時(shí)間：2023-08-04 16:49:31
序論：在您撰寫高科技企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
筆者采用問卷調(diào)查法， 對(duì)廣東省高等職業(yè)院校體育課程項(xiàng)目開設(shè)現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查分析，結(jié)果研究顯示：目前廣東省高等職業(yè)院校開設(shè)的體育課程項(xiàng)目十分豐富， 傳統(tǒng)體育項(xiàng)目開設(shè)情況依然高居榜首， 但大部分項(xiàng)目普及程度不高； 新興體育項(xiàng)目正趕上或超過部分傳統(tǒng)體育項(xiàng)目； 體育保健與康復(fù)理論知識(shí)越來(lái)越受到重視； 各校對(duì)學(xué)生的早操和課外體育鍛煉沒有引起足夠的重視； 各校采取的修學(xué)類型多為“必修項(xiàng)目加選修”， 是一種值得推廣的修學(xué)類型， 其中田徑項(xiàng)目為體育必修課的首選。為此， 筆者提出了體育課程項(xiàng)目在廣東省高等職業(yè)院校發(fā)展的相關(guān)發(fā)展對(duì)策。
【關(guān)鍵詞】廣東省高等職業(yè)院校體育課程項(xiàng)目現(xiàn)狀發(fā)展對(duì)策
2011年廣東省大學(xué)生體質(zhì)與健康調(diào)研結(jié)果顯示， 學(xué)生身體素質(zhì)逐年下降，近視人數(shù)不斷增加，學(xué)生整體缺乏運(yùn)動(dòng)，體質(zhì)逐年下降。大學(xué)生能否培養(yǎng)體育興趣和特長(zhǎng)， 掌握一定的體育技能和知識(shí)， 養(yǎng)成良好的體育鍛煉習(xí)慣以達(dá)強(qiáng)身健體、愉悅身心的目的，學(xué)校體育課程項(xiàng)目設(shè)置就顯得非常重要。當(dāng)前學(xué)校體育教學(xué)中大多實(shí)行“自主”的選課模式， 隨之而來(lái)的學(xué)校體育項(xiàng)目設(shè)置也向多樣化方向發(fā)展， 各類新興體育、民族體育、休閑體育紛紛擠進(jìn)大學(xué)課堂。本研究以廣東省高等職業(yè)院校公共體育課近年來(lái)項(xiàng)目設(shè)置不斷增多， 而學(xué)生體質(zhì)持續(xù)下降為出發(fā)點(diǎn)和選題依據(jù)， 通過對(duì)體育課程項(xiàng)目開設(shè)現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查， 從體育課程項(xiàng)目設(shè)置、修學(xué)類型以及課外體育鍛煉的要求上分析查找原因， 對(duì)于解決體育教學(xué)困境， 促進(jìn)學(xué)校體育教學(xué)改革，豐富體育教學(xué)內(nèi)容， 同時(shí)促進(jìn)學(xué)生體質(zhì)健康， 具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
1.研究對(duì)象與方法
1.1研究對(duì)象 以廣東省高等職業(yè)院校各體育教研室教師為調(diào)查對(duì)象， 對(duì)廣東省高等職業(yè)院校體育課程項(xiàng)目開設(shè)現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查。
1.2研究方法
1.2.1專家調(diào)查法 自制問卷并經(jīng)過效度檢驗(yàn)。共調(diào)查專家17人， 分別來(lái)自全省各高等職業(yè)院校， 其中教授6人， 副教授9人， 講師2人。針對(duì)問卷的設(shè)計(jì)與所要研究的問題， 93%的專家認(rèn)為“非常適合”和“比較適合”， 1人認(rèn)為“一般”， 沒有選擇“不太適合”和“不適合”的。
1.2.2問卷調(diào)查法 共發(fā)放問卷68份， 回收64份，回收率94%。， 有效問卷62份， 有效率91%。
2.結(jié)果與分析
2.1廣東省高等職業(yè)院校各體育項(xiàng)目開設(shè)現(xiàn)狀與滿意度調(diào)查
2.1.1廣東省高等職業(yè)院校體育項(xiàng)目開設(shè)的現(xiàn)狀
通過對(duì)廣東省高等職業(yè)院校體育課程項(xiàng)目開設(shè)現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)（表1） ： 普通廣東省高等職業(yè)院校對(duì)各體育項(xiàng)目的開設(shè)情況展現(xiàn)出不同層次的陣容。第一層次的項(xiàng)目有： 籃球、足球、排球、羽毛球、健美操、乒乓球，普及程度在80%以上；第二個(gè)層次的項(xiàng)目為： 體育舞蹈、武術(shù)、太極拳、體育保健與康復(fù)， 普及程度在60%-79%；第三層次的項(xiàng)目是： 田徑、網(wǎng)球、跆拳道， 普及程度為40%-59%； 其余項(xiàng)目開設(shè)情況均在40%以下。
結(jié)果表明： 目前廣東省高等職業(yè)院校開設(shè)的體育課程項(xiàng)目十分豐富， 但大部分項(xiàng)目普及程度不高。在已經(jīng)開設(shè)的體育項(xiàng)目中， 普及程度在40%以下的就有20項(xiàng)。進(jìn)而發(fā)現(xiàn)， 新興體育項(xiàng)目體育舞蹈、網(wǎng)球、跆拳道、散打及定向運(yùn)動(dòng)等發(fā)展勢(shì)頭良好； 休閑體育項(xiàng)目躋身高等職業(yè)院校體育課堂， 但普及程度均在20%以下； 與醫(yī)學(xué)相關(guān)的“體育保健與康復(fù)”理論知識(shí)越來(lái)越受到重視； 傳統(tǒng)體育項(xiàng)目田徑、體操、游泳等受到?jīng)_擊。
2.1.2學(xué)校已開設(shè)項(xiàng)目能否滿足學(xué)生的興趣和需要
學(xué)校教育強(qiáng)調(diào)“以人為本”， 重視學(xué)生的興趣和需要。教師在回答“你們學(xué)校目前已經(jīng)開設(shè)的體育項(xiàng)目能否滿足學(xué)生的興趣和需要”的問題時(shí)（表2） ， 1%的教師回答“能滿足”和45%的“基本能滿足”， 但仍然有的教師回答“不太能滿足”和“不能滿足”。
從以上調(diào)查結(jié)果來(lái)看，一方面體現(xiàn)出目前廣東省高等職業(yè)院校開設(shè)的體育課程項(xiàng)目十分豐富， 總體而言較之十年前翻了幾番； 另一方面卻反應(yīng)出有相當(dāng)一部分學(xué)校所開設(shè)的體育課程項(xiàng)目依然不能滿足學(xué)生的興趣和需要。原因之一：經(jīng)濟(jì)實(shí)力和師資雄厚的學(xué)校開設(shè)項(xiàng)目較多， 基本能滿足需要； 而經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較薄弱的以及新升格的學(xué)校開設(shè)項(xiàng)目較少， 不能滿足學(xué)生的興趣和需要。無(wú)論經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)和師資雄厚的學(xué)校還是新升格的學(xué)校， 其開設(shè)項(xiàng)目較十年前都有所增加。學(xué)生的興趣和需要仍得不到滿足的另一個(gè)原因是學(xué)生對(duì)體育課程項(xiàng)目的需要屬于較高層次的需要，是較難滿足的。同時(shí)， 完全從學(xué)生的興趣和需要出發(fā)， 容易導(dǎo)致一些鍛煉價(jià)值極高的項(xiàng)目， 因?yàn)槠淇菰?、乏味、辛苦、難度大等種種原因而沒人選課，為了迎合學(xué)生的興趣和需要而丟掉傳統(tǒng)項(xiàng)目， 不但需要沒有滿足、體質(zhì)也仍在持續(xù)下降， 實(shí)在是得不償失。
2.2廣東省高等職業(yè)院校體育課修學(xué)類型及必修課項(xiàng)目的調(diào)查
2.2.1廣東省高等職業(yè)院校體育課修學(xué)類型調(diào)查
調(diào)查了解，廣東省高等職業(yè)院校體育課的修學(xué)類型主要有三種。分別是，必修、必修加選修、全部為選修，（表3）選擇“指定必修加選修”的有36人， 占58%； 選擇“全部為選修”的有15 人， 占24%； 而選擇“全部為指定必修”的只有10人， 占16%。2 人選擇“其它”。學(xué)校提出了“自主”選課模式， 無(wú)疑有它積極的一面， 即學(xué)生能按照自己的意愿、愛好來(lái)上課， 能更好地調(diào)動(dòng)其積極性。但也有不利影響。學(xué)生往往在選課方面是盲目的， 缺乏正確的引導(dǎo)。如有的追求新奇和趣味； 有的選擇怎么容易通過考試， 拿到學(xué)分； 有的怕曬太陽(yáng)等等。過分的“自主”弊大于利，而有限制性的自主選課才能夠達(dá)到學(xué)校教育的預(yù)期效果， 培養(yǎng)學(xué)生的體育運(yùn)動(dòng)興趣和終身體育鍛煉意識(shí)， 全面促進(jìn)學(xué)生的身心健康。因此，“指定必修加選修”是一種值得推廣的修學(xué)類型， 能克服片面強(qiáng)調(diào)學(xué)生興趣， 以致避免出現(xiàn)當(dāng)前體育課“玩的多、學(xué)得少； 追求樂趣多， 實(shí)際效果少”的局面。
2.2.2廣東省高等職業(yè)院校體育課必修課項(xiàng)目調(diào)查
進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)（表4）： 在已經(jīng)開設(shè)指定必修項(xiàng)目的學(xué)校中， 把田徑作為指定必修項(xiàng)目的學(xué)校有26所， 居于各項(xiàng)目最高位； 排在第二的是太極拳， 有16 所學(xué)校； 第三、第四的是球類和游泳， 分別有10、9 所學(xué)校； 武術(shù)和體操緊隨其后； 將健美操作為必修課的學(xué)校僅2所， 且都僅限于女生。表明部分學(xué)校已經(jīng)意識(shí)到開設(shè)體育必修課的必要性， 特別是田徑項(xiàng)目已經(jīng)被部分廣東省高等職業(yè)院校所重視，但是反過來(lái)， 在所有被調(diào)查的學(xué)校中， 田徑、體操、游泳等基礎(chǔ)項(xiàng)目依然被大部分學(xué)校所忽視。
田徑是較量速度、高度、遠(yuǎn)度和耐力的體能項(xiàng)目， 速度、力量、耐力、靈敏、柔韌等素質(zhì)是身體運(yùn)動(dòng)能力的根源。我國(guó)號(hào)稱是“體育強(qiáng)國(guó)”， 面對(duì)大多是溫室里長(zhǎng)大的學(xué)生， 卻又是如此溺愛， 他們連這些基本活動(dòng)能力都在漸漸地喪失， 體質(zhì)能上去嗎？
2.3廣東省高等職業(yè)院校對(duì)大學(xué)生課外體育活動(dòng)的要求
大家普遍認(rèn)為：體育課是體育教學(xué)的基本組織形式， 課外體育活動(dòng)是體育課的繼續(xù)、延伸和補(bǔ)充。課外體育活動(dòng)的組織形式包括早操、課間操、課外體育鍛煉以及校內(nèi)外各種體育組織形式。由于早操與課外體育鍛煉學(xué)生參與面最廣、人數(shù)最多， 本研究就廣東省高等職業(yè)院校對(duì)早操和課外體育鍛煉方面是否有要求作了相關(guān)調(diào)查。調(diào)查顯示：表明廣東省高等職業(yè)院校對(duì)早操和課外活動(dòng)沒有引起足夠的重視，即使能堅(jiān)持參加早操和課外活動(dòng)的學(xué)生， 也由于缺乏必要的管理和科學(xué)的指導(dǎo)， 其活動(dòng)也始終處于一種低效狀態(tài)。
通過以上調(diào)查， 反映出廣東省高等職業(yè)院校目前存在以下幾個(gè)方面的問題： 一是重新興體育項(xiàng)目的發(fā)展而輕傳統(tǒng)體育項(xiàng)目； 二是盲目迎合學(xué)生的興趣愛好， 在選修項(xiàng)目和修學(xué)類型方面缺少正確的導(dǎo)向和必要的措施。三是對(duì)學(xué)生課外體育活動(dòng)的監(jiān)管不力。為此， 提出相關(guān)發(fā)展對(duì)策。
3.廣東省高等職業(yè)院校公共體育課項(xiàng)目設(shè)置發(fā)展對(duì)策
3.1設(shè)置體育必修項(xiàng)目 保護(hù)傳統(tǒng)體育項(xiàng)目
3.1.1廣東省高等職業(yè)院校體育的修學(xué)類型可設(shè)定必修課、選修課、俱樂部或協(xié)會(huì)等多種形式。體育必修項(xiàng)目可以田徑、太極拳、游泳等項(xiàng)目。廣東省高等職業(yè)院校也可根據(jù)本校的特色確定一至兩個(gè)必修項(xiàng)目， 花一年左右的時(shí)間完成。田徑項(xiàng)目是一個(gè)比較大的項(xiàng)目， 其具體內(nèi)容要根據(jù)需要有針對(duì)性地精心的選擇和改良。男生和女生可以指定不同的項(xiàng)目。
3.1.2順應(yīng)時(shí)展要求， 大力支持新興體育項(xiàng)目 新興體育項(xiàng)目的引進(jìn)， 能為學(xué)校帶來(lái)生機(jī)與活力，更是一種時(shí)尚， 符合當(dāng)代大學(xué)生的心理需求。本次調(diào)查也體現(xiàn)了新興體育項(xiàng)目開展的不均衡性， 還有幾所學(xué)校還未開展，總體勢(shì)頭良好， 有些項(xiàng)目趕上甚至超過傳統(tǒng)體育項(xiàng)目， 如體育舞蹈、網(wǎng)球等。由此可見， 一些新興項(xiàng)目正在悄然興起。各校應(yīng)根據(jù)本校特點(diǎn)和教師特長(zhǎng)， 順應(yīng)時(shí)展的要求， 加大資金投入， 努力創(chuàng)造條件， 包括場(chǎng)地器材建設(shè)以及師資培訓(xùn)等， 開設(shè)具有一定鍛煉價(jià)值的新興體育項(xiàng)目課程。
3.1.3充分利用自然環(huán)境和社會(huì)環(huán)境， 積極挖掘地域特色體育項(xiàng)目
近年來(lái)， 國(guó)家及各省區(qū)召開的民族體育運(yùn)動(dòng)會(huì)， 使少數(shù)民族傳統(tǒng)體育得到了傳承與發(fā)展。每四年舉辦一屆的全國(guó)民族運(yùn)動(dòng)會(huì)， 規(guī)模一屆比一屆盛大， 項(xiàng)目一屆比一屆豐富。流傳至今的少數(shù)民族體育項(xiàng)目種類繁多。各?？山Y(jié)合地域特點(diǎn)， 充分利用自然環(huán)境和社會(huì)環(huán)境， 積極挖掘廣東體育項(xiàng)目進(jìn)行傳承和改編， 納入到體育課堂。
3.2努力實(shí)施課內(nèi)外一體化教學(xué)模式， 拓展體育鍛煉的時(shí)間和空間
3.2.1課堂練習(xí)無(wú)法滿足科學(xué)健身的要求 絕大多數(shù)學(xué)校每周只有一次體育課?？茖W(xué)健康運(yùn)動(dòng)指出：“所有18至65歲的健康成年人至少需要每天30分鐘的的鍛煉時(shí)間”，這就是說， 只靠每周一次的體育課是無(wú)論如何也達(dá)不到增強(qiáng)學(xué)生體質(zhì)的鍛煉要求的。
3.2.2廣東省高等職業(yè)院校體育只有課內(nèi)外、校內(nèi)外相結(jié)合， 才有可能促進(jìn)學(xué)生體質(zhì)的增強(qiáng)。學(xué)校課外體育活動(dòng)能否正常有序地進(jìn)行， 與規(guī)范有效的管理是分不開的。單憑體育教學(xué)部門是解決不了問題的， 需要學(xué)校高層及其他各部門及各院系共同參與完成。學(xué)校課外體育活動(dòng)的管理， 應(yīng)建立一套能促進(jìn)學(xué)生參與多、高效率、多樣化運(yùn)作機(jī)制， 形成全校性網(wǎng)絡(luò)化管理。具體措施如可把參加早操、課外體育鍛煉的次數(shù)以及每學(xué)期的體能達(dá)標(biāo)與體質(zhì)健康測(cè)試同本學(xué)期所修體育科目的學(xué)分掛鉤， 使學(xué)生從監(jiān)督式的鍛煉逐漸轉(zhuǎn)化為自覺鍛煉， 從而養(yǎng)成終身體育鍛煉習(xí)慣。
4.結(jié) 論
4.1目前廣東省高等職業(yè)院校開設(shè)的體育課程項(xiàng)目十分豐富，但大部分項(xiàng)目普及程度不高。在已經(jīng)開設(shè)的體育項(xiàng)目中， 普及程度在40%以下的就有20。
4.2傳統(tǒng)體育項(xiàng)目籃球、排球、健美操、乒乓球、足球、羽毛球的開設(shè)情況依然高居榜首； 新興體育項(xiàng)目體育舞蹈、網(wǎng)球、跆拳道、散打趕上或超過部分傳統(tǒng)體育項(xiàng)目武術(shù)、太極拳、田徑； 休閑體育項(xiàng)目的開設(shè)情況均在20%及以下； 與醫(yī)學(xué)相關(guān)的“體育保健與康復(fù)”理論知識(shí)越來(lái)越受到重視。
4.3學(xué)校對(duì)學(xué)生的早操和課外體育鍛煉沒有引起足夠的重視。
4.4各院校采取的修學(xué)類型多為“指定必修加選修”， 是一種值得推廣的修學(xué)類型， 其中田徑項(xiàng)目為體育必修課的首選。
參考文獻(xiàn)
[1]鄧淑君.廣東省高等職業(yè)院校體育課程內(nèi)容創(chuàng)新體系的構(gòu)建與運(yùn)用[J].湖南科技學(xué)院學(xué)報(bào)， 2008，29（4）：148.
