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關(guān)鍵詞：營(yíng)改增;金融業(yè);方案
基金項(xiàng)目：2015年江蘇省級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目省級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目：“‘三聚’稅改――金融業(yè)營(yíng)改增政策的追蹤與效果調(diào)研的階段性研究成果”（項(xiàng)目編號(hào)：201510285009Z）
中圖分類(lèi)號(hào)：F81 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
收錄日期：2015年9月18日
一、金融業(yè)“營(yíng)改增”的必要性
（一）較高營(yíng)業(yè)稅稅率影響金融服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于稅率問(wèn)題，馬恩濤（2010）指出金融業(yè)5%的營(yíng)業(yè)稅稅率明顯比國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)、建筑業(yè)和文化體育業(yè)3%的營(yíng)業(yè)稅稅率高，造成了一定的稅負(fù)水平差距。而以營(yíng)業(yè)稅為稅基的城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加進(jìn)一步加大了差距，造成金融業(yè)承擔(dān)較重的稅收負(fù)擔(dān)。同時(shí)，國(guó)際上部分國(guó)家對(duì)金融業(yè)給予免稅優(yōu)惠，對(duì)比之下我國(guó)金融業(yè)不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（二）重復(fù)征稅問(wèn)題明顯，稅制結(jié)構(gòu)不合理。營(yíng)業(yè)稅與增值稅并行的當(dāng)前稅制下，金融企業(yè)既要全額負(fù)擔(dān)增值稅，又要負(fù)擔(dān)較高稅率的營(yíng)業(yè)稅，這對(duì)于企業(yè)而言造成了雙重稅收負(fù)擔(dān)。例如，在增值稅抵扣鏈條中，如果營(yíng)業(yè)稅納稅人向增值稅納稅人購(gòu)進(jìn)已納增值稅的商品或勞務(wù)，該項(xiàng)購(gòu)進(jìn)所承擔(dān)的增值稅無(wú)法抵扣，帶來(lái)隱形稅負(fù)。另外，金融業(yè)大部分業(yè)務(wù)以營(yíng)業(yè)額為計(jì)稅依據(jù)，同時(shí)規(guī)定購(gòu)進(jìn)的已納營(yíng)業(yè)稅項(xiàng)目所負(fù)擔(dān)的營(yíng)業(yè)稅不允許扣除，造成重復(fù)征稅。
（三）現(xiàn)行稅制不能實(shí)現(xiàn)徹底出口退稅，不利于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和金融創(chuàng)新。在我國(guó)實(shí)現(xiàn)出口退稅的主要是增值稅和消費(fèi)稅，營(yíng)業(yè)稅并不存在出口退稅的情況，這就意味著金融業(yè)對(duì)外提供服務(wù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)退稅，影響我國(guó)金融業(yè)服務(wù)出口的競(jìng)爭(zhēng)力。與實(shí)行金融業(yè)零稅率政策的國(guó)家相比，這在一定程度上削弱了我國(guó)金融業(yè)服務(wù)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，阻礙了其跨國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展。同時(shí)，對(duì)于接受?chē)?guó)內(nèi)金融服務(wù)的出口企業(yè)，在接受服務(wù)過(guò)程中也承擔(dān)了一部分營(yíng)業(yè)稅，而這部分稅負(fù)在對(duì)外貿(mào)易時(shí)也是無(wú)法退還的。另外，金融產(chǎn)品更新快、種類(lèi)多，對(duì)金融衍生產(chǎn)品缺乏明確的稅收政策，不利于金融創(chuàng)新。
綜上所述，現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅不能滿(mǎn)足我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展要求，金融業(yè)營(yíng)改增勢(shì)在必行。
二、金融業(yè)“營(yíng)改增”的難點(diǎn)
（一）從金融行業(yè)角度
1、實(shí)際稅負(fù)問(wèn)題。金融業(yè)營(yíng)改增目的之一在于避免重復(fù)征稅與促進(jìn)稅收公平，而如何保證金融服務(wù)業(yè)能夠承擔(dān)起適應(yīng)的稅負(fù)成為改革的難點(diǎn)。一般而言，營(yíng)改增后金融業(yè)增值稅稅率的確定需要根據(jù)金融行業(yè)增加值率來(lái)考慮，其基本原則是實(shí)行增值稅后金融業(yè)的總體稅負(fù)不增加并且有所減少，即營(yíng)業(yè)額×增值率×增值稅稅率≤營(yíng)業(yè)額×營(yíng)業(yè)稅稅率（魏陸，2011）。杜莉、張?zhí)K予（2011）通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，分析得出營(yíng)改增對(duì)證券業(yè)實(shí)際稅負(fù)上升，對(duì)銀行保險(xiǎn)業(yè)實(shí)際稅負(fù)減輕。但是，不同的征收方法設(shè)計(jì)，會(huì)造成不同的實(shí)際稅負(fù)結(jié)果。由于營(yíng)改增后還會(huì)帶來(lái)一定的稅收成本，例如開(kāi)票系統(tǒng)的更換、稅務(wù)人才的培養(yǎng)以及其他電子設(shè)備的配套等，可能帶來(lái)隱性奉行成本，在短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)實(shí)際稅負(fù)增加的現(xiàn)象，造成改革阻力。
2、抵扣發(fā)票問(wèn)題。對(duì)金融業(yè)征收增值稅，進(jìn)項(xiàng)稅額和稅基的確定是較為困難的問(wèn)題。以銀行存貸款業(yè)務(wù)為例，銀行作為儲(chǔ)戶(hù)和借款人的中介，存貸利差即為增值額。一方面增值稅專(zhuān)業(yè)發(fā)票開(kāi)具困難，因?yàn)閭€(gè)人無(wú)法就存款利息給銀行提供增值稅發(fā)票作為進(jìn)項(xiàng)稅額，銀行也無(wú)法向貸款人開(kāi)具增值稅專(zhuān)用發(fā)票作為銷(xiāo)項(xiàng)稅額;另一方面增值額認(rèn)定困難，銀行很難確定每筆貸款的收益或者資金凈成本，整體銷(xiāo)項(xiàng)稅額很難確定。抵扣鏈條難以打通，抵扣發(fā)票問(wèn)題難以解決。
3、行業(yè)差距問(wèn)題。部分學(xué)者表示，中國(guó)金融業(yè)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局具有特殊性，在利率非市場(chǎng)化的現(xiàn)狀下，金融業(yè)特別是銀行業(yè)處于限制競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，政府是市場(chǎng)的一個(gè)重要參與主體。楊斌、林信達(dá)、胡文駿（2015）通過(guò)建立“單一雙層博弈模型”，說(shuō)明在當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展較平穩(wěn)情況下無(wú)需對(duì)金融業(yè)加稅或減稅，因?yàn)闇p稅人為提高服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不利于三大產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，增加行業(yè)差距。任鵬飛、王小寧、周長(zhǎng)軍（2014）表示，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展與國(guó)際相比仍存在較大管制，在其他改革措施未配套的前提下，金融業(yè)減稅可能進(jìn)一步提高金融機(jī)構(gòu)獲利能力，行業(yè)收入相應(yīng)提高，引發(fā)社會(huì)公眾不滿(mǎn)。
（二）從稅務(wù)征管角度。我國(guó)增值稅開(kāi)征時(shí)間不長(zhǎng)，稅收管理水平有限，全面開(kāi)征增值稅對(duì)我國(guó)而言仍然存在較大的技術(shù)難題。營(yíng)改增改變了企業(yè)原有的繳納方式，申報(bào)渠道改變，征管機(jī)關(guān)變換，不可避免地涉及到營(yíng)業(yè)稅征管機(jī)制的轉(zhuǎn)換與調(diào)整，涉及到營(yíng)業(yè)稅征管流程的變化以及稅收征管資料的重新設(shè)計(jì)，這對(duì)企業(yè)和稅務(wù)部門(mén)來(lái)說(shuō)都需要有一個(gè)調(diào)整和適應(yīng)的過(guò)程。
1、稅率設(shè)計(jì)。在稅率設(shè)計(jì)方面，如果缺乏對(duì)行業(yè)發(fā)展的綜合考慮，稅率設(shè)計(jì)不當(dāng)很有可能造成稅負(fù)加重或者行業(yè)內(nèi)稅負(fù)不合理的現(xiàn)象。如果實(shí)行17%的標(biāo)準(zhǔn)稅率，將會(huì)提高流轉(zhuǎn)稅負(fù)率，從提高金融服務(wù)價(jià)格，加重消費(fèi)者稅負(fù)。如果全部實(shí)行零稅率，會(huì)造成增值稅稅收收入急劇下滑，帶來(lái)稅收損失。如果實(shí)行較低稅率，可能給已經(jīng)包含較多種類(lèi)稅率的增值稅進(jìn)一步增添征管難度，帶來(lái)效率損失。
2、征收方法。征收方法方面，是否參考國(guó)外通常做法，采取簡(jiǎn)易征收方法還是標(biāo)準(zhǔn)增值稅征收方法，如何確定不同的征稅業(yè)務(wù)，都有待驗(yàn)證。如果對(duì)作為主要金融業(yè)務(wù)的隱性業(yè)務(wù)免稅，則會(huì)導(dǎo)致金融業(yè)收入銳減;如果對(duì)金融業(yè)按小規(guī)模納稅人簡(jiǎn)易征收，則納稅人從小規(guī)模納稅人處購(gòu)進(jìn)商品勞務(wù)無(wú)法抵扣，是小規(guī)模納稅人在市場(chǎng)交易中處于不利地位，且這一做法與差額征收營(yíng)業(yè)稅基本一致（徐達(dá)松，2015）。
3、發(fā)票開(kāi)具。稅務(wù)機(jī)關(guān)內(nèi)部或者用票單位和個(gè)人必須建立嚴(yán)格的發(fā)票專(zhuān)人保管制度、專(zhuān)庫(kù)保管制度、專(zhuān)賬登記制度、保管交接、定期盤(pán)點(diǎn)制度，保證發(fā)票安全。增值稅稅款抵扣需要采用增值稅專(zhuān)用發(fā)票，發(fā)票管理成本較高。
營(yíng)改增后，地稅部門(mén)行之有效的以票控稅的手段將隨之失去功效。由于國(guó)地稅管理自成體系，各自征管信息系統(tǒng)目前還無(wú)法對(duì)接，大量的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不能共享，造成零散戶(hù)納稅人在國(guó)稅部門(mén)取得增值稅發(fā)票后將有可能無(wú)視地稅部門(mén)管理，有意或無(wú)意地避開(kāi)申報(bào)地方稅費(fèi)這一環(huán)節(jié)，相關(guān)的所得稅、城建稅等地稅收入難以得到保證，征管難度加大。
（三）從央地關(guān)系角度。平衡中央和地方的稅權(quán)分配、協(xié)調(diào)中央和地方的關(guān)系，一直是營(yíng)改增過(guò)程中較為棘手的問(wèn)題。
如果營(yíng)改增后維持現(xiàn)有增值稅75∶25的稅收分成比例不變，中央級(jí)收入增加，地方級(jí)收入銳減，將進(jìn)一步降低地方財(cái)政收入在財(cái)政總收入中的比重。在目前的分稅制體制下，營(yíng)業(yè)稅是地方第一大稅種，營(yíng)業(yè)稅收入絕大部分屬于地方公共預(yù)算收入，營(yíng)業(yè)稅改征增值稅后，中央分享75%，地方分享25%，即便稅收收入總量不變，地方公共預(yù)算收入也會(huì)減少75%。2012～2014年，以連云港市為例，連云港市地稅局分別征收營(yíng)業(yè)稅（不含省級(jí)營(yíng)業(yè)稅）67.33億元（占地方公共預(yù)算收入的比重為32.22%）、82.8億元（占地方公共預(yù)算收入的比重為35.51%）、91.22億元（占地方公共預(yù)算收入的比重為34.85%），2015年按營(yíng)業(yè)稅年均增長(zhǎng)10%的比例來(lái)算，營(yíng)改增后，地方將減少地方公共預(yù)算收入約75.27億元，地稅部門(mén)對(duì)地方財(cái)政的貢獻(xiàn)將大幅度縮水。
營(yíng)業(yè)稅作為地方稅收收入的重要來(lái)源，營(yíng)改增后地方稅主體稅種結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，給地方財(cái)政帶來(lái)壓力。由于整體稅負(fù)下降，加上對(duì)部分企業(yè)實(shí)施的過(guò)渡性財(cái)政補(bǔ)貼，地方政府面臨減收增支的雙重壓力。增值稅作為我國(guó)當(dāng)前第一大稅種，中央與地方的分享比例為75∶25，但并不能滿(mǎn)足地方政府支出需求。金融業(yè)作為地方政府稅收的重要行業(yè)，實(shí)施營(yíng)改增后，如果沒(méi)有完善的配套改革措施，可能會(huì)進(jìn)一步加重地方政府財(cái)權(quán)與支出責(zé)任不相匹配的困境。
三、金融業(yè)“營(yíng)改增”預(yù)測(cè)方案綜述
對(duì)于金融業(yè)營(yíng)改增的實(shí)施方案，學(xué)界主要有以下觀點(diǎn)：
（一）對(duì)不同的金融服務(wù)實(shí)行不同的稅收方案。明確征稅對(duì)象，細(xì)化業(yè)務(wù)分類(lèi)，進(jìn)行差別稅率設(shè)計(jì)。為了實(shí)現(xiàn)營(yíng)改增的目標(biāo)，需要同時(shí)考慮完善稅制和從長(zhǎng)期上保證財(cái)政收入的問(wèn)題。
楊默如（2010）提出，對(duì)不同項(xiàng)目稅基分別制定免稅、零稅率的政策，使得受到政府鼓勵(lì)的金融服務(wù)項(xiàng)目獲得稅收優(yōu)惠，降低實(shí)際稅負(fù)。金融保險(xiǎn)業(yè)在出口環(huán)節(jié)還可以采取零稅率政策，有利于金融服務(wù)業(yè)增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，打開(kāi)海外市場(chǎng)。另外，對(duì)不同金融項(xiàng)目實(shí)行差別待遇，與國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)和國(guó)家宏觀政策相一致。
王瑩（2013）提出，我國(guó)可將金融服務(wù)分成顯性收費(fèi)服務(wù)和隱性收費(fèi)服務(wù)兩大類(lèi)?？梢詤⒖紘?guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)顯性收費(fèi)服務(wù)按照標(biāo)準(zhǔn)稅率征收增值稅;對(duì)隱性收費(fèi)服務(wù)實(shí)行免稅，允許提供給一般納稅人消費(fèi)者的隱性收費(fèi)服務(wù)給予部分進(jìn)項(xiàng)抵扣，使得金融機(jī)構(gòu)無(wú)論自行提供服務(wù)還是外包服務(wù)所負(fù)擔(dān)的稅負(fù)保持一致。劉天永（2013）對(duì)金融服務(wù)的分類(lèi)和王瑩基本一致，但是同時(shí)提出對(duì)出口金融服務(wù)實(shí)行零稅率，對(duì)隱性金融服務(wù)可采用現(xiàn)金收支法。
宋英華（2014）提出，對(duì)銀行保險(xiǎn)業(yè)可以采取簡(jiǎn)易征收的辦法，減輕稅收征管成本;對(duì)于證券行業(yè)，可以采取在基本免稅模式下的增值稅一般計(jì)稅方法，同時(shí)另設(shè)低檔利率，以避免對(duì)證券行業(yè)造成過(guò)大沖擊。
