時間：2023-10-13 16:07:29
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華證期貨經(jīng)紀有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會批準、在國家工商行政管理部門登記注冊的全國性專業(yè)期貨經(jīng)紀公司，主要從事國內(nèi)商品期貨經(jīng)紀、金融期貨的經(jīng)紀業(yè)務(wù)。
公司擁有國內(nèi)各商品期貨交易所和金融期貨交易所的交易席位；寬敞明亮的交易大廳、精心設(shè)計的大中戶室為客戶提供舒適的投資環(huán)境；依托先進、完善的技術(shù)支撐與保障，安全、穩(wěn)定、快捷的多備份網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)，為廣大投資者提供直接、快速、準確的交易服務(wù)；保證金封閉運行和開通迅捷、方便的全國集中式銀期轉(zhuǎn)帳，確保資金安全、出入自如；高素質(zhì)、專業(yè)、誠信的員工團隊和高品質(zhì)的研發(fā)、理財專家隊伍，具有較高的理論水平和實際操作經(jīng)驗，提供熱情周到的精品市場咨詢服務(wù)，擅長運用客觀系統(tǒng)的投資分析，量身訂制個性化、專業(yè)性的套期保值、套利操作計劃和投資方案，有效地為客戶規(guī)避風(fēng)險，提高客戶在期貨市場中的競爭能力。
2000年公司成為上海期貨交易所調(diào)解委員會成員單位；2004年成為上海期貨交易所產(chǎn)品委員會成員單位；2009年，公司又成為上海期貨交易所財務(wù)委員會成員單位。
公司下設(shè)綜合事務(wù)合規(guī)部、財務(wù)部、稽核部、風(fēng)控部、交易部、結(jié)算部、交割部、市場部、研發(fā)部、技術(shù)部、信息中心、客服中心和北京、上海、廈門、徐州、無錫、大連、鄭州等營業(yè)部及服務(wù)機構(gòu)。
華證期貨致力于以人為本。創(chuàng)造一個為每一位員工提供目標(biāo)、尊嚴及認同的文化，創(chuàng)造一個開放、安全、和諧與可靠的工作環(huán)境，致力于員工和公司同步成長，從而使員工以公司為舞臺，在職業(yè)生涯中實現(xiàn)自我價值。
總公司名稱：華證期貨經(jīng)紀有限公司
許可證號：30790000
經(jīng)營范圍：商品期貨經(jīng)紀、金融期貨經(jīng)紀
注冊資本：人民幣四千萬元（4000萬元）
公司住所：江蘇省宜興市人民中路135號
辦公地址：江蘇省宜興市人民中路135號華證大廈
郵政編碼：214206
華證期貨經(jīng)紀有限公司人員招聘
華證期貨有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會批準的全國性專業(yè)期貨公司，擁有國內(nèi)各商品期貨交易所和金融期貨交易所交易席位。成立十余年來一貫奉行“規(guī)范嚴謹、誠信自律、高效守密”的經(jīng)營理念，致力于客戶資產(chǎn)的增值服務(wù)，在資本市場積極開拓創(chuàng)新，穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展。堅持以客戶為本，堅守誠信之道，在誠信的磬石上尋求“高質(zhì)量生存、高水平競爭、高層次發(fā)展”的空間，倡導(dǎo)以人為本，為每一位華證人提供目標(biāo)、尊嚴及認同的文化，創(chuàng)造一個開放、安全、和諧與可靠的工作環(huán)境，致力于員工與公司的共同成長。
招聘信息
工作崗位：信息管理員 工作地點：北京――宣武區(qū)
月薪：面議 學(xué)歷：本科
招聘人數(shù)：3人工作性質(zhì)：全職
經(jīng)驗要求：不限 工作部門：北京信息中心
任職要求：
1、熟悉金融相關(guān)知識，熟悉計算機
2、熱愛金融投資行業(yè)
3、有良好的溝通能力和電腦應(yīng)用能力，心理素質(zhì)好，責(zé)任心強、親和力強
4、男女不限，北京市戶口
5、金融相關(guān)專業(yè)優(yōu)先
6、有期貨從業(yè)資格證書者優(yōu)先
聯(lián)系方式
聯(lián)系電話：010-83065099
10月29日，棕櫚油期貨正式登陸大連商品交易所，全部合約開盤即封漲停，多數(shù)合約全天沒有成交量，就在這一天大連玉米期貨也被資金拉上漲停。棕櫚油是繼鋅、菜籽油和LLDPE之后今年上市的第四個期貨交易品種，今年是過去四年中推出期貨新品種最多的一年。
來自三大期貨交易所的消息，今年黃金期貨和股指期貨已經(jīng)呼之欲出，生豬期貨和鋼材期貨也在緊鑼密鼓籌備中。隨著期貨交易新品種上市加速，生產(chǎn)商、貿(mào)易商、采購商和投資者紛紛涌入，期貨市場成為規(guī)避風(fēng)險和套利的場所，商品期貨牛市吸引了眾多場外資金的涌入，賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，包括大量股市資金和私募基金正轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場，成為期貨市場爆發(fā)性增長的源泉。
資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨
金城原來是北京一家國有企業(yè)的電氣工程師，后來自己下海做生意，金城在東歐的服裝生意做得風(fēng)生水起，自己積攢下一大筆資金?！叭ツ暝谂笥训慕榻B下開始接觸期貨，我也做股票，但做完期貨就感覺做股票太慢了。”金城談起自己的期貨投資經(jīng)歷時說，“我準備下半輩子就選擇期貨作為職業(yè)了?！?/p>
去年，金城剛開始接觸期貨，行情很好，三個月下來卻賠了不少錢?！皠傞_始自己不懂期貨，買了很多書研究期貨，直到把它弄明白，我又重新回到市場?！苯鸪菒貉a期貨知識后，通過少量倉位試手培養(yǎng)市場感覺，逐漸摸索出自己的一套加倉、止損的投資策略。
金城原本打算把自己做得風(fēng)生水起的期貨業(yè)務(wù)傳給做生意的兒子，但很快發(fā)現(xiàn)兒子并不適合做期貨。“他有比較嚴重的賭徒心態(tài)，比較冒進，風(fēng)險承受能力又比較差?！苯鸪钦f。他認為，期貨成功的關(guān)鍵是心態(tài)的成熟穩(wěn)定，要有比較強的心理承受能力。
