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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；流動(dòng)性；管理措施
中圖分類號(hào)：F830.33文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1005-913X（2014）07-0183-02
根據(jù)2014年3月24日的江蘇省射陽(yáng)鹽城環(huán)保區(qū)農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)生的近千人的集中取款現(xiàn)象，以及近年來(lái)一些曾經(jīng)一度被人們公認(rèn)的較有名聲的商業(yè)銀行及投資公司等大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉，如美國(guó)國(guó)際集團(tuán)AIG（保險(xiǎn)集團(tuán)）、雷曼兄弟（投資銀行）、巴林銀行（商業(yè)銀行）的破產(chǎn)清算的事件。2008年的美國(guó)次貸金融危機(jī)對(duì)全球流動(dòng)性造成較大的沖擊，2013年6月20號(hào)的中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率的異常波動(dòng)等現(xiàn)象都引發(fā)了對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的思考。
一、流動(dòng)性管理的必要性
商業(yè)銀行的流動(dòng)性指該銀行在任何時(shí)候以合理的價(jià)格得到足夠的資金來(lái)滿足其客戶隨時(shí)提取資金的要求。通常情況下商業(yè)銀行流動(dòng)性的獲得有兩種途徑，第一種途徑為銀行部分資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)，第二種途徑為銀行通過(guò)如主動(dòng)吸收存款這樣的主動(dòng)負(fù)債手段以相對(duì)合理的價(jià)格獲得流動(dòng)性，當(dāng)二者有任意一種流動(dòng)性的獲得途徑面臨不確定性時(shí)，商業(yè)銀行都會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也具有不可預(yù)見性、較高的不確定性、潛伏性（一般該風(fēng)險(xiǎn)潛伏于商業(yè)銀行的日常業(yè)務(wù)操作及管理）、當(dāng)隱性風(fēng)險(xiǎn)顯性化時(shí)對(duì)銀行的沖擊破壞力較大等特點(diǎn)，在業(yè)界有人認(rèn)為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行最致命的風(fēng)險(xiǎn)。
從宏觀上看，近幾年銀行體系雖然出現(xiàn)了持續(xù)過(guò)剩，但是，仍然存在潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期中并不能排除其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。從微觀上看，我國(guó)商業(yè)銀行在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中仍存在很多問(wèn)題，管理水平相對(duì)落后，一旦宏觀環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)，突發(fā)的流動(dòng)性壓力會(huì)使商業(yè)銀行面臨前所未遇的流動(dòng)性危機(jī)。
由此可看出商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理的必要性，我國(guó)的商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的流動(dòng)性管理；同時(shí)應(yīng)與其他的風(fēng)險(xiǎn)管控相協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌兼?zhèn)浜椭C統(tǒng)一式地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，并將風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)滲透到銀行的各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，以達(dá)到預(yù)防隱性風(fēng)險(xiǎn)顯性化的效果。
二、商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理
近幾年最具典型的美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，給全球金融乃至各個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的流動(dòng)性帶來(lái)嚴(yán)重的沖擊。美國(guó)從最開始的債務(wù)危機(jī)使金融機(jī)構(gòu)不能夠及時(shí)地滿足債權(quán)人的變現(xiàn)要求，逐漸演變成流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)2013年的銀行間同業(yè)拆借利率的飆升事件以及通過(guò)最近射陽(yáng)事件，都可以看出商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理的水平并未達(dá)到一定水準(zhǔn)，自身的抗擊風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)及商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。
巴塞爾協(xié)會(huì)及G20首爾峰會(huì)分別討論研究得出的《第三版巴塞爾協(xié)議：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)和檢測(cè)的國(guó)際框架》、《第三版巴塞爾協(xié)議：流動(dòng)性覆蓋比率及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)工具》都是流動(dòng)性監(jiān)管的階段性成果，可看出流動(dòng)性監(jiān)管的重要地位。
商業(yè)銀行也可以采用壓力測(cè)試模型去測(cè)量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)模型可以不斷測(cè)量流動(dòng)性對(duì)資本賬戶的影響，包括對(duì)銀行資產(chǎn)的敏感性及對(duì)銀行信譽(yù)的影響。也影響著關(guān)于銀行資產(chǎn)指令及銀行關(guān)于流動(dòng)性短缺的調(diào)劑，這個(gè)模型的最初創(chuàng)建人是莫特卡洛。荷蘭銀行曾經(jīng)引用應(yīng)對(duì)二級(jí)資產(chǎn)特殊情況下的變化，也對(duì)一級(jí)資產(chǎn)的變化進(jìn)行控制減緩沖擊，同時(shí)一定程度上減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同時(shí)國(guó)家也制定政策加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，這有利于預(yù)防商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（一）商業(yè)銀行現(xiàn)金流量適當(dāng)法
商業(yè)銀行用于表內(nèi)業(yè)務(wù)的貸款與存款的期限錯(cuò)配方式進(jìn)行賺取利差。為避免臨時(shí)性大額存款提取造成的流動(dòng)性短缺，商業(yè)銀行除了向中央銀行繳納存款保證金外，商業(yè)銀行還應(yīng)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門針對(duì)商業(yè)銀行本身的經(jīng)營(yíng)模式與業(yè)務(wù)種類以及各占資產(chǎn)負(fù)債總和的比重情況，提取銀行本身的儲(chǔ)備保證金以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。巴塞爾協(xié)議Ⅲ進(jìn)行2.5%的資本留存緩沖政策，扣除遞延稅項(xiàng)和其他項(xiàng)目后的普通股權(quán)益等組成。為避免銀行銀行自身保證金資金的閑置，可對(duì)其進(jìn)行投資管理投資于變現(xiàn)性較強(qiáng)、安全性較高的產(chǎn)品。
（二）量化模型管控制度
銀行內(nèi)部應(yīng)對(duì)不同負(fù)債進(jìn)行分類，如對(duì)劃分為敏感與非敏感負(fù)債。敏感負(fù)債即相對(duì)活躍的、穩(wěn)定性較差的負(fù)債。而非敏感性的負(fù)債通常指較穩(wěn)定的銀行可用于期限錯(cuò)配的負(fù)債。銀行應(yīng)按一定的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建模型進(jìn)行量化約束。結(jié)合這兩方面應(yīng)注意巴塞爾協(xié)會(huì)制定的流動(dòng)性指標(biāo)，如銀行核心一級(jí)資本的最低要求提高到7%、核心一級(jí)資本（包括普通股和留存收益）最低要求提升至4.5%。一級(jí)資本金比率將在同一時(shí)間范圍內(nèi)從4%提升至6%。還有反周期緩沖為0-2.5%，流動(dòng)性覆蓋比率（LCR）以及凈穩(wěn)定融資比率（NSPR）。（LCR是確定在短期極端壓力情境下，銀行所持有無(wú)變現(xiàn)障礙優(yōu)質(zhì)的流動(dòng)性資產(chǎn)量，以便應(yīng)對(duì)此種情境下資金額凈流出；NSPR是確保各項(xiàng)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)融資，最起碼具有與它們流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配的能夠滿足最低限額的穩(wěn)定資金來(lái)源，系統(tǒng)重要性提出1%的附加資本要求。
三總結(jié)
目前，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展增加了融資的渠道，這使銀行的存款基礎(chǔ)下降。因此，商業(yè)銀行應(yīng)不斷加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，尤為重要的是對(duì)流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制。商業(yè)銀行應(yīng)協(xié)同我國(guó)的中央銀行及銀監(jiān)會(huì)，在商業(yè)銀行外部監(jiān)管的同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部管理，為商業(yè)銀行營(yíng)造良好的外部環(huán)境，同時(shí)創(chuàng)造并維護(hù)商業(yè)信譽(yù)，減少群眾對(duì)商業(yè)銀行的擔(dān)憂。依據(jù)上文中提到的現(xiàn)金流量適當(dāng)法協(xié)同量化模型管控制度，商業(yè)銀行可以依據(jù)本行自身的資產(chǎn)性質(zhì)與結(jié)構(gòu)通過(guò)專業(yè)人員建立風(fēng)險(xiǎn)測(cè)控模型，應(yīng)用于銀行的每筆操作進(jìn)行評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)顯性化的概率及操作可行性；同時(shí)也應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)人員將風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)普及于在崗從業(yè)人員，在外部監(jiān)管的同時(shí)進(jìn)行技術(shù)及專業(yè)化雙向性系統(tǒng)化的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。
參考文獻(xiàn)：
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2013年6月中旬到6月底發(fā)生在國(guó)內(nèi)金融界的“錢荒”（又有說(shuō)是“心慌”），以及進(jìn)而由其引起的股市激烈振蕩，使更多的人意識(shí)到銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，也再次給監(jiān)管部門敲響了警鐘。縱觀全球金融市場(chǎng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理被長(zhǎng)期忽視，僅在2008年金融危機(jī)后，才再次引起人們的重視。彼時(shí)，一些國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)，如北巖銀行、雷曼兄弟、貝爾斯登、華盛頓互助銀行，一夜之間轟然倒塌。令人感到蹊蹺的是，這些曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的銀行在破產(chǎn)前的一個(gè)季度還非常賺錢，資本充足率也很正常，是什么致命一擊，使這些百年老店飛灰湮滅？這就是被稱為“看不見的殺手”——流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)——所秒殺。在剛剛公布的2012年世界財(cái)富500強(qiáng)中，我們欣喜地看到工、農(nóng)、中、建、交五大行赫然上榜，也看到興業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行等國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)銀行榜上有名。欣喜之余，我們也要吸取前車之鑒，防微杜漸，將我國(guó)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提升到國(guó)際領(lǐng)先水平。
