時間：2023-09-25 17:28:00
序論：在您撰寫公司資產(chǎn)管理規(guī)定時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
(一)樣本的選取2007年1月1日起實施的現(xiàn)行會計準則規(guī)定，資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認，在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回?，F(xiàn)行準則實施以后，上市公司利用資產(chǎn)減值來操縱利潤越來越難。為分析資產(chǎn)減值現(xiàn)行規(guī)定對上市公司盈余管理的影響，本文選取滬、深兩市的42家公司作為樣本進行分析。雖然選取的樣本數(shù)占全部上市公司的比例不足10％，但這42家樣本是從各行業(yè)挑選出來的，其資產(chǎn)總額及營業(yè)利潤在所在行業(yè)均占有較高的比例，所以所選取的樣本均具有一定的代表性(見表1)。選取的樣本數(shù)據(jù)均來源于巨潮資訊網(wǎng)公布的2004年至2006年年報。
(二)樣本公司資產(chǎn)減值準備的計提及轉(zhuǎn)回情況分析具體分析見表2、表3、表4、表5。
從表2可以看出，壞賬準備在資產(chǎn)減值準備計提總額中所占比例最高，其次是存貨跌價準備，再次是長期投資跌價準備和固定資產(chǎn)減值準備。短期投資、無形資產(chǎn)和在建工程的減值計提比例較少。按現(xiàn)行資產(chǎn)減值會計有關(guān)規(guī)定，可轉(zhuǎn)回減值準備的計提金額平均為61595，56萬元，占資產(chǎn)減值準備計提總額的75，72％。
從表3可以看出，壞賬準備的轉(zhuǎn)回在資產(chǎn)減值準備轉(zhuǎn)回總額中的比例最高，其次是存貨跌價準備，再次是固定資產(chǎn)減值準備。短期投資、長期投資、無形資產(chǎn)和在建工程的減值準備轉(zhuǎn)回金額及比例都很少。按照減值會計現(xiàn)行規(guī)定，可轉(zhuǎn)回減值準備的金額平均為68416，54萬元，占資產(chǎn)減值準備轉(zhuǎn)回總額的86，00％。
從各年的環(huán)比發(fā)展速度可以看出，2005年各項資產(chǎn)減值準備的計提基本高于2004年，而2006年各項資產(chǎn)減值準備的計提基本都低于2005年。2004年資產(chǎn)減值準備的計提高于2005年，說明資產(chǎn)減值會計在我國的推行確實起到了夯實企業(yè)資產(chǎn)、提高會計信息質(zhì)量的作用。但是，2006年現(xiàn)行會計準則的出臺，對企業(yè)資產(chǎn)減值準備的計提行為產(chǎn)生了一定的影響。由于從2007年開始，計提的長期資產(chǎn)減值準備將無法轉(zhuǎn)回，并且短期資產(chǎn)的減值準備轉(zhuǎn)回也規(guī)定了嚴格的轉(zhuǎn)回條件，所以企業(yè)對于資產(chǎn)減值準備的計提行為必定非常謹慎，能少提則少提。
從各年的環(huán)比發(fā)展速度可以看出，2006年各項資產(chǎn)減值準備轉(zhuǎn)回的環(huán)比發(fā)展速度基本上都在100％以上，說明2006年各項資產(chǎn)減值準備的轉(zhuǎn)回基本上高于2005年。主要是因為2006年是上市公司轉(zhuǎn)回以前年度資產(chǎn)減值準備的最后一年，上市公司在過去年度通過種種理由計提的資產(chǎn)減值如果不及時轉(zhuǎn)回，將徹底成為沉沒成本。因此，上市公司抓住最后一次機會，尋找各種各樣的理由將以前的資產(chǎn)減值予以轉(zhuǎn)回。
(三)樣本數(shù)據(jù)分析第一，從表2、表3可以看出，壞賬準備及存貨跌價準備三年平均計提和轉(zhuǎn)回的比例分別為75，72％和86，00％。這說明現(xiàn)行資產(chǎn)減值會計的相關(guān)規(guī)定僅在一定程度上限制了長期資產(chǎn)減值準備的轉(zhuǎn)回，上市公司仍然可以利用壞賬準備及存貨跌價準備進行盈余管理。第二，從表4可看出，資產(chǎn)減值準備的計提基本上呈先升后將的趨勢，說明現(xiàn)行資產(chǎn)減值準則在一定程度上遏制了上市公司利用資產(chǎn)減值進行盈余管理的行為。第三，從表5可看出，2006年資產(chǎn)減值準備的轉(zhuǎn)回基本高于2005年，說明2006年是歷年資產(chǎn)減值沖回的最后期限，那些在以前年度通過計提減值準備“雪藏”利潤，或需要并可以通過轉(zhuǎn)回來滿足某些經(jīng)濟指標要求的公司，有可能在此期間將減值準備集中沖回，否則2007年后這些可能沖回的利潤將再也沒有機會浮出水面。 通過上述分析可看出，資產(chǎn)減值現(xiàn)行規(guī)定在一定程度上能夠抑制上市公司盈余管理的行為，但是資產(chǎn)減值會計規(guī)定不能完全控制上市公司利用資產(chǎn)減值進行盈余管理的行為。
二、資產(chǎn)減值規(guī)定實施過程中存在的問題
(一)上市公司仍可通過流動資產(chǎn)減值的轉(zhuǎn)回操縱利潤普華永道的某注冊會計師認為，目前上市公司常利用流動性資產(chǎn)減值準備的計提轉(zhuǎn)回操縱利潤，利用長期資產(chǎn)減值準備的計提轉(zhuǎn)回操縱利潤的相對較少?，F(xiàn)行會計準則在有關(guān)流動性資產(chǎn)的計提轉(zhuǎn)回方面與原有的規(guī)定并沒有多大變化，因此，現(xiàn)行會計準則并不能堵住上市公司利用流動資產(chǎn)的計提轉(zhuǎn)回操縱利潤的漏洞。
據(jù)統(tǒng)計，截至2006年6月30日，1334家公司資產(chǎn)減值準備計提總額為2543.623億元。其中，壞賬準備為1900.006億元，占計提總額的74.70％；存貨跌價準備為179，668億元，占計提總額的7.06％；長期投資減值準備為170.049億元，占比6.69％；現(xiàn)行準則禁止轉(zhuǎn)回的三項資產(chǎn)減值準備為271，846億元，占計提總額的10.69％。在2006年上半年共計186.327億元的各項減值準備轉(zhuǎn)回總額中，壞賬準備轉(zhuǎn)回為119.546億元，占轉(zhuǎn)回總額的64.16％；存貨跌價準備轉(zhuǎn)回為34.125億元，占轉(zhuǎn)回總額的18.13％；三項資產(chǎn)減值準備轉(zhuǎn)回為11.979億元，占轉(zhuǎn)回總額的6.43％。這些數(shù)據(jù)說明，上市公司仍可利用流動資產(chǎn)資產(chǎn)減值的計提和轉(zhuǎn)回操縱盈余。
(二)可收回金額的確認和計量難度比較大在判斷資產(chǎn)是否計提減值準備時，只要資產(chǎn)可收回金額低于賬面價值，就確認資產(chǎn)減值。資產(chǎn)的可收回金額應(yīng)當取資產(chǎn)的公允價值減去處置費用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者。但是。公允價值和預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的判斷都比較困難，所以合理確定可收回金額有一定的難度。
首先，公允價值確定難度大。公允價值的確定有三種方式，在選擇時存在先后順序。確定公允價值的第二種和第三種方式不易在我國現(xiàn)階段使用。因為第二種方式對完善的活躍市場要求很高，我國現(xiàn)在市場機制還不完善，很多資產(chǎn)市場還沒達到完善的程度，市場上的價格帶有很大的隨意性，所以，不能認定為公允價值。第三種方式中“以可獲取的最佳信息為基礎(chǔ)，估計資產(chǎn)的公允價值可以參考同行業(yè)類似資產(chǎn)的最近交易價格或者結(jié)果進行估計”，現(xiàn)行會計準則中列舉了可供參考的方法，但是在無法得知類似交易信息的情況下，還需要其他方法協(xié)助。這些都給公允價值的應(yīng)用帶來困難，也給管理者進行盈余管理提供操縱空間。
其次，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算難度大。未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值受未來各年現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限的影響。未來各年現(xiàn)金流量估計要求技術(shù)水平比較高，操作難度大。預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值時所采用的折現(xiàn)率是指企業(yè)在購置或者投資資產(chǎn)時所要求的必要報酬率，在確定折現(xiàn)率時，如何反映當前市場貨幣時間價值和資產(chǎn)特定的風險，帶有很大的主觀性，在操作上具有一定的難度。
(三)資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合實施困難現(xiàn)行準則引入了“資產(chǎn)組”的概念，在一定程度上與國際準則趨同。但就我國的企業(yè)管理現(xiàn)狀和上市公司的監(jiān)管機制看，資產(chǎn)組要在我國企業(yè)中實施難度非常大。一是我國目前的管理水平還達不到使用資產(chǎn)組的要求。在使用資產(chǎn)組時，需要與之適應(yīng)的現(xiàn)金流量預(yù)算管理水平，但是我國
大部分上市公司沒有編制長期現(xiàn)金流量預(yù)算的慣例，管理人員和會計人員對現(xiàn)金流量的測算缺乏經(jīng)驗。二是資產(chǎn)組的劃分缺乏明確的標準。資產(chǎn)組劃分方法的不同將直接影響到資產(chǎn)減值準備應(yīng)否計提及計提多少等問題，客觀上可能使企業(yè)隨意擴大或縮小資產(chǎn)組來調(diào)節(jié)利潤。
(四)商譽減值測試困難商譽的減值測試要結(jié)合所屬的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合進行，將蘊含大量的操作問題。如何認定所屬的資產(chǎn)組、是否會產(chǎn)生商譽錯誤地分配給過小的資產(chǎn)組或者過大的資產(chǎn)組等都包含了太多的主觀判斷因素，財務(wù)人員和審計人員也缺乏判斷標準，這將是上市公司進行利潤操縱的灰色地帶。
三、改進的建議