“最近幾個月場外資金進入很明顯，尤其從今年下半年股市行情不是很穩(wěn)定，流向期貨市場的資金越來越多?！?冠通期貨經(jīng)紀有限公司金融期貨部經(jīng)理史光說，“股指期貨將要推出，不排除私募基金和機構(gòu)提前進場練練手，按照流通市值10%的保證金計算，股指期貨推出至少將給期貨市場帶來10000億元以上的資金?！?/p>
根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從今年7月份開始，全國期貨市場交易金額明顯放大， 2007年6月份全國期貨市場交易金額同比增長48.48%，7月份交易金額同比增長速度達到了105%，8月份這一增長比例達到143%，9月份仍然維持113%的同比增長速度，三個月平均每月交易金額達到了4萬億元左右。
“目前，沒有參股控股期貨公司的券商還很多，期貨公司一般會主動與這些券商建立業(yè)務(wù)合作，把券商的股票投資客戶轉(zhuǎn)為期貨公司的期貨投資客戶，券商可以分配到一定比例的交易傭金?！惫谕ㄆ谪浗?jīng)紀有限公司金融期貨部高級分析師盧志躍告訴記者，“券商與期貨公司合作實際上聯(lián)手建立了一個股票市場和期貨市場的資金通道?！?/p>
以浙江永安、浙江天馬等為代表的江浙游資在期貨市場迅速崛起，成交金額一直位居三大交易所前列；而券商背后的期貨公司接通了強大的股市資金，機構(gòu)和散戶紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場，成為多頭另一大頭主力。隨著美元的貶值，全球商品期貨進入牛市，期貨已經(jīng)成為資金逐鹿的主戰(zhàn)場。
油脂期貨發(fā)飚
“國際原油已經(jīng)沖擊100美元，大豆和其他農(nóng)產(chǎn)品價格都在上漲，三大油脂價格上漲還會持續(xù)。”中國糧食貿(mào)易公司套期保值部盧瀘接受記者采訪時說。國際原油期貨持續(xù)上漲推動了油料和玉米等替代品上漲行情，而背后的根源是美元貶值和降息，美元資產(chǎn)一直在尋求新的投資渠道，這推動了全球黃金和石油價格持續(xù)上漲。美元貶值實際上將全球商品期貨引入了一個牛市通道，越來越多的資金涌入國內(nèi)期貨市場，躲避通貨膨脹引發(fā)的貨幣貶值，追逐商品牛市帶來的投資收益。
從2006年7月底，豆油、棕櫚油和菜籽油三大油脂品種開始一波新的上漲行情。按照期貨合約保證金5%計算，豆油的套利收益可以達到14倍左右，棕櫚油的套利收益可以達到20倍左右。
“棕櫚油和玉米漲停背后的原因是全球油料作物大面積減產(chǎn)和油脂需求在迅速增長，大量資金介入期貨市場，助推了期貨價格上漲?！?大連商品期貨交易所綜合信息部部長王偉云在接受記者采訪時說。
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的最新數(shù)據(jù)顯示，2007-2008年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計為2.12億噸，低于上年2.358億噸。今年黑龍江大豆減產(chǎn)幅度很可能達到三分之一，油菜籽產(chǎn)量下降30%以上，而過去7年時間，中國人均植物油消費幾乎增長了一倍。
天下糧倉資訊網(wǎng)信息部經(jīng)理龔成豐分析認為，從2006年到2010 年期間，由于人均可支配收入提高和全球人口增長，全球植物油消費將保持14%的增幅；在此期間，印度的豆油和棕櫚油用量將增長200%，中國的豆油和棕櫚油用量將分別增長140%和200%。
期貨黃金十年
“現(xiàn)在，期貨市場發(fā)展太快了，公司必須努力才跟上這樣的發(fā)展速度?！背啥急短仄谪洷本I業(yè)部總經(jīng)理王勁每天都忙碌到夜里12點才下班回家。
與眾多期貨公司負責(zé)人一樣，冠通期貨經(jīng)紀有限公司總經(jīng)理聞勇翔將主要精力都放在了棕櫚油和即將上市的黃金期貨與股指期貨。10月27日，冠通期貨經(jīng)紀有限公司與大連商品交易所聯(lián)合舉辦“棕櫚油期貨上市推介會暨2007年期貨市場油脂、油料投資分析會”。關(guān)于棕櫚油的投資分析會吸引了北京及周邊地區(qū)40多家油脂油料生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、采購商以及個人投資者的參與。
一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展
根據(jù)美國《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報告，亦或是直接客戶進行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的cta并不特指機構(gòu)，它還可以是個人。法案規(guī)定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認為與申請人有關(guān)的必要資料和事實，在cftc登記注冊，并同時在全國期貨業(yè)協(xié)會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。
期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機構(gòu)投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。
全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國期貨市場的投機交易中。當(dāng)時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。
進入20世紀70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉。因此，股票投資者在進行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。
1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進行監(jiān)管。
