時(shí)間：2023-09-28 15:44:52
序論：在您撰寫(xiě)公司財(cái)務(wù)綜合分析時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
【關(guān)鍵詞】
上市公司；財(cái)務(wù)報(bào)告；分析
一、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告綜合分析的必要性
（一）上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的特點(diǎn)
1.上市公司財(cái)務(wù)信息提供的內(nèi)容與方式有專(zhuān)門(mén)制度和法規(guī)規(guī)定
會(huì)計(jì)制度體系是制約企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告編制的法規(guī)體系，上市公司的信息披露有其專(zhuān)門(mén)的法規(guī)體系。目前我國(guó)涉及上市公司的法律規(guī)定主要有：《公司法》《上市公司信息披露管理方法》、《第13號(hào)季度報(bào)告內(nèi)容與格式特別規(guī)定》、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則》等，這一系列的法律法規(guī)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息的提供的內(nèi)容與方式做出了專(zhuān)門(mén)的規(guī)定，并且形成以制度化。企業(yè)在上市后必須首先要履行信息披露制度，對(duì)股東負(fù)責(zé)。
2.上市公司的財(cái)務(wù)信息更加詳細(xì)、公開(kāi)、公平同時(shí)強(qiáng)調(diào)時(shí)效性
上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告主要是為與企業(yè)相聯(lián)系的各種股東提供參考的，它的主要功能就是對(duì)內(nèi)與對(duì)外提供會(huì)計(jì)信息，以此改進(jìn)加強(qiáng)管理滿(mǎn)足不同信息使用者的需求。由于上市公司的股東比較分散而且他們所涉及的信息渠道比較的單一，這就要求上市公司提供的有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)信息更加的詳細(xì)，甚至要求提供很多的非財(cái)務(wù)信息。對(duì)于信息披露的時(shí)間也有明顯的規(guī)定：年度報(bào)告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起4個(gè)月內(nèi)，半年度報(bào)告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起2個(gè)月內(nèi)，季度報(bào)告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)告第3個(gè)月、第9個(gè)月結(jié)束后的1個(gè)月內(nèi)編制完成。
3.上市公司的會(huì)計(jì)信息必須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)
財(cái)務(wù)報(bào)告信息涉及公司及多個(gè)子公司的利益，它涉及許多的部門(mén)以及個(gè)人，因此為增強(qiáng)公司外部會(huì)計(jì)報(bào)告使用者對(duì)其真實(shí)性、公允的信賴(lài)，證監(jiān)會(huì)規(guī)定上市公司必須利用外部獨(dú)立的注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)其提供的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)。
（二）上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告綜合分析的目的
財(cái)務(wù)報(bào)告分析就是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，對(duì)其企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析，可以說(shuō)不同的報(bào)告使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告分析有不同的目的。投資者在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)都會(huì)對(duì)企業(yè)的各種財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，進(jìn)而了解企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。
1.評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)狀況
通過(guò)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告與相關(guān)信息資料進(jìn)行分析，可以了解上市公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、負(fù)債水平及償債的能力，以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.評(píng)價(jià)上市公司的資產(chǎn)管理水平
公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程就是利用資產(chǎn)取得收益的過(guò)程，資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)資源，資產(chǎn)的管理水平直接影響企業(yè)的收益，企業(yè)的資產(chǎn)管理水平體現(xiàn)了企業(yè)的整體素質(zhì)水平。進(jìn)行上市財(cái)務(wù)報(bào)告分析可以直接的了解企業(yè)的資產(chǎn)管理水平、使用效率情況及資金周轉(zhuǎn)狀況，以此評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理水平。
3.評(píng)價(jià)上市公司的盈利水平
獲取盈利是企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的根本目的，企業(yè)的盈利直接反應(yīng)了企業(yè)的綜合素質(zhì)，企業(yè)要想獲得更大更好的發(fā)展必須要獲得較高的盈利，這樣才能在市場(chǎng)機(jī)制中占有一席之地。上市公司為了獲取投資者的投資他們的財(cái)務(wù)報(bào)告分析就顯得尤為重要，因此投資者對(duì)于盈利水平不能只是停留在利潤(rùn)的多少簡(jiǎn)單的層次上，還要分析它的內(nèi)在含義，并且要結(jié)合企業(yè)的內(nèi)外因素、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境等多方面綜合進(jìn)行考慮，分析未來(lái)企業(yè)盈利發(fā)展變化。
4.評(píng)價(jià)上市公司的成長(zhǎng)能力與發(fā)展趨勢(shì)
企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)關(guān)系到投資者的自身利益。通過(guò)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告分析，可以判斷上市公司的成長(zhǎng)能力與發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)公司的經(jīng)營(yíng)前景，避免盲目投資帶來(lái)的損失。
二、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析的內(nèi)容
（一）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析
上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告使用者對(duì)于企業(yè)的業(yè)績(jī)是非常關(guān)心的，因?yàn)槠髽I(yè)的業(yè)績(jī)能力強(qiáng)企業(yè)就會(huì)盈利，企業(yè)的業(yè)績(jī)分析主要從以下幾個(gè)方面入手：
1.分析上市公司收入的構(gòu)成情況
上市公司的收入主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入。其中主業(yè)務(wù)是上市公司最重要的收入指標(biāo)，對(duì)該指標(biāo)的分析可采用本期收入和以前年度同期相比較，一般使用最近3到5年的數(shù)據(jù)。在分析主營(yíng)業(yè)務(wù)收入時(shí)要注意分析各收入項(xiàng)目在收入總量中所占的比重，以便了解上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)在同行中的地位。簡(jiǎn)單的一句話(huà)就是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入要占到總收入絕對(duì)值，否則企業(yè)的發(fā)展前景就不容樂(lè)觀。
2.分析上市公司的盈利能力
各項(xiàng)利潤(rùn)和利潤(rùn)指標(biāo)是上市公司最重要的經(jīng)濟(jì)效率評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，通過(guò)對(duì)該類(lèi)指標(biāo)的分析，可以了解公司的盈利水平和發(fā)展前景，通過(guò)觀察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、投資收益、補(bǔ)貼收入及營(yíng)業(yè)外支凈額在企業(yè)總額中的比重，評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源的可靠性。
3.分析成本費(fèi)用對(duì)上市公司利潤(rùn)的影響
成本費(fèi)用是影響企業(yè)發(fā)展重要的一項(xiàng)，在收入一定的情況下，成本費(fèi)用越低，企業(yè)的盈利就會(huì)越高，相反就會(huì)出現(xiàn)不同的情況。因此通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析獲取企業(yè)的成本費(fèi)用的分析，了解各種成本費(fèi)用在項(xiàng)目中所占有的比重，以此達(dá)到最小的投入取得最大的產(chǎn)出的目的。
（二）資產(chǎn)管理效率分析
對(duì)于上市公司，上市公司的各項(xiàng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的能力強(qiáng)弱直接體現(xiàn)了管理者對(duì)現(xiàn)有管理水平和使用效率。資產(chǎn)使用效率越高，周轉(zhuǎn)速度越快，反映了資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)，公司的資產(chǎn)得到了充分的利用。對(duì)資產(chǎn)管理效率的分析主要是：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、貨存周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
（三）償債能力分析
償債能力是公司償還到期債務(wù)的能力，包括償還短期和中長(zhǎng)期債務(wù)的能力。
1、流動(dòng)比率
一般的情況下公司的流動(dòng)比率為2時(shí)較為理想，但是不同的企業(yè)有不同的要求，比如非生產(chǎn)性公司由于存貨少，流動(dòng)性資產(chǎn)主要是現(xiàn)金和變現(xiàn)能力較強(qiáng)的應(yīng)收賬款。
2.速動(dòng)比率
一般而言公司的速動(dòng)率為1較為合適，但由于流動(dòng)資產(chǎn)中可能存在賬齡較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款，公司的實(shí)際償債能力會(huì)收到影響，為了彌補(bǔ)該情況的不足，以較客觀的評(píng)價(jià)公司的償債能力，還可以用超速動(dòng)比率來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
3.利息保障倍數(shù)
該指標(biāo)說(shuō)明用公司利潤(rùn)償還利息以后還有大量盈余，該指標(biāo)越大，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，償還債務(wù)利息的能力越強(qiáng)。
（四）現(xiàn)金流量分析
由于現(xiàn)金流量的客觀性及其他指標(biāo)的相關(guān)性，對(duì)現(xiàn)金流量的分析，可以對(duì)其他指標(biāo)的分析起到很好的補(bǔ)充作用。
1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與銷(xiāo)售收入比
此比率說(shuō)明企業(yè)每實(shí)現(xiàn)一定的銷(xiāo)售所獲得相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。比率越高，說(shuō)明公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的效果越多，支付能力越強(qiáng)。
