時(shí)間：2023-12-29 15:07:50
序論：在您撰寫金融危機(jī)的表現(xiàn)時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 奢侈品 中國市場
國外奢侈品行業(yè)
在金融危機(jī)發(fā)生之前，奢侈品尤其是服裝業(yè)像是巴黎，米蘭時(shí)裝周很多都打出“奢華到不可收拾”的品牌定位！他們大多使用皮草或者珍珠，鉆石等很奢侈的東西裝飾衣服，飾品。以及在高端的汽車制造業(yè)，私人飛機(jī)廠商和私人銀行都有較穩(wěn)定的銷售業(yè)績。在此次金融危機(jī)沖擊過后，很多媒體對這些人們很熟知的奢侈品牌也是爭相報(bào)道，非常關(guān)注。米蘭、巴黎時(shí)裝周上，那些之前奢華或前衛(wèi)到不可收拾地步的服裝已經(jīng)很難覓見蹤影，代之的是更趨保守和經(jīng)典的服裝、配飾設(shè)計(jì)和顏色運(yùn)用，因?yàn)檫@樣的服裝能夠經(jīng)受住潮流的沖擊。在此危機(jī)的非常時(shí)期，豪華游艇、私人飛機(jī)等奢侈品行業(yè)也未能例外。英國《金融時(shí)報(bào)》對此撰文，高端奢侈品市場不受經(jīng)濟(jì)周期影響的觀點(diǎn)已經(jīng)站不住腳了，有跡象表明富豪們正在減少這方面的消費(fèi)，而不再是“只買最貴的”了。最近，英國高級定制時(shí)裝生產(chǎn)商哈迪·埃米斯瀕臨破產(chǎn)，這讓奢侈品行業(yè)也開始明白“高處不勝寒”的道理。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，亞洲金融危機(jī)時(shí)期，80 %的消費(fèi)者減少了他們在休閑、購買衣服和請客的花費(fèi)。在泰國，58 %的泰國人不再購買時(shí)裝，45 %和46 %的人不再購買whisky 和雜志。除了有形的奢侈品的消費(fèi)數(shù)量下降以外，消費(fèi)者還會(huì)減少在諸如旅游、休閑等無形服務(wù)的花費(fèi)。需要指出的是，人們在某些奢侈品消費(fèi)可能并不是消失，而是轉(zhuǎn)移到次等的奢侈品上。比如，經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，奔馳、寶馬這些豪華車的銷量會(huì)遭到嚴(yán)重沖擊，而那些二線的產(chǎn)品比如現(xiàn)代、豐田等的銷量反而會(huì)上升?；蛘?，人們會(huì)從一些別的奢侈品中去尋找安慰，比如高檔香煙和啤酒等。所以對于各大奢侈品商來說，尋找新的營銷策略或者開辟一個(gè)新的市場是最有效的方法，于是大多奢侈品商都將矛頭指向了中國，這塊新興的市場！
奢侈品在中國的銷售情況
“中國的奢侈品消費(fèi)市場是一個(gè)新興市場。奢侈品市場可以分為成熟市場和新興市場。其中，成熟市場主要包括法國、意大利、其它歐洲國家、美國等，共同特點(diǎn)是都是歷史悠久的奢侈品牌原產(chǎn)地，引導(dǎo)成熟市場消費(fèi)的享受主義，講究娛樂消費(fèi)，追求小眾感覺和滿足品味『生炫耀。新興市場如中國、俄羅斯等，消費(fèi)者追求最新系列或產(chǎn)品，指導(dǎo)新興市場消費(fèi)的思潮是新奢侈主義，主要消費(fèi)群體是新富階級，追求認(rèn)同度和功利性炫耀?！保?-摘自《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》）
對于中國市場來說，奢侈品還是很受追捧的。很多現(xiàn)代白領(lǐng)甚至幾個(gè)月的工資只能買一個(gè)國際大牌的手袋，但對于他們來說，他們愿意去追尋這種地位象征，品味象征的代表。甚至愿意掏腰包去購買！
中國是奢侈品牌避風(fēng)港灣，高端奢侈品的銷路依然在走高
很難想象，在金融海嘯席卷歐洲后，奢侈品的生意卻更加紅火。法國奢侈品集團(tuán)LVMH公布了中國內(nèi)地近期營業(yè)狀況：10月份第一周的收入竟然比上一周增長12%，而此后也都有不同程度的增長。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，法國奢侈品集團(tuán)PPR第二季度增長4.5%，較去年同期的44.7億歐元上升到49.7億歐元，其中奢侈品業(yè)務(wù)增長8.8%，Puma增長6.3%。其中，Gucci的銷售額上升3.8%，達(dá)到5.05億歐元，而在今年第一季度曾經(jīng)下降3.3%。整個(gè)奢侈品業(yè)務(wù)的增長主要來自除日本以外的亞洲市場，其中，中東上升60%，中國就上升83%居全球之最；而歐洲和美國的增長分別為14%和10%。Bottega Veneta繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，上升13.6%，達(dá)到9100萬歐元，其中在日本以外的亞洲市場增長56%。Yves Saint Laurent增長25.4%，達(dá)到5700萬歐元。Balenciaga、Boucheron、Stella McCartney和Alexander McQueen等品牌總共上升23.9%，達(dá)到1.08億歐元。到了第三季度則只維持了1.7%的緩慢增長。（--摘自《網(wǎng)易新聞》）
但是，中國成為躲避強(qiáng)大金融風(fēng)暴的港灣，對于高速發(fā)展的中國來說，并不都是益處。很多奢侈品在中國也爭相改變銷售策略，廣告，更是必不可少的宣傳方式！而很多奢侈品在傳播過程中，手法也是多種多樣。例如：讓消費(fèi)者直接體驗(yàn)以往生活中接觸不到的奢侈品牌，奢侈品牌經(jīng)常通過偶像、明星來激發(fā)消費(fèi)者，增加他們的身體體驗(yàn)。這也就是廣告體驗(yàn)！通過信息的傳遞與互動(dòng)，可以改變一些我國的現(xiàn)有的奢侈品市場中不好的影響，中國的新富群體需要接受教育，需要有價(jià)值的關(guān)懷。
對于現(xiàn)在的中國來說，雖然免受了金融風(fēng)暴的侵害或者說是嚴(yán)重打擊，可是中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)現(xiàn)在年輕人對于奢侈品持有的態(tài)度都是岌岌可危的。中國在奢侈品市場上不僅要注重消費(fèi)，而且要注重生產(chǎn)，特別是蘊(yùn)涵有中國文化的奢侈品。從總體上看，中國在奢侈品市場上更多的是表現(xiàn)為奢侈品的進(jìn)口國、消費(fèi)國；而不是出口國、生產(chǎn)國。
所以，我們應(yīng)致力于改善這種被動(dòng)的銷售局面，改“中國制造”為“中國創(chuàng)造”。。對此，中國要由注重奢侈品的消費(fèi)轉(zhuǎn)向注重奢侈品的生產(chǎn)。當(dāng)然，奢侈品的生產(chǎn)要求有歷史文化的沉淀，是在特定的文化背景下精心培育而成的。如大多數(shù)國際知名奢侈品牌都是植根于歐美文化土壤。對于中國這種歷史沉淀相當(dāng)深厚的國家來說，我們才擁有真正的奢侈品！
還有，對于價(jià)值觀念上，要引導(dǎo)人們注重對社會(huì)的責(zé)任和價(jià)值關(guān)懷。有調(diào)查顯示，中國45%的財(cái)富掌握在10%的富人手中，而對于奢侈品的購買，又不僅僅限制于這些富人。所以，改變我國國人的現(xiàn)有消費(fèi)觀念是至關(guān)重要的。
電影里說，“不買最好的，只買最貴的”。實(shí)際生活中，你不得不承認(rèn)，奢侈品就是貴，但也就是好。奢侈品，在一定程度上，是高品質(zhì)生活的象征，也是一種追求夢想的過程。
物價(jià)攀升，通脹失控。由于食品及能源價(jià)格飆升，2008年5月，越南的CPI按年算已高達(dá)25.2%，比2007年12月份翻了一番，創(chuàng)下1992年以來最高水平。對此，2008年6月11日前，越南國家銀行已將銀行存款利率從年初的8.25%調(diào)高至14%，同時(shí)允許各商業(yè)銀行將最高貸款利率由原來的18%上調(diào)至21%，并將越南盾每日參考匯率一次性下調(diào)2%，但目前通脹上行壓力仍然較大。
匯市持續(xù)走低，越南盾貶值加快。2008年3月下旬，越南政府?dāng)U大了每日越南盾兌外幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度，但這一調(diào)整卻使匯率持續(xù)下滑，越南盾在短時(shí)間內(nèi)由升值變?yōu)橘H值。
股市和房市價(jià)格暴跌。2007年10月3日到2008年6月16日，短短8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，越南證券交易所胡志明指數(shù)從1106點(diǎn)下跌到了370.18點(diǎn)，跌幅接近七成，跌幅居全球之首。同時(shí)，越南大、中城市多年來居高不下的房價(jià)也開始出現(xiàn)大幅下滑，房市成交量明顯萎縮。
經(jīng)濟(jì)增速放緩，部分銀行經(jīng)營陷入困境。2008年第一季度，越南GDP增長7.4%，低于去年同期的7.8%。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，股市和樓市價(jià)格大幅下跌，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，以及銀行貸款利率高調(diào)，越南的商業(yè)銀行特別是私有銀行面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)，客戶違約率迅速上升，經(jīng)營陷入困境。
越南金融危機(jī)發(fā)生的原因
經(jīng)濟(jì)過熱，外貿(mào)財(cái)政“雙赤字”。越南自1986年實(shí)行全面“革新開放”以來，經(jīng)濟(jì)保持較快增長，尤其是進(jìn)入21世紀(jì)以來，越南經(jīng)濟(jì)連續(xù)8年保持7%以上的高速增長，GDP總量從2000年的312億美元增加到了2007年的713億美元。越南因此被國際社會(huì)看成是僅次于“金磚四國”的第五個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，越南國內(nèi)也逐漸興起了“超印趕中”的豪情，以致于忽視了經(jīng)濟(jì)高速增長背后的經(jīng)濟(jì)過熱問題。高投資導(dǎo)致越南機(jī)械設(shè)備、零配件和原材料等大量進(jìn)口，加上美國次貸危機(jī)造成進(jìn)口成本上升、出口疲軟等因素的共同作用，越南貿(mào)易逆差由2002年5.98億美元上升到2007年124億美元，占GDP比重由1.7%上升到17.4%，這遠(yuǎn)高于1997年泰國爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)其貿(mào)易逆差占GDP6.5%的比例。同時(shí)，越南政府為了改善投資環(huán)境，使得政府財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大。
資本項(xiàng)目開放過早，外資大量涌入引發(fā)資產(chǎn)泡沫。在國內(nèi)資本短缺的條件下，越南政府為吸引外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，不僅大量舉借外債，還迅速開放資本項(xiàng)目，導(dǎo)致熱錢大量涌入。2008年前5個(gè)月，F(xiàn)DI高達(dá)142.73億美元，同比增加298%。在資本賬戶流入的外資中，房地產(chǎn)和旅游方面的投資增長尤其迅速，部分資金甚至繞開限制進(jìn)入了股票市場，引發(fā)了當(dāng)?shù)叵M(fèi)和投資熱潮，推動(dòng)了股市和房市等資產(chǎn)價(jià)格不斷走高，通脹壓力持續(xù)累積。