[2]王正珍主譯.ACSM運(yùn)動(dòng)測(cè)試與運(yùn)動(dòng)處方指南[M].北京：人民衛(wèi)生出版社， 2010， 9：10.
[3]趙雅琴， 呂旭濤.我國(guó)體育本質(zhì)研究綜述[J].三門峽職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)（綜合版） ， 2006， 5（2）.
[4]陳明達(dá).實(shí)用體質(zhì)學(xué)[M].北京： 北京醫(yī)科大學(xué)， 中國(guó)協(xié)和醫(yī)科大學(xué)聯(lián)合出版社， 1993， 12：326.
高科技企業(yè)發(fā)展初期的風(fēng)險(xiǎn)特征,必然決定了企業(yè)在各個(gè)階段可獲的資金來(lái)源的可能途徑。結(jié)合不同階段企業(yè)融資需求的特點(diǎn),可以設(shè)計(jì)出我國(guó)高科技企業(yè)發(fā)展初期的融資路徑圖,如圖1所示:
(一)種子期資金需求及融資路徑分析
種子期階段,企業(yè)資金需求量并不大。資金的主要用途是用于產(chǎn)品的研發(fā),一般依靠企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的初始投入資金即可滿足企業(yè)資金的需求量。有些高科技項(xiàng)目如風(fēng)電等項(xiàng)目可能需要的研發(fā)資金會(huì)比較多,此時(shí)企業(yè)投資者的初始投入資金無(wú)法滿足資金需求。這個(gè)時(shí)候企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極爭(zhēng)取國(guó)家政策性貸款支持或者爭(zhēng)取政府補(bǔ)助。由于該階段,企業(yè)還無(wú)法產(chǎn)生現(xiàn)金流入,所以現(xiàn)階段企業(yè)要想獲得銀行等金融結(jié)構(gòu)的貸款幾乎是不可能的。然而該階段企業(yè)也可以積極尋求天使投資人的投資,天使投資是企業(yè)科技積極考慮的一種外部融資渠道。
(二)初創(chuàng)期資金需求及融資路徑分析
初創(chuàng)期階段,企業(yè)資金需求量很大。企業(yè)創(chuàng)業(yè)者自己投入的資金已無(wú)法滿足發(fā)展所需,此階段企業(yè)必須尋求外部的幫助。然而此階段企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又比較大,而收益相對(duì)比較少,且不確定性很大。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡關(guān)系來(lái)看,商業(yè)銀行并不樂意貸款給高科技企業(yè),這主要與現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行提供的金融產(chǎn)品和金融技術(shù)的不足有關(guān)。那么現(xiàn)階段企業(yè)可供選擇的融資路徑主要是爭(zhēng)取政策性貸款、政府補(bǔ)助以及風(fēng)險(xiǎn)投資。此階段企業(yè)的特征更容易吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者,企業(yè)在選擇相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資人的時(shí)候,不可來(lái)者不拒,而應(yīng)該有所選擇。在選擇風(fēng)險(xiǎn)投資人的時(shí)候應(yīng)該考慮在引入風(fēng)險(xiǎn)投資人資金的同時(shí),更要考慮引入的投資者能否改善公司的管理水平,能否有利于公司銷售渠道的拓展等。另外,近年來(lái)我國(guó)也在大力發(fā)展企業(yè)集合債。企業(yè)集合債是一種非常適合高科技企業(yè)發(fā)行的債券,企業(yè)可以在此階段積極參與集合債的發(fā)行。
二、完善高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期融資環(huán)境的政策建議
(一)種子期階段融資路徑的完善建議
1.政策性貸款機(jī)制的政策建議。目前種子期階段的企業(yè)能夠獲得政策性貸款的數(shù)量相當(dāng)有限,而此階段的企業(yè)更需要獲得政策性貸款的支持。造成目前不良局面的主要原因是企業(yè)與貸款機(jī)構(gòu)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱,貸款機(jī)構(gòu)無(wú)法真實(shí)了解企業(yè)的實(shí)際情況,從而造成了不具有成長(zhǎng)性的企業(yè)由于一些特殊關(guān)系反而獲得了政策性資金的支持。要改變企業(yè)與貸款機(jī)構(gòu)之間的矛盾,就需要貸款機(jī)構(gòu)建立一套項(xiàng)目選擇機(jī)制,將資金投向真正有成長(zhǎng)潛力的項(xiàng)目。在考核項(xiàng)目是否具有高成長(zhǎng)性的時(shí)候,傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法顯然并不適用,因?yàn)榉N子期階段的企業(yè)沒有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得分析和評(píng)價(jià)。所以項(xiàng)目的選擇機(jī)制必須以其他衡量指標(biāo)為主,如技術(shù)新穎性、技術(shù)可實(shí)現(xiàn)性、技術(shù)未來(lái)可改進(jìn)性以及創(chuàng)業(yè)者的背景等指標(biāo)。在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程當(dāng)中,應(yīng)當(dāng)舉行專家論證,而不是單純由貸款機(jī)構(gòu)來(lái)決定。另外對(duì)政策性貸款的發(fā)放也應(yīng)該是逐步發(fā)放的過程,對(duì)于發(fā)放貸款的使用效益要跟蹤分析,從而為下一步貸款的發(fā)放提供依據(jù)。2.天使投資發(fā)展的政策建議。目前,我國(guó)天使投資得到了長(zhǎng)足發(fā)展,大多數(shù)天使投資都是由民間資本構(gòu)成。然而從我國(guó)民間資本的數(shù)量來(lái)看,絕大多數(shù)的民間資本仍游離于健康的市場(chǎng)之外。大量的民間資本進(jìn)入房地產(chǎn)投資、地下錢莊等渠道,這主要與缺乏有效的政策引導(dǎo)有關(guān)。政府需要積極引導(dǎo)民間資本天使化,在稅收政策等方面給予天使投資以優(yōu)惠,使得民間資本能夠有效服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
關(guān)鍵詞：高科技企業(yè) 生命周期 融資策略
2012年，國(guó)務(wù)院頒發(fā)了《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，這標(biāo)志著我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)提升到了國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的高度。高科技企業(yè)要健康發(fā)展，必須做好孵化培育、發(fā)展培育、成熟轉(zhuǎn)型升級(jí)培育等工作，也就是說在高科技企業(yè)的不同成長(zhǎng)周期都要為高科技企業(yè)營(yíng)造良好的成長(zhǎng)環(huán)境，其中金融環(huán)境的建設(shè)顯得尤為重要。高科技企業(yè)的發(fā)展必須做好階段性的扶持工作，我國(guó)目前絕大多數(shù)高科技企業(yè)仍處于種子階段和初創(chuàng)階段，即處于發(fā)展初期，對(duì)這一階段企業(yè)的重點(diǎn)扶持關(guān)系到我國(guó)“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的順利實(shí)現(xiàn)。
一、 高科技企業(yè)發(fā)展初期的風(fēng)險(xiǎn)特征
高科技企業(yè)發(fā)展初期可以分為兩個(gè)階段：種子期和初創(chuàng)期。種子期和初創(chuàng)期高科技企業(yè)表現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)特征。
（一）種子期階段的風(fēng)險(xiǎn)特征
種子期階段的高科技企業(yè)其實(shí)還不是真正的高科技企業(yè)，其只不過存在著符合未來(lái)高科技企業(yè)的某些技術(shù)特征，而現(xiàn)階段的技術(shù)也只是處于想法階段，創(chuàng)業(yè)者只存在著技術(shù)的理論想法，而該技術(shù)能否真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力存在很大的不確定性。從國(guó)內(nèi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，專利技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的比率只有不到12%，其失敗的概率很大。所以，在種子期階段對(duì)于高科技企業(yè)來(lái)說存在的巨大技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是此階段企業(yè)存在的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。從分析具體技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，包括以下兩種不確定性風(fēng)險(xiǎn)：
1.生產(chǎn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的第一種風(fēng)險(xiǎn)是生產(chǎn)的不確定性，即現(xiàn)有的生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)技術(shù)，以及現(xiàn)有的原料質(zhì)量及供應(yīng)狀況能否實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的技術(shù)效果，這些未知的生產(chǎn)不確定性可能會(huì)導(dǎo)致相關(guān)的技術(shù)無(wú)法真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品，即便轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品可能也很難達(dá)到預(yù)期的使用效果。
2.時(shí)間的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的技術(shù)雖然暫時(shí)看具有超前性，然而放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力之后，能否長(zhǎng)期保持其先進(jìn)性，即該項(xiàng)技術(shù)能否長(zhǎng)期經(jīng)受市場(chǎng)的考驗(yàn)。當(dāng)然任何技術(shù)都會(huì)被新技術(shù)所淘汰，所以判斷技術(shù)是否有時(shí)間生命力的時(shí)候，必須重點(diǎn)關(guān)注該項(xiàng)技術(shù)能否隨著時(shí)間的推移不斷改進(jìn)和提升。
（二）初創(chuàng)期階段的風(fēng)險(xiǎn)特征
當(dāng)高科技企業(yè)從種子期發(fā)展到初創(chuàng)期的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候高科技的企業(yè)技術(shù)已經(jīng)轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品。這個(gè)時(shí)候產(chǎn)品即將進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)，企業(yè)需要購(gòu)置相應(yīng)的生產(chǎn)設(shè)備，以擴(kuò)大產(chǎn)品的生產(chǎn)量。另外企業(yè)也需要積極建立銷售渠道，將產(chǎn)品投向市場(chǎng)。此階段企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了重大改變，突出表現(xiàn)為：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。
1.管理風(fēng)險(xiǎn)。此階段高科技企業(yè)開始進(jìn)行產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)，企業(yè)出現(xiàn)了采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)等環(huán)節(jié)，涉及到了日常管理和重大投資管理。而從現(xiàn)實(shí)高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)狀來(lái)看，創(chuàng)業(yè)者普遍都是在技術(shù)方面有專長(zhǎng)的技術(shù)人員，普遍缺乏管理能力。所以，企業(yè)在管理方面存在著重大的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)直接影響到相應(yīng)產(chǎn)品的質(zhì)量和成本，而這兩個(gè)要素是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。
2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。高科技企業(yè)在這個(gè)階段需要將產(chǎn)品投向市場(chǎng)并為市場(chǎng)所接受，此階段存在著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要了解市場(chǎng)需求，并根據(jù)市場(chǎng)需求不斷改進(jìn)產(chǎn)品，以滿足市場(chǎng)的需求。另外企業(yè)需要建立良好的市場(chǎng)銷售渠道，做好市場(chǎng)的營(yíng)銷工作，這都關(guān)系到未來(lái)企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)自我造血、自我發(fā)展等關(guān)鍵問題。
3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過以上分析可以看出，此階段企業(yè)發(fā)展需要大量的資金。研究表明，研發(fā)階段與該階段的資金需求量比例大致為1：10。所以，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的融資問題。僅依靠企業(yè)自我資金根本無(wú)法滿足企業(yè)的實(shí)際資金需求量，企業(yè)必須尋求外部資金的支持。而企業(yè)獲得外部資金支持的同時(shí)，也必然產(chǎn)生相應(yīng)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越大。
二、 高科技企業(yè)發(fā)展初期的融資需求及融資路徑分析
高科技企業(yè)發(fā)展初期的風(fēng)險(xiǎn)特征，必然決定了企業(yè)在各個(gè)階段可獲的資金來(lái)源的可能途徑。結(jié)合不同階段企業(yè)融資需求的特點(diǎn)，可以設(shè)計(jì)出我國(guó)高科技企業(yè)發(fā)展初期的融資路徑圖，如圖1所示：
■
圖1 高科技企業(yè)發(fā)展初期融資路徑
（一）種子期資金需求及融資路徑分析
種子期階段，企業(yè)資金需求量并不大。資金的主要用途是用于產(chǎn)品的研發(fā)，一般依靠企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的初始投入資金即可滿足企業(yè)資金的需求量。有些高科技項(xiàng)目如風(fēng)電等項(xiàng)目可能需要的研發(fā)資金會(huì)比較多，此時(shí)企業(yè)投資者的初始投入資金無(wú)法滿足資金需求。這個(gè)時(shí)候企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極爭(zhēng)取國(guó)家政策性貸款支持或者爭(zhēng)取政府補(bǔ)助。由于該階段，企業(yè)還無(wú)法產(chǎn)生現(xiàn)金流入，所以現(xiàn)階段企業(yè)要想獲得銀行等金融結(jié)構(gòu)的貸款幾乎是不可能的。然而該階段企業(yè)也可以積極尋求天使投資人的投資，天使投資是企業(yè)科技積極考慮的一種外部融資渠道。
（二）初創(chuàng)期資金需求及融資路徑分析
