時(shí)間：2023-09-28 15:44:42
序論：在您撰寫(xiě)國(guó)際金融危機(jī)的表現(xiàn)形式時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；金融屬性；過(guò)度繁榮
中圖分類號(hào)：F833.48
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1006－1428(2011)02－0117－03
如果房地產(chǎn)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究范疇，房地產(chǎn)的變動(dòng)應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)基本面相吻合。但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，“房地產(chǎn)對(duì)基本面背離”的種種異象又超出了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所能解釋的范疇。現(xiàn)以美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)情況為例，表明種種“異象”。實(shí)則是房地產(chǎn)金融屬性增強(qiáng)并被過(guò)度利用的表現(xiàn)。
一、房地產(chǎn)天然具有金融屬性
所謂金融屬性，尚未出現(xiàn)統(tǒng)一的定義，但從其本質(zhì)含義而言，至少有兩層含義：一是金融產(chǎn)品說(shuō)，即具備金融產(chǎn)品的特性，包括流動(dòng)性、收益性和價(jià)格波動(dòng)性：二是金融功能說(shuō)，即進(jìn)行人群、地域以及期限上的資源再配置。但實(shí)際上，這是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，角度不同而已。
房產(chǎn)的特殊性，在于與它相聯(lián)的不可分割的土地的特殊性。而與其他生產(chǎn)要素相比，土地資源的特殊性在于：一是短期供給彈性??；二是對(duì)人類社會(huì)的不可或缺性。從歷史上看，人類社會(huì)從來(lái)沒(méi)有完全成功解決其成員的住房問(wèn)題，即便是地廣人稀的美國(guó)、加拿大、澳大利亞等，已開(kāi)發(fā)并建立起完善基礎(chǔ)配套設(shè)施的土地資源(熟地)也較為稀缺。因此，房地產(chǎn)自古以來(lái)就是價(jià)值儲(chǔ)備的一種手段，有類似黃金的功能。由此，土地天然具有金融屬性，土地價(jià)格波動(dòng)幅度比房屋大的多。從這個(gè)意義而言，土地的金融屬性又是房產(chǎn)金融屬性的根源。
二、美國(guó)房地產(chǎn)金融屬性顯著增強(qiáng)的主要表現(xiàn)
上世紀(jì)80年代開(kāi)始，金融自由化浪潮極大地推動(dòng)了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展，為房地產(chǎn)金融屬性的增強(qiáng)提供了極大的制度便利。例如，可以很方便地使用杠桿交易，降低了進(jìn)入門(mén)檻；同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，使房地產(chǎn)融資不再受地區(qū)性銀行資本的限制，使得資金來(lái)源更為多樣化，而且在一定程度上還平滑了區(qū)域間的房地產(chǎn)周期等。在此條件下，房地產(chǎn)金融屬性顯著增強(qiáng)，而異質(zhì)性則被逐漸抹平，漸趨為無(wú)差異的投資工具。
(一)全球房?jī)r(jià)波動(dòng)的同步性顯著增強(qiáng)
傳統(tǒng)中，房地產(chǎn)是典型的異質(zhì)性商品，受所在位置、房型、內(nèi)部裝修等因素的直接影響，對(duì)滿足居住的效用來(lái)說(shuō)。幾乎不存在兩個(gè)完全相同的房地產(chǎn)。對(duì)這種不可移動(dòng)的居住效用進(jìn)行估值，顯然更多將受本地經(jīng)濟(jì)影響。例如，1983―1990年，美國(guó)經(jīng)歷了一輪最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，但各地經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)依然迥異。由于國(guó)際原油價(jià)格在1978―1980年兩年內(nèi)暴漲250％之后，1980―1986年六年累計(jì)下跌46％，產(chǎn)油區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)入蕭條，部分地區(qū)名義房?jī)r(jià)跌幅高達(dá)40％以上，同時(shí)伴隨失業(yè)率大幅攀升、人口大量外遷等(FDIC，2005)。與此同時(shí)，新英格蘭地區(qū)和加利福尼亞地區(qū)卻得益于國(guó)防開(kāi)支的巨幅增加，經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)相繼進(jìn)入繁榮狀態(tài)，實(shí)際房?jī)r(jià)漲幅在三年內(nèi)超過(guò)30％，被FDIC(2005)界定為泡沫。90年代中期的情況則剛好與此相反。由于冷戰(zhàn)結(jié)束，國(guó)防開(kāi)支急劇下降對(duì)加利福尼亞和新英格蘭地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成巨大的負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)隨之轉(zhuǎn)為蕭條，五年內(nèi)實(shí)際房?jī)r(jià)下跌超過(guò)30％。而除加利福尼亞以外的部分西部地區(qū)，卻由于旅游業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入一輪新的擴(kuò)張期。
但1990年代中后期以來(lái)，各地區(qū)房?jī)r(jià)上漲幅度卻開(kāi)始明顯趨同。無(wú)論是中部西南、中部西北，還是沿海地區(qū)，1990年代中后期以來(lái)房?jī)r(jià)均開(kāi)始大幅攀升，名義年均漲幅都在5％以上。與以往更多受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)影響相比，房?jī)r(jià)開(kāi)始脫離各地實(shí)體經(jīng)濟(jì)約束，而更多受共同的貨幣、預(yù)期因素影響。
從全球范圍來(lái)看，全球房地產(chǎn)市場(chǎng)漲幅也前所未有得趨同，成為此輪房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展中一個(gè)突出的現(xiàn)象。傳統(tǒng)中，房地產(chǎn)是典型的非貿(mào)易品，與一般貿(mào)易品相比，房?jī)r(jià)更多由本國(guó)生產(chǎn)要素決定，但這種非貿(mào)易品屬性正被金融屬性抹平，而成為無(wú)差異的投資工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在OECD(2005)所監(jiān)測(cè)的17個(gè)國(guó)家中，有12個(gè)國(guó)家的實(shí)際房?jī)r(jià)在5年內(nèi)漲幅超過(guò)25％。換言之，除了德國(guó)和日本外，只有3個(gè)國(guó)家的房?jī)r(jià)漲幅未及OECD界定的“過(guò)度繁榮”的標(biāo)準(zhǔn)。其中英國(guó)、澳大利亞、法國(guó)、西班牙等的房?jī)r(jià)漲幅甚至還遠(yuǎn)在美國(guó)之上。此外，就觀察到的情況而言，發(fā)展中國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)也是類似的情況。
(二)房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性明顯增大
美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)自1980年代以來(lái)漸趨成熟，每年新房增加基本上在100萬(wàn)單元以下，2000年以后隨著房?jī)r(jià)上升，供應(yīng)才上升至150萬(wàn)單元，但也僅為存量房的1.2％左右?？紤]到房地產(chǎn)折舊，每年新增的量?jī)H相當(dāng)于折舊替換，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的存量。在存量相對(duì)穩(wěn)定的情況下，房地產(chǎn)交易量逐年上升，尤其是存量房的交易。如果用換手率(交易量／存量)來(lái)代表房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性，該比例于2005年達(dá)到5.8％的歷史高點(diǎn)，較2000年上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。換手率的上升，一方面，可能表明以非居住為目的的房地產(chǎn)交易日趨上升；另一方面，也表明房地產(chǎn)的投資工具屬性開(kāi)始增強(qiáng)。
(三)房?jī)r(jià)波動(dòng)性增大，但仍介于普通商品和股票之間
隨著房地產(chǎn)流動(dòng)性的增強(qiáng)，美國(guó)房?jī)r(jià)波動(dòng)性逐漸上升。但與證券類金融資產(chǎn)相比，房?jī)r(jià)的波動(dòng)性仍要小的多。金融資產(chǎn)價(jià)格可能暴漲暴跌，甚至有可能降到零而失去持有的價(jià)值，例如各種權(quán)證。而房地產(chǎn)雖具有金融屬性，但同時(shí)仍是一種用于實(shí)際生產(chǎn)和消費(fèi)的實(shí)物資產(chǎn)，房?jī)r(jià)波動(dòng)始終受消費(fèi)屬性制約。例如。房?jī)r(jià)不會(huì)無(wú)限低，這也是人們認(rèn)為房地產(chǎn)保值的原因；而購(gòu)房和租房之間存在一定的替代性，也使得房?jī)r(jià)上漲存在一定約束。另一方面，由于房地產(chǎn)的金融屬性，價(jià)格直接受未來(lái)預(yù)期影響，而預(yù)期具有天生的不穩(wěn)定性，因而其波動(dòng)性遠(yuǎn)大于普通商品。
三、房地產(chǎn)金融屬性的經(jīng)濟(jì)含義：容易被過(guò)度利用而導(dǎo)致過(guò)度繁榮
由于金融可以在一定程度上脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立發(fā)展，房地產(chǎn)金融屬性被過(guò)度利用，同樣可以導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度繁榮。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是房?jī)r(jià)上漲的幅度已很難用基本面因素解釋；二是與房?jī)r(jià)直接相關(guān)的房地產(chǎn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性越來(lái)越弱。
(一)房?jī)r(jià)上漲的幅度難以用基本面因素解釋
OECD(2005)認(rèn)為，在歷史上，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展與商業(yè)周期基本吻合或稍微滯后，但此輪房地產(chǎn)周期與商業(yè)周期完全背離(countercyclieal)。90年代中后期以來(lái)，OECD經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出持續(xù)負(fù)缺口，而房?jī)r(jià)卻創(chuàng)出歷史新高。OECD認(rèn)為產(chǎn)出負(fù)缺口的持續(xù)存在倒是能
解釋CPI何以一直壓力不大。
研究房地產(chǎn)基本面大體有兩種方法：第一種是直接計(jì)算基礎(chǔ)價(jià)值，但這需要大量信息，并需要花費(fèi)大量篇幅來(lái)說(shuō)明所選用的參數(shù)或者模型。例如，要了解房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求曲線，需求方面包括可支配收入、真實(shí)利率、稅收、金融便利、其他資產(chǎn)收益率等，長(zhǎng)期因素還要加上人口變化；供給方面則包括建筑成本、房?jī)r(jià)變化等，長(zhǎng)期因素還要包括土地規(guī)劃等。
因此，本文不擬采取完整的基本面模型，僅從供給方面對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行一個(gè)粗略的說(shuō)明，結(jié)論是供給因素?zé)o法解釋房?jī)r(jià)上漲。一是供給持續(xù)增加。1990年代中后期以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)投資持續(xù)上升，從1990年占GDP的4.1％，持續(xù)攀升至2005年的6.1％。顯然，并非是供給約束導(dǎo)致房?jī)r(jià)上升壓力。二是房?jī)r(jià)與建筑成本長(zhǎng)期背離。20世紀(jì)，1980年代以來(lái)，建筑成本甚至呈下跌走勢(shì)。顯然，房?jī)r(jià)的上升也無(wú)法用成本推動(dòng)因素來(lái)解釋。