實(shí)行差別稅率設(shè)計(jì)的方法，有利于降低金融業(yè)實(shí)際稅負(fù)，促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，增強(qiáng)我國(guó)金融服務(wù)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)有助于我國(guó)金融業(yè)稅收政策與國(guó)際接軌。但是，同時(shí)需要指出，金融業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，確定不同產(chǎn)品的稅率在實(shí)際操作中比較困難，而界定不同金融種類(lèi)也成為問(wèn)題。所以，該方法也存在一定的實(shí)施難度。
（二）采取漸進(jìn)式改革方法，在不同時(shí)期采取不同的稅收方法。為了從根本上實(shí)現(xiàn)營(yíng)改增的目標(biāo)，可以在適應(yīng)實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)營(yíng)改增的漸進(jìn)式過(guò)渡。
魏陸（2011）提出，我國(guó)金融業(yè)營(yíng)改增可以從三個(gè)時(shí)期考慮，首先對(duì)金融業(yè)實(shí)施簡(jiǎn)易征收辦法，類(lèi)似目前小規(guī)模納稅人或現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅的征收方法;接下來(lái)向國(guó)際經(jīng)驗(yàn)過(guò)渡，參考?xì)W盟做法，對(duì)金融核心業(yè)務(wù)免稅，對(duì)附屬業(yè)務(wù)按標(biāo)準(zhǔn)稅率征稅;最后實(shí)施全面增值稅征收模式，新設(shè)一檔新的增值稅稅率。
徐達(dá)松（2015）提出，為避免地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大和考慮到稅收征管能力欠缺的現(xiàn)狀，需要采取三步走的方案：第一步，先保留營(yíng)業(yè)稅制，但對(duì)金融業(yè)營(yíng)業(yè)稅制做適當(dāng)調(diào)整;第二步，選取試點(diǎn)地區(qū)，對(duì)直接收費(fèi)業(yè)務(wù)和存貸款業(yè)務(wù)實(shí)行增值稅改革，同時(shí)完善增值稅納稅系統(tǒng)轉(zhuǎn)換;第三步，將全部金融業(yè)務(wù)納入增值稅范圍，合理確定各稅制要素，全面實(shí)施金融業(yè)增值稅。
漸進(jìn)式增值稅改革方法考慮到中國(guó)稅制改革的國(guó)情，有利于避免激進(jìn)式改革帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題。分步驟進(jìn)行改革可以進(jìn)一步完善外部改革配套設(shè)施，為徹底實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)贏取時(shí)間，減輕一次性改革的稅收征管成本和地方稅收風(fēng)險(xiǎn)。但是，確定每一階段的改革時(shí)間、測(cè)定當(dāng)前改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況，以及延遲當(dāng)前改革所帶來(lái)的時(shí)間成本問(wèn)題，也是需要考慮的方面。
（三）從中央和地方財(cái)政分配體系著手，重構(gòu)增值稅收入分享體系。在金融業(yè)營(yíng)改增過(guò)程中，完善中央和地方稅制，實(shí)現(xiàn)稅收收入的合理劃分。
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 傳統(tǒng)金融 影響 資本 市場(chǎng) 服務(wù) 產(chǎn)品
一、互聯(lián)網(wǎng)金融概述
由于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程較短，目前而言，只對(duì)網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融常見(jiàn)模式有一個(gè)較為明確的內(nèi)涵概述，而對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融還未形成較為標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一的概念界定，從目前互聯(lián)網(wǎng)金融的研究現(xiàn)狀來(lái)看，對(duì)互聯(lián)金融的定義有一個(gè)較為廣泛的認(rèn)識(shí)，主要有以下幾種觀點(diǎn)。馬云作為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的典型推動(dòng)者，其對(duì)互聯(lián)金融概念的闡述很具代表性，其認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融業(yè)務(wù)的行為，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展的金融業(yè)務(wù)只能稱(chēng)為金融互聯(lián)網(wǎng)。謝平則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展而出現(xiàn)的既不同于直接融資，又不同于間接融資的第三種金融融資模式。侯維棟也認(rèn)同此觀點(diǎn)，其認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新、變革后的產(chǎn)物。萬(wàn)建華認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是信息時(shí)代背景下對(duì)金融模式、金融產(chǎn)品、金融服務(wù)的一種創(chuàng)新，也應(yīng)該是第三種金融模式。但林采宜認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融服務(wù)與獲取途徑發(fā)生的變化，是在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)直接融資和間接融資的一種延伸，并非真正意義上的第三種金融模式。
雖然這些專(zhuān)業(yè)人士和研究學(xué)者針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融給出了不同的內(nèi)涵界定，但有許多共同之處，并都涉及到了互聯(lián)網(wǎng)金融的主旨內(nèi)容，因此，筆者以此為參考，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)、以信息技術(shù)為支撐，開(kāi)展資金融通、支付、信息中介等金融業(yè)務(wù)的新興金融模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)的一種改革和創(chuàng)新，并不會(huì)改變傳統(tǒng)金融行業(yè)存在的本質(zhì)和用途，但卻會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)產(chǎn)生重要影響。
由于互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融融合的產(chǎn)物，因此其具有傳統(tǒng)金融行業(yè)本身所固有的一些特征，同時(shí)與傳統(tǒng)金融行業(yè)相比，也存在一些獨(dú)有的特性。例如服務(wù)方式的虛擬化、服務(wù)質(zhì)量的高效率、服務(wù)產(chǎn)品的個(gè)性化等等，正是由于它的諸多特性，促進(jìn)了其近幾年的飛速發(fā)展。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2011年到2014年幾年間，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付及P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式的交易規(guī)模得到了飛速的增長(zhǎng)，如表1所示。這充分說(shuō)明了互聯(lián)金融的發(fā)展速度之快、發(fā)展規(guī)模之大，必然會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生影響。
表1 2011年與2014年互聯(lián)網(wǎng)金融交易規(guī)模比較
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二、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的影響
互聯(lián)網(wǎng)金融作為信息時(shí)代背景下金融行業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物，對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)所產(chǎn)生的積極推動(dòng)作用是顯而易見(jiàn)。但任何新事物所產(chǎn)生的作用并非都是良性的，互聯(lián)網(wǎng)金融是一把雙刃劍，在給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)。
（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生的作用
不容置疑，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的創(chuàng)新及變革產(chǎn)生推動(dòng)作用，還會(huì)促進(jìn)我國(guó)整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
1.加速金融創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融改變了金融交易參與各方的連接渠道，構(gòu)建了一個(gè)多種類(lèi)型金融業(yè)態(tài)共同發(fā)展的平臺(tái)，從而加快金融機(jī)構(gòu)、模式及產(chǎn)品的創(chuàng)新。首先，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融業(yè)的融合重構(gòu)了當(dāng)前的金融生態(tài)體系，新金融機(jī)構(gòu)、新金融形態(tài)不斷涌現(xiàn)。其次，在互聯(lián)網(wǎng)金融的推動(dòng)下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)既有的盈利、銷(xiāo)售、服務(wù)及管理模式不得不作出轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。最后，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融技術(shù)的不斷融合，大量個(gè)性化、差異化的基于消費(fèi)者及小微企業(yè)需求的金融產(chǎn)品由理論變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，這豐富了現(xiàn)有金融產(chǎn)品的種類(lèi)。
2.加快金融變革?；ヂ?lián)網(wǎng)金融弱化了傳統(tǒng)金融業(yè)在資源配置、定價(jià)地位及物理渠道等方面的原有優(yōu)勢(shì)，從而迫使傳統(tǒng)業(yè)加快變革經(jīng)營(yíng)理念、盈利模式、業(yè)務(wù)流程、組織架構(gòu)。首先，互聯(lián)金融促使傳統(tǒng)金融業(yè)摒棄以往以安全、穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)、成本為重中之重的經(jīng)營(yíng)理念，轉(zhuǎn)向以客戶(hù)為中心、以市場(chǎng)為導(dǎo)向，注重客戶(hù)體驗(yàn)，培養(yǎng)客戶(hù)關(guān)系。其次，改變傳統(tǒng)金融業(yè)以息差為主要收入來(lái)源的盈利模式，通過(guò)產(chǎn)品及服務(wù)變革來(lái)建新的盈利模式。最后，驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)金融業(yè)優(yōu)化及再造業(yè)務(wù)流程和組織架構(gòu)，促進(jìn)組織的扁平化、網(wǎng)絡(luò)化以及流程高效化、簡(jiǎn)捷化發(fā)展，從而。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來(lái)的挑戰(zhàn)
雖然互聯(lián)網(wǎng)金融驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)金融業(yè)作出了一些創(chuàng)新和變革，促進(jìn)了傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)展，但其帶來(lái)的挑戰(zhàn)是不容忽視的。
1.弱化中介功能。媒介資本和媒介信息是傳統(tǒng)金融業(yè)金融中介的兩項(xiàng)主要功能，而他們都依賴(lài)于各類(lèi)信息的搜集和處理，而這正是互聯(lián)網(wǎng)金融的強(qiáng)項(xiàng)?；ヂ?lián)網(wǎng)與金融業(yè)的結(jié)合，各類(lèi)金融業(yè)務(wù)可直接在網(wǎng)上交易。從而降低交易雙方的信息不對(duì)稱(chēng)程度、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)成本，進(jìn)而弱化傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資本中介作用。例如，Google上市時(shí)沒(méi)有選擇金融中介機(jī)構(gòu)，而是直接應(yīng)用了互聯(lián)網(wǎng)金融，其股票采用荷蘭式拍賣(mài)的模式在自身平臺(tái)上發(fā)行。這種互聯(lián)網(wǎng)金融行為，能像直接融資和間接融資一樣實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，提高市場(chǎng)有效性，趨向于無(wú)金融中介狀態(tài)，從而在很大程度上弱化傳統(tǒng)金融業(yè)的中介功能。
2.減少收入來(lái)源。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)以利差為主要收入來(lái)源，在金融業(yè)相對(duì)壟斷、市場(chǎng)價(jià)格未透明的背景下，需得到政策上支持及保護(hù)。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，客戶(hù)需求及交易渠道發(fā)生變化，加上金融市場(chǎng)參與者的大眾化趨勢(shì)明顯，以及利率化市場(chǎng)的不斷推進(jìn)，非利息收入的比重會(huì)越來(lái)越大，這對(duì)于銀行以往利差為主的收入結(jié)構(gòu)而言，所產(chǎn)生的沖擊還是非常大的。
3.動(dòng)搖客戶(hù)基礎(chǔ)。客戶(hù)是金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益的最重要基礎(chǔ)條件，傳統(tǒng)金融模式下，受二八定律的支配，客戶(hù)利益容易受到損害，根據(jù)這一定律，銀行只需服務(wù)20%的客戶(hù)就可獲得80%的利潤(rùn)，而剩余80%的客戶(hù)且享受著低端服務(wù)，這足以說(shuō)明一旦客戶(hù)基礎(chǔ)產(chǎn)生動(dòng)搖，將對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。據(jù)中國(guó)IT研究中心報(bào)告，截至2014年第二季度，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)超過(guò)3.32億人。互聯(lián)網(wǎng)金融正是抓住這一機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，動(dòng)搖傳統(tǒng)金融業(yè)客戶(hù)基礎(chǔ)。
三、傳統(tǒng)金融業(yè)面對(duì)互聯(lián)金融的發(fā)展策略
可以看出，互聯(lián)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)的影響是一把雙刃劍，有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，為了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融業(yè)的共存與共進(jìn)，唯有“趨利避害”，才能進(jìn)步完善金融體系，促進(jìn)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的生態(tài)發(fā)展。
（一）資源利用
