時(shí)間：2023-07-30 10:10:28
序論：在您撰寫量化投資主要方法時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
劉釗：量化投資的主要特點(diǎn)是買入、賣出股票，不再是由人的主觀判斷做出決定，而是由量化模型決定。量化投資是一套科學(xué)的方法，有嚴(yán)格的分析、計(jì)算，什么好什么不好，不是我們自己說(shuō)了算，是數(shù)據(jù)和模型說(shuō)了算。即使是簡(jiǎn)單的低市盈率投資方法，只要能嚴(yán)格執(zhí)行，就能取得超額收益。
記者：排除了人為主觀情緒的影響，但由量化模型控制的量化投資基金的收益會(huì)如何呢？
劉釗：我們可以看看美國(guó)最成功的量化投資大師――詹姆斯?西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄?，?989年―2006年的17年間，大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄晔找媛蔬_(dá)38.5%，而股神巴菲特過(guò)去20年的平均年回報(bào)率也不過(guò)20%。正是鑒于量化投資的巨大威力，摩根士丹利華鑫基金公司經(jīng)過(guò)兩年的精心準(zhǔn)備，推出了國(guó)內(nèi)真正意義上的量化投資基金――大摩華鑫多因子基金。
記者：量化投資的成敗，關(guān)鍵在哪里？
劉釗：普通投資者買賣股票，主要是基于政策、基本面、市場(chǎng)、技術(shù)等各種信息和經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出交易決定，這些因素屬于主觀判斷，而且往往容易受到情緒的影響。量化投資是將投資思路通過(guò)設(shè)定的指標(biāo)、參數(shù)體現(xiàn)在量化模型上，通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)自動(dòng)買賣股票，因此，量化投資的關(guān)鍵點(diǎn)就在于建立一個(gè)好的量化模型。
記者：量化投資和價(jià)值投資沖突嗎？
劉釗：說(shuō)到投資，大家首先想到的是巴菲特的價(jià)值投資，從長(zhǎng)期的歷史實(shí)踐看，價(jià)值投資確實(shí)比較有效，量化投資也可以建立價(jià)值投資類的模型。
舉例來(lái)說(shuō)，衡量?jī)r(jià)值投資的最重要指標(biāo)是低市盈率，如果以市盈率為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)建模，以2005年5月為時(shí)間點(diǎn)，按市盈率對(duì)所有上市公司排序，再按市值比例模擬買入市盈率最低的100只股票，第二年5月，重新計(jì)算市盈率最低的100只股票，并調(diào)整組合，如此重復(fù)，每年調(diào)整一次倉(cāng)位。得到的結(jié)果是，從2005年5月至2010年5月，滬深300指數(shù)的年化收益率為25.4%，同期量化建模的低市盈率策略基金的年化收益率達(dá)到29.46%，與滬深300指數(shù)相比，低市盈率策略基金的超額收益為4.06%。以此為基礎(chǔ)，再以預(yù)期市盈率為基礎(chǔ)建立一個(gè)模型，并模擬買入當(dāng)年預(yù)期市盈率最低的100只股票，量化模型的年化收益率有36.51%。
記者：大摩華鑫的量化投資模型有何成功之處？
劉釗：大摩華鑫量化投資的模型既有一些過(guò)去歷史上證明非常有效的投資方法，比如價(jià)值投資，也有投資管理團(tuán)隊(duì)的支持，大摩華鑫資深基金經(jīng)理多年的投資經(jīng)驗(yàn)也為大摩華鑫的量化模型提供了一些思路。此外，我們還通過(guò)外方股東摩根士丹利以及通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘的方法，找到一些好的投資策略，為建模提供思路和方法。
剛開(kāi)始的時(shí)候，西蒙斯的投資方法和許多人類似：通過(guò)對(duì)宏觀基本面的分析來(lái)判斷外匯和商品的價(jià)格走勢(shì)，然后進(jìn)行相應(yīng)的買賣。但是投資開(kāi)始還沒(méi)過(guò)兩年，西蒙斯就決定完全離開(kāi)校園，全職進(jìn)行投資活動(dòng)。1978年，他離開(kāi)石溪大學(xué)，成了專業(yè)投資人。他成立了一個(gè)叫林姆若伊的基金，專門從事各種投資，其中主要是外匯交易，但是也包括投資各種小公司的現(xiàn)在統(tǒng)稱創(chuàng)投基金的投資活動(dòng)。10年間，林姆若伊基金的投資回報(bào)是25倍，相當(dāng)于每年增長(zhǎng)38%左右，這和后來(lái)西蒙斯管理的大獎(jiǎng)?wù)禄鸬幕貓?bào)差不多。那時(shí)候西蒙斯還是花很多時(shí)間來(lái)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)事件，比如美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候加息啦、加息之后美國(guó)債券的長(zhǎng)期利率和短期利率都分別會(huì)有什么變化啦之類的東西。他當(dāng)年的投資方法是判斷型的，直到10年以后的1988年，大獎(jiǎng)?wù)禄瘌Q鑼開(kāi)張，西蒙斯的投資方法才完全轉(zhuǎn)型，從判斷型轉(zhuǎn)到量化型。
這里我們要岔開(kāi)話題，說(shuō)說(shuō)投資方法都有哪些類型。其實(shí)分起來(lái)也很容易，按照投資決策的方式，可以分成判斷型和量化型兩類。判斷型投資者根據(jù)各種信息以及個(gè)人過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)確定買賣什么、買賣多少、什么價(jià)位執(zhí)行、交易如何退場(chǎng)（止損、止盈）等，這里面最有代表性的人物正是西蒙斯在紐約的鄰居索羅斯。股神巴菲特也應(yīng)該算是判斷型的投資者。
投資行業(yè)一般把量化型的投資稱做“黑箱”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，量化投資者不依靠大腦的判斷，而是靠數(shù)學(xué)公式來(lái)投資。比如：量化投資者把最新的市場(chǎng)及其他相關(guān)信息輸入到他的秘密公式里，公式得出的結(jié)果說(shuō)買中石化，量化投資者就出去買中石化。過(guò)了一段時(shí)間，一天或者個(gè)把月，也可能是幾秒之后，量化投資者又把最新的信息輸入他的秘密公式，公式的結(jié)果說(shuō)賣中石化，量化投資者就賣了。量化投資者和判斷型投資者的最主要的區(qū)別在于，不用判斷，而是完全依照公式。公式的好處是它的一致性：同樣的信息輸入同樣的公式，得出的結(jié)果是一樣的，跟輸入的人是誰(shuí)沒(méi)有關(guān)系。西蒙斯正是量化型投資者的代表。量化型的投資方法還很年輕，它的發(fā)展壯大也不過(guò)是最近30年的事情。
投資方法還可以根據(jù)投資決策所憑借的信息類別來(lái)分，分成基本面型和技術(shù)型兩類?；久嫘偷耐顿Y方法按照宏觀經(jīng)濟(jì)或者公司盈利的各類指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策，而技術(shù)型的投資方法則一般是按照過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)來(lái)判斷的。也有許多投資方法既不靠基本面，也不靠過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)，為了定義的嚴(yán)謹(jǐn)，我們把任何使用非宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和公司營(yíng)運(yùn)指標(biāo)來(lái)分析投資的方法都?xì)w入技術(shù)型投資之中。
據(jù)2007年的統(tǒng)計(jì)，全球70%的錢都是憑借基本面型的投資方法來(lái)操作的，30年之前，這個(gè)比率應(yīng)該超過(guò)90%。技術(shù)型、量化型的投資雖說(shuō)可以溯源到20世紀(jì)初，但是它們的發(fā)展和壯大是近30多年的事情，尤其是使用數(shù)學(xué)工具和電腦的量化投資方法。在金融危機(jī)的影響之下，很多投資行業(yè)受到影響，但是量化投資（包括指數(shù)投資）仍然是基金管理里面增長(zhǎng)最快的一個(gè)部類。
綜合上面兩組分類方法，投資方法可以細(xì)分為基本面判斷法、基本面量化法、技術(shù)判斷法和技術(shù)量化法。索羅斯和巴菲特都應(yīng)該屬于基本面判斷法，從目前了解的信息來(lái)判斷西蒙斯屬于技術(shù)量化法。技術(shù)判斷法的追隨者很多，它有另外一個(gè)名字：技術(shù)分析法，或者圖線法。人們對(duì)技術(shù)分析這個(gè)行當(dāng)?shù)膽B(tài)度其實(shí)也類似于對(duì)金庸小說(shuō)的態(tài)度：有人說(shuō)好得不得了，有人則不屑一顧，認(rèn)為這和占星術(shù)沒(méi)什么不同。其實(shí)這類投資方法和西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄鹩泻芏嘞嗨浦帲髅伤沟牧帜啡粢粱鹪?978~1988年之間的投資方法很大程度上都可以歸于技術(shù)判斷方法，后來(lái)的大獎(jiǎng)?wù)禄鹨部梢哉f(shuō)繼續(xù)走技術(shù)型投資的道路。
【關(guān)鍵詞】量化投資；量化投資體系；證券市場(chǎng)
一、量化投資及量化投資體系的定義
什么是量化投資？簡(jiǎn)單來(lái)講，量化投資就是利用計(jì)算機(jī)科技并結(jié)合一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略的過(guò)程。與傳統(tǒng)的投資方法不同的是：傳統(tǒng)的方法主要有基本面分析法和技術(shù)分析法這兩種，而量化投資主要依靠數(shù)據(jù)和模型來(lái)尋找投資標(biāo)的和投資策略。量化投資系統(tǒng)則是由人設(shè)定出某種規(guī)則，在計(jì)算機(jī)當(dāng)中根據(jù)規(guī)則構(gòu)建這種模型，而后由計(jì)算機(jī)自己去根據(jù)市場(chǎng)的情況進(jìn)行一些投資機(jī)會(huì)的判斷。從他們投資方式的區(qū)別當(dāng)中可以看出，量化投資更依賴于數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)投資則更依賴于人的主觀判斷。從這點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，量化投資可以有效的規(guī)避一些人為的錯(cuò)誤判斷。
二、我國(guó)量化投資體系的發(fā)展
在美國(guó)，量化投資方法的發(fā)展己經(jīng)有將近年的歷史，量化方法從允嫉較衷謖嫉矯攔市場(chǎng)30%上以上的比重。而在中國(guó)，量化投資只是剛剛起步而己。但是已經(jīng)有很多基金公司允即罅Υ蛟熳約旱牧炕投資團(tuán)隊(duì)，期望在傳統(tǒng)的基本面研究之外源匆黃新的投資天地。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上成立比較早的量化投資基金主要包括：嘉實(shí)基金――嘉實(shí)量化阿爾法股票、上投摩根基金管理有限公司――上投摩根阿爾法、光大保德信基金――光大量化、富國(guó)基金管理有限公司――富國(guó)滬深增強(qiáng)、國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司――君享量化。近年來(lái)，一些公募基金、私募基金也都不斷加快了布局量化投資基金的方法。這些量化投資基金，主要研究了基于基本面的多因子選股模型，這些投資組合因子主要包括：公司財(cái)務(wù)基本面數(shù)據(jù)，市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)等，并在實(shí)證中不斷完善量化投資指標(biāo)因子的選取。研究行業(yè)以及個(gè)股的價(jià)格趨勢(shì)，運(yùn)用道氏理論、K線理論、波浪理論、切線理論、形態(tài)理論等一些常用的技術(shù)分析方法建立不同風(fēng)格的投資模型和投資組合。