2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比
該比率也說(shuō)明企業(yè)每實(shí)現(xiàn)一定的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所獲得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。比率越高，表明公司賬面利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)流入的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量越高。
3.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債比率
企業(yè)在有利潤(rùn)的時(shí)候不一定具有足夠的資金還債，所以利用收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量負(fù)債比率指標(biāo)，能充分的體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在多大的程度上保證償還當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債。
（五）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注的分析
由于財(cái)務(wù)報(bào)表中規(guī)定的內(nèi)容具有一定性和規(guī)定性，它只能提供定量的財(cái)務(wù)信息，而財(cái)務(wù)報(bào)表附注作為財(cái)務(wù)報(bào)表的重要的補(bǔ)充，因此對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注的分析就會(huì)顯得格外的重要，他可以幫助投資者進(jìn)一步的了解企業(yè)的財(cái)務(wù)情況以及動(dòng)態(tài)發(fā)展。
1.對(duì)或有事項(xiàng)的分析
公司的或有事項(xiàng)是指導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生損益的不確定狀態(tài)或情形，因?yàn)榛蛴惺马?xiàng)的后果需要時(shí)間的檢驗(yàn)，所以一般的公司不應(yīng)確認(rèn)或有負(fù)債和或有資產(chǎn)，但必須在報(bào)表附注中披露。
2.資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)
資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)對(duì)于公司來(lái)說(shuō)既有有利的因素也有不利的因素，財(cái)務(wù)報(bào)告使用者通過(guò)對(duì)它的分析可以判斷這些事項(xiàng)將會(huì)給公司帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)效率還是會(huì)使公司遭受損失。
3關(guān)聯(lián)易
關(guān)聯(lián)易是企業(yè)之間為了某種目的而進(jìn)行的交易，對(duì)于此種交易我們應(yīng)該了解其交易的實(shí)質(zhì)，了解上市公司被交易出去的資產(chǎn)是否是企業(yè)的非重要性資產(chǎn)，而被交易進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)是否能在未來(lái)給公司帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)效益。
三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法存在的局限性
（一）比率分析法的局限性
比率指標(biāo)的計(jì)算一般都是建立在以歷史成本、歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表之上的，這使比率指標(biāo)提供的信息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。弱化了其為企業(yè)決策提供有效服務(wù)的能力。而且，比率分析是針對(duì)單個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，綜合程度較低，在某些情況下無(wú)法得出令人滿(mǎn)意的結(jié)論。
（二）趨勢(shì)分析的局限性
趨勢(shì)分析法是指與本企業(yè)不同時(shí)期指標(biāo)相比，給分析者提供企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)方面的信息，為財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策提供依據(jù)。但是趨勢(shì)分析法所依據(jù)的資料，主要是財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，具有一定的局限性；另外，由于通貨膨脹或各種偶然因素的影響和會(huì)計(jì)換算方法的改變使得不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表可能不具有可比性。
（三）對(duì)比分析的局限性
比較分析法是指通過(guò)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的對(duì)比分析，確定指標(biāo)間差異與趨勢(shì)的方法，但由于不同地區(qū)的價(jià)格水平存在差異，各企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)系在區(qū)域上又不盡相同，其必然導(dǎo)致不同企業(yè)指標(biāo)水平的差異，從而使之缺乏可比性。
四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析中應(yīng)該注意的事項(xiàng)
（一）在對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析時(shí)，首先要了解和掌握上市公司執(zhí)行的會(huì)計(jì)政策和核算方法，這樣才有利于掌握?qǐng)?bào)表中各個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)所反映的情況和變化的原因；其次在運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，不能用很少的指標(biāo)進(jìn)行分析以避免作出簡(jiǎn)單、片面的判斷，使投資者陷入誤區(qū)，并影響政府、債權(quán)人及股東作出相關(guān)對(duì)策。
（二）因?yàn)閷?duì)上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的數(shù)據(jù)都是上市公司過(guò)去或歷史的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，所以，用這些數(shù)據(jù)去精確分析和預(yù)測(cè)公司未來(lái)的發(fā)展情況是不確實(shí)的，它僅僅是投資分析的一個(gè)方面，還必須根據(jù)行業(yè)背景、公司自身的特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)條件和地區(qū)乃至國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，采用連續(xù)的動(dòng)態(tài)分析才可能做出全面的判斷降低投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)[3]。如2003年以來(lái)由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，曾使被人們認(rèn)為“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”的鋼鐵、煤炭、建材等產(chǎn)業(yè)就出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，給相關(guān)上市公司帶來(lái)了可觀的盈利水平。
（三）以上內(nèi)容是互相聯(lián)系、相互補(bǔ)充的關(guān)系，同時(shí)也各有自身的局限性，在運(yùn)用時(shí)不能孤立的運(yùn)用一兩方面數(shù)據(jù)就據(jù)此作出投資判斷。一般的投資者往往只根據(jù)每股收益的凈資產(chǎn)收益率等“單位化”后的指標(biāo)，或是僅僅依靠靜態(tài)的對(duì)比來(lái)決定投資策略，這樣做就很容易走入誤區(qū)。
（四）采用以上分析方法時(shí)應(yīng)該從正反兩方面相結(jié)合的方法來(lái)進(jìn)行判斷。在分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，我們不僅要尋找挖掘出其投資價(jià)值，同時(shí)也可以發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并判斷它是屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)的克服能力，從相反的方向來(lái)說(shuō)明企業(yè)是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和是否具有投資的價(jià)值。
總之，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)不能單一地對(duì)某些科目關(guān)注而應(yīng)將公司財(cái)務(wù)報(bào)表與宏觀經(jīng)濟(jì)一起進(jìn)行綜合判斷，與公司歷史進(jìn)行縱向比較，與同行業(yè)進(jìn)行橫向?qū)挾缺容^，并把其中偶然的、非本質(zhì)的東西舍棄掉，發(fā)掘出與決策相關(guān)的實(shí)質(zhì)性的信息以保證投資決策的正確性與準(zhǔn)確性。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】因子分析；財(cái)務(wù)狀況；綜合評(píng)價(jià)
一、引言
近些年，統(tǒng)計(jì)方法在財(cái)務(wù)分析上的運(yùn)用越來(lái)越廣泛。在國(guó)外，F(xiàn)itz Patrick最早進(jìn)行了一項(xiàng)單變量破產(chǎn)預(yù)測(cè)研究；1966年Beaver.W.H在對(duì)公司財(cái)務(wù)的分析中引進(jìn)了單變量統(tǒng)計(jì)分析，提出財(cái)務(wù)預(yù)警分析模型；而1968年美國(guó)學(xué)者Edward Altman建立的Z-score模型則奠定了多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型的理論分析基礎(chǔ)。在我國(guó)，多元統(tǒng)計(jì)方法也是越來(lái)越多的運(yùn)用到了實(shí)證研究中，1986年，吳世農(nóng)、黃世忠介紹了企業(yè)破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型，并引領(lǐng)了我國(guó)在這一領(lǐng)域的研究；2004年我國(guó)學(xué)者王學(xué)民把因子分析方法運(yùn)用到了股票評(píng)估中，并且得出了評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。而在這幾年，統(tǒng)計(jì)學(xué)中的因子分析法更是被越來(lái)越多的學(xué)者們所運(yùn)用，目前已廣泛應(yīng)用于心理學(xué)，醫(yī)學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)，氣象學(xué)等領(lǐng)域中。
因子分析法作為眾多有效的統(tǒng)計(jì)方法之一，近些年在財(cái)務(wù)信息分析上得到了廣泛運(yùn)用。因子分析的概念起源于20世紀(jì)初Karl Pearson和Charles Spearmen等人關(guān)于智力測(cè)試的統(tǒng)計(jì)分析，以最少的信息丟失為前提，將眾多的原有變量綜合成較少的幾個(gè)綜合指標(biāo)，既能大大減少參與數(shù)據(jù)建模的變量個(gè)數(shù)，同時(shí)也不會(huì)造成信息的大量丟失，達(dá)到有效的降維。
二、運(yùn)用因子分析法進(jìn)行分析
本文選取了20家房地產(chǎn)上市公司作為樣本進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)選自上交所公布的各公司2011年年報(bào)。
（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
本文選取了11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，它們是：資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率，每股收益，資產(chǎn)負(fù)債率，每股凈資產(chǎn)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)報(bào)酬率，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。這些指標(biāo)從盈利能力，償債能力，營(yíng)運(yùn)能力，未來(lái)發(fā)展能力四個(gè)方面反應(yīng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
