時(shí)間：2023-07-24 16:16:35
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關(guān)鍵詞：證券投資基金；會(huì)計(jì)理論；會(huì)計(jì)要素；資產(chǎn)估值
中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）05-0-01
對(duì)于儲(chǔ)蓄規(guī)模巨大的我國(guó)來(lái)說(shuō)，發(fā)展證券投資基金能夠促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還能促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。但是，隨著經(jīng)濟(jì)和證券行業(yè)的發(fā)展，也暴露出很多問(wèn)題。這些問(wèn)題都需要有合理的會(huì)計(jì)理論來(lái)指導(dǎo)才能高效得到解決。這就意味著證券投資基金的會(huì)計(jì)理論的重要性呼之欲出。本文將對(duì)基金會(huì)計(jì)的作用和特殊性進(jìn)行分析，并結(jié)合會(huì)計(jì)基本要素進(jìn)行探討，從而促進(jìn)證券投資基金的健康發(fā)展。
一、證券投資基金會(huì)計(jì)的作用和特殊性
1.證券投資基金會(huì)計(jì)的作用
會(huì)計(jì)作為一種商業(yè)語(yǔ)言，它承擔(dān)著市場(chǎng)參與者之間的相互溝通工作，同時(shí)承擔(dān)著市場(chǎng)的監(jiān)督任務(wù)。在證券投資基金領(lǐng)域，會(huì)計(jì)的作用更是不能被忽略。我國(guó)現(xiàn)在的證券投資基金行業(yè)雖然在國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大潮推動(dòng)下，得到了前所未有的發(fā)展。但是，也暴露出很多問(wèn)題，這與基金會(huì)計(jì)的不規(guī)范有著必然的聯(lián)系。首先，基金在信息披露方面要求較低，很多專營(yíng)投資機(jī)構(gòu)，只有相關(guān)的各項(xiàng)比例數(shù)據(jù)，卻沒(méi)有實(shí)質(zhì)的內(nèi)容。其次，在時(shí)間方面披露存在嚴(yán)重的滯后性。第三，由于缺乏統(tǒng)一規(guī)范的核算方法，資產(chǎn)估值存在嚴(yán)重問(wèn)題。
暴露出來(lái)的這些問(wèn)題都給投資機(jī)構(gòu)的管理者留下了不按規(guī)則辦事的余地，慫恿他們的僥幸心理越來(lái)越嚴(yán)重，這樣就制約了證券投資基金市場(chǎng)的健康發(fā)展。只有建立一套統(tǒng)一規(guī)范的核算方法，規(guī)范了信息披露問(wèn)題，才能促進(jìn)證券投資基金市場(chǎng)的透明運(yùn)作，才能維護(hù)投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)益。
2.證券投資基金會(huì)計(jì)的特殊性
證券投資基金會(huì)計(jì)是以證券投資基金為核算對(duì)象的，所以，證券投資基金會(huì)計(jì)的特殊性也是源自證券投資基金與別的會(huì)計(jì)主體相比表現(xiàn)出的特殊性。主要體現(xiàn)在組織形式、運(yùn)作方式、信息披露和信息使用者這四個(gè)方面。這些特殊性決定了證券投資基金在運(yùn)營(yíng)和發(fā)展過(guò)程中不能直接套用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)核算辦法。如果直接套用，由于不能適應(yīng)該行業(yè)的特殊性，反而不利于證券投資基金的健康發(fā)展。因此，屬于證券投資基金行業(yè)特有的會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則的實(shí)施刻不容緩。
二、證券投資基金會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量
其實(shí)，在證券投資基金領(lǐng)域，其會(huì)計(jì)要素仍然符合一般的六大會(huì)計(jì)要素。其分別是：資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費(fèi)用和利潤(rùn)。這六大會(huì)計(jì)要素，相輔相成，共同支撐著證券投資基金的運(yùn)作和發(fā)展。本文著重分析資產(chǎn)和所有者權(quán)益兩大模塊。通過(guò)對(duì)這兩大要素的確認(rèn)和計(jì)量，揭示會(huì)計(jì)理論在證券投資基金市場(chǎng)中的重要意義。
1.證券投資基金資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量
證券投資基金資產(chǎn)的特點(diǎn)是具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。對(duì)于證券投資基金資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量，我國(guó)現(xiàn)階段的金融市場(chǎng)中還是有一套根據(jù)會(huì)計(jì)原理制定的核算辦法。這樣，使得證券投資基金得到了一定的迅速發(fā)展。但是，還是存在一定的缺陷。首先，對(duì)市場(chǎng)上的問(wèn)題股沒(méi)有提供賬務(wù)處理依據(jù)。其次，低估了部分股票的價(jià)值。第三，配股權(quán)證也存在估值不合理的現(xiàn)象。股票領(lǐng)域面臨的問(wèn)題也是證券投資基金所面臨的問(wèn)題，以此，我們應(yīng)該借鑒國(guó)外金融行業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立一個(gè)由專業(yè)人員組成的專門的估值機(jī)構(gòu)，并制定一套專門的公開(kāi)的估值方案進(jìn)行估值。
此外，《核算辦法》對(duì)此行業(yè)的估值也有不完善的地方。一方面要求在持有債券期間按票面值和票面利率計(jì)提應(yīng)收利息，另一方面又要求按市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行估值， 將成本價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的差額確定投資估值增值或減值。而且， 債券的成本包含利息以外的所有購(gòu)買款， 換言之是不考慮溢折價(jià)。這樣就在賬務(wù)處理上埋下了嚴(yán)重問(wèn)題。對(duì)于發(fā)行一段時(shí)間的債券其實(shí)已經(jīng)包含了一定數(shù)量的利息，也就是說(shuō)，利息在債券利息收入和未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)利得中得到了重復(fù)計(jì)算。為了能夠減少以至于避免這些問(wèn)題，相關(guān)部門和行業(yè)必須實(shí)施普通的投資核算辦法，在計(jì)提利息的同時(shí)分?jǐn)傉垡鐑r(jià)，才能清楚地反映出債券價(jià)值、應(yīng)收利息和未實(shí)現(xiàn)利得，才能確定是否獲得最大利潤(rùn)，從而促進(jìn)自身的健康發(fā)展，更加推動(dòng)了證券投資基金的健康發(fā)展。
2.證券投資基金所有者權(quán)益的確認(rèn)和計(jì)量
基金的所有者權(quán)益，事實(shí)上也習(xí)慣性的被稱為凈資產(chǎn)，把它稱為股東權(quán)益或者是業(yè)益是不對(duì)的。從動(dòng)態(tài)方面看，是投資基金資產(chǎn)總額扣除全部債務(wù)后的余額。從靜態(tài)方面看，它被分為實(shí)收基金、未實(shí)現(xiàn)利得與損益平準(zhǔn)金三部分。只有這樣劃分， 才能更科學(xué)地核算開(kāi)放式基金的申購(gòu)或贖回業(yè)務(wù)。
對(duì)于證券投資基金所有者權(quán)益的確認(rèn)和計(jì)量，很有必要將申購(gòu)款和贖回款按凈資產(chǎn)的三項(xiàng)具體劃分。在現(xiàn)行的確認(rèn)和計(jì)量方式中，將申購(gòu)款和贖回款中除了面值和未分配利潤(rùn)這兩項(xiàng)的金額都簡(jiǎn)單地劃為未實(shí)現(xiàn)利得，但是這并不符合這一項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)含義，應(yīng)該劃為“超面值繳入資本”比較合理。因此，針對(duì)于證券投資基金所有者權(quán)益的確認(rèn)和計(jì)量，相關(guān)部門也要實(shí)施相應(yīng)的改革方案，明確規(guī)定各個(gè)核算項(xiàng)目的具體要求，并推進(jìn)實(shí)施步伐，改善證券投資基金核算中會(huì)計(jì)科目不明確的現(xiàn)象，從而使證券投資基金的操作和運(yùn)營(yíng)日趨透明化，促進(jìn)證券投資基金的穩(wěn)健發(fā)展。
結(jié)語(yǔ)
金融行業(yè)的穩(wěn)定和健康發(fā)展關(guān)系到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展和深化體制改革的順利進(jìn)行，同時(shí)也制約著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的優(yōu)化資源配置。證券投資基金對(duì)于我國(guó)金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有發(fā)展到相對(duì)成熟的程度。然而，隨著國(guó)民收入的不斷增加，證券投資基金能夠推動(dòng)我國(guó)國(guó)民資產(chǎn)由儲(chǔ)蓄化向投資化轉(zhuǎn)型，從而推動(dòng)金融行業(yè)的繁榮。但是在證券投資基金的會(huì)計(jì)理論方面仍然存在很多不完善的地方，這些都制約著證券投資基金發(fā)揮本應(yīng)該具有的盡善盡美。所以，本文通過(guò)結(jié)合會(huì)計(jì)要素的分析，總結(jié)了證券投資基金發(fā)展過(guò)程中的會(huì)計(jì)理論問(wèn)題，以此誘導(dǎo)該行業(yè)健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