三、量化投資的優(yōu)點(diǎn)
量化投資作為一種有效的主動(dòng)投資工具，是對(duì)定性投資方式的繼承和發(fā)展。實(shí)踐中的定性投資是指，以深入的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)基本面分析為核心，輔以對(duì)上市公司的實(shí)地調(diào)研、與上市公司管理層經(jīng)營(yíng)理念的交流，發(fā)表各類研究報(bào)告作為交流手段和決策依據(jù)。因此，定性投資基金的組合決策過(guò)程是由基金經(jīng)理在綜合各方面的市場(chǎng)信息后，依賴個(gè)人主觀判斷、直覺(jué)以及市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)優(yōu)選個(gè)股，構(gòu)建投資組合，以獲取市場(chǎng)的超額收益。與定性投資相同，量化投資的基礎(chǔ)也是對(duì)市場(chǎng)基本面的深度研究和詳盡分析，其本質(zhì)是一種定性投資思想的理性應(yīng)用。但是，與定性投資中投資人僅依靠幾個(gè)指標(biāo)做出結(jié)論相比，量化投資中投資人更關(guān)注大量數(shù)據(jù)所體現(xiàn)出來(lái)的特征，特別是挖掘數(shù)據(jù)中的統(tǒng)計(jì)特征，以尋找經(jīng)濟(jì)和個(gè)股的運(yùn)行路徑，進(jìn)而找出阿爾法盈利空間。與定性投資相比，量化投資具有以下優(yōu)勢(shì)：
（一）量化投資可以讓理性得到充分發(fā)揮
量化投資以數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)和建模技術(shù)代替?zhèn)€人主觀判斷和直覺(jué)，能夠保持客觀、理性以及一致性，克服市場(chǎng)心理的影響。將投資決策過(guò)程數(shù)量化能夠極大地減少投資者情緒對(duì)投資決策的影響，避免在市場(chǎng)悲觀或非理性繁榮的情況下做出不理智的投資決策，因而避免了不當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)擇時(shí)傾向。
（二）是量化投資可以實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)范圍內(nèi)的擇股和高效率處理
量化投資可以利用一定數(shù)量化模型對(duì)全市場(chǎng)范圍內(nèi)的投資對(duì)象進(jìn)行篩選，把握市場(chǎng)中每個(gè)可能的投資機(jī)會(huì)。而定性投資受人力、精力和專業(yè)水平的限制，其選股的覆蓋面和正確性遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法和量化投資相比。
（三）是量化投資更注重組合風(fēng)險(xiǎn)管理
量化投資的三步選擇過(guò)程，本身就是在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制約束條件下選擇投資組合的過(guò)程，能夠保證在實(shí)現(xiàn)期望收益的同時(shí)有效地控制風(fēng)險(xiǎn)水平。另外，由于量化投資方式比定性投資方式更少的依賴投資者的個(gè)人主觀判斷，就避免了由于人為誤判和偏見(jiàn)產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，無(wú)論是定性投資還是量化投資，只要得當(dāng)?shù)膽?yīng)用都可以獲取阿爾法超額收益，二者之間并不矛盾，相反可以互相補(bǔ)充。量化投資的理性投資風(fēng)格恰可作為傳統(tǒng)投資方式的補(bǔ)充。
四、量化投資的局限性
量化投資是一種非常高效的工具，其本身的有效性依賴于投資思想是否合理有效，因此換言之，只要投資思想是正確的，量化投資本身并不存在缺陷。但是在對(duì)量化投資的應(yīng)用中，確實(shí)存在過(guò)度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。量化投資本身是一種對(duì)基本面的分析，與定性分析相比，量化分析是一種高效、無(wú)偏的方式，但是應(yīng)用的范圍較為狹窄。例如，某項(xiàng)技術(shù)在特定行業(yè)、特定市場(chǎng)中的發(fā)展前景就難以用量化的方式加以表達(dá)。通常量化投資的選股范圍涵蓋整個(gè)市場(chǎng)，因此獲得的行業(yè)和個(gè)股配置中很可能包含投資者不熟悉的上市公司。這時(shí)盲目的依賴量化投資的結(jié)論，依賴歷史的回歸結(jié)論以及一定指標(biāo)的篩選，就有可能忽略不能量化的基本面，產(chǎn)生巨大的投資失誤。因此，基金經(jīng)理在投資的時(shí)候一定要注意不能單純依賴量化投資，一定要結(jié)合對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面的了解。
五、量化投資對(duì)中國(guó)的啟示
通過(guò)研究國(guó)外市場(chǎng)的發(fā)展和中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)上的監(jiān)管創(chuàng)新，制定相關(guān)的法律法規(guī)也勢(shì)在必行。由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，國(guó)內(nèi)量化投資情況與國(guó)外有很大不同。技術(shù)型量化投資的應(yīng)用主要是集中在期貨市場(chǎng)，并且有較高的推崇程度；金融型量化投資的應(yīng)用主要集中在股票市場(chǎng)，由于需要應(yīng)用的時(shí)間數(shù)據(jù)周期相對(duì)較長(zhǎng)，實(shí)際中應(yīng)用并不普遍。目前，中國(guó)金融市場(chǎng)正處于迅速發(fā)展的階段，很多新的金融工具在不斷被引進(jìn)，用量化投資方式來(lái)捕捉這種機(jī)會(huì)，也是非常合理的。與國(guó)外相比，目前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)僅屬于非有效或弱有效市場(chǎng)，非理性投資行為依然普遍存在，將行為金融理論引入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)是非常有意義的。國(guó)內(nèi)有很多實(shí)證文獻(xiàn)討論國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)未達(dá)到半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。
目前對(duì)中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的一般共識(shí)包括：首先，中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)個(gè)人投資者比例非常高的市場(chǎng)，這意味著市場(chǎng)情緒可能對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響特別大。其次，中國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)，各方面的信息搜集有很大難度，有些在國(guó)外成熟市場(chǎng)唾手可得的數(shù)據(jù)，在中國(guó)市場(chǎng)可能需要自主開(kāi)發(fā)。這盡管加大了工作量，但也往往意味著某些指標(biāo)關(guān)注的人群少，存在很大機(jī)會(huì)。其三，中國(guó)上市公司的主營(yíng)比較繁雜，而且變化較快，這意味著行業(yè)層面的指標(biāo)可能效率較低。而中國(guó)的量化投資實(shí)際上就是從不同的層面驗(yàn)證這幾點(diǎn)，并從中贏利。例如，考慮到國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)個(gè)人投資者較多的情況，我們可以通過(guò)分析市場(chǎng)情緒因素的來(lái)源和特征指標(biāo)，構(gòu)建市場(chǎng)泡沫度模型，并以此判斷市場(chǎng)泡沫度，作為資產(chǎn)配置和市場(chǎng)擇時(shí)的重要依據(jù)。
在中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展階段，融資融券和股指期貨的推出結(jié)束了中國(guó)金融市場(chǎng)不能做空的歷史，量化投資策略面臨著重大機(jī)遇。運(yùn)用量化投資的機(jī)理和方法，將成為中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)投資策略的一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)。量化投資在給投資者進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套利的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證券具有助漲助跌的作用。由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)還不夠成熟，量化投資在中國(guó)的適用性很大程度上取決于投資小組的決策能力和創(chuàng)造力。以經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)量化投資的影響為例。中國(guó)的股市有“政策市”之稱，中國(guó)股市的變化極大的依賴于政府經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)節(jié)，但是經(jīng)濟(jì)政策本身是無(wú)法量化的?；鸾▊}(cāng)應(yīng)早于經(jīng)濟(jì)政策的施行，而基于對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，但預(yù)期的影響比經(jīng)濟(jì)政策的影響更難以量化。例如，在現(xiàn)階段勞動(dòng)力成本不斷上升、國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩、國(guó)際大宗商品價(jià)格上升的情況下，央行何時(shí)采取什么力度的加息手段，對(duì)市場(chǎng)有何種程度的影響，這一沖擊是既重要又無(wú)法量化的。為解決這個(gè)在中國(guó)利率非市場(chǎng)化特點(diǎn)下出現(xiàn)的問(wèn)題，需要基金投資小組采取創(chuàng)造性的方式，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年的定性經(jīng)驗(yàn)和定量的指標(biāo)體系結(jié)合起來(lái)，方能提高投資業(yè)績(jī)。
參考文獻(xiàn)：
[1]方軍雄.我國(guó)證券投資基金投資策略及績(jī)效的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2002.04
量化投資優(yōu)勢(shì)誘人
對(duì)年輕的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō),量化投資還是一個(gè)新概念。而在國(guó)外,定量投資已經(jīng)走過(guò)了近40年的道路,其中的標(biāo)桿人物正是著名的詹姆斯?西蒙斯(James Simons)。
量化投資的神秘故事
文藝復(fù)興科技公司(Renaissance Technologies)的詹姆斯?西蒙斯(James Simons)是華爾街最成功的對(duì)沖基金經(jīng)理之一。他所管理的大獎(jiǎng)?wù)禄饘?duì)沖基金,從1989年到2006年的17年間,平均年收益率達(dá)到了38.5%,而股神巴菲特過(guò)去20年的平均年回報(bào)率為20%。其20年來(lái)年均35%的傲人業(yè)績(jī)大幅超過(guò)了巴菲特。