（二）判斷選取的指標(biāo)是否適合做因子分析
運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS 18.0計(jì)算所選變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，并進(jìn)行巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。從得出的指標(biāo)可以看出，KMO的值為0.348，根據(jù)Kaiser給出的標(biāo)準(zhǔn)，檢驗(yàn)中KMO的值低于0.6表示原有變量不太適合作因子分析。但是根據(jù)巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為148.681，概率P值接近于0，小于給定的顯著性水平=0.05，則應(yīng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為原變量適合作因子分析。
（三）因子提取
根據(jù)SPSS軟件的運(yùn)算結(jié)果，各個(gè)變量的共同度較高，普遍在0.7以上，信息丟失較少，因子提取較為理想。從因子提取的解釋總方差表上也可以看出，原變量一共提取了五個(gè)公共因子，這五個(gè)公共因子共解釋了原有變量總方差的87.753%，即累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)87.753%?？傮w說(shuō)來(lái)，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想。
（四）計(jì)算因子得分
接下來(lái)對(duì)各公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，采用計(jì)算因子加權(quán)總分的方法。這里，僅從單純的數(shù)量上考慮，以各因子方差的貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)率的比重進(jìn)行加權(quán)，得出20家公司的綜合得分：
F=（25.378F1+20.808F2+17.365F3+12.122F4+12.080F5）/87.753
即：F=0.2892F1+0.2371F2+0.1979F3+0.1381F4+0.1377F5
運(yùn)用EXCEL計(jì)算20家樣本公司的綜合因子得分，下表為20家公司的綜合得分情況。
三、結(jié)論
（一）結(jié)果評(píng)價(jià)
綜合得分反映了企業(yè)業(yè)績(jī)的一個(gè)整體狀況，是從多個(gè)方面進(jìn)行分析的結(jié)果。得分為正值且分值較大的公司在財(cái)務(wù)方面有較好的表現(xiàn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)更值得投資者投資。在得分排名中，華夏幸福排名第一，從搜集的數(shù)據(jù)也可以看出它的每股收益、凈資產(chǎn)收益率在這20家公司中都是最高的，每股凈資產(chǎn)也是相對(duì)較高，說(shuō)明該企業(yè)的盈利能力和股本擴(kuò)張能力較強(qiáng)。而中江地產(chǎn)排名最低，這也體現(xiàn)在該公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率和每股凈資產(chǎn)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)都較低，說(shuō)明投資該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，獲利能力較差。
（二）因子分析法的優(yōu)缺點(diǎn)
從上面的實(shí)證研究可以看出，利用多元統(tǒng)計(jì)方法分析的指標(biāo)來(lái)自于財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)于數(shù)據(jù)的取得簡(jiǎn)單易行，而且通過(guò)因子分析法可以對(duì)選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行有效的降維，更加清楚地反應(yīng)企業(yè)的綜合業(yè)績(jī)，這種分析方法是基于SPSS軟件這一平臺(tái)上進(jìn)行操作的，所以數(shù)據(jù)的變換和計(jì)算都較為簡(jiǎn)單方便，比較直觀，能夠較合理的評(píng)價(jià)出企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合情況。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)有可能是粉飾之后的，這樣企業(yè)的情況就無(wú)法真實(shí)的反應(yīng)出來(lái)。另一方面，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)會(huì)更多的注重短期收益，而導(dǎo)致管理者過(guò)分注重短期收益，而忽視了企業(yè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。
綜上所述，運(yùn)用因子分析法能夠得出企業(yè)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況做出綜合評(píng)價(jià)，從方法上來(lái)說(shuō)算法簡(jiǎn)單，輔助于多元統(tǒng)計(jì)軟件能夠更方便的從多個(gè)指標(biāo)中綜合成為少數(shù)的綜合評(píng)價(jià)因子，較為直觀的為財(cái)務(wù)信息使用者提供財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)信息。
參考文獻(xiàn)：
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[2]丁然.因子分析與EVA在股票評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].商品與質(zhì)量，2011（3）.
摘要：隨著中國(guó)日益規(guī)范的證券市場(chǎng)，上市的公司財(cái)務(wù)的狀況以及公司成果現(xiàn)在成為了投資者以及政府部門(mén)管理的重要問(wèn)題。公司的財(cái)務(wù)情況和成果都是通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)體現(xiàn)的，但是這樣一個(gè)指標(biāo)僅僅反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的某個(gè)方面，我們要的是客觀、更加合理地對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)情況以及成果的一種綜合性的評(píng)價(jià)。復(fù)合財(cái)務(wù)指標(biāo)MFI在現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析中已被廣泛采用。本文運(yùn)用主要成分的分析以及因子分析方法，根據(jù)財(cái)務(wù)的內(nèi)部指標(biāo)結(jié)構(gòu)關(guān)系來(lái)分析各指標(biāo)權(quán)重，避免了人的主觀隨意性，從而能對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行比較客觀、合理地綜合評(píng)價(jià)。
關(guān)鍵詞：主成分分析因子分析復(fù)合財(cái)務(wù)指標(biāo)
一、上市公司復(fù)合財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)以及構(gòu)造的方法
（一）指標(biāo)的選取和財(cái)務(wù)管理理論指出：企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是要取決于公司的盈利的能力、償債的能力、營(yíng)運(yùn)的能力以及成長(zhǎng)的能力。依據(jù)這一思路及我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)特點(diǎn)，特選定包括盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力在內(nèi)的16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究。具體指標(biāo)如下：（1）盈利能力，包括總資產(chǎn)報(bào)酬率（x1），凈資產(chǎn)收益率（x2），主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（x3）和銷(xiāo)售利潤(rùn)率（x4）；（2）成長(zhǎng)能力，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（x5），凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（x6）和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（x7）；（3）運(yùn)營(yíng)能力，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x8），流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x9），存貨周轉(zhuǎn)率（x10）和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（x11）；（4）償債能力，包括流動(dòng)比率（x12），速動(dòng)比率（x13），現(xiàn)金比率（x14）,資產(chǎn)負(fù)債率的倒數(shù)（x15）和已獲利息倍數(shù)（x16）。
（二）中國(guó)證券報(bào)2006年2月～3月所公布的51家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，這51家公司涉及各行業(yè)。
二、指標(biāo)體系以上述體系為準(zhǔn)，運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行主成分分析
（一） 各財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)系數(shù)分析根據(jù)SPSS軟件運(yùn)算結(jié)果得各財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)可知，凈資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率之間，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的倒數(shù)之間分別存在著極其顯著的關(guān)系，總資產(chǎn)報(bào)酬率與銷(xiāo)售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這幾個(gè)指標(biāo)間存在顯著關(guān)系?？梢?jiàn)許多變量之間直接的相關(guān)性比較強(qiáng)，證明他們存在信息上的重疊。
（二）選取并解釋主成分運(yùn)用SPSS軟件可得到各主成分特征值與貢獻(xiàn)率表，主成分累積貢獻(xiàn)率達(dá)到84.539%27.630%+18.484%+12.828%+10.855%+7.624%+7.117%.根據(jù)我們了解的85%的選取的原則我們可以看見(jiàn)選出的6個(gè)主要成分。我們?yōu)榱艘獙?duì)這6個(gè)主要成分進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析，也要得到這16個(gè)原始的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)這6個(gè)主要成分因子的負(fù)荷量。
（三）主要成分的綜合的評(píng)價(jià)不足，第一， 因?yàn)橐粯拥谋坏脑u(píng)價(jià)對(duì)象在不的一樣的樣本本集合中的均值以及離散程度是不一樣有的，協(xié)方的差矩陣是變化的，因此對(duì)于計(jì)算的主要成分以及方差的貢獻(xiàn)率是不一樣的，因此對(duì)于綜合的評(píng)價(jià)結(jié)果是不一樣的，因此主要成分分析方法只用于一次評(píng)價(jià)，不方便對(duì)于橫向以及縱向的比較，不便于統(tǒng)計(jì)資料累積。其次 ， 進(jìn)行主要成分綜合評(píng)價(jià)也沒(méi)考慮指標(biāo)的本身的重要性。最后 ， 在進(jìn)行主要成分綜合的評(píng)價(jià)時(shí)，實(shí)際主要成分的權(quán)重也許出現(xiàn)負(fù)權(quán)數(shù)，與實(shí)際情況相違背，從而給實(shí)際應(yīng)用帶來(lái)了不便。因此，主成分分析在此應(yīng)用有局限，有必要使用因子分析來(lái)解決這一問(wèn)題。
（四）因子分析方法的計(jì)算步驟：第一步：將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。第二步：建立變量的相關(guān)系數(shù)R。第三步： 求R的特征根極其相應(yīng)的單位特征向量。第四步：對(duì)因子載荷陣施行最大正交旋轉(zhuǎn)。第五步：計(jì)算因子得分。