何為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
銀行資產(chǎn)和負(fù)債與生俱來(lái)的“混搭”或“錯(cuò)配”（如短期存款來(lái)支持長(zhǎng)期貸款），加上市場(chǎng)上資金供應(yīng)短缺（如2008年美國(guó)資本市場(chǎng)和最近國(guó)內(nèi)發(fā)生的“錢荒”），以及銀行本身突發(fā)的、未預(yù)見的流動(dòng)性緊缺，都會(huì)給銀行造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)后，巴塞爾委員會(huì)根據(jù)在危機(jī)中出現(xiàn)的新問(wèn)題，在其2009年9月公布的良好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理原則中，再次明確了流動(dòng)性的定義，這就是銀行要具備為資產(chǎn)增加而融資和到期清償債務(wù)，并同時(shí)不招致不能接受的損失的能力，管理原則同時(shí)明確指出產(chǎn)生的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于兩方面：一是市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Market Liquidity Risk），即由于市場(chǎng)機(jī)制的欠缺和不充分，或由于市場(chǎng)機(jī)制的失靈造成的銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；一是銀行自身的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Funding Liquidity Risk），即銀行不能有效滿足可預(yù)見或不可預(yù)見的、目前的或未來(lái)的現(xiàn)金流或抵押物的需要，這種風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不會(huì)影響銀行的日常經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，具有很強(qiáng)的隱蔽性。
如果缺乏及時(shí)有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，小到短期內(nèi)會(huì)增加銀行融資成本，擠壓息差收入空間，大到影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，造成投融資整體分配結(jié)構(gòu)失衡，遭遇國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)和投資者信心喪失，嚴(yán)重制約銀行可持續(xù)發(fā)展能力。同時(shí)，在對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)上，也要避免把流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)孤立來(lái)看及孤立處理。在現(xiàn)階段，很多國(guó)有銀行（包括一些成熟市場(chǎng)的國(guó)外銀行）的總行風(fēng)險(xiǎn)管理部將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等不同風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域設(shè)置為相互獨(dú)立、彼此疏遠(yuǎn)的子部門。實(shí)際上，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不同類型的風(fēng)險(xiǎn)相互影響、互相作用以及相互轉(zhuǎn)化（圖1）。在以往的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)中，風(fēng)險(xiǎn)往往從一種形式快速傳遞成另一種形式，如在2008年金融危機(jī)中，由于信用違約風(fēng)險(xiǎn)造成的對(duì)資產(chǎn)、投資、進(jìn)而資本市場(chǎng)的信心的動(dòng)搖，這種信心的缺失迅速波及和產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一時(shí)間，資本市場(chǎng)的投融資功能嘎然而止。因此，銀行家們要建立對(duì)不同類型風(fēng)險(xiǎn)的整體觀和大局觀，切忌頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理演進(jìn)
銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)達(dá)到如下四方面作用：宏觀上為市場(chǎng)和各關(guān)聯(lián)主體增強(qiáng)信心，證明和顯示銀行處于安全、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)中；幫助銀行履行現(xiàn)有的貸款承諾；幫助銀行避免不必要和不獲利的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)銷售；降低銀行融資成本。
國(guó)外銀行流動(dòng)性管理可以分成五個(gè)階段：
第一階段是商業(yè)貸款理論時(shí)代，為保證商業(yè)銀行資金的高度流動(dòng)性，其理論強(qiáng)調(diào)貸款應(yīng)是短期商業(yè)性貸款。由于這種理論強(qiáng)調(diào)貸款的自動(dòng)清償能力，也被稱作自動(dòng)清償理論。又由于其強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行貸款以商業(yè)行為為基礎(chǔ)，并以真實(shí)商業(yè)票據(jù)作抵押，也被稱之為真實(shí)票據(jù)論。此理論以商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性為著眼點(diǎn)，被商業(yè)銀行一直沿用到約1920年。但這個(gè)理論有兩個(gè)明顯不足：銀行視為自償性的短期放款，不一定比其他放款更具有流動(dòng)性；不能配合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向成熟、復(fù)雜的需要。
商業(yè)銀行流動(dòng)性管理從1920年到1950年左右，進(jìn)入了第二階段。該階段前期是轉(zhuǎn)移性理論時(shí)代。銀行持有資產(chǎn)（多多益善，為追求高回報(bào)可以是長(zhǎng)期貸款），必要時(shí)，如果能以較低的代價(jià)轉(zhuǎn)移或出售給其他金融機(jī)構(gòu)或投資者，就可維持流動(dòng)性。回顧1933年世界經(jīng)濟(jì)大蕭條，由于人們對(duì)現(xiàn)金的偏好，證券市場(chǎng)崩潰，銀行資產(chǎn)幾乎失去其轉(zhuǎn)移性。在該階段后期，預(yù)期收入理論開始盛行。貸款的種類開始增加，借款人大部分已分期付款方式償還貸款，因此，銀行以借款人未來(lái)收入為基礎(chǔ)來(lái)估算借款人的償債能力。由于有多種不確定性因素，銀行很難對(duì)借款人未來(lái)所得進(jìn)行正確的預(yù)測(cè)和估算。
銀行流動(dòng)性管理的第三階段是負(fù)債管理階段，從1960年左右到1970年早期。這種負(fù)債管理有三大特點(diǎn)：銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債大部分是貨幣或在資本市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)移的、非存款性負(fù)債，與傳統(tǒng)活期、定期、儲(chǔ)蓄存款等存款性負(fù)債資金來(lái)源有別；負(fù)債管理以競(jìng)價(jià)方式在市場(chǎng)上主動(dòng)爭(zhēng)取資金，與傳統(tǒng)上坐堂待客存款的被動(dòng)方式有別；以出售負(fù)債換取資金與資產(chǎn)管理上出售資產(chǎn)換取資金有別。負(fù)債管理雖然更加靈活、主動(dòng)，但過(guò)分依賴市場(chǎng)資金，使銀行間業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、存貸款息差縮小，導(dǎo)致資金成本上升、收益不確定性增加，造成銀行經(jīng)營(yíng)的安全性不足。
資產(chǎn)負(fù)債綜合管理和資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)與發(fā)展是銀行流動(dòng)性管理的第四階段，從1970年代中期到2008年金融危機(jī)。較之前述的資產(chǎn)管理側(cè)重資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性而忽略收益性，而負(fù)債管理則強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)收益性而使風(fēng)險(xiǎn)增加，降低了安全性，資產(chǎn)負(fù)債綜合管理則從銀行整體出發(fā)，試圖兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)管理，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡和優(yōu)化。但隨著資產(chǎn)證券化等表外業(yè)務(wù)金融創(chuàng)新產(chǎn)品和復(fù)雜金融工具的濫用，加之銀行監(jiān)管不力、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)道德的缺失等因素，在貪婪和利益的驅(qū)使下，迎來(lái)了2007～2008年又一輪金融風(fēng)暴。
2008年至今，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)入新的時(shí)代。從在風(fēng)險(xiǎn)管理中最不起眼、最容易被忽視的方面，一躍成為風(fēng)險(xiǎn)管理中的焦點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)世界各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)和銀行等都提出了更高的要求。歐洲銀行監(jiān)管委員會(huì)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)、國(guó)際金融研究所、英國(guó)金融服務(wù)管理局都紛紛出臺(tái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的原則、法規(guī)和建議。
國(guó)際流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理流程與手段
從國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)近年來(lái)發(fā)生的危機(jī)中，不難總結(jié)出這樣一個(gè)公式（圖2）。
為避免財(cái)務(wù)困境和招致更深層次危機(jī)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要居安思危，規(guī)劃先行，建立高度協(xié)調(diào)、有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理流程和手段。具體管理流程和實(shí)施的手段可分為三步（圖3）。
銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的第一個(gè)步驟是整體架構(gòu)的設(shè)計(jì)。這一步又可以細(xì)分成五個(gè)組成部分：第一是銀行等金融機(jī)構(gòu)必須首先在充分考慮和吸納監(jiān)管要求的前提下，制訂內(nèi)部的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理政策、流程和制度。另外，國(guó)外大中型銀行都有資產(chǎn)負(fù)債和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，其成員來(lái)自各要害部門的高級(jí)管理層，應(yīng)定期討論、制訂和通過(guò)本銀行資產(chǎn)、負(fù)債和有關(guān)流動(dòng)性的提案，以確保融資渠道多元化和資金用途合理，以及本銀行流動(dòng)性在安全和可靠范圍內(nèi)。第二是建立量化監(jiān)管流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)和控制框架。銀行自身系統(tǒng)的建立和完善，在整個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中起著舉足輕重的作用。設(shè)計(jì)者和管理層要反復(fù)討論和確認(rèn)流動(dòng)性最根本的風(fēng)險(xiǎn)是否被全面考慮，各相關(guān)部門和責(zé)任是否清晰明了，信息系統(tǒng)是否運(yùn)行與初衷設(shè)計(jì)一致，關(guān)鍵信息能否通過(guò)系統(tǒng)在第一時(shí)間得到反映，市場(chǎng)、信用、流動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)間的相關(guān)聯(lián)系是否被充分理解和監(jiān)控?？傊?，信息的質(zhì)量而不是數(shù)量起決定作用。目前，國(guó)內(nèi)一些銀行和風(fēng)險(xiǎn)管理部門還存在“面子工程”現(xiàn)象，一些風(fēng)險(xiǎn)量化和監(jiān)控系統(tǒng)只注重短期效應(yīng)，不注重長(zhǎng)期投資，過(guò)于簡(jiǎn)化，這種“花架子”體系根本無(wú)法預(yù)警，更談不上應(yīng)對(duì)大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，由這些架構(gòu)和系統(tǒng)產(chǎn)生的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（Key Performance Indicator）和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（Key Risk Indicator）一定要到位并發(fā)揮作用，從而使風(fēng)險(xiǎn)管理人員從信息的大海中迅速捕捉到有價(jià)值的重要信息。否則，預(yù)警和及時(shí)的防范風(fēng)險(xiǎn)都將子虛烏有。如果第一個(gè)組成部分和第二個(gè)組成部分系統(tǒng)和架構(gòu)有效到位，則第三個(gè)組成部分就水到渠成，這就是銀行可達(dá)到充足的流動(dòng)性，并實(shí)現(xiàn)自給自足的量化監(jiān)控。第四個(gè)組成部分，是對(duì)前三個(gè)組成部分的提升，沖破了對(duì)某一產(chǎn)品、某一部門或某一區(qū)域的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，變成了可平移和可擴(kuò)展的跨部門、跨區(qū)域、甚至跨國(guó)境的銀行綜合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。最后一個(gè)組成部分，是將前四個(gè)組成部分歸結(jié)并濃縮成高質(zhì)量的報(bào)告，提供給高層管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，便于管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握及時(shí)、真實(shí)和有效的信息，真正做到時(shí)效流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。
銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的第二個(gè)步驟是設(shè)置流動(dòng)性容忍度等級(jí)和限制。在各相關(guān)監(jiān)管體制下（如巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本充足率指標(biāo)等），各個(gè)銀行可根據(jù)自身市場(chǎng)定位、發(fā)展戰(zhàn)略方向、風(fēng)險(xiǎn)偏好，制訂可接受的流動(dòng)性區(qū)間和傾向。第二個(gè)步驟應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)等外部條件的變化及時(shí)調(diào)整，因此，也不存在所謂最好的模式：只是在不同時(shí)間，根據(jù)當(dāng)時(shí)情況，通過(guò)設(shè)置（流動(dòng)性容忍度）限制性條款，因時(shí)、因地發(fā)展銀行業(yè)務(wù)。根據(jù)更適合本銀行發(fā)展，制訂流動(dòng)性容忍度的上下限。圖4是國(guó)外某銀行在設(shè)置流動(dòng)性容忍度限制時(shí)考慮的部分限制性條款。
銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的第三個(gè)步驟是量化和實(shí)施流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的具體手段，這一步驟是在前兩個(gè)步驟政策到位、系統(tǒng)到位、關(guān)注到位后的具體及關(guān)鍵階段。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)管理界流傳這樣一句話：“如果你不能衡量風(fēng)險(xiǎn)，你就根本無(wú)法管理風(fēng)險(xiǎn)?！焙饬苛鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可從關(guān)鍵財(cái)務(wù)比例分析、現(xiàn)金流和凈資金需求分析、預(yù)警模型和現(xiàn)狀優(yōu)化模型三方面著手。關(guān)鍵財(cái)務(wù)比例和現(xiàn)金流、凈資金需求分析主要是從純財(cái)務(wù)角度進(jìn)行量化分析；而預(yù)警模型和現(xiàn)狀優(yōu)化模型除了考慮財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外，還加入宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，資本市場(chǎng)行為（Capital Market Behavior）等數(shù)據(jù)和分析；另外，預(yù)警模型，顧名思義，是對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和防范，而現(xiàn)狀優(yōu)化模型是對(duì)銀行現(xiàn)有流動(dòng)狀況進(jìn)行評(píng)判和修正。
在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)量化的基礎(chǔ)上，國(guó)外銀行針對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理，往往都有量身定制的“工具箱”。在這個(gè)“工具箱”里，一般都包括三大流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。第一大工具是應(yīng)急資金計(jì)劃（Contingency Funding Plan，CFP，圖5）。國(guó)內(nèi)不管大小銀行都應(yīng)未雨綢繆，備有此種計(jì)劃。這種應(yīng)急資金計(jì)劃越詳盡、考慮越周密越好，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)上“黑天鵝”事件（指非常難以預(yù)測(cè)且不尋常的事件，通常會(huì)引起市場(chǎng)連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至顛覆）不是沒(méi)有發(fā)生過(guò)，一旦此類小概率事件發(fā)生，誰(shuí)做的準(zhǔn)備越充分，誰(shuí)就越遠(yuǎn)離金融風(fēng)暴的中心。
第二大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具是流動(dòng)性壓力測(cè)試。國(guó)內(nèi)有些銀行對(duì)監(jiān)管部門要求的各種壓力測(cè)試，往往采取交差、應(yīng)付的態(tài)度，多由級(jí)別較低、經(jīng)驗(yàn)較少的技術(shù)人員設(shè)計(jì)和執(zhí)行。由于沒(méi)有充分理解監(jiān)管部門的用意，加上參與人員經(jīng)驗(yàn)的缺乏和銀行內(nèi)部重視不足，很多壓力測(cè)試變成了“做過(guò)場(chǎng)”，根本沒(méi)達(dá)到風(fēng)控目的。圖6是國(guó)外銀行流動(dòng)性壓力測(cè)試的方法和步驟。
第三大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具是差距分析（Gap Analysis）。為及時(shí)評(píng)價(jià)和審核現(xiàn)有流動(dòng)性管理水平，向最好的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看齊，差距分析應(yīng)運(yùn)而生。具體的操作辦法是對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行全方位評(píng)估，包括風(fēng)險(xiǎn)的定義、治理和監(jiān)督，以及流動(dòng)性管理、量化和報(bào)告、壓力測(cè)試、應(yīng)急資金計(jì)劃、公式。通過(guò)自身評(píng)估和與最好的業(yè)內(nèi)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)比較，銀行能夠不斷提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
對(duì)中國(guó)的啟示
隨著利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)的進(jìn)一步放開，中國(guó)金融改革也進(jìn)入關(guān)鍵期，同時(shí)，也對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也提出了更高的監(jiān)督和管理要求。針對(duì)當(dāng)前的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可重點(diǎn)考慮三方面：第一，央行作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同時(shí)是流動(dòng)性的最終提供者，要保證給予市場(chǎng)和銀行業(yè)足夠的信心。剛發(fā)生不久的“錢荒”，有業(yè)內(nèi)人士稱之為“心慌”，在一定程度上反映出對(duì)貨幣、金融政策的信心不足。改革需要穩(wěn)步、慎重推進(jìn)，金融政策和舉措應(yīng)一致和穩(wěn)健，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要給予市場(chǎng)足夠的心理準(zhǔn)備。金融政策、舉動(dòng)都是牽一發(fā)動(dòng)全身。監(jiān)管機(jī)構(gòu)絕不能著急，不能抱著動(dòng)一下、看看效果再說(shuō)的想法。第二，監(jiān)管部門的對(duì)外交流和交流技巧至關(guān)重要。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行自身都把交流、公示放在重要地位，且很會(huì)交流，交流的方式和渠道也多樣化。反觀此次“錢荒”，央行舉措非常突然，給銀行和市場(chǎng)帶來(lái)了很大影響。第三，監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步拓寬中國(guó)投融資市場(chǎng)，創(chuàng)造更多元化的投融資環(huán)境。
構(gòu)建系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架
《辦法》按照定性與定量相結(jié)合、微觀審慎與宏觀審慎相結(jié)合、中外資銀行監(jiān)管要求相結(jié)合的基本思路，構(gòu)建了系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架，旨在推動(dòng)我國(guó)商業(yè)銀行提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力，促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)的安全穩(wěn)健運(yùn)行。
按照定性與定量監(jiān)管要求相結(jié)合的思路，《辦法》對(duì)我國(guó)分散在不同法規(guī)制度中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管定性和定量要求進(jìn)行了梳理、整合。一方面，充實(shí)完善了對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的定性要求，以更好地引導(dǎo)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)。另一方面，在引入《第三版巴塞爾協(xié)議》流動(dòng)性覆蓋率這一新指標(biāo)的同時(shí)，對(duì)現(xiàn)行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行梳理，將其區(qū)分為合規(guī)性的監(jiān)管指標(biāo)和用于分析、評(píng)估流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)工具。
按照微觀審慎與宏觀審慎視角相結(jié)合的思路，《辦法》在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)單體機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管的同時(shí)，引入宏觀審慎視角，要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行密切跟蹤研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)變化對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，監(jiān)測(cè)分析市場(chǎng)整體流動(dòng)性狀況，并在壓力測(cè)試中充分考慮市場(chǎng)流動(dòng)性狀況發(fā)生重大不利變化等因素，以盡早發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張、融資成本提高等跡象，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。此外，按照逆周期監(jiān)管理念，為了防止在實(shí)際出現(xiàn)壓力狀況時(shí)，實(shí)施監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、采取監(jiān)管措施可能對(duì)銀行乃至整個(gè)金融體系造成更大的流動(dòng)性壓力，甚至對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成負(fù)面影響，《辦法》參考《第三版巴塞爾協(xié)議》的相關(guān)規(guī)定，允許銀行在壓力情況下，可以動(dòng)用合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)滿足流動(dòng)性需求，即允許銀行的流動(dòng)性覆蓋率暫時(shí)降至最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以下，以便銀行有適當(dāng)?shù)臅r(shí)間采取措施恢復(fù)流動(dòng)性水平。這也體現(xiàn)了要求銀行持有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備的初衷。
