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關(guān)鍵詞：穩(wěn)健經(jīng)營 目標規(guī)劃 風險管理
公司穩(wěn)健經(jīng)營，是公司發(fā)展的內(nèi)在要求，在一定程度上也是投資人進行投資判斷的一個標準。經(jīng)營穩(wěn)健性如何判斷，是不少學(xué)者研究的問題，我們認為確應(yīng)構(gòu)造一個評價指標，以此準確反映經(jīng)營穩(wěn)健性。這不僅是作為投資判斷標準的考慮，也是研究與公司經(jīng)營穩(wěn)健性相關(guān)問題的需要。
一、經(jīng)營穩(wěn)健性概念
在現(xiàn)代社會化大生產(chǎn)條件下，生產(chǎn)技術(shù)復(fù)雜，勞動分工細，生產(chǎn)的專業(yè)化程度高，部門間、車間間和生產(chǎn)環(huán)節(jié)間的協(xié)作十分密切。在這種復(fù)雜的經(jīng)濟活動中，各種生產(chǎn)要素不僅在數(shù)量上，而且在空間和時間上都必須有合理的規(guī)劃，才能相互協(xié)調(diào)，使整個公司正常運行。在復(fù)雜的市場環(huán)境中，各種經(jīng)濟要素的變化十分活躍，因此，公司的規(guī)劃要根據(jù)市場的變化不斷調(diào)節(jié)，而不能是一層不變的。在這個不斷發(fā)展和變化的經(jīng)濟環(huán)境中，公司的經(jīng)營風險也會不斷增加，要想使公司立于不敗之地，必須加強風險的管理。而公司經(jīng)營規(guī)劃目標的實現(xiàn)是通過計劃的執(zhí)行與控制來實現(xiàn)的。
因此，我們可以對經(jīng)營穩(wěn)健性作以下描述：經(jīng)營穩(wěn)健性，是指公司經(jīng)營活動能力、效果所反映出來的管理和控制水平，即是否有明確的規(guī)劃軌跡可循，規(guī)劃與市場變動是否適應(yīng)，是否可識別所有重大風險及具有應(yīng)對方式，是否能進行經(jīng)營活動與規(guī)劃目標差異的分析，能否有效控制差異，等方面反映出來的水平。
經(jīng)營穩(wěn)健性應(yīng)當是一種水平的反映，這樣才能作為判斷標準使用。這種水平應(yīng)當是能力和效果的度量，而公司的經(jīng)營能力是指公司對包括內(nèi)部條件及其發(fā)展?jié)摿υ趦?nèi)的經(jīng)營戰(zhàn)略與計劃的決策能力，以及公司上下各種生產(chǎn)經(jīng)營活動的管理能力的總和。因此，我們可以通過分析目標規(guī)劃水平、市場適應(yīng)性和風險管理水平來評價公司的經(jīng)營穩(wěn)健性。
二、穩(wěn)健經(jīng)營的特征
首先，經(jīng)營穩(wěn)健性應(yīng)當是公司目標規(guī)劃水平的反映。公司整體的經(jīng)營戰(zhàn)略要具有前瞻性，即要有明確的規(guī)劃軌跡可循。經(jīng)營規(guī)劃在執(zhí)行中若遇到主客觀環(huán)境的變化，要主動修正規(guī)劃，這樣既可以發(fā)揮規(guī)劃的指導(dǎo)作用，又可以使公司生產(chǎn)經(jīng)營活動順利進行。缺乏明確的發(fā)展規(guī)劃可能導(dǎo)致公司盲目發(fā)展，難以形成競爭優(yōu)勢，喪失發(fā)展機遇和動力。
其次，經(jīng)營穩(wěn)健性應(yīng)當是公司控制經(jīng)營不偏離規(guī)劃軌道的工作水平的反映。制定經(jīng)營規(guī)劃的目的不僅是為公司制定行動綱領(lǐng)，更重要的是通過貫徹執(zhí)行，使規(guī)劃變?yōu)楝F(xiàn)實，從而最終促進公司的發(fā)展。因此，認真執(zhí)行規(guī)劃，經(jīng)常檢查規(guī)劃的執(zhí)行情況，及時發(fā)現(xiàn)問題并采取措施，控制規(guī)劃的執(zhí)行，是實現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營的重要保障。
再次，經(jīng)營穩(wěn)健性應(yīng)當是公司規(guī)劃適應(yīng)市場變化活動水平的反映。眾所周知，一家上市公司制定的規(guī)劃定位準確，才能順應(yīng)時展的潮流，抓住機遇，加快發(fā)展，為公司將來的發(fā)展能力打下扎實的基礎(chǔ)。反之，一個公司如果規(guī)劃定位不準確或者背離了市場與政策導(dǎo)向，那么公司在經(jīng)營上很有可能會遭受挫折，甚至一蹶不振，導(dǎo)致破產(chǎn)。
最后，經(jīng)營穩(wěn)健性應(yīng)當是公司風險管理水平的反映。穩(wěn)健經(jīng)營不是不冒風險，關(guān)鍵是科學(xué)防范風險。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟的條件下，不冒風險的舉措可以說是幾乎沒有利益可言的。穩(wěn)健更不等同于保守、什么也不敢干。因此，在評價公司的穩(wěn)健經(jīng)營時應(yīng)當考慮公司經(jīng)營管理是否可識別所有重大風險及是否具有具體的應(yīng)對措施。
三、公司經(jīng)營穩(wěn)健性的評價指標
上市公司公布的財務(wù)報告中有多種不同類型的信息，我們應(yīng)對各種信息進行組合分析來評價公司經(jīng)營的穩(wěn)健性，而不能停留在單項信息或主要財務(wù)指標數(shù)據(jù)上。因此，本文從公司的目標規(guī)劃水平、市場適應(yīng)性、風險管理水平對公司經(jīng)營穩(wěn)健性進行分析評價。
1.目標規(guī)劃水平的衡量指標。公司的經(jīng)營規(guī)劃，是為了有計劃地指導(dǎo)公司全部生產(chǎn)經(jīng)營活動而制定的綜合性計劃，良好的經(jīng)營規(guī)劃可以使公司的業(yè)績蒸蒸日上、開發(fā)潛力市場、業(yè)績穩(wěn)定增長、公司經(jīng)營發(fā)展以及公司的永續(xù)經(jīng)營。所以，每個公司要想持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，必須具備良好的經(jīng)營規(guī)劃，而良好的經(jīng)營規(guī)劃我們可以用公司是否制定主要的經(jīng)營規(guī)劃和規(guī)劃的實現(xiàn)程度來衡量。
2.市場適應(yīng)性的衡量指標。公司面臨的重要問題之一就是設(shè)定的目標規(guī)劃是否適合市場的發(fā)展需求，公司的生產(chǎn)運營必須適應(yīng)市場的需求和變化，這是社會主義商品經(jīng)濟的客觀要求，是我國經(jīng)濟體制改革提出來的一個新問題。公司的目標規(guī)劃只有適應(yīng)市場的需求和變化，才能具有較強的發(fā)展能力和競爭能力。其中，公司的發(fā)展能力我們可以用凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和資本保值增值率來衡量；競爭能力可以用市場占有率、無形資產(chǎn)比率等來衡量。
3.風險管理水平的衡量指標。隨著社會的發(fā)展和經(jīng)濟環(huán)境的變化，風險會不斷增加，可能會給公司帶來更多的潛在風險。因而，風險管理對整個經(jīng)濟社會和企業(yè)具有重要作用。加強風險管理有助于削弱風險給企業(yè)帶來的災(zāi)害損失及其他連鎖反應(yīng)，創(chuàng)造一個有利于企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟環(huán)境，提高企業(yè)經(jīng)濟效益，提供穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境。而公司的主要風險包括財務(wù)風險和經(jīng)營風險，因此我們可以用財務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量公司風險管理的好壞。
參考文獻：
[1]龔鋒.《中國銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營研究》[M].中國經(jīng)濟出版社.2006
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[3]王惠芳.上市公司業(yè)績預(yù)告制度執(zhí)行情況分析[J].經(jīng)濟師.2008
關(guān)鍵詞：極效率數(shù)據(jù)包絡(luò)分析績效評價指標
改革開放20多年來，隨著金融體制改革的深入，我國保險體系發(fā)生了深刻變化，一個以國有商業(yè)保險公司為主、中外保險公司并存、多家保險公司競爭的多元化市場格局已經(jīng)初步形成。隨著國內(nèi)保險業(yè)的競爭日益劇烈，迫切要求國內(nèi)保險公司加強自身管理，提高經(jīng)營績效。因此，能否科學(xué)合理地衡量保險公司的經(jīng)營績效水平并據(jù)此分析經(jīng)營管理中的優(yōu)勢與不足變得十分關(guān)鍵。目前國內(nèi)對保險公司績效的考察主要是從定性的角度出發(fā)，多是采用一些常規(guī)單因素指標，存在極大的局限性。本文采用極效率DEA模型，有效區(qū)別出有效決策單元（績效值＝1）之間的績效差別，對我國9家保險公司經(jīng)營績效做出有效排序，并對各保險公司經(jīng)營績效簡單評價，為其進一步發(fā)展提出自己的建議。
一、極效率DEA模型
數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(DEA)是Charnes和Cooper等學(xué)者在“相對效率評價”概念基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種新的系統(tǒng)分析方法，其功能是進行多個同類樣本間的相對優(yōu)劣性的評價。利用數(shù)學(xué)規(guī)劃技術(shù)，該方法可以較好的解決具有多輸入多輸出特征的同行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率評價問題。學(xué)者魏權(quán)齡也證明了相對有效的決策單元就是在相同情況下采用多目標規(guī)劃解出的Pareto有效解。
假設(shè)有n個決策單元DMUj(j=1,2,Λ,n)的輸入輸出向量分別為xj=(x1j,x2j,Λ,xmj)T>0yj=(y1j,y2j,Λ,ymj)T>0
極效率模型是以CCR模型為基礎(chǔ)，利用極效率來甄別有效DMU的效率差異，從而可以給出所有DMU的效率排序。極效率模型如下：minθsups.t.
