時(shí)間：2023-01-30 05:57:20
序論：在您撰寫風(fēng)險(xiǎn)投資論文時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
1.風(fēng)險(xiǎn)投資的定義。風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是一種全新的投資方式。根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種權(quán)益資本。1998年3月，在全國(guó)政協(xié)九屆一次會(huì)議上，由民建中央提交的《關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》中認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)高技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅要投入資本，還要以股權(quán)所有者的身份，發(fā)揮他們長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)，利用信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特征。就風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐來(lái)看，它主要選擇未公開(kāi)上市的有高增長(zhǎng)潛力的中小型企業(yè)，尤其是創(chuàng)新性或高科技導(dǎo)向的企業(yè)，以可轉(zhuǎn)換債券，優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)的方式參與企業(yè)的投資，同時(shí)參與企業(yè)的管理，使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財(cái)務(wù)資源，促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。在企業(yè)發(fā)展成熟后，風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權(quán)獲得較高的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般投資，有其自身的特點(diǎn)：（1）高風(fēng)險(xiǎn)性，高收益性。風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性是與其投資對(duì)象相聯(lián)系的。傳統(tǒng)投資的對(duì)象往往是成熟的產(chǎn)品，具有較高的地位和信譽(yù)，因而風(fēng)險(xiǎn)很小。而風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象則是剛剛起步或還沒(méi)有起步的高技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，它看重的是投資對(duì)象潛在的技術(shù)能力和市場(chǎng)潛力，因此具有很大的不確實(shí)性即風(fēng)險(xiǎn)性。在美國(guó)硅谷，有一個(gè)廣為流傳的所謂“大拇指定律”，即如果風(fēng)險(xiǎn)資本一年投資10家高科技創(chuàng)業(yè)公司，在5年左右的發(fā)展過(guò)程中，會(huì)有3家公司垮掉;另有3家停滯不前;有3家能夠上市，并有不錯(cuò)的業(yè)績(jī);只有1家能夠脫穎而出，迅速發(fā)展，成為一顆耀眼的明星，給投資者以巨額回報(bào)，而這家企業(yè)就成為“大拇指定律”中的“大拇指”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資項(xiàng)目中有50%左右是完全失敗的，40%是不賺不賠或有微利，只有10%是大獲成功。與高風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的是高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種著眼于未來(lái)的戰(zhàn)略性投資。投資家們對(duì)于所投資項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)性并非視而不見(jiàn)，而是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)背后蘊(yùn)含的巨額利潤(rùn)即預(yù)期的高成長(zhǎng)、高增值是其投資的動(dòng)因。（2）風(fēng)險(xiǎn)投資具有很強(qiáng)的參與性。與傳統(tǒng)工業(yè)信貸只提供資金而不介入企業(yè)或項(xiàng)目管理的方式不同，風(fēng)險(xiǎn)投資者在向高技術(shù)企業(yè)投資的同時(shí)，也參與企業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理，因而表現(xiàn)出很強(qiáng)的“參與性”。風(fēng)險(xiǎn)投資者一旦將資金投入高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，它與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就結(jié)成了一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的共生體，這種一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系，要求風(fēng)險(xiǎn)投資者參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)全過(guò)程的管理。（3）風(fēng)險(xiǎn)資本的低流動(dòng)性。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期的流動(dòng)性低的權(quán)益資本。一般的金融投資進(jìn)行投資主要是為了賺取手續(xù)費(fèi)或者利息收入，而風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是為了擁有公司的股權(quán)，并對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，最終再通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)收回投資資本，獲得投資收益。風(fēng)險(xiǎn)投資所追求的并不是基本可預(yù)計(jì)的短期收益，而是長(zhǎng)遠(yuǎn)的權(quán)益增長(zhǎng)所帶來(lái)的高額利潤(rùn)。正因?yàn)榇?，人們將風(fēng)險(xiǎn)資本稱為“有耐心和勇敢”的資金。另外，在風(fēng)險(xiǎn)資本最后退出時(shí)，若出口不暢，撤資將非常困難，這也使得風(fēng)險(xiǎn)投資的流動(dòng)性較低。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)資本從資本供應(yīng)者——投資者，流向資金運(yùn)作者——風(fēng)險(xiǎn)投資家（風(fēng)險(xiǎn)投資公司），經(jīng)過(guò)后者的篩選決策，再流向資金使用者——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)資本得到價(jià)值增值，再流至風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司將收益回饋給投資者。風(fēng)險(xiǎn)資本周而復(fù)始的循環(huán)，形成了風(fēng)險(xiǎn)資本的周轉(zhuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資體系的三方參與者：投資者（Investor）、風(fēng)險(xiǎn)資本家（VentureCapitalist）和創(chuàng)業(yè)者（Inventor），通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本這一樞紐，形成投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家、風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的雙重委托關(guān)系。委托人的利益要靠人的行動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，投資者一般不參與風(fēng)險(xiǎn)資本的投資運(yùn)作管理決策，而風(fēng)險(xiǎn)投資家雖然參與了風(fēng)險(xiǎn)資本的管理，但也不可能像風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家那樣參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理，這就給人向委托人隱瞞信息的機(jī)會(huì)。當(dāng)人和委托人的利益不一致時(shí)，人就可能利用這種不對(duì)稱的信息作出對(duì)委托人不利的行為選擇，風(fēng)險(xiǎn)就此產(chǎn)生。
1.投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家形成了風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的第一重委托關(guān)系。這種關(guān)系的契約化載體就是風(fēng)險(xiǎn)投資公司。隨之而來(lái)的便是由于不確定性，信息不對(duì)稱、交易費(fèi)用而引起的人問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)投資家就可能憑借其掌握信息的優(yōu)勢(shì)，損害投資者的利益。具體表現(xiàn)為：(1)風(fēng)險(xiǎn)投資家根據(jù)個(gè)人的情況或者個(gè)人的關(guān)系，向股東們歪曲要投資企業(yè)的情況，誤導(dǎo)投資決策；(2)在投資后，參與被投資企業(yè)管理時(shí)，內(nèi)外勾結(jié)，年取私利；(3)用風(fēng)險(xiǎn)投資資金去投機(jī)而不是投資，損害投資者的利益，以取得自身收益的短期最大化。
2.風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的第二重委托關(guān)系。創(chuàng)業(yè)者以其新點(diǎn)子、新思想、新項(xiàng)目，形成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的資金和管理經(jīng)驗(yàn)的需求，兩者結(jié)合的產(chǎn)物就是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并且形成風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的第二重委托關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)資本家（及其風(fēng)險(xiǎn)投資公司）作為投資中介，按照能否帶來(lái)高投資回報(bào)這一根本標(biāo)準(zhǔn)，選擇具有高成長(zhǎng)性（良好市場(chǎng)前景）的項(xiàng)目進(jìn)行融資、投資，組建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。在這里，風(fēng)險(xiǎn)投資家是委托人，也是財(cái)產(chǎn)的名義所有者，企業(yè)家是人，他在經(jīng)營(yíng)企業(yè)的過(guò)程中實(shí)際管理資金財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用。其風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為：(1)在獲得投資后，企業(yè)家用假賬或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)手段處理賬目，造成虛假財(cái)務(wù)信息，出現(xiàn)實(shí)盈而賬虧現(xiàn)象；(2)企業(yè)家可能會(huì)不惜一切代價(jià)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，并不理會(huì)所投項(xiàng)目是否是“最優(yōu)的”，或把高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化拋到腦后，為了個(gè)人在高新技術(shù)領(lǐng)域的地位，而把資金投向“劣質(zhì)”項(xiàng)目。
三、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的制度設(shè)計(jì)
1.投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家。(1)有限合伙制：在美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織中，有限合伙制公司約占80％，其余為企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)所屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和政府支持的小企業(yè)投資公司，有限合伙制組織能成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主流模式，在于它能通過(guò)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資家之間責(zé)、權(quán)、利的基礎(chǔ)制度安排和他們之間一系列的激勵(lì)約束的契約連接來(lái)有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，保障了投資者的利益。激勵(lì)機(jī)制：有限合伙制通常規(guī)定，普通合伙人(風(fēng)險(xiǎn)投資家)出資1％，而取得風(fēng)險(xiǎn)投資基金受益的20％，有限合伙人(投資者)出資99%，而取得風(fēng)險(xiǎn)投資基金收益的80％，這種制度安排，充分考慮了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的利益激勵(lì)，為了追求自身利益，風(fēng)險(xiǎn)投資家將盡全力爭(zhēng)取成功。同時(shí)，有限合伙制規(guī)定，只有普通合伙人可以參與基金管理，有限合伙人不直接干預(yù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這就保證了風(fēng)險(xiǎn)投資家在管理活動(dòng)中的獨(dú)立地位，有利于其不受外界干預(yù)發(fā)揮自己的經(jīng)營(yíng)管理才能。約束機(jī)制：一是風(fēng)險(xiǎn)投資家作為普通合伙人出資1％，但對(duì)債務(wù)負(fù)有無(wú)限連帶責(zé)任，而投資者(有限合伙人)則僅在出資99％范圍內(nèi)承擔(dān)責(zé)任，為風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)設(shè)置了上限，特別在美、英等風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的國(guó)家，有限合伙人的出資大多采取承諾制的形式，為其控制風(fēng)險(xiǎn)留出了余地。二是強(qiáng)制性的分配政策解決了對(duì)出售投資資產(chǎn)所得收入分配問(wèn)題，禁止了風(fēng)險(xiǎn)投資家從事一些自我利益的交易。三是在有限合伙制中，可以對(duì)普通合伙人的違約做出許多規(guī)定。比如，基金持續(xù)年限、有限合伙人的投票表決權(quán)，管理人須定期報(bào)告基金運(yùn)作情況等，這也在一定程度上減少了信息不對(duì)稱。(2)通過(guò)基金管理人對(duì)市場(chǎng)聲譽(yù)的激勵(lì)約束功能。