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貿(mào)易保護(hù)主義主要目的在于維護(hù)本國的經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。其方式主要是通過各種關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘獎勵出口、限制進(jìn)口?？v觀歷史，貿(mào)易保護(hù)主義伴隨著貿(mào)易的發(fā)展，在歷史上不斷交替出現(xiàn)。上世紀(jì)，西方國家歷經(jīng)兩次大范圍大影響的經(jīng)濟危機，國民經(jīng)濟滯漲。當(dāng)時的美國的貿(mào)易保護(hù)主義泛起。從此以后，貿(mào)易保護(hù)主義開始大范圍影響世界。直到上世紀(jì)80年代，隨著經(jīng)濟全球化的浪潮，各國開始推崇自由貿(mào)易。但是各國經(jīng)濟發(fā)展情況不一，貿(mào)易保護(hù)主義并未就此消失。
08年經(jīng)濟危機之后，全球貿(mào)易保護(hù)主義逐漸抬頭。雖然各機構(gòu)、政府都宣稱抵制貿(mào)易保護(hù)主義，但各國實際貿(mào)易政策操作中卻并非是這樣做的。時至今日，金融危機的后遺癥正在減輕，世界經(jīng)濟顯現(xiàn)出穩(wěn)步回升的趨勢，但是各類貿(mào)易保護(hù)案卻反而大幅上升。多國遭受其害。
一、經(jīng)濟原因
（一）直接原因：金融危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退
全球的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的直接原因是由于金融危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退。根據(jù)歷史經(jīng)驗,自由貿(mào)易主義居主導(dǎo)地位時,往往是經(jīng)濟較為健康繁榮發(fā)展的時候;而自由貿(mào)易主義被貿(mào)易保護(hù)主義取代，往往是經(jīng)濟處于倒退停滯的時候.可見貿(mào)易保護(hù)主義總是與經(jīng)濟衰退捆綁出現(xiàn)的.盡管各國出臺各類經(jīng)濟刺激方案，試圖促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，但全球經(jīng)濟依然陷入嚴(yán)重衰退。于是在嚴(yán)重的金融危機和經(jīng)濟衰退背景下，保護(hù)主義的出現(xiàn)也就成為必然。
（二）重要原因：“去全球化”思潮的泛起
自上世紀(jì)末葉，隨著“全球化”進(jìn)程的推進(jìn),世界各國的產(chǎn)業(yè)格局逐漸進(jìn)行重組,生產(chǎn)要素也在重新進(jìn)行高效有序的分配,大多數(shù)國家經(jīng)濟呈現(xiàn)良好發(fā)展的趨勢.然而,當(dāng)金融危機的消極影響逐漸擴大,開始嚴(yán)重影響發(fā)達(dá)國家時，這些國家的政府開始重新思考和衡量。 他們認(rèn)為“全球化”的推進(jìn)客觀上造成了本國的就業(yè)崗位銳減，致使國內(nèi)矛盾加劇;其次還使國家與像中國這樣的發(fā)展中國家進(jìn)行競爭,但由于發(fā)展中國家普遍是低成本生產(chǎn)，從而對這些發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生消極影響。所以,由此產(chǎn)生的“去全球化思潮”，也導(dǎo)致了貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。
（三）根本原因：世界經(jīng)濟發(fā)展不平衡
貿(mào)易保護(hù)主義產(chǎn)生究其原因是由于各國各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展不平衡,從前各國之間的不平衡主要是發(fā)達(dá)國家之間產(chǎn)生的,但在全球化進(jìn)程的推進(jìn)中,各國各地區(qū)產(chǎn)業(yè)及資源進(jìn)行重組,客觀上造成了比如以我國為代表的低成本產(chǎn)品逐漸蠶食發(fā)達(dá)國家原有的市場，同時,在生產(chǎn)鏈和銷售鏈上,完成著有低端到高端的轉(zhuǎn)變.所以當(dāng)前,各國之間的不平衡演變成了發(fā)展中國家同發(fā)達(dá)國家的不平衡.
二、政治原因
（一）貿(mào)易保護(hù)主義反映了政黨政治利益與選舉的需要
根據(jù)歷史經(jīng)驗，當(dāng)經(jīng)濟低迷，國家貿(mào)易政策趨向保護(hù)性，而政府換屆和選舉等國內(nèi)政治因素對貿(mào)易政策導(dǎo)向的影響也日益突出.去年的美國中期選舉上，奧巴馬所在的從前受凱恩斯主義影響,主張經(jīng)濟干預(yù),保障國民福利,所以傾向于貿(mào)易保護(hù)主義.由此可見,奧巴馬政府實行貿(mào)易保護(hù)主義也有政治因素的影響.
（二）各種利益集團引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭
發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策與國內(nèi)利益集團具有微妙的關(guān)系。貿(mào)易保護(hù)主義措施往往是政府平衡國內(nèi)各個利益集團的利益的產(chǎn)物。目前,發(fā)達(dá)國家國內(nèi)矛盾嚴(yán)重加劇,甚至歐盟的希臘和愛爾蘭政府陷入了瀕臨破產(chǎn)的境況，此時發(fā)達(dá)國家中，各利益集團對政府施加壓力，催生出帶有貿(mào)易保護(hù)主義色彩的政策。
（三）國家利益至上的政治原則影響貿(mào)易政策的制定
貿(mào)易政策是維護(hù)國家利益的工具，國家核心利益左右著國家貿(mào)易政策的走向。例如，由于美國在次貸危機以及其后的全球金融危機中損失慘重。美國當(dāng)局意識到，美國的全球利益面臨著中國這個新興國家的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美國通過反傾銷、反補貼、保障措施、人民幣匯率等手段阻止中國產(chǎn)品的出口，戰(zhàn)略上起到了阻止和延緩中國崛起的目的。
三、制度原因
WTO規(guī)則中，有這一些模糊不清、定義不明的漏洞，為WTO成員利用制度漏洞，進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)主義提供了可能。例如，發(fā)達(dá)國家可以以反傾銷、反補貼的名義對發(fā)展中國家實施貿(mào)易保護(hù)。例如2009年，美國就中國輪胎出口問題而展開了特保措施，以及其后我國遭遇類似的貿(mào)易摩擦案件涉及廣泛，如：鋼鐵、鞋、玩具、輪胎、鋁制品、日用品、機電、礦產(chǎn)、養(yǎng)殖品，我國遭遇損失嚴(yán)重。
[關(guān)鍵詞]信用風(fēng)險 內(nèi)部監(jiān)控 激勵機制
08年金融危機給全球經(jīng)濟帶來了嚴(yán)重的影響,我國企業(yè)在金融危機下,也普遍產(chǎn)生了程度不一的財務(wù)風(fēng)險,這與我國企業(yè)歷來欠缺財務(wù)風(fēng)險意識,缺乏有效的內(nèi)部管理控制體系密切相關(guān)。
我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險主要有以下幾個原因:
1.企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)外部復(fù)雜多邊的宏觀環(huán)境
隨著全球經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展,我國企業(yè)的財務(wù)活動也處在了全球的行業(yè)經(jīng)濟鏈之中,企業(yè)的財務(wù)管理的環(huán)境由此變得更加復(fù)雜多變,外部環(huán)境變化在為企業(yè)帶來機會和利益的同時,也導(dǎo)致企業(yè)面臨著各種風(fēng)險,甚至是威脅,如全球的宏觀經(jīng)濟形勢變化、我國國民經(jīng)濟整體形勢變化、所在行業(yè)的政策變化、行業(yè)景氣度、國家信貸以及外匯政策的調(diào)整、銀行利率的變化、外匯匯率的波動、通貨膨脹程度等等。這些因素存在于企業(yè)之外,其變化也是企業(yè)難以預(yù)見和難以改變的,這就勢必影響到企業(yè)的財務(wù)活動,如利率的變動必然會產(chǎn)生利率風(fēng)險,包括支付的利息過多的風(fēng)險、產(chǎn)生利息的投資發(fā)生虧損的風(fēng)險和不能履行償債義務(wù)的風(fēng)險等;匯率的變動則會直接影響到我國進(jìn)出口產(chǎn)品的成本, 人民幣升值會提高我國出口產(chǎn)品的成本,對出口企業(yè)不利,因而會影響我國外貿(mào)出口,從而會減少外貿(mào)順差。反之,則會提高進(jìn)口產(chǎn)品成本,對進(jìn)口企業(yè)不利。而通貨膨脹,將使企業(yè)資金供給持續(xù)發(fā)生短缺,貨幣性資金持續(xù)貶值,實物性資金相對升值,墊付成本持續(xù)升高。宏觀環(huán)境的不利變化給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險是實實在在的,輕者不能實現(xiàn)預(yù)期收益,重者血本無歸。
2.資本結(jié)構(gòu)不合理,資產(chǎn)流動性差