(一)進一步完善信息市場和價格市場完善的信息市場和價格市場是有效實現(xiàn)資產(chǎn)減值準備計提的重要途徑。因為資產(chǎn)減值的計提是以公允價值為基礎(chǔ)，而公允價值的本質(zhì)基于市場價值的判斷，凡偏離市場價值的判斷都不公允。為了合理確定市場價格，判斷各項資產(chǎn)是否應(yīng)該計提減值準備，必須規(guī)范和健全我國現(xiàn)實的市場環(huán)境。為此，國家應(yīng)逐步建立起各行業(yè)市場價格信息系統(tǒng)，建立有實際指導(dǎo)意義的市場報價系統(tǒng)，利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)定期公布有關(guān)資產(chǎn)的信息資料，真正使評估價值接近市場價值，以減少資產(chǎn)減值會計中的主觀因素，為計提減值準備的可操作性、客觀性、公正性提供直接依據(jù)。
(二)充分發(fā)揮注冊會計師審計的作用資產(chǎn)減值準備的確認、計量比較復(fù)雜，受主觀因素的影響比較大。因此，資產(chǎn)減值問題審計中，應(yīng)由專業(yè)理論知識比較扎實、職業(yè)經(jīng)驗較為豐富的注冊會計師來實施，獲取充分的審計證據(jù)。當注冊會計師依據(jù)審計證據(jù)所估計的各項資產(chǎn)減值準備與被審計單位會計報表列示有差異時，應(yīng)判斷差異是否合理。如認為不合理，應(yīng)提請被審計單位予以調(diào)整；若被審計單位不調(diào)整，注冊會計師應(yīng)視重要程度，出具保留意見或否定意見的審計意見；當注冊會計師無法判斷資產(chǎn)減值準備的計提是否合理，注冊會計師應(yīng)當出具保留意見或拒絕表示意見的審計報告。這樣，可以引起會計報表信息使用者的注意，有效遏制企業(yè)利用資產(chǎn)減值操縱盈余。
(三)提高會計人員的素質(zhì)資產(chǎn)減值的確認和計量不僅要求會計人員具有較高的業(yè)務(wù)素質(zhì)，而且還應(yīng)具有綜合分析和職業(yè)判斷能力。會計人員的綜合分析和職業(yè)判斷能力決定了資產(chǎn)減值確認和計量的準確性。而我國目前會計人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)偏低，職業(yè)判斷能力不強。因此，有關(guān)部門應(yīng)通過崗位繼續(xù)教育等方式來加強對會計人員在資產(chǎn)減值的確認和計量方面的業(yè)務(wù)能力培訓(xùn)；同時，應(yīng)注重對會計人員的誠信教育，使會計人員在判斷和表達經(jīng)濟業(yè)務(wù)時，以客觀事實為依據(jù)，確保會計信息的質(zhì)量。
(四)建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，加大處罰力度目前，一些企業(yè)利用資產(chǎn)減值調(diào)節(jié)利潤的主要原因是對企業(yè)會計違法行為的處罰力度小，企業(yè)違規(guī)違法成本低。此外，企業(yè)會計數(shù)據(jù)失真問題的日益嚴重與法律責任的威懾效果低下有著極大關(guān)系。我國應(yīng)對發(fā)現(xiàn)的會計造假等問題加大處罰力度。對于會計造假的法律主體，不僅要明確法律責任，還應(yīng)提高法律責任的威懾程度。只有做到有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴、違法必究，才能打擊會計造假等行為，維護公眾利益。
參考文獻：
乙方（資產(chǎn)管理員）：
為切實貫徹《 公司資產(chǎn)管理辦法》（以下稱《管理辦法》）之規(guī)定，層層落實管理責任制，在 公司資產(chǎn)責任人明確資產(chǎn)管理員后簽訂本責任書，具體內(nèi)容如下：
1、甲方將本單位的資產(chǎn)委托乙方代為管理，由乙方建立本公司的資產(chǎn)賬簿，主要負責本單位新增資產(chǎn)的購置審批、新增資產(chǎn)登記、資產(chǎn)盤點、報廢資產(chǎn)審批、資產(chǎn)調(diào)撥等各項具體工作，資產(chǎn)管理員負責與資產(chǎn)管理部專管員聯(lián)系，監(jiān)督本單位資產(chǎn)的管理與使用。
2、乙方按要求嚴格執(zhí)行資產(chǎn)管理部的各項管理規(guī)定。不定時地對店內(nèi)所屬資產(chǎn)進行盤點核實，發(fā)現(xiàn)問題及時處理。在每年末對本單位資產(chǎn)進行全面盤點，對盤盈、盤虧資產(chǎn)查明原因，交由本單位經(jīng)理確認后，一份自存，一份呈報甲方、一份上報資產(chǎn)管理部專管員備案。
3、乙方在本單位使用資產(chǎn)過程中，如發(fā)現(xiàn)有損壞或不能繼續(xù)正常使用的資產(chǎn)，應(yīng)及時按《管理辦法》之“報廢制度”履行報廢手續(xù)報資產(chǎn)管理部審批，并會同本單位財務(wù)部門做出相應(yīng)處理。
4、乙方因工作調(diào)動或其它原因不再擔任資產(chǎn)管理員時，須按規(guī)定與甲方重新委派的資產(chǎn)管理員辦理資產(chǎn)交接手續(xù)，同時由新任資產(chǎn)管理員與甲方重新簽訂本協(xié)議。在移交過程中，須對本單位資產(chǎn)進行全面盤點、核實，并將結(jié)果報送給資產(chǎn)管理部。
5、乙方為本單位第二資產(chǎn)責任人，如本公司違反資產(chǎn)管理規(guī)定，乙方一并承擔連帶責任，并給予相應(yīng)的處罰。
6、本協(xié)議一式三份，經(jīng)甲乙雙方簽字后生效，甲、乙雙方各執(zhí)一份，報資產(chǎn)管理部備案一份。
甲方：
關(guān)鍵詞：小額貸款公司；資產(chǎn)證券化；可行性及存在的問題
2008年，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》，自此小額貸款公司在國內(nèi)發(fā)展正式起步。從2008年至2014年，小額貸款公司經(jīng)歷了數(shù)年的擴張性增長，無論是從機構(gòu)數(shù)量還是貸款余額方面，都出現(xiàn)了逐年走高的趨勢，只是近兩年有所放緩和減少。根據(jù)央行的統(tǒng)計，截至2016年末，全國小額貸款公司從業(yè)人員數(shù)量108881人，機構(gòu)數(shù)量8673家，實收資本8234億元，貸款余額9273億元。自08年以來，小額貸款公司的快速發(fā)展對中小企業(yè)具有重要意義，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問題，促進了中小企業(yè)的發(fā)展。但是另一方面，資金短缺同時也是制約小額貸款公司發(fā)展的一個難題。本文將對小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性以及存在的問題進行分析。
一、小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性
(一)資金來源不足
《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“《意見》”)指出：“小額貸款公司不吸收公眾存款，主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金，在法律、法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%”。這一規(guī)定限制了小額貸款公司無法像銀行業(yè)金融機構(gòu)可以吸收公眾存款，也限制了其從銀行獲得資金的金額和數(shù)量，從而制約了其發(fā)展。因此有必要盤活小額貸款公司的存量資產(chǎn)，加強其自身造血功能。
(二)融資渠道不通暢
根據(jù)《意見》，小額貸款公司的融資渠道主要有以下兩個，一是股東繳納的資本金以及增資擴股；二是向銀行業(yè)等金融機構(gòu)融資。股東增資擴股不具有持續(xù)性，不能完全解決小額貸款公司的資金不足現(xiàn)狀，且不利于小額貸款公司的獨立經(jīng)營，一旦股東自身發(fā)生經(jīng)營困難，無法提供資金支持時，會導(dǎo)致小額貸款公司陷入經(jīng)營困難，嚴重會引起資金鏈斷裂，導(dǎo)致破產(chǎn)。通過銀行融資的方式，一是融資金額受限，不得超過其資本凈額的50%，二是融資機構(gòu)數(shù)量受限，融資機構(gòu)數(shù)量不能超過兩家。且在實際運作當中，向金融機構(gòu)融資存在很多附加條件，因此此種融資方式依然不能解決小額貸款公司資金不足的問題。為了解決小額貸款公司上述資金方面的問題，更好的服務(wù)中小企業(yè)的發(fā)展，盤活小額貸款公司的存量資產(chǎn)變得尤為重要，而資產(chǎn)證券化正好可以解決這一問題。
二、小額貸款公司資產(chǎn)證券化的可行性
(一)具備政策支持
2012年5月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》；8月，銀行間交易商協(xié)會了《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》；2013年，證監(jiān)會了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》、2014年《證券公司及基金管理公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，明確了專項資產(chǎn)計劃作為SPV獨立于發(fā)起人、管理人、投資人的法律地位，擴大了開展資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)主體及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。相關(guān)部門關(guān)于資產(chǎn)證券化相關(guān)系列政策表明，作為盤活存量資產(chǎn)的一種重要手段，資產(chǎn)證券化將會有更好、更規(guī)范的發(fā)展。
(二)具備資產(chǎn)證券化條件