互聯(lián)網(wǎng)金融近些年發(fā)展速度較快，但其無(wú)法完全取代傳統(tǒng)金融業(yè)，作為傳統(tǒng)金融業(yè)應(yīng)充分利用現(xiàn)有資源優(yōu)勢(shì)，積極調(diào)整轉(zhuǎn)型，從而應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的各種沖擊，進(jìn)而鞏固傳統(tǒng)金融業(yè)的重要地位。
1.依托網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，開(kāi)展金融業(yè)務(wù)。隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的不斷融合，傳統(tǒng)金融業(yè)若要開(kāi)拓新市場(chǎng)，發(fā)展新業(yè)務(wù)，必須充分應(yīng)用和發(fā)揮自身的資源優(yōu)勢(shì)。首先，立足重點(diǎn)客戶(hù)，突顯專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融目前以中小客戶(hù)為主體，這是因?yàn)樗枰姆?wù)更專(zhuān)業(yè)，這是互聯(lián)網(wǎng)金融目前而言是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。然而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)且具備了這方面的條件，因此，應(yīng)通過(guò)服務(wù)內(nèi)容、服務(wù)方式等方面的優(yōu)化來(lái)提高重點(diǎn)客戶(hù)服務(wù)效率，從而形鞏固與重點(diǎn)客戶(hù)之間的關(guān)系。其次，關(guān)注一般客戶(hù)，突出服務(wù)特色。一直以來(lái)，傳統(tǒng)金融業(yè)不太重視一般客戶(hù)的開(kāi)拓與發(fā)展，因此，應(yīng)提高加強(qiáng)對(duì)一般客戶(hù)的重視，根據(jù)一般客戶(hù)服務(wù)需求，通過(guò)服務(wù)質(zhì)量及服務(wù)效率的提高來(lái)?yè)屨家徊糠忠话憧蛻?hù)群體。
2.借助網(wǎng)點(diǎn)渠道，增強(qiáng)客戶(hù)體驗(yàn)。大量的網(wǎng)點(diǎn)渠道是傳統(tǒng)金融的一大優(yōu)勢(shì)，應(yīng)充分發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，獲取更多的客戶(hù)群體。首先，追求渠道形象的新穎。對(duì)客戶(hù)進(jìn)行分區(qū)處理，在增加大堂服務(wù)人員及專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)?nèi)藛T比例的同時(shí)，普及電子銀行業(yè)務(wù)。其次，突顯渠道功能的全面。應(yīng)完善各網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)，使所有網(wǎng)點(diǎn)均可辦理已開(kāi)辦的所有業(yè)務(wù)，精減業(yè)務(wù)辦理流程，提高業(yè)務(wù)辦理效率。最后，提高客戶(hù)的服務(wù)體驗(yàn)。在客戶(hù)體驗(yàn)上，以開(kāi)放式的營(yíng)銷(xiāo)模式增加客戶(hù)體驗(yàn)類(lèi)產(chǎn)品，從而吸引客戶(hù)注意力。
（二）模式創(chuàng)新
面對(duì)著互聯(lián)網(wǎng)金融的突飛猛進(jìn)，傳統(tǒng)金融業(yè)若要發(fā)展離不開(kāi)自身模式的創(chuàng)新，只有不斷提升產(chǎn)品及服務(wù)附加值，才能實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)金融共生存。
1.產(chǎn)品創(chuàng)新。產(chǎn)品是金融業(yè)聯(lián)系客戶(hù)的紐帶，產(chǎn)品創(chuàng)新傳統(tǒng)金融業(yè)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵。應(yīng)借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融的成功經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)介入到專(zhuān)業(yè)電商平臺(tái)中來(lái)，業(yè)務(wù)內(nèi)容不僅包括B2C、B2B這些支付性的結(jié)算，還應(yīng)包括托管、擔(dān)保等線上服務(wù)，應(yīng)著手構(gòu)建“網(wǎng)上商城+網(wǎng)絡(luò)融資+平臺(tái)創(chuàng)新”的綜合化電商平臺(tái)，從而搶占未來(lái)金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
2.服務(wù)創(chuàng)新。面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融業(yè)應(yīng)充分配備人力、物力，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊。另外，積極尋求與電商、支付平臺(tái)的合作，節(jié)省自身平臺(tái)建設(shè)的時(shí)間及成本，并與互聯(lián)網(wǎng)金融形成良好的布局，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的重大突破。
四、結(jié)語(yǔ)
綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融是信息時(shí)代下金融業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)生，其雖然有諸多優(yōu)點(diǎn)，但仍然無(wú)法取代傳統(tǒng)金融業(yè)重要地位，因此，必須深刻互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，通過(guò)資源利用、服務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的變革與完善促進(jìn)傳統(tǒng)金融業(yè)與互聯(lián)金融的共同發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新 金融業(yè) 沖擊 研究
一、金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生了哪些沖擊
改變了銀行經(jīng)營(yíng)策略，并伴隨風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)無(wú)法達(dá)到所規(guī)定的贏利的目標(biāo)，甚至還出現(xiàn)了贏利點(diǎn)下滑的現(xiàn)象，這時(shí)商業(yè)銀行為使贏利點(diǎn)可以上升，就要借助于表外業(yè)務(wù)。表外業(yè)務(wù)是指不反映在財(cái)務(wù)狀況表上的業(yè)務(wù)。表外業(yè)務(wù)一般指的是與傳統(tǒng)信貸相結(jié)合的業(yè)務(wù)、與有價(jià)證券衍生工具買(mǎi)賣(mài)相關(guān)的業(yè)務(wù)。這兩種業(yè)務(wù)都會(huì)使銀行的管理增加風(fēng)險(xiǎn)。與傳統(tǒng)信貸相結(jié)合的業(yè)務(wù)通常是銀行借助金融工具為用戶(hù)提供資金，在提供的過(guò)程中銀行只是賺取相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)用，但這卻給銀行帶來(lái)了潛在的義務(wù)，這種潛在義務(wù)會(huì)給銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)給銀行帶來(lái)的損失卻大于銀行賺取的手續(xù)費(fèi)用。銀行在開(kāi)展表外業(yè)務(wù)開(kāi)初期，會(huì)將資本充足比率作為限制開(kāi)展表外業(yè)務(wù)的因素之一，表外業(yè)務(wù)的資金流動(dòng)情況在財(cái)務(wù)狀況表上是無(wú)法查詢(xún)的，這就間接的逃避了監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管。監(jiān)管部門(mén)就無(wú)法了解商業(yè)銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)情況，隨著表外業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，資本充足比率逐漸降低，銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)隨之降低，銀行就會(huì)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。
改變了金融體系的構(gòu)成，使風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。傳統(tǒng)的金融體系僅僅是由銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)構(gòu)成的，但在金融創(chuàng)新的影響下，近年來(lái)，許多非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，并很快的占領(lǐng)了市場(chǎng)，改變了金融原來(lái)的體系也間接的增加了金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋虡I(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍是有限的，例如有些證券業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行不能開(kāi)展的或開(kāi)展的范圍受到限制，無(wú)法滿(mǎn)足客戶(hù)的需求，而非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍恰恰就是商業(yè)銀行不可涉及的范圍，光從這一點(diǎn)就增加了客戶(hù)的數(shù)量，另外非銀行金融機(jī)構(gòu)愿意承受在交易過(guò)程中帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，使客戶(hù)的利益可以最大化。金融界是時(shí)刻都在變化的，當(dāng)非銀行金融機(jī)構(gòu)面臨巨大的金融危機(jī)時(shí)，就會(huì)對(duì)金融界造成嚴(yán)重的創(chuàng)傷，后果不堪設(shè)想。由于非銀行金融機(jī)構(gòu)不受監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定制度，有時(shí)會(huì)被投資者誤解，市場(chǎng)上也沒(méi)有有效的自發(fā)監(jiān)督制度，這就使存在的風(fēng)險(xiǎn)很容易擴(kuò)大，對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成損害。
使存在的風(fēng)險(xiǎn)集中也降低了金融監(jiān)管的有效性。金融的創(chuàng)新不只是創(chuàng)新原有的金融監(jiān)管體制，還會(huì)借助其他金融工具為客戶(hù)創(chuàng)造利益，但在使用金融工具為客戶(hù)提供風(fēng)險(xiǎn)保證時(shí)，金融工具并不能消除所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，它只是將要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了其他經(jīng)濟(jì)體制中去了，如果大家把承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移到某種經(jīng)濟(jì)體制中，這就造成了風(fēng)險(xiǎn)的集中，由于這些體制是相互關(guān)聯(lián)的，風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)導(dǎo)致這種經(jīng)濟(jì)體制崩潰，整個(gè)金融體系必然會(huì)受到牽連。由于表外業(yè)務(wù)的增加和創(chuàng)新金融工具的使用不受到監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管，而非銀行金融機(jī)構(gòu)的管理并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管時(shí)因?yàn)闆](méi)有明確的相關(guān)規(guī)定所以很難對(duì)其進(jìn)行管理，也不能真實(shí)的了解機(jī)構(gòu)的情況，這就促使了金融監(jiān)管有效性的降低。
二、金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生沖擊的解決辦法
雖然金融創(chuàng)新給金融界增加了許多的風(fēng)險(xiǎn)，但它是一把雙刃劍，是時(shí)代必然的產(chǎn)物，它為金融界產(chǎn)生的積極作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，所以，在金融創(chuàng)新的過(guò)程中，要進(jìn)行全方位的考慮，要減少或解決金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生的沖擊，怎樣解決產(chǎn)生的這些沖擊呢？我認(rèn)為：
完善現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制。在我國(guó)，金融業(yè)的未來(lái)走向必然會(huì)是統(tǒng)一監(jiān)管、混合經(jīng)營(yíng)的模式。所以，國(guó)家和中央銀行不僅要完善相應(yīng)的管理制度，還要為進(jìn)行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)單獨(dú)的成立監(jiān)管部門(mén)，這樣既有了完善的管理制度又有專(zhuān)人進(jìn)行監(jiān)理，既提高了監(jiān)管的效率，監(jiān)管部門(mén)也會(huì)真正的了解機(jī)構(gòu)的真實(shí)情況，待機(jī)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)可以提前做好相應(yīng)的準(zhǔn)備，避免經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。
明確金融創(chuàng)新的監(jiān)管概念。金融機(jī)構(gòu)要明確金融創(chuàng)新的監(jiān)管概念，金融創(chuàng)新的監(jiān)管概念并不是要求金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)要過(guò)于重視安全穩(wěn)重，因?yàn)榻鹑诮绫旧砭痛嬖陲L(fēng)險(xiǎn)，如果太過(guò)于注重安全，金融創(chuàng)新就變得毫無(wú)意義，所以，金融創(chuàng)新的概念是要求要以效率和競(jìng)爭(zhēng)力為前提的，監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管的目的并不是為保證金融機(jī)構(gòu)不破產(chǎn)而設(shè)定的，它只是用來(lái)提醒機(jī)構(gòu)將要面臨的處境，避免機(jī)構(gòu)破產(chǎn)現(xiàn)象的發(fā)生。要提高各機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)力和效率就要對(duì)其進(jìn)行創(chuàng)新。而且要勇于創(chuàng)新，不能因?yàn)榱税踩€(wěn)重金融機(jī)構(gòu)就不像外拓展業(yè)務(wù)，如果那樣金融機(jī)構(gòu)就會(huì)漸漸的失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)也會(huì)隨之下降，也會(huì)面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。