在一個(gè)有效的基金管理人市場(chǎng)，基金管理人出于聲譽(yù)方面的考慮，總是傾向于選擇對(duì)投資者效用最大化的行動(dòng)，以獲得市場(chǎng)對(duì)他的信任，以便能夠受托管理更多的基金。且具有良好行業(yè)和市場(chǎng)信譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資家將更容易、更迅速，并以更低的成本募集到新資金?！皩?duì)那些具有高能力而且其能力已經(jīng)通過(guò)以前的成功得以展示的人們來(lái)說(shuō)，當(dāng)他們想擴(kuò)張其經(jīng)營(yíng)時(shí)，會(huì)較少地受到個(gè)人財(cái)富稟賦的制約。”（張維迎，1995）基金管理人最大的本錢莫過(guò)于自己的行業(yè)信譽(yù)和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關(guān)的。通過(guò)以上的制度設(shè)計(jì)和激勵(lì)與約束機(jī)制安排，在一定程度上克服了風(fēng)險(xiǎn)資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問(wèn)題，使人從自己利益出發(fā)，選擇對(duì)委托人最有利的行動(dòng)，從而有效的規(guī)避和降低了風(fēng)險(xiǎn)。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家。(1)分階段投資策略。分階段投資策略是風(fēng)險(xiǎn)投資家一開(kāi)始只注入項(xiàng)目發(fā)展所需資本的一小部分，后來(lái)的融資與中間目標(biāo)的成功完全掛鉤，或者說(shuō)，與風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家行動(dòng)的觀察結(jié)果掛鉤。它賦予了風(fēng)險(xiǎn)投資家保留放棄追加投資的權(quán)力，也保留優(yōu)先購(gòu)買追加投資的權(quán)力。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家來(lái)說(shuō)，既面臨風(fēng)險(xiǎn)投資家中止投資的壓力，又有企業(yè)價(jià)值不斷上升后，等量資本所能換取的股份隨著企業(yè)的成長(zhǎng)而減少，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家股份的稀釋作用降低，成功風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的收入份額增加，構(gòu)成了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的激勵(lì)。(2)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股合同。風(fēng)險(xiǎn)投資家根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)確定可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換比例，靈活的轉(zhuǎn)換條件將改變風(fēng)險(xiǎn)收益的分配，可防止風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家過(guò)分夸大贏利預(yù)測(cè)，同時(shí)，它賦予了風(fēng)險(xiǎn)投資家較大的投票權(quán)，它能在清算中優(yōu)先受償，從而減弱了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家將企業(yè)經(jīng)營(yíng)至破產(chǎn)的動(dòng)機(jī)，它較普通股合同給予風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家更多的股份，使得他們受到充分激勵(lì)。除了轉(zhuǎn)換特征外，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股還附帶一些限制性條款，如限制新股發(fā)行，強(qiáng)制性股份回購(gòu)以及股份轉(zhuǎn)移等，從而盡量降低委托的風(fēng)險(xiǎn)。(3)股票期權(quán)的激勵(lì)約束功能。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部實(shí)行股票期權(quán)制度，賦予了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在特定時(shí)間以約定價(jià)格買入公司股票的權(quán)利，增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的激勵(lì)。股票期權(quán)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在獲得期權(quán)后要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能行使，并且行使期權(quán)時(shí)公司股票價(jià)格超出期權(quán)約定價(jià)格越多，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家收益也就越大。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家失職時(shí)，企業(yè)價(jià)值會(huì)下降，期權(quán)得不到執(zhí)行且可能被解聘。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家盡職時(shí)，企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以通過(guò)股票期權(quán)獲得額外收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其固定的薪酬。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家會(huì)采取盡職策略，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，實(shí)現(xiàn)雙贏。(4)通過(guò)積極參與企業(yè)管理，提供咨詢?cè)鲋捣?wù)來(lái)進(jìn)行投資監(jiān)督。在風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家這一委托關(guān)系中，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性和信息不對(duì)稱更強(qiáng)，所以在較大程度上需要風(fēng)險(xiǎn)投資家積極參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)來(lái)防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不受強(qiáng)制性信息披露的約束，風(fēng)險(xiǎn)投資家通?？刹扇≈苯訁⑴c被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，通過(guò)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供多方面咨詢?cè)鲋捣?wù)，在密切合作中來(lái)掌握風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)際情況，從而有助于克服風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
四、對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的相關(guān)啟示
1.大膽創(chuàng)新企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，放寬公司法中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的限制，探索建立符合中國(guó)特色的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式。有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中將激勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制完美結(jié)合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國(guó)，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說(shuō)是我國(guó)企業(yè)組織制度上的重大缺陷，但有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人來(lái)處理投資業(yè)務(wù)，依然要控制這一層面上的風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效的激勵(lì)，以避免創(chuàng)業(yè)投資中的心態(tài)浮躁，急功近利，因此，也有的公司探索采取準(zhǔn)合伙制（項(xiàng)目合伙制或內(nèi)部募集制）的風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織形式。具體實(shí)施辦法如下：項(xiàng)目經(jīng)過(guò)必要的審查和評(píng)估程序準(zhǔn)備投資時(shí)進(jìn)行內(nèi)部募集，這個(gè)環(huán)節(jié)有四個(gè)必要條件，必須同時(shí)滿足項(xiàng)目才能獲得通過(guò)。（1）項(xiàng)目經(jīng)理或項(xiàng)目小組成員必須承諾，公司如果投資，項(xiàng)目經(jīng)理或項(xiàng)目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模公司有一個(gè)基本投資額的要求；（2）在投資決策通過(guò)后，決策人員中投贊成票者要有一個(gè)基本投資額；（3）向全公司進(jìn)行公開(kāi)募集，對(duì)投資的總?cè)藬?shù)有一個(gè)最低的基本要求，一般是要求三個(gè)人或三人以上；（4）內(nèi)部募集投資總額必須達(dá)到一個(gè)基本投資額下限。內(nèi)部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說(shuō)明各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和享有的權(quán)益，確認(rèn)投資自愿的原則。同時(shí)，公司將按照項(xiàng)目收入的一定比例提成，作為公司獎(jiǎng)金，其中的50％發(fā)給項(xiàng)目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績(jī)向項(xiàng)目人員傾斜。項(xiàng)目合伙制實(shí)際上是一種內(nèi)部控制和激勵(lì)制度，對(duì)于解決人問(wèn)題是有效的。在我國(guó)目前有限合伙制沒(méi)有被法律認(rèn)可的情況下，試行項(xiàng)目合伙制，在某種程度上代表了現(xiàn)階段我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織形式的發(fā)展方向，具有重大的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新意義。
2.積極參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)，建立健全完善科學(xué)有效的激勵(lì)約束機(jī)制。首先，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的建設(shè)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)明晰，只有在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)投資才能明確其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)控權(quán)利，普通股和優(yōu)先股都應(yīng)該按投資時(shí)期不同進(jìn)行合理的選擇，還可以發(fā)展可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，以增加風(fēng)險(xiǎn)投資獲取收益和參與監(jiān)督的靈活性。其次，建立科學(xué)有效的激勵(lì)約束機(jī)制。第三，實(shí)施分段投資，保留放棄或追加投資的權(quán)利，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)層既是一個(gè)壓力也是一個(gè)激勵(lì)，如果一旦風(fēng)險(xiǎn)投資家中止投資，就意味著這個(gè)企業(yè)有極大的風(fēng)險(xiǎn)，將很難再獲得其他投資者和銀行的支持。在風(fēng)險(xiǎn)投資體系中有效的制度安排和產(chǎn)權(quán)設(shè)計(jì)，能大大降低甚至避免風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
3.建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)體系。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、中介機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)等要素。中介機(jī)構(gòu)集中了各方面的專業(yè)人才，能夠彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的不足。因此，必須建立和健全中介服務(wù)體系，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作提供融資、投資以及提供科技、審計(jì)、法律咨詢等中介服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)是否健全是衡量一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是否發(fā)達(dá)的重要標(biāo)志之一。
4.大力培養(yǎng)熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)、綜合素質(zhì)高的風(fēng)險(xiǎn)投資人才和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家隊(duì)伍。目前我國(guó)還十分缺乏這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，因此必須積極創(chuàng)造條件，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資人才教育培養(yǎng)體系，同時(shí)提供包括經(jīng)濟(jì)的、政治的、科技的等各方面完善的配套機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資人才的快速成長(zhǎng)提供必要的機(jī)會(huì)。