企業(yè)資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)權(quán)益資金與負(fù)債資金以及固定資本與流動資本的比例關(guān)系。企業(yè)如果出現(xiàn)投資與籌資決策的失誤,就會導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理,會出現(xiàn)負(fù)債比例過高,而流動資金少、資金鏈斷裂的現(xiàn)象。企業(yè)債務(wù)比例高的直接后果就是使得企業(yè)不能到期及時清還債務(wù),陷入財務(wù)困境之中。高負(fù)債率當(dāng)然還給企業(yè)帶來高的清還利息的壓力,即債務(wù)成本,如果企業(yè)經(jīng)營不善,就會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資不抵債,面臨破產(chǎn)的危險。因此,企業(yè)在融資時必須考慮到后續(xù)的還債能力,否則,會因為流動資金不足和變現(xiàn)能力不強而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的悲劇。
3.企業(yè)財務(wù)內(nèi)部監(jiān)控制度不健全
內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度作為企業(yè)財務(wù)活動中自我調(diào)節(jié)、自我約束的內(nèi)在機制,在企業(yè)管理系統(tǒng)中具有舉足輕重的作用。及時建立企業(yè)內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度對企業(yè)財務(wù)管理的成功起著關(guān)鍵的作用。在我國,內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度的不健全和財務(wù)關(guān)系的混亂是產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要因素之一。與國外發(fā)達(dá)國家相比,我國內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度的普及率還較低。即使有的企業(yè)有,也不能嚴(yán)格執(zhí)行,由于管理體制的不完善和缺乏有效的約束機制,導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險極易發(fā)生。
4.信用風(fēng)險薄弱,應(yīng)收賬款拖欠嚴(yán)重
企業(yè)客戶包括供應(yīng)方和購買方, 企業(yè)的信用風(fēng)險因客戶性質(zhì)的不同也體現(xiàn)在兩個方面。在現(xiàn)代社會,市場的競爭機制發(fā)揮著重要的作用,要想擴大市場占有率,企業(yè)不僅要生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品,還要控制好產(chǎn)品的成本和價格,同時必須巧妙合理的運用好信用促銷。但是,一些企業(yè)為了擴大銷售量和銷售額,盲目的運用賒銷策略,忽視了對客戶的還款能力和資信水平的調(diào)查,最終導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款增加,收款風(fēng)險增大情況的出現(xiàn),最后蒙受風(fēng)險和損失的還是企業(yè)自己。所以,企業(yè)需要根據(jù)客戶的情況,制定一套信用判定標(biāo)準(zhǔn),根據(jù)判定的客戶信用情況來判別是否該賒銷產(chǎn)品。
加強對財務(wù)風(fēng)險的防范,企業(yè)須做好以下幾點:
1.建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)
(1)加強信息管理
首先建立財務(wù)預(yù)警管理組織機構(gòu),并遵循“專人負(fù)責(zé)、職責(zé)獨立”的原則,確保財務(wù)預(yù)警分析的工作能夠有專人落實,且不受其他組織機構(gòu)的干擾和影響。而且財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該是開放性的,不僅包括內(nèi)部財務(wù)信息,還包括外部相關(guān)信息。最為關(guān)鍵的是,系統(tǒng)信息要不斷更新,資料系統(tǒng)要不斷升級,確保財務(wù)信息的及時性、準(zhǔn)確性和有效性。
(2)健全財務(wù)風(fēng)險縫隙與處理機制
財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的關(guān)鍵和核心是高效率的財務(wù)風(fēng)險分析方法。處理財務(wù)風(fēng)險的方法主要包括應(yīng)急措施、補救方法和改進(jìn)方案這三點。
(3)建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的計算機輔助管理系統(tǒng)
由于工作量大與繁雜以及要求嚴(yán)格的原因,財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建和運行應(yīng)實施微機化管理,并與會計核算軟件銜接,進(jìn)行動態(tài)監(jiān)督,減少數(shù)據(jù)采集、輸入過程中的錯誤,保證信息質(zhì)量。
(4)加強人才培訓(xùn),注重人才更新
人才的培養(yǎng)是企業(yè)發(fā)展的核心,企業(yè)一定要培養(yǎng)一批高素質(zhì)的財務(wù)人員,這樣才能保證財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制的實施有較高的效果。同時,財務(wù)人員要有發(fā)現(xiàn)問題,觀察問題,和分析問題的能力,抓住那些非正常的經(jīng)濟現(xiàn)象,深入了解剖析,并提出積極的改革方案。
2.完善企業(yè)財務(wù)運行機制
(1)建立合理的激勵機制與約束機制
企業(yè)內(nèi)部的激勵和約束機制的目的就是保證企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)。在企業(yè)管理中,激勵機制和約束機制是相輔相成,相互促進(jìn)的,企業(yè)不能只強調(diào)一點而忽視另外一點,這樣是不科學(xué)的,是不能達(dá)到企業(yè)管理的最佳效果,只有二者合理配合使用才能達(dá)到企業(yè)的管理目標(biāo)。就激勵機制來說,應(yīng)包括物質(zhì)激勵與精神激勵兩個方面。此外,還要建立完善的約束機制。
(2)建立切實可行的投資決策機制
通過建立切實可行的投資決策機制可以提高投資決策的科學(xué)化水平,降低決策風(fēng)險。一方面要規(guī)范項目投資程序,做好項目可行性研究,盡量采用定量計算及分析方法,并運用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策,防止因投資決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。另一方面,在投資決策中不僅要考慮投資機會和風(fēng)險、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和階段、現(xiàn)有投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)及經(jīng)營管理狀況,還必須考慮財務(wù)匹配因素。
(3)建立科學(xué)的籌資決策機制
負(fù)債經(jīng)營是形成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要原因。因此債務(wù)籌資的規(guī)模、債務(wù)籌資的結(jié)構(gòu)、債務(wù)籌資的成本和債務(wù)籌資的期限等是籌資決策的重點內(nèi)容,具體涉及到最佳資本結(jié)構(gòu)的確定問題、長期債務(wù)與短期債務(wù)的合理搭配問題、債務(wù)籌資方式的具體選擇問題和債務(wù)期限與投資期限的結(jié)合問題等。
(4)健全企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理制度
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)關(guān)于財務(wù)風(fēng)險管理的具體規(guī)定,內(nèi)容涉及企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理目標(biāo)的設(shè)立、企業(yè)風(fēng)險管理機構(gòu)的設(shè)置以及人員配備、各職能部門在風(fēng)險管理中的權(quán)力和職責(zé)、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的基本程序方面。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理制度是企業(yè)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理活動的基本要求,健全的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理制度本身就已經(jīng)消除了一部分財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。所以健全企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理制度對企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險是非常必要的。
參考文獻(xiàn):
[1] 王立鋒. 淺析金融危機下的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控. 現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2009年7月