三、小結(jié)
復(fù)合的財(cái)務(wù)指標(biāo)是對(duì)因子的分析方法得出的，它的權(quán)數(shù)生成來(lái)自于財(cái)務(wù)的指標(biāo)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，比較的客觀、也很科學(xué)，進(jìn)而提高了我們綜合的價(jià)結(jié)果的正確性、可靠性。
參考文獻(xiàn)：
［1］財(cái)政部，國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)，人事部，國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì),關(guān)于印發(fā)《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》和《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》的通知［J］.中國(guó)工會(huì)財(cái)會(huì)，2000；3
［2］夏嘉華.財(cái)務(wù)管理學(xué)［M］.立信會(huì)計(jì)出版社，2004
[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)；綜合分析；凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；權(quán)益乘數(shù)
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.24.010
[中圖分類(lèi)號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2016）24-00-02
1 浙江方正電機(jī)股份有限公司概況
浙江方正電機(jī)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)方正電機(jī)）經(jīng)過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和2015年收購(gòu)上海海能汽車(chē)電子有限公司和杭州德沃仕電動(dòng)科技有限公司之后，企業(yè)的主要產(chǎn)品為家用縫紉機(jī)電機(jī)、工業(yè)用電腦高速自動(dòng)平縫機(jī)、汽車(chē)應(yīng)用類(lèi)（汽車(chē)用微特電機(jī)、節(jié)能與新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)）、家用智能控制器。
2015年度，方正電機(jī)營(yíng)業(yè)收入比2014年度增加了27.62%，是否意味著方正電機(jī)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型給股東帶來(lái)了利益。筆者將通過(guò)財(cái)務(wù)綜合分析來(lái)論證方正電機(jī)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是否符合企業(yè)股東利益最大化的目標(biāo)，是否符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)結(jié)合分析的結(jié)果指出如何提高方正電機(jī)的股東利益，即如何使股東利益最大化。
2 方正電機(jī)財(cái)務(wù)綜合分析
財(cái)務(wù)綜合分析的方法主要有杜邦分析法、帕利普財(cái)務(wù)分析體系、沃爾評(píng)分法和雷達(dá)圖分析法。本文主要采用杜邦分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析。杜邦財(cái)務(wù)分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。杜邦財(cái)務(wù)分析的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，用公式表示為：凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。方正電機(jī)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。
從以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，得出凈資產(chǎn)收益率的結(jié)果，見(jiàn)表2。
由表2可知，2015年方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率比2014年有較大幅度的提高。本文采用連環(huán)替代法分析2015年方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率比2014年有較大幅度提高的原因，分析過(guò)程見(jiàn)表3。
由表3可知，2015年度比2014年度凈資產(chǎn)收益率增加2.32%的主要原因是銷(xiāo)售凈利率增加了4.84%。而銷(xiāo)售凈利率增加的原因是方正電機(jī)經(jīng)過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整之后，新產(chǎn)品（汽車(chē)應(yīng)用類(lèi)、智能控制類(lèi)）的競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。2015年，方正電機(jī)通過(guò)資本運(yùn)作，收購(gòu)上海海能和杭州德沃仕100%股權(quán)，使公司能較快進(jìn)入新能源汽車(chē)行業(yè)，通過(guò)發(fā)揮相關(guān)業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)效應(yīng)，進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓，方正電機(jī)已經(jīng)成功進(jìn)入一汽大眾、豐田凱美瑞、榮威、別克等中高檔轎車(chē)供應(yīng)鏈。公司新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)取得了較快增長(zhǎng)。方正電機(jī)從傳統(tǒng)的生產(chǎn)縫紉機(jī)到進(jìn)入新能源汽車(chē)行業(yè)，這一成功的轉(zhuǎn)型，最終使2015年銷(xiāo)售收入比2014年增長(zhǎng)了27.62%，同時(shí)企業(yè)在2015年度降低了銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失，最終使銷(xiāo)售凈利率增加了4.84%。由于我國(guó)新能源汽車(chē)迎來(lái)井噴式的發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)國(guó)家和地方政府高度重視新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，相繼出臺(tái)了大量政策支持行業(yè)的發(fā)展。方正電機(jī)的這一成功轉(zhuǎn)型促使企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)具有可持續(xù)性，符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略方向，也實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。
3 提高凈資產(chǎn)收益率的建議
總體來(lái)說(shuō)，方正電機(jī)的凈資產(chǎn)收益率較低。2014年度為1.42%，2015年度為3.74%。如何提高方正電機(jī)凈資產(chǎn)收益率將是管理者面臨的最大問(wèn)題。當(dāng)前，方正電機(jī)通過(guò)尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)入新能源行業(yè)以及提高企業(yè)銷(xiāo)售凈資產(chǎn)收益率等方式來(lái)提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。本文認(rèn)為，還可以適當(dāng)通過(guò)以下途徑提高方正電機(jī)的凈資產(chǎn)收益率，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。
3.1 適當(dāng)提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)揮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
2015年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為18.75%。方正2011年完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率一直處于高增長(zhǎng)階段，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)和固定資產(chǎn)采購(gòu)來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。該階段，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，那么可以適當(dāng)?shù)靥岣咂髽I(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為較為合適的資產(chǎn)負(fù)債率為40%～60%，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。
【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)游戲 冰川網(wǎng)絡(luò) 財(cái)務(wù)效率
財(cái)務(wù)分析采用一系列專(zhuān)門(mén)的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)所進(jìn)行的有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力和增長(zhǎng)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，從而可以使投資者了解企業(yè)的過(guò)去來(lái)做出正確決策，評(píng)價(jià)和監(jiān)督企業(yè)現(xiàn)狀，進(jìn)一步預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)。本文從企業(yè)投資者角度，對(duì)深圳冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司近四年來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，研究該企業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)、支付能力及營(yíng)運(yùn)狀況，為其未來(lái)的發(fā)展指明方向，創(chuàng)造更光輝的發(fā)展前景。
一、冰川股份有限公司的概況
深圳冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司是廣東的一家民營(yíng)企業(yè)，位于深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，與騰訊、聯(lián)想等知名高科技企業(yè)隔得很近，該企業(yè)基于自主研發(fā)的引擎技術(shù)開(kāi)發(fā)大型多人在線網(wǎng)絡(luò)游戲，致力于打造民族品牌和中國(guó)傳統(tǒng)文化的宣傳，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)知名的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)。旗下有知名的產(chǎn)品《遠(yuǎn)征OL》、《龍武》、《九州OL》、QI頁(yè)游平臺(tái)、《不敗傳送》、《鬼谷無(wú)雙》等游戲公測(cè)火爆，成為了動(dòng)漫游戲行業(yè)的創(chuàng)新者和領(lǐng)跑者。冰川網(wǎng)絡(luò)成立于2008年1月，憑借冰川人艱苦奮斗，使冰川網(wǎng)絡(luò)成為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家集大型網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)與運(yùn)營(yíng)和社區(qū)服務(wù)為一體的全新互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)，短短幾年就在深圳證券交易所上市，在深圳已占有一席之地。
二、冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司財(cái)務(wù)效率分析
（一）企業(yè)盈利能力分析
表1 冰川網(wǎng)絡(luò)2011～2014年盈利能力