資產(chǎn)證券化簡單而言是指將缺乏流動性、但具有可預(yù)期現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過一定資產(chǎn)組合，實現(xiàn)在資本市場上發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化一般具有這些要素：一是擁有能產(chǎn)生穩(wěn)定可控的現(xiàn)金流資產(chǎn)；二是該資產(chǎn)對于原始權(quán)益人來說缺乏流動性；三是需對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行重組及風險分散；四是需設(shè)立特定目的機構(gòu)(SPV)實現(xiàn)風險隔離；五是對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行信用評級及必要的增級措施。小額貸款公司的貸款資產(chǎn)恰可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過打包出售給設(shè)立特殊目的機構(gòu)(SPV)，SPV再對基礎(chǔ)資產(chǎn)中的現(xiàn)金流進行重組，打包成證券產(chǎn)品，同時引入信用評級等增信措施，最終實現(xiàn)小額貸款公司融資。因此小額貸款公司具備資產(chǎn)證券化的條件。
三、小貸公司資產(chǎn)證券化存在的問題
阿里小貸專項資產(chǎn)管理計劃是國內(nèi)第一只以小額貸款包作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。該資管計劃成功募集資金規(guī)模約50億元，為小額貸款公司資產(chǎn)證券化提供了借鑒。但在實踐當中，小額貸款公司資產(chǎn)證券化依然存在著一些問題，主要表現(xiàn)在以下兩點：
(一)券商資產(chǎn)證券化中的專項資產(chǎn)管理計劃
在法律主體上存在一定缺陷券商資產(chǎn)證券化中的專項資產(chǎn)管理計劃(SPV)和信貸資產(chǎn)證券化不同，信貸資產(chǎn)證券化中的特殊目的機構(gòu)一般是特殊目的信托(SPT)，SPT以《中華人民共和國信托法》為法律基礎(chǔ)，信托法明確規(guī)定信托財產(chǎn)區(qū)別于受托人的財產(chǎn)。在此情況下，以信托形式進行的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓則可以實現(xiàn)完全破產(chǎn)隔離。而券商資產(chǎn)證券化中的專項資產(chǎn)管理計劃一般是券商為了開展證券業(yè)務(wù)而設(shè)立的特殊目的機構(gòu)，此類機構(gòu)不具有信托法律主體地位，因而無法對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行所有人的變更登記。雖然證監(jiān)會《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中明確提出，專項資產(chǎn)計劃資產(chǎn)獨立于原始權(quán)益人、管理人的固有資產(chǎn)，當前述原始權(quán)益人、管理人發(fā)生破產(chǎn)的情況下，專項資產(chǎn)計劃不屬于破產(chǎn)清算資產(chǎn)。這樣來看，表面上似乎實現(xiàn)了隔離，但這僅僅是證監(jiān)會的規(guī)定，而證監(jiān)會的規(guī)定在效力上屬于部門規(guī)章，在訴訟時法院可以不使用。此種情況導(dǎo)致了券商資產(chǎn)證券化中的SPV在法律主體上存在一定缺陷。
(二)會計處理上存在著納入合并報表的可能資產(chǎn)證券化設(shè)計
SPV的目的，就是實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。但在實際中，資產(chǎn)證券化的某些條款有可能使SPV被判斷為發(fā)起人的準子公司，如果發(fā)起人實際控制著SPV，則按照企業(yè)會計準則關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和終止的規(guī)定，須將其納入財務(wù)報表的合并范圍。一旦合并，實質(zhì)就變成同一經(jīng)濟主體的行為，先前通過真實銷售所搭建的資產(chǎn)隔離將變得毫無意義。因為，不論SPV和發(fā)起人原先的報表如何確認，從合并報表層面來講結(jié)果都是一致的，這樣就偏離了資產(chǎn)證券化風險隔離的精神，背離了資產(chǎn)證券化的初衷。
四、結(jié)語
綜上，本文對小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性進行了分析，并對其存在的問題進行了探討。資產(chǎn)證券化可以有效解決小額貸款公司資金不足的問題，其核心是SPV的設(shè)計，但在實踐中，存在著SPV法律主體瑕疵以及在產(chǎn)品設(shè)計時某些條款有可能導(dǎo)致并表的問題。因此，在實踐中應(yīng)重點解決SPV法律主體的問題，并重點關(guān)注SPV的設(shè)計，實現(xiàn)真正的風險隔離。
財參考文獻：
[1]酈勇強.小貸貸款公司資產(chǎn)證券化模式探討[J].財會學習，2016，19：224一225.
一、完善固定資產(chǎn)管理采取的建議和措施
（一）加強固定資產(chǎn)投資預(yù)算的管理，做好投資的可行性分析。
預(yù)算制度是固定資產(chǎn)內(nèi)部管理控制中最重要的部分。建議上市公司編制旨在預(yù)測與控制固定資產(chǎn)增減的年度預(yù)算，對固定資產(chǎn)的購建要事先加以計劃，并對投資的可行性進行分析。上市公司對固定資產(chǎn)的取得和處置事前均有預(yù)算依據(jù)，對實際支出與預(yù)算之間的差異以及未入預(yù)算的特殊事項，應(yīng)嚴格控制支出，使固定資產(chǎn)的增減能處于良好的預(yù)算控制中。
1.根據(jù)市場行情和生產(chǎn)任務(wù)，核定固定資產(chǎn)需用量，確定固定資產(chǎn)投資的必要性。
上市公司因為生產(chǎn)和發(fā)展的需要以及產(chǎn)能的提升，新增一些固定資產(chǎn)是十分必要的，但如果只是為了某一工程項目的需要，勢必會影響固定資產(chǎn)的利用率。故在投資前，必須確定固定資產(chǎn)投資的必要性。
2.擬定固定資產(chǎn)投資方案，上市公司增加固定資產(chǎn)的途徑：①重新購建；②對原有的設(shè)備通過改造、維修、恢復(fù)和提高原有固定資產(chǎn)的能力；③融資租賃；④經(jīng)營租賃。針對以上四種投資方案，上市公司在投資前，應(yīng)該組織有關(guān)職能部門負責人、工程技術(shù)人員和有經(jīng)驗的工人參加，廣泛征求群眾意見，并根據(jù)本上市公司的實際特點，擬定出固定資產(chǎn)投資方案，以滿足生產(chǎn)發(fā)展的需要。
（二）建立固定資產(chǎn)的授權(quán)批準制度。
上市公司的資本性支出只有經(jīng)過董事會等高層管理機構(gòu)批準方可生效，所有固定資產(chǎn)的取得和處置均需經(jīng)上市公司管理層的書面認可。良好的授權(quán)可以使公司的管理效率得到很好的提高，同時又可避免資產(chǎn)的不正當流失。為提高管理工作效率，建議上市公司的管理層對固定資產(chǎn)的管理設(shè)立授權(quán)管理制度，將一部分權(quán)利下放給職能部門，既能提高中層管理的積極性，又提高了管理工作的效率。
1.公司管理層重視授權(quán)。適當?shù)氖跈?quán)可以提高上市公司的管理效率，可以使公司高層管理人員不停留在公司的日常經(jīng)營管理工作中，將更多的精力用于經(jīng)營決策。上市公司對固定資產(chǎn)管理的授權(quán)應(yīng)當合理、明確，確保嚴格在授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營，并制定防止越權(quán)經(jīng)營的措施。
2.建立層層授權(quán)審批制度。上市公司應(yīng)在公司授權(quán)范圍內(nèi)對固定資產(chǎn)管理部門給予合理、明確的授權(quán)。在此基礎(chǔ)上實行恰當?shù)呢熑畏蛛x制度，直接的操作部門或經(jīng)辦人員和直接的管理部門或控制人員必須相互獨立、相互牽制。單位內(nèi)部的各級管理人員必須在授權(quán)范圍內(nèi)行使職權(quán)和承擔責任，經(jīng)辦人員也必須在授權(quán)范圍內(nèi)辦理業(yè)務(wù)。
（三）加強固定資產(chǎn)的日常管理。
1.制定和完善固定資產(chǎn)管理的各項制度，加強固定資產(chǎn)職責分工管理。
固定資產(chǎn)的取得、記錄、保管、使用、維修、調(diào)撥和處置等均應(yīng)明確劃分責任，由專門部門和專人負責，明確的職責分工制度，有利于防止舞弊，防止資產(chǎn)流失。上市公司應(yīng)該制定關(guān)于資產(chǎn)管理方面的一系列管理文件，財務(wù)部門針對資產(chǎn)的判斷和管理及減值等制定管理規(guī)定，資產(chǎn)管理部門制定資產(chǎn)管理的具體規(guī)定，使上市公司的固定資產(chǎn)處于一個良性管理中。
2.建立網(wǎng)絡(luò)管理和固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫。
隨著上市公司的不斷擴大，上市公司的固定資產(chǎn)臺套數(shù)不斷增加，依靠傳統(tǒng)的手工臺賬遠遠不能滿足管理的需要。大型的上市公司均應(yīng)通過專門的軟件系統(tǒng)管理固定資產(chǎn)臺賬，建立固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)固定資產(chǎn)的計算機管理。
3.建立固定資產(chǎn)日常維修保養(yǎng)制度。
加強固定資產(chǎn)的日常管理，是保證固定資產(chǎn)完好率、延長使用壽命的關(guān)鍵。固定資產(chǎn)應(yīng)有嚴格的維護保養(yǎng)制度，以防止各種自然和人為的因素而遭受損失，并應(yīng)建立日常維護和定期檢修制度，以延長其使用壽命。
4.嚴把驗收關(guān)，組織辦理固定資產(chǎn)的驗收入庫手續(xù)，參加在建工程驗收并及時轉(zhuǎn)固。
驗收入庫轉(zhuǎn)資是設(shè)備和工程質(zhì)量的一道重要關(guān)口，必須按規(guī)定程序認真、細致逐項清點核實，杜絕不合格產(chǎn)品入庫。在驗收過程中，財務(wù)人員應(yīng)參與其中，嚴格把關(guān)。
5.建立固定資產(chǎn)的定期盤點制度。
對固定資產(chǎn)的定期盤點，是驗證賬面各項固定資產(chǎn)是否真實存在、了解固定資產(chǎn)放置地點和使用狀況以及發(fā)現(xiàn)是否存在未入賬固定資產(chǎn)的必要手段。了解和評價上市公司固定資產(chǎn)盤點制度，注意盤盈盤虧的情況，杜絕賬實不符的現(xiàn)象。