基金中基金（Fund of Funds，即FOF）是以證券投資基金為主要投資對(duì)象的證券投資基金。2016年9月23日，證監(jiān)會(huì)頒布了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)――基金中基金指引》（下稱“《指引》”），即將拉開(kāi)中國(guó)FOF的發(fā)行序幕。
實(shí)際上，金融產(chǎn)品的興衰是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，其長(zhǎng)期繁榮不能僅靠短期營(yíng)銷策略，而需要投資者的廣泛認(rèn)可和長(zhǎng)期持有。FOF未來(lái)是否“熱賣”不在于復(fù)制美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)，而是取決于中國(guó)金融市場(chǎng)的特征與法制環(huán)境下的清晰產(chǎn)品定位。
FOF源于美國(guó)，從1990年年底的20只產(chǎn)品、資產(chǎn)規(guī)模不足15億美元發(fā)展至2015年年底的1401只產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)17216.22億美元（見(jiàn)圖1），產(chǎn)品年復(fù)合增長(zhǎng)率約為32.55%，遠(yuǎn)高于同期非貨幣市場(chǎng)公募基金。美國(guó)FOF的蓬勃發(fā)展主要?dú)w功于養(yǎng)老金制度改革，即“401K計(jì)劃”，而中國(guó)養(yǎng)老金制度的改革仍處于探索階段。2015年出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》雖被視作“401K計(jì)劃”的中國(guó)版本，但在具體投資品種上并未“偏愛(ài)”公募基金。年金和保險(xiǎn)資金管理人具備自主選擇基金的投研能力，對(duì)投資FOF的“熱度”不高。
雖然人口老齡化推動(dòng)中國(guó)社保基金、養(yǎng)老金入市將是大概率事件，企業(yè)年金等補(bǔ)充養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金的政策支持力度也將被不斷強(qiáng)化，這使得FOF的銷售有非常廣泛的“想象空間”，但蓬勃發(fā)展依舊仰賴政策的最終落地。近年來(lái)，在低利率環(huán)境下，銀行自身投資能力薄弱及自營(yíng)資金規(guī)模的加速增長(zhǎng)助推了銀行委外業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，2015年年底已達(dá)2萬(wàn)億元并將持續(xù)增長(zhǎng)。FOF風(fēng)險(xiǎn)分散，業(yè)績(jī)波動(dòng)性低，更有可能在短期內(nèi)率先得到銀行委外資金的青睞。
中國(guó)FOF產(chǎn)品定位面臨的問(wèn)題
FOF有兩種主流產(chǎn)品定位，即資產(chǎn)配置型FOF和優(yōu)選基金公司型FOF。前者以被動(dòng)型基金為主要投資標(biāo)的，側(cè)重資產(chǎn)或股票行業(yè)配置，但由于基金公司產(chǎn)品線普遍不完備，更可能側(cè)重以全市場(chǎng)基金為選擇范圍的“外部型FOF”。后者精選主動(dòng)型基金，側(cè)重對(duì)基金公司的評(píng)估，如果基金公司主動(dòng)管理能力優(yōu)異，就可以發(fā)行以本公司旗下基金為投資對(duì)象的“內(nèi)部型FOF”，既節(jié)省管理成本，又避免雙重收費(fèi)。
然而，兩類產(chǎn)品都將面臨基金種類匱乏的問(wèn)題，其中資產(chǎn)配置型FOF受到的影響更大。根據(jù)《指引》，F(xiàn)OF需將80%以上基金資產(chǎn)投資于公募基金。中國(guó)公募基金以股票型基金（1998年首現(xiàn)）、混合型基金（2001年首現(xiàn)）、債券型基金（2002年首現(xiàn)）、貨幣市場(chǎng)基金（2003年首現(xiàn)）等傳統(tǒng)型基金為主，QDII基金（2007年首現(xiàn)）、另類投資基金（2013年首現(xiàn)）嚴(yán)重不足，商品類基金2016年才開(kāi)始興起，指數(shù)基金等被動(dòng)型股票基金的數(shù)量和規(guī)模較小。
根據(jù)《指引》的規(guī)定，剔除運(yùn)作期限少于1年或凈資產(chǎn)不足1億元的基金以及分級(jí)基金母基金，截至2016年二季度末，中國(guó)被動(dòng)型股票基金只有139只，其中ETF55只，ETF聯(lián)接41只，僅覆蓋金融、地產(chǎn)、消費(fèi)、信息、醫(yī)藥、軍工等部分行業(yè)。雖然分級(jí)基金A份額具有固定收益屬性，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中有可能獲得可觀收益，但《指引》禁止FOF投資具有復(fù)雜、衍生品性質(zhì)的基金份額，將分級(jí)A排除。2015年6月12日至2015年8月26日，市場(chǎng)急劇下跌，業(yè)績(jī)排名前20的基金中，分級(jí)A高達(dá)16只?？傊谂渲脴?biāo)的缺乏的情況下，資產(chǎn)配置型FOF的投資應(yīng)更注重?fù)駮r(shí)。
優(yōu)選基金公司型FOF則面臨中國(guó)主動(dòng)型基金業(yè)績(jī)同質(zhì)化嚴(yán)重、同漲同跌明顯的問(wèn)題。以股票型基金、混合型基金的平均5年期回撤為參考指標(biāo)，2008年11月4日和2015年8月26日，超過(guò)90%的股票型基金、混合型基金跌幅超過(guò)10%（見(jiàn)圖2、圖3）。這表明FOF管理人精選基金未必能有效分散風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)收益，很可能獲得平均損益。
中國(guó)FOF產(chǎn)品定位路徑選擇
FOF在美國(guó)的成功在于產(chǎn)品設(shè)計(jì)立足于市場(chǎng)，定位于滿足投資者需求。FOF以公募基金為主要投資對(duì)象，理論上風(fēng)險(xiǎn)更分散，業(yè)績(jī)更穩(wěn)健，更適合作為社?；?、年金、養(yǎng)老金、部分保險(xiǎn)資金、個(gè)人退休賬戶投資者的目標(biāo)基金，如美國(guó)市場(chǎng)占比最高的即是目標(biāo)日期型FOF。然而，受制于中國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境與法規(guī)政策，低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)率的FOF卻很難得到相應(yīng)目標(biāo)群體的鼎力支持，而需直面各類投資者，產(chǎn)品定位和市場(chǎng)銷售將面臨窘境，近年來(lái)生命周期基金在中國(guó)的“冷遇”就可見(jiàn)一斑。
因此，F(xiàn)OF的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和發(fā)行銷售依舊需堅(jiān)持銷售適用性原則，“將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”?；鸸究蓪OF的最大回撤分解至持倉(cāng)的每只基金，通過(guò)對(duì)每只持倉(cāng)基金的控制和止損，實(shí)現(xiàn)對(duì)整體最大回撤的控制，即圍繞“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益”設(shè)計(jì)和銷售FOF。
未來(lái)基金公司對(duì)FOF的產(chǎn)品定位或可選擇如下路徑。第一，嘗試定制化FOF路線，在精確劃分市場(chǎng)群體、有效識(shí)別資金特性、評(píng)估客戶需求的基礎(chǔ)上，定位于每款FOF滿足某一特定群體的投資需求。第二，設(shè)計(jì)發(fā)行指數(shù)型FOF。借鑒美國(guó)Vanguard公司主銷指數(shù)基金的模式，依靠公司股東及平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)，推出各類指數(shù)基金（寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、主題指數(shù)等）。市場(chǎng)和投資者是否長(zhǎng)期選擇FOF，將最終依賴于基金公司在中國(guó)金融市場(chǎng)和法制環(huán)境下的產(chǎn)品定位。
FOF的兩種估值思路