按照中外資銀行監(jiān)管要求相結(jié)合的思路，《辦法》統(tǒng)一了對(duì)中外資銀行具有共性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求，建立起覆蓋中外資銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的完整制度框架，同時(shí)也針對(duì)外資銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的特殊性做出了相關(guān)規(guī)定。
在定性監(jiān)管方面，《辦法》明確了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系的整體框架，要求建立清晰有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理治理結(jié)構(gòu)，完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理策略、政策和程序，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制，建立完備的管理信息系統(tǒng)。
在定量監(jiān)管方面，《辦法》規(guī)定了流動(dòng)性覆蓋率、存貸比、流動(dòng)性比例這三項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。作為銀監(jiān)會(huì)借鑒《第三版巴塞爾協(xié)議》引入的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管新指標(biāo)，流動(dòng)性覆蓋率旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，在壓力情景下能夠通過(guò)變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來(lái)至少30天的流動(dòng)性需求。與傳統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（如存貸比、流動(dòng)性比例、流動(dòng)性缺口率）相比，流動(dòng)性覆蓋率更為全面和精細(xì)，可以更全面和準(zhǔn)確地反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況；由于對(duì)同業(yè)負(fù)債采用了較高的現(xiàn)金流出系數(shù)，也有助于約束商業(yè)銀行對(duì)同業(yè)批發(fā)資金的過(guò)度依賴。同時(shí)，流動(dòng)性覆蓋率考慮了壓力情形，有助于提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的前瞻性。除流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)之外，由于任何單一指標(biāo)在反映商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面都存在局限性，監(jiān)管人員還將從資產(chǎn)負(fù)債合同期限錯(cuò)配、融資來(lái)源多元化和穩(wěn)定程度、無(wú)變現(xiàn)障礙資產(chǎn)、重要幣種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)流動(dòng)性和銀行內(nèi)部相關(guān)指標(biāo)等多個(gè)維度，對(duì)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的監(jiān)測(cè)和分析。
充分運(yùn)用流動(dòng)性覆蓋率新指標(biāo)
今年以來(lái)，我國(guó)銀行體系流動(dòng)性狀況總體較為平穩(wěn)。但由于當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，銀行存款分流、資金來(lái)源穩(wěn)定性下降、資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配加劇，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期影響上升等原因，銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)因素明顯增多，風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性和突發(fā)性增強(qiáng)。
為此，銀行應(yīng)未雨綢繆，加快《辦法》的貫徹實(shí)施，建立健全與自身業(yè)務(wù)規(guī)模、性質(zhì)和復(fù)雜程度相適應(yīng)的一整套流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系和管控機(jī)制，充分運(yùn)用流動(dòng)性覆蓋率這一新指標(biāo)或借鑒其理念，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)性、前瞻性和精細(xì)化程度。
一是董事會(huì)和高管層應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，高度重視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，落實(shí)履職責(zé)任，主動(dòng)倡導(dǎo)良好的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理文化和考核激勵(lì)導(dǎo)向。
二是要改進(jìn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)日常監(jiān)測(cè)，合理控制資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配和現(xiàn)金流缺口；要加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理，提高核心存款吸收能力，提高資金來(lái)源穩(wěn)定性；要依靠自身流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備確保日常流動(dòng)性安全，避免過(guò)于依賴同業(yè)融資和央行流動(dòng)性支持。
三是要加快推進(jìn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和管理信息系統(tǒng)建設(shè)，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化水平。
一、商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因及管理的基本內(nèi)容
引起商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素眾多，包括銀行資產(chǎn)與負(fù)債在量與期限結(jié)構(gòu)上的不匹配、資本金不足、盈利水平低下、資金備付率不足、客戶周期性資金需求變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期的影響、利率變動(dòng)、中央銀行貨幣政策變動(dòng)、以及其他突發(fā)性因素等等。商業(yè)銀行的任何一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不善都有可能最終導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，從商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的特點(diǎn)和各因素的可控性來(lái)分析，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配是導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最主要最直接因素。因此，商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)質(zhì)就是通過(guò)對(duì)其資產(chǎn)和負(fù)債流動(dòng)性的有效管理，促進(jìn)其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理配置，最終將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制在可以承受的范圍內(nèi)。因而，有效地度量和分析銀行的流動(dòng)性并保持資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)的潛在流動(dòng)性以及設(shè)法及時(shí)獲得流動(dòng)性是商業(yè)銀行管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本內(nèi)容
二、商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題
（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行承擔(dān)著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀功能，有強(qiáng)大的國(guó)家信用支撐，因此人們總是將銀行的命運(yùn)與政府的支持聯(lián)系在一起，認(rèn)為政府會(huì)承擔(dān)銀行的一切風(fēng)險(xiǎn)，銀行不會(huì)倒閉，也不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。另外，源源不斷的居民家庭儲(chǔ)蓄存款是商業(yè)銀行無(wú)流動(dòng)性危機(jī)之憂的第二大原因。由于商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理還主要集中在信貸風(fēng)險(xiǎn)上，缺乏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)自我控制的主動(dòng)性和自覺(jué)性。
（二）對(duì)下級(jí)銀行資金需求的主動(dòng)性管理不足。在決策程序的具體操作上，總行主要負(fù)責(zé)分行之間的資金調(diào)劑、參與債券市場(chǎng)交易、進(jìn)行同業(yè)資金拆借，以便滿足下級(jí)行當(dāng)日或未來(lái)較短時(shí)間內(nèi)用于保證支付的資金需求，分行一般局限于上下級(jí)行之間的資金調(diào)撥。決策程序體現(xiàn)為下級(jí)銀行“倒逼”上級(jí)銀行，上級(jí)銀行基本上只是被動(dòng)地接受下級(jí)銀行資金余缺的現(xiàn)實(shí)，并被動(dòng)地做出反應(yīng)，而沒(méi)有對(duì)下級(jí)銀行凈融資需求進(jìn)行事前度量和預(yù)測(cè)，并采取事前的防范與控制措施以及部署相應(yīng)的流動(dòng)性計(jì)劃和安排，缺乏對(duì)下級(jí)銀行資金需求的主動(dòng)性管理。
（三）流動(dòng)性管理指標(biāo)體系有局限性。目前商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理中，流動(dòng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)主要是備付金比例、資產(chǎn)流動(dòng)性比例和中長(zhǎng)期貸款比例。這些指標(biāo)內(nèi)容比較單薄，并不能全面反映銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性狀況,更沒(méi)有反映銀行的融資能力。而各銀行又不顧自身實(shí)際去套用、追求這幾項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo),扭曲了流動(dòng)性管理的本質(zhì)。
（四）商業(yè)銀行流動(dòng)性管理缺位，流動(dòng)性管理發(fā)展存在諸多制約因素。銀行是高負(fù)債運(yùn)作的特殊企業(yè)，其負(fù)債的不確定性和硬性約束都要求銀行資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，流動(dòng)性管理也就成為銀行經(jīng)營(yíng)管理的首要任務(wù)和核心目標(biāo)。流動(dòng)性管理具有內(nèi)生性，流動(dòng)性管理的主體是商業(yè)銀行，而非中央銀行，它產(chǎn)生于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)在要求。我國(guó)的流動(dòng)性管理表現(xiàn)出以中央銀行監(jiān)管為主的外生性特點(diǎn)。中央銀行的流動(dòng)性監(jiān)管與商業(yè)銀行自身的流動(dòng)性管理在目的、方式、效果上是完全不同的。目前我國(guó)以中央銀行為主體的流動(dòng)性管理體制，以固定不變的流動(dòng)性比例作為常規(guī)的監(jiān)管方式，過(guò)分強(qiáng)調(diào)中央銀行的監(jiān)管，忽視了流動(dòng)性管理的內(nèi)生性，嚴(yán)格意義上的流動(dòng)性管理在我國(guó)仍然處于缺位狀態(tài)。
（五）以四大國(guó)有銀行為代表的我國(guó)銀行體系存在許多流動(dòng)患。一是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比率一直居高不下，超負(fù)荷經(jīng)營(yíng)；二是存貸款比例較高，對(duì)于全面衡量商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，該指標(biāo)存在著一定的缺陷，不能反映出存貸款在期限、質(zhì)量和收付方式等方面存在差異而產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度；三是中長(zhǎng)期貸款比重過(guò)高，并且繼續(xù)增加趨勢(shì)明顯，資金使用日益長(zhǎng)期化；四是活期存款占各項(xiàng)存款的比重較高，資金來(lái)源日益短期化；五是儲(chǔ)蓄存款占各項(xiàng)存款的比重呈下降趨勢(shì)；六是貸款質(zhì)量較差，管理水平有待提高。