第二種方法是采用比率估值法，例如購(gòu)房者購(gòu)買(mǎi)能力指標(biāo)、房?jī)r(jià)一租金比等，也是市場(chǎng)上更普遍采用的方法。但這些指標(biāo)顯然也很難解釋房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲。一是購(gòu)房者購(gòu)買(mǎi)能力指標(biāo)創(chuàng)下歷史新低。雖然利率持續(xù)下降，但由于房?jī)r(jià)大幅攀升，2002年起，全美房地產(chǎn)同業(yè)公會(huì)的“房屋購(gòu)買(mǎi)力指數(shù)”(Housing Affordabil-ity Index，HAI)仍大幅走低。2002―2005年，采用固定利率貸款抵押的房屋購(gòu)買(mǎi)力指數(shù)從131下降至114；采用可調(diào)息抵押貸款的房屋購(gòu)買(mǎi)力指數(shù)則從147下降至120，均創(chuàng)下歷史新低。表明房?jī)r(jià)已嚴(yán)重偏離其長(zhǎng)期趨勢(shì)。二是房?jī)r(jià)一租金比(Priee／Rent Earnings，P／E)創(chuàng)新高。根據(jù)IMF的計(jì)算，2004年，美國(guó)該指標(biāo)比前三十年的最高點(diǎn)(1979年)高出10％，表明從房租收益角度已很難解釋房?jī)r(jià)的漲幅。
(二)房地產(chǎn)金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立發(fā)展
一是住房抵押貸款／GDP加速上升。隨著經(jīng)濟(jì)資本化的深入，住房抵押貸款／GDP逐年上升，但2000年以來(lái)，這種上升趨勢(shì)明顯偏離歷史均值開(kāi)始加速。從2000年的48.2％上升至2007年的75％，7年時(shí)間上升近27個(gè)百分點(diǎn)；而從開(kāi)始金融自由化的1980年至2000年的20年間，也才上升15個(gè)百分點(diǎn)。如果以GDP代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，抵押貸款的這種加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明房地產(chǎn)金融在一定程度上開(kāi)始與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離。
二是房貸衍生品爆發(fā)式增長(zhǎng)。首先，房貸衍生品數(shù)量過(guò)大，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相去甚遠(yuǎn)。以CDS(credit de-fault swap)為例，2004―2007年3年間，CDS賬面值／房地產(chǎn)抵押貸款從0.9攀至5.2倍；即使是CDS市值，房地產(chǎn)抵押貸款，也從近乎零增長(zhǎng)到0.5倍。如此龐大的、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有直接關(guān)系的金融資產(chǎn)及其交易，構(gòu)成了一個(gè)巨大的投機(jī)性市場(chǎng)，被部分學(xué)者直接稱之為賭場(chǎng)(Susan Strange，2000、2007)。其次，過(guò)于復(fù)雜的衍生品設(shè)計(jì)和交易，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的套保功能不強(qiáng)，甚至成為投機(jī)的工具。如分享式增殖抵押、累進(jìn)付，款抵押、分層抵押擔(dān)保貸款(CMOs)，以及CDS的平方和立方等，淪為金融機(jī)構(gòu)之間“對(duì)賭”的工具。從此后情況來(lái)看，由于衍生品領(lǐng)域大大加深了此次金融危機(jī)的破壞力，而被廣為詬病。
【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融危機(jī)；危機(jī)特征；非周期性；預(yù)警機(jī)制
一、國(guó)際金融危機(jī)的表現(xiàn)形式
據(jù)宋濤所言，國(guó)際金融危機(jī)是指一國(guó)資本市場(chǎng)和銀行體系等國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)困難與破產(chǎn)，通過(guò)各種渠道傳遞到其他國(guó)家從而引起國(guó)際范圍內(nèi)的金融動(dòng)蕩。國(guó)際金融危機(jī)的表現(xiàn)形式一般有四種。
1.貨幣危機(jī)。又稱貨幣匯率危機(jī)，是指一國(guó)貨幣相對(duì)于其他國(guó)家貨幣大幅貶值，引起資本外逃、利率上升，造成金融市場(chǎng)混亂的情況。貨幣危機(jī)多發(fā)生在資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和匯率制度存在缺陷的國(guó)家，在投機(jī)的沖擊下導(dǎo)致貨幣大幅度貶值，迫使當(dāng)局動(dòng)用大量的外匯儲(chǔ)備或大幅度提高利率以保持本幣幣值穩(wěn)定，結(jié)果造成一國(guó)的貨幣流通領(lǐng)域出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，甚至使原有的匯率制度趨于崩潰的局面。它對(duì)證券市場(chǎng)、銀行業(yè)、國(guó)際收支以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生強(qiáng)烈的影響，容易引發(fā)證券市場(chǎng)危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)及債務(wù)危機(jī)等多種危機(jī)。
2.債務(wù)危機(jī)。一國(guó)或地區(qū)無(wú)力償還其所欠的外債，引起外資抽逃、金融環(huán)境惡化的情形。債務(wù)危機(jī)通常發(fā)生在借入大量外債的發(fā)展中國(guó)家，由于其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和管理不善導(dǎo)致短期內(nèi)無(wú)法支付到期的本息，引起金融市場(chǎng)恐慌。
3.銀行業(yè)危機(jī)。又稱金融機(jī)構(gòu)危機(jī)，是指由于銀行所持有的債權(quán)資產(chǎn)無(wú)法收回或權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格下降引起喪失支付能力或破產(chǎn)倒閉的情形。銀行危機(jī)通常會(huì)在銀行業(yè)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致一批金融機(jī)構(gòu)喪失支付能力或破產(chǎn)。
4.證券市場(chǎng)危機(jī)。又稱資本市場(chǎng)危機(jī)，表現(xiàn)為資本二級(jí)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)烈波動(dòng)，由于投資者恐慌性拋售并競(jìng)相退出，造成一發(fā)不可收拾的金融資產(chǎn)價(jià)格狂跌，股市崩盤(pán)。
二、當(dāng)代國(guó)際金融危機(jī)的特征
（一）金融危機(jī)發(fā)生的頻率加快，傳播范圍廣
在二戰(zhàn)前，金融危機(jī)的出現(xiàn)在一定程度上還是偶然性的，只能在一定的范圍內(nèi)有影響，其發(fā)生頻率也是有限的。1929年開(kāi)始的“大蕭條”是僅有的一次波及范圍較廣的金融危機(jī)。第二次世界大戰(zhàn)以后，金融危機(jī)頻頻爆發(fā)，美元危機(jī)使固定匯率制受到威脅，布雷頓森林體系最終瓦解，債務(wù)危機(jī)開(kāi)始興起。20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融危機(jī)發(fā)生的頻率更有加快的趨勢(shì)。從傳播范圍看，2008年美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)，迅速傳播到全世界。它與1997年亞洲金融危機(jī)明顯不一樣，亞洲金融危機(jī)是在泰國(guó)爆發(fā)的，然后傳播到東南亞、俄羅斯、東歐中亞及拉美等新興工業(yè)化國(guó)家，即發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)；而發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家除日本所受的沖擊較大，以及歐美股市受到波動(dòng)，它們幾乎沒(méi)有遭受什么損失。相反，美國(guó)在這次危機(jī)中獲取大量的利益。墨西哥金融危機(jī)也是從墨西哥迅速蔓延到阿根廷、秘魯、巴西、智利等國(guó)家，而這次爆發(fā)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不僅影響了全球的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且還動(dòng)搖了美國(guó)的世界霸主地位。
（二）金融危機(jī)的非周期性和突發(fā)性
傳統(tǒng)的金融危機(jī)表現(xiàn)為周期性的金融危機(jī)，是由經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而引起的，并伴隨著經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而出現(xiàn)高峰和低谷。然而，當(dāng)代金融危機(jī)似乎脫離了經(jīng)濟(jì)周期的軌道，隨經(jīng)濟(jì)證券化、國(guó)際化、虛擬化的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也沒(méi)有一定的規(guī)律可循，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的泡沫積累到一定程度時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一系列的問(wèn)題，甚至導(dǎo)致危機(jī)，首先在金融領(lǐng)域爆發(fā)，使當(dāng)代金融危機(jī)的超前性、突發(fā)性加強(qiáng)，成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的前兆。
（三）金融危機(jī)的蔓延性加強(qiáng)
20世紀(jì)90年代以后，隨著計(jì)算機(jī)、通信、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，以貿(mào)易自由化、生產(chǎn)全球化、金融自由化與國(guó)際化為特征的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，各國(guó)在經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)系越來(lái)越密切。這也使得金融危機(jī)蔓延和傳染的范圍更廣，程度更深。一旦重要國(guó)家內(nèi)部爆發(fā)危機(jī)，就將迅速的擴(kuò)散到其他國(guó)家和地區(qū)，演變成區(qū)域性甚至全球性的金融危機(jī)。
（四）外匯對(duì)于金融危機(jī)的沖擊日益嚴(yán)重
國(guó)際貨幣基金組織稱，外匯是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府證券等形式所保有的國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。由上述可知，擁有一國(guó)一定數(shù)量的外匯在一定程度上相當(dāng)于控制了該國(guó)的經(jīng)濟(jì)。當(dāng)外匯的劇烈變動(dòng)時(shí)肯定會(huì)影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，輕則經(jīng)濟(jì)衰退，重則出現(xiàn)金融危機(jī)。同樣的，國(guó)際游資也可以引發(fā)金融危機(jī)。國(guó)際游資是以套利、套匯從而獲得高收益為目的的投機(jī)資金。近年來(lái)，大量短期國(guó)際資本的無(wú)序流動(dòng)，是造成國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。國(guó)際游資的投機(jī)活動(dòng)實(shí)質(zhì)上充當(dāng)了金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。
三、國(guó)際金融危機(jī)的防范措施
（一）加大各個(gè)國(guó)家之間的金融協(xié)調(diào)與合作力度