初創(chuàng)期階段，企業(yè)資金需求量很大。企業(yè)創(chuàng)業(yè)者自己投入的資金已無(wú)法滿足發(fā)展所需，此階段企業(yè)必須尋求外部的幫助。然而此階段企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又比較大，而收益相對(duì)比較少，且不確定性很大。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡關(guān)系來(lái)看，商業(yè)銀行并不樂意貸款給高科技企業(yè)，這主要與現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行提供的金融產(chǎn)品和金融技術(shù)的不足有關(guān)。那么現(xiàn)階段企業(yè)可供選擇的融資路徑主要是爭(zhēng)取政策性貸款、政府補(bǔ)助以及風(fēng)險(xiǎn)投資。此階段企業(yè)的特征更容易吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者，企業(yè)在選擇相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資人的時(shí)候，不可來(lái)者不拒，而應(yīng)該有所選擇。在選擇風(fēng)險(xiǎn)投資人的時(shí)候應(yīng)該考慮在引入風(fēng)險(xiǎn)投資人資金的同時(shí)，更要考慮引入的投資者能否改善公司的管理水平，能否有利于公司銷售渠道的拓展等。另外，近年來(lái)我國(guó)也在大力發(fā)展企業(yè)集合債。企業(yè)集合債是一種非常適合高科技企業(yè)發(fā)行的債券，企業(yè)可以在此階段積極參與集合債的發(fā)行。
三、 完善高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期融資環(huán)境的政策建議
（一）種子期階段融資路徑的完善建議
1.政策性貸款機(jī)制的政策建議。目前種子期階段的企業(yè)能夠獲得政策性貸款的數(shù)量相當(dāng)有限，而此階段的企業(yè)更需要獲得政策性貸款的支持。造成目前不良局面的主要原因是企業(yè)與貸款機(jī)構(gòu)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，貸款機(jī)構(gòu)無(wú)法真實(shí)了解企業(yè)的實(shí)際情況，從而造成了不具有成長(zhǎng)性的企業(yè)由于一些特殊關(guān)系反而獲得了政策性資金的支持。要改變企業(yè)與貸款機(jī)構(gòu)之間的矛盾，就需要貸款機(jī)構(gòu)建立一套項(xiàng)目選擇機(jī)制，將資金投向真正有成長(zhǎng)潛力的項(xiàng)目。在考核項(xiàng)目是否具有高成長(zhǎng)性的時(shí)候，傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法顯然并不適用，因?yàn)榉N子期階段的企業(yè)沒有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得分析和評(píng)價(jià)。所以項(xiàng)目的選擇機(jī)制必須以其他衡量指標(biāo)為主，如技術(shù)新穎性、技術(shù)可實(shí)現(xiàn)性、技術(shù)未來(lái)可改進(jìn)性以及創(chuàng)業(yè)者的背景等指標(biāo)。在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)舉行專家論證，而不是單純由貸款機(jī)構(gòu)來(lái)決定。另外對(duì)政策性貸款的發(fā)放也應(yīng)該是逐步發(fā)放的過程，對(duì)于發(fā)放貸款的使用效益要跟蹤分析，從而為下一步貸款的發(fā)放提供依據(jù)。
2.天使投資發(fā)展的政策建議。目前，我國(guó)天使投資得到了長(zhǎng)足發(fā)展，大多數(shù)天使投資都是由民間資本構(gòu)成。然而從我國(guó)民間資本的數(shù)量來(lái)看，絕大多數(shù)的民間資本仍游離于健康的市場(chǎng)之外。大量的民間資本進(jìn)入房地產(chǎn)投資、地下錢莊等渠道，這主要與缺乏有效的政策引導(dǎo)有關(guān)。政府需要積極引導(dǎo)民間資本天使化，在稅收政策等方面給予天使投資以優(yōu)惠，使得民間資本能夠有效服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
（二）初創(chuàng)期階段融資路徑的完善建議
1.風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展建議。風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資的主要區(qū)別在于，風(fēng)險(xiǎn)投資是組織化的投資，其有著明顯的資金優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)。從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資投資于高科技企業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，同時(shí)從投資階段企業(yè)的數(shù)量看，風(fēng)險(xiǎn)資本用于初創(chuàng)期的發(fā)展相比較于其他階段要偏少，僅為10.61%。風(fēng)險(xiǎn)資本更關(guān)注的是處于擴(kuò)張期和成長(zhǎng)期的企業(yè)，成熟期企業(yè)最受投資機(jī)構(gòu)的青睞，所獲投資金額占投資總額的42.49%，如圖2所示：
■
圖2 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資投資階段分布圖
資料來(lái)源：2011年上半年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)查報(bào)告
風(fēng)險(xiǎn)投資的特性本來(lái)應(yīng)該是更為關(guān)注處于初創(chuàng)期和擴(kuò)展期的企業(yè)，然而我國(guó)現(xiàn)狀是成熟期成為風(fēng)險(xiǎn)投資的重要戰(zhàn)場(chǎng)，這主要與我國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的引導(dǎo)機(jī)制和退出機(jī)制不完善有關(guān)。目前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出仍舊是以企業(yè)回購(gòu)為主，而健康的退出機(jī)制是應(yīng)該以企業(yè)上市退出為主。這說明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的發(fā)展仍不成熟，國(guó)家應(yīng)該適當(dāng)降低高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市的門檻，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造良好的條件。另外，新三板也是初創(chuàng)期高科技企業(yè)融資的一個(gè)重要平臺(tái)。該平臺(tái)目前市場(chǎng)容量有限。國(guó)家應(yīng)該大力發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，拓寬高科技企業(yè)融資渠道。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)方面，國(guó)家應(yīng)當(dāng)對(duì)不同階段的風(fēng)險(xiǎn)投資收益給以差別化的優(yōu)惠措施，以引導(dǎo)更多的風(fēng)險(xiǎn)投資投資于初創(chuàng)階段。
2.企業(yè)集合債發(fā)行的建議。目前，我國(guó)高科技企業(yè)采取集合債的形式實(shí)現(xiàn)融資的成功案例并不少見，然而發(fā)展比較緩慢。從發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，其發(fā)展的主要障礙是融資集群的識(shí)別機(jī)制以及融資擔(dān)保體系存在不足。對(duì)于融資集群的甄別應(yīng)該綜合考慮企業(yè)實(shí)力，重點(diǎn)甄別指標(biāo)應(yīng)圍繞研發(fā)成果的行業(yè)認(rèn)可度、行業(yè)定位和發(fā)展前景預(yù)期、現(xiàn)有內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，兼顧集群內(nèi)企業(yè)所從事的行業(yè)互補(bǔ)性、研發(fā)連續(xù)性、地域協(xié)作性等因素（徐鯤2012）。融資擔(dān)保體系可以由多家擔(dān)保公司進(jìn)行聯(lián)?；蛘弑ｋU(xiǎn)公司、大型企業(yè)的反擔(dān)保等多層擔(dān)保來(lái)釋放擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。
3.商業(yè)貸款金融產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新。從國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是以市場(chǎng)為主導(dǎo)型金融體系的美國(guó)，還是以銀行為主導(dǎo)型金融體系的德日，都十分重視商業(yè)銀行對(duì)高科技企業(yè)的融資支持，尤其重視對(duì)初創(chuàng)期高科技企業(yè)的貸款支持。這主要是因?yàn)槲鞣絿?guó)家的商業(yè)銀行在金融產(chǎn)品和金融服務(wù)方面提供了與高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征相匹配的產(chǎn)品。如美國(guó)根據(jù)高科技企業(yè)初創(chuàng)期間的特點(diǎn)，推出了具有風(fēng)險(xiǎn)融資租賃、浮動(dòng)設(shè)押、分享股權(quán)貸款等產(chǎn)品。我國(guó)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)出與初創(chuàng)期高科技企業(yè)特征匹配的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，這無(wú)論是對(duì)于高科技企業(yè)本身還是對(duì)于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新都有積極的意義。
參考文獻(xiàn)：
[1] 徐鯤：基于協(xié)同理論的高科技中小企業(yè)集合債融資問題研究[J].科技與管理.2012.1
[2] 耿方輝： 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理研究- 以IT類企業(yè)為例[D].山東： 山東大學(xué)，2009.
[3] 耿凱平：初創(chuàng)期高科技企業(yè)股權(quán)融資策略研究[J].科技與管理.2012.3
[4] 陸岷峰，高攀：集合債券融資方式的普及化研究.湖南工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2011.1
【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)投資； 高科技企業(yè)； 民營(yíng)企業(yè)
在我國(guó)，民營(yíng)企業(yè)數(shù)量巨大，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在吸納就業(yè)、創(chuàng)造GDP、繳納稅金等方面起著不可替代的作用。然而，民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過程中也面臨很多困難，其中融資問題一直是困擾民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。高科技企業(yè)是利用高科技生產(chǎn)高科技產(chǎn)品，提供高科技勞動(dòng)服務(wù)的企業(yè)，其特點(diǎn)是知識(shí)密集、技術(shù)密集、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)。由于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基本特征，高科技企業(yè)很難從傳統(tǒng)的渠道獲得融資。而當(dāng)民營(yíng)和高科技組合在一起時(shí)，其融資就更為艱難。近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)巨大的創(chuàng)業(yè)融資市場(chǎng)，如何吸引和利用風(fēng)險(xiǎn)投資已成為促進(jìn)民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)展需要解決的重要問題。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征
風(fēng)險(xiǎn)投資，是指由投資者提供風(fēng)險(xiǎn)資本，風(fēng)險(xiǎn)投資公司以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為投資對(duì)象進(jìn)行投資、管理和運(yùn)作的一種融資過程和投資方式。其具有不同于一般傳統(tǒng)投資方式的明顯特征。
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)并存的投資
一般來(lái)說，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資金投向蘊(yùn)藏著極大失敗危險(xiǎn)的高、新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功地取得高資本收益的一種商業(yè)性投資行為。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)每10個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，大約只有2個(gè)至3個(gè)可獲得成功，成功率在20%~30%之間。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)如此之大，可仍有豐富的資金流入到風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，原因就在于其極高的回報(bào)率。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率達(dá)到30%~50%，甚至更高?？傮w來(lái)說，風(fēng)險(xiǎn)投資有著兩倍于一般證券投資的收益。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的著眼點(diǎn)是企業(yè)的整體增值
風(fēng)險(xiǎn)投資是權(quán)益投資，產(chǎn)出的是特殊商品――企業(yè)，并以資本增值獲利。風(fēng)險(xiǎn)投資主動(dòng)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，尋求在盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)條件下的最大投資收益。其為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金援助，著眼點(diǎn)并不在于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)當(dāng)前的盈虧和資信，他們不要求投資對(duì)象償還本息，而是以權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本的方式將資金注入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，其目的是營(yíng)造出能夠在市場(chǎng)上出售的企業(yè)，著眼于該企業(yè)的長(zhǎng)期收益與增值，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候通過出售所持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份撤出投資，以資本增值的方式實(shí)現(xiàn)獲利。
（三）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種專業(yè)投資
風(fēng)險(xiǎn)投資不僅以權(quán)益資本介入，而且參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，通過參與企業(yè)的重大決策，提供相關(guān)管理顧問服務(wù)，推動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)和成熟。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資需要由一批專職的精干的風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)運(yùn)作。風(fēng)險(xiǎn)投資家需要精通相關(guān)專業(yè)技術(shù)知識(shí)和金融貿(mào)易知識(shí)，具有管理才能。他們直接進(jìn)入所投資企業(yè)的決策層，參與企業(yè)戰(zhàn)略決策、研究開發(fā)、市場(chǎng)開拓、資金融通、資產(chǎn)重組等一系列活動(dòng)，從創(chuàng)意、項(xiàng)目立項(xiàng)到科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化，風(fēng)險(xiǎn)投資家都給予全方位的支持，盡力幫助企業(yè)取得成功，以期利益共享。