三、商業(yè)銀行防范和化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的建議
（一）全面實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不是單純的資金管理問(wèn)題，而是多種問(wèn)題的綜合反映，因此，應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的角度來(lái)探討流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。一是加強(qiáng)各級(jí)商業(yè)銀行法人體制，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)調(diào)控功能；可以將銀行系統(tǒng)內(nèi)資金逐級(jí)、逐步集中，充分發(fā)揮資金管理行對(duì)于全系統(tǒng)內(nèi)資金的調(diào)控功能，建立健全一級(jí)法人體制下的內(nèi)部控制體系，規(guī)范各級(jí)銀行的經(jīng)營(yíng)行為；建立應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部決策控制、實(shí)施控制、事后監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制。二是建立高效、科學(xué)的系統(tǒng)內(nèi)資金調(diào)控反饋機(jī)制，管理行及時(shí)根據(jù)各分支機(jī)構(gòu)資金頭寸情況，進(jìn)行有效的資金調(diào)劑，建立起系統(tǒng)內(nèi)資金預(yù)測(cè)、統(tǒng)計(jì)和分析的管理體制。三是實(shí)現(xiàn)各商業(yè)銀行資金的優(yōu)化配置。通過(guò)強(qiáng)化資金在各行全系統(tǒng)調(diào)撥，充分利用好有限的資金資源，實(shí)現(xiàn)資金在全系統(tǒng)的優(yōu)化配置，以增強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)資金的效益性和流動(dòng)性。
（二）通過(guò)創(chuàng)新降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一是負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，重點(diǎn)是通過(guò)主動(dòng)型負(fù)債，增強(qiáng)負(fù)債的流動(dòng)性。二是資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，包括在逐步增加優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)比重的同時(shí)減少信貸資產(chǎn)總量占比，開展低風(fēng)險(xiǎn)的中、短期投資業(yè)務(wù)等。三是中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，通過(guò)提高商業(yè)銀行的化水平，完善其服務(wù)功能，大力開辦各種委托和中間服務(wù)業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)負(fù)債的總體流動(dòng)性水平。
（三）建立資金合作救助機(jī)制。一是總行（分行）資金救助機(jī)制。二是當(dāng)?shù)匮胄匈Y金救助機(jī)制。三是同業(yè)資金救助機(jī)制，總行應(yīng)允許二級(jí)分行與當(dāng)?shù)貒?guó)有商業(yè)銀行建立資金救助合作關(guān)系，在特定的條件下允許二級(jí)分行向當(dāng)?shù)貒?guó)有商業(yè)銀行拆入資金解決頭寸資金不足問(wèn)題。
（四）優(yōu)化資產(chǎn)配置，降低不良貸款率。首先，銀行本身應(yīng)提高資金運(yùn)營(yíng)水平，合理配置中長(zhǎng)期貸款在銀行資產(chǎn)中的比重，有效防范資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融工具和金融衍生品，鼓勵(lì)提高銀行提供差異化金融產(chǎn)品及水平，借以降低信貸資產(chǎn)比率，優(yōu)化銀行資產(chǎn)配置。其次，要采取有力措施建立有效的約束機(jī)制，繼續(xù)完善審貸、放貸、貸后管理等業(yè)務(wù)流程，實(shí)行合理的考核及獎(jiǎng)懲制度，成立獨(dú)立的內(nèi)審機(jī)構(gòu)，并嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)定，提高信貸管理水平，降低不良貸款比率，徹底走出不良、剝離、不良的惡性循環(huán)。
（五）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)管理是銀行經(jīng)營(yíng)的一個(gè)永恒的主題，不能有絲毫的懈怠。為此，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范教育，強(qiáng)
一、引言
商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是商業(yè)銀行由于流動(dòng)性儲(chǔ)備的匱乏而難以及時(shí)有效地應(yīng)對(duì)負(fù)債的支付、自身還款的需要以及客戶貸款的需要，因此而導(dǎo)致銀行擠兌風(fēng)潮的爆發(fā)，使商業(yè)銀行自身的社會(huì)信用降低的風(fēng)險(xiǎn)①。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一，在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一直是存在的②。對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理而言，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是小概率事件，但一旦出現(xiàn)，就可能給商業(yè)銀行帶來(lái)滅頂之災(zāi)③。
商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三種表現(xiàn)形式：一是再融資風(fēng)險(xiǎn)，指商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債之間的成熟期不相協(xié)調(diào)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。二是償還風(fēng)險(xiǎn)，指商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)中客戶貸款項(xiàng)目不能按期償還所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。三是提前支取風(fēng)險(xiǎn)，指大額銀行存款的非預(yù)期提取以及信貸額度的非預(yù)期使用。
二、制約我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的因素
商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)中，其資金的流動(dòng)性處于關(guān)鍵地位，關(guān)系到其經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性以及盈利性。商業(yè)銀行在籌集和經(jīng)營(yíng)資金的過(guò)程中，通過(guò)對(duì)各種金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量和分析，從而以最低成本來(lái)實(shí)現(xiàn)最低風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大收益的金融管理方法，即為風(fēng)險(xiǎn)管理。
制約我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的因素主要有以下幾點(diǎn)：
（一）風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)
我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行的改革不斷深化，但目前商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理主要依靠的仍是外在推動(dòng)，靠央行的強(qiáng)制。由于國(guó)家的信用支撐，使人們認(rèn)為銀行不會(huì)倒閉也不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)，我國(guó)居民更加傾向于儲(chǔ)蓄，而非消費(fèi)，這種傾向也降低了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這使得商業(yè)銀行不夠重視對(duì)其自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制。
（二）資產(chǎn)負(fù)債比例管理不夠合理
資產(chǎn)負(fù)債比例管理，其本質(zhì)是央行對(duì)商業(yè)銀行行為的一種約束和監(jiān)管機(jī)制，只是宏觀管理手段，這就導(dǎo)致銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，只注重良好的流動(dòng)性狀況，而忽視對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高，這在一定程度上限制了銀行的靈活性，使其不能很好的適應(yīng)市場(chǎng)的變化。
（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具受限
由于我國(guó)特殊的宏觀環(huán)境以及內(nèi)在環(huán)境，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及金融工具的使用方面，我國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于西方國(guó)家，國(guó)外很多先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和理念，在我國(guó)還沒(méi)有發(fā)揮重要作用。我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)育不夠完善，貨幣市場(chǎng)規(guī)模小，市場(chǎng)交易主體少，這些直接制約了商業(yè)銀行的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和獲取主動(dòng)負(fù)債的能力，從而影響銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。
（四）風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)
目前，我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)于流動(dòng)性需求的預(yù)測(cè)僅限于每日的庫(kù)存現(xiàn)金和支付額，而忽視對(duì)貸款需求的預(yù)測(cè)，不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的事前防范和事后補(bǔ)救，缺乏科學(xué)完善的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。當(dāng)前采取的措施主要是動(dòng)用準(zhǔn)備金、向央行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)和同業(yè)拆借等等，缺乏一攬子解決方案。與此同時(shí)，對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行缺乏全程監(jiān)控機(jī)制，難以在復(fù)雜的環(huán)境下動(dòng)態(tài)高效的調(diào)動(dòng)可支配資源，控制風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)商業(yè)銀行沒(méi)有專門的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)，不能合理有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
三、我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的幾點(diǎn)對(duì)策
（一）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
隨著我國(guó)商業(yè)銀行逐步走向商業(yè)化，國(guó)家信用不再是銀行風(fēng)險(xiǎn)的依靠，導(dǎo)致了銀行資產(chǎn)流動(dòng)性管理出現(xiàn)許多問(wèn)題。因此，銀行監(jiān)管部門，要嚴(yán)格監(jiān)管，即使宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮，銀行財(cái)務(wù)狀況良好，也不能放松，要及時(shí)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。在面對(duì)金融危機(jī)的大環(huán)境時(shí)，更應(yīng)把銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管放在首位。
（二）降低不良貸款率，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