5.構(gòu)造發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的良好外部環(huán)境，有效降低風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部因素。其中最迫切的是：（1）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的立法工作，使風(fēng)險(xiǎn)投資獲得法律上的保證。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到向社會(huì)公眾籌資和向風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)投資兩個(gè)階段的行為，牽涉到較為復(fù)雜的關(guān)系，加上它本身的高風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，這就要求為它的運(yùn)行建立一個(gè)完備的法律構(gòu)架。目前，我國(guó)還缺少有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等方面的法律，因此，必須要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的立法工作，研究制定完整的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)法規(guī)和監(jiān)管法規(guī)，并頒布與此相配套的政策措施，為風(fēng)險(xiǎn)投資的正常運(yùn)作提供法律保障。（2）進(jìn)一步健全我國(guó)的資本市場(chǎng)，盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，以確保風(fēng)險(xiǎn)資本“進(jìn)得來(lái)，出得去”。風(fēng)險(xiǎn)投資主要是以股份形式投資的，作為一種中長(zhǎng)期投資，其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要途徑也是最佳途徑是實(shí)現(xiàn)公司上市，因此，應(yīng)適當(dāng)放寬高新技術(shù)企業(yè)上市條件，盡快建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本和投資的循環(huán)流通，使風(fēng)險(xiǎn)投資者順利退出，以建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。
參考文獻(xiàn)：
1.盛立軍.風(fēng)險(xiǎn)投資——操作、機(jī)制和策略.上海遠(yuǎn)東出版社，1999
2.黃江南，王進(jìn)等.風(fēng)險(xiǎn)投資與投資銀行實(shí)務(wù).廣東人民出版社，2001
3.科斯，哈特等.契約經(jīng)濟(jì)學(xué).經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999
4..劉曼紅.風(fēng)險(xiǎn)投資：創(chuàng)新與金融.中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998
5.盧長(zhǎng)利，鄭興山.風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)控制.山西大學(xué)學(xué)報(bào)，2002（8）
【論文摘要】：風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率極高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多是具有較高增長(zhǎng)潛力的高新技術(shù)企業(yè)，從技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品的試制、生產(chǎn)，到產(chǎn)品的銷售要經(jīng)歷
許多階段，而投資風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)過(guò)程中，并來(lái)自于多方面。因此，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)研究，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資主體的生存和發(fā)展。
1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)
由于高新技術(shù)開(kāi)發(fā)研究的復(fù)雜性，很難預(yù)測(cè)研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過(guò)程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)為：
（1）技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現(xiàn)有的技術(shù)知識(shí)條件：下按預(yù)期的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)都是不能確定的。
（2）產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出來(lái)后，如果不能成功地生產(chǎn)出產(chǎn)品或進(jìn)行批量生產(chǎn)，仍不能完成風(fēng)險(xiǎn)投資的全過(guò)程。
（3）技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識(shí)更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術(shù)的生命周期縮短，一項(xiàng)新的技術(shù)或產(chǎn)品被另一項(xiàng)更新的技術(shù)或產(chǎn)品所替代的時(shí)間是難以確定的。當(dāng)更新的技術(shù)比預(yù)計(jì)提前出現(xiàn)時(shí)，原有技術(shù)將蒙受提前被淘汰的損失。
（4）配套技術(shù)的不確定性。一項(xiàng)新的技術(shù)發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術(shù)的支持才能使該項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)化生產(chǎn)運(yùn)作，如果所需的配套技術(shù)不成熟，也可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)的TRITIUM公司在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下于1998年年初開(kāi)始進(jìn)軍免費(fèi)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)領(lǐng)域，采取類似網(wǎng)絡(luò)零點(diǎn)公司的技術(shù)。但TRITIUM公司一時(shí)無(wú)法解決在技術(shù)上遇到的難題，即廉價(jià)帶寬技術(shù)問(wèn)題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無(wú)限期停業(yè)。
2.管理風(fēng)險(xiǎn)
管理風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：
（1）決策風(fēng)險(xiǎn)。即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因決策失誤而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，這就使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不可估量的損失。
（2）組織風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長(zhǎng)速度都比較快，如果不能及時(shí)調(diào)整企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，這樣就會(huì)造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。
（3）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期的市場(chǎng)容量往往事先不能精確測(cè)定，致使實(shí)際的生產(chǎn)水平與實(shí)際的市場(chǎng)容量不一致而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，所以這種生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，而且貫穿于整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程。
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個(gè)特點(diǎn)，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術(shù)人員，他們?cè)趯I(yè)技術(shù)上各有特長(zhǎng)，并對(duì)技術(shù)研有獨(dú)鐘，但他們?cè)诠芾砩蠀s不是行家理手或?qū)芾淼募?xì)節(jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，公司進(jìn)入了一個(gè)超常發(fā)展階段，這時(shí)身為專業(yè)技術(shù)人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應(yīng)公司快速發(fā)展的要求，他們?cè)诠竟芾砩系娘L(fēng)險(xiǎn)日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。此時(shí)，通常的做法是，風(fēng)險(xiǎn)資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請(qǐng)專業(yè)的管理人員或職業(yè)經(jīng)理人對(duì)公司進(jìn)行管理。
1977年4月，在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下，蘋果公司首次公開(kāi)推出了新產(chǎn)品——AppleⅡ型機(jī)取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問(wèn)題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們?nèi)蚊R古拉為執(zhí)行主席，并從國(guó)家半導(dǎo)體公司挖來(lái)了他們的總經(jīng)理麥克爾。斯格特?fù)?dān)任蘋果公司的總經(jīng)理。這樣，蘋果公司渡過(guò)了當(dāng)時(shí)的管理危機(jī)，公司一度得到快速發(fā)展。
3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的新產(chǎn)品或服務(wù)與市場(chǎng)不匹配，不能適應(yīng)市場(chǎng)的需求，就可能給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在：
（1）市場(chǎng)的接受能力難以確定。由于實(shí)際的市場(chǎng)需求難以確定，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)推出所生產(chǎn)的新產(chǎn)品后，新產(chǎn)品可能由于種種原因而遭市場(chǎng)的拒絕。如銥星的技術(shù)水平比現(xiàn)有的通訊衛(wèi)星的技術(shù)水平高，但是銥星公司卻破產(chǎn)了，為什么？主要原因就是銥星技術(shù)沒(méi)有市場(chǎng)需求，技術(shù)沒(méi)有市場(chǎng)性。
（2）市場(chǎng)接受的時(shí)間難以確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，產(chǎn)品推出后，顧客由于不能及時(shí)了解其性能，對(duì)新產(chǎn)品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯(cuò)誤的判斷。因此，從新產(chǎn)品推出到顧客完全接受之間有一個(gè)時(shí)滯，如果這一時(shí)滯過(guò)長(zhǎng)將導(dǎo)致企業(yè)的開(kāi)發(fā)資金難以收回。
（3）競(jìng)爭(zhēng)能力難以確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)不僅有現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還有潛在進(jìn)入者的威脅。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可能由于生產(chǎn)成本高、缺乏強(qiáng)大的銷售系統(tǒng)或新產(chǎn)品用戶的轉(zhuǎn)換成本過(guò)高而常常處于不利地位，嚴(yán)重的還可能危及這些企業(yè)的生存。
仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據(jù)市場(chǎng)變化的需求，率先提出走計(jì)算機(jī)相互兼容的道路，其他的一些計(jì)算機(jī)公司都紛紛響應(yīng)。然而蘋果公司卻沒(méi)有注意到市場(chǎng)的需求及競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)發(fā)生了變化，在技術(shù)上目空一切，固執(zhí)己見(jiàn)，拒不走兼容化道路，正因?yàn)檫@一失誤，使蘋果機(jī)與其它品牌PC機(jī)不兼容，市場(chǎng)供應(yīng)的大量軟件無(wú)法應(yīng)用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場(chǎng)份額，導(dǎo)致了蘋果公司后來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，幾乎到了破產(chǎn)的地步，至使風(fēng)險(xiǎn)投資遭受重大損失。
4.人才風(fēng)險(xiǎn)
伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，人才因素在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的作用變得越來(lái)越重要。與傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)相比，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在勞動(dòng)力需求的數(shù)量和結(jié)構(gòu)上有較大的不同，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)較快，且一般屬于高度知識(shí)密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動(dòng)力既快速增長(zhǎng)又有較高的素質(zhì)，因而形成高科技人才的相對(duì)短缺。高素質(zhì)的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級(jí)管理人才容易流失，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命的危險(xiǎn)；同時(shí)，公司技術(shù)骨干的流動(dòng)，也會(huì)使整個(gè)企業(yè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。
硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯(lián)合其他的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬(wàn)美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒(méi)能打開(kāi)局面，致使公司業(yè)績(jī)停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒(méi)能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場(chǎng)業(yè)務(wù)得到進(jìn)展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。
5.來(lái)自外界環(huán)境的一些特殊風(fēng)險(xiǎn)