進入20世紀80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領(lǐng)域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達到優(yōu)化組合分散風(fēng)險的目的，并且取得了良好的效果。現(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。
二、期貨cta的分類及法律規(guī)范
傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。
1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進行交易。此類cta按照一個通常由計算機系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長期運作正常，會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。
2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。
3.各專項期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個專項類別。專項期貨品種投資模式的特點是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進行投資。
4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個人經(jīng)驗來做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場領(lǐng)域。從長期來看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進行期貨期權(quán)交易。
從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護投資者的權(quán)益、強化主管機關(guān)和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴厲。
首先是強制性地信息披露義務(wù)。依照美國的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的
轉(zhuǎn)貼于
相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進行詳細地描述。
其次是嚴厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述?！?940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細致的規(guī)定。
最后是對cta違法行為進行十分嚴厲地懲罰。美國對違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。
與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國期貨業(yè)協(xié)會首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計相關(guān)法律制度也將逐步完善。
三、期貨cta將是中國期貨市場未來發(fā)展方向
我國期貨市場經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長足的進步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國期貨市場快速發(fā)展的問題。目前，我國期貨市場機構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機構(gòu)整體參與的程度偏低。
隨著我國金融市場近些年來的快速發(fā)展，國內(nèi)證券市場機構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發(fā)揮財富效應(yīng)。
期貨投資基金最為一種專家理財?shù)姆绞?，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進行跟蹤式管理和個性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項專業(yè)化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金；其次，隨著國內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士將日益受到市場關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。
作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進和創(chuàng)新也將同大力培育機構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對單個賬戶以及總體的經(jīng)營風(fēng)險采取監(jiān)測、識別、預(yù)警、風(fēng)險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機構(gòu)投資者的成長步伐，加強國內(nèi)機構(gòu)投資者的競爭力是當(dāng)務(wù)之急。
引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因為cta制度可以讓專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人才，通過專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。
一、股票指數(shù)期貨及其特點
股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準化期貨合約。
目前主要的股指期貨合約有s&p500股指期貨、nikkei225股指期貨、恒生股指期貨、kospi200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計在今年3月正式推出。