當(dāng)今社會(huì)，各國(guó)之間的合作力度加大，金融聯(lián)系也越來(lái)越緊密，但金融自由化和全球化常因信息分散與金融衍生工具增加而使金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)，從而是國(guó)際貨幣運(yùn)行處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。為了世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，只有通過(guò)各國(guó)加強(qiáng)合作與協(xié)調(diào)，才能有利于信息集中和有效監(jiān)管國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，避免金融危機(jī)的發(fā)生。
（二）建立國(guó)際金融危機(jī)的防范機(jī)制
鑒于以前國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，國(guó)際貨幣基金組織曾提出國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的七項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)：短期債務(wù)與外匯儲(chǔ)備比例失調(diào)、巨額經(jīng)常賬戶逆差、消費(fèi)比例過(guò)大、預(yù)算赤字較大、資本流入的組成中短期資本比例高、匯率定值過(guò)高、貨幣供應(yīng)量迅速增加。相對(duì)應(yīng)于這七項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)，必須盡快建立起配套的金融危機(jī)預(yù)警組織和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并健全法規(guī)形成預(yù)警制度體系，形成世界性的金融危機(jī)預(yù)警網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，更需要建立相應(yīng)的防范機(jī)制，防患于未然，把危機(jī)扼殺在萌芽之中。
（三）提高金融衍生物市場(chǎng)的監(jiān)管水平
在金融全球化的進(jìn)程中，金融衍生工具及其交易市場(chǎng)得以快速的發(fā)展。名目繁多的金融衍生產(chǎn)品在給投資者帶來(lái)高收益的同時(shí)，也加大了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果大規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品交易發(fā)生信用危機(jī)，將極易引發(fā)外匯市場(chǎng)或股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，引起國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)的連鎖反應(yīng)。因此，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融交易活動(dòng)的監(jiān)管，提高對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管水平，是避免發(fā)生金融危機(jī)所必須的條件。
（四）加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的控制和引導(dǎo)
對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，引進(jìn)外國(guó)資本必須進(jìn)行適度的監(jiān)控并有效利用，優(yōu)化引進(jìn)外資的結(jié)構(gòu)和投向，尤其是控制短期資本的流入和投向，防止短期資本大規(guī)模撤離，遏制資本流動(dòng)中的投機(jī)性和破壞性，提高利用外資的效率。
雖然國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生的頻率逐漸加快，范圍逐漸擴(kuò)大，但是只要我們正確認(rèn)識(shí)危機(jī)發(fā)生的原因，了解危機(jī)發(fā)生的特征，就可以提前做好防范措施，防患于未然，使我國(guó)在危機(jī)中依然穩(wěn)步前進(jìn)。
參考文獻(xiàn)
1、《國(guó)際金融市場(chǎng)與投資》，作者：左連村主編 ，簡(jiǎn)介：本教材以國(guó)際金融市場(chǎng)為中心，從不同側(cè)面研究了國(guó)際金融市場(chǎng)相關(guān)的理論問(wèn)題；
2、《金融企業(yè)管理》，作者：馬慶國(guó)，簡(jiǎn)介：本書(shū)內(nèi)容包括貨幣與金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)知識(shí)、商業(yè)銀行的基本業(yè)務(wù)與管理、投資銀行的基本業(yè)務(wù)與管理等五部分；
3、《金融全球化與國(guó)際金融危機(jī)》，作者：薛敬孝主編，簡(jiǎn)介：本書(shū)主要介紹了金融全球化的原因，金融全球化的表現(xiàn)形式，金融全球化背景下金融危機(jī)的理論分析，金融全球化的挑戰(zhàn)與中國(guó)的戰(zhàn)略選擇等內(nèi)容；
4、《風(fēng)雨洗禮：開(kāi)放沖擊下的金融深化》，作者：傅鈞文，簡(jiǎn)介：本書(shū)包括全球化與開(kāi)放型金融深化、開(kāi)放型金融深化的形成、經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融抑制與金融深化、金融開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)分析等內(nèi)容。
（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）
面對(duì)此種情勢(shì)，一些專家發(fā)出警告：第二輪金融海嘯的巨浪隨時(shí)都有可能襲來(lái)，對(duì)此必須嚴(yán)加防范。與之相對(duì)，也有部分專家認(rèn)為，目前世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不容樂(lè)觀，但所謂“第二輪金融危機(jī)”并不存在，這種說(shuō)法沒(méi)有意義。兩種觀點(diǎn)針?shù)h相對(duì)，當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的階段性演變中，究竟哪一種更接近現(xiàn)實(shí)，更有助于未雨綢繆呢？
舊危機(jī)尚未見(jiàn)底救市猶需努力
去年9月中旬，美國(guó)著名投行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，人們通常以此作為金融危機(jī)全面爆發(fā)的標(biāo)志。從那時(shí)起，美、歐、亞太各國(guó)紛紛啟動(dòng)了有史以來(lái)最大規(guī)模的救市行動(dòng)，短短一個(gè)月時(shí)間全球投入的救市資金已接近3萬(wàn)億美元。同一時(shí)期，一向崇尚自由資本主義的西方國(guó)家，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和人心，紛紛破天荒地祭出“國(guó)有化”大旗，將一些搖搖欲墜但對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重大影響的金融機(jī)構(gòu)收歸國(guó)有。今年1月份美國(guó)奧巴馬政府執(zhí)政之后，繼續(xù)密集推出了一系列措施以求挽救金融機(jī)構(gòu)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)。與之相應(yīng)，歐盟、日本也陸續(xù)出臺(tái)了第二輪金融救助計(jì)劃。
各國(guó)出臺(tái)的綜合救市政策對(duì)緩和自身的艱難處境都或多或少地產(chǎn)生了積極效果，但與此同時(shí)，與去年9月金融危機(jī)全面爆發(fā)之初時(shí)相比，眼下危機(jī)的表現(xiàn)形式已發(fā)生了明顯變化，影響的領(lǐng)域也日益擴(kuò)大。具體來(lái)說(shuō)，有以下三點(diǎn)：
第一， 危機(jī)由投資銀行向商業(yè)銀行全面蔓延。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破碎以及失業(yè)人口的陡然增加直接打擊了美國(guó)人的消費(fèi)信心，致使大量信用消費(fèi)透支無(wú)力償還、企業(yè)貸款難以回收，這些都導(dǎo)致商業(yè)銀行運(yùn)轉(zhuǎn)困難。在美國(guó)政府“保大棄小”的銀行救助策略影響下，花旗等大型銀行獲得了繼續(xù)生存的保證，但中小銀行卻不可避免地陷入了倒閉漩渦中。今年前4個(gè)月，美國(guó)倒閉的銀行數(shù)目已達(dá)32家，據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司估計(jì)，未來(lái)一至兩年將有100家左右銀行倒閉。與美國(guó)相比，歐洲商業(yè)銀行的命運(yùn)更加不容樂(lè)觀。據(jù)有關(guān)專家介紹，從1997年至2007年，美國(guó)的住房?jī)r(jià)格上漲了104%，而法國(guó)為151%，西班牙為195%，英國(guó)為202%，愛(ài)爾蘭為220%。這幾個(gè)歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量都小于美國(guó)，其房地產(chǎn)泡沫破裂給商業(yè)銀行帶來(lái)的壓力可想而知。
第二， 危機(jī)的中心由美國(guó)向歐元區(qū)轉(zhuǎn)移。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月努力，西歐國(guó)家的救市策略取得了初步成效，而東歐的新興市場(chǎng)國(guó)家卻正越來(lái)越深地陷入金融危機(jī)。過(guò)去幾年，東歐新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)歷了一個(gè)時(shí)期的表面繁榮，當(dāng)時(shí)外來(lái)資本大量涌入，本地居民的信用消費(fèi)猛增，本國(guó)貨幣大幅升值。同時(shí)，為了達(dá)到歐盟規(guī)定的入盟門(mén)檻，剛加入歐盟和正等待入盟的東歐國(guó)家都從西歐國(guó)家的商業(yè)銀行借了大量貸款用于基建、環(huán)保、社保等項(xiàng)目，這也起到了助推經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的作用。
隨著金融危機(jī)的階段性演進(jìn)，西歐國(guó)家向東歐國(guó)家的直接投資銳減，東歐國(guó)家建立在外來(lái)資金基礎(chǔ)上的繁榮頓時(shí)土崩瓦解，由此導(dǎo)致東歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)急速衰退，貨幣大幅貶值，企業(yè)和居民償還西歐商業(yè)銀行貸款的能力大大受挫。據(jù)穆迪公司估計(jì)，匈牙利、波羅的海三國(guó)、羅馬尼亞、保加利亞、克羅地亞等國(guó)的經(jīng)濟(jì)目前已極為脆弱，
面臨著“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)穆迪公司的報(bào)告，目前東歐國(guó)家的外債總額超過(guò)了該地區(qū)2008年的GDP總和，而1.7萬(wàn)億歐元的總外債中有1.5萬(wàn)億歐元是從西歐商業(yè)銀行借的。可以說(shuō)，西歐國(guó)家的放任在很大程度上導(dǎo)致了東歐今日之禍，而他們又不得不眼睜睜地看著自己與東歐國(guó)家成為拴在同一根繩子上的兩只螞蚱。已投向東歐又難以及時(shí)變現(xiàn)的諸多經(jīng)濟(jì)利益，使得西歐國(guó)家不會(huì)坐視東歐陷入絕境，但在其自身遠(yuǎn)未擺脫危機(jī)的時(shí)候，又有多大能力來(lái)解救東歐的小兄弟呢？這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)難題。