學(xué)會(huì)通過(guò)法律手段進(jìn)行監(jiān)管。目前，在金融創(chuàng)新的過(guò)程中，監(jiān)管部門(mén)雖然可以對(duì)金融機(jī)構(gòu)的交易狀況進(jìn)行管理，但沒(méi)有權(quán)利對(duì)其進(jìn)行法律的制裁，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新的根本目的在于是利益得到最大化，有些金融機(jī)構(gòu)就會(huì)在利益的驅(qū)使下做出違反法律道德的事情，如果這些事情發(fā)生就會(huì)使金融業(yè)逐漸失去原有的平衡，經(jīng)濟(jì)逐漸崩潰，出現(xiàn)危機(jī)，所以，國(guó)家要為金融創(chuàng)新設(shè)定相關(guān)的法律來(lái)使金融機(jī)構(gòu)可以自律，避免銀行金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行非法交易，造成嚴(yán)重的后果。
監(jiān)管要與國(guó)際相結(jié)合。金融創(chuàng)新也是需要相互借鑒的，因?yàn)?，要想在金融業(yè)生存，金融機(jī)構(gòu)彼此是要相互依靠的，一旦金融創(chuàng)新產(chǎn)生了新的模式或新的方法，這種新方法會(huì)在整個(gè)金融業(yè)迅速發(fā)展，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之相互擴(kuò)散、轉(zhuǎn)移。加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作勢(shì)在必行，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)要學(xué)會(huì)借鑒國(guó)外對(duì)創(chuàng)新金融工具風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)，來(lái)維護(hù)金融業(yè)的安全。
三、總結(jié)
綜上所述，了解了金融創(chuàng)新會(huì)給金融業(yè)帶來(lái)許多風(fēng)險(xiǎn)，但這些風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于金融創(chuàng)新為金融界帶來(lái)的利益，要正確的利用金融創(chuàng)新，學(xué)會(huì)用監(jiān)管的解決金融創(chuàng)新存在的問(wèn)題，減小金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，使金融創(chuàng)新的意義發(fā)揮到最大，揚(yáng)長(zhǎng)避短，為用戶(hù)創(chuàng)造更大的利益。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞:金融創(chuàng)新;金融風(fēng)險(xiǎn);金融業(yè)影響
金融創(chuàng)新對(duì)金融業(yè)的正面影響,可分解為對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融制度的影響三個(gè)方面。
一、金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響
金融創(chuàng)新提高了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力
金融組織創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)體系陸續(xù)有新軍加入,造就了多元化金融機(jī)構(gòu)并存的格局;金融工具創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新使傳統(tǒng)的金融措施對(duì)客戶(hù)的吸引力下降,帶來(lái)的利潤(rùn)逐步遞減。所有這些,都強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。
金融創(chuàng)新提高了金融業(yè)的發(fā)展能力
金融創(chuàng)新不僅在業(yè)務(wù)拓展、機(jī)構(gòu)放大、就業(yè)人數(shù)增加與素質(zhì)提高等發(fā)面促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展,而且由于金融機(jī)構(gòu)盈利能力的增強(qiáng),帶動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)資本擴(kuò)張能力和設(shè)備現(xiàn)代化水平的提高。也許更值得一提的是,金融創(chuàng)新還推動(dòng)了金融業(yè)產(chǎn)值的快速增長(zhǎng),使之在一國(guó)第三產(chǎn)業(yè)和GDP中的比重迅速上升,為第三產(chǎn)業(yè)和GDP的增長(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)。
金融創(chuàng)新增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力
金融創(chuàng)新對(duì)金融機(jī)構(gòu)的這種影響,主要是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)對(duì)具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融工具的運(yùn)用體現(xiàn)出來(lái)。比如,浮動(dòng)利率債券或浮動(dòng)利率票據(jù),這種建筑在對(duì)傳統(tǒng)金融工具的特征進(jìn)行重新組合基礎(chǔ)上的金融創(chuàng)新工具,可使金融機(jī)構(gòu)減少籌資利率風(fēng)險(xiǎn)。
二、金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的影響
金融創(chuàng)新提高了金融市場(chǎng)的深度與廣度
金融工具創(chuàng)新豐富了金融市場(chǎng)的交易品種,使金融市場(chǎng)容納的金融資產(chǎn)種類(lèi)不斷增加。各種類(lèi)型的債券紛紛面世。特別是金融衍生產(chǎn)品的序列不斷延長(zhǎng),種類(lèi)繁多且各具特色,技術(shù)性也越來(lái)越強(qiáng)。從衍生產(chǎn)品技術(shù)的組合設(shè)計(jì)看,也算得上是花樣翻新,既有基礎(chǔ)金融工具與衍生工具的嫁接,如外匯期貨、債券期貨、股票期貨等;也有衍生工具之間的搭配,如期貨期權(quán)、換期權(quán)等由兩種衍生工具組合而成的“再衍生工具”。此外,還有對(duì)基礎(chǔ)衍生工具的參數(shù)和性質(zhì)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)后產(chǎn)生的創(chuàng)新衍生產(chǎn)品。
金融創(chuàng)新使國(guó)際金融市場(chǎng)融資證券化
主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是證券發(fā)行作為融資方式的重要程度大大超過(guò)了銀行貸款,具體表現(xiàn)為銀行貸款的數(shù)額下降,國(guó)際證券的發(fā)行量急劇上升。二是商業(yè)銀行作為重要的微觀金融主體,資產(chǎn)與負(fù)債日益證券化。商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分以證券資產(chǎn)的形式存在,商業(yè)銀行成為國(guó)際證券市場(chǎng)上的重要投資者。此外,商業(yè)銀行的貸款資產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了證券化。至于負(fù)債證券化,是指銀行更注重通過(guò)發(fā)行浮動(dòng)利率票據(jù)和中長(zhǎng)期債券籌資,而傳統(tǒng)的依靠吸收存款的籌資方式的地位下降。三是商業(yè)銀行不僅作為國(guó)際證券市場(chǎng)的證券發(fā)行者,而且參與經(jīng)營(yíng)國(guó)際證券業(yè)務(wù),成為新發(fā)證券及承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。
金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場(chǎng)一體化
金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)一體化的影響主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是金融創(chuàng)新加速?lài)?guó)際資本流動(dòng),促進(jìn)了國(guó)際資本市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、并使其一體化程度加深。一些創(chuàng)新的金融工具在某一國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)或國(guó)際金融市場(chǎng)面世之后,交易規(guī)模急劇放大并迅速向全球金融市場(chǎng)拓展,而這又在客觀上要求這些金融工具的交易慣例、市場(chǎng)交易價(jià)格及投資收益率在不同的金融市場(chǎng)上大體趨同,從而促進(jìn)了不同金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)度提高。二是金融衍生工具不僅為金融主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值提供了有效手段,而且由于同種貨幣的浮動(dòng)利率與固定利率之間、不同貨幣的利率之間存在差異,進(jìn)而為金融主體套匯套利賺取投機(jī)收益提供了可能。三是有些創(chuàng)新金融工具或衍生性工具的交易,本身就要以多個(gè)金融市場(chǎng)做依托,是一種跨市場(chǎng)的國(guó)際性金融交易。
三、金融創(chuàng)新對(duì)金融制度的影響
金融創(chuàng)新強(qiáng)烈地沖擊了金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度
金融創(chuàng)新使金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)由分離型向綜合型轉(zhuǎn)變。以銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)可否兼營(yíng)作為劃分標(biāo)準(zhǔn),金融制度可以劃分為分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理和綜合經(jīng)營(yíng)、綜合管理兩種模式。美、英、日、加拿大等主要發(fā)達(dá)國(guó)家均實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式,只有德國(guó)、瑞士等少數(shù)歐洲國(guó)家采用綜合經(jīng)營(yíng)模式。20世紀(jì)80年代以來(lái),在金融自由化和金融創(chuàng)新浪潮的推動(dòng)下,金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇,彼此間的業(yè)務(wù)滲透和交叉越來(lái)越廣泛,銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)之間的界限變得越來(lái)越模糊。
金融業(yè)務(wù)分工的籬笆被逐步拆除,金融業(yè)從原來(lái)分業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步轉(zhuǎn)向綜合化經(jīng)營(yíng),反映了資本追求經(jīng)濟(jì)利益和自我擴(kuò)張的欲望,體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)擺脫經(jīng)營(yíng)約束,改變生存和發(fā)展環(huán)境,獲取更大經(jīng)營(yíng)空間的內(nèi)在要求。歸根結(jié)底,它是西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下自由企業(yè)制度和競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)與嚴(yán)厲管制型金融制度矛盾運(yùn)動(dòng)的結(jié)果。而金融創(chuàng)新在這一轉(zhuǎn)變過(guò)程中發(fā)揮了其他因素不可替代的作用,甚至可以說(shuō)是某種決定性的作用。當(dāng)明顯帶有業(yè)務(wù)交叉特點(diǎn)或規(guī)避分業(yè)管制的金融創(chuàng)新措施已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)的金融存在時(shí),政府不得不承認(rèn)由于宏觀經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化,原有金融制度已經(jīng)存在明顯缺陷,因而采取了一種較明智的、現(xiàn)實(shí)主義的態(tài)度,即對(duì)已有的金融創(chuàng)新予以寬容和認(rèn)可,并努力通過(guò)規(guī)范化的制度安排放棄原有制度,確立新制度。
金融創(chuàng)新模糊了融資界限
金融創(chuàng)新使直接融資和間接融資、資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的界限變得越來(lái)越模糊,從而導(dǎo)致融資制度發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化。按照一般的金融學(xué)原理,間接融資是指以銀行為信用中介的資金融通行為,而直接融資則是籌資人與投資人不需借助金融中介機(jī)構(gòu)直接融通資金。至于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的劃分,則以融資期限作為主要的客觀標(biāo)準(zhǔn)。融資期限不超過(guò)一年期的市場(chǎng)為貨幣市場(chǎng),反之則為資本市場(chǎng)。這樣來(lái)詮釋與融資制度相關(guān)的四個(gè)基本概念,在各類(lèi)金融文獻(xiàn)和金融教科書(shū)中似乎已成了一致公認(rèn)的金科玉律。然而,金融創(chuàng)新卻使這些劃分標(biāo)準(zhǔn)遇到頑強(qiáng)的挑戰(zhàn)。
金融創(chuàng)新促進(jìn)了國(guó)際貨幣制度的變革
金融創(chuàng)新推動(dòng)了國(guó)際貨幣一體化的進(jìn)程。歐元啟動(dòng)就是這方面的一個(gè)典型實(shí)例。歐元啟動(dòng)的貨幣制度創(chuàng)新意義主要表現(xiàn)在兩方面:其一,歐元制度是一種不與國(guó)家政權(quán)相聯(lián)系的創(chuàng)新的貨幣制度。人類(lèi)歷史上的貨幣統(tǒng)一,基本上都是以的統(tǒng)一作為前提和條件。而歐元作為超國(guó)家組織的產(chǎn)物,則是在國(guó)家分立情況下實(shí)現(xiàn)貨幣整合,即歐元所體現(xiàn)的貨幣統(tǒng)一,是超越國(guó)家制約,與國(guó)家統(tǒng)一相分離的。從這個(gè)意義上說(shuō),歐元啟動(dòng)不僅推動(dòng)了貨幣制度的時(shí)間創(chuàng)新,而且對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的貨幣制度理論提出了挑戰(zhàn)。其二,歐元是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)、金融全球化潮流而出現(xiàn)的一種創(chuàng)新的貨幣形式。貨幣制度創(chuàng)新,不僅包括貨幣制度的深化沿革和貨幣形態(tài)的發(fā)展演變,而且也包括總體貨幣制度不變下的貨幣整合。
參考文獻(xiàn)