二、保險公司經(jīng)營績效的評價指標分析
指標的選擇必須滿足評價的要求，能客觀反映評價對象的競爭力水平，在技術(shù)上盡量避免投入產(chǎn)出指標具有較強的線性關(guān)系。從全面性、客觀性、代表性、可得性的原則出發(fā)，本文把各個保險公司作為決策單元，選取投入指標為逆費用率、逆賠付率、資金運用率、逆資產(chǎn)負債率、流動比率，而產(chǎn)出指標則選取資本利潤率、營業(yè)利潤率。其中，費用率為營業(yè)費用與保費收人的比率，反映保險公司在一定時期內(nèi)經(jīng)營保險業(yè)務(wù)發(fā)生的成本費用；賠付率則是賠款支出與保費收入之間的比率，可以用來衡量保險公司的經(jīng)營效益；而資金運用率是指保險公司在一定時期內(nèi)投資總額占企業(yè)全部資產(chǎn)總額的比例；資產(chǎn)負債率為負債總額與資產(chǎn)總額的比率，主要用來衡量保險公司在清算時保護債權(quán)人利益的程度；最后，流動比率為流動資產(chǎn)與流動負債的比率，衡量保險公司的流動資產(chǎn)在某一時點可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償付即將到期債務(wù)的能力，表明保險公司每一元錢流動負債有多少流動資產(chǎn)作為支付的保障。另外，作為產(chǎn)出指標的資本利潤率為利潤與實收資本的比率，說明一定時期內(nèi)利潤總額與全部資本金的關(guān)系，表明保險公司擁有的資本金的盈利能力；而營業(yè)利潤率則是利潤與保費收入的比率。
實證研究
由于數(shù)據(jù)來源的限制，本文選取我國9家主要保險公司作為決策單元，分析的樣本容量為9，投入產(chǎn)出指標為7，很明顯樣本容量大于指標個數(shù)，滿足DEA分析的要求。首先采用DEA對偶模型對保險公司績效進行評價，結(jié)果θ列。華泰、太保、天安、大眾、永安的相對績效為1。再利用極效率DEA模型對這五個保險公司進行相對效率評價，結(jié)果華泰最優(yōu)效率，永安緊隨其后，接著是太保、天安和大眾。最終的效率排序結(jié)果在最后一列。
從結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，華泰、太保、天安、大眾、永安相對于人壽、平安、新華、新疆而言，是有效的。其中，人壽、大眾可以看作弱有效，天安、太保則是比較有效，華泰、永安是非常有效，表明它們的投入產(chǎn)出指標值比較平衡。具體分析，華泰、永安在營業(yè)利潤率、資產(chǎn)負債率的指標值上較其他保險公司高出許多，反映綜合盈利能力較強。雖然，天安資產(chǎn)負債率是所有保險公司中最高的，但其在營業(yè)利潤率方面表現(xiàn)較差，從而導(dǎo)致其在綜合盈利能力方面低于華泰和永安。另外，新疆雖然在營業(yè)利潤率方面表現(xiàn)較好，但是其資產(chǎn)負債率卻只有1.064，低于平均水平，從而使其綜合盈利能力下降。在費用率和賠付率方面，華泰、永安及天安、大眾遠遠高于人壽、平安、新華。這也從一個方面反映出它們經(jīng)營效益的差異。在資金利用率方面，無疑華泰、永安顯得尤為突出。最后，流動比率是人壽最高，達到10.014,說明其流動負債，包括應(yīng)付手續(xù)費、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、未交稅金等項目，在所有保險公司中最少。資本利潤率最高是平安、新疆，分別達到0.637和0.538。不過，從本質(zhì)上而言，雖然資本利潤率可以衡量盈利能力，但是其反映的是創(chuàng)造單位盈利所需資本金數(shù)量，即盈利的成本。
三、相關(guān)建議
從以上分析可以看出，人壽、太保、平安、新華、天安在營業(yè)利潤率方面都較低，一方面與其保費收入投資渠道狹窄有關(guān)，另外，也受金融機構(gòu)分業(yè)經(jīng)營、利率下調(diào)等市場化因素影響較大。為此，應(yīng)當注意增強綜合盈利能力，提高經(jīng)營績效。可以通過開發(fā)新險種和產(chǎn)品，培育新的利潤增長點，裁減冗員并控制人員過快增長，加強理賠工作，以此控制賠款支出。資金運用方面的不足。此外，國家也應(yīng)采取措施為保險公司資金運用提供良好的外部環(huán)境，例如放寬投資限制、豐富投資品種等。而對于新疆兵團保險公司，雖然其綜合盈利能力表現(xiàn)尚好，但是其流動負債相對其經(jīng)營規(guī)模和收入情況而言，顯得不合理，究其原因在于成本控制較差，資源浪費嚴重。為此，新疆兵團保險公司應(yīng)當注意提高成本控制能力，在公司內(nèi)部實施嚴格的預(yù)算管理，以此控制費用降低成本。人壽、大眾、新華的資金運用盈利率都比較低，因此，對于這三家公司來說，除了努力拓展保險業(yè)務(wù)以便擴大投資資金來源的規(guī)模外，更重要的還在于對保險投資進行科學(xué)管理與高效運作。這包括科學(xué)的可行性研究、正確的投資方式、選擇合理的投資結(jié)構(gòu)和有效的執(zhí)行與控制。對于華泰、永安而言，雖然綜合績效排名最前，但是它們在流動負債方面表現(xiàn)均不理想，而且永安在體現(xiàn)效益的指標賠付率上也存在不足，所以，它們應(yīng)根據(jù)自己的實際情況，采取相應(yīng)措施，充分利用現(xiàn)有資源對自身經(jīng)營狀況進一步加以改進，以至發(fā)揮最大效益。
參考文獻：
1.魏權(quán)齡.評價相對有效性的DEA方法[M].中國人民大學(xué)出版社，1988
【關(guān)鍵詞】 價值創(chuàng)造; 上市公司; 經(jīng)營業(yè)績; 評價指標體系
現(xiàn)在,站在投資者利益保護的視角,將價值創(chuàng)造和業(yè)績評價結(jié)合起來,使價值創(chuàng)造成為指導(dǎo)上市公司經(jīng)營業(yè)績評價的指向標,探索上市公司經(jīng)營業(yè)績評價問題是一項具有迫切現(xiàn)實意義的重要課題。建立科學(xué)、合理且具有可操作性的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價體系,關(guān)注企業(yè)的真實價值創(chuàng)造表現(xiàn)及其能力,將有助于推動投資者對上市公司業(yè)績基本面的持續(xù)關(guān)注和真實價值的深入挖掘,也將有利于我國資本市場投資者利益保護機制的建立健全和價值創(chuàng)造投資理念的培養(yǎng)、普及。
一、企業(yè)價值創(chuàng)造與上市公司經(jīng)營業(yè)績關(guān)系分析
對企業(yè)進行經(jīng)營業(yè)績評價的根本目的是評價企業(yè)價值創(chuàng)造規(guī)模大小與價值創(chuàng)造能力的好壞,投資者所要發(fā)現(xiàn)的是真正具有價值創(chuàng)造能力且能夠創(chuàng)造真實價值的企業(yè)。企業(yè)的價值大小是一個靜態(tài)的結(jié)果,而這個結(jié)果的大小主要取決于企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。一個企業(yè)的價值創(chuàng)造能力的大小主要取決于關(guān)鍵價值驅(qū)動因素。關(guān)鍵價值驅(qū)動因素,就是指能夠影響和推動企業(yè)價值創(chuàng)造的重要因素。關(guān)鍵價值驅(qū)動因素按照內(nèi)容可以劃分為外部環(huán)境價值驅(qū)動因素和內(nèi)部管理價值驅(qū)動因素兩大類型,而內(nèi)部管理價值驅(qū)動因素又可以進一步地區(qū)分為財務(wù)價值驅(qū)動因素和非財務(wù)價值驅(qū)動因素兩種具體類型。因此,對企業(yè)進行經(jīng)營業(yè)績評價,僅評價企業(yè)價值的大小是不夠的,還應(yīng)關(guān)注關(guān)鍵價值驅(qū)動因素,尤其是內(nèi)部管理價值驅(qū)動因素,它反映了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力,決定了企業(yè)價值創(chuàng)造的結(jié)果。
對企業(yè)價值創(chuàng)造驅(qū)動因素的分析可以借助于股東價值創(chuàng)造鏈、關(guān)鍵因素驅(qū)動樹等工具。按照已有文獻對股東價值創(chuàng)造環(huán)節(jié)的描述,可以總結(jié)提煉出反映股東價值創(chuàng)造能力的主要方面:營銷能力、營運能力、研發(fā)能力。這三種能力基本概括了企業(yè)創(chuàng)造價值的內(nèi)部管理關(guān)鍵驅(qū)動因素之非財務(wù)活動的一面,構(gòu)成了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力,決定了企業(yè)的價值創(chuàng)造表現(xiàn)。
