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序論：在您撰寫直接投資的主要方式時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
【關(guān)鍵詞】國際直接投資；綠地投資；跨國并購；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平
1.從綠地投資與跨國并購之間的聯(lián)系說明國際直接投資發(fā)展不同階段進(jìn)入方式的選擇
綠地投資與跨國并購各有特點(diǎn)，但兩者之間也有著密切的聯(lián)系，從國際直接投資的發(fā)展歷程來看，這兩種方式可看做是國際直接投資發(fā)展的兩個階段。初級階段為綠地投資。在國際直接投資發(fā)展的初級階段，由于大多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有限，不具備最基本的工業(yè)和生產(chǎn)技術(shù)，而跨國并購要受到一定條件的限制，如東道國必須具備并購的條件和投資環(huán)境，具有可以并購的目標(biāo)企業(yè)，具備能保證投資商從事有效生產(chǎn)和經(jīng)營的條件和政策。一方面，在國際直接投資發(fā)展的早期階段，這些跨國并購所需要的條件不存在，國際直接投資不得不放棄跨國并購的方式。另一方面，國際直接投資母國之所以進(jìn)行綠地投資，是因?yàn)槟竾哂邢鄬τ跂|道國來說先進(jìn)的技術(shù)或其它壟斷性資源，這樣進(jìn)行綠地投資可以使跨國公司最大限度的保持壟斷優(yōu)勢，充分占領(lǐng)目標(biāo)市場，并且投資母國新建廠房、生產(chǎn)能力、銷售渠道等，對東道國工業(yè)及技術(shù)水平要求較低，因此在國際直接投資發(fā)展的初級階段，投資主體愿意也不得不采取綠地投資的方式。
國際直接投資發(fā)展的第二階段則為跨國并購的方式。這是因?yàn)殡S著各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的國家滿足了跨國并購的條件，有了十分成熟的或者比較成熟的行業(yè)和可以成為跨國并購的目標(biāo)企業(yè)，因此，跨國并購可以說是跨國直接投資和東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平的必然結(jié)果，也是國際直接投資發(fā)展的第二階段。
2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同水平國家國際直接投資方式選擇的論證
2.1 發(fā)達(dá)國家國際直接投資進(jìn)入方式的選擇
發(fā)達(dá)國家是全球國際直接投資的主力軍，也一直占據(jù)著國際直接投資的壟斷與優(yōu)勢地位。從發(fā)達(dá)國家國際直接投資對全球跨國直接投資的貢獻(xiàn)度來說，全球國際直接投資發(fā)展變化的特點(diǎn)與發(fā)達(dá)國家國際直接投資發(fā)展變化的特點(diǎn)基本是一致的，因此發(fā)達(dá)國家國際直接投資進(jìn)入方式的演變與世界國際直接投資進(jìn)入方式演變過程基本是一致的。以美國為例，其國際直接投資主要進(jìn)入方式也經(jīng)過了從綠地投資演變?yōu)榭鐕①彽倪^程。
據(jù)《探索跨國企業(yè)：關(guān)于總部在美國企業(yè)的原始資料》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在20世紀(jì)50年代至70年代之間，美國跨國公司對外投資時，主要是采取綠地投資的方式，只有在1966年至1970年間，美國跨國并購占其國際投資的比例高于綠地投資，跨國并購所占比例為49.1%，綠地投資為43.7%，其它投資方式為7.2%，其余時間內(nèi)，一直是綠地投資占其國際投資的比例高于跨國并購，因此在這段時間內(nèi)，美國綠地投資額與跨國并購額占其國際直接投資比例大小關(guān)系與占國際投資的大小關(guān)系是一致的，也就是說，在1951年至1975年間，除1966年至1970年間，美國的國際直接投資以綠地投資為主，也可以說這是美國對外直接投資發(fā)展的第一階段，即以綠地投資為主的階段。
在20世紀(jì)50年代至70年代之間，跨國并購在美國國際直接投資中所占的比例基本保持上升的趨勢，但上升的幅度較小，80年代后期則呈現(xiàn)出加速上升的趨勢。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議的統(tǒng)計，1990年至2003年間的14年中，美國公司的跨國并購案共計16000多起，年均超過1000起，并購金額約5700億美元?？鐕①忣~超過當(dāng)年對外直接投資總額50%的年份有10個，超過70%的年份為6個，并且跨國并購額不超過國際直接投資總額50%的年份有3個集中在1990年至1995年之間。表一顯示的是全球國際直接投資中，跨國并購所占的比例。
表一可以看出從1995年至2001年，跨國并購一直是全球國際直接投資的主要方式，這于美國國際直接投資主要方式也是一致的。另有據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在2004年至2009年間，美國跨國并購額在其國際直接投資中所占的比例一直高于80%，甚至有的年份高于90%。因此可以說，從20世紀(jì)90年代以來，美國國際直接投資已進(jìn)入到第二階段，也就是以跨國并購為主要方式的階段。另外在這一階段中，美國國際直接投資的另一個重要特點(diǎn)就是，國際直接投資方向由發(fā)展中國家轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國家。
表一 全球國際直接投資與跨國并購情況 單位：億美元
年份 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
國際直接投資額 3287 3590 4643 6439 8650 12632 7600
跨國并購額 2290 2750 3420 4110 7200 11000 6000
并購所占份額 69.7% 76.6% 73.7% 63.8% 83.2% 87.1% 78.9%
數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議1995年至2001年《世界投資報告》
2.2 發(fā)展中國家國際直接投資進(jìn)入方式的選擇
由于經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等發(fā)展水平有限，雖然在某些領(lǐng)域發(fā)展中國家技術(shù)水平可以與發(fā)達(dá)國家相提并論，但發(fā)展中國家普遍存在著總技術(shù)水平低于發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)象。發(fā)展中國家在向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行國際投資時，一般缺少向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行國際直接投資的所有權(quán)優(yōu)勢，因此發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行的國際直接投資較少。在發(fā)展中國家之間，雖然技術(shù)水平低于發(fā)達(dá)國家，但在另一個發(fā)展中國家市場上相對于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)而言存在著競爭優(yōu)勢，為發(fā)展中國家進(jìn)行國際直接投資提供了必要的條件。因此，發(fā)展中國家進(jìn)行國際直接投資時，東道國一般為發(fā)展中國家。例如我國，目前綠地投資是我國對外直接投資的主要方式，但隨著我國經(jīng)濟(jì)、技術(shù)水平的不斷提高，我國的對外投資主要進(jìn)入方式的也將會由綠地投資逐步演變?yōu)榭鐕①彙?/p>
在我國建國初期，由于受國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及國家政策的影響，我國的國際直接投資基本上處于停滯狀態(tài)。改革開放以來，我國開始實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，在政府政策的支持與鼓勵下，我國的國際直接投資開始有了新發(fā)展。在“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施的初級階段，主要是國內(nèi)企業(yè)合并重組，增強(qiáng)公司實(shí)力階段，這一階段我國的國際直接投資雖然有一定的發(fā)展，但發(fā)展速度緩慢。自20世紀(jì)90年代開始，經(jīng)過近十年的積累與準(zhǔn)備，我國的國際直接投資開始呈現(xiàn)加速上漲的趨勢，并取得了顯著的成果。
從我國國際直接投資的地區(qū)分布來看，我國的國際投資主要集中在發(fā)展中國家。我國的國際直接投資存量分布以亞洲、拉丁美洲最為集中，2008年末，亞洲、拉丁美洲的我國的國際直接投資存量分別為1313.3億美元、322.3億美元，分別占總量的71.4%和17.5%。2009年末，我國在發(fā)展中國家的國際投資存量超過同期存量總額的90%，在發(fā)達(dá)國家的國際投資存量為181.7億美元，占同期我國對外直接投資存量總額的7.4%；其中，在亞洲、拉丁美洲、非洲我國的國際直接投資存量分別為1855.4億美元、306億美元、93.3億美元，分別占同期對外直接投資存量總額的75.5%，12.5%和3.8%；在歐洲、大洋洲、北美洲我國的國際直接投資存量分別為86.8億美元、64.2億美元和51.8億美元，分別占同期總量的3.5%、2.6%和2.1%。投資地區(qū)以發(fā)展中國家為主，決定了我國的國際直接投資進(jìn)入方式以綠地投資為主。
聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議FDI數(shù)據(jù)庫顯示的我國1990年以來我國對外直接投資額、綠地投資額和跨國并購額，以及綠地投資額和跨國并購額在我國國際直接投資中所占的比例，其中我國際投資額來看，我國的國際投資額呈現(xiàn)上升趨勢，特別是2004年以來，對外直接投資額呈現(xiàn)迅速上升趨勢。從綠地投資在國際直接投資中所占的比例來看，在統(tǒng)計的將近二十年中，綠地投資所占比例低于50%只有3年分別為，2000年48.9%、2003年8.3%，200年27.3%，從數(shù)據(jù)可以看出，綠地投資是我國國際直接投資的主要方式。
2.3 最不發(fā)達(dá)國家國際直接投資進(jìn)入方式
關(guān)鍵詞：對外直接投資方式選擇綜合分析框架策略建議版權(quán)所有
隨著越來越多的國內(nèi)企業(yè)走向海外，實(shí)施跨國經(jīng)營，我國對外直接投資規(guī)模大幅增加。2003年，我國對外直接投資凈額28.5億美元，比上年增長5.5％，2004年將達(dá)到70億美元，比2003年增長145％，2005年達(dá)到140億美元。不同對外直接投資方式在資源投入、控制水平和風(fēng)險承擔(dān)上對企業(yè)要求各不相同，這不僅影響著企業(yè)對外投資的管理和控制，而且還影響企業(yè)自身投資的風(fēng)險和績效，因此選用合適的對外直接投資方式是確保企業(yè)海外經(jīng)營成功的前提。國內(nèi)已有學(xué)者對海外投資中各種對外投資方式的優(yōu)劣（劉松濤，2004）、獨(dú)資和合資的選擇（尹建橋，2001）、對外投資的國際經(jīng)驗(yàn)（陳浪南等，2005）等作了研究，但基于直接投資理論系統(tǒng)提出企業(yè)海外投資方式選擇的影響因素的研究甚少，也缺少選擇對直接投資方式的建議。