（四）風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象不同于一般的金融投資
一般金融投資審點(diǎn)往往放在財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證（抵押或擔(dān)保）等方面，而風(fēng)險(xiǎn)投資審查的重點(diǎn)和考慮的首要任務(wù)是智力成果、科技力量的配備等無(wú)形資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資不限于投資高科技企業(yè)，只要高增長(zhǎng)型的企業(yè)都是風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象。從創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較成熟的國(guó)家的實(shí)踐來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于新興的有巨大潛力的企業(yè)和項(xiàng)目，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象為代表高成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)，尤其以中小企業(yè)為主。
二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀
在我國(guó)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資還是一個(gè)比較新的投資運(yùn)作模式，并且目前又處于一個(gè)史無(wú)前例的高速發(fā)展階段，這就造成我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)與西方經(jīng)典的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)相比，呈現(xiàn)出一些自身的運(yùn)行特點(diǎn)，體現(xiàn)在：我國(guó)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資主體種類較繁雜，除了專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，還包括國(guó)有控股或參股的投資公司和大型國(guó)有企業(yè)的投資部門；投資項(xiàng)目所處的行業(yè)除了高科技行業(yè)之外，還有相當(dāng)一部分投資于非高科技的傳統(tǒng)行業(yè)。
與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相似，我國(guó)絕大部分的中小企業(yè)是民營(yíng)企業(yè)。2004年6月我國(guó)中小企業(yè)板的設(shè)立和2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開板，不僅為中小企業(yè)增加了直接融資的渠道，而且為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了有利的條件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年風(fēng)險(xiǎn)投資總額為316.64億元人民幣，共投資了689個(gè)項(xiàng)目，有173個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在2009年實(shí)現(xiàn)退出。其中，披露退出金額的69個(gè)項(xiàng)目的累計(jì)退出金額為37.80億元，平均單個(gè)項(xiàng)目的退出金額為5 478.26萬(wàn)元①。目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)已經(jīng)到了穩(wěn)步發(fā)展階段，呈現(xiàn)出以下兩個(gè)方面特點(diǎn)：一是募資規(guī)模穩(wěn)步回升；二是投資對(duì)象“兩高六新”中成長(zhǎng)性和科技含量突出。經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作基本良好，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)探索出了符合自身特點(diǎn)的管理辦法，團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)普遍提高。
隨著我國(guó)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資選擇中小企業(yè)板市場(chǎng)作為其項(xiàng)目退出的及時(shí)有效途徑，在一定程度上解決了我國(guó)目前創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出困境。2009年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及創(chuàng)業(yè)板推出、新股發(fā)行改革等工作取得重大進(jìn)展，境內(nèi)資本市場(chǎng)IPO重啟，中國(guó)企業(yè)境內(nèi)上市有序發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市數(shù)量明顯超過海外市場(chǎng)。受益于創(chuàng)業(yè)板的開板，境內(nèi)共有47家風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)上市，較海外市場(chǎng)多出28家。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)機(jī)制
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資支撐高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)
高科技產(chǎn)業(yè)由于高風(fēng)險(xiǎn)、高投入等特征，資金需求巨大，卻又無(wú)法從傳統(tǒng)的融資渠道（商業(yè)銀行的間接融資、證券市場(chǎng)的直接融資）獲得資金，而單個(gè)投資者不愿介入也無(wú)法承擔(dān)。近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)發(fā)展迅速，從2003年到2009年，每年完成的資金募集總量分別為：0.49、43.3、195.71、240.58、893.38、1018.67、963.29億元。如此巨大的融資市場(chǎng)應(yīng)該可以為民營(yíng)高科技企業(yè)提供巨大的融資空間。
由于風(fēng)險(xiǎn)投資有眾多的投資者參與，所以單個(gè)投資者所分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就小了。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資者引入金融投資領(lǐng)域中“投資組合”的思想將資金同時(shí)投向幾個(gè)甚至幾十個(gè)企業(yè)，盡管失敗的不少，但綜合回報(bào)率還是很高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資有效的資本配置機(jī)制、約束激勵(lì)機(jī)制和管理制度，把資金、技術(shù)、人才有機(jī)結(jié)合，適應(yīng)高科技企業(yè)發(fā)展，客觀上產(chǎn)生促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果，使其成為高科技產(chǎn)業(yè)的“引擎器”和“孵化器”。
（二）高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展
高科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新速度加快、周期縮短，科技項(xiàng)目不斷研制、開發(fā)，科技成果市場(chǎng)化、商品化的轉(zhuǎn)化進(jìn)程不斷加快，高科技企業(yè)不斷成長(zhǎng)更替，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了對(duì)象，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的投融資機(jī)制的持續(xù)良性循環(huán)，客觀上促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制本身的發(fā)展與成熟。
（三）風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互制約
風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)也存在相互制約的一面。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的資本數(shù)量和質(zhì)量、投入的方式、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的素質(zhì)和運(yùn)行機(jī)制不能滿足高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求時(shí)，就會(huì)不同程度地制約高科技產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。同樣地，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的法律環(huán)境和退出機(jī)制難以得到保障時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展就會(huì)減緩甚至停滯，而高科技產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)展的資金斷層將重新出現(xiàn)，其發(fā)展水平和速度也就會(huì)自然萎縮。
四、利用風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)河北省民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)展
（一）河北省民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
2010年1―6月，河北省規(guī)模以上高科技產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值1 466.7億元，比上年同期增長(zhǎng)41.8%；實(shí)現(xiàn)增加值343.8億元，同比增長(zhǎng)29.8%，增速高于同期工業(yè)7.7個(gè)百分點(diǎn)。高科技產(chǎn)業(yè)累計(jì)完成新產(chǎn)品產(chǎn)值146.6億元，比上年同期增長(zhǎng)29.7%，占同期工業(yè)的比重為37.1%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1 417.1億元，比上年同期增長(zhǎng)44.4%，增速高于同期工業(yè)3.4個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)110.3億元，比上年同期增長(zhǎng)62.3%，形成了一批名牌優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。但同時(shí)也存在著技術(shù)創(chuàng)新能力弱、設(shè)備老化、產(chǎn)業(yè)不均衡、軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小、人才匱乏、科研資金不足等問題。這些問題在民營(yíng)企業(yè)中表現(xiàn)得更為突出：
1.高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，結(jié)構(gòu)不合理
河北省民營(yíng)高科技產(chǎn)業(yè)增加值在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占份額較小，主要以制造業(yè)為主，2010上半年高科技產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)最快的是新能源、電子信息和先進(jìn)制造領(lǐng)域，高技術(shù)服務(wù)業(yè)占的比重較低。而且，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)制造業(yè)中，主要以貿(mào)易為主，真正自己能夠生產(chǎn)的高技術(shù)產(chǎn)品不多。
2.科技產(chǎn)業(yè)化水平和商品化低、經(jīng)濟(jì)效益不高
科技成果的產(chǎn)業(yè)化，是依靠科技進(jìn)步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本途徑。但是，我國(guó)整體科技成果的產(chǎn)業(yè)化率只有5%~7%，高科技商品化率為10%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家科技成果產(chǎn)業(yè)化率達(dá)到12%左右。另外，河北省技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)，僅在30%左右，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家50%~70%的水平。
3.資金缺口巨大，遭遇資金瓶頸
河北省2008年科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)籌集額為81 681萬(wàn)元，其中政府資金12 453萬(wàn)元，金融機(jī)構(gòu)貸款僅為
2 180萬(wàn)元，其余資金全部靠企業(yè)自身籌集?？梢姼呖萍计髽I(yè)科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)來(lái)源十分單一，科技活動(dòng)難以為繼。2008年河北省用于新產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出為41 548萬(wàn)元，處于全國(guó)下游水平，僅為北京的1/8。由于缺乏相應(yīng)的資金支持，高科技企業(yè)難以生存和發(fā)展，河北省高科技企業(yè)數(shù)僅從2005年的312家增加到了2008年的355家，增長(zhǎng)數(shù)量和比例都不大?？梢?，融資難問題已經(jīng)成為阻礙河北省高科技企業(yè)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)的主要障礙。要緩解其融資瓶頸，更好地推動(dòng)高科技企業(yè)的發(fā)展，一方面需要大力發(fā)展為中小民營(yíng)高科技企業(yè)服務(wù)的金融體系，為民營(yíng)高科技企業(yè)創(chuàng)造平等的融資條件和良好的融資環(huán)境；另一方面，需要完善民營(yíng)高科技企業(yè)的公司治理機(jī)制，促進(jìn)民營(yíng)高科技企業(yè)吸收外部資金來(lái)發(fā)展壯大。
4.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)支持加大
2009年，我國(guó)投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的案例數(shù)和投資金額分別為206項(xiàng)、159.16億元，與2008年的119項(xiàng)、99.38億元的投資規(guī)模相比大幅增加，牢守受寵地位；IT等高科技行業(yè)由2008年的113項(xiàng)投資案例增加到了135項(xiàng)；投資規(guī)模由84.27億元減少到43.29億元，投資規(guī)模大幅減少，這種投資規(guī)模變化表明了風(fēng)險(xiǎn)投資公司過分追求高科技產(chǎn)業(yè)部門投資的“偏好”有了顯著縮減，而對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定、技術(shù)成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資動(dòng)機(jī)明顯加強(qiáng)。這種結(jié)果應(yīng)該說是風(fēng)險(xiǎn)投資公司在應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)的一種追求穩(wěn)定、降低風(fēng)險(xiǎn)的做法，但是這對(duì)于較難從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金支持的民營(yíng)高科技企業(yè)來(lái)說，產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。這種傾向性無(wú)疑也對(duì)河北省民營(yíng)高科技企業(yè)吸引和利用風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生了不良影響。