宏觀調(diào)控政策不力，貨幣政策偏松。一是越南政府應(yīng)對通脹上升的政策措施比較滯后。在2007年10月，越南的CPI已經(jīng)達(dá)到了12％，高通脹已露端倪，但越南政府為了保持經(jīng)濟(jì)的增長勢頭，對物價(jià)上漲采取了容忍的態(tài)度，貨幣政策明顯偏松。2008年第一季度，越南信貸投放同比竟增長了65%。但是，越南央行直到2008年5月份才將存款準(zhǔn)備金率從9.3％調(diào)到12％，基準(zhǔn)利率由8.75%調(diào)到14%，這一利率水平仍遠(yuǎn)低于通脹率。二是越南對通脹的調(diào)控政策有失偏頗。越南實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度。由于通脹愈演愈烈，越南政府在2008年3月下旬接受了外國專家“以本幣升值控制通貨膨脹”的建議，將每日越南盾兌外幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由0.75%擴(kuò)大到1%。由于越南盾存在強(qiáng)烈貶值預(yù)期，匯率幅度的擴(kuò)大反而加快了貶值的步伐。
此外，越南經(jīng)濟(jì)體小，股市市值有限，對國際市場沖擊的抵抗能力相對較弱，也是導(dǎo)致此次越南金融風(fēng)波發(fā)生的一個(gè)重要因素。
越南金融危機(jī)對我國的啟示
繼續(xù)實(shí)行從緊的貨幣政策，防治通貨膨脹。越南金融危機(jī)已為我們敲響警鐘。防治通脹是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作之重中之重，在自然災(zāi)害比往年加重的情況下，從緊的貨幣政策將是首選。新興市場經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展對境外資源有很強(qiáng)的依賴性，極易增大我國輸入型通脹壓力。因此，我國在不斷促進(jìn)FDI流入和貿(mào)易增長的同時(shí)，要高度重視由此帶來的國際收支不平衡，外匯占款大量增加造成的流動(dòng)性過剩問題，必要時(shí)可以實(shí)行提高存款準(zhǔn)備金、保值儲蓄與信貸規(guī)?？刂迫荦R下的措施，及時(shí)回收市場流動(dòng)性，有效抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。
避免人民幣快速升值，嚴(yán)防熱錢興風(fēng)作浪。雖然匯率管制的金融抑制戰(zhàn)略對發(fā)展中國家利用外貿(mào)出口和FDI進(jìn)行工業(yè)化和現(xiàn)代化建設(shè)起了不可低估的積極作用，但是，這種金融抑制卻又削弱了本國金融資源的有效配置，削弱了金融資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造中所需要的風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理的基本功能，也削弱了政府對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控的能力。越南金融危機(jī)再次凸顯幣值被長期抑制會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，從長遠(yuǎn)來看，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是必須的。但從歷次貨幣危機(jī)來看，在通脹高企的局面下，放寬匯率波動(dòng)的幅度，反而會(huì)加快本幣貶值。因此，我國人民幣升值應(yīng)堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三項(xiàng)原則。
審慎開放資本項(xiàng)目，加強(qiáng)外資流向監(jiān)管。一是審慎開放資本項(xiàng)目。新興市場的金融危機(jī)總是出現(xiàn)在金融自由化和較大規(guī)模的資本流入之后。為確保經(jīng)濟(jì)金融安全，我國應(yīng)堅(jiān)持“不到合適的時(shí)機(jī)，資本項(xiàng)目就不放開”的原則，保持防火墻，以增強(qiáng)對國際金融動(dòng)蕩的抵御能力。二是加強(qiáng)對外資流向的監(jiān)管。應(yīng)該說，目前人民幣升值遠(yuǎn)未達(dá)到熱錢滿意的程度，人民幣走勢逆轉(zhuǎn)的壓力在日復(fù)一日地積累，一旦基本面受到外部沖擊出現(xiàn)惡化（如嚴(yán)重通脹等），很可能出現(xiàn)金融動(dòng)蕩。當(dāng)前我國應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化外匯監(jiān)測，完善監(jiān)控體系，及早察覺外匯流向異動(dòng)，大力控制FDI進(jìn)入股市和房市，同時(shí)，注意外匯政策和制度設(shè)計(jì)的可逆性。
扶優(yōu)限劣，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。在保證一定發(fā)展速度的同時(shí)，要注重對不同行業(yè)實(shí)施有差別的信貸政策，扶優(yōu)限劣，防止經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。目前在國內(nèi)商業(yè)銀行和本土企業(yè)資金鏈已經(jīng)極為緊張的情況下，要避免運(yùn)用一刀切的信貸規(guī)模和貸款利率政策，防止利率的過快上調(diào)，使綠色產(chǎn)業(yè)、民生工業(yè)等行業(yè)經(jīng)營陷入困境，甚至因資金鏈斷裂而被迫停產(chǎn)休克，造成經(jīng)濟(jì)衰退。
進(jìn)一步擠壓樓市泡沫，抑制房價(jià)過快上漲。目前，在無法有效阻止熱錢進(jìn)入的情況下，如何降低熱錢的獲利預(yù)期和獲利機(jī)會(huì)，避免熱錢“功成身退”，是宏觀調(diào)控面臨的重大問題。雖然現(xiàn)在大中城市的房價(jià)上漲趨緩，小部分城市還出現(xiàn)了大幅下跌，但是相對于大多數(shù)居民而言，我國城市的房價(jià)仍然偏高，在許多城市的中心區(qū)域，房價(jià)收入比已經(jīng)高達(dá)10～30倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際上公認(rèn)的合理程度（3～5倍）。因此目前仍需進(jìn)一步加大對房地產(chǎn)市場的調(diào)控力度，對土地規(guī)劃儲備和房地產(chǎn)開發(fā)等進(jìn)行更仔細(xì)、更有效的監(jiān)管，適當(dāng)時(shí)候可以實(shí)行行業(yè)和地區(qū)雙線信貸規(guī)模控制和進(jìn)一步提高第二套房貸款首付比例、實(shí)行限價(jià)房等制度措施，堅(jiān)決遏制住房地產(chǎn)價(jià)格的過快上漲，消除資產(chǎn)價(jià)格泡沫隱患。
[關(guān)鍵詞] 德國 金融危機(jī) 表現(xiàn) 原因
一、危機(jī)的爆發(fā)及其表現(xiàn)
爆發(fā)于美國的次貸危機(jī)迅速?zèng)_擊了德國的金融市場。德國法蘭克福DAX指數(shù)在2008年9月下旬到10月下旬期間集中急速下滑，一個(gè)月內(nèi)從近6500點(diǎn)跌至近4300點(diǎn)，跌幅高達(dá)33.8%。之后的3個(gè)月，DAX指數(shù)反復(fù)震蕩，在2009年3月再次出現(xiàn)大幅下滑，失守4000點(diǎn)，上市公司的市值大幅縮水。受美國金融危機(jī)沖擊最早、最大和最直接的是德國地產(chǎn)融資抵押銀行，其旗下愛爾蘭子公司德發(fā)銀行因?yàn)槲茨芡瓿啥唐谌谫Y計(jì)劃，開始陷入危機(jī)，之后母公司德國地產(chǎn)融資抵押銀行受到影響，股價(jià)一落千丈，出現(xiàn)了700億到1000億歐元的資金缺口，瀕臨破產(chǎn)，而2007年德國地產(chǎn)融資抵押銀行稅前還實(shí)現(xiàn)了8.62億歐元的利潤。不僅地產(chǎn)融資抵押銀行遭到重創(chuàng)，絕大多數(shù)德國金融巨頭也都未能幸免。2008年德意志銀行這家德國最大的金融機(jī)構(gòu)稅前虧損57億歐元，稅后虧損額也高達(dá)39億歐元。德國第二大金融機(jī)構(gòu)――德國商業(yè)銀行僅實(shí)現(xiàn)300萬歐元的稅后利潤，而運(yùn)營虧損高達(dá)3.78億歐元。德國安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)凈虧損24億歐元。而德國郵政銀行則自1996年以來首次出現(xiàn)8.21歐元的赤字。此外，部分德國州立銀行因?yàn)楣善贝蟮①徺I雷曼兄弟有毒證券、受到冰島破產(chǎn)等因素的影響，出現(xiàn)巨額虧損，比如巴伐利亞州州立銀行2008年虧損就高達(dá)50億歐元。
接著，金融危機(jī)的影響逐漸蔓延到德國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具體表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。
1.經(jīng)濟(jì)增長放緩。德國國內(nèi)生產(chǎn)總值在2008年仍然實(shí)現(xiàn)了1.3%的增長，但是與2006的3.0%和和2007年的2.5%的經(jīng)濟(jì)增長相比，增長明顯放緩。其中，2008年的前三個(gè)季度運(yùn)行良好，德國GDP同比分別增長了2.8%、2.0%、0.8%，但是第四季度出現(xiàn)明顯下滑，同比增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為1.6%。隨著金融危機(jī)的負(fù)面影響在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的逐漸顯現(xiàn)，德國經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度進(jìn)一步惡化，與前一季度相比德國國內(nèi)生產(chǎn)總值下滑了3.8%，這已經(jīng)是連續(xù)四個(gè)季度德國GDP環(huán)比增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)。而與去年同期相比，德國經(jīng)濟(jì)更是萎縮了6.7%，創(chuàng)造了自1970年有季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來單個(gè)季度GDP下滑幅度的記錄。德國經(jīng)濟(jì)增長的總體放緩在德國的支柱產(chǎn)業(yè)――制造業(yè)上表現(xiàn)出來，從2008年5月開始，德國加工制造業(yè)獲得訂單指數(shù)與上一年同期相比增長率一直為負(fù)；進(jìn)入2009年，情況進(jìn)一步惡化，1月份和2月份的獲得訂單指數(shù)同比分別下滑了36.8%和38.3%。從銷售來看，2009年2月德國汽車整車及零部件的實(shí)際銷售額同比下降了39.6%，其中德國國內(nèi)減少了30.4%，而在國外下降了44.5%；金屬制造加工業(yè)的實(shí)際銷售額與2008年2月相比下滑了29.9%；機(jī)械行業(yè)和化學(xué)工業(yè)的銷售情況同樣十分暗淡，2009年2月同比分別下滑了22.3%和25.8%。