第三， 危機(jī)由金融領(lǐng)域向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)迅速演進(jìn)。次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)爆發(fā)的原因之一是美國(guó)的金融創(chuàng)新過(guò)度。在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出大量的金融衍生產(chǎn)品，通過(guò)不斷地杠桿化來(lái)謀求更多利潤(rùn)。由此，從化解金融危機(jī)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，去除創(chuàng)新過(guò)度帶來(lái)的弊端這一角度出發(fā)，去杠桿化就成為金融機(jī)構(gòu)的首選。金融去杠桿化的過(guò)程必然伴隨著金融衍生品市場(chǎng)的萎縮，市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)大幅縮減，這自然會(huì)導(dǎo)致銀行惜貸。實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的企業(yè)難以獲得貸款或者貸款成本過(guò)高，都會(huì)使其再生產(chǎn)遭遇困難。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮反過(guò)來(lái)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的貸款需求不斷減少，這又將使銀行的盈利能力不斷下降，最終形成金融領(lǐng)域與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間衰退的惡性循環(huán)。另一方面，從消費(fèi)角度考慮，在金融危機(jī)的大環(huán)境下，消費(fèi)者很難像以往那樣很容易地獲得消費(fèi)貸款，而且考慮到自身收入的下降，消費(fèi)者也會(huì)更加謹(jǐn)慎地使用貸款消費(fèi)的方式。這樣一來(lái)必然導(dǎo)致消費(fèi)萎縮，直接打擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的零售業(yè)。據(jù)報(bào)道，全美最大的倉(cāng)儲(chǔ)零售商COSTCO公司，本財(cái)年第二季度公司盈利比上年同期下降了27%，而歐洲最大的零售商家樂(lè)福2008財(cái)年的盈利則銳減了45%。
金融危機(jī)表現(xiàn)形式出現(xiàn)的以上三方面變化，使一些人對(duì)當(dāng)前各國(guó)的救市效果產(chǎn)生了“重拳打到棉花上”的印象。也有人認(rèn)為，各國(guó)投入的救市資金總量并不足以扭轉(zhuǎn)危局，因此第二輪金融海嘯不但不可避免，而且恐怕已箭在弦上。
對(duì)于這種觀點(diǎn)，我們不妨先從概念上加以分析。任何一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都有從醞釀、爆發(fā)到逐漸平息的這樣一個(gè)發(fā)展過(guò)程，上述三方面變化中的第一和第三個(gè)，顯然是去年爆發(fā)的金融海嘯威力的繼續(xù)。目前最樂(lè)觀的觀點(diǎn)認(rèn)為金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)最早也要等到今年下半年才會(huì)出清，保守些的觀點(diǎn)則認(rèn)為需等到明年方可出清，而以標(biāo)準(zhǔn)普爾為代表的最保守的觀點(diǎn)則認(rèn)為，美國(guó)的金融危機(jī)在2013年之前可能不會(huì)結(jié)束?，F(xiàn)在各國(guó)面臨的新問(wèn)題，應(yīng)該說(shuō)大都是去年9月爆發(fā)的金融危機(jī)進(jìn)入了新的發(fā)展階段的產(chǎn)物。
從救市政策的有效性角度看，在危機(jī)突發(fā)之時(shí)，各國(guó)的救市策略都不得不從最急需的角度先著手，如此必然掛一漏萬(wàn)，無(wú)法照顧全面，只能隨機(jī)應(yīng)變，在解決危機(jī)的過(guò)程中不斷發(fā)現(xiàn)新問(wèn)題、解決新問(wèn)題，不可能一蹴而就，而且任何政策手段的見(jiàn)效都存在著滯后性。所以，不能僅僅因?yàn)榫仁姓咴谝欢〞r(shí)間內(nèi)沒(méi)有得到市場(chǎng)充分和積極的反饋，就認(rèn)為危機(jī)又加重了。從宏觀角度綜合審視，目前金融危機(jī)的表現(xiàn)形式雖發(fā)生了變化，但其成因和實(shí)質(zhì)都沒(méi)有出現(xiàn)大的變化，因此只算“一波未平”，尚談不到“一波又起”。
上述三方面變化中的第二個(gè)發(fā)生在歐洲，可以說(shuō)具有一定的獨(dú)特性，但爆發(fā)的導(dǎo)火索還是來(lái)自美國(guó)金融危機(jī)。同時(shí)，東歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響力畢竟較為有限，加之其問(wèn)題的嚴(yán)重性已經(jīng)引起了歐盟成員的廣泛重視，因此東歐困局演變成為世界性金融危機(jī)的可能性較小。綜合以上分析，一般意義上所理解的“第二輪金融危機(jī)”爆發(fā)的可能性并不大。
新危機(jī)悄然潛伏求變方能化解
雖然“第二輪金融危機(jī)”爆發(fā)的可能性不大，但國(guó)際金融領(lǐng)域并不乏產(chǎn)生新危機(jī)的可能。目前看來(lái)，最大的風(fēng)險(xiǎn)就存在于各國(guó)救市手段和策略之中。
金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，為了提振經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)人們的信心，各國(guó)政府不斷地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性資金。這種做法的弊端在于，各國(guó)中央銀行投入市場(chǎng)的資金越多，對(duì)投入資金加以有效控制的能力就越弱，由此勢(shì)必制造出大量潛在的不良貸款。此外，當(dāng)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)正大力去杠桿化的時(shí)候，各國(guó)央行憑借國(guó)家信用向市場(chǎng)投放大量資金的做法卻等于是在擴(kuò)大杠桿化。
央行不大量投入資金，就無(wú)法扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性的頹勢(shì)；央行不擴(kuò)大杠桿化，就無(wú)法籌集到足量的資金來(lái)救市。這兩種做法是各國(guó)央行為解燃眉之急的無(wú)奈之舉，雖然眼下頗見(jiàn)成效，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這無(wú)疑為金融體系的健康發(fā)展埋下了隱患。如果各國(guó)央行投入資金的力度不足以持續(xù)有效地扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，或者在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)健康之前，央行已經(jīng)耗盡了元?dú)?，都?huì)令央行和企業(yè)同時(shí)陷入絕境。企業(yè)破產(chǎn)尚有國(guó)家接手，而國(guó)家破產(chǎn)則難找下家，目前看來(lái)，面臨這一風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家還不只是一兩個(gè)。一旦出現(xiàn)數(shù)個(gè)國(guó)家瀕臨破產(chǎn)的情況，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)必將更為復(fù)雜，金融危機(jī)的爛攤子也更加難以收拾。
另外一個(gè)產(chǎn)生新危機(jī)的可能，存在于美國(guó)的救市計(jì)劃之中。從本質(zhì)上說(shuō)，這個(gè)危機(jī)的成因與上面所說(shuō)的各國(guó)央行救市存在的弊端并無(wú)太多不同。但因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界的影響力，加上美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的獨(dú)特地位，使得對(duì)美國(guó)自身有效的救市政策反而可能招致未來(lái)出現(xiàn)更為嚴(yán)重的世界性危機(jī)。
奧巴馬政府執(zhí)政以來(lái)，通過(guò)采取大量發(fā)行國(guó)債和央行透支的辦法來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，通過(guò)采取放松公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則的方法，減少了進(jìn)入交易的資產(chǎn)規(guī)模，使得美國(guó)政府能夠比較容易地穩(wěn)定資產(chǎn)的名義價(jià)格。此舉有助于刺激資產(chǎn)交易的復(fù)蘇，有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的恢復(fù)，進(jìn)而使實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)能夠正常地從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。
從化解自身金融危機(jī)的角度講，美國(guó)政府采取的上述手段是有效的。但一旦經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，企業(yè)的活動(dòng)重新活躍起來(lái)，在貨幣乘數(shù)的作用下，美國(guó)政府大量投放的基礎(chǔ)貨幣必然成倍膨脹，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。因?yàn)槊涝鞘澜缲泿?，這種嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫必將迅速傳遍世界，美元貶值的損失最終也將由世界各國(guó)共擔(dān)。如此一來(lái)，雖然金融危機(jī)表面上得到了化解，但全世界都將被接踵而來(lái)的貨幣危機(jī)大潮所淹沒(méi)。
要避免以上兩個(gè)危機(jī)的出現(xiàn)，單純的技術(shù)手段已難以見(jiàn)效，根本的出路在于各國(guó)都要認(rèn)清形勢(shì)，拋棄狹隘的局部利益，真正攜起手來(lái)協(xié)調(diào)彼此的政策，共同應(yīng)對(duì)危機(jī)。應(yīng)該說(shuō)，在這個(gè)問(wèn)題上，今年4月召開(kāi)的倫敦20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)取得的共識(shí)是一個(gè)好的開(kāi)端。會(huì)議正式公報(bào)中提及的增資IMF、加強(qiáng)國(guó)際協(xié)作，實(shí)行跨國(guó)聯(lián)合監(jiān)管、對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行援助、抵制貿(mào)易保護(hù)主義等化解危機(jī)的對(duì)策都是國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作方面前所未有的進(jìn)步。如果這些對(duì)策能夠逐一得到落實(shí)，世界金融危機(jī)的化解將會(huì)輕松得多，迅速得多，金融海嘯大潮反撲的可能性也會(huì)大大降低。
在防范因美國(guó)救市可能導(dǎo)致金融危機(jī)向貨幣危機(jī)轉(zhuǎn)型的問(wèn)題上，除了各國(guó)聯(lián)合起來(lái)共同應(yīng)對(duì)之外，最徹底的解決之道還是在于盡早建立國(guó)際金融新秩序。在美國(guó)的綜合國(guó)力依然世界領(lǐng)先的情況下，它不可能主動(dòng)放棄在當(dāng)前國(guó)際金融秩序中的控制地位。但它也不得不承認(rèn)，現(xiàn)有的國(guó)際金融制度已經(jīng)無(wú)法有效管理全新的全球市場(chǎng)，不對(duì)其加以改革的話，金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)中的漏洞就不能得到有效彌補(bǔ)，產(chǎn)生如今這種金融危機(jī)的溫床就不能被徹底鏟除。在一個(gè)金融危機(jī)頻發(fā)的世界里，美國(guó)自身的利益也沒(méi)有保障。
新的國(guó)際金融秩序?qū)⑹前l(fā)達(dá)國(guó)家之間、發(fā)展中國(guó)家之間、發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間不斷博弈后取得暫時(shí)均衡的產(chǎn)物。真正公平合理的國(guó)際金融新秩序的建立是一項(xiàng)具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性的任務(wù)，必將經(jīng)過(guò)一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程才能達(dá)到。而從短期來(lái)看，國(guó)際金融秩序的有效調(diào)整至少應(yīng)當(dāng)包括兩個(gè)內(nèi)容，一是改變美元一家獨(dú)大的國(guó)際貨幣體系，建立多極化的國(guó)際貨幣制度；二是在國(guó)際金融組織中，切實(shí)有效地增加發(fā)展中國(guó)家的表決權(quán)。只有實(shí)現(xiàn)了這兩個(gè)目標(biāo)，美國(guó)通過(guò)美元向世界輸出通貨膨脹的機(jī)制才能得到有效遏制，發(fā)展中國(guó)家的正當(dāng)利益也才能在國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中得到切實(shí)保證。
經(jīng)濟(jì)回暖顯苗頭仍需警惕變局
