人生的上升階段，可塑性強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)較低，但積蓄也比較少，個(gè)人消費(fèi)也比較高。同時(shí)，隨著年齡的增長(zhǎng)，其賺錢(qián)的能力也逐漸增強(qiáng)?？偟膩?lái)說(shuō)，激進(jìn)型的家庭風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較強(qiáng)。激進(jìn)型中男性比例比女性高，說(shuō)明男性風(fēng)險(xiǎn)偏好比女性高，男性對(duì)獲利更敏感，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)。
（3）穩(wěn)健型的家庭是在三種風(fēng)險(xiǎn)偏好中占最大部分的，其中30～50歲年齡段人群偏多。此類(lèi)人群絕大部分已成家，有子女或老人要撫養(yǎng)，處于這一階段的人群經(jīng)濟(jì)狀況尚可，消費(fèi)習(xí)慣和收入較為穩(wěn)定。由于該階段人群處于家庭生命周期的成熟階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好受家庭整體的財(cái)務(wù)狀況影響，因此風(fēng)險(xiǎn)承受能力也取決于家庭財(cái)務(wù)狀況。說(shuō)明大部分群體趨于穩(wěn)健的投資策略，風(fēng)險(xiǎn)偏好中立。
四、理財(cái)工具的分類(lèi)與分析
目前，我國(guó)現(xiàn)有的理財(cái)產(chǎn)品的類(lèi)型有很多，而如何在這些產(chǎn)品中做出正確的選擇和正確的投放是人們所關(guān)心的。首先就需要對(duì)這些理財(cái)產(chǎn)品有一定的認(rèn)識(shí)，將其特點(diǎn)與利弊進(jìn)行分析。
（一）銀行存款
銀行存款：是最基本的理財(cái)渠道之一，可劃分為活期存款和定期存款兩類(lèi)。前者利率較低，但隨時(shí)可以存取，而且沒(méi)有金額限制。后者的利率較高，但是存款時(shí)間固定，未到期前提款，會(huì)有利息的損失。存款目的是為了積累資金。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，銀行儲(chǔ)蓄是最熟悉也是最常用的理財(cái)產(chǎn)品之一了。
存款利息的計(jì)算公式：存款利息=本金×利率×存款期限
目前，儲(chǔ)蓄是一項(xiàng)最簡(jiǎn)單也最基礎(chǔ)的理財(cái)項(xiàng)目，依然是我國(guó)中低階層理財(cái)投資的主要方式。把儲(chǔ)蓄作為理財(cái)項(xiàng)目，相較于其他的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性較強(qiáng)，但是收益較小，需要注意因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴?dǎo)致貨幣貶值引起的收益減少。建議一些風(fēng)險(xiǎn)偏好度不高的家庭使用或者用于組合投資，以靈活運(yùn)用儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。
（二）股票
股票是股份公司發(fā)行的所有權(quán)憑證。投資者一般通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票獲得其收益，而這個(gè)收益分為兩個(gè)部分：第一部分是收入收益，購(gòu)買(mǎi)了股票的投資者是作為公司的股東，按照所持有股的數(shù)量，在公司盈利分配中獲得股息和紅利。第二部分是資本收益，說(shuō)的是投資者在股票市場(chǎng)上的股票價(jià)格收益的波動(dòng)，即通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)股票，出售的方式，賺取差價(jià)。中國(guó)家庭中有極大部分人會(huì)選擇將閑置資金投入到股票市場(chǎng)中，所以中國(guó)有著龐大的股民數(shù)量。在2014年年底，根據(jù)深交所的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)股市賬戶達(dá)到了12.036千萬(wàn)戶，但是是否每個(gè)人都通過(guò)股市取得了盈利呢，根據(jù)2011年中國(guó)投資者的生態(tài)調(diào)查報(bào)告顯示，2011年的投資者只有12%是盈利的。
股票投資是眾多理財(cái)方式中，最難以琢磨的。股票具有較高的收益風(fēng)險(xiǎn)較高，所以在股票總投資時(shí)，投資者應(yīng)注意投資組合，不能把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里。即購(gòu)買(mǎi)不同的股票組合，當(dāng)股市出現(xiàn)波動(dòng)、平滑和損失的時(shí)候，就可以有效地降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)十分敏感，波動(dòng)變化十分快，風(fēng)險(xiǎn)高收入也高。根據(jù)深圳證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，年齡段在30歲以下的股票投資者所占比例最多，所占比重為36%，隨著年齡段的增長(zhǎng)，投資者數(shù)量下降，60歲以上的投資者不超過(guò)5%。這就可以說(shuō)明股票更適合年青、激進(jìn)型的家庭，穩(wěn)健型的家庭應(yīng)適當(dāng)減少這項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品的投資比例。
（三）債券
債券是一種債券債務(wù)關(guān)系，它由政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)許諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券（定息證券）的一種。
上市流通的債券主要分布在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)。投資債券能夠獲得固定的利息收益，也能夠在市場(chǎng)交易中賺取差價(jià)。普通民眾最常接觸的就是國(guó)債，在銀行等金融機(jī)構(gòu)承購(gòu)，按期支付利息和到期歸還本金，幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，被稱為“金邊債券”。
從券種看，政府債券、政策性銀行債和企業(yè)債券是市場(chǎng)主要券種，市場(chǎng)余額分別為2.02萬(wàn)億、2.29萬(wàn)億和0.69萬(wàn)億，占全市場(chǎng)比重為34.02%、38.61%和11.70%，三者合計(jì)的政府及準(zhǔn)政府信用債券市場(chǎng)占比為84.33%。
發(fā)行債券時(shí)就協(xié)商了到期后可以支付本息，它的收益還具有高穩(wěn)定性、高安全性。急需資本時(shí)，你可以在任何時(shí)候出售，交易市場(chǎng)的流動(dòng)性也很強(qiáng)。其收益高于銀行存款，可是存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)利率上升了，價(jià)錢(qián)就會(huì)下降，并且對(duì)于抗衡通貨膨脹的能力很差。投資本金的穩(wěn)定性取決于發(fā)行人的信用問(wèn)題。通貨膨脹、利率風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)獲利有所影響。建議各種風(fēng)險(xiǎn)偏好的家庭可以按一定資金比例選擇投放。
（四）基金
證券投資基金是指在合資企業(yè)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益的前提下，投資者購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，相當(dāng)于與基金公司簽訂了利益分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)條約。投資基金是一種由多數(shù)不明確的投資者自愿將不同的出資份額聚集起來(lái)，由基金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人員經(jīng)管，所得收益由投資者按出資比例共享的一種金融架構(gòu)。資金來(lái)源于公眾、企業(yè)、團(tuán)體和政府機(jī)構(gòu)。
基金的投資種類(lèi)可以是股票、債券，也可以是工業(yè)和期貨等，在掛牌公司的投資資本不得超過(guò)總資金的10%（這是國(guó)內(nèi)的投資限額）。投資種類(lèi)分散了，它所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)也減少了，所以它是一種介于儲(chǔ)蓄和股票投資的方式。
近年來(lái)隨著余額寶的推出，各種“寶”的理財(cái)產(chǎn)品也紛紛推出。他們實(shí)質(zhì)都屬于貨幣基金。貨幣基金的投資渠道主要是短期貨幣工具，如銀行隔夜拆借，短期債券票據(jù)等短期市場(chǎng)，它與開(kāi)放式基金有所不同，貨幣基金的安全性較高、流動(dòng)性較強(qiáng)、收益性較穩(wěn)定。
組合的基金投資，可以減少投資的總體風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理利用專業(yè)的交易策略工具及投資組合，能夠減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。所以基金相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小，且有一定收益。建議各種風(fēng)險(xiǎn)偏好的家庭按家庭實(shí)際情況酌量購(gòu)買(mǎi)。
（五）投資性房地產(chǎn)
房地產(chǎn)，也被稱為不動(dòng)產(chǎn)，主要是指住房和土地兩種屬性。房地產(chǎn)是指土地上的各種房屋建筑。房地產(chǎn)是指地皮及其空間，包括地下設(shè)施。房屋和土地的物質(zhì)、經(jīng)濟(jì)形式是不可分離的，所以稱為房地產(chǎn)。
投資性房地產(chǎn)可以劃分為直接、間接投資。將本錢(qián)投入房地產(chǎn)相關(guān)的權(quán)益或證券市場(chǎng)的行為是間接投資，購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)企業(yè)公司的股票或債券是直接投資。土地使用權(quán)已出租，持有并準(zhǔn)備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)、已出租的建筑物都是屬于投資性房地產(chǎn)。
房地產(chǎn)投資和普通的商品交易不一樣，不能在短時(shí)間內(nèi)即買(mǎi)即售，其流動(dòng)性十分低，可變現(xiàn)性低。但是由于土地的稀有以及受周邊環(huán)境的影響，房地產(chǎn)投資的正收益也非?？捎^。又由于其占用的資金數(shù)量大，時(shí)間又比較長(zhǎng)，并且受市場(chǎng)和政策的影響十分嚴(yán)重，所以很可能出現(xiàn)投資失敗造成房屋空置無(wú)法處理，導(dǎo)致投資失敗資金壓滯，所以是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。又鑒于其投資門(mén)檻高，較適合家庭閑置資金數(shù)額大的家庭考慮投資。
（六）貴金屬
目前來(lái)說(shuō)我國(guó)的貴金屬投資品種主要有黃金的現(xiàn)貨，白銀的現(xiàn)貨，倫敦金，天通金，TD，期貨黃金，紙黃金。黃金投資可分為現(xiàn)貨黃金和期貨黃金?，F(xiàn)貨是指以當(dāng)期價(jià)格來(lái)直接買(mǎi)賣(mài)黃金，期貨黃金是指約定一個(gè)價(jià)格和一個(gè)未來(lái)的時(shí)間，之后將此按約定的價(jià)格來(lái)交易，因?yàn)檫@需要較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)未來(lái)指定時(shí)間的價(jià)格，一般交由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。
黃金投資對(duì)本金和專業(yè)投資知識(shí)的要求較高。不同種類(lèi)的黃金投資入門(mén)標(biāo)準(zhǔn)、收益和風(fēng)險(xiǎn)各有特點(diǎn)，投資者可根據(jù)各種產(chǎn)品的特征和自身的投資偏好，科學(xué)地挑選適合的產(chǎn)品。比如說(shuō)金條投資，因?yàn)槠涑杀敬螅焕诙唐诘馁I(mǎi)賣(mài)，比較適合中長(zhǎng)期的投資；紙黃金投資，其入門(mén)標(biāo)準(zhǔn)較低，適合新手來(lái)進(jìn)行投資買(mǎi)賣(mài)；黃金T+D，盡管可獲利潤(rùn)較大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也大，適合少數(shù)高風(fēng)險(xiǎn)偏好者或具有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)選擇。