基金凈值是投資者買賣基金的價(jià)格，估值是基金定價(jià)的過(guò)程，估值技術(shù)則是基金價(jià)格的形成機(jī)制。金融資產(chǎn)定價(jià)是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心研究課題，“定價(jià)權(quán)”是經(jīng)濟(jì)成果分配的主導(dǎo)力量。基金公司可以通過(guò)基金估值影響投資者買賣基金的價(jià)格，實(shí)際掌握基金的定價(jià)權(quán)。為保障投資者在基金經(jīng)濟(jì)利益分配中的正當(dāng)權(quán)益，基金凈值能夠客觀公允地反映基金資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，中國(guó)對(duì)基金估值方法采取法定原則，體現(xiàn)出國(guó)家權(quán)力對(duì)基金公司定價(jià)權(quán)的管制。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)頒布的《指引》，F(xiàn)OF必須將80%以上基金資產(chǎn)投資于公募基金，其估值技術(shù)則更為復(fù)雜。目前，基金公司需于交易所收盤后估算基金當(dāng)日（T日）份額凈值（本文的基金凈值指基金的份額凈值，根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》按照每個(gè)開(kāi)放日閉市后，基金資產(chǎn)凈值除以當(dāng)日基金份額的余額數(shù)量計(jì)算，是投資者買賣基金的價(jià)格），在次日（T+1日）早9點(diǎn)前向證監(jiān)會(huì)報(bào)送，并在法定媒介上公開(kāi)披露。除非FOF全部持倉(cāng)場(chǎng)內(nèi)交易型基金，以基金當(dāng)日收盤價(jià)估值，否則基金公司無(wú)法及時(shí)完成FOF的估值、報(bào)備及披露。這就產(chǎn)生了兩種解決思路，改變估值規(guī)則的市場(chǎng)思路及改變報(bào)備、披露規(guī)則的監(jiān)管思路。
在2014年《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（下稱“《辦法》”）頒布前，中國(guó)沒(méi)有嚴(yán)格法律意義上的FOF，但存在以證券投資基金為主要投資對(duì)象的私募金融產(chǎn)品，其管理人多以產(chǎn)品持倉(cāng)場(chǎng)外基金前一個(gè)交易日（T-1日）的凈值，場(chǎng)內(nèi)基金當(dāng)日收盤價(jià)估值（即T-1日估值模式）。而《指引》要求基金公司在FOF持倉(cāng)基金披露凈值的次日（T+2日）披露FOF凈值，因此，基金公司可以依舊采取持倉(cāng)基金當(dāng)日凈值估值（即T日估值模式）。
思路差異反映出FOF估值的核心問(wèn)題，即FOF的當(dāng)日估值是否必須采用持倉(cāng)基金的當(dāng)日凈值。FOF買賣基金只能以該基金的T日凈值為交易價(jià)格，而如果FOF以持倉(cāng)基金T-1日凈值估值，則會(huì)導(dǎo)致投資者買賣FOF所付出或獲得的對(duì)價(jià)不等于FOF基金資產(chǎn)的當(dāng)日價(jià)值，存在一日價(jià)差。
一般而言，基金份額凈值日波幅較小，單日盈虧不產(chǎn)生顯著的影響。2013年7月至2016年6月，全部股票型基金及偏股型、靈活配置型混合基金的單日收益率在-2%-2%之間的概率高達(dá)79.22%，漲跌幅超過(guò)10%的概率不足1%（見(jiàn)圖1）。
但如遇市場(chǎng)大漲大跌的情況，基金不但要承受持倉(cāng)證券的投資損益，也會(huì)因贖回規(guī)則承擔(dān)贖回導(dǎo)致的額外損失，基金凈值會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2015年8月21日至8月28日，前四個(gè)交易日上證綜指累計(jì)下跌20.11%，后兩個(gè)交易日上漲10.43%，同期漲跌幅超過(guò)10%的基金數(shù)量顯著增加（見(jiàn)圖2）。T-1日估值模式的最大問(wèn)題在于增加專業(yè)投資者的套利機(jī)會(huì)，破壞交易公平，攤薄基金資產(chǎn)收益，損害投資者權(quán)益。公募基金的申購(gòu)贖回采用“未知價(jià)法”原則，保證所有投資者在買賣基金份額時(shí)都不知道基金凈值，避免具備信息優(yōu)勢(shì)的投資者套利。然而，如果FOF采取持倉(cāng)基金T-1日凈值估值，部分專業(yè)投資者可能知曉FOF持倉(cāng)基金比例，即可估算出FOF的當(dāng)日凈值，以“已知價(jià)”買賣基金，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、基金凈值單日漲跌幅增大的情形下大規(guī)模套利，嚴(yán)重?cái)偙』鹗找?。FOF在遭遇巨額贖現(xiàn)持倉(cāng)基金時(shí)，也會(huì)因資產(chǎn)價(jià)值與價(jià)格的進(jìn)一步偏離承擔(dān)更多的流動(dòng)性損失。因此，T-1日估值模式不能體現(xiàn)證券市場(chǎng)的公平、公正原則。
新估值思路存在的問(wèn)題
如果采取T日估值模式，需注意《辦法》與《指引》之間一般法與特別法的適用關(guān)系。FOF必須在T+1日持倉(cāng)基金凈值披露后進(jìn)行估值，與《辦法》要求基金公司每日計(jì)算開(kāi)放式基金凈值并于次日披露的規(guī)定相沖突，應(yīng)當(dāng)根據(jù)“特別法優(yōu)于一般法”的原則適用《指引》規(guī)定?！吨敢芬蠡鸸綯+2日披露FOF凈值，但未明確申購(gòu)贖回申請(qǐng)有效性的確認(rèn)時(shí)間，則應(yīng)當(dāng)適用《辦法》投資者申購(gòu)、贖回申請(qǐng)之日起3個(gè)工作日內(nèi)確認(rèn)的規(guī)定。
中國(guó)對(duì)基金份額的權(quán)屬變動(dòng)實(shí)行登記生效主義，投資者申購(gòu)贖回申請(qǐng)需經(jīng)基金公司注冊(cè)登記確認(rèn)后發(fā)生權(quán)屬變動(dòng)效力。如果采取T+1日登記確認(rèn)的行業(yè)慣例，則基金公司需在T+1日持倉(cāng)基金凈值披露后計(jì)算凈值并通知銷售機(jī)構(gòu)。基金管理人、托管人、銷售機(jī)構(gòu)的注冊(cè)登記和資金清算系統(tǒng)面臨改造。如果改以T+2日或T+3日登記確認(rèn)，在投資者已交付申購(gòu)款而申購(gòu)申請(qǐng)未確認(rèn)前，申購(gòu)款仍屬于銷售結(jié)算資金（《證券投資基金銷售管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令【第91號(hào)】）規(guī)定，基金銷售結(jié)算資金包括基金申購(gòu)（認(rèn)購(gòu)、贖回、現(xiàn)金分紅等資金），不屬于基金資產(chǎn)，法律禁止任何形式的挪用，只能滯留于銷售賬戶，既無(wú)法劃付至托管戶，有損投資效率，也不能與贖回款軋差，減輕贖現(xiàn)壓力，期間產(chǎn)生的活期利息還須于確認(rèn)日折算成投資者份額，增加操作風(fēng)險(xiǎn)。而贖回款只有在贖回申請(qǐng)登記確認(rèn)后才不屬于基金資產(chǎn)，不承擔(dān)投資盈虧。以T日凈值作為贖回價(jià)格，則投資者未承擔(dān)贖回申請(qǐng)日至確認(rèn)日的投資盈虧，造成基金資產(chǎn)和投資者之間的不當(dāng)?shù)美昂戏?quán)益損失。
綜上所述，《指引》確定了FOF估值的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和公允性原則，但具體估值方法與技術(shù)仍需監(jiān)管機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)探索而定。FOF估值牽涉到注冊(cè)登記、資金劃付、信息披露、投資及流動(dòng)性管理等多個(gè)環(huán)節(jié)，既需滿足公募基金一般性法規(guī)要求，又需解決貨幣基金每萬(wàn)份收益的估值方法、QDII基金難于T+1日參與估值等特殊問(wèn)題。因此，復(fù)雜的FOF不排除利用估值模型估值的可能性。
一、資產(chǎn)負(fù)債表
投資基金的資產(chǎn)負(fù)債表是提供某一特定日期投資基金財(cái)務(wù)狀況信息的報(bào)表。與一般企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表不同之處，在于其項(xiàng)目應(yīng)按重要性而不是按流動(dòng)性排列，其格式應(yīng)采用報(bào)告式而不是帳戶式，因而反映出投資基金鮮明的行業(yè)特色?！吨敢芬呀?jīng)認(rèn)同了這些新變化。不過(guò)它將資產(chǎn)負(fù)債表稱作資產(chǎn)負(fù)債報(bào)告書而已。
1、項(xiàng)目排列。所謂重要性排列法，是捐資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目按其在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中所處地位或按其在資金總額中所占比重進(jìn)行排列。我國(guó)1993年以前的資金平衡表就是按此方法排列的。投資基金資產(chǎn)負(fù)債表采用重要性排列法而不是通常的流動(dòng)性排列法，原因在于投資基金資產(chǎn)均具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，同時(shí)投資基金很少承擔(dān)債務(wù)，故在項(xiàng)目排列時(shí)反映償債能力的流動(dòng)列前的傳統(tǒng)方式已無(wú)必要。而按重要性排列時(shí)將投資項(xiàng)目列前，可以直觀地反映企業(yè)投資數(shù)額的大小，方便基金管理人對(duì)資金實(shí)施控制和管理。這樣既滿足了報(bào)表使用者對(duì)最關(guān)心的會(huì)計(jì)信息的需求，又符合投資基金本身的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)特征。例如，在我國(guó)其他一些行業(yè)，如采礦業(yè)和公用事業(yè)，由于人們更關(guān)注其經(jīng)營(yíng)規(guī)模或效率，也同樣采用重要性排列法。
2、格式。對(duì)于投資基金，需要在某一時(shí)點(diǎn)上運(yùn)用一定的方法計(jì)算出基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值，并按已發(fā)行的基金單位計(jì)算出每單位基金凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV），這就是投資估值。投資估值一般按如下公式計(jì)算：