本文從如何高效轉(zhuǎn)移和利用企業(yè)優(yōu)勢的視角，通過對外直接投資理論的梳理，將影響企業(yè)直接投資方式選擇的因素概括為：企業(yè)優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素、轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素和企業(yè)戰(zhàn)略因素。并據(jù)此提出企業(yè)選擇對外直接投資方式的一個綜合分析框架，最后應(yīng)用這個分析框架就我國企業(yè)選擇對外直接投資方式提出了相應(yīng)的策略和建議。
投資方式選擇的影響因素
從知識轉(zhuǎn)移的視角，對外直接投資理論主要是說明企業(yè)所具有的特有技術(shù)、管理等優(yōu)勢如何有效轉(zhuǎn)移到國外，與東道國的資源和能力結(jié)合，產(chǎn)生最大效益。早期的主要理論有海默的壟斷優(yōu)勢理論，巴克利等的內(nèi)部化理論，以及弗農(nóng)的國際產(chǎn)品周期理論和區(qū)位理論。壟斷優(yōu)勢理論主要強(qiáng)調(diào)企業(yè)擁有的特定的生產(chǎn)和過程專有技術(shù)，從而具有相對優(yōu)勢，通過對外直接投資，將這些優(yōu)勢生產(chǎn)和過程專有技術(shù)轉(zhuǎn)移到海外，就能產(chǎn)生更多的經(jīng)濟(jì)收益。直接投資的內(nèi)部化理論主要認(rèn)為能使企業(yè)利用內(nèi)部組織體系和信息傳遞網(wǎng)絡(luò)能比市場以更低的成本發(fā)揮將企業(yè)專有的知識和技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)移到國外。國際產(chǎn)品生命周期理論和區(qū)位理論認(rèn)為直接投資在那些適合企業(yè)知識和技術(shù)充分發(fā)揮作用的區(qū)位條件下，企業(yè)專有的技術(shù)和知識才能充分發(fā)揮作用。鄧寧對上述三個理論進(jìn)行了綜合，提出了折衷范式，認(rèn)為對直接投資的成功不僅取決于企業(yè)擁有特定知識和技術(shù)等無形資產(chǎn)，而且還要有特別適于企業(yè)特有技術(shù)和知識發(fā)揮作用的國家和地區(qū)的有利配套條件，而這二者的結(jié)合取決于企業(yè)轉(zhuǎn)移和利用這些知識和技術(shù)的內(nèi)部化能力對外直接投資方式選擇的主要影響因素是企業(yè)所專有的技術(shù)和知識的性質(zhì)，東道國的政策，所要轉(zhuǎn)移知識的價值，企業(yè)轉(zhuǎn)移的能力，東道國的配套資源和文化差異等因素。
從企業(yè)國際戰(zhàn)略的視角，對外直接投資是企業(yè)總體市場戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略的一部分，對外直接投資是為了戰(zhàn)略防御、分散風(fēng)險、提高企業(yè)形象或者協(xié)調(diào)戰(zhàn)略行動，是為了避免競爭地位被削弱，而不是僅僅為了獲取利潤，或者是為了搶占一種有價值且有限的資源或生產(chǎn)要素，以防止其落入競爭者手中，或者是企業(yè)為了出于海外戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，加強(qiáng)各子公司之間的戰(zhàn)略支持和協(xié)作。對外直接投資方式的選擇主要是基于企業(yè)的戰(zhàn)略動機(jī)或者投資動機(jī)考慮。
綜上所述，各種對外直接投資理論和投資方式選擇的影響因素概括見表1。
對外直接投資方式選擇的分析框架
對外直接投資方式按其海外企業(yè)的股權(quán)安排，可分為獨(dú)資和合資兩種方式，前者是指海外企業(yè)中的股份全部為母公司所有，后者是指海外企業(yè)股份為母公司與合作伙伴共同擁有。而按照海外企業(yè)的建立過程不同，對外直接投資可分為并購和新建兩種方式，前者是指母公司直接收購或者兼并國外已經(jīng)存在的企業(yè)，將其納入母公司的運(yùn)營體系，后者是指企業(yè)通過在海外建立全新的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)能力。并購相對新建，優(yōu)點(diǎn)在于能快速進(jìn)入市場，利用原有的供應(yīng)、分銷渠道，不確定性和風(fēng)險比較??；缺點(diǎn)在于進(jìn)入市場后整合難度大，短期內(nèi)投入大，同時可能購買到企業(yè)不需要的資源，并可能受到東道國政府政策的限制。獨(dú)資相對于合資優(yōu)點(diǎn)在于控制程度高，企業(yè)技術(shù)擴(kuò)散風(fēng)險低，可能的投資收益高，但缺點(diǎn)在于投入資源多，投資風(fēng)險大。
企業(yè)對外直接投資方式選擇就是圍繞如何將企業(yè)國內(nèi)優(yōu)勢高效地轉(zhuǎn)移到國外，實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，讓這些優(yōu)勢充分發(fā)揮其價值的過程。從企業(yè)優(yōu)勢跨國轉(zhuǎn)移和利用這一視角，我們對上述從理論推演中得出的影響因素進(jìn)行分析，大致可以分為三類：一是來自優(yōu)勢轉(zhuǎn)移起點(diǎn)的因素，如企業(yè)優(yōu)勢資源的性質(zhì)和價值，企業(yè)的國際經(jīng)驗(yàn)等；二是來自優(yōu)勢轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素，如東道國的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會文化差異和配套資源等；三是企業(yè)海外戰(zhàn)略，如企業(yè)海外投資戰(zhàn)略，投資動機(jī)等。企業(yè)直接投資方式的選擇就是這三類因素共同作用的結(jié)果，由此我們可以得出一個投資方式選擇的綜合分析框架，見圖1。
對我國企業(yè)對外直接投資方式選擇的策略建議
從企業(yè)優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素看
我國機(jī)械、紡織、輕工和家電等行業(yè)的企業(yè)在發(fā)展中國家直接投資，應(yīng)采用獨(dú)資新建或合資新建方式。我國的機(jī)械、紡織、輕工、家電等在國內(nèi)已經(jīng)處于市場飽和，處在產(chǎn)業(yè)的成熟階段，而且有比較成熟的技術(shù)，企業(yè)所具有的技術(shù)、知識和管理優(yōu)勢相對比較容易轉(zhuǎn)移。如果當(dāng)?shù)卣畬χ苯油顿Y股權(quán)有所限制，則可采用合資新建模式投資。
對于以高技術(shù)和創(chuàng)新為特征的行業(yè)，在發(fā)達(dá)國家直接投資，應(yīng)該采用合資并購方式。對以高技術(shù)和創(chuàng)新為主要特征的行業(yè)，發(fā)達(dá)國家資金、人才等配套實(shí)施方面比較齊全，具有技術(shù)上的優(yōu)勢，而且考慮到這些行業(yè)技術(shù)更新快，投資金額大，合資可以降低投資風(fēng)險，并購可以節(jié)省進(jìn)入時間，能比較迅速地獲得新技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級。因此，我國企業(yè)以直接投資進(jìn)入發(fā)達(dá)國家這些行業(yè)時應(yīng)采用合資并購方式。
對擁有較多國際經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力的大企業(yè)，宜采用獨(dú)資新建；而對缺乏國際經(jīng)驗(yàn)的小企業(yè)，宜采用合資并購。當(dāng)前，我國對外直接投資中，以國有大型企業(yè)為主，但中小民營企業(yè)表現(xiàn)日漸突出。我國對外投資的大企業(yè)往往擁有較先進(jìn)的技術(shù)、管理和營銷技能，具有較多國際經(jīng)驗(yàn)，對國際市場比較了解，熟悉東道國投資環(huán)境，為了防止這些優(yōu)勢的擴(kuò)散，需要較強(qiáng)的控制程度，應(yīng)該采用獨(dú)資新建為宜。而實(shí)力比較弱小的企業(yè)，缺乏國際經(jīng)驗(yàn)，對國外經(jīng)營環(huán)境比較陌生，宜采用合資并購的方式，以充分利用合作者在技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢。
從優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移終點(diǎn)因素來看版權(quán)所有
東南亞國家和我國社會文化差異比較小，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異不很大，直接投資中，應(yīng)采用獨(dú)資新建方式。東南亞各國與我國有著相似的地理、人文環(huán)境，社會文化產(chǎn)差異比較小，這些國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快，市場潛力比較大，對我國企業(yè)具有的技術(shù)、知識和管理能力有良好的吸收能力，具備相應(yīng)的配套資源和環(huán)境支撐，投資風(fēng)險相對較小，因此在這些國家的直接投資，我國企業(yè)可采用獨(dú)資新建的方式。
歐美各國，和我國社會文化及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異都比較大，則在直接投資中，宜采用合資并購方式。對于歐美等西方國家，我國的直接投資總量比較少，一般是為了獲得其先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)采取合資并購的方式進(jìn)入。通過并購，企業(yè)可以直接獲得所需的技術(shù)和知識資源，帶動國內(nèi)技術(shù)的快速發(fā)展和升級。采用合資的形式，企業(yè)可以減少資源的投入，而且在企業(yè)運(yùn)營中得到合作伙伴的幫助，以充分利用和轉(zhuǎn)移這些技術(shù)和管理知識。
從企業(yè)海外投資戰(zhàn)略看
為了獲得全球資源，實(shí)行全球一體化戰(zhàn)略，則直接投資應(yīng)該采用獨(dú)資新建方式；如果是為了實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略，則應(yīng)該采用合資并購方式。如果企業(yè)投資的戰(zhàn)略是為了獲得全球的資源，則傾向于采用獨(dú)資新建方式，加大母公司的控制程度，以獲得全球的協(xié)調(diào)和資源最優(yōu)配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全球規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。而對于海外投資戰(zhàn)略是為了尋求當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略，以快速有效地對當(dāng)?shù)匦枨笞兓仁袌霏h(huán)境做出反應(yīng)，則企業(yè)應(yīng)該給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)充分的經(jīng)營自，發(fā)展他們和當(dāng)?shù)毓?yīng)商、顧客、政府等的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，采用合資并購方式。