（七）銀行投資理財(cái)產(chǎn)品
銀行理財(cái)產(chǎn)品的基本是對(duì)潛在的目標(biāo)客戶群采取研究和分析，面對(duì)特定的目標(biāo)客戶群研發(fā)設(shè)計(jì)且進(jìn)行銷(xiāo)售的資金投資和管理計(jì)劃。此類(lèi)投資方式中，銀行所做的僅為接受客戶的資金并授權(quán)管理，而投資利益和風(fēng)險(xiǎn)是客戶或客戶和銀行根據(jù)兩方的約定承擔(dān)的。通過(guò)商業(yè)銀行或正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)自己研發(fā)設(shè)計(jì)且發(fā)行，把收集到的資金按照產(chǎn)品合同所約投放到相關(guān)的金融市場(chǎng)和購(gòu)買(mǎi)相關(guān)金融產(chǎn)品，在取得投資利潤(rùn)以后，按照合同所約定的分配給投資者的一種理財(cái)產(chǎn)品。
這幾年來(lái)銀行的理財(cái)產(chǎn)品往往承諾能如預(yù)期取得收益，這使得很多投資者會(huì)把銀行理財(cái)產(chǎn)品就是很安全并且具有穩(wěn)定收益的。因此，銀行的理財(cái)產(chǎn)品也慢慢地成為課一種搶手的投資品種，但事實(shí)上銀行理財(cái)產(chǎn)品還是具有高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)組合的。
基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，包含有國(guó)債和銀行存款，此類(lèi)為風(fēng)險(xiǎn)水平最低和較低收益的產(chǎn)品，投資人持有一定比例的銀行存款就是為了保持資金適度的流動(dòng)性，來(lái)滿足生活日常需求且抓住時(shí)機(jī)購(gòu)買(mǎi)較高收益的理財(cái)產(chǎn)品。
風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品，包括有各種貨幣市場(chǎng)基金和偏債型基金，此類(lèi)產(chǎn)品是投資于同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的，兩個(gè)市場(chǎng)自身就具有風(fēng)險(xiǎn)較低且收益率低的特征，加上由于基金公司實(shí)行的專業(yè)化和分散性的投資，使它的風(fēng)險(xiǎn)更加的降低。
風(fēng)險(xiǎn)中等的理財(cái)產(chǎn)品主要有三類(lèi)：外匯結(jié)構(gòu)性存款和信托類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品還有結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。（這種產(chǎn)品和一些股票指數(shù)或者某些股票有關(guān)，但銀行有保本條款）
具有高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，QDⅡ等理財(cái)產(chǎn)品就是這種。因?yàn)槭袌?chǎng)自身具有風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，投資人要具備專業(yè)的理論知識(shí)，才可以對(duì)外匯和國(guó)外的資本市場(chǎng)有科學(xué)的了解，再挑選適合投資的理財(cái)產(chǎn)品，而不是造成了損失才后悔莫及。
（八）保險(xiǎn)
保險(xiǎn)理財(cái)是一種新型的保險(xiǎn)產(chǎn)品保障功能，目的是管理我們?cè)谏罾镂粗娜松盹L(fēng)險(xiǎn)，以確達(dá)到現(xiàn)我們的人生目標(biāo)。分成兩種狀況：首先是意外和疾病的防范等風(fēng)險(xiǎn)保障。其次是為了健康人壽而準(zhǔn)備的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，此類(lèi)支出可以把它看作是一種消費(fèi)，單純的看起來(lái)并沒(méi)有保值或增值，事實(shí)上已有很好地轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)。最后就是新型保險(xiǎn)產(chǎn)品自身具備理財(cái)功能。新型保險(xiǎn)產(chǎn)品重新確定了責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，在投保人與保險(xiǎn)公司間構(gòu)建了共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，在保障的基礎(chǔ)上，也完成了保險(xiǎn)資金的保值與增值，致使保險(xiǎn)保障功能延展，同時(shí)滿足投保人在取得保障以后對(duì)長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，甚至為投入到股票債券市場(chǎng)需求的滿足。
保險(xiǎn)產(chǎn)品是否合適，要按照自身的需求確認(rèn)。人生的不同進(jìn)程，需要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)不一樣，保險(xiǎn)需求也不一樣。
收入較低者，是指年收入于社會(huì)平均工資水平以下。因?yàn)榈褪杖胝叩呢?cái)力水平有限，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，所以迫切需要保險(xiǎn)來(lái)保障。建議購(gòu)進(jìn)短期保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品，售價(jià)較低，倘若風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生也可以解燃眉之急。
收入一般者，主要指年收入在社會(huì)平均工資水平左右的收入。大部分抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，挑選保險(xiǎn)的關(guān)鍵要放在保障型類(lèi)型上，就可以在一定程度上解決風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后收入中斷和增加負(fù)擔(dān)的各種問(wèn)題。此類(lèi)收入者也可以適當(dāng)購(gòu)進(jìn)些儲(chǔ)蓄投資型保險(xiǎn)，通過(guò)保險(xiǎn)來(lái)強(qiáng)制的存錢(qián)。
中高收入者，主要指年收入在社會(huì)平均工資幾倍到幾十倍的收入。此類(lèi)收入者可購(gòu)進(jìn)保障型保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)；若還需增加儲(chǔ)蓄投資，也可以購(gòu)進(jìn)各類(lèi)儲(chǔ)蓄投資型保險(xiǎn)。
高收入者，是指年均收入在社會(huì)平均工資的幾十倍之上，甚至?xí)?。雖然個(gè)人財(cái)產(chǎn)較多，但有大多數(shù)都并不穩(wěn)定，其中有些人還可能出現(xiàn)嚴(yán)重的健康透支，所以在挑選保險(xiǎn)時(shí)，需首先確認(rèn)有充足的健康保障。
（九）其他理財(cái)產(chǎn)品
除了以上提到的投資方式之外，還有許多其他投資渠道，比如信托，P2P網(wǎng)貸等之類(lèi)，但是不適用于一般家庭。還有藝術(shù)收藏品的投資增值，這更多的是取決于家庭的興趣，眼光等等，在此就不再展開(kāi)描述了。
五、投資理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品組合分析和投資比例方案
（一）確定投資原則
家庭投資原則是為了達(dá)到投資目標(biāo)在投資的過(guò)程中所需要遵守的基本方針和基本準(zhǔn)則，包含有設(shè)立投資收益目標(biāo)，投資對(duì)象與投資規(guī)模等方面的內(nèi)容和其采取的投資措施與戰(zhàn)略等。確定投資原則是投資過(guò)程中非常關(guān)鍵的一步。
（1）確定投資目標(biāo)。確定投資目標(biāo)之前，需要積極取得投資的有關(guān)信息幫助確定目標(biāo)，設(shè)立的目標(biāo)需要與實(shí)際相符，明確可以計(jì)量。一般可以用資金量和收益率作為指標(biāo)。
（2）風(fēng)險(xiǎn)承受能力分析。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)總是伴隨著收益的，不存在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資，取得收益往往也是要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而取得補(bǔ)償，不同投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同，從而按照投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏愛(ài)，能夠把投資者分成回避型的，風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)偏好型。投資者一定要了解自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，才能制定科學(xué)的投資政策。
（二）進(jìn)行投資品種分析
在明確了所有的和投資相關(guān)的政策以后，投資者們就要對(duì)其做相關(guān)的針對(duì)性的分析，通過(guò)這個(gè)過(guò)程來(lái)篩選出適合投資政策的品種。這樣的分析第一必須要明確投資種類(lèi)的價(jià)格所構(gòu)成的機(jī)制，對(duì)價(jià)格造成影響的點(diǎn)及相關(guān)的作用機(jī)制，另外就是得找到那些價(jià)格和他的價(jià)值有偏離的種類(lèi)?？梢赃M(jìn)行投資分析的方法很多，可是大體上來(lái)說(shuō)，可以分成兩大方法：
第一種稱為基本分析?；痉治鲋傅氖峭ㄟ^(guò)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)情況，以及整個(gè)行業(yè)的動(dòng)態(tài)和一般的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行分析，從而來(lái)調(diào)查出投資品的價(jià)值，就是解決了“購(gòu)買(mǎi)什么”的這個(gè)問(wèn)題。價(jià)格是有價(jià)值決定的，但價(jià)格可能偏離價(jià)值，因而他們主要評(píng)估投資品的價(jià)值是低估還是高估。
第二種稱為技術(shù)分析。技術(shù)分析的是為了預(yù)測(cè)投資品，特別是證患鄹襠降漲跌的趨勢(shì)，就是解決“何時(shí)購(gòu)買(mǎi)”的這個(gè)問(wèn)題。技術(shù)分析偏重對(duì)投資品價(jià)格分析，并認(rèn)為價(jià)格是由供求關(guān)系決定的。他們往往相信市場(chǎng)價(jià)格是有規(guī)律的，因而他們擅長(zhǎng)利用過(guò)去的價(jià)格變動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格變動(dòng)。
（三）構(gòu)建投資組合
構(gòu)建投資的組合可以說(shuō)是投資過(guò)程當(dāng)中的第三個(gè)步驟，是指定下具體的投資品種以及投入不同的投資工具和投資的資金比重。在設(shè)計(jì)投資組合的時(shí)候，一定要按照以下的方法原則來(lái)做：就是在風(fēng)險(xiǎn)是一定的情況之下，保證投資組合收益可以達(dá)到最大；在收益是確保一定的這種情況之下，我們要保證組合風(fēng)險(xiǎn)盡量是最小的。
投資組合包括三方面內(nèi)容：投資工具組合，投資時(shí)間組合，投資比例組合。