基金資產(chǎn)總額-基金負(fù)債總額=基金凈資產(chǎn)筆者認(rèn)為，投資基金資產(chǎn)負(fù)債表也應(yīng)根據(jù)此等式垂直列示資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)，這就構(gòu)成了報(bào)告式資產(chǎn)負(fù)債表。這種格式在西方已相當(dāng)流行，它突出了投資基金所擁有的資產(chǎn)及其分布情況，有助于投資者和基金管理人對(duì)資產(chǎn)分布情況及每單位基金凈值等信息的了解，同時(shí)也便于編制比較資產(chǎn)負(fù)債表以及用括號(hào)旁注方式注明某些特殊項(xiàng)目。以上優(yōu)點(diǎn)都是傳統(tǒng)的帳戶式所不及的，投資基金資產(chǎn)負(fù)債表能夠采用報(bào)告式，將是對(duì)我國(guó)高度劃一的資產(chǎn)負(fù)債表格式的一次重大突破。
二、收益及收益分配表
投資基金收益表是用來(lái)反映投資基金一定時(shí)期內(nèi)財(cái)務(wù)成果形成情況的報(bào)表。與一般企業(yè)收益表不同的是，其結(jié)構(gòu)形式采用單步式而不是多步式。原因在于投資基金業(yè)務(wù)單一，報(bào)表項(xiàng)目數(shù)量大為減少，除各種投資收益和相關(guān)費(fèi)用外，極少發(fā)生其他收入或損失。另外，我國(guó)稅法又不對(duì)其征收所得稅。
投資基金的收益分配也較一般企業(yè)簡(jiǎn)單，只有本期向投資者分配凈收益一項(xiàng)，因而可以將收益分配與收益實(shí)現(xiàn)情況合并為一張報(bào)表，即收益及收益分配表?！吨敢分幸踩绱艘?，只不過(guò)它不稱作收益及收益分配表，而稱為收益及分配報(bào)告書。
三、凈資產(chǎn)變動(dòng)表
投資基金凈資產(chǎn)變動(dòng)表是反映投資基金財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表。這是一種新報(bào)表，其作用與一般企業(yè)的現(xiàn)金流量表有相似之處，但二者在編制目的和編制基礎(chǔ)上卻有很大不同?，F(xiàn)金流量表的編制目的，是為報(bào)表使用者提供企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息，以便使用者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量；而投資基金凈資產(chǎn)變動(dòng)表旨在幫助投資者分析基金的實(shí)力和未來(lái)發(fā)展?，F(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為編制基礎(chǔ)；而凈資產(chǎn)變動(dòng)表則是以投資者所關(guān)心的凈資產(chǎn)為編制基礎(chǔ)。在美國(guó)1940年的《投資公司法》中即要求投資基金編制凈資產(chǎn)變動(dòng)表，而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）第95號(hào)準(zhǔn)則《現(xiàn)金流量表》只是到1987年才生效。此后，對(duì)于投資基金是否應(yīng)以現(xiàn)金流量表取代凈資產(chǎn)變動(dòng)表，實(shí)務(wù)界與FASB一直爭(zhēng)論不休。直到1989年FASB第102號(hào)準(zhǔn)則《現(xiàn)金流量表——某些企業(yè)免于編報(bào)以及為了再銷售而購(gòu)置的某些證券的現(xiàn)金流量分類》同意投資基金免于編報(bào)現(xiàn)金流量表，但必須同時(shí)符合以下四個(gè)條件：（1）在會(huì)計(jì)期間內(nèi)會(huì)計(jì)主體所有的投資均具有高度的流動(dòng)性；（2）會(huì)計(jì)主體所有的投資均是以市價(jià)來(lái)計(jì)量；（3）在會(huì)計(jì)期間內(nèi)會(huì)計(jì)主體平均負(fù)債與平均總資產(chǎn)相比，負(fù)債很少，甚至幾乎沒(méi)有；（4）會(huì)計(jì)主體提供了凈資產(chǎn)變動(dòng)表。
這四個(gè)條件能夠反映出投資基金的一些行業(yè)特征，很好地解釋為何免于編報(bào)現(xiàn)金流量表。這一情況在我國(guó)也完全適用，如資產(chǎn)具有較高的流動(dòng)性、按市價(jià)估值、禁止從事資金拆借業(yè)務(wù)和動(dòng)用銀行信貸資金從事基金投資等。我國(guó)《指引》中未要求投資基金提供現(xiàn)金流量表或凈資產(chǎn)變動(dòng)表，但基于凈資產(chǎn)變動(dòng)表能夠幫助投資者分析基金實(shí)力和預(yù)測(cè)未來(lái)的重要作用，筆者認(rèn)為，我國(guó)的投資基金也應(yīng)編制凈資產(chǎn)變動(dòng)表。凈資產(chǎn)變動(dòng)表的項(xiàng)目可區(qū)分變動(dòng)類型依次列示：期初凈資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的變動(dòng)、紅利分配引起的變動(dòng)、資本交易引起的變動(dòng)（適用于開(kāi)放型基金）、期末凈資產(chǎn)等。限于篇幅，不再—一說(shuō)明。
四、投資組合表
投資基金投資組合表是反映基金的投資結(jié)構(gòu)，包括投資種類、證券名稱、金額及比例關(guān)系等信息的報(bào)表。投資組合表的作用，在于為有關(guān)方面根據(jù)信托契約或基金章程及國(guó)家有關(guān)部門規(guī)定對(duì)投資基金運(yùn)作情況進(jìn)行監(jiān)督提供依據(jù)。具體而言，充分公開(kāi)投資組合情況的意義在于：
1. 私募基金的概念辨析與投資范圍
私募的概念與公募相反，是指不通過(guò)公開(kāi)招股，而是通過(guò)私下在特定范圍內(nèi)向特定投資者募集來(lái)籌措資金的方式。私募基金即指通過(guò)私募的形式設(shè)立，進(jìn)行股權(quán)投資或證券投資的基金。
根據(jù)私募基金的投資方式，私募基金可分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金。這兩種投資基金的共同點(diǎn)是均需要在特定階段持有企業(yè)股權(quán)。而兩者的不同點(diǎn)在于，私募股權(quán)投資基金主要是針對(duì)非上市公司股權(quán)的投資，更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，投資后一般均參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，目的在于控制或影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)收益，待企業(yè)發(fā)展成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出實(shí)現(xiàn)資本增值（但私募股權(quán)投資基金本身并不直接經(jīng)營(yíng)工商業(yè)業(yè)務(wù)）；私募證券投資基金的投資重點(diǎn)是進(jìn)行上市公司股票投資、衍生工具投資等資本運(yùn)作，其更加重視價(jià)差交易等交易性機(jī)會(huì)，而不是長(zhǎng)期投資。簡(jiǎn)而言之，私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金的根本不同點(diǎn)為：前者幫助企業(yè)成長(zhǎng)，通過(guò)資產(chǎn)增值實(shí)現(xiàn)財(cái)富的創(chuàng)造；后者則實(shí)現(xiàn)的是財(cái)富的轉(zhuǎn)移。
就私募股權(quán)投資基金而言，其投資范圍涵蓋企業(yè)在首次公開(kāi)發(fā)行之前各個(gè)階段（包括孵化期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期以及預(yù)IPO期等）的權(quán)益性投資，也包括對(duì)不良債權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)的投資。但按照投資階段側(cè)重點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好程度不同，私募股權(quán)投資基金也可以劃分為不同的類型，如創(chuàng)業(yè)投資或者風(fēng)險(xiǎn)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、重振資本、預(yù)IPO資本（如過(guò)橋資金）、不良債權(quán)基金和不動(dòng)產(chǎn)投資基金等。從上述分類中可以看出，私募股權(quán)投資基金屬于產(chǎn)業(yè)投資基金范疇（多數(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金亦屬于私募股權(quán)投資基金范疇），風(fēng)險(xiǎn)投資基金則屬于私募股權(quán)投資基金范疇。
2. 私募基金的組織結(jié)構(gòu)
私募基金的組織形式主要有三種類型：公司型、契約型和有限合伙型。
公司型私募基金以公司形式進(jìn)行注冊(cè)登記，公司不設(shè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，而整體委托給管理公司專業(yè)運(yùn)營(yíng)。公司型私募基金的大部分決策權(quán)掌握在投資人組成的董事會(huì)手中，投資人的知情權(quán)和參與權(quán)較大。其優(yōu)勢(shì)是治理結(jié)構(gòu)較為清晰，缺陷是面對(duì)雙重征稅處境，即以公司名義繳納各種經(jīng)營(yíng)稅費(fèi)并以個(gè)人名義繳納所得稅。