過(guò)高的不良貸款比例嚴(yán)重威脅了商業(yè)銀行健康持續(xù)發(fā)展和金融體系的穩(wěn)定。要采取措施建立有效的約束機(jī)制，完善業(yè)務(wù)流程，豐富金融工具和金融衍生產(chǎn)品，降低不良貸款比率，提高信貸資產(chǎn)管理水平。同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)逐步與國(guó)際接軌，資本充足率是我國(guó)商業(yè)銀行所面臨的一大問(wèn)題。目前我國(guó)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)比較單一，資本補(bǔ)充渠道狹窄，推行資產(chǎn)證券化，能有效提高資產(chǎn)充足率。
（三）發(fā)展貨幣市場(chǎng)、擴(kuò)展交易工具
完善的貨幣市場(chǎng)，對(duì)于商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，是必要外部條件之一，它能保持金融資產(chǎn)流動(dòng)性，調(diào)節(jié)資金供求平衡。在增加貨幣市場(chǎng)交易工具的基礎(chǔ)上，依靠相關(guān)法律法規(guī)規(guī)范金融市場(chǎng)發(fā)展，擴(kuò)展資金流動(dòng)渠道，從而降低風(fēng)險(xiǎn)管理的成本。
【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行；互聯(lián)網(wǎng)金融；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；管理策略
一、前言
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，多元化的金融市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略、提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力的必要性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融時(shí)代，商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題比較突出，影響銀行可持續(xù)發(fā)展的推進(jìn)。特別是風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄、應(yīng)付能力有限、預(yù)警機(jī)制缺乏等方面，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的提高，應(yīng)注重內(nèi)外環(huán)境的有效構(gòu)建，并逐步建立健全預(yù)警機(jī)制、優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。
二、商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀
1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)感缺乏
在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)調(diào)以銀行為主體條件之下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的有效開展。而從實(shí)際來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，尚處于資產(chǎn)負(fù)債管理的初級(jí)階段。這樣一來(lái)，一方面商業(yè)銀行缺乏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，內(nèi)部切實(shí)有效性的管理機(jī)制欠缺；另一方面，在對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管方面，過(guò)于強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性指標(biāo)的監(jiān)管，而忽視了提高流動(dòng)性管理能力的構(gòu)建。信息不對(duì)等問(wèn)題，一直是社會(huì)公眾關(guān)注的熱點(diǎn)，對(duì)于銀行不良貸款的情況缺乏了解。一邊是銀行以政府信用為支撐；另一邊是信息不對(duì)稱，即使銀行出現(xiàn)虧損等問(wèn)題，也不會(huì)出現(xiàn)“擠兌”情況的發(fā)生。在這種金融環(huán)境之下，我國(guó)商業(yè)銀行在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理上處于“被動(dòng)狀態(tài)”，缺乏良好的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)感。
2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患多樣化，銀行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)付能力有限
當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行的資金來(lái)源主要分為兩塊：一是負(fù)債；二是所有者權(quán)益。從實(shí)際來(lái)看，總資產(chǎn)中有70%以上為貸款資產(chǎn)，而在金融債券方面，比重相對(duì)不足。因此，在現(xiàn)階段，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患多樣化，商業(yè)銀行無(wú)法依托國(guó)債的持有，實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性需求的有效調(diào)節(jié)，而更多地是依靠央行保持一定比例的存款準(zhǔn)備金，以滿足流動(dòng)性需求。但是，基于自身利益，以及準(zhǔn)備金利率過(guò)低等因素的考慮，商業(yè)銀行的備付金存款是極少的。這樣一來(lái)，銀行在應(yīng)付流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上，顯然表現(xiàn)出“捉襟見肘”的尷尬情境，無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效管理。
3.動(dòng)態(tài)監(jiān)控落實(shí)不到位，缺乏預(yù)警機(jī)制的建立
在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控過(guò)程中，過(guò)于強(qiáng)調(diào)靜態(tài)指標(biāo)值的監(jiān)控，而缺乏動(dòng)態(tài)監(jiān)控的有效落實(shí)。對(duì)于存貸款比例、流動(dòng)性比例等的監(jiān)控指標(biāo)，均為靜態(tài)指標(biāo)，動(dòng)態(tài)的管理手段比較欠缺。從本質(zhì)而言，互聯(lián)網(wǎng)金融構(gòu)建了更加多元化的金融環(huán)境，商業(yè)銀行所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處于動(dòng)態(tài)的變化之中，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控，是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的重要基礎(chǔ)。并且，在預(yù)警機(jī)制的建立方面，商業(yè)銀行缺乏足夠的重視，預(yù)警機(jī)制尚處于建立的初級(jí)階段，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、消除等方面，仍缺乏足夠的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
三、強(qiáng)化商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)對(duì)措施
1.強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，科學(xué)合理地構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系
銀行應(yīng)審視互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性與重要性。首先，在思想意識(shí)上，要強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，作為風(fēng)險(xiǎn)管理主體的銀行，應(yīng)主動(dòng)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系，預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生；其次，充分依托現(xiàn)代信息技術(shù)，建立現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理體系，強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量及控制等能力，確保流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理落到實(shí)處；再次，運(yùn)用現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，如建模技術(shù)、統(tǒng)計(jì)技術(shù)等，實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的量化管理；轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，轉(zhuǎn)而以現(xiàn)代化的專業(yè)管理模式，強(qiáng)化商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。
2.逐步優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患
在一定層面而言，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的保持和增強(qiáng)，是實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有效控制的重要舉措。但是，我國(guó)金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、貸款比重過(guò)高，這些都強(qiáng)調(diào)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置的必要性與重要性。首先，逐步擴(kuò)大二級(jí)準(zhǔn)備。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，銀行電子化程度逐步提高，這對(duì)于銀行而言，有助于提高資金運(yùn)作及清算等能力。一方面，應(yīng)逐步降低現(xiàn)金等的占用，擴(kuò)大債券等二級(jí)儲(chǔ)備金；另一方面，依托貨幣金融市場(chǎng)，強(qiáng)化資金交易力度，在不降低資產(chǎn)流動(dòng)性的基礎(chǔ)之上，強(qiáng)化銀行對(duì)資金運(yùn)作的效率；其次，為更好優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范體系，應(yīng)逐步建立多層次的流動(dòng)性準(zhǔn)備，分散流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多樣化構(gòu)建。
3.建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性
在多元化的金融環(huán)境之下，商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要基礎(chǔ)，關(guān)鍵在于建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)化發(fā)展。（1）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，逐步轉(zhuǎn)變過(guò)去單一的管理模式，實(shí)現(xiàn)由經(jīng)驗(yàn)型管理向?qū)I(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化方向發(fā)展；（2）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性的預(yù)測(cè)分析。通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警情的預(yù)測(cè)，再到險(xiǎn)情的確定與查詢，一系列的有效預(yù)警措施，在很大程度上提高商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。
四、結(jié)束語(yǔ)
綜上所述，強(qiáng)化商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，是互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)化與調(diào)整的內(nèi)部需求，也是推動(dòng)銀行可持續(xù)發(fā)展的有力之舉。在商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)化過(guò)程中，應(yīng)注重內(nèi)外環(huán)境的營(yíng)造，以及機(jī)制與體系的構(gòu)建。
參考文獻(xiàn)：
[1]朱笑悅.新形勢(shì)下我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理及其管理研究[D].浙江大學(xué)，2015.