投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風(fēng)險。另一種是個股風(fēng)險，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風(fēng)險。通過投資組合，即同時購買多種風(fēng)險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險。進入20世紀70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，于是股指期貨應(yīng)運而生。
股指期貨除具有金融期貨的一般特點外，還具有一些自身的特點。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價格是股指點數(shù)乘以人為規(guī)定的每點價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點。則投資者無須進行與股票相關(guān)的實物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點。
二、股指期貨價格的主要影響因素
影響股指期貨價格的因素錯綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。
1. 經(jīng)濟周期
從整個股市的層面看，經(jīng)濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經(jīng)濟周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現(xiàn)上漲和下跌的行情。
2.金融貨幣因素
匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。
3. 供求關(guān)系
期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實物資產(chǎn)相對應(yīng)，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時，期貨合約價格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。
4.標(biāo)的物
股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數(shù)量、時間甚至可能性有較好的把握。
5.心理因素
投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當(dāng)“人氣”旺時，即使當(dāng)時的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價格也會下跌。
6.政治和政策因素
一個國家、一個地區(qū)乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數(shù)期貨的價格。
三、股指期貨的投資分析方法
在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實際操作中需要靈活運用并結(jié)合起來使用。
（一）基本面分析
1.宏觀經(jīng)濟信息
實時研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，諸如gdp增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會影響到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價格上來。
具體研究中，可用gdp增量變化與股市運行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素，社會商品零售總額變化衡量消費拉動因素等。
2.標(biāo)的指數(shù)成分股
研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因為這些股票會起一個領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會引領(lǐng)他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個時期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟的大部分行業(yè)。
3. 各市場之間的相互聯(lián)系
雖然目前我國資本項目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因為各個投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產(chǎn)生沖擊。
4.國際市場因素
股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，qfii等外資機構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關(guān)注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟整體形勢。
（二）技術(shù)面分析
由于股指期貨與股票的不同點，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對幾個主要技術(shù)參數(shù)的看法。
1. 時空波動特性
對標(biāo)的指數(shù)歷史行情進行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時空點位。
2.波段運行特性
通過研究標(biāo)的指數(shù)波段運行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運行特征。
3.大勢領(lǐng)先指標(biāo)
建立大勢領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過對領(lǐng)先指標(biāo)的分析來研判大勢的未來走勢。