（四）搞好財務(wù)管理，加強財會人員的隊伍建設(shè)。
財務(wù)人員在固定資產(chǎn)的管理中肩負著重要的任務(wù)，資產(chǎn)的交付、核算和驗收均需要財務(wù)人員的參與，固定資產(chǎn)管理與核算的好壞，關(guān)鍵取決于財會人員的政治及業(yè)務(wù)素質(zhì)的高低，因此要加強財會人員的職業(yè)道德教育，樹立遵紀守法意識和全心全意為人民服務(wù)的思想。要組織財會人員認真學習黨的各項方針政策，學習國家的各項財經(jīng)法規(guī)和財務(wù)規(guī)章制度，學習財會專業(yè)理論知識，刻苦鉆研業(yè)務(wù)技術(shù)，堅持會計人員的職業(yè)原則，掌握過硬本領(lǐng)以適應(yīng)新形勢下財會工作的需要。
1.加強并完善財會人才培養(yǎng)體制，建立多層次、寬渠道的業(yè)務(wù)培養(yǎng)機制。
加強對現(xiàn)有財會人員的培訓(xùn)工作，組織行業(yè)內(nèi)外和國內(nèi)外多種類型的培訓(xùn)，提高財務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，使財會人員適應(yīng)新形勢下業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
2.進一步增強財會人員改革創(chuàng)新的能力。
轉(zhuǎn)變財會人員的思想觀念，創(chuàng)新工作方式，提高財會制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的能力，抓住改革機遇，迎接各種挑戰(zhàn)，不斷增強財會人員推動改革、適應(yīng)形勢變化的能力，不斷提高財會工作的效率和質(zhì)量。
3.提高財會人員的職業(yè)道德水平和綜合素質(zhì)。
財會人員除符合《會計法》等法律、法規(guī)規(guī)定的基本任職條件外，同時，應(yīng)當具備行業(yè)財會人員崗位規(guī)范規(guī)定的任職條件。財會人員除正常的核算工作外，應(yīng)提高各項分析工作能力，參與固定資產(chǎn)交付等的各項管理工作。
二、江鈴汽車股份公司固定資產(chǎn)管理的應(yīng)對策略
江鈴汽車股份有限公司是全國上市公司500強之一，公司管理層非常重視固定資產(chǎn)的管理，公司主要從以下方面加強固定資產(chǎn)的管理。
（一）建立健全各項資產(chǎn)管理制度。
財務(wù)部門建立了《固定資產(chǎn)會計管理規(guī)定》明確了各部門的職責，在會計管理規(guī)定中明確了固定資產(chǎn)初始計量、固定資產(chǎn)的交付、折舊、后續(xù)支出、調(diào)撥盤點和減值等規(guī)定。公司資產(chǎn)管理部門了《資產(chǎn)管理規(guī)定》，明確了資產(chǎn)的分類和編號規(guī)則、設(shè)備移交、設(shè)備封存及啟用、設(shè)備移裝調(diào)撥、設(shè)備租賃、設(shè)備減值、資產(chǎn)報廢與更新、資產(chǎn)調(diào)劑及處理、資產(chǎn)臺賬和資產(chǎn)檔案及技術(shù)資料管理等內(nèi)容。公司還建立了SAP資產(chǎn)管理數(shù)據(jù)庫專門用于資產(chǎn)臺賬的管理，使公司各項固定資產(chǎn)的變動都處于受控中。
（二）通過高效的會議協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)資管理過程中的交叉工作。
公司針對采購的集中和資產(chǎn)管理職能的分開，在在建工程轉(zhuǎn)資中出現(xiàn)的互相推拉，踢皮球的現(xiàn)象，每個月由財務(wù)部門專門組織召開一次會計科目審閱會。財務(wù)部門將所有超過三個月的購建固定資產(chǎn)的預(yù)付款清單和未轉(zhuǎn)資的清單列出，為提高會議效率，在會前發(fā)給公司預(yù)算管理和控制部門、采購部門、制造部門及設(shè)備管理部門，事前安排好每個需交付轉(zhuǎn)固或需銷預(yù)付的人員會議時間，各方一起討論并匯報項目的進展情況，這樣既使財務(wù)部門及時了解項目的進展情況，又較好地避免了因各部門推拉導(dǎo)致延誤轉(zhuǎn)固虛增利潤的情況。同時項目財務(wù)嚴把驗收關(guān)，項目組組織辦理固定資產(chǎn)的驗收入庫手續(xù)，參加在建工程竣工驗收并及時轉(zhuǎn)資。
（三）嚴格按照會計制度計提折舊。
每月財務(wù)人員根據(jù)固定資產(chǎn)的增減變動情況計提折舊，復(fù)核人員對折舊費用進行核對。同時預(yù)算管理和控制部門每月對折舊費用進行T＋3預(yù)測和分析，主要是根據(jù)項目節(jié)點，考慮投產(chǎn)時間，并結(jié)合現(xiàn)有的資產(chǎn)計提折舊情況與財務(wù)部的實際計提的折舊數(shù)進行分析，如有差異，再進一步分析查找原因，直至數(shù)據(jù)無誤。
（四）對報廢資產(chǎn)進行競賣。
公司所有的固定資產(chǎn)均有賬務(wù)記錄，針對一些需報廢的資產(chǎn)，公司在當?shù)赜杏绊懥Φ膱蠹埳峡菑V告，讓售信息，有意者到公司來實行競賣。公司資產(chǎn)管理部門制訂了《固定資產(chǎn)讓售實施細則》，細則對競賣的處理做出了一系列的規(guī)定，有意競賣的買家需事先交納一筆押金方可有資格進行競價。每次讓售不論讓售了多少設(shè)備，多少金額，均需公司主管領(lǐng)導(dǎo)、財務(wù)總監(jiān)、預(yù)算管理和控制部門及財務(wù)部門共同審批。
（五）建立TPM固定資產(chǎn)日常維修保養(yǎng)制度。
公司根據(jù)設(shè)備保管定人的原則，建立設(shè)備保養(yǎng)責任制，并根據(jù)設(shè)備使用情況制定保養(yǎng)計劃，同時資產(chǎn)管理部門經(jīng)常開展TPM設(shè)備競賽，定期對設(shè)備性能和完好率進行檢查，并對各部門的資產(chǎn)完好率和利用率進行考核，較好地降低了設(shè)備的利用成本。公司還定期組織TPM設(shè)備管理會議，組織設(shè)備管理員進行經(jīng)驗交流和溝通。
（六）嚴格審批固定資產(chǎn)的減值管理和分析。
公司財務(wù)部門制定了《公司八項計提減值準備制度》，每半年對固定資產(chǎn)減值進行一次申報。公司固定資產(chǎn)使用部門根據(jù)公司資產(chǎn)減值制度判斷資產(chǎn)的減值情況并上報公司資產(chǎn)管理部門，一些機器設(shè)備由于工藝技術(shù)變更或嚴重破損需計提減值準備，有些電子設(shè)備更新?lián)Q代較快也需要計提減值準備，資產(chǎn)管理部門根據(jù)各部門申報的減值明細清單進行實地清查，確認后報財務(wù)部門，財務(wù)部門會同預(yù)算管理和控制部門及財務(wù)總監(jiān)共同討論后上交公司董事會批準。
關(guān)鍵詞：專項資產(chǎn)管理計劃；資產(chǎn)證券化；基礎(chǔ)資產(chǎn)；基礎(chǔ)法律關(guān)系
中圖分類號：D922.287 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.11.85 文章編號：1672-3309（2013）11-185-02
專項資產(chǎn)管理計劃，是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型的一種，在當前亦是證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的表現(xiàn)形式和特殊目的載體。專項資產(chǎn)管理計劃在證券公司資產(chǎn)證券化交易中被設(shè)計成特殊目的載體，具體指證券公司面向境內(nèi)機構(gòu)投資者推廣并發(fā)售資產(chǎn)支持證券，設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃募集資金，并按照約定購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)（即基礎(chǔ)資產(chǎn)），并將該資產(chǎn)的收益分配給資產(chǎn)支持證券持有人。2012年9月，中國證監(jiān)會頒布了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》及其配套規(guī)則?；鸸鹃_始設(shè)立子公司，發(fā)行類似信托的投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利的專項資產(chǎn)管理計劃。基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃從而也開始被引入市場，并逐步為市場所認識和接受，成為基金公司發(fā)展的新引擎。[1]但專項資產(chǎn)管理計劃在基金公司子公司目前主要作為類信托理財產(chǎn)品，其用于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)目前還沒有實施細則和具體案例。本文將以隧道股份BOT項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例，剖析專項資產(chǎn)管理計劃為特殊目的載體的證券公司資產(chǎn)證券化涉及的一些基本法律問題。
一、隧道股份BOT項目資產(chǎn)證券化概況及法律結(jié)構(gòu)
2013年5月9日，上海大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司發(fā)行了隧道股份BOT 項目專項資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。該專項計劃設(shè)置優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券01、優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券02 和次級資產(chǎn)支持證券三種資產(chǎn)支持證券。此專項計劃的原始權(quán)益人為上海大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司；計劃管理人為上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司；托管人為招商銀行股份有限公司；保證擔保人為上海城建（集團）公司；回購方為上海市城鄉(xiāng)建設(shè)和交通委員會（原上海市市政工程管理局）；養(yǎng)護公司為上海上隧實業(yè)有限公司。