關(guān)鍵詞：流動(dòng)性；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；組合投資管理
一、 引言
Markowitz（1952）提出的均值-方差模型奠定了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)，他首次將風(fēng)險(xiǎn)定義為期望收益率的波動(dòng)率，從而將投資管理的視角從僅考慮收益率的一維空間拓展到了關(guān)注收益和風(fēng)險(xiǎn)均衡的二維空間。隨后Markowitz（1959）認(rèn)識(shí)到了在動(dòng)態(tài)組合投資管理時(shí)由于面臨流動(dòng)性成本的潛在沖擊而導(dǎo)致實(shí)際持有的組合與理論上的最優(yōu)組合有一定偏差，但由于流動(dòng)性比較難以刻畫，他并沒(méi)有深入分析流動(dòng)性對(duì)組合優(yōu)化的影響，而是認(rèn)為“雖然證券并非具有完美的流動(dòng)性，但流動(dòng)性卻是充分的，進(jìn)行操作指令分析時(shí)不需要考慮”。而近年來(lái)諸多金融危機(jī)事件背后，流動(dòng)性問(wèn)題均成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)之一，而由于流動(dòng)性不足所帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格暴跌和整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定，成為投資者投資管理時(shí)必須要考慮的因素。因此，深入分析流動(dòng)性的本質(zhì)內(nèi)涵，不僅有助于投資者在組合管理中認(rèn)識(shí)和利用流動(dòng)性，而且也有助于滿足投資者流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。本文首先區(qū)分流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理進(jìn)行探討，從理論上分析流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)組合管理的作用。
二、 流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)
1. 流動(dòng)性的內(nèi)涵。在金融領(lǐng)域中，流動(dòng)性是一個(gè)相對(duì)寬泛的概念，可以從宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面來(lái)認(rèn)識(shí)。宏觀流動(dòng)性一般指貨幣的供給；中觀流動(dòng)性主要指金融市場(chǎng)的流動(dòng)性；微觀流動(dòng)性衡量的是金融資產(chǎn)在特定市場(chǎng)下與現(xiàn)金之間的相互轉(zhuǎn)換能力。在一定條件下，宏觀流動(dòng)性和中微觀流動(dòng)性之間是相互影響、傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)化的。如東南亞金融危機(jī)中新興國(guó)家因宏觀流動(dòng)性管理不善而帶來(lái)的中微觀流動(dòng)性短缺導(dǎo)致了金融資產(chǎn)價(jià)格的暴跌，而美國(guó)次貸危機(jī)、歐債危機(jī)則由于中微觀的流動(dòng)性不足而導(dǎo)致整個(gè)宏觀流動(dòng)性的失控。由此可見流動(dòng)性在整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系中具有不可忽視的重要性。一般而言，對(duì)于投資者而言，雖然他們都關(guān)注市場(chǎng)或更高層面的流動(dòng)性，但我們認(rèn)為他們更應(yīng)該關(guān)注不同金融資產(chǎn)個(gè)體的流動(dòng)性差異，因?yàn)槭袌?chǎng)或更高層面的流動(dòng)性不是單個(gè)投資者能夠提供和影響的，但不同金融資產(chǎn)的流動(dòng)性卻可以直接影響到投資者的投資管理績(jī)效。因此，對(duì)于一個(gè)理性的投資者，在進(jìn)行投資管理時(shí)往往會(huì)傾向于尋求組合的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性之間的均衡目標(biāo)，然而流動(dòng)性不足卻常常是三者均衡被打破的導(dǎo)火索，因此，我們需要重視流動(dòng)性在整個(gè)投資管理過(guò)程中扮演的關(guān)鍵角色。
我們重點(diǎn)以股票為例闡述對(duì)流動(dòng)性內(nèi)涵的深層次理解。對(duì)于投資者而言，股票流動(dòng)性的衡量標(biāo)準(zhǔn)主要在于當(dāng)投資者在特定時(shí)間段內(nèi)計(jì)劃買入或賣出某只股票時(shí)，能否以期望的價(jià)格迅速完成交易?，F(xiàn)金和股票之間相互轉(zhuǎn)化的能力越強(qiáng)，交易成本越小，表明股票的流動(dòng)性越好。實(shí)際上，流動(dòng)性是與上市公司股票特征緊密相關(guān)的一種屬性，不同股票的流動(dòng)性存在著系統(tǒng)性的差異，比如主板上市的公司股票流動(dòng)性一般會(huì)優(yōu)于在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市的公司股票。同時(shí)基于對(duì)流動(dòng)性內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)，可知股票的流動(dòng)性不具有獨(dú)立性，其依附于交易過(guò)程，表征的是投資者對(duì)股票及股票所代表的上市公司的契約權(quán)利價(jià)值的認(rèn)識(shí)，滿足的是投資者買賣股票的交易需求，因此股票沒(méi)有流動(dòng)性并不一定沒(méi)有價(jià)值，但股票有流動(dòng)性一定有價(jià)值。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求均衡原理，當(dāng)市場(chǎng)的均衡價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，往往是由于商品的供求失衡。而股票價(jià)格的漲跌，往往是市場(chǎng)上信息的沖擊而使得股票估值出現(xiàn)差異，從而導(dǎo)致交易需求的產(chǎn)生，并由此提供了流動(dòng)性。結(jié)合流動(dòng)性的內(nèi)涵，流動(dòng)性是一個(gè)時(shí)點(diǎn)概念，即在不同的時(shí)間點(diǎn)上計(jì)算的個(gè)股流動(dòng)性會(huì)存在一定的差異，但若在沒(méi)有新的系統(tǒng)性沖擊的市場(chǎng)環(huán)境中，金融資產(chǎn)的交易需求不會(huì)發(fā)生太大變化，因此我們認(rèn)為金融資產(chǎn)的流動(dòng)性也相對(duì)比較穩(wěn)定。基于此我們認(rèn)為將流動(dòng)性分解為流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)概念可能更利于認(rèn)識(shí)流動(dòng)性在組合投資中的作用，結(jié)合流動(dòng)性水平作為證券自身的一種屬性，可以用一段時(shí)期間股票流動(dòng)性的平均值來(lái)表示，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則是流動(dòng)性變化的不確定性（姚亞偉，2009）。
2. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是與流動(dòng)性相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，依據(jù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要可分為外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由于外部信息沖擊所帶來(lái)的，屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者很難進(jìn)行合理預(yù)期而進(jìn)行控制；而內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由于交易過(guò)程中投資者的交易需求不能夠得到有效滿足而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過(guò)交易策略的改變來(lái)進(jìn)行管理，屬于可控的風(fēng)險(xiǎn)。因此我們?cè)诶昧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，主要應(yīng)基于內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即從交易過(guò)程來(lái)認(rèn)識(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。由于流動(dòng)性依附于交易過(guò)程，流動(dòng)性水平在一定時(shí)期內(nèi)具有一定的穩(wěn)定性并且可以用期間流動(dòng)性的平均值來(lái)表示，那么我們就可以將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為流動(dòng)性相對(duì)于流動(dòng)性水平的偏離程度，即流動(dòng)性未來(lái)的波動(dòng)相對(duì)流動(dòng)性水平的波動(dòng)率，這能夠有效的衡量流動(dòng)性未來(lái)的不確定性和易變性。
在證券市場(chǎng)上，投資者一般都是流動(dòng)性水平的接受者，投資者的多樣化交易需求為市場(chǎng)和證券提供了流動(dòng)性。若沒(méi)有外部信息沖擊，投資者對(duì)證券估值分化不會(huì)存在較大差異，這樣投資者對(duì)證券的交易需求仍然是處于多樣化需求的狀態(tài)，不會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性的較大偏離；而若存在外部新的重大信息沖擊，將可能導(dǎo)致投資者對(duì)信息的判斷產(chǎn)生較大分歧，交易需求會(huì)出現(xiàn)明顯的增加。比如，以股票市場(chǎng)為例，在股票開盤前15分鐘，股票的成交量和價(jià)格波動(dòng)相對(duì)于其他時(shí)間段明顯較高，這實(shí)質(zhì)上就是投資者基于非交易時(shí)間信息判斷帶來(lái)的估值差異而產(chǎn)生的交易需求的體現(xiàn)。若外部的信息沖擊對(duì)投資者的估值影響產(chǎn)生的預(yù)期一致時(shí)，此時(shí)多樣化的交易需求就被單一化的交易需求取代，證券的買方和賣方將出現(xiàn)極大不平衡，從而導(dǎo)致證券的流動(dòng)性下降，此時(shí)投資者的交易需求很難得到滿足，為完成交易投資者不得不支付更高的買價(jià)購(gòu)入證券或以更低的賣價(jià)出售證券，由此帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)的增加，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也隨之急劇增加，流動(dòng)性進(jìn)一步惡化，最終導(dǎo)致金融市場(chǎng)的流動(dòng)性水平在短時(shí)間內(nèi)大幅下降直至為零。在股票市場(chǎng)上，典型的現(xiàn)象就是由于漲跌停板制度的限制，若個(gè)股漲停（跌停），此時(shí)對(duì)于股票的買方（賣方）而言，流動(dòng)性為零，而對(duì)于股票的賣方（買方）流動(dòng)性則無(wú)窮好，想賣（買）股票的投資者很容易實(shí)現(xiàn)交易需求，而想買（賣）股票的投資者交易需求基本上很難實(shí)現(xiàn)。由此可見，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的源頭主要在于外部的信息沖擊，這主要表現(xiàn)為相關(guān)政策、外部環(huán)境、事件等，而這些信息會(huì)給投資者帶來(lái)證券估值的變化，特別是那些對(duì)流動(dòng)性水平要求相對(duì)較高的金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)面對(duì)外部信息沖擊，會(huì)促使投資者為滿足組合整體的流動(dòng)性需求而進(jìn)行組合再平衡的管理，這將通過(guò)買入或賣出不同流動(dòng)性的股票來(lái)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于大規(guī)模資金的投資者，他們?yōu)檫M(jìn)行流動(dòng)性管理而進(jìn)行的買賣行為可能會(huì)導(dǎo)致證券供求的嚴(yán)重失衡，股票價(jià)格很容易沿著一個(gè)方向趨勢(shì)變化，這會(huì)進(jìn)一步影響到投資者持有剩余股票的價(jià)值從而產(chǎn)生新的交易需求。在這一階段，原本不相關(guān)的股票可能顯示出高相關(guān)性和變化的協(xié)同性，從而帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格全面下跌，為滿足風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，投資者不得不為滿足風(fēng)險(xiǎn)約束條件而被動(dòng)進(jìn)行交易，從而引發(fā)新一輪的價(jià)格恐慌和流動(dòng)性危機(jī)。在這種內(nèi)生變化機(jī)制下，一方面進(jìn)行股票的變現(xiàn)大大增加了執(zhí)行成本，另一方面在操作的過(guò)程中，也將當(dāng)前在其投資組合中其他股票存在的流動(dòng)性壓力擴(kuò)散出去造成更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Lowenstein，2001）。從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成分析，表面上是由市場(chǎng)投資者的內(nèi)在行為所引起的，但外部信息沖擊是處于主導(dǎo)地位的。