4.主力機構(gòu)的持倉動向
機構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社?；?、保險資金、qfii等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進一步發(fā)生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構(gòu)投資者博弈將會成為市場的主流。
5.持倉量
股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標(biāo)。 持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。
總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟形勢，對重要因素進行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對整個指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。
參考文獻：
【關(guān)鍵詞】股指期貨 最優(yōu)套期保值比率 套期保值績效 資金分布假設(shè)
一、引言
現(xiàn)代證券投資組合理論認為，股票市場風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2010年中國股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險占總風(fēng)險的65.7%，遠遠高于發(fā)達國家的31.3%。這種風(fēng)險偏高的市場環(huán)境不利于投資者，使用滬深300股指期貨進行套期保值是規(guī)避這個風(fēng)險的重要手段。使用滬深300股指期貨進行套期保值行為會同時對股票市場和股指期貨市場產(chǎn)生影響，除非兩個市場的相關(guān)性和反向操作行為的影響程度正好可以完全抵消，否則必定會對兩個市場產(chǎn)生單一趨勢的影響，這是由于兩個股票市場和股指期貨市場是正相關(guān)的。另外，由于政策對于公募基金在股指期貨市場上的行為進行了限制，再加上公募基金擁有的資金量在市場上具有舉足輕重的作用，所以本文重點研究公募基金使用股指期貨套期保值行為對市場影響。
二、理論背景與研究假設(shè)
（一）理論背景
1.最優(yōu)套期保值比率理論。Keynes（1930）和Hicks（1946）認為，期貨交易中的套期保值行為是指在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場方向相反而數(shù)量相等的交易頭寸，以此實現(xiàn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險的行為[1]。Johnson（1960）和Stein（1961）在風(fēng)險最小化理論下提出OLS模型估計最優(yōu)套期保值比率的計算公式[2.3]。為了消除基差風(fēng)險和殘差序列自相關(guān)對估計結(jié)果的影響，Myers（1989）等人提出了B-VAR模型估計套期保值比率，在回歸模型中引入了現(xiàn)貨和期貨的滯后價格信息[4]。Bollerslev（1986）將ARCH模型發(fā)展成為GARCH模型，假設(shè)資產(chǎn)價格收益率的當(dāng)期條件異方差不僅受前期殘差平方和的影響，而且還受前期條件異方差的影響[5]。
2.市場資金分布假設(shè)。雖然市場資金分布應(yīng)該是非規(guī)律性的，但是為了使得市場資金可以進行分析，本文引入了三種市場分布假設(shè)：一是平均分布市場假設(shè)，它認為市場資金是隨機的，將市場資金看作是平均分布，即每個點位都有分布資金且資金量相等；二是平方分布市場假設(shè)，它認為市場點位越低越容易受到資金影響，即市場點位越低，等量資金產(chǎn)生的波動越大，反之亦然，原因是微觀經(jīng)濟學(xué)中，在市場對于股票供給不變的情況下，股票價格上漲的原因是源于人們對于股票需求的增加，其外在表現(xiàn)為“量價齊升”；三是正態(tài)分布市場假設(shè)，它認為市場現(xiàn)在點位是由于理性認識造成的，使得市場上越趨近“理性認識點位”資金含量越大，反之亦然，于是將市場資金看作是正態(tài)分布的，即每個點位都有分布資金且呈現(xiàn)正態(tài)分布。
（二）研究假設(shè)與模型建立
1.影響比例公式。將不同操作中每單位資金對股票市場的影響與自身操作時使用的資金量相乘，就可以計算出公募基金做出一種套期保值行為時，不同操作對于滬深300指數(shù)市場的影響，最后可以得出該組合對市場究竟會產(chǎn)生助漲的效果，抑或是助跌的效果。
由以上結(jié)論可得，在公募基金進行套期保值行為時，依照三種市場分布假設(shè)以及最優(yōu)套期保值比率來進行操作的話，對兩個市場的沖擊以股指期貨操作的方向為主，并且由于政策規(guī)定，加上當(dāng)時股票市場只能進行多頭操作，故導(dǎo)致股指期貨操作只能是空頭。這可能是導(dǎo)致股指期貨市場開通后，整個證券市場進入熊市的原因。
參考文獻
[1]朱國華.期貨投資學(xué)[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2006.113-116.
[2]Johnson L L.The theory of hedgeing and speculation in commodity futures[J].Review of Economic Studies，1960，27（3）：139-151.
[3]Stein，J.The Simultaneous Determination of spot and Futures Prices[J].American Economic Review，1961，（51）：1012-1025.
[4]Myers R J，Thompson S R.Generalized optimal hedge ratio estimation[J].American Agricultural Economics Association，1989，44（1）：858-868.