2.投資減少。投資額2008年第四季度出現(xiàn)了負(fù)增長。剔除價(jià)格因素以后，德國2008年第四季度的投資同比減少了其中機(jī)器及設(shè)備投資同比下降了住宅投資降低了0.8%，建筑物投資增長了0.7%
3.出口受阻。德國的出口受到金融危機(jī)的沖擊最大。2008年第四季度的出口同比減少了5.2%，環(huán)比下降了7.3%，這是自1993年第三季度以來出口減幅最大的季度。與2008年同期相比，2009年1月份和2月份的出口分別下降了20.7%和23.3%，其中對歐盟其他國家的出口下滑幅度要大于對世界其他國家的出口。2009年2月份，德國對非歐盟國家的出口同比減少了20. 65%，而對歐盟國家的出口同比減少了24.4%。
4.失業(yè)人口增多。 2009年4月登記失業(yè)人數(shù)為385.5萬，失業(yè)率為8.6%，與上年同期相比波動(dòng)不大。但是金融危機(jī)的負(fù)面影響已經(jīng)開始在勞動(dòng)力市場顯現(xiàn)， 2009年3月就業(yè)人數(shù)(按照國際勞動(dòng)組織統(tǒng)計(jì)就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù))與上一年同期相比減少了46000人，下降了0.1%，這是自2006年2月以來德國就業(yè)人數(shù)同比增長數(shù)字首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)。
二、危機(jī)爆發(fā)的直接原因和深層原因的探討
美國次貸危機(jī)無疑是重挫德法經(jīng)濟(jì)的第一推手及最直接的原因。危機(jī)前，德法國家正處于一個(gè)明顯的經(jīng)濟(jì)上升周期，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)等宏觀指標(biāo)呈現(xiàn)良好態(tài)勢。美國危機(jī)的外來沖擊致使德法經(jīng)濟(jì)上升的趨勢戛然而止，并跌入衰退期。具體而言，美國金融危機(jī)波及德法金融業(yè)形成金融動(dòng)蕩，造成投資和消費(fèi)需求惡化，然后傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與工業(yè)革命時(shí)期以商品全球流通為標(biāo)志的上一輪全球化相比，上世紀(jì)90年代開始的經(jīng)濟(jì)全球化的主要特征是金融的全球化，主要表現(xiàn)為宏觀上全球金融市場的高度統(tǒng)一對接、金融產(chǎn)品銷售的全球化和微觀上金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營方式的全球趨同。金融全球化在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)一體化的同時(shí)，也使發(fā)端于一國的金融危機(jī)更容易演變成全球性的金融危機(jī)。美國次貸危機(jī)從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2008年9月美國雷曼公司的轟然垮塌更是拉開了自1929年1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最嚴(yán)重的全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的序幕。此次危機(jī)對德、法兩國經(jīng)濟(jì)的影響路徑是先金融，后實(shí)體。金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊主要有兩條途徑：一是金融危機(jī)引發(fā)信貸危機(jī)。金融危機(jī)造成金融機(jī)構(gòu)喪失相互間信任，擔(dān)心借出去的資金收不回來，因此不愿意互借資金，造成資金流通不暢，間接導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)特別是中小企業(yè)無法獲得充足的信貸，陷入融資困境，無法開展必要的投資和經(jīng)營活動(dòng)；二是金融危機(jī)使得消費(fèi)者和投資者對未來前景信心不足，于是削減消費(fèi)和投資支出，導(dǎo)致有效需求不足，商品銷路不暢、庫存囤積，造成經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)增加。
但如果僅僅是金融危機(jī)，德國分別5000億歐元的救市資金更是足以應(yīng)付，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍然向縱深發(fā)展，德法經(jīng)濟(jì)危機(jī)還受到其他原因的影響。就德國而言，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的問題是經(jīng)濟(jì)危機(jī)曼延的深層原因。
德國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一大問題是外貿(mào)依存過高。德國經(jīng)濟(jì)是一個(gè)“兩頭在外”的經(jīng)濟(jì)，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴國際市場，所以，長期以來，德國經(jīng)濟(jì)一直存在著出口興旺而內(nèi)需不足。德國是世界第一出口大國，從2003年至2008年連續(xù)6年保持世界頭號出口大國地位，出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長貢獻(xiàn)一直保持在較高水平。2007年德國出口9690億歐元，占?xì)W盟出口額的24.9%，對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長貢獻(xiàn)率達(dá)近40%。2008年出口商品和服務(wù)共計(jì)11771.4億歐元，進(jìn)口10200.7億歐元，外貿(mào)依存度高達(dá)88.17%一直以來，德國的外貿(mào)出口已經(jīng)成為德國最重要的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的首要推動(dòng)力。然后，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，德國出口遭受嚴(yán)重打擊，由于德國經(jīng)濟(jì)長期內(nèi)需不足，主要依賴外貿(mào)，尤其是出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，受影響大，所以，當(dāng)國際市場需求下降，德國出口萎縮時(shí)，德國經(jīng)濟(jì)便立刻陷入衰退口就像多米諾骨牌，當(dāng)?shù)聡某隹谶@張骨牌倒下時(shí)，其后工人的就業(yè)率、居民的消費(fèi)力等也就紛紛跟著倒下。外需不足，內(nèi)需又由于高失業(yè)率和低購買力而雪上加霜，因此德國的經(jīng)濟(jì)無可避免地陷入到嚴(yán)重衰退之中。
而高的外貿(mào)依存需要有保持外貿(mào)優(yōu)勢的能力，而德國現(xiàn)在這種優(yōu)勢在逐漸喪失。德國經(jīng)濟(jì)以工業(yè)為主，而工業(yè)中又以傳統(tǒng)工業(yè)汽車、機(jī)械和化工為主，三者構(gòu)成德國工業(yè)的三大支柱。傳統(tǒng)工業(yè)是德國保持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國地位的基礎(chǔ)，“德國設(shè)計(jì)、他國制造”曾是德國人引以為傲的口號。但是，德國自1960年、1970年代開始的將科研重點(diǎn)過分囿于制造業(yè)相關(guān)實(shí)用技術(shù)的弊端也開始逐漸顯現(xiàn)：盡管這一選擇對保持德國在其傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)化工、電子、汽車和機(jī)械制造行業(yè)的出口優(yōu)勢頗為有效，但“人無遠(yuǎn)慮，必有近憂”。隨著全球化加速，國際競爭的日益激烈，第三世界的不斷工業(yè)化，德國傳統(tǒng)工業(yè)的競爭力正日益下降。2008年以來，一方面是受金融危機(jī)下世界經(jīng)濟(jì)疲軟，國際市場汽車、機(jī)械和化工產(chǎn)品需求下降的影響，另一方面，第三世界的不斷工業(yè)化多少也瓜分了原屬于德國的市場。20世紀(jì)90年代中期，德國曾經(jīng)試圖進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但由于起步較晚，加之德國在尖端技術(shù)開發(fā)、利用和投資力度方面落后于美國、日本、英國等國，導(dǎo)致德國在上世紀(jì)90年代興起的信息技術(shù)的競賽中完敗于美國等，被迫大量引人相關(guān)人才盡管目前德國在能源和環(huán)保技術(shù)方面具有相當(dāng)領(lǐng)先的地位，但仍不能成為獨(dú)樹一幟，引領(lǐng)新一輪科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，難以形成國際產(chǎn)業(yè)分工上的競爭優(yōu)勢，未能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，直至目前，德國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)工業(yè)為主，依靠傳統(tǒng)工業(yè)維持經(jīng)濟(jì)的增長。
一、加強(qiáng)班子建設(shè)，造就一支能打硬仗的黨員干部隊(duì)伍。
1、從“五個(gè)帶頭”上，全面加強(qiáng)班子建設(shè)。 2、從“三個(gè)培養(yǎng)”上，造就一支黨員干部隊(duì)伍。 二、富民強(qiáng)鎮(zhèn)為已任，全力書寫大文章。
作為一個(gè)典型的農(nóng)業(yè)大鎮(zhèn)，以勒鎮(zhèn)黨委以富民強(qiáng)鎮(zhèn)為已任，認(rèn)真挖掘潛力，全力書寫好七個(gè)方面大文章。
1、做好“人多”文章。 2、做精“土地”文章。
為綜合利用好土地，使土地創(chuàng)造更大的價(jià)值，變成“金土”，以勒鎮(zhèn)黨委因地制宜，積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促使“一村一品”更具特色，使產(chǎn)品好的多起來，多的好起來。把以堡、瓜果、團(tuán)樹、毛壩、木城、廟埂等適合種煙的村歸為科技興煙村，把以勒、茶木、火草、大山適合種植包谷的村視為商品糧基地。根據(jù)各村特點(diǎn)，因地發(fā)展，讓糧食更加增產(chǎn)，使烤煙更加增值。
3、做深“糧食”文章。
在抓好商品糧基地建設(shè)和搞好34800畝密植定向包谷科技生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，依靠以勒鎮(zhèn)產(chǎn)糧大鎮(zhèn)和交通便利的優(yōu)勢，重點(diǎn)抓好商品豬、仔豬，商品牛羊、土雞、鴨鵝為主的畜禽產(chǎn)業(yè)，伴隨著360多戶的農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)及作坊的發(fā)展壯大，進(jìn)一步提高農(nóng)產(chǎn)品的附加值。
4、做強(qiáng)“烤煙”文章。