關(guān)鍵詞：對外直接投資 方式選擇 綜合分析框架 策略建議
隨著越來越多的國內(nèi)企業(yè)走向海外，實(shí)施跨國經(jīng)營，我國對外直接投資規(guī)模大幅增加。2003年，我國對外直接投資凈額28.5億美元，比上年增長5.5％，2004年將達(dá)到70億美元，比2003年增長145％，2005年達(dá)到140億美元。不同對外直接投資方式在資源投入、控制水平和風(fēng)險承擔(dān)上對企業(yè)要求各不相同，這不僅影響著企業(yè)對外投資的管理和控制，而且還影響企業(yè)自身投資的風(fēng)險和績效，因此選用合適的對外直接投資方式是確保企業(yè)海外經(jīng)營成功的前提。國內(nèi)已有學(xué)者對海外投資中各種對外投資方式的優(yōu)劣（劉松濤，2004）、獨(dú)資和合資的選擇（尹建橋，2001）、對外投資的國際經(jīng)驗(yàn)（陳浪南等，2005）等作了研究，但基于直接投資理論系統(tǒng)提出企業(yè)海外投資方式選擇的影響因素的研究甚少，也缺少選擇對直接投資方式的建議。
本文從如何高效轉(zhuǎn)移和利用企業(yè)優(yōu)勢的視角，通過對外直接投資理論的梳理，將影響企業(yè)直接投資方式選擇的因素概括為：企業(yè)優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素、轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素和企業(yè)戰(zhàn)略因素。并據(jù)此提出企業(yè)選擇對外直接投資方式的一個綜合分析框架，最后應(yīng)用這個分析框架就我國企業(yè)選擇對外直接投資方式提出了相應(yīng)的策略和建議。
投資方式選擇的影響因素
從知識轉(zhuǎn)移的視角，對外直接投資理論主要是說明企業(yè)所具有的特有技術(shù)、管理等優(yōu)勢如何有效轉(zhuǎn)移到國外，與東道國的資源和能力結(jié)合，產(chǎn)生最大效益。早期的主要理論有海默的壟斷優(yōu)勢理論，巴克利等的內(nèi)部化理論，以及弗農(nóng)的國際產(chǎn)品周期理論和區(qū)位理論。壟斷優(yōu)勢理論主要強(qiáng)調(diào)企業(yè)擁有的特定的生產(chǎn)和過程專有技術(shù)，從而具有相對優(yōu)勢，通過對外直接投資，將這些優(yōu)勢生產(chǎn)和過程專有技術(shù)轉(zhuǎn)移到海外，就能產(chǎn)生更多的經(jīng)濟(jì)收益。直接投資的內(nèi)部化理論主要認(rèn)為能使企業(yè)利用內(nèi)部組織體系和信息傳遞網(wǎng)絡(luò)能比市場以更低的成本發(fā)揮將企業(yè)專有的知識和技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)移到國外。國際產(chǎn)品生命周期理論和區(qū)位理論認(rèn)為直接投資在那些適合企業(yè)知識和技術(shù)充分發(fā)揮作用的區(qū)位條件下，企業(yè)專有的技術(shù)和知識才能充分發(fā)揮作用。鄧寧對上述三個理論進(jìn)行了綜合，提出了折衷范式，認(rèn)為對直接投資的成功不僅取決于企業(yè)擁有特定知識和技術(shù)等無形資產(chǎn)，而且還要有特別適于企業(yè)特有技術(shù)和知識發(fā)揮作用的國家和地區(qū)的有利配套條件，而這二者的結(jié)合取決于企業(yè)轉(zhuǎn)移和利用這些知識和技術(shù)的內(nèi)部化能力。對外直接投資方式選擇的主要影響因素是企業(yè)所專有的技術(shù)和知識的性質(zhì)，東道國的政策，所要轉(zhuǎn)移知識的價值，企業(yè)轉(zhuǎn)移的能力，東道國的配套資源和文化差異等因素。
從企業(yè)國際戰(zhàn)略的視角，對外直接投資是企業(yè)總體市場戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略的一部分，對外直接投資是為了戰(zhàn)略防御、分散風(fēng)險、提高企業(yè)形象或者協(xié)調(diào)戰(zhàn)略行動，是為了避免競爭地位被削弱，而不是僅僅為了獲取利潤，或者是為了搶占一種有價值且有限的資源或生產(chǎn)要素，以防止其落入競爭者手中，或者是企業(yè)為了出于海外戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，加強(qiáng)各子公司之間的戰(zhàn)略支持和協(xié)作。對外直接投資方式的選擇主要是基于企業(yè)的戰(zhàn)略動機(jī)或者投資動機(jī)考慮。
綜上所述，各種對外直接投資理論和投資方式選擇的影響因素概括見表1。
對外直接投資方式選擇的分析框架
對外直接投資方式按其海外企業(yè)的股權(quán)安排，可分為獨(dú)資和合資兩種方式，前者是指海外企業(yè)中的股份全部為母公司所有，后者是指海外企業(yè)股份為母公司與合作伙伴共同擁有。而按照海外企業(yè)的建立過程不同，對外直接投資可分為并購和新建兩種方式，前者是指母公司直接收購或者兼并國外已經(jīng)存在的企業(yè)，將其納入母公司的運(yùn)營體系，后者是指企業(yè)通過在海外建立全新的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)能力。并購相對新建，優(yōu)點(diǎn)在于能快速進(jìn)入市場，利用原有的供應(yīng)、分銷渠道，不確定性和風(fēng)險比較?。蝗秉c(diǎn)在于進(jìn)入市場后整合難度大，短期內(nèi)投入大，同時可能購買到企業(yè)不需要的資源，并可能受到東道國政府政策的限制。獨(dú)資相對于合資優(yōu)點(diǎn)在于控制程度高，企業(yè)技術(shù)擴(kuò)散風(fēng)險低，可能的投資收益高，但缺點(diǎn)在于投入資源多，投資風(fēng)險大。
企業(yè)對外直接投資方式選擇就是圍繞如何將企業(yè)國內(nèi)優(yōu)勢高效地轉(zhuǎn)移到國外，實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，讓這些優(yōu)勢充分發(fā)揮其價值的過程。從企業(yè)優(yōu)勢跨國轉(zhuǎn)移和利用這一視角，我們對上述從理論推演中得出的影響因素進(jìn)行分析，大致可以分為三類：一是來自優(yōu)勢轉(zhuǎn)移起點(diǎn)的因素，如企業(yè)優(yōu)勢資源的性質(zhì)和價值，企業(yè)的國際經(jīng)驗(yàn)等；二是來自優(yōu)勢轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素，如東道國的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會文化差異和配套資源等；三是企業(yè)海外戰(zhàn)略，如企業(yè)海外投資戰(zhàn)略，投資動機(jī)等。企業(yè)直接投資方式的選擇就是這三類因素共同作用的結(jié)果，由此我們可以得出一個投資方式選擇的綜合分析框架，見圖1。
對我國企業(yè)對外直接投資方式選擇的策略建議
從企業(yè)優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素看
我國機(jī)械、紡織、輕工和家電等行業(yè)的企業(yè)在發(fā)展中國家直接投資，應(yīng)采用獨(dú)資新建或合資新建方式。我國的機(jī)械、紡織、輕工、家電等在國內(nèi)已經(jīng)處于市場飽和，處在產(chǎn)業(yè)的成熟階段，而且有比較成熟的技術(shù)，企業(yè)所具有的技術(shù)、知識和管理優(yōu)勢相對比較容易轉(zhuǎn)移。如果當(dāng)?shù)卣畬χ苯油顿Y股權(quán)有所限制，則可采用合資新建模式投資。
對于以高技術(shù)和創(chuàng)新為特征的行業(yè)，在發(fā)達(dá)國家直接投資，應(yīng)該采用合資并購方式。對以高技術(shù)和創(chuàng)新為主要特征的行業(yè)，發(fā)達(dá)國家資金、人才等配套實(shí)施方面比較齊全，具有技術(shù)上的優(yōu)勢，而且考慮到這些行業(yè)技術(shù)更新快，投資金額大，合資可以降低投資風(fēng)險，并購可以節(jié)省進(jìn)入時間，能比較迅速地獲得新技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級。因此，我國企業(yè)以直接投資進(jìn)入發(fā)達(dá)國家這些行業(yè)時應(yīng)采用合資并購方式。
對擁有較多國際經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力的大企業(yè)，宜采用獨(dú)資新建；而對缺乏國際經(jīng)驗(yàn)的小企業(yè)，宜采用合資并購。當(dāng)前，我國對外直接投資中，以國有大型企業(yè)為主，但中小民營企業(yè)表現(xiàn)日漸突出。我國對外投資的大企業(yè)往往擁有較先進(jìn)的技術(shù)、管理和營銷技能，具有較多國際經(jīng)驗(yàn)，對國際市場比較了解，熟悉東道國投資環(huán)境，為了防止這些優(yōu)勢的擴(kuò)散，需要較強(qiáng)的控制程度，應(yīng)該采用獨(dú)資新建為宜。而實(shí)力比較弱小的企業(yè)，缺乏國際經(jīng)驗(yàn)，對國外經(jīng)營環(huán)境比較陌生，宜采用合資并購的方式，以充分利用合作者在技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢。
從優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)移終點(diǎn)因素來看
東南亞國家和我國社會文化差異比較小，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異不很大，直接投資中，應(yīng)采用獨(dú)資新建方式。東南亞各國與我國有著相似的地理、人文環(huán)境，社會文化產(chǎn)差異比較小，這些國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快，市場潛力比較大，對我國企業(yè)具有的技術(shù)、知識和管理能力有良好的吸收能力，具備相應(yīng)的配套資源和環(huán)境支撐，投資風(fēng)險相對較小，因此在這些國家的直接投資，我國企業(yè)可采用獨(dú)資新建的方式。
歐美各國，和我國社會文化及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異都比較大，則在直接投資中，宜采用合資并購方式。對于歐美等西方國家，我國的直接投資總量比較少，一般是為了獲得其先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)采取合資并購的方式進(jìn)入。通過并購，企業(yè)可以直接獲得所需的技術(shù)和知識資源，帶動國內(nèi)技術(shù)的快速發(fā)展和升級。采用合資的形式，企業(yè)可以減少資源的投入，而且在企業(yè)運(yùn)營中得到合作伙伴的幫助，以充分利用和轉(zhuǎn)移這些技術(shù)和管理知識。
從企業(yè)海外投資戰(zhàn)略看