然而,頗具神秘色彩的西蒙斯對(duì)其投資方法刻意保密。迄今為止人們只知道,他的大獎(jiǎng)?wù)禄鸬馁嶅X方法是:針對(duì)不同市場(chǎng)設(shè)計(jì)數(shù)量化的投資管理模型,并在全球各種市場(chǎng)上進(jìn)行短線交易。而為了讓這些“模型”始終處于絕密狀態(tài),西蒙斯甚至不惜代價(jià)對(duì)那些離職創(chuàng)業(yè)的員工強(qiáng)硬地提訟。但實(shí)際上,數(shù)量化投資的背后并不是神秘而不可知的。數(shù)量化投資本身有一套規(guī)范而透明的做法,并采用科學(xué)、公正而理性的方法對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行研究并制定適應(yīng)市場(chǎng)狀況的投資模型和投資策略,并不斷進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。
其實(shí),數(shù)量化投資不是黑盒子,也不是神秘主義,更不是一個(gè)戰(zhàn)無(wú)不勝的秘笈。數(shù)量化投資不是靠一個(gè)投資模型就能一勞永逸地去賺錢,而且也不是使用一個(gè)模型就能解決一切問(wèn)題,更不是一個(gè)模型就能勝任任何市場(chǎng)狀況。數(shù)量化投資模型只是一種工具,數(shù)量化投資的成功與否在于使用這種數(shù)量化工具的投資者是否真正掌握了數(shù)量化投資。同時(shí),數(shù)量化投資模型都必須經(jīng)歷不斷的跟蹤檢驗(yàn)、優(yōu)化、實(shí)證等等過(guò)程。數(shù)量化投資是一個(gè)不斷改進(jìn)的過(guò)程,數(shù)量化投資中最重要的就是投資者的投資思想,包括對(duì)投資的理解、理念、經(jīng)驗(yàn),所以模型都是建立在這些投資思想上的。量化只是一種方式和工具,正是采用這種工具和方法來(lái)獲取經(jīng)驗(yàn)或者檢驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)。
有效規(guī)避傳統(tǒng)投資短板
人腦在思考問(wèn)題的時(shí)候所能考慮到的因素總是有限的,那么決策的廣度肯定是不足的。從選股上來(lái)看也有這種問(wèn)題,每個(gè)分析師所能跟蹤的股票數(shù)量也有限制,不可能看太多的股票,這是傳統(tǒng)投資的短板。當(dāng)然,傳統(tǒng)的主動(dòng)投資方法在決策深度上是有優(yōu)勢(shì)的,因?yàn)榭梢园鸦久嫜芯孔龅煤苌钊?從而彌補(bǔ)決策廣度的不足,這也是決定成敗的關(guān)鍵。信息多,信息快,這是當(dāng)今資本市場(chǎng)的一大特點(diǎn)。市場(chǎng)中信息的傳遞速度非常快,而且眾多分析師對(duì)基本面數(shù)據(jù)進(jìn)行不斷的挖掘,雖然對(duì)個(gè)股有深入的分析,但是仍然越來(lái)越難以彌補(bǔ)決策廣度的不足。
另外,或許有的投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)能力非常不錯(cuò),從理論上說(shuō)可以獲得很好的超額收益(特別是很多事后看來(lái)確實(shí)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的情況),但現(xiàn)實(shí)中收益常常被投資者主觀認(rèn)知上的情緒化波動(dòng)侵蝕掉。比如說(shuō),大多數(shù)投資者可能有自己的判斷,但是市場(chǎng)短期的表現(xiàn)可能與其判斷相左。這個(gè)時(shí)候,投資者可能會(huì)受市場(chǎng)表現(xiàn)的影響而很容易懷疑自己的判斷,此時(shí)大多數(shù)投資者寧愿相信羊群效應(yīng)―追漲殺跌。
因此,傳統(tǒng)定性投資的短板大致在于我們思考的范圍總是有限的、較難以處理信息量多而快的問(wèn)題、難以避免自身的投資情緒等等,這些都將最終影響到投資者的投資收益狀況。然而,科學(xué)、公正、客觀而理性的數(shù)量化投資策略卻可以規(guī)避這些傳統(tǒng)主動(dòng)型投資策略的短板。
量化技術(shù)的五大優(yōu)勢(shì)
數(shù)量化投資與傳統(tǒng)的定性投資方法相比,相同點(diǎn)是,二者都致力于建立戰(zhàn)勝市場(chǎng)、產(chǎn)生超額收益的投資組合;不同點(diǎn)是,傳統(tǒng)的定性投資方法側(cè)重對(duì)上市公司的調(diào)研、基金經(jīng)理個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)市場(chǎng)的主觀判斷,而量化投資管理則更加強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)的分析和應(yīng)用,以先進(jìn)的數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)技術(shù)和模型替代人為主觀判斷。所以,與傳統(tǒng)的定性分析方法相比,數(shù)量化投資方法能更為理性、客觀地分析和篩選股票,避免投資的盲目性和偶然性,以及主觀認(rèn)識(shí)的局限性,它能更有效地控制非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及一些人為因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。定量投資管理將定性思想與定量規(guī)律進(jìn)行量化應(yīng)用,具有如下五大方面的優(yōu)勢(shì):
紀(jì)律性:嚴(yán)格執(zhí)行數(shù)量化投資模型所給出的投資建議,而不是隨著投資者情緒的變化而隨意更改。紀(jì)律性的好處很多,可以克服人性的弱點(diǎn),如貪婪、恐懼、僥幸心理;也可以克服認(rèn)知偏差,行為金融理論在這方面有許多論述;紀(jì)律化的另外一個(gè)好處是可以跟蹤和修正。定量投資作為一種定性思想的理性應(yīng)用,客觀地在組合中去體現(xiàn)這樣的組合思想。一個(gè)好的投資方法應(yīng)該是一個(gè)“透明的盒子”,而不是“黑盒子”。每一個(gè)決策都是有理有據(jù)的,無(wú)論是股票的選擇,行業(yè)選擇,還是大類資產(chǎn)的配置等等,都是有數(shù)據(jù)支持、模型支持及實(shí)證檢驗(yàn)的。
系統(tǒng)性:數(shù)量化投資的系統(tǒng)性特征主要包括多層次的量化模型、多角度的觀察及海量數(shù)據(jù)的觀察等等。多層次模型主要包括大類資產(chǎn)配置模型、行業(yè)選擇模型、精選個(gè)股模型等等。多角度觀察主要包括對(duì)宏觀周期、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、估值、成長(zhǎng)、盈利質(zhì)量、分析師盈利預(yù)測(cè)、市場(chǎng)情緒等多個(gè)角度的分析。定量投資的系統(tǒng)性還有一方面就是數(shù)據(jù)多,即要對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。人腦處理信息的能力是有限的,當(dāng)一個(gè)資本市場(chǎng)只有100只股票,這對(duì)定性投資基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)是有優(yōu)勢(shì)的,他可以深刻分析這100家公司,這可以表現(xiàn)出定性基金經(jīng)理深度研究的優(yōu)勢(shì)。但在一個(gè)很大的資本市場(chǎng),比如有成千上萬(wàn)只股票的時(shí)候,強(qiáng)大的定量投資的信息處理能力能反映它的優(yōu)勢(shì),能捕捉更多的投資機(jī)會(huì),拓展更大的投資機(jī)會(huì)。
及時(shí)性:及時(shí)快速地跟蹤市場(chǎng)變化,不斷發(fā)現(xiàn)能夠提供超額收益的新的統(tǒng)計(jì)模型,尋找新的交易機(jī)會(huì)。
準(zhǔn)確性:準(zhǔn)確客觀評(píng)價(jià)交易機(jī)會(huì),克服主觀情緒偏差,妥善運(yùn)用套利的思想。定量投資正是在找估值洼地,通過(guò)全面、系統(tǒng)性的掃描捕捉錯(cuò)誤定價(jià)、錯(cuò)誤估值帶來(lái)的機(jī)會(huì)。定性投資經(jīng)理大部分時(shí)間在琢磨哪一個(gè)企業(yè)是偉大的企業(yè),那個(gè)股票是可以翻倍的股票;與定性投資經(jīng)理不同,定量基金經(jīng)理將大部分精力花在分析哪里是估值洼地,哪一個(gè)品種被低估了,買入低估的,賣出高估的。
中國(guó)證券市場(chǎng)早期盛行純技術(shù)分析,前幾年風(fēng)行價(jià)值投資,現(xiàn)在數(shù)量化投資正在成為新方向,一場(chǎng)新的投資變革也許就在醞釀中。今年8月初滬指從3478點(diǎn)一路暴跌,在市場(chǎng)人士看來(lái)如果沒(méi)有基金的殺跌,股市應(yīng)該不會(huì)有這么慘。而基金引進(jìn)量化投資,將改善傳統(tǒng)基金追漲殺跌的市場(chǎng)常態(tài),實(shí)現(xiàn)真正意義上的創(chuàng)新。
量化基金發(fā)行提速
今年上半年,嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略兩只量化基金的推出,打破了國(guó)內(nèi)量化基金多年的沉寂。而近期,更是有3只量化基金同時(shí)登臺(tái)亮相,且各具特色。截至目前,國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行7只量化基金,包括光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法、嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略、長(zhǎng)盛量化紅利策略股票型基金、富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金及華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金。前兩只分別成立于2004年8月和2005年10月,而后5只均是今年才成立。量化基金時(shí)隔四年后的再次大量推出,引起了市場(chǎng)的密切關(guān)注。種種跡象表明,以定性投資為主的國(guó)內(nèi)基金業(yè)正在掀起一場(chǎng)量化投資浪潮。
光大保德信量化核心,一方面通過(guò)光大保德信的多因素?cái)?shù)量模型對(duì)股票的預(yù)期收益率進(jìn)行估算,個(gè)股預(yù)期收益率的高低決定投資組合是否持有股票;另一方面,投資團(tuán)隊(duì)從風(fēng)險(xiǎn)控制角度,重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)以來(lái)的信息,通過(guò)行業(yè)分析和個(gè)股分析形成對(duì)量化的補(bǔ)充;最后由投資組合優(yōu)化器根據(jù)預(yù)先設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建組合。
上投摩根阿爾法基金,同步以“成長(zhǎng)”與“價(jià)值”雙重量化指標(biāo)進(jìn)行股票選擇,然后研究團(tuán)隊(duì)對(duì)個(gè)股進(jìn)行基本面審核,結(jié)合跟蹤誤差的緊密監(jiān)控,以求不論指數(shù)高低,市場(chǎng)多空,皆創(chuàng)造主動(dòng)管理回報(bào)。投研團(tuán)隊(duì)最終決定進(jìn)入組合的股票,量化分析是輔助和基礎(chǔ)。
嘉實(shí)量化基金,以“定量投資”為主,輔以“定性投資”。通過(guò)行業(yè)選擇模型,捕捉具有投資吸引力的行業(yè),然后再在所選行業(yè)中運(yùn)用阿爾法多因素模型篩選個(gè)股。定性的輔助作用表現(xiàn)在利用基本面研究成果,對(duì)模型自動(dòng)選股的結(jié)果進(jìn)行復(fù)核,剔除掉滿足某些特殊條件的股票。