（二）利用風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)展的建議
引進(jìn)和利用風(fēng)險(xiǎn)投資是河北省高科技產(chǎn)業(yè)走向未來(lái)、走向成功的必由之路。目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是政府主導(dǎo)型的，一方面河北省政府應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資，利用風(fēng)險(xiǎn)投資推進(jìn)河北高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)；另一方面，民營(yíng)高科技企業(yè)也要積極主動(dòng)抓住發(fā)展機(jī)遇，充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資解決自身發(fā)展中的融資和管理問題，避免由于資金鏈斷裂等原因?qū)е缕髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)困境和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，在積極利用風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中，政府和企業(yè)自身還應(yīng)該注意以下問題。
1.政府宏觀調(diào)控方面
（1）建立風(fēng)險(xiǎn)投資更加開放的項(xiàng)目來(lái)源機(jī)制
鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資成功率極低的事實(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，必須有足夠的具有潛在市場(chǎng)前景的項(xiàng)目和大量的新興企業(yè)作為選擇對(duì)象，才有可能從中篩選出合理的投資組合，盡量分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取最大程度的效益。因此，大量的可轉(zhuǎn)化科研成果和新興企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的必要條件。河北省高科技企業(yè)在過去幾年中發(fā)展勢(shì)頭良好，作為風(fēng)險(xiǎn)投資的主要投資對(duì)象，高科技企業(yè)的發(fā)展無(wú)疑為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了良好的機(jī)會(huì)，但相對(duì)于一個(gè)成熟規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)而言，河北可供投資的項(xiàng)目還處于緊缺階段。所以，應(yīng)該建立更加開放的項(xiàng)目來(lái)源，有關(guān)部門應(yīng)盡早開放各類科技計(jì)劃項(xiàng)目庫(kù)，使政府早期支持與風(fēng)險(xiǎn)投資后期介入形成一個(gè)良好的鏈接。比如政府開放“863”計(jì)劃、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化計(jì)劃、支撐計(jì)劃、火炬計(jì)劃、創(chuàng)新基金、中小企業(yè)基金等，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠共享這些項(xiàng)目資源，提高投資成功率，降低投資成本。
（2）建立風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化的項(xiàng)目退出機(jī)制
風(fēng)險(xiǎn)投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，之所以敢冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入前景不明的產(chǎn)品和領(lǐng)域，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資不是謀求對(duì)所投資企業(yè)股份的長(zhǎng)期控制，而是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候通過企業(yè)股票公開上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)等，實(shí)現(xiàn)豐厚的回報(bào)。因此，客觀上要求有一個(gè)通暢的退出渠道。沒有順暢的退出渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資就無(wú)法達(dá)到資金的增值和良性循環(huán)，既影響投資者獲得最大值的回報(bào)的可能，也限制了更多資金進(jìn)入該領(lǐng)域，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的連續(xù)運(yùn)作。
（3）建立完善的法規(guī)政策體系
保障風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益，建立公正公平的市場(chǎng)環(huán)境，確保風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)范化運(yùn)作，是建立和健全風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的必要條件。按照中國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)，成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司仍缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)，應(yīng)該盡快建立完善的法規(guī)政策體系。在國(guó)家法律法規(guī)不完善的情況下，河北省政府可在以下幾個(gè)方面出臺(tái)一些地方性政策以保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的正當(dāng)權(quán)益：一是加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，加大對(duì)技術(shù)要素的保護(hù)，防止盜版、侵權(quán)等不法行為，以鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者從事創(chuàng)新活動(dòng)。二是針對(duì)民營(yíng)高科技企業(yè)出臺(tái)傾斜政策，尤其是有關(guān)融資的促進(jìn)政策，為民營(yíng)高科技企業(yè)融資提供保障。三是建立有效的監(jiān)管機(jī)制，形成優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。嚴(yán)防資格不達(dá)標(biāo)的企業(yè)上市，規(guī)范民營(yíng)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的上市行為，保證風(fēng)險(xiǎn)投資整個(gè)運(yùn)作過程合法、透明，確保風(fēng)險(xiǎn)投資金融市場(chǎng)的規(guī)范和有效。
（4）加快建設(shè)科技園區(qū)，形成區(qū)域優(yōu)勢(shì)
科技園區(qū)是人才、知識(shí)和技術(shù)融合的場(chǎng)所，是知識(shí)資本和金融資本結(jié)合的場(chǎng)所，是一種集約化和市場(chǎng)化的社會(huì)組織形式。它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生極化效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)。具體而言，科技園區(qū)通過吸引人才，技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目、風(fēng)險(xiǎn)資本，從而獲得各種聚集經(jīng)濟(jì)（內(nèi)部和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)），而聚集經(jīng)濟(jì)反過來(lái)又進(jìn)一步增強(qiáng)了科技園區(qū)這個(gè)增長(zhǎng)極的極化效應(yīng)，從而加速人才、技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)資本等經(jīng)濟(jì)要素向科技園區(qū)聚集的速度。當(dāng)科技園區(qū)發(fā)展壯大之后，通過一系列聯(lián)動(dòng)機(jī)制，將人才、技術(shù)創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)資本等經(jīng)濟(jì)要素向周圍地區(qū)擴(kuò)散。不管是世界第一個(gè)科技工業(yè)園――美國(guó)硅谷，還是模仿硅谷而成立的臺(tái)灣新竹科技園區(qū)，都應(yīng)證了這一原理。要不斷優(yōu)化科技園區(qū)的投資環(huán)境，慎選投資項(xiàng)目，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而使園區(qū)的高科技產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資形成良性互動(dòng)局面。
2.企業(yè)內(nèi)部方面
（1）企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，摒棄不科學(xué)的管理方法和理念
目前，我國(guó)相當(dāng)一批民營(yíng)企業(yè)還仍然停留在作坊和家族管理為主的管理模式上，這樣的管理模式對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)講風(fēng)險(xiǎn)太大，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大多不愿投資這樣的公司。為更好地吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，民營(yíng)高科技企業(yè)應(yīng)該更新轉(zhuǎn)變管理思想和管理理念，采用先進(jìn)的管理方式方法，配合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)自身投資風(fēng)險(xiǎn)的管理，積極推進(jìn)現(xiàn)代組織設(shè)計(jì)，采用現(xiàn)代化的企業(yè)管理方式。
（2）選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目及早引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資
2009年，受創(chuàng)業(yè)板和金融危機(jī)的影響，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多。成長(zhǎng)期企業(yè)仍最受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，案例數(shù)量和投資金額均是最多的，成長(zhǎng)期企業(yè)的案例數(shù)量占總案例數(shù)的33.67%，投資金額占總投資金額的29.60%；案例數(shù)量均居第二位的是初創(chuàng)期企業(yè)，占案例總數(shù)量的33.16%；投資規(guī)模居第二位的是擴(kuò)張期企業(yè)，占投資總規(guī)模的25.08%。基于上述特點(diǎn)，民營(yíng)高科技企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者應(yīng)及早和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的溝通，及早引入資金支持自身發(fā)展，不要等到資金不足、融資困難時(shí)，再和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行談判。否則，不僅風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要花大力氣進(jìn)行項(xiàng)目前期和后期的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，還要對(duì)前期的管理進(jìn)行評(píng)價(jià)，企業(yè)在談判中也會(huì)處于弱勢(shì)地位，不利于企業(yè)自身的利益最大化。
（3）選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模
企業(yè)在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，都會(huì)面臨投資規(guī)模的選擇問題。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資入股的多少分為：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)控股和民營(yíng)企業(yè)控股兩種情況。一般情況下，民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時(shí)不愿失去控股權(quán)，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也不愿控股。這是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)家會(huì)對(duì)自己的企業(yè)充滿信心，希望自己能夠控制企業(yè)向預(yù)期的目標(biāo)前進(jìn)，也不愿自己在企業(yè)中的利益沉淀受到稀釋；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇控股意味著要提供大量的資金，而初創(chuàng)期企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)還未完全顯現(xiàn)，管理團(tuán)隊(duì)的工作能力也還未得到市場(chǎng)認(rèn)可，此時(shí)投入大量資金有很大風(fēng)險(xiǎn)。所以，民營(yíng)高科技企業(yè)最好分階段融資，這樣能在第一次融資并經(jīng)營(yíng)良好的條件下以更優(yōu)惠的條件獲得后續(xù)融資。如此一來(lái)，民營(yíng)企業(yè)自身利益得到了較好保障，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)也得到了控制。
（4）大力引進(jìn)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀人才
風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)還是一個(gè)較新的領(lǐng)域，如果民營(yíng)高科技企業(yè)缺乏了解風(fēng)險(xiǎn)投資過程和特點(diǎn)的管理人才，將導(dǎo)致企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行溝通和合作時(shí)可能會(huì)因缺乏充分的溝通對(duì)對(duì)方的訴求不能充分掌握，致使合作中斷。為此，河北省民營(yíng)高科技企業(yè)應(yīng)該大力引進(jìn)熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的專門人才，以便有效地與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，取得風(fēng)險(xiǎn)資金的支持，更好更快地發(fā)展壯大。
【參考文獻(xiàn)】
［1］ 林喬金.風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)制研究［D］.廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008（3）.