三、 流動(dòng)性與組合投資管理已有研究評(píng)述
目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞流動(dòng)性內(nèi)涵、測(cè)度指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面的研究已相對(duì)比較成熟，但在對(duì)流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵的區(qū)分方面研究相對(duì)較少，姚亞偉（2009）、楊朝軍和王靈芝（2011）較早的對(duì)相關(guān)概念進(jìn)行了區(qū)分，分析了流動(dòng)性水平與流動(dòng)性價(jià)值、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償之間的內(nèi)在機(jī)理及并進(jìn)行了實(shí)證研究。Lou和Sadka（2011）對(duì)股票的流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)定價(jià)方面的重要性進(jìn)行了區(qū)分，他們通過(guò)實(shí)證分析證明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而不是流動(dòng)性水平，可以解釋在2008年~2009年間的金融危機(jī)中的股票截面收益。同時(shí)他們還證明了持有流動(dòng)性資產(chǎn)在金融危機(jī)中所遭受的損失并不比非流動(dòng)性資產(chǎn)少，甚至在某些情況下比非流動(dòng)性資產(chǎn)的損失還要大。這與Nguyen和Puri（2009）的研究結(jié)論不太一致，Nguyen和Puri的研究表現(xiàn)，通過(guò)對(duì)Pastor和Stambaugh（2003）選取的市場(chǎng)流動(dòng)性因子進(jìn)行調(diào)整，傳統(tǒng)的流動(dòng)性水平仍然被定價(jià)，這與他們以前研究的市場(chǎng)流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)的結(jié)果一樣，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)股票特征或者Fama-French因子會(huì)對(duì)影響股票收益的流動(dòng)性水平?jīng)_擊產(chǎn)生決定作用，這意味著流動(dòng)性水平比流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)定價(jià)中的影響更大，然而由于他們所選取的樣本區(qū)間是次貸危機(jī)剛剛爆發(fā)時(shí)的較短期間，這可能影響到他們研究結(jié)論的穩(wěn)定性。
不同股票流動(dòng)性水平的系統(tǒng)性差異和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，表明在均值—方差模型中假定流動(dòng)性充足的條件是難以實(shí)現(xiàn)的，因此在組合投資管理中必須考慮流動(dòng)性的影響。流動(dòng)性對(duì)組合投資管理的影響主要通過(guò)三個(gè)階段來(lái)作用，即在組合構(gòu)建的個(gè)股選擇、動(dòng)態(tài)組合再平衡及組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。在組合構(gòu)建的個(gè)股選擇階段，由于不同股票的流動(dòng)性水平存在系統(tǒng)性差異，組合流動(dòng)性水平的高低就取決于組合中不同股票的權(quán)重及不同股票的流動(dòng)性水平，這將直接影響到組合構(gòu)建的成本；在動(dòng)態(tài)組合再平衡階段，由于投資者對(duì)新信息的判斷或投資策略的變化需要對(duì)組合構(gòu)成進(jìn)行重新的調(diào)整，在這個(gè)調(diào)整過(guò)程個(gè)股流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接影響到投資者的成本，從而影響到組合的績(jī)效；而組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估能夠?qū)ν顿Y人的管理整體績(jī)效進(jìn)行測(cè)度，但事實(shí)上我們不能僅按照組合的期末凈值來(lái)對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行直接評(píng)估，而是要在考慮流動(dòng)性的基礎(chǔ)上剔除變現(xiàn)成本后才算是歸屬于投資人的真實(shí)業(yè)績(jī)。因此，流動(dòng)性在整個(gè)組合管理過(guò)程中都發(fā)揮著不可忽視的作用。已有的將流動(dòng)性引入到投資組合管理的文獻(xiàn)，主要是側(cè)重于理論分析，從資產(chǎn)定價(jià)的角度考慮流動(dòng)性因素的影響。已有學(xué)者的研究主要可以分為兩個(gè)方面：一是引入流動(dòng)性是否降低了投資管理的效率，這主要從期末財(cái)富效用的視角來(lái)進(jìn)行研究，Tobin（1958）最早提出將流動(dòng)性作為變現(xiàn)成本來(lái)考察對(duì)期末期望財(cái)富效用的影響，并據(jù)此進(jìn)行最優(yōu)化投資選擇；姚亞偉等（2009）的研究則表明引入流動(dòng)性并不一定降低期末財(cái)富效用。二是將流動(dòng)性引入組合管理模型的方法，主要有Amihud和Mendelson（1986）、Jacoby（2003）等利用相對(duì)買賣價(jià)差比率作為流動(dòng)性的度量指標(biāo)，提出了流動(dòng)性調(diào)整的CAPM模型；Lo et al.（2003）提出從流動(dòng)性過(guò)濾、流動(dòng)性約束和基于流動(dòng)性的效用最大化三個(gè)角度探討了引入流動(dòng)性的組合選擇模型；Gonzdlez和Rubio（2007）引用了Lo等（2003）的思想，實(shí)證分析了流動(dòng)性約束下的均值-方差-流動(dòng)性模型和目標(biāo)效用函數(shù)最大化模型。針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成及對(duì)組合投資影響的研究，已有學(xué)者的研究觀點(diǎn)主要從不同投資者之間對(duì)信息的認(rèn)識(shí)偏差（如Barlevy & Veronesi，2003）、做市商不能滿足較大流動(dòng)性需求（如Morris & Shin，2002）、交易者之間合作停止并轉(zhuǎn)為互相之間“掠奪易”而導(dǎo)致的市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏（Carlin et al.，2006）等角度展開分析。
四、 總結(jié)及建議
綜上所述，流動(dòng)性在組合構(gòu)建前的個(gè)股選擇、組合動(dòng)態(tài)再平衡管理和組合績(jī)效評(píng)估三個(gè)層面都發(fā)揮著不可忽略的作用。本文在區(qū)分流動(dòng)性內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，將流動(dòng)性分解為流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)兩者在組合管理中的作用機(jī)理進(jìn)行了比較分析，為在投資管理中進(jìn)行流動(dòng)性管理提供了思路。結(jié)合證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，在運(yùn)用流動(dòng)性進(jìn)行投資組合管理時(shí)，我們提出以下建議：
1. 將證券投資的收益分解為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益和交易風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益主要是基于在證券的非交易時(shí)間，由于外部信息沖擊而對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格估值產(chǎn)生的瞬間沖擊（一般可以用開盤價(jià)相對(duì)于前一日的收盤價(jià)變化來(lái)衡量），這類風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者能夠通過(guò)正常交易來(lái)影響，而且系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益一般波動(dòng)較大，投資者在對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，只能通過(guò)對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式(如利用股指期貨、融資融券等工具)，而不可能通過(guò)積極的投資管理來(lái)進(jìn)行消除。而交易風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益則是在交易時(shí)間內(nèi)由投資者交易行為而形成的收益，這部分收益能夠直接體現(xiàn)股票流動(dòng)性的作用，在此階段投資者可以根據(jù)不同證券的流動(dòng)性水平、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)積極的投資管理來(lái)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性—收益—風(fēng)險(xiǎn)三者的均衡。
2. 將流動(dòng)性因素直接作為約束條件引入到均值-方差模型是在投資組合管理中運(yùn)用流動(dòng)性的簡(jiǎn)單有效方法。由于個(gè)股的流動(dòng)性水平與公司屬性相關(guān)，因此不同個(gè)股的流動(dòng)性水平之間存在著系統(tǒng)性的差異，如果以組合中不同個(gè)股的權(quán)重為權(quán)數(shù)，組合的流動(dòng)性就可以表示為組合中不同個(gè)股流動(dòng)性水平的加權(quán)平均和，可以反映組合整體滿易需求的能力。在這里，我們并沒(méi)有考慮將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考慮到組合的投資管理過(guò)程中，原因主要在于：結(jié)合組合流動(dòng)性的內(nèi)涵，組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就可以表示為組合整體流動(dòng)性變化的不確定性，由于組合中不同個(gè)股流動(dòng)性變化的方向不確定，就類似于組合中不同個(gè)股價(jià)格變化的方向不確定。因此組合投資的過(guò)程不僅分散了組合收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也分散了組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這使得組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)因遵循相同的分散化原理而高度相關(guān)，因此僅引入收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)即可較好表征組合的風(fēng)險(xiǎn)。在均值—方差模型中引入組合流動(dòng)性水平約束，有利于在控制組合一定流動(dòng)性水平下去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)—收益的均衡，這也與目前養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金等對(duì)投資組合流動(dòng)性要求相對(duì)比較高的機(jī)構(gòu)投資者提供了一種組合優(yōu)化的方法。
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基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：71103121）和上海市教委重點(diǎn)課題（項(xiàng)目號(hào)：12ZS125）資助。