專項計劃所募集的認購資金只能根據(jù)約定，用于向大連路隧道公司購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即《專營權(quán)合同》中約定的特定期間內(nèi)的專營權(quán)收入扣除隧道大修基金以及隧道運營費用后的合同債權(quán)及其它權(quán)利。專項計劃資產(chǎn)由托管人托管，計劃管理人已經(jīng)與托管人簽訂了《托管協(xié)議》。托管人按《管理辦法》有關(guān)規(guī)定為專項計劃開立專用的銀行賬戶，專項計劃的一切貨幣收支活動，均需通過專項計劃賬戶進行。計劃管理人和托管人保證專項計劃資產(chǎn)與其自有資金、其他客戶委托管理資金、不同計劃的委托管理資金相互獨立。
根據(jù)專項計劃說明書，“隧道股份BOT 項目專項資產(chǎn)管理計劃”采用了“委托”這種資產(chǎn)管理的法律形式，具體包括四個法律關(guān)系。一為委托關(guān)系：資產(chǎn)支持證券持有人作為委托人，國泰君安作為受托人，受托人根據(jù)雙方的合同約定，對委托人交付的資金進行管理，資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬委托人，管理的法律后果也由委托人享受和承擔。二為資產(chǎn)購買關(guān)系：國泰君安作為人，代資產(chǎn)支持證券持有人作為買方向原始權(quán)益人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，購買的標的資產(chǎn)為一定時間內(nèi)的專營權(quán)收入。買方支付的對價為計劃所募集的資金。三為擔保關(guān)系：由上海城建（集團）公司作為擔保人，國泰君安代資產(chǎn)支持證券持有人作為擔保權(quán)人，原始權(quán)益人作為被擔保人。四為回購關(guān)系：上海市城鄉(xiāng)建設(shè)和交通委員會作為回購方，在專項計劃存續(xù)期間，將合同規(guī)定的專營權(quán)收入款劃至大連路隧道公司收益賬戶中，原始權(quán)益人于收到專營權(quán)收入后第一個工作日，將扣除隧道大修費用和隧道運營費用后的金額劃轉(zhuǎn)入專項計劃賬戶。五為專項服務(wù)法律關(guān)系：評級機構(gòu)、托管銀行、國泰君安作為服務(wù)提供者，對“計劃”進行信用評級、賬戶托管以及全面管理的服務(wù)，并由國泰君安代資產(chǎn)支持證券持有人從計劃財產(chǎn)中支付約定的傭金。
二、法律問題評析
由于我國國內(nèi)金融分業(yè)監(jiān)管及信托業(yè)專營的金融體制，券商以專項資產(chǎn)管理計劃為特殊目的載體的資產(chǎn)證券化在法律上存在一些問題。本文僅從基礎(chǔ)資產(chǎn)和基礎(chǔ)法律關(guān)系這兩個問題入手，逐次評析證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及的一些法律問題。
（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)
在資產(chǎn)證券化過程中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為如果被認為不能完全與原始權(quán)益人相隔離，則會被定性為擔保融資行為。 如果某項財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給他人，不再屬于原始權(quán)益人的財產(chǎn)范圍，則該項轉(zhuǎn)讓可以稱為“真實出售（true sale）”。
債權(quán)作為可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)在各國都是比較普遍的做法。按照我國法律，債是指按照合同的約定或者依照法律的規(guī)定，在當事人之間產(chǎn)生的特定的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。在中國，能夠引起債發(fā)生的法律事實，包括合同、侵權(quán)行為、不當?shù)美?、無因管理以及法律規(guī)定的其他方式。而根據(jù)資產(chǎn)證券化對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求，基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)“符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預(yù)測的現(xiàn)金流的可特定化的財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)”，對于可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)而言，無論是監(jiān)管部門還是投資者都希望此種債權(quán)為一種依契約產(chǎn)生的合同之債。在實務(wù)中，原始權(quán)益人也往往將其擁有的合同債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體。[2]
合同債權(quán)作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，在法律上有以下幾個支持條件：第一，債權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性。依民法及合同法，除了按照合同的性質(zhì)、當事人有約定或者法律有規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓外，債權(quán)人可以將合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人，且只須通知債務(wù)人而無須以其前置同意為條件。第二，債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓在風險隔離的效果上可以達到最佳。只要原始權(quán)益人已將債權(quán)上幾乎所有風險和報酬轉(zhuǎn)移給了特殊目的載體，相關(guān)債權(quán)類金融資產(chǎn)可以得以終止確認，那么即使原始權(quán)益人破產(chǎn)或者遭受到其他債務(wù)訴訟時，通常也不會對債權(quán)轉(zhuǎn)讓的合法性、有效性及特殊目的載體作為債權(quán)人的合法地位和行使權(quán)利的便利性產(chǎn)生不利的影響。因此，債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓從技術(shù)上來說是完全可以達到真實出售和破產(chǎn)隔離的。
如前所述，隧道股份BOT項目資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)即屬于回購關(guān)系下形成的合同債權(quán)，因此從法理上實現(xiàn)“真實出售”是可能的。
（二）基礎(chǔ)法律關(guān)系
根據(jù)專項計劃說明書，“委托人與計劃管理人簽訂《資產(chǎn)管理合同》，將認購資金以專項資產(chǎn)管理方式委托計劃管理人管理，計劃管理人設(shè)立并管理專項計劃，委托人取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人?！?因此，專項計劃的基礎(chǔ)法律關(guān)系系委托關(guān)系。委托關(guān)系因其不穩(wěn)定和脆弱，僅適合運用于較短期的資產(chǎn)管理。因為委托原則上于當事人一方死亡或喪失民事行為能力時即歸于消滅，而且被人可以隨時取消委托，人也可隨時辭去委托。委托中，即使在委托合同中約定“受托人破產(chǎn)、辭任、解任時，委托合同對繼任的受托人仍然有效”，但因為這是一種涉他合同，未經(jīng)繼任者確認，原來所設(shè)定的委托并不當然對繼任的受托人有效。由此可見，委托法律關(guān)系對于計劃的長期存續(xù)增加了很多不穩(wěn)定因素。[3]
同時，證監(jiān)會模式下的專項資產(chǎn)管理計劃，受分業(yè)經(jīng)營限制，未明確適用《信托法》，其風險隔離無法借用信托原理，而是按照《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》和專項計劃合同的相關(guān)約定及監(jiān)管者要求的資產(chǎn)獨立操作來保障。但失去《信托法》保護的專項計劃，在委托的法律結(jié)構(gòu)下，不可能存在一個保障基礎(chǔ)資產(chǎn)獨立的載體。因為根據(jù)民法基本原理，委托財產(chǎn)的所有權(quán)屬于委托人即投資者，這樣基礎(chǔ)資產(chǎn)不能獨立于投資者，也無法對抗投資者的債權(quán)人或破產(chǎn)清算人對基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利。同時，因為投資者人數(shù)眾多，且不斷變動，在需要進行權(quán)屬登記的情況下，“基礎(chǔ)資產(chǎn)”無法登記到全體投資者名下，從而使基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬不明晰。因此，僅僅依靠證監(jiān)會部門規(guī)章的規(guī)定，難于完全確立起專項計劃資產(chǎn)的獨立性，很難在未來可能的司法審查中確保達到真正的破產(chǎn)隔離，對于投資者來說具有法律保護上的不確定性。
綜上所述，如果無法解決基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨立性問題，無法運用恰當?shù)姆山Y(jié)構(gòu)實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，則證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在法律上就存在重大缺陷和不確定性。
參考文獻：
[1] 李可. 專項資產(chǎn)管理計劃――基金公司的新產(chǎn)品[J].中國城市金融，2012，（11）.