契約型私募基金本質(zhì)上是一種信托安排，又稱信托型私募基金，一般由基金管理公司、基金托管機(jī)構(gòu)和投資者（受益人）三方通過(guò)信托投資契約建立。契約型私募基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對(duì)基金運(yùn)營(yíng)及重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)，投資者組成的是持有人大會(huì)而非股東大會(huì)，對(duì)投資決策沒(méi)有太大的影響力。其優(yōu)勢(shì)是可以避免雙重征稅，信息透明度較高，缺點(diǎn)是運(yùn)作程序較為復(fù)雜。
有限合伙型是全球私募基金采取的主流模式，它以特殊的規(guī)則促使投資者和基金管理者的價(jià)值取向?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容，從而在一定程度上規(guī)避了前兩種類型基金存在的道德風(fēng)險(xiǎn)，并降低投資者在投資失敗后需要承受的損失。在這種架構(gòu)下，基金管理公司一般作為普通合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，同時(shí)也對(duì)其管理的基金進(jìn)行一定比例的投資，通常占總認(rèn)繳資本的1%-5%，一旦出現(xiàn)損失，這部分將首先被用來(lái)彌補(bǔ)損失缺口；其盈利來(lái)源主要是基金管理費(fèi)和相應(yīng)分紅，其享受的平均收益率為20%以上；而基金投資者作為有限合伙人主要承擔(dān)出資義務(wù)，不承擔(dān)管理責(zé)任，只負(fù)以其出資額為限的有限責(zé)任。
3. 私募基金的運(yùn)作程序
私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作流程大概包括三個(gè)步驟：一是通過(guò)項(xiàng)目篩選購(gòu)買公司股權(quán)，具體包括項(xiàng)目初選、審慎調(diào)查和價(jià)值評(píng)估，并與被投資企業(yè)簽訂相關(guān)投資協(xié)議。投資方通常從管理層素質(zhì)、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性、發(fā)展戰(zhàn)略、預(yù)期回報(bào)和3-7年內(nèi)上市可能性等多角度考察投資對(duì)象，通常私募基金只有在預(yù)期回報(bào)率不低于20%的情況下才會(huì)投資一家企業(yè)，且對(duì)新興市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率有特殊要求。二是進(jìn)行投資方案設(shè)計(jì)。投資方案包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略和退出策略等方面的設(shè)計(jì)或改造事項(xiàng)。三是選擇合適的渠道實(shí)現(xiàn)股份退出獲利。退出方式包括公開(kāi)上市、股權(quán)出讓或者管理者回購(gòu)等方式。相對(duì)而言，私募證券投資基金的運(yùn)作流程則相對(duì)簡(jiǎn)單，包括選擇投資策略，構(gòu)建收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的投資組合等。
4. 私募基金的主要特點(diǎn)
與共同基金等公募基金相比，私募基金主要有以下鮮明的特點(diǎn)：
一是投資目標(biāo)更具針對(duì)性，投資手段更加多樣化，投資方式更加靈活。私募股權(quán)投資基金以非上市成長(zhǎng)性企業(yè)股權(quán)為主要投資對(duì)象，私募證券投資基金則以證券市場(chǎng)各種投資品為主要投資對(duì)象。由于私募基金的投資者與私募基金管理人的關(guān)系往往較為密切，且能夠有效影響管理人的投資策略選擇，因此在監(jiān)管相對(duì)寬松的背景下，私募基金的投資策略和投資手段更加豐富，變化也更多。而共同基金等公募基金限于監(jiān)管和基金合同等契約的要求，操作往往受到更多的限制。
二是與資本市場(chǎng)關(guān)系更加密切，資本市場(chǎng)是其實(shí)現(xiàn)退出的主要通道。共同基金等公募基金的退出形式往往較為簡(jiǎn)單，基金到期后自動(dòng)清算。而私募基金（主要是私募股權(quán)投資基金）則需要通過(guò)所投資企業(yè)上市或者通過(guò)資本市場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)資本退出。
一、基金資產(chǎn)凈值估值的困境
基金的資產(chǎn)凈值是由基金持有的股票市值、債券市值和貨幣現(xiàn)金三方相加得到的。由于有價(jià)證券的價(jià)格不斷變動(dòng)，基金凈值估值的重點(diǎn)就在于對(duì)基金所持有的有價(jià)證券價(jià)值進(jìn)行估值。2004年1月1日起施行的《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第2號(hào)(基金凈值表現(xiàn)的編制及披露)》第3條規(guī)定，基金應(yīng)當(dāng)按照《證券投資基金會(huì)計(jì)核算辦法》的估值原則，以及基金契約和招募說(shuō)明書載明的估值事項(xiàng)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值。具體應(yīng)符合以下要求：(1)封閉式基金和開(kāi)放式基金應(yīng)于每個(gè)交易日當(dāng)天進(jìn)行估值。(2)任何上市流通的有價(jià)證券須以估值日在證券交易所掛牌的市價(jià)估值(封閉式基金按平均價(jià)估值，開(kāi)放式基金按收盤價(jià)估值)；估值日無(wú)交易的，以最近交易日的市價(jià)估值。配股和增發(fā)新股須以估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價(jià)估值。首次公開(kāi)發(fā)行的股票，按成本估值。證券交易所市場(chǎng)未實(shí)行凈價(jià)交易的債券按估值日收盤價(jià)減去債券收盤價(jià)中所含的債券應(yīng)收利息得到的凈價(jià)進(jìn)行估值，估值日沒(méi)有交易的，按最近交易日債券收盤價(jià)計(jì)算得到的凈價(jià)估值。如有確鑿證據(jù)表明按上述方法進(jìn)行估值不能客觀反映有價(jià)證券的公允價(jià)值，基金管理公司應(yīng)根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。(3)債券利息收入、存款利息收入、買入返售證券收入等固定收益的確認(rèn)必須采用權(quán)責(zé)發(fā)生制原則。(4)股利收入的確認(rèn)必須采用權(quán)責(zé)發(fā)生制原則。
筆者認(rèn)為，依據(jù)以上關(guān)于基金資產(chǎn)凈值估值的政策，按照市價(jià)對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行估值忽視了基金凈值中未實(shí)現(xiàn)利得所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，并且在某些特殊情況下，估值日的市價(jià)并不能真實(shí)反映基金凈值的實(shí)際價(jià)值，由此也造成了目前基金凈值估值的困境。第一，估值日的市價(jià)往往是成交量一定時(shí)供求雙方所能達(dá)到的均衡價(jià)格，而當(dāng)基金大量持有某只股票，在實(shí)際清算時(shí)卻會(huì)由于股票的大量供給使實(shí)際成交價(jià)格低于現(xiàn)時(shí)的市價(jià)。這一情況，與資產(chǎn)非流動(dòng)性理論中批量折價(jià)假說(shuō)對(duì)基金折價(jià)的解釋原理一致，基金凈值的估值準(zhǔn)確與否直接影響到基金折價(jià)。第二，根據(jù)規(guī)則要求，封閉式基金按平均價(jià)估值，開(kāi)放式基金按收盤價(jià)估值，同時(shí)《證券投資基金信息披露管理辦法》又規(guī)定，封閉式基金至少每周公布一次基金凈值，開(kāi)放式基金則要求每個(gè)開(kāi)放日公布。由于基金管理費(fèi)用與基金凈值直接聯(lián)系，基金管理者就有人為操縱持倉(cāng)股票價(jià)格的動(dòng)機(jī)。就市價(jià)的選擇來(lái)看，采用估值日均價(jià)優(yōu)于采用收盤價(jià)，因?yàn)椴倏v收盤價(jià)比操縱均價(jià)容易。一般而言封閉式基金都選擇每周公布，因此封閉式基金的凈值是每周五的日均價(jià)的估值，這樣的政策安排同樣會(huì)促使基金經(jīng)理在周五的交易中利用大量資金拉高重倉(cāng)股價(jià)格，從而提高基金的周末凈值排名；而另一方面，每日公布基金凈值，會(huì)促使管理者過(guò)分關(guān)注短期投資收益，不利于市場(chǎng)長(zhǎng)期投資觀念的形成，使得市場(chǎng)波動(dòng)越趨劇烈。第三，對(duì)于持有股票發(fā)生漲、跌停板，以其漲、跌停的價(jià)格估值會(huì)出現(xiàn)較大偏差。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)上個(gè)人投資者占據(jù)了絕大比重，相關(guān)研究表明，個(gè)人投資者所占的比重越大，股票價(jià)格波動(dòng)也越大；并且，我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，制度的不健全與不完善使得市場(chǎng)內(nèi)部存在較多不規(guī)范操作，風(fēng)險(xiǎn)因素較多。