投資組合設(shè)計(jì)也稱分散投資，就是把資金投入到不完全相關(guān)的投資方式上。什么是投資方式的不相關(guān)，就是指的一種投資其收益和另外一種投資的收益并無(wú)任何關(guān)系，或者起碼關(guān)系不密切。這么做的目的是為了當(dāng)某一種投資遭到了損失的時(shí)候，并不會(huì)影響到其他的投資，并且還有可能會(huì)通過(guò)其他的投資來(lái)填補(bǔ)相關(guān)的損失，所以投資組合之間最好應(yīng)該是完全不相關(guān)的抑或應(yīng)該是負(fù)相關(guān)的。負(fù)相關(guān)的意思就是說(shuō)當(dāng)其中的一種投資收益率增加而另一種則減少，抑或者是說(shuō)一種投資收益率減少而同時(shí)另一種則增加。即“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，以分散風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該注重投資的多元化。另外，投資的多元化是建立在投資數(shù)額較大的前提下的，小額投資不能盲目應(yīng)用這一原則。
（四）調(diào)整投資組合
市場(chǎng)是多變的，那么當(dāng)時(shí)間變化以后，投資者也可能會(huì)改變自己的投資目的，因此可能使得當(dāng)前所持有的組合不一定再是最佳的組合。為此，投資者需要調(diào)整現(xiàn)有組合，賣(mài)掉舊的投資品種而購(gòu)買(mǎi)一些新的投資品種，以形成新的組合。調(diào)整投資組合的另外一個(gè)原因是，可能一些原本沒(méi)有什么吸引力的投資產(chǎn)品現(xiàn)在變得有吸引力了，或原來(lái)有吸引力的相反變得沒(méi)有吸引力了，那么投資者就會(huì)想在原本的基礎(chǔ)上去添加一些新的以及刪減掉一些舊的投資品。這一項(xiàng)決策主要是取決于投資交易的成本和調(diào)整組合之后投資的業(yè)績(jī)和前景是否改善。
（五）投資策略
投資策略是指投資者確立了自己的投資目標(biāo)之后，在進(jìn)行投資的時(shí)候所用的一些確切的操作方法，一般有以下這幾種：
（1）投資三分法。所謂的投資三分法就是將自己本身所持有的所有資產(chǎn)分成三份，第一份用來(lái)保持投資收益的穩(wěn)定，投資一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較小的品種，像債券，優(yōu)先股等等；第二個(gè)份是用來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)較大而且收益高些的品種；第三部分則通過(guò)以現(xiàn)金的形式來(lái)保存，這一部分是用來(lái)作為備用金使用的。這三個(gè)部分合理配比，能夠達(dá)到相對(duì)應(yīng)的投資目標(biāo)。投資三分法同時(shí)考慮到了投資的安全性，收益性以及流動(dòng)性，是一種比較具備參考性的投資組合以及投資技巧。
（2）固定比例投資法。這一個(gè)策略指的是在投資操作過(guò)程中不斷地去保持投資品種的比例不要變化。例如，投資者把投資分成了股票以及債券這兩個(gè)部分，而且在投資操作過(guò)程當(dāng)中想辦法讓股票的總投資額度和債券的總投資額度維持在一個(gè)固定的比例當(dāng)中。當(dāng)股價(jià)上漲使得股票的整個(gè)總投資比例上漲的時(shí)候，賣(mài)出一定比例范圍的股票的同時(shí)也買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)額的債券，讓股票以及債券能夠回到之前定下來(lái)的比例水平中；相反來(lái)說(shuō)，當(dāng)股價(jià)下降時(shí)，賣(mài)出債券而買(mǎi)入股票來(lái)維持比例的平衡。這個(gè)方法的關(guān)鍵因素是懂得如何確定合理分配的比例。固定比例投資法的優(yōu)點(diǎn)在于通過(guò)相對(duì)比較簡(jiǎn)單的方法來(lái)讓投資者用投資的原則來(lái)約束自己的投資行為，讓投資的過(guò)程變得簡(jiǎn)單而可行，與此同時(shí)維持著資金在手，非常適合需要一定流動(dòng)資金的家庭采納這種辦法。
（3）固定金額投資法。固定金額投資法并不是去一直想辦法來(lái)維持投資品種的比例不改變，應(yīng)該是維持投資的總額度不變化，比如說(shuō)基金經(jīng)理對(duì)自己所有的股票金額設(shè)定一個(gè)基數(shù)，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票保持固定的投資總額。再在某一固定總投資金額的基礎(chǔ)上設(shè)定出適當(dāng)?shù)恼?fù)波動(dòng)的比例來(lái)進(jìn)行操作。
（六）三種家庭的投資比例方案分析
（1）保守型家庭。風(fēng)險(xiǎn)承受能力：。保守型的家庭在整個(gè)社會(huì)中占絕大部分，是社會(huì)的中流砥柱。他們的家庭從事的職業(yè)種類(lèi)廣泛，收入相對(duì)較低，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也較差。適合保守型家庭理財(cái)?shù)姆绞街饕詢?chǔ)蓄存款、國(guó)債、基金理財(cái)、基金定投為主。閑置資金較少的家庭投資資金不多，所以重在資本保值，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)弱。在保險(xiǎn)這方面來(lái)說(shuō)，保守型的家庭需要重點(diǎn)考慮定期保障型保險(xiǎn)，健康保險(xiǎn)，醫(yī)療保險(xiǎn)，以及儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)這些險(xiǎn)種，一般保費(fèi)是占到了整個(gè)家庭收入的3%～15%。
（2）穩(wěn)健型家庭。風(fēng)險(xiǎn)承受能力：。穩(wěn)健型的家庭大部分是收入較高的外資合資企業(yè)的高級(jí)職員和高收入的業(yè)務(wù)員等等，也有很大一部分的文體工作者和高級(jí)知識(shí)分子等等。這一階層的家庭物質(zhì)生活和精神生活都比較優(yōu)越，生活水平較高。穩(wěn)健型家庭適合的家庭理財(cái)方式主要以國(guó)債、股票型基金、債券型股票、保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品為主，對(duì)多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品各方面都略有涉及。保險(xiǎn)方面，這類(lèi)家庭的收入較高而且保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)能力也較強(qiáng)，主要考慮養(yǎng)老保險(xiǎn)，終身壽險(xiǎn)，健康壽險(xiǎn)，醫(yī)療壽險(xiǎn)，意外傷害險(xiǎn)等。家庭的總保費(fèi)通常是家庭總收入的10%～15%。
（3）激進(jìn)型家庭。風(fēng)險(xiǎn)承受能力：。激進(jìn)型家庭大部分是家里經(jīng)商，或者是演藝界體育界明星等，然而這部分的人人數(shù)并不多，可是一般都有著很高的收入，并且有著很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及比較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。雖然這部分家庭能夠很好地應(yīng)付將來(lái)，但是實(shí)際上，他們也面臨著較大的財(cái)務(wù)波動(dòng)，需要通過(guò)保險(xiǎn)等方式來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)較為適合激進(jìn)型家庭的理財(cái)方式一般以基金、股票、保險(xiǎn)、貴金屬為主。保險(xiǎn)方面，應(yīng)該考慮定期保障性保險(xiǎn)，意外傷害險(xiǎn)，健康保險(xiǎn)和終生壽險(xiǎn)等，保費(fèi)支出是年收入的20%以上。
六、總結(jié)
（一）研究總結(jié)
本次調(diào)研首先從理財(cái)觀念的建設(shè)和普及開(kāi)始，讓家庭理財(cái)?shù)挠^念深入民心，讓人們對(duì)家庭理財(cái)有一個(gè)客觀全面的了解并進(jìn)一步剖析細(xì)分自己家庭所屬的投資理財(cái)階段和風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，然后對(duì)現(xiàn)行的投資工具進(jìn)行介紹，針對(duì)不同的家庭給出投資理財(cái)產(chǎn)品的組合建議，再更深一層地結(jié)合具體化的案例分析來(lái)對(duì)家庭閑置資金進(jìn)行實(shí)操性的分配投放，最后總結(jié)展望。
小組走訪了多個(gè)城市開(kāi)展面對(duì)各個(gè)層次家庭的問(wèn)卷調(diào)研，針對(duì)受訪人群的總體情況，對(duì)不同家庭結(jié)合家庭所在的生命周期進(jìn)行劃分，咨詢了銀行投資理財(cái)方面的專業(yè)人士的意見(jiàn)，按適用人群搭配以不同的理財(cái)工具和理財(cái)產(chǎn)品組合，從而合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)家庭閑置資金投資最優(yōu)化。
（二）研究展望
一是深化家庭理財(cái)觀念，讓理財(cái)走進(jìn)平常百姓家。二是讓人們?nèi)娴亓私庾陨砑彝サ馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而結(jié)合家庭的風(fēng)險(xiǎn)偏好、家庭成員所處生命周期和家庭閑置資金的規(guī)模去選擇合適的理財(cái)工具。三是讓人們通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的組合方案，達(dá)到資產(chǎn)增值的目的的同時(shí)，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
（作者單位為中山大學(xué)新華學(xué)院）
[課題項(xiàng)目：本文系中山大學(xué)新華學(xué)院大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目《家庭理財(cái)產(chǎn)品調(diào)研――家庭閑置資金投資方案設(shè)計(jì)（2013CX008）》。]
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關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng) 機(jī)制分析 風(fēng)險(xiǎn)防范 危機(jī)化解
國(guó)際資本流動(dòng)主要有國(guó)際信貸、證券投資和直接投資三種形式，不同的形式有不同的流動(dòng)路徑、環(huán)節(jié)，影響因素和風(fēng)險(xiǎn)亦各不相同。國(guó)際資本流入或流出會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家的金融體系甚至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成影響。因此，分析其運(yùn)行機(jī)制，找出風(fēng)險(xiǎn)防范和化解對(duì)策，是用好這把雙刃劍的關(guān)鍵。
一、國(guó)際資本流動(dòng)的機(jī)制分析
由于直接投資不會(huì)引起一國(guó)金融市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也不明顯，我們把分析的重點(diǎn)放在國(guó)際信貸、證券投資兩種形式上。
1、國(guó)際信貸
當(dāng)外國(guó)資本以國(guó)際信貸的形式流入某個(gè)國(guó)家，即以增加某國(guó)銀行對(duì)外負(fù)債的形式流入某個(gè)國(guó)家時(shí)，該國(guó)銀行的外幣負(fù)債增加，同時(shí)，通常表現(xiàn)為該國(guó)銀行在外國(guó)銀行存款的外幣資產(chǎn)也相應(yīng)增加。即：（國(guó)際信貸）（某銀行境外外幣負(fù)債、某銀行存放外國(guó)銀行外幣）。如果該國(guó)中央銀行從該國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)外幣，那么，該國(guó)銀行本幣的存款準(zhǔn)備金將增加并出現(xiàn)超額存款準(zhǔn)備金，該國(guó)銀行將會(huì)增加本幣貸款。這樣，外國(guó)資本流入導(dǎo)致該國(guó)中央銀行外匯儲(chǔ)備的增加、本幣貸款的增加和本幣供給量的增加。即：央行購(gòu)買(mǎi)外幣（存款準(zhǔn)備金）本幣貸款，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。如果該國(guó)中央銀行不從該國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)外幣而允許居民持有外幣存款，那么，該國(guó)銀行將會(huì)增加外幣貸款。這樣，外國(guó)資本流入沒(méi)有導(dǎo)致該國(guó)中央銀行外匯儲(chǔ)備的增加，但導(dǎo)致對(duì)本國(guó)居民外幣貸款的增加和外幣供給量的增加，給本幣升值帶來(lái)壓力。即：某銀行存放外國(guó)銀行外幣對(duì)本國(guó)居民外幣貸款貨幣兌換本幣升值。