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利用價(jià)格波及效應(yīng)模型，對(duì)OECD成員國(guó)若干年投入產(chǎn)出表中每一個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)對(duì)其他產(chǎn)業(yè)部門(mén)的價(jià)格波及效應(yīng)進(jìn)行計(jì)算，并對(duì)其他產(chǎn)業(yè)部門(mén)受某產(chǎn)業(yè)部門(mén)調(diào)價(jià)影響的大小進(jìn)行排序，由高到低繪制某產(chǎn)業(yè)部門(mén)對(duì)其他產(chǎn)業(yè)部門(mén)的價(jià)格影響曲線。結(jié)果在一萬(wàn)多條價(jià)格影響曲線中只有極少數(shù)的曲線出現(xiàn)變異，大部分曲線的走勢(shì)十分類(lèi)似。將這種類(lèi)型的價(jià)格影響曲線定義為經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，如圖1所示。價(jià)格穩(wěn)定平臺(tái)經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ徒沂玖藝?guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，某一部門(mén)調(diào)價(jià)對(duì)其他部門(mén)的影響太大或太小都是不利的，其理想狀態(tài)應(yīng)當(dāng)是漸變的。價(jià)格影響曲線顯示，處于敏感區(qū)域的產(chǎn)業(yè)部門(mén)與該產(chǎn)業(yè)有較大的關(guān)聯(lián)度，受其調(diào)價(jià)的影響較大，穩(wěn)定平臺(tái)的長(zhǎng)度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于敏感區(qū)域和遲鈍區(qū)域;國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大部分產(chǎn)業(yè)部門(mén)受該產(chǎn)業(yè)調(diào)價(jià)的影響程度大致相同，會(huì)形成穩(wěn)定平臺(tái);極少數(shù)的產(chǎn)業(yè)部門(mén)處于遲鈍區(qū)域，與該產(chǎn)業(yè)幾乎沒(méi)有關(guān)聯(lián)，在價(jià)格穩(wěn)定平臺(tái)經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ椭羞t鈍區(qū)域可以忽略不計(jì)。
價(jià)格穩(wěn)定平臺(tái)理論認(rèn)為，健康發(fā)展的產(chǎn)業(yè)部門(mén)調(diào)價(jià)對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的影響應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，即存在較大區(qū)間的穩(wěn)定平臺(tái)。這樣的產(chǎn)業(yè)在價(jià)格變動(dòng)時(shí)，只有少數(shù)的產(chǎn)業(yè)部門(mén)受其影響比較大，不會(huì)給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的震蕩。在實(shí)際研究中，發(fā)現(xiàn)價(jià)格影響曲線會(huì)偏離經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ停嬖谧儺惖那闆r，如圖2所示。圖中的a曲線是經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷膬r(jià)格影響曲線，是一條低位勢(shì)平臺(tái)凹曲線，具有明顯的穩(wěn)定平臺(tái)。曲線c是高位勢(shì)凸平臺(tái)曲線，雖然具有較大的穩(wěn)定平臺(tái)，但是平臺(tái)位勢(shì)過(guò)高，不具有低平臺(tái)的緩沖區(qū)域;具有價(jià)格影響曲線c形式的部門(mén)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中處于非常敏感的地位，其價(jià)格的調(diào)整對(duì)大部分產(chǎn)業(yè)部門(mén)的影響巨大，從而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生劇烈的沖擊。曲線b沒(méi)有明顯的穩(wěn)定平臺(tái)，稍微呈現(xiàn)凹性或凸性，類(lèi)似線性的影響曲線，介于a和c之間，如果某產(chǎn)業(yè)部門(mén)的價(jià)格影響曲線呈現(xiàn)b曲線的形態(tài)，其價(jià)格的調(diào)整對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他產(chǎn)業(yè)部門(mén)的影響比曲線c形式的影響小，但是同樣需要引起注意，該部門(mén)價(jià)格的變化有可能引起相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的變化，從而帶來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
二、金融業(yè)價(jià)格波及效應(yīng)分析
(一)金融業(yè)價(jià)格波及效應(yīng)的動(dòng)態(tài)分析根據(jù)1997年、2002年和2007年中國(guó)投入產(chǎn)出表，利用公式(1)計(jì)算金融業(yè)價(jià)格變動(dòng)10%對(duì)其他產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)品價(jià)格的影響，并將計(jì)算結(jié)果按照價(jià)格影響的大小進(jìn)行排序，如表1所示。通過(guò)對(duì)比分析，可以發(fā)現(xiàn)金融業(yè)價(jià)格調(diào)整幾乎影響波及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)，1997年和2002年只有廢品廢料一個(gè)部門(mén)不受金融業(yè)調(diào)價(jià)的影響，其他所有產(chǎn)業(yè)部門(mén)均受金融業(yè)調(diào)價(jià)的影響，說(shuō)明金融業(yè)價(jià)格調(diào)整對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有廣泛的波及效應(yīng)。但是金融業(yè)價(jià)格調(diào)整對(duì)各產(chǎn)業(yè)部門(mén)的影響并不大，金融業(yè)價(jià)格調(diào)整10%，其他各產(chǎn)業(yè)部門(mén)價(jià)格變動(dòng)均小于1%。各產(chǎn)業(yè)部門(mén)受金融業(yè)價(jià)格調(diào)整的影響程度和位次發(fā)生了較大的變化，受金融業(yè)調(diào)價(jià)影響最大的產(chǎn)業(yè)部門(mén)分別是金屬制品業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。1997年、2002年金融業(yè)調(diào)價(jià)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響較大，分別排在第3位和第1位，金融業(yè)提高價(jià)格10%，1997年房地產(chǎn)業(yè)的價(jià)格上升0．5316%，2002年上升0．8769%;但是2007年房地產(chǎn)業(yè)受金融業(yè)調(diào)價(jià)的影響卻很小，排在第39位，金融業(yè)價(jià)格上調(diào)10%，房地產(chǎn)業(yè)的價(jià)格上升0．3249%。水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)在1997年、2002年、2007年受金融業(yè)調(diào)價(jià)的影響分別排在第31位、第22位和第1位，其中2007年金融業(yè)價(jià)格上調(diào)10%，其價(jià)格上升0．852%。2002年以后，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、交通運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門(mén)受金融業(yè)調(diào)價(jià)影響較大，這些產(chǎn)業(yè)部門(mén)與金融業(yè)聯(lián)系密切，其經(jīng)營(yíng)中使用金融產(chǎn)品較多，金融業(yè)價(jià)格調(diào)整必然引起其成本價(jià)格的變動(dòng)，進(jìn)一步說(shuō)明了金融業(yè)與這些產(chǎn)業(yè)具有高關(guān)聯(lián)性。
關(guān)鍵詞:金融業(yè);分業(yè)經(jīng)營(yíng);分業(yè)監(jiān)管;混業(yè)經(jīng)營(yíng);金融控股公司
中圖分類(lèi)號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)06-0051-03
一
一般意義上的金融業(yè)除了包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)外,還包括保險(xiǎn)業(yè)､證券業(yè)等非銀行金融機(jī)構(gòu)｡我國(guó)在1995年以前實(shí)行的是準(zhǔn)混業(yè)經(jīng)營(yíng),商業(yè)銀行積極參與證券市場(chǎng)的投資,但由于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和外部監(jiān)管機(jī)制不健全,逐步暴露出了很多問(wèn)題｡為了規(guī)范證券市場(chǎng),防范金融風(fēng)險(xiǎn),于1995年實(shí)施的《商業(yè)銀行法》和1999年實(shí)施的《證券法》明確規(guī)定了我國(guó)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)｡與此相對(duì)應(yīng),金融業(yè)也實(shí)行分業(yè)監(jiān)管,2003年4月銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著我國(guó)分業(yè)監(jiān)管模式的最終確立,即銀監(jiān)會(huì)､保監(jiān)會(huì)､證監(jiān)會(huì)分別實(shí)施對(duì)銀行業(yè)､保險(xiǎn)業(yè)､證券業(yè)的監(jiān)管｡但是,從世界金融業(yè)發(fā)展來(lái)看,卻呈現(xiàn)出由分業(yè)向混業(yè)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)｡入世后我國(guó)金融業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向成為重要的研究課題｡
理論上講,無(wú)論是分業(yè)經(jīng)營(yíng),還是混業(yè)經(jīng)營(yíng),它們都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)｡比如,分業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要優(yōu)點(diǎn)有:培養(yǎng)從事各類(lèi)金融業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)和專(zhuān)業(yè)管理水平,防止商業(yè)銀行將過(guò)多資金用在高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)上;其缺點(diǎn):抑制競(jìng)爭(zhēng),銀證難以?xún)?yōu)勢(shì)互補(bǔ)｡與此相反的,混業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn):銀證優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),全能銀行可以充分了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況;其缺點(diǎn)是:形成壟斷,內(nèi)部協(xié)調(diào)困難｡但是,進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后,由于新技術(shù)革命和金融創(chuàng)新浪潮的影響,英國(guó)､日本､美國(guó)等相繼修改立法,走上了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路｡英國(guó)于1986年10月27日推行了“大爆炸”的金融大改革,國(guó)會(huì)通過(guò)重塑英國(guó)金融系統(tǒng)框架的《金融服務(wù)法》;日本也于1996年進(jìn)行了金融改革計(jì)劃;美國(guó)亦于1999年11月4日通過(guò)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,廢除了實(shí)施長(zhǎng)達(dá)65年之久的《格拉斯-斯蒂格爾法》,標(biāo)志著美國(guó)金融業(yè)分業(yè)制的終結(jié)｡
二
在世界各國(guó)金融業(yè)紛紛采取混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的背景下,我國(guó)是否應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)､分業(yè)監(jiān)管的模式?本部分將著重分析分業(yè)模式面臨的挑戰(zhàn)｡
(一)分業(yè)經(jīng)營(yíng)
1.入世后來(lái)自于國(guó)外金融巨頭的挑戰(zhàn)
根據(jù)入世協(xié)議規(guī)定,我國(guó)于2006年全面開(kāi)放金融市場(chǎng),外資銀行､保險(xiǎn)公司､證券公司以各種形式進(jìn)入｡而它們大多是“全能型”企業(yè),其業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及銀行､保險(xiǎn)､證券及信托投資等多個(gè)方面,可以說(shuō)是無(wú)所不包,可以為客戶(hù)提供“一站式”服務(wù),他們可以充分享有混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的較低的交易成本和范圍經(jīng)濟(jì),大大降低了服務(wù)成本,具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)｡當(dāng)我國(guó)銀行､保險(xiǎn)､證券以及信托等金融機(jī)構(gòu)在與國(guó)際金融集團(tuán)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)時(shí),姑且不論資本實(shí)力,僅就服務(wù)水平和管理水平而言就處于明顯的劣勢(shì)｡因此,入世后我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局受到巨大挑戰(zhàn)｡
2.來(lái)自于金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新的挑戰(zhàn)
我國(guó)《商業(yè)銀行法》､《證券法》､《保險(xiǎn)法》以及《公司法》都明確規(guī)定了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局,但同時(shí)也預(yù)留了進(jìn)行金融業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新的空間,比如,《保險(xiǎn)法》第一百零五條規(guī)定:保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用,限于在銀行存款､買(mǎi)賣(mài)政府債券､金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式;《證券法》第六條規(guī)定:證券業(yè)和銀行業(yè)､信托業(yè)､保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)､分業(yè)管理,證券公司與銀行､信托､保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立,國(guó)家另有規(guī)定的除外;《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定:商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資,但國(guó)家另有規(guī)定的除外｡事實(shí)上,保險(xiǎn)資金依據(jù)2004年保監(jiān)會(huì)頒布的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》已經(jīng)可以進(jìn)入股市,同年《保險(xiǎn)資產(chǎn)公司管理暫行規(guī)定》為保險(xiǎn)公司進(jìn)入信托投資領(lǐng)域鋪平了道路｡2000年,央行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》也為銀行資金進(jìn)入股市提供了合法的渠道｡與法律法規(guī)相對(duì)應(yīng)的,我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了一批混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的金融控股集團(tuán),如中信公司､光大集團(tuán)､中國(guó)銀行､建設(shè)銀行､平安集團(tuán)等｡但是,我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式嚴(yán)重制約了金融企業(yè)的創(chuàng)新｡