［2］ 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（CVCRI）.2009年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)研報(bào)告［R］.省略，2010（3）.
［3］ 河北省科學(xué)技術(shù)廳.今年上半年我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值及增速均創(chuàng)歷史同期最高［EB/OL］.2010-
08-10.
一、高科技企業(yè)生命周期描述
企業(yè)生命周期理論是由美國(guó)著名管理學(xué)家伊查克?麥迪思提出的。他在《企業(yè)生命周期》一書中，將企業(yè)生命周期劃分為三個(gè)階段：成長(zhǎng)階段、盛年期、老化階段。同時(shí)，又在三個(gè)階段的基礎(chǔ)上，將企業(yè)生命周期細(xì)分為孕育期―嬰兒期―學(xué)步期―青春期―盛年期―穩(wěn)定期―貴族期―官僚期―死亡期。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，將高科技企業(yè)的生命周期劃分為五個(gè)階段：種子期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期和其他階段。每個(gè)階段都有各自鮮明的特點(diǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于處于不同生命周期階段的企業(yè)也有不同的偏好和投資策略。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資及其在不同企業(yè)生命周期中的運(yùn)作研究
風(fēng)險(xiǎn)投資是一種新興的金融工業(yè)。它不同于傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，它是由風(fēng)險(xiǎn)投資家出資（個(gè)人或募集資金），協(xié)助具有專門技術(shù)而無(wú)法籌得資金的技術(shù)專家，并承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資家采取購(gòu)買企業(yè)資產(chǎn)，并參與管理使資產(chǎn)增值，最后通過出售所持有的資產(chǎn)從而賺取利潤(rùn)。從本質(zhì)上來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過程中的一個(gè)支持系統(tǒng)，它加速了高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，催化了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，這是它最主要的作用。從各國(guó)投資實(shí)踐來(lái)看，我們可以發(fā)現(xiàn)：處于種子期的企業(yè)，從技術(shù)醞釀到走向市場(chǎng)還存在許多不確定因素，因而投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)都很突出。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，一方面需要解決技術(shù)上的問題，排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還要制造一些產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)試銷。投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)存在。處于擴(kuò)張期的企業(yè)，一方面需要擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面需要增加營(yíng)銷投入開拓產(chǎn)品市場(chǎng)。此時(shí)，雖然技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解決，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)加大。盡管此時(shí)企業(yè)已經(jīng)有一定資金回籠，但由于對(duì)資金需求很大，加上公司原有資產(chǎn)規(guī)模有限，因而投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。以下便是針對(duì)不同階段企業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作情況。
（一）種子期。種子期是指企業(yè)正式建立之前的一段時(shí)間。在這個(gè)階段，新思想、新發(fā)明和新技術(shù)的擁有者首先要對(duì)擬生產(chǎn)的產(chǎn)品及其市場(chǎng)潛力做出基本判斷。這一階段對(duì)資金的需求量相對(duì)較小，這也是天使投資人熱心關(guān)注的一個(gè)階段。這一時(shí)期的高科技企業(yè)完成產(chǎn)品開發(fā)并準(zhǔn)備投向市場(chǎng)，這樣就要求注入大筆資金以設(shè)立、裝置生產(chǎn)設(shè)備等等。所需資本約為三十萬(wàn)美元左右。由于新企業(yè)毫無(wú)業(yè)績(jī)可言，沒有足夠的資金去進(jìn)一步的發(fā)展，企業(yè)或許會(huì)請(qǐng)求銀行給予貸款，但往往因?yàn)闊o(wú)抵押品等原因難以如愿。唯一可行的路徑是由企業(yè)擬一份商業(yè)計(jì)劃書，送呈風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)審核，決定是否對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資專家取得股權(quán)之后或成為投資公司的經(jīng)理人，或成為董事會(huì)成員之一。
（二）成長(zhǎng)期。成長(zhǎng)期是高科技企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段，由于企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，企業(yè)成功的盈利模式變得清晰起來(lái)。但是，由于高科技企業(yè)的不確定性，企業(yè)銷售收入、現(xiàn)金流入極不穩(wěn)定，為了企業(yè)更大規(guī)模地?cái)U(kuò)大發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)效益，提高產(chǎn)品質(zhì)量，企業(yè)需要的資金也會(huì)增多，大約會(huì)在200萬(wàn)美元左右。而企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況仍不足以達(dá)到發(fā)行股票的地步，因此，能否進(jìn)一步得到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞，獲得企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的資金，對(duì)企業(yè)的發(fā)展尤為重要。這一階段是企業(yè)發(fā)展的重要分界點(diǎn)，業(yè)務(wù)進(jìn)展至此，企業(yè)必須開始考慮下一階段是否由公司發(fā)行上市股票以獲取業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展所需的資本。根據(jù)NVCA（全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“風(fēng)險(xiǎn)投資投資于新興企業(yè)的比例保持不變，加大了投資成長(zhǎng)期企業(yè)的力度，對(duì)于發(fā)展后期企業(yè)的投資減幅較大。”這說明技術(shù)更新和模式探索仍在繼續(xù)，并保持平穩(wěn)的發(fā)展速度。成型企業(yè)的增長(zhǎng)速度開始減緩，成長(zhǎng)期企業(yè)的良好前景和發(fā)展速度是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的主要原因。
（三）擴(kuò)張期。擴(kuò)張期是不斷贏得顧客、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的階段。同時(shí)，也是高新技術(shù)企業(yè)大量需要資金的時(shí)期，由于正的現(xiàn)金流量已大量產(chǎn)生，企業(yè)成功的盈利模式變得更加清晰起來(lái)，并且出現(xiàn)績(jī)效，顯然風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)這一階段企業(yè)會(huì)備愛有加?？傊?，成功的盈利模式是處于成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期企業(yè)發(fā)展不可或缺的因素。但是，這時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)面臨一大抉擇，即是否繼續(xù)投資，若風(fēng)險(xiǎn)投資公司并無(wú)現(xiàn)金或流動(dòng)債券對(duì)該創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，則必須通過股票的公開上市或合并來(lái)賺取超額的資本利得，再投資于其他具有希望的新投資計(jì)劃。
（四）成熟期和其他階段。這一階段企業(yè)的組織、市場(chǎng)和資本聯(lián)系均已穩(wěn)定，此時(shí)的企業(yè)已成為成熟的高科技企業(yè)，然而，為了進(jìn)行大規(guī)模投資結(jié)構(gòu)調(diào)整或?qū)⑵髽I(yè)推向公眾等，有時(shí)公司還可能需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本。這時(shí)的企業(yè)可以去銀行申請(qǐng)貸款，進(jìn)行適當(dāng)舉債經(jīng)營(yíng)，舉債的規(guī)模也隨著企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)黾?，達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)隨著高科技企業(yè)的上市或股權(quán)出讓而逐漸收回資金。
三、國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)投資階段現(xiàn)狀
在行業(yè)不景氣的形勢(shì)下，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)呈現(xiàn)出投資階段后移的特點(diǎn)。根據(jù)NVCA（全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2000年第一季度，美國(guó)共有1557家公司獲得了227億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。其中，有62％的企業(yè)處于擴(kuò)展階段，而在一年之前這個(gè)比例只有44％。從投資金額來(lái)看，發(fā)展初期和擴(kuò)展階段的公司獲得了61.9％的投資。
相比國(guó)際投資機(jī)構(gòu)而言，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的投資也主要集中在中后期。根據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）對(duì)2004年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資階段的調(diào)查，在其所偏好的投資階段中，成長(zhǎng)期是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資偏好最大的階段，回答率高達(dá)76％，其次是擴(kuò)張期，占66％。整體來(lái)看，2004年和2003年的投資偏好階段相似。（表1）從表1中的數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，2004年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資仍主要集中于成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期，這一階段獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資金額占新增風(fēng)險(xiǎn)投資總額的近三分之二的比例。但由于中后期階段的投資競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，單筆案例的估值水平被人為地不斷抬高，2004年風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)向種子期等早期階段一定程度的轉(zhuǎn)移。這在一定程度上說明，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的日益好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承受風(fēng)險(xiǎn)的意愿在逐步增強(qiáng)。同時(shí)，國(guó)家也采取了相應(yīng)的鼓勵(lì)政策。比如，國(guó)家開發(fā)銀行與科技部等發(fā)起募集10億人民幣的基金正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，作為國(guó)家的母基金，它專門支持那些投資早期項(xiàng)目的民間創(chuàng)投，包括稅收優(yōu)惠或一些損失補(bǔ)償?shù)葪l件?？梢韵嘈?，如果這個(gè)基金出臺(tái)，將會(huì)有更多的本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于我國(guó)的早期項(xiàng)目。
四、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)投資運(yùn)作中存在的問題及對(duì)策
1、國(guó)內(nèi)缺少面向高新技術(shù)小企業(yè)的天使投資者。缺乏有效的信用擔(dān)保體系，不能為多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)融資提供貸款擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)投資不發(fā)達(dá)，運(yùn)作也不規(guī)范，使得絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)得不到創(chuàng)業(yè)投資的支持。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資不規(guī)范，隨意性大。對(duì)投資對(duì)象的選擇，也不是高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，而是已發(fā)展到一定階段的項(xiàng)目，談不上自始至終地參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)讓、人才引進(jìn)及其企業(yè)管理。
3、退出機(jī)制問題。一方面真正有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)很少，投資對(duì)象選擇難度加大；另一方面國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的出口更是問題百出，這也造成了目前高科技企業(yè)融資困難和銀行等金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄高居不下這一矛盾現(xiàn)狀。