去年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)憑借著外匯儲(chǔ)備豐厚、資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放、財(cái)政實(shí)力雄厚等優(yōu)勢(shì)而損失不大。雖然外貿(mào)出口受到嚴(yán)重沖擊，但國(guó)家及時(shí)出臺(tái)的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃有效地刺激了內(nèi)需，使得目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭呈現(xiàn)出逆世界大勢(shì)而上的喜人態(tài)勢(shì)。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年1～4月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為30.5%，比一季度加快了1.7個(gè)百分點(diǎn)。4月份我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)14.8%，增幅比3月份上升0.1 個(gè)百分點(diǎn)。扣除物價(jià)因素后，上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的增幅還要更大。另?yè)?jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為53.5%，比3月份上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比回升。以上數(shù)據(jù)表明，此前我國(guó)各級(jí)政府出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策的作用正逐步顯現(xiàn)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生好轉(zhuǎn)。
內(nèi)需的增長(zhǎng)使我國(guó)一度遭遇困難的宏觀經(jīng)濟(jì)呈回暖態(tài)勢(shì)，但我們?nèi)圆豢擅つ繕?lè)觀。
一方面，當(dāng)前出現(xiàn)的增長(zhǎng)勢(shì)頭主要還是由投資帶動(dòng)，消費(fèi)的貢獻(xiàn)率仍然偏低，外貿(mào)出口也依然呈現(xiàn)疲態(tài)。與此同時(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩的壓力依舊不減，這使得企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)得不到可靠保證，也影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作的有效開(kāi)展。
另一方面，雖然世界金融危機(jī)的階段性演變對(duì)我國(guó)沒(méi)有明顯的直接影響，但潛在的世界貨幣危機(jī)一旦爆發(fā)，我國(guó)必將不可避免地被牽涉其中，如不未雨綢繆，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)極大受挫。
世界貨幣危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響主要有以下幾個(gè)渠道，一是美國(guó)制造的通貨膨脹將通過(guò)外貿(mào)通道進(jìn)入我國(guó)，這會(huì)顯著增加我國(guó)制造業(yè)的生產(chǎn)成本，削弱出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。二是導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅縮水。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的很大一部分以美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債的形式存在，一旦美元貶值，其實(shí)際價(jià)值必然大打折扣。三是在美元貶值和中美利差的作用下，外資將大量涌入我國(guó)，我國(guó)將不得不再次面對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫膨脹的問(wèn)題。
【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融危機(jī)；成因；影響
1國(guó)際金融危機(jī)概述
金融危機(jī)是指發(fā)生在金融領(lǐng)域的危機(jī)即在一個(gè)國(guó)家的金融領(lǐng)域中出現(xiàn)的一些不正常的、嚴(yán)重的動(dòng)蕩或混亂，反應(yīng)為全部或者一部分金融指標(biāo)短期內(nèi)急劇、快速且超周期的惡化。金融危機(jī)一般包括貨幣危機(jī)、信用危機(jī)、銀行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)和股市危機(jī)等。另外，由于金融資產(chǎn)具有極強(qiáng)的流動(dòng)性，因此金融具有非常強(qiáng)的國(guó)際性。導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的可以是任何一個(gè)國(guó)家的金融產(chǎn)品、市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)等。而國(guó)際金融危機(jī)則是指一個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)后通過(guò)各種途徑影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從而造成國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
近兩百年來(lái)，資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，而伴隨而來(lái)的是不斷發(fā)生的金融危機(jī)，僅僅在世界范圍內(nèi)影響較大的金融危機(jī)就有幾十次之多，包括歐洲債務(wù)事件、占領(lǐng)華爾街事件等，這些國(guó)際金融危機(jī)的產(chǎn)生無(wú)一不對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生極大的影響。這些金融危機(jī)雖然在各方面表現(xiàn)出巨大的差異性，但在某些方面卻具有一定的內(nèi)在聯(lián)系以及相似性，通過(guò)對(duì)這些相似性的探究使我更加清晰的認(rèn)識(shí)到了金融危機(jī)的產(chǎn)生原因及對(duì)我國(guó)的巨大影響。
2國(guó)際金融危機(jī)的表現(xiàn)形式
2.1急劇下跌的股市
2.2嚴(yán)重外逃的資本
2.3銀行的正常信用關(guān)系被破壞，并伴隨著銀行擠兌、銀根奇缺和金融機(jī)構(gòu)大量破產(chǎn)倒閉等現(xiàn)象
2.4貨幣不斷貶值并伴隨貨幣通脹
3國(guó)際金融危機(jī)的成因
3.1大量的金融衍生品掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)存在大批的放貸機(jī)構(gòu)，這些放貸機(jī)構(gòu)把大量的次級(jí)住房貸款轉(zhuǎn)換成證券并在各大市場(chǎng)上進(jìn)行售賣，從而吸引了大批的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，而投資機(jī)構(gòu)運(yùn)用其所具有的金融工程技術(shù)將所購(gòu)買(mǎi)的大量證券進(jìn)行重新的分割、組合并包裝，使之成為一種新的金融產(chǎn)品，然后采取各種途徑將其出售給保險(xiǎn)公司等。各種投機(jī)的行為在創(chuàng)新旗號(hào)的掩護(hù)下不斷涌現(xiàn)，逐漸使金融脫離了現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。這種虛假的經(jīng)濟(jì)日漸龐大，當(dāng)這些被不斷包裝的金融新產(chǎn)品的源頭即次級(jí)住房貸款出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，這個(gè)虛假的經(jīng)濟(jì)瞬間漏洞百出，從而造成金融危機(jī)。
3.2金融自由化政策的采取以及貨幣政策的不當(dāng)運(yùn)用
自上世紀(jì)80年代，越來(lái)越多的商業(yè)銀行在美國(guó)不斷放松金融管制的情況下加入到了金融衍生品業(yè)務(wù)中。長(zhǎng)期的低利率政策最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)，而不當(dāng)?shù)募酉⒄吒M(jìn)一步推動(dòng)力次貸危機(jī)的產(chǎn)生。美國(guó)在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，為了刺激經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，連續(xù)13次進(jìn)行降息，這種降息帶來(lái)的低利率以及充裕的銀行信貸使美國(guó)的房地產(chǎn)以及其他資產(chǎn)的價(jià)格逐漸上漲，進(jìn)而促進(jìn)了次級(jí)貸款的蓬勃發(fā)展。為了抑制這種通貨膨脹現(xiàn)象，美國(guó)采取17次加息，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格急劇下降，交易量迅速下滑，次貸危機(jī)由此爆發(fā)。
3.3國(guó)際貨幣體系不合理
由于國(guó)際貨幣體系的不合理為國(guó)際金融危機(jī)營(yíng)造了很好的成長(zhǎng)環(huán)境，在這種環(huán)境下危機(jī)不斷隱藏并最終爆發(fā)。美國(guó)在很長(zhǎng)一段時(shí)間里不斷在全球發(fā)行國(guó)債、美元、股票以及金融衍生品，同時(shí)連續(xù)在世界各地購(gòu)入自然資源、勞動(dòng)資源、資本資源等，美國(guó)進(jìn)行貨幣生產(chǎn)，其它國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)。各國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷累積，為了這些資產(chǎn)的安全以及保值，這些國(guó)家選擇購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，從而使資金又回到了美國(guó)。美國(guó)的特殊地位及其資本市場(chǎng)價(jià)值傳導(dǎo)支撐了美國(guó)的赤子政策和高消費(fèi)政策，這導(dǎo)致這些政策嚴(yán)重超過(guò)了美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的承受能力，從而使金融危機(jī)的發(fā)生成為必然。
3.4多重環(huán)節(jié)的利益鏈條斷裂
由于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新而形成了由各類機(jī)構(gòu)以及個(gè)人所組成的十分復(fù)雜的利益鏈條，隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，利益鏈條不斷拉長(zhǎng)，利益鏈條中的借貸關(guān)系變得十分復(fù)雜甚至無(wú)法分辨，因而各個(gè)層面的責(zé)任方面的約束變得十分寬松，利益鏈條中的個(gè)體在約束力極小的情況下開(kāi)始不斷夸大自身的利益，鏈條中的個(gè)體的行為也隨之開(kāi)始不斷差異化。
4國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響
4.1國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢并且失業(yè)率急劇上升
多次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的宏觀影響表明金融危機(jī)的爆發(fā)會(huì)使我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了更多的困難且遭受巨大的損失。國(guó)際經(jīng)融危機(jī)爆發(fā)后由于國(guó)外眾多企業(yè)發(fā)展困難甚至倒閉，從而使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。首先是外貿(mào)出口訂單減少；其次是部分已經(jīng)出口貨物被對(duì)方退回或?qū)Ψ揭蚱髽I(yè)倒閉而無(wú)法支付貨款，這些現(xiàn)象的產(chǎn)生使我國(guó)絕大部分出口貿(mào)易型企業(yè)面臨異常困難的生存環(huán)境，越來(lái)越多的企業(yè)甚至被迫倒閉，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變得緩慢。