積極打造烤煙優(yōu)質(zhì)品牌，以“省市優(yōu)質(zhì)樣板煙”為典型示范，全面抓好全鎮(zhèn)17000多畝306萬斤產(chǎn)量的烤煙生產(chǎn)。認(rèn)真在做大做強(qiáng)上下功夫，力爭今年每斤煙葉突破5元，煙農(nóng)總收入超過1500萬元，萬元以上的煙農(nóng)超過1000戶，努力把烤煙產(chǎn)品建成惠及千家萬戶的產(chǎn)品，形成支柱產(chǎn)業(yè)，在名特優(yōu)上著力打造，形成精品，樹立自己的形象品牌，帶動(dòng)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又快又好。
5、做活“林果”文章。
認(rèn)真抓好50000多畝的中幼材林的撫育建設(shè)，加大對毛壩村關(guān)倉林場用材林的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、砍伐和跡地更新，實(shí)行林產(chǎn)品粗深加工，使林業(yè)增值，真正發(fā)揮效益。同時(shí)加強(qiáng)以黃冠梨為主、香桃李果為輔的經(jīng)濟(jì)林果2000畝10000余株的管理，建立以村民小組為單位的林果基地36個(gè)，進(jìn)一步發(fā)展庭院經(jīng)濟(jì)，增加農(nóng)民收入。
6、做旺“商氣”文章。
認(rèn)真抓住以勒鎮(zhèn)是小集鎮(zhèn)的機(jī)遇，提前在規(guī)劃謀鎮(zhèn)、產(chǎn)業(yè)富鎮(zhèn)、建設(shè)護(hù)鎮(zhèn)、管理強(qiáng)鎮(zhèn)上下功夫，推進(jìn)集鎮(zhèn)與農(nóng)村協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí)修建中心客運(yùn)站，建設(shè)東西大街，進(jìn)一步做出運(yùn)輸建筑、餐飲服務(wù)、商貿(mào)交易各方面的特色，按照“建一個(gè)集鎮(zhèn)、活一方經(jīng)濟(jì)、興一批產(chǎn)業(yè)、富一方群眾”的要求，努力打造“旱碼頭”的區(qū)位品牌，使商氣更加旺盛。
7、做實(shí)“新村”文章。
按照社會(huì)主義新農(nóng)村的目標(biāo)要求，抓住市政府和縣政府在以勒鎮(zhèn)創(chuàng)建新農(nóng)村試點(diǎn)的機(jī)遇，借此東風(fēng)，以整村推進(jìn)的方式，實(shí)施村寨環(huán)境整治工程。在改善農(nóng)村飲水、住房、道路、村容村貌和通信、電力、衛(wèi)生等公共服務(wù)建設(shè)上，不搞一刀切，先在基礎(chǔ)較好的村民小組，按照“五改、六好、七無、八有”惠民工程的標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合實(shí)際，建立示范點(diǎn)6個(gè)，有計(jì)劃有步驟地全面實(shí)施社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)。
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；金融屬性；過度繁榮
中圖分類號：F833.48
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1006－1428(2011)02－0117－03
如果房地產(chǎn)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究范疇，房地產(chǎn)的變動(dòng)應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)基本面相吻合。但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，“房地產(chǎn)對基本面背離”的種種異象又超出了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所能解釋的范疇。現(xiàn)以美國房地產(chǎn)市場情況為例，表明種種“異象”。實(shí)則是房地產(chǎn)金融屬性增強(qiáng)并被過度利用的表現(xiàn)。
一、房地產(chǎn)天然具有金融屬性
所謂金融屬性，尚未出現(xiàn)統(tǒng)一的定義，但從其本質(zhì)含義而言，至少有兩層含義：一是金融產(chǎn)品說，即具備金融產(chǎn)品的特性，包括流動(dòng)性、收益性和價(jià)格波動(dòng)性：二是金融功能說，即進(jìn)行人群、地域以及期限上的資源再配置。但實(shí)際上，這是一個(gè)問題的兩個(gè)方面，角度不同而已。
房產(chǎn)的特殊性，在于與它相聯(lián)的不可分割的土地的特殊性。而與其他生產(chǎn)要素相比，土地資源的特殊性在于：一是短期供給彈性??；二是對人類社會(huì)的不可或缺性。從歷史上看，人類社會(huì)從來沒有完全成功解決其成員的住房問題，即便是地廣人稀的美國、加拿大、澳大利亞等，已開發(fā)并建立起完善基礎(chǔ)配套設(shè)施的土地資源(熟地)也較為稀缺。因此，房地產(chǎn)自古以來就是價(jià)值儲備的一種手段，有類似黃金的功能。由此，土地天然具有金融屬性，土地價(jià)格波動(dòng)幅度比房屋大的多。從這個(gè)意義而言，土地的金融屬性又是房產(chǎn)金融屬性的根源。
二、美國房地產(chǎn)金融屬性顯著增強(qiáng)的主要表現(xiàn)
上世紀(jì)80年代開始，金融自由化浪潮極大地推動(dòng)了美國房地產(chǎn)市場發(fā)展，為房地產(chǎn)金融屬性的增強(qiáng)提供了極大的制度便利。例如，可以很方便地使用杠桿交易，降低了進(jìn)入門檻；同時(shí)，二級市場的發(fā)展，使房地產(chǎn)融資不再受地區(qū)性銀行資本的限制，使得資金來源更為多樣化，而且在一定程度上還平滑了區(qū)域間的房地產(chǎn)周期等。在此條件下，房地產(chǎn)金融屬性顯著增強(qiáng)，而異質(zhì)性則被逐漸抹平，漸趨為無差異的投資工具。
(一)全球房價(jià)波動(dòng)的同步性顯著增強(qiáng)
傳統(tǒng)中，房地產(chǎn)是典型的異質(zhì)性商品，受所在位置、房型、內(nèi)部裝修等因素的直接影響，對滿足居住的效用來說。幾乎不存在兩個(gè)完全相同的房地產(chǎn)。對這種不可移動(dòng)的居住效用進(jìn)行估值，顯然更多將受本地經(jīng)濟(jì)影響。例如，1983―1990年，美國經(jīng)歷了一輪最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，但各地經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)依然迥異。由于國際原油價(jià)格在1978―1980年兩年內(nèi)暴漲250％之后，1980―1986年六年累計(jì)下跌46％，產(chǎn)油區(qū)房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)入蕭條，部分地區(qū)名義房價(jià)跌幅高達(dá)40％以上，同時(shí)伴隨失業(yè)率大幅攀升、人口大量外遷等(FDIC，2005)。與此同時(shí)，新英格蘭地區(qū)和加利福尼亞地區(qū)卻得益于國防開支的巨幅增加，經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場相繼進(jìn)入繁榮狀態(tài)，實(shí)際房價(jià)漲幅在三年內(nèi)超過30％，被FDIC(2005)界定為泡沫。90年代中期的情況則剛好與此相反。由于冷戰(zhàn)結(jié)束，國防開支急劇下降對加利福尼亞和新英格蘭地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成巨大的負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場隨之轉(zhuǎn)為蕭條，五年內(nèi)實(shí)際房價(jià)下跌超過30％。而除加利福尼亞以外的部分西部地區(qū)，卻由于旅游業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場進(jìn)入一輪新的擴(kuò)張期。
但1990年代中后期以來，各地區(qū)房價(jià)上漲幅度卻開始明顯趨同。無論是中部西南、中部西北，還是沿海地區(qū)，1990年代中后期以來房價(jià)均開始大幅攀升，名義年均漲幅都在5％以上。與以往更多受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)影響相比，房價(jià)開始脫離各地實(shí)體經(jīng)濟(jì)約束，而更多受共同的貨幣、預(yù)期因素影響。
從全球范圍來看，全球房地產(chǎn)市場漲幅也前所未有得趨同，成為此輪房地產(chǎn)市場發(fā)展中一個(gè)突出的現(xiàn)象。傳統(tǒng)中，房地產(chǎn)是典型的非貿(mào)易品，與一般貿(mào)易品相比，房價(jià)更多由本國生產(chǎn)要素決定，但這種非貿(mào)易品屬性正被金融屬性抹平，而成為無差異的投資工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在OECD(2005)所監(jiān)測的17個(gè)國家中，有12個(gè)國家的實(shí)際房價(jià)在5年內(nèi)漲幅超過25％。換言之，除了德國和日本外，只有3個(gè)國家的房價(jià)漲幅未及OECD界定的“過度繁榮”的標(biāo)準(zhǔn)。其中英國、澳大利亞、法國、西班牙等的房價(jià)漲幅甚至還遠(yuǎn)在美國之上。此外，就觀察到的情況而言，發(fā)展中國家的房地產(chǎn)市場也是類似的情況。
(二)房地產(chǎn)二級市場流動(dòng)性明顯增大
美國房地產(chǎn)市場自1980年代以來漸趨成熟，每年新房增加基本上在100萬單元以下，2000年以后隨著房價(jià)上升，供應(yīng)才上升至150萬單元，但也僅為存量房的1.2％左右?？紤]到房地產(chǎn)折舊，每年新增的量僅相當(dāng)于折舊替換，整個(gè)房地產(chǎn)市場保持了一個(gè)相對穩(wěn)定的存量。在存量相對穩(wěn)定的情況下，房地產(chǎn)交易量逐年上升，尤其是存量房的交易。如果用換手率(交易量／存量)來代表房地產(chǎn)市場的流動(dòng)性，該比例于2005年達(dá)到5.8％的歷史高點(diǎn)，較2000年上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。換手率的上升，一方面，可能表明以非居住為目的的房地產(chǎn)交易日趨上升；另一方面，也表明房地產(chǎn)的投資工具屬性開始增強(qiáng)。
(三)房價(jià)波動(dòng)性增大，但仍介于普通商品和股票之間
隨著房地產(chǎn)流動(dòng)性的增強(qiáng)，美國房價(jià)波動(dòng)性逐漸上升。但與證券類金融資產(chǎn)相比，房價(jià)的波動(dòng)性仍要小的多。金融資產(chǎn)價(jià)格可能暴漲暴跌，甚至有可能降到零而失去持有的價(jià)值，例如各種權(quán)證。而房地產(chǎn)雖具有金融屬性，但同時(shí)仍是一種用于實(shí)際生產(chǎn)和消費(fèi)的實(shí)物資產(chǎn)，房價(jià)波動(dòng)始終受消費(fèi)屬性制約。例如。房價(jià)不會(huì)無限低，這也是人們認(rèn)為房地產(chǎn)保值的原因；而購房和租房之間存在一定的替代性，也使得房價(jià)上漲存在一定約束。另一方面，由于房地產(chǎn)的金融屬性，價(jià)格直接受未來預(yù)期影響，而預(yù)期具有天生的不穩(wěn)定性，因而其波動(dòng)性遠(yuǎn)大于普通商品。