中海量化策略,以量化模型作為資產(chǎn)配置與構(gòu)建投資組合的基礎(chǔ)。根據(jù)量化指標(biāo)實(shí)行從一級(jí)股票庫(kù)初選,從二級(jí)股票庫(kù)精選,再根據(jù)相關(guān)模型計(jì)算行業(yè)配置權(quán)重。結(jié)合行業(yè)配置權(quán)重,組合每只股票的配置比例。
長(zhǎng)盛量化紅利策略股票型基金,是作為國(guó)內(nèi)首只運(yùn)用“量化投資”策略投資于紅利股票的基金,該產(chǎn)品將給投資者帶來(lái)不同于傳統(tǒng)基金的新體驗(yàn)。該只基金的另一個(gè)顯著特點(diǎn)是“瞄準(zhǔn)紅利”。所謂紅利,強(qiáng)調(diào)的是具有較高安全邊際、較低下行風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值型投資,在目前市場(chǎng)總體估值處于歷史平均水平時(shí),價(jià)值型風(fēng)格更能獲得投資者的青睞。
富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金,以滬深300指數(shù)為追蹤標(biāo)的,并對(duì)指數(shù)基金進(jìn)行增強(qiáng),并且是國(guó)內(nèi)第一只采用量化方法進(jìn)行主動(dòng)增強(qiáng)的滬深300指數(shù)基金。量化增強(qiáng)的方法主要包括:利用多因子阿爾法模型選擇股票;通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)模型有效控制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算,并通過(guò)交易成本模型控制成本、保護(hù)業(yè)績(jī)。相比定性的方法,定量投資手段在對(duì)成份股較多的指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)方面以及控制跟蹤誤差方面具有很強(qiáng)的優(yōu)越性。
當(dāng)前適逢宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)復(fù)蘇向上之際,匯集A股市場(chǎng)300只規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性股票的滬深300指數(shù),有望迎來(lái)較好表現(xiàn)。而以滬深300為跟蹤標(biāo)的,并利用定量投資模型進(jìn)行主動(dòng)增強(qiáng)的富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金,亦面臨良好的投資環(huán)境與投資時(shí)點(diǎn)。
華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金,將以高阿爾法值的股票為主要投資目標(biāo),采用量化投資的方法,努力在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高基金組合收益。華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金的投資將主要采用阿爾法策略和量化策略。阿爾法策略是依靠精選行業(yè)和個(gè)股,來(lái)獲取超過(guò)大盤表現(xiàn)的超額收益。量化策略是指采用數(shù)量化分析方法來(lái)對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選,基于數(shù)量模型來(lái)配置行業(yè)權(quán)重。它具有投資范圍更廣、紀(jì)律性更強(qiáng)、投資思想可驗(yàn)證等優(yōu)勢(shì),更能夠限制投資過(guò)程中主觀隨意性可能帶來(lái)的損失,幫助基金經(jīng)理進(jìn)行客觀決策。
定量投資適合A股市場(chǎng)
正因?yàn)锳股市場(chǎng)不是特別有效的市場(chǎng),數(shù)量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化的各種優(yōu)點(diǎn),從而捕獲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合采用客觀、公正而理性的定量投資風(fēng)格。
股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。相對(duì)于海外成熟市場(chǎng),A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。事實(shí)上,盡管量化基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展歷程較短,但是從國(guó)內(nèi)已有的兩只采用了定量投資方法并且已經(jīng)運(yùn)作了一段時(shí)間的基金來(lái)看,量化基金被證明是適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的。
量化基金產(chǎn)品包括但不限于數(shù)量化共同基金產(chǎn)品、指數(shù)基金產(chǎn)品、指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品、行業(yè)指數(shù)基金產(chǎn)品、風(fēng)格類指數(shù)基金產(chǎn)品、策略指數(shù)基金產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、收益分級(jí)型產(chǎn)品等等。從數(shù)量化投資提供的工具和方法來(lái)看,能夠給投資者提供的基金產(chǎn)品可以說(shuō)是百花齊放,還應(yīng)該做到有的放矢,滿足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資需求。
量化投資需過(guò)三道坎
我國(guó)A股市場(chǎng)的量化基金仍然才開(kāi)始起步,各方面都有待進(jìn)一步的完善。不僅機(jī)構(gòu)需要有完善數(shù)量化投資策略各方面的耐心,也需要投資者給數(shù)量化基金以耐心。采用數(shù)量化策略的共同基金要在中國(guó)市場(chǎng)獲得成功,仍有很長(zhǎng)的路要走,需要不斷的修正數(shù)量模型以適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的特征。
對(duì)于量化基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì),雖然量化基金一般都是采用多因素模型對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選,但不同的量化基金產(chǎn)品的側(cè)重點(diǎn)是不一樣的,也就是說(shuō),包括投資思路、觀察角度、分析方法等在內(nèi)都是不同的。在個(gè)股篩選和分析的角度、行業(yè)分析的角度、大類資產(chǎn)配置的角度等方面,均有不同的思路,因此,不同的量化基金產(chǎn)品可以體現(xiàn)出各自不同的投資理念和各自的投資特色。
具體來(lái)說(shuō),基金要想真正推行量化投資,主要應(yīng)該跨越如下“三道門檻”。
首先,目前國(guó)內(nèi)對(duì)做空的限制以及投資產(chǎn)品的稀缺,導(dǎo)致很多成熟的數(shù)量化投資手段不能在國(guó)內(nèi)得以應(yīng)用。一些對(duì)沖策略可能需要期貨類的投資產(chǎn)品,而有些統(tǒng)計(jì)套利策略可能需要市場(chǎng)上要有做空的手段,目前這些條件在A股市場(chǎng)上尚不具備,因此,在一定程度上制約了量化投資的施展空間。
其二,中國(guó)目前對(duì)于基金的考核體系比較短期化,部分量化基金經(jīng)理有可能迫于短期排名的壓力,也去追漲殺跌,不去執(zhí)行相當(dāng)于投資紀(jì)律的量化策略,這就恰恰偏離了量化基金設(shè)計(jì)的初衷。量化投資策略成功與否需要從長(zhǎng)期來(lái)看,不能因?yàn)槎唐趦?nèi)跑不過(guò)市場(chǎng)就認(rèn)為量化基金管理得不好,對(duì)于量化基金的評(píng)價(jià)時(shí)間不能太短。
此外,量化投資對(duì)人的要求很高。量化投資需要考慮的一個(gè)重要因素是預(yù)測(cè)相對(duì)于市場(chǎng)的超額收益,即阿爾法收益,找到阿爾法預(yù)測(cè)模型。在阿爾法預(yù)測(cè)上,要保證不斷有新的阿爾法策略產(chǎn)生。一個(gè)新的阿爾法策略出來(lái)后,過(guò)一段時(shí)間就被市場(chǎng)充分理解,可能阿爾法收益就會(huì)逐漸消失,這就需要不斷產(chǎn)生新的阿爾法收益模型。
量化基金本土化前景
A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合定量投資客觀、公正而理性的投資風(fēng)格。股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。正因?yàn)槭袌?chǎng)的弱有效性,數(shù)量化投資才更有發(fā)揮的價(jià)值。這也是量化基金可以在中國(guó)本土化獲得成功的有利條件。
數(shù)量化投資可以為投資者帶來(lái)更多、更豐富、更有特色的基金產(chǎn)品,豐富機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品線。只有建立完善的產(chǎn)品線,才能滿足不同投資者的需求,才能在不同的市場(chǎng)狀況下獲得發(fā)展,才能有強(qiáng)大的基金公司。機(jī)構(gòu)可以從數(shù)量化投資所帶來(lái)的無(wú)限量基金產(chǎn)品線上獲得豐厚的利益。
數(shù)量化投資不僅可以增加基金的產(chǎn)品線,而且數(shù)量化投資策略本身也是對(duì)傳統(tǒng)基金投資的一個(gè)強(qiáng)有力的補(bǔ)充和增強(qiáng)。數(shù)量化投資的好處是可以將各種適合不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境、不同市場(chǎng)環(huán)境的投資理念明確地刻畫(huà)出來(lái),并可以加以建議。那些成功的投資理念通過(guò)數(shù)量化方式就可以方便地加入投資決策中去。數(shù)量化投資策略對(duì)提升基金等機(jī)構(gòu)投資者的投資決策能力無(wú)可限量。
【關(guān)鍵詞】量化投資 量化投資策略 資產(chǎn)配置
量化投資是投資者借助計(jì)算機(jī)信息化建立數(shù)學(xué)模型，把最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)和相關(guān)信息輸入到模型中，通過(guò)公式計(jì)算出投資對(duì)象，做出最優(yōu)投資決策。量化投資不依靠投資者的感覺(jué)直覺(jué)，不依賴個(gè)人判斷，而是將其經(jīng)驗(yàn)利用信息通過(guò)模型實(shí)現(xiàn)投資理念。同時(shí)，投資者期望達(dá)到收益和風(fēng)險(xiǎn)的合理配比，利用夏普比率等科學(xué)方法控制收益和風(fēng)險(xiǎn)。量化投資者不用每天重復(fù)的分析瑣碎信息，只需要不斷完善這個(gè)模型并不斷創(chuàng)造新的可以盈利的模型。
二、量化投資策略
（一）量化投資策略分類
量化投資策略，主要包括量化擇時(shí)策略、統(tǒng)計(jì)套利策略、算法交易策略、組合套利策略、高頻交易策略等。
（1）量化擇時(shí)策略是收益率最高的一種交易策略，通過(guò)對(duì)宏微觀指標(biāo)的量化分析判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并確定買入、賣出或持有，按照高拋低吸原則獲得超額收益率。在量化擇時(shí)策略中，趨勢(shì)跟蹤策略是投資者使用最多的策略。量化擇時(shí)分析策略包括：趨勢(shì)跟蹤策略、噪音交易策略、理易策略。
（2）統(tǒng)計(jì)套利是風(fēng)險(xiǎn)套利的一種，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)理論，估計(jì)相關(guān)變量的概率分布，判斷規(guī)律在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)是否繼續(xù)存在。統(tǒng)計(jì)套利策略包括協(xié)整策略和配對(duì)利差策略、均值回歸策略以及多因素回歸策略。