由此，我國(guó)證券市場(chǎng)上的股票價(jià)格漲、跌波動(dòng)劇烈，某些股票會(huì)連續(xù)多個(gè)交易日出現(xiàn)漲、跌停板，并且大量的買人和賣出委托不能成交，在這種情況下該股票的停板價(jià)格已不能反映其真實(shí)價(jià)值。如果基金大量持有這類證券，按市場(chǎng)交易價(jià)格計(jì)算的這部分基金資產(chǎn)價(jià)值與實(shí)際可實(shí)現(xiàn)的投資收益就會(huì)出現(xiàn)較大差異。第四，持有流通受限的股票，其估值也存在一定問(wèn)題。流通受限股票可以分為兩大類，一類是由于重大消息或其他原因而暫停交易的證券，在暫停期間沒(méi)有市場(chǎng)交易價(jià)格，依據(jù)政策規(guī)定應(yīng)以最近交易日的市價(jià)估值。如果暫停交易時(shí)間較短，并且證券基本面和市場(chǎng)行情也無(wú)較大變化，這時(shí)用最近交易日價(jià)格進(jìn)行估值可能不會(huì)出現(xiàn)較大偏差。但對(duì)于那些暫停交易時(shí)間較長(zhǎng)，或暫停期間上市公司發(fā)生重大變化，或暫停期間市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)反轉(zhuǎn)等的證券，最近交易日價(jià)格可能已與該證券實(shí)際價(jià)值相差甚遠(yuǎn)。比如當(dāng)前的股權(quán)分置改革，G股停牌后復(fù)盤價(jià)格往往出現(xiàn)與理論預(yù)期相反的走勢(shì)，如果基金持有這類股票，在暫停交易的這段期間，其凈值的估值就會(huì)與實(shí)際存在較大的誤差。另一類流通受限股票主要是指基金投資于非公開(kāi)發(fā)行股票、公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下配售部分在發(fā)行時(shí)明確一定期限鎖定期的可交易證券?；鹜顿Y于面向特定對(duì)象發(fā)行的非公開(kāi)發(fā)行股票，股票價(jià)格的公允性將很難確定。而對(duì)于有一定鎖定期的證券，依據(jù)政策，配股和增發(fā)新股以估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價(jià)估值，而這一市價(jià)能否代表新股上市后的可實(shí)現(xiàn)價(jià)格；首次公開(kāi)發(fā)行的股票，按成本估值，在經(jīng)過(guò)一定鎖定期后，市場(chǎng)的走勢(shì)、上市公司基本面的變化，又能否保證股票成本價(jià)值的不變，這些都會(huì)影響到估值的準(zhǔn)確性。
二、基金資產(chǎn)凈值估值方法的改進(jìn)與評(píng)判
以股票的交易市價(jià)作為股票價(jià)值的估值體現(xiàn)了一定的公允性，但由于股票和股票市場(chǎng)相對(duì)于其他標(biāo)的物和交易市場(chǎng)具有其特殊性，這一估值方法在實(shí)務(wù)的應(yīng)用中就存在一定不足，本文探討的改進(jìn)方法將站在保護(hù)中小投資者利益的角度，更著重于會(huì)計(jì)信息編制的穩(wěn)健性原則。第一，對(duì)基金持有的股票，特別是持有的漲、跌停股票僅僅關(guān)注其價(jià)格是不夠的，還應(yīng)考慮價(jià)格背后的風(fēng)險(xiǎn)因素大小。這里風(fēng)險(xiǎn)因素的衡量指標(biāo)采用市場(chǎng)(行業(yè))平均市盈率(如果上市公司收益為負(fù)，可以采用平均市凈率)，如果基金持有漲、跌停股票，其市盈率超過(guò)同期市場(chǎng)平均水平，則以市場(chǎng)平均市盈率調(diào)整其現(xiàn)有股價(jià)；而對(duì)持有的市盈率低于市場(chǎng)平均水平的股票，基于穩(wěn)健原則應(yīng)不作調(diào)整。第二，由于基金持股的批量折價(jià)問(wèn)題，當(dāng)基金持股數(shù)占該股總流通盤比重在一定界限之上時(shí)應(yīng)以某一修正系數(shù)對(duì)其現(xiàn)價(jià)進(jìn)行修正，使其修正估值低于現(xiàn)價(jià)估值。第三，對(duì)于封閉式基金每周公布基金凈值，由于存在基金經(jīng)理在周五人為操縱拉高重倉(cāng)股股價(jià)的可能，用周五均價(jià)估值存在一定的不足。如果采用周均價(jià)，則可以較好地反映基金持有股票這一周的價(jià)值表現(xiàn)，但是周均價(jià)在會(huì)計(jì)信息相關(guān)性這一基本特征方面又不如日均價(jià)?；谝陨系目紤]，從穩(wěn)健性的原則出發(fā)，可以采
用周均價(jià)與日均價(jià)孰低來(lái)估值。而對(duì)于開(kāi)放式基金，由于其在開(kāi)放日均面臨著申購(gòu)與贖回，因此必須每日公布凈值，但為防止基金經(jīng)理的短線炒作，采用日均價(jià)好于采用收盤價(jià)。第四，對(duì)停牌時(shí)間較長(zhǎng)的股票，應(yīng)該參考大盤指數(shù)的變化幅度，對(duì)最近交易日的價(jià)格進(jìn)行即時(shí)調(diào)整。第五，利用股票估值模型對(duì)基金持有股票價(jià)格進(jìn)行估值。目前股票估值模型理論發(fā)展較快，從傳統(tǒng)的股利貼現(xiàn)模型，到金融工程中普遍應(yīng)用的蒙特卡洛法、樹圖法、有限差分法等，可以利用以上模型對(duì)基金所持股票價(jià)值進(jìn)行估值。
開(kāi)放式基金的交易價(jià)格本身是由資產(chǎn)凈值直接確定，但封閉式基金的交易價(jià)格則是在二級(jí)市場(chǎng)上形成的市場(chǎng)價(jià)格。這一市場(chǎng)價(jià)格是以封閉式基金的資產(chǎn)凈值為價(jià)值基礎(chǔ)，并受整個(gè)證券市場(chǎng)走勢(shì)影響而形成的。因此，可以認(rèn)為封閉式基金的交易價(jià)格與其單位資產(chǎn)凈值、證券市場(chǎng)走勢(shì)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。依據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，變量間若存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，則可以對(duì)變量建立協(xié)整模型。因此，對(duì)以上提出的幾種估值方法，哪一個(gè)估值更貼近資產(chǎn)價(jià)值，更貼近市場(chǎng)的判斷，可以建立一個(gè)評(píng)判規(guī)則：如果在該方法下，某只基金的市場(chǎng)交易價(jià)格能與其單位資產(chǎn)凈值、大盤波動(dòng)存在一個(gè)協(xié)整模型，則可以選擇其作為估值的方法。
三、基金資產(chǎn)凈值估值的制度思考
國(guó)內(nèi)股市的市盈率雖然從表面上來(lái)看已經(jīng)降至了一個(gè)和國(guó)際資本市場(chǎng)并駕齊驅(qū)的估值水平，但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)上市公司不給投資者分紅，刨除不分紅這一塊，國(guó)內(nèi)股市的市盈率還是挺高的，這才是如今股市跌跌不休的內(nèi)在原因。
步入2012，不知道地球的末日何時(shí)到來(lái)，倒是看到股市的末日情結(jié)越來(lái)越濃。有股民把2011年滬深股指的收盤點(diǎn)數(shù)進(jìn)行了模擬化處理，滬市的219942點(diǎn)譯為“你要救救市哦”，深市的8918.82點(diǎn)譯為“不救要拜拜哦”。雖然這種音譯有點(diǎn)調(diào)侃的意味，但是也反映出投資者對(duì)股市的失落心緒，哀其不幸，怒其不爭(zhēng)。
面對(duì)滬指迭創(chuàng)新低，2100點(diǎn)乃至于2000點(diǎn)岌岌可危，守?zé)o可守，多數(shù)投資者以“三十六計(jì)，走為上計(jì)”來(lái)應(yīng)對(duì)，遠(yuǎn)離股市，尋找新的財(cái)富投資增值途徑，失去賺錢效應(yīng)、缺乏市場(chǎng)影響力的股市正在一步步走向被邊緣化的懸崖。這種狀況若不能加以改變，即使從央企到民營(yíng)企業(yè)想方設(shè)法，打破了頭，拿到上市額度，也會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)無(wú)人喝彩、無(wú)人買單。近來(lái)，華寶興業(yè)基金對(duì)外的謝絕參與一切新股發(fā)行詢價(jià)活動(dòng)的新聞，在業(yè)內(nèi)掀起了軒然大波。在投資最為堅(jiān)定的機(jī)構(gòu)投資者證券投資基金不看好新股發(fā)行的效應(yīng)影響下，會(huì)有更多的證券投資基金站出來(lái)宣布拒絕參與新股發(fā)行詢價(jià)。雖然這里面有證券投資基金因?yàn)橥顿Y虧損，導(dǎo)致基金份額被基民贖回而縮水，因而囊中羞澀的因素在內(nèi)，但是也反映出基金對(duì)于新股由愛(ài)到恨。