那么如何衡量一個企業(yè)的價值創(chuàng)造表現(xiàn)呢?這可以借助于企業(yè)價值評估理論。根據(jù)企業(yè)價值評估理論,企業(yè)價值應(yīng)該是利用與企業(yè)風險程度相適應(yīng)的折現(xiàn)率對其在未來經(jīng)營期限內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟收益進行貼現(xiàn)之后所獲得的現(xiàn)值之和?？梢钥闯?衡量企業(yè)價值創(chuàng)造表現(xiàn)主要與三個因素有關(guān):收益、增長與風險。企業(yè)的盈利能力是企業(yè)未來收益的主要決定因素。只有盈利能力強的企業(yè),才能創(chuàng)造出高的收益。同時這種收益應(yīng)該具有較好的持續(xù)性和增長性,才能增加企業(yè)的價值。因此,在進行企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價過程中,還應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的增長能力。此外,企業(yè)若要持續(xù)、健康地經(jīng)營下去,必須具備較好的償債能力。償債能力關(guān)系到企業(yè)的生存問題,即企業(yè)應(yīng)力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力,減少破產(chǎn)風險,使企業(yè)能夠穩(wěn)定生存與不斷發(fā)展。償債能力的大小可以反映企業(yè)的財務(wù)風險程度,從而影響企業(yè)的資本成本大小,進而也會影響企業(yè)價值?？傊?企業(yè)的價值創(chuàng)造表現(xiàn)應(yīng)該從盈利能力、增長能力和償債能力三個方面進行評價。
綜上分析,以價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價主要包括兩個方面:一是企業(yè)價值創(chuàng)造表現(xiàn),可以從盈利能力、償債能力、增長能力三個方面進行衡量;二是企業(yè)價值創(chuàng)造能力,可以從營銷能力、營運能力、研發(fā)能力三個方面進行反映。企業(yè)價值創(chuàng)造表現(xiàn)是企業(yè)價值創(chuàng)造能力的最終體現(xiàn),企業(yè)價值創(chuàng)造能力的強弱決定了企業(yè)價值創(chuàng)造表現(xiàn)的好壞。
二、上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系的構(gòu)建原則
構(gòu)建上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系,應(yīng)該遵循以下原則:
(一)財務(wù)指標與非財務(wù)指標相結(jié)合,以財務(wù)指標為主
正如前文所述,要全面評價上市公司的經(jīng)營業(yè)績,既要衡量其創(chuàng)造價值的大小,又要反映其創(chuàng)造價值能力的高低。而創(chuàng)造價值表現(xiàn)和能力又需要從多個方面進行評價。因此,使用單一指標難以準確地評價上市公司經(jīng)營業(yè)績的整體特征,需要建立多元化評價指標體系,強調(diào)財務(wù)指標與非財務(wù)指標相結(jié)合,以財務(wù)指標為主。
在進行經(jīng)營業(yè)績評價時,為了全面評價上市公司的價值創(chuàng)造能力,尤其是在對上市公司價值創(chuàng)造驅(qū)動因素的分析中,需要引入非財務(wù)指標。但具體選擇評價指標時,還要考慮到基于價值創(chuàng)造的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價主體是上市公司的外部投資者。就我國目前的資本市場而言,外部利益相關(guān)者只能主要依賴上市公司公開披露的財務(wù)信息了解上市公司,而無法全面了解屬于上市公司內(nèi)部信息的非財務(wù)活動情況。因此在進行經(jīng)營業(yè)績評價時,無法引入過多的非財務(wù)評價指標。另外,許多非財務(wù)指標存在不易計算與衡量的問題,而財務(wù)指標的客觀性比較強,其數(shù)據(jù)較易獲得。因此在設(shè)計上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系時仍以財務(wù)指標為主,在可計量與可獲得的基礎(chǔ)上盡可能地結(jié)合非財務(wù)指標。
(二)基本指標與行業(yè)特色指標相結(jié)合,突出行業(yè)特色
在設(shè)計上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系時應(yīng)考慮其所處的行業(yè)背景。正如Alan C.Maltz等人(2003)所說,由于一套特定的業(yè)績評價指標體系不可能對每一個企業(yè)都適用,所以可以先搭建一個業(yè)績評價的通用框架,企業(yè)可根據(jù)其所處的環(huán)境和自身的特點在其中選擇相應(yīng)的評價指標。這也是本文研究的目的,我們不可能建立起唯一的適用于所有上市公司的經(jīng)營業(yè)績評價指標體系,這種做法也沒有什么實際意義,但可以建立一種具有通用性和綜合性的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標選擇模式,這樣使用者可在實際操作中根據(jù)行業(yè)背景設(shè)計完整的經(jīng)營業(yè)績評價指標體系。因此,搭建一個用于指導(dǎo)使用者根據(jù)行業(yè)特點設(shè)計上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系的通用框架具有重要意義。具體而言,就是將每一方面的評價指標分為通用指標和特殊指標兩大類型。前者反映所有上市公司的共性,后者體現(xiàn)被評價上市公司的行業(yè)特性。
對于不同時期不同行業(yè)背景的企業(yè)而言,其外部環(huán)境、行業(yè)特征、行業(yè)生命周期存在差異,進而會影響該行業(yè)上市公司的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素。比如制藥業(yè)的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素是研發(fā)能力,研究與開發(fā)的投入及其占銷售收入的比重是關(guān)鍵;而對于電信業(yè),則市場營銷能力更為關(guān)鍵,因此有必要引入客戶滿意度指標。因此,在建立上市公司的經(jīng)營業(yè)績評價體系時,尤其是在指標設(shè)計的過程中,要結(jié)合具體的行業(yè)特點進行分析,這樣才能使業(yè)績評價的結(jié)果更具有科學(xué)性。
三、基于價值創(chuàng)造的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系的構(gòu)成
基于價值創(chuàng)造的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標體系由價值創(chuàng)造表現(xiàn)指標和價值創(chuàng)造能力指標構(gòu)成。價值創(chuàng)造表現(xiàn)評價指標分為盈利能力、償債能力和增長能力等;價值創(chuàng)造能力指標包括營銷能力、營運能力和研發(fā)能力等。每一類指標體系又區(qū)分為通用指標和特殊指標。本文主要探討通用指標的選取。
(一)盈利能力指標的選取
在實踐中,應(yīng)用較為廣泛的盈利能力指標主要有:EVA、銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率。其中,EVA是從股東角度定義的經(jīng)濟利潤,相對于會計利潤,它考慮了權(quán)益資本成本能夠反映企業(yè)的價值創(chuàng)造結(jié)果,是盈利能力指標的首選指標。盡管凈資產(chǎn)收益率是評價上市公司資本盈利能力的核心指標,但是由于該指標的計算與EVA有共同之處,其內(nèi)涵基本被EVA所涵蓋,為了避免重復(fù),不選持凈資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)報酬率反映的是公司對資產(chǎn)的運用效果,銷售利潤率可以反映上市公司的商品經(jīng)營盈利能力。由于一個企業(yè)要能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值,應(yīng)該主要看其經(jīng)營性的業(yè)務(wù)創(chuàng)造價值能力,而經(jīng)營利潤剔除了“聽天由命”的投資收益和公允價值變動損益,因此經(jīng)營利潤要比營業(yè)利潤更能夠反映上市經(jīng)常性業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的價值。這樣,盈利能力指標包括EVA、總資產(chǎn)報酬率、銷售經(jīng)營利潤率。