4.2國(guó)際金融危機(jī)使我國(guó)面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生后會(huì)執(zhí)行寬松的貨幣政策以及美元貶值政策，這便給我國(guó)帶來(lái)了極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，我國(guó)因?yàn)楦母镩_(kāi)放經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，尤其是加入世界貿(mào)易組織以后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融不斷貨幣開(kāi)放，進(jìn)而國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響越來(lái)越明顯。我國(guó)作為外匯儲(chǔ)備世界第一的大國(guó)，外匯儲(chǔ)備絕大部分以美元計(jì)價(jià)，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后為了減少金融危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊，一方面，美國(guó)會(huì)以美元貶值政策來(lái)使自己的產(chǎn)品在出口貿(mào)易中更有優(yōu)勢(shì)，這一行為使我國(guó)大批量的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)面臨極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于美國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后采取的政策促使匯率在短期內(nèi)大幅度的波動(dòng)，這使許多以美元計(jì)價(jià)的出口企業(yè)面臨嚴(yán)峻的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并可能在外匯兌換中給自己造成巨大的兌換損失。
4.3國(guó)際金融危機(jī)將使我國(guó)產(chǎn)品出口面臨障礙
世界經(jīng)濟(jì)中一直都存在著國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義，這種國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義本身并不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，他與本國(guó)的貿(mào)易政策密切相關(guān)。美國(guó)雖然一直提倡自由貿(mào)易，但當(dāng)其利益受損時(shí)，美國(guó)將違反自由貿(mào)易的規(guī)則并以維護(hù)自身經(jīng)濟(jì)安全為由進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)。我國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)體制不斷受貿(mào)易保護(hù)主義的迫害。國(guó)際金融危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退，貿(mào)易摩擦變得頻繁，致使美國(guó)以各種名義甚至采取明文政策只購(gòu)買(mǎi)美國(guó)本國(guó)貨物排斥他國(guó)貨物，這將對(duì)我國(guó)服裝以及玩具鞋類，紡織品和食品機(jī)電產(chǎn)品等出口產(chǎn)品制造障礙。
5應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的對(duì)策
5.1正確認(rèn)知金融創(chuàng)新的具體作用
出現(xiàn)在金融體系金融市場(chǎng)上的新的方法以及理論等新生事物即為金融創(chuàng)新。一方面金融創(chuàng)新的分散和對(duì)沖對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生產(chǎn)生積極作用，另一方面戰(zhàn)后世界金融業(yè)也在他的促進(jìn)下出現(xiàn)了大繁榮，但是正如我們前面所分析的一樣，金融監(jiān)管的不斷放松使他加速了國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)。我國(guó)如今正處在金融改革的起步階段，因此我過(guò)金融改革必須經(jīng)過(guò)金融制度的創(chuàng)新，要想我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展強(qiáng)大，我們必須不斷汲取國(guó)外的金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并合理融入我國(guó)的金融市場(chǎng)實(shí)情中，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)具體情況進(jìn)行符合我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀的金融創(chuàng)新。同時(shí)，在進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)我們一定要認(rèn)真仔細(xì)考慮，時(shí)刻保持頭腦清醒，在一定程度上防止我國(guó)金融產(chǎn)品的過(guò)度衍生或金融產(chǎn)品過(guò)于復(fù)雜。我過(guò)國(guó)只有在金融監(jiān)管方面不斷加大投入才能促使金融創(chuàng)新技術(shù)的合理利用，并使我國(guó)一定程度上避免金融危機(jī)的爆發(fā)。
5.2財(cái)政政策和貨幣政策的合理采用
采取財(cái)政政策以及貨幣政策之前認(rèn)真分析國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀，結(jié)合實(shí)際情況，吸取國(guó)際金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，采取符合外國(guó)的合理的政策。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)，特別是資產(chǎn)價(jià)格市場(chǎng)的監(jiān)管，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的原因分析中我們不難看出美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因是政府采取了不恰當(dāng)?shù)呢泿耪咭约坝纱艘鸬膭×彝聘叩姆康禺a(chǎn)價(jià)格泡沫。因此我國(guó)在今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，必須更加嚴(yán)格得監(jiān)管金融市場(chǎng)，根據(jù)國(guó)情建立覆蓋全國(guó)的符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的健全的金融信用評(píng)價(jià)體系，并且結(jié)合國(guó)情適時(shí)地采用溫和財(cái)政核實(shí)貨幣政策對(duì)我國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)密調(diào)控，進(jìn)而避免股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的大起大落，這一舉措對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。
5.3在面對(duì)機(jī)遇時(shí)積極尋找戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)
當(dāng)國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，必定會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)一定的沖擊，面對(duì)這些沖擊，我們必須保持清醒的頭腦，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行認(rèn)真仔細(xì)分析。我國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，故國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際金融危機(jī)也在很大程度上為我國(guó)的部分企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供了良好的條件，進(jìn)行這些海外并購(gòu)有利于我國(guó)金融市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模，同時(shí)可以幫助我們更好的學(xué)習(xí)海外管理經(jīng)驗(yàn)以及先進(jìn)技術(shù)。
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2011年國(guó)際金融市場(chǎng)充滿風(fēng)險(xiǎn)壓力，存在爆發(fā)新金融危機(jī)的可能，但表現(xiàn)形式和沖擊力度將與之前的金融危機(jī)截然不同。筆者認(rèn)為，2011年盡管存在爆發(fā)危機(jī)與局面失控的風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)濟(jì)相對(duì)樂(lè)觀的表現(xiàn)掩蓋了大家對(duì)危機(jī)本質(zhì)的辨別。當(dāng)前金融市場(chǎng)偏重于在形式上防范風(fēng)險(xiǎn)，而忽略了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要指標(biāo)和要素的控制和判斷。
歐洲是可能再次爆發(fā)金融危機(jī)的關(guān)鍵和重點(diǎn)
全球金融危機(jī)于2010年有所緩解，但這并不意味著金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去。后危機(jī)時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)因素依然存在，未來(lái)可能再次面臨金融危機(jī)爆發(fā)的局面，但這一次，金融危機(jī)爆發(fā)的“風(fēng)暴眼”可能從美國(guó)轉(zhuǎn)移至歐洲。
歐洲市場(chǎng)已經(jīng)具備爆發(fā)危機(jī)的條件。一是市場(chǎng)價(jià)格條件。美國(guó)持續(xù)的量化寬松政策導(dǎo)致美元貶值，從而使其他貨幣相對(duì)美元出現(xiàn)大幅升值的態(tài)勢(shì)，而歐元升值較為明顯。目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起色不大，一些弱勢(shì)的歐元區(qū)國(guó)家因歐債危機(jī)還在苦苦掙扎，疲弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)加之不斷升值的貨幣，使歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景更加悲觀。歐元區(qū)內(nèi)的德國(guó)雖然總體狀況較好，但歐元的一再升值，也讓德國(guó)堅(jiān)持的穩(wěn)定幣值的一貫做法備受挑戰(zhàn)。由歐元升值導(dǎo)致的危機(jī)有可能爆發(fā)。二是貨幣制度條件。歐元區(qū)從成立至今就面臨著一個(gè)重大缺陷：在歐元區(qū)內(nèi)部，雖然有統(tǒng)一的貨幣和由此形成的統(tǒng)一的貨幣政策，但歐元區(qū)一直缺乏統(tǒng)一的財(cái)政政策加以配合。在一個(gè)統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部如果沒(méi)有完善的經(jīng)濟(jì)制度和政治制度，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體遲早會(huì)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，并且在出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也缺乏必要的制度手段和執(zhí)行能力加以解決。在解決去年爆發(fā)的歐債危機(jī)過(guò)程中，歐元區(qū)的做法乏善可陳，廣受外界詬病。之所以如此，制度的缺陷是關(guān)鍵，歐元區(qū)目前尚無(wú)法從根本上化解這一關(guān)鍵缺陷，在歐債危機(jī)之后，很可能是全面的金融危機(jī)緊隨其后。