[2] 閻明. 試論金融危機環(huán)境下的企業(yè)財務(wù)管理. 中國經(jīng)貿(mào),2009年7月
[關(guān)鍵詞] 經(jīng)濟全球化; 經(jīng)濟安全; 應(yīng)對策略
20世紀(jì)80年代中期以來,經(jīng)濟全球化成為世界經(jīng)濟發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢之一。不可否認(rèn),經(jīng)濟全球化是生產(chǎn)力發(fā)展的必然趨勢,不論是對發(fā)達(dá)資本主義國家還是廣大發(fā)展中國家,都能促進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展。但同時也會給各國帶來一定的沖擊,其中受沖擊最大的就是發(fā)展中國家。東南亞金融危機在一定程度上就是經(jīng)濟全球化對其經(jīng)濟沖擊的結(jié)果。[1]從一定意義上講,這是東南亞國家和地區(qū)為參加經(jīng)濟全球化而付出的代價。當(dāng)然,這種代價一點不付是不可能的,但是不能太大,不能超出自己的承受能力,超過自己從經(jīng)濟全球化中所獲得的利益。因此,對于實力薄弱的發(fā)展中國家來說,參與經(jīng)濟全球化不能不慎之又慎,也就是既要積極參與,又要維護(hù)國家經(jīng)濟利益,回避經(jīng)濟風(fēng)險,實現(xiàn)經(jīng)濟安全。
一、 東南亞金融危機形成的深層原因
從表面上看,東南亞金融危機是外部大投機商索羅斯點燃的,實質(zhì)上內(nèi)部誘因早已在東南亞各國內(nèi)部的經(jīng)濟運行過程中形成。可以說,“不可避免的危機產(chǎn)生于可以避免的決策失誤”[2],因此,究其深層次原因主要有以下幾個方面。
(一) 經(jīng)濟發(fā)展過熱,結(jié)構(gòu)不合理,資源效益不佳
東南亞國家從70年代開始相繼起飛,經(jīng)濟增長較快。但東南亞各國長期實行出口導(dǎo)向型經(jīng)濟政策,對外貿(mào)易和制造業(yè)在國民經(jīng)濟中占有很大比重,這在一定程度上推動了這些國家的經(jīng)濟發(fā)展,同時也帶來了弊端。隨著國際市場上勞動密集型產(chǎn)品的競爭日益激烈,國內(nèi)制造成本的增加,勞動力素質(zhì)和技術(shù)水平未能同步提高,產(chǎn)品的科學(xué)技術(shù)含量不高,無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,以致產(chǎn)品的競爭力降低,出口下降,出現(xiàn)了巨額貿(mào)易逆差。面對長期貿(mào)易逆差,各國政府不是通過積極主動實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變,來逐步實現(xiàn)國際收支平衡,而是采取低水平、盲目擴張,忽略了資源配置的合理性,投資和生產(chǎn)大量過剩,主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)、制造業(yè)等方面,出現(xiàn)了“規(guī)模效益遞減”的狀況。
(二) 投資政策導(dǎo)向失誤,“地產(chǎn)泡沫”破裂,銀行呆帳壞帳嚴(yán)重
股票市場和房地產(chǎn)市場是泡沫經(jīng)濟的主要載體。由于東南亞國家經(jīng)濟體制上的缺陷和宏觀經(jīng)濟政策上的失誤,政府對大量流入的外資缺乏正確的投資導(dǎo)向。各國在經(jīng)濟高速發(fā)展的時期,為了追求短期利益,使得大部分外資流向投機性強或是需求不足的非生產(chǎn)性用途領(lǐng)域,諸如房地產(chǎn)或股市。大量資金涌向房地產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)價格暴漲又引來大量銀行向房地產(chǎn)業(yè)的投資。當(dāng)經(jīng)濟增長速度放慢時,商業(yè)建筑嚴(yán)重供過于求,造成大量住宅、商業(yè)建筑被閑置。由于一些銀行擅自放松向房地產(chǎn)業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn),結(jié)果導(dǎo)致大量資金因房地產(chǎn)過剩變成呆帳。銀行的呆帳增加影響了東南亞國家金融體系的穩(wěn)定,一些金融機構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。[3]
(三) 過多吸引外商投資,外債結(jié)構(gòu)不合理
經(jīng)濟一體化增強了國際金融傳遞機制,大規(guī)模頻繁的國際資本流動是國際經(jīng)濟一體化的必然結(jié)果。[4]以泰國為例,泰國經(jīng)濟起飛時,面臨兩大難題,一是資金短缺,二是通貨膨脹很高。在這種情況下,泰國的利率一直處于較高水平,匯率相對穩(wěn)定,國際資本大量流入泰國從中謀利。流入泰國的游資大部分是短期外債,1997年7月危機爆發(fā)前,泰國的外匯儲備為320億美元,但短期外債為400億美元。一國經(jīng)濟的發(fā)展,需要利用外資力量的推動,但不能完全依賴外資。過分依賴海外市場資金,尤其是偏重短期游資的利用,必然會增加經(jīng)濟的不穩(wěn)定。[5]
(四) 資本市場開放過快,金融監(jiān)管乏力,經(jīng)濟體制改革滯后和金融體制不健全是危機發(fā)生的突破口
東南亞尤其是東盟各國為了實現(xiàn)快速趕超型的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),為了大量吸引外資,競相推出一系列金融開放措施,急于使國內(nèi)的金融市場和國際金融市場實現(xiàn)一體化,超越了自身經(jīng)濟和市場條件,在制度安排上難免存在漏洞。[6]東南亞各國雖然對發(fā)展本國金融市場頗為重視,卻沒有及時深入改革經(jīng)濟體制,以促進(jìn)其充分的市場化。因此,各國的金融體系缺乏適應(yīng)市場的高效率和穩(wěn)健的風(fēng)險管理,政府對金融機構(gòu)監(jiān)管乏力。在這種情況下,單單強調(diào)金融自由化,開放資本市場來吸引外來資金,而不注重金融體制改革和有足夠的金融人才來監(jiān)管金融體系運行,無疑是飲鳩止渴,最終難免出現(xiàn)危機。
基于上述對東南亞金融危機形成原因的深層分析,我們可以得出這樣一個結(jié)論:東南亞金融危機“不過是當(dāng)代全球化過程之深遠(yuǎn)影響及其表現(xiàn)的一部分”,[6]具體說就是資本全球化、制造業(yè)及其產(chǎn)品的全球化、貿(mào)易和投資的全球化等等,給東南亞各國帶來的負(fù)面的沖擊。這次危機之所以沒有發(fā)生在處于全球化更前階段的歐美發(fā)達(dá)國家,也不是發(fā)生在處于前現(xiàn)代化時期的亞非欠發(fā)達(dá)國家,就是因為經(jīng)濟全球化對他們的沖擊較小或是根本不存在。
二、我國迎接經(jīng)濟全球化挑戰(zhàn),保證經(jīng)濟安全,防止金融危機的應(yīng)對策略
(一)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
1?調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
發(fā)展中國家應(yīng)適時調(diào)整本國的發(fā)展戰(zhàn)略,把以“趕超”為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向以效益為主的戰(zhàn)略,由重速度的發(fā)展轉(zhuǎn)向重質(zhì)量的發(fā)展,使經(jīng)濟增長由“數(shù)量推動”向“質(zhì)量推動”轉(zhuǎn)變。只有這樣才會有整個國家社會生產(chǎn)力的實際增加,科技水平的真正進(jìn)步;才會形成經(jīng)濟發(fā)展的強大后勁,保持國民經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康的發(fā)展;才有可能利用經(jīng)濟全球化契機,穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整。墨西哥和東南亞金融危機都與他們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理有著密切的關(guān)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級換代可以使發(fā)展中國家逐步減少對發(fā)達(dá)國家的依附關(guān)系,增強獨立自主能力,也有利于發(fā)展中國家防御金融風(fēng)險,維護(hù)經(jīng)濟安全,實現(xiàn)經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展。
2?加大創(chuàng)新力度,提高利用外資的質(zhì)量和效益