為了獲得全球資源，實(shí)行全球一體化戰(zhàn)略，則直接投資應(yīng)該采用獨(dú)資新建方式；如果是為了實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略，則應(yīng)該采用合資并購方式。如果企業(yè)投資的戰(zhàn)略是為了獲得全球的資源，則傾向于采用獨(dú)資新建方式，加大母公司的控制程度，以獲得全球的協(xié)調(diào)和資源最優(yōu)配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全球規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。而對于海外投資戰(zhàn)略是為了尋求當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略，以快速有效地對當(dāng)?shù)匦枨笞兓仁袌霏h(huán)境做出反應(yīng)，則企業(yè)應(yīng)該給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)充分的經(jīng)營自，發(fā)展他們和當(dāng)?shù)毓?yīng)商、顧客、政府等的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，采用合資并購方式。
以獲得海外資源為動機(jī)，應(yīng)選用合資并購方式；以獲得海外市場為動機(jī)，在趨于飽和的市場，應(yīng)該選用合資并購，在成長潛力大的市場，應(yīng)選用獨(dú)資新建。如果是為了獲得海外資源，則可采用合資并購。資源類型企業(yè)往往投資巨大，投資開發(fā)周期長，投資風(fēng)險比較大，而我國企業(yè)規(guī)模普遍偏小，實(shí)力有限，所以不宜采用獨(dú)資模式，合資可以使得企業(yè)和合資伙伴共擔(dān)風(fēng)險，從長期的互利關(guān)系中得到穩(wěn)定的資源供給。如果企業(yè)投資的動機(jī)是為了獲得海外市場，在那些潛力比較大的市場，采用新建模式；在需求趨于飽和的市場，則應(yīng)采取并購的方式。
影響企業(yè)對外直接投資方式選擇的因素是很復(fù)雜的，本文從優(yōu)勢資源有效轉(zhuǎn)移和利用這一視角的分析，為進(jìn)一步分析提供了一種觀察的新角度，以后還可進(jìn)一步拓展，比如可以應(yīng)用這一框架對某一行業(yè)對外直接投資方式選擇進(jìn)行具體的研究，另外，對投資方式選擇的三大影響因素還可以進(jìn)一步的深入研究。
參考文獻(xiàn)：
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外商直接投資對我國經(jīng)濟(jì)增長方式的機(jī)理分析，分別從途徑分析、影響形式分析和效應(yīng)分析三方面進(jìn)行描述。其中途徑分析是從正面影響和負(fù)面影響兩方面進(jìn)行探討；正面影響主要是從資本的形成、資源配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行分析；負(fù)面影響是從國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和研發(fā)水平的角度進(jìn)行分析。形式分析分別從直接影響和間接影響兩方面進(jìn)行；直接影響體現(xiàn)在外商直接投資作為投資形式本身對全要素生產(chǎn)率的影響；間接影響體現(xiàn)在是外商直接投資通過間接的溢出效應(yīng)影響經(jīng)濟(jì)增長方式，最后效應(yīng)分析通過技術(shù)轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散效應(yīng)、競爭效應(yīng)、聯(lián)系效應(yīng)進(jìn)行了分析。
【關(guān)鍵詞】
外商直接投資；經(jīng)濟(jì)增長方式；機(jī)理分析
0 引言
國際資本流動在全球經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的作用愈來愈重要，外國資本的流入是外商直接投資為東道國帶來的最為表面的影響，更重要的是外商直接投資在進(jìn)入東道國市場以后，能夠間接引起國家或地區(qū)的資源再支配和進(jìn)一步的優(yōu)化配置、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。主要是通過外商直接投資的溢出效應(yīng)，把較為先進(jìn)的技術(shù)、管理技能以及市場銷售能力等帶入東道國市場。進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長方式，那么外商直接投資投資是如何影響中國經(jīng)濟(jì)增長方式的？作用機(jī)理和途徑是什么？本文將作出分析。
1 外商直接投資影響經(jīng)濟(jì)增長方式的途徑分析
1.1 促使國內(nèi)資本形成，填補(bǔ)資本缺口
不發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)在突飛猛進(jìn)的過程中，暴露的資源缺口，無法滿足管理、經(jīng)濟(jì)等各種要求。如儲蓄投資缺口、財政收支、外匯缺口等都需要迫切的解決。通過利用外商直接投資可以比較快的解決這種缺口問題，把發(fā)達(dá)國家的較占優(yōu)勢的生產(chǎn)要素帶到東道國，從而縮小不發(fā)達(dá)國家和發(fā)達(dá)國家之間比較大的差距。
1.2 激活并充分利用國內(nèi)閑置、浪費(fèi)的生產(chǎn)要素，促使資源優(yōu)化配置水平提高
外商直接投資的大量流入和吸收不單單促使國內(nèi)生產(chǎn)要素在使用效率方面得到提高，運(yùn)用東道國相對低級的生產(chǎn)要素吸引外商直接投資國家的高級生產(chǎn)要素，東道國閑置要素與外商直接投資國家的流動要素交換，這樣就能夠逐步改善國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)品技術(shù)提高，至此提高全要素生產(chǎn)率，最終促使經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。通過硬件、軟件的引進(jìn)，可以有效的改善和提高東道國本地企業(yè)在資源上的配置效率。
1.3 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和升級
每個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級離不開技術(shù)支持，只能從勞動密集型或者資源密集型向技術(shù)密集型發(fā)展，才能有效轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，那么外商直接投資在注入過程中，通過技術(shù)轉(zhuǎn)移和溢出效應(yīng)促使東道國的生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和優(yōu)化離不開外商直接投資發(fā)揮的作用，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，就能促使全要素生產(chǎn)率的提高，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的有效轉(zhuǎn)變。
外商直接投資的利用對東道國在其經(jīng)濟(jì)增長上的影響并不全是正面的影響，外商直接投資進(jìn)入，不但有時候沒有實(shí)現(xiàn)東道國的經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，反而有可能造成本國的經(jīng)濟(jì)倒退、引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫，更加大了東道國與發(fā)達(dá)國家之間的差距。負(fù)面影響具體表現(xiàn)在如下幾個方面：
（1）不合理布局將導(dǎo)致東道國經(jīng)濟(jì)的不平衡發(fā)展。
通過利用外商直接投資而形成的東道國技術(shù)溢出受到許多外部因素的影響。在引入發(fā)達(dá)國家外商直接投資的時候，需要考慮到產(chǎn)業(yè)之間的平衡發(fā)展，避免不平衡發(fā)展所帶來的后果。東道國呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡的狀態(tài)，重要原因在于產(chǎn)業(yè)布局的不規(guī)范、不合理性導(dǎo)致的。
（2）外商直接投資的技術(shù)壟斷阻礙東道國研發(fā)水平的提高。
很多跨國企業(yè)在進(jìn)入比其發(fā)展水平低的國家時，對生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行行業(yè)壟斷，會直接影響東道國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。，外商直接投資投入國家和東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距會越來越大，技術(shù)水平的懸殊會越來越明顯。
2 外商直接投資影響經(jīng)濟(jì)增長方式的形式分析
東道國的經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)增長方式受跨國公司的外資進(jìn)入影響越來越深遠(yuǎn)。外商直接投資主要是通過兩種形式影響發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長方式：直接影響和間接影響。通過上兩條思路可以進(jìn)行如下的概括：
一是外商直接投資對經(jīng)濟(jì)增長方式的直接影響方式主要體現(xiàn)在外商直接投資作為投資形式本身對全要素生產(chǎn)率的影響。東道國在引入外商直接投資以后，外資企業(yè)所具備的技術(shù)水平高、管理經(jīng)驗(yàn)先進(jìn)的優(yōu)勢，隨著對東道國的外資投入，滲透到東道國，緩解東道國優(yōu)勢行業(yè)壟斷、劣勢行業(yè)只能淘汰的現(xiàn)狀，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資源合理整合。
二是外商直接投資通過間接的溢出效應(yīng)影響經(jīng)濟(jì)增長方式，外商直接投資從表面上看僅僅有資本的流動功能，但是在資本輸出的過程中管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品技術(shù)、銷售技巧、網(wǎng)絡(luò)覆蓋等都隨之輸出。并能大大提高東道國的產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平。而這些也是外商直接投資的技術(shù)溢出效應(yīng)，是一種相對表面和外部性的表現(xiàn)。
3 外商直接投資影響經(jīng)濟(jì)增長方式的效應(yīng)分析
3.1 技術(shù)轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散效應(yīng)的影響
東道國經(jīng)濟(jì)增長方式的機(jī)制與外商直接投資的技術(shù)轉(zhuǎn)移與擴(kuò)散之間的關(guān)系，可以歸納為兩個關(guān)鍵問題：第一是外商直接投資企業(yè)的技術(shù)控制約束著外商直接投資的技術(shù)轉(zhuǎn)移與擴(kuò)散力度；第二是東道國自身的技術(shù)吸收能力制約著模仿學(xué)習(xí)能力。由于外商直接投資跨國公司企業(yè)便會對在東道國進(jìn)行的技術(shù)研發(fā)實(shí)行壟斷或技術(shù)控制。