（3）算法交易又稱為自動(dòng)交易，主要是研究如何利用各種下單方法，降低沖擊成本的交易策略，將一個(gè)大額交易通過(guò)算法拆分成數(shù)個(gè)小額交易，以此來(lái)減少對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成沖擊，降低交易成本。算法交易策略包括交易量加權(quán)平均價(jià)格策略、時(shí)間加權(quán)平均價(jià)格策略、盯住盤口測(cè)量、執(zhí)行落差策略、下單路徑優(yōu)選策略。
（4）組合套利策略主要針對(duì)期貨市場(chǎng)上的跨期、跨市及跨品種套利的交易策略。組合套利策略包括均衡價(jià)格策略、套利區(qū)間策略、牛市跨期套利、熊市跨期套利等。
（5）高頻交易是一種持倉(cāng)時(shí)間短、交易量巨大、交易次數(shù)多、單筆收益率低的投資策略，人們從無(wú)法利用的極為短暫的市場(chǎng)變化中尋求獲利的計(jì)算機(jī)化交易，依靠快速大量的計(jì)算機(jī)交易以獲取高額穩(wěn)定的收益。高頻交易策略包括流動(dòng)性回扣交易策略、獵物算法交易策略和自動(dòng)做市商策略。
如下是量化投資中幾種主要的投資交易策略：
（1）趨勢(shì)跟蹤策略。趨勢(shì)跟蹤策略追隨大的走勢(shì)，向上突破重要的壓力線可能預(yù)示著更大一波的上漲趨勢(shì)，向下突破重要的支撐線可能預(yù)示著更大一波的下跌趨勢(shì)。趨勢(shì)跟蹤策略試圖尋找大趨勢(shì)的到來(lái)，在突破的時(shí)候進(jìn)行相應(yīng)的建倉(cāng)或平倉(cāng)的投資操作來(lái)獲得超額收益。
趨勢(shì)型指標(biāo)進(jìn)行擇時(shí)的基本理念是順勢(shì)而為，跟蹤市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)。在趨勢(shì)策略中使用的技術(shù)指標(biāo)是最多的，常用有：移動(dòng)平均線（MA）、平滑異動(dòng)移動(dòng)平均線（MACD）、平均差（DMA）、趨指標(biāo)（DMI）等。
（2）噪音交易策略。噪聲交易是指交易者在缺乏正確信息的情況下進(jìn)行密集交易的行為。有效市場(chǎng)中噪聲只是一個(gè)均值為零的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，但市場(chǎng)并不總是有效的，市場(chǎng)上有很多異常信息，往往有人能夠提前獲得這些異常信息，很可能對(duì)投資的判斷提供重要的價(jià)值。噪聲交易策略的運(yùn)用主要是機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)計(jì)算得到市場(chǎng)的噪聲交易指數(shù)，監(jiān)測(cè)該指數(shù)的變化，根據(jù)其變化來(lái)設(shè)計(jì)量化交易策略。
（3）協(xié)整策略。在統(tǒng)計(jì)套利策略中，協(xié)整策略是應(yīng)用最廣泛的一種策略。協(xié)整套利的主要原理，是找出相關(guān)性最好的幾組產(chǎn)品，再找出每一組的協(xié)整關(guān)系，當(dāng)某一組投資產(chǎn)品的價(jià)差偏離到一定程度時(shí)建倉(cāng)，買入被低估的資產(chǎn)、賣出被高估的資產(chǎn)，當(dāng)價(jià)差均衡時(shí)獲利了結(jié)平倉(cāng)。協(xié)整策略包括協(xié)整檢驗(yàn)、GARCH檢驗(yàn)、TARCH檢驗(yàn)以及EGARCH檢驗(yàn)。
（4）多因素回歸策略。多因素回歸策略，也是一種被廣泛使用的投資策略。這一策略利用影響投資收益的多種選擇因素，并根據(jù)其與收益的相關(guān)性，建立多元回歸模型，簡(jiǎn)化投資組合分析所要求的證券相關(guān)系數(shù)的輸入，這類方法的代表是套利定價(jià)模型。
（二）量化投資策略組合
量化投資策略組合綜合考慮交易商品、策略類別、策略數(shù)量、時(shí)間周期因素。量化投資策略組合相比較單一投資策略有以下優(yōu)勢(shì)：
（1）策略組合降低了對(duì)單一策略的依賴，當(dāng)單一策略失去競(jìng)爭(zhēng)力，使用策略組合的方式，可以利用不同產(chǎn)品價(jià)格變化、變化幅度、周期等多個(gè)方面把握投資機(jī)會(huì)，在一定程度上保證了穩(wěn)定的收益率，盈利機(jī)會(huì)更多；
（2）策略組合可以分散單一策略的交易風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)策略組合將投資風(fēng)險(xiǎn)分散化，盡可能規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、策略風(fēng)險(xiǎn)及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等。
三、量化投資資產(chǎn)配置
資產(chǎn)配置是指資產(chǎn)類別選擇，即投資組合中各類資產(chǎn)的適當(dāng)配置及對(duì)這些混合資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)管理。量化投資管理打破了傳統(tǒng)投資組合的局限，它與量化分析結(jié)合，將投資組合作為一個(gè)整體，確定組合資產(chǎn)的配置目標(biāo)和分配比例，深化了資產(chǎn)配置的內(nèi)涵。
資產(chǎn)配置包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置兩大類。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，針對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)情況，控制長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到收益最大化。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是依據(jù)資產(chǎn)預(yù)期收益的短期變化，獲取超額收益的機(jī)會(huì)。因此，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是建立在長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置過(guò)程中的短期分配策略，二者相輔相成。在長(zhǎng)期投資活動(dòng)的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置下，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置利用其積極的靈活的投資機(jī)會(huì)，適當(dāng)?shù)呐浜蠎?zhàn)略資產(chǎn)配置，獲取較高收益。
四、前景展望
在量化投資飛速發(fā)展的今天，它己經(jīng)成為金融市場(chǎng)中不可忽視的一個(gè)領(lǐng)域，中國(guó)的金融市場(chǎng)在逐步發(fā)展及完善，中國(guó)的量化投資也會(huì)繼續(xù)發(fā)展和前進(jìn)，隨著量化投資方面的加大投入，量化投資的進(jìn)程加快，中國(guó)量化投資的前景無(wú)限。
參考文獻(xiàn)：
2011年7月1日，本刊正式引入《今日投資66》專欄，介紹今日投資66的選股邏輯、方法以及挑選出的股票。今日投資66（簡(jiǎn)稱I66）是利用量化投資方法挑選出的一個(gè)66只股票的組合。其實(shí)早在2005年中今日投資就推出了I66，過(guò)去幾年累計(jì)收益率達(dá)到16倍，遠(yuǎn)超同期市場(chǎng)不到3倍的漲幅。為什么直到今日我們才大張旗鼓地推出I66呢？原因其實(shí)很簡(jiǎn)單，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境。量化投資近幾年在中國(guó)快速發(fā)展，其投資理念也越來(lái)越多地獲得認(rèn)同。
股票市場(chǎng)上形形的各種分析方法總結(jié)起來(lái)可以歸類為三大流派：數(shù)量分析、基本面分析和技術(shù)分析。關(guān)于這三大流派孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論已經(jīng)持續(xù)了近百年，三方各執(zhí)一詞，百年?duì)幷撓聛?lái)也沒(méi)有爭(zhēng)出個(gè)結(jié)果來(lái)。當(dāng)今世界也是這三種流派大概各占三分之一的格局。而A股市場(chǎng)顯然尚未跟上，量化投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到三分之一的市場(chǎng)占有率。
第一部分：什么是量化投資
量化投資在海外的發(fā)展已有30多年的歷史，其投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大、得到了越來(lái)越多投資者認(rèn)可。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，使得新概念在世界范圍的傳播速度非?？欤鳛橐粋€(gè)概念，量化投資并不算新，國(guó)內(nèi)投資者早有耳聞。但是，真正的量化基金在國(guó)內(nèi)還比較罕見(jiàn)。那么，何為量化投資？
康曉陽(yáng)：量化就是符合投資常識(shí)的投資邏輯和策略
接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么？
深圳市天馬資產(chǎn)管理有限公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)發(fā)量化投資模型的資產(chǎn)管理公司，致力于量化投資工作接近十年。作為國(guó)內(nèi)量化投資的“開(kāi)山鼻祖”，深圳天馬的董事長(zhǎng)康曉陽(yáng)先生如下介紹量化投資：
大家看到這個(gè)圖，魚(yú)跳起來(lái)了，風(fēng)在刮，接下來(lái)會(huì)是什么？日本發(fā)生的9級(jí)大地震！2011年3月7日我看到一個(gè)報(bào)道，有50條鯨魚(yú)在擱淺沙灘，就在發(fā)生地震那個(gè)縣東部的海岸，有的死了，專家解釋這些鯨魚(yú)集體迷路了。作為一個(gè)地震專家或者學(xué)者，其實(shí)他們的經(jīng)驗(yàn)沒(méi)有告訴他這50條鯨魚(yú)擱淺沙灘跟地震有什么關(guān)系。到底有沒(méi)有關(guān)系呢？我們知道5•12四川大地震之前發(fā)生了同樣的事情，很多癩蛤蟆過(guò)馬路，這跟地震有什么關(guān)系？
投資做股票有兩類，講很多種策略，無(wú)外乎就是買你自己喜歡的和買市場(chǎng)喜歡的，買自己喜歡和買市場(chǎng)喜歡的背后邏輯就是找影響股價(jià)的要素。
量化是什么？做投資，最終的分析停留在數(shù)據(jù)上，既然是數(shù)據(jù)，就可以標(biāo)準(zhǔn)化、固化。從你自己的角度買自己喜歡的東西，其實(shí)也可以量化，每個(gè)人都有對(duì)美的標(biāo)準(zhǔn)，但并不是符合這個(gè)指標(biāo)，你就一定喜歡。如果有一個(gè)海選，把符合你喜歡特征的人放在你面前你去選，就可以量化。
鯨魚(yú)擱淺在沙灘上，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)事情跟接下來(lái)要發(fā)生的事情有什么關(guān)聯(lián)。把人的行為邏輯影響股價(jià)所有的要素進(jìn)行綜合分析，預(yù)測(cè)下一個(gè)市場(chǎng)喜歡的東西或者喜歡的策略是什么，簡(jiǎn)單一句話，量化就是符合投資常識(shí)的投資邏輯和策略。就股票來(lái)講，投資標(biāo)的的數(shù)據(jù)和因素量化，再用一些模型統(tǒng)計(jì)的方法把選出來(lái)的標(biāo)的進(jìn)行優(yōu)化，最后成為投資組合，這就是量化的基本邏輯。用數(shù)理的方法把你的投資邏輯或者市場(chǎng)的投資邏輯固化，只要有投資邏輯的思想或者策略，都可以量化。