此外，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展環(huán)境也有很多問題。比如，體制和政策環(huán)境、法律環(huán)境等。目前，我國(guó)仍缺乏對(duì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的有效激勵(lì)措施、明確的發(fā)展計(jì)劃和規(guī)范化的管理方法；同時(shí)，對(duì)高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠政策的力度不足。
針對(duì)上述問題的解決，以下對(duì)策尤為重要：（1）建立有效合理的擔(dān)保體系，為多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)融資提供貸款擔(dān)保，解決初創(chuàng)型高科技企業(yè)融資難的問題。（2）充分發(fā)揮政府在制度建設(shè)中的主導(dǎo)作用。政府要逐步健全和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新，為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供法律保障。應(yīng)盡快制定和頒布有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的一些暫行管理辦法，確保組建運(yùn)作規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和基金，克服我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所慣有的因立法滯后而造成種種不良后果的弊病。（3）要加大力度完善我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，培育服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。要為風(fēng)險(xiǎn)資本建立切實(shí)可行的退出機(jī)制。（4）制定、修改和完善法律法規(guī)，促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展。
關(guān)鍵詞：高科技企業(yè)，私募股權(quán)，融資
引言
中國(guó)的中小型高科技企業(yè)和其他所有中小企業(yè)一樣，都面臨資金短缺的問題，伴隨著我國(guó)金融資本市場(chǎng)的不斷開放，私募股權(quán)投資作為一種重要的融資方式在我國(guó)迅速發(fā)展，內(nèi)資、外資、民間和官方都在積極參與和推動(dòng)私募股權(quán)。為了讓更多的高科技企業(yè)獲得發(fā)展所需的資金支持，讓企業(yè)家更清晰的了解私募股權(quán)的內(nèi)容和過程，本文從企業(yè)的角度，對(duì)企業(yè)進(jìn)行私募的模式進(jìn)行分析，總結(jié)出我國(guó)高科技企業(yè)私募的特點(diǎn)，指出融資所帶來(lái)的利弊，為正在和將要進(jìn)行私募股權(quán)的企業(yè)提供幫助和借鑒。
2.中小高科技企業(yè)股權(quán)私募融資模式
國(guó)內(nèi)科技企業(yè)私募融資分為兩種模式：
1.風(fēng)險(xiǎn)投資+私募股權(quán)
第一類企業(yè)從初創(chuàng)階段就接受風(fēng)險(xiǎn)投資，公司的管理者對(duì)資本市場(chǎng)較為熟悉，了解相關(guān)規(guī)則和資本行業(yè)。企業(yè)管理者多數(shù)是歸國(guó)留學(xué)人員，曾在國(guó)外高科公司就職，在自身的專業(yè)領(lǐng)域積累類了不少經(jīng)驗(yàn)，有的擁有科研成果。他們有著在發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)環(huán)境中的工作經(jīng)歷，了解熟知資本工具和其中的規(guī)則，所以創(chuàng)業(yè)初始就開始運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)資本，在獲得充裕發(fā)展資金的同時(shí)，從一開始就以規(guī)范的管理和完善的結(jié)構(gòu)運(yùn)作企業(yè)組織。在經(jīng)過創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)期之后，就很自然的采取私募股權(quán)的方式進(jìn)一步謀求發(fā)展。
2.自主創(chuàng)業(yè)+私募股權(quán)
第二類企業(yè)屬于自主創(chuàng)業(yè)，在企業(yè)創(chuàng)立發(fā)展階段，沒有借助于外來(lái)資金，完全靠自有資金投入、積累和發(fā)展。這種類型的企業(yè)家通常沒有海外的學(xué)習(xí)工作經(jīng)歷，對(duì)資本市場(chǎng)了解較少，在企業(yè)進(jìn)入成熟階段，希望借助資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行跳躍時(shí)的發(fā)展，加速業(yè)務(wù)或市場(chǎng)的擴(kuò)張。該類型的企業(yè)由于對(duì)私募股權(quán)缺乏了解，往往容易導(dǎo)致兩種情況出現(xiàn)，對(duì)私募盲目追捧且充滿熱情，或則十分小心謹(jǐn)慎充滿戒備，甚至有的企業(yè)管理家拒絕風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)的幫助。
兩種模式企業(yè)的構(gòu)成基因和成長(zhǎng)經(jīng)歷導(dǎo)致在私募融資階段關(guān)于股權(quán)、份額等問題的思維和態(tài)度迥然不同。被投企業(yè)的多元化投資亦是PE所忌諱的，另一方面，中國(guó)的私募基金因?yàn)閷?duì)早期投資的技術(shù)趨勢(shì)和管理技能缺乏準(zhǔn)備，多把資金投資于Pre-IPO的階段，對(duì)真正的創(chuàng)業(yè)中的中小企業(yè)反而投資不多。怎么樣能夠讓股權(quán)、債權(quán)融資配合起來(lái)，也許是中小型高科技企業(yè)融資的下一個(gè)話題。
3.中小高科技企業(yè)私募股權(quán)融資分析
3.1 國(guó)內(nèi)中小高科技企業(yè)私募融資的內(nèi)外驅(qū)動(dòng)力
1.外在驅(qū)動(dòng)力
私募資本在我國(guó)并沒有私募概念和相應(yīng)的法律法規(guī)的情況下存在由來(lái)已久。為了解決中小企業(yè)、民營(yíng)、私營(yíng)企業(yè)融資難的問題，以及解決他們由于規(guī)模所限，無(wú)緣公開發(fā)行股票上市或發(fā)行企業(yè)債券的融資困難，一些企業(yè)與民間金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了創(chuàng)新和創(chuàng)造。私募就是在此情況下發(fā)揮了其他融資方式無(wú)法起到的作用。國(guó)內(nèi)私募基金的投資對(duì)象是已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，具有上市潛質(zhì)，主要投資形式是對(duì)具有上市潛力的公司進(jìn)行投資。
90年代中期以來(lái)，私募在我國(guó)進(jìn)入新的高速發(fā)展階段。各方面的動(dòng)力進(jìn)一步推動(dòng)了私募資本市場(chǎng)的發(fā)展：長(zhǎng)期形成的民間資金拆借市場(chǎng)隨著藏富于民的現(xiàn)象愈發(fā)明顯而規(guī)模越來(lái)越大；海外風(fēng)險(xiǎn)投資理念的引入，大量海外投資公司的進(jìn)入和本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，很多大型企業(yè)集團(tuán)也紛紛介入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，它們的經(jīng)驗(yàn)對(duì)眾多中小企業(yè)的成長(zhǎng)幫助更大；國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的發(fā)展也使金融意識(shí)深入人心，客觀上促進(jìn)了私募融資的發(fā)展。
2.內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力
高科技成果產(chǎn)業(yè)化率低是我國(guó)的一個(gè)老大難問題，其中一個(gè)重要制約因素就是缺乏產(chǎn)業(yè)化資金。雖然國(guó)家的各類科技扶持性基金和科技擔(dān)保公司的出現(xiàn)為高新科技企業(yè)的成長(zhǎng)做出了一定貢獻(xiàn)，但所能提供的資金非常有限。同時(shí)，由于高科技成果在產(chǎn)業(yè)化過程中存在較大不確定性，在成果擁有者和投資者之間存在較大的信息不對(duì)稱，就使得高科技成果很難從正式的金融部門獲得資金，此時(shí)私募就能起到相當(dāng)大的作用。私募既可以突破正式金融對(duì)融資者的信用記錄、規(guī)模、贏利性、擔(dān)保等方面的限制，又能夠以靈活的條款設(shè)計(jì)來(lái)吸引投資者和補(bǔ)償投資風(fēng)險(xiǎn)，所以能成為高科技產(chǎn)業(yè)化融資的一個(gè)好方式。
私募資本有利于民間企業(yè)的發(fā)展。我國(guó)民間企業(yè)很難從正式金融獲得資金，這種狀況不可能在較短的時(shí)期內(nèi)就得到扭轉(zhuǎn)，即使金融市場(chǎng)極為發(fā)達(dá)的國(guó)家，小企業(yè)也較難從正式金融受益。適當(dāng)發(fā)展私募資本市場(chǎng)，能夠在這方面有所彌補(bǔ)。私募還是企業(yè)發(fā)展到一定階段后引入戰(zhàn)略性投資者的重要手段。建立戰(zhàn)略性合作關(guān)系，對(duì)于那些已經(jīng)具備一定規(guī)模的企業(yè)，在尋求與國(guó)際大公司合作的過程中可充分考慮使用私募的手段。
和國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)分布的情況一樣，真正實(shí)施私募股方式融資的高科技企業(yè)。目前集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東南沿海城市，主要集中在計(jì)算機(jī)行業(yè)，其中已互聯(lián)網(wǎng)尤其引人注意。中小高科技企業(yè)大多數(shù)是自主創(chuàng)業(yè)，人員組成以科技研發(fā)人員為主，許多公司的負(fù)責(zé)人同時(shí)又是核心研發(fā)技術(shù)人員。他們有的只懂技術(shù)，有的還了解市場(chǎng)，但是既懂技術(shù)又懂經(jīng)營(yíng)管理還懂得資本運(yùn)作的人是少之有少，不光是國(guó)內(nèi)的科技人才，很多海外歸國(guó)的高科技人才也同樣如此。]在他們面對(duì)資本市場(chǎng)，進(jìn)行資金管理、融資操作的時(shí)候就不得不聽從于資方，資本運(yùn)作的復(fù)雜和晦澀難懂的專業(yè)工具讓他們很難作出準(zhǔn)確的判斷。
高科技企業(yè)在中國(guó)出現(xiàn)和發(fā)展的時(shí)間還并不長(zhǎng)，企業(yè)往往以技術(shù)研發(fā)為主，擁有自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，人員以高學(xué)歷的技術(shù)型人才為主，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力為技術(shù)研發(fā)能力。為了獲取企業(yè)發(fā)展的資金，勢(shì)必要和社會(huì)各方面機(jī)械接觸和交流，接受知名私募基金投資的企業(yè)不僅獲得充裕的資金，更在邁向更高層次的資本市場(chǎng)方面做出了很好的鋪墊和準(zhǔn)備。從2004年深圳交易所創(chuàng)立中小板以來(lái)，深圳交易所中小板已經(jīng)進(jìn)入全球三大中小板之一。截止2009年5月底，在深圳交易所掛牌上市的中小企業(yè)有273家，273家公司總市值達(dá)到9730億元，有205家是科技企業(yè)，有135家公司承擔(dān)了國(guó)家級(jí)項(xiàng)目。中小板培育了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也對(duì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)發(fā)揮了重要作用。
3.2 高新技術(shù)企業(yè)私募融資特點(diǎn)分析
針對(duì)我國(guó)的法律環(huán)境和高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)私募融資具有如下特點(diǎn)：
1．私募融資建立在廣泛協(xié)議基礎(chǔ)之上。因?yàn)樵谖覈?guó)，不管是《公司法》，還是《證券法》都沒有規(guī)范私募融資行為，因此私募關(guān)系都通過各個(gè)階段訂立相關(guān)協(xié)議而建立起來(lái)的。
2．私募融資信息披露很不規(guī)范。私募最重要的特征是發(fā)行人可以不必向投資者進(jìn)行詳盡、全面的信息披露，而且對(duì)所披露的信息也不承擔(dān)任何法律責(zé)任，這是私募的一大優(yōu)勢(shì)。但是，因?yàn)樵谌谫Y中涉及到公司內(nèi)部員工和其他外部非機(jī)構(gòu)投資者，他們沒有機(jī)會(huì)和發(fā)行公司的管理層進(jìn)行全面的溝通，處于信息劣勢(shì)，虛假、夸大或者遺漏的信息披露往往導(dǎo)致非機(jī)構(gòu)投資者做出錯(cuò)誤的投資決策。
3．在保護(hù)投資者（特別是中小投資者）利益方面無(wú)法可依。與公募市場(chǎng)相比，私募市場(chǎng)信息更加不流暢，大股東和小股東之間的信息不對(duì)稱程度更加嚴(yán)重，出現(xiàn)小股東利益受到侵害情況時(shí)，小股東將處于更加不利的地位，很多小股東往往在私募融資的過程中就被迫退出企業(yè)。
4．科技企業(yè)往往需要多次融資。科技企業(yè)在人力資源、技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)等方面需要持續(xù)投入，一次融資往往無(wú)法滿足企業(yè)的需要。
5．私募融資協(xié)議中不僅有對(duì)賭條款的限制，還存在技術(shù)和研發(fā)成果的或有轉(zhuǎn)讓。被私募方選中的科技企業(yè)多數(shù)都具有獨(dú)有的專利或者特殊的研發(fā)成果，私募方會(huì)要求在企業(yè)沒有達(dá)到預(yù)定的收益指標(biāo)時(shí)，形式對(duì)專利或衣服成果的預(yù)定權(quán)力。
4.我國(guó)中小高科技企業(yè)私募股權(quán)融資的利弊
企業(yè)往往是私募資金的需求方，多數(shù)時(shí)候也是私募行為的發(fā)起方，所以首先從企業(yè)的角度來(lái)分析高科技中小企業(yè)私募的得與失。
4.1獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為上市融資奠定了基礎(chǔ)
公募與私募及用戶貸款相比給企業(yè)帶來(lái)的優(yōu)缺點(diǎn)，私募股權(quán)完成企業(yè)可以獲得3-5年的發(fā)展資金支持，時(shí)間長(zhǎng)于中小企業(yè)貸款，起到穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展和補(bǔ)充融資渠道的作用。私募的投資者他們更看重企業(yè)的長(zhǎng)期收益，不會(huì)因企業(yè)一時(shí)的失敗而做出撤出資金等對(duì)企業(yè)不利的事情。相反，因?yàn)橐呀?jīng)形成事實(shí)上的利益共同體，他們往往會(huì)盡自己所能幫助企業(yè)渡過難關(guān)，關(guān)鍵時(shí)刻還會(huì)追加投資。新股東的加入，結(jié)束了股權(quán)資本單一的局面，使企業(yè)開始向多元化的股權(quán)結(jié)果發(fā)展，更加符合資本市場(chǎng)的要求和規(guī)范。資金的運(yùn)用也將更加規(guī)范，使用的效率將大幅提高。
