摘要：成本是制約企業(yè)融資的重要因素,本文基于第二類問題視角,即控股股東與中小股東之間的利益沖突,對企業(yè)內部治理與外部融資約束的關系進行研究。采用2007-2016年滬深A股上市公司的面板數(shù)據(jù),實證檢驗控股股東的兩權分離程度對企業(yè)外部融資約束的影響,進而引入企業(yè)所有權性質和創(chuàng)新能力的情景效應進行進一步的探討,研究結果表明:第一,控股股東的控制權與現(xiàn)金流權的偏離程度越高,企業(yè)面臨的外部融資約束越嚴重;第二,相比于國有企業(yè),非國有企業(yè)控股股東兩權分離程度與融資約束的正相關關系更加顯著;第三,企業(yè)的創(chuàng)新能力越高,控股股東兩權分離與企業(yè)融資約束的正相關關系越不顯著。以上研究結論對于緩解企業(yè)融資約束、破解民營企業(yè)融資難帶來的啟示:第一,降低終極大股東的控制權和所有權的偏離程度,將大股東的控制權限制在與現(xiàn)金流權比例相當?shù)姆秶畠?第二,緩解民營、中小企業(yè)融資難,既需要政府部門加大對民營、中小企業(yè)的政策支持力度,縮小民營、中小企業(yè)與國有大型企業(yè)在融資環(huán)境上的顯性、隱性差距,也需要民營、中小企業(yè)自身改進公司治理,規(guī)范企業(yè)內部管理,加強對控股股東的制約、監(jiān)督;第三,企業(yè)應當注重創(chuàng)新能力的持續(xù)性培育,通過提升自主創(chuàng)新能力,緩解控股股東兩權分離所導致的融資約束。