就股票而言，有很多種方法，有價(jià)值型股票，分析方法無(wú)非是那幾種，只是大家的標(biāo)準(zhǔn)不一樣，量化的東西可以設(shè)一個(gè)相對(duì)寬松的東西，初選之后再優(yōu)化，比如成長(zhǎng)型股票，肯定關(guān)心盈利、收益。選出來(lái)10個(gè)、20個(gè)、50個(gè)甚至100、200個(gè)股票，然后配比重，怎么優(yōu)化組合，根據(jù)你的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率反推回來(lái)怎么優(yōu)化，最后得出一個(gè)比重，哪只股票應(yīng)該投多少。有些是成本交易，比如套利，什么情況下出現(xiàn)一定條件的時(shí)候提示你。
要真正做到量化，首先要有一個(gè)基本的理論模型。你要覺(jué)得什么樣的股票表現(xiàn)好，什么樣的股票你愿意投資，這就是量化的基本邏輯。但是，有了這個(gè)邏輯之后還不夠，還要有復(fù)合型人才，因?yàn)榱炕顿Y不光要懂得投資股票，還要懂得數(shù)理分析。打個(gè)比方，雖然我很懂股票，但我不懂?dāng)?shù)理分析，很多計(jì)算機(jī)模型也不懂，更不懂編程序，要真正做到量化投資，就必須有復(fù)合型團(tuán)隊(duì)。為什么這么多年華爾街學(xué)金融工程、數(shù)理、物理的人大受歡迎？因?yàn)樗麄兛梢杂媒y(tǒng)計(jì)工具。前段時(shí)間我在英國(guó)的一所大學(xué)和一些專門做模型分析的教授交流，我發(fā)現(xiàn)他們想的東西更加復(fù)雜，基本上把市場(chǎng)上任何的東西都想要量化。
我理解，就是去跟蹤你的投資邏輯，它只是幫你實(shí)現(xiàn)你想法的一種工具。另外還要有高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，因?yàn)?，你通?？吹降臇|西和市場(chǎng)本身存在的東西可能并不一樣。如果把鯨魚(yú)放到海灘上，這作為數(shù)據(jù)化，統(tǒng)計(jì)過(guò)去2000年有多少次鯨魚(yú)擱淺在海灘發(fā)生，假如有真實(shí)的數(shù)據(jù)，就可以研究出跟地震的相關(guān)性。要懂?dāng)?shù)理統(tǒng)計(jì)工具，建立模型就是紀(jì)律，不能改變，改變就不是模型。有人說(shuō)看到今天不行，換一下，那就不是模型了。我們看過(guò)一個(gè)電影，造出來(lái)的機(jī)器人最后自己都控制不了，那就是模型。如果造出來(lái)的機(jī)器人自己能控制，那不是模型。人為什么能掙得到錢，為什么還要量化？傳統(tǒng)是靠個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的，而且你看到、聽(tīng)到的東西都是有限的。量化有什么好處？它可以把你知道的東西在整個(gè)森林中搜索。計(jì)算機(jī)是不知疲倦的，晚上你在打鼾，計(jì)算機(jī)還可以工作。你的模型是你建的，你很理性的情況下建的模型，市場(chǎng)情緒變了，它不會(huì)變，那時(shí)候你不可能去改模型，所以它不會(huì)受情緒的影響。
華泰聯(lián)合：實(shí)現(xiàn)投資理念與策略的過(guò)程
國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)中涉足量化投資較早并多次獲得新財(cái)富最佳分析師評(píng)選金融工程第一名的華泰聯(lián)合證券金融工程團(tuán)隊(duì)如是說(shuō)：
數(shù)量化投資是利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念、實(shí)現(xiàn)投資策略的過(guò)程。與傳統(tǒng)定性的投資方法不同，數(shù)量化投資不是靠個(gè)人感覺(jué)來(lái)管理資產(chǎn)，而是將適當(dāng)?shù)耐顿Y思想、投資經(jīng)驗(yàn)、甚至包括直覺(jué)反映在量化模型中，利用電腦幫助人腦處理大量信息、幫助人腦總結(jié)歸納市場(chǎng)的規(guī)律、建立可以重復(fù)使用并反復(fù)優(yōu)化的投資策略（經(jīng)驗(yàn)），并指導(dǎo)我們的投資決策過(guò)程。
本質(zhì)上來(lái)講，數(shù)量化投資也是一種主動(dòng)型投資策略，其理論基礎(chǔ)在于市場(chǎng)是非有效或弱有效的，基金經(jīng)理可以通過(guò)對(duì)個(gè)股、行業(yè)及市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析研究，建立最優(yōu)的投資組合，試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)從而獲取超額收益。然而一些定性的投資者卻并不太認(rèn)可定量投資，他們認(rèn)為，定性研究可以將把股票基本面研究做得很深入，從而在決策深度上具有優(yōu)勢(shì)。然而，在當(dāng)今市場(chǎng)上，信息量越來(lái)越大且傳播速度極快，單個(gè)分析師所能跟蹤的股票數(shù)量開(kāi)始顯得越發(fā)有限，也因此錯(cuò)過(guò)了許多優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)，可謂是擁有深度的同時(shí)錯(cuò)失了廣度。量化投資正好彌補(bǔ)了這一缺失，通過(guò)使用強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)技術(shù)，它能夠?qū)崟r(shí)對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行掃描，并依仗其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性以及分散化的特點(diǎn)最大概率的捕獲戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資標(biāo)的。
事實(shí)上，在海外市場(chǎng)，我們看到越來(lái)越多的定量與定性完美結(jié)合的成功案例。通過(guò)向量化模型中加入分析師對(duì)未來(lái)主觀判斷的觀點(diǎn)（定性的觀點(diǎn)），再結(jié)合來(lái)自于歷史規(guī)律檢驗(yàn)的觀點(diǎn)（定量的觀點(diǎn)），定量與定性的優(yōu)勢(shì)便能得到充分的發(fā)揮和融合。我們相信，這也將是未來(lái)量化產(chǎn)品發(fā)展的主流方向和趨勢(shì)。
結(jié)論
量化研究作為一種研究方法，其本質(zhì)是使用統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)工具改進(jìn)研究效率，使得我們能夠在更短的時(shí)間、更大的視角領(lǐng)域下，依靠清晰的研究邏輯，獲取更為有效和操作性以及復(fù)制性更強(qiáng)的研究成果。量化研究的本質(zhì)是一類發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)律的方法體系，其基本功能是認(rèn)識(shí)市場(chǎng)和解釋市場(chǎng)，并以做到預(yù)測(cè)市場(chǎng)為目的。
量化投資簡(jiǎn)單來(lái)講，它以模型為主體，使用大量數(shù)據(jù)，并且在很大程度上用電腦這樣的投資方式；其以科學(xué)性和系統(tǒng)性著稱，并將在嚴(yán)格的紀(jì)律化模型制約下，緊密跟蹤策略，使運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)最小化，并力爭(zhēng)取得較高收益。
第二部分：量化投資在蓬勃發(fā)展
量化投資在世界的發(fā)展史
美國(guó)市場(chǎng)有200多年，從證券市場(chǎng)開(kāi)始，也有快400――500年了，但是量化的發(fā)展是上世紀(jì)50――60年代的事。首先有一些理論模型，沒(méi)有理論模型支撐很難做到量化的東西。
數(shù)理化投資于上世紀(jì)50~70年論上發(fā)芽
Harry Markowitz在上世紀(jì)50年表一系列關(guān)于投資組合“均值―方差”優(yōu)化的論文，這使得投資者可以定量化風(fēng)險(xiǎn)，并把風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期回報(bào)放在一個(gè)理論框架下統(tǒng)一考慮；
WilliamSharpe在1964年發(fā)表CAPM模型，此模型顯示個(gè)股的預(yù)期回報(bào)和個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)成正比；
Steven Ross在1976年發(fā)表APT模型，此模型顯示個(gè)股的預(yù)期回報(bào)可以表示成一系列非特定因素預(yù)期回報(bào)的加權(quán)平均，此模型為量化投資者指出了很實(shí)用的研究框架；
Black-Scholes在1972年發(fā)表關(guān)于股票權(quán)證的定價(jià)模型；
Fama和French在1993年發(fā)表三因素模型，此模型顯示個(gè)股的預(yù)期回報(bào)由三個(gè)因素（市場(chǎng)，個(gè)股的市值，個(gè)股的市凈率）決定；
此后很多研究者做了非常多的實(shí)證研究，并發(fā)現(xiàn)了一些對(duì)個(gè)股將來(lái)回報(bào)有預(yù)測(cè)作用的因素：比如市盈率，市凈率，資產(chǎn)回報(bào)率，盈利一致預(yù)期，中長(zhǎng)期價(jià)格動(dòng)能，短期價(jià)格反轉(zhuǎn)等。
數(shù)理化投資從上世紀(jì)70年代末開(kāi)始實(shí)際運(yùn)用
Barclays Global Investors(BGI)于1978年創(chuàng)立了全球第一只數(shù)量化投資策略基金，到被BlackRocks收購(gòu)之前BGI以14000億美元的規(guī)模，高居全球資產(chǎn)管理規(guī)模之首。
SSgA(道富環(huán)球投資管理公司)和 GSAM(高盛國(guó)際資產(chǎn)管理公司)為首的一大批以數(shù)量化投資為核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理公司中的“巨無(wú)霸”。
“詹姆斯•西蒙斯創(chuàng)辦的文藝復(fù)興科技公司花費(fèi)15年的時(shí)間，研發(fā)基于數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)理論的計(jì)算機(jī)模型，借助該模型，西蒙斯所管理的大獎(jiǎng)?wù)禄?，?989 年到2009 年間，平均年回報(bào)率高達(dá)35％，較同期標(biāo)普500 指數(shù)年均回報(bào)率高20 多個(gè)百分點(diǎn)，比“金融大鱷”索羅斯和“股神”巴菲特的操盤表現(xiàn)都高出10 余個(gè)百分點(diǎn)。
在國(guó)外。其他采用量化投資的公司沒(méi)有獲得驚人的表現(xiàn)，并非是量化方法不好，而是他們還沒(méi)有構(gòu)建出更好的模型以及正確的策略。作為量化投資的大行家和受益者，西蒙斯承認(rèn)有效市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)極少而且會(huì)趨同小時(shí)，然而，仍然有無(wú)數(shù)轉(zhuǎn)瞬即逝的很小的機(jī)會(huì)存在，在證券市場(chǎng)，那些很小的交易，都會(huì)對(duì)這個(gè)龐大的市場(chǎng)產(chǎn)生影響，而每天都會(huì)有成千上萬(wàn)這樣的交易發(fā)生。這個(gè)市場(chǎng)看似雜亂無(wú)章，卻存在著內(nèi)在規(guī)律，而量化操作自從誕生以來(lái)，無(wú)疑成為捕捉這些規(guī)律的一把利器，為海外投資者屢建奇功。