3.來(lái)自于養(yǎng)老保險(xiǎn)投資對(duì)金融業(yè)發(fā)展的需求
從世界經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,養(yǎng)老基金對(duì)于本國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新具有重要的推動(dòng)作用｡隨著個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)､企業(yè)年金制度的推進(jìn),我國(guó)必將會(huì)形成規(guī)模龐大的養(yǎng)老基金｡為了實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值,基金進(jìn)入資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成為必然,而信托投資成為各國(guó)較為可行的選擇,這就涉及到投資管理人､賬戶(hù)管理人､資產(chǎn)托管人等運(yùn)營(yíng)主體｡我國(guó)現(xiàn)有的基金管理公司､證券公司､銀行､保險(xiǎn)公司都將成為可供選擇的運(yùn)營(yíng)商,但是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制,將嚴(yán)重制約運(yùn)營(yíng)商的選擇范圍,無(wú)法形成通過(guò)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)管理主體采取積極行為的局面;同時(shí),分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式,也將限制投資管理主體的投資組合選擇,不利于養(yǎng)老基金風(fēng)險(xiǎn)既定情況下收益最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)｡
(二)分業(yè)監(jiān)管
1.監(jiān)管模式不適應(yīng)經(jīng)營(yíng)模式發(fā)展的需要
我國(guó)現(xiàn)階段采取的是分業(yè)監(jiān)管的模式,保監(jiān)會(huì)､證監(jiān)會(huì)､銀監(jiān)會(huì)各司其職,負(fù)責(zé)所屬行業(yè)的監(jiān)督管理之責(zé),這雖然客觀上有利于提高監(jiān)管能力和監(jiān)管技術(shù),但也造成了各監(jiān)管主體之間的壁壘,不利于信息的互補(bǔ)｡尤其是在我國(guó)現(xiàn)階段出現(xiàn)了金融控股公司等混業(yè)經(jīng)營(yíng)形式的情況下,分業(yè)監(jiān)管的模式已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法適應(yīng)形勢(shì)的需要｡
2.不利于信息互補(bǔ),實(shí)現(xiàn)各監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)
三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)在行政序列上屬于同級(jí)機(jī)構(gòu),互不隸屬,各自依據(jù)相應(yīng)的監(jiān)管法律法規(guī)行使職責(zé)｡問(wèn)題在于對(duì)同一監(jiān)管對(duì)象而言,它的業(yè)務(wù)范圍可能涉及到保險(xiǎn)､證券,甚至銀行業(yè)務(wù),分業(yè)監(jiān)管模式一方面提高了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本,因?yàn)椴煌谋O(jiān)管機(jī)構(gòu)都有各自的監(jiān)管指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范,為了達(dá)到相應(yīng)的指標(biāo)要求,必然要付出許多的“合規(guī)成本”,這就加大了運(yùn)營(yíng)成本;另一方面,監(jiān)管機(jī)構(gòu)在某些指標(biāo)上存在互通之處,但是由于各自獨(dú)立的模式,必然要做出重復(fù)審查,造成了監(jiān)管資源的浪費(fèi)｡
3.分業(yè)監(jiān)管易產(chǎn)生監(jiān)管真空
隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,各金融機(jī)構(gòu)及其相應(yīng)的業(yè)務(wù)界限越來(lái)越模糊,很難區(qū)分它們是什么類(lèi)型機(jī)構(gòu),更不用說(shuō)國(guó)內(nèi)的一些金融控股公司,對(duì)此目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有統(tǒng)一的監(jiān)管法規(guī)｡如信托投資公司的證券營(yíng)業(yè)部為吸收資金,采取證券回購(gòu),代客理財(cái)?shù)仁侄胃呦⑽召Y金,變相開(kāi)展銀行業(yè)務(wù),這種行為本應(yīng)該受到查處,但由于實(shí)行分業(yè)監(jiān)管,銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)在這個(gè)問(wèn)題上沒(méi)有明確規(guī)定,造成了監(jiān)管真空｡
三
如上所述,我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)､分業(yè)監(jiān)管的運(yùn)營(yíng)模式受到了很大挑戰(zhàn)｡為了促進(jìn)金融業(yè)的快速發(fā)展,與世界發(fā)達(dá)國(guó)家接軌,保證金融業(yè)的安全,必須進(jìn)行改革｡由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為我們的必然選擇,并應(yīng)建立適合我國(guó)國(guó)情的金融業(yè)監(jiān)管體制｡
(一)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式選擇――金融控股公司
1.金融控股公司是我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的必然選擇
現(xiàn)代意義上的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式有兩種:一種是以德國(guó)等為代表的全能銀行制度,它是統(tǒng)一法人模式,其任何被授權(quán)經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)都可以提供范圍廣泛的金融業(yè)務(wù):存款､貸款､保險(xiǎn)､經(jīng)紀(jì)､貿(mào)易和投資組合管理等;另一種是大多數(shù)國(guó)家采取的金融控股公司制度,它是母公司以金融為主導(dǎo),在同一控制權(quán)下,完全或主要在銀行業(yè)､證券業(yè)､保險(xiǎn)業(yè)中至少兩個(gè)不同的金融行業(yè)大規(guī)模提供服務(wù)的金融集團(tuán)公司,屬于多級(jí)法人模式｡我國(guó)應(yīng)該采取哪種混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式呢?筆者認(rèn)為,采取金融控股公司的模式更加符合我國(guó)實(shí)際｡這主要基于以下幾方面的考慮:
(1)金融控股公司制度可以在各業(yè)務(wù)之間建立“防火墻”,可以有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)｡金融控股公司制度下的各子公司分別負(fù)責(zé)相應(yīng)的金融業(yè)務(wù),它們之間獨(dú)立核算,是獨(dú)立法人,這樣如果某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),則不會(huì)波及其他業(yè)務(wù),可以在很大程度上防范金融風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)｡而全能銀行作為獨(dú)立法人,則不具有這種優(yōu)勢(shì)｡
(2)與現(xiàn)行法律､監(jiān)管模式之間具有很好的對(duì)接渠道｡現(xiàn)行的法律法規(guī)雖然明確規(guī)定了各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍,但是“國(guó)家另有規(guī)定的除外”則為各金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍,實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了可能;此外,分業(yè)監(jiān)管的模式完全確立是在2003年,這預(yù)示著短期內(nèi)不可能改變這種監(jiān)管格局,為此,建立各類(lèi)金融業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立的金融控股公司可以實(shí)現(xiàn)與該模式的有效對(duì)接,可以實(shí)現(xiàn)各監(jiān)管主體各司其職的功能性監(jiān)管①｡
2.金融控股公司的模式選擇
金融控股公司根據(jù)母公司責(zé)任不同可分為事業(yè)型控股公司和純粹型控股公司｡事業(yè)型控股公司是母公司擁有自己的事業(yè)領(lǐng)域,除此之外還通過(guò)控有其他事業(yè)領(lǐng)域的子公司股份,來(lái)支配管理子公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng);而純粹型控股公司則是母公司沒(méi)有自己特有的事業(yè)領(lǐng)域,而僅僅是一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的決策部門(mén),母公司把對(duì)控股公司的經(jīng)營(yíng)管理作為唯一的事業(yè)｡美國(guó)一般采取純粹型,而英國(guó)則一般采取事業(yè)型控股公司｡
從我國(guó)實(shí)際來(lái)看,兩種類(lèi)型的控股公司都存在｡比如,中國(guó)國(guó)際信托投資公司采取的是純粹型金融控股公司模式,而大多數(shù)則采取事業(yè)型控股公司模式,如平安集團(tuán)､四大國(guó)有銀行等｡從我國(guó)實(shí)際出發(fā),筆者認(rèn)為,發(fā)展事業(yè)型控股公司符合現(xiàn)階段國(guó)情;但是,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,應(yīng)以純粹型金融控股公司為目標(biāo)｡
首先,可以避免母公司利用控股權(quán)為其主營(yíng)業(yè)務(wù)牟利,在一定程度上避免母公司和子公司的關(guān)聯(lián)交易｡其次,這樣的模式可以為養(yǎng)老基金的市場(chǎng)化投資提供良好的環(huán)境｡因?yàn)轲B(yǎng)老基金的信托投資要求采取外部托管人制度,而如果母公司作為托管人或者投資管理人,因其控股子公司,這將使信托投資模式自身存在的相互制約機(jī)制無(wú)法有效發(fā)揮作用,不利于維護(hù)基金的安全｡
(二)監(jiān)管模式――不完全監(jiān)管模式
適應(yīng)我國(guó)未來(lái)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì),必然要求建立與之相配套的符合我國(guó)國(guó)情的金融業(yè)監(jiān)管體制｡
1.監(jiān)管模式
世界各國(guó)金融監(jiān)管模式的選擇受本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平､法律環(huán)境､金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式以及傳統(tǒng)文化等方面的影響｡大致看來(lái),主要有三種模式:
(1)分業(yè)監(jiān)管模式
分業(yè)監(jiān)管模式是指將金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)按照銀行､證券､保險(xiǎn)劃分為三個(gè)領(lǐng)域,每個(gè)領(lǐng)域分別設(shè)立獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu),以美國(guó)､中國(guó)為代表｡這種模式最大的優(yōu)點(diǎn)在于可以凸顯專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì),但如前所述,也有很大的弊端,面臨很大挑戰(zhàn)｡
(2)統(tǒng)一監(jiān)管模式
統(tǒng)一監(jiān)管模式是設(shè)立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)不同的金融行業(yè)､金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管,以英國(guó)､日本等為代表｡研究表明該模式最大的優(yōu)勢(shì)在于可以節(jié)約監(jiān)管成本,較好地解決了監(jiān)管的一致性和協(xié)調(diào)性問(wèn)題,但也存在很大弊端,其無(wú)法突出各金融業(yè)務(wù)的差異性,而且由于各金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管權(quán)集中于一個(gè)機(jī)構(gòu),容易形成壟斷,影響監(jiān)管效率｡
(3)不完全監(jiān)管模式
不完全監(jiān)管模式是介于上述兩種模式的一種體制安排,按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)一和監(jiān)管目標(biāo)不完全統(tǒng)一來(lái)劃分,包括牽頭監(jiān)管和雙峰監(jiān)管模式｡所謂雙峰監(jiān)管模式是指根據(jù)監(jiān)管目標(biāo)設(shè)立兩類(lèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu),一類(lèi)負(fù)責(zé)對(duì)所有的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審慎監(jiān)管,控制金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),另一類(lèi)機(jī)構(gòu)是對(duì)不同金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)管,以澳大利亞為代表｡而牽頭監(jiān)管是指在多重監(jiān)管主體之間建立及時(shí)磋商和協(xié)調(diào)機(jī)制,特別制定一個(gè)牽頭機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)不同監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)工作,以巴西為主要代表｡不完全監(jiān)管模式既有利于降低多重監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)成本,又可以充分發(fā)揮各自監(jiān)管機(jī)構(gòu)在本領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)｡可以說(shuō)它最大程度地吸收了上述兩種模式的優(yōu)點(diǎn),規(guī)避了各自的缺點(diǎn)｡
2.我國(guó)監(jiān)管模式的選擇