我國加入WTO后,隨著國內(nèi)市場的更加開放,有可能導(dǎo)致一些原來準(zhǔn)備在中國投資的外商企業(yè)改變其經(jīng)營策略。過去外商為了進(jìn)入我國市場,在轉(zhuǎn)讓技術(shù)方面做出部分讓步。加入WTO后,我國政府要遵循“國民待遇”原則,不能強求外商必須轉(zhuǎn)移其技術(shù),由此,外商可能會做出“只賣產(chǎn)品不轉(zhuǎn)移技術(shù)”的選擇,從而對外資企業(yè)的技術(shù)含量、引資質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。國際經(jīng)驗表明,制度創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的重要推動力量。在利用外資領(lǐng)域,引進(jìn)外資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級結(jié)合,大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),成為發(fā)展中國家從國際資本市場分享更多資金份額的重要手段。二戰(zhàn)后,國際性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,發(fā)達(dá)國家的資本流向以資源加工的勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主,20世紀(jì)70年代中期開始向資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)傾斜,70年代后期,資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)投資增長率達(dá)21%,占投資總額的38%,90年代達(dá)到40%以上。20世紀(jì)90年代后,發(fā)達(dá)國家部分跨國公司開始從直接生產(chǎn)領(lǐng)域退出,轉(zhuǎn)向輸出專利技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)、品牌為主的委托生產(chǎn)加工,生產(chǎn)和制造業(yè)開始向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。我國吸收外資、引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)的部分企業(yè),開始成為發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的承接者。但從總體上看,我國吸收外資與引進(jìn)技術(shù)極不協(xié)調(diào),吸收的外資總量己居發(fā)展中國家首位,但外資帶動產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的效應(yīng)較差。面對國際資本流動新趨勢和日趨激烈的引資競爭,傳統(tǒng)的制度創(chuàng)新方式已對提高利用外資規(guī)模與引進(jìn)技術(shù)、提高技術(shù)含量、質(zhì)量形成新的制約。因此,有必要從制度創(chuàng)新入手,為提高利用外資質(zhì)量提供更大的空間。
3?協(xié)調(diào)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系
隨著知識經(jīng)濟時代的來臨,我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須緊跟國際潮流,加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也要有所側(cè)重,突出重點,堅持“有所為,有所不為”的原則。同時,要正確處理好高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。由于我國勞動力資源極為豐富,發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢,也是我國加入WTO后具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。因此,要加快以高新技術(shù)和適用技術(shù)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造,以提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營效率、產(chǎn)品質(zhì)量、市場競爭力。
(二)積極創(chuàng)造條件,穩(wěn)妥地開放資本市場
忽視本國實際,急于完全放開資本賬戶,其結(jié)果是災(zāi)難性的。同樣,消極地視資本賬戶開放為一個遙遠(yuǎn)的目標(biāo),采取逃避現(xiàn)實的態(tài)度,也是不可取的。關(guān)鍵在于前提條件的具備。
1?完善的金融監(jiān)管體系是資本賬戶開放的關(guān)鍵條件
對發(fā)展中國家來說,建立和完善金融監(jiān)管體系,使低效、高成本的資本管制轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝У慕鹑诒O(jiān)管,乃是資本賬戶開放的根本所在。只有完善金融監(jiān)管,才能有效防范金融風(fēng)險,為資本賬戶的開放保駕護(hù)航。反之,即使其他前提條件均具備,發(fā)生金融危機的災(zāi)難也很難避免。金融監(jiān)管是以控制金融風(fēng)險為主要內(nèi)容的。隨著放開資本賬戶,對已過時的管制措施的取消,并不意味著政府采取自由放任的態(tài)度,只是轉(zhuǎn)移了管制的重心,由金融監(jiān)管取而代之。
完善金融監(jiān)管體系對我國至關(guān)重要。首先,我國與發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)發(fā)展水平存在很大差距,由于歷史的原因,這種差距難以在短期內(nèi)消除,它的存在會使我國在金融開放過程中處于不利地位。面臨國外金融業(yè)在競爭上的優(yōu)勢,在經(jīng)營制度和投資技術(shù)上的先進(jìn),以及國際資本流動規(guī)模大且易變的情況,我國金融的環(huán)境變了,不再是過去那種缺乏競爭、規(guī)范和創(chuàng)新,金融機構(gòu)業(yè)務(wù)單一,相對單純、穩(wěn)定的環(huán)境,如果金融監(jiān)管體系建設(shè)滯后,會造成金融風(fēng)險的擴大和深化,一旦發(fā)生金融危機,金融開放所獲得的益處,都將被危機帶來的成本抵消。其次,我國金融市場化改革的內(nèi)容,是相互促進(jìn)和相互制約的,既包括利率市場化、匯率市場化等對資本賬戶開放的影響,也包括利率市場化與匯率市場化的相互影響。這種相互影響關(guān)系,使資本賬戶開放更具復(fù)雜性。資本管制解除之后,資本的流入和流出將主要依靠利率進(jìn)行調(diào)節(jié),如果利率市場化改革滯后或不到位,那么,很可能造成資金價格信號的失真,使央行難以利用利率機制調(diào)控金融市場,極易引起短期資本的過度流入和資本外流。利率能否發(fā)揮正確的導(dǎo)向作用,與我國貨幣市場的發(fā)展與完善又密切相關(guān),因為市場化的利率信號是在貨幣市場形成的,這一信號的質(zhì)量,就取決于貨幣市場的規(guī)模、運作的規(guī)范程度和效率,以及對經(jīng)濟運行的影響力等。不僅如此,完善的貨幣市場還有利于央行對外匯市場的調(diào)控,通過提高利率(貼現(xiàn)率)或發(fā)行高利率的短期信用工具,將資金從外匯市場吸引到貨幣市場,減輕外匯市場上的需求壓力。同時,在匯率市場化改革中,建立富有彈性的匯率制度可以吸收或減緩國際短期資本流動所造成的匯市振蕩,對資本賬戶開放后的匯市穩(wěn)定很重要。
【關(guān)鍵詞】金融危機 原因 分析
一、問題的提出
2013年6月是“大衰退”（Great Recession）——20世紀(jì)30年代以來美國和歐洲所遭受的歷時最長、最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟危機結(jié)束的第四年。這場危機在吞沒了華爾街后，以不可思議的速度迅速蔓延，最終導(dǎo)致全球經(jīng)濟重創(chuàng)。它也是20世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重金融危機爆發(fā)五周年的標(biāo)志。五年多的時間過去了，我們還能明顯感覺到金融危機帶來的可怕效應(yīng)。不幸的是，金融危機幾乎每年都會在世界上的某個地方發(fā)生。他們已經(jīng)徘徊了數(shù)個世紀(jì)，而且毫無疑問地還會在未來繼續(xù)下去。
什么是金融危機？當(dāng)金融系統(tǒng)的某個部分出現(xiàn)故障，使得借款人尤其是存款人和投資人對金融機構(gòu)和金融市場失去信任的時候，金融危機就會產(chǎn)生。在這種環(huán)境里，資信可靠的借款人借不到錢（我們稱之為信貸危機或資金危機），投資人不能迅速的出售金融資產(chǎn)（流動性危機）。有時候，只是金融系統(tǒng)的某個部分受到影響，但是在極端的情況下，危機會變成系統(tǒng)性的，進(jìn)而整個金融系統(tǒng)都會受到影響（金融危機）。
毋庸置疑，一個有效的金融系統(tǒng)會為經(jīng)濟保持活力作出巨大貢獻(xiàn)。但是隨著經(jīng)濟越來越發(fā)達(dá)、越來越全球化，金融系統(tǒng)也變得越來越復(fù)雜、適應(yīng)性越來越強、創(chuàng)新程度越來越高、國內(nèi)外相互之間的聯(lián)系也越來越緊密。這個龐大金融網(wǎng)絡(luò)的正常運作取決于良好的信息傳播、透明度、信任和信心。不計其數(shù)的各種原因會增加金融系統(tǒng)的風(fēng)險和不確定性，引起金融危機。
二、原因分析
（一）債務(wù)太多
金融危機的產(chǎn)生根源于各種各樣的原因。其中一個主要的原因就是金融系統(tǒng)承擔(dān)了太多來自家庭、金融機構(gòu)、公司、甚至政府（希臘就是一個眾所周知的例子）的債務(wù)。這也是美國金融危機產(chǎn)生的一個重要原因，2007年美國家庭債務(wù)和金融機構(gòu)債務(wù)達(dá)到歷史新高。寬松的信貸和貸款標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)常導(dǎo)致信貸泡沫，這種情況通常發(fā)生在經(jīng)濟穩(wěn)定增長和低利率的溫和期之后。借款人和貸款人過于相信：過去這個經(jīng)濟穩(wěn)定增長，低通脹、低利率的時期在未來會繼續(xù)下去。結(jié)果，貸款標(biāo)準(zhǔn)下降，杠桿率上升。正如美國經(jīng)濟學(xué)家海曼·明斯基所假定的那樣，穩(wěn)定、溫和會滋生金融系統(tǒng)的不安定和無節(jié)制，這是因為被錯誤引導(dǎo)的信心會增加對風(fēng)險的偏好。由于杠桿率提高、風(fēng)險增加，金融系統(tǒng)變得越來越脆弱，以至于即便一個小事件都會給金融系統(tǒng)和整個經(jīng)濟帶來災(zāi)難性的后果。在極端情況下，這種風(fēng)險會變成系統(tǒng)性的，從而將整個金融體系置于危險境地。