針對(duì)股指跌跌不休的窘?jīng)r，業(yè)內(nèi)人士就如何對(duì)股市開(kāi)刀做手術(shù)，使其恢復(fù)正常狀況，也是各敲各的鑼。有人認(rèn)為，股市的下跌，主要是由于新股擴(kuò)容速度過(guò)快導(dǎo)致，建議停止新股發(fā)行。這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“頭痛治頭、腳痛治腳”的治標(biāo)不治本的方法。有人認(rèn)為，股市的下跌，緣于股改完成之后，流通股巨額增加，市場(chǎng)資金面供求失衡，建議投入更多的資金救市。筆者則認(rèn)為，股市的下跌，是因?yàn)楣筛闹?，整個(gè)股市的估值體系發(fā)生了紊亂，使得投資者賴以判斷股市價(jià)值投資的標(biāo)的物失去了投資基準(zhǔn)，目前上市公司的市盈率無(wú)法反映出公司的投資價(jià)值。股改的第一步，我們實(shí)現(xiàn)了上市公司股份的全流通，從國(guó)際證券市場(chǎng)的發(fā)展軌跡來(lái)看，上市公司的價(jià)值在于市盈率，而市盈率的價(jià)值在于分紅。但是，國(guó)內(nèi)股份全流通后，由于上市公司依然抱著過(guò)去股份未流通時(shí)不給投資者分紅的“老眼光”，對(duì)待新的投資者，使得國(guó)內(nèi)股市的市盈率雖然從表面上來(lái)看，目前已經(jīng)降至了一個(gè)和國(guó)際資本市場(chǎng)并駕齊驅(qū)的估值水平，但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)上市公司不給投資者分紅，投資者拿不到應(yīng)該到手的投資回報(bào)，因此目前看似較低的市盈率，如果刨除不分紅那一塊，其實(shí)國(guó)內(nèi)股市的市盈率還是挺高的，并不具備投資價(jià)值。這才是如今股市跌跌不休的內(nèi)在原因。
毛偉人曾經(jīng)告訴我們，抓問(wèn)題要抓住問(wèn)題的根本所在。既然導(dǎo)致如今股市下跌、投資者入市意愿乏力的原因在于股市投資沒(méi)有給予投資者應(yīng)有的分紅回報(bào)，那就從改革股市的分紅制度入手，要求上市公司必須將其利潤(rùn)按照一定比例要求，全額分紅給投資者，使得長(zhǎng)線投資者在炒作股價(jià)未能賺錢時(shí)，可以通過(guò)分紅，獲得相應(yīng)投資收益，則國(guó)內(nèi)外的長(zhǎng)線投資資金自然就會(huì)買入國(guó)內(nèi)股市的股票，股市的投資之春也就自然而然到來(lái)。
一、突破實(shí)現(xiàn)原則：對(duì)確認(rèn)理論的啟示
實(shí)現(xiàn)原則的含義在于會(huì)計(jì)只對(duì)“已發(fā)生”或“已實(shí)現(xiàn)”的經(jīng)濟(jì)交易、事項(xiàng)或情況進(jìn)行確認(rèn)，而對(duì)于一些因?yàn)樗鶎?shí)施的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)如簽訂合約等而在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上已導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)資源的流入或流出，但不符合會(huì)計(jì)意義上的“實(shí)現(xiàn)”的交易、事項(xiàng)或情況，則不能加以確認(rèn)，即不能作為某一種會(huì)計(jì)要素而進(jìn)入會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)。實(shí)現(xiàn)原則是目前確認(rèn)會(huì)計(jì)要素最為重要的慣例，也是許多“表外項(xiàng)目”進(jìn)入會(huì)計(jì)系統(tǒng)的第一道障礙。按照“資產(chǎn)-負(fù)債=所有者權(quán)益”的要求，一方面，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，出現(xiàn)了一些為會(huì)計(jì)主體所實(shí)際擁有的經(jīng)濟(jì)資源如人力資本、自創(chuàng)商譽(yù)、衍生金融工具等，在未履行或未交易之前，因?yàn)椴环蠈?shí)現(xiàn)原則而不能確認(rèn)為資產(chǎn)或負(fù)債。這將會(huì)影響到會(huì)計(jì)系統(tǒng)對(duì)核算主體在報(bào)告日財(cái)務(wù)狀況的披露。另一方面，隨著市場(chǎng)的波動(dòng)，已確認(rèn)或未確認(rèn)的資產(chǎn)或負(fù)債的實(shí)際價(jià)值會(huì)發(fā)生變動(dòng)，而且這種價(jià)值波動(dòng)的頻率是隨市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度而增加的。價(jià)值變動(dòng)所引起的成本與市值之間的不一致最終將會(huì)導(dǎo)致權(quán)益的變化，理應(yīng)在會(huì)計(jì)系統(tǒng)中得到反映。但按照實(shí)現(xiàn)原則，在沒(méi)有對(duì)這些價(jià)值載體做出處理前，價(jià)值變動(dòng)所引起的權(quán)益變動(dòng)是不能確認(rèn)的。這不利于信息使用者了解會(huì)計(jì)主體在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)效果，特別是對(duì)于資本市場(chǎng)中的信息使用者而言，頻繁波動(dòng)的價(jià)格更會(huì)對(duì)決策的有效性帶來(lái)“噪音”，因而有關(guān)權(quán)益變動(dòng)的信息尤顯珍貴。可見(jiàn)，實(shí)現(xiàn)原則已經(jīng)成為會(huì)計(jì)理論發(fā)展的“瓶頸”，基金會(huì)計(jì)恰恰在以上兩方面對(duì)實(shí)現(xiàn)原則有所突破：
1、投資估值增值、配股權(quán)證的確認(rèn)
(1)配股權(quán)證。作為一種經(jīng)濟(jì)權(quán)利，配股權(quán)證在企業(yè)或其他持有者(如基金)作出配股確認(rèn)之前，既不能用于交易也不能帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的收益，即它所代表的經(jīng)濟(jì)權(quán)利尚未實(shí)現(xiàn)。根據(jù)實(shí)現(xiàn)原則，顯然不能作為資產(chǎn)或其他要素加以確認(rèn)。但配股權(quán)證是因股票的持有者在股權(quán)登記日擁有該股票而享有的配股權(quán)，代表了未來(lái)可以實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益，也會(huì)影響未來(lái)的現(xiàn)金流量，對(duì)投資者了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有重要作用，理應(yīng)加以確認(rèn)?！掇k法》對(duì)配股權(quán)證的核算是這樣規(guī)定的：因持有股票而享有的配股權(quán)，從配股除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，按市價(jià)高于配股價(jià)的差額逐日進(jìn)行估值，借記“配股權(quán)證”科目，貸記“未實(shí)現(xiàn)利得”科目。這里“配股權(quán)證”作為資產(chǎn)要素從其產(chǎn)生之日(配股除權(quán)日)起就可以加以確認(rèn)。
(2)投資估值增值。如果說(shuō)“配股權(quán)證”作為資產(chǎn)確認(rèn)是“個(gè)例”，那么“投資估值增值”在基金會(huì)計(jì)中的確認(rèn)則具有廣泛的意義。按照《證券投資基金管理暫行辦法》與《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》的規(guī)定，所有基金在每個(gè)交易日結(jié)束后都必須進(jìn)行估值，并根據(jù)估值結(jié)果調(diào)整基金凈值。開(kāi)放式基金每日公布凈值，封閉式基金也需要每周公布。因而，作為一種會(huì)計(jì)要素，“投資估值增值”盡管并未實(shí)現(xiàn)卻已得到適時(shí)的確認(rèn)。《辦法》中規(guī)定：估值日對(duì)基金持有的股票、債券估值時(shí)，如為估值增值，按所估價(jià)值與上一日所估價(jià)值的差額，借記“投資估值增值”科目，貸記“未實(shí)現(xiàn)利得”科目;如為估值減值，按所估價(jià)值與上一日所估價(jià)值的差額，借記“未實(shí)現(xiàn)利得”科目，貸記“投資估值增值”科目。按照現(xiàn)行規(guī)定，基金所持有的資產(chǎn)中，股票、債券所占的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%，也就是說(shuō)至少80%的基金資產(chǎn)面臨估值增值的問(wèn)題，而這些資產(chǎn)的估值增值按《辦法》的規(guī)定都已確認(rèn)。這與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)投資、存貨、固定資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的確認(rèn)不同之處是：后者只對(duì)報(bào)告日所報(bào)告資產(chǎn)發(fā)生的減值或折價(jià)情況進(jìn)行確認(rèn)，而對(duì)該資產(chǎn)的增值或溢價(jià)則不予確認(rèn)。這樣，盡管滿足了謹(jǐn)慎性需求，但信息披露的完整性、真實(shí)性卻大打折扣，進(jìn)而必然降低會(huì)計(jì)信息的決策有用性?；饡?huì)計(jì)中有關(guān)“投資估值增值”確認(rèn)的做法，雖然有其制度特征(基金的每日估值)，全面應(yīng)用于其他會(huì)計(jì)領(lǐng)域不現(xiàn)實(shí)，但卻為會(huì)計(jì)的確認(rèn)理論提供了一個(gè)可供參考的范例。它至少說(shuō)明，當(dāng)理論要求的條件能夠具備時(shí)，理想的符合“決策有用”的會(huì)計(jì)確認(rèn)應(yīng)該能夠?yàn)槭褂谜咛峁┧邪褜?shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的會(huì)計(jì)要素的會(huì)計(jì)信息，“實(shí)現(xiàn)原則”也應(yīng)該讓位于更符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的確認(rèn)原則，如“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移制’等。