通過(guò)對(duì)上述三種不同監(jiān)管模式優(yōu)缺點(diǎn)的分析,筆者認(rèn)為,現(xiàn)階段我國(guó)宜采取不完全監(jiān)管模式,并且牽頭監(jiān)管模式將是最佳選擇｡為此,建議盡快建立中央金融監(jiān)管委員會(huì)作為保監(jiān)會(huì)､證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)的牽頭機(jī)構(gòu)｡它直接受?chē)?guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo),采取理事會(huì)制度,成員由銀監(jiān)會(huì)､保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的主要負(fù)責(zé)人､央行行長(zhǎng)､運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)代表組成,共9名成員,其中,理事長(zhǎng)由國(guó)務(wù)院總理任命,4名理事為監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表,4人為運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)代表(代表由同業(yè)協(xié)會(huì)推舉產(chǎn)生),任期與同屆政府相同｡
之所以提出采取牽頭監(jiān)管模式,主要基于以下兩方面考慮:
(1)適應(yīng)我國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的發(fā)展需要｡金融控股公司是未來(lái)我國(guó)金融業(yè)運(yùn)營(yíng)的主要形式,各金融業(yè)務(wù)相互獨(dú)立｡為此,由相對(duì)獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使各自業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的監(jiān)管職責(zé),符合監(jiān)管要求｡同時(shí),在出現(xiàn)監(jiān)管真空或者職能交叉時(shí),利用更高層次的中央金融監(jiān)管委員會(huì)做出裁決,可以提高監(jiān)管效率,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)｡
(2)有利于維護(hù)養(yǎng)老基金投資監(jiān)管的有效性｡我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資涉及到銀行業(yè)､證券業(yè)以及保險(xiǎn)業(yè)等,為了切實(shí)保證基金的安全､完整,建立更高層次的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)十分必要｡
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Research on Chinese Operation and Supervision Model of Finance in our Country
LIU De-hao
(School of Public Administration, Renmin University of China, Beijing 100872, China)
（一）國(guó)際投資發(fā)展的分化。二戰(zhàn)之后，世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，對(duì)外投資在該趨勢(shì)中得到了充分的發(fā)展，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家。在此背景下，金融業(yè)投資的發(fā)展在跨國(guó)公司及國(guó)家間的投資中開(kāi)始占據(jù)重要的位置。在資本以及技術(shù)方面，發(fā)達(dá)國(guó)家占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，且擁有先進(jìn)的管理水平和金融創(chuàng)新能力，特別是在資本密集型投資方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。也正因如此，發(fā)達(dá)國(guó)家在金融對(duì)外投資領(lǐng)域中占據(jù)的主導(dǎo)地位使得國(guó)際金融投資領(lǐng)域出現(xiàn)兩極分化：發(fā)達(dá)國(guó)家占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；發(fā)展中國(guó)家只在傳統(tǒng)工業(yè)以及半成品的直接投資方面占據(jù)一定的投資份額，在金融業(yè)對(duì)外投資方面則處于起步發(fā)展階段。發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資所創(chuàng)企業(yè)比發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資所創(chuàng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)方面更具有靈活性，前者注重產(chǎn)品的變化和適應(yīng)性，后者注重產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化①。由于發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)步具有單向線性，發(fā)展中國(guó)家始終在追趕發(fā)達(dá)國(guó)家，這在國(guó)際對(duì)外直接投資中表現(xiàn)得更為明顯。（二）發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)對(duì)外投資發(fā)展歷史。一般來(lái)說(shuō)，單位時(shí)間內(nèi)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資總量大于吸收外資進(jìn)入總量，這與其金融的發(fā)達(dá)以及資本的充足有關(guān)，發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也在此得以體現(xiàn)。發(fā)展中國(guó)家則致力于吸收外資，但其吸收的國(guó)外投資額一般小于自身對(duì)外投資額，這也充分體現(xiàn)了發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)迅速上升的發(fā)展態(tài)勢(shì)。在20世紀(jì)60年代，發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外直接投資大部分都集中在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部之間，即約占全球2/3的投資額在發(fā)達(dá)國(guó)家之間完成，剩下的由發(fā)達(dá)國(guó)家投向發(fā)展中國(guó)家。發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資則主要指向廣大的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，對(duì)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的投資額度很??；而且對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資中，也多選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與本國(guó)相似且當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)較小或具有援質(zhì)的國(guó)家或地區(qū)。從表1不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)發(fā)展中國(guó)家通過(guò)改革將金融自由賦予市場(chǎng)時(shí)，并不能必然出現(xiàn)良好的金融秩序，而其所倚重的外國(guó)投資者也不是總能扮演穩(wěn)定金融局面的角色。金融開(kāi)放與自由本身是不應(yīng)該被批判的，只是其開(kāi)放的程度應(yīng)當(dāng)與本國(guó)的實(shí)際情況相結(jié)合，金融開(kāi)放程度應(yīng)當(dāng)在宏觀上始終為本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，在微觀上必須處理好與外資之間的關(guān)系。這給廣大發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外資本開(kāi)發(fā)提出了重大難題。從我國(guó)對(duì)非洲直接投資流量以及比重可以發(fā)現(xiàn)，金融投資目標(biāo)國(guó)的金融環(huán)境對(duì)投資國(guó)及其企業(yè)來(lái)講，可以直接決定其投資的意愿。非洲金融的發(fā)展程度難以讓有投資意愿的國(guó)家將其作為投資目標(biāo)國(guó)（見(jiàn)圖1）。對(duì)于同時(shí)處于改革和開(kāi)放雙重背景下的中國(guó)而言，金融業(yè)的開(kāi)放進(jìn)程需要在金融業(yè)的穩(wěn)定和效率之間進(jìn)行綜合權(quán)衡，而金融業(yè)的“開(kāi)放發(fā)展”本就具有內(nèi)生的矛盾與特殊性，正是這些矛盾與特殊性決定了通過(guò)適當(dāng)?shù)耐獠靠刂屏α浚ㄈ鐕?guó)家金融控制）促進(jìn)金融業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的重要性、原則性和方向性③。
二、金融業(yè)對(duì)外投資要素對(duì)比
（一）金融業(yè)對(duì)外投資目標(biāo)國(guó)選擇。目標(biāo)國(guó)的選擇具有多重因素的考量。金融業(yè)對(duì)外投資目標(biāo)國(guó)的選擇在很大程度上體現(xiàn)出“投資政治化”的問(wèn)題。由圖1可知，以我國(guó)為例，2015年我國(guó)對(duì)外直接投資流量在亞洲占據(jù)主導(dǎo)地位，其次為拉丁美洲，且保持上升趨勢(shì)。從中可以看出，我國(guó)直接投資的重心仍然集中在廣大的發(fā)展中國(guó)家，且可以預(yù)測(cè)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將保持不變。相比之下，我國(guó)對(duì)外投資流量在歐洲、北美洲、大洋洲較少，發(fā)達(dá)國(guó)家也主要集中在這幾個(gè)洲。從對(duì)外投資流量及其增量基本可以確定，我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)投資呈現(xiàn)出一定程度的不穩(wěn)定性，且流量較少。這一方面說(shuō)明我國(guó)金融體系發(fā)展程度落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，金融業(yè)還未形成良性穩(wěn)定發(fā)展的勢(shì)頭，金融投資很難以比較穩(wěn)定的方式進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家；另一方面也從側(cè)面說(shuō)明發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)金融業(yè)發(fā)展普遍落后，無(wú)法滿(mǎn)足和承接外來(lái)的金融投資要求?？傮w上，金融業(yè)對(duì)外投資的區(qū)位選擇在遵循一般的對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的基礎(chǔ)上，更加重視投資目標(biāo)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo)，如GDP總量、金融業(yè)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素。經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)可以直接誘導(dǎo)外國(guó)金融投資的進(jìn)入，因?yàn)槠涫袌?chǎng)機(jī)會(huì)以及金融業(yè)依賴(lài)度降低了原有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外還有其他因素，如金融設(shè)施是否完備、同業(yè)市場(chǎng)情況、教育狀況、技術(shù)研發(fā)等，這些因素可以使投資國(guó)從國(guó)際金融投資的信息外溢（InformationalSpillovers）中獲得正的外部性收益④。（二）對(duì)外開(kāi)放空間與投資主動(dòng)性。對(duì)于接受?chē)?guó)來(lái)說(shuō)，不是引進(jìn)外資越多越好，關(guān)鍵在于如何正確對(duì)待及善于引進(jìn)外資和技術(shù)為本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。對(duì)外開(kāi)放的空間和領(lǐng)域反映了國(guó)家對(duì)外國(guó)資本的基本態(tài)度。國(guó)際資金的流動(dòng)及資本輸出，都具有雙重性，是在一定生產(chǎn)關(guān)系的條件下實(shí)現(xiàn)的，并貫穿著國(guó)家關(guān)系和階級(jí)關(guān)系⑤。該問(wèn)題在近代表現(xiàn)得尤為突出，國(guó)際投資一度成為帝國(guó)主義控制東道國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈的手段。在現(xiàn)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序中，各國(guó)在對(duì)待外資的態(tài)度方面都會(huì)緊密結(jié)合本國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要和發(fā)展定位。相比其他因素，投資主動(dòng)性更能體現(xiàn)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)和投資政策。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)金融業(yè)投資多受東道國(guó)各種因素影響，而發(fā)展中國(guó)家投資企業(yè)則受本國(guó)因素影響。這是由于，發(fā)達(dá)國(guó)家金融對(duì)外投資具有更明確的目標(biāo)和選擇性，面對(duì)眾多的可投資區(qū)域和行業(yè)，必然綜合考慮市場(chǎng)、成本等諸多因素再進(jìn)行選擇。相比之下，發(fā)展中國(guó)家則呈現(xiàn)出完全不同的行為方式，其金融業(yè)對(duì)外投資表現(xiàn)出明顯受本國(guó)政策的支持和推動(dòng)，即國(guó)內(nèi)的政策和經(jīng)濟(jì)因素是決定其對(duì)外投資的主要因素。在目標(biāo)國(guó)選擇上，發(fā)展中國(guó)家表現(xiàn)為對(duì)基本環(huán)境的追求，如強(qiáng)調(diào)政治穩(wěn)定性、對(duì)市場(chǎng)惡性因素的規(guī)避等。這兩種動(dòng)機(jī)也使得發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家在投資選擇之初就在很大程度上決定了投資效果。（三）投資動(dòng)機(jī)分析。投資動(dòng)機(jī)的比較研究既可以為比較研究明確類(lèi)型化的標(biāo)準(zhǔn)，也可以將其作為一個(gè)重要的指標(biāo)深入研究金融業(yè)投資的微觀層面。在確定投資動(dòng)機(jī)與金融業(yè)對(duì)外投資的關(guān)系時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注二者之間的因果關(guān)系及其影響程度。1.在因果關(guān)系方面，金融業(yè)對(duì)外投資在本國(guó)內(nèi)生發(fā)展需要是投資動(dòng)機(jī)的起源，其決定了對(duì)外投資的基本格局。海外金融市場(chǎng)的變動(dòng)僅僅起誘導(dǎo)與刺激作用。2.在影響程度方面，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)較為集中，發(fā)展中國(guó)家的動(dòng)機(jī)則較為多樣。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)對(duì)外投資行為基本上適用西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)原理進(jìn)行解釋?zhuān)鋭?dòng)機(jī)大多是橫向類(lèi)型與縱向類(lèi)型以及兩種類(lèi)型的結(jié)合。且在很大程度上，發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外投資與金融業(yè)對(duì)外投資基本是等同的，大量的實(shí)證和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也指向這一事實(shí)，此處不再展開(kāi)論述。