國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)造成借貸市場(chǎng)和利率的波動(dòng)。如前所述，當(dāng)國(guó)際資本流入時(shí)，將導(dǎo)致銀行貸款的增加和貨幣供給量的增加。貨幣供給量的增加在其它條件不變的情況下導(dǎo)致利率的下降。相反，國(guó)際資本的流出導(dǎo)致利率的上升。這樣，如果發(fā)生了大規(guī)模的國(guó)際資本凈流入，利率將出現(xiàn)一個(gè)下降的過(guò)程；反之，利率將出現(xiàn)一個(gè)上升過(guò)程。因此，國(guó)際資本頻繁流動(dòng)造成利率的波動(dòng)。
如果國(guó)際借款流入而導(dǎo)致這些國(guó)家的銀行發(fā)放貸款時(shí)，它們能根據(jù)借款人償還貸款的能力決定貸款的利率，針對(duì)可能出現(xiàn)的呆帳預(yù)提足額準(zhǔn)備金，避免貸款過(guò)分集中在那些對(duì)于資本流動(dòng)較為敏感的部門(mén)，當(dāng)國(guó)際借款償還導(dǎo)致這些國(guó)家的銀行收縮貸款時(shí)，它們可以比較從容地解決資金調(diào)撥問(wèn)題。但是，對(duì)于中央銀行監(jiān)管不力，銀行體系不夠健全的國(guó)家來(lái)說(shuō)，國(guó)際資本流動(dòng)將給金融體系造成較大的風(fēng)險(xiǎn)。拉美和亞洲一些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，當(dāng)國(guó)際資本流入而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金較為充裕時(shí)，銀行為了擴(kuò)大貸款往往會(huì)把資金貸給利潤(rùn)率較低的企業(yè)或信用級(jí)別較差的借款者。當(dāng)國(guó)際資本流入而導(dǎo)致這些國(guó)家的銀行發(fā)放貸款時(shí)，它們往往盲目擴(kuò)大銀行信貸而且銀行信貸分配不當(dāng)，使銀行貸款擴(kuò)展到償還能力不高的債務(wù)人。一旦國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些國(guó)家的銀行往往因流動(dòng)性不足而陷入困境，從而不得不求助于中央銀行提供資金，危及金融體系的穩(wěn)定。
2、 證券投資
當(dāng)外國(guó)資本以債券投資、股票投資的形式流入某個(gè)國(guó)家時(shí)，外國(guó)廠商或居民需要把外幣兌換為本幣，以用于投資。如果該國(guó)中央銀行從該國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)外幣，那么，與上述分析相同，本幣貸款和本幣供給量將增加。如果該國(guó)中央銀行不從該國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)外幣并允許居民持有外幣存款，那么也與上述分析相同，外幣貸款和外幣供給量將增加。
國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)造成股票市場(chǎng)和股票價(jià)格波動(dòng)。當(dāng)國(guó)際資本以股票投資的形式流入某國(guó)時(shí)，將刺激該國(guó)股票的需求和引起該國(guó)股票價(jià)格的上升。當(dāng)國(guó)際資本以賣(mài)出股票的形式流出某國(guó)時(shí)，將增加該國(guó)股票的供給和引起該國(guó)股票價(jià)格下降。
在股票市場(chǎng)上，外國(guó)投機(jī)者通常尋找股票價(jià)格指數(shù)偏高的時(shí)機(jī)同時(shí)在股票市場(chǎng)、股指期貨市場(chǎng)、股票期權(quán)市場(chǎng)上拋售股票現(xiàn)貨、股指期貨和股票期權(quán)，以獲取股票價(jià)格下跌的差價(jià)。股票市場(chǎng)的投機(jī)將出現(xiàn)兩種可能性：第一，如果外國(guó)投機(jī)者獲得成功，那么，該國(guó)股票價(jià)格暴跌，該國(guó)股票持有者將遭受損失。這樣，企業(yè)將會(huì)減少投資支出而居民則會(huì)減少消費(fèi)支出，從而導(dǎo)致社會(huì)需求的減少。第二，如果該國(guó)政府采用大量買(mǎi)進(jìn)股票的方法來(lái)反擊投機(jī)，即使可以保持股票價(jià)格的穩(wěn)定，但由于政府使用可以流通的本幣買(mǎi)進(jìn)了不能流通的股票，該國(guó)貨幣供給量將會(huì)減少。因此，大規(guī)模的股票投機(jī)往往對(duì)該國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮性影響。
二、風(fēng)險(xiǎn)的形成與危機(jī)的爆發(fā)
從理論上看，國(guó)際資本流動(dòng)，即使是投機(jī)性的國(guó)際資本流動(dòng)，也可以有助于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和金融資產(chǎn)價(jià)格恢復(fù)均衡狀態(tài)。以借貸市場(chǎng)為例，當(dāng)某國(guó)借貸資金供不應(yīng)求而導(dǎo)致利率上升時(shí)，國(guó)際資本為了取得更高的收益率而涌入該國(guó)，該國(guó)借貸資金的供給將增加，從而使利率回復(fù)到原來(lái)的均衡水平。然而在現(xiàn)實(shí)的世界上，由于金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱和不充分，市場(chǎng)的參與者不可能作出準(zhǔn)確的反映。例如，當(dāng)借貸市場(chǎng)的利率上升時(shí)，市場(chǎng)的參與者有可能作出過(guò)度的反應(yīng)而把大量資金投向該國(guó)的借貸市場(chǎng)，從而有可能導(dǎo)致該國(guó)借貸市場(chǎng)的利率大幅度下降。又如，當(dāng)某國(guó)出現(xiàn)輕微的政治或經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，市場(chǎng)參與者有可能過(guò)于敏感地產(chǎn)生不利于市場(chǎng)的預(yù)期而把大量資金撤離該國(guó)的借貸市場(chǎng)，從而有可能導(dǎo)致該國(guó)借貸市場(chǎng)利率大幅度上升。同時(shí)，金融市場(chǎng)不是完全競(jìng)爭(zhēng)的。當(dāng)規(guī)模巨大的機(jī)構(gòu)投資者在某國(guó)的金融市場(chǎng)上掀起投機(jī)風(fēng)潮時(shí)，有可能導(dǎo)致該國(guó)金融市場(chǎng)和金融資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)蕩。
不僅如此，國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)造成外匯市場(chǎng)和匯率的波動(dòng)。不論國(guó)際資本流動(dòng)采取銀行信貸還是采取直接投資和證券投資的形式，都涉及貨幣的兌換，從而對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響。當(dāng)外國(guó)資本流入某國(guó)時(shí)，在外匯市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)是外幣的供給增加或本幣的需求增加，在其它條件不變的情況下導(dǎo)致外匯匯率降值和本幣匯率升值。相反，當(dāng)外國(guó)資本流出某國(guó)時(shí)，將導(dǎo)致外匯匯率升值和本幣匯率降值。這樣，在發(fā)生大規(guī)模的資本凈流入時(shí)，本幣匯率將持續(xù)升值；反之，本幣匯率將持續(xù)貶值。因此，國(guó)際資本流動(dòng)還造成匯率的動(dòng)蕩。
更為嚴(yán)重的是外匯市場(chǎng)上的金融投機(jī)。外國(guó)投機(jī)者通常在某國(guó)幣值高估的時(shí)候借入該國(guó)貨幣，然后同時(shí)在即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)、外匯期權(quán)市場(chǎng)同時(shí)拋售該國(guó)貨幣，以期待在該國(guó)貨幣匯率下降以后回購(gòu)該國(guó)貨幣來(lái)償還該國(guó)貨幣貸款，從而獲取該國(guó)貨幣匯率變化的差價(jià)。受到投機(jī)性沖擊的國(guó)家中央銀行通常采用的反投機(jī)方法是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備買(mǎi)進(jìn)本國(guó)貨幣，以減輕本國(guó)貨幣匯率的波動(dòng)幅度。由于國(guó)際市場(chǎng)上的游資高達(dá)7-8萬(wàn)億美元，國(guó)際大鱷實(shí)力雄厚，調(diào)度資金便利，受到?jīng)_擊的國(guó)家很難應(yīng)付。這樣，在外匯投機(jī)中將發(fā)生兩種重要的現(xiàn)象，投機(jī)者方面：借入幣值高估的某貨幣拋售某貨幣某貨幣貶值購(gòu)回某貨幣償還某貨幣并獲取價(jià)差；受沖擊國(guó)：借出幣值高估的貨幣購(gòu)買(mǎi)貨幣外匯不足貨幣貶值收回貨幣并損失價(jià)差。外國(guó)投機(jī)者在該國(guó)大量借入該國(guó)貨幣，導(dǎo)致該國(guó)借貸資金的需求增加和利率的上升，會(huì)對(duì)該國(guó)的消費(fèi)需求和投資需求產(chǎn)生抑制作用。由于中央銀行使用外匯買(mǎi)進(jìn)本幣，該國(guó)貨幣供給量在短期內(nèi)出現(xiàn)收縮。如果該國(guó)中央銀行允許居民持有外匯，該國(guó)貨幣供給量收縮將持續(xù)下去。
外國(guó)投機(jī)者的資產(chǎn)組合極其復(fù)雜，投機(jī)技巧高超，往往在國(guó)際信貸市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)多管齊下，而且手段極其狠毒，令受攻擊國(guó)防不勝防。大規(guī)模的投機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)有助漲助跌的作用，加大金融市場(chǎng)波動(dòng)幅度，加速經(jīng)濟(jì)泡沫的崩潰，其結(jié)果往往是債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)、固定匯率的崩潰和經(jīng)濟(jì)的被迫收縮。收縮的過(guò)程是痛苦的，利率的上升、國(guó)民收入的減少、失業(yè)和通貨緊縮都將不期而至。
1982年，墨西哥因?yàn)闊o(wú)力按期支付國(guó)際銀行的貸款利息和償還部分債務(wù)本金而發(fā)生金融危機(jī)。由于自己無(wú)力應(yīng)付，不得不求助于美國(guó)。 1994年12月，墨西哥被迫宣布放棄固定匯率制。到1995年初，比索兌美元貶值已達(dá)60％。危機(jī)的后果是嚴(yán)重的，在爆發(fā)危機(jī)的不到一個(gè)月的時(shí)間里引發(fā)了日益嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條。1995年國(guó)民生產(chǎn)總值下降7％，通貨膨脹率上升近 50％，就業(yè)人口的25％面臨失業(yè)，工資購(gòu)買(mǎi)力喪失55％，250多萬(wàn)人進(jìn)入“超貧 ”的行列。 新世紀(jì)拉美國(guó)家再次爆發(fā)了金融危機(jī)。2001年底，阿根廷陷入金融危機(jī)導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩和政府頻繁更替。2001年12月，阿根廷政府宣布停付1410億美元外債后，又使阿根廷政府陷入了信用危機(jī)。持續(xù)已久的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使阿根廷的金融系統(tǒng)受到嚴(yán)重打擊，比索兌美元貶值近70％。國(guó)際上大多數(shù)貸款機(jī)構(gòu)都已經(jīng)拒絕向阿根廷提供貸款。
始于1997年7月的亞洲金融風(fēng)暴更是震驚全球。這股“風(fēng)暴”由東南卷向東北，直襲韓國(guó)。發(fā)生危機(jī)的各國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍陷入衰退，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度大幅度下降。1998年?yáng)|南亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為-0.4％至-0.8％之間，是30年以來(lái)經(jīng)濟(jì)情況最差的一年。這次危機(jī)不僅給亞洲經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的損害，還波及到世界整體的發(fā)展。1998年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從4.1％下跌到2.1％。