[摘要]隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整,我國(guó)的中小企業(yè)將越來(lái)越多,越來(lái)越活,這給中小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇,也帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng),我國(guó)經(jīng)貿(mào)委對(duì)中小企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查,發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經(jīng)濟(jì)成為制約中小企業(yè)方發(fā)展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國(guó)當(dāng)前需要解決的一道難題。本論文從風(fēng)險(xiǎn)投資角度進(jìn)行研究,結(jié)合目前中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r為研究依據(jù),分析了中小企發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的問(wèn)題和不足,提出了一系列的對(duì)策建議。
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)策建議
中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要條件是對(duì)高新技術(shù)進(jìn)行投資的一種金融行為,是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的,孵化器,從投資行為的角度來(lái)講,風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域,從運(yùn)作方式看,是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家,技術(shù)專家,投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資機(jī)制從本質(zhì)上講,風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過(guò)程中的一個(gè)支持系統(tǒng),它加速了高新技術(shù)成果的化壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),催化了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資還可以促進(jìn)科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機(jī)會(huì)并增加國(guó)民財(cái)富。風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認(rèn)同。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展主要依靠市場(chǎng)主體和市場(chǎng)力量的推動(dòng)，但是，僅僅如此是不夠的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的特性以及,市場(chǎng)失靈,等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場(chǎng)規(guī)律的同時(shí)，采用一定的措施和手段，給風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。中國(guó)要認(rèn)真學(xué)習(xí)和研究國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，但需要探索符合我國(guó)國(guó)情的道路。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵
風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）也常被稱為風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)投資，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資基本定義的界定，目前可謂仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智，因而研究風(fēng)險(xiǎn)投資之前對(duì)其內(nèi)涵須有一個(gè)正確認(rèn)識(shí)，這樣才有利于引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)的發(fā)展。美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是由專業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對(duì)象為高速發(fā)展并蘊(yùn)藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。經(jīng)合組織（OECD）1996年定義風(fēng)險(xiǎn)投資為對(duì)常被大公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略，具有高風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模較小的高科技公司的投資，并提出風(fēng)險(xiǎn)投資亦可指那些對(duì)未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的資本。我國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危則指出，風(fēng)險(xiǎn)投資是指資金投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個(gè)概念區(qū)別在于：投資領(lǐng)域是否僅限于高科技領(lǐng)域及是否采用參與管理的投資方式。我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)的并參與其管理的對(duì)企業(yè)而言是一種特殊形式的融資行為的股權(quán)投資。這樣的定義突出了風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)投資性質(zhì)及參與管理，并且將其投資領(lǐng)域擴(kuò)大至高科技領(lǐng)域之外。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展所起的作用
1.風(fēng)險(xiǎn)投資的介入可以緩解中小企業(yè)的融資難題
風(fēng)險(xiǎn)投資可以股權(quán)投資形式，比如發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券的方式投資中小企業(yè)。投資的目的并不在于獲取短期的財(cái)務(wù)利潤(rùn)，而為了企業(yè)進(jìn)入成熟期股本增值之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取一次性的中長(zhǎng)期高額回報(bào)。
2.風(fēng)險(xiǎn)投資有利提高中小企業(yè)的管理水平
一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資一個(gè)企業(yè)時(shí)，首先考慮投入高增長(zhǎng)的行業(yè)，同時(shí)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展必須有一定的可持續(xù)性。企業(yè)要在本行業(yè)里發(fā)展，必須要能夠不斷挖掘新的機(jī)會(huì)，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置。可能企業(yè)剛開(kāi)始的時(shí)候有一個(gè)很好的產(chǎn)品，但是當(dāng)這個(gè)企業(yè)發(fā)展壯大的時(shí)候就要考慮找好的管理者。風(fēng)險(xiǎn)投資家注資中小企業(yè)之后，出于把握企業(yè)發(fā)展的需要，必須參與管理。因?yàn)閷I(yè)投資公司、多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及管理方面必然有著獨(dú)到見(jiàn)解，對(duì)經(jīng)理人員的聘任、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的建議、財(cái)務(wù)體制的架構(gòu)等將提供各種有效措施及策略。風(fēng)險(xiǎn)資本在提供資金和增值服務(wù)的同時(shí)，將自己的技術(shù)、管理、營(yíng)銷等理念注入到企業(yè)當(dāng)中，為企業(yè)提供一種完善治理的機(jī)制，還有后續(xù)服務(wù)的機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理介入可以有效推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。
三、中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的問(wèn)題
1.資金來(lái)源渠道窄，投資主體單一
目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要來(lái)源于政府財(cái)政撥款和銀行科技開(kāi)發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒(méi)有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來(lái)共同建立一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。
2.資本有效供給不足，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模偏小
風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場(chǎng)行為。在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無(wú)法在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效應(yīng)；二是力量有限，無(wú)法形成投資組合，從而達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；三是沒(méi)有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因而也就無(wú)法在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。
3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小
在我國(guó)，銀行和非銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常會(huì)對(duì)一些大企業(yè)爭(zhēng)貸,而對(duì)中小企業(yè)卻不愿借貸，并且對(duì)中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，資金不足，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)一開(kāi)始就會(huì)面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問(wèn)題。
四、加快中小企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策
1.建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系
建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)機(jī)制，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源是個(gè)人資本，養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金，大公司資金，國(guó)外資金等,形成了一個(gè)多元化，多層次,社會(huì)化的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò),我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實(shí)力高水準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,其資金來(lái)源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵(lì)投資銀行,大型企業(yè)集團(tuán),上市公司等參與風(fēng)險(xiǎn)投資,允許商業(yè)銀行,保險(xiǎn)公司,社會(huì)保障基金等機(jī)構(gòu)投資參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,鼓勵(lì)外資成立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,并積極鼓勵(lì)居民從事對(duì)科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資,努力培育私人風(fēng)險(xiǎn)投資家,在退出機(jī)制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實(shí)起到支持風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用
2.建立有效和便捷的中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制
建立一套適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)體系，提供風(fēng)險(xiǎn)資本融通渠道的,入口與出口,無(wú)疑是近期我國(guó)資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。為此，應(yīng)盡快采取如下措施：
盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，確保創(chuàng)業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要障礙不在技術(shù)面、不在基本面，而在認(rèn)識(shí)層面。當(dāng)前一種流行的觀點(diǎn)是決策層之所以不及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是因?yàn)閾?dān)心我國(guó)創(chuàng)業(yè)板受NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)低迷的影響，擔(dān)心出師不利。其實(shí)，這種擔(dān)心是多余的。首先，我國(guó)近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景將是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；其次，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的強(qiáng)烈需求將為其發(fā)展提供有力的市場(chǎng)支撐；第三，一個(gè)由眾多中小企業(yè)構(gòu)成的科技板塊市場(chǎng)是不乏炒作基礎(chǔ)的。鑒于此，決策層不必過(guò)多考慮推出創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)，一旦制度建設(shè)與技術(shù)準(zhǔn)備到位，應(yīng)在年內(nèi)最遲在明年初推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，充分發(fā)揮其在新一輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的助中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究是小柯通過(guò)網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理后的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究是篇質(zhì)量較高的學(xué)術(shù)論文，供本站訪問(wèn)者學(xué)習(xí)和學(xué)術(shù)交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究的論文版權(quán)歸原作者所有，因網(wǎng)絡(luò)整理，有些文章作者不詳，敬請(qǐng)諒解，如需轉(zhuǎn)摘，請(qǐng)注明出處小柯，如果此論文無(wú)法滿足您的論文要求，您可以申請(qǐng)本站幫您論文，以下是正文。推器作用。