發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)投資的動(dòng)機(jī)具有多樣性，其對(duì)外投資也不能與金融業(yè)對(duì)外投資等同，而且二者的區(qū)別較明顯。發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)對(duì)外投資動(dòng)機(jī)的多樣性主要表現(xiàn)為其考慮的因素眾多，如技術(shù)的引進(jìn)、對(duì)自身不利規(guī)則的規(guī)避與抗?fàn)帯?duì)市場(chǎng)不完備性的克服、消解競(jìng)爭(zhēng)壓力等眾多因素。這也是處于成長(zhǎng)期的金融投資所必須面臨的問(wèn)題?？傮w而言，金融業(yè)對(duì)外投資的動(dòng)機(jī)存在多重復(fù)雜性，加之當(dāng)代國(guó)際金融流動(dòng)的多元化，這種復(fù)雜性更加明顯。以跨國(guó)公司為例，有研究證明，跨國(guó)公司在進(jìn)行對(duì)外直接投資行為時(shí)存在多種動(dòng)機(jī)共存的現(xiàn)象⑥。從國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體角度出發(fā)，這種動(dòng)機(jī)既有積極影響也有消極影響，具體的影響取決于投資國(guó)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的把握程度。（四）投資優(yōu)勢(shì)對(duì)比。局部規(guī)模優(yōu)勢(shì)是指發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)在某個(gè)行業(yè)里形成大規(guī)模的生產(chǎn)所形成的優(yōu)勢(shì)⑦。這種優(yōu)勢(shì)的形成往往是由于發(fā)展中國(guó)家占有勞動(dòng)力或集中研發(fā)的優(yōu)勢(shì)，從而在金融業(yè)對(duì)外投資領(lǐng)域進(jìn)行充分利用，并以此為依托加以發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不能輻射到所有產(chǎn)業(yè)中，在一些技術(shù)上比較穩(wěn)定或生產(chǎn)模式趨于定型化的產(chǎn)業(yè)，或是在發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)逐漸退出的“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”中，發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)有可能具有規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，它們可以憑借這種優(yōu)勢(shì)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資。面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家雄厚的金融實(shí)力以及海外市場(chǎng)的控制力優(yōu)勢(shì)，發(fā)展中國(guó)家欲將金融投資目標(biāo)國(guó)選擇到發(fā)達(dá)國(guó)家，投資方式一定要考慮到產(chǎn)品或服務(wù)在發(fā)達(dá)國(guó)家的受歡迎程度或市場(chǎng)接受度。這其中要考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)產(chǎn)品貿(mào)易可能的反制措施，如反傾銷(xiāo)調(diào)查等。由于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)規(guī)模一般較大，直接以產(chǎn)品出口方式由于成本優(yōu)勢(shì)則極有可能迅速占據(jù)一定份額，受?chē)?guó)際貿(mào)易規(guī)則以及目標(biāo)國(guó)保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的影響，此時(shí)發(fā)展中國(guó)家往往會(huì)受到反傾銷(xiāo)調(diào)查。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，依靠低端產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)并不是長(zhǎng)久之計(jì)，因?yàn)檫@種“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”的存在對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)的影響未必是良性的。而以金融方式進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有效地降低或避免了直接市場(chǎng)行為對(duì)目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)的沖擊，故金融業(yè)投資便成為發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中進(jìn)行利益共享相對(duì)理想的方式。
三、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策的對(duì)比分析
針對(duì)金融業(yè)的對(duì)外投資，國(guó)內(nèi)政策制定基于兩個(gè)方面的考量：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)以及國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的定位，二是在國(guó)內(nèi)政策確定的金融對(duì)外投資的空間內(nèi)對(duì)目標(biāo)國(guó)的選擇。（一）發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)政策分析——以中國(guó)為例。對(duì)于外資的規(guī)制表現(xiàn)為東道國(guó)政策和法律并存。政策具有很大的可變性和可選擇性，主要針對(duì)國(guó)外金融業(yè)投資的具體事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)定，如負(fù)面清單、政治風(fēng)險(xiǎn)保證、投資環(huán)境要素等。相比政策，各國(guó)外資方面的立法具有穩(wěn)定性，國(guó)外投資者一般是基于對(duì)東道國(guó)立法的了解做出投資選擇。外資立法，各國(guó)具體規(guī)定固不相同，但概括起來(lái)主要內(nèi)容有關(guān)于外國(guó)投資的保護(hù)、對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保、依法保護(hù)經(jīng)營(yíng)的財(cái)產(chǎn)及其他合法權(quán)益以及依法給予各種優(yōu)惠措施等。中國(guó)在金融業(yè)對(duì)外投資方面的政策制定以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以說(shuō)明國(guó)內(nèi)政策在對(duì)外投資方面的作用，這與發(fā)達(dá)國(guó)家主要依靠法律規(guī)制相比，在相對(duì)穩(wěn)定性與流量、存量以及收益率之間存在明顯差距。以國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體作為金融對(duì)外投資的比較因子，發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家或發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資較少。以中國(guó)為例，2015年中國(guó)金融業(yè)對(duì)外投資的流量及其存量表現(xiàn)一般，對(duì)美國(guó)投資流量甚至出現(xiàn)負(fù)值。但中國(guó)金融業(yè)對(duì)外投資存量大于流量，這說(shuō)明我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)投資存在一定的空間和基礎(chǔ)（見(jiàn)圖2）。我國(guó)作為典型的具有良好發(fā)展勢(shì)頭的發(fā)展中國(guó)家，在2015年對(duì)全球較大的發(fā)達(dá)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的金融投資存量比重皆高于流量比重，特別是對(duì)美國(guó)和歐盟；對(duì)澳大利亞與俄羅斯的存量比重低于流量比重，這也顯示出對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和主要經(jīng)濟(jì)體的金融業(yè)投資受到眾多因素的影響，如金融環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。與此形成相對(duì)鮮明對(duì)照的是，對(duì)由發(fā)展中國(guó)家組成的東盟的金融業(yè)投資中，流量比重與存量比重較為接近，這在很大程度上顯示出對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融業(yè)投資的收益與回報(bào)的有限性。前文所述，中國(guó)對(duì)外直接投資流量主要集中在亞洲。圖3中，我國(guó)對(duì)外直接投資流量的變動(dòng)統(tǒng)計(jì)中，可看出各洲的變化懸殊，增量與減量均有較大的波動(dòng)，表現(xiàn)出我國(guó)對(duì)外直接投資具有較大的變動(dòng)。值得注意的是，雖然波動(dòng)較大，但是其總量增速為18.3%，仍然為上漲。我國(guó)對(duì)外投資在巨大波動(dòng)的情況下出現(xiàn)的總體上漲也說(shuō)明了投資的主動(dòng)性與可選擇性的增強(qiáng)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及金融實(shí)力的增強(qiáng)，對(duì)外投資在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策的不斷變化中，仍然能夠?qū)ふ业酵顿Y流量的增長(zhǎng)點(diǎn)。這也說(shuō)明，在不考慮其他因素的情況下，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外投資在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)具有發(fā)展的持久動(dòng)力。從表2中可以看出，2014—2015年，我國(guó)的金融業(yè)內(nèi)資企業(yè)固定資產(chǎn)投資遠(yuǎn)高于對(duì)外直接投資，表現(xiàn)出典型的發(fā)展中國(guó)家的特征；金融業(yè)固定資產(chǎn)投資與國(guó)內(nèi)貸款均維持在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，且固定資產(chǎn)投資自籌資金較高，與固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)貸款一樣，與上年相比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；固定資產(chǎn)投資利用外資則呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，這在很大程度上說(shuō)明我國(guó)在利用外資方面目前采取較為開(kāi)放的政策。金融業(yè)對(duì)外直接投資水平仍然較低，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平以及金融實(shí)力有很大的相關(guān)性。我國(guó)金融業(yè)投資大量集中于中央與地方項(xiàng)目也說(shuō)明了金融投資在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。從我國(guó)的發(fā)展表現(xiàn)可以看出，發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)對(duì)外投資的發(fā)展必須首先基于本國(guó)金融業(yè)固定資產(chǎn)的發(fā)展情況，再輔之以相對(duì)寬松的政策以及東道國(guó)穩(wěn)定的投資環(huán)境。當(dāng)然，這一過(guò)程將是漫長(zhǎng)而曲折的，面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的絕對(duì)金融優(yōu)勢(shì)，必然有許多難題需要克服，對(duì)此必須有清醒的認(rèn)識(shí)。（二）發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外資的政策分析。金融業(yè)對(duì)外投資在很大程度上與國(guó)家內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)狀況相聯(lián)系，發(fā)達(dá)國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式等原因?qū)е缕渲芷谛越?jīng)濟(jì)危機(jī)以及眾多社會(huì)問(wèn)題的出現(xiàn)，如失業(yè)、社會(huì)保障、收入分配等問(wèn)題，這些內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問(wèn)題從根本上影響著發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)對(duì)外投資。一些發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)對(duì)外直接投資政策采取相對(duì)保守的方針，因?yàn)閷?duì)外投資有可能影響到本國(guó)商品的出口，也會(huì)使得國(guó)外特別是發(fā)展中國(guó)家具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品打入本國(guó)內(nèi)部，這可能會(huì)對(duì)本國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力甚至是生存產(chǎn)生威脅，從而加劇本國(guó)社會(huì)問(wèn)題。采用這種政策的發(fā)達(dá)國(guó)家一般是經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)規(guī)模較小、以外向經(jīng)濟(jì)為主要發(fā)展特征的經(jīng)濟(jì)體，體量巨大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則較少采用此種方式。以美國(guó)為例，美國(guó)資本在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力及全球經(jīng)濟(jì)霸主地位起到了強(qiáng)大的支持作用美國(guó)海外控股公司在歐洲和拉美的利潤(rùn)再投資占全球的3/4，股權(quán)投資主要集中在盧森堡、丹麥和德國(guó)⑧。美國(guó)強(qiáng)大的企業(yè)是其進(jìn)行國(guó)際金融投資的強(qiáng)大后盾，以此為支撐，其產(chǎn)生的豐厚的收益則更將美國(guó)對(duì)外投資的模式推向極致。此外，美國(guó)的跨國(guó)公司也使得其海外投資獲得的國(guó)際利益范圍更加廣泛，在美國(guó)對(duì)外投資政策中，對(duì)跨國(guó)公司擴(kuò)張的支持也成為其政策選擇的重要基石?？傮w上，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，對(duì)外直接投資與吸收外國(guó)直接投資的比例關(guān)系總體趨勢(shì)是趨于平衡，即對(duì)外直接投資額與吸收外國(guó)直接投資額趨于相等。國(guó)家在制定金融投資政策時(shí)，吸收國(guó)外的直接投資流量基本決定了其對(duì)外投資的基礎(chǔ)。所以，金融業(yè)對(duì)外投資的發(fā)展既離不開(kāi)對(duì)外投資的總量，更離不開(kāi)國(guó)內(nèi)吸收的國(guó)外投資。國(guó)家政策的制定總在二者之間的動(dòng)態(tài)調(diào)適與平衡中進(jìn)行取舍。
四、國(guó)際金融業(yè)投資的發(fā)展趨勢(shì)