比較而言，發(fā)達(dá)國(guó)家的危機(jī)往往是自身矛盾積累的結(jié)果，而發(fā)展中國(guó)家的危機(jī)則更多的帶有國(guó)際資本沖擊的影子。但它們深層次的原因是相同的，那就是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的失誤、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的不協(xié)調(diào)、微觀經(jīng)濟(jì)主體的脆弱和行為的不理性。
三、風(fēng)險(xiǎn)防范與危機(jī)化解
從現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)體系和運(yùn)作機(jī)制方面分析，金融危機(jī)是由于金融流通的相對(duì)獨(dú)立化，形成與實(shí)物經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)相對(duì)立的貨幣經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，并且兩者背離的結(jié)果。所以防范風(fēng)險(xiǎn)和化解危機(jī)要從機(jī)制分析入手，抓住風(fēng)險(xiǎn)形成的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，既要努力發(fā)展實(shí)物經(jīng)濟(jì)，又要健全自己的貨幣經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，力求標(biāo)本兼治。
1、對(duì)沖性貨幣政策。如果匯率體制缺乏靈活性，外匯儲(chǔ)備越多，越要避免名義匯率升值。外匯儲(chǔ)備增加會(huì)引起貨幣擴(kuò)張，為了遏制貨幣總量的擴(kuò)張，克服總需求膨脹，應(yīng)采取對(duì)沖性貨幣政策?？晒┎捎玫膶?duì)沖政策措施有三種：一是公開(kāi)市場(chǎng)操作。它有兩個(gè)突出優(yōu)點(diǎn)：一是減緩了因購(gòu)買(mǎi)外匯而造成的貨幣信貸擴(kuò)張，同時(shí)又不增加銀行體系的負(fù)擔(dān)；二是限制了銀行體系在資本流動(dòng)方面的媒介作用，降低了因?yàn)橘Y本突然外流對(duì)銀行體系的沖擊。然而，公開(kāi)市場(chǎng)操作會(huì)抬高國(guó)內(nèi)利率，進(jìn)一步誘發(fā)資本流動(dòng)。二是準(zhǔn)備金要求。提高準(zhǔn)備金率會(huì)降低貨幣乘數(shù)，也會(huì)抵消中央銀行因?yàn)楦深A(yù)匯市而引起的貨幣擴(kuò)張。但是，增加準(zhǔn)備金使發(fā)展中國(guó)家的金融自由化趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，阻礙了信貸資源的有效配置。長(zhǎng)期下去，會(huì)引起金融脫媒化。這種政策也將進(jìn)一步刺激資本流入。三是公共部門(mén)存款管理。這種政策措施是將公共部門(mén)存款或養(yǎng)老金存款從銀行部門(mén)轉(zhuǎn)到中央銀行。
2、加強(qiáng)銀行監(jiān)管，健全金融體系。雖然發(fā)生銀行危機(jī)的國(guó)家都有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的原因，但是，銀行自身因素卻是更直接的原因。如果銀行在內(nèi)控機(jī)制和市場(chǎng)紀(jì)律方面存在紕漏，加強(qiáng)銀行監(jiān)管則可起到亡羊補(bǔ)牢的作用。監(jiān)管能夠重塑操作環(huán)境，強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，促進(jìn)內(nèi)部治理。例如，通過(guò)精心設(shè)計(jì)進(jìn)入門(mén)檻和業(yè)務(wù)范圍就會(huì)改善運(yùn)營(yíng)環(huán)境；選拔合格的所有者和管理者，淘汰不合格的管理者、所有者甚至整個(gè)銀行；要求所有者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，制定適當(dāng)?shù)馁J款評(píng)估、分類(lèi)規(guī)范和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，能夠改進(jìn)內(nèi)部治理；建立健全信息披露制度，確保市場(chǎng)參與者掌握充分信息，保證市場(chǎng)制裁的落實(shí)，也就強(qiáng)化了市場(chǎng)紀(jì)律。
盡管銀行監(jiān)管有局限，但是，在資本流入期間，這種政策在降低因貸款猛增、資產(chǎn)價(jià)格膨脹而引起的銀行風(fēng)險(xiǎn)方面仍然有特殊的作用。由于銀行貸款增加最多的國(guó)家往往就是后來(lái)爆發(fā)危機(jī)的國(guó)家，信貸膨脹但沒(méi)有引發(fā)危機(jī)的國(guó)家是銀行體系得以加強(qiáng)的國(guó)家。Andrew Crockett認(rèn)為，健全的金融體系有利于經(jīng)濟(jì)的平衡增長(zhǎng)，銀行體系的強(qiáng)健有助于出口不利時(shí)內(nèi)需的擴(kuò)大，發(fā)展長(zhǎng)期投資的金融機(jī)構(gòu)和本幣債券業(yè)務(wù)、擴(kuò)大內(nèi)需、減少對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的倚賴至關(guān)重要。
3、緊縮財(cái)政政策。緊縮財(cái)政支出，特別是公共支出，減少總需求，降低資本流入的通貨膨脹效應(yīng)。這類(lèi)政策的優(yōu)點(diǎn)如下：一是政策操作成本較低；二是可以替代匯率調(diào)整政策充當(dāng)穩(wěn)定器，削減公共支出可以限制實(shí)際匯率升值，因?yàn)榉琴Q(mào)易品在公共支出中有舉足輕重的作用。但是，財(cái)政政策缺乏應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)的靈活性，它涉及立法和政治考慮，比較復(fù)雜。更何況，作為反周期的財(cái)政政策很可能同稅收和支出的長(zhǎng)期目標(biāo)相沖突。所以很少有國(guó)家在資本流入期間實(shí)行財(cái)政緊縮政策。
在資本流動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)跡象時(shí)，采取先發(fā)制人的財(cái)政緊縮政策也是很有必要的，因?yàn)樗兄诎押诵氖找婧椭С龈綦x出來(lái)。而且，即使出現(xiàn)了資本流動(dòng)的嚴(yán)重波動(dòng)，財(cái)政收支需要進(jìn)一步緊縮，但變動(dòng)幅度將會(huì)更小。這種辦法的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是不需要對(duì)稅收和支出進(jìn)行大幅度調(diào)整。
4、國(guó)際資本流動(dòng)的管制。（1）資本管制。二戰(zhàn)后新成立的IMF曾賦予各成員國(guó)資本管制的權(quán)力。當(dāng)時(shí)的美國(guó)代表懷特(Harry White)和英國(guó)談判代表凱恩斯，盡管分歧甚多，但在控制資本跨國(guó)流動(dòng)這一點(diǎn)上卻毫無(wú)二致。這有兩點(diǎn)深刻原因：第一，懷特和凱恩斯均認(rèn)為，資本外逃將破壞二戰(zhàn)后福利國(guó)家稅收與金融政策的自主性。凱恩斯強(qiáng)調(diào)，如無(wú)“資本控制”，有產(chǎn)階級(jí)不會(huì)接受福利國(guó)家的政策。 第二，懷特和凱恩斯均認(rèn)為，國(guó)際貿(mào)易自由化與國(guó)際金融自由化是有沖突的。
一般說(shuō)來(lái)，在經(jīng)濟(jì)扭曲的情況下，資本管制能夠增進(jìn)福利。因?yàn)橘Y本管制實(shí)際上是在內(nèi)外利率間加楔子，因此，在固定匯率制或有管理的匯率制下，它有助于貨幣供應(yīng)量控制。資本管制是政府獲取收益的工具，也是降低政府債務(wù)清償成本的手段。但是，要讓資本管制支撐相互沖突的貨幣政策和匯率政策的話，它就會(huì)無(wú)能為力，它對(duì)國(guó)際收支危機(jī)起不到防范作用。
限制資本流動(dòng)的辦法有兩類(lèi)，一類(lèi)是數(shù)量控制的辦法，規(guī)定資本流動(dòng)的規(guī)模；第二類(lèi)是稅收（如交易稅）或類(lèi)似稅收（不給國(guó)外借款的儲(chǔ)備金支付利息）辦法。這種措施成功地降低了國(guó)內(nèi)利率，減少了短期資本流動(dòng)；但是長(zhǎng)期實(shí)行這種政策就會(huì)損害本國(guó)金融的競(jìng)爭(zhēng)力。
盡管在20世紀(jì)90年代資本管制對(duì)消費(fèi)、經(jīng)常賬戶和實(shí)際匯率的影響很小，但是它能夠降低資本流動(dòng)的總規(guī)模和改變它們的期限結(jié)構(gòu)。事實(shí)上，智利、捷克和馬來(lái)西亞在實(shí)行資本管制的一年中，其資本賬戶就分別縮減了7．6、3．5和15．1個(gè)百分點(diǎn)。而且，資本管制對(duì)吸引長(zhǎng)期資本、防范短期資本有理想的效果。智利、哥倫比亞和馬來(lái)西亞在實(shí)行資本管制之后，短期資本流入大幅下降。這是一個(gè)重要的政策結(jié)論。墨西哥和亞洲金融危機(jī)表明，短期債務(wù)是資本流動(dòng)發(fā)生波動(dòng)和逆轉(zhuǎn)的主要決定因素。
（2）鼓勵(lì)資本外流。如果資本管制的目的是減少資本的凈流入，那么取消資本外流的限制也可以達(dá)到同樣的目的。危機(jī)過(guò)后的東南亞國(guó)家采取了更加開(kāi)放的政策，如韓國(guó)放松資本外流的限制以鼓勵(lì)韓國(guó)企業(yè)對(duì)外投資；泰國(guó)、智利和哥倫比亞也有類(lèi)似的考慮，它們現(xiàn)在允許外國(guó)直接投資者將資本和利息匯回母國(guó)，取消了出口結(jié)匯制，對(duì)居民旅游換匯不再規(guī)定上限。
5、恰當(dāng)?shù)恼叽钆洹Ｒ訩rugman為代表的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣危機(jī)來(lái)源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策與固定匯率之間的矛盾。 如果某個(gè)國(guó)家試圖通過(guò)發(fā)行貨幣來(lái)為財(cái)政赤字籌資，那么國(guó)內(nèi)擴(kuò)張性的貨幣政策必然會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。出口產(chǎn)品價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降。為了維持出口，貨幣必然貶值，和固定匯率發(fā)生沖突。在這種情況下，國(guó)際金融市場(chǎng)上的投機(jī)者會(huì)判斷該國(guó)貨幣即將貶值，從而發(fā)動(dòng)攻擊。當(dāng)金融投機(jī)集團(tuán)大肆拋出本幣之機(jī)，該國(guó)中央銀行為了維持匯率穩(wěn)定只好動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)打一場(chǎng)幾乎是毫無(wú)希望的匯率保衛(wèi)戰(zhàn)。最終耗盡了外匯儲(chǔ)備之后，匯率體制全線崩潰。
“三難選擇”是當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系的內(nèi)在特性。所謂“三難選擇”，指的是下述三個(gè)目標(biāo)中，只能達(dá)到兩個(gè)，不能三個(gè)目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)：①各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動(dòng)性。 實(shí)行固定匯率制的國(guó)家，將匯率的穩(wěn)定作為政策目標(biāo)之一，不僅無(wú)法利用匯率政策來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)，而且還易受到外部經(jīng)濟(jì)的沖擊，特別是在國(guó)際資本流動(dòng)特別巨大的今天，固定匯率制實(shí)際上為投機(jī)者提供了一個(gè)只賺不賠的好的投機(jī)機(jī)會(huì)，因此，除非實(shí)行資本管制，否則，固定匯率制將成為一國(guó)遭受經(jīng)濟(jì)沖擊的潛在誘因。相比之下，浮動(dòng)匯率制似乎更有優(yōu)勢(shì)。由于匯率的自由波動(dòng)，一國(guó)政府不僅可以減少一個(gè)政策目標(biāo)(匯率穩(wěn)定)，同時(shí)還增加了一個(gè)政策工具(匯率政策工具)，這樣，政府在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)時(shí)，可以更加從容。