三、房地產(chǎn)金融屬性的經(jīng)濟(jì)含義：容易被過度利用而導(dǎo)致過度繁榮
由于金融可以在一定程度上脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立發(fā)展，房地產(chǎn)金融屬性被過度利用，同樣可以導(dǎo)致房地產(chǎn)市場脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過度繁榮。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是房價(jià)上漲的幅度已很難用基本面因素解釋；二是與房價(jià)直接相關(guān)的房地產(chǎn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性越來越弱。
(一)房價(jià)上漲的幅度難以用基本面因素解釋
OECD(2005)認(rèn)為，在歷史上，房地產(chǎn)市場發(fā)展與商業(yè)周期基本吻合或稍微滯后，但此輪房地產(chǎn)周期與商業(yè)周期完全背離(countercyclieal)。90年代中后期以來，OECD經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出持續(xù)負(fù)缺口，而房價(jià)卻創(chuàng)出歷史新高。OECD認(rèn)為產(chǎn)出負(fù)缺口的持續(xù)存在倒是能
解釋CPI何以一直壓力不大。
研究房地產(chǎn)基本面大體有兩種方法：第一種是直接計(jì)算基礎(chǔ)價(jià)值，但這需要大量信息，并需要花費(fèi)大量篇幅來說明所選用的參數(shù)或者模型。例如，要了解房地產(chǎn)市場的供求曲線，需求方面包括可支配收入、真實(shí)利率、稅收、金融便利、其他資產(chǎn)收益率等，長期因素還要加上人口變化；供給方面則包括建筑成本、房價(jià)變化等，長期因素還要包括土地規(guī)劃等。
因此，本文不擬采取完整的基本面模型，僅從供給方面對房價(jià)進(jìn)行一個(gè)粗略的說明，結(jié)論是供給因素?zé)o法解釋房價(jià)上漲。一是供給持續(xù)增加。1990年代中后期以來，美國房地產(chǎn)投資持續(xù)上升，從1990年占GDP的4.1％，持續(xù)攀升至2005年的6.1％。顯然，并非是供給約束導(dǎo)致房價(jià)上升壓力。二是房價(jià)與建筑成本長期背離。20世紀(jì)，1980年代以來，建筑成本甚至呈下跌走勢。顯然，房價(jià)的上升也無法用成本推動(dòng)因素來解釋。
第二種方法是采用比率估值法，例如購房者購買能力指標(biāo)、房價(jià)一租金比等，也是市場上更普遍采用的方法。但這些指標(biāo)顯然也很難解釋房價(jià)的持續(xù)上漲。一是購房者購買能力指標(biāo)創(chuàng)下歷史新低。雖然利率持續(xù)下降，但由于房價(jià)大幅攀升，2002年起，全美房地產(chǎn)同業(yè)公會(huì)的“房屋購買力指數(shù)”(Housing Affordabil-ity Index，HAI)仍大幅走低。2002―2005年，采用固定利率貸款抵押的房屋購買力指數(shù)從131下降至114；采用可調(diào)息抵押貸款的房屋購買力指數(shù)則從147下降至120，均創(chuàng)下歷史新低。表明房價(jià)已嚴(yán)重偏離其長期趨勢。二是房價(jià)一租金比(Priee／Rent Earnings，P／E)創(chuàng)新高。根據(jù)IMF的計(jì)算，2004年，美國該指標(biāo)比前三十年的最高點(diǎn)(1979年)高出10％，表明從房租收益角度已很難解釋房價(jià)的漲幅。
(二)房地產(chǎn)金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立發(fā)展
一是住房抵押貸款／GDP加速上升。隨著經(jīng)濟(jì)資本化的深入，住房抵押貸款／GDP逐年上升，但2000年以來，這種上升趨勢明顯偏離歷史均值開始加速。從2000年的48.2％上升至2007年的75％，7年時(shí)間上升近27個(gè)百分點(diǎn)；而從開始金融自由化的1980年至2000年的20年間，也才上升15個(gè)百分點(diǎn)。如果以GDP代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，抵押貸款的這種加速增長趨勢，表明房地產(chǎn)金融在一定程度上開始與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離。
二是房貸衍生品爆發(fā)式增長。首先，房貸衍生品數(shù)量過大，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相去甚遠(yuǎn)。以CDS(credit de-fault swap)為例，2004―2007年3年間，CDS賬面值／房地產(chǎn)抵押貸款從0.9攀至5.2倍；即使是CDS市值，房地產(chǎn)抵押貸款，也從近乎零增長到0.5倍。如此龐大的、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有直接關(guān)系的金融資產(chǎn)及其交易，構(gòu)成了一個(gè)巨大的投機(jī)性市場，被部分學(xué)者直接稱之為賭場(Susan Strange，2000、2007)。其次，過于復(fù)雜的衍生品設(shè)計(jì)和交易，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的套保功能不強(qiáng)，甚至成為投機(jī)的工具。如分享式增殖抵押、累進(jìn)付，款抵押、分層抵押擔(dān)保貸款(CMOs)，以及CDS的平方和立方等，淪為金融機(jī)構(gòu)之間“對賭”的工具。從此后情況來看，由于衍生品領(lǐng)域大大加深了此次金融危機(jī)的破壞力，而被廣為詬病。
關(guān)鍵詞：上海市；國際金融中心；目標(biāo)定位；路徑
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－1428(2007)09－0015－04
一、上海建設(shè)國際金融中心的目標(biāo)定位
目前國際金融中心(IFC)主要有三類，第一類是具有全球主導(dǎo)地位和統(tǒng)治力的IFC，即倫敦和紐約。倫敦金融中心的國際化程度是全球最高的，其外國股票交易、國際債券一級市場發(fā)行和二級市場交易、航空和海運(yùn)保險(xiǎn)凈收入以及跨境銀行借貸額均居世界第一位。而紐約金融衍生產(chǎn)品的場內(nèi)交易額則位居全球首位，美國也擁有世界最大的企業(yè)債市場。與倫敦外資外用型金融中心模式不同的是，紐約IFC地位以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為依托，國際國內(nèi)兩個(gè)市場并重，其國際金融中心的業(yè)務(wù)大多直接或間接地與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系。
除了占據(jù)全球主導(dǎo)地位的IFC之外，世界各地還有一些區(qū)域性IFC，如歐洲的法蘭克福、蘇黎世、盧森堡，亞洲的新加坡、東京、香港，北美的洛杉磯、多倫多等。這些區(qū)域性IFC的業(yè)務(wù)率在世界經(jīng)濟(jì)中所占比重一般不超過10％，國際化程度與全球主導(dǎo)性IFC相比有一定差距。如香港、新加坡的國際債券發(fā)行有限，證券市場的外國公司不多，到2003年2月底，香港證券市場外國公司數(shù)量僅為9家，新加坡為63家。
還有一種純粹為國際金融活動(dòng)提供記賬服務(wù)的IFC，這類IFC一般不發(fā)生實(shí)際的金融活動(dòng)，具有嚴(yán)格的保密規(guī)定和稅收優(yōu)惠，對各種資產(chǎn)和收入幾乎不征稅或征很少的稅，只要交納少數(shù)管理費(fèi)即可開業(yè)，沒有金融管制，各類金融機(jī)構(gòu)多是“空殼機(jī)構(gòu)”。目前這類IFC主要包括巴哈馬、百慕大、開曼、巴巴多斯、安圭拉、維爾京群島、安的列斯群島、波多黎各等。
從IFC的發(fā)展趨勢與運(yùn)營效率看，不同模式與規(guī)模的IFC存在明顯的區(qū)別，特別是在金融安全與金融效率上。有的IFC得到了穩(wěn)妥的發(fā)展(如倫敦)，有的卻正在衰落(如東京)。有的在由區(qū)域性IFC向全球性IFC轉(zhuǎn)變中遇到各種問題(如新加坡)。綜合考察各個(gè)IFC的目標(biāo)選擇和演化模式，筆枵認(rèn)為上海IFC的目標(biāo)定位應(yīng)該是以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為依托、從制發(fā)設(shè)計(jì)上服務(wù)于國內(nèi)市場的功能型國際金融中心，
首先，中國龐大且迅速成長的經(jīng)濟(jì)體系為上海IFC建設(shè)提供了強(qiáng)有力的支撐。一個(gè)城市是否具有IFC的潛力并保持其競爭力，與母國金融市場需求的規(guī)模和質(zhì)量有強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系。紐約、倫敦、東京、法蘭克福等IFC的發(fā)展就是例證。威尼斯、佛羅倫薩、阿姆斯特丹等城市都曾經(jīng)是地方的貿(mào)易和金融中心。到十九世紀(jì)末，伴隨著英國經(jīng)濟(jì)以及國際貿(mào)易的鼎盛，倫敦成為世界性金融中心。五十年后，美國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展將紐約送上了世界級IFC的寶座。到二十世紀(jì)八十年代末，日本經(jīng)濟(jì)的騰飛造就了東京金融中心，東京IFC地位也因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)的起落而消漲。無可置疑，中國已經(jīng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國。中國改革開放以來，特別是近十多年來，經(jīng)濟(jì)快速增長，民間財(cái)富迅速積累。至2005年年底，中國GDP總量已列全球第四，在美國、日本和德國之后，并將在10年后趕上日本，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。大陸資本市場在短短十年時(shí)間里，就走完了西方發(fā)達(dá)國家?guī)资晟踔辽习倌甑陌l(fā)展歷程，這為上海成為未來IFC提供了強(qiáng)有力的依托。目前，我國證券市場融資占國內(nèi)總?cè)谫Y的比例還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。隨著融資結(jié)構(gòu)的改善，以及中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，我國證券市場還將進(jìn)一步壯大。當(dāng)人民幣走向自由兌換，資本市場更加開放，國際金融機(jī)構(gòu)和資金可以更便捷地進(jìn)入我國金融市場，上海的國際地位將迅速攀升，上海成為IFC是有潛力的。