CQA（教育產(chǎn)品內(nèi)容與數(shù)據(jù)測(cè)試）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：在2002年-2004年三年間，量化產(chǎn)品的平均年收益率為5.6%，比非量化產(chǎn)品的平均年收益率高出1%。從信息比率來(lái)看，量化產(chǎn)品為0.37，非量化產(chǎn)品為0.06。此外，量化基金的運(yùn)作費(fèi)率相對(duì)更低，例如傳統(tǒng)產(chǎn)品費(fèi)率為0.6%，主動(dòng)量化產(chǎn)品費(fèi)率在0.45%-5%之間。
理柏(LIPPER)數(shù)據(jù)顯示，2005年到2008年之間，87只大盤量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于非量化基金，增強(qiáng)型量化基金在2005年和2006年更是大幅跑贏非量化基金。但2007年和2008年除市場(chǎng)中性基金外，所有基金業(yè)績(jī)下滑很快，其中雙向策略和大盤量化基金表現(xiàn)差于非量化基金，而增強(qiáng)型和市場(chǎng)中性量化基金表現(xiàn)則優(yōu)于非量化基金。
量化投資在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀
研究力量不斷壯大
目前大部分券商研究所都配有金融工程研究小組，成員超過(guò)5個(gè)的不在少數(shù)。根據(jù)2010年11月份的《新財(cái)富》最佳分析師榜單，國(guó)信證券金融工程小組人數(shù)有12人，為目前人員配備最多的量化投資研究團(tuán)隊(duì)。其他入選金融工程前五名的研究小組中，申銀萬(wàn)國(guó)8人，華泰聯(lián)合、安信證券各5人，中信證券4人。
數(shù)量化方面的研究報(bào)告數(shù)量也是逐年增加。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008-2010年相關(guān)報(bào)告數(shù)量分別有52、142、794篇，今年上半年就達(dá)到了633篇，逐年遞增趨勢(shì)非常明顯。不過(guò)，和2010年研究報(bào)告10萬(wàn)多份的總量相比，數(shù)量化研究的廣度和深度還有很大提升空間。
量化產(chǎn)品初露鋒芒
天馬旗下的產(chǎn)品中，現(xiàn)有兩個(gè)信托產(chǎn)品采用量化投資策略，分別是新華―天馬成長(zhǎng)，和平安―Lighthorse穩(wěn)健增長(zhǎng)。
此外，上投摩根、嘉實(shí)、中海基金、長(zhǎng)盛基金、光大保德、富國(guó)基金、南方基金等都有量化產(chǎn)品推出，但是量化基金的比例還是非常小。即便在2009年，全年新發(fā)基金超過(guò)100只的情況下，新發(fā)的量化基金也僅有4只，數(shù)量在2009年的新發(fā)基金市場(chǎng)中僅占3％。與指數(shù)基金、普通股票基金相比，量化基金可謂是基金市場(chǎng)上的稀缺資源。
2011年，在國(guó)內(nèi)緊縮政策與國(guó)外動(dòng)蕩局勢(shì)的影響下，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性震蕩上揚(yáng)的格局。隨著市場(chǎng)輪動(dòng)的提速及內(nèi)在容量的擴(kuò)大，精選個(gè)股的難度日益加大。在此背景下，定性投資容易受到投資者情緒影響，而定量投資則能夠通過(guò)計(jì)算機(jī)的篩選，幫助投資者克服非理性因素，在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下應(yīng)對(duì)市場(chǎng)萬(wàn)變。以“人腦＋電腦”為主要構(gòu)建的量化基金逐漸顯現(xiàn)投資優(yōu)勢(shì)，今年量化基金異軍突起，整體表現(xiàn)不俗。截至4 月6 日， 9 只具有完整業(yè)績(jī)的主動(dòng)型量化基金平均收益率為0.64%，超越同期股票型基金和混合型基金-1.39%、-3.08%的凈值增長(zhǎng)率。其中，“元老”光大保德信量化核心基金收益率達(dá)5.19%。此外，南方策略、中海量化策略、長(zhǎng)盛量化紅利、長(zhǎng)信量化先鋒、上投摩根阿爾法、華泰柏瑞量化先行基金也均取得正收益，分別達(dá)到4.12%、3.28%、2.60%、2.13%、0.77%和0.16%；僅嘉實(shí)量化阿爾法和華商動(dòng)態(tài)阿爾法收益為負(fù)，分別為-4.48%、-7.94%。此外，從以往披露的公開(kāi)信息可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)量化基金多側(cè)重價(jià)值因子，也契合今年低估值大盤藍(lán)籌股領(lǐng)漲的市場(chǎng)格局。
第三部分：解讀量化投資
在西蒙斯崛起之前，判斷型投資完全占據(jù)著主流地位，因?yàn)楫?dāng)前全球投資界的三大泰斗當(dāng)中，無(wú)論是價(jià)值投資的巴菲特、趨勢(shì)投資的羅杰斯，還是靠哲學(xué)思維的索羅斯，都是判斷型投資的代表。但隨著西蒙斯的聲名鵲起，量化投資開(kāi)始受到投資大眾的重視并呈現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展態(tài)勢(shì)。但需要指出的是，世界上沒(méi)有萬(wàn)能的投資方法，任何一種投資方法都有其優(yōu)缺點(diǎn)，量化投資當(dāng)然也不例外。定量投資成功的關(guān)鍵是定量投資這個(gè)模型的設(shè)計(jì)好壞，設(shè)計(jì)的好壞主要由模型設(shè)計(jì)者對(duì)市場(chǎng)的了解、模型構(gòu)建的了解和模型實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)決定的。
量化投資的決策體系
量化基金的成功運(yùn)作必然依托一個(gè)完整而有效的量化體系用來(lái)支撐，該體系是數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)處理、資產(chǎn)配置、組合管理到全程風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多環(huán)節(jié)的有機(jī)結(jié)合。
我們借鑒海外量化基金運(yùn)作架構(gòu)的諸多優(yōu)點(diǎn)，并結(jié)合華泰聯(lián)合金融工程資深研究員的看法，旨在提供一個(gè)適合中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的量化基金運(yùn)作架構(gòu)體系。該體系綜合考慮了定性及定量?jī)纱笾饕x股思路，在風(fēng)險(xiǎn)可控下，充分發(fā)揮量化投資的優(yōu)勢(shì)。
此架構(gòu)包含以下幾個(gè)主要層次：
1. 數(shù)據(jù)提供：量化體系的底層一般是數(shù)據(jù)接入端口，數(shù)據(jù)來(lái)源于外部數(shù)據(jù)提供商。
2. 數(shù)據(jù)預(yù)處理：由于中國(guó)A 股市場(chǎng)歷史較短，數(shù)據(jù)質(zhì)量一般，特別是早期的數(shù)據(jù)較為不規(guī)范。因此，在輸入模型前必須對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的清洗，從而增強(qiáng)數(shù)據(jù)的有效性和連續(xù)性。
3. 資產(chǎn)配置：資產(chǎn)配置是量化基金的核心。不同的投資者具有不同的投資理念，即不同的資產(chǎn)收益率看法。因此，通過(guò)構(gòu)建差異化的因子配置模型來(lái)實(shí)現(xiàn)差異化的投資理念則充分展現(xiàn)了量化投資的優(yōu)勢(shì)和精髓。舉例而言，我們可以開(kāi)發(fā)針對(duì)不同市場(chǎng)狀況（如牛市、熊市、震蕩市和轉(zhuǎn)折市）以及不同投資風(fēng)格（如保守、激進(jìn)和中庸）的量化模塊。這些模塊就類似于兒童手中的玩具積木，一旦投資決策委員會(huì)確定了戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)配置比例，接下來(lái)要做的就是簡(jiǎn)單的選積木和搭積木的過(guò)程。模塊化投資嚴(yán)格的遵循了投資思路，從而將量化投資的紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性和準(zhǔn)確性展露無(wú)遺。
4. 投資決策：宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)A 股市場(chǎng)的表現(xiàn)影響較大，也就是我們常說(shuō)的“政策市”。針對(duì)這一現(xiàn)狀，綜合考慮定性和定量的宏觀判斷對(duì)于我們選擇合適的基金倉(cāng)位及資產(chǎn)組合將十分必要。一方面，結(jié)合宏觀及行業(yè)分析師對(duì)于未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)判以及個(gè)別性事件的分析，另一方面，考察既定的一系列量化擇時(shí)指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的最新動(dòng)向，從而能較為全面的提出投資建議。
5. 組合管理：在對(duì)于宏觀趨勢(shì)、戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的全面考量之后，留給基金管理人的工作將是如何實(shí)現(xiàn)在交易成本，投資風(fēng)險(xiǎn)以及組合收益三者之間的最大平衡。
經(jīng)典量化投資模型綜述與評(píng)價(jià)
目前，由于計(jì)算的復(fù)雜程度和對(duì)速度的要求，量化投資的交易過(guò)程通常是由電腦自動(dòng)來(lái)完成的，可在某些方面電腦依然不可能替代人腦。投資若要取得成功，就需要頂尖的大腦來(lái)羅織數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)規(guī)律、編制最快最好的電腦程序；此外，量化投資所使用的模型在用了一段時(shí)間之后就會(huì)慢慢失效，因?yàn)樵絹?lái)越多的“山寨版”會(huì)出現(xiàn)，因而需要不斷發(fā)現(xiàn)新的模型以走在這場(chǎng)軍備競(jìng)賽的前列，而此時(shí)需要的就是配備精良、高速運(yùn)作的人腦。由此可見(jiàn)，模型在量化投資的整個(gè)體系中居于核心地位。近幾十年來(lái)，西方理論界與實(shí)務(wù)界均誕生了不少量化投資模型，大力推動(dòng)了量化投資的發(fā)展，這其中又大致可分為三大類：傳統(tǒng)的基于經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的模型（structural model）、現(xiàn)代的基于數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)意義以及計(jì)算機(jī)原理的模型（statistical model）、程序化交易模型。以下就這三者分別予以介紹。
(一)傳統(tǒng)的基于經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的模型
這種模型雖然用到了一些數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)的工具， 但其核心思想與前提假設(shè)仍然是圍繞經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)原理而展開(kāi)的。例如，B-S 模型與二叉樹(shù)模型提供了金融產(chǎn)品定價(jià)的新思路，因而也衍生出了所謂的以選擇權(quán)為基礎(chǔ)之投資組合保險(xiǎn)策略（option-basedportfolio insurance，OBPI），如歐式保護(hù)性賣權(quán)（protective put）策略、復(fù)制性賣權(quán)（synthetic put）策略和一些持倉(cāng)策略―――買入持有（buy-andhold）策略、停損（stop-loss） 策略、固定比例投資組合保險(xiǎn)(constant proportion portfolio insurance，CPPI) 策略、時(shí)間不變性組合保障（timeinvariant portfolio protection，TIPP）策略、固定組合（constant mix）策略與GARP（Growth at a Reasonable Price）策略等。