(二)償債能力指標的選取
在實踐中,應(yīng)用比較廣泛的償債能力指標主要包括:流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)等。筆者認為流動比率和速動比率都不能精確地反映上市公司的真實短期償債能力,選用現(xiàn)金比率(經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與流動負債之比)可能更為恰當。
(三)增長能力指標的選取
增長能力反映上市公司盈利能力的發(fā)展性和持續(xù)性。上市公司若要獲得持續(xù)發(fā)展能力,就必須在股東權(quán)益、利潤、營業(yè)收入和資產(chǎn)等各方面謀求協(xié)調(diào)發(fā)展。在這四項增長能力指標中,經(jīng)營利潤增長率與股東權(quán)益增長率更能體現(xiàn)出公司增長的效率性。若沒有經(jīng)營利潤的增長,銷售的增長在某種程度上可謂無效率的增長。無論是銷售的增長,還是資產(chǎn)的增長,投資者最終期望的都是股東權(quán)益的增長。因此,指標體系采用經(jīng)營利潤增長率、股東權(quán)益增長率作為增長能力的評價指標。
(四)營銷能力指標的選取
營銷能力可以考慮以下評價指標:1.客戶滿意度是指客戶對企業(yè)所提供的產(chǎn)品或服務(wù)的滿意程度,它是保持老客戶和吸引新客戶的驅(qū)動因素。營銷能力強的上市公司客戶滿意度也高。2.市場占有率,它反映了上市公司產(chǎn)品的市場地位,從結(jié)果角度反映了營銷能力,營銷能力越強,相對而言公司產(chǎn)品的市場占有率越高。3.營業(yè)費用占銷售收入的比率反映了上市公司在銷售方面的投入,它是支撐公司營銷能力的必要保障,但是太高又會降低公司的營銷效率,因此應(yīng)該保持在合適的水平。
(五)營運能力指標的選取
營運能力主要反映了上市公司利用資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率。對于上市公司而言,應(yīng)收賬款和存貨的管理尤其重要,因此可以選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來反映上市公司的資產(chǎn)管理效率。另外,還可以用管理費用占資產(chǎn)比率來反映上市公司資產(chǎn)管理效率。需要注意的是,管理費用應(yīng)該扣除那些與管理不直接相關(guān)但按會計處理方式計入管理費用的項目,如研究費用。
(六)研發(fā)能力指標的選取
對上市公司的價值創(chuàng)造能力進行評價時,不能忽略對上市公司研發(fā)能力的評價。因為它為上市持續(xù)創(chuàng)造價值提供了動力。可以利用R&D支出占營業(yè)收入比率、開發(fā)費用資本化率等指標評價上市公司的研發(fā)能力。R&D支出占營業(yè)收入比率越大,說明公司對研發(fā)活動越為重視;開發(fā)費用資本化率越大,說明公司研究開發(fā)成功的概率越高,所形成的無形資產(chǎn)越多。
綜上所述,基于價值創(chuàng)造的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價通用指標體系可構(gòu)建如表1。
【主要參考文獻】
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關(guān)鍵詞：盈余質(zhì)量；評價指標；案例分析一、引言
據(jù)了解，上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞具體表現(xiàn)在企業(yè)的盈余質(zhì)量方面，通常盈余質(zhì)量高的企業(yè)其業(yè)績更具有可靠性、相關(guān)性，可以說盈余質(zhì)量對企業(yè)業(yè)績評估的一面鏡子，盈余具有持續(xù)性，現(xiàn)金流越穩(wěn)定的企業(yè)，企業(yè)業(yè)績越好。所以本文主要從盈余質(zhì)量角度，以海德公司為案例來探討企業(yè)的發(fā)展能力，并結(jié)合當前的經(jīng)濟環(huán)境，提出自己的看法。
二、盈余質(zhì)量的分析
質(zhì)量，一般是指產(chǎn)品或工作的優(yōu)劣程序，盈余質(zhì)量指企業(yè)盈余的優(yōu)劣程度。我國企業(yè)報告的盈余，是會計人員根據(jù)會計準則和制度的規(guī)定，對企業(yè)在一定會計期間開展的各種經(jīng)營業(yè)務(wù)進行確認、計量的結(jié)果。部分企業(yè)為了獲取信貸資金、商業(yè)信用、公司上市、保持配股資格、偷漏稅等原因，會粉飾會計報表，調(diào)節(jié)盈余。
目前學(xué)術(shù)界對于盈余質(zhì)量的評價方法很多，但大體上可以評價基礎(chǔ)為準分成兩大類；一是基于公司財務(wù)數(shù)據(jù)所進行的直接評價；二是假定證劵市場有效，通過股價對會計盈余的反映所進行的間接評價。本文以海德股份公司為例，以第一大類方法中的財務(wù)指標對公司盈余質(zhì)量進行分析和評價。
三、案例分析
海南海德實業(yè)股份有限公司于1992年11月2日經(jīng)海南省股份制試點領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室瓊股辦字[1992]37號文批準，由原海南省海德滌綸廠改組設(shè)立為規(guī)范化股份有限公司。公司經(jīng)營范圍包括：信息產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、房地產(chǎn)銷售服務(wù)，工業(yè)產(chǎn)品、農(nóng)副產(chǎn)品的銷售，進出口貿(mào)易（憑許可證經(jīng)營），旅游業(yè)，汽車維修服務(wù)，酒店管理與咨詢服務(wù)，會議服務(wù)（不含旅行社業(yè)務(wù)），含下屬分支機構(gòu)的經(jīng)營范圍（凡需行政許可的項目憑許可證經(jīng)營）。
本文以2008年-2010年海德股份披露并經(jīng)注冊會計師審計后的財務(wù)報表為例（年報數(shù)據(jù)均來自金融界網(wǎng)站），分析公司盈余質(zhì)量
（一）利用資產(chǎn)負債表分析盈余質(zhì)量
資產(chǎn)負債表反映的是企業(yè)主要財務(wù)狀況。我們主要從短期償債能力、長期償債能力、營運能力來進行分析。（詳細表1）
表1報告期2010年2009年2008年評價指標公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率56.1123.7444.9923.810.4220.78速動比率0.01810.00570.01330.00630.0090.0048資產(chǎn)負債率32.86%70.24%28.57%65.16%40.83%63.37%應(yīng)計額比率-4.13%-9.86%4.28%從2008—2010年的公司資產(chǎn)負債率波動不大說明該公司的長期償債能力較好。行業(yè)數(shù)據(jù)分別為63.37%，65.16%.70.24%，對比這三年來公司與行業(yè)的資產(chǎn)負債率，可知每一年的公司資產(chǎn)負債率偏低于同行業(yè)，從某種意義上說該公司并沒有有效地利用債務(wù)工具來提高公司的經(jīng)營業(yè)績。
觀察公司三年的行業(yè)數(shù)據(jù)，與同行業(yè)進行對比，發(fā)現(xiàn)它有逐年上述的趨勢，說明該公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力較強，利潤質(zhì)量有較好的保障。
應(yīng)計額比率從兩個方面進行分析，應(yīng)收款項和應(yīng)付款項，應(yīng)收表明企業(yè)被別人占用的資金，應(yīng)付表明的是企業(yè)占用別人的資金，要是應(yīng)收大于應(yīng)付，那么企業(yè)在市場中居于被動地位，要是應(yīng)付大于應(yīng)收，那么表明企業(yè)在市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。
（二）利用利潤表分析盈余質(zhì)量
利潤表反映的主要是公司的經(jīng)營成果，主要從營業(yè)利潤率、資產(chǎn)減值準備率、凈資產(chǎn)收益率等這三個指標來分析。（詳細如表2）