2、“未實(shí)現(xiàn)利得”的確認(rèn)豐富了所有者權(quán)益的涵義
考慮會(huì)計(jì)平衡等式的另一端，基金會(huì)計(jì)在將配股權(quán)證、投資估值增值確認(rèn)為資產(chǎn)等要素時(shí)，也將以上要素價(jià)值變動(dòng)所引起的持有人權(quán)益變動(dòng)同時(shí)予以確認(rèn)，即確認(rèn)為“未實(shí)現(xiàn)利得”?！拔磳?shí)現(xiàn)利得”被列為持有人權(quán)益類科目，可借可貸，從經(jīng)濟(jì)意義看，它表明其所確認(rèn)的內(nèi)容不僅包括未實(shí)現(xiàn)的減值或折價(jià)情況，也包括未實(shí)現(xiàn)的增值或溢價(jià)。而后一部分內(nèi)容在現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度中是不能確認(rèn)的，因?yàn)楝F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不允許這樣做，不僅中國(guó)這樣規(guī)定，各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則均如此規(guī)定。這不是因?yàn)榧夹g(shù)原因所限，而是自實(shí)現(xiàn)原則產(chǎn)生以來(lái)會(huì)計(jì)理論一直未能根據(jù)實(shí)際情況作出實(shí)質(zhì)性發(fā)展與改進(jìn)，從而難有理論上的突破。另外，拘泥于謹(jǐn)慎性原則也是產(chǎn)生這種片面的損益確認(rèn)狀況的原因之一。基金會(huì)計(jì)中“未實(shí)現(xiàn)利得”的確認(rèn)思路說(shuō)明，在遵循“決策有用”的會(huì)計(jì)目標(biāo)前提下，在制度、信用等健全的會(huì)計(jì)環(huán)境中，提供包含有全部影響權(quán)益變動(dòng)的價(jià)值變動(dòng)事項(xiàng)(包括正、負(fù)兩方面的變動(dòng))的信息不僅可行而且必要。當(dāng)然，會(huì)計(jì)是無(wú)法脫離具體發(fā)展階段的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境而獨(dú)立存在的，因而在目前我國(guó)資本市場(chǎng)有待完善、社會(huì)信用尚需建立的階段，要求完全采用該方法實(shí)為苛求，但并非對(duì)其他專業(yè)核算辦法或企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則毫無(wú)意義，它至少說(shuō)明了會(huì)計(jì)確認(rèn)應(yīng)該是怎樣的。
二、突破歷史成本計(jì)量屬性的束縛，普遍采用現(xiàn)行市價(jià)
與其他會(huì)計(jì)核算對(duì)象相比，基金的一個(gè)明顯特征在于：其資產(chǎn)存在形態(tài)多以流動(dòng)性資產(chǎn)為主，主要包括銀行存款、清算備付金、交易保證金、利息等應(yīng)收項(xiàng)目、股票、債券及配股權(quán)證等證券類資產(chǎn)以及按照《辦法》規(guī)定應(yīng)作為資產(chǎn)核算的投資估值增值等。對(duì)于以上投資類資產(chǎn)的計(jì)量，《辦法》明確規(guī)定采用“公允價(jià)值”計(jì)量屬性。根據(jù)其中“投資估值原則”規(guī)定，此處“公允價(jià)值”計(jì)量屬性主要采取現(xiàn)
行市價(jià)。主要原則如下：(1)任何上市流通的有價(jià)證券，以其估值日在證券交易所掛牌的市價(jià)(平均價(jià)或收盤價(jià))估值;估值日無(wú)交易的，以最近交易日的市價(jià)估值(對(duì)于未上市股票中配股和增發(fā)新股，按估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價(jià)估值;首次公開(kāi)發(fā)行的股票，按成本估值)。(2)配股權(quán)證，從配股除機(jī)日起到配股確認(rèn)日止，按市價(jià)高于配股價(jià)的差額估值;如果市價(jià)低于配股價(jià)，按配股價(jià)估值。(3)如有確鑿證據(jù)表明按上述方法進(jìn)行估值不能客觀反映其公允價(jià)值，基金管理公司應(yīng)根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。
上述分析顯示，傳統(tǒng)的歷史成本計(jì)量屬性最多只是適用于個(gè)別資產(chǎn)如首次公開(kāi)發(fā)行股票的計(jì)量屬性，更多時(shí)候現(xiàn)行市價(jià)比歷史成本更為公允、更為有用。結(jié)合基金的制度特征及其資產(chǎn)特性，可以看出以現(xiàn)行市價(jià)為主的公允價(jià)值計(jì)量屬性是符合實(shí)際的。盡管此種模式并不一定完全適用于其他專業(yè)會(huì)計(jì)領(lǐng)域，但筆者認(rèn)為基金會(huì)計(jì)在計(jì)量方面所作出的貢獻(xiàn)并不僅在于基金會(huì)計(jì)計(jì)量本身，更在于它所倡導(dǎo)的計(jì)量指導(dǎo)原則即“按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值”。雖然企業(yè)的資產(chǎn)除了投資以外，還有更多流動(dòng)性較差的類型如固定資產(chǎn)等，即使就股票投資本身也有多種類型，但這些資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)、未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等比歷史成本更有用的計(jì)量屬性也可以憑借發(fā)達(dá)的計(jì)量模型與方法較客觀地得出。
三、突破實(shí)現(xiàn)原則與歷史成本計(jì)量屬性后的會(huì)計(jì)披露
不同的確認(rèn)與計(jì)量理論將導(dǎo)致不同的會(huì)計(jì)披露結(jié)果。傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表與損益表等報(bào)表在實(shí)現(xiàn)原則與歷史成本計(jì)量屬性的影響下，已不能完全充分且及時(shí)提供決策所需的信息。又因?yàn)閳?bào)告是信息使用者接觸會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的直接環(huán)節(jié)，所以現(xiàn)行的報(bào)表通常為一些信息使用者所詬病。基金的資產(chǎn)負(fù)債表與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表在對(duì)報(bào)表的完善與改進(jìn)方面有著積極的作用：
1、建立在現(xiàn)行市價(jià)基礎(chǔ)上的資產(chǎn)負(fù)債表?！掇k法》所公布的基金資產(chǎn)負(fù)債表在格式上與傳統(tǒng)報(bào)表的區(qū)別不大，但其所包涵的信息含量卻不同。基金資產(chǎn)負(fù)債表基本建立在現(xiàn)行市價(jià)計(jì)量屬性基礎(chǔ)上。很明顯，分別建立在現(xiàn)行市價(jià)與歷史成本基礎(chǔ)上的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)于信息使用者的有用性程度會(huì)大為不同，前者所反映的報(bào)告日的財(cái)務(wù)狀況將更貼近于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)?？煽啃苑矫嬉灿斜ＷC。因?yàn)榛鹳Y產(chǎn)每日都必須經(jīng)過(guò)估值，且基金管理公司與基金托管銀行之間每日都須進(jìn)行凈值、估值增值以及基金頭寸等的核對(duì)。因而，以現(xiàn)行市價(jià)為基金的基金資產(chǎn)負(fù)債表將最大程度地滿足決策有用的會(huì)計(jì)目標(biāo)。另外，該報(bào)表還包括一些因?yàn)榇_認(rèn)與計(jì)量基礎(chǔ)不同而在傳統(tǒng)報(bào)表上反映不出來(lái)的項(xiàng)目如未實(shí)現(xiàn)利得等，反映內(nèi)容更為全面。
2、基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表：全面收益表的示范。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，會(huì)計(jì)信息的使用者要求對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行改革的呼聲逐漸高漲，尤其是損益表。IASC、美國(guó)FASB及英國(guó)ASB等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則研究機(jī)構(gòu)也已就損益表的改進(jìn)與完善提出了大致相同的意見(jiàn)，即通過(guò)對(duì)現(xiàn)行的損益表進(jìn)行內(nèi)容上的充實(shí)或結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，確立全面收益(或綜合收益)在損益報(bào)告中的地位，使得會(huì)計(jì)上的收益概念逐漸向經(jīng)濟(jì)學(xué)收益靠攏。具體的報(bào)表形式主要有英國(guó)ASB在傳統(tǒng)損益表之外新增的“利得表”即第四報(bào)表、美國(guó)FASB提出的包括“全面收益表”在內(nèi)的三種可選擇形式等?！掇k法》中的基金業(yè)績(jī)表可以說(shuō)是全面收益表的一個(gè)初步實(shí)踐，該報(bào)表所包括的內(nèi)容已經(jīng)涵蓋了基金所取得的所有已實(shí)現(xiàn)與未實(shí)現(xiàn)收益，對(duì)于報(bào)表的使用者而言，所有的收益信息都能從中得到。