（二）外匯借款
金融危機產(chǎn)生的另一個原因是家庭、企業(yè)、金融機構(gòu)和政府經(jīng)常以外匯形式借款。如果國內(nèi)貨幣走弱，外債將成為一個越來越大的負(fù)擔(dān)，公司、國家最終可能不得不拖欠債務(wù)。這是已經(jīng)發(fā)生過無數(shù)次的事情，而且通常會導(dǎo)致金融危機和經(jīng)濟動蕩。這種情況會因高通貨膨脹而惡化，而高通貨膨脹會使貨幣貶值，還會影響匯率。
（三）債務(wù)
近年來，債務(wù)在金融危機產(chǎn)生中所起的作用日益突出，而債務(wù)違約已經(jīng)存在數(shù)十年之久。自20世紀(jì)80年代以來，全球范圍內(nèi)似乎會周期性地爆發(fā)債務(wù)危機。20世紀(jì)80年代，墨西哥、巴西、阿根廷以及其他一些新興國家出現(xiàn)了債務(wù)違約。同樣，北歐國家在20世紀(jì)90年代有了債務(wù)問題，近來一些歐元區(qū)國家如希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利則跟隨其后。
債務(wù)出現(xiàn)問題會有兩個基本信號，一個是信用利差，另一個是信用保險。投資者會將債券的收益與德國或美國的進(jìn)行比較，來評估債務(wù)違約或某種債務(wù)重組的概率。隨著信用利差擴大，市場會認(rèn)為潛在違約的概率變大。投資者也會關(guān)注信用違約掉期市場上債務(wù)違約保險的成本是多少。我們可以看到，通過這種機制，市場會發(fā)出信號并且對債務(wù)加以限制。
（四）資產(chǎn)泡沫
一些金融危機的爆發(fā)已經(jīng)歸因于資產(chǎn)泡沫。所謂資產(chǎn)泡沫可以被定義為投資者對某種資產(chǎn)類別（股票，房地產(chǎn)，大宗商品等）的集體興奮，或被定義為艾倫·格林斯潘所創(chuàng)造的“非理性繁榮”。在資產(chǎn)泡沫的情形下，投資者購買一項資產(chǎn)不是因為其潛在的基本價值因素，而僅僅是因為其價格漲了，并且預(yù)計價格將繼續(xù)上漲。換句話說，投資者將過去價格的上漲可以持續(xù)到未來的推斷作為投資決策的唯一依據(jù)。一旦開始，這種興奮就會開始傳染，將資產(chǎn)價格推到極致。事后一想，泡沫是顯而易見的；在興奮期，泡沫卻不是那么明顯，而且難以察覺。經(jīng)濟活動的參與者總是想知道他們是看到了資產(chǎn)泡沫還是強勁的經(jīng)濟。
（五）過度自信
大多數(shù)金融危機，尤其是資產(chǎn)泡沫，有其行為基礎(chǔ)，例如過度自信。人們一向?qū)λ麄兊闹R、技能和能力作過高的評價，從而產(chǎn)生控制幻覺。我們高估信息的精確度，低估風(fēng)險。如果成功的話，我們會有更過于自信和承擔(dān)更多風(fēng)險的傾向。人們還有將不遠(yuǎn)的過去推廣到未來的傾向。人類的心智不擅長計算未來事件發(fā)生的概率，因此最容易做的事情就是假定過去的趨勢將會繼續(xù)。如果每個人都臆斷將來與不遠(yuǎn)的過去是一樣的，就會產(chǎn)生“旅鼠偏差”。旅鼠在集體遷移時通常采取直線行進(jìn)方式，遇到障礙不避開，最后一大群隨著領(lǐng)頭者跳下懸崖摔死或溺死，常用來形容盲從群眾的不理。同樣地，人們認(rèn)為隨波逐流是非常安逸的，與其他人一起賺錢或虧錢時會獲得安慰。
（六）龐大復(fù)雜的銀行系統(tǒng)
許多金融危機發(fā)生是因為銀行系統(tǒng)出現(xiàn)了問題。在大多數(shù)國家，銀行系統(tǒng)是最重要的金融機構(gòu)。有些銀行是如此龐大和復(fù)雜，以至于太大而不能倒閉，如果倒閉的話可能會引起系統(tǒng)性風(fēng)險。銀行也有所謂的“成本”，因為經(jīng)理人有做出與股東和監(jiān)管人不一致決定的動機。政府擔(dān)保和安全網(wǎng)會產(chǎn)生道德風(fēng)險問題，即存款人不必評估銀行的風(fēng)險。無論銀行發(fā)生了什么事情，都會償還存款人的錢。
銀行存在重要問題，因為他們的資金是短期的而貸款或投資是長期的。只要收益曲線是向上傾斜的（短期利率低于長期利率），銀行就能正常運轉(zhuǎn)。然而，如果短期借款成本超過長期貸款利率或投資率的話，銀行就會遭受損失。如果短期債務(wù)不能轉(zhuǎn)滾（資金危機）或者更長期投資的價值下降的話，也會產(chǎn)生問題。
（七）影子銀行系統(tǒng)
金融危機也可能是由影子銀行系統(tǒng)——那些承擔(dān)了許多和商業(yè)銀行一樣職能的非銀行金融機構(gòu)引起的。例如，在美國的金融危機中，一些最嚴(yán)重的問題就源自一家保險公司（美國國際集團）和投資銀行（雷曼兄弟公司、貝爾斯登公司）。由于缺乏監(jiān)管、缺乏透明度，風(fēng)險遍及整個影子銀行系統(tǒng)，引起資金危機或流動性危機。由于整個金融系統(tǒng)是相互連接的，問題會影響到整個金融框架，產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險。
（八）金融創(chuàng)新
人們普遍認(rèn)為創(chuàng)新（包括金融創(chuàng)新）是件好事情。然而，自從近來發(fā)生金融危機之后，人們開始懷疑是否所有的金融創(chuàng)新對于金融系統(tǒng)而言都是有益的。沃倫·巴菲特曾經(jīng)說過，“金融衍生品”是“金融大規(guī)模殺傷性武器”。他對“金融衍生品將使交易更安全”的說法嗤之以鼻。美聯(lián)儲前主席保羅·沃爾克也對一些金融創(chuàng)新進(jìn)行了批判。例如，要不是有擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）的話，次級抵押貸款市場可能就不會發(fā)展到那個程度。CDO是一種新型金融衍生品，是近年來成長極為迅速的資產(chǎn)證券化品種之一。CDO把所有的抵押打包在一起，并且進(jìn)行重新的包裝，再以產(chǎn)品的形式推放到市場。CDO使得次級抵押貸款的保證人將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給CDO的投資者。次貸危機爆發(fā)后該產(chǎn)品的慘重?fù)p失使之成為金融市場中的風(fēng)險策源地。隨著次貸違約率增加，就引發(fā)了房地產(chǎn)價格下跌的開始，然后傳染到金融系統(tǒng)的其余部分。次貸危機爆發(fā)后CDO的慘重?fù)p失使之成為金融市場中的風(fēng)險策源地。
（九）模型失效
最后，經(jīng)濟模型、金融模型并未發(fā)揮評估有價債券價值、衡量風(fēng)險、預(yù)測經(jīng)濟活動的作用。尤其是銀行風(fēng)險模型，沒有測量出一些資產(chǎn)公司的內(nèi)在風(fēng)險以及資金債務(wù)的風(fēng)險。例如，有債券評級機構(gòu)給予CDO優(yōu)先段AAA級別，而其肯定是達(dá)不到AAA級別的。模型需要假設(shè)和實證數(shù)據(jù)，而其中有一些是錯誤的或無法獲得的。自從金融危機以來，金融模型已經(jīng)喪失了一些可信度。
三、結(jié)語
金融危機的產(chǎn)生有許多潛在的原因：政府的政策和監(jiān)管者、中央銀行、銀行和影子銀行、企業(yè)部門和投資者。正如此前所描述的那樣，很難將某種經(jīng)濟狀況歸為某個原因。由于市場中充滿了如此多的信息，對于我們來說，要真正理解金融危機發(fā)生的原因和尋找解決方法變得非常困難。但是我們能夠而且應(yīng)該探尋金融危機發(fā)生的原因并將這些原因進(jìn)行分類，這會有助于將來緩解或最小化金融危機。
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關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；監(jiān)管；全球經(jīng)濟一體化
中圖分類號：F113.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1009-9166（2009）017（c）-0071-01
眾所周知，2008年從美國掀起的金融危機迅速蔓延，不光給美國同時給全世界的經(jīng)濟造成相當(dāng)嚴(yán)重的破壞。小到華爾街的覆滅，再至冰島及韓國經(jīng)濟的嚴(yán)重衰退，大到全世界經(jīng)濟的嚴(yán)重衰退。為何百年一遇的經(jīng)濟危機會是美國成為始作俑者？為何美國國內(nèi)的金融危機會在短短的時間內(nèi)迅速擴散并蔓延到世界各地？