表2報告期2010年2009年2008年評價指標公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)凈資產(chǎn)收益率13.05%14.21%8.22%13.53%18.35%11.35%營業(yè)利潤率40.37%21.53%27.02%20.67%0.62%17.32%資產(chǎn)減值準備率0.09%0.33%0.22%營業(yè)利潤率是扣除營業(yè)外收支以后計算所得，其反應(yīng)的利潤更加真實可靠。從表中可以看出，海德股份的營業(yè)利潤率在08年時較低，說明該企業(yè)的利潤當年主要靠對外投資獲得或者來源于營業(yè)外收入，觀察08年財務(wù)報表，我們可以看出，企業(yè)的營業(yè)外收入比重很大，這與利潤比較起來，難以控制，偶然性很大，目前實現(xiàn)的利潤在未來不具有重復(fù)性，凈利潤的預(yù)計價值較小。
資產(chǎn)減值準備率是資產(chǎn)減值準備額占資產(chǎn)總額的比重，通過該公司的三年財務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)實表明，資產(chǎn)減值準備率變化不大，從某種意義上說該企業(yè)并沒有利用會計政策和會計估計來操縱盈余，盈余的可靠性較高。
對比三年公司的凈資產(chǎn)收益率，我們可以看出他有逐漸下降的趨勢，而同行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在緩步上升，且公司在2009、2010年度的資產(chǎn)收益率略低于同行業(yè)水準，這對股東來說并不是一個好消息，應(yīng)為這意味這業(yè)績的下降。
（三）利用現(xiàn)金流量表分析盈余質(zhì)量
從收付實現(xiàn)制到權(quán)責發(fā)生制是會計發(fā)展史上的巨大進步，然而權(quán)責發(fā)生制也有缺陷，在權(quán)責發(fā)生制下，企業(yè)有更大的空間選擇對其有利的會計方法和政策，通過這些會計政策選擇、會計估計來粉飾財務(wù)報表。正是出于這種考慮，我國企業(yè)會計準則要求同時報告以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)編織袋利潤表和以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的現(xiàn)金流量表，結(jié)合權(quán)責發(fā)生制下的利潤表和收付實現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量表分析有助于判斷公司利潤的現(xiàn)金保障程度，進而有利于分析公司的盈余質(zhì)量。（詳細如表6）
表6權(quán)責發(fā)生制收付實現(xiàn)制報告期2008年2009年2010年報告期2008年2009年2010年項目比率值比率值比率值項目比率值比率值比率值營業(yè)利潤/
營業(yè)收入0.62%27.02%40.37%經(jīng)營現(xiàn)金凈流
量/營業(yè)收入8.72%54.15%100.23%營業(yè)利潤/
總資產(chǎn)0.15%7.05%11.52%經(jīng)營現(xiàn)金凈流
量/總資產(chǎn)2.17%14.13%28.59%營業(yè)利潤/
總股份0.000270.01120.0225經(jīng)營現(xiàn)金凈流
量/總股份0.003850.225850.5587通過此表可以看出公司在權(quán)責發(fā)生制下計算出來的獲利能力較高，對應(yīng)的現(xiàn)金獲取能力比率也一樣很好，差距很小，每年都在逐漸上升，這與其行業(yè)自身的特殊性存在一定關(guān)系，單一方面說明該公司自身的盈利水平較高，另一方面，以實現(xiàn)的收益有強大的現(xiàn)金作保障，其風險較小，公司通過利潤表反應(yīng)的每股營業(yè)利潤率成倍數(shù)上升，每股經(jīng)營現(xiàn)金徑流量上升，形勢一片大好。
綜上，通過對上述財務(wù)報表在2008—2010年財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，得出如下結(jié)論：
從會計盈余來看，盈利質(zhì)量得到提高，經(jīng)營業(yè)績得到改善，如營業(yè)利潤率的不斷提高，意味著公司的盈利質(zhì)量得到改善和盈利質(zhì)量的持續(xù)得到提高；并領(lǐng)先于同行業(yè)平均水平。
從現(xiàn)金流量來看盈余質(zhì)量，盈利的質(zhì)量得到了現(xiàn)金流的保證，意味著盈利質(zhì)量的可靠。
從財務(wù)狀況來看，公司的短期償債能力和長期償債能力強，財務(wù)風險較小，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高，資產(chǎn)管理能力增強，意味著經(jīng)營業(yè)績的提高。
四、結(jié)語
通過以上的分析，企業(yè)09—10年的業(yè)績得到提高，業(yè)績得到很大的改善，但企業(yè)在財務(wù)政策上面過于保守，沒有充分利用09—10年房地產(chǎn)市場的景氣擴大成果，且盈利能力的改善的主要原因是09—10年海南房地產(chǎn)市場的火爆，但隨著房地產(chǎn)市場的趨于理性，價值得到回歸，再加上2011年，國家宏觀調(diào)控力度不減，房地產(chǎn)市場依舊持續(xù)低迷，商品房價格將進入徘徊狀態(tài)。預(yù)計全年房價保持低速增長?？赡茉斐煞康禺a(chǎn)市場的動蕩，對企業(yè)的盈利能力會造成重大不利影響。但公司目前沒有積壓的土地項目和銀行借款，資金壓力相對較小。企業(yè)比較謹慎的財務(wù)政策有利于抵抗這一波風險。（作者單位：海南師范大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院）
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關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加 值業(yè)績評 價實證研究
目前上市公司的績效評價是建立在以財務(wù)報表提供的利潤為中心的基礎(chǔ)上，人們關(guān)注的公司業(yè)績僅是會計意義上的凈利潤，但凈利潤指標只考慮了公司債務(wù)資金的成本。股本資本的所有者(即股東)要求公司提供資本回報，屬于隱性的成本，這一成本在傳統(tǒng)會計利潤中并未得到體現(xiàn)，從而造成了傳統(tǒng)財務(wù)指標得到的分析結(jié)果與公司實際創(chuàng)造的股東價值存在差異。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，傳統(tǒng)的會計指標評價體系愈發(fā)顯得不適應(yīng)資本市場的需求，為了正確評價上市公司的業(yè)績，引入了經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，EVA)，對于合理評價上市公司業(yè)績，具有重大的現(xiàn)實意義。
一、文獻綜述
經(jīng)濟增加值――EVA是公司稅后凈營業(yè)利潤扣除全部資金機會成本后的余額。EVA最早出現(xiàn)在新古典經(jīng)濟學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家阿爾佛雷德?馬歇爾的《經(jīng)濟學(xué)原理》一書中。而經(jīng)濟增加值的思想又是源于亞當斯密的剩余收益法，在某種程度上可以認為EVA是剩余收益的新版本。20世紀90年代，美國的Stern和Stewart在剩余收益的理論基礎(chǔ)上，提出了以股東價值為中心企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的方法――EVA，建立了Stern Stewart&co(思騰思特管理咨詢公司)，從事EVA的推廣、應(yīng)用和咨詢工作。隨后，EVA引起了管理學(xué)界和產(chǎn)業(yè)界的廣泛關(guān)注，并逐漸成為一種全球通用的公司業(yè)績衡量標準?！敦敻弧贩QEVA為“當今最為炙手可熱的財務(wù)理念”。美國管理之父彼得?德魯克指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面”。到目前為止，國外學(xué)者對E―VA實證方面所進行的研究有：O'Hanlon和Peasnell K．研究認為EVA為將錯誤的會計數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成正確的價值評價提供了很好的參考標準；Rajan s．R．對美國1998年的電力行業(yè)上市公司的績效評價中，運用標準化的EVA、凈收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益、標準化的自由現(xiàn)金流等指標，分析其與公司價值的關(guān)系，結(jié)果表明，EVA對公司價值的解釋力最強。我國在EVA方面的實證研究不多，比較有代表性的有喬華、張雙全的研究，發(fā)現(xiàn)MVA與EVA的相關(guān)性很好，在很大程度上超過了ROE、ROA、EPS等傳統(tǒng)的會計指標。王宗軍和楊琳的實證研究結(jié)果表明，運用EVA評價上市公司績效要優(yōu)于目前以利潤為中心的傳統(tǒng)評價方法，且EVA評價模型對價值創(chuàng)造公司的績效評價更加有效。研究表明也有在我國企業(yè)業(yè)績評價中EVA暫時還無法完全替代傳統(tǒng)的會計指標，其原因是我國證券市場處于弱式發(fā)展還不完善。鑒于我國對EVA的實證研究不多，且EVA作為企業(yè)業(yè)績評價標準在國際市場上有良好的認可度，本文擬從實證角度出發(fā)，分析EVA對我國上市公司業(yè)績優(yōu)劣的解釋力。