從2011～2014年，冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司的凈利潤(rùn)每年都成大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)，可以看出該企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入每年都在增長(zhǎng)，盈利能力十分樂(lè)觀。公司的資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率在持續(xù)降低，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的負(fù)債較少，近年來(lái)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。
（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析
表2 冰川網(wǎng)絡(luò)2011～2014年?duì)I運(yùn)能力
該企業(yè)近三年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)相對(duì)于2011年有大幅度提升，直接從3.96天增長(zhǎng)到408.02天，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著降低，說(shuō)明冰川網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入很高，而且2011～0214年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年成上升趨勢(shì)，同時(shí)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又相對(duì)穩(wěn)定，可以看出其資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理很完善，收入一直在提升。
（三）企業(yè)償債能力分析
表3 冰川網(wǎng)絡(luò)2011～2014年償債能力
冰川網(wǎng)絡(luò)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率2011年到2012年直接從1%跳到2%，這是最合適的比率，從中可以看出該企業(yè)的短期償債能力得到了明顯的提升，提高了企業(yè)的資金利用效率，進(jìn)而提高了企業(yè)的獲利能力。2012年到2014年有短幅度提高但相對(duì)穩(wěn)定。該公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低，介于40%～60%，對(duì)比同類(lèi)行業(yè)相對(duì)較低，長(zhǎng)期償債能力也十分樂(lè)觀，企業(yè)權(quán)益受保護(hù)程度較高。所以總的來(lái)看，冰川網(wǎng)絡(luò)公司的償債能力很強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，財(cái)務(wù)狀況較好，企業(yè)的籌資前景樂(lè)觀，對(duì)未來(lái)企業(yè)的發(fā)展有很大的幫助。
（四）企業(yè)發(fā)展能力分析
表4 冰川網(wǎng)絡(luò)2012～2015年發(fā)展能力
冰川網(wǎng)絡(luò)2012～2015年每年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率都有提升，其中2014年高達(dá)32.23%，雖然2013年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)，但大體來(lái)說(shuō)，該公司的發(fā)展趨勢(shì)十分樂(lè)觀，在2014年達(dá)到頂峰。近幾年來(lái)，該企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率每年都在提升，冰川網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)發(fā)展能力可見(jiàn)一斑。
三、冰川股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析
從資產(chǎn)負(fù)債表角度分析，冰川網(wǎng)絡(luò)公司的資產(chǎn)和負(fù)債都成上升趨勢(shì)，其中，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)的絕大部分，非流動(dòng)資產(chǎn)比重較小。進(jìn)一步分析可以看出，該公司債務(wù)比重較小，權(quán)益比重較高，適當(dāng)降低了該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
從利潤(rùn)表角度分析，冰川網(wǎng)絡(luò)公司的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較高，而且逐年上升，并且成本很低，從中可以看出該企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，有不錯(cuò)的發(fā)展前景。
從現(xiàn)金流量表角度分析，出冰川網(wǎng)絡(luò)近兩年的現(xiàn)金流出量在增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在減少，可以綜合看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力還是很不錯(cuò)的。
四、冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司財(cái)務(wù)綜合分析
對(duì)比冰川網(wǎng)絡(luò)股份有限公司2014年與2015年的數(shù)據(jù)中可以看出，該公司營(yíng)業(yè)收入成增長(zhǎng)趨勢(shì)，成本有所降低，凈利潤(rùn)提升，同時(shí)該公司銷(xiāo)售凈利率提高了3%左右，說(shuō)明企業(yè)在注重營(yíng)業(yè)收入的同時(shí)，降低了成本，提高了盈利水平。冰川網(wǎng)絡(luò)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是降低的，說(shuō)明資源管理存在問(wèn)題，影響了資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度，資產(chǎn)的利用沒(méi)有很好的控制。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的同時(shí)，銷(xiāo)售凈利率的提高，阻礙了總資產(chǎn)收益率的增加。進(jìn)一步從圖中可以看出該企業(yè)的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率降低了3%左右，權(quán)益乘數(shù)的減少與資產(chǎn)負(fù)債率相結(jié)合，說(shuō)明冰川網(wǎng)絡(luò)的負(fù)債是很低的，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也由之相對(duì)較低。對(duì)于權(quán)益乘數(shù)下降所引起的權(quán)益凈利潤(rùn)的影響，該企業(yè)可考慮適當(dāng)增加負(fù)債，提高權(quán)益凈利率，利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)改善權(quán)益乘數(shù)。
五、存在問(wèn)題及建議
總體而言，近年來(lái)中國(guó)游戲市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，發(fā)展趨勢(shì)十分良好，發(fā)展速度預(yù)計(jì)高于我過(guò)GDP增長(zhǎng)速度，整體規(guī)模呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是新興起的網(wǎng)游和網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)。冰川網(wǎng)絡(luò)的快速崛起，無(wú)疑證明了未來(lái)游戲產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，而且冰川網(wǎng)絡(luò)自己研發(fā)引擎技術(shù)，結(jié)合中國(guó)特色的游戲風(fēng)格，更加擁有良好的前景。
隨著網(wǎng)絡(luò)的普及和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運(yùn)用，政府政策的支持，游戲產(chǎn)業(yè)的盈利十分豐富，并不是人人都能每天吃到美味的蛋糕。線上網(wǎng)絡(luò)游戲依靠自身的游戲特色才能吸引顧客，對(duì)絕大部分游戲用戶(hù)而言仍還有不可替代性。對(duì)于游戲來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新是最關(guān)鍵的，只有不停創(chuàng)新，豐富游戲的內(nèi)涵，增加客戶(hù)端游戲的不斷更新升級(jí)，才能挽留客戶(hù)。所以冰川網(wǎng)絡(luò)要繼續(xù)自行研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)造獨(dú)特精美的游戲人物、豐富的戰(zhàn)斗情節(jié)還有令人激動(dòng)人心的PK技術(shù)，要具有明確的目標(biāo)，專(zhuān)攻客戶(hù)端游戲和頁(yè)面游戲這兩款，不要想到什么做什么，想到新的項(xiàng)目就去實(shí)施，增加團(tuán)隊(duì)合作，培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)員工之間的默契度，堅(jiān)持務(wù)實(shí)、創(chuàng)新、合作的理念，受到廣大玩家的好評(píng)是最重要的。
發(fā)展至今，網(wǎng)絡(luò)公司一直面臨的內(nèi)部問(wèn)題就是，玩家留存和利潤(rùn)收益到底哪個(gè)更重要？作為公司，自然利潤(rùn)最為重要，但是，一款接著一款新興游戲的出現(xiàn)，又有幾個(gè)能一直屹立不倒？況且網(wǎng)絡(luò)游戲日新月異，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。冰川網(wǎng)絡(luò)首先要考慮的就是成本費(fèi)用問(wèn)題，客戶(hù)端網(wǎng)游的運(yùn)營(yíng)不光需要大量的服務(wù)器，機(jī)器成本高，后期維護(hù)費(fèi)用大，還需要非常多的研發(fā)人員和管理費(fèi)用、宣傳費(fèi)用等。若冰川網(wǎng)絡(luò)想要可持續(xù)發(fā)展，必須控制成本，加強(qiáng)資源的合理運(yùn)用。其次，冰川網(wǎng)絡(luò)必須始終堅(jiān)持創(chuàng)新精神，增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，唯有創(chuàng)新才能吸長(zhǎng)久吸引用戶(hù)，使其不離不棄。盡管網(wǎng)游行業(yè)一直存在暴利，但不能純粹只顧吸金而忽視了用戶(hù)體驗(yàn)，放棄產(chǎn)下游戲的更新。只有提高企業(yè)內(nèi)部資源的合理利用，才能使冰川網(wǎng)絡(luò)持續(xù)發(fā)展。
一、文獻(xiàn)綜述
對(duì)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)成要素，國(guó)內(nèi)外學(xué)者已做出大量研究，并取得了豐碩的研究成果，但其研究結(jié)論并不完全一致。郝成林（2006）認(rèn)為財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力基本構(gòu)成要素分為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、理財(cái)能力、財(cái)務(wù)資源和財(cái)務(wù)執(zhí)行力，并建立關(guān)系模型：財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力=（財(cái)務(wù)戰(zhàn)略+理財(cái)能力+財(cái)務(wù)資源）×財(cái)務(wù)執(zhí)行力。程燕（2007）認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有三個(gè)基本要素，即財(cái)務(wù)生存力、財(cái)務(wù)發(fā)展力和財(cái)務(wù)潛力，這三個(gè)方面形成了一個(gè)相對(duì)完整的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力體系。張友棠（2008）認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力可以從三個(gè)維度來(lái)劃分，即配置財(cái)務(wù)資源競(jìng)爭(zhēng)力、協(xié)同財(cái)務(wù)利益競(jìng)爭(zhēng)力和適應(yīng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)力。崔麗萍（2009）認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)應(yīng)包括盈利能力評(píng)價(jià)、償債能力評(píng)價(jià)、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、社會(huì)貢獻(xiàn)力和財(cái)務(wù)管理能力等方面。楊軼（2009）從三個(gè)維度出發(fā)，指出財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是在企業(yè)戰(zhàn)略引導(dǎo)下、價(jià)值生產(chǎn)過(guò)程中、利益配合基礎(chǔ)上，全面發(fā)揮財(cái)務(wù)的內(nèi)部執(zhí)行性、外部適應(yīng)性、利益配合性，使企業(yè)在應(yīng)變環(huán)境、配置資源和協(xié)調(diào)關(guān)系三個(gè)方面，通過(guò)財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，表現(xiàn)出企業(yè)的綜合能力，保證了企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造和戰(zhàn)略目標(biāo)。荊新、劉興云和王化成等人（2010）在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，將現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力歸為四種能力，即償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力和發(fā)展能力。另一方面，黃國(guó)良和張星文（2010）將財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力納入財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力體系中，認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力體系應(yīng)包括企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力、財(cái)務(wù)活動(dòng)能力和財(cái)務(wù)管理能力。