3.加快風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)
風(fēng)險(xiǎn)投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家的個(gè)人魅力。風(fēng)險(xiǎn)投資天生就具有,高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財(cái)務(wù)等知識(shí)的復(fù)合型人才，而且還得具備敢于冒險(xiǎn)，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中，要注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)。
4.加大政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險(xiǎn)
政府通過(guò)財(cái)政資金投資:政府財(cái)政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評(píng)估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國(guó)家財(cái)政還應(yīng)保持并加強(qiáng)。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。事實(shí)上我國(guó)1986年開(kāi)始實(shí)施的,863計(jì)劃,和1988年開(kāi)始實(shí)施的火炬計(jì)劃,也可以看作是兩個(gè)由政府投資于種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國(guó)、英國(guó)、日本、臺(tái)灣均設(shè)有各種,投資擔(dān)保計(jì)劃。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國(guó)、日本、新加坡、以色列均有過(guò)政府直接投資風(fēng)險(xiǎn)投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應(yīng)按市場(chǎng)型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險(xiǎn)投資基金而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面，政府對(duì)其直接投資部分應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管、評(píng)估。對(duì)管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國(guó)審慎人的評(píng)判規(guī)范。
5.拓寬資金來(lái)源渠道，實(shí)行投資主體多元化
結(jié)合中國(guó)國(guó)情，中國(guó)在解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺難題時(shí)，必須廣開(kāi)投資渠道，做到：爭(zhēng)取政府投資。即政府有計(jì)劃地將用于技術(shù)創(chuàng)新的資助金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資主體的股本，然后由風(fēng)險(xiǎn)投資主體利用這筆資金對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行實(shí)際投資；爭(zhēng)取商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)性貸款；發(fā)行股票、債券以籌集社會(huì)游資；在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)開(kāi)始前，向保險(xiǎn)公司擔(dān)保，借助保險(xiǎn)機(jī)制，分散投資風(fēng)險(xiǎn)等。其中我國(guó)政策性投資主體的大部分資金應(yīng)由政府通過(guò)財(cái)政撥款、發(fā)行特種債券以及向國(guó)外金融機(jī)構(gòu)借款等方式來(lái)解決，其余部分可以運(yùn)用股票市場(chǎng)向社會(huì)公眾籌集。商業(yè)性投資主體的資本金則毋需國(guó)有資本占主體，大可由社會(huì)公眾廣泛持股，國(guó)有資本進(jìn)入其中不過(guò)是為了尋覓一處更為有利的投資場(chǎng)所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的來(lái)源；吸引民間資金。要?jiǎng)?chuàng)造條件，吸引總量超過(guò)8萬(wàn)億元的民間資本流向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，使民間資本成為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源；引進(jìn)國(guó)外資本。注意引進(jìn)外資和國(guó)內(nèi)信貸之間的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益的權(quán)衡。我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資所引進(jìn)的外資，大多數(shù)都是屬于擴(kuò)張期的投資，即屬于后期投資。這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)投資所經(jīng)歷的高風(fēng)險(xiǎn)差不多都已經(jīng)過(guò)去，只是等待秋收果實(shí)了，若這時(shí)國(guó)內(nèi)的一些銀行能夠準(zhǔn)確地瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)，那么這顆碩果就不會(huì)與外國(guó)分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國(guó)人來(lái)投資了，也就是采摘熟果實(shí)了，如果當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實(shí)的就是國(guó)內(nèi)銀行了。所以，一方面，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行投資，以便也能分享風(fēng)險(xiǎn)投資的成果；另一方面，應(yīng)努力改善我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，積極爭(zhēng)取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風(fēng)險(xiǎn)相均衡。
參考文獻(xiàn):
[1]田超:利用風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中小企業(yè)[J].中國(guó)民營(yíng)科技與經(jīng)濟(jì)，1999，(10)
[2]姚長(zhǎng)輝沙重九:對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)在問(wèn)題與相關(guān)策略分析[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，1998，(4)
[3]張軍謝冰:企業(yè)改革中小企業(yè)·風(fēng)險(xiǎn)投資·資本市場(chǎng)[J].企業(yè)改革，1999，(4)
[4]吳鳳明:中外風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)比分析[J].遼寧青年管理學(xué)院學(xué)報(bào)，2002，(1)
從國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購(gòu)并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程來(lái)看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢(shì)。
創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對(duì)固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對(duì)簡(jiǎn)單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對(duì)較短向孵化型轉(zhuǎn)變。
有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過(guò)組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。
從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)和基本方向。
只要虛心學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新中壯大成長(zhǎng)。
二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新
在現(xiàn)階段，我國(guó)的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)之一是證券公司是金融市場(chǎng)工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。
1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
根據(jù)美國(guó)硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的投資一般是通過(guò)優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：
（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無(wú)收。
（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購(gòu)回這些優(yōu)先股。
（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對(duì)企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對(duì)經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國(guó)學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。
（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。
3、再投資期權(quán)
根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：
第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，發(fā)展前途樂(lè)觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場(chǎng)價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過(guò)是購(gòu)買了對(duì)企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已?！?/p>
第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來(lái)的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購(gòu)買公司普通股。
第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。
以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國(guó)內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì)，減少判斷錯(cuò)誤的可能性。
第二，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對(duì)象未來(lái)對(duì)于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí)，非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場(chǎng)分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的共同開(kāi)發(fā)權(quán)以及最終購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道，但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。
而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問(wèn)題，所以，引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過(guò)合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)創(chuàng)造條件。
三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)
1、培育和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者
證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評(píng)估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識(shí)以及預(yù)測(cè)、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級(jí)管理人員的培育。
2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場(chǎng)化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì)而誕生的管理模式，它以知識(shí)管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營(yíng)方案，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。