一、股票指數(shù)期貨及其特點
股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準化期貨合約。
目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計在今年3月正式推出。
投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風(fēng)險。另一種是個股風(fēng)險，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風(fēng)險。通過投資組合，即同時購買多種風(fēng)險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險。進入20世紀70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，于是股指期貨應(yīng)運而生。
股指期貨除具有金融期貨的一般特點外，還具有一些自身的特點。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價格是股指點數(shù)乘以人為規(guī)定的每點價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點。則投資者無須進行與股票相關(guān)的實物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點。
二、股指期貨價格的主要影響因素
影響股指期貨價格的因素錯綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。
1.經(jīng)濟周期
從整個股市的層面看，經(jīng)濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經(jīng)濟周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現(xiàn)上漲和下跌的行情。
2.金融貨幣因素
匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。
3.供求關(guān)系
期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實物資產(chǎn)相對應(yīng)，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時，期貨合約價格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。
4.標(biāo)的物
股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數(shù)量、時間甚至可能性有較好的把握。
5.心理因素
投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當(dāng)“人氣”旺時，即使當(dāng)時的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價格也會下跌。
6.政治和政策因素
一個國家、一個地區(qū)乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數(shù)期貨的價格。
三、股指期貨的投資分析方法
在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實際操作中需要靈活運用并結(jié)合起來使用。
（一）基本面分析
1.宏觀經(jīng)濟信息
實時研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，諸如GDP增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會影響到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價格上來。
具體研究中，可用GDP增量變化與股市運行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素，社會商品零售總額變化衡量消費拉動因素等。
2.標(biāo)的指數(shù)成分股
研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因為這些股票會起一個領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會引領(lǐng)他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個時期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟的大部分行業(yè)。
3.各市場之間的相互聯(lián)系
雖然目前我國資本項目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因為各個投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產(chǎn)生沖擊。
4.國際市場因素
股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，QFII等外資機構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關(guān)注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟整體形勢。
（二）技術(shù)面分析
由于股指期貨與股票的不同點，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對幾個主要技術(shù)參數(shù)的看法。
1.時空波動特性
對標(biāo)的指數(shù)歷史行情進行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時空點位。
2.波段運行特性
通過研究標(biāo)的指數(shù)波段運行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運行特征。
3.大勢領(lǐng)先指標(biāo)
建立大勢領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過對領(lǐng)先指標(biāo)的分析來研判大勢的未來走勢。
4.主力機構(gòu)的持倉動向
機構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社保基金、保險資金、QFII等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進一步發(fā)生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構(gòu)投資者博弈將會成為市場的主流。
5.持倉量
股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標(biāo)。持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。
總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟形勢，對重要因素進行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對整個指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。
參考文獻：
一、股票指數(shù)期貨及其特點
股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準化期貨合約。
目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計在今年3月正式推出。
投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風(fēng)險。另一種是個股風(fēng)險，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風(fēng)險。通過投資組合，即同時購買多種風(fēng)險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險。進入20世紀70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，于是股指期貨應(yīng)運而生。
股指期貨除具有金融期貨的一般特點外，還具有一些自身的特點。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價格是股指點數(shù)乘以人為規(guī)定的每點價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點。則投資者無須進行與股票相關(guān)的實物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點。
二、股指期貨價格的主要影響因素
影響股指期貨價格的因素錯綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。
1.經(jīng)濟周期
從整個股市的層面看，經(jīng)濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經(jīng)濟周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現(xiàn)上漲和下跌的行情。
2.金融貨幣因素
匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。
3.供求關(guān)系
期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實物資產(chǎn)相對應(yīng)，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時，期貨合約價格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。
4.標(biāo)的物
股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數(shù)量、時間甚至可能性有較好的把握。
5.心理因素
投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當(dāng)“人氣”旺時，即使當(dāng)時的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價格也會下跌。
6.政治和政策因素
一個國家、一個地區(qū)乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數(shù)期貨的價格。
三、股指期貨的投資分析方法
在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實際操作中需要靈活運用并結(jié)合起來使用。
（一）基本面分析
1.宏觀經(jīng)濟信息
實時研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，諸如GDP增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會影響到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價格上來。
具體研究中，可用GDP增量變化與股市運行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素，社會商品零售總額變化衡量消費拉動因素等。
2.標(biāo)的指數(shù)成分股
研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因為這些股票會起一個領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會引領(lǐng)他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個時期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟的大部分行業(yè)。
3.各市場之間的相互聯(lián)系
雖然目前我國資本項目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因為各個投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產(chǎn)生沖擊。
4.國際市場因素
股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，QFII等外資機構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關(guān)注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟整體形勢。
（二）技術(shù)面分析
由于股指期貨與股票的不同點，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對幾個主要技術(shù)參數(shù)的看法。
1.時空波動特性
對標(biāo)的指數(shù)歷史行情進行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時空點位。
2.波段運行特性
通過研究標(biāo)的指數(shù)波段運行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運行特征。
3.大勢領(lǐng)先指標(biāo)
建立大勢領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過對領(lǐng)先指標(biāo)的分析來研判大勢的未來走勢。
4.主力機構(gòu)的持倉動向
機構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社?；稹⒈ｋU資金、QFII等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進一步發(fā)生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構(gòu)投資者博弈將會成為市場的主流。
5.持倉量
股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標(biāo)。持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。
總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟形勢，對重要因素進行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對整個指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。
參考文獻：