一、美國過度的金融創(chuàng)新為金融危機埋下了禍根：金融創(chuàng)新：變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤，這就是金融創(chuàng)新，它是一個為盈利動機推動、緩慢進(jìn)行、持續(xù)不斷的發(fā)展過程。在這次危機中美國住房抵押貸款中的次級貸款的證券化是這次危機的主要導(dǎo)火索。根據(jù)商業(yè)銀行的經(jīng)營特點，銀行的貸款業(yè)務(wù)使其主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)如實反映在資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中，并且要承擔(dān)相應(yīng)的由各種原因帶來的風(fēng)險。但是由于美國金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展及應(yīng)用，美國的商業(yè)銀行在中介機構(gòu)的協(xié)助下，把數(shù)量眾多、金額巨大的次級住房貸款轉(zhuǎn)換成證券在市場上發(fā)售，吸引各類投資機構(gòu)購買；而投資機構(gòu)則利用“精湛”的金融工程技術(shù)，再將其打包、分割、組合，變身成新的金融產(chǎn)品，出售給對沖基金、保險公司等。表面上看，這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品可謂“一石幾鳥”：信用較差的購房者能以極低的首付款甚至零首付獲得房產(chǎn)；提供抵押貸款的商業(yè)銀行不必坐等貸款到期，通過打包出售債權(quán)方式便提前回籠了資金，增加了銀行資產(chǎn)的流動性；提供資產(chǎn)證券化服務(wù)的金融中介可以在不承擔(dān)風(fēng)險的情況下賺取服務(wù)費；由抵押貸款演變成的各種新型金融產(chǎn)品，又滿足了市場上眾多投資者的投資牟利需求……據(jù)美國經(jīng)濟分析局的調(diào)查，美國次貸總額為1.5萬億美元，但在其基礎(chǔ)上發(fā)行了近2萬億美元的住房抵押貸款支持債券（M），進(jìn)而衍生出超萬億美元的擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）和數(shù)十萬億美元的信貸違約掉期（CDS）。資產(chǎn)證券化所創(chuàng)造的金融衍生產(chǎn)品本來可以起到分散風(fēng)險、提高銀行等金融機構(gòu)效率的作用，但是，過度的資產(chǎn)證券化就加長了金融交易的鏈條，使美國金融衍生品越變越復(fù)雜，金融市場也就變得越來越缺乏透明度。一旦金融鏈條的基礎(chǔ)不復(fù)存在，那建立在基礎(chǔ)之上的龐大的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的實現(xiàn)將面臨著很高的風(fēng)險。通常情況下，虛擬經(jīng)濟的健康發(fā)展可以促進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展，但是，一旦虛擬經(jīng)濟嚴(yán)重脫離實體經(jīng)濟的支撐，就會逐漸演變成投機經(jīng)濟。起初1元錢的貸款可以被逐級放大為幾元、十幾元甚至幾十元的金融衍生品，金融風(fēng)險也隨之被急劇放大。
二、美國金融監(jiān)管的不力：金融創(chuàng)新的過度只是導(dǎo)致經(jīng)濟危機的一方面原因，如果有完善的金融監(jiān)管體制對其進(jìn)行約束，那金融創(chuàng)新只會朝著對經(jīng)濟有利的方向發(fā)展，但是美國金融監(jiān)管的缺失使得金融創(chuàng)新如脫韁的野馬，必定會對經(jīng)濟的穩(wěn)健運行產(chǎn)生傷害。美國金融監(jiān)管的缺失主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，缺乏對投資銀行、金融公司和抵押貸款經(jīng)銷商的有效監(jiān)管。美國的投資銀行本身就是為繞過分業(yè)經(jīng)營的限制而成立的金融機構(gòu)，其主要業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行、承銷和經(jīng)銷證券、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營交易和咨詢服務(wù)。金融公司主要是向家庭和工商企業(yè)提供資金的非銀行金融機構(gòu)，如消費者金融公司、商業(yè)金融公司等。盡管金融公司也要遵守相關(guān)的金融法律、法規(guī)，但沒有專門機構(gòu)對其進(jìn)行監(jiān)管。抵押貸款機構(gòu)及其經(jīng)銷商，也因不吸收存款而不在美聯(lián)儲監(jiān)管之列，處于無監(jiān)管狀態(tài)。第二，缺乏對金融產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管。金融衍生品屬于虛擬經(jīng)濟范疇，金融產(chǎn)品創(chuàng)新不能脫離實體經(jīng)濟發(fā)展的需要，否則，必然出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，最終危害實體經(jīng)濟的發(fā)展。第三，缺乏對金融機構(gòu)高管人員的有效監(jiān)管。金融企業(yè)高管的風(fēng)險決策，直接關(guān)系到企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。金融企業(yè)的特殊性在于，各家企業(yè)之間存在著各種各樣的聯(lián)系，一家出現(xiàn)問題會殃及大家。美國的金融監(jiān)管制度恰恰缺少對金融企業(yè)高管的監(jiān)管。美國證交會不僅對高管人員的錯誤行為熟視無睹，而且在有人投訴的情況下仍不予理睬。這種瀆職行為直接導(dǎo)致麥道夫金融詐騙案的發(fā)生，致使許多金融機構(gòu)損失慘重。第四，缺乏對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管。信用評級，即由專業(yè)信用評級機構(gòu)對擬發(fā)行證券作出信用等級評定，把債券分為投資級或投機級。由于信息不對稱，投資者無法了解資產(chǎn)證券化過程資產(chǎn)池中由哪些資產(chǎn)構(gòu)成、其質(zhì)量如何，只能把信用評級機構(gòu)的評級作為選擇投資產(chǎn)品的主要參考依據(jù)。但是，美國并沒有專門針對信用評級機構(gòu)的法律和專門監(jiān)管機構(gòu)。
三、美國是世界最有影響力的大國，美元是目前為止最堅挺的貨幣：美國從二戰(zhàn)之后在世界上處于霸權(quán)地位，美元逐漸成為了世界貨幣，在各國都得到了普遍的認(rèn)可。美國政府發(fā)行的以美元標(biāo)價的證券在世界各地得到了熱烈的追捧。當(dāng)美國的金融以至于實體經(jīng)濟出現(xiàn)問題時，其債券的償還能力減弱，美元面臨著貶值的危險。持有美國債券及美元的國家和地區(qū)的人們會由于美元的貶值而使自己的財富相應(yīng)的減少，從而導(dǎo)致心理預(yù)期與本國投資及消費的數(shù)量，進(jìn)而影響到實體經(jīng)濟的運行。
關(guān)鍵詞：金融危機；公允價值會計；金融穩(wěn)定性；研究
前言：
金融危機產(chǎn)生的原因是多個方面的，不能把責(zé)任都?xì)w結(jié)到公允價值會計身上，金融專家應(yīng)該結(jié)合時展的特點，全面的對金融危機進(jìn)行分析，從而找出危機產(chǎn)生的原因，以及采取有效的措施來降低金融危機帶來的損失。公允價值會計具有促進(jìn)金融經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展的作用，通過提供透明的信息，使人們能夠及時掌握金融經(jīng)濟發(fā)展的特點和方向。因此，只能說公允價值會計只是產(chǎn)生了風(fēng)險信息，而不是產(chǎn)生金融危機的原因。
一、公允價值會計在金融危機的運用
1.公允價值會計隨著金融危機的轉(zhuǎn)變
公允價值會計的表現(xiàn)形式在金融危機發(fā)生前后差異較大。爆發(fā)于美國的金融危機造成了全球的經(jīng)濟受損，我國在金融危機的影響下，經(jīng)濟的發(fā)展出現(xiàn)衰退的現(xiàn)象。尤其是我國的房地產(chǎn)事業(yè)受到了嚴(yán)重的波及，使得我國房屋的價格不斷的升高，人們在選擇購房時，都成為了金融危機下的“房奴”。隨著房屋價格的飆升，人們無法接受這種高額的住房，在購買房屋時就會選擇貸款的途徑來購買，逐漸產(chǎn)生了資產(chǎn)抵押的現(xiàn)象。經(jīng)過公允價值會計對其資產(chǎn)進(jìn)行計算之后，固有資產(chǎn)都產(chǎn)生了貶值的現(xiàn)象，給人們帶來了嚴(yán)重的損失，公允價值會計也逐漸成了人們認(rèn)為是引起金融危機的重要原因。通過金融專家以及金融投資者發(fā)表的不同意見，使得很多國家都減小了公允價值會計所行使的權(quán)利，減弱了金融危機帶來的損失，公允價值會計也在隨著金融危機的發(fā)生進(jìn)行著轉(zhuǎn)變。
2.公允價值會計對金融穩(wěn)定發(fā)展的影響
公允價值會計之所以被人們認(rèn)為是引起金融危機發(fā)生的原因，最大的原因就是因為公允價值會計引起的周期效應(yīng)，從而影響了金融危機的穩(wěn)定發(fā)展。公允價值會計對經(jīng)濟的計算不僅可以反映出經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，而且不會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很大的影響。在經(jīng)濟發(fā)展下降的情況下，公允價值會計會直接影響企業(yè)的收益情況，所以，在公允價值會計參與到經(jīng)濟發(fā)展中來時，往往會傳遞出經(jīng)濟受損的情況。但是在一定程度上公允價值會計計算也促進(jìn)了經(jīng)濟平穩(wěn)的發(fā)展，公允價值會計會反映出經(jīng)濟市場的波動，使金融市場的發(fā)展也受到了同行業(yè)之間的巨大影響，使其更加容易掌握緩解的措施，來避免金融危機帶來的影響。
3.對金融危機進(jìn)行有效的反思