第一章總則
第一條為了加強XX公司（以下簡稱公司）的資產(chǎn)管理，明確資產(chǎn)使用與管理的責權(quán)關(guān)系，規(guī)范資產(chǎn)管理程序，確保資產(chǎn)的安全完整，根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第8號-資產(chǎn)管理》和省國資委有關(guān)規(guī)定，結(jié)合公司的實際情況，制定本制度。
第二條本制度所稱的資產(chǎn)管理，主要包括流動資產(chǎn)管理、固定資產(chǎn)管理、無形資產(chǎn)管理、長期投資管理以及資產(chǎn)評估、資產(chǎn)處置管理等。
第三條公司及各全資子公司、控股子公司未經(jīng)公司董事會批準，不得以資產(chǎn)對外提供擔保，或?qū)ο揞~以上的資產(chǎn)進行處置或?qū)Y產(chǎn)損失進行財務(wù)核銷。
第四條本制度適用于公司本部、分公司以及各全資子公司的資產(chǎn)管理行為。
第二章資產(chǎn)管理組織體系與職責分工
第五條公司財務(wù)部為資產(chǎn)管理統(tǒng)一歸口管理部門，履行下列資產(chǎn)管理職責：
（一）擬訂公司資產(chǎn)管理制度和配套的資金管理辦法、應(yīng)收票據(jù)管理辦法、應(yīng)收款項管理辦法；
（二）負責各類資產(chǎn)的價值管理，建立公司資產(chǎn)臺賬；
（三）負責貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)（指各種有價證券）、應(yīng)收票據(jù)的管理，參與各類應(yīng)收款項管理與債權(quán)清理；
（四）負責組織或協(xié)助公司辦公室、XX部定期進行固定資產(chǎn)、存貨的盤點與賬實相符核對工作；
（五）負責辦理產(chǎn)權(quán)登記工作；
（六）負責資產(chǎn)評估工作；
（七）負責資產(chǎn)處置與損失財務(wù)核銷的審查；
（八）其他與資產(chǎn)管理相關(guān)的工作。
第六條公司辦公室為固定資產(chǎn)實物歸口管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責：
（一）擬訂公司固定資產(chǎn)管理辦法；
（二）負責公司固定資產(chǎn)的實物管理，建立公司本部固定資產(chǎn)的臺賬，指導(dǎo)、監(jiān)督、檢查分公司、子公司建立本單位固定資產(chǎn)的實物臺賬；
（三）負責定期或不定期組織開展固定資產(chǎn)盤點工作；
（四）根據(jù)財務(wù)部的通知，負責組織本部門與各分公司、子公司等具體保管使用單位開展固定資產(chǎn)的賬實相符核對工作；
（五）負責本部門管理的固定資產(chǎn)的處置與損失財務(wù)核銷的申報工作，對分公司、子公司的固定資產(chǎn)的處置與損失財務(wù)核銷申請進行審查；
（六）其他與固定資產(chǎn)相關(guān)的實物管理工作。
第七條XX部為存貨實物管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責：
（一）擬訂存貨管理辦法；
（二）負責組織本部存貨實物臺賬，指導(dǎo)、監(jiān)督、檢查各分公司、子公司建立存貨實物臺賬；
（三）負責定期或不定期組織開展存貨盤點工作；
（四）根據(jù)財務(wù)部的通知，負責組織本部門與各分公司、子公司等實物具體保管單位開展存貨的賬實相符盤點核對工作；
（五）其他與存貨相關(guān)的實物資產(chǎn)管理工作。
第八條XX部為知識產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)權(quán)利歸口管理單位，履行下列資產(chǎn)管理職責：
（一）擬訂無形資產(chǎn)管理辦法；
（二）負責專利權(quán)、著作權(quán)、商標權(quán)、技術(shù)成果、、單獨購入的計算機軟件等無形資產(chǎn)的管理，建立無形資產(chǎn)臺賬；
（三）對外部單位侵犯前述無形資產(chǎn)的行為，采取相應(yīng)的保護措施；
（四）負責科研設(shè)備等資產(chǎn)的實物管理，建立科研設(shè)備資產(chǎn)臺賬，并入公司辦公室固定資產(chǎn)實物臺賬；
（五）協(xié)助公司辦公室和/或財務(wù)部定期或不定期組織開展的科研設(shè)備資產(chǎn)盤點與賬實相符盤點核對工作；
（六）其他與無形資產(chǎn)管理相關(guān)的工作。
第九條XX部為長期投資權(quán)利歸口管理單位，履行下列管理職責：
（一）擬訂投資管理辦法；
（二）負責建立公司長期投資臺賬；
（三）負責長期投資的可研論證、股權(quán)管理等；
（四）負責長期投資的處置與損失財務(wù)核銷的審查與申報；
（五）負責特許經(jīng)營權(quán)、土地使用權(quán)的管理，建立相應(yīng)的管理臺賬；
（六）其他與長期投資管理相關(guān)的工作。
第十條審計部為資產(chǎn)管理監(jiān)督檢查單位，負責履行下列資產(chǎn)管理職責：
（一）對資產(chǎn)實物（權(quán)利）管理單位的資產(chǎn)管理活動進行審計監(jiān)督；
（二）對資產(chǎn)實物（權(quán)利）管理單位的資產(chǎn)管理活動存在的問題，提出改進意見，并對違規(guī)責任人提出處罰建議；
（三）其他與資產(chǎn)管理審計監(jiān)督相關(guān)的工作。
第三章流動資產(chǎn)管理
第十一條流動資產(chǎn)的管理，包括對貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)和其他各種債權(quán)、存貨的管理。
第十二條貨幣資產(chǎn)管理，應(yīng)嚴格按現(xiàn)金管理制度、銀行結(jié)算制度和總經(jīng)理辦公會制定的公司資金管理辦法執(zhí)行。嚴格現(xiàn)金保管制度，嚴禁出租、出借銀行賬戶。
第條子公司購買交易性金融資產(chǎn)，超過子公司“三重一大”決策權(quán)限的，應(yīng)當由公司相應(yīng)的決策機構(gòu)按照“三重一大”確定的權(quán)限決策同意后方可執(zhí)行。
第十三條應(yīng)收票據(jù)的管理，按照總經(jīng)理辦公會制定的公司應(yīng)收票據(jù)管理辦法執(zhí)行，加強應(yīng)收票據(jù)的收、付、承兌和貼現(xiàn)管理，確保票據(jù)安全。
第十四條應(yīng)收款項等債權(quán)的管理，按照總經(jīng)理辦公會制定的公司應(yīng)收款項管理辦法執(zhí)行，應(yīng)當加大應(yīng)收賬款的回收力度，建立應(yīng)收款項管理臺賬，落實清欠責任制、明確具體責任人人，防范和降低呆壞賬風險。
第十五條存貨的管理，按照總經(jīng)理辦公會制定的公司存貨管理辦法執(zhí)行，加強對存貨的計價、采購、驗收保管、定額管理和領(lǐng)用管理。存貨庫存必須合理、適度，存貨具體保管單位應(yīng)當和存貨實物管理部門、財務(wù)部定期稽核和盤點，保證賬賬、賬實、賬表相符。
第四章固定資產(chǎn)管理
第十六條固定資產(chǎn)管理包括房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營管理活動有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等的管理。
第十七條對固定資產(chǎn)實行歸口管理與分級管理相結(jié)合的方式，即：公司辦公室歸口管理全公司的固定資產(chǎn)，具體管理公司本部的固定資產(chǎn)；分公司、子公司（的相關(guān)職能部門）具體管理本單位的固定資產(chǎn)。
第十八條公司有關(guān)具體管理使用單位需要進行固定資產(chǎn)購建、技術(shù)改造與修理和改擴建工程項目投資的，按照應(yīng)當根據(jù)財務(wù)預(yù)算編制要求，向公司投資管理部門提出下一年度投資計劃和投資預(yù)算申報，經(jīng)投資管理部門組織篩選后，嚴格按公司股東會批準的投資計劃與投資預(yù)算執(zhí)行。
公司及各子公司固定資產(chǎn)零星購置和技術(shù)改造與修理，必須在公司股東會批準的預(yù)算內(nèi)執(zhí)行，不得突破。確因特殊原因需追加預(yù)算，須報公司股東會審批。
第十九條公司及各子公司固定資產(chǎn)購建、技術(shù)改造與修理應(yīng)根據(jù)公司采購管理制度的規(guī)定，對達到必須招標數(shù)額的項目實行招標；對未達到必須招標數(shù)額的項目，按照總經(jīng)理辦公會制定的非招標管理方式管理辦法的規(guī)定選擇相關(guān)非招標方式采購。
第二十條基建項目、改擴建項目、技改工程應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定，及時辦理資產(chǎn)移交手續(xù)，增加固定資產(chǎn)。
第二十一條公司及各子公司應(yīng)定期組織對固定資產(chǎn)進行清查，對清查中發(fā)現(xiàn)的毀損、盤虧及待報廢固定資產(chǎn)，應(yīng)及時查明原因并按照公司資產(chǎn)處置及損失財務(wù)核銷的相關(guān)規(guī)定申請?zhí)幹谩?/p>
第二十二條總經(jīng)理辦公會應(yīng)當根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定具體的固定資產(chǎn)管理辦法，進一步明確固定資產(chǎn)的投資計劃與投資預(yù)算的申報、投資項目的篩選、投資計劃與投資預(yù)算的決策審批、資產(chǎn)的添置與驗收、資產(chǎn)的領(lǐng)用（使用）保管、投資后評價、賬實相符盤點與報廢（損失）處置和核銷等內(nèi)控管理流程并嚴格執(zhí)行。
第五章長期股權(quán)投資管理
第二十三條公司長期股權(quán)投資實行統(tǒng)一決策、分級管理，即公司按照《“三重一大”決策制度實施辦法》的規(guī)定，由公司負責集中決策，各子公司經(jīng)公司批準后，方可履行對外投資職能。
第二十四條公司長期投資必須加強風險評估、投入與產(chǎn)生的效益測算、收益回籠、立項審批與投資決策、投資處置和監(jiān)督檢查等各環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制，實現(xiàn)投資收益的最大化。
第二十五條公司長期股權(quán)投資涉及到實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的，應(yīng)當在項目立項后按照公司規(guī)定進行資產(chǎn)評估，再按照上述長期投資決策審批程序履行報批手續(xù)。
第二十六條各單位生產(chǎn)經(jīng)營資金不足或者資產(chǎn)負債率達到70%的，不得對外開展長期投資活動。
第二十七條公司對長期投資項目實行信息化管理和跟蹤監(jiān)督管理，投資管理部門要及時向公司匯報投資進度、經(jīng)營狀況、收益實現(xiàn)等情況，定期對投資項目開展投資后評價，對投資造成重大損失的，要及時查明原因、分清責任，提出處理或處置建議。
第二十八條總經(jīng)理辦公會應(yīng)當根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定具體的投資資產(chǎn)管理辦法，進一步明確長期股權(quán)的投資計劃與投資預(yù)算的申報、投資項目的篩選、投資計劃與投資預(yù)算的決策審批、立項審批與投資決策、投資后評價、股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置等內(nèi)控管理流程并嚴格執(zhí)行。
第六章無形資產(chǎn)管理
第二十九條無形資產(chǎn)的管理包括專利權(quán)、著作權(quán)、商標權(quán)、技術(shù)成果以及單獨購入的計算機軟件等的管理。
第三十條公司根據(jù)生產(chǎn)需要購置無形資產(chǎn)應(yīng)納入預(yù)算管理。
第三十一條公司接受以無形資產(chǎn)投資或用無形資產(chǎn)對外投資的，應(yīng)根據(jù)公司資產(chǎn)評估的規(guī)定對無形資產(chǎn)進行公允的評估。