投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理，通過(guò)管理創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)管理提高其價(jià)值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識(shí)、技術(shù)遠(yuǎn)見(jiàn)、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場(chǎng)的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問(wèn)，這包括私募配售、初次公開(kāi)發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級(jí)別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù)，以及購(gòu)并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。
3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)
在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門還應(yīng)通過(guò)售后市場(chǎng)研究和交易支持、長(zhǎng)期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來(lái)保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。
首先，售后市場(chǎng)研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量，形成和保持較高的上市開(kāi)盤價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升，并能提高其二級(jí)市場(chǎng)的流通量，這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長(zhǎng)期融資安排主要是證券公司未來(lái)協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長(zhǎng)期專業(yè)服務(wù)，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)部門應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購(gòu)并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，為企業(yè)爭(zhēng)取最高的價(jià)值。
四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制
對(duì)于中國(guó)的投資銀行來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展，是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢(shì)才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。
1、通過(guò)對(duì)客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
證券公司的投資銀行部門應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選，聘請(qǐng)工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的類型，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益，從而作出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。
2、通過(guò)契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)明確的合約設(shè)計(jì)，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述，設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購(gòu)股選擇權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過(guò)設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過(guò)有效監(jiān)控來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
通過(guò)建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的損失，填寫的潛在損失估計(jì)表，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和測(cè)定，通過(guò)主觀的推測(cè)和客觀的財(cái)務(wù)比率分析，判定可能的損失，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本分階段投入，實(shí)施全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
1.政策環(huán)境比較
⑴日本相關(guān)政策措施。日本風(fēng)投起源于1972年。因受歷史原因、經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)經(jīng)營(yíng)形態(tài)文化及民族特性影響，在對(duì)風(fēng)投扶持中，日本政府更多采用直接參與模式。政府在風(fēng)司的融資、投資等過(guò)程中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，扶持政策包括權(quán)益投資、提供貸款、政府信用擔(dān)保等。近年來(lái)，日本政府又采用了新的方式支持風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展。例如，2000年4月開(kāi)始的天使投資稅制優(yōu)惠條款。對(duì)投資于創(chuàng)立時(shí)間不超過(guò)10年、研究開(kāi)發(fā)資金比例高的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的個(gè)人投資者，股票轉(zhuǎn)讓收益實(shí)施1/4利稅扣除，如果出現(xiàn)損失3年內(nèi)給予結(jié)轉(zhuǎn)，以此鼓勵(lì)個(gè)人投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資。2006年實(shí)施的新《公司法》中，日本政府徹底廢除了最低資本金規(guī)制，增加了重視人力資源以“人合公司”為特點(diǎn)的公司組織形態(tài)——合同公司，進(jìn)而為風(fēng)投企業(yè)的創(chuàng)建和發(fā)展提供了法律制度層面的保障。為了支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展，日本政府還積極擴(kuò)大對(duì)風(fēng)投企業(yè)的政府采購(gòu)，實(shí)施了政府“試購(gòu)買”制度。截止2012年12月已有43個(gè)都道府縣實(shí)施了此制度。2010年10月12日，NEO、Hercules與JASDAQ市場(chǎng)合并成立新JASDAQ市場(chǎng)，這樣日本擁有了7個(gè)面向新興企業(yè)的股票市場(chǎng)。新型市場(chǎng)為中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了從股票市場(chǎng)獲取資金的同時(shí)，也為風(fēng)投資金提供了獲得高利潤(rùn)的退出渠道。日本政府的做法對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展起到助推器作用。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，政府的大力介入及其導(dǎo)向?qū)θ毡撅L(fēng)投業(yè)造成了負(fù)面影響。一般來(lái)說(shuō)，除了國(guó)家命脈產(chǎn)業(yè)，政府是不適宜參加產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的，更何況是風(fēng)險(xiǎn)較大的投資業(yè)。在日本政府導(dǎo)向作用下，銀行等金融集團(tuán)在風(fēng)險(xiǎn)投資中一直扮演重要角色。銀行運(yùn)作的謹(jǐn)慎原則與風(fēng)投的高風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)立，導(dǎo)致日本風(fēng)投業(yè)運(yùn)作保守，發(fā)展受限。⑵我國(guó)相關(guān)政策措施。從1984年原國(guó)家科委科技促進(jìn)發(fā)展研究中心首次提出建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制建議開(kāi)始，我國(guó)風(fēng)投政策法律研究與實(shí)踐已有20年發(fā)展歷史。我國(guó)現(xiàn)有風(fēng)投中多家公司資本來(lái)自于政府財(cái)政撥款。但是，除了直接投資外，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司間接扶持政策還很不完善。例如：目前還未制定出專門針對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠政策，且存在對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)雙重納稅問(wèn)題。⑶中日相關(guān)政策環(huán)境比較。比較中日政策環(huán)境措施可以得出，在風(fēng)投發(fā)展初期，政府以各種方式直接提供資金參與風(fēng)險(xiǎn)投資是必要的。但政府應(yīng)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段后逐漸退出，通過(guò)間接方式指導(dǎo)、調(diào)控風(fēng)投發(fā)展是比較合理的政府行為；政府長(zhǎng)期直接參與風(fēng)投的發(fā)展，往往會(huì)事與愿違，且會(huì)對(duì)其發(fā)展形成一定阻力，達(dá)不到預(yù)期效果。日本相關(guān)政策在短期內(nèi)對(duì)風(fēng)投行業(yè)有很大推動(dòng)作用，長(zhǎng)期會(huì)使行業(yè)運(yùn)行保守。我國(guó)政策環(huán)境還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到日本水平，類似在1998年前的日本，創(chuàng)業(yè)板上市門檻過(guò)高，使得作為風(fēng)險(xiǎn)資本首要的退出渠道并不順暢。日本風(fēng)投行業(yè)政策環(huán)境也在啟示我國(guó)政府，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)該行業(yè)的政策傾斜，發(fā)揮政府的最大效用。
2.法律環(huán)境比較
⑴日本相關(guān)法律環(huán)境。為保證扶持政策的連續(xù)性，明確相關(guān)主體的運(yùn)作規(guī)則，日本以法律形式對(duì)相關(guān)優(yōu)惠政策進(jìn)行了確認(rèn)。2000年以后，通過(guò)修訂《中小企業(yè)等投資事業(yè)有限責(zé)任組合契約法》，擴(kuò)大投資對(duì)象和業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本向企業(yè)初創(chuàng)期等高風(fēng)險(xiǎn)階段投資；以《金融商品交易法》替代《證券交易法》，完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制;創(chuàng)設(shè)天使優(yōu)惠稅制，鼓勵(lì)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資。2009年，頒布《產(chǎn)業(yè)活力再生特別措置法》，由政府提供8000億日元的擔(dān)保額度，吸引民間資金為風(fēng)險(xiǎn)基金出資和投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。通過(guò)營(yíng)造良好的政策環(huán)境，日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)得到較大發(fā)展，推動(dòng)科技型中小企業(yè)做強(qiáng)、做大，促進(jìn)了日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。⑵我國(guó)相關(guān)法律環(huán)境。我國(guó)風(fēng)投立法還相當(dāng)滯后。一方面，我國(guó)尚未建立起一個(gè)完整的風(fēng)投法律體系，還存在法律空白；另一方面，現(xiàn)有《公司法》《證券法》等法律存在很多與風(fēng)司發(fā)展不相適應(yīng)的地方，阻礙和制約著風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作與發(fā)展。比如，《公司法》規(guī)定實(shí)行注冊(cè)資本實(shí)收制，而不是國(guó)際上通行的承諾制，在客觀上抑制了民間資本的進(jìn)入。另外，我國(guó)相關(guān)法律還限制養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資。投資過(guò)程中，我國(guó)主要存在投資手段、再融資能力、對(duì)外投資比例限制和對(duì)無(wú)形資產(chǎn)比例限制等法律障礙。風(fēng)投機(jī)構(gòu)為保證利益不受風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者或管理者侵犯，通常要求采用諸如分階段投資及持有優(yōu)先股形式進(jìn)行投資，但我國(guó)目前可采用的金融工具卻僅有普通股。風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道也很受限。⑶中日相關(guān)法律環(huán)境比較。日本為了推動(dòng)風(fēng)投快速發(fā)展，近年來(lái)制定了一系列法律法規(guī)，并于2006年公布了新《公司法》，增加了風(fēng)司采取合同公司的形式。日本風(fēng)投相關(guān)法律的制定及法律環(huán)境的完善，經(jīng)歷了不斷發(fā)展的過(guò)程。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷史短暫，與日本相比，有關(guān)立法存在很大差距。不僅與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的很多方面存在法律空白，現(xiàn)有《公司法》《證券法》等法律也存在與發(fā)展不適應(yīng)的地方。
3.文化環(huán)境比較
⑴日本文化環(huán)境。日本文化環(huán)境與我國(guó)相似。日本社會(huì)強(qiáng)調(diào)集體主隊(duì)精神，排斥個(gè)人主義、創(chuàng)造力和個(gè)人創(chuàng)業(yè)行為。在這種創(chuàng)業(yè)環(huán)境影響下，日本獨(dú)立創(chuàng)業(yè)活動(dòng)并不很普遍。日本屬于“征信國(guó)家”，擁有較完善的信用體系，這對(duì)風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展無(wú)疑是最有幫助的。⑵中國(guó)文化環(huán)境。中國(guó)人普遍安于現(xiàn)狀，缺乏冒險(xiǎn)精神。反映在風(fēng)險(xiǎn)投資中，投資者和創(chuàng)業(yè)者均厭惡風(fēng)險(xiǎn)，滿足獲取穩(wěn)定收益，不愿嘗試創(chuàng)業(yè)。我國(guó)信用體系不健全，市場(chǎng)參與主體的信用意識(shí)普遍缺乏，失信者比比皆是，這也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)滯后的一個(gè)重要原因。⑶中日文化環(huán)境比較。日本與我國(guó)創(chuàng)業(yè)文化有很多相似之處，人們普遍缺乏創(chuàng)新精神，冒險(xiǎn)意識(shí)不夠，與風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展不相適應(yīng)。從信用體系比較可看出，我國(guó)信息公開(kāi)方式、信用服務(wù)企業(yè)市場(chǎng)發(fā)育程度、對(duì)失信者懲戒制度等，與日本存在很大差距。信用體系的不完善、市場(chǎng)參與主體信用意識(shí)的缺乏是制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和風(fēng)司發(fā)展的主要障礙之一。