6、國(guó)際合作。目前發(fā)展中國(guó)家匯率所面臨的風(fēng)險(xiǎn)極為巨大。流入發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際資本對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的利率變化極為敏感，而后者完全處于發(fā)展中國(guó)家的控制之外。艾其格林等人的一項(xiàng)最新研究成果揭示，從1975年到1992年，100 個(gè)發(fā)展中國(guó)家的銀行危機(jī)的觸發(fā)，與發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家的利率（簡(jiǎn)稱“北方利率”）變化密切相關(guān)。“北方利率”每增長(zhǎng) 1％，“南方”銀行危及的可能性就增長(zhǎng) 3％。 這是因?yàn)閲?guó)際資本（尤其是證券資本）流入主要是在“北方利率”降落之時(shí)，一旦“北方利率”上升，國(guó)際資本就有可能掉頭回轉(zhuǎn)。不完全信息經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，貨物市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的“市場(chǎng)失靈”程度不同，后者更受“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆選擇”的影響。因此，“北方利率”的上升，不僅提高資本回轉(zhuǎn)的可能，而且增加了對(duì)“南方”銀行的“逆選擇”：高利率只吸引過(guò)度樂(lè)觀的“南方”借款者，從而加劇金融危機(jī)的爆發(fā)。
為了維持經(jīng)濟(jì)調(diào)整和債務(wù)重組的良好秩序，國(guó)際社會(huì)有必要允許在界定明確的條件下暫時(shí)停止向所有債權(quán)人支付款項(xiàng)。一種行之有效的方法是，通過(guò)IMF《約定條款》(Articles of Agreement)將其作用予以公開(kāi)明確，并允許在債務(wù)重組過(guò)程中停止有關(guān)訴訟。之所以這樣做，當(dāng)然不是永久性地改變債權(quán)人的權(quán)利，而是限制債權(quán)人在可能損害債務(wù)國(guó)重組進(jìn)程或不必要的情況下提出訴訟，并進(jìn)而迫使所有的債權(quán)人接受普遍的程序。米切爾•康德蘇認(rèn)為，這種初步設(shè)想應(yīng)該可以與解決危機(jī)的其他合作性的措施協(xié)調(diào)一致。在日益全球化的金融世界里，債務(wù)人支付能力的早期恢復(fù)同樣關(guān)系到債權(quán)人的切身利益，所以債權(quán)人也有必要關(guān)注那些有序的、謹(jǐn)慎的調(diào)整措施和債務(wù)重組方案。 世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茲（Joseph Stiglitz）則進(jìn)一步指出，“有一借主，必有一債主。外國(guó)債主在很多情形下是邊際貸款人（marginal lender）”。 可見(jiàn)，外國(guó)投資者也須對(duì)危機(jī)負(fù)一部分責(zé)任。
四、對(duì)中國(guó)的啟示
中國(guó)是一個(gè)正在深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放的發(fā)展中國(guó)家，上述分析結(jié)果在某些方面可以給我們一些啟示。
1、在固定匯率或者聯(lián)系匯率制度下，充足的外匯儲(chǔ)備是應(yīng)對(duì)國(guó)際投機(jī)的重要手段，保持經(jīng)常賬戶順差、警惕國(guó)際收支逆差對(duì)于維持本幣匯率穩(wěn)定至關(guān)重要。我國(guó)的人民幣目前尚不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，不能直接作為國(guó)際清償手段，我們現(xiàn)階段還不能放松外匯儲(chǔ)備的管理。
2、銀行不良貸款必須得到根本性解決，不僅要盡快消化存量，更要在健全金融體系、控制增量上下功夫，建立良好的信用制度。
3、國(guó)際資本大量流入時(shí)，要防止貨幣、財(cái)政政策的過(guò)度擴(kuò)張可能造成的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，可采取適度從緊的貨幣、財(cái)政政策，延緩和防止經(jīng)濟(jì)泡沫的形成；反之則反向操作，防止資產(chǎn)價(jià)格急劇貶值，陷入金融危機(jī)。
4、資本市場(chǎng)要進(jìn)一步在開(kāi)放中發(fā)展，開(kāi)放的步伐要循序漸進(jìn)，和我國(guó)金融監(jiān)管的能力相適應(yīng)；發(fā)展本國(guó)資本市場(chǎng)，增加投資和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具。如發(fā)展金融期貨等。
然而何以如此暢銷(xiāo)以致震動(dòng)?我以為，這正昭示了做人乃至做企業(yè)，最重要的就是回歸基本。
許多事都講究基本。所有的運(yùn)動(dòng)，要求基本動(dòng)作，中國(guó)功夫講究基本功：企業(yè)經(jīng)營(yíng)則要求“Back toBasic”(回歸基本)；股票投資則說(shuō)回歸基本面……基本朗朗上口，但真正做到基本，愿意真正依循基本的人并不多。
所謂的基本，通常是最入門(mén)、最簡(jiǎn)單、最不起眼的東西。所有的人都覺(jué)得會(huì)，都不重視它，以至于也從來(lái)就沒(méi)有真正做好過(guò)。一旦有人真的做好，反而成為稀有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
每個(gè)人都喜歡“巧”的東西，談話溝通要有巧妙的應(yīng)對(duì)，就像紀(jì)曉嵐一樣；工作希望有“巧”計(jì)、有“巧”法，就像孔明借箭一般；做人處世，希望靈活靈“巧”，就像和砷一樣長(zhǎng)袖善舞……“巧”有時(shí)就像變魔術(shù)一般。令人拍案叫絕，甚至可以用最少的力量，獲得最大的效果。
每個(gè)人也都希望得到“巧”的錦囊，學(xué)會(huì)巧思巧法，面對(duì)任何困難，只要打開(kāi)錦囊，巧思巧法就跳出來(lái)，一切困難迎刃而解。
但世界上真有“巧”的東西嗎?答案是肯定的。只不過(guò)“巧”的奧妙，不能傳，也無(wú)法學(xué)。如果你只想“巧思妙法”，終究只是一場(chǎng)空，
宏集團(tuán)的意大利籍總經(jīng)理蘭奇，一句話道盡了奇技巧的不可恃――“宏基歐洲的成功，沒(méi)有Magic，只有Basic(沒(méi)有魔法，只有基本功)?！闭f(shuō)明了宏歐洲的成功，沒(méi)有任何學(xué)問(wèn)，只是能把基本該做好的事做好而已。我們可以相信蘭奇的話，沒(méi)有任何保留，也非秘技自珍，他真正說(shuō)出了一切奧妙的根源。
一切只有基本功夫，這或許是大多數(shù)迷惑于“巧思妙法”的人的當(dāng)頭棒喝。其實(shí)世間所有的道理，都非常簡(jiǎn)單，做人該按部就班，待人要誠(chéng)信，不能說(shuō)假話，這都是真理；只不過(guò)，在復(fù)雜的社會(huì)中，大多數(shù)人被迷惑了，認(rèn)為花言巧語(yǔ)，認(rèn)為奇謀巧計(jì)，認(rèn)為奇技巧，可以更快速成功，結(jié)果是花拳繡腿，一無(wú)是處，經(jīng)不起考驗(yàn)。
做人的基本是什么?且看“超基本五十五條”，不只教小孩有用，成人更具參考價(jià)值：與人互動(dòng)。眼睛要看著對(duì)方的眼睛；別人有好表現(xiàn)，要替他高興：尊重別人的發(fā)言與想法：別人送你任何東西，都要說(shuō)謝謝；接到獎(jiǎng)品和禮物。不可以嫌棄；做什么事都要有條理；自己的理想自己要堅(jiān)持；要樂(lè)觀。要享受人生；別讓將來(lái)有遺憾；從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，繼續(xù)向前邁進(jìn)；不管如何，一定要誠(chéng)實(shí)；抓住今天：在你的能力范圍內(nèi)，做最好、最好的人……
做企業(yè)的基本是什么?我的回答是：最基本的公司工作規(guī)則、職場(chǎng)倫理、流程、紀(jì)律……等等。當(dāng)然還有許多教科書(shū)上所教的基本原理，也都是基本，譬如：基本行銷(xiāo)學(xué)、組織學(xué)原理……我們學(xué)多了新理論、新工具。有時(shí)候反而忘了最簡(jiǎn)單的事。
我從事的出版工作，每年要出版無(wú)數(shù)的出版品。每個(gè)出版品就是一個(gè)單一的商品。大多數(shù)人想要暢銷(xiāo)，想的是行銷(xiāo)、想的是造勢(shì)、想的是宣傳，當(dāng)然想的是賣(mài)書(shū)的巧思與創(chuàng)意。可是這一切都不值一提，任何的巧思抵不上“回歸基本”這句話。在出版領(lǐng)域，書(shū)的暢銷(xiāo)的基本原理是什么?答案很簡(jiǎn)單：內(nèi)容、內(nèi)容、內(nèi)容。這是多么無(wú)趣和基本的答案，可是大多數(shù)人想的不是內(nèi)容，想的是浮夸的表象。
在“亮相”前，不管是從資金的前期投入、投資的標(biāo)準(zhǔn)、進(jìn)行托管行的選擇等方面，都成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)槊總€(gè)QFII都在撥拉他們各自的“算盤(pán)”。為了探個(gè)究竟。本刊直接與QFII高層及業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行對(duì)話。
“試水”資金到底會(huì)有多少
進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)的資金量到底有多少，是場(chǎng)內(nèi)外人士關(guān)注的。德意志銀行預(yù)計(jì)到2007年，包括QFII在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者股票投資總額，將達(dá)到15820億人民幣，占中國(guó)股市流通盤(pán)的64%左右。
德意志銀行中國(guó)區(qū)總經(jīng)理張紅力宣稱計(jì)劃向有關(guān)部門(mén)申請(qǐng)2～3億美元的QFII投資額度，在拿到QFII資格后，計(jì)劃3個(gè)月之內(nèi)先匯5000萬(wàn)美元進(jìn)來(lái)。
摩根斯坦利亞洲有限公司董事總經(jīng)理竺稼就有關(guān)資金進(jìn)入市場(chǎng)的規(guī)模上給出的答案比較模糊。他說(shuō)：“從我們的角度來(lái)看，首先資金的進(jìn)入要等批準(zhǔn)后資金才能進(jìn)來(lái)，但我們希望能盡快獲得批準(zhǔn)。我們不可能一下子把資金規(guī)模做得很大?？赡芟仁且粋€(gè)比較小的規(guī)模，再逐步擴(kuò)大，具體的數(shù)額現(xiàn)在還沒(méi)有定?！?/p>
傳聞高盛將建立中國(guó)A股投資基金，記者就此事向高盛（香港）公司發(fā)言人張梅進(jìn)行了詢問(wèn)。張梅稱，高盛目前沒(méi)有設(shè)立A股投資基金的計(jì)劃，并尚未最后確定以何種方式進(jìn)入市場(chǎng)，一切都在進(jìn)行當(dāng)中。這家老牌的投資銀行對(duì)投資中國(guó)市場(chǎng)表示出謹(jǐn)慎的樂(lè)觀，與其他境外機(jī)構(gòu)一樣，高盛在對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)際投資規(guī)則的熟悉度、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策程序、研究能力、投資理念和資金實(shí)力等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)，它在把握中國(guó)國(guó)內(nèi)政策變化、上市公司情況以及投資規(guī)則等方面卻處于劣勢(shì)，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一些自身的因素，諸如市盈率過(guò)高，A股是否具有投資價(jià)值值得懷疑；股權(quán)分割，現(xiàn)存的大量非流通股成為股市運(yùn)行的一個(gè)不穩(wěn)定因素，影響著公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高，缺乏避險(xiǎn)工具；股市信息披露機(jī)制有待完善，還存在較大的政策風(fēng)險(xiǎn)；外資還可通過(guò)投資B股和H股來(lái)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成果等，這些都不利于境外資金短期內(nèi)大規(guī)模進(jìn)入。因此，預(yù)計(jì)高盛在年內(nèi)不會(huì)有大資金進(jìn)入市。