在此研究背景下，本文主要分為兩個(gè)研究步驟：首先以房地產(chǎn)上市公司作為研究對(duì)象，確定符合我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；其次運(yùn)用因子分析方法和聚類(lèi)分析方法，對(duì)房地產(chǎn)上市公司的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建
（1）財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)構(gòu)建原則。要正確充分地評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力就需要建立一套科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，構(gòu)造財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系要遵照數(shù)個(gè)原則，即目的性原則，評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力目的在于衡量企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力狀況，找出企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力弱的原因，并找出對(duì)策，最終增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；科學(xué)性原則，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)應(yīng)準(zhǔn)確地反映企業(yè)的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力情況，準(zhǔn)確性高有利于與國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比，挖掘提升競(jìng)爭(zhēng)潛力；全面性原則，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)體系應(yīng)該是多方面、完整地反映企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力情況，所選取的指標(biāo)不應(yīng)過(guò)少而導(dǎo)致反映的競(jìng)爭(zhēng)力是片面的；通用性與發(fā)展性結(jié)合的原則，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系所用到的指標(biāo)應(yīng)具有廣泛的適應(yīng)性，可以反映同一行業(yè)不同類(lèi)別的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，另外，指標(biāo)在反映企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力情況的應(yīng)同時(shí)反映企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展趨勢(shì)。
（2）財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)體系?；谝陨涎芯勘尘凹爸笜?biāo)構(gòu)建原則，本文分別從盈利能力角度、償債能力角度、營(yíng)運(yùn)能力角度、現(xiàn)金流量角度以及成長(zhǎng)能力角度五方面共選取18個(gè)指標(biāo)，盡可能地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表1所示：
（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源 本文依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)（CSRC）的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，選取在滬深兩地上市的房地產(chǎn)上市公司作為研究樣本，對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析。本文之所以選擇房地產(chǎn)行業(yè)作為研究對(duì)象，是因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度非常高，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能影響其上下游公司的發(fā)展，甚至影響民眾的生活質(zhì)量。因此，研究房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有著較強(qiáng)的實(shí)踐意義。根據(jù)研究需要，本文對(duì)房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行了如下篩選：為使樣本公司數(shù)據(jù)具有可比性，剔除2005年后新上市的公司；為了避免異常值的影響，剔除了樣本區(qū)間財(cái)務(wù)狀況異常的ST和PT類(lèi)上市公司；剔除了數(shù)據(jù)不全或不連續(xù)的樣本公司。經(jīng)處理后，共得到30個(gè)樣本公司。本文實(shí)證分析中涉及到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站（ ），證券之星網(wǎng)站（ ）以及CCER財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)。
三、實(shí)證結(jié)果與分析
（一）因子分析 財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力作為最終的解釋變量，受到多方面的因素影響，本文第一步會(huì)采用因子分析法對(duì)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。因子分析師一種數(shù)據(jù)簡(jiǎn)化技術(shù)，它通過(guò)研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴(lài)關(guān)系，探求觀察數(shù)據(jù)中的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個(gè)假想變量來(lái)表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。因子分析法要求選取恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)，指標(biāo)過(guò)少，會(huì)使得提取后的因子不能真實(shí)地反映原始變量的關(guān)系；指標(biāo)過(guò)多，會(huì)使一個(gè)因子在幾個(gè)指標(biāo)上出現(xiàn)高載荷而失去該因子的顯著意義。因子分析過(guò)程：
（1）可行性檢驗(yàn)。在運(yùn)用因子分析時(shí)，如果原始指標(biāo)的數(shù)量級(jí)差異較大或經(jīng)濟(jì)意義不同，就要對(duì)原始指標(biāo)進(jìn)行預(yù)處理，預(yù)處理過(guò)程主要有正向化、極端值控制和無(wú)量綱化處理。本文采用SPSS20.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)30家房地產(chǎn)上市公司2012年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步可行性檢驗(yàn)。因子分析法要求原始變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。本文根據(jù)2012年樣本上市公司數(shù)據(jù)首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)。樣本數(shù)據(jù)KMO統(tǒng)計(jì)值為0.574，比較接近于1，檢驗(yàn)得巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量觀測(cè)值為463.267，相應(yīng)概率P值接近0，小于顯著性水平0.05，因此拒絕Bartlett球度檢驗(yàn)的零假設(shè)，認(rèn)為適合于因子分析，說(shuō)明樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。KMO檢驗(yàn)與Bartlett檢驗(yàn)如表2所示：
（2）主因子提取。因子分析提取主因子的方法有最大似然法、a因子提取法、主軸因子法等。本文采用主成分分析方法提取特征值大于1的特征根的數(shù)目，得到解釋方差總和（見(jiàn)表3）。由表3可知，經(jīng)提取的前5個(gè)因子解釋的方差共占總方差的87.459%，大于85%，因此這5個(gè)因子能很好地涵蓋原始數(shù)據(jù)所表達(dá)的信息。
（3）建立因子載荷矩陣與因子命名。為了給這5個(gè)因子命名，需要建立因子載荷矩陣，并對(duì)因子進(jìn)行進(jìn)一步的旋轉(zhuǎn)。本文采用反差最大正交旋轉(zhuǎn)法建立因子載荷矩陣（見(jiàn)表4）。由表4可知，每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)、銷(xiāo)售現(xiàn)金比率在F1上的載荷都很高，分別為96.2%、95.7%、88.5%、75.0%，這四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都與企業(yè)的現(xiàn)金流量的情況相關(guān)，因此可把F1命名為現(xiàn)金流量情況因子；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率在F2上的載荷分別為89.3%、85.3%、84.5%、83.5%，而這四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都在很大程度上反映了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理情況，因此可把F2命名為運(yùn)營(yíng)能力因子；股東權(quán)益收益率、每股收益、資產(chǎn)凈利率在F3上的載荷分別為91.3%、90.5%、78.0%、75.6%，這三個(gè)指標(biāo)都與企業(yè)的盈利能力有關(guān)，因此把F3命名為盈利能力因子；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在F4上的載荷分別為92.1%、90.9%、62.5%，這三個(gè)指標(biāo)都反映了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，因此將F4命名為財(cái)務(wù)潛力因子；資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率、利息保障倍數(shù)、流動(dòng)比率在F5上的載荷分別為90.5%、88.9%、75.2%、58.8%，這四個(gè)指標(biāo)都與企業(yè)的償債能力有關(guān)，因此把F5命名為償債能力因子。
（4）計(jì)算因子得分函數(shù)與綜合因子得分函數(shù)。對(duì)上述5個(gè)因子進(jìn)行界定后，利用回歸法可求的因子得分系數(shù)矩陣表見(jiàn)表5。再根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣寫(xiě)出5個(gè)因子的因子得分函數(shù)，各因子計(jì)算：