輿論已經(jīng)產(chǎn)生分離預(yù)期。目前歐元區(qū)各成員國(guó)，特別是在歐元區(qū)主要成員國(guó)中，有60%以上的公眾表達(dá)出不愿意持有歐元的態(tài)度，這將使歐元面臨分崩離析的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，德國(guó)的態(tài)度很重要。德國(guó)相較歐元區(qū)其他國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)已經(jīng)率先復(fù)蘇，尤其是在出口增長(zhǎng)方面表現(xiàn)良好。德國(guó)出口增長(zhǎng)的恢復(fù)與去年日元升值明顯有關(guān)，而日元升值則是美元“一箭雙雕”的重要戰(zhàn)略。日元升值對(duì)德國(guó)是重大利好，能夠幫助德國(guó)打破經(jīng)濟(jì)停滯不前的僵局，歐元相對(duì)日元貶值，可以增強(qiáng)德國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而使德國(guó)出口大國(guó)的地位得以恢復(fù)。目前國(guó)際上以美國(guó)和日本為代表的一些國(guó)家，紛紛對(duì)中國(guó)匯率施加壓力，要求人民幣升值的呼聲不絕于耳，其實(shí)這說(shuō)明了美國(guó)及美元的國(guó)際戰(zhàn)略是聯(lián)合日本壓低本國(guó)幣值，促使人民幣升值，從而打擊中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，破壞亞洲金融貨幣合作，通過(guò)幫助德國(guó)恢復(fù)出口大國(guó)地位，既可以鼓動(dòng)德國(guó)脫離歐元區(qū)，又可以對(duì)中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力加以限制?？梢哉f(shuō)這是美國(guó)“一箭雙雕”甚至“一箭三雕”的多元化戰(zhàn)略組合。另一方面，歐元區(qū)內(nèi)部各成員國(guó)的合作形勢(shì)不樂(lè)觀。英國(guó)由于英鎊危機(jī)的打擊致使其始終未加入歐元區(qū)，而德國(guó)鑒于歐元幣值的波動(dòng)，以及出于對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的考慮，也萌生退出歐元區(qū)的意識(shí)，歐元區(qū)其他國(guó)家意見(jiàn)對(duì)立，矛盾分歧擴(kuò)大。從冰島到希臘再到愛(ài)爾蘭，歐元區(qū)成員國(guó)問(wèn)題接二連三，這些問(wèn)題并非只是歐元區(qū)內(nèi)部特定的問(wèn)題那么簡(jiǎn)單，而是美國(guó)運(yùn)用策略取得的一種有計(jì)劃和有針對(duì)性的市場(chǎng)進(jìn)程，其目的就是摧毀歐元。
時(shí)間已經(jīng)臨近危機(jī)爆發(fā)的邊緣。一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)一直在輿論譴責(zé)中實(shí)行量化寬松的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，但是美元利率有可能實(shí)現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)，并且快速上升，甚至將會(huì)出現(xiàn)上漲勢(shì)頭超出預(yù)期的局面。高利率時(shí)代的快速來(lái)臨必將導(dǎo)致金融市場(chǎng)措手不及，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積蓄，歐元更加難以駕馭，歐元失控風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致歐元危機(jī)爆發(fā)。另一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是歐洲。對(duì)歐元問(wèn)題的政策協(xié)調(diào)將由僵局變?yōu)榻┏值臅r(shí)點(diǎn)，最終可能打破僵持，各成員國(guó)將不得已開(kāi)動(dòng)各自印鈔機(jī)發(fā)行原來(lái)的貨幣，進(jìn)而導(dǎo)致歐元分崩離析的時(shí)間來(lái)臨，多幣并行的歐元區(qū)使歐元在形式上瓦解。
2011～2013年的焦點(diǎn)在歐洲，而非美國(guó)。但是美元依然是全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，所有市場(chǎng)貨幣價(jià)格指標(biāo)都會(huì)以美元匯率走向?yàn)閰⒖肌?/p>
目前外匯投資機(jī)會(huì)多多，風(fēng)險(xiǎn)判斷難度較大
通過(guò)對(duì)形勢(shì)綜合分析，2011年國(guó)際金融市場(chǎng)首先值得關(guān)注外匯市場(chǎng)上的美元匯率走向。2011年國(guó)際金融市場(chǎng)可能繼續(xù)以美元調(diào)整為風(fēng)向標(biāo)，美元整體將會(huì)繼續(xù)以貶值形式面對(duì)全球金融市場(chǎng)。美元貶值是全球匯率基點(diǎn)和價(jià)格基礎(chǔ)調(diào)整的關(guān)鍵指標(biāo)。外匯市場(chǎng)美元指數(shù)將會(huì)出現(xiàn)90點(diǎn)高位和70點(diǎn)低位的巨大反差走勢(shì)，美元將會(huì)分階段周期性的升值或貶值，快速和靈活是美元走勢(shì)的特點(diǎn)，美元貶值的周期長(zhǎng)，速度快，美元升值時(shí)間短暫，以靈活調(diào)節(jié)為主。預(yù)計(jì)歐元兌美元匯率區(qū)間將在1.15～1.50美元，最多甚至有1.60美元的可能，這并非表明歐元有投資前景，相反這將成為歐元崩潰的積累和沉淀過(guò)程。預(yù)計(jì)美元兌日元的匯率區(qū)間將在80～95日元，同時(shí)存在最高探至100日元之上和下探至80日元的可能性。預(yù)計(jì)英鎊兌美元匯率區(qū)間為1.45～1.90美元，英鎊兌美元匯率上漲至2.0美元有難度，但下跌也有抑制性，相反歐元風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)是英鎊的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)美元兌瑞郎匯率區(qū)間將在0.90～1.15瑞郎，預(yù)計(jì)澳元兌美元匯率區(qū)間在0.90～1.10美元，預(yù)計(jì)新西蘭元兌美元匯率區(qū)間在0.69～0.80美元。投資者對(duì)這一市場(chǎng)趨勢(shì)把握的重點(diǎn)在于，多觀察美元兌歐元、澳元和英鎊匯率趨勢(shì)，擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)將會(huì)有收益，謹(jǐn)慎判斷歐元風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，2011年買(mǎi)賣歐元獲利機(jī)會(huì)多多。
黃金投資配置應(yīng)增加，價(jià)格高漲有較大獲利空間
關(guān)鍵詞：信用風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)
國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所面臨的，由于受特定國(guó)家層面事件的直接或間接影響，導(dǎo)致債務(wù)人不能或不愿履約，從而給國(guó)外債權(quán)人造成經(jīng)濟(jì)損失或其他相關(guān)損失的可能性。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)由國(guó)外債權(quán)人無(wú)法控制或不可抗拒的國(guó)家因素所決定，通常與債務(wù)人所在國(guó)的政治外交、經(jīng)濟(jì)金融、制度運(yùn)營(yíng)和社會(huì)安全等密切相關(guān)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)與資本在全球化進(jìn)程中所必然面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也是出口信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的基本風(fēng)險(xiǎn)。
一、國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力遭削弱從而抬高全球整體風(fēng)險(xiǎn)
2009年以來(lái)，金融危機(jī)進(jìn)一步演進(jìn)及深化。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊程度不斷加大。目前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已全面進(jìn)入衰退狀態(tài)。其中，美國(guó)、歐盟及日本經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)大幅度衰退，而新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也大幅放緩。部分國(guó)家也陷入衰退。與此同時(shí)。雖然多國(guó)中央銀行均在放松貨幣政策，但全球信貸市場(chǎng)仍然未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象。金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)基本面相互影響與牽制，使得當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困局復(fù)雜難解。
在全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，全球多個(gè)重要行業(yè)，如鋼鐵、汽車、房地產(chǎn)、船舶、紡織品、家電等都開(kāi)始進(jìn)入不景氣狀態(tài)，面臨產(chǎn)量萎縮、價(jià)格下跌、開(kāi)工率下降等不利局面，部分行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)企業(yè)倒閉的情況。同時(shí)。行業(yè)整體盈利也大幅萎縮，部分行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)虧損。部分國(guó)家政府已經(jīng)在采取行業(yè)救助措施，對(duì)一些重要行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用。
受宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、信貸市場(chǎng)情況、行業(yè)景氣度的綜合影響，諸多企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)情況逐漸惡化。經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力及償債能力均出現(xiàn)不同程度的下降。企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)的微觀主體，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能穩(wěn)定和改善，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在短期內(nèi)將難以實(shí)現(xiàn)。
經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力是判斷一國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)高低的基礎(chǔ)性因素。當(dāng)前。全球經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)衰退，這也使得全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)穩(wěn)定性及整體實(shí)力遭到削弱，從而推高全球整體國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平。
二、各國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融系統(tǒng)脆弱性加大
金融危機(jī)爆發(fā)前的五年，世界經(jīng)濟(jì)處于欣欣向榮之中。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持著一定的增長(zhǎng)速度。新興市場(chǎng)國(guó)家及不發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)均以較高的速度增長(zhǎng)，同時(shí)，全球信用擴(kuò)張也在金融危機(jī)爆發(fā)前達(dá)到頂峰，由于美國(guó)和日本多年來(lái)維持寬松貨幣政策，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩。全球多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的通貨膨脹水平日趨升高。大宗商品價(jià)格、股市、樓市等領(lǐng)域也因全球流動(dòng)性過(guò)剩而受到追捧，因而出現(xiàn)過(guò)度繁榮的局面。整體而言，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到金融領(lǐng)域，再到投資領(lǐng)域，在金融危機(jī)爆發(fā)前均在不同程度上呈現(xiàn)出過(guò)熱跡象。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球信用擴(kuò)張的泡沫迅速破滅。全球流動(dòng)性過(guò)剩的局面隨之終結(jié)。取而代之的是信貸枯竭及流動(dòng)性緊縮的嚴(yán)峻困境。盡管各國(guó)政府大力向金融系統(tǒng)注資。但恢復(fù)程度非常有限。信用系統(tǒng)的崩潰隨之傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，世界經(jīng)濟(jì)終止了增長(zhǎng)的步伐，并逐漸陷入衰退之中。