3.2 競爭效應(yīng)的影響
外商直接投資企業(yè)對東道國進(jìn)行直接投資，其目的都有所不同，在東道國生產(chǎn)本地化的程度也會有所不同，在與其它國家競爭的過程中，在壓力之下，東道國的企業(yè)就會采用模仿學(xué)習(xí)手段來提高自身的技術(shù)水平，競爭效應(yīng)和模仿學(xué)習(xí)效應(yīng)之間就會逐向趨同，從而競爭效應(yīng)就能提高東道國經(jīng)濟(jì)增長速度的同時，提高了經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。
3.3 聯(lián)系效應(yīng)的影響
發(fā)達(dá)國家的雇員不用通過流動而僅僅通過與東道國企業(yè)雇員之間的交流，就會將其熟悉掌握的知識傳輸給東道國的企業(yè)雇員。東道國企業(yè)的前向關(guān)聯(lián)外資企業(yè)因?yàn)槠湓跂|道國的本地化程度提高而需要提供包含更高技術(shù)含量的中間產(chǎn)品；而后向關(guān)聯(lián)的跨國公司企業(yè)隨著在東道國本地化程度的提高，則需要更多的中間投入品，東道國的本地供應(yīng)商因?yàn)榭鐕就赓Y企業(yè)的技術(shù)幫助、培訓(xùn)以及質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)化等而獲取到更多的技術(shù)和管理。
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自1996 年中俄兩國戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系建立以來，在兩國政府的高度重視和共同努力下，中俄兩國間經(jīng)濟(jì)合作不斷取得新的進(jìn)展，但俄羅斯對華直接投資一直發(fā)展遲緩，且有下降趨勢。本文通過對俄羅斯對華直接投資的規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地域分布和投資方式的分析，深入剖析俄羅斯對華直接投資存在的實(shí)質(zhì)性問題，提出了相應(yīng)的對策建議，促進(jìn)俄羅斯對華直接投資的發(fā)展。
一、俄羅斯對華直接投資的現(xiàn)狀分析
（一）俄羅斯對華直接投資的規(guī)模分析
自從1992 年兩國關(guān)系實(shí)現(xiàn)從中蘇關(guān)系向中俄關(guān)系的平穩(wěn)過渡以來，俄羅斯開始了對華直接投資進(jìn)程。如圖1 所示，俄羅斯對華直接投資從總體上看，起伏較大，進(jìn)展緩慢。1992 年底中俄實(shí)現(xiàn)兩國關(guān)系的平穩(wěn)過渡，1993 年俄羅斯對華直接投資額達(dá)到4194萬美元，但之后的幾年里投資額開始逐年下降，一直在低處徘徊。直到1998 年中俄建立面向21 世紀(jì)的戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系，俄羅斯對華直接投資額才開始緩慢增長。2004 年《中俄睦鄰友好合作條約》的簽訂，將俄羅斯對華投資推向了，投資額達(dá)到了12638萬美元。但此后直至2009 年，俄羅斯對華直接投資額又出現(xiàn)了逐年下降的趨勢。2009 年，俄羅斯對華直接投資額3177 萬美元，仍不及1993-1994 年期間的投資額。
可見，近幾年俄羅斯對華投資逐年下降的狀況，與持續(xù)升溫的兩國經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系相比極不協(xié)調(diào)?？墒?，雖然投資額在下降，但下降幅度已經(jīng)有所趨緩。隨著2010 年國際市場能源價格的大幅上升，使得依靠能源出口帶動的俄羅斯經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，俄羅斯一些實(shí)力雄厚的企業(yè)也開始將目光瞄準(zhǔn)潛力巨大的中國市場。根據(jù)《中國統(tǒng)計月報》統(tǒng)計，2010 年，俄羅斯對華實(shí)際投資額為3497 萬美元，同比增長9.2%，俄羅斯對華直接投資在今后一段時期內(nèi)還將會有所回升。
（二）俄羅斯對華直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析
根據(jù)我國新修訂的國家標(biāo)準(zhǔn)《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T4754-2002）》以及新制定的《三次產(chǎn)業(yè)劃分規(guī)定》，俄羅斯對華直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如圖2 所示，投資第一產(chǎn)業(yè)的比重過小，僅有4 家企業(yè)，約占總數(shù)的1%，主要投向農(nóng)業(yè)和漁業(yè)；投資第二產(chǎn)業(yè)的比重過大，有377 家企業(yè)，約占總數(shù)的71%，主要投向制造業(yè)和建筑業(yè)；投資第三產(chǎn)業(yè)的比重不足，共151家企業(yè)，約占總數(shù)的28%，主要投向批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲及郵政業(yè)。
總體來看，目前俄羅斯對華直接投資的絕大部分都集中在第二產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)上。并且通過對制造業(yè)進(jìn)行細(xì)分，從企業(yè)數(shù)來看，按照從大到小的順序排列，截止2009 年，俄羅斯對華直接投資主要集中在紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)、皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)和紡織業(yè)，這三個行業(yè)的俄羅斯投資企業(yè)數(shù)分別占企業(yè)總數(shù)的15.86%、13.98%和12.1%。其次是木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)占5.38%，食品制造業(yè)占5.38%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)占5.11%，通用設(shè)備制造業(yè)占4.84%，金屬制品業(yè)占4.57%，工藝品及其他制造業(yè)占4.03%，這十大行業(yè)占據(jù)了俄羅斯企業(yè)制造業(yè)投資的71.25%的份額。可見，俄羅斯對華直接投資的產(chǎn)業(yè)以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，資本密集型及高技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)所占比重很小。
（三）俄羅斯對華直接投資的地域分布
1992-2000 年，中俄兩國之間的投資合作處于低潮階段，這一時期的投資區(qū)域主要集中在地理位置優(yōu)越、資源產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)的東北地區(qū)和北部沿海地區(qū)，主要包括黑龍江、遼寧、吉林、山東、天津等地。而隨著2000 年之后中俄兩國投資合作的逐步深入，俄羅斯對華直接投資的主要區(qū)域呈現(xiàn)明顯擴(kuò)大的趨勢。截止2009 年末，俄羅斯外商投資企業(yè)的在中國的區(qū)域分布主要集中在東部沿海地區(qū)、北部沿海地區(qū)、東北地區(qū)和南部沿海地區(qū)，這些地區(qū)占全部投資的90%以上。
尤其是東部沿海地區(qū)在吸引俄羅斯投資方面占據(jù)了絕對優(yōu)勢，俄羅斯投資企業(yè)達(dá)183 家，占34.4%，注冊資金額達(dá)34619.64萬美元，占44.8%。而黃河中游地區(qū)、長江中游地區(qū)、西南地區(qū)和大西北地區(qū)雖也有俄羅斯投資分布，但是所占份額不足10%。由此可見，截止目前，俄羅斯對華直接投資的區(qū)域主要集中在東部和北部沿海地區(qū)以及東北地區(qū)，浙江和山東是俄羅斯外商直接投資最多的兩個省份。
（四）俄羅斯對華直接投資方式分析
從跨國公司海外子公司的建立途徑來看，由于中國對某些產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的限制，俄羅斯對華直接投資主要通過在中國新建企業(yè)來開拓市場，而很少采用收購中國本土企業(yè)的方式組織經(jīng)營。根據(jù)中國商務(wù)部公布的2010 年參加全國外商投資企業(yè)網(wǎng)上聯(lián)合年檢的外商投資企業(yè)資料統(tǒng)計，截止2009 年12 月31 日，俄羅斯在華投資企業(yè)共有532 家，注冊資金總額為77119.19 萬美元，投資總額為119632.57 萬美元。從跨國公司海外子公司的股權(quán)比例來看，俄羅斯對華直接投資方式包括合資經(jīng)營、合作經(jīng)營和獨(dú)資經(jīng)營方式。根據(jù)統(tǒng)計，從企業(yè)數(shù)來看，有98.3%的企業(yè)采取了合資或獨(dú)資的方式，其中，采取合資方式經(jīng)營的企業(yè)數(shù)最多，占50.2%，而僅有1.7%的企業(yè)采取合作方式經(jīng)營。從投資總額來看，采取合資方式的企業(yè)投資總額占絕對優(yōu)勢，達(dá)52.4%；而采取合作方式的企業(yè)投資總額占比最少，僅為18%。從注冊資金總額來看，仍然是采取合資方式的企業(yè)注冊資金總額最高，占55.6%；而采取合作方式的企業(yè)注冊資金總額最少，僅為12.7%?？梢?，當(dāng)前俄羅斯外商投資企業(yè)的經(jīng)營方式主要以合資方式為主，獨(dú)資方式次之，穩(wěn)定性較差的合作方式則很少采用。
二、俄羅斯對華直接投資存在的問題分析
（一）俄羅斯對華直接投資規(guī)模過小
近幾年，在兩國政府的支持下，中俄投資合作取得了較快發(fā)展，但俄羅斯對華直接投資規(guī)模仍然過小。首先，與中俄貿(mào)易額相比，俄羅斯對華直接投資規(guī)模相距甚遠(yuǎn)。從1992 年至2009 年的投資規(guī)模來看，2004 年俄羅斯對華直接投資額達(dá)12638 萬美元，為歷史最高水平，但僅為當(dāng)年對俄出口額的1/72，進(jìn)口額的1/96，進(jìn)出口額的1/168?？梢姡砹_斯對華直接投資嚴(yán)重滯后于中俄經(jīng)貿(mào)合作的發(fā)展。其次，從俄羅斯對華直接投資在中國利用外資額中所占比重來看，俄羅斯對華直接投資處于絕對低水平。俄羅斯對華直接投資額即使在2004 年的歷史最好時期，也僅占中國實(shí)際利用外資總額的0.21%，2009 年更跌至歷史最低水平，僅占0.04%。最后，從俄羅斯在華企業(yè)來看，2009 年注冊資金在50 萬美元以下的企業(yè)達(dá)54 家，占62.8%，而其投資總額為744.54萬美元，僅占2.9%，但是注冊資金在1000 萬美元以上的企業(yè)只有4 家，而投資總額卻占53%，可見，俄羅斯在華投資企業(yè)絕大多數(shù)為中小企業(yè)，缺少大型投資項(xiàng)目的帶動，因而使得俄羅斯對華投資的規(guī)模無法快速增長。
（二）俄羅斯投資于中國高技術(shù)密集型行業(yè)的比重過低