二、EVA經(jīng)濟指標的分解
現(xiàn)將EVA指標分解如下：EVA=NOPAT-C％*TC，其中c％表示資本成本率，TC表示全部資本，NOPAT表示稅后凈營業(yè)利潤。
先將稅后凈營業(yè)利潤進行分解：稅后凈營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)收入－銷售折扣與折讓－營業(yè)稅金及附加－主營業(yè)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤+當年計提或沖銷的壞帳準備－管理費用－銷售費用+長期應(yīng)付款、其他長期負債和住房公積金所隱含的利息+投資收益－EVA稅收調(diào)整，其中，EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率*(財務(wù)費用+長期應(yīng)付款、其他長期負債和住房公積金所隱含的利息+營業(yè)外支出－營業(yè)外收入－補貼收入)。再將全部資本作如下分解：全部資本=債務(wù)資本+股本資本－在建工程－現(xiàn)金與銀行存款，其中債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期借款，股本資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準備+存貨跌價準備+累計稅后營業(yè)外支出－累計稅后營業(yè)外收入－累計稅后補貼收入。最后對資本成本率進行分解：加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率*(債務(wù)資本／總市值)*(1－稅率)+股本資本成本率*(股本資本／總市值)，其中債務(wù)資本成本率=利息／債務(wù)總額=(短期借款*短期債務(wù)利率+長期借款*長期債務(wù)利率)／債務(wù)總額，股本資本成本率=無風險收益率+β*市場風險溢價
從以上分解過程可以看出，EVA對傳統(tǒng)的會計報表中的會計項目進行了合理的調(diào)整，使業(yè)績評價結(jié)果盡量與經(jīng)濟實況相吻合。
三、實證研究
(一)樣本選取 以2004年作為時間窗口，選取2004年的財務(wù)報告數(shù)據(jù)作為樣本分析基礎(chǔ)。該年度在上海證券交易所和深圳證券交易所上市且發(fā)行A股的公司有1361家。由于EVA不適用于鋼鐵、玻璃制造行業(yè)、金融行業(yè)和石油勘探等需要大量戰(zhàn)略性投資的行業(yè)。因此筆者選取信息技術(shù)行業(yè)作為研究樣本，共有84家公司。此外對持有ST、PT股的公司，以及信息披露不充分、缺少變量觀測值的公司予以剔除，這樣得到的有效樣本為74家公司。
(二)數(shù)據(jù)來源 樣本中的公司會計數(shù)據(jù)和股票價格都是來自上市公司年度報告。EVA公式中涉及的債務(wù)利率是根據(jù)2004年中國人民銀行公布的存款利率表來確定，短期債務(wù)利率定為5．22％，長期債務(wù)利率定為6．12％。對于股本資本成本率則運用資本資產(chǎn)定價模型計算得出，無風險利率選用2004年記賬式國債發(fā)行年利率3．2％，信息技術(shù)行業(yè)的資產(chǎn)平均收益率為5％，行業(yè)的平均β系數(shù)為1．55，因此信息技術(shù)行業(yè)的股本資本成本率為6％。
(三)變量說明 本研究過程中所涉及到的變量有公司市場價值(V)、經(jīng)濟增加值(EVA)、凈利潤(NP)和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)，下面對變量進行說明：首先，因變量。本文將公司的市場價值(V)作為衡量公司績效的標準。市場價值是賣方能夠合理獲得的最好價格，也是買方能夠合理獲得的最有利價格，能夠在很大程度上體現(xiàn)資本市場中眾多利益相關(guān)者的需求意愿。市場價值等于年末股票的價格乘以年末流通股股數(shù)。其次，自變量。實證研究中，采用的自變量有：凈利潤(NP)指標；經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)指標；經(jīng)濟增加值(EVA)指標。最后，控制變量。在用EVA評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時，企業(yè)的資產(chǎn)負債率(WA)可能會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。本文在回歸分析中，引入資產(chǎn)負債率作為控制變量。
(四)統(tǒng)計性描述 對實證中涉及的變量進行統(tǒng)計性描述，結(jié)果如(表1)和(表2)所示?？倶颖局袃衾麧櫈檎墓居?6家，凈利潤為負的公司有8家。虧損公司數(shù)量占總樣本的10．81％，運用EVA計算出來的價值毀損公司有32家，占總樣本的43．24％。描述性統(tǒng)計方面體現(xiàn)出了會計指標與經(jīng)濟增加值之間區(qū)別。(表2)是按EVA正負來分組所進行的統(tǒng)計性描述，價值創(chuàng)造
公司的市場價值(V)、經(jīng)濟增加值(EVA)、凈利潤(NP)、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(NOCF)的平均值幾乎都遠高于價值毀損公司。說明EVA在反映公司業(yè)績本質(zhì)方面起著一定的作用，用EVA來衡量上市公司的績效基本反映了公司的實際經(jīng)營績效。
(五)實證分析以公司的市場價值作為衡量公司績效的標準，建立V與EVA、NP、NOCF三者的回歸分析模型如下：
運用上述模型(1)、(2)、(3)，其回歸結(jié)果如(表3)所示。由(表3)的回歸分析可以看出EVA與企業(yè)價值的相關(guān)度達到了70．65％，明顯高于NP(51．69％)及NOCF(58．21％)。EVA對公司績效的解釋力為49．21％，遠優(yōu)于傳統(tǒng)的經(jīng)營業(yè)績評價指標的解釋力。NP(26．71％)與NOCF(33．82％)。另外回歸系數(shù)值β說明EVA每上升一個單位，公司的市場價值會上升4．0255個單位，NOCF每上升一個單位，公司的市場價值僅上升0．5237個單位，在這一方面EVA明顯優(yōu)于NOCF指標。(表3)的結(jié)果已充分顯示出EVA評價指標的優(yōu)勢，但是根據(jù)以往學(xué)者的研究經(jīng)驗，企業(yè)的資產(chǎn)負債率在一定程度上也影響著企業(yè)的業(yè)績。因此，筆者引用企業(yè)資產(chǎn)負債率(WA)作為控制變量，在模型(1)的基礎(chǔ)之上建立修正模型，即模型(4)，以新的角度檢測EVA與公司績效的關(guān)系。修正模型如下：
修正后模型的回歸結(jié)果見(表4)與(表3)相比較，相關(guān)系數(shù)Multiple R及判定系數(shù)Adjusted R Square都高于單獨的EVA回歸結(jié)果，而且更是優(yōu)于NP和NOCF的回歸結(jié)果。這說明企業(yè)的資產(chǎn)負債率作為控制變量對企業(yè)業(yè)績的影響，回歸結(jié)果進一步說明了EVA的優(yōu)勢。
四、研究結(jié)論及建議