據(jù)悉，野村證券將成為首家取得QFII資格的日本公司，進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)。但野村證券駐京首席代表川田保拒絕對(duì)此發(fā)表任何評(píng)論。野村證券與很多其他日本的證券公司一樣，面臨著日本國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不斷疲軟的狀況，它們都希望能夠介入正在快速成長(zhǎng)的中國(guó)股市，意圖通過(guò)提供有較高回報(bào)率的產(chǎn)品吸引散戶投資者，以減輕自己在日本國(guó)內(nèi)的消耗。
國(guó)泰君安的一位研究人員預(yù)計(jì)，日本證券公司將不斷擴(kuò)大涉足QFII的陣容，但中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲的選擇標(biāo)準(zhǔn)，可能使其他機(jī)構(gòu)在短時(shí)間內(nèi)步野村證券的后塵有相當(dāng)難度。
野村證券的一位發(fā)言人說(shuō)，公司尚未決定在中國(guó)A股市場(chǎng)的投資額，以及多久以后開(kāi)始向客戶提供A股的相關(guān)服務(wù)。但野村證券一位不愿透露姓名的分析師對(duì)記者說(shuō)，公司計(jì)劃投入2億美元進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)。
上海證券交易所副總裁方星海認(rèn)為，近期外資不會(huì)大規(guī)模入市，預(yù)計(jì)到今年年底將有數(shù)十億美元進(jìn)入?？傊?，QFII對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在增量資金和投資理念。即使是少量的試探性的資金，也意義重大，它將對(duì)市場(chǎng)起到補(bǔ)充作用和積極的市場(chǎng)心理作用。
QFII“花落誰(shuí)家”
中國(guó)的證券市場(chǎng)有1000多家上市公司，到底這些QFII會(huì)光顧哪些行業(yè)或公司呢？
摩根斯坦利亞洲有限公司董事總經(jīng)理竺稼在出席中文網(wǎng)站啟動(dòng)典禮上接受本刊記者采訪時(shí)表示，不同的行業(yè)都有可能，但必須符合兩個(gè)條件：一是這個(gè)行業(yè)能得益于規(guī)模日益增長(zhǎng)的消費(fèi)市場(chǎng)；二是得益于中國(guó)制造的低成本。也就是說(shuō)是“中國(guó)成本+國(guó)際價(jià)格”，回報(bào)率要超過(guò)平均數(shù)。他對(duì)此解釋說(shuō)，有時(shí)候一些跨國(guó)公司在給他們的投資者做推介時(shí)，會(huì)講他們?cè)谥袊?guó)是怎么做的：一方面講中國(guó)本身是一個(gè)大市場(chǎng)；另一方面就講是如何利用中國(guó)比較低的制造成本。相當(dāng)多的臺(tái)灣和香港公司，像Acer就是在中國(guó)大陸生產(chǎn)，打上自己的牌子然后到全球各地去銷(xiāo)售。
他還重申，并不只是QFII才會(huì)喜歡這些，其實(shí)很多投資者都喜歡投這類(lèi)公司。像華為公司和美國(guó)3COM合資，產(chǎn)品一部分銷(xiāo)往國(guó)內(nèi)，大量的是利用3COM公司的銷(xiāo)售渠道銷(xiāo)往國(guó)際市場(chǎng)。
摩根斯坦利亞洲有限公司也在幫助一些公司建立合作伙伴關(guān)系，讓有品牌和銷(xiāo)售渠道的外國(guó)公司和能進(jìn)行生產(chǎn)的中國(guó)公司合作。竺稼說(shuō)：“這樣的結(jié)合，可以做到雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)?！?/p>
在選擇投資標(biāo)準(zhǔn)、選擇行業(yè)方面，高盛董事總經(jīng)理胡祖六卻另有考慮，他說(shuō)：“中國(guó)是一個(gè)飛速增長(zhǎng)型的國(guó)家，凡是有增長(zhǎng)潛力的行業(yè)都具有吸引力。從理論上講，汽車(chē)、住房、金融服務(wù)、銀行等行業(yè)的增長(zhǎng)都非常好，贏利的前景預(yù)期很好，都是有利可圖的投資行業(yè)。同時(shí)，中國(guó)又是一個(gè)轉(zhuǎn)型國(guó)家，很多行業(yè)都在進(jìn)行重組，比如航空公司和石化企業(yè)，通過(guò)重組達(dá)到減員增效的目的，才能提高預(yù)期的投資回報(bào)率。
中國(guó)的很多產(chǎn)業(yè)都比較有吸引力，中國(guó)的問(wèn)題并非宏觀的、或者說(shuō)是產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題，而是公司的問(wèn)題。不少公司都存在很多不確定因素，比如管理層的問(wèn)題、信息披露問(wèn)題等。中國(guó)的宏觀和微觀存在著沖突。但我認(rèn)為這種狀況會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，因?yàn)樵谌A的外資企業(yè)和很多民營(yíng)企業(yè)還沒(méi)有上市。”
德意志銀行關(guān)于《中國(guó)的合格境外投資者機(jī)制》的研究報(bào)告顯示： 大約有50家A股上市公司被QFII看好，這些公司一般是各行業(yè)龍頭。
困擾QFII的幾大問(wèn)題
外資目前普遍看好中國(guó)市場(chǎng)，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，對(duì)其改革進(jìn)程頗感鼓舞，都想親歷中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡。但中國(guó)的股票市場(chǎng)畢竟歷史很短，尚未成熟，存在不少問(wèn)題， QFII們也是牢騷滿腹。高盛董事總經(jīng)理胡祖六擔(dān)心上市公司的透明度問(wèn)題，公司治理水平問(wèn)題，尤其是股價(jià)的估值問(wèn)題。他說(shuō)：“與同類(lèi)市場(chǎng)相比，中國(guó)A股股價(jià)的估值偏高，大值股較少，自有流通量較小，實(shí)際地講，可選擇的股票不多，投資組合非常困難?！?/p>
對(duì)于QFII來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)是并存的，他們也清楚地看到了這一點(diǎn)。摩根士丹利亞洲有限公司董事總經(jīng)理竺稼認(rèn)為，資金規(guī)模、投資種類(lèi)的限制就可能增加風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻鹑诠ぞ卟欢?，避險(xiǎn)就有限制。其次就是衍生品能否運(yùn)作也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)；了解市場(chǎng)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)：“管理基金的人，如果了解國(guó)際市場(chǎng)不了解中國(guó)市場(chǎng)，也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。歸根到底，你最想做的事情是對(duì)于將來(lái)的市場(chǎng)有一個(gè)判斷。如果判斷準(zhǔn)確，這個(gè)基金表現(xiàn)就好，不準(zhǔn)確表現(xiàn)就差，這也是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
上海證券交易所副總裁方星海說(shuō)：“外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，難免會(huì)被我們討論已久的4大問(wèn)題所困擾，即中國(guó)股市市盈率過(guò)高、上市公司信息披露不透明、公司質(zhì)量不盡如人意、國(guó)有股和法人股流通問(wèn)題。作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，外資可能會(huì)側(cè)重于企業(yè)債券這一風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的品種上，而非股票?！辟Y金從債券市場(chǎng)向股票市場(chǎng)流動(dòng)，也正是新興市場(chǎng)向外國(guó)投資者開(kāi)放時(shí)的普遍規(guī)律。
門(mén)檻外的QFII如是說(shuō)
美國(guó)奧本海默基金管理公司副總裁、基金經(jīng)理李山泉認(rèn)為，“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”，相當(dāng)于用“合格與否”這種簡(jiǎn)單的方法把眾多的境外機(jī)構(gòu)投資者篩選一遍，留下部分大機(jī)構(gòu)，這樣，QFII的信用風(fēng)險(xiǎn)降低了很多。中國(guó)計(jì)劃在此方面積累一些經(jīng)驗(yàn)后再逐步開(kāi)放，而非一步到位，這種改革策略是值得贊賞的。
但其中也存在一些難以克服的問(wèn)題，比如對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的吸引力會(huì)因準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高而減少，現(xiàn)在可能存在一種矛盾：根據(jù)《暫行辦法》，想到中國(guó)投資的不一定合格，而合格的不一定想去投資，余下的既合格又有投資意愿的境外機(jī)構(gòu)投資者就很少了，現(xiàn)在大多是大型的證券公司和商業(yè)銀行。對(duì)于這些機(jī)構(gòu)，它們遲早要進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，前者欲拓展中國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，后者想搶占中國(guó)的信托業(yè)務(wù)，因此，用一定資金在中國(guó)搶先形成循環(huán)、展開(kāi)布局是劃算的。
對(duì)這些公司而言，早進(jìn)入更好，有個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程。但是，在二級(jí)市場(chǎng)上操作的機(jī)構(gòu)投資者，比如共同基金、對(duì)沖基金和養(yǎng)老基金，目前對(duì)于QFII不一定有興趣，或者只是表現(xiàn)出象征性的興趣，大多持觀望態(tài)度。
李山泉說(shuō):“今年年初，我與中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所等相關(guān)部門(mén)交換的信息和意見(jiàn)提交了公司，公司的決策層認(rèn)為，奧本海默是否向中國(guó)監(jiān)管部門(mén)提交QFII資格的申請(qǐng)，目前階段仍無(wú)關(guān)緊要，我們會(huì)繼續(xù)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)保持關(guān)注。”
他認(rèn)為，把中國(guó)股市放到全球市場(chǎng)范圍內(nèi)比較，它的股價(jià)過(guò)高，盡管A股市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)一年多的大調(diào)整，但仍有40倍左右的高市盈率，賺取資本利得的機(jī)會(huì)不大，使得許多境外投資者望而卻步。而且，中國(guó)好的企業(yè)未必上市，從投資選擇看，仍很狹窄。但一些境外基金管理公司對(duì)投資中國(guó)市場(chǎng)有一定的興趣，尤其是那些設(shè)有新興市場(chǎng)投資基金的公司，但它們可能會(huì)通過(guò)取得QFII資格的機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，通過(guò)這種間接的投資，等待中國(guó)證券市場(chǎng)的完善，視情況決定是否或何時(shí)親赴中國(guó)市場(chǎng)投資。