俄羅斯對華直接投資主要集中于制造業(yè)，但是并沒有為中國帶來先進(jìn)技術(shù)，推動相關(guān)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。按照經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織OECD 對制造業(yè)的技術(shù)分類，分析俄羅斯對中國的制造業(yè)投資發(fā)現(xiàn)，截止2009 年，俄羅斯投資于儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造業(yè)、通信設(shè)備、計算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)為主的高技術(shù)企業(yè)共23 家，占總數(shù)的6.18% ， 注冊資金額2818.97 萬美元， 占總數(shù)的4.61%；投資于化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、電氣機(jī)械和設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)為主的中高技術(shù)企業(yè)共26 家，占6.99%，注冊資金額5798 萬美元，占9.47%；投資于專用設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、焦炭、煉油產(chǎn)品及核燃料、基本金屬和金屬制品業(yè)為主的中低技術(shù)企業(yè)有80 家，占21.53%，注冊資金額19375.217 萬美元，占31.68%；投資于紡織、服裝、皮革、家具、木材加工、食品制造業(yè)為主的勞動密集型低技術(shù)企業(yè)有243 家，占65.34%，注冊資金額33190.555 萬美元，占54.25%。
可見，俄羅斯投資于中國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，系以低技術(shù)和中低技術(shù)類產(chǎn)業(yè)為主，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的比重很低，因此，難以促進(jìn)我國內(nèi)資企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)效率的提高，導(dǎo)致我國利用俄羅斯外資的質(zhì)量低下。同時，由于俄羅斯對華直接投資主要為出口導(dǎo)向型，俄羅斯投資結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致了中俄進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)不合理、層次偏低、效益低下，對中俄經(jīng)貿(mào)合作的戰(zhàn)略升級形成了掣肘，因此，中俄投資合作急需進(jìn)一步優(yōu)化利用俄羅斯的外資結(jié)構(gòu)。
（三）俄羅斯對華直接投資方式比較落后
從國際資本的流動規(guī)律來看，外商直接投資方式主要有“綠地投資”和“跨國收購”兩種形式，而跨國收購逐步成為了國際直接投資的主要方式。但是，從俄羅斯對華投資方式來看，絕大多數(shù)屬于綠地投資，跨國收購規(guī)模很小，且大部分俄羅斯收購案例都以失敗告終。如2008 年俄羅斯鋼鐵制造企業(yè)耶弗拉茲公司(Evraz) 宣布與中國河北德龍控股有限公司達(dá)成協(xié)議，計劃以15 億美元購買德龍控股10%的股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，Evraz 附帶增加持股比例至51%的有條件選擇，一旦行使該選擇權(quán)，Evraz 需買斷德龍控股，成為最大的控股股東。但在簽訂收購協(xié)議一年半之后，其收購計劃因未獲得中國政府的批準(zhǔn)而宣告失敗。同樣，2008 年俄鋼鐵巨頭歐亞集團(tuán)欲參與收購中國金屬（FERRO CHINA）20%股份，以開拓俄羅斯在中國的鋼鐵市場，但也由于種種原因未果。俄羅斯對華直接投資方式的落后，勢必導(dǎo)致俄羅斯對華直接投資的效率與效益的持續(xù)下降，因此，必須鼓勵俄羅斯企業(yè)采用跨境收購方式進(jìn)行對華直接投資。
三、加快俄羅斯對華直接投資的政策建議
第一，完善中俄投資合作機(jī)制。目前，負(fù)責(zé)中俄投資合作的組織機(jī)構(gòu)是中俄經(jīng)貿(mào)合作分委會投資合作常設(shè)工作小組，該機(jī)構(gòu)應(yīng)作為促進(jìn)中俄投資合作的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，認(rèn)真研究雙方政府和企業(yè)的投資建議，定期就雙方投資政策及符合雙邊投資合作優(yōu)先方向和標(biāo)準(zhǔn)的具體投資項(xiàng)目進(jìn)行信息交流與商討，并有針對性地促進(jìn)這些項(xiàng)目的執(zhí)行。同時，要利用中俄投資促進(jìn)會議開展促進(jìn)中俄投資合作的工作，不僅要促進(jìn)中國對俄直接投資，還要更好地吸引俄羅斯對華直接投資。另外，在中俄投資合作常設(shè)工作小組的指導(dǎo)下，兩國的各級地方政府間也要建立定期會晤機(jī)制，營造良好的公共關(guān)系和廣泛的合作渠道，結(jié)合各地的具體情況開展切合實(shí)際的雙邊投資合作。各地政府應(yīng)組織對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作廳、發(fā)展與改革委員會、經(jīng)濟(jì)委員會、商業(yè)廳等相關(guān)部門定期召開會議，建立跨部門的領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)機(jī)制，制定吸引俄羅斯投資的整體戰(zhàn)略。最后，要鼓勵合法中介機(jī)構(gòu)為俄羅斯企業(yè)規(guī)避投資風(fēng)險、捕捉信息、搶占商機(jī)提供咨詢服務(wù)，并培養(yǎng)法律專家、中俄文翻譯和商務(wù)人才，為吸引俄羅斯對華直接投資提供智力支持。
第二，辟建中俄自由貿(mào)易區(qū)推進(jìn)中俄投資合作。在當(dāng)前中俄貿(mào)易投資一體化趨勢顯著增強(qiáng)的背景下，中俄自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)不會僅僅局限于貿(mào)易領(lǐng)域，也將涉及一系列投資領(lǐng)域的條款，雙方對區(qū)域內(nèi)的投資準(zhǔn)入、投資待遇和投資保護(hù)等問題會或多或少地做出規(guī)定，從而減少相互直接投資的限制，增加對相互直接投資的保護(hù)，加速雙方相互直接投資便利化。同時，通過中俄自由貿(mào)易區(qū)的建立，使雙方各自的投資法律法規(guī)更加協(xié)調(diào)、透明。雙方投資者能夠更加容易地獲取所需要的投資信息，減少向?qū)Ψ酵顿Y的風(fēng)險和成本。另外，通過中俄自由貿(mào)易區(qū)的建立，不斷完善中俄雙方各自的基礎(chǔ)設(shè)施，對中俄相互直接投資具有極大的促進(jìn)作用。最后，通過中俄自由貿(mào)易區(qū)的建立削減區(qū)域內(nèi)的關(guān)稅以及非關(guān)稅壁壘，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，促使雙方產(chǎn)業(yè)分工細(xì)化，增加產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易，帶動相關(guān)生產(chǎn)要素的流動，能夠產(chǎn)生巨大的投資促進(jìn)效應(yīng)。
第三，將黑龍江省沿邊開放帶建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略。改革開放以來，特別是進(jìn)入新世紀(jì)以后，在國家沿邊開放戰(zhàn)略的催生下，黑龍江省依托得天獨(dú)厚的地緣優(yōu)勢、悠久的歷史人文優(yōu)勢和廣泛的公共關(guān)系優(yōu)勢，大力推進(jìn)以對俄經(jīng)貿(mào)投資合作為主的沿邊開放。經(jīng)過多年的努力探索和實(shí)踐，初步形成了以哈爾濱為中心，以牡丹江、佳木斯等中心城市為依托，沿邊口岸為節(jié)點(diǎn)，一線貫穿，多點(diǎn)向外，“半月形”的沿邊開放帶，為鞏固和發(fā)展中俄兩國戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系和睦鄰友好關(guān)系做出了重大貢獻(xiàn)。鑒于黑龍江省具有的優(yōu)勢條件和在中俄投資合作中的重要地位，考慮到國家沿邊開放戰(zhàn)略和外交策略的總體要求和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，建議國家將黑龍江省沿邊開放帶建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略，將黑龍江省沿邊開放帶建設(shè)成為俄羅斯對華直接投資的重要集聚地。
關(guān)鍵詞： 中國企業(yè)；對美投資；障礙；對策
中圖分類號：F276文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1003-7217（2013）05-0055-04
一、引言
隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、企業(yè)競爭力的逐步增強(qiáng)， 尤其是國家“走出去”戰(zhàn)略的有效實(shí)施，中國企業(yè)參與國際投資合作的步伐在近幾年逐步加快，對外直接投資快速擴(kuò)大。美國作為全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)跑者，雖然在金融危機(jī)中遭受挫折，但是無論從產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)、高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展、還是從跨國公司的數(shù)量和質(zhì)量、全球的影響力等方面看依然是毫無爭議的全球經(jīng)濟(jì)霸主。因此，世界上最大的發(fā)展中國家――中國對世界最強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體之一美國的直接投資，無疑值得我們研究。中國企業(yè)對美投資的研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。從理論意義上來看，對外直接投資的理論中，成熟的理論主要是研究發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家直接投資，而發(fā)展中國家對發(fā)達(dá)國家直接投資的理論目前還很不成熟，本課題計劃通過對于中國對美國的直接投資現(xiàn)狀的研究，期望發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家對發(fā)達(dá)國家直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的基準(zhǔn)和比較優(yōu)勢。從現(xiàn)實(shí)意義上來看，美國對中國的投資和中國對美國的投資，兩者無論從數(shù)量、還是質(zhì)量上都存在較大的差異，原因何在，影響因素到底有哪些；相對于美國，中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢在那里，在對美國進(jìn)行直接投資時，該投向哪些產(chǎn)業(yè)，這些問題都迫切需要解決。