二、改善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司支撐環(huán)境的路徑選擇
1.強(qiáng)化政策環(huán)境
對(duì)風(fēng)司的政策扶持，應(yīng)逐步減少政府直接出資比例，轉(zhuǎn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展采取間接扶持政策，努力營(yíng)造適宜風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的宏觀環(huán)境。應(yīng)深化稅制改革，實(shí)施優(yōu)惠的稅收政策。還應(yīng)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行政策傾斜，國(guó)家和地方財(cái)政每年應(yīng)當(dāng)新增部分撥款，專項(xiàng)用于創(chuàng)新成果的商品化孵化期的投入，為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。
2.完善法律環(huán)境
我國(guó)應(yīng)盡快制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)，比如《投資公司管理辦法》等，明確風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律定位，使風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)有章可循、有法可依；同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有《公司法》《證券法》等法律中與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不相適應(yīng)的地方進(jìn)行修改和完善，以便風(fēng)險(xiǎn)投資以股權(quán)方式進(jìn)入和退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。
3.營(yíng)造勇于創(chuàng)新的文化環(huán)境
關(guān)鍵詞風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)
除了私人風(fēng)險(xiǎn)投資制這種資本所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式，任何將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)投資組織，都面臨著參與人信息不對(duì)稱與隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。相比較其他類型的組織相比，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為更具風(fēng)險(xiǎn)性，參與人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)更深刻，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知也更敏感，因此，參與人之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與激勵(lì)問(wèn)題對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率影響更大。下面以美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·F·斯蒂格利茨激勵(lì)問(wèn)題的三種解決方法為基礎(chǔ)，進(jìn)一步探討其在風(fēng)險(xiǎn)投資中的實(shí)際應(yīng)用。
1市場(chǎng)解決方法
“私人財(cái)產(chǎn)與價(jià)格體系相結(jié)合能對(duì)激勵(lì)問(wèn)題提供一種有效的解決方法”。如果資產(chǎn)屬于個(gè)人所有，那么個(gè)人必須承擔(dān)行動(dòng)的全部責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)投資如果采取私人制組織形式，其道德風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)存在，但畢竟“天使”投資者的資金有限。有限合伙制從制度上將一般合伙人的私人資產(chǎn)與有限合伙人的委托資產(chǎn)相結(jié)合，激勵(lì)的有效性高，但它同樣存在著規(guī)模小的局限性。因此，項(xiàng)目投資經(jīng)理人與公司合伙投資制是目前比較理想的風(fēng)險(xiǎn)投資組織制度，有效利用了項(xiàng)目經(jīng)理的私人財(cái)產(chǎn)來(lái)解決風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人的激勵(lì)問(wèn)題，具體做法是：在項(xiàng)目投資時(shí)，公司與投資經(jīng)理人達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，即由投資經(jīng)理人按擬投資總額的一定比例注入個(gè)人資本，投資經(jīng)理人勿須承擔(dān)該項(xiàng)目投資資本的無(wú)限連帶責(zé)任，如果贏利則獲得該項(xiàng)目投資凈收益20%左右的分成，如果虧損，則按出資比例承擔(dān)。武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限公司是采取這種組織形式的典型公司，這種投資經(jīng)理人參與投資用協(xié)議的方式規(guī)定了經(jīng)理人的資本投入和剩余收益索取權(quán)，是一種有效的資本激勵(lì)與約束制度。
2合同解決方法
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本所有者與風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)者的委托——關(guān)系確立后，需要就雙方當(dāng)事人在經(jīng)營(yíng)期間的權(quán)力與義務(wù)達(dá)成一系列條款性協(xié)議，尤其在人的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)報(bào)酬問(wèn)題上，因此，這種合同也稱為激勵(lì)合同。用激勵(lì)合同解決激勵(lì)問(wèn)題，就是設(shè)計(jì)一個(gè)契約使得人最大最佳程度地努力工作。下面運(yùn)用委托—框架，對(duì)激勵(lì)合同問(wèn)題進(jìn)行分析。
為了簡(jiǎn)化激勵(lì)方案，現(xiàn)假定委托人采取資本激勵(lì)措施，如果委托人與人針對(duì)經(jīng)濟(jì)報(bào)酬問(wèn)題簽訂一份合同，兩者之間的激勵(lì)問(wèn)題就會(huì)容易解決得多。那么，委托人究竟應(yīng)該為人制定怎樣的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬方案呢？假設(shè)人的行動(dòng)選擇a∈A和外生隨機(jī)變量θ，貨幣化產(chǎn)出參數(shù)π(a,θ)，并存在分布函數(shù)f(π,θ)，委托人取得π的所有權(quán)并簽訂合同給予人報(bào)酬s(π)，委托人的效用函數(shù)為v(π-s(π)),人的效用函數(shù)為u(s(π)-c(a)),其中:?鄣?仔/?鄣a、v′、u′、c′、c″>0，v″與u″是否小于0取決于委托人與人的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度；人有不接受合同時(shí)的保留效用u；這樣，委托人對(duì)人的激勵(lì)問(wèn)題就是：委托人如何選擇s(π)及人如何選擇a，并在參與約束條件下使得兩者的期望效用最大化，用數(shù)學(xué)模型表達(dá)如下：
∫v[?仔-s(?仔)f(?仔,a)]d?仔
s.t.（IC）∫u[s(?仔)]f(?仔,a)d?仔-c(a)
(IR)∫u[s(?仔)]f(?仔,a)d?仔-c(a)≥
上述模型中：a與s(π)的解取決于v、u、π、f、c、等因素；定性地講，委托人給予人的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬與人的行動(dòng)選擇是互動(dòng)的，而且他們又共同取決于兩者風(fēng)險(xiǎn)偏好、外生變量及人努力成本與保留效用等因素的影響。一般地，有以下性質(zhì)：①當(dāng)a可觀測(cè)時(shí)，誰(shuí)的阿羅—帕拉特絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度量越大，最優(yōu)激勵(lì)合同要求誰(shuí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，即當(dāng)參與人甲風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避而參與人乙風(fēng)險(xiǎn)中性，根據(jù)最優(yōu)激勵(lì)合同參與人甲無(wú)須承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，反之亦反；②當(dāng)委托人不能觀測(cè)人的行動(dòng)選擇a時(shí)，最優(yōu)激勵(lì)合同要求人承擔(dān)比對(duì)稱信息情況下更大的風(fēng)險(xiǎn)，而且人選擇的努力水平小于對(duì)稱信息下的努力水平，即當(dāng)效用函數(shù)一定時(shí)，信息愈對(duì)稱，最優(yōu)激勵(lì)合同要求人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)愈小，人所愿意付出的努力水平愈高；③如果分布函數(shù)滿足單調(diào)似然率特征，最優(yōu)激勵(lì)合同s(π)是π的單調(diào)增函數(shù)，即產(chǎn)出愈高，人的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬愈豐厚。
委托人依據(jù)上述模型可以設(shè)計(jì)一個(gè)合理的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬體系，并在激勵(lì)合同中作出明文規(guī)定。結(jié)合目前的激勵(lì)機(jī)制，用合同法解決激勵(lì)問(wèn)題，還需要解決好下述三個(gè)細(xì)節(jié)：
(1)激勵(lì)方案的個(gè)體差異性。隨著人本觀念逐漸增強(qiáng)，人的需要、人的預(yù)期目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)偏好的微小差異就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，一個(gè)好的激勵(lì)方案不僅應(yīng)該隨崗位、職務(wù)不同而不同，也應(yīng)該視當(dāng)事人的需要、預(yù)期目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)偏好而適當(dāng)調(diào)整。如：總經(jīng)理崗位只有一個(gè)，但一項(xiàng)激勵(lì)方案顯然不適合前來(lái)應(yīng)聘的所有候選人。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該努力避免用一種方案來(lái)激勵(lì)所有的經(jīng)理人，只有設(shè)計(jì)足夠多的可行性方案供其選擇，才能最大限度地調(diào)動(dòng)職業(yè)經(jīng)理人的積極性。
（2）激勵(lì)參數(shù)的選取。在激勵(lì)模型中，只要新的變量X包含比原有變量π更多的有關(guān)a和θ的信息，將X寫進(jìn)激勵(lì)合同作為經(jīng)濟(jì)報(bào)酬的依據(jù)變量，就可以降低成本并且激勵(lì)者增加努力程度，如果觀測(cè)X的成本小于成本的降低時(shí)，觀測(cè)X才是有價(jià)值的。在實(shí)踐中，許多委托人僅僅將年度利潤(rùn)作為經(jīng)濟(jì)報(bào)酬的唯一依據(jù)變量，經(jīng)理人為了取得更多的年度利潤(rùn)，往往會(huì)忽視無(wú)形資產(chǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)文化、人力資源等一系列難以觀測(cè)的組織目標(biāo)因素。但是，這些因素影響著企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)系到未來(lái)的年度利潤(rùn)，他們同樣反應(yīng)出更多的關(guān)于經(jīng)營(yíng)者努力程度的信息。因此，如果將這些因素寫進(jìn)激勵(lì)合同，一方面激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更加努力工作，降低總成本；另一方面激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者將一部分精力放在除年度利潤(rùn)之外的一些因素上，從而有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。
（3）剩余索取權(quán)的配置。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的有效性，取決于企業(yè)控制權(quán)與剩余索取權(quán)配置的對(duì)稱程度。在激勵(lì)模型的報(bào)酬方案上，委托—雙方的收益往往會(huì)隨著總收益的變化而變化，如果總收益增加一個(gè)單位，而方的收益便會(huì)增加a單位（一般地，0≦a≦1，可能是總收益的分段函數(shù)），定義a為剩余索取權(quán)指數(shù)，它的大小取決于雙方風(fēng)險(xiǎn)偏好、討價(jià)還價(jià)能力等因素。
必須指出，合同畢竟是不完善的，而且執(zhí)行起來(lái)有成本，因此，合同法也不是完全的解決方法。
3市場(chǎng)聲譽(yù)解決方法
根據(jù)博弈論的觀點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資本所有者與風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)者之間的委托—行為屬于多階段動(dòng)態(tài)博弈，如果風(fēng)險(xiǎn)投資職業(yè)經(jīng)理人想要和風(fēng)險(xiǎn)投資者保持長(zhǎng)期的關(guān)系，即使沒(méi)有上述前兩種顯性激勵(lì)措施，“時(shí)間”本身可能會(huì)解決問(wèn)題。在競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)上，經(jīng)理人的市場(chǎng)價(jià)值或收入決定于個(gè)人的市場(chǎng)聲譽(yù)，而市場(chǎng)聲譽(yù)又建立在以往的經(jīng)驗(yàn)和投資業(yè)績(jī)上。直觀地講，市場(chǎng)聲譽(yù)之所以起作用，是因?yàn)楝F(xiàn)期的努力通過(guò)對(duì)產(chǎn)出的影響改進(jìn)市場(chǎng)對(duì)能力的判斷。在長(zhǎng)期關(guān)系中，影響經(jīng)理人業(yè)績(jī)的外生不確定可以剔除，風(fēng)險(xiǎn)資本所有者可以相對(duì)準(zhǔn)確地從觀測(cè)到的變量中推斷經(jīng)理人的努力水平，經(jīng)理人不可能用偷懶的辦法來(lái)提高自己的收入和聲譽(yù)。因此，經(jīng)理人必須對(duì)自己的短期行為負(fù)完全的責(zé)任，即使沒(méi)有顯性激勵(lì)合同，經(jīng)理人也必須努力工作，從而改進(jìn)自己在市場(chǎng)上的聲譽(yù)，提供未來(lái)的收入。