(一)結(jié)論 本文通過回歸模型所得到的分析結(jié)果表明了經(jīng)濟增加值(EVA)在評價公司績效方面明顯優(yōu)于傳統(tǒng)財務(wù)評價指標――凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。經(jīng)濟增加值通過對會計項目作出的調(diào)整，以及對債務(wù)資本與權(quán)益資金的充分考慮，使其更能夠反映企業(yè)真實的盈利水平。由此進一步肯定了EVA的優(yōu)勢：一是考慮權(quán)益資金成本。真正以股東財富的增加來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，通過經(jīng)濟增加值來反映企業(yè)的真實價值創(chuàng)造能力。二是考慮資產(chǎn)的機會成本。采用資產(chǎn)定價模型確定資本成本時，必然要考慮企業(yè)風險，考慮投資的市場機會成本，從而將企業(yè)業(yè)績評價推向市場。三是將利潤與資產(chǎn)的占用以機會成本的方式相聯(lián)系。這樣易于理解，并能促使管理者關(guān)注投資效益和資產(chǎn)的利用狀況，有助于具體投資項目決策與股東財富最大化的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。本文由于樣本模塊的單一，所得到的EVA結(jié)果可能會存在一定程度的片面性，不能證實所有行業(yè)的EVA都優(yōu)于傳統(tǒng)業(yè)績評價指標，但是至少它說明了EVA業(yè)績評價指標在信息技術(shù)行業(yè)所體現(xiàn)出的獨特性及其自身價值。在信息技術(shù)行業(yè)這些家樣本公司中，EVA評價指標表明利潤為正的公司不代表就是價值創(chuàng)造公司，這體現(xiàn)了EVA在評價企業(yè)績效方面的獨特性和上市公司進行EVA分析的必要性，從而引起更多的利益相關(guān)者對企業(yè)EVA的關(guān)注。
(二)相關(guān)建議 經(jīng)濟增加值作為業(yè)績評價標準，與傳統(tǒng)財務(wù)評價指標相比，權(quán)益資金和股東利益，具有其優(yōu)勢，但在實際應(yīng)用中也存在一定的不足。如EVA不能夠識別上市公司報表中隱藏的虛假成分，即不能識別財務(wù)報表虛假的風險，經(jīng)濟增加值在指標計算中對會計項目的調(diào)整存在復(fù)雜性和隨意性等。但是隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展和資本市場不斷完善，也在給EVA提供良好的應(yīng)用環(huán)境，擴大EVA應(yīng)用的深度與廣度，在更大程度上充分利用這一新的業(yè)績評價指標。這樣使得公司、股東、乃至是資本市場逐步重視EVA，最終達到提高企業(yè)資金利用效率的目的，進而推進我國資本市場更好的運作和發(fā)展。
作者簡介：
牟偉明(1970-)，男，江蘇常州人，常州工學(xué)院工商管理學(xué)院副教授
關(guān)鍵詞：石油企業(yè) 制度 管理
所謂制度是指企業(yè)按照規(guī)定程序印發(fā)的具有長期普遍約束力的規(guī)范性文件。包括公司經(jīng)營目標與戰(zhàn)略，公司的管理組織以及各業(yè)務(wù)職能領(lǐng)域活動的規(guī)定。制度標準化就是以規(guī)范的管理機制為基礎(chǔ)，按照科學(xué)的制度類別、層級和類型標準，運用標準化制度模板構(gòu)建的涵蓋公司全部業(yè)務(wù)領(lǐng)域的制度
鉆井公司傳統(tǒng)的制度管理中存在的問題主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是制度格式不統(tǒng)一，比較多樣化，經(jīng)常出現(xiàn)以通知的形式制定制度；二是沒有專業(yè)的制度審核部門，且對審核內(nèi)容不清晰，造成制度中管理職能交叉；三是制度管理不夠規(guī)范，對已停用制度不能及時廢止，造成新舊制度脫節(jié)，管理上存在盲點或多重管理。
鉆井公司管理主要包含以下幾個特點：一是業(yè)務(wù)面比較廣，涉及技術(shù)、安全、設(shè)備、人員、經(jīng)營、市場、合同、車輛、法律、財務(wù)等等，容易產(chǎn)生管理漏洞；二是一線職工人數(shù)較多，是公司管理的主要執(zhí)行者，而一線人員的能力水平差異較大，容易造成公司管理執(zhí)行不到位。
通過分析鉆井公司傳統(tǒng)制度管理中存在的問題，以及鉆井公司管理的特點，我們不難得出，制度標準化對于鉆井公司管理是非常迫切的一項工作。
一、標準化制度具有規(guī)范性，只有具有一定的規(guī)范性才能發(fā)揮管理制度的作用
一個具體的專業(yè)性的管理制度一般是由一些與此專業(yè)或職能方面的規(guī)范性的標準、流程或程序、規(guī)則性的控制、檢查、獎懲等因素組合而成的。標準化制度包含了制度的目的、編制依據(jù)、適用范圍、管理制度的實施程序、管理制度與其他制度之間的關(guān)系等，其中屬于規(guī)范性的因素有：管理制度中的編制目的、編制依據(jù)、適用范圍、管理制度的構(gòu)成等；屬于規(guī)則性的因素有：構(gòu)成管理制度實施過程的環(huán)節(jié)、管理制度實施的具體程序、控制管理制度實現(xiàn)或達成期望目標的方法及程序；形成管理制度的過程，完善或修訂管理制度的過程，管理制度生效的時間、與其他管理制度之間的關(guān)系。這一系列規(guī)范都有利于制度執(zhí)行者在查閱制度時更清晰的了解到作為制度執(zhí)行者應(yīng)該做哪些工作，做到什么程度，更有利于制度的落實。
標準化制度的規(guī)范性能夠發(fā)揮管理作用的原因有以下兩個方面：
1.編制的制度是規(guī)范的，符合鉆井公司管理科學(xué)原理和鉆井公司行為涉及到的每一個事物的發(fā)展規(guī)律或規(guī)則；
2.實施標準化制度全過程是規(guī)范的，而且是全員的整體職務(wù)行為或工作程序；
只有這樣，鉆井公司管理制度體系的整體運作才有可能是規(guī)范的，否則將導(dǎo)致管理制度的實施結(jié)果呈現(xiàn)不規(guī)范的狀態(tài)。
二、標準化制度具有統(tǒng)一性，統(tǒng)一性是制度標準化的基礎(chǔ)
制度的統(tǒng)一性是指所有制度都應(yīng)該執(zhí)行一致的格式，無論是制度的基本信息，還是制度內(nèi)容安排。鉆井公司標準化制度在制度基本信息中涵蓋了制度名稱、印發(fā)文號、主辦部門、會簽部門、生效日期、廢止制度、制定依據(jù)、適用范圍、約束對象、涉及制度等內(nèi)容，在制度內(nèi)容安排上也做了統(tǒng)一要求，圍繞“管什么”、“誰來管”、“怎么管”分別闡述制度的管理對象、職責分工、管理流程以及監(jiān)督檢查程序，統(tǒng)一的制度格式設(shè)計簡明，要求清晰，執(zhí)行效率也相對較高。
標準化制度的統(tǒng)一性能夠發(fā)揮管理作用的原因有以下三個方面：
1.統(tǒng)一的制度模板為制度制定部門提供方便，便于制度制定，同時有利于制度審核部門對制度進行審核。
2.統(tǒng)一的制度格式對制度執(zhí)行中各層級、各部門的職責劃分比較清楚，便于各部門、各單位推行制度運行。
3.統(tǒng)一的制度格式，制度執(zhí)行單位能夠清晰地掌握該負責的工作節(jié)點，尤其是對于生產(chǎn)工作比較集中的基層單位。
綜上所述，標準化制度管理在鉆井公司的推廣應(yīng)用，能夠適應(yīng)鉆井公司的管理特點，滿足鉆井公司的管理需求，且從根本上理清了鉆井公司各部門和各層級的管理職能，有效促進鉆井公司制度管理水平提升，提高鉆井公司制度執(zhí)行力，為鉆井公司實現(xiàn)各項管理目標和經(jīng)營目標奠定基礎(chǔ)。
參考文獻：
[關(guān)鍵詞]鐵路多元化經(jīng)營企業(yè) 合并會計報表 編制 建議
一、鐵路多元化企業(yè)合并會計報表編制過程中存在的問題
1.“未確認的投資損失”會計處理過程中存在的問題
(1)“未確認的投資損失”的性質(zhì)
“未確認的投資損失”,實際上為子公司的資不抵債額,在編制合并報表時,為避免高估凈資產(chǎn),采取穩(wěn)健的做法,全額反映在所有者權(quán)益項下。但是,按照我國《公司法》的規(guī)定,在沒有擔保和財務(wù)承諾的情況下,出資者只承擔有限責任,即使對資不抵債的子公司清算,母公司也已不再產(chǎn)生損失。因此,“未確認的投資損失”的性質(zhì),就要依母公司是否承擔法律責任而定:母公司對資不抵債子公司擔保或財務(wù)承諾的部分,合并報表就應(yīng)當確認為損失,反映在所有者權(quán)益“未確認的投資損失”和本期損益“未確認的本年投資損失”項下;否則,就不應(yīng)當反映在所有者權(quán)益下,而應(yīng)增設(shè)“子公司資不抵債額”科目反映,其性質(zhì)介于所有者權(quán)益和負債之間,類似“少數(shù)股東權(quán)益”。
(2)未確認的投資損失處理過程中存在的問題