F1=-0.051X1+0.028X2+0.021X3+0.035X4-0.065X5+0.08X6-0.032X7+0.301X8+0.029X9-0.039X10+0.018X11+0.181X12+0.061X13+0.276X14+0.303X15+0.042X16-0.024X17+0.035X18
F2=0.037X1+0.253X2+0.244X3+0.171X4-0.017X5-0.072X6+0.03X7+0.051X8+0.273X9+0.013X10+0.269X11-0.004X12+0.02X13-0.019X14+0.069X15-0.034X16+0.009X17-0.025X18
F3=0.227X1+0.125X2+0.04X3+0.059X4-0.157X5+0.24X6-0.246X7+0.019X8-0.079X9+0.018X10-0.125X11-0.031X12-0.032X13+0.072X14+0.035X15+0.011X16+0.301X17+0.069X18
F4=0.011X1+0.081X2+0.046X3+0.309X4-0.002X5-0.024X6-0.038X7-0.039X8-0.014X9+0.395X10-0.026X11+0.154X12-0.4X13-0.076X14-0.018X15-0.023X16+0.075X17-0.031X18
F5=-0.029X1-0.044X2+0.152X3+0.145X4+0.245X5+0.073X6+0.04X7+0.056X8-0.047X9-0.038X10-0.163X11-0.061X12+0.061X13+0.025X14+0.046X15+0.372X16+0.107X17+0.44X18
再由各個(gè)因子方差貢獻(xiàn)率占5個(gè)因子方差貢獻(xiàn)率之和的比重加權(quán)求得綜合因子得分函數(shù)。綜合因子得分函數(shù)如下所示：
F=0.2439F1+0.2307F2+0.2164F3+0.1759F4+0.1331F5
其中，F(xiàn)1代表現(xiàn)金流量情況因子，F(xiàn)2代表運(yùn)營(yíng)能力因子，F(xiàn)3代表盈利能力因子，F(xiàn)4代表財(cái)務(wù)潛力因子，F(xiàn)5代表償債能力因子。
（二）聚類(lèi)分析在樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析的基礎(chǔ)上，為了更深入地了解我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的情況，本文進(jìn)一步使用了多元統(tǒng)計(jì)分析中的聚類(lèi)分析對(duì)樣本公司進(jìn)行多元分析。聚類(lèi)分析法的基本思想是：由于在所研究的統(tǒng)計(jì)總體中，各樣本或指標(biāo)之間存在著不同程度的相似性，故可以根據(jù)一批樣品的多個(gè)觀測(cè)指標(biāo)，具體找到一些能夠度量其相似程度的統(tǒng)計(jì)量，并依據(jù)這些統(tǒng)計(jì)量完成事物的聚類(lèi)分析。本文采用系統(tǒng)聚類(lèi)法進(jìn)行聚類(lèi)分析。在進(jìn)行聚類(lèi)分析時(shí)，本文選擇組間聯(lián)接，合并兩類(lèi)使類(lèi)間平均距離最小，測(cè)度方法則采用中間距離法。利用SPSS20.0計(jì)算運(yùn)行得聚類(lèi)分析譜系圖（圖1），由圖1得，經(jīng)聚類(lèi)分析共把樣本公司分為三類(lèi)：第一類(lèi)為財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的類(lèi)別，包括廣宇發(fā)展、中航地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、珠江實(shí)業(yè)；第二類(lèi)為財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較強(qiáng)的類(lèi)別，包括萬(wàn)科A、深振業(yè)A、保利地產(chǎn)、大龍地產(chǎn)等；第三類(lèi)為財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)一般的類(lèi)別，包括華遠(yuǎn)地產(chǎn)、世紀(jì)星源、東華實(shí)業(yè)、魯商置業(yè)。綜合因子分析與聚類(lèi)分析的結(jié)果，可以計(jì)算出樣本公司的綜合因子得分與分類(lèi)。綜合因子得分、排名以及分類(lèi)結(jié)果如表6所示。
四、結(jié)論
本文在國(guó)家宏觀調(diào)控的背景下，采用多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法和聚類(lèi)分析法，對(duì)房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。由因子分析的綜合得分可知，綜合得分大于零的房地產(chǎn)公司屬于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的范疇，共有13公司綜合得分大于零，占樣本公司的43.3%。從總的得分排名情況來(lái)看，房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力差異較大。從各因子的比重可知，影響房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力最重要的是現(xiàn)金流量的好壞和運(yùn)營(yíng)能力，這是公司獲得良好財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)；其次是盈利能力和財(cái)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，?duì)公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力影響較大；償債能力對(duì)公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力影響較小，是綜合評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)方面。
綜合因子分析和聚類(lèi)分析，本文建議：第一，對(duì)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的房地產(chǎn)上市公司，如廣宇發(fā)展、招商地產(chǎn)等，除了關(guān)注現(xiàn)金流情況和運(yùn)營(yíng)情況外，應(yīng)提升企業(yè)的成長(zhǎng)能力，包括財(cái)務(wù)發(fā)展能力和非財(cái)務(wù)發(fā)展能力，以此建立企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；第二，對(duì)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力次強(qiáng)的房地產(chǎn)上市公司，應(yīng)強(qiáng)化現(xiàn)金流管理和加強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理能力，以此來(lái)重點(diǎn)提升財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；第三，對(duì)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較弱的房地產(chǎn)上市公司，應(yīng)提高企業(yè)的償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上再提升企業(yè)的盈利能力，以此來(lái)保持或增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力。
另外，本文利用因子分析與聚類(lèi)分析對(duì)樣本公司進(jìn)行排名及分類(lèi)，重點(diǎn)是要探討財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用，而不是注重排名及分類(lèi)。如房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)萬(wàn)科并不是排名第一，這是因?yàn)榇嬖谥S多外部不可測(cè)量的其他因素，也可能存在著較多的條件和發(fā)展機(jī)會(huì)，使一些財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較弱的公司，其綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。因此，對(duì)于財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)應(yīng)辯證地看待。
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【關(guān)鍵詞】上市公司；因子分析法；綜合財(cái)務(wù)；績(jī)效
一、前言
上市公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效是所有利益相關(guān)者關(guān)注的重要問(wèn)題，因?yàn)樗苯臃从沉松鲜泄镜挠芰?、償債能力、發(fā)展能力、運(yùn)營(yíng)能力等。通過(guò)對(duì)上市公司綜合財(cái)務(wù)績(jī)效的分析與評(píng)價(jià)，不僅可以對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行科學(xué)比較、準(zhǔn)確定位，也能為投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者提供正確的投資參考，因此，如何科學(xué)合理分析、評(píng)價(jià)上市公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效就顯得尤為重要。
目前，對(duì)上市公司的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，已經(jīng)形成了一定的模式、方法及指標(biāo)體系。我國(guó)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效通常采用的綜合分析方法有權(quán)重分析法、熵值法和綜合序數(shù)法、因子分析法等。權(quán)重分析法、熵值法和綜合序數(shù)法都有一定的片面性和主觀性，而因子分析法可以有效克服上述方法的缺點(diǎn)。本文將采用因子分析法對(duì)河南省上市公司綜合財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，期望能使河南省上市公司從中發(fā)現(xiàn)自身問(wèn)題，增強(qiáng)危機(jī)意識(shí)、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，以進(jìn)一步為促進(jìn)河南經(jīng)濟(jì)發(fā)展、中原崛起而努力。
二、因子分析法
因子分析法是從研究變量?jī)?nèi)部相關(guān)的依賴(lài)關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)綜合因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。具有指標(biāo)體系簡(jiǎn)潔，評(píng)價(jià)指標(biāo)之間獨(dú)立，從而消除了評(píng)價(jià)指標(biāo)包涵信息的重疊導(dǎo)致的評(píng)價(jià)的重復(fù)性，同時(shí)也消除了人為確定權(quán)重對(duì)綜合評(píng)價(jià)的影響。此外，因子分析法不僅可以進(jìn)行得分排序，而且可以分析影響其得分排序的因素，從而加強(qiáng)其薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。
因子分析的算法步驟如下：
1)首先將樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，消除量綱的影響；
2)求樣本相關(guān)系數(shù)矩陣和相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值，計(jì)算特征值貢獻(xiàn)率；
3)確定因子個(gè)數(shù)；
4)求因子載荷陣A，因子載荷陣A不是唯一的，用不同的方法可求出不同的A，在本文中采用主成分法。
5)對(duì)因子載荷陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)變換，使其簡(jiǎn)化，以利于對(duì)因子更好的進(jìn)行解釋。本文采用最大方差法進(jìn)行變換。
三、樣本數(shù)據(jù)的選取和指標(biāo)體系的構(gòu)建
（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源
河南省上市公司經(jīng)過(guò)近20多年來(lái)的發(fā)展，數(shù)量上已經(jīng)形成了一定的規(guī)模。截止2011年4月30日，河南省在滬深證券交易所A股交易的上市公司共有55家（以公司注冊(cè)地為河南省為準(zhǔn)）。本文選取這55家河南省上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪網(wǎng)和各上市公司2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告。
（二）指標(biāo)設(shè)計(jì)和數(shù)量選擇