利用市場(chǎng)聲譽(yù)法解決激勵(lì)問(wèn)題，也需要解決好下述問(wèn)題：
（1）聲譽(yù)系統(tǒng)的構(gòu)建。建立經(jīng)理人市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，這需要一種公開(kāi)、公平的環(huán)境。如果風(fēng)險(xiǎn)投資職業(yè)經(jīng)理人隨意編造自己的職業(yè)經(jīng)歷，或者某些風(fēng)險(xiǎn)資本所有者為職業(yè)經(jīng)理人提供虛假業(yè)績(jī)證明，勢(shì)必造成市場(chǎng)聲譽(yù)的嚴(yán)重扭曲，為經(jīng)理人的道德與能力帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)必須本著“長(zhǎng)期合作互惠互利”的原則，建立由聲譽(yù)評(píng)價(jià)子系統(tǒng)、聲譽(yù)檔案子系統(tǒng)、聲譽(yù)擔(dān)?；蚬C制度、聲譽(yù)等級(jí)制度等組成的聲譽(yù)系統(tǒng)，以利于強(qiáng)化投資經(jīng)理人的中長(zhǎng)期激勵(lì)力，降低職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的整體發(fā)展水平。職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人行為同樣也具有約束性，其個(gè)人聲譽(yù)對(duì)個(gè)人的成功至關(guān)重要，良好的聲譽(yù)會(huì)在募集資金和吸引創(chuàng)業(yè)者等方面為經(jīng)理人帶來(lái)積極效應(yīng)。
（2）聲譽(yù)度評(píng)價(jià)指標(biāo)聲譽(yù)不是簡(jiǎn)單地定性為好壞，其高低應(yīng)該是可以衡量的，因此筆者建議：首先采用層次分析法（分層指標(biāo)列舉見(jiàn)附表）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人每次從業(yè)經(jīng)歷的聲譽(yù)度；然后采用指數(shù)平滑法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人當(dāng)前聲譽(yù)度。
在整個(gè)指標(biāo)體系中：職業(yè)素養(yǎng)涵蓋的敬業(yè)精神、團(tuán)隊(duì)精神和維護(hù)投資人利益等3個(gè)指標(biāo)是描述性指標(biāo)，其得分可以由風(fēng)險(xiǎn)投資公司董事層給定；而反映經(jīng)營(yíng)績(jī)效的穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)率、客戶關(guān)系狀態(tài)、技術(shù)創(chuàng)新效益和提升人力資源能力等4個(gè)指標(biāo)是可以通過(guò)觀測(cè)點(diǎn)來(lái)測(cè)定的。但必須提出的是，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷種子期、創(chuàng)建期、成長(zhǎng)期和成熟期四個(gè)階段，每個(gè)階段的發(fā)展特征各不相同，在不同的階段要有不同的權(quán)重結(jié)合評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)績(jī)效。
4結(jié)束語(yǔ)
在以上介紹的三種解決方法中市場(chǎng)決定著風(fēng)險(xiǎn)資本所有者與風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人的組織形式選擇；合同作為顯性激勵(lì)方法，從經(jīng)濟(jì)報(bào)酬的角度影響著經(jīng)理人的努力程度；而市場(chǎng)聲譽(yù)雖然是隱性的，卻對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的長(zhǎng)期激勵(lì)具有倍增性。
參考文獻(xiàn)
1俞自由，李松濤，趙榮信.風(fēng)險(xiǎn)投資理論與實(shí)
踐[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001
2黃江南.風(fēng)險(xiǎn)投資與投資銀行實(shí)務(wù)[M].廣
州:廣東人民出版社,2001
1.1融資風(fēng)險(xiǎn)
融資風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)進(jìn)行投資運(yùn)作的第一階段。風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)域多數(shù)為高新技術(shù)或者是產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域，成功與失敗的可能性都很大。成功的話，擁有高額的資金收益，失敗的話也要風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。這樣的投資伴隨著高收益的同時(shí)，也有著很高的風(fēng)險(xiǎn)，因此很難從銀行或者資本市場(chǎng)進(jìn)行資金的籌集。風(fēng)險(xiǎn)投資的籌資方式，一般是通過(guò)股權(quán)募集、或者是吸收直接投資來(lái)籌集風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。這樣的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資要多多的考慮資金供給的成本，即融資風(fēng)險(xiǎn)。
1.2經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在投資和管理階段，主要包括對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)、投資決策的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于投資項(xiàng)目評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)管理者各自能力不同，工作背景不同，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷不一，再加上風(fēng)險(xiǎn)投資的技術(shù)性較強(qiáng)，投資項(xiàng)目的不確定性，由此帶來(lái)了投資項(xiàng)目評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資決策方面的風(fēng)險(xiǎn)，涉及的因素較多，包括投資項(xiàng)目的商業(yè)規(guī)劃、管理者團(tuán)隊(duì)的能力、項(xiàng)目可行性分析、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策分析等。財(cái)務(wù)監(jiān)控制度就是要求企業(yè)的會(huì)計(jì)人員按照一定的法律、法規(guī)對(duì)該企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在財(cái)務(wù)賬目上表達(dá)準(zhǔn)確的信息。但是，由于我國(guó)的財(cái)務(wù)監(jiān)督制度存在著一定的漏洞和不足，所以企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)監(jiān)督難以發(fā)揮實(shí)效，為投資產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展造成了障礙。
1.3資本退出風(fēng)險(xiǎn)
資本退出風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作最后一個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)投資以后，在投資成功并獲得了一定的收益后，怎么樣將資金進(jìn)行安全退出或者是更高利益的退出是最后一個(gè)階段，總的說(shuō)來(lái)，一共有四種方式：收購(gòu)、兼并、股權(quán)回購(gòu)和清算。這四種資本退出方式分別適用于企業(yè)發(fā)展的不同狀態(tài)，通過(guò)不同的方式的選擇，降低資本退出造成的損失。
2風(fēng)險(xiǎn)投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策
2.1深入調(diào)研分析，降低融資風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)投資多數(shù)為高新技術(shù)或者是產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域。面對(duì)新研發(fā)的產(chǎn)品或者是技術(shù)，投資公司要通過(guò)調(diào)研，深入分析該產(chǎn)品的市場(chǎng)前景和潛在消費(fèi)量。隨著生活水平的提高，人們?cè)絹?lái)越多關(guān)注的是健康、綠色、環(huán)保和便捷。在這樣的情況下，符合人們新理念的產(chǎn)品要更有市場(chǎng)。其次，對(duì)于產(chǎn)品的潛在消費(fèi)群體進(jìn)行調(diào)研和分析，針對(duì)不同的消費(fèi)群體進(jìn)行不同的市場(chǎng)營(yíng)銷。再次，要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分，新產(chǎn)品的上市要符合市場(chǎng)空白。簡(jiǎn)而言之即確保風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目具有較強(qiáng)的收益率。最后進(jìn)行融資的時(shí)候，在正當(dāng)合法方式的基礎(chǔ)上，選擇較為安全可靠的資本進(jìn)行融資。
2.2多措并舉，降低經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)
2.2.1提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)首先要在企業(yè)內(nèi)部形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的氛圍。以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表為數(shù)據(jù)依據(jù)，進(jìn)行償債能力、資產(chǎn)運(yùn)行能力和盈利能力進(jìn)行分析。其中償債能力包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。通過(guò)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，體現(xiàn)企業(yè)的短期償債能力。通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債與總資產(chǎn)和權(quán)益資本的比例關(guān)系，體現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力和發(fā)展前景。資產(chǎn)運(yùn)用效率分析主要是通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標(biāo)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標(biāo)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標(biāo)，來(lái)分析企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)的運(yùn)用能力。盈利能力分析通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值變化，了解一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2.2.2提高財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員素質(zhì)一是提高會(huì)計(jì)人員的專業(yè)技能。重視對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)人員的培訓(xùn)和繼續(xù)教育，對(duì)會(huì)計(jì)人員從嚴(yán)考核、從嚴(yán)要求，提高會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)水平。同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部建立嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲機(jī)制。對(duì)于業(yè)務(wù)熟練知識(shí)扎實(shí)的會(huì)計(jì)人員給予獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于工作中不斷出錯(cuò)的會(huì)計(jì)人員則進(jìn)行一定的懲罰，以此來(lái)激勵(lì)會(huì)計(jì)從業(yè)人員不斷的提高自身的素質(zhì)和水平。二是要加強(qiáng)企業(yè)負(fù)責(zé)人的責(zé)任意識(shí)。企業(yè)負(fù)責(zé)人要有較高的和較強(qiáng)的法律意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不僅要懂得業(yè)務(wù)知識(shí)，還應(yīng)具備參與管理、決策、進(jìn)行分析的能力，以適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)管理的需求，全面提高會(huì)計(jì)工作的水平。2.2.3加強(qiáng)監(jiān)督檢查首先要將會(huì)計(jì)監(jiān)督落實(shí)到基層，放在會(huì)計(jì)工作的首要位置。不僅讓會(huì)計(jì)人員知道，更是要企業(yè)的負(fù)責(zé)人重視起來(lái)。從而幫助企業(yè)負(fù)責(zé)人正確認(rèn)識(shí)會(huì)計(jì)監(jiān)督的重要地位，使違法違紀(jì)行為遏制在會(huì)計(jì)工作初始階段。其次，要讓企業(yè)負(fù)責(zé)人明確會(huì)計(jì)工作以及數(shù)據(jù)信息的真實(shí)性，自己也是需要履行職責(zé)的，轉(zhuǎn)變他們只是抓生產(chǎn)和利潤(rùn)的管理信念。最后，企業(yè)負(fù)責(zé)人要對(duì)企業(yè)的內(nèi)部會(huì)計(jì)信息進(jìn)行適時(shí)監(jiān)督檢查。
2.3加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，降低資金退出風(fēng)險(xiǎn)
一是要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體制，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的同時(shí)，注意企業(yè)其他相關(guān)信息的披露，結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的相關(guān)政策信息等，對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向進(jìn)行預(yù)測(cè)。二是要聯(lián)系企業(yè)壽命周期、產(chǎn)品壽命周期等情況進(jìn)行分析，綜合考慮國(guó)家宏觀政策、國(guó)際國(guó)內(nèi)政治氣候、所處行業(yè)的變化情況等方面的因素等，真實(shí)反映企業(yè)的綜合發(fā)展能力。三是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要目的，即在回收資本時(shí)套取高額利潤(rùn)，而并不是參與企業(yè)的分紅。因此，要在合適的階段選擇有利的資金退出方式，從而降低資金的退出風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資獲得高利潤(rùn)的目的。
3結(jié)論