(二)現(xiàn)代的基于數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)意義以及計(jì)算機(jī)原理的模型
與上述模型相比，這種模型“量化”的傾向愈加明顯―――淡化甚至忽略經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)背景，基本上只是依賴先進(jìn)的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)工具與IT 技術(shù)構(gòu)建模型，進(jìn)而確定投資策略。模型中應(yīng)用的具體方法主要包括參數(shù)法、回歸分析、時(shí)間序列分析、極值理論、馬爾科夫鏈、歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法等等。
(三)程序化交易模型
隨著金融市場(chǎng)的日益復(fù)雜化， 越來(lái)越多的復(fù)雜交易策略被設(shè)計(jì)出來(lái)，這些交易策略很難通過(guò)傳統(tǒng)的手工方式執(zhí)行，于是程序化交易應(yīng)運(yùn)而生。程序化交易是指按照預(yù)先編制的指令通過(guò)計(jì)算機(jī)程序來(lái)完成交易的方式，可以分為決策產(chǎn)生和決策執(zhí)行兩個(gè)層面：前者是指以各種實(shí)時(shí)/歷史數(shù)據(jù)為輸入通過(guò)事先設(shè)計(jì)好的算法計(jì)算得出交易決策的過(guò)程，而后者是指利用計(jì)算機(jī)算法來(lái)優(yōu)化交易訂單執(zhí)行的過(guò)程； 也可以從交易頻率的角度，分為高頻交易和非高頻交易。程序化交易使得復(fù)雜的量化交易策略得以實(shí)施，優(yōu)化交易指令的執(zhí)行，解放人力使之把精力更多地集中到投資策略的研究上， 最重要的是能克服人性的種種弱點(diǎn)與障礙從而保證絕對(duì)的“客觀性”與“紀(jì)律性”。然而，這種交易方式也引起了諸多爭(zhēng)議，如對(duì)速度的過(guò)高要求會(huì)造成市場(chǎng)的不公平、巨大的交易量可能會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)性、容易產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)、為了盈利可能會(huì)制造人為的價(jià)格而降低市場(chǎng)的有效性等等。
量化投資的主要策略
增強(qiáng)型指數(shù)基金：策略的主要目的還是跟蹤指數(shù)，希望用量化模型找出能緊跟指數(shù)但同時(shí)又能小幅超越的組合。
非指數(shù)型量化基金：能利用絕大多數(shù)好的投資機(jī)會(huì)，而不需去管組合是否能緊跟指數(shù)。
多―空對(duì)沖基金：買入模型認(rèn)為能表現(xiàn)好的股票， 賣空模型認(rèn)為會(huì)表現(xiàn)差的股票。有時(shí)可能凈多倉(cāng)， 有時(shí)可能凈空倉(cāng)。此策略在對(duì)沖基金中很流行。在A股市場(chǎng)中能賣空的股票不多，所以一般只能用期指去對(duì)沖。
市場(chǎng)中性的多―空對(duì)沖基金：買入模型認(rèn)為能表現(xiàn)好的股票， 賣空模型認(rèn)為會(huì)表現(xiàn)差的股票。在任何時(shí)候凈倉(cāng)位為0，同時(shí)在各行業(yè)上，大小盤風(fēng)格上的凈倉(cāng)位都為0。此策略在對(duì)沖基金中也比較流行。此策略的波動(dòng)率非常小，在國(guó)外一般會(huì)加入杠桿。
130/30基金：一般共同基金采用，即買入130%的多倉(cāng)， 賣空30%的空倉(cāng)。
程序化高頻交易：利用期指或股價(jià)的日內(nèi)波動(dòng)進(jìn)行高頻買賣。有些策略是找價(jià)格模式，有些是利用交易所規(guī)則上的漏洞。
可轉(zhuǎn)移Alpha：主要用在增強(qiáng)型指數(shù)基金上，具體是用期貨來(lái)跟蹤指數(shù)，一部分多出來(lái)的錢投資于風(fēng)險(xiǎn)比較小的能取得絕對(duì)正收益的策略上。
市場(chǎng)擇時(shí)/行業(yè)輪動(dòng)/風(fēng)格輪動(dòng)：用數(shù)量化模型預(yù)測(cè)市場(chǎng)/行業(yè)/風(fēng)格的拐點(diǎn)
量化投資和傳統(tǒng)投資的比較
天馬資產(chǎn)首席數(shù)量分析師朱繁林博士表示，量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型，對(duì)于量化投資中模型與人的關(guān)系，大家也比較關(guān)心?？梢源騻€(gè)比方來(lái)說(shuō)明這種關(guān)系，我們先看一看醫(yī)生治病,中醫(yī)與西醫(yī)的診療方法不同，中醫(yī)是望、穩(wěn)、問(wèn)、切，最后判斷出的結(jié)果，很大程度上基于中醫(yī)的經(jīng)驗(yàn)，定性程度上大一些；西醫(yī)就不同了，先要病人去拍片子、化驗(yàn)等，這些都要依托于醫(yī)學(xué)儀器，最后得出結(jié)論，對(duì)癥下藥。
醫(yī)生治療病人的疾病，投資者治療市場(chǎng)的疾病，市場(chǎng)的疾病是什么？就是錯(cuò)誤定價(jià)和估值，沒(méi)病或病得比較輕，市場(chǎng)是有效或弱有效的；病得越嚴(yán)重，市場(chǎng)越無(wú)效。
投資者用資金投資于低估的證券，直到把它的價(jià)格抬升到合理的價(jià)格水平上。但是，定性投資和定量投資的具體做法有些差異，這些差異如同中醫(yī)和西醫(yī)的差異，定性投資更像中醫(yī)，更多地依靠經(jīng)驗(yàn)和感覺(jué)判斷病在哪里；定量投資更像是西醫(yī)，依靠模型判斷，模型對(duì)于定量投資基金經(jīng)理的作用就像CT機(jī)對(duì)于醫(yī)生的作用。在每一天的投資運(yùn)作之前，會(huì)先用模型對(duì)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行一次全面的檢查和掃描，然后根據(jù)檢查和掃描結(jié)果做出投資決策。
傳統(tǒng)的定性投資強(qiáng)調(diào)的是基金經(jīng)理的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷，相對(duì)來(lái)說(shuō)強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力。而量化投資主要是用來(lái)源于市場(chǎng)和基本面的模型指導(dǎo)投資。
量化投資可以最大限度地捕捉到市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)。而傳統(tǒng)的定性投資受到研究員，基金經(jīng)理覆蓋范圍的限制。
量化投資借助模型進(jìn)行投資，比較客觀和理性，更不會(huì)受市場(chǎng)和情緒影響。
量化投資的可復(fù)制性更好。傳統(tǒng)的定性投資易受到基金經(jīng)理，資深研究員人動(dòng)的影響。
其實(shí)，定量投資和傳統(tǒng)的定性投資本質(zhì)上是相同的，二者都是基于市場(chǎng)非有效或是弱有效的理論基礎(chǔ)，而投資經(jīng)理可以通過(guò)對(duì)個(gè)股估值，成長(zhǎng)等基本面的分析研究，建立戰(zhàn)勝市場(chǎng)，產(chǎn)生超額收益的組合。不同的是，定性投資管理較依賴對(duì)上市公司的調(diào)研，以及基金經(jīng)理個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)及主觀的判斷，而定量投資管理則是“定性思想的量化應(yīng)用”,更加強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)。
國(guó)內(nèi)量化基金投資風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）量化模型質(zhì)量產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)
投資模型本身的質(zhì)量，是量化基金最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。專業(yè)人士以為，對(duì)于中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，量化投資的關(guān)鍵是能否根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)出好的投資模型。然而，已有的量化基金中，大多簡(jiǎn)單地利用國(guó)外已公開(kāi)的模型，或是用基金公司自有的一些簡(jiǎn)單模型，在考察市場(chǎng)的有效性上普遍比較欠缺。如中海量化策略和南方策略優(yōu)化在行業(yè)權(quán)重配置中均采用的Black-Litterman（BL）模型。這種模型現(xiàn)是華爾街主流模型，亦是高盛公司資產(chǎn)管理部門在資產(chǎn)配置上的主要工具。然而，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信息搜集等方面局限性較大的情況下，該系統(tǒng)到底是否有效，是否僅是基金公司體現(xiàn)其“專業(yè)性”的一個(gè)由頭，還有待觀察。
（二）基金經(jīng)理執(zhí)行紀(jì)律打折扣所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)
好買基金研究中心的一份報(bào)告指出，大部分量化基金在擇時(shí)、行業(yè)配置和資金管理等方面并沒(méi)有采用量化模型，更多的是基金經(jīng)理的主觀判斷。觀察這些量化基金的契約和季度報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，基金要么不進(jìn)行擇時(shí)，要么根據(jù)主觀經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行擇時(shí)，這在很大程度上無(wú)法體現(xiàn)出模型選股產(chǎn)生的效果。
（三）數(shù)量化模型滯后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
量化基金效果如何，無(wú)法脫離資本市場(chǎng)環(huán)境的成熟度。量化模型的運(yùn)用有重要的前提條件，是必須在一個(gè)相對(duì)成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)中運(yùn)行，這種市場(chǎng)環(huán)境下基于歷史數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)的模型才可能延續(xù)其有效性。國(guó)內(nèi)股市曾經(jīng)大起大落，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和運(yùn)行規(guī)律都發(fā)生過(guò)質(zhì)變。在這種情況下量化模型有可能跟不上市場(chǎng)本身的改變，嚴(yán)格的量化投資也難以適應(yīng)變化。這或許是這種舶來(lái)品水土不服的一大原因?？梢哉f(shuō)，早期的A股市場(chǎng)并不適合量化投資理念，而隨著市場(chǎng)逐漸成熟，量化投資的優(yōu)勢(shì)才開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。近兩年量化投資基金數(shù)量成倍增加，也是對(duì)這一趨勢(shì)的反映。