其次，我國的大國地位和強(qiáng)國戰(zhàn)略決定了上海需要建設(shè)成為主要服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的IFC。中國是經(jīng)濟(jì)大國，卻并不是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。究其原因，金融發(fā)展的嚴(yán)重滯后已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。就目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，由于金融市場化改革(如利率和匯率的市場化)相對滯后，以及國內(nèi)金融中介的低效率和發(fā)展不平衡，國內(nèi)社會(huì)資源的配置存在著較為嚴(yán)重的扭曲。經(jīng)濟(jì)增長對外部市場、外部資源和外資有效率的企業(yè)組織依賴型較大。這種狀況一方面導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的脆弱性增強(qiáng)，另一方面導(dǎo)致國內(nèi)發(fā)展的不平衡加劇。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，中國要成為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國就必須實(shí)施經(jīng)濟(jì)和金融平衡發(fā)展的戰(zhàn)略，以金融發(fā)展解決經(jīng)濟(jì)增長中的深層次矛盾，提升經(jīng)濟(jì)增長的效率和品質(zhì)，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步。并且在當(dāng)今國際競爭中，國家經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力已經(jīng)不再局限于基于制造和成本定價(jià)體系的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以資本和金融定價(jià)體系為特征的虛擬經(jīng)濟(jì)越來越成為國民經(jīng)濟(jì)成長的前提性和基礎(chǔ)性的要害中樞。金融業(yè)既是一個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體系的命脈所在，又是不同權(quán)利主體競相逐利的基本場所。因此上海建設(shè)IFC的主要目標(biāo)就是促進(jìn)國內(nèi)金融業(yè)在改革開放過程中的快速發(fā)展，確立中國在國際金融市場的話語權(quán)或定價(jià)權(quán)，促進(jìn)我國金融大國和經(jīng)濟(jì)大國的實(shí)現(xiàn)。上述目標(biāo)也決定了上海建設(shè)IFC的出發(fā)點(diǎn)和歸宿都是中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在發(fā)展的要求。上海建設(shè)IFC一定是建立在國內(nèi)金融中心的基礎(chǔ)之上，更多立足于為本國經(jīng)濟(jì)服務(wù)的IFC，這既是中國大國地位和強(qiáng)國戰(zhàn)略的內(nèi)在規(guī)定性，也是建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)的內(nèi)在要求。
相比較而言，上世紀(jì)60年展起來的離岸IFC都是小國、島國和經(jīng)濟(jì)規(guī)模已不足以支撐有競爭力的在岸IFC的國家的選擇。離岸IFC的發(fā)展固然能夠?yàn)樾〗?jīng)濟(jì)體的東道國帶來就業(yè)、稅收、投資便利、人才培訓(xùn)和GDP貢獻(xiàn)，但對大國經(jīng)濟(jì)發(fā)展則很少能有拉動(dòng)作用。因此，上海IFC建設(shè)是提升我國國際競爭力的需要和“做大做強(qiáng)”我國金融業(yè)的需要，更是鞏固我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放成果的需要。
再次，政府的推動(dòng)將有助于實(shí)現(xiàn)上海IFC的宏偉戰(zhàn)略。在金融中心形成和發(fā)展的過程中，政府作用體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是放松管制，提供寬松的經(jīng)營環(huán)境；二是以優(yōu)惠政策促進(jìn)金融中心的形成和發(fā)展；三是提供有效監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。在IFC形成和發(fā)展的歷史上，政府的作用顯而易見。倫敦在一戰(zhàn)前能夠在全球金融體系中擁有獨(dú)一無二的地位，其穩(wěn)固的基石就是英國政府實(shí)行平衡財(cái)政預(yù)算和金本位制度，使英鎊成為世界上最早的國際貨幣。一戰(zhàn)后，美聯(lián)儲積極扶持紐約發(fā)展成為IFC與倫敦競爭。二戰(zhàn)后英格蘭銀行在促進(jìn)倫敦歐洲貨幣市場發(fā)展中發(fā)揮了主要作用。歐洲貨幣市場的形成和壯大又直接促進(jìn)倫敦重新崛起為全球IFC。國際經(jīng)驗(yàn)表明，IFC的形成無一不是市場力量與政府力量共同推
進(jìn)的結(jié)果。其中世界級IFC的形成，市場力量發(fā)揮了主導(dǎo)作用，區(qū)域性IFC的形成，政府的政策推動(dòng)又起了重要作用。因此，上海IFC的建設(shè)，必須堅(jiān)持國家支持和發(fā)揮自身優(yōu)勢相結(jié)合，市場推動(dòng)和政策推動(dòng)相結(jié)合。
二、上海建成國際金融中心的路徑選擇
在上海建設(shè)IFC的目標(biāo)定位明確后，還必須認(rèn)識到各種約束和限制條件(如法律制度、經(jīng)濟(jì)狀況、社會(huì)環(huán)境等因素)對上海IFC建設(shè)的影響。受制于各種約束條件，上海IFC建設(shè)具有路徑依賴和漸進(jìn)性的特征，也必然遵循著國內(nèi)金融中心一區(qū)域(亞洲)IFC-全球IFC這一發(fā)展路徑。
(一)鞏固上海國內(nèi)金融中心地位
上海已經(jīng)建成中國的國內(nèi)金融中心，有三個(gè)重要標(biāo)志。第一，國家一直把上海作為金融改革開放的試點(diǎn)，支持上海在金融發(fā)展上先行先試。中央先后出臺了一系列推進(jìn)上海金融中心建設(shè)的重大政策，上海也始終把金融置于優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位。2005年8月，人民銀行上?？偛空匠闪?，更標(biāo)志著中央對上海發(fā)展金融中心的決心未變，信心不減。第二，全國的貨幣、證券、黃金、金融期貨、外匯五大金融交易市場全都落戶在上海，上海已經(jīng)建立起一個(gè)比較完善的國家級金融市場體系，并成為全國資金市場、資本市場及金融衍生品市場的交易中心。第三，上海吸引了大量外資金融機(jī)構(gòu)的積聚，形成了全面開放的局面。上海是中國外資金融機(jī)構(gòu)積聚程度最高的城市，截至2005年底，上海的外資金融機(jī)構(gòu)以及中外合作的金融機(jī)構(gòu)已達(dá)326家，在滬外資銀行資產(chǎn)余額達(dá)到近4000億元。今年我國金融業(yè)對外資完全放開后，首批成功轉(zhuǎn)制的四家外資銀行，都選擇上海作為其法人銀行的注冊地。
目前，上海已經(jīng)具備了國家金融中心的地位，但其功能還不是非常凸顯。要鞏固上海國內(nèi)金融中心地位，上海還需要再聚金融資源，再造金融制度。首先要完善資本市場功能，著力擴(kuò)大市場規(guī)模、創(chuàng)新交易品種、拓展市場功能、提高直接融資的比重。(1)上海證券交易所要做大市場規(guī)模，鞏固和增強(qiáng)股票市場的主板地位。(2)應(yīng)大力發(fā)展債券市場，尤其是擴(kuò)大企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模。美國公司債券約占證券市場的60％，股票份額僅占20％，而我國企業(yè)債的融資規(guī)模僅為股票的20％，“短腿”現(xiàn)象十分明顯，債券市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?3)應(yīng)以貨幣經(jīng)紀(jì)公司的建立為契機(jī)，繼續(xù)完善外匯市場，建立貨幣經(jīng)紀(jì)人制度，提高市場平衡外匯供求的能力。(4)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)期貨市場的發(fā)展，尤其是利用上海金融期貨交易所的成立將上海打造成為金融衍生品的市場中心。(5)應(yīng)規(guī)范產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展，支持上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所提升服務(wù)功能，力爭成為全國性的綜合產(chǎn)權(quán)交易所之一。(6)應(yīng)加快推進(jìn)資金結(jié)算中心的建設(shè)，提升交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)的技術(shù)水平、服務(wù)水平和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。
其次，要支持金融產(chǎn)品創(chuàng)新，把上海建成我國金融產(chǎn)品的創(chuàng)新中心。上海金融創(chuàng)新應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、市場需要、跨國公司發(fā)展需要。應(yīng)積極開發(fā)固定收益類金融產(chǎn)品，重點(diǎn)是企業(yè)債券、金融債券、融資票據(jù)、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券等。應(yīng)穩(wěn)步開發(fā)股指期貨類、利率類、匯率類金融衍生產(chǎn)品。應(yīng)初步推出新的商品期貨，為大宗商品生產(chǎn)者和需求者提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能。
再次，應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大金融業(yè)的對外開放，把上海作為外資金融機(jī)構(gòu)率先開展業(yè)務(wù)的試驗(yàn)區(qū)。上海在繼續(xù)吸引外資金融機(jī)構(gòu)、金融中介機(jī)構(gòu)和跨國公司總部積聚上海的同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)在滬外資金融機(jī)構(gòu)拓展新業(yè)務(wù)，并支持其跨地區(qū)開展業(yè)務(wù)。可率先擴(kuò)展至長三角地區(qū)，并進(jìn)一步延伸到全國。不僅鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮其在高端市場的現(xiàn)代金融服務(wù)優(yōu)勢，而且還要逐步取消不合時(shí)宜的外匯管制措施，鼓勵(lì)外資銀行發(fā)展跨國金融業(yè)務(wù)。
(二)力爭盡快將上海建成區(qū)域(亞洲)IFC
目前在亞洲IFC的爭奪中，東京、新加坡、香港、上海、孟買等都是有實(shí)力的競爭者。這樣一個(gè)區(qū)域化的競爭格局中，上海應(yīng)聯(lián)手香港，共同競爭亞洲IFC，并增強(qiáng)中國金融的國際競爭力。