按照(財會[1999]10號)文件要求,進行會計處理的結(jié)果是,母公司個別報表及合并會計報表均無需在當期確認子公司的超額虧損部分,雖與現(xiàn)行的會計制度與會計準則要求一致,但也存在許多問題。一是有可能帶來一定的負面效果,即導(dǎo)致母公司將自身的虧損通過關(guān)聯(lián)方交易等手段轉(zhuǎn)移給由已超額虧損的子公司來承擔,由于母公司利潤表和合并利潤表中對該超額虧損部分均無需確認,從而達到提高母公司利潤及合并凈利潤目的。二是增設(shè)的兩個項目是反映母公司未確認子公司的投資虧損額,對屬于少數(shù)股東的那部分超額虧損,在合并會計報表中應(yīng)如何反映,現(xiàn)行會計制度中沒有相關(guān)規(guī)定。三是該規(guī)定未區(qū)分母公司對子公司是否承擔擔保責任,在母公司對子公司的債務(wù)承擔擔保責任的情況下,上述會計處理并不合適。四是在合并會計報表中存在未確認的投資損失的情況下,母公司進行權(quán)益法核算時,母公司的長期股權(quán)投資是否應(yīng)與子公司剔除未確認的投資損失后的所有者權(quán)益對應(yīng)一致?現(xiàn)行會計制度沒有相關(guān)規(guī)定。
2.關(guān)于連續(xù)編制合并會計報表期初數(shù)存在的問題
連續(xù)編制合并會計報表中,資產(chǎn)負債表期初數(shù)的銜接,特別是未分配利潤項目的銜接較難處理。個別會計報表未分配利潤期初數(shù),通常就是上期的期末數(shù)。就算有調(diào)整,也可列出調(diào)整數(shù),在報表附注中注釋。但在編制合并資產(chǎn)負債表填列期初數(shù)時,未分配利潤期初數(shù)通常不等于上期期末數(shù)。
3.關(guān)于報告期內(nèi)其他權(quán)益的變動影響當期利潤問題的探討
報告期內(nèi)實收資本、資本公積的增減影響到當期凈利潤的確定。由于鐵路體制的特點,各公司之間進行整體劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)的重組整合,會涉及到鐵路多元化經(jīng)營企業(yè)實收資本、資本公積的增減,若企業(yè)所有者權(quán)益為負數(shù)的情況下,會影響到集團公司對下屬子公司上年凈利潤的確定,按現(xiàn)在的賬務(wù)處理方式,在不調(diào)整以前年度損益的情況下,會影響當期凈利潤的確認。造成利潤表中當期凈利潤不真實、不合理,從而嚴重影響報表使用者的判斷和決策。
4.關(guān)于報告期內(nèi)各集團公司在確認當期凈利潤的確認原則不統(tǒng)一問題的探討。
目前鐵路企業(yè)的集團公司在確認子公司當期凈利潤時,一種做法是只按照子公司確認的當期凈利潤而確認當期凈利潤,不調(diào)整子公司的未確認投資損失。即對子公司的利潤表只進行簡單匯總,而不是真正意義上的合并報表。另一種做法是按照子公司確認的當期凈利潤與未確認的投資損失之和,作為子公司當期損益,然后根據(jù)企業(yè)會計準則的要求,對子公司投資損失的確定原則,以對該子公司長期股權(quán)投資賬面價值減記至零為限,重新確認當期凈利潤和未確認投資損失。
二、解決鐵路多元化企業(yè)合并會計報表存在問題的方法
1.合理編制年初數(shù)變動表,建立表與表之間鉤稽關(guān)系
通過正確編制資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表附表-“年初數(shù)變動表”,建立本期合并會計報表中的年初數(shù)與對應(yīng)的上期期末數(shù)的核對關(guān)系,則可解決此問題。一來報表較易編制,二來也可以銜接上期年末數(shù),對報表使用者來說也容易理解。一是資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表的年初數(shù)必須與年初數(shù)變動表中的變動后的年初數(shù)一致。二是各子公司年初數(shù)變動表中的變動前年初數(shù)與上年年末數(shù)一致,所有者權(quán)益的變動項目必須與母公司所有者權(quán)益的項目核對一致。三是合并后利潤表中的歸屬于母公司的凈利潤依據(jù)母公司本級數(shù)確定。
2.設(shè)置權(quán)益類明細賬,與相關(guān)報表進行核對
為便于集團公司編制合并報表,集團公司“實收資本”、“資本公積”、盈余公積“、“利潤分配-未分配利潤”科目應(yīng)分別下設(shè)“年初數(shù)”、“調(diào)整年初數(shù)”、“當年發(fā)生數(shù)”明細賬,與各子公司年初數(shù)變動表、所有者權(quán)益變動表相核對。
3.分析子公司以前年度損益調(diào)整,合理確認未確認投資損失
對各子公司報告期內(nèi)調(diào)整以前年度損益要進行分析。如果子公司上期末不存在未確認投資損失,子公司報告期內(nèi)調(diào)整以前年度損益,則可記入集團公司“利潤分配-未分配利潤-調(diào)整年初數(shù)”。如果子公司上期末已有未確認投資損失,則集團公司當期不確認為以前年度收益。不需要進行賬務(wù)處理,只在未確認投資損失輔助賬中登記,直至不存在未確認投資損失時,可記入集團公司“利潤分配-未分配利潤-調(diào)整年初數(shù)”。
4.報告期內(nèi)其他權(quán)益變動采用追溯調(diào)整法,調(diào)整以前期間確認子公司的凈利潤
對于報告期內(nèi)子公司實收資本、資本公積的增減,如果影響到上期凈利潤的確認,應(yīng)對上期凈利潤的確認進行追溯調(diào)整。除實收資本、資本公積和相應(yīng)的長期股權(quán)投資進行賬務(wù)處理外,還應(yīng)由子公司上傳集團公司通知書,以調(diào)整以前年度母公司對子公司凈利潤的確定。集團公司按照通知書調(diào)整以前年度損益和未確認投資損失,可記入集團公司“利潤分配-未分配利潤-調(diào)整年初數(shù)”。這樣可解決由于子公司報告期內(nèi)實收資本、資本公積的增減,本屬于影響上期集團公司對子公司凈利潤的確認,造成影響當期集團公司對子公司凈利潤和未確認投資損失確認不合理的問題,即對上期集團公司對子公司凈利潤的確認進行追溯調(diào)整。
5.統(tǒng)一對子公司凈利潤的確認原則
報告期內(nèi)集團公司對各子公司投資損失的確認,應(yīng)以集團公司分別對各子公司重新確認為原則,不得對各子公司填報的未確認投資損失進行簡單加總。
三、完善鐵路企業(yè)合并報表編制的建議
1.建議鐵路企業(yè)統(tǒng)一執(zhí)行新企業(yè)會計準則
鐵路企業(yè)由于各種原因,目前尚沒有執(zhí)行新企業(yè)會計準則,對合并的會計報表的編制沒有統(tǒng)一的規(guī)范。按照新的《企業(yè)會計準則第2號――長期股權(quán)投資》規(guī)定,企業(yè)對子公司的長期股權(quán)投資采用成本法核算,改變了現(xiàn)行企業(yè)對子公司的長期股權(quán)投資必須采用權(quán)益法核算的規(guī)定。而鐵路企業(yè)現(xiàn)行的合并財務(wù)報表的編制是以對子公司長期股權(quán)投資采用權(quán)益法為前提。新的《企業(yè)會計準則第33號――合并財務(wù)報表》主要就合并范圍、合并程度和相關(guān)信息的披露作出規(guī)定;而在合并程序中主要規(guī)定編制合并財務(wù)報表需要抵銷的項目。
2.做好個別會計報表的調(diào)整
我國現(xiàn)行《合并準則》規(guī)定:母公司應(yīng)當統(tǒng)一子公司所采用的會計政策,使子公司采用的會計政策與母公司保持一致。子公司所采用的會計政策與母公司不一致的,應(yīng)當按照母公司的會計政策對子公司財務(wù)報表進行必要的調(diào)整;或者要求子公司按照母公司的會計政策另行編報財務(wù)報表。因此筆者認為,統(tǒng)一母子公司會計政策的規(guī)定作為合并會計報表的基礎(chǔ)必須得到執(zhí)行,但在實際操作中,應(yīng)當合理運用重要性原則。
3.子公司所有者權(quán)益為負數(shù)的情況下,長期投資與權(quán)益的抵銷。
子公司所有者權(quán)益為負數(shù)時,應(yīng)如何抵銷母、子公司之間的投資與權(quán)益?目前尚無正式的規(guī)定。筆者建議建立“未確認投資損失”輔助明細賬,對報告期末以對該子公司長期股權(quán)投資賬面價值減記至零為限的原則,對各子公司確認損失,對未確認的投資損失需要在輔助賬中逐筆進行登記,直至對該子公司可確認損失時再確認損失。
鐵路企業(yè)編制合并報表的歷史較短,企業(yè)在合并實踐中遇到諸多需要深入探索的問題。合并報表提供的是涵蓋整個集團的高度綜合性的信息,這有利于展示整個集團的全貌,使得信息使用者不必去仔細審閱集團中各個公司的財務(wù)報表。但這一全貌掩蓋了企業(yè)集團中處在不同行業(yè)的各個公司特別是母公司的個別情況,導(dǎo)致現(xiàn)行合并報表不能很好的完成會計信息系統(tǒng)所賦予的目標。因此,對現(xiàn)在合并報表予以改進的目標,就是使其能夠更好的滿足不同信息者的共同需要,使其更真實、合理。
參考文獻:
[1]孟建民.企業(yè)合并會計報表研究[C].企業(yè)合并與合并會計報表.大連:大連出版社,2005.