二、文獻(xiàn)綜述
近年來關(guān)于中國企業(yè)FDI的研究得到了許多學(xué)者的普遍關(guān)注，并取得了較好的成果。劉明霞就中國企業(yè)對發(fā)達(dá)國家FDI的逆向知識轉(zhuǎn)移進(jìn)行了深入地研究，建立了逆向知識轉(zhuǎn)移的分析模型，同時討論企業(yè)FDI逆向知識轉(zhuǎn)移存在的缺陷，并且提出了中國企業(yè)克服知識轉(zhuǎn)移缺陷的對策[1]。李平等人對中國企業(yè)對外直接投資進(jìn)入方式進(jìn)行了實(shí)證研究。構(gòu)建了中國企業(yè)FDI投資方式選擇的分析框架，獲得了關(guān)于FDI投資方式選擇的LOGISTIC模型，得到了不同影響因素對企業(yè)采用并購方式的影響。同時，探索了股權(quán)結(jié)構(gòu)選擇和績效的聯(lián)系，并且根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果提出了相應(yīng)的對策[2]。張樹明等人對中國企業(yè)FDI海外進(jìn)入模式的投資績效進(jìn)行了實(shí)證研究，為中國企業(yè)選擇合理的對外直接投資模式提供了理論依據(jù)[3]。王方方等人對中國對外直接投資（OFDI）路徑選擇的相關(guān)研究進(jìn)行了總結(jié)，指出了目前中國企業(yè)OFDI路徑選擇是研究的熱點(diǎn)，并且同動力機(jī)制、戰(zhàn)略選擇、貿(mào)易互動機(jī)制、國別比較以及循環(huán)回饋機(jī)制與主體等層面對中國OFDI路徑選擇進(jìn)行了理論和應(yīng)用探索[4]。翁冉冉從宏觀來源視角分析了中國企業(yè)FDI政治風(fēng)險類別，將政治風(fēng)險劃分為四個類別，并且對不同政治風(fēng)險的表現(xiàn)形式進(jìn)行了深入地研究，有利于中國企業(yè)成功地走向國際化[5]。倪權(quán)生分析了中國企業(yè)對美直接投資的優(yōu)勢和劣勢，找出了中國企業(yè)在技術(shù)和管理上的不足，通過投資動機(jī)和比較優(yōu)勢發(fā)現(xiàn)了中國企業(yè)在對美投資過程中沒有獲得高收益的原因[6]。從以上研究成果可以看出，眾多學(xué)者從不同的角度對中國企業(yè)對美國直接投資進(jìn)行了深入的剖析，在研究上缺乏理論深度，在實(shí)證分析數(shù)據(jù)的選取以及研究變量的確定上存在一些不合理的地方。因此，筆者從定量分析的角度，通過對中國對美國直接投資的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，從而能夠分析出中國企業(yè)對美直接投資的現(xiàn)狀；并且分析出中國企業(yè)對美投資存在的主要障礙，最終能夠提出中國企業(yè)對美投資的對策。
三、基于回歸分析的中國企業(yè)對美直接投資現(xiàn)狀實(shí)證研究
（一）中國企業(yè)對美直接投資現(xiàn)狀
到目前為止，中國企業(yè)已經(jīng)為美國提供了1萬個以上的就業(yè)機(jī)會，在這個過程中，中國不僅獲得了美國市場，同時美國也從中得到了較大利益。中國對美國直接投資主要有以下幾個特點(diǎn)：
1.對美國直接投資的中國企業(yè)主要是民營企業(yè)。
根據(jù)中國商務(wù)部的統(tǒng)計可知，中國2011年對美國直接投資的企業(yè)主要是民營企業(yè)，在一些州府的中國投資項(xiàng)目大約有90%以上的企業(yè)是民營企業(yè)。
2.中國對美直接投資的行業(yè)主要集中在制造業(yè)。
盡管中國對美國直接投資出現(xiàn)了百花齊放的局面，但是總體的趨勢是以制造業(yè)投資為主，組裝業(yè)務(wù)仍然是中國企業(yè)對美國直接投資的主要業(yè)務(wù)。
3.中國對美國直接投資的方式主要采取了“綠地”的投資方式。
綠地投資主要是指跨國公司等投資主體在東道國設(shè)立的分公司，該公司必須依照東道國的相關(guān)規(guī)范和法律，子公司的部分或所有產(chǎn)權(quán)屬于投資國。相對于兼并收購，綠地投資得到了美國的青睞[7]。
（二）實(shí)證研究的設(shè)計
實(shí)證研究的數(shù)據(jù)主要來源于美國亞洲協(xié)會美中關(guān)系中心、基辛格中美研究所以及國際金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic。
變量選?。涸谪攧?wù)指標(biāo)分析法中，選擇了五個財務(wù)指標(biāo)：每股收益、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率。這五個指標(biāo)包括了企業(yè)的盈利、經(jīng)營、發(fā)展以及償還債務(wù)幾個方面的能力。為了能夠有利于分析中國企業(yè)對美投資前后的業(yè)績，建立了一個綜合評價函數(shù)，從而把這五個財務(wù)指標(biāo)綜合為一個整體分，接著，再比較不同年度的綜合得分，從而能夠?qū)ι鲜泄镜目冃нM(jìn)行判別。主要利用主成分分析法對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計，選取幾個主成分，將不同主成分的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)值，并且和相應(yīng)的主成分相乘從而可以形成綜合評價函數(shù)，可以表示為如下的形式[8]：
從表1可以看出，公告日所有樣本公司和分別采取綠地投資和并購對美國直接投資方式的樣本公司均具有顯著正的超額收益率，相應(yīng)的統(tǒng)計結(jié)果為1.3265%，0.8745%和1.3855%，相對于采取綠地投資方式的樣本公司，股票市場對以采取并購的樣本公司具有更高的反應(yīng)。然而，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，所有樣本公司中仍然包括大約40%的樣本公司在公告日得到的收益率為負(fù)值，尤其對于以采取綠地投資的樣本公司大約有50%以上的樣本公司獲得了負(fù)的收益率。公告日次日所有樣本公司和采取并購對美投資的樣本公司獲得超額收益率均為負(fù)，采取綠地對美直接投資模式所得到的超額收益率為正，但是相應(yīng)的統(tǒng)計結(jié)果不夠顯著。
對于所選的全部樣本公司、采取綠地投資的樣本公司以及采取并購的樣本公司對美國直接投資前后不同樣本集中對美國直接投資前后的窗口期累積平均超額收益率（CAAR）見表2。
（四）實(shí)證分析的原因探究
從短期的層面分析，雖然并購方式的FDI能夠?yàn)槊绹鴰韲馔顿Y，但是并購方式無法提高生產(chǎn)資本存量，但是綠地投資能夠提高生產(chǎn)資本存量。并購方式轉(zhuǎn)移新的技術(shù)或技能可能性不大，同時有可能使當(dāng)?shù)厣a(chǎn)或者研發(fā)降級，但是綠地投資不會直接降低美國的技術(shù)和技能。如果采取并購?fù)顿Y方式，不能增加就業(yè)機(jī)會，相反會引起企業(yè)的裁員，綠地投資能夠創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會。并購方式能夠加強(qiáng)東道國的集中并導(dǎo)致反競爭的后果，而新建能夠增加現(xiàn)有企業(yè)的數(shù)量，不能直接增加市場集中度。
從長期的層面來分析，并購?fù)ǔ０殡S著外國收購者的進(jìn)一步投資，當(dāng)被收購企業(yè)的相關(guān)關(guān)聯(lián)得到加強(qiáng)，并購能夠增加就業(yè)機(jī)會。并購和綠地FDI為美國提供資源補(bǔ)充，例如，管理方式、生產(chǎn)模式以及營銷方式等。從美國的視角分析，需要FDI的主要原因是由于FDI可以在新領(lǐng)域增加資本，進(jìn)而能夠?qū)崿F(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)的多元化?？傊?，在并購?fù)顿Y中，已有資產(chǎn)從所有者轉(zhuǎn)向至美國所有者，對于綠地投資，具備現(xiàn)實(shí)的直接投資資本，或者效益資本產(chǎn)生了跨國流動，所以，在美國，跨國企業(yè)的資產(chǎn)從理論角度上講是新創(chuàng)造的。目前，經(jīng)濟(jì)全球化不斷深化，綠地投資在FDI中的比率有一定降低，跨國并購正在成為中國企業(yè)對美國投資的直接投資手段，并且日益顯著。
四、中國企業(yè)對美投資的對策
（一）選擇恰當(dāng)?shù)膶γ乐苯油顿Y方式
中國企業(yè)對美直接投資應(yīng)該選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式，并且結(jié)合自身的特點(diǎn)選擇合理的投資規(guī)模。如果中國企業(yè)不追求投資和回報的對等，并購的投資方式相對于綠地投資更容易導(dǎo)致政治敏感問題[9]，因此，在合理的范圍內(nèi)，中國企業(yè)應(yīng)該盡量選擇綠地的對美直接投資方式，并購方式不應(yīng)該成為首選，中國企業(yè)應(yīng)該防止具有侵略易的并購。中國企業(yè)通過綠地投資方式可以避免更多政治問題的發(fā)生。
（二）中國企業(yè)應(yīng)該選擇合理的方式進(jìn)行對美并購
中國企業(yè)以并購的方式對美直接投資時應(yīng)該采取比較合理的方式，盡可能地降低人們對掠奪性投資和關(guān)鍵技術(shù)轉(zhuǎn)移的擔(dān)心，從而可以順利地通過美國對外投資委員會的審查，從而能夠有利于中國企業(yè)對美直接投資的順利發(fā)展。
（三）中國企業(yè)可以采取合資的方式對美直接投資
中國企業(yè)可以多采取一些合資的方式對美直接投資，從而能夠使中國企業(yè)更好地掌握先進(jìn)的經(jīng)營方式和高水平技術(shù)，降低股權(quán)風(fēng)險，避免資金約束。隨著中國企業(yè)對美國直接投資規(guī)模的不斷增大，中國企業(yè)可以選擇較好的合資方式，例如，購買股權(quán)、兼并等。
五、結(jié)論
在財務(wù)指標(biāo)分析法中，選擇了五個財務(wù)指標(biāo)：每股收益、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率。這五個指標(biāo)包括了企業(yè)的盈利、經(jīng)營、發(fā)展以及償還債務(wù)幾個方面的能力。為了能夠有利于分析中國企業(yè)對美投資前后的業(yè)績，建立了一個綜合評價函數(shù)，從而把這五個財務(wù)指標(biāo)綜合為一個整體分，接著，再比較不同年度的綜合得分，從而能夠?qū)ι鲜泄镜目冃нM(jìn)行判別。通過實(shí)證研究可以看到，所有樣本公司中仍然包括大約40%的樣本公司在公告日得到的收益率為負(fù)值，尤其對于以采取綠地投資的樣本公司大約有50%以上的樣本公司獲得了負(fù)的收益率。公告日次日所有樣本公司和采取并購對美投資的樣本公司獲得超額收益率均為負(fù)，采取綠地對美直接投資模式所得到的超額收益率為正，但是相應(yīng)的統(tǒng)計結(jié)果不夠顯著。從以上結(jié)果知，采取綠地投資方式的樣本公司對應(yīng)的累積平均超額收益率大于采取并購?fù)顿Y方式的樣本公司，但是并不顯著。