在分析金融危機產(chǎn)生原因時，公允價值會計都會從自身找到容易引起危機發(fā)生的原因，也產(chǎn)生了很多會計信息不全的紕漏，公允價值會計計算的過程中，認(rèn)為會計信息的透明度直接影響著金融危機的產(chǎn)生。根據(jù)公允價值會計對自身問題的不斷探索，我國會計界也要從根本出發(fā)，對內(nèi)部的信息處理進(jìn)行管理和監(jiān)督，杜絕危機發(fā)生的可能，要懂得制定有效的措施，來規(guī)范會計的行為，整理會計界的風(fēng)氣。根據(jù)反思也發(fā)現(xiàn)了公允價值計量存在很多的不足，在金融危機發(fā)生時，公允價值計量的價格不一定能達(dá)到公允的標(biāo)準(zhǔn)，金融危機使市場的經(jīng)濟波動非常大，而企業(yè)的經(jīng)營卻沒有那么大的浮動，所以在金融危機發(fā)生時市場的價格不能反映出企業(yè)的發(fā)展情況。在企業(yè)的發(fā)展過程中，對產(chǎn)品價值的估測不準(zhǔn)確，這樣確定的公允價值計量的可靠性就需要根據(jù)很多方面的因素來確定，所以，在金融危機發(fā)生時，企業(yè)要根據(jù)自身的發(fā)展情況來制定合理的經(jīng)營模式和資金的適應(yīng)。
二、金融穩(wěn)定情況研究
1.影響金融穩(wěn)定性的原因
在金融危機發(fā)生的情況下，金融的穩(wěn)定性也會受到很大的影響，其中中央銀行的監(jiān)管、貨幣的流通以及金融的管理都是影響金融穩(wěn)定性的因素。中央銀行作為防范金融危機的有效措施，具有著維持金融平衡發(fā)展的責(zé)任，減小金融危機帶來的損失。貨幣要保持暢通的流動，解決資金運作緊張的問題，中央銀行對金融的監(jiān)管也很重要，要及時掌握金融市場的變動，以便做出有效的措施，來避免金融不穩(wěn)定的現(xiàn)象發(fā)生。影響金融穩(wěn)定性的因素有很多，中央銀行要采取有效的措施來對金融市場的交易情況進(jìn)行管理和監(jiān)督，爭取在第一時間掌握好金融的發(fā)展情況，可以對相關(guān)企業(yè)進(jìn)行實際的幫助。金融危機的發(fā)生對我國很多行業(yè)來說，都帶來了很大的打擊，人們在為危機擔(dān)憂時，應(yīng)該想出更好的方案來有效的避免金融危機帶來的影響，只有我國金融行業(yè)持續(xù)不斷的發(fā)展，我國金融的穩(wěn)定性才能不斷的提高，金融市場的發(fā)展才能越來越長遠(yuǎn)，實現(xiàn)我國經(jīng)濟壯大的發(fā)展目標(biāo)。
2.不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，保持金融穩(wěn)定性
隨著金融危機的產(chǎn)生對我國金融市場造成的影響，金融市場應(yīng)該加大金融創(chuàng)新的能力，來合理的發(fā)展金融穩(wěn)定性，金融危機使我國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展也發(fā)生了變化，金融市場正是需要不斷完善自身的經(jīng)營，才能更好的適應(yīng)宏觀金融市場的需要。金融企業(yè)部門應(yīng)該明確知道，金融創(chuàng)新是可以促進(jìn)金融穩(wěn)定發(fā)展的，可以抓住市場的發(fā)展需求，創(chuàng)新的過程應(yīng)該結(jié)合金融企業(yè)的自身發(fā)展情況，創(chuàng)新出新的主體經(jīng)濟，根據(jù)現(xiàn)有產(chǎn)品具有的特征，不斷探索和創(chuàng)新出新的適合市場需要的產(chǎn)品。實現(xiàn)了金融的創(chuàng)新可以使貨幣更好的流通，更多金融交易的過程也更加簡便，有助于實現(xiàn)經(jīng)濟的全面發(fā)展。因此，金融企業(yè)要高度重視金融創(chuàng)新的重要性，提高金融交易的活躍程度，不斷創(chuàng)新出金融產(chǎn)品，增加企業(yè)的業(yè)務(wù)水平，提高金融企業(yè)的經(jīng)濟效益。
三、結(jié)語
金融危機的發(fā)生給全球的經(jīng)濟發(fā)展都帶來了嚴(yán)重的影響，我國作為發(fā)展中國家，對于經(jīng)濟危機的抵抗能力有限，給我國很多金融企業(yè)造成了經(jīng)濟損失，也破壞了金融穩(wěn)定性。公允價值會計很長時間以來都被人們認(rèn)為是引起金融危機的最大原因，隨著金融專家對金融危機的不斷分析，逐漸探索出了公允價值會計在金融危機中起到的作用，證明了公允價值會計并非罪魁禍?zhǔn)祝皇窍蚪鹑谄髽I(yè)傳遞了金融危機存在的信號。所以，人們在分析金融危機時，要全面的結(jié)合時代經(jīng)濟發(fā)展的特點，從而找出原因，進(jìn)而驅(qū)使金融穩(wěn)定性隨著金融市場的變化進(jìn)行及時的創(chuàng)新來應(yīng)對市場的要求。
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關(guān)鍵詞:美國金融危機;金融系統(tǒng);實體經(jīng)濟;金融危機理論
一、基于金融系統(tǒng)的視角考察金融危機產(chǎn)生的原因
學(xué)術(shù)界關(guān)于美國金融危機爆發(fā)的原因,從金融系統(tǒng)的視角考察,理論與實務(wù)界已形成三點共識:
(1)過度的金融創(chuàng)新與金融自由化是導(dǎo)致次貸危機的主要原因
Yuliya Demyanyk和Hemert(2008)等從信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量下降方面進(jìn)行了探討,認(rèn)為美國次貸危機的發(fā)生,很大程度上就是因降低的信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量造成的。而信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量的雙雙下降與住房價格的持續(xù)上漲不無關(guān)系。一方面,2001-2006年房價不斷上漲,金融機構(gòu)發(fā)放了大量次級貸款。其中,次級貸款2003年4000億美元,2004年突破1萬億美元,2005年增加到14000億美元;次級抵押貸款比例從1993年開始起步發(fā)展到2005年的20%。而監(jiān)管機構(gòu)幾乎難以及時發(fā)現(xiàn)這些貸款的真實狀況及其高風(fēng)險,因此,這段時期美國抵押貸款的質(zhì)量整體上不斷下降,低質(zhì)貸款的過度膨脹最終釀成了如今的危機。
另一方面,由于房產(chǎn)價格不斷上升,大量新的信貸機構(gòu)進(jìn)入抵押貸款市場,追逐高收益,加劇了機構(gòu)之間的競爭,導(dǎo)致信貸標(biāo)準(zhǔn)下降和貸款者承擔(dān)的風(fēng)險提高,而抵押市場上存在的信息不對稱和欺詐行為進(jìn)一步加劇了風(fēng)險的上升,過高的風(fēng)險也造成金融市場的動蕩(Dell'Ariccia etal,2008)。
然而,以上分析和研究是在理論的層次上展開的,對實際的解說和操作可能不具有明顯的有效性,從實證研究中才可增加其可信性。因此,Keys、Laeven等(2008)利用美國次債市場數(shù)據(jù)進(jìn)行的實證分析發(fā)現(xiàn),次貸危機的發(fā)生機理主要源于證券化的過快、過度發(fā)展,隨著一些非流動性貸款轉(zhuǎn)化為流動性債券,金融機構(gòu)對借款者的評估和監(jiān)測動力明顯降低。因此,證券化程度與監(jiān)控力度顯著負(fù)相關(guān),過度證券化對于美國次貸危機的發(fā)生難逃罪責(zé)。
(2)過度放松的金融監(jiān)管和分散的金融監(jiān)管架構(gòu)加速了金融危機的爆發(fā)
美國的眾多財政金融要員如Paulson(2008)、Bernanke(2008)都支持這一觀點,紛紛提出改革美國金融監(jiān)管架構(gòu)的短期、中期及長期建議。2007年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主之一的埃里克?馬斯金教授認(rèn)為這一危機發(fā)生主要應(yīng)是美國政府的錯誤,是監(jiān)管的失誤。他表示,過去很多年間,美國的大量房屋抵押貸款發(fā)放都相當(dāng)寬松,但實際上其中很多根本不應(yīng)該批準(zhǔn)。馬斯金說,金融業(yè)有一個很大的特點就是存在所謂的“外部影響效應(yīng)”,這種外部影響會產(chǎn)生連鎖效應(yīng),從而影響到所有金融行業(yè)當(dāng)中的主體。因此,馬斯金認(rèn)為,金融行業(yè)需要監(jiān)管,其中一個非常重要的原因就是使金融行業(yè)的這種外部效應(yīng)不致失控,這在以前都有過非常慘痛的教訓(xùn)。比方次貸危機就證明了我們的監(jiān)管失效,如果監(jiān)管有利的話,一開始這個危機就不應(yīng)當(dāng)讓它產(chǎn)生。
因此,鄧翔(2008)指出美國金融危機爆發(fā)的深層原因是由于金融監(jiān)管未能跟上金融創(chuàng)新的步伐,從而導(dǎo)致監(jiān)管的缺失。隨著研究的不斷深入,高飛、胡瞿(2008)在其研究基礎(chǔ)上,從金融監(jiān)管的角度進(jìn)一步剖析了金融危機產(chǎn)生的原因,指出金融分業(yè)監(jiān)管不適應(yīng)綜合經(jīng)營,缺乏協(xié)調(diào)和權(quán)威的監(jiān)管機構(gòu)同樣也是導(dǎo)致金融危機產(chǎn)生的原因。
(3)金融市場上道德風(fēng)險的上升、市場信心的下降加劇了金融危機的爆發(fā)
關(guān)于這場危機的原因,專家及學(xué)者給出了諸多分析,這些分析均有道理,而且有的已探及成因的深層部位。Mian和Sufi(2008)等人認(rèn)為美國抵押信貸市場違約率的上升導(dǎo)致美國房地產(chǎn)市場萎縮,引發(fā)了次貸危機,隨著市場上道德風(fēng)險的上升、市場信心的下降,危機蔓延到整個金融體系,乃至成為全球性的金融危機。