第三十二條執(zhí)行公司或子公司的任務(wù)，或主要利用公司或子公司的物質(zhì)技術(shù)條件所完成的專利或技術(shù)成果，屬于職務(wù)專利或職務(wù)技術(shù)成果，其專利申請權(quán)和專利的所有權(quán)、專有技術(shù)的所有權(quán)，以及專利和專有技術(shù)的使用權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)歸公司或子公司所有。直接參加專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)開發(fā)、研制等工作的員工依法享有署名權(quán)。
執(zhí)行公司或子公司的任務(wù)或主要利用公司或子公司的物質(zhì)技術(shù)條件完成的，并由公司各子公司承擔責任的咨詢方案和標準、手冊、科技論文、技術(shù)報告等各類文件是職務(wù)作品，其著作權(quán)歸公司或各子公司所有。直接參加文件編制的員工享有署名權(quán)。
第三十三條公司與外單位協(xié)作共同研究開發(fā)所形成的專利權(quán)、技術(shù)成果、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)，為合作各方所共有，合同另有規(guī)定的按照約定確定其權(quán)屬。
第三十四條總經(jīng)理辦公會根據(jù)本制度確定的原則，制定無形資產(chǎn)管理辦法，進一步明確無形資產(chǎn)的投資計劃、投資預(yù)算及其他相關(guān)管理流程。
第七章資產(chǎn)評估管理
第三十五條公司及子公司在發(fā)生對外股權(quán)收購、合并分立、股權(quán)比例變動、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其他影響公司權(quán)益等行為時，應(yīng)當進行資產(chǎn)評估。
第三十六條進行資產(chǎn)評估的，應(yīng)當由財務(wù)部根據(jù)公司采購管理制度規(guī)定的方式和程序確定評估機構(gòu)。
資產(chǎn)評估合同由公司財務(wù)部與中介機構(gòu)簽訂。
第三十七條財務(wù)部收到評估機構(gòu)出具的評估報告后，對評估報告無異議的，應(yīng)將報告副本一份送投資管理部門。
第八章資產(chǎn)處置與損失財務(wù)核銷管理
第三十八條本制度所稱的資產(chǎn)處置是指導(dǎo)公司對擁有所有權(quán)、使用權(quán)的法人財產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓、出售、轉(zhuǎn)換、報廢等行為。
第三十九條公司建立資產(chǎn)處置的分級審批制度，即20萬元以上的由公司董事會審議決策；20萬以下的，屬于公司本部或分公司的，由總經(jīng)理辦公會決策，屬于子公司的，由子公司董事會決策。
第四十條資產(chǎn)處置應(yīng)當遵循公開、公平、公正的原則，處置掛牌價或招標價應(yīng)當以涉及標的的資產(chǎn)評估結(jié)果為依據(jù)。
第四十一條總經(jīng)理辦公會制定資產(chǎn)處置管理辦法，進一步明確資產(chǎn)處置管理決策程序、職責部門、管理權(quán)限和工作流程。
第四十二條本制度所稱的資產(chǎn)損失財務(wù)核銷是指按照國家有關(guān)財務(wù)會計制度和相關(guān)財務(wù)管理規(guī)定，對預(yù)計發(fā)生損失的資產(chǎn)，經(jīng)取得合法、有效證據(jù)證明確實發(fā)生了實質(zhì)性且不可恢復(fù)的事實損失，對其賬面余額進行財務(wù)核銷的行為。
第四十三條公司資產(chǎn)損失財務(wù)核銷做到事實清楚、程序完整、責任明確，遵循客觀性原則、謹慎性原則和責任清晰原則，按照發(fā)生損失單位提出核銷報告并提交相關(guān)依據(jù)、有關(guān)部門提出審核意見、財務(wù)部進行復(fù)核并提出復(fù)核意見、公司總經(jīng)理辦公會審議通過后提交董事會決策、法定代表人和主管財務(wù)的負責人簽字確認的程序進行。
其中對于公司單筆或單項資產(chǎn)損失1000萬元以上的，由公司董事會履行核銷審核確認程序后還應(yīng)當向公司股東會提出核銷申請。
第四十四條總經(jīng)理根據(jù)本制度規(guī)定的原則，制定公司資產(chǎn)損失財務(wù)核銷管理辦法，明確具體工作規(guī)則、程序、權(quán)限和責任，落實職能部門、崗位和人員的權(quán)限范圍和相應(yīng)的責任，加強指導(dǎo)、監(jiān)督與管理，強化責任追究機制，保障公司資產(chǎn)安全。
第九章監(jiān)督、檢查與違規(guī)處罰
第四十五條財務(wù)部及各資產(chǎn)實物（權(quán)利）歸口管理部門可以根據(jù)資產(chǎn)管理的需要，對公司本部、各分公司、子公司的實物資產(chǎn)管理情況進行定期和不定期檢查。
審計部可以根據(jù)資產(chǎn)內(nèi)控管理的需要，對公司本部、各分公司、子公司的實物資產(chǎn)管理進行專項審計，并向公司報告。
第四十六條資產(chǎn)實物（權(quán)利）歸口管理單位有下列情況之一，由財務(wù)部或相關(guān)職能部門提出處罰意見，經(jīng)公司批準后，按照公司相關(guān)責任追究規(guī)章制度的規(guī)定給予處分；觸犯刑律的，移送司法機關(guān)追究其刑事責任：
（一）因?qū)嵨铮?quán)利）資產(chǎn)管理不善，導(dǎo)致價值受損或?qū)嵨镞z失或權(quán)利喪失的；
（二）不履行相應(yīng)的內(nèi)部決策程序、批準程序或者超越權(quán)限、擅自轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)的；
（三）故意隱匿應(yīng)當納入評估范圍的資產(chǎn)，或者向中介機構(gòu)提供虛假資料，導(dǎo)致評估結(jié)果失真，或者未經(jīng)評估就進行轉(zhuǎn)讓、造成資產(chǎn)流失的；
（四）與對方當事人串通，低價轉(zhuǎn)讓或高價受讓相關(guān)資產(chǎn)，造成資產(chǎn)流失的；
證監(jiān)會最新頒布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，在基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易機制、核審時間、評級和參與主體方面都給予市場更大的發(fā)展空間，并通過隔離機制滿足了發(fā)行人資產(chǎn)出表需求，全面松綁券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。然而，目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場仍呈現(xiàn)多頭監(jiān)管、市場分割的局面，一些配套的法規(guī)制度有待完善，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在國內(nèi)的開展仍需花大力氣去研究和推動。相比成熟市場規(guī)模，國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場方興未艾，只有加強頂層設(shè)計、促進市場融合、降低市場門檻、發(fā)揮市場主體作用，券商才能接住資產(chǎn)證券化這塊餡餅。
松綁信號明顯
2013年3月15日，證監(jiān)會《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，允許符合具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格等條件的證券公司申請設(shè)立專項計劃、發(fā)行資產(chǎn)支持證券。總體上看，新規(guī)體現(xiàn)了證監(jiān)會全面松綁券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的意愿。在本次新規(guī)前的試點階段，證監(jiān)會主導(dǎo)的以專項資產(chǎn)管理計劃為載體的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅允許以企業(yè)債權(quán)和資產(chǎn)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行產(chǎn)品，且專項資產(chǎn)管理計劃要求“逐項審批”，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍狹小導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模偏小，而發(fā)行過程繁瑣且難以預(yù)期，市場影響力微乎其微。
本次新規(guī)主要在以下幾個方面實現(xiàn)了突破。第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)擴大，包括財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利及其組合，亦明確包括了信貸資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、應(yīng)收款、信托受益權(quán)和商業(yè)物業(yè)不動產(chǎn)財產(chǎn)等財產(chǎn)權(quán)利。第二，專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)雖然未被確認為信托資產(chǎn)，但明確了券商的專項資產(chǎn)管理計劃為特殊目的載體，實行破產(chǎn)隔離，滿足發(fā)行人資產(chǎn)出表需求。第三，資產(chǎn)支持證券可以在交易所、協(xié)會報價系統(tǒng)和券商自辦柜臺交易，支持管理人以自有資金參與的做市制度，流動性大大增加。第四，雖然產(chǎn)品依然實行審核制發(fā)行，但明確審核時間為兩個月，審核周期縮短。第五，不強制產(chǎn)品評級，為私募發(fā)行的降低成本增加了可能性。第六，市場開放，包括基金、期貨、銀行、保險、信托等其他金融機構(gòu)也可照此規(guī)定發(fā)行資產(chǎn)支持證券。
不過，新規(guī)的落地還有待監(jiān)管部門出臺更多的配套政策，例如雖然上交所和深交所都了辦法明確為證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，但做市和回購制度尚不完善。此外，新規(guī)為證監(jiān)會的規(guī)定，其他金融機構(gòu)是否能夠照此辦法實施，仍需要取得其他監(jiān)管機構(gòu)認可。又如，雖然證監(jiān)會明確了專項資產(chǎn)管理計劃為特殊目的載體， 但會計上具體如何處理尚不明確。又如，銀監(jiān)會2010年底曾經(jīng)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的通知》，部分銀行自身照此細化制定的《信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》甚至對交易對手也有較嚴格的規(guī)定，因此，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否順利發(fā)行，還需要銀監(jiān)會對此通知進行重新解釋乃至修改。
當前，國內(nèi)除了證監(jiān)會主導(dǎo)的以專項資產(chǎn)管理計劃形式資產(chǎn)證券化以外，還有以銀監(jiān)會和央行主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化（ABS）和銀行間市場交易商協(xié)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）（表1）。但這兩個市場也面臨著各自的困擾。例如，銀監(jiān)和央行主導(dǎo)的ABS市場仍是擴大試點階段，尚未轉(zhuǎn)入常規(guī)，其最大的瓶頸在于試點期間的額度控制。中國銀行業(yè)當前面臨的最重要問題是利率市場化，未來銀行儲蓄向各種金融產(chǎn)品流動的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，中國銀行業(yè)貸款余額即將超過70萬億元，中長期貸款超過33萬億元，銀監(jiān)和央行主導(dǎo)的ABS市場試點區(qū)區(qū)500億元額度，顯然無法滿足商業(yè)銀行日益增長的信貸資產(chǎn)出表的需求。銀行間市場交易商協(xié)會推出的ABN市場，其基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍受限，且期限偏短，不能有效滿足資產(chǎn)出表的需求。