中國企業(yè)對美國直接投資具有較好的發(fā)展前景，可以獲得較好的收益。但是，中國企業(yè)對美國直接投資的過程中將遭遇眾多障礙，主要包括：美國政府為了“國家安全”所進(jìn)行的嚴(yán)密審查；美國政府的反壟斷政策以及一些制度性因素。為了能夠克服重重障礙，確保中國企業(yè)對美國直接投資能夠順利進(jìn)行，可以采取相應(yīng)的對策：中國企業(yè)應(yīng)該盡量避開美國外國投資委員會眼中十分敏感的行業(yè)；中國企業(yè)在對美國這樣的發(fā)達(dá)國家投資中，應(yīng)該發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，充分利用自身的優(yōu)勢條件；中國政府應(yīng)該從不同角度制定出相應(yīng)的政策。中國企業(yè)對美國直接投資不僅有利于中國各類企業(yè)長足的發(fā)展，而且也有利中國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，中國企業(yè)應(yīng)該積極地開展對美國直接投資，結(jié)合中國企業(yè)對美國直接投資的現(xiàn)狀，采取有效的措施克服重重障礙，最終開創(chuàng)一個良好的局面。
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【關(guān)鍵詞】直接對外投資投資戰(zhàn)略
一、中國對外直接投資的現(xiàn)狀
截至2007年底，中國累計對外直接投資總額1，179.1億美元。相對于發(fā)展中國家，由于中國對外直接投資的平均發(fā)展速度超過了許多發(fā)展中國家，存量處于比較高的水平。而與發(fā)達(dá)國家的對外投資相比，中國對外投資的流量處于較低水平，中國開展海外直接投資的實(shí)力還比較薄弱，海外投資企業(yè)數(shù)量、每年海外投資的金額與海外直接投資的累計總額都還比較小。而且，中國的海外投資大多數(shù)為中小型項(xiàng)目。在《財富》雜志公布的2008年全球企業(yè)500強(qiáng)中，僅有35家中國企業(yè)，且排名大多數(shù)位于下游。
二、中國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇戰(zhàn)略研究
1.以資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)作為突破口
我國現(xiàn)在還處于對外直接投資的起步階段，并且大多數(shù)發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷了從資源開發(fā)業(yè)—制造業(yè)—第三產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展過程。同時，由于國際投資環(huán)境日益改善，資源開采業(yè)對外投資的環(huán)境極為優(yōu)越。對于一些行業(yè)，如采礦業(yè)、林業(yè)、石油開采業(yè)，世界上一些國家資源的供大于求，我國企業(yè)應(yīng)該因地制宜的到國外去投資，開采、加工和運(yùn)回國外的資源以滿足國內(nèi)需要。
2.以制造業(yè)和貿(mào)易替代為海外投資重點(diǎn)
對我國現(xiàn)階段的優(yōu)勢型對外直接投資而言，投資重點(diǎn)應(yīng)放在生產(chǎn)能力過剩、擁有成熟的適用技術(shù)或小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)的制造業(yè)上。同一些發(fā)展中國家相比，我國在紡織、食品、冶煉、化工、醫(yī)藥、電子等產(chǎn)業(yè)上形成了一定的比較優(yōu)勢。此外，我國還擁有大量成熟的適用技術(shù)，如家用電器、電子、輕型交通設(shè)備的制造技術(shù)、小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)，這些技術(shù)易于為他們所接受。
3.以第三產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為未來的重點(diǎn)發(fā)展方向
根據(jù)對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇應(yīng)與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化相一致的標(biāo)準(zhǔn)，中國對外直接投資的重點(diǎn)應(yīng)該是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。通過并購當(dāng)?shù)馗咝录夹g(shù)企業(yè)或與當(dāng)?shù)負(fù)碛懈咝录夹g(shù)的企業(yè)合資合作，可以直接獲取一般技術(shù)貿(mào)易和引進(jìn)外資所無法獲得的先進(jìn)技術(shù)，然后將技術(shù)傳播回國內(nèi)運(yùn)用，從而加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的進(jìn)程。例如。聯(lián)想集團(tuán)收購IBM的PC事業(yè)部。
三、中國對外直接投資的區(qū)位選擇戰(zhàn)略
1.以發(fā)展中國家作為我國企業(yè)對外直接投資的主要區(qū)位選擇
我國地處亞洲，良好的合作關(guān)系以及相似的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求偏好等使得進(jìn)入障礙較小；中國的紡織、服裝、家電、機(jī)械等技術(shù)成熟且競爭激烈的邊際產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢；發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，市場容量大，投資機(jī)會較多；還可以利用東道國享有的優(yōu)惠貿(mào)易條件，把產(chǎn)品銷往第三國。
2.有選擇地增加對發(fā)達(dá)國家的投資
美國、加拿大、西歐、澳大利亞及日本等發(fā)達(dá)國家是目前世界上對跨國投資者最具吸引力的地區(qū)。因?yàn)槠鋼碛袃?yōu)良的投資環(huán)境：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，科技發(fā)達(dá)，基礎(chǔ)設(shè)施完善，社會穩(wěn)定，投資法律法規(guī)健全，金融市場發(fā)達(dá)，各類人才豐富，是對外直接投資的理想場所。對發(fā)達(dá)國家的對外直接投資可以獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，把掌握的高新技術(shù)反饋回國內(nèi)。
3.積極謹(jǐn)慎地發(fā)展對獨(dú)聯(lián)體和東歐國家的投資
這些國家正處在經(jīng)濟(jì)改革過程中，急需外國在那里進(jìn)行直接投資。這些國家擁有僅次于發(fā)達(dá)國家的工業(yè)基礎(chǔ)、民眾的教育和工人的技術(shù)水平，擁有豐富的自然資源和廣闊的市場，但是其產(chǎn)品出口能力較差，在國際市場上缺乏競爭力。而中國產(chǎn)品物美價廉，比歐美產(chǎn)品更適合于該地區(qū)的市場需求。
四、對外直接投資的主體選擇戰(zhàn)略
1.重點(diǎn)發(fā)展具有壟斷優(yōu)勢企業(yè)的對外直接投資
其直接的效果是創(chuàng)造經(jīng)營的中間產(chǎn)品的內(nèi)部市場，避免外部市場交易的風(fēng)險；使資金的轉(zhuǎn)移、稅賦的合理避逃有了通暢的渠道；同時降低了談判、詢價等交易成本；保證本企業(yè)的技術(shù)、技能等不外泄，以持續(xù)獲得利益。對資源尋求型的投資還可以保證母公司所需資源的穩(wěn)定來源。
2.大力發(fā)展具有經(jīng)營特色的中小型企業(yè)的對外直接投資
目前世界上的跨國公司大部分卻是以中小型企業(yè)為主，主要原因就是中小企業(yè)由于其擁有獨(dú)具特色的生產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)勢。我國許多中小型企業(yè)都具備了對外直接投資的條件：勞動力成本低，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的原材料等要素價格也比較低廉；產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰的基礎(chǔ)上形成了簡明高效率的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢；擁有符合當(dāng)?shù)厥袌鲂枰膶?shí)用技術(shù)。
3.促進(jìn)企業(yè)集群的對外直接投資
根據(jù)邁克爾•波特的競爭力理論，一個國家的成功是來自縱橫交錯的產(chǎn)業(yè)集群。國內(nèi)有大量的企業(yè)集群地，如寧波的服裝、北京中關(guān)村的電子產(chǎn)業(yè)等。充分利用“產(chǎn)業(yè)集群”的競爭優(yōu)勢開展對外直接投資，是我國對外直接投資主體選擇的重要戰(zhàn)略。從跨國公司成長的角度看，
企業(yè)集群可以作為一跨國公司成長發(fā)展過程中內(nèi)部化優(yōu)勢的一種替代。
五、中國對外直接投資方式的選擇戰(zhàn)略
1.根據(jù)跨國公司的投資目的制定投資方式的選擇戰(zhàn)略
中國企業(yè)對外直接投資的目的主要是尋求國外的自然資源和學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。自然尋求型企業(yè)對外直接投資方式應(yīng)以合資為主，有利于沖破對于自然資源開發(fā)的控制以及建立長期的合作關(guān)系；學(xué)習(xí)型企業(yè)對外直接投資應(yīng)以并購、合資為主。這種進(jìn)入方式能夠直接獲得先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，利用東道國的人才資源培養(yǎng)自己的人才，掌握先進(jìn)技術(shù)，充分提高中國企業(yè)的跨國經(jīng)營能力。
2.根據(jù)中國的行業(yè)特性制定投資方式的選擇戰(zhàn)略
一些中國有優(yōu)勢的行業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的時候，中國跨國公司應(yīng)該以新建企業(yè)和合資進(jìn)入方式為主要進(jìn)入方式?，F(xiàn)階段，電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)等家用電器制造業(yè)和機(jī)床、自行車、鐘表等機(jī)械加工業(yè)是中國技術(shù)方面比較成熟的，在對外直接投資中具有投資優(yōu)勢，這些行業(yè)投資市場主要是經(jīng)濟(jì)技術(shù)水平與中國接近的發(fā)展中國家和某些發(fā)達(dá)國家。
3.根據(jù)東道國的投資環(huán)境制定投資方式的選擇戰(zhàn)略對發(fā)展中國家的對外直接投資方式，應(yīng)以新建、合資為主，有利于發(fā)揮這兩種投資方式的優(yōu)點(diǎn)，避免并購、獨(dú)資的劣勢。選擇新建和合資方式可以節(jié)約外匯資金，有利于利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的市場開發(fā)優(yōu)勢盡快占領(lǐng)市場、彌補(bǔ)新建企業(yè)所需時間較長的不足，新建投資風(fēng)險相對較小，而且許多發(fā)展中國家對新建合資企業(yè)比較歡迎。
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