建設(shè)區(qū)域IFC，滬港各有優(yōu)勢，又各有不足，二者并非只是競爭關(guān)系，更需要互補(bǔ)。香港作為亞太地區(qū)的IFC，擁有獨(dú)立的貨幣體系，市場規(guī)模和在國際金融體系中的影響力均超過上海。但也正是由于港幣與美元之間的聯(lián)系匯率制度以及香立的貨幣體系，決定了香港不具備成為人民幣金融中心的條件。而對上海來說，人民幣自由兌換尚需時(shí)日，這一限制，始終是上海建設(shè)IFC的一道不容忽視的障礙。
因此，合作無疑將是上海建設(shè)IFC過程中的必備策略。在人民幣真正實(shí)現(xiàn)自由兌換前，上海應(yīng)與香港密切合作，共同競爭亞洲IFC。期間上海IFC建設(shè)的目標(biāo)定位應(yīng)當(dāng)是人民幣金融中心，香港特區(qū)則將是祖國大陸的離岸金融中心，戰(zhàn)略重點(diǎn)是提升兩大城市在亞洲地區(qū)的競爭力。
香港作為祖國大陸的離岸金融中心，其發(fā)展的重點(diǎn)應(yīng)是與新加坡等城市競爭東南亞地區(qū)的市場份額。從以往的歷史經(jīng)驗(yàn)看，香港特區(qū)作為區(qū)域性金融中心一直領(lǐng)先于東京和新加坡。香港與新加坡相比的重要優(yōu)勢在于其內(nèi)地廣大的腹地，使其能夠發(fā)揮祖國大陸與世界各地經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)運(yùn)港功能和金融往來。盡管近年來香港由于商務(wù)成本過高，經(jīng)濟(jì)增長速度低于新加坡，但香港作為亞洲金融中心的整體地位和基礎(chǔ)仍然強(qiáng)于新加坡，且能夠得到祖國大陸的繼續(xù)支持。
上海在建設(shè)區(qū)域IFC的過程中，對外需要與香港等城市展開更密切、更深入的合作。香港作為國際金融中心，無論在監(jiān)管方式方面，還是在產(chǎn)品創(chuàng)新、公司治理方面，都值得上海更深入地學(xué)習(xí)。上海還可出臺更新一些政策吸引香港金融人才來滬。人才的缺乏一直是上海國際金融中心建設(shè)的一個(gè)瓶頸。而香港已經(jīng)形成一個(gè)金融人才的蓄水池。目前在上海眾多外資金融機(jī)構(gòu)中，大批高層次專業(yè)人才都來自香港。上海還需要制定優(yōu)惠政策，創(chuàng)造環(huán)境吸引香港更多的專業(yè)人才。上海在與香港開展金融合作過程中，還應(yīng)鼓勵(lì)兩地金融機(jī)構(gòu)之間互設(shè)機(jī)構(gòu)，設(shè)立雙總部甚至多總部制。在首批落戶上海的9家外資銀行法人銀行中，有3家來自香港，占到三分之一。同時(shí)，中國平安等一些內(nèi)地領(lǐng)軍企業(yè)，在上海和香港分別設(shè)立資產(chǎn)管理公司，運(yùn)作其人民幣和外幣資產(chǎn)。現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，使大型金融機(jī)構(gòu)向“多中心”架構(gòu)發(fā)展成為可能，這將大大提升上海金融機(jī)構(gòu)的能級和層次。
上海建設(shè)區(qū)域IFC，對內(nèi)也需要更多的制度創(chuàng)新。在金融監(jiān)管方面，中國目前實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，上海又不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的所在地，因此上海既要面臨來自總部的縱向性監(jiān)管，又要面臨跨行業(yè)的橫向性監(jiān)管，這種縱橫交錯(cuò)的監(jiān)管格局，將極大地影響監(jiān)管效率和金融創(chuàng)新。上?？蓞⒄掌渌鸌FC模式，試行金融統(tǒng)一監(jiān)管。具體做法是設(shè)立上海金融監(jiān)管局，并賦予其相對獨(dú)立的金融立法和司法權(quán)。這樣監(jiān)管當(dāng)局就能夠根據(jù)上海建設(shè)IFC的特殊要求與環(huán)境，制定地方性的金融法規(guī)和監(jiān)管規(guī)則，執(zhí)行或落實(shí)中央金融監(jiān)管任務(wù)，協(xié)調(diào)國
家金融監(jiān)管一般要求與上海特殊監(jiān)管要求之間的關(guān)系，以適應(yīng)IFC發(fā)展的內(nèi)在要求。該監(jiān)管模式將率先與國際監(jiān)管模式接軌，重在增強(qiáng)金融市場透明度和國際標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行。綜合的或統(tǒng)一的上海金融監(jiān)管局可下設(shè)銀行、保險(xiǎn)和證券部門，以進(jìn)行日常的監(jiān)管工作。
其次，上海應(yīng)積極推進(jìn)以金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)制度改革和利率市場化為主要內(nèi)容的金融市場化進(jìn)程，健全市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性制度和相關(guān)市場制度，加快社會(huì)信用制度、信息披露制度和與國際接軌的會(huì)計(jì)審計(jì)制度的建設(shè)。
(三)漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)上海全球IFC的目標(biāo)
2005年11月，倫敦市政當(dāng)局(Corporation ofLondon，2005)的一份研究報(bào)告中指出在IFC建設(shè)方面，“亞洲的未來在中國，上海在未來的10－15年內(nèi)將成為一個(gè)新的全球金融中心。進(jìn)出中國的資本規(guī)模的急劇增加將為此提供保證”。這意味著上海有可能成為繼倫敦和紐約之后世界上第三個(gè)具有全球統(tǒng)治力的IFC。上海發(fā)展成為全球IFC的前景是光明的，這一點(diǎn)已經(jīng)得到國際社會(huì)的認(rèn)可。但另一方面，上海要實(shí)現(xiàn)全球IFC的目標(biāo)，還面臨很多現(xiàn)實(shí)困難。上海距離真正建成全球IFC的目標(biāo)任重道遠(yuǎn)，需要漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)。從國際視角看，對照國際上通行的IFC指標(biāo)體系，依據(jù)國際金融發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)和趨勢判斷，上海至少需要在以下方面取得突破：
第一，上海金融市場的法律環(huán)境應(yīng)達(dá)到基本完善，包括金融立法完善、金融監(jiān)管和金融執(zhí)法的有效性，以及金融市場的公平有序。
第二，上海金融市場的運(yùn)行規(guī)則和制度應(yīng)達(dá)到與國際基本接軌。除極少數(shù)市場的運(yùn)行規(guī)則與制度外，絕大部分上海金融市場的規(guī)則和制度要與國際完全接軌。
第三，上海金融市場的開放度和國際化水平應(yīng)達(dá)到國際中高水平以上。上海金融市場從中介經(jīng)營機(jī)構(gòu)到投資者、融資者的對外開放程度都要不斷擴(kuò)大，資本流動(dòng)的自由度要顯著增強(qiáng)。同時(shí)伴隨著人民幣可兌換進(jìn)程，人民幣的國際化程度進(jìn)一步提高，匯率制度的彈性逐步加大。
第四，上海金融市場的品種與創(chuàng)新應(yīng)至少達(dá)到國際中等水平。上海金融市場要形成基本完整的品種布局，做到各大類品種基本完整、小品種較為豐富。同時(shí)，金融產(chǎn)品創(chuàng)新活力(包括模仿類創(chuàng)新和自主類創(chuàng)新)達(dá)到國際中等水平。
第五，金融專業(yè)人才的聚集，尤其是高層次金融專業(yè)人才的數(shù)量、質(zhì)量和規(guī)模應(yīng)達(dá)到國際中高水平。上?，F(xiàn)在可能有很多的金融從業(yè)人員，但缺乏比較高級的、會(huì)做產(chǎn)品、會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的人員。從質(zhì)量水平來講，上海缺乏通曉國際慣例、嫻熟運(yùn)用金融工具、精通國際語言的高層次的金融從業(yè)人員。
第六，金融市場的規(guī)模要有量級上的提高。金融市場的規(guī)模決定了資產(chǎn)的流動(dòng)性，是金融中心發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投融資功能并進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全球資源配置功能的依靠，也奠定了IFC最為直接和重要的基石。上海IFC功能與世界上主要IFC相比，明顯存在規(guī)模過小、能級不足的巨大差距。比如上海一年的外匯交易量不及香港一天的交易量，不及倫敦一天交易量的三分之一。
金融業(yè)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中非常重要的部門，各國法律和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都要求金融機(jī)構(gòu)及從業(yè)者守法、穩(wěn)健經(jīng)營，但還是存在著部分金融業(yè)者為了達(dá)到不法目的而違規(guī)經(jīng)營，其中表現(xiàn)最為多見的是賬外經(jīng)營行為。賬外經(jīng)營常見于銀行、證券、保險(xiǎn)等多類金融機(jī)構(gòu)，尤以銀行的賬外經(jīng)營為盛。
一、金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營行為的性質(zhì)
對金融機(jī)構(gòu)的賬外經(jīng)營行為，有的學(xué)者認(rèn)為：“不在賬面上經(jīng)營，即不反映在銀行科目里的資金經(jīng)營，多為將吸收來的存款及發(fā)放給企業(yè)、個(gè)人的貸款不納入銀行科目核算的一種非法經(jīng)營行為”。筆者認(rèn)為，這一提法盡管揭示了賬外經(jīng)營的一些特征，但還不夠周密。筆者嘗試將金融業(yè)務(wù)中常見的賬外經(jīng)營表現(xiàn)形式加以歸納，主要有：
（一）不如實(shí)記賬
不如實(shí)記賬指金融機(jī)構(gòu)對發(fā)生的存款、貸款、資金業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)等不按正常、合法的會(huì)計(jì)程序記賬，不在規(guī)定的會(huì)計(jì)科目內(nèi)進(jìn)行核算，使其不在會(huì)計(jì)報(bào)表和資產(chǎn)負(fù)債表中反映。
（二）搞“兩本賬”、“賬外賬”
搞“兩本賬”、“賬外賬”指的是另立賬戶、賬目，隱瞞部分業(yè)務(wù)活動(dòng)，將非法吸收的資金和違法發(fā)放的貸款進(jìn)行“體外循環(huán)”。
（三）私設(shè)“小金庫”，轉(zhuǎn)移和隱瞞部分收支
賬外經(jīng)營會(huì)導(dǎo)致巨額資金流于正常金融渠道之外，增大了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，不但容易釀成兌付危機(jī)，也給洗錢等上下游犯罪造成了可乘之機(jī)，嚴(yán)重地破壞了金融秩序，危及到整個(gè)金融行業(yè)的健康發(fā)展。