作為一個(gè)由長(zhǎng)期封閉的資金推動(dòng)型的股市，引入QFII機(jī)制無(wú)疑是一個(gè)利好措施。上海證券交易所副總裁方星海認(rèn)為，QFII的進(jìn)入將有利于逐步淡化中國(guó)股市的投機(jī)色彩，樹(shù)立價(jià)值投資理念，培育機(jī)構(gòu)投資者，并幫助國(guó)內(nèi)的證券分析師提高投資技巧和證券研究方法。目前中國(guó)的證券研究水平較低，比如，除中金公司外，很少有證券公司使用模型研究方式。
可以肯定地說(shuō)，引入QFII是一個(gè)積極的舉措，但QFII在很大程度上更帶有標(biāo)志性含意，它究竟對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的變革能起到多大作用，中國(guó)證券市場(chǎng)能藉此取得多少有效的進(jìn)步，最終取決于中國(guó)證券市場(chǎng)的自我完善，它應(yīng)該與外資進(jìn)入相輔相成。
劉嘯東：客觀、漸進(jìn)地看待QFII機(jī)制
為了配合QFII的實(shí)施，上海證券交易所執(zhí)行副總裁劉嘯東去年曾率代表團(tuán)專門(mén)去歐洲進(jìn)行QFII推介。就在中國(guó)證監(jiān)會(huì)將在四、五月份頒發(fā)第一批合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）許可，預(yù)期首批資金將在6月底前進(jìn)入市場(chǎng)之際，記者對(duì)他進(jìn)行了專訪。
中國(guó)市場(chǎng)缺的是投資理念
記者：原來(lái)業(yè)界人士預(yù)計(jì)會(huì)有較多海外共同基金、養(yǎng)老基金等角逐QFII資格，但目前在申請(qǐng)?jiān)撡Y格的海外機(jī)構(gòu)多為大型證券公司和商業(yè)銀行，與早先的預(yù)測(cè)有一些偏差。您如何看待這一偏差？
劉嘯東（以下簡(jiǎn)稱劉）：中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)成長(zhǎng)型市場(chǎng)，最明顯的就是風(fēng)險(xiǎn)較大。我認(rèn)為QFII只能有兩種方式在中國(guó)進(jìn)行投資，一是短期行為，比如用對(duì)沖基金、國(guó)際游資等短期手段進(jìn)行投資；二是長(zhǎng)期投資，即較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)持有中國(guó)股票。由于QFII的限制比較死，同時(shí)中國(guó)缺乏相應(yīng)的金融產(chǎn)品，短期套利者恐怕現(xiàn)在不會(huì)來(lái)；另外一些對(duì)中國(guó)市場(chǎng)感興趣的長(zhǎng)期投資者則有藉QFII進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的愿望。不過(guò)，現(xiàn)在說(shuō)只有大的券商和商業(yè)銀行才會(huì)進(jìn)入，作此判斷為時(shí)尚早。
海外大型券商感興趣QFII，想率先進(jìn)入中國(guó)，是因?yàn)樗鼈冇虚L(zhǎng)期的理念，想在中國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)行戰(zhàn)略性布局，并不企求投資中國(guó)在短期內(nèi)賺錢(qián)。其實(shí)海外的共同基金或養(yǎng)老基金并不是不愿投資中國(guó)市場(chǎng)，它們有可能通過(guò)拿到QFII資格的券商在華進(jìn)行投資?？傊赒FII實(shí)施的初期，誰(shuí)來(lái)誰(shuí)不來(lái)并不很重要，QFII機(jī)制本身和中國(guó)的證券市場(chǎng)都需要成長(zhǎng)和完善，海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這一市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和適應(yīng)程度也是發(fā)展的，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。
記者：引入QFII，是否可如一些人所說(shuō)，能夠抑制中國(guó)A股市場(chǎng)的投機(jī)現(xiàn)象？
劉：我在海外推介QFII時(shí)說(shuō)過(guò)，中國(guó)實(shí)際上不缺資金，缺的是投資理念，只有專業(yè)化的機(jī)構(gòu)投資者才能給我們帶來(lái)這種理念。我希望QFII能促進(jìn)投資理念到來(lái)的步伐，但期望值不能太高，否則就會(huì)背離現(xiàn)實(shí)。我一直對(duì)那些表示想進(jìn)入的海外投資機(jī)構(gòu)說(shuō)，你來(lái)中國(guó)市場(chǎng)投資，一定要根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況辦事，完全照搬國(guó)外的規(guī)則是行不通的。我建議海外的投資機(jī)構(gòu)根據(jù)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。但我也希望外資進(jìn)入后，不要跟隨投機(jī)風(fēng)，要看公司的基本面，投資好的公司。
隨著QFII概念的深入人心，我們已經(jīng)看到了一些積極的變化，近期股市行情有所上升，走勢(shì)較好的包括我們新近推出的上證180指數(shù)，該指數(shù)的編制照顧了公司的基本面。我認(rèn)為外資會(huì)關(guān)注指數(shù)中的成分股。隨著QFII數(shù)量的增多，對(duì)公司基本面的關(guān)注會(huì)增加，市場(chǎng)也會(huì)逐漸改觀。但這個(gè)過(guò)程并不簡(jiǎn)單，不是說(shuō)QFII一進(jìn)來(lái)，人們就會(huì)變得理性起來(lái)。
QFII推動(dòng)上市公司走向國(guó)際市場(chǎng)
記者：有人說(shuō)中國(guó)股市是天馬行空的絕緣體市場(chǎng)，引入QFII將使其與國(guó)際市場(chǎng)發(fā)生一些聯(lián)系。您認(rèn)為這對(duì)中國(guó)股市的影響會(huì)如何顯現(xiàn)？
劉：中國(guó)股市的“絕緣”不會(huì)因?yàn)镼FII而發(fā)生根本性變化。由于《暫行辦法》對(duì)QFII的限制很?chē)?yán)格，尤其是對(duì)資金外逃的限制，使得資金外逃的成本很高，這在一定程度上仍然未對(duì)中國(guó)股市的“絕緣”造成沖擊。不過(guò)，若全球其他股市轉(zhuǎn)好，QFII有可能會(huì)把錢(qián)從中國(guó)股市里拿出來(lái)，投到其他市場(chǎng)。我認(rèn)為，真正會(huì)對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生影響的是QDII。
若說(shuō)QFII使中國(guó)股市與外界的聯(lián)系增加，更多地將體現(xiàn)在中國(guó)上市公司身上。中國(guó)的企業(yè)必須了解，上市并非終點(diǎn)，日后優(yōu)勝劣態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)仍將激烈，應(yīng)該有強(qiáng)烈的危機(jī)感?，F(xiàn)在我們雖然有了退市機(jī)制，但進(jìn)展非常緩慢，不少企業(yè)上市后好比進(jìn)了保險(xiǎn)柜，進(jìn)取心減退。我們采用QFII這一新機(jī)制，并非簡(jiǎn)單的吸引投資，除了引進(jìn)投資理念外，還應(yīng)該推動(dòng)國(guó)內(nèi)的上市公司走上國(guó)際市場(chǎng)。
記者：有業(yè)內(nèi)人士稱，在QFII進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)3至5年后，中國(guó)股市的外資可達(dá)到10%到15%的比重。您認(rèn)為呢？
劉：《暫行辦法》規(guī)定的外資占中國(guó)股市比重的上限目前是20%，隨著時(shí)間的推移，這一比例會(huì)增加，但很難說(shuō)在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)增加到什么程度。這其間有很多不確定因素，首先取決于中國(guó)股市是否能發(fā)展和完善。另外要取決于周邊市場(chǎng)。若周邊市場(chǎng)情況發(fā)生變化，朝好的方面轉(zhuǎn)變，投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng)，致使中國(guó)外資比重的增長(zhǎng)過(guò)程放慢。
記者：目前外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)出熱情，但他們大多表示在華投資很苦惱。您如何預(yù)測(cè)QFII在實(shí)際操作中會(huì)遇到哪些困難？
劉：現(xiàn)在QFII對(duì)中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)的態(tài)度幾乎是在黑白之間，要么非常堅(jiān)決，對(duì)中國(guó)股市很有信心，要么非常悲觀，認(rèn)為中國(guó)股市根本不行。我很難說(shuō)海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)股市有信心，我相信QFII一進(jìn)入，馬上就會(huì)遇到一些問(wèn)題，比如投資理念差異較大，投資選擇余地小等。
從目前海外機(jī)構(gòu)表明的意向看，基本理念是一致的，都是要選擇基本面較好、有成長(zhǎng)性、盤(pán)子較大、有交易量、市場(chǎng)前景較好同時(shí)又是政府比較支持的上市公司。從盤(pán)子（交易量）較大和基本面較好這兩個(gè)先決條件看，能夠滿足條件的也就是一二百家上市公司，這是不言而喻的。以此看來(lái)，他們遇到的首要麻煩，就是選擇余地狹窄。
QFII準(zhǔn)入門(mén)檻不會(huì)降低
記者：您曾說(shuō)，鑒于QFII迄今為止受到熱烈歡迎，目前有關(guān)部門(mén)還沒(méi)有改變嚴(yán)格限制之現(xiàn)狀的迫切要求。我是否可以反過(guò)來(lái)理解，若是QFII機(jī)制受到冷淡，中方會(huì)考慮降低準(zhǔn)入門(mén)檻？
劉：不會(huì)的！我當(dāng)時(shí)是針對(duì)情況講的。我在海外推介時(shí)說(shuō)過(guò)：中國(guó)的市場(chǎng)很大，不知各位20年前有誰(shuí)曾投資中國(guó)市場(chǎng)？當(dāng)時(shí)在中國(guó)只能進(jìn)行直接投資，那些先行者中有成功的，也有失敗的。我敢說(shuō)，最早進(jìn)來(lái)的往往最易成功。現(xiàn)在中國(guó)的證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，但只是開(kāi)了一道小門(mén)，需要側(cè)著身擠，才能進(jìn)來(lái)。
我說(shuō)的目的就是讓海外投資者想明白再?zèng)Q定進(jìn)入與否。一方面，若無(wú)嚴(yán)格篩選，讓很多境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)不利；另一方面，若沒(méi)有一番深思熟慮和一個(gè)艱難的決策過(guò)程，境外機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)冒然進(jìn)入。但是，現(xiàn)在的限制畢竟有很多不合理之處，例如資金進(jìn)入的成本高，無(wú)利于QFII的長(zhǎng)久發(fā)展。這一規(guī)則在目前時(shí)間段里維持，并不意味著不再修改。我認(rèn)為，短期內(nèi)施行《暫行辦法》有其道理可言，從長(zhǎng)期看，改變條文是不可避免的，但需要一個(gè)過(guò)程。
背景資料
根據(jù)韓國(guó)、印度和我國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，QFII制度的創(chuàng)意在于通過(guò)一國(guó)（地區(qū)）資本市場(chǎng)與國(guó)際資本的有限制流動(dòng)，成功解決了在資本項(xiàng)目管制條件下向外資開(kāi)放本土證券市場(chǎng)的問(wèn)題。這意味著新興市場(chǎng)實(shí)施QFII政策后，國(guó)際資本通過(guò)特定途徑進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
據(jù)《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，我國(guó)QFII政策從2002年12月1日起正式實(shí)施。