亞洲公眾知識分子(API)獎學(xué)金計劃高級研究員Michael Mah-Hui Lim(2008)認(rèn)為,道德風(fēng)險問題激勵了銀行的風(fēng)險承擔(dān),弱化了風(fēng)險約束機制。2001-2005年美國的銀行抵押貸款供給迅速上升,供給的擴張將原來無法獲得抵押貸款的邊緣消費者拉入抵押信貸市場。與此同時,快速上升的抵押信貸供給導(dǎo)致借款者風(fēng)險的迅速積累和房產(chǎn)價格溢價上升,進(jìn)一步提高了消費者的風(fēng)險偏好,抵押貸款需求激增。道德風(fēng)險上升所引起的抵押貸款市場非理性繁榮,為后來違約率的激增埋下隱患,是引發(fā)金融市場危機的重要誘因。
隨著研究進(jìn)一步深入,劉桂峰(2009)從道德層面入手深究了其原因。他對美國人過度超前的消費理念及消費行為引致的全球經(jīng)濟失衡及生態(tài)災(zāi)難、美國銀行業(yè)自身本性的迷失導(dǎo)致的虛擬資本在全球的泛濫作了分析,從而指出:不負(fù)責(zé)任的消費理念以及由此導(dǎo)致的奢侈無度的消費行為是構(gòu)成這場危機背后最深層次的道德原因。同時進(jìn)一步指出,過度的消費理念和方式使社會各階層、包括銀行家階層過分逐利,銀行本性的迷失是構(gòu)成這場危機背后另一道德層面的原因。
以上三點均從金融系統(tǒng)的視角考察了此次金融危機產(chǎn)生的原因,但金融危機根源于實體經(jīng)濟,并作用于實體經(jīng)濟。因此,如果僅僅從金融系統(tǒng)的角度,單純地依靠救助金融機構(gòu)或注入流動性等舉措,難以從根本上解決金融系統(tǒng)層面下實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾與深層次風(fēng)險,甚至可能催生下一次金融危機。為此,有必要深入探討導(dǎo)致金融危機的實體經(jīng)濟的深層次原因。
二、基于實體經(jīng)濟視角考察金融危機產(chǎn)生的原因
由美國次貸危機引發(fā)的大范圍的金融危機使西方的銀行體系遭受重創(chuàng),實體經(jīng)濟也未能幸免,且影響仍在繼續(xù)。因此,有必要從實體經(jīng)濟的角度來剖析危機產(chǎn)生的原因。
楊公齊(2008)指出:從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導(dǎo)致金融危機的必要條件。
此次金融危機爆發(fā)后,有不少經(jīng)濟學(xué)家和權(quán)威人士從消費方式角度進(jìn)行了反思。美國前國務(wù)卿基辛格博士,在接受我國央視記者采訪時就談到,此次金融危機的發(fā)生與美國人過度消費的生活方式有關(guān)。為了支撐此種消費方式,美聯(lián)儲不得不增發(fā)貨幣(美元)大量進(jìn)口石油和日用消費品,以填補國內(nèi)供給缺口,由此使美國長期處于外貿(mào)逆差狀態(tài),成為世界上最大的債務(wù)國。哥倫比亞大學(xué)教授兼地球研究所主任杰弗里?薩克斯說:在我看來,本次金融危機最基本的一個問題,就是美國居民過去幾年消費過多。美國通過從中國、從全球的金融機構(gòu)借款來為居民的消費提供融資,并且美國居民對未來很樂觀,認(rèn)為可以非常容易地獲得借款,特別是房貸以及耐用消費品貸款,而現(xiàn)在由于金融危機,信貸供給減少,消費者失去信心,減少了消費,繼而影響了資金的回籠和資產(chǎn)價格,這又反過來進(jìn)一步加劇了居民收入及消費支出的下滑。所以,我認(rèn)為美國會經(jīng)歷一個螺旋式的通貨緊縮周期。我國天則經(jīng)濟研究所學(xué)術(shù)委員會主席光研究員和張弛認(rèn)為:“長期以來,美國人依靠舉債來投資和消費。隨著儲蓄率下降和債務(wù)率的上升,這種寅吃卯糧、舉債度日的經(jīng)濟生活方式必然潛藏著很大的風(fēng)險,構(gòu)成這次危機的基因?！?/p>
同樣,基于實體經(jīng)濟的視角,陳繼勇、盛楊懌、周琪(2009)進(jìn)一步剖析了危機產(chǎn)生的原因,他們認(rèn)為:美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟破滅激發(fā)的房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫是孕育金融危機的搖籃;21世紀(jì)初美聯(lián)儲先后采取的寬松貨幣政策和緊縮貨幣政策是金融危機的催化劑和導(dǎo)火索;全球經(jīng)濟失衡支撐的美國過度消費是金融危機爆發(fā)的根本原因;全球金融體系中各國貨幣地位的不平等加速了金融危機在全球的蔓延。
三、基于虛擬經(jīng)濟視角考察金融危機產(chǎn)生的原因
與實體經(jīng)濟相比,虛擬經(jīng)濟具有高度流動性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險和高投機性等明顯特征(曹瑩,2009)。當(dāng)前的美國金融危機是經(jīng)濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。一是它的高度流動性滿足了投機需求,投機需求具有交易成本低、資金占用時間短、可導(dǎo)致巨大的財富轉(zhuǎn)移效應(yīng)等特點虛擬經(jīng)濟都可實現(xiàn);二是高風(fēng)險高收益帶來的財富效應(yīng)以及與之伴隨的非理性的投機行為。高風(fēng)險伴隨著的必然是高收益,資產(chǎn)價格的不斷上漲必然帶來的是巨大財富效應(yīng)的示范作用,即使人們知道收益背后的巨大風(fēng)險,也會因為投機博弈的心理,產(chǎn)生非理性預(yù)期并導(dǎo)致嚴(yán)重的投機行為,即“羊群效應(yīng)”,加速泡沫的膨脹;三是高投機性特征帶來的高杠桿化為人們的投機行為推波助瀾。金融創(chuàng)新衍生工具的交易實施保證金制度,因而投機資本往往可以支配數(shù)倍于自身的資本進(jìn)行投機操作,極大地推動了投機熱潮;四是不穩(wěn)定性使金融市場受到更多政治,周邊環(huán)境等許多非經(jīng)濟因素影響,加大了市場波動,在泡沫破裂時危害迅速擴散。
實際上,以上學(xué)者都只是從虛擬經(jīng)濟或?qū)嶓w經(jīng)濟單方面來研究金融危機產(chǎn)生的原因,只強調(diào)其中一方面而提出的原因必然是不全面,不完善的。雖然泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生于虛擬經(jīng)濟,但這并不是說與實體經(jīng)濟無關(guān)。相反,虛擬經(jīng)濟中的泡沫因素大多是實體經(jīng)濟引致的。因此,在此基礎(chǔ)上,楊兆廷、王元(2009),結(jié)合虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的雙重角度出發(fā),指出泡沫經(jīng)濟是實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟兩者相互作用的結(jié)果:一是政府為了發(fā)展實體經(jīng)濟所采用的寬松的貨幣政策,使銀行等機構(gòu)為市場提供了大量的信貸資金,過量的資金導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的快速上漲,使虛擬經(jīng)濟中出現(xiàn)了泡沫。實體經(jīng)濟的持續(xù)增長能有效化解虛擬經(jīng)濟中的泡沫。反之,脆弱的實體經(jīng)濟則加速泡沫膨脹;二是金融自由化政策下缺少監(jiān)管,泡沫膨脹時難以及時制止;三是實體經(jīng)濟中的緊縮政策,往往加速了泡沫的破裂。實體經(jīng)濟引致經(jīng)濟泡沫,虛擬經(jīng)濟過度膨脹的催化放大作用使經(jīng)濟泡沫發(fā)展為泡沫經(jīng)濟。由此,次貸危機變?yōu)榻鹑谖C。
四、運用金融危機理論考察金融危機產(chǎn)生的原因
對于金融危機的成因及防范問題,很多學(xué)者進(jìn)行了細(xì)致的研究。李偉杰(2008)從金融危機的三代模型的演變過程分析了金融危機理論的沿革及發(fā)展。張金清(2008)從金融衍生品的信用創(chuàng)造機制研究美國金融危機的成因及傳導(dǎo)機制。張宇和劉洪玉(2008)從美國公共住房政策角度分析了次貸危機的形成。這些學(xué)者都是分別探討金融危機理論的發(fā)展和次貸危機的成因,但是并沒有將歷代危機理論與美國次貸危機相結(jié)合,對這一問題進(jìn)行更深刻的分析。
因此,許爽,隋濤(2009)在此基礎(chǔ)上,將歷代危機理論與美國次貸危機相結(jié)合,運用金融危機理論分析了美國金融危機的生成機理。文中運用費雪的金融危機理論,指出貨幣供應(yīng)量擴張,利率不斷降低,孕育了金融危機;運用明斯基的金融不穩(wěn)定性理論,分析得出金融創(chuàng)新導(dǎo)致了信用的過度擴張,使得信用風(fēng)險不斷放大;根據(jù)凱恩斯的投資需求不足理論與金德爾伯格的泡沫理論,指出利率提高、投資需求的下降,導(dǎo)致了資產(chǎn)價格下降,經(jīng)濟步入下行區(qū)間,因此金融危機爆發(fā);運用金德爾伯格的泡沫理論,指出美國監(jiān)管機構(gòu)效率的低下。許爽與隋濤運用金融危機理論來分析美國危機的生成機理,有助于從危機的內(nèi)在成因角度上采取更為有效的措施進(jìn)行預(yù)防。
綜上,我們可以發(fā)現(xiàn),美國此次金融危機的發(fā)生,不是某個單方面原因造成的,而是上述幾方面原因相互激勵和助推,綜合作用的結(jié)果。由于研究視角的差異,學(xué)術(shù)界關(guān)于美國次貸危機發(fā)生原因尚未形成一致的認(rèn)識。但事實上,不同的研究結(jié)論之間并非完全對立,而是內(nèi)在聯(lián)系或統(tǒng)一的。
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