不過，銀行間市場交易商協(xié)會主導(dǎo)的票據(jù)市場一直是ABN市場，靈活、便捷、友好的注冊發(fā)行機制廣受發(fā)行人和中介機構(gòu)好評，這一優(yōu)勢會令A(yù)BN市場對于企業(yè)的期限較短的資產(chǎn)證券化需求有吸引力。銀行間市場交易商協(xié)會成立5年間，債務(wù)融資工具已成為中國債券市場的主要品種之一。2012年全年，包括短融、中票、超短融、定向工具等在內(nèi)的債務(wù)融資工具共發(fā)行2.6萬億元，存量規(guī)模達到4.2萬億元，遠超企業(yè)債與公司債規(guī)模。但是，ABN市場也有其不足。首先，央行1號文件《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》將ABN限定在了非信貸資產(chǎn)上。其次，中國迄今為止發(fā)行的期限最長的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具期限為15年，且附第10年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，而信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限可達25年甚至30年以上。最后，ABN目前并沒有資產(chǎn)的真實出售和風險隔離，資產(chǎn)的原所有者將作為第二償付來源，資產(chǎn)不能出表。2012年曾經(jīng)有媒體報道交通銀行擬在上海證交所大宗交易平臺試水信貸資產(chǎn)證券化，率先出售基建項目存量貸款，但最終并無結(jié)果。顯而易見，分割的市場局面之下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展需要加強頂層設(shè)計和監(jiān)管協(xié)調(diào)。
券商試水資產(chǎn)證券化
2012年以來，券商一直在積極參與布局資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。除了在創(chuàng)新業(yè)務(wù)研究上投入大量人力以外，不少券商還在業(yè)務(wù)實踐上進行探索。目前，券商已經(jīng)完成發(fā)行或者已經(jīng)通過證監(jiān)會審批的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如表2，其中，華能瀾滄江第二期水電上網(wǎng)收費權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和上海隧道股份大連路隧道應(yīng)收專營權(quán)收入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分別在2013年1月26日和5月3日已獲證監(jiān)會核準，正在發(fā)行準備當中。其他已經(jīng)向證監(jiān)會提交申請的還有阿里巴巴1號小貸債權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、上港集團資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、如帛港區(qū)BT項目回購資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、浦發(fā)集團BT回購資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。值得一提的是，近期海印股份公告稱擬通過專項資產(chǎn)管理計劃融資，基礎(chǔ)資產(chǎn)為原始權(quán)益人經(jīng)營管理的特定商業(yè)物業(yè)五年經(jīng)營收益權(quán)，這表明以商業(yè)物業(yè)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的類REITs式專項計劃有望面世。
潛在市場規(guī)模超10萬億元
國內(nèi)資產(chǎn)證券化起步晚，目前尚處于初始階段，但參照成熟市場來看，國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展空間廣闊。根據(jù)美國證券業(yè)和金融市場協(xié)會（SIFMA）的統(tǒng)計，截至2011年末，美國ABS和MBS存量合計達到10.3萬億美元，占同期債券總存量的28%。2011年，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為1.7萬億美元，僅次于同期美國國債的發(fā)行量。此外，2012年歐洲的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模也超過5000億美元。相比之下，中國2012年各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)?？偤筒坏?00億元，而從過去8年中國資產(chǎn)證券化總量來看，累計發(fā)行資產(chǎn)支持證券尚不到2000億元，發(fā)行量和存量都明顯偏小，預(yù)計該市場潛在規(guī)模應(yīng)該超過10萬億元，中國資產(chǎn)證券化市場的大發(fā)展令人期待。
值得注意的是，資產(chǎn)證券化在中國仍然屬于新生事物，存在諸多問題。一方面，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本身在發(fā)展初期制作稍顯復(fù)雜，中介機構(gòu)經(jīng)驗不足，在融資效率和成本上，對發(fā)行人的吸引力可能不如短融、中票等其他金融產(chǎn)品。另一方面，在銀監(jiān)會央行、銀行間市場交易商協(xié)會和證監(jiān)會各自主導(dǎo)的市場中，各自有不同的優(yōu)勢和局限性，多頭監(jiān)管人為割裂了市場。只有進一步加強頂層設(shè)計，協(xié)調(diào)監(jiān)管，給予資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易和投資更多的稅收減免，打通不同市場之間的壁壘，降低準入門檻，充分發(fā)揮市場主體的作用，才能使得中國資產(chǎn)證券化市場蓬勃、健康地持續(xù)發(fā)展。
特邀述評嘉賓：
張海云
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融市場研究中心主任、金融學院教授
資產(chǎn)證券化：另辟通道
中國資產(chǎn)證券化試點于2005年正式步入制度軌道，分為銀行信貸資產(chǎn)證券化試點和券商專項資產(chǎn)管理計劃試點兩大類，2009年由于金融危機的影響，國內(nèi)暫停了新產(chǎn)品的發(fā)行。后危機時代崛起的金融產(chǎn)品如銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品等，都融入了資產(chǎn)證券化的一些技術(shù)和特點，相關(guān)的通道類業(yè)務(wù)也迅速膨脹起來。
2013年3月的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》將專項資產(chǎn)管理計劃作為資產(chǎn)證券化特殊目的載體的法律地位和運作機制進一步明晰化，2012年11月的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》打開了基金管理公司設(shè)立專門的子公司開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的閘門。圍繞專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，券商和基金有了探索資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新的新天地。券商和基金都摩拳擦掌，希望在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域搶占先機，那么切入點和發(fā)展重心應(yīng)放在哪里？傳統(tǒng)通道類業(yè)務(wù)的跑馬圈地亢奮猶在，既有模式是近期搶占市場份額的便捷方式。但對于券商和基金而言，如何根據(jù)自身優(yōu)勢進行差異化的戰(zhàn)略定位，在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域確立和鞏固可持續(xù)的核心競爭力，是一個更為長遠的根本問題。
證券化帶來自主新通道
“替代效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”嚴重壓縮著通道業(yè)務(wù)的利潤空間，同質(zhì)化發(fā)展的結(jié)局必然是價格戰(zhàn)。對于券商和基金而言，差異化發(fā)展的空間在哪里？
最為直接的差異化發(fā)展空間來源于監(jiān)管差異，比如信托業(yè)在房地產(chǎn)和票據(jù)等領(lǐng)域所受的限制，以及銀行理財產(chǎn)品對于非標債權(quán)資產(chǎn)的限制，為券商和基金子公司留下了一定的差異化空間。
更為廣闊的空間可能在非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。券商可以從企業(yè)客戶的需求中找到合適的項目并設(shè)計發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而根據(jù)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》，基金在非專項的特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中可以投資于資產(chǎn)支持證券，這就形成了一個新的投資鏈條，即投資者購買基金發(fā)行的證券投資基金（特定資產(chǎn)管理項目）、證券投資基金購買券商特殊目的載體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券、特殊目的載體購買非金融企業(yè)資產(chǎn)。這一投資鏈條的項目與客戶兩頭資源不再由銀行掌控，這種券商和基金獨立開辟的“通道”有利于保障其盈利空間，和迄今為止銀行業(yè)主導(dǎo)的傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)有了很大不同。
與此相關(guān)，《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》還允許券商資產(chǎn)證券化投資于信貸資產(chǎn)，這類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)來源于銀行，但資金來源可以擺脫對銀行理財產(chǎn)品的依賴，因為證券化新規(guī)允許基金發(fā)行的證券投資基金投資于資產(chǎn)支持證券，這就幫助券商和基金避免了傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)中兩頭受制的困窘。
以客戶價值明志，以風險管控致遠
在資產(chǎn)證券化的新天地中，搶占市場份額有其重要性，但不應(yīng)迷失于短期成敗。僅僅專注于搶占市場份額的先機而失去建立可持續(xù)優(yōu)勢的先機，無異于只見樹木不見森林，其結(jié)果必然是揀了芝麻丟了西瓜、贏了一場戰(zhàn)役輸了整個戰(zhàn)爭?？沙掷m(xù)發(fā)展的核心競爭力在于，為客戶帶來真正的價值，對風險進行有效的管理。規(guī)模至上的傳統(tǒng)通道模式在盡職調(diào)查和風險披露方面存在硬傷，因而深陷“剛性兌付”的迷局而難以自拔。
近日，證監(jiān)部門對保薦機構(gòu)的嚴查整頓，重創(chuàng)了在IPO保薦業(yè)務(wù)中追捧“純通道”盈利模式的一些投行。粗放的通道模式和通道文化的危害，豈止限于IPO保薦業(yè)務(wù)，其實也存在于金融產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域，銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品受到的質(zhì)疑和詬病就是例子。