金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營行為在上世紀(jì)90年代頻頻發(fā)生，引起了國家的重視，有關(guān)部門多次下發(fā)文件進(jìn)行制止糾正，并在《中華人民共和國會(huì)計(jì)法》以及《中華人民共和國商業(yè)銀行法》這兩部重要的法律中對此加以規(guī)定?！稌?huì)計(jì)法》第7條規(guī)定：“下列會(huì)計(jì)事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)辦理會(huì)計(jì)手續(xù)，進(jìn)行會(huì)計(jì)核算：（一）款項(xiàng)和有價(jià)證券的收付；（二）財(cái)務(wù)的收發(fā)、增減和使用；（三）債權(quán)債務(wù)的發(fā)生和結(jié)算等……”；商業(yè)銀行法第55條規(guī)定：“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定，真實(shí)記錄并全面反映其業(yè)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況，……商業(yè)銀行不得在法定的會(huì)計(jì)賬冊外另立會(huì)計(jì)賬冊”。此外，還有一些行政法規(guī)如《金融違法行為處罰辦法》第一次專門對賬外經(jīng)營行為作出了禁止性規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)不得以下列方式從事賬外經(jīng)營行為：（一）辦理存款、貸款等業(yè)務(wù)不按照會(huì)計(jì)制度記賬、登記，或者不在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映；（二）將存款與貸款等不同業(yè)務(wù)在同一賬戶中軋差處理；（三）經(jīng)營收入未列入會(huì)計(jì)賬冊；（四）其他方式的賬外經(jīng)營行為”。對于賬外經(jīng)營行為的法律責(zé)任，該辦法第11條規(guī)定：“……金融機(jī)構(gòu)違反前款規(guī)定的（指賬外經(jīng)營），給予警告，沒收違法所得，并處違法所得1倍以上5倍以下的罰款，沒有違法所得的，處10萬元以上50萬元以下的罰款；對該金融機(jī)構(gòu)直接負(fù)責(zé)的高級管理人員、其他直接負(fù)責(zé)的主管人員和直接責(zé)任人員，給予開除的紀(jì)律處分；情節(jié)嚴(yán)重的，責(zé)令該金融機(jī)構(gòu)停業(yè)整頓或者吊銷經(jīng)營金融業(yè)務(wù)許可證，構(gòu)成用賬外客戶資金非法拆借、發(fā)放貸款罪或者其他罪的，依法追究刑事責(zé)任”。
從這些規(guī)定可以看出，我國關(guān)于賬外經(jīng)營的立法內(nèi)容主要是從賬務(wù)處理和財(cái)務(wù)管理的角度入手――因?yàn)橘~外經(jīng)營行為侵犯了賬務(wù)、會(huì)計(jì)管理制度的嚴(yán)肅性和可信性；作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)極高的金融機(jī)構(gòu)不將其經(jīng)營成果如實(shí)進(jìn)行記錄和反映，使監(jiān)管機(jī)關(guān)難以掌握金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)狀況，無法保證對其進(jìn)行有效的監(jiān)管。即便再高明的賬外經(jīng)營行為也必須寄存在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理體系中，對其識破和查處也必須從會(huì)計(jì)渠道入手，因而，賬外經(jīng)營行為從本質(zhì)上看是一種嚴(yán)重的會(huì)計(jì)違法――犯罪行為。
二、金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營行為的主要表現(xiàn)形式
在金融業(yè)務(wù)當(dāng)中，賬外經(jīng)營行為并不是單獨(dú)發(fā)生的，而常為一些違法犯罪行為所利用，如我國的刑法中所規(guī)定的用賬外客戶資金非法拆借、發(fā)放貸款罪。類似的行為主要有：
（一）賬外非法吸儲行為
賬外非法吸收儲蓄存款在金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營中屢見不鮮。同一般的違法吸儲相比，金融機(jī)構(gòu)在賬外從事違法吸儲有四個(gè)動(dòng)機(jī)：一是容易逃避監(jiān)管與查處；二是可以不交或少交各種存款準(zhǔn)備金；三是為了方便地支付高息；四是為了更方便地使用那些違法攬存的資金。賬外吸儲也采用提高存款回報(bào)這種慣用方式，主要手法有：在存款當(dāng)時(shí)就從賬外返還現(xiàn)金、給予回扣和手續(xù)費(fèi)、給予實(shí)物或物質(zhì)利益作為“獎(jiǎng)勵(lì)”、允諾事后或在支取存款時(shí)從賬外另行支付“分紅”、“貼水”。賬外吸儲還有一些特殊的表現(xiàn)形式，如：1．賬外私設(shè)儲蓄品種，自行設(shè)定利率檔次來吸收資金；2．明知是單位存款或本不應(yīng)作為儲蓄存款的資金卻將其按儲蓄存款對待，在賬外吸收這些資金。由于賬外非法吸收的存款手段比較隱蔽，支付高息和手續(xù)費(fèi)比較便利，吸收來的資金運(yùn)用起來受限制較小，因而一些金融機(jī)構(gòu)在非法吸收公眾存款時(shí)樂于采用。
（二）賬外非法出具金融票證行為
非法出具金融票證案件包括非法出具信用證、保函、存單、票據(jù)、信用證明文件等。在金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營活動(dòng)中，多采用非法出具存單的手法。其行為表現(xiàn)為：1．收取客戶存款后不入賬，開出空頭存單；2．將收到資金的極少部分入賬，大部分留在賬外循環(huán)，開出票面金額與金融機(jī)構(gòu)自留底單金額嚴(yán)重不符的存單，即通常所說的“鴛鴦存單”；3．將允諾付給客戶的超出正常利息的高息或好處費(fèi)、手續(xù)費(fèi)金額也開進(jìn)存單面額之中，使開出存單面額大于實(shí)際入賬金額，即虛開高額存單；4．使用已封存或停止使用的印鑒、空白存單以及其他不規(guī)范的存款憑證等。這些操作手法的目的大多是為了配合非法吸收存款的行為，或者是將賬內(nèi)的正常資金轉(zhuǎn)為賬外資金，為賬外經(jīng)營提供方便。
（三）用賬外客戶資金非法拆借、發(fā)放貸款的犯罪行為
這是金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營行為最典型的操作手法。金融機(jī)構(gòu)實(shí)施非法拆貸一般分為兩個(gè)步驟，第一步是金融機(jī)構(gòu)利用辦理存儲業(yè)務(wù)之機(jī)，收授儲戶存款或者高息吸存社會(huì)閑置資金后不如實(shí)記入存款賬目；第二步是以高利轉(zhuǎn)貸以牟取利息收入，或者違反金融機(jī)構(gòu)之間拆借資金的用途、來源、期限、利率將資金拆借給其他金融機(jī)構(gòu)獲取高息或者以金融機(jī)構(gòu)名義為單位之間非法拆借巨額資金做擔(dān)保以收取手續(xù)費(fèi)，而在賬目上往往又反映不（下轉(zhuǎn)第49頁）（上接第47頁）出這些業(yè)務(wù)活動(dòng)，形成資金的“體外循環(huán)”。上世紀(jì)90年代中期以來這類行為開始抬頭，有的金融機(jī)構(gòu)甚至被某些犯罪分子把持和惡意經(jīng)營，成為用資人隨時(shí)提供資金的“提款機(jī)”和犯罪工具。目前又出現(xiàn)了新的操作手法，如違規(guī)挪用社?；?、閑置財(cái)政資金、通過虛構(gòu)的委托貸款合同等方式來達(dá)到目的。
（四）違法發(fā)放貸款行為
根據(jù)《商業(yè)銀行法》和《貸款通則》等金融法規(guī)中關(guān)于貸款的規(guī)定，違法發(fā)放貸款的形式主要有：1．違反規(guī)定提高利率、降低利率或采用其他不正當(dāng)?shù)氖侄伟l(fā)放貸款；2．不對借款人的主體資格、借款用途、償還能力進(jìn)行嚴(yán)格審查輕率發(fā)放貸款；3．不對借款人提供的擔(dān)保物權(quán)屬、價(jià)值以及實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)和質(zhì)權(quán)的可行性進(jìn)行嚴(yán)格審查發(fā)放貸款；4．不按照規(guī)定與借款人簽訂貸款合同、保證合同，辦理貸款憑證、抵押質(zhì)押手續(xù)。在賬外經(jīng)營中常常是把來源于正常渠道的信貸資金轉(zhuǎn)入賬外，而且在發(fā)放貸款過程中存在著很多違法情形。通過分析已暴露的金融機(jī)構(gòu)賬外經(jīng)營中發(fā)放的貸款行為可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)極端：一種賬外貸款是典型違法的，對貸款人特別是關(guān)系人的審查敷衍了事，沒有完備的借款合同和借款憑證或根本不簽合同，而只是僅憑一張轉(zhuǎn)賬支票或者其他會(huì)計(jì)憑證就把大額資金貸出，貸款的擔(dān)保物徒有其名，抵押形同虛設(shè)，保證人根本無代償能力等等；另一種賬外放款則是手法隱蔽，花樣翻新，表面看起來符合貸款要求，比如將貸款貸給空殼公司后立即轉(zhuǎn)出、由關(guān)聯(lián)公司循環(huán)擔(dān)保、明知擔(dān)保物有瑕疵或不保值照樣貸款等。有的還形成了出資方、金融機(jī)構(gòu)、用資人三方勾結(jié)，事先談妥資金數(shù)目和利息條件，然后由金融機(jī)構(gòu)在賬外將資金“指定”貸給用資人的情況。
三、對我國現(xiàn)行立法的反思和建議
我國現(xiàn)有的法律和法規(guī)對賬外經(jīng)營行為缺乏準(zhǔn)確的定義，賬外經(jīng)營方面的立法現(xiàn)在比較薄弱，沒有系統(tǒng)性，缺乏整體的思路，存在救急、救火的現(xiàn)象。基于此，筆者建議：
（一）對賬外經(jīng)營進(jìn)行科學(xué)的定義
建議把賬外經(jīng)營規(guī)定為“金融機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)工作人員違反金融、會(huì)計(jì)法規(guī)和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度，逃避金融監(jiān)管，對存貸款、結(jié)算業(yè)務(wù)以及其他經(jīng)營活動(dòng)不如實(shí)在會(huì)計(jì)賬冊中記錄和反映，或隱瞞其他法定會(huì)計(jì)事項(xiàng)以達(dá)到獲取非法利益目的的行為”。既強(qiáng)調(diào)其違反會(huì)計(jì)制度的特點(diǎn)，也突出其違反金融監(jiān)管、違反業(yè)務(wù)法規(guī)、自行其是的特點(diǎn)。
（二）對現(xiàn)有的金融法律、行政法規(guī)中關(guān)于賬外經(jīng)營的規(guī)定加以充實(shí)
現(xiàn)在只有《金融違法行為處罰辦法》對賬外經(jīng)營行為作了概括性規(guī)定，筆者建議在高層次的商業(yè)銀行法中對賬外經(jīng)營行為作出原則性規(guī)定，在關(guān)于存款、貸款、結(jié)算的專門法規(guī)、規(guī)章中對各種賬外經(jīng)營行為作出更為細(xì)致的規(guī)定，然后在處罰辦法中歸總其成。
（三）增設(shè)賬外經(jīng)營罪代替用賬外客戶資金非法發(fā)放貸款、拆借罪