同時(shí)，外在環(huán)境的迅速變化也使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融體系難以在短期內(nèi)回到正常增長(zhǎng)通道，其經(jīng)濟(jì)狀況將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)在極端情況下徘徊，而不會(huì)很快恢復(fù)穩(wěn)定而溫和的增長(zhǎng)模式。具體到目前的世界經(jīng)濟(jì)而言。各國(guó)在流動(dòng)性過(guò)剩之時(shí)。面臨通貨膨脹的局面，紛紛收緊貨幣政策。而在金融危機(jī)導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭之后，又通過(guò)多種渠道放松貨幣政策，向金融系統(tǒng)注入天量資金。同時(shí)，各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也紛紛放松財(cái)政政策及稅收政策，加大投資規(guī)模。經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)政政策及貨幣政策均在某種程度上呈現(xiàn)“矯枉過(guò)正”的特征，這種政策在短期內(nèi)可能會(huì)解決部分問(wèn)題，但也為未來(lái)埋下更多隱患。因此，總體來(lái)說(shuō)，未來(lái)幾年內(nèi)，即使金融危機(jī)得到解決，世界經(jīng)濟(jì)也難以很快回復(fù)到溫和而健康的增長(zhǎng)模式，而各國(guó)經(jīng)濟(jì)依然會(huì)在不利的系統(tǒng)環(huán)境中碰撞、徘徊。在不同階段，世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)件問(wèn)題的具體表現(xiàn)形式將有所不同，可能是金融危機(jī)之前的過(guò)熱，也可能是金融危機(jī)時(shí)的過(guò)冷，還可能是“后危機(jī)時(shí)代”其他潛在問(wèn)題的抬頭。未來(lái)若干年系統(tǒng)環(huán)境的不穩(wěn)定無(wú)疑將增加各國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性，從而抬高各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)水平。
三、大規(guī)模救助行動(dòng)使信用風(fēng)險(xiǎn)向風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
金融危機(jī)爆發(fā)后，為保持金融體系及實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，多國(guó)政府出臺(tái)了大規(guī)模救助計(jì)劃。諸如向金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)注資、購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)債券或股權(quán)、向?qū)嶓w企業(yè)注資、或直接將部分金融機(jī)構(gòu)及實(shí)體企業(yè)國(guó)有化等多種方式，這些救助行動(dòng)挽救了一些金融機(jī)構(gòu)及實(shí)體企業(yè)于絕境，并在一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)及金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)起到了穩(wěn)定與促進(jìn)作用。但是。由此帶來(lái)的一個(gè)后果是。本應(yīng)由金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了政府，導(dǎo)致私營(yíng)部門(mén)信用風(fēng)險(xiǎn)和政府部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)之間的界限越來(lái)越模糊，并使信用風(fēng)險(xiǎn)整體向國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，由此抬高了部分國(guó)家的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，將私營(yíng)部門(mén)的虧損、不良資產(chǎn)或債務(wù)收歸政府部門(mén)后意味著公共債務(wù)負(fù)擔(dān)將急劇升高。這一方面來(lái)源于直接的債務(wù)轉(zhuǎn)移，另一方面，政府部門(mén)為提高危機(jī)處理能力。也將發(fā)行更多的政府債券，由此產(chǎn)生的債務(wù)負(fù)擔(dān)及利息支出又將形成新的巨大壓力。
2009年6月17日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬公布了美國(guó)聯(lián)邦政府制定的“金融白皮書(shū)”。該方案從機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)、消費(fèi)者保護(hù)和國(guó)際合作等多個(gè)角度，對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管做出了較為徹底的改革。之前如果銀行破產(chǎn)的話。需要先由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，而在新的提議下。政府將可以直接接管銀行。而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)，該計(jì)劃提議。授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)解決威脅整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)累積問(wèn)題。核心機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)將作為美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注重點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)將保留對(duì)數(shù)家最大型銀行業(yè)控股公司的監(jiān)管權(quán)。在美國(guó)這一“70年來(lái)最大改革”的方案巾，政府及美聯(lián)儲(chǔ)被賦予了隨時(shí)接管金融機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)，從法規(guī)上打通了使私營(yíng)部門(mén)的信用風(fēng)險(xiǎn)向風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的通道。
在部分國(guó)家中。由于對(duì)私營(yíng)部門(mén)的信用風(fēng)險(xiǎn)向風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移持警惕態(tài)度，政府在對(duì)金融機(jī)構(gòu)救助的過(guò)程巾也明確表示。將不會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)原本的債務(wù)負(fù)責(zé)。2009年2月2日，哈薩克斯坦政府向其第一大商業(yè)銀行圖蘭一阿列姆銀行(BTA銀行)和第四大商業(yè)銀行聯(lián)合銀行分別注資17億美元和2億美元，實(shí)現(xiàn)國(guó)家對(duì)這兩家銀行的控股。2009年4月。由于經(jīng)營(yíng)形勢(shì)惡化，這兩家銀行先后宣布對(duì)到期債務(wù)暫停支付本金和利息。目前。雖然BTA銀行由政府主導(dǎo)的基金控股，但政府拒絕承擔(dān)銀行外債，并宣稱BTA銀行的債務(wù)償還將完全依賴于銀行自身的盈利能力，政府不會(huì)用外匯儲(chǔ)備為BTA銀行或其他銀行償還外債。哈薩克斯坦政府的這種做法雖然加大了銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，但降低了政府自身的風(fēng)險(xiǎn)。
四、中長(zhǎng)期看國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)總體水平有望趨于降低
在金融危機(jī)影響仍不斷深化的背景下，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)整體水平仍將不斷抬升。同時(shí)，更要引起我們密切關(guān)注的是，金融危機(jī)對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響有一定的滯后性、隱蔽性和反復(fù)性。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)整體水平在金融危機(jī)發(fā)生后并非在某一時(shí)點(diǎn)瞬間提升，而是隨著金融危機(jī)的逐步深化、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的逐步體現(xiàn)而逐步提升。表現(xiàn)形態(tài)各異。演化路徑復(fù)雜。未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)。前期國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平升高的國(guó)家可能會(huì)通過(guò)多種形式將這種累積風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放或體現(xiàn)，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式將更為具體和直接，對(duì)中國(guó)企業(yè)從事對(duì)外經(jīng)貿(mào)合作的影響將更為明確和深刻。
但是，我們也應(yīng)當(dāng)看到，金融危機(jī)的爆發(fā)從表現(xiàn)形式上看雖然具有一定的突然性，但究其本質(zhì)仍是世界經(jīng)濟(jì)與金融體系內(nèi)在矛盾長(zhǎng)期醞釀的綜合體現(xiàn)，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、世界貨幣體系不健全以及信用過(guò)度擴(kuò)張所導(dǎo)致的必然結(jié)果。在金融危機(jī)爆發(fā)后。這些矛盾通過(guò)激烈的表現(xiàn)形式呈現(xiàn)出來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)也就逐漸得到釋放。因此。從長(zhǎng)期看來(lái)，相對(duì)全面、深刻的金融危機(jī)爆發(fā)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)是新的契機(jī)。世界各國(guó)通過(guò)攜手合作。以及反思修正本國(guó)經(jīng)濟(jì)政策和世界經(jīng)濟(jì)秩序，將會(huì)緩和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在矛盾，從而使得世界經(jīng)濟(jì)體系更為健康，運(yùn)行更為順暢，如此全球國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平則有望趨于降低。
總體來(lái)說(shuō)，無(wú)論在特定危機(jī)階段，還是在常規(guī)發(fā)展時(shí)期，無(wú)論在所謂成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)都是不以主觀意志為轉(zhuǎn)移的客觀存在。我們?cè)诳陀^認(rèn)識(shí)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，采取適當(dāng)措施合理加以規(guī)避。則有望更為有效地推進(jìn)中國(guó)企業(yè)的“走出去”進(jìn)程，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)既能有機(jī)融入世界經(jīng)濟(jì)，又能利用世界經(jīng)濟(jì)促進(jìn)自身發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