4.2改善公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)運(yùn)作效率，增強(qiáng)自身實(shí)力
私募股權(quán)融資作為一種新型融資方式，以其獨(dú)特的融資優(yōu)勢(shì)成為了成長(zhǎng)中的中小高科技企業(yè)解決資金瓶頸的重要融資手段。同時(shí)，由于私募股權(quán)投資者與所投資的企業(yè)之間存在直接利益關(guān)系，促使私募投資者必須為中小民營(yíng)企業(yè)引進(jìn)現(xiàn)代公司治理機(jī)制，提高企業(yè)管理水平，在創(chuàng)新中小企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理方面提供智力支持與服務(wù)，為中小企業(yè)的成長(zhǎng)及最終進(jìn)入證券市場(chǎng)融資打下堅(jiān)實(shí)的管理基礎(chǔ)。企業(yè)能在比較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入和成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并最終帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升，迅速增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)的實(shí)力。[17]
私募股權(quán)基金通常具有在多個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域的豐富投資經(jīng)驗(yàn)，擁有成熟的管理團(tuán)隊(duì)和控制特定市場(chǎng)的能力，能為企業(yè)提供前瞻性的戰(zhàn)略性指導(dǎo)，能利用自身的聲譽(yù)和資源為企業(yè)推薦適合的管理。這些支持對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展都是至關(guān)重要的。更重要的是進(jìn)行私募本身就是對(duì)企業(yè)自身具有管理能力的挑戰(zhàn)，想要突破現(xiàn)狀，企業(yè)自身就有內(nèi)在的提升業(yè)績(jī)和加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理的迫切要求，私募的從外在更加嚴(yán)格的提出了要求。
4.3防止喪失企業(yè)控股權(quán)，企業(yè)被迫改變戰(zhàn)略方向甚至消亡
和任何交易一樣，獲得私募資金必然要付出相應(yīng)的價(jià)值。企業(yè)看似只出讓了部分股權(quán)，其實(shí)出讓的是部分經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力和未來(lái)的部分收益。私募方通常不會(huì)直接參與日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，但是會(huì)通過董事會(huì)影響企業(yè)的重要經(jīng)營(yíng)決策和長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。在董事會(huì)的權(quán)利、義務(wù)則體現(xiàn)董事會(huì)在重大事項(xiàng)上的決定權(quán)，甚至?xí)龑?dǎo)發(fā)展或者左右企業(yè)方向。一些國(guó)外企業(yè)背景的私募基金，最終目的就是獲得我國(guó)同類企業(yè)的控股權(quán)，變相進(jìn)行自己的擴(kuò)張，獲取企業(yè)的核心技術(shù)和研究成果，或者借助企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。
參考文獻(xiàn)
[1] 宋曉燕.私募股權(quán)投資基金組織模式分析.財(cái)經(jīng)研究,2008,10.
[2] 王琳.淺談我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展形勢(shì).金融經(jīng)濟(jì),2008,11.
[3] 蘇寧,劉虹,私募股權(quán)投資及其在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀.全國(guó)商情,2008,13.
風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生既彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資的巨大缺口，又為高技術(shù)中小企業(yè)的融資活動(dòng)開辟了新的方式。如果說，高技術(shù)中小企業(yè)是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力機(jī)，那么，風(fēng)險(xiǎn)投資就是動(dòng)力機(jī)的重要能源。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資在發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的作用
風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資本投向蘊(yùn)含較大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期獲得成功后高資本收益的商業(yè)。其實(shí)質(zhì)是通過投資一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目群，將其中成功的項(xiàng)目進(jìn)行出售或者上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，這時(shí)不僅能彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，而且還可使投資者獲得高回報(bào)?！庇纱丝梢?，風(fēng)險(xiǎn)投資是隨著高技術(shù)的發(fā)展而發(fā)展起來(lái)的，在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中始終起著“發(fā)動(dòng)機(jī)”、“催化劑”和“孵化器”的作用。
首先，風(fēng)險(xiǎn)投資為新創(chuàng)建的高技術(shù)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資金，加速了新技術(shù)、新知識(shí)和發(fā)明創(chuàng)造轉(zhuǎn)化為新商品的進(jìn)程。
其次，推動(dòng)和促進(jìn)了全社會(huì)的技術(shù)創(chuàng)新，為高技術(shù)成果的規(guī)模生產(chǎn)培植了土壤。
第三，風(fēng)險(xiǎn)投資的擇優(yōu)投資原則，使有廣泛市場(chǎng)需求的高技術(shù)或高技術(shù)產(chǎn)品首先投產(chǎn)，引導(dǎo)了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正確方向。
第四，風(fēng)險(xiǎn)投資家參與高技術(shù)企業(yè)管理，有利于提高企業(yè)的管理水平，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)的順利成長(zhǎng)。
第五，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)一步改善了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境。
二、高技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)的階段性特點(diǎn)
對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)階段的劃分，一些學(xué)者提出了不同的方法。格雷納將企業(yè)成長(zhǎng)過程劃分為創(chuàng)業(yè)、指導(dǎo)、分權(quán)、協(xié)調(diào)、合作五個(gè)階段；而美國(guó)管理學(xué)家伊查克•愛迪思將企業(yè)生命周期劃分為產(chǎn)生、成長(zhǎng)、成熟、衰退和死亡五個(gè)階段，并更進(jìn)一步地把企業(yè)生命周期細(xì)化為10個(gè)時(shí)期：孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期和死亡期。本文根據(jù)典型的企業(yè)成長(zhǎng)階段理論、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和目前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)階段的常用劃分方法，將高科技企業(yè)的成長(zhǎng)過程劃分為五個(gè)階段：種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資在高技術(shù)企業(yè)不同階段的作用
(一)種子期
種子期是高科技企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的醞釀與發(fā)明階段。這一時(shí)期企業(yè)的資金需求量相對(duì)較少，企業(yè)創(chuàng)立所需要的資金往往來(lái)自創(chuàng)業(yè)者個(gè)人、創(chuàng)業(yè)者的親屬、朋友等。如果從這些渠道獲得的資金數(shù)量還不夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)高科技產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)，企業(yè)往往會(huì)尋求風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)投資成為“種子資本”。此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往會(huì)運(yùn)用自己的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、信息和人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，幫助高技術(shù)企業(yè)提高管理水平、開拓市場(chǎng)。
(二)導(dǎo)入期
導(dǎo)入期是高科技企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的試銷階段。此階段內(nèi)，企業(yè)需要制造少量產(chǎn)品，解決技術(shù)問題、排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；還要進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷，贏得市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的接受。因此，企業(yè)的經(jīng)費(fèi)投入顯著增加。企業(yè)資金主要來(lái)自原有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的增加投入。這一時(shí)期投入的風(fēng)險(xiǎn)資本成為“導(dǎo)入資本”。
這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司除了提供資金，更要幫助創(chuàng)業(yè)者組建一個(gè)強(qiáng)勢(shì)團(tuán)隊(duì)和組織機(jī)構(gòu)，以有效規(guī)避團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)和由于關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)把需要的技術(shù)、管理、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷專家有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，充分發(fā)揮資金與管理相結(jié)合的催化作用。
(三)成長(zhǎng)期
成長(zhǎng)期是高科技企業(yè)技術(shù)發(fā)展與生產(chǎn)擴(kuò)大的階段。這一階段的資本需求又有所增加，資金支持是風(fēng)險(xiǎn)投資在這一階段的重要作用之一。風(fēng)險(xiǎn)資本的注入會(huì)促進(jìn)實(shí)現(xiàn)高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和速度經(jīng)濟(jì)性，還能幫助企業(yè)解決成長(zhǎng)過程中出現(xiàn)的新問題。如果創(chuàng)業(yè)者不能有效領(lǐng)導(dǎo)和控制企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)果斷采取措施，避免創(chuàng)業(yè)者能力風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還應(yīng)在追加投資時(shí)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)再次評(píng)估，避免信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資起到了使資金與管理再次融合，使高科技企業(yè)快速成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)速度經(jīng)濟(jì)性的催化作用。
(四)成熟期
這一階段是指被投資的高科技企業(yè)上市前的階段。這一階段對(duì)資金需求不象以前那么迫切，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的主要目的是提高企業(yè)知名度，美化公司財(cái)務(wù)報(bào)表，為公司上市做準(zhǔn)備。嚴(yán)格地講，這一階段的資金投入從性質(zhì)上已不屬于風(fēng)險(xiǎn)投資。
這一階段要實(shí)現(xiàn)將高科技企業(yè)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)向現(xiàn)代公司制度組織轉(zhuǎn)變。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在此階段的作用主要體現(xiàn)在完善公司治理、包裝企業(yè)，實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行上市或把企業(yè)推向資本市場(chǎng)，尋找風(fēng)險(xiǎn)資金退出的途徑。
綜上所述，本文把決定風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵因素分解為品牌、網(wǎng)絡(luò)資源、資金、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、戰(zhàn)略制定、培訓(xùn)、營(yíng)銷輔助、治理結(jié)構(gòu)、技術(shù)支持等，各因素在不同階段的重要性不同。風(fēng)險(xiǎn)投資的介入不僅解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題，而且用其特殊的運(yùn)行機(jī)制有效結(jié)合科技、資本、管理、金融等資源，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)按照其所具有的經(jīng)濟(jì)特性快速發(fā)展。
四、結(jié)論
