摘要：為了回答基金經(jīng)理的羊群行為是否"明智",本文選擇了一個(gè)新的視角--研究基金經(jīng)理的羊群行為如何影響投資組合的特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。采用Sias(2004)[27]的序貫交易模型度量羊群行為,選取2007~2016年中國(guó)的股票型開放式基金和偏股型開放式基金為樣本,研究發(fā)現(xiàn):(1)基金經(jīng)理的羊群行為降低了投資組合的特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn),這證明了基金經(jīng)理的羊群行為是明智的;(2)投資組合的私有信息含量越低、公司透明度越低、社會(huì)關(guān)注度越低,基金經(jīng)理的羊群行為與特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向關(guān)系越強(qiáng),這說明了信息不對(duì)稱程度越高,基金經(jīng)理的羊群行為越有必要;(3)相對(duì)于女性,男性基金經(jīng)理的羊群行為與特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向關(guān)系更強(qiáng),這表明了男性基金經(jīng)理更加應(yīng)該采取羊群行為,而不是"固執(zhí)己見"。本文揭示了信息不對(duì)稱會(huì)引起金融市場(chǎng)上的"個(gè)體最優(yōu)決策"與"社會(huì)最大福利"之間的問題,建議相關(guān)部門制定措施,以引導(dǎo)金融市場(chǎng)的資源配置從"局部最優(yōu)"走向"全局最優(yōu)"。