本文遵循全面性、客觀性、效益性、發(fā)展性和可操作性原則，借鑒國(guó)務(wù)院國(guó)資委2006年9月12日的《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》和國(guó)家財(cái)政部2009年12月25日頒布的《金融類(lèi)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》，從企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)四方面選取每股收益、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率10個(gè)變量指標(biāo)，作為本文研究的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。
（三）數(shù)據(jù)的預(yù)處理
數(shù)據(jù)的預(yù)處理包括指標(biāo)趨同化處理和無(wú)量綱化處理。
指標(biāo)趨同化處理是把指標(biāo)正向化。即把適度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正指標(biāo)。本文中變量指標(biāo)流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率屬于適度指標(biāo)。適度指標(biāo)正向化公式為，其中為正向化后指標(biāo)，為原始指標(biāo)，k為樣本指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值。流動(dòng)比率k值取2，資產(chǎn)負(fù)債率k值取50%。
本文所選取的各樣本指標(biāo)具有不同的量綱和量綱單位，為了得到總體評(píng)價(jià)結(jié)果，需要將各評(píng)價(jià)指標(biāo)作無(wú)量綱化處理。所謂無(wú)量綱化，即對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)作標(biāo)準(zhǔn)化處理，通過(guò)一定的數(shù)值變換來(lái)消除指標(biāo)量綱的影響。把數(shù)值、單位有差異的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為可以進(jìn)行統(tǒng)一比較的相對(duì)數(shù)量化值。標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法很多，目前普遍選用的是SPSS統(tǒng)計(jì)軟件提供的Z-Score數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化法。
四、因子分析及結(jié)果
KMO檢驗(yàn)用于研究變量之間的偏相關(guān)性，計(jì)算偏相關(guān)時(shí)由于控制了其他因素的影響，所以比簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)小。其值愈接近1，表明愈適合做因子分析。Bartlett球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的Sig
（二）方差解釋表
累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為74.619%，提取的前四個(gè)因子共同解釋了原有變量的74.619%，基本反映了原變量的絕大部分信息，因子分析的效果比較理想。
（三）因子命名和解釋
采用方差最大法對(duì)因子載荷矩陣實(shí)行正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名解釋性。根據(jù)方差最大旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表，在各因子上選取相對(duì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為財(cái)務(wù)因子的解釋變量，可得出各因子十分明確的解釋。
根據(jù)表三所示，在主因子F1中，系數(shù)絕對(duì)值比較大的有總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率，所反映的是上市公司的盈利能力。因此，主因子F1可以解釋為盈利能力因子。方差貢獻(xiàn)率中，主因子F1最大，為34.362%。可見(jiàn)，盈利能力對(duì)上市公司綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是非常重要的。
在主因子F2中，系數(shù)絕對(duì)值比較大的有流動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債比率，所反映的是上市公司短期和長(zhǎng)期償債能力。因此，主因子F2可以解釋為償債能力因子。方差貢獻(xiàn)率中，主因子F2居第二位，為14.874%。因此，償債能力的高低對(duì)上市公司綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)也起著較重要作用。
在主因子F3中，系數(shù)絕對(duì)值比較大的有應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所反映的是上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。因此，主因子F3可以解釋為資產(chǎn)質(zhì)量因子。主因子F3方差貢獻(xiàn)率為12.795%。
在主因子F4中，系數(shù)絕對(duì)值比較大的有總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，所反映的是上市公司的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力。因此，主因子F4可以解釋為經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力因子。主因子F4方差貢獻(xiàn)率為12.588%。
五、結(jié)論及建議
從河南省上市公司的盈利能力因子F1來(lái)看，華蘭生物、雙匯發(fā)展、宇通客車(chē)、四方達(dá)、鄭煤機(jī)分列前五位，蓮花味精、平高電氣、安陽(yáng)鋼鐵、焦作萬(wàn)方、東方銀星排名靠后。盈利能力上的排名與企業(yè)實(shí)際相符，這表明盈利能力對(duì)上市公司整體排名的重要性較高。排名靠后的上市公司應(yīng)不斷提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，提高資產(chǎn)利潤(rùn)水平，增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量，才能保證其穩(wěn)定發(fā)展。
從上市公司償債能力因子F2分析，中航光電、雙匯發(fā)展、宇能客車(chē)、四方達(dá)、鄭煤機(jī)排名前五位，雛鷹家牧、遠(yuǎn)東傳動(dòng)、豫金鋼石、新開(kāi)源、新大新材排名較差，說(shuō)明前者償債能力較強(qiáng)，而后者則較弱，其它的則較一般。償債能力較差的上市公司應(yīng)采取妥善處理好長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系，重視現(xiàn)金流量的充分性和穩(wěn)定性，正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，建立償債基金等措施，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的安全性。
從上市公司資產(chǎn)質(zhì)量因子F3分析，焦作萬(wàn)方、雙匯發(fā)展、豫光金鉛、鄭州煤電、神馬股份排前五位，漢威電子、中原環(huán)保、輝煌科技、四方達(dá)、華蘭生物排名靠后。資產(chǎn)質(zhì)量較差的上市公司應(yīng)應(yīng)加快應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高資產(chǎn)利用效率。
從上市公司經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力因子F4分析，ST豫能、東方銀星、新大新材、新開(kāi)源、遠(yuǎn)東傳動(dòng)排名靠前，這與其成長(zhǎng)性較強(qiáng)有關(guān)；平高電氣、蓮花味精、ST思達(dá)、ST洛玻排名倒數(shù)，表明其經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力欠缺。經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力較差的上市公司應(yīng)加大營(yíng)銷(xiāo)力度，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高業(yè)務(wù)收入，企業(yè)才能得到可持續(xù)發(fā)展。
從綜合排名分析，雙匯發(fā)展排名第一，這得益于較高的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量，但其經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力有待提高。鄭煤機(jī)排名第二，這與其盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力因子都比較均衡靠前有關(guān)，但資產(chǎn)質(zhì)量有待提高。中航光電排名第三，是與其償債能力第一有關(guān)，但其它方面的能力都有待提高，否則將影響未來(lái)的發(fā)展。
從綜合排名分析，大有能源排名倒數(shù)第一，這與義馬煤業(yè)剛剛借殼欣網(wǎng)視訊獲得重組，尚未注入資產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯有關(guān)。蓮花味精、ST思達(dá)分列倒數(shù)第二、三名，這與其上市以來(lái)經(jīng)營(yíng)不善、問(wèn)題較多有關(guān)。
從行業(yè)角度分析，河南省各個(gè)行業(yè)均無(wú)明顯集中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即使是壟斷性較強(qiáng)的鋼鐵、煤炭、化工行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也不突出。這表明河南省各行業(yè)集中度較差，有待加強(qiáng)行業(yè)規(guī)劃、培育和扶持。
從河南省傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)角度分析，食品、汽車(chē)及零部件、裝備制造產(chǎn)業(yè)的上市公司排名較好，優(yōu)勢(shì)較為突出，而有色、化工、紡織服裝產(chǎn)業(yè)，則由于市場(chǎng)環(huán)境變化較大，競(jìng)爭(zhēng)加劇，上市公司已基本無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。因此，有色、化工、紡織服裝類(lèi)的上市公司應(yīng)該加快轉(zhuǎn)變市場(chǎng)觀念，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，提高經(jīng)營(yíng)水平。
對(duì)于河南省“十二五”期間著力發(fā)展的七大新興產(chǎn)業(yè)（電子信息、生物、節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源、高端裝備制造、新能源汽車(chē)），已出現(xiàn)了一批較好的上市公司，如中航光電、華蘭生物、宇能客車(chē)、新大新材、中原環(huán)保等，但數(shù)量較少，不具備大規(guī)模效應(yīng)，領(lǐng)先及輻射效應(yīng)都有待增加。因此，政府要抓住國(guó)家加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇，加大引導(dǎo)扶持力度，培育產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展。上市公司也要加大技術(shù)創(chuàng)新力度，強(qiáng)化內(nèi)部各項(xiàng)管理，切實(shí)提高經(jīng)營(yíng)能力，創(chuàng)建并發(fā)展其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
六、不足之處
在運(yùn)用因子分析方法對(duì)上市公司進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，存在著一定的局限性。因子分析法只局限于對(duì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)本身的研究上，而對(duì)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重大因果關(guān)系的其它非財(cái)務(wù)指標(biāo)則未選入。比如說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)條件、國(guó)家政策、公司經(jīng)營(yíng)者的管理能力、技術(shù)創(chuàng)新水平等。經(jīng)營(yíng)者和投資者在作決策時(shí)，還應(yīng)結(jié)合具體實(shí)際情況進(jìn)行更多的定性、定量的分析，以保證決策的合理性。
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[5]省略/.
[6